ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

TEMA I: Elementos Conceptuales

1.1 Estados Financieros. Concepto. Importancia y Objetivo:

Los estados financieros son reportes generados por el sistema contable de una
empresa en donde se consignan valores numricos que reflejan la eficacia de
las decisiones tomadas por los directivos y en la preparacin de los mismos
intervienen las consideraciones de quien los prepara.

El anlisis de dichos estados constituye una tarea fundamental de la gerencia

financiera porque analizar e interpretar adecuadamente los valores
consignados en estos estados permite al gerente financiero enriquecer su
proceso de tomar decisiones, ya que a fin de cuentas el objetivo central del
anlisis financiero es tomar decisiones que permitan a la empresa elevar sus
niveles de solvencia, rentabilidad y estabilidad financiera.

Importancia de los Estados Financieros: Los estados financieros son un

importante marco de referencia para la toma de decisiones gerenciales. Dado
que ellos contienen de manera clasificada y objetiva la actividad comercial
desarrollada por cualquier entidad, esto permite despus de analizarlos,
formarse un juicio relativamente preciso sobre la situacin financiera de la
empresa. Segn autores, los estados financieros son importantes, porque
constituyen un informe de la gestin gerencial de la empresa, que dan fe del
xito o fracaso de las decisiones que se han tomado y proporcionan alguna
seal de aviso sobre las dificultades financieras que la empresa pudiera tener.

Sin embargo, los estados financieros no solo ayudan a observar las situaciones
pasadas y algunas presentes, sino que tambin pueden utilizarse como
herramienta para intentar pronosticar ciertos resultados futuros. El valor real de
los estados financieros radica en el hecho de que dichos documentos pueden
usarse para ayudar a predecir las utilidades y los dividendos futuros.

Por esto es importante elaborar los estados financieros con el mayor grado de
objetividad, analizarlos e interpretarlos adecuadamente ya que son un buen
punto de partida para que las decisiones gerenciales sean ms efectivas.

Objetivos de los Estados Financieros.

a. Proveer informacin concreta acerca de la situacin financiera de la

empresa.
b. Presentar la eficiencia con la cual el equipo gerencial ha manejado los
recursos financieros que les fueron confiados por los dueos o acciones.
c. Servir de marco de referencia para mejorar el proceso de tomar
decisiones.
d. Emitir seales en cuanto a los peligros financieros que este afrontando
la empresa.
1.2 Usuarios de la Informacin Financiera:

La informacin Financiera: Son datos procesados y clasificados por el

sistema contable de la empresa y que son tiles para tomar decisiones
financieras.
.
Existen diversos grupos que estn interesados en los estados financieros de
las empresas, porque es a partir de estos que ellos pueden formarse un juicio
claro sobre la condicin financiera de dichas empresas. Entre esos grupos o
usuarios se encuentran:

a. Instituciones Crediticias. Desean conocer si la empresa tiene

capacidad de repago para la fecha cuando sus obligaciones se venzan.
b. Proveedores o Suplidores. Estn interesados en los movimientos
operativos de la empresa en trminos de compra y venta de mercancas
y de la capacidad de sta para generar efectivo y ser rentable.
c. Inversionistas. Aquellos que planean invertir en la empresa necesitan
determinar cmo estn los niveles de riesgo y rentabilidad. Estn
interesados en si la empresa pudiera reembolsarle su capital aportado y
en los dividendos que pudieran recibir como retribucin a su inversin.
d. Instituciones Gubernamentales. Todas las empresas con fines de
lucro tienen que pagar impuestos de sus utilidades operacionales. Por
tal razn entidades gubernamentales como la Direccin General de
Impuestos Internos (DGII), estn interesadas en determinar los niveles
de ganancias de dichas empresas para que stas paguen sus impuestos
consignados por las leyes.
e. Administradores. Los estados financieros aunque sea de manera
imperfecta ofrecen un panorama sobre la situacin econmica de la
empresa. los directivos y administradores desean determinar las
variaciones que existen entre lo que ellos planifican y sus ejecutorias
administrativas. Sobre todo estn interesados en conocer si estos
reportes financieros evidencian si se estn cumpliendo con los objetivos
operativos corporativos.
f. Empleados y Trabajadores. Los empleados de la empresa siguen de
cerca el desempeo financiero expresado en crecimiento de activos y
utilidades, porque ellos desean tener una garanta de que la empresa
mantendr sus operaciones y porque estn interesados en las
bonificaciones que las empresas distribuyen entre sus empleados como
un porcentaje de las utilidades.

1.3 Limitaciones de los Estados Financieros.

Los estados financieros son reportes que contienen algunas limitaciones ya

que la contabilidad como disciplina no es completamente exacta. Una de sus
grandes limitaciones es la relacionada con las cifras mostradas en la cuenta de
depreciacin. Esta cuenta est basada en estimaciones realizadas sobre la
vida til de los activos que son depreciables. Para una empresa un activo
puede tener una vida til de 5 aos y para otra empresa ese mismo activo, con
el mismo costo de adquisicin, puede tener una vida til de 7 aos, lo que
provocara que en el estado de resultados de ambas empresas el gasto por
depreciacin se completamente diferente.

Tambin esta el caso de la inseguridad que hay de cobrar todas las cuentas
reflejadas en el balance general. Este documento financiero no revela cual es
la probabilidad de cobranza que tiene dicha empresa. En ese mismo orden de
ideas est los inventarios, de los cuales no se puede precisar si sern vendidos
a los precios actuales o si un porcentaje de ellos ha cado en la obsolescencia
y por lo tanto hay que reconocer una prdida o en el mejor de los casos
recuperar parte del costo de adquisicin.

Otra de las limitaciones de los estados financieros es que no toman en cuenta

el valor del dinero en el tiempo. Dado que la contabilidad registra los hechos
econmicos que han ocurrido y los estados contienen esos valores pasados, el
activo que costo hace 10 aos $50,000.00 se presenta en el tiempo actual
como un recursos valorado en $50,000.00 (aunque claro est, tomando en
cuenta la depreciacin acumulada), sin embargo, no reconoce el valor real de
mercado del activo, imposibilitando esto que se pueda precisar la condicin
financiera exacta de la empresa a determinado momento.

Otras limitaciones tienen que ver con el costo de oportunidad, los niveles de
satisfaccin de los clientes, la participacin de la empresa en el mercado, entre
otras. Sin embargo, al margen de todas estas limitaciones los estados
financieros son reportes muy importantes para que los lectores y usuarios
puedan formarse una idea ms o menos concreta y objetiva sobre la situacin
financiera de una empresa aun cuando esta idea no sea totalmente exacta.
Esto es as, porque estos estados constituyen la mejor aproximacin a la
realidad financiera de la empresa. Todava no existe un sustituto mejor.

1.4 Clasificacin de los Estados Financieros.

Existen dos grandes clasificaciones generales de los estados financieros:

1. Principales o Bsicos: Estos son los elaborados con fines de uso

externo y estos resumen la actividad financiera de la empresa para un
determinado periodo. Tambin son utilizados por los directivos y
gerentes. Estos estados son:
a) Balance general o estado de situacin
b) Estado de resultados o de operaciones
c) Estado de flujos de efectivo
d) Estado de cambios en el patrimonio neto.

2. Secundarios. Estos son estados que complementan y desglosan

algunas de las informaciones que en los estados financieros se
presentan de una manera condensada. Estos estados son:
a) Estado de costos de los artculos manufacturados y vendidos. (para
empresas manufactureras).
b) Estado de costo de la mercanca vendida (para empresas
comerciales de compra y venta).
1.5 Normas Internacionales de Contabilidad (NIC, NIIF):

Las NIC, son las Normas Internacionales de Contabilidad que tratan el tema
fundamentalmente contable, las NIIF son las Normas Internacionales de
Informacin Financiera, que tratan la informacin especficamente financiera.

TEMA II El Anlisis y la Interpretacin Financiera:

Conjunto de datos que se emiten en relacin con las actividades derivadas del uso y
manejo de los recursos financieros asignados a una institucin. Es aquella informacin
que muestra la relacin entre los derechos y obligaciones de la dependencia o entidad,
as como la composicin y variacin de su patrimonio en un periodo o momento
determinado.

2.1 Concepto de Informacin financiera. Es el conjunto de datos que se

emiten en relacin con las actividades derivadas del uso y manejo de los
recursos financieros asignados a una institucin.

Se puede decir tambin que informacin financiera: es aquella informacin

que muestra la relacin entre los derechos y obligaciones de la dependencia o
entidad, as como la composicin y variacin de su patrimonio en un periodo o
momento determinado.

La expresin informacin financiera engloba no solo la recogida en las

cuentas anuales (balances, estados de resultados y notas de la memoria), sino
tambin otros tipos de datos tales como los incluidos en el informe de gestin,
en los folletos previos a las emisiones y en cualesquiera otros informes que
contengan datos econmico-financieros.

2.2 Naturaleza y significado del anlisis financiero. La interpretacin

financiera.

En cuanto a la naturaleza del anlisis financiero, podemos decir que el anlisis

financiero surge de la necesidad de estudiar en sus partes ms significativa los
estados financieros ya que ellos a simple vista no pareceran revelar a
profundidad lo que ha sido el discurrir financiero de la empresa. Es necesario
descomponer en secciones los estados y estudiar individualmente esas
secciones para arribar a conclusiones precisas y tiles.

Significado del anlisis: Es un estudio detallado de los estados financieros

utilizando una metodologa especfica que pretende determinar cmo est la
situacin financiera de una empresa a una fecha dada.

Es una actividad efectuada por un analista competente mediante la cual se

estudian los valores monetarios mostrados en los estados financieros los
cuales son generados en el sistema contable de la empresa a una fecha
determinada.

El anlisis financiero no solo debe abarcar un periodo, sino que para ser ms
efectivo debe comprender varios periodos para que as se puedan evaluar
mejor las tendencias financieras que caracterizan a la empresa. Esto es
importante porque el objetivo del anlisis de los estados financieros es tomar
decisiones financieras.

El anlisis financiero no se reduce a simples clculos aritmticos, es algo ms

que eso. Es un estudio concienzudo y lgico de la informacin.

Cuando el anlisis financiero es empleado apropiadamente proporciona un

punto de referencia que permite proyectar el futuro y este ofrece seales de
cmo la empresa podr afrontar los desafos econmicos del porvenir.

La interpretacin financiera: Se puede decir que es la explicacin precisa de

la condicin financiera de una empresa en un momento del tiempo. Es una
fase posterior al anlisis financiero y necesario para mejorar el proceso de
tomar decisiones gerenciales.

La interpretacin financiera es la tarea ms importante y difcil de todo el

proceso, es un ejercicio que requiere capacidad crtica, para la que no existe
ningn procedimiento mecnico sustitutivo. Se trata en definitiva, como seala
el profesor Bernstein, de desvelar la realidad que se esconde detrs de las
cifras examinadas, no obstante, aade este autor, la adecuada definicin del
problema y de las preguntas esenciales que es necesario responder, as como
la competente seleccin de las herramientas de anlisis, suponen un
considerable avance para la correcta interpretacin de los resultados
alcanzados.

Utilizando un smil bien conocido, Bernstein compara la labor del analista con la
ejercida por los expertos en meteorologa. El pblico en general, destinatario
de la informacin meteorolgica, carece de conocimiento para interpretar la
presin atmosfrica, la humedad relativa o la velocidad del viento, lo que el
pblico necesita conocer es el pronstico meteorolgico que formulan los
expertos, cuya tarea consiste justamente en la interpretacin de aquellos datos.

Segn otros autores consideran que el proceso de anlisis depender en todo

caso de las caractersticas concretas de la empresa analizada, de los objetivos
del agente que encarga el informe de anlisis y de la informacin disponible,
advierten que es imposible proponer un algoritmo con validez universal, aunque
s pueden recomendarse una serie de pautas de anlisis. Y, con este empeo,
enuncian las siguientes:
a. Identificacin del objetivo de anlisis. Esta tarea, a menudo trivial, se
corresponde con la delimitacin del sujeto que va a ser evaluado:
empresario individual, sociedad (independiente o integrada en un grupo
de sociedades), institucin pblica, etc.
b. Identificacin del inters justificativo del anlisis. Esto es, de
aquellos aspectos que interesen preferentemente al agente decisor as
como del conjunto de circunstancias que afecten a los mismos (plazos,
restricciones de coste, objetivos, etc.)
c. Recogida de la informacin. Generalmente el alcance de esta tarea no
podr fijarse de manera exhaustiva por anticipado. A menudo el propio
 proceso ser el que determine la necesidad de disponer de
informaciones adicionales a aquellas inicialmente previstas.
d. Evaluacin de la fiabilidad y validez de la informacin. Esta tarea
alcanza tanto a los datos contables debido, en especial, a los
particulares criterios de valoracin utilizados como a cualquier otro tipo
de informacin manejada. En la evaluacin de la fiabilidad y validez de
la informacin ser crucial la experiencia del propio analista.
e. Depuracin de la informacin: rechazo, ajuste y reclasificacin. La
extensin de esta tarea depender por lo general de numerosas
circunstancias (tipo de anlisis, informacin disponible, criterios de
economa, etc.), por lo que es imposible su estricta delimitacin a priori.
Esto lleva a los autores de la propuesta a concluir que ningn anlisis es
mejor por basarse en estados contables ms ajustados, sino por utilizar
toda la informacin disponible de la forma econmica y tcnicamente
ms correcta.
f. Familiarizacin con la empresa y el sector. En esta etapa se propone
acometer el anlisis estructural de la informacin contable (en valores
absolutos, porcentajes horizontales y porcentajes verticales) tanto de la
empresa como del sector:
g. Anlisis de la liquidez. Solvencia y rentabilidad, que son las reas de
estudio consideradas esenciales por su presumible inters para la
mayora de los potenciales usuarios de la informacin financiera.
h. Conclusiones parciales y provisionales.
i. Bsqueda de informacin complementaria. Cuando las conclusiones
anteriores no sean satisfactorias.
j. Conclusiones definitivas y redaccin del informe de anlisis. Estas
conclusiones, que conformaran el ncleo del informe de anlisis, han de
contener los siguientes elementos.
-Una opinin sobre el fondo de la cuestin planteada
-Los argumentos que soportan esa opinin
-Los datos sobre los que descansan los argumentos anteriores.

Al igual que el informe de auditora, el informe de anlisis no debe entenderse

como un relato descriptivo de todas las tareas realizadas por el analista, sino
como el producto final que generalmente se formular por escrito- del trabajo
efectuado por el analista y que expresara su opinin tcnica. Como
acertadamente sealan los autores de esta propuesta, dado que siempre
existir incertidumbre, no se puede exigir al analista que anticipe el futuro, sino
solo que utilice de forma econmica y tcnicamente correcta la informacin
disponible.
Bernstein recomienda que en el informe de anlisis se presenten claramente
separados los datos utilizados y las opiniones, estimaciones y
recomendaciones finales, a fin de permitir al lector seguir el discurso racional
de las conclusiones alcanzadas por el analista y, en s caso, modificarlas segn
le dicte su propio criterio. Este autor propone que el informe de anlisis se
estructure en los siguientes apartados:

1. Antecedentes generales de la empresa analizada, del sector al que

pertenece y del entorno econmico en el que acta.
 2. Datos financiero y de otros indicadores obtenidos a partir de aquellos
datos.
3. Hiptesis en las que se sustentan las proyecciones y estimaciones
realizadas.
4. Relacin de factores positivos y negativos, cuantitativos y
cualitativos, referidos a las principales reas analizadas.
5. Proyecciones, estimaciones, interpretaciones y conclusiones basadas
en los datos anteriormente mencionados.

Herramientas o Mtodos de Anlisis

Como cualquier cifra aislada carece por lo general de significado, su adecuada

interpretacin requiere siempre compararla o relacionarla con otros datos.
Cuando se analiza informacin financiera, los datos que suelen utilizarse para
establecer comparaciones sern tanto los que corresponden al mismo ejercicio
examinado como los referidos a ejercicios anteriores. Para efectuar este tipo
de anlisis, los contables y los analistas financieros han desarrollado una serie
de tcnicas y procedimientos que se basan en:
- Comparaciones entre datos relativos a un mismo ejercicio.
- Comparaciones entre datos correspondientes a dos o ms ejercicios.
- Mtodos especiales utilizados para evaluar aspectos especficos.

Seguidamente se presentan los cuatro tipos de herramientas ms utilizadas en

el anlisis de estados financieros:

1. Estados financieros comparativos: anlisis horizontal

2. Estados financieros comparativos: anlisis vertical
3. Estados financieros proporcionales o de tamao comn.
4. Anlisis mediante ratios.

En cualquier proceso de anlisis, estas cuatro herramientas suelen emplearse

de manera conjunta. Adicionalmente, en algunos casos se utilizaran tambin
otros instrumentos analticos con propsitos especficos, tales como el anlisis
del margen bruto o el punto muerto.

2.3 Concepto y establecimiento de estndares financieros.

Son puntos de referencia que se establecen con el propsito de medir el

desempeo financiero de la empresa durante un periodo especfico.

Los Estndares financieros son patrones o puntos de referencia que se

establecen con el propsito de contribuir en la medicin del desempeo
financiero de la empresa. Estos patrones permiten precisar en trminos
cuantitativos y porcentuales el verdadero ejercicio financiero de la misma. Sin
embargo, antes de establecer estos estndares la gerencia financiera debe
considerar los siguientes aspectos.

2.4 El anlisis financiero en la prctica.

Las instituciones financieras que otorgan crdito a las empresas en la forma de
prstamos son las que ms emplean el anlisis financiero en nuestro pas.
Estas entidades crediticias deben asegurarse de que las empresas que
potencialmente recibirn los prestamos tienen capacidad de repago, cuentan
con garantas colaterales, con una satisfactoria generacin de efectivo y con un
manejable nivel de endeudamiento. Por esto disponen de un personal
especializado en anlisis de crdito y adems requieren de las empresas que
solicitan prstamos, sus estados financieros auditados de varios periodos.

Esto lo hacen con el objetivo de evaluar su trayectoria financiera y no

circunscribirse a un momento aislado de la vida comercial de la misma.

Las grandes empresas comerciales tambin practican el anlisis financiero,

aunque todava no se ha alcanzado el nivel apropiado de utilizacin. Las
pequeas y medianas empresas emplean en menor grado el anlisis financiero
porque financiero porque muchos dueos de negocios lo consideran
innecesario y toman sus decisiones en base al sentido comn o a su
experiencia de negocios. Probablemente esta situacin sea el resultado de la
falta de conocimientos tcnicos sobre este particular u otras razones como la
falta de tiempo o de personal competente.

Algunos para llevar a cabo el anlisis financiero, contratan una firma de

auditores que juntamente con revisar los libros contables le puedan analizar los
estados financieros y emitir sus consideraciones en un reporte complementario
al de la auditora contable.

El uso de la tecnologa y los software de contabilidad ayudan mucho al clculo

de razones financieras, sin embargo, la parte que debe realizar el ser humano,
que es el analista, no se le debe dejar a la mquina, porque esta no conoce de
la empresa: las tendencias de su mercado, su entorno competitivo, sus
proyecciones, ni sus estrategias financieras. El analista si tiene un
conocimiento relativo y aproximado del mercado y del ambiente competitivo
que rodea la empresa, porque forma parte de ella y tambin posee
herramientas cuantitativas y cualitativas para proyectar el futuro financiero de la
misma.

Es importante que en una poca comercial dinmica y altamente competitiva,

las decisiones financieras puedan ser influidas por criterios ms objetivos y
tcnicos. El anlisis financiero permite mejorar la visin financiera que se tiene
sobre la empresa, porque muchas veces la realidad pura sobrepasa nuestra
imaginacin y en ese sesgo mental el gerente financiero puede tomar
decisiones desacertadas por no enriquecer su proceso decisional con
informaciones que provengan de un adecuado anlisis financiero.

La informacin financiera se refiere a los datos generados por el sistema

contable que han sido procesados y clasificados de manera que puedan ser
tiles en la toma de decisiones gerenciales. Esta informacin financiera
necesita ser analizada para obtener de ella un mayor provecho. El anlisis
financiero surge de la necesidad de estudiar en sus partes ms significativas
los estados financieros. Este anlisis es una actividad efectuada por un
analista competente, y en la misma utiliza tcnicas, mtodos cuantitativos y
mtodos cualitativos.

Tambin, el anlisis financiero se utiliza como herramienta de: seleccin,

previsin, proceso de diagnstico y evaluacin de gestin. Una vez analizados,
los estados financieros deben ser interpretados correctamente y esto implica
para el analista, entender los aspectos relevantes contenidos en ellos y la
explicacin precisa de la condicin financiera imperante en un momento
determinado.

El analista que interpreta debe ser objetivo, competente y poseer

conocimientos especficos de la empresa, el tipo de producto que comercializa,
sus objetivos financieros y su capacidad competitiva.

TEMA III Metodologa del Anlisis Financiero.

Los estados financieros resumen en valores monetarios cientos de

transacciones que las empresas han realizado en el ejercicio normal de sus
operaciones comerciales. Una vez que estos son elaborados por el
departamento de contabilidad, quien los recibe debe analizarlos e interpretarlos
y utilizar las informaciones obtenidas para mejorar el proceso de tomar
decisiones financieras. Sin embargo, para analizar adecuadamente dichos
estados se requiere el empleo de una metodologa apropiada que garantice un
correcto estudio de las cifras mostradas en dichos informes financieros.

El propsito de esta metodologa no consiste en aportar la forma perfecta de

conocer la situacin financiera de la empresa, sino en ser un recurso tcnico
para comprender genricamente cmo ha estado evolucionando
financieramente la empresa y cmo esta se encuentra al momento del anlisis
financiero. Los mtodos de anlisis vertical y horizontal no explican
completamente todas las variables que afectan o inciden en la composicin
financiera de la empresa. Sin embargo, arrojan luz sobre cul ha sido el
discurrir comercial de la misma.

El decidir no analizar e interpretar los estados financieros es una decisin

cargada de un elevado nivel de riesgo, porque siempre ser mucho mejor, a
pesar de las limitaciones inherentes a la contabilidad, estudiar en detalle los
estados financieros utilizando los mtodos pertinentes para dicho estudio.

3.1 Aspectos a considerar antes de efectuar el anlisis financiero.

Para efectuar correctamente el anlisis financiero es necesario utilizar la

metodologa adecuada. Sin embargo, antes de elegir un curso de accin
metodolgico, es un imperativo procedimental que el analista tome en cuenta
los siguientes aspectos:

a. Si los estados financieros fueron auditados y cul fue el dictamen del

auditor independiente.
b. Si se efectuara un anlisis total o parcial
 c. Cul es la naturaleza operativa del negocio que se analizara, o sea, si es
una empresa comercial, manufacturera o de servicio, que tipo de
productos vende y por consiguiente a que sector industrial pertenece.
d. Cules son las polticas contables que utiliza la empresa, as como sus
procedimientos.
e. Si est aplicando las Normas Internacionales de Contabilidad en el
registro de las transacciones y en la elaboracin de los estados
financieros.

3.2 El anlisis vertical o esttico.

Este mtodo de anlisis financiero examina y estudia un solo juego de estados

financieros de un periodo en particular. Bajo esta metodologa se puede
determinar cmo est la situacin financiera de una empresa cualquiera en un
momento del tiempo y no a travs del tiempo. Las principales tcnicas de este
anlisis para los fines de este libro son:

a. Porcentajes integrales
b. Razones financieras.

3 .2.1 Mtodo de porcentajes integrados.

Es una tcnica de anlisis financiero que consiste en asignar el 100% a la

principal partida de un estado financiero en particular para determinar cul es la
ponderacin de las dems partidas con relacin a la partida principal. Por
ejemplo en el caso del balance general se asigna el 100% al total de activos
para observar la representacin porcentual de cualquier activo dentro del total
de activos. As mismo se le asignara 100% al total de pasivos, y al patrimonio
o capital contable.

En el caso del estado de resultados se le asigna el 100% al valor que

representan las ventas y las dems partidas se consideran como una
proporcin de ella, o sea que se puede determinar qu representan los gastos
de venta o los administrativos del total de ventas.

Esta tcnica de anlisis esttico es til porque permite a la empresa aspirar a

una estructura financiera equilibrada donde no haya desproporcin de activos
corrientes en relacin con el total de activos de planta.

Mediante la combinacin apropiada entre los recursos de corto plazo, largo

plazo y las deudas, la empresa puede maximizar sus niveles de rentabilidad
porque no mantendr recursos ociosos, ni tampoco pagara intereses
innecesarios provenientes de prstamos. De igual forma podr establecer la
proporcin adecuada que debe existir entre los costos, los gastos y las ventas.

Este estado que sirve como estndar financiero es tomado en cuenta por el
analista al omento de estudiar la situacin financiera de la empresa junto con
las dems tcnicas de anlisis. A continuacin ofrecemos un ejemplo de estos
estados con porcentajes integrales.
TABLA 2-1
COMERCIAL DEL CARIBE CxA
BALANCE GENERAL
AL 31/12/20x4
VALORES EN RD$
ACTIVOS
Activos Corrientes
Caja y Bancos 150,000.00 12.50%
Cuentas por Cobrar 200,000.00 16.66%
Inventarios 300,000.00 25.00%
Total Activos Corrientes 650,000.00 54.16%

Propiedad, Planta y Equipo 550,000.00 45.84%

TOTAL DE ACTIVOS 1,200,es000.00

100.00%
PASIVOS Y PATRIMONIO

Pasivos a Corto Plazo 350,000.00 29.16%

Pasivos a Largo Plazo 400,000.00 33.34%
Total Pasivos 750,000.00 62.50%

Capital 300,000.00 25.00%

Utilidades Retenidas 150,000.00 12.50%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 1,200,000.00 100.00%

En este ejemplo se puede observar la composicin porcentual de las cuentas

de Comercial del Caribe, CxA. Asumiendo que esta sea la estructura financiera
ptima para esta empresa, la gerencia tomara en cuenta las desviaciones que
se produzcan en periodos subsiguientes para efectuar los ajustes pertinentes
con el objetivo de garantizar los adecuados niveles de rentabilidad, el cual es
un fin lgico de toda entidad lucrativa. Tambin la gerencia debe observar el
comportamiento porcentual de las deudas para evitar situaciones riesgosas
comprometedoras.

COMERCIAL DEL CARIBE CxA

ESTADO DE RESULTADOS
PERIODO TERMINADO EL 31/12/20x4
VALORES EN RD$
Ventas 2,000,000.00 100.00%
Costos de Ventas 1,600,000.00 80.00%
Utilidad Bruta 400,000.00 20.00%
Gastos Operativos 275,000.00 13.75%
Utilidad Operativa 125,000.00 6.25%

En este ejemplo se puede apreciar que Comercial del Caribe CxA ha fijado
como porcentaje de beneficio bruto un 20% y ha estandarizado que sus gastos
operativos sean del 12.75% del total de las ventas, mientras que su utilidad en
operaciones es de un 6.25% con respecto a las ventas tambin.

El fijar una correcta proporcin entre ventas, costos y gastos obviamente

asegura mejores retornos sobre ventas, lo que se traduce en mayores niveles
de rentabilidad. Un detalle que es til resaltar es que no todos los productos
que se comercializan y las estructuras de mercado donde stos se negocian
permiten los mismos mrgenes de beneficio bruto y operativo. Adems, la
poltica de cada empresa en relacin con sus gastos operativos har una
particularidad en cada entidad y por lo tanto, lo que es una buena estructura
porcentual para una empresa, no necesariamente lo ser para otra empresa,
aunque ambas pertenezcan al mismo sector industrial.

3.2.2 Razones financieras:

Una razn financiera es un parmetro estadstico que correlaciona dos

nmeros tomados por lo general de la declaracin de ingresos de una
empresa, del balance, o de ambos, en un momento especfico.

Tomando en cuenta lo anterior, la estructura de la razn financiera consiste en

dividir un tipo de cuenta sobre otra y el cociente resultante se interpreta para
obtener una conclusin satisfactoria. Por ejemplo, se dividen las utilidades
operativas entre el total de activos para medir el nivel de rentabilidad que ha ha
logrado la empresa por los recursos invertidos durante un ao fiscal.

En la literatura que aborda el tema del anlisis financiero existe una gran
cantidad de razones financieras y dependiendo del propsito del anlisis se
utilizan las que se consideran pertinentes, sin embargo a continuacin se
presentaran las razones financieras que podran mostrar una panormica
financiera aproximada de la empresa que est siendo analizada por los
distintos usuarios, ya sean directivos, acreedores, inversionistas y otros
interesados en los estados financieros.

Todas las razones que se presentan pertenecen a una de estas 4 categoras.

a. Razones de liquidez
b. Razones de solvencia a largo plazo
c. Razones de rentabilidad
d. Razones de precio de mercado y de dividendos.

Razones de liquidez

Liquidez inmediata = Efectivo/Pasivos corrientes

Prueba acida = Activos corrientes Inventarios/Pasivos corrientes

Liquidez corriente = Activos corrientes/Pasivos corrientes

Promedio de recuperacin de Cuentas por cobrar = Ventas anuales a crdito/

Cuentas por cobrar.
Rotacin de inventarios = Costo de ventas/Inventario promedio

Razones de Solvencia a Largo Plazo

Razn de deuda = Pasivos totales/Activos totales

Razn de deuda frente a capital = Pasivos totales/Capital contable

Cobertura de intereses = Utilidad operativa/Gastos de intereses

Razones de Rentabilidad

Margen de utilidad bruta = Utilidad bruta/Ventas netas

Retorno sobre ventas = Utilidad neta/Ventas netas

Rotacin de activos = Ventas/Activos totales promedio

Rendimiento de activos = Utilidad operativa/Activos totales promedio

Retorno sobre el capital = Utilidad neta/Capital contable

Utilidad por accin = Precio de mercado por accin comn/Utilidad por accin

Rendimiento en dividendos = Dividendos por accin comn/Precio de mercado

por accin comn.

Liquidacin de dividendos = Dividendos por accin comn/Utilidad por accin.

Tabla 8-1
COMERCIAL CAROLYN C X A
BALANCE GENERAL
AL 31/12/20X5
VALORES EN RD$
ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo 1,600,000.00
Valores Negociables 400,000.00
Documentos por Cobrar 1,000,000.00
Cuentas por Cobrar (netas) 3,000,000.00
Inventario 6,000,000.00
Total Activos Corrientes 12,000,000.00

Propiedad, Planta y Equipo

Terreno 5,000,000.00
Edificaciones y Maquinarias (netas) 10,000,000.00
Mobiliario y Equipo (netos) 1,000,000.00
Total 18,000,000.00

Otros activos 1,000,000.00

TOTAL DE ACTIVOS 31,000,000.00

PASIVO Y PATRIMONIO
Cuentas por Pagar 4,000,000.00
Documentos por Pagar 2,000,000.00
Otras Cuentas por Pagar 1,000,000.00
Total Pasivos Corrientes 7,000,000.00

Deuda a Largo Plazo 10,000,000.00

Total Pasivos 17,000,000.00

Patrimonio:
Acciones Preferentes 4,000,000.00
Acciones Comunes 6,000,000.00
Capital Adicional 2,000,000.00
Utilidades Retenidas 2,000,000.00
Total del Patrimonio 14,000,000.00
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 31,000,000.00
 COMERCIAL CAROLYN, CXA
ESTADO DE RESULTADOS
Para el Periodo Terminado el 31/12/20X5
VALORES EN RD$
Ventas Netas 35,000,000.00
Costo Mercanca Vendida 23,000,000.00
Utilidad Bruta 12,000,000.00
Gastos Operativos
Gastos de Ventas 3,000,000.00
Gastos Administrativos 4,000,000.00
Total Gastos (7,000,000.00)
Utilidad Operativa 5,000,000.00
Gastos de Intereses (2,000,000.00)
Utilidad antes de Impuesto 3,000,000.00
Impuesto Sobre la Renta (25%) 750,000.00
Utilidad Neta 2,250,000.00

3.2.2.1 De solvencia a largo plazo.

Estas razones miden la capacidad financiera que tiene la empresa contenida

en todos sus recursos y propiedades para cumplir con todas sus deudas, tanto
a corto como a largo plazo. Cuando una empresa posee elevados niveles de
deudas totales, est en una posicin muy riesgosa y esto pudiera acarrearle
una situacin de quiebra en el futuro. Por esto se debe formular una poltica de
endeudamiento y tener objetivos especficos con los fondos obtenidos para
financiar las operaciones y los proyectos de inversin. Estas razones revelan
cuanto riesgo asumen los acreedores al otorgar financiamiento a determinada
empresa.

3.2.2.2 De rentabilidad.

Las razones de rentabilidad son las que miden la efectividad que han tenido las
decisiones gerenciales en la inversin de recursos que multipliquen la riqueza
de la empresa, o sea que permitan agregar mayores niveles de capital producto
de operaciones rentables y proyectos que proporcionen tasas de rendimiento
satisfactorias. Tanto los directivos, como los accionistas e inversionistas estn
particularmente interesados en este tipo de razones porque la eficiencia
administrativa se puede medir objetivamente por la rentabilidad de una
empresa y las potencialidades de rentabilidades futuras.

Al mismo tiempo a causa de que los accionistas han aportado capital, ellos
desean conocer qu tanto han crecido sus inversiones en la compaa. Los
inversionistas son atrados por empresas rentables y por eso les interesan
estas razones. (Los datos para calcular estas razones son tomados de las
tablas (8 1 y 8 2).

3.2.2.3 Precio de mercado y dividendos.

Estas razones estn relacionadas con los inversionistas potenciales de la
empresa y los accionistas, ya que miden las posibilidades de crecimiento de las
utilidades en la forma de dividendos en efectivo y la rentabilidad de una accin
individual producto de la reparticin de dividendos. Las expectativas de recibir
un flujo de efectivo satisfactorio sobre la inversin, es un atractivo poderoso
para los inversionistas que buscan darle un uso alternativo a sus recursos
lquidos.

Razn de precio utilidades. Esta es una razn financiera que relaciona los
precios a los que se compra una accin comn y los niveles de utilidades que
seran atribuibles a esa accin comn. O sea, es una relacin que se basa en
las posibilidades de crecimiento rpido de las utilidades de la empresa.

Razn precioutilidades = Precio de mercado accin comn/utilidades p/accin

$60.00/16.50 = 3.63 veces

Esto significa que los inversionistas esperaran que las utilidades de esta
empresa no crezcan con mucha rapidez, por lo tanto no sera una buena
decisin invertir, porque la rentabilidad esperada no sera tan satisfactoria en el
corto plazo porque los inversionistas predicen que habr un lento crecimiento
en las utilidades de esta empresa.

Rendimiento en dividendos. Esta razn mide la rentabilidad especfica que

obtiene determinada accin comn. Horngreen, Surdem y Elliot, (1994)
sealan que estas razones de dividendos son atractivas para aquellos
inversionistas en acciones comunes que desean un rendimiento constante de
efectivo en sus inversiones.

Rendimiento en dividendos = Dividendos comunes por accin/Precio de

Mercado p/accin

Suponemos que de $1,650,000.00 de utilidades atribuibles a los accionistas

comunes la empresa decide distribuir el 60% como dividendo entre sus
accionistas.

$1,650,000.00 x 0.60 = $990,000.00 como dividendo en efectivo entre 100,000

acciones comunes, entonces $990,000.00/100,000.00 = $9.90 dividendo por
accin.
= $9.90/$60.00 = 16.5%

Esto significa que esta accin comn esta redituando un 16.5%, lo cual es un
excelente atractivo para los inversionistas potenciales. Una baja rentabilidad en
las acciones comunes desincentiva a los inversionistas. Hay sin embargo un
hecho que es importante destacar y es que el rendimiento en dividendos est
estrechamente relacionado con la poltica de dividendos que tenga la empresa
en determinado periodo. Si en el caso que nos ocupa, la distribucin de
utilidades hubiera sido de un 35% el rendimiento habra sido mucho menor.
Esto revela que las empresas que reparten muchos dividendos son muy
atractivas para los inversionistas que desean un flujo de efectivo de manera
regular.

Tasa de liquidacin de dividendos. Esta razn se refiere al porcentaje de las

utilidades por accin que se distribuye entre los accionistas comunes. Esto es
as porque del total de las utilidades por accin, por lo general, las empresas no
distribuyen todas las utilidades, sino un porcentaje y el mismo est en funcin
de su poltica de dividendos, de los proyectos de inversin y del propsito de
atraer nuevos inversionistas.

Tasa de liquidacin de dividendos =

Dividendos comunes por accin/Utilidades por accin = $9.90/16.50 = 60%

Este 60% significa que la empresa reparte como dividendos este porcentaje de
las utilidades por accin entre los accionistas comunes.

Cuando una empresa est creciendo en el mercado y tiene potencial para

captar nuevos clientes y ejecutar proyectos de inversin no distribuye una gran
cantidad de dividendos entre sus accionistas, porque entiende que el costo de
retener las utilidades pudiera ser ms bajo que si recurriera a otras fuentes de
financiamiento. Sin embargo, las empresas que poseen cierta madurez en el
mercado y que desean captar capitales lquidos reparten un alto porcentaje de
sus utilidades como dividendos porque esto resulta bastante atractivo para los
inversionistas. Por lo tanto, el que una empresa distribuya una gran cantidad de
dividendos depender de su poltica en cuanto al financiamiento con utilidades
o con deudas.

3.3 Limitaciones de las razones financieras.

Las razones financieras proporcionan un buen marco de referencia para

enriquecer el proceso de tomar decisiones gerenciales, sin embargo su
utilizacin debe ser cautelosa porque los resultados obtenidos al utilizar estas
razones no son absolutos ni totalmente concluyentes. Esto sucede porque
existen limitaciones que las razones financieras contienen. Esto ocurre por
provenir los datos que se utilizan en dichas razones de los informes financieros
generados por el sistema contable de la empresa, y dichos informes son
aproximaciones sobre la realidad financiera de la misma.

Por lo tanto, al ser la contabilidad una disciplina que registra las actividades
comerciales que han sucedido y por no tomar en cuenta aspectos como los
valores actuales del mercado y el valor del dinero en el tiempo, las razones
financieras arrastrarn las mismas debilidades de la contabilidad. En adicin a
esto, las razones financieras poseen las siguientes limitaciones de acuerdo con
Weston y Brigham.

Las empresas emplean la tcnica de maquillaje para hacer que sus estados
financieros se vean ms fuertes. Mediante la misma se arregla
temporalmente la situacin financiera en algn rubro significativo y las razones
extradas de dicho estado aparentan ser slidas.
Los factores estacionales pueden distorsionar el anlisis de las razones
financieras. En nuestro pas las grandes cadenas comerciales de
supermercados y tiendas, el inventario de mercancas se ver grandemente
aumentando para la temporada de semana santa, da de las madres,
temporada escolar, y la poca navidea incluyendo el da de los reyes, por lo
tanto la razn de liquidez corriente, rotacin de inventarios entre otras pudieran
verse afectadas. Si se utilizan promedio se pueden minimizar los efectos de
las distorsiones provocadas por los factores estacionales.

La existencia de empresas que pueden tener razones que se vern bien y

otras que se vean mal haciendo difcil el poder determinar si, en promedio,
una compaa es fuerte o dbil.

Los autores citados Weston y Brigham tambin sealan que es un tanto difcil
decir de una razn financiera si es buena o mala. Porque a veces las
razones financieras buenas cuantitativamente esconden debilidades
cualitativas como el caso de una alta liquidez corriente que puede esconder
cuentas por cobrar morosas y mercancas obsoletas que no estn rotando
adecuadamente.

Como observamos es necesario tomar en cuenta las limitaciones inherentes a

las razones al utilizarlas como punto de partida para la toma de decisiones.
Moyer, Mcguigan y Kretlow, muestran otras limitaciones de las razones
financieras.

Las razones financieras son tan confiables como lo sean los datos contable
sean los que se basan. Indicando as su estrecha relacin con los registros
contables.

Tambin las razones financieras proporcionan un registro histrico del

rendimiento y de la condicin financiera de una empresa. Es necesario un
anlisis ms profundo antes de poder usar este registro histrico como base
para las proyecciones.

3.4 Los ndices financieros pertenecientes a ciertos sectores industriales

dominicanos.

Los ndices financieros son indicadores que se derivan de la aplicacin de las

razones financieras a los estados financieros. Toda empresa procurar obtener
ndices financieros satisfactorios en sus renglones de liquidez, solvencia y
rentabilidad. Sin embargo, el ndice que pueda ser ideal para una empresa,
posiblemente no lo ser para otra.

En la Republica Dominicana todava no est generalizada la prctica de

presentar ndices financieros por sectores industriales. Los bancos
comerciales, como entidades financieras que otorgan capitales a las empresas,
poseen ciertas estadsticas de las distintas compaas que solicitan prstamos.
Ellas deben suministrar al banco en cuestin sus estados financieros para ser
analizados y verificar que dicha compaa es sujeto de crdito. Sin embargo, al
margen de este caso, no parece existir una entidad financiera que recolecte
informacin de este tipo por grupo de negocios y elabore estndares para las
empresas agrupadas en determinadas actividad comercial.

Esta situacin si se produce en los pases donde funcional bolsas de valores

que no solo comercializan otros instrumentos de deuda, sino tambin ttulos de
renta fija, renta variable y otros instrumentos financieros.

A continuacin se presentan algunos indicadores financieros para ciertos

sectores industriales, tomando como fuente la Revista Estrategia de Negocios
de septiembre del 2002 y las Memorias Anuales del ao 2001 del Banco
Popular y la Asociacin Popular de Ahorros y Prstamos. Con esto se pretende
ofrecer una idea aproximada de los niveles de liquidez corriente, rentabilidad,
ndice de endeudamiento y actividad de los sectores que a continuacin se
presentan en la tabla 8-3.

TABLA 8-3
INDICES FINANCIEROS EN SECTORES INDUSTRIALES DOMINICANOS
Sector Liquidez ndice de Rotacin de Rentabilidad Retorno Retorno
Industrial Corriente Endeuda Activos de las ventas sobre sobre
miento Activos Capital .

Banca $0.90-1 90% 0.135 veces 19% 3.6% 20.90%

Bienes
Races $1.05-1 94% 0.10 veces 24% 2% 45.5%
Comercio
Electricidad
(Generacin) $1-1 51% 0.93 veces 6.3% 4.3% 13%

Comercio $7.4-1 6% 0.40 veces 9.% 4% 9%

Financiero
No bancario $1.15-1 91.5% 0.15 veces 11.5% 2% 20.7%
Industria

Algunas precisiones en Relacin con los ndices Financieros Presentados

- El autor ha ofrecido un promedio general para dar una idea aproximada,

ya que dispona de poca informacin financiera para obtener un
promedio ms representativo.
- En dos casos hubo que tomar los datos de dos de las empresas. La
Generadora de Electricidad y la Industria Qumica, y hacerlas
representativas de todo un sector industrial.
- Por lo general las empresas que ms riesgos asumen medido este por
su alto nivel de endeudamiento, obtienen una mayor tasa de rentabilidad
sobre su capital.
- Los sectores industriales de banca, bienes races y servicios financieros
no bancarios, tienen una baja rotacin de activos porque requieren una
gran inversin en infraestructura para ofrecer sus servicios a los clientes.

A veces porcentajes de rentabilidad sobre ventas y activos pueden parecer

bajos, pero hay que tomar en cuenta que estos se aplican a muchos miles
de millones de pesos, lo cual representa muchos millones de utilidades, por
lo tanto, no deben subestimarse estos porcentajes. Adems, el ejercicio
 comercial de ciertos negocios no permite obtener altos niveles de utilidades
en ventas y activos por los elevados costos que implica generar dichas
utilidades.

- El nivel de liquidez corriente depender de la poltica de inversin y

financiamiento del capital de trabajo que adopte una empresa en
particular. Sin embargo, el promedio de los sectores industriales
presentados parece ser $1 1. Un peso en activos corrientes para
hacer frente a un peso de deuda de corto plazo.
- Donde existe una mayor competitividad entre las empresas que integran
cierto sector industrial y el producto que estas venden es de consumo
bsico, el margen de rentabilidad neta es bajo y la rotacin de las
cuentas por cobrar y los inventarios tienden a ser altas, porque hay un
flujo de ventas dinmico por el tipo de bienes y servicios
comercializados. Ejemplo: alimentos de consumo masivo, transporte y
otros.
- Los productos que no son de consumo bsico por lo general tienen una
rotacin de inventarios ms lenta, aunque se obtienen mayores
mrgenes de rentabilidad. Ejemplo: automviles, joyas, ropas finas y
otros.
- No siempre es fcil lograr una alta rotacin de activos porque esta
depende de la participacin en el mercado que tenga la empresa,
variables econmicas y la sincronizacin que haya existido entre la
cantidad de activos adquiridos y las estrategias de ventas.

3.5 El anlisis horizontal o dinmico. Es mtodo de anlisis se puede

expresar tanto en forma de diferencias en valor absoluto importe de la
variacin en unidades monetarias- como en forma de porcentajes de variacin
o porcentajes de tendencia, llamados nmeros ndices.

3.5.1 Estados financieros comparativos. Estos son los estados financieros

que presentan datos referidos a dos o ms ejercicios y suministran al analista
la informacin necesaria para obtener evidencia sobre las tendencias y
relaciones experimentadas por las distintas partidas a lo largo de dos o ms
aos, por lo que son mucho ms reveladores que los estados que se refieren a
un solo ejercicio.
 Anlisis horizontales del balance
ARCO, S. A.
Balances de situacin
Al 31 de diciembre de los aos 20X5 x 20X4

Cuentas 20X5 20X4 Importe (Porcent. (%)

ACTIVO
Activo no corriente 12,100 8,000 4,100 51.25
Maquinaria 10,000 4,000 6,000 150.00
Elementos de transporte 5,100 5,500 ( 400) ( 7.27)
Amort. Acum. Del inmov. Material ( 3,000) (1,500) (1,500) (100.00)
Activo corriente 13,900 12,000 (1,900) 15.83
Existencias 8,500 6,200 2,300 37.10
Clientes 3,000 4,100 (1,100) ( 26.83)
Tesorera 2,400 1,700 700 41.18
Total Activo 26,000 20,000 6,000 30.00

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

Patrimonio neto 11,900 6,250 5,650 90.40
Capital social 7,500 3,750 3,750 100.00
Reservas 1,750 1,000 750 75.00
Resultados del ejercicio 2,650 1,500 1,150 76.67
Pasivo no corriente 6,000 1,250 4,750 380.00
Emprstito de obligaciones 0 1,250 (1,250) (100.00)
Prstamo hipotecario a largo plazo 6,000 0 6,000 0
Pasivo corriente 8,100 12,500 (4,400) (35.20)
Proveedores 3,900 6,100 (2,200) (36.07)
Prstamos a corto plazo 1,300 2,600 (1,300) (50.00)
Hacienda Pblica, acreedora 2,900 3,800 ( 900) (23.68)
Total Patrimonio neto y pasivo 26,000 20,000 6,000 30.00

3.5.2 Porcentajes tendenciales.

Es una tcnica de anlisis financiero de carcter dinmico que procura estudiar

el comportamiento de una o varias partidas de un juego de estados financieros
comparativos con el propsito de observar si las variaciones ocurridas con
respecto al ao elegido como modelo son favorables o desfavorables. Para
emplear esta tcnica de anlisis financiero.

Se calcula asignando arbitrariamente el 100% a cada una de las partidas que

componen el ao elegido como base (normalmente el ms viejo de los aos
estudiados) y se determina la equivalencia en porciento de la misma cuenta o
rengln en los dems aos en estudio.
 20X1 20X2 20X3 20X4

Ventas $5,000,000.00 $7,500,000.00 $10,400,000.00 $12,000,000.00

Activos corrientes 2,000,000.00 2,800,000.00 3,200,000.00 4,100,000.00
Utilidad operativa 600,000.00 725,000.00 800,000.00 875,000.00

Porcentajes tendenciales

Ventas 100% 150% 208% 240%

Activos corrientes 100% 140% 160% 205%
Utilidad operativa 100% 120.8% 133.33% 145.83%

En este ejemplo se han seleccionado tres partidas para observar su tendencia

a lo largo del tiempo. Para comprender mejor la trayectoria de las partidas, los
porcentajes que estn por encima del 100% indican que se han producido un
aumento en relacin con el ao base. Si hubiera algn porcentaje por debajo
del 100% indicara una disminucin en relacin con el periodo elegido como
base.

Para el caso que nos ocupa, en el rengln ventas observamos que estas
experimentaron un crecimiento porcentual sostenido y en el ao 20X4 se vende
un 240% ms que el ao 20X1. De igual modo, la utilidad operativa del ao
20X4, es un 145.83 ms que en el ao 20X1.

Este comportamiento tan favorable evidencia que la empresa est obteniendo

una buena participacin en el mercado y tiene un apropiado control de sus
gastos operativos. Es importante que la gerencia se preocupe por ventas que
sean rentables, porque si los gastos crecen en una mayor proporcin que las
ventas, con el discurrir del tiempo las utilidades operativas van a disminuir y los
crecimientos en ventas no habrn valido la pena. Sin embargo, el crecimiento
de sus activos corrientes que tambin se constituyen en capital de trabajo es
motivo de observacin, porque el exceso de capital de trabajo con frecuencia
impide alcanzar mayores niveles de rentabilidad.

Obviamente, la empresa para lograr mayores niveles de venta, necesita

aumentar su capital de trabajo, pero es importante que observe con cautela el
crecimiento de sus recursos operativos para que pueda mantener la relacin
ptima entre riesgo y rendimiento.

3.6 Decisiones que permite tomar el anlisis financiero.

1. Colocar en inversiones liquida el exceso de efectivo depositado en

una cuenta corriente con el propsito de elevar los niveles de
rentabilidad.

Con las razones de liquidez inmediata y prueba acida, podemos

determinar la cantidad de efectivo que tenemos para dar soporte a las
actividades operativas. Si al aplicar estas razones descubrimos que se
dispone de un exceso de efectivo en cuentas corrientes, lo correcto es
colocar este excedente en certificados financieros que reporten a la
empresa ingresos por intereses y as elevar los niveles de rentabilidad
 por habrsele dado un uso alternativo a este activo lquido. Tambin, se
pueden adquirir instrumentos financieros en la bolsa de valores.

2. Agilizar la poltica de cobros cuando se observe una lenta rotacin

de la cartera de clientes y as disminuir las perdidas en cuentas
incobrables y dinamizar el flujo de efectivo.

La razn de rotacin de las cuentas por cobrar revela cual es el

promedio en el cual se cobran las mercancas vendidas a crdito a los
clientes. Si el resultado obtenido en esta razn indica que hay lentitud
en cobrar, rpidamente hay que decidir agilizar el proceso de cobranza y
evaluar mejor al departamento de crdito y a los clientes a quienes se
les otorga crditos.

3. Liberalizar la poltica de crdito en caso de existir capacidad

productiva ociosa y se desee estimular las ventas que son
rentables

La razn de rotacin de activos permite determinar si la totalidad de los

activos se est utilizando para dinamizar las ventas. se supone que los
activos se muevan por lo menos una vez al ao. Sin embargo, si al
relacionar las ventas con los activos observamos que el resultado es
inferior a una vez, entonces se debe adoptar una poltica ms liberal de
crdito que pueda atraer clientes adicionales estimulados por una
apertura del crdito. Esta estimulacin de las ventas debe ser rentable.
O sea que las ventas adicionales deben crecer en un porcentaje mayor
que los gastos adicionales en los que hay que incurrir para generar
dichos crecimientos.

4. Sincronizar ptimamente el programa de ventas con la adquisicin

de mercancas de modo tal que se eleve la rotacin de los
inventarios.

Con la razn de rotacin de inventarios podemos apreciar cuanto se

mueven las mercancas. Si la rotacin es lenta, entonces se debe
programar la adquisicin de mercancas con el flujo de ventas y
equilibrar ambos aspectos. De esta forma se evitan las perdidas en
inventarios y se eleva la rotacin de los mismos a los niveles deseados.

5. Aprovechar los descuentos en compras cancelndolas en los

plazos establecidos por los suplidores.

Con la razn de liquidez inmediata se determina cuanto efectivo se tiene

en el momento. Si hay suficiente dinero, se pueden comprar mercancas
que ofrezcan descuentos por pronto pago, en vez de pagar estas
mercancas en treinta das como es lo habitual. Los descuentos en
compras disminuyen el costo de las mercancas vendidas y por ende,
elevan la utilidad bruta.
6. Elevar los mrgenes de beneficios brutos efectuando compras de
mercancas a costos mnimos.

Relacionada con el comentario anterior, la razn de rentabilidad bruta de

las ventas, nos permite conocer cmo estn los mrgenes de beneficio
bruto. El componente preponderante para que estos mrgenes
aumenten es la minimizacin del costo de ventas. Al analizar el
porcentaje de beneficio bruto a travs del tiempo, la gerencia puede
decidir hacer negocio con suplidores que ofrezcan mejores precios en
las mercancas, mejores descuentos por volumen o pronto pago y mejor
calidad de las mercancas. Si se consigue una mezcla ptima de lo
anterior la empresa puede elevar su rentabilidad bruta.

7. Vender equipos y maquinarias no utilizados en la actualidad y que

se estima que no reportaran beneficio futuro.

Esta razn es la que revela si existe capacidad ociosa, sobre todo en

activos de planta, y adems ayuda a decidir si es necesario vender
alguno de estos activos que no estn contribuyendo a generar ingresos
en el momento y que tampoco cumplen con un propsito estratgico en
el largo plazo. Es mejor desincorporarlos de la empresa y con los
fondos obtenidos efectuar inversiones que sean productivas.

8. Incrementar los controles internos en las actividades comerciales y

financieras.

El anlisis financiero en su conjunto ayuda a la gerencia financiera a

decidir robustecer el sistema de control interno, porque las
irregularidades en las operaciones comerciales y financieras disminuyen
la rentabilidad y restringen el desarrollo de la empresa.

9. Cancelar las deudas bancarias a corto plazo y largo plazo

La reputacin crediticia es un activo no contabilizable de suma

importancia. Cuando la empresa cuenta con el efectivo suficiente para
pagar sus deudas, debe hacerlo en los plazos establecidos por sus
acreedores, porque esto estrecha los vnculos comerciales con dichos
acreedores. El no decidir hacer esto a tiempo, diluye esta reputacin tan
importante para toda entidad comercial.

10. Controlar los gastos operativos para incrementar las utilidades

operativas.

La razn de rentabilidad de las ventas que relaciona el total de la utilidad

neta con las ventas netas, nos ayuda a observar cuan rentable san sido
las operaciones. Sin embargo, si los gastos operativos crecen sin
control, estos pueden disminuir considerablemente la rentabilidad de la
empresa. Cuando se analiza mediante el anlisis de porcentajes
integrales cuanto representan los gastos totales de las ventas se puede
 observar cmo estas se estn comportamiento a travs del tiempo y
cuales correctivos se deben aplicar para estabilizar su crecimiento.

11. Retener un porcentaje mayor de utilidades para ser reinvertidas en

proyectos de inversin que permitan elevar la riqueza de los
accionistas.

El decidir financiar los proyectos de inversin de capital con utilidades

retenidas parece ser una opcin bastante atractiva para la gerencia
financiera porque puede representar una va ms repita y hasta ms
econmica de obtener fondos. Por eso las empresas que se inician en
el mercado no distribuyen fondos. Por eso las empresas que se inician
en el mercado no distribuyen dividendos y las que ya son maduras no
reparten todas sus utilidades sino un porcentaje promedio (40% - 60%)
dependiendo de su poltica de dividendos y de sus proyectos.

Por esta razn, el consejo de directores de la empresa puede decidir no

distribuir utilidades como dividendos en la misma proporcin cuando
tenga proyectos de inversin y otros planes de expansin corporativa,
que cuando no posea ningn objetivo de inversin considerable.

TEMA IV Elementos Complementarios al Anlisis Financiero

UNA PERSPECTIVA FINANCIERA:

El anlisis a los estados financieros es una actividad que requiere el uso de

una metodologa apropiada para llegar a conclusiones satisfactorias sobre la
condicin financiera de una empresa en un momento determinado. Sin
embargo, no todo el conocimiento sobre la realidad financiera de la empresa
puede obtenerse con el empleo de las tcnicas contenidas en los mtodos de
anlisis vertical y horizontal. Existen aspectos de carcter cualitativo que es
conveniente tomar en cuenta al analizar financieramente los estados de una
empresa. Estos elementos complementarios no proveen toda la verdad, pero
contribuyen a enriquecer los resultados extrados de la explicacin de los
mtodos cuantitativos antes citados.

Para mejorar an ms algunos aspectos del anlisis a los estados financieros,

existen dos formas alternas de medir el nivel de rentabilidad de la empresa
denominada Valor Econmico Agregado (EVA) y el valor de mercado (MVA).
Estas herramientas financieras combinan los elementos cuantitativos y
cualitativos como una nueva alternativa de valoracin que es importante
considerarla para que sea incorporada dentro de las tcnicas de anlisis
financiero.

4.1 Debilidades que pueden afectar la estructura financiera de la empresa.

1. La Liquidez y la Insolvencia. Cuando una empresa no cuenta con efectivo

suficiente para cumplir con sus obligaciones cuando estas se venzan, se
encuentra en un estado de liquidez, o sea, cuando los suplidores, el banco y
 otros tipos de acreedores solicitan a la empresa que les pague y esta no
tiene dinero disponible en ese momento, padece de liquidez.

La insolvencia es una condicin financiera que est relacionada tambin

con la incapacidad de la empresa de pagar sus deudas y para esto, no
solo se toma en cuenta el dinero en el banco, sino el total de las cuentas
por cobrar y los inventarios. En otras palabras, se mide si la empresa
con el dinero que tiene en el banco, cobrando todas sus cuentas y
vendiendo sus inventarios pudiera disponer de todo el efectivo necesario
para cancelar sus deudas de corto plazo.

Cules son las principales causas que pueden provocar la iliquidez

y la insolvencia?

- Las grandes ventas a crdito que no son cobradas a tiempo, y sin

embargo, si puntualmente hay que pagar las mercancas tomadas a
crdito. la empresa debe vigilar que exista una sincronizacin
satisfactoria entre sus entradas y sus salidas en efectivo.

- La utilizacin del efectivo proveniente de las actividades operativas de la

empresa para adquirir maquinarias, equipo y otros tipos de activos de
larga vida que no generan efectivo con la rapidez y en la cantidad
necesarias. O sea, cuando la empresa compra activos que espera que
en el mediano plazo produzcan efectivo. Es importante invertir en
activos de planta siempre y cuando estos contribuyan a incrementar las
ventas y elevar los flujos de efectivo en el corto plazo.

- La acumulacin de cuentas por cobrar que tengan poca probabilidad de

recaudo, o sea, cuentas de clientes que no pagan y se han convertido
cuentos por cobrar.

- Niveles de inventarios absolutos y por lo tanto no pueden convertirse en

efectivo con facilidad.

- La utilizacin de prstamos bancarios para cubrir gastos operativos,

tales como, sueldos, intereses bancarios, energa elctrica, telfono y
otros.

Estas y otras causas pueden provocar iliquidez e insolvencia, ya que

siempre que haya un mayor nivel de deudas a corto plazo que efectivo y
recursos operativos para hacerle frente a las mismas, se producir una
situacin como la descrita. Por consiguiente, la gerencia financiera
procurar planificar las entradas de efectivo y equilibrarlas con las
salidas de efectivo y esperar el momento apropiado para adquirir activos
de planta y utilizar un financiamiento flexible que no afecte
sensiblemente la liquidez de la empresa.

2. Excesivas Cuentas por Cobrar. La administracin eficiente de las cuentas

por cobrar implica determinar cunto tiempo se va a otorgar a los clientes
para que paguen sus cuentas. Cuando la empresa decide aumentar los
 das para que los clientes paguen, automticamente se acumularan las
cuentas y es probable que un porcentaje pueda resultar incobrable. Por
esto hay que manejar cuidadosamente la poltica de crdito, utilizando
mecanismo para acelerar los pagos, como descuentos por pronto pago,
apropiada seleccin de clientes para recibir crdito y un control y
seguimiento de las cuentas vencidas mediante un anlisis peridico de
antigedad de saldos.

Todas las cuentas por cobrar que no puedan cobrarse reducen las
utilidades y a su vez provocan una disminucin del nivel de rentabilidad
operativa. En adicin a esto, la empresa ha comprometido efectivo en
comprar mercancas y venderlas a crdito que bien pudo haber invertido
en opciones comerciales que le produjeran mayor o igual rentabilidad y
sin embargo, no lo hizo. Hay entonces un costo de oportunidad que
debe ser considerado seriamente.

3. Los Niveles de Inventario Insuficientes. Las mercancas son el elemento

dinamizador del ciclo operativo ya que sin algo que vender no habra
sentido de venta, porque el cliente no tendra la oportunidad de comprar
bienes que satisfagan sus necesidades. Esto revela que es una falla
peligrosa el que la empresa no disponga de las cantidades suficientes de
mercancas para negociar con sus clientes, porque esto provoca prdidas
en ventas y deterioro de su imagen en el mercado y por lo general suele ser
muy difcil y costoso recapturar un mercado que se ha perdido por una
inadecuada sincronizacin entre la poltica de ventas y la de compras de
mercancas.

Por consiguiente, todos los subsistemas que tengan que ver con el
proceso operativo tales como produccin, compras, ventas y finanzas
deben coordinar la suficiente adquisicin de las mercancas para no
detener el ciclo operativo que permite generar la riqueza empresarial.

4. Demasiadas Compras y Produccin. Alguien ha dicho con bastante razn

que tan malo es pasarse como no llegar. Esto resulta cierto en el caso de
que insuficientes niveles de inventarios es una condicin tan perjudicial para
la rentabilidad de la empresa como comprar y producir en desproporcin a
la demanda normal de productos que tiene la empresa.

La acumulacin innecesaria de inventarios puede provocar prdidas

considerables, porque en una poca donde la tecnologa avanza
velozmente y donde cada da los clientes tienen mayor poder de
negociacin por la encarnizada lucha de los competidores, la empresa
debe adoptar una filosofa de compra de mercancas y de produccin
acorde con su capacidad de ventas, para que pueda alcanzar los niveles
de rentabilidad deseados.

5. Excesivos Activos de Planta. Constituye una buena prctica financiera

adquirir los activos de planta necesarios para dar soporte al proceso de
produccin o al proceso operativo (empresa comercial y empresa de
servicios). La empresa debe estandarizar que cantidad de activos necesita
 para dinamizar su ciclo operativo. Cuando una entidad comercial posee
activos de planta en demasa, incurre en costos de mantenimiento y
depreciacin en el mejor de los casos y en el peor de los casos incurre en
gastos financieros por haber tomado dinero prestado en el banco para
comprar activos que en el momento son improductivos, porque no se estn
utilizando en la produccin y por lo tanto no generan efectivo, sino que
consumen efectivo, al cual pudo habrsele dado un mejor uso alternativo y
ms acorde con la meta de maximizar los beneficios operativos.

Si existe una situacin en la que hay exceso de activos de planta, una

de las opciones pudiera ser la venta de una parte de estos, o la
incorporacin inmediata de los mismos al proceso productivo para que
generen dinero. Tambin se debe formular una estrategia
mercadolgica que permita captar ms clientes o incrementar las ventas
con los ya existentes.

6. Exceso de Capital de Trabajo. El capital de trabajo es la diferencia entre

los activos corrientes y los pasivos corrientes. Constituye el conjunto de
recursos operativos para generar ingresos.

Cuando la empresa posee un capital de trabajo mayor al que necesita

para sus operaciones comerciales, se produce un desaprovechamiento
de estos recursos productivos. Si la empresa solo requiere
$2,000,000.00 para su ciclo operativo y posee $3,500,000.00, hay que
$1,500,000.00 que estn ociosos y que no se le est dando un uso
ptimo y por lo tanto la empresa est dejando de maximizar sus
utilidades.

Un capital de trabajo abultado por lo general ofrece una garanta

(siempre y cuando sea de buena calidad) y reduce considerablemente el
riesgo de insolvencia, pero tambin provoca bajos niveles de
rentabilidad. Por lo tanto la gerencia financiera optar por invertir el
excedente de capital en actividades que permitan obtener rendimiento
satisfactorio con riesgos mnimos y en la medida que la condicin
operativa as lo requiera, incrementar la proporcin de recursos
productivos de corto plazo. O sea, aumentar el capital de trabajo a
medida que la empresa valla elevando sus ventas.

7. Elevada Distribucin de Utilidades. Esta situacin ocurre cuando la

empresa reparte entre sus accionistas una alta proporcin (80% o 90%) de
sus utilidades como dividendos en efectivo.

Cuando una corporacin es nueva, no le conviene una poltica de

dividendos liberal porque no podr reinvertir sus utilidades para su
crecimiento y expansin en el mercado. Debera utilizar este financiamiento
interno que permitir a la corporacin alcanzar el nivel de expansin
deseado. Las empresas maduras en el mercado, por lo general optan por
distribuir dividendos en porcentajes que resulten atractivos para los
inversionistas potenciales.
 Hay un factor que es conveniente considerar y es el relacionado con las
utilidades. Utilidad neta no es sinnimo ni equivalente de efectivo. Los
dividendos se pagan con efectivo o con acciones, no con utilidades. Por tal
razn la empresa debe programa los flujos de efectivo comprometidos en la
distribucin de dividendos y cuando el consejo directivo declara ms
dividendos que la capacidad de efectivo imperante, esto puede complicar
las operaciones y restringir el uso del efectivo necesario para los proyectos
de inversin que son tan necesarios para el desarrollo de la misma.

4.2 Inquietudes y respuestas relacionadas con el anlisis financiero.

La mayora de estas preguntas fueron extradas de los cuestionarios del tema

de Anlisis de Estados Financieros de los libros: Introduccin a Contabilidad
Financiera de Horngreen, Sundem y Elliot, Fundamentos de Administracin
Financiera de Van Horne y Wachowicz y Fundamentos de Administracin
Financiera de Weston Brigham. Todos estos autores fueron citados en la
bibliografa.

1. Por cuales razones a una empresa que tiene una liquidez corriente
de $4 1, en la cual se posee cuatro pesos en activos corrientes
para hacerle frente a cada peso de deuda a corto plazo, le puede
resultar imposible pagar sus deudas?

Una empresa que posea una liquidez corriente de $4-1 muestra que con
sus recursos de corto plazo puede pagar hasta cuatro veces sus deudas
de corto plazo. Obviamente en el caso que nos ocupa hay que analizar
la composicin de su capital de trabajo, porque si su liquidez corriente es
de $4-1 y no puede pagar, esto significa que tiene muchas cuentas por
cobrar que no estn rotando lo suficiente, indicando que no se est
cobrando a los clientes a la velocidad que los desembolsos operativos lo
requieren.

Adems, es posible que tambin su inventario no est rotando de

acuerdo con lo planificado y se estn acumulando mercancas que no
generan efectivo. Entonces es probable y casi seguro que el menor por
ciento del capital de trabajo de esta empresa est en efectivo y el mismo
sea tan bajo que no alcance para cumplir con los pagos regulares de las
deudas corrientes.

Irnicamente pareciera que la empresa no ha podido sincronizar sus

flujos de entrada de efectivo con sus flujos de salida de efectivo y por
esta causa se ha provocado esta situacin de iliquidez.

Estrategia Sugerente:

Esta empresa debe procurar cobrar las cuentas pendientes y revisar el

tiempo que otorga a los clientes para que paguen sus deudas. Este
tiempo debe ser menor que el otorgado por los suplidores y entidades
bancarias para que la empresa les pague. Tambin debe seleccionar
mejor los clientes que son sujetos de crdito y evaluar su capacidad de
 repago para garantizar el oportuno recaudo en efectivo de las cuentas
por cobrar.

En relacin con el inventario, es conveniente que la empresa sincronice

la adquisicin de mercancas con el programa de ventas de estas
mercancas para no acumular ms inventario del necesario. Porque el
inventario que no se est moviendo con cierta fluidez afecta
negativamente los niveles de liquidez inmediata y la rentabilidad de la
empresa.

2. Cmo se explica que una empresa que reporte grandes utilidades

tenga serias dificultades para cancelar sus obligaciones
financieras?

Cuando se utiliza el mtodo de lo devengado para contabilizar las

operaciones comerciales que la empresa realiza en el mercado, las
utilidades que sta reporta en su estado de resultados no indican
necesariamente que ha ingresado el valor monetario de estas utilidades
como efectivo a la cuenta banco de la empresa. Una porcin de las
ventas efectuadas por la empresa son a crdito, y si stas no se cobran
a tiempo, no representan efectivo aunque posteriormente las ventas a
crdito puedan generar utilidades.

Otro aspecto importante a tomar en cuenta es el relacionado con el

destino que se le da al dinero generado por las ventas de contado y
otras transacciones operativas que son fuentes de efectivo. Si la
empresa utiliza el efectivo proveniente de las utilidades y de otras
fuentes operativas para adquirir activos de planta que no estn
generando efectivo o que no lo generaran en el corto plazo, ha hecho un
uso cuestionable del efectivo.

Entonces, en resumen, es probable que esta empresa con grandes

ganancias mantenga grandes cuentas por cobrar producto de las ventas
a crdito, adems de haber adquirido muchas mercancas que no se
estn vendiendo adecuadamente y activos de planta que no estn
produciendo efectivo. La empresa necesita evaluar el uso que debe
darle al efectivo proveniente de sus actividades operativas para no caer
en una liquidez inmediata.

Debe acelerar su poltica de cobros, no acumular un elevado nivel de

inventarios (a menos que sea con un propsito preventivo), y destinar
efectivo a los activos de planta cuando proyecte que estos desembolsos
de capital van a generar mayores niveles de ventas y consecuentemente
efectivo.

3. Si una corporacin reporta $2,000,000.00 en utilidades retenidas en

el balance general, podran los directores declarar un dividendo
en efectivo de $2,000,000.00 sin tener nada de qu preocuparse?
 Las utilidades retenidas representan las ganancias que la empresa no ha
repartido como dividendo desde su fundacin. No significa que las
mismas estn en una cuenta de efectivo. Adems, estas utilidades no
se han repartido porque es una fuente de financiamiento interno con la
que cuenta la empresa para dar soporte a sus proyectos de inversin. Si
esta corporacin que reporta $2,000,000.00 como utilidades retenidas
declara un dividendo en efectivo por esa misma cantidad, restringira
considerablemente el efectivo de la empresa y hasta afectara la
liquidez, porque tal vez la empresa no cuente con ese nivel de efectivo.
Tambin limitara el crecimiento de sta la obligara a obtener fondos de
fuentes bancarias mucho ms costosas que sus utilidades retenidas.

4. Las ventas netas de Comercial el Valle han aumentado a una tasa

razonable (15% anual), pero la utilidad neta ha estado reducindose
en forma firme como porcentaje de estas ventas. Cul parece ser
el problema?

El problema que tiene Comercial el Valle es que sus gastos crecen en

mayor proporcin que el aumento de sus ventas. Si stas se
incrementan en un 15% anual, y sus gastos estn creciendo en ms de
un 15%, obviamente las utilidades deben ser menores a medida que
transcurre el tiempo. Para intentar solucionar este problema sera
recomendable que la empresa analizara, en primer lugar, sus mrgenes
de beneficio bruto, porque quizs tenga un alto costo en la mercanca
vendida y esto provoca un bajo porcentaje de utilidades brutas frente a
las ventas.

En segundo lugar, debe evaluar su estructura de gastos operativos, tanto

los de ventas como los administrativos. Es probable que para aumentar
las ventas en un 15% anual, se haya incurrido en muchos gastos de
publicidad, vendedores adicionales y personal de oficina que tal vez no
estn siendo tan productivos en relacin a lo que se les haga. Por
ltimo, hay que evaluar si los gastos financieros estn elevndose y no
se corresponden con su aportacin al nivel de ventas.

5. En el largo plazo, de cul de las tres actividades: operativas, de

inversin o de financiamiento, es ms importante para un negocio
tener flujos de efectivo positivos?

En el largo plazo a la empresa le conviene tener flujos de efectivos

positivos provenientes de sus actividades operativas. Esto significa que
en su ciclo operativo normal el negocio est generando el efectivo
suficiente para cubrir todos los requerimientos de efectivo y an le queda
efectivo para suplir necesidades de inversin y disminucin de
obligaciones financieras de corto y largo plazo.

Si los flujos de efectivo positivos fueran el resultado en el largo plazo de

las actividades de inversin, esto pudiera indicar que la empresa se aleja
de la naturaleza de su negocio original lo cual se manifiesta en la venta
de activos de planta o en la inversin de instrumentos financieros.
 Vender activos que no contribuyan con el negocio, no es una mala
decisin, pero desincorporar continuamente los activos de planta de la
empresa proyectara la idea de que el negocio no anda muy bien
operativa ni financieramente.

Por otro lado, si los flujos de efectivo positivos provienen de las

actividades de financiamiento, entonces parecera que la empresa
recurren en gran proporcin, al endeudamiento para suplir sus
necesidades de efectivo y esto no es buena seal, por las deudas
incontrolables pueden conducir a que la empresa pierda la estabilidad
financiera y esto puede acarrear la bancarrota de la misma. Por lo tanto,
como lo declaran Van Horne y Wachowicz, lo ideal es que las
actividades operativas generen el suficiente flujo de efectivo para cubrir
todos los requerimientos operativos, el pago de dividendos a los
accionistas y dar soporte lquido a los proyectos de inversin.

6. Por qu un aumento de la liquidez corriente no siempre representa

un aumento de la capacidad de pago y de rentabilidad de la
empresa?

Cuando una empresa aumenta en forma constante su liquidez corriente,

su margen de seguridad frente a sus compromisos a corto plazo tambin
aumenta. Sin embargo, todo depender de la calidad de las cuentas por
cobrar y las mercancas en existencia para que este margen de
seguridad sea satisfactorio. No siempre el incremento en la liquidez
corriente es una buena noticia, porque detrs de esto pudiera
esconderse un gran nmero de cuenta de dudoso cobro (cuentas
incobrables) y un inventario que tenga una buena parte de las
mercancas obsoletas e inadecuadas, el cual no asegure siquiera la
recuperacin de su costo de adquisicin.

En caso de recuperar el costo de adquisicin del inventario, desde la

ptima contable, esto pudiera no verse como una perdida, pero desde la
perspectiva econmica, el hecho de no haberle dado el mejor uso
alternativo al capital operativo, impide generar un apropiado nivel de
rentabilidad. Lo importante en el manejo de las cuentas por cobrar y los
inventarios es valorar cuanto invertir en estos renglones y en cuanto
tiempo recuperar la inversin, ya que ambos renglones deben
visualizarse desde una perspectiva de rentabilidad.

7. Pedir prestado es un arma de doble filo, Por qu?

La obtencin de fondos de fuentes externas, es un arma de doble filo

porque todo est en funcin del uso financiero que se d a los recursos
obtenidos. El primer filo est en el hecho de que todo efectivo recibido en
calidad de prstamo hay que pagarlo peridicamente aunque las
condiciones del negocio no sean las ms favorablemente aunque las
condiciones del negocio no sean las ms favorables y aunque el dinero
conseguido no haya rendido los resultados proyectados, y el tener que
 pagar cuando no se cuenta con el efectivo suficiente es un filo que corta a
cualquier empresa.

Por otro lado, si la gerencia financiera utiliza adecuadamente los fondos

obtenidos en actividades rentables y cuyo nivel de rendimiento supera el
costo de esos fondos, habr valido la pena haber utilizado el prstamo
como palanca financiera, a pesar de los riesgos que implica el uso de
endeudamiento externo para la empresa.

8. La empresa A tiene $1,200,000.00 en activos corrientes y

$900,000.00 en pasivos corrientes. La empresa B tiene $400,000.00
en activos corrientes y $100,000.00 en pasivos corrientes. Dado
que ambas tienen un capital de trabajo de $300,000.00 significa
esto que ambas empresas tienen la misma solvencia a corto plazo,
el mismo riesgo y el mismo nivel de rentabilidad?

Aunque ambas empresas tienen un capital operativo de $300,000.00, la

empresa A. Tiene un mayor nivel de riesgo que la empresa B, porque
los pasivos corrientes de A representan el 75% de sus activos corrientes.
Adems, su liquidez corriente es de slo $1.33 1 indicando esto su
bajo nivel de solvencia. Sin embargo si la empresa A puede emplear
adecuadamente sus recursos operativos de corto plazo en actividades
rentables, entonces su nivel de rendimiento se elevara, porque aunque
esta empresa es muy riesgosa puede lograr un buen nivel de
rentabilidad del patrimonio a pesar de que est trabajando con un gran
capital ajeno.

En el caso de la empresa B, sus pasivos corrientes solo representan el

25% de los activos corrientes y su razn corriente es de $4 1
revelando un buen ndice de solvencia. Esta empresa, tiene un bajo
nivel de riesgo, porque est operando con un bajo porcentaje de capital
ajeno. Por lo tanto sus expectativas de rentabilidad del patrimonio no
sern tan elevadas como las de la empresa A.

4.3 Factores adicionales a tomar en cuenta en el anlisis de los estados

financieros.

La utilizacin de las diferentes tcnicas de anlisis financiero resulta bastante

tiles para formarse un juicio objetivo sobre la condicin financiera de una
empresa a una fecha determinada. Sin embargo, existen algunos factores que
pueden servir de complemento informativo para ampliar el espectro analtico e
interpretativo del analista. Los siguientes, son elementos que pueden
enriquecer el proceso de tomar decisiones gerenciales porque consideran
aspectos que pudieran soslayarse cuando se analizan los estados financieros:
A continuacin presentamos algunos de estos factores:

a. Flujo de Efectivo es Mejor que las Utilidades

El efectivo paga las deudas, retribuye a los tenedores de bonos

corporativos, y a los poseedores de acciones, sin embargo, las utilidades
por s misma no pueden realizar estas operaciones. Por esto un buen
anlisis financiero incluir una evaluacin profunda sobre la capacidad de la
empresa para generar suficiente efectivo para cubrir sus operaciones.

b. Hay que Evaluar la Calidad de los Activos

De acuerdo con Dauber, Siegel y Shim (1998) la calidad del activo

depende de la cantidad y la oportunidad de realizacin de los activos.
O sea, que los activos se pueden vender fcil y sin una reduccin de su
precio.

Esta declaracin implica el entender qu tan rpido se puede convertir el

activo en efectivo en una operacin comercial sin que haya un alto
riesgo para esta conversin. Los activos con calidad deficiente son
aquellos que no pueden convertirse en efectivo con rapidez y sin perder
valor considerable en el mercado. Ejemplo de activos riesgosos
pudieran ser cuentas por cobrar que tienen un tiempo de vencimiento
considerable y equipos que han sido desplazados por otros
tecnolgicamente ms avanzados.

Para otros autores como Moyer, McGuigan y Kretlow, si los activos en el

balance general tienen un valor de mercado igual o mayor al valor en
libros con el que se manejan, esto aumenta la calidad del balance
general de una empresa. Por contraste, si una parte significativa de los
activos de una empresa tienen un valor de mercado sustancialmente
ms bajo que su valor en libros, se reduce la calidad del balance general
de la empresa.

c. La calidad de las Utilidades.

Otro de los aspectos que debe tomarse en cuenta al analizar los estados
financieros es la calidad de las utilidades. Es importante tomar en
cuenta esto porque una de las formas en que el capital de la empresa
aumenta es por medio de las utilidades, ya que estas son aportaciones
netas al patrimonio de los dueos como resultado de las operaciones
rentables.

Para Moyer, McGuigan y Kretlow, la calidad de las utilidades est en

funcin de dos factores bsicos. El primero es si las utilidades tienden a
ser ingresos en efectivo. Por lo general, mientras ms cercanos sean el
reconocimiento de la venta y el momento en que se cobra la totalidad de
la factura, mayor ser la calidad de los informes de las utilidades
reportadas por la empresa.

Esto nos indica que la rapidez con que una venta a crdito puede
convertirse en efectivo afecta positivamente la calidad de las utilidades
obtenidas.

El segundo aspecto, segn estos mismos autores, se relaciona con la

proporcin de las utilidades que se deriva de las transacciones
 recurrentes regulares. O sea, si son el resultado de las operaciones
propias de la empresa. Es de esperarse que en una tienda de
electrodomsticos la mayor parte de las utilidades reportadas proceden
de la venta de neveras, radios, muebles y otros tipos de
electrodomsticos y no de operaciones comerciales circunstanciales
como la ganancia en la venta de un camin de reparto, un terreno no
utilizado, etc.

Tambin las utilidades pueden variar pro los cambios en los mtodos de
valuacin de inventarios y el clculo de la depreciacin de los activos de
planta y cualquier otro manejo contable que pueda elevar las utilidades y
dar una impresin de rentabilidad un tanto relativa y debatible. Los
atores citados en este apartado concluyen: el punto importante a
recordar es que la calidad de las utilidades de una empresa se reduce
en proporcin directa al aumento en la cantidad de rubros no recurrentes
que informan en la cifra de utilidades. Por esta razn, el analista de los
estados financieros debe evaluar la calidad de las utilidades tomando en
cuenta cmo se han estructurado dichas utilidades, priorizando el hecho
de que stas provengan del giro natural del negocio.

d. La Estabilidad de las Utilidades.

Para Shim, Siegel y Simn, las utilidades estables, o sea las que
permanecen relativamente constantes, son de mejor calidad porque
permiten proyectar ms fcilmente las del futuro.

Cuando las utilidades de la empresa fluctan drsticamente hacia arriba o

hacia abajo, es un tanto ms difcil efectuar proyecciones objetivas. Es
necesario que el analista financiero descubra las razones por las que las
utilidades no parecen seguir una tendencia estable. Es posible que una
fluctuacin positiva de las utilidades pueda deberse a un boom
momentneo en las condiciones econmicas que rodean el entorno de la
empresa o a una reduccin coyunturas del nmero de competidores, y esto
ha trado como consecuencia una elevacin de las ventas rentables.

Por el lado de las fluctuaciones negativas, es posible que existan

condiciones macroeconmicas adversas al sector industrial donde opera la
empresa, que tambin la misma est incurriendo en gastos financieros
elevados, o que est perdiendo participacin en el mercado. En ambos
casos (en las fluctuaciones positivas o negativas) hay que formular las
estrategias financieras pertinentes para que las utilidades puedan tener una
tendencia hacia el crecimiento que sea el resultado de un proceso gradual
de madurez que experimente la empresa en el mercado.

e. Hay que Analizar un Conjunto de Razones Financieras que sean

Representativas.

Una razn financiera por s sola no dice mucho. Es importante tomar el

conjunto de razones y compararlo con los estndares financieros
establecidos por la empresa o por algn promedio industrial para ese
periodo y otros periodos, con el propsito de detectar tendencias, ya que
esto es un aspecto bsico cuando se analizan los estados financieros.

Si una razn de liquidez corriente es importante, tambin lo ser una razn

de rentabilidad. Una razn financiera aislada no permite visualizar la
realidad financiera de una empresa en particular.

f. La Flexibilidad Financiera.

Para la gerencia financiera de una compaa que busca elevar los niveles
de rentabilidad, la flexibilidad financiera es importante ya que ella es una
condicin en la que la empresa podr manejar ms eficientemente sus
operaciones y sus flujos de efectivo. Segn Shim, Siegel y Simon, la
flexibilidad financiera est relacionada con la rapidez con que los activos
pueden ser convertidos en efectivo, la capacidad de obtener ms
financiamiento, el nivel de activos no operativos y la capacidad de modificar
las actividades de operacin e inversin. De acuerdo con estos mismos
autores algunos indicadores de flexibilidad financiera son:

1. Proximidad entre activos y efectivo

2. Facilidad de venta de los activos
3. Lneas de crdito abiertas
4. Duracin del periodo del reembolso
5. Capacidad de modificar las polticas en tiempos cambiantes.

Todos estos indicadores sealan cuan flexible es la estructura financiera de

una empresa. Esto es importante considerarlo, porque hoy da el cambio
constante en el entorno comercial provoca la necesidad de que las
estrategias, las polticas y las decisiones financieras, sean evaluadas
peridicamente para lograr que la empresa posea una adecuada flexibilidad
financiera.

g. La Capacidad de Pago de la Empresa.

Aunque la razn de liquidez inmediata revela, en un determinado momento,

con cuanto efectivo cuenta una empresa para hacerle frente a sus
obligaciones, el Presupuesto de Efectivo es una buena medida de la
capacidad de pago de la empresa, ya que est es un documento financiero
que proyecta en el futuro inmediato, el ingreso de efectivo por concepto
ventas de contado, recaudo de las cuentas por cobrar y adems muestra,
los diversos desembolsos que efectuar la empresa durante su ciclo
operativo normal.

Este presupuesto cuando se elabora con la objetividad requerida, permite

observar si la empresa tendr faltante o sobrante de efectivo, y esto
ayudara a la gerencia financiera determinar si tendr que recurrir al
financiamiento en caso de faltante de efectivo para un periodo especfico, o
qu podra hacer con un excedente considerable de efectivo. A diferencia
del estado de flujos de efectivo que revela cmo se gener y utilizo el
efectivo, este presupuesto se concentra en las generaciones futuras de
 efectivo y en los futuros pagos de efectivo, en lo relativo a las operaciones,
las inversiones y la deuda.

4.4 Los problemas de solvencia y cmo evitarlos.

Sin lugar a dudas, la gerencia financiera de cualquier empresa estar siempre

interesada en mantener niveles apropiados de solvencia que le permitan
disfrutar de una satisfactoria estabilidad financiera. Sin embargo, en el
propsito mayores niveles de rentabilidad, la empresa puede endeudarse ms
all de su capacidad de repago y eventualmente si otros factores negativos se
agregan, declararse insolvente. Para evitar que la empresa pueda caer en una
situacin como esa, es importante que tome en cuenta estos consejos
financieros que de acuerdo con Dauber, Siegel y Shing, son los siguientes.

a. Evitar la deuda excesiva

b. Prolongar la fecha de vencimiento de la deuda
c. Deshacerse de activos y segmentos improductivos
d. Contar con seguros adecuados
e. Financiar activos con pasivo cuyos vencimientos sean similares
f. Adaptarse a los cambios tecnolgicos.

Estos y otros puntos que pudieran adoptarse pueden contribuir a que la

empresa mantenga niveles apropiados de solvencia, lo cual le garantizara su
supervivencia, siempre y cuando otras variables resulten favorable. Adems,
es siempre positivo adquirir activos de planta para aumentar las ventas
rentables y los consiguientes flujos de efectivo.

Un buen nivel de solvencia no es solo dinero para pagar los acreedores cuando
estos requieran su pago, es tambin, una reputacin crediticia que debe ser
protegida, es una imagen empresarial que hay que preservar en el mercado.

4.5 El valor econmico agregado (EVA) y el valor de mercado agregado

(MVA): un vistazo general.

Una medicin alterna del desempeo financiero lo constituye el Valor

Econmico Agregado (EVA), por sus siglas en ingles. Este tipo de indicador
financiero toma en cuenta todos los costos en los cuales incurre la empresa
para la generacin de sus utilidades incluyendo el costo de capital.

El importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad
de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos,
conforme a Amat. Tambin para l el EVA es: El importe que queda una vez
que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el
costo de oportunidad del capital y los impuestos. Tambin para l el EVA es: Lo
que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una
rentabilidad esperada por parte de los accionistas.

Para Moyer, McGuigan y Kretlow el EVA es: Una medicin del desempeo de
operacin que indica el xito que ha alcanzado la compaa para elevar el valor
de mercado agregado (MVA) de la empresa en cualquier ao determinado.
Segn Torres: el EVA: Es un sistema de administracin financiera que sirve
para medir la rentabilidad real de las empresas y remunerar a sus ejecutivos
sobre la base de la creacin de valor en su desempeo.

Torres tambin dice que: Con esta herramienta se tiene un indicador que revela
el verdadero desempeo de una empresa y les suministra a sus gerentes la
informacin financiera nueva ms valiosa para la toma de decisiones
empresariales, tales como la adquisicin de activos, nuevos proyectos de
inversin, nuevos productos, etc.

Como podemos observar a travs de los conceptos de los autores citados, el

EVA es una medida alterna de desempeo financiero que pretende determinar
el valor real que la empresa ha adquirido y cmo este valor impacta e influye en
las expectativas que los inversionistas tienen sobre la rentabilidad de la misma.
El EVA intenta neutralizar las limitaciones que se presentan con las mediciones
tradicionales de rentabilidad empresarial, ya que no se circunscribe a medir la
rentabilidad contable, sino la rentabilidad econmica, donde se toma en cuenta
el costo de oportunidad de los accionistas por haber dejado en la empresa
parte de sus utilidades para que sean invertidas en proyectos que satisfagan
sus expectativas mnimas de rendimiento.

4.6 Clculo del EVA.

Repasando la forma de obtener la rentabilidad del activo, observemos al

siguiente operacin:

Retorno sobre inversin= Utilidad operativa/Activos totales promedio

$2,805,000.00/$15,500,000.00 = 18.10%

EVA = Valor contable del activo (rentabilidad del activo costo promedio capital)

Total activos $15,000,000.00

Rentabilidad del activo 18.10%
Costo promedio del capital 14%

Aplicando la formula podemos calcular el EVA

EVA = $15,500,000.00 (0.181 0.14) = $15,500,000.00 (0.041) = $635,500.00

En esta cantidad se ha incrementado la riqueza empresarial, porque ya se

dedujeron todos los costos de capital utilizados para la generacin de las
utilidades.

4.7 El valor de mercado agregado

Una medida financiera que complementa el EVA, es el valor de mercado

agregado, MVA, ya que esta medida indica que la empresa est incrementando
la riqueza de sus accionistas porque est obteniendo valores econmicos
agregados positivos a travs del tiempo.
Moyer, McGuigan Kretlow, sealan que el MVA es: La evaluacin que el
mercado de capitales hace del valor presente neto acumulado de todos los
proyectos de inversin pasados y proyectados de la empresa.

Si una empresa invierte en proyectos cuyos flujos de efectivo totales

descontados al costo del capital o a la tasa de rendimiento requerida es mayor
o igual a la inversin total, entonces se obtiene un valor presente neto que
indica que vali la pena haber invertido ese dinero y por lo tanto esto aumenta
el MVA. Es que los proyectos de inversin rentables les dicen a los
inversionistas potenciales que la empresa les garantiza un retorno satisfactorio
de sus inversiones. Por consiguiente, el inversionista potencial est dispuesto
a pagar un precio ms elevado por las acciones de esa empresa porque tiene
la expectativa de que la misma maximizar su riqueza.

Calculo del MVA

MVA = Valor de mercado de las acciones de la empresa aportaciones de los

accionistas.

Ejemplos:

Una empresa ofrece la siguiente informacin:

1,000,000 acciones a $45.00 valor nominal = $45,000,000.00 aportaciones de
los accionistas.

Valor de mercado de las acciones $60.00 x 1,000,000 = $60,000,000.00

MVA = $60,000,000 - $45,000,000.00 = $15,000,000.00

Para la empresa este resultado significa que la riqueza de los accionistas se ha

incrementado en esa cantidad porque ha sido efectiva en la inversin de
proyectos muy rentables y el mercado ha valorado esto y por eso est
dispuesto a pagar un precio ms alto por las acciones de esta entidad. Y la
expectativa de que la empresa contine siendo rentable en el futuro elevara
an ms el precio de tales acciones.

TEMA V El Impacto de la Inflacin en los Estados Financieros

5.1 Concepto de inflacin.

La inflacin es un fenmeno econmico que afecta la informacin presentada

en los estados financieros. Esta es una realidad que el analista de dichos
estados no debe soslayar. Algunos opinan que las economas de los pases
necesitan de un poco de inflacin para que exista crecimiento y para que se
produzca una mayor dinamizacin de los factores productivos, sin embargo,
cuando esta alcanza proporciones significativas, distorsiona las relaciones de
las fuerzas bsicas que interactan en el mercado y tambin la de los reportes
financieros que las empresas presentan.
Por esto es un imperativo reexpresar en trminos actuales los valores
mostrados en los estados financieros porque los mismos han sido elaborados
con datos histricos y que no reflejan los cambios ocurridos en los precios. Si
partimos del supuesto de que el anlisis a los estados financieros es un buen
punto de partida para tomar decisiones gerenciales, entonces se debe
considerar que dicho anlisis incluir los efectos ocasionados por la inflacin a
estos reportes financieros, para que las decisiones que se desprendan del
mismo, se aproximen lo mejor posible a la realidad financiera que caracteriza la
empresa analizada en un momento determinado.

Concepto de INFLACION: En trminos generales, la inflacin es el aumento

general en el nivel de los precios como consecuencia de un desequilibrio entre
las cantidades demandadas y las cantidades ofrecidas. El hecho de que un
artculo en particular suba de precio no es determinante para afirmar que en la
econmica existe inflacin, debe producirse un alza generalizada en el precio
de los mismos.

5.2 Causas de la inflacin.

En la teora de la inflacin al sealar las causas de esta, existen dos escuelas:

la Monetarista y la Estructuralista. La escuela Monetarista sostiene que la
inflacin es causada esencialmente por un exceso de dinero en circulacin en
la economa. Al existir mucho dinero en poder del pblico, este querr gastarlo
en bienes y servicios y presionara la oferta de esos bienes y servicios.

Pero al no poder satisfacer en cantidad y tiempo la fuerza productora los

requerimientos de la demanda de los que tienen dinero, se produce un
desequilibrio general en la economa y las cantidades ofrecidas tienen a
desequilibrio general en la economa y las cantidades ofrecidas tienden a subir
de precio. Los Monetaristas sostienen que el dinero en mayor proporcin que el
que puede asimilar la economa en un momento dado, ocasiona el problema de
la inflacin.

Por otro lado, la escuela Estructuralista argumenta que la inflacin es causada

por problemas estructurales tales como:

a) Sistema fiscal desacertado que tiende a penalizar los sectores

productivos
b) Economa dependiente y muy vulnerable ante los cambios en la
econmica internacional entre otras causas estructurales

Corroborando lo anteriormente mencionado Garca Briones cita como causas

internas de la inflacin las siguientes.

a) Produccin agropecuaria insuficiente

b) Emisin excesiva de circulante que no est respaldado por la
produccin.
c) Excesivo afn de lucro de los comerciantes
d) Espiral precios salarios
e) Actividades especulativas
 f) Altas tasas de inters y deficiente canalizacin del crdito bancario
g) La devaluacin
h) El incremento del gasto publico
i) La corrupcin y deshonestidad de funcionarios que debilitan las finanzas
pblicas.

Ya sea por causas monetarias o estructurales la inflacin es una realidad u esta

afecta la informacin contenida en los estados financieros.

5.3 Efecto de la inflacin en la empresa y qu se refleja en los estados

financieros.

Disminucin Real de los Niveles de Rentabilidad Bruta y Neta.

Cuando se comparan los niveles de rentabilidad a travs del tiempo de aos

relativamente estables con aos con inflacin de dos dgitos, observamos que
aunque hay utilidades reportadas, el extrajsemos el componente inflacionario
de las utilidades (deflactar las utilidades) posiblemente en trminos reales la
empresa pudiera tener menores ganancias y menor rentabilidad.

Disminucin de la Cantidad de Unidades Vendidas.

Una empresa, como resultado de la inflacin, puede estar nominalmente

vendiendo ms, pero si se compara con aos anteriores pudiera estar
vendiendo menos mercancas a mayores precios. Aparentemente puede estar
vendiendo ms, pero en realidad est comercializando una menor cantidad de
bienes e incidiendo menos en su mercado, aunque sus ventas estn creciendo
porcentualmente. Analizar solo el cambio porcentual de las ventas, sin
examinar los cambios positivos en los niveles de mercancas puede resultar
engaos.

Poseer menor Cantidad de Efectivo en Trminos Reales que en Aos

Anteriores.

La compaa puede presentar en sus activos corrientes un saldo de efectivo de

una cantidad relativamente mayor que el ao anterior y, aunque existen
muchas razones por las que el efectivo varia, la inflacin puede abultar la
cantidad de efectivo, y en trminos reales el efectivo del ao presente puede
tener un poder de compra un 20 o 15% menor que el ao anterior. En este
caso tendramos una perdida monetaria por mantener el efectivo.

Podra solo Estarse Recuperando el Costo de las Mercancas Vendidas.

Cuando hay inflacin reponer las mercancas vendidas resulta ms costoso.

Pudiera darse el caso que al vender a un precio basado en costos estables,
cuando haya que reponer esas mercancas la aparente utilidad bruta obtenida
en la comercializacin de dichas mercancas anteriores se esfume y solo sirvan
las utilidades para reponer las mercancas vendidas. Esta es una realidad que
debe ser analizada juiciosamente.
Disminucin de la Capacidad Liquida para Reponer los Activos de Planta.

Dado que el efectivo en pocas inflacionarias pierde poder de compra, si la

empresa no incrementa su capacidad liquida en la misma proporcin que el
incremento de la inflacin, disminuye su capacidad de adquirir en efectivo
activos de planta, porque aunque tenga aumentos en el saldo de efectivo, los
activos de planta ahora cuestan mucho ms que antes dependiendo
obviamente de los niveles porcentuales de inflacin.

5.4 Vocablos relacionados con este tema.

INDICES DE PRECIOS.

De acuerdo con Parkin un ndice de precios es: Medida del nivel promedio de
precios de un periodo que se expresa como un porcentaje de su nivel en un
periodo anterior.

El ndice de precio mide los cambios en el nivel de precios y en el costo de la

vida y establece cuanto ha variado el adquirir una cantidad de bienes y
servicios de un periodo a otro. Cuando el ndice de precios se eleva, cuesta
ms adquirir bienes y servicios en el mercado y por lo tanto el dinero pierde su
valor de compra.

COSTO DE REPOSICION.

De acuerdo con el Manual para la Preparacin de Informacin Financiera del

ICPARD, el costo de reposicin es: monto que sera necesario desembolsar
para reponer un activo y permitir que la empresa mantenga su capacidad
operativa. Frecuentemente, el costo de reposicin es igual al valor razonable
del mercado. Este costo vara en proporcin al nivel general de precios, ya que
cuando hay inflacin cuesta ms reponer los activos. Los estados financieros
son elaborados basados en costos histricos. Estos limite el que se pueda
apreciar razonablemente el valor de mercado de muchas de las propiedades de
la empresa y lo que costara reponerlas.

PODER ADQUISITIVO.

Es la capacidad real que tiene una moneda de adquirir bienes y servicios en el

mercado, a los precios establecidos en dicho mercado. El dinero tiene un valor
nominal, pero tambin tiene un valor real. En las interacciones comerciales lo
importante es el poder adquisitivo o valor real del dinero, ya que, aunque
nominalmente mil pesos son mil pesos, de un periodo a otro, cuando los
precios se elevan, estos mil pesos tiene un menor poder de compra y poseen
un valor real menor a mil pesos.

DEVALUACION.

Es una reduccin oficial del valor del peso como consecuencia del aumento del
valor de monedas extranjeras generalmente el dlar americano o el euro. La
devaluacin implica que hay que disponer de ms pesos para adquirir un dlar
o un euro. Mientras ms pesos se requieran entregar a cambio de dlares. O
euros, ms devaluado estar el peso. Por ejemplo si el tipo de cambio est a
$25.00 x US$1.00 esto quiere decir que el valor del peso en trminos de un
dlar es de 1/25 US$0.04 centavos. Un peso dominicano vale frente al dlar
estadounidense cuatro centavos. Pero si la tasa de cambio se eleva a
RD$30.00 x US$ 1.00, entonces 1/30 = 0.033 centavos, el peso dominicano se
devalu y ahora vale tres centavos un tercio de dlar.

Cada vez que el peso se devala frente al dlar, este tiene menos poder
adquisitivo, porque todas las operaciones comerciales productivas y de
servicios de nuestro pas tienen un componente dolarizante directa o
indirectamente. Esto desde luego tambin afecta la informacin contenida en
los estados financieros.

5.5 Concepto de re expresin de los estados.

Como consecuencia del impacto de la inflacin en la informacin financiera, la

cual crea distorsiones que alteran el anlisis financiero, es necesario
reexpresar los estados financieros. La reexpresion es un mecanismo
cuantitativo utilizado para presentar los valores consignados en los estados
financieros tomando en cuenta los niveles de inflacin que han ocurrido de un
periodo a otro. Para reexpresar los estados financieros es necesario utilizar un
mtodo apropiado.

5.6 Importancia de la re expresin de los estados financieros.

Es un imperativo que las empresas incorporen en los estados financieros las

variaciones porcentuales que han tenido los precios a nivel general (la
inflacin) para que el anlisis que se le practique a dichos estados resulte ms
objetivos y la misma informacin financiera sea ms real.

Una razn de liquidez corriente, rentabilidad del capital o cobertura de intereses

podran resultar distorsionadas por efecto de la inflacin y la utilizacin de tales
razones conducir a la toma de decisiones erradas. Lo mismo ocurrira si se
evaluara el poder adquisitivo del efectivo en caja y banco y el potencial efectivo
a recibir mediante las cuentas por cobrar. Por lo tanto, la reexpresion permite
tener una aproximacin de la realidad de los valores consignados en los
estados financieros en funcin de la situacin imperante en el mercado.

5.7 Mtodo del costo histrico / dlares constantes.

Existen varios mtodos para reepresar los estados financieros, sin embargo
como este libro no es un tratado sobre contabilidad para la inflacin o de
reexpresion de estados financieros, se escoger el mtodo de costo
histrico/dlares constantes como gua para los fines de este captulo.

De acuerdo con Bernstein con este mtodo, los estados financieros son
actualizados a los cambios en el nivel de precios y expresados en un dlar
constante a una fecha dada. Sealando que la finalidad bsica de actualizar
los informes financieros con este mtodo es presentar todos los elementos de
los estados financieros en unidades del mismo poder adquisitivo, actualizadas
por medio de un ndice general del nivel de precios.

La cuestin es que en la contabilidad se registran las operaciones al costo y

por ejemplo un equipo adquirido hace 5 aos por $25,000.00 como resultado
de la disminucin del poder adquisitivo debe actualizarse para determinar lo
que podra representar hoy.

Para utilizar este mtodo de reespresion se toma como modelo un ao base

que se hace equivalente a 100 y luego se relaciona con la variacin que han
tenido los precios con relacin a ese ao base y el cociente resultante de esa
relacin se denomina factor de conversin o reexpresion. Por ejemplo,
tomaremos el ao 1995 como ao base que es igual a 100 y durante 1996 el
nivel general de precios alcanz el 15% entonces, 115/100 = 1.15, que es el
factor de conversin que se utilizar para multiplicar la partida correspondiente.

Imagine una mquina adquirida el 30 de diciembre del 1995 por $30,000.00 al

final del 1996 este valor se reexpresaria as $30,000 x 1.15 = $34,500.00,
indicando esto que los $34,500.00 equivalen a los $30,000.00 del 1995.

A continuacin vamos a presentar un ejemplo de reexpresion de estados

financieros. Este ejemplo ser simplificado porque este tema tiene muchas
variantes y que son objeto de estudios ms rigurosos sobre el mismo.

Comercial Ruvanis, CxA es una empresa que se organiz con un capital social
de $300,000.00 cuando el ndice de precios era igual a 100 en el 2000. En el
ao 2001 compr un terreno por $120,000.00. En el ao 2003 construy un
edificio por valor de $500,000.00 y para esto financi el 50%, o sea,
$250,000.00. A continuacin se muestran los estados financieros de Comercial
Ruvanis CxA, al 31/12/2003.
 COMERCIAL RUVANIS, CXA
BALANCE GENERAL
AL 31/12/2003

ACTIVOS

Efectivo 150,000.00
Terreno 200,000.00
Edificio 500,000.00
Depreciacin acumulada (50,000.00)

TOTAL ACTIVOS 800,000.00

PASIVOS Y CAPITAL

Pasivos
Deuda Bancaria 370,000.00

Capital Contable
Capital Social 300,000.00
Utilidades Retenidas 130,000.00

TOTAL PAISVOS Y CAPITAL $800,000.00

ndice de Precios a travs del Tiempo

Ao ndice de precios
2000 Organizacin de Ruvanis CxA 100
2001 Compra de terreno 110
2002 Construccin de edificio 115
2003 ndice ao actual 120

PROCESO DE REEXPRESION:

Capital social $300,000.00 (120/100) = $360,000.00

Terreno $200,000.00 (120/110) = $218,000.00
Edificio $500,000.00 (120/115) = $520,000.00
Depreciacin Acumulada $ 50,000.00 (120/115) = $ 52,000.00

Detalles Explicativos

El efectivo y las deudas bancarias no se reexpresan segn las Normas

Internacionales de Contabilidad (NIC*S) porque son partidas monetarias. Ms
adelante ampliaremos este aspecto.

Para obtener el factor de conversin se divide el ndice de precios actual entre

el histrico, o sea el ndice de precios imperante cuando se adquirio el activo.

Ahora se presentar el balance general de Comercial Ruvanis CxA,

reexpresado.
 COMERCIAL RUVANIS CXA
BALANCE GENERAL REEXPRESADO
AL 31/12/2003
Valores en RD$

ACTIVOS

Efectivo $150,000.00
Terreno $218,000.00
Edificio $520,000.00
Depreciacin Acumulada $ 52,000.00)

TOTAL ACTIVO $836,000.00

PASIVOS Y CAPITAL

Pasivos:
Deuda Bancaria $370,000.00

Capital Contable
Capital invertido por Socios $360,000.00
Supervit Ajustado $106,000.00

TOTAL PASIVOS Y CAPITAL $836,000.00

Segn Garca Mendoza, el supervit ajustado es la cantidad necesaria para

que coincida la suma de activos con la suma de pasivos y capital, y no deber
describirse como utilidades retenidas o supervit ganado.

COMERCIAL RUVANIS C X A
ESTADO DE RESULTADOS
Al periodo terminado el 31/12/2003

Ventas $1,000,000.00

Gastos Operativos:
Salarios y Sueldos $400,000.00
Generales $125,000.00
Administrativos Globales $275,000.00
Depreciacin $ 41,600.00
Total Gastos $ 841,000.00
Utilidades antes de Impuesto $ 158,400.00

En este estado de resultados solo tuvimos una partida que reexpresar que fue
el gasto de depreciacin.

En la medida en que haya otras partidas como los inventarios al determinar el

costo de la mercanca vendida, se reexpresan otras partidas y se torna un tanto
ms complejo el proceso.
Si la empresa no combina adecuadamente los precios de venta con los costos
de reposicin de las mercancas vendidas puede estar solamente recuperando
costos o experimentando una prdida operativa, pero en ningn caso
obteniendo una real.

5.8 Las partidas monetarias.

Para la represin adecuada de los estados financieros es necesario que se

distinga entre partidas monetarias y partidas no monetarias. Esta distincin es
importante porque existen partidas que no se reexpresan y otras s.

Segn Garca Briones, las partidas monetarias son: partidas cuyo valor nominal
no cambian por el aumento o disminucin en el ndice general de precios y
generalmente origina un cambio en el poder adquisitivo de sus tenedores.

A tono con esta declaracin la Norma Internacional de Contabilidad numero 29

(NIC 29) reordenada en 1994 dice: Las partidas monetarias no se reexpresan,
ya que se encuentran expresadas en la unidad de medidas corriente a la fecha
del balance.

Las partidas monetarias son: el efectivo en caja y banco y las inversiones

liquidas a corto plazo. Tambin estn todas las cuentas y documentos por
cobrar. Todas estas partidas forman parte de los activos, por lo cual estas
partidas son activos monetarios. En la seccin de los pasivos monetarios
encontrarnos las cuentas por pagar a suplidores, documentos por pagar, y los
diferentes acreedores de la empresa.

Partidas no Monetarias.

Garca Briones manifiesta que las partidas no monetarias son: aquellas cuyo
significado econmico depende del valor especfico de determinados bienes y
servicios, y que por s solas no originan flujo de efectivo futuro, o bien no es
conocido.

Este mismo autor presenta que estn dentro de esta categora las siguientes
partidas.

Inventarios y anticipos a proveedores

Los activos fijos
Renta y seguros pagados por anticipado
El crdito mercantil
Rentas cobradas por anticipado y anticipo de clientes.
Todas las cuentas del capital contable excepto el supervit por revaluacin.

Ganancia (perdida) Monetaria Neta

Cuando se relacionan los activos monetarios con los pasivos monetarios puede
surgir una ganancia o una perdida monetaria. La ganancia monetaria ocurre
cuando la cantidad de activos monetarios es inferior a la cantidad de pasivos
monetarios. En otras palabras, si la cantidad de dinero que la empresa tiene
en efectivo y en cuentas por cobrar es menor que la cantidad de deudas u
obligaciones entonces la empresa obtiene una ganancia monetaria neta. Esto
es asi porque cuando hay inflacin el dinero pierde su poder adquisitivo, su
capacidad de comprar bienes y servicios y por lo tanto al mantener menos
efectivo del que tiene que pagarse la empresa consigue este tipo de ganancia.

Cuando se tiene alguna deuda se paga en trminos de un efectivo normal. Si

se deben $20,000.00 a un ao y durante el mismo hubo una inflacin del 10%,
usted le debe a su acreedor $20,000.00 no importando el poder adquisitivo
efectivo nominal acordado aunque este tenga menos poder de compra. Todo
esto est sujeto a la existencia de algn acuerdo entre las partes que negocian,
como el caso de las entidades bancarias que elevan la tasa de inters activa a
los prestatarios cuando se incrementa la inflacin.

En esa misma lnea de pensamientos, la perdida monetaria surge cuando la

empresa mantiene una mayor cantidad de activos monetarios que de pasivos
monetarios, porque potencialmente recibir ms efectivo con menos poder
adquisitivo que el que debe pagar a su acreedor, en adicin al efectivo
mantenido en caja y bancos.

Meis y Meigs (1992) reforzando toda esta dialctica financiera seala:

mantener activos monetarios durante un alza de precios origina una prdida en
el poder adquisitivo porque el valor del dinero est disminuyendo. Por otro
lado, deber dinero durante un periodo de alza en los precios origina una
ganancia en el poder adquisitivo porque las deudas pueden pagarse usando
dlares con menos poder adquisitivo que los inicialmente prestados.

Es probable que existan algunas implicaciones en la relacin con la tenencia de

activos monetarios en pocas inflacionaria sy el impacto de esto con respecto a
la posicin monetaria neta, sin embargo, las particularidades que pueden existir
estn fuera del alcance de esta obra.

A continuacin veamos un ejemplo para determinar la ganancia o (perdida)

monetaria Tabla 10-1
 COMERCIAL RUVANIS, CXA

Activos monetarios 31/12/20X4 1/1/20X4

Efectivo $400,000.00 $200,000.00

Cuentas por Cobrar $700,000.00 $500,000.00
Total Activos Monetarios $1,100,000.00 $700,000.00

Pasivos Monetarias

Proveedores $380,000.00 $175,000.00

Documentos por Pagar $220,000.00 $125,000.00
Total Pasivos Monetarios $600,000.00 $300,000.00

El nivel de precios en la economa durante el ao 20X4 fue como sigue:

1/1/20X4 = 100, promedio del ao 20X4 = 110, 31/12/20X4 = 115

Conversin de activos Factor Reexpresion

Monetarios

$700,000.00 x 115/100 = 1.15 = $805,000.00

$400,000.00 x 115/110 = 1.045 = $418,000.00
$1,100,000.00 ($1,100,000.00)
al 31/12/20X4 ($ 123,000.00)

Conversin de pasivos
Monetarios

$300,000.00 x 115/100 = 1.15 = $345,000.00

$300,000.00 x 115/110 = 1.045 = $313,500.00
$600,000.00 $658,500.00
$600,000.00)
Ganancias en pasivos monetarios $ 58,500.00
Perdida monetaria ($ 64,500.00)

5.9 Estados financieros y tasa de cambio.

Los estados financieros se ven afectados por las variaciones de la tasa de

cambio ya que los mismos estn expresados en peos dominicanos. En nuestro
pas, la Republica Dominicana, todas las actividades productivas y comerciales
tienen un componente dolarizante directa o indirectamente. Esto pretende
indicar que el dlar norteamericano influye en la economa nacional de una
manera preponderante, ya que posiblemente, es al variable que ms puede
afectar la estabilidad macroeconmica, por los efectos multisectoriales que
provoca.

Por esta razn, mientras ms tienda a elevarse el dlar con respecto al peso,
mayor devaluacin tendr este y el poder adquisitivo del mismo ira
disminuyendo. Por eso cuando se presentan los estados financieros en
momentos de devaluacin, en momentos de devaluacin, el efectivo se ve
grandemente afectado como tambin las cuentas por cobrar, porque el dinero
disponible y potencialmente a recibir tiene menos poder de compra en el
mercado. Los activos expresados en mercancas, terrenos, edificaciones,
maquinarias y equipos, tienden a conservar relativamente su valor.

Sin embargo, las mercancas se venden de contado o a crdito y cuando hay

que reponerlas, el alto

TEMA: PRODUCCION FINAL

Esta debe estar enfocada en integrarlos diferentes temas que conforman esta
asignatura, hacia nfasis en la aplicacin e integracin de los conceptos
aprendidos

BIBLIOGRAFIA:

Garca Amparo Ismael, Anlisis de Estados Financieros. Un buen punto para tomar decisiones gerenciales.
Ira Edicin. Impresos y Diseos El Remanente, Santo Domingo, 2005

Perdomo Moreno Abraham. Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros Ira. Edicin. Editora Thomson,
Mxico, 2005
.
Kennedy, Ralph. Estados Financieros, Forma, Anlisis e Interpretacin. Ira. Edicin. Editorial Limusa,
S.A.Mxico, 2002