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1 8 D E S E P T I E M B R E D E 2012
PENELOPE ROSSANO
Introduccin
Al concluir su MBA, Mary King fue contratada como analista de capitales
europeos por Alpha Plus Asset Management.a En su primera gran decisin de
inversin, se le encarg aconsejar al gerente del portafolio de inversin sobre
potenciales inversiones en el sector de ventas al por menor. Mary haba reducido
sus opciones a dos minoristas Koninklijke Ahold (Ahold), un minorista con oficinas
centrales en los Pases Bajos, y Tesco PLC (Tesco), un minorista cuyo corporativo
est en el Reino Unido. Como sta iba a ser su primera recomendacin, Mary
saba que iba a ser fuertemente juzgada respecto a la calidad de su anlisis.
Mary analiz los modelos de negocios de Ahold y Tesco a partir de su historia,
alcance geogrfico, y oferta de productos y servicios. Estaba particularmente
interesada en las estrategias de negocios histricas y presentes de las compaas y
en cmo estas estrategias afectaban los resultados financieros clave. Con base en
su anlisis, Mary resumi la historia, la estrategia de negocios, el desempeo
reciente y las metas futuras de cada empresa.
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Anlisis de desempeo
para la dcada de 1990, su alcance internacional lleg a Amrica Latina, Europa del
Este y Asia.7 La expansin se ralentiz y, finalmente, el negocio se contrajo durante
la dcada de 2000, en medio de irregularidades contables y cambios de
administracin. En 2006, Ahold lanz un nuevo plan estratgico con el fin de
alcanzar un crecimiento rentable, mediante el fortalecimiento de su posicin
competitiva en los mercados europeo y estadounidense.8 Liquid activos no
estratgicos y desarroll sus marcas mejorando las operaciones, disminuyendo
algunos precios, y administrando ms rigurosamente los costos.9
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Ahold versus Tesco Anlisis de desempeo 114-
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Tesco
Historia Tal como Ahold, la historia de Tesco tambin se remonta casi un siglo
atrs. Naci en un puesto de mercado que Jack Cohen posea y operaba en el East
End de Londres desde 1919.27 Con el tiempo, Cohen convirti sus puestos de
mercado en un exitoso negocio de comercializacin de comestibles. 28 La primera
tienda abri en 1929 en Burnt Oak, Middlesex, y, en 1932, se fund Tesco Stores
Limited.29 Para 1939, haba ms de 100 tiendas Tesco en todo Reino Unido
muchas de las cuales se basaban en el concepto de tiendas de comestibles de
autoservicio que Cohen haba aprendido en Estados Unidos.30 Mientras
desarrollaba un exitoso negocio de comercializacin de comestibles, el lema de
negocios de Cohen era aplalo alto y vndelo barato.31
b Los artculos no comestibles incluyen ropa, electrnicos, libros, DVD, CD, regalos,
joyera, deportes, hogar y muebles, jardinera, etc.
c Calculado con una tasa de impuestos constante.
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Anlisis de desempeo
que los grupales. Las ganancias generadas por la regin asitica (GBP 10,8 mil
millones) representaron el 17% del total grupal y las ganancias operativas en GBP
significaron el 20% del total grupal. Las ganancias operativas generadas de las
actividades asiticas fueron las ms fuertes de todas con el 21,8%. A pesar de slo
contribuir con el 1% de las ventas grupales, Estados Unidos mostr el crecimiento
en ganancias ms fuerte con el 27,3% pero acumul una prdida de operacin de
GBP 153 millones. Las operaciones bancarias de Tesco tambin enfrentaron un
ambiente econmico desafiante, particularmente en el Reino Unido. A pesar de un
crecimiento del 13,6%, las ganancias eran de slo GBP 1 mil millones (por encima
de las ventas grupales) y el resultado de la operacin se encoga en un 36,4% y
generaba GBP 168 millones (4% del total). Tesco continu con un largo historial de
crecimiento de dividendos (2,1% arriba) de 14,76 peniques.42
Los objetivos estratgicos que Tesco introdujo en 2010 se concentraron en sus
actividades en el Reino Unido mediante mejoras en sus operaciones de servicios.
Tambin expandi y dirigi ofertas a los clientes, disminuy los precios, y continu
desarrollando un equipo de administracin fuerte.43 Las metas generales de Tesco
para el futuro eran continuar sirviendo a sus clientes con productos y servicios de
valor agregado, mientras generaba empleos y cumpla con un fuerte desempeo
para los accionistas.44
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Fechas de presentacin: 28 de diciembre, 2008; 3 de enero, 2010; 2 de enero, 2011; y 1 de enero, 2012.
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PASIVOS
Cuentas por pagar 2.284 2.37 2.323 2.436
Gastos acumulados por pagar 1.035 959 1.039 1.095
Prstamos de corto plazo 37 38 39 41
Prstamos de largo plazo, porcin circulante 372 369 19 429
Arrendamiento de capital, porcin circulante 50 51 59 67
Impuestos por pagar 101 141 243 136
Ingresos no devengados, porcin circulante 30 88 95 38
Otros pasivos circulantes 229 242 275 372
Total pasivo circulante 4.138 4.025 4.092 4.614
Fechas de presentacin: 28 de diciembre, 2008; 3 de enero, 2010; 2 de enero, 2011; y 1 de enero, 2012.
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Estado de Resultados
(millones de GBP) 2008 2009 2010 2011
Ingresos 53.898 56.910 60.455 64.539
Fechas de presentacin: 28 de febrero, 2009; 27 de febrero, 2010; 26 de febrero, 2011; y 25 de febrero, 2012.
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Balance General
(millones de GBP) 2008 2009 2010 2011
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 3.509 2.819 2.428 2.305
Inversiones de corto plazo 1.233 1.314 1.022 1.243
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 4.742 4.133 3.450 3.548
PASIVOS
Cuentas por pagar 4.910 5.084 5.782 5.917
Pasivo devengado 1.701 2.302 2.428 2.612
Prstamos de corto plazo 3.034 598 463 415
Deuda de largo plazo, porcin circulante 390 886 873 1.391
Arrendamiento de capital, porcin circulante 47 45 50 32
Impuestos por pagar, porcin circulante 362 472 432 416
Otros pasivos circulantes 7.151 6.628 7.703 8.412
Pasivos circulante total 17.595 16.015 17.731 19.249
Inters minoritario 57 85 88 25
Fechas de presentacin: 28 de febrero, 2009; 27 de febrero, 2010; 26 de febrero, 2011; y 25 de febrero, 2012.
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Ahold versus Tesco Anlisis de desempeo 114-S15
30.00%
10.00%
-10.00%
-30.00%
-50.00%
-70.00%
Tesco PLC (LSE:TSCO) - Share Pricing Koninklijke Ahold N.V. (ENXTAM:AH) - Share Pricing
Ahold Tesco
Descomposicin 2009 2010 2011 2009 2010 2011
de la rentabilidad
Resultado 3,20% 2,89% 3,36% 4,09% 4,39% 4,35%
neto/Ventas
Fuente: Elaboracin propia con base en la informacin de Tesco y Ahold en Capital IQ. Fecha de consulta: agosto 2012.
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Notas
10
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Ahold versus Tesco Anlisis de desempeo 114-S15
28
Historia de Tesco PLC, http://www.fundinguniverse.com/company-histories/tesco-plc-history/, fecha
de consulta: agosto 2012.
29 Historia de Tesco PLC, http://www.fundinguniverse.com/company-histories/tesco-plc-history/, fecha
11
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