Caso No.

1
Calculo el costo de cada una de las fuentes de financiamiento para la empresa DICSA S.A.
La compaa DICSA S.A., ha encargado a su Gerente financiero, la medicin del costo de cada tipo especfico de capital.

La estructura de capital actual de la empresa es la siguiente:

Estructura
Documentos por pagar.. 360,000.00 0.2143
Acciones comunes 500,000.00 0.2976
Acciones preferentes 700,000.00 0.4167
Utilidad retenida 120,000.00 0.0714
Total 1,680,000.00 1.0000

La estructura de capital est compuesta de las siguientes fuentes de financiamiento:

Pasivo: La empresa puede vender bonos con un valor nominal de C$1,500 a 20 aos con inters anual del 8%, se requerir
de unos costos de flotacin del 2% sobre el valor nominal, adems un descuento de C$ 130.0 por bono.

Accin preferente: Una accin preferente que tiene un valor nominal de C$1,500 puede venderse en C$1,350.0, adems presenta unos
dividendos esperados del 10% sobre el valor nominal. Se debe pagar el 2% en concepto de gastos de flotacin.

Acciones comunes : Estas se venden actualmente a C$100.0 por accin. El dividendo previsto a pagarse al final del ao es de C$10.0.
A continuacin se presenta los pagos por dividendos en los ltimos 6 aos:

DIVIDENDOS
AOS C$
1986 10.00

1985 9.75

1984 9.00

1983 8.25

1982 7.50

1981 6.75

La empresa desea financiar una inversin en equipos por C$ 650,000.00

Utilizando las siguientes alternativas:
a.- Emitiendo bonos con un valor nominal de C$ 1,800.00 con una tasa de inters anual del 11%
a un plazo de 15 aos. Los costos de flotacin para la nueva emisin sern del 3% sobre el
valor nominal. El valor de mercado se espera con una cotizacin del 99%

b)Emitir 500 acciones preferentes, pagando un dividendo del 13%. Los costos de flotacin son del 3% sobre el valor nominal
y una prima de emisin del 1%.
# de acciones Preferentes =====> 500
Dividendo por accin Preferente==> 13%
Costos de Flotacin sobre V. Nom.=> 3%
Prima de emisin==============> 1%
Utilizando la informacin anterior, preparo:

a.El costo ponderado de la actual estructura de capital

b.El costo ponderado para cada una de las alternativas.
c.Selecciono la mejor alternativa de financiamiento
d. Presento mis resultados y el anlisis.
 Caso DICSA (2) 2/17

Caso No. 1
Calculo el costo de cada una de las fuentes de financiamiento para la empresa DICSA S.A.
La compaa DICSA S.A., ha encargado a su Gerente financiero, la medicin del costo de cada tipo especfico de capital.

La estructura de capital actual de la empresa es la siguiente:

Estructura
Documentos por pagar.. 320,000.00 0.2104
Acciones comunes 450,000.00 0.2959
Acciones preferentes 600,600.00 0.3950
Utilidad retenida 150,000.00 0.0986
Total 1,520,600.00 1.0000

La estructura de capital est compuesta de las siguientes fuentes de financiamiento:

Pasivo: La empresa puede vender bonos con un valor nominal de C$1,600 a 15 aos con inters anual del 9%, se requerir
de unos costos de flotacin del 2% sobre el valor nominal, adems un descuento de C$ 120.0 por bono.

Accin preferente: Una accin preferente que tiene un valor nominal de C$1,400 puede venderse en C$1,300.0, adems presenta unos
dividendos esperados del 12% sobre el valor nominal. Se debe pagar el 2% en concepto de gastos de flotacin.

Acciones comunes : Estas se venden actualmente a C$110.0 por accin. El dividendo previsto a pagarse al final del ao es de C$9.75
A continuacin se presenta los pagos por dividendos en los ltimos 6 aos:

DIVIDENDOS
AOS C$
1986 9.50

1985 9.00

1984 8.50

1983 7.75

1982 7.00

1981 6.50

La empresa desea financiar una inversin en equipos por C$ 510,000.00

Utilizando las siguientes alternativas:
a.- Emitiendo bonos con un valor nominal de C$ 1,700.00 con una tasa de inters anual del 7.0%
a un plazo de 15 aos. Los costos de flotacin para la nueva emisin sern del 2.5% sobre el
valor nominal. El valor de mercado se espera con una cotizacin del 99%

b)Emitir 600 acciones preferentes, pagando un dividendo del 12.5%. Los costos de flotacin son del 3% sobre el valor nominal
y una prima de emisin del 1%.
# de acciones Preferentes =====> 600
Dividendo por accin Preferente==> 12%
Costos de Flotacin sobre V. Nom.=> 3%
Prima de emisin==============> 1%
Utilizando la informacin anterior, preparo:

a.El costo ponderado de la actual estructura de capital

b.El costo ponderado para cada una de las alternativas.
c.Selecciono la mejor alternativa de financiamiento
d. Presento mis resultados y el anlisis.

Solucin :
a.El costo ponderado de la actual estructura de capital
Para esto calcularemos al Costo de Capital de cada uno de los componentes de la estructura de capital actual:
a.1) Pasivos: Documentos por pagar, venta de bonos:
Valor C$
Valor nominal del bono: 1,600.00 1,600.00
Plazo en aos: 15
Inters anual del : 9% 144.00
Costos de Flotacin sobre V. Nominal: 2% 32.00
Descuento por bono en C$: 120.00 120.00

Ingresos netos (V.N. -CF-Desc.) 1,448.00 Nd

nmero de aos 15.00
Pago anaul Interes -144.00
V. de Rendimiento -1,600.00
 Caso DICSA (2) 3/17

Kd = (Tasa de Inters del flujo): 10.268181%Se calcula por funciones financieras de Excel o con Calculadora financiera.
Podra calcularse tambin por prueba y error, e interpolacin como ya estudiamos.
O sea que el costo de capital para la emsin de bonos de Continental ser de >> Kd = 10.27%

Sustituyendo estos valores en la frmula de Kd, para tener un costo aproximado:

Kd = ( I + ( VN - Nd) / n ) / (( Nd + VN ) / 2) ======>>> 0.1011

El costo de la deuda antes de impuesto es del 10.27%. Observemos que el costo de la deuda
antes de impuesto se incrementa debido al pago de los costos de flotacin y la
prima de emisin. Convierte una tasa de inters del 9% a un costo financiero del 10.27%.

Calculemos ahora el costo de la deuda despus de impuestos:

Ki = 0.102682 ( 1 - 0.3) = 0.07079615 o sea el 7.08%

a.2) Acciones Preferentes:

La tasa de dividendo pagada a los tenedores de cada Accin Preferente es del ===>>> 12%
Los costos de flotacin es del 2% sobre el valor nominal =====>>>> 2%
Se ofrece una prima de emsin de
El valor de mercado es a la par.
Calculemos el costo de las acciones preferentes:

Valor de cada accin prerente:

Valor Nominal de cada accin preferente: C$ 1,400.00
Nmero de acciones preferentes: 429
Valor Nominal de cada accin prerente: C$ 1,400.00
Dp = Dividendo por Accin Preferente: (C$ 1400.00 x 0.12 ) => C$ 168.00
VM = Valor de mercadao por accin preferente => C$ 1,300.00
CF = Costo de flotacin por A.Preferente : (C$ 1400.00 x 0.02) => C$ 28.00
P = Prima de emisin ==>>>> C$
Np = Utilidad neta por A.Preferente: (Np = VM - CF - P) ==> C$ 1,272.00
Kp = Costo de Cap. por Acciones Preferentes (Kp = Dp / Np) = 0.1320754717 en porcentaje 13.21%

a.3) Acciones comunes:

DIVIDENDOS
AOS C$
1986 9.50

1985 9.00

1984 8.50

1983 7.75

1982 7.00

1981 6.50

Calculemos "g" segn acpte d) (ms exacto)

Calculemos ahora "g" aplicando el Modelo de Crecimiento constante o de Gordon aplicando funcin financiera de EXCEL:
V. Presente g V. Futuro
Dividendo 1981 j% CA m i p= j / m n=# aos N = n.m Dividendo 1986
6.50 7.8852% 1 0.0789 5 5 9.50
que es lo mismo que resolver la siguiente ecuacin:
Dividendo 1986 = Dividendo 1981 * (1+g)^5
g = (Dividendo 1986/Dividendo 1981) 1/5 - 1 = (9.50 / 6.50) 1/5 - 1 = 0.07885 7.89%

D1 = El dividendo por accin es de C$ 9.75

* El precio de la accin es de C$ 110.00
* El factor de g = 7.89%
* El costo de flotacin es de 0% =========>>> -
Po = Ingreso neto por accin comn= 110.00
Calculemos el costo de capital

D1
K s= +g
Po

9 .75
K s= + 0 . 07885
110
 Caso DICSA (2) 4/17

ks = 0.167489
ks = 16.75%

a.4) Costo de Capital de las Utilidades Retenidas: => kr = ks = 16.75%

La estructura de capital actual de la empresa es la siguiente:

Costo
Fuente de Capital Monto C$ Estructura Costo de Capital Ponderado
de Capital
Documentos por pagar.. 320,000.00 0.2104 7.08% 1.49%
Acciones comunes 450,000.00 0.2959 16.75% 4.96%
Acciones preferentes 600,600.00 0.3950 13.21% 5.22%
Utilidad retenida 150,000.00 0.0986 16.75% 1.65%
Total 1,520,600.00 1.0000 13.32%

B) El coto ponderado de cada una de las alternativas, para una inversin total de C$ 510,000 en equipos nuevos.
b.1) Costo de Capital de una nueva emsin de bonos:
Valor de la Emisin Total de bonos= 510,000.00
Valor Nominal del nuevo Bono = 1,700.00 1,700.00
Tasa de Inters anual del Nuevo Bono= 7.0% 119.00
Plazo de la nueva emisin = 15
Costo de Flotacin de la nueva Emis. 3% 42.50
Valor de mercado = 99% 1,683.00

Ingresos netos (V.N. -CF-Desc.) 1,640.50 Nd

nmero de aos 15.00
Pago anaul Interes -119.00
V. de Rendimiento -1,700.00
Kd = (Tasa de Inters del flujo): 7.393897% Se calcula por funciones financieras de Excel o con Calculadora financiera.
Podra calcularse tambin por prueba y error, e interpolacin como ya estudiamos.
O sea que el costo de capital para la emsin de bonos de Continental ser de >> Kd = 7.39%

Sustituyendo estos valores en la frmula de Kd, para tener un costo aproximado:

Kd = ( I + ( VN - Nd) / n ) / (( Nd + VN ) / 2) ======>>> 0.0736

Calculemos ahora el costo de la deuda despus de impuestos:

ki = 0.1042*(1-0.30) = 0.073 5.18% =======>>>> Menor que el costo ponderado de capital actual.

b.2) Costo de capital de la nueva emisin de acciones preferentes:

Emitir 600 acciones preferentes, pagando un dividendo del 14.50%. Los costos de flotacin son del 3% sobre el valor nominal
y una prima de emisin del 1%.
Valor total de la nueva emisin Ac.Pr. 510,000.00
# de acciones Preferentes =====> 600
Valor Nominal de la nueva Acc. Pref.= 850.00
Dividendo por accin Preferente==> 14.5%
Costos de Flotacin sobre V. Nom.=> 3%
Prima de emisin==============> 1%

Valor de cada accin prerente:

Valor Nominal de cada accin preferente: C$ 850.00
Nmero de acciones preferentes: 600
Valor Nominal de cada accin prerente: C$ 850.00
Dp = Dividendo por Accin Preferente: (C$ 850.00 x 0.145 ) => C$ 123.25
VM = Valor de mercadao por accin preferente (a la par) => C$ 850.00
CF = Costo de flotacin por A.Preferente : (C$ 850.00 x 0.03) => C$ 25.50
P = Prima de emisin ==>>>> C$ 8.50
Np = Utilidad neta por A.Preferente: (Np = VM - CF - P) ==> C$ 816.00
Kp = Costo de Cap. por Acciones Preferentes (Kp = Dp / Np) = 0.1510416667 en porcentaje 15.10%
Como vemos este costo de capital es mayor al costo ponderado de Capital actual.

c. Selecciono la mejor alternativa de financiamiento y d) Comentarios.

La mejor alternativa de financiamiento desde la perspectiva del nuevo costo de capital para cada fuente de financiamiento
es la alternativa a), es decir financiar la inversin con una nueva emisin de bonos, que tiene un costo de capital del 5.18%
lo cual representa un costo de capital menor al costo ponderado de capital actual de la empresa.
Se rechaza la alternativa b) de financiar la inversin con una nueva emisin de acciones preferentes, pues su costo de 15.10%
es superior al costo ponderado de capital de la empresa actualmente.
En este anlisis hara falta conocer ms informacin sobre los flujos incrementales de efectivo que generara la nueva inversin
para poder estimar el rendimiento, Tasa Interna de Retorno y VAN de la misma y compararla tambin con el costo ponderado
de capital actual de la empresa. Todo a fin de poder tomar una decisin ms acertada sobre la conveniencia o no de la inversin.
Caso No. 2
Empresa LA NACIONAL

La empresa La Nacional necesita medir el costo de capital de su actual estructura financiera,

a travs del clculo de cada una de las fuentes de financiamiento.
Actualmente su estructura financiera se compone de la siguiente manera:
Fuente de Finanaciamiento Monto C$ Estructura %
Bonos de deuda.............. 695,000 0.348022033
Acciones comunes......... 482,000 0.241362043
Acciones preferentes...... 735,000 0.368052078
Utilidades Retenidas...... 85,000 0.042563846
Total............................ 1,997,000 1.00000

Veamos las caractersticas de cada una de las fuentes:

Bonos de deuda:

Valor nominal por bono: C$ 1,930

Costo de flotacin sobre el valor nominal 2%
Inters anual por bono: 12% Tasa Cupn
Valor de mercado: 95%
Plazo: en aos 12.00
Impuesto sobre la renta: 35%

Acciones comunes:

Valor nominal por accin:C$ 500

Las utilidades netas esperadas son de C$ 75,400.00
de las cuales el 50% ser entregado como dividendo comn.
Los dividendos en los ltimos cinco aos son:
AOS DIVIDENDOS
1995 32.30
1994 27.50
1993 24.70
1992 23.00
1991 20.60
1990 20.20

Acciones preferentes:

Nmero de acciones emitidas y en circulacin : 800 800

Dividendo por accin: ==============> C$ 50.00 50.00
Costo de flotacin sobre el valor nominal 3%
Valor de mercado: =================> C$ 750

Con la informacin anterior preparo:

a) El clculo de cada una de las fuentes de financiamiento que componen la estructura de

capital para la empresa La Nacional
b) El costo de capital para la estructura de capital
c) Analizo los resultados obtenidos.
Caso No. 3

La compaa D. T. K., desea conocer el costo de las distintas fuentes de componen la estructura,
de capital de la empresa, la cual esta constituida por una estructura total de C$ 1,200,000
De las cuales :
30% lo componen deudas
25% acciones preferentes
30% Acciones comunes y el resto utilidades retenidas.

Los bonos de deuda tienen un valor nominal por bono de ===>> C$ 1,000.00
Plazo en aos 10 aos
Tasa de Inters 10% anual 100.00
Costo de Flotacin 2% 20.00
Se espera vender con un descuento de C$30.0 por bono. ==> 30.00

Las acciones preferentes:

# de acciones en ciruculacin : 300
La accin se cotiza en le mercado actualmente: C$ 950.00
Gastos de flotacin 2% =====>>> C$ 19.00
Dividendo por accin de ==============>>> C$ 58.00

Acciones comunes:
Valor por accin comn : C$ 50.00
Dividendo a pagarse final ao sig. C$ 4.00
Se presenta a continuacin sus pagos de dividendos en los ltimos cinco aos:
AOS DIVIDENDOS
AOS Dividendo/acc.
1985 3.75
1984 3.50
1983 3.30
1982 3.15
1981 2.85

Con la informacin siguiente preparo:

a) El clculo del costo de capital para cada fuente de financiamiento y para la estructura.
b) Analizo los resultados obtenidos.
 Cartwell Products 7/17

Ejercicio 10-14 del Captulo 10 Costo de Capital - Texto : Principios de Administracin Financiera -
Dcima Edicin por Lawrence J. Gitman- Pag. 417
Caso Cartwll Products
Integrado - WACC, WMCC e IOS - Cartwell Products ha compilado los datos que se muestran en la tabla siguiente acerca de los costos
actuales de sus tres fuentes de capital bsicas - deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital en acciones ordinarias - para los
diversos rangos de nuevo financiamiento.

Rango de nuevo
Fuente de Capital Costo despus de impuestos Nivel de Punto de ruptura
financiamiento

Deuda a largo plazo $0.00 a $ 320,000 6% 320,000.00

$ 320,000 y superior 8%

Acciones preferentes $ 0.00 y superior 17%

Capital en acciones $0.00 a $ 200,000 20% 200,000.00

ordinarias $ 200,000 y superior 24%

Las ponderaciones de la estructura de capital de la compaa que se usan para calcular su costo de capital promedio ponderado
se muestran en la tabla siguiente:

Fuente de capital Ponderacin

Deuda a largo plazo 40%

Acciones preferentes 20%
Capital en acciones 40%
ordinarias
Total 100%

a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital.
b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total)
en los que cambiar el costo de capital promedio ponderado de la empresa.
c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b)
Pista (hay tres rangos)
d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la informacin siguiente acerca de las oportunidades de inversin disponibles,
trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversin (IOS) en el mismo
conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversin en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Tasa Interna
Oportunidad de de Inversin
inversin Rendimiento Inicial
(IRR)
A 19% $ 200,000.00
B 15% $ 300,000.00
C 22% $ 100,000.00
D 14% $ 600,000.00
E 23% $ 200,000.00
F 13% $ 100,000.00
G 21% $ 300,000.00
H 17% $ 100,000.00
I 16% $ 400,000.00

e) Cul de las inversiones disponibles recomendara usted que aceptara la empresa?

Explique su respuesta

Solucin
a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital.

Punto de Ruptura de la Deuda a Largo Plazo: BP deuda LP = AF deuda LP / w Deuda LP = Se da a los 320,000.00
Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir: $0.00 a $ 320,000
y $ 320,000 y superior
Las acciones preferentes no tienen punto de ruputura

Punto de Ruptura de Acciones ordinarias : BP Acc.Ord. = AF Acc. Ord. / w Acc. Ord. = Se da a los 200,000.00
Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir: $0.00 a $ 200,000
y $ 200,000 y superior
 Cartwell Products 8/17

b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total)
en los que cambiar el costo de capital promedio ponderado de la empresa.

Los puntos de ruputura que definen los rangos en que cambiar el costo de capital promedio ponderado son:

Rango de nuevo Fuente de Costo de

financiamiento total Finanaciamiento Capital
$ 0.00 a $ 200,000 Deuda 6.00%
Preferentes 17.00%
Ordinarias 20.00%
Total - CPC =
$ 200,000 a $ 320,000 Deuda 6.00%
Preferentes 17.00%
Ordinarias 24.00%
Total - CPC =
$ 320,000 y superior Deuda 8.00%
Preferentes 17.00%
Ordinarias 24.00%
Total - CPC =

c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b)

Costo
Rango de nuevo Fuente de Ponderacin Costo de
Ponderado de
financiamiento total Finanaciamiento Estructura % Capital
Capital
$ 0.00 a $ 200,000 Deuda 0.40 6.00% 2.40%
Preferentes 0.20 17.00% 3.40%
Ordinarias 0.40 20.00% 8.00%
Total - CPC = 1.00 13.80%
$ 200,000 a $ 320,000 Deuda 0.40 6.00% 2.40%
Preferentes 0.20 17.00% 3.40%
Ordinarias 0.40 24.00% 9.60%
Total - CPC = 1.00 15.40%
$ 320,000 y superior Deuda 0.40 8.00% 3.20%
Preferentes 0.20 17.00% 3.40%
Ordinarias 0.40 24.00% 9.60%
Total - CPC = 1.00 16.20%

Rango de nuevo Financiamiento total WACC - 13.80%

$ 0.00 a $ 200,000 13.80% 200,000.00 13.80%
$ 200,000 a $ 320,000 15.40% 200,000.00 15.40%
$ 320,000 y superior 16.20% 320,000.00 15.40%
320,000.00 16.20%
600,000.00 16.20%

COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO DE " CARTWELL PRODUCTS"

WACC (%)

16.50%
0.162 0.162
16.00%
15.50% 0.154 0.154
15.00%
14.50%
14.00%
0.138 0.138
13.50%
13.00%
12.50%
- 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 700,000.00
FINANCIAMIENTO TOTAL C$
 Cartwell Products 9/17

d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la informacin siguiente acerca de las oportunidades de inversin disponibles,
trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversin (IOS) en el mismo
conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversin en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Tasa Interna
Oportunidad de de Inversin Inversin
inversin Rendimiento Inicial Acumulada
(IRR)
E 23% $ 200,000.00 $ 200,000.00 0 13.80%
C 22% $ 100,000.00 $ 300,000.00 200,000.00 13.80%
G 21% $ 300,000.00 $ 600,000.00 200,000.00 15.40%
A 19% $ 200,000.00 $ 800,000.00 - 23.0%
H 17% $ 100,000.00 $ 900,000.00 200,000.00 23.0%
I 16% $ 400,000.00 $ 1,300,000.00 200,000.00 22.0%
B 15% $ 300,000.00 $ 1,600,000.00 300,000.00 22.0%
D 14% $ 600,000.00 $ 2,200,000.00 300,000.00 21.0%
F 13% $ 100,000.00 $ 2,300,000.00 320,000.00 15.40%
320,000.00 16.20%
600,000.00 21.0%
e) Cul de las inversiones disponibles recomendara usted que aceptara la empresa? 600,000.00 19.0%
Explique su respuesta 800,000.00 19.0%
Los proyectos E, C, G, A, y H se deben acetar porque sus respectivas IRR exeden el WMCC 800,000.00 17.0%
de 16.20%. Se necesitarn $ 900,000 de nuevo financiamiento total. 900,000.00 17.0%
900,000.00 16.0%
1,300,000.00 16.0%
1,300,000.00 15.0%
1,600,000.00 15.0%
1,600,000.00 14%
2,200,000.00 14%
2,200,000.00 13%
2,300,000.00 13%
$ 2,300,000.00 16.20%
 Cartwell Products 10/17

ducts ha compilado los datos que se muestran en la tabla siguiente acerca de los costos

Nivel de Punto de ruptura

nversin en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

$ 320,000 y superior

$ 200,000 y superior
Cartwell Products 11/17
 Cartwell Products 12/17

o con la informacin siguiente acerca de las oportunidades de inversin disponibles,

onderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversin (IOS) en el mismo
l o inversin en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").
 IOS Y TABLAS DEL WMCC DE CARTWELL PRODUCTS

25.00%
WACC E IRR %

20.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%
0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000
NUEVO FINANCIAMIENTO TOTAL E INVERSIN $
00 2500000
Ejercicio 10-14 del Captulo 10 Costo de Capital - Texto : Principios de Administracin Financiera -
Dcima Edicin por Lawrence J. Gitman- Pag. 417 MODIFICADO POR ROBERTO BERMDEZ PREZ, MSc.
Caso LUBNICA
Integrado - WACC, WMCC e IOS - LUBNICA ha compilado los datos que se muestran en la tabla siguiente acerca de los costos
actuales de sus tres fuentes de capital bsicas - deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital en acciones ordinarias - para los
diversos rangos de nuevo financiamiento.

Rango de nuevo
Fuente de Capital Costo despus de impuestos Nivel de Punto de ruptura
financiamiento

Deuda a largo plazo $0.00 a $ 350,000 6.5% 350,000.00

$ 350,000 y superior 9%

Acciones preferentes $ 0.00 y superior 16.5%

Capital en acciones $0.00 a $ 220,000 21% 220,000.00

ordinarias $ 220,000 y superior 25%

Las ponderaciones de la estructura de capital de la compaa que se usan para calcular su costo de capital promedio ponderado
se muestran en la tabla siguiente:

Fuente de capital Ponderacin

Deuda a largo plazo 35%

Acciones preferentes 25%
Capital en acciones 40%
ordinarias
Total 100%

a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital.
b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total)
en los que cambiar el costo de capital promedio ponderado de la empresa.
c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b)
Pista (hay tres rangos)
d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la informacin siguiente acerca de las oportunidades de inversin disponibles,
trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversin (IOS) en el mismo
conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversin en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Tasa Interna
Oportunidad de de
Inversin Inicial
inversin Rendimiento
(IRR)
A 18.0% $ 185,000.00
B 17.0% $ 320,000.00
C 22.0% $ 95,000.00
D 13.5% $ 575,000.00
E 24.0% $ 200,000.00
F 12.5% $ 110,000.00
G 20.5% $ 280,000.00
H 18.0% $ 105,000.00
I 17.0% $ 450,000.00

e) Cul de las inversiones disponibles recomendara usted que aceptara la empresa?

Explique su respuesta

Solucin
a) Determine los puntos de ruptura y los rangos de nuevo financiamiento total asociados con cada fuente de capital.
Available Funds
Punto de Ruptura de la Deuda a Largo Plazo: BP deuda LP
= AF deuda LP / w Deuda LP = Se da a los 350,000.00 122,500.00
Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir: $0.00 a $ 350,000
y $ 350,000 y superior
Las acciones preferentes no tienen punto de ruputura

Punto de Ruptura de Acciones ordinarias : BP Acc.Ord.

= AF Acc. Ord. / w Acc. Ord. = Se da a los 220,000.00 88,000.00
Los rangos de esta fuente de capital se dan en la tabla es decir: $0.00 a $ 220,000
y $ 220,000 y superior
b) Utilizando los datos desarrollados en la parte a), determine los puntos de ruptura (niveles de nuevo financiamiento total)
en los que cambiar el costo de capital promedio ponderado de la empresa.

Los puntos de ruputura que definen los rangos en que cambiar el costo de capital promedio ponderado son:

Rango de nuevo Fuente de Costo de

financiamiento total Finanaciamiento Capital
$ 0.00 a $ 220,000 Deuda 6.50%
Preferentes 16.50%
Ordinarias 21.00%
Total - CPC =
$ 220,000 a $ 350,000 Deuda 6.50%
Preferentes 16.50%
Ordinarias 25.00%
Total - CPC =
$ 350,000 y superior Deuda 9.00%
Preferentes 16.50%
Ordinarias 25.00%
Total - CPC =

c) Calcule el costo de capital promedio ponderado para cada rango de nuevo financiamiento total encontrado en la parte b)

Costo
Rango de nuevo Fuente de Ponderacin
Costo de Capital Ponderado de
financiamiento total Finanaciamiento Estructura %
Capital
$ 0.00 a $ 220,000 Deuda 0.35 6.50% 2.28%
Preferentes 0.25 16.50% 4.13%
Ordinarias 0.40 21.00% 8.40%
Total - CPC = 1.00 14.80%
$ 220,000 a $ 350,000 Deuda 0.35 6.50% 2.28%
Preferentes 0.25 16.50% 4.13%
Ordinarias 0.40 25.00% 10.00%
Total - CPC = 1.00 16.40%
$ 350,000 y superior Deuda 0.35 9.00% 3.15%
Preferentes 0.25 16.50% 4.13%
Ordinarias 0.40 25.00% 10.00%
Total - CPC = 1.00 17.28%

Rango de nuevo Financiamiento total WACC - 14.80%

$ 0.00 a $ 220,000 14.80% 220,000.00 14.80%
$ 220,000 a $ 350,000 16.40% 220,000.00 16.40%
$ 350,000 y superior 17.28% 350,000.00 16.40%
350,000.00 17.28%
600,000.00 17.28%

COSTO DE CAPITAL MARGINAL PONDERADO DE " CARTWELL PRODUCTS"

WACC (%)

17.50%
0.17275 0.17275
17.00%
16.50% 0.164 0.164
16.00%
15.50%
15.00%
0.148 0.148
14.50%
14.00%
13.50%
- 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 700,000.00
FINANCIAMIENTO TOTAL C$
d) Utilizando los resultados de la parte c), junto con la informacin siguiente acerca de las oportunidades de inversin disponibles,
trace la tabla del costo de capital marginal ponderado (WMCC) y el programa de las oportunidades de inversin (IOS) en el mismo
conjunto de ejes (el nuevo fianciamiento total o inversin en el eje "x" y el costo de captial promedio ponderado y la IRR en el eje "y").

Tasa Interna
Oportunidad de de Inversin
Inversin Inicial
inversin Rendimiento Acumulada
(IRR)
E 24.0% 200,000.00 $ 200,000.00 0 14.80%
C 22.0% 95,000.00 $ 295,000.00 220,000.00 14.80%
G 20.5% 280,000.00 $ 575,000.00 220,000.00 16.40%
A 18.0% 185,000.00 $ 760,000.00 - 24.00%
H 18.0% 105,000.00 $ 865,000.00 200,000.00 24.00%
B 17.0% 320,000.00 $ 1,185,000.00 200,000.00 22.00%
I 17.0% 450,000.00 $ 1,635,000.00 295,000.00 22.00%
D 13.5% 575,000.00 $ 2,210,000.00 295,000.00 20.50%
F 12.5% 110,000.00 $ 2,320,000.00 350,000.00 16.40%
350,000.00 17.28%
575,000.00 20.50%
e) Cul de las inversiones disponibles recomendara usted que aceptara la empresa? 575,000.00 18.00%
Explique su respuesta 760,000.00 18.00%
Los proyectos E, C, G, A, y H se deben acetar porque sus respectivas IRR exeden el WMCC 760,000.00 18.00%
de 17.28%. Se necesitarn $ 865,000 de nuevo financiamiento total. 865,000.00 18.00%
865,000.00 17.00%
1,185,000.00 17.00%
1,185,000.00 17.00%
1,635,000.00 17.00%
1,635,000.00 13.50%
2,210,000.00 13.50%
2,210,000.00 12.50%
2,320,000.00 12.50%
$ 2,320,000.00 17.28%