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30-Apr-98

1993 1994 1995 1996 1997 1998a 1999 2000 2001 2002 4 meses LTM
Estado de Resultados
Ingresos 1,542,114 1,771,959 1,833,902 2,014,818 2,213,404 1,511,000 2,240,528 2,393,187 2,509,100 2,608,385 757,473 2,269,661
Costo de ventas 1,164,305 1,333,933 1,412,155 1,532,192 1,637,385 1,125,884 1,690,366 1,780,531 1,862,103 1,933,387 559,273 1,680,813
Utilidad bruta 377,809 438,026 421,747 482,626 576,019 385,116 550,162 612,656 646,997 674,998 198,200 588,848
Gastos generales 267,303 292,786 302,433 342,945 380,091 268,748 411,254 428,161 446,143 460,518 134,004 394,805
Amortizacin de intangibles 9,448 12,079 8,564 11,332 21,618 13,680 12,876 12,876 12,876 12,876 6,763 20,786
Utilidad operacional 101,058 133,161 110,750 128,349 174,310 102,688 126,032 171,619 187,978 201,604 57,433 173,257
Utilidad no operacional -10,486 -9,840 -8,801 -10,975 -5,746 -6,299 -10,173 -10,783 -11,430 -12,116 -2,379 -8,064
Ingresos financieros 1,877 2,151 3,623 2,101 2,237 2,307 4,569 5,670 7,500 9,932 0 2,237
Gastos financieros 12,337 11,798 10,972 18,547 14,031 11,521 14,325 12,987 10,286 8,134 4,812 14,104
Utilidad antes de impuestos 80,112 113,674 94,600 100,928 156,770 87,175 106,103 153,519 173,762 191,286 50,243 153,326
Impuesto de renta 31,648 46,955 41,200 46,992 68,796 38,585 46,071 66,659 75,448 83,057 21,644 66,297
Utilidad neta final 48,464 66,719 53,400 53,936 87,974 48,590 60,032 86,860 98,314 108,229 28,599 87,029

Balance General
Disponible 46,252 32,955 22,329 20,039 26,117 63,512 56,838 55,621 70,976 95,207 2,454
Cuentas por cobrar 244,852 280,028 298,046 322,136 339,238 351,713 355,124 376,927 393,929 410,560 360,810
Inventario 201,208 221,791 248,777 247,820 249,957 258,962 261,669 272,065 281,550 294,261 265,606
Beneficio tributario 8,413 14,781 16,813 16,510 15,346 15,744 16,194 18,764 19,730 21,719 0
Gastos por anticipado 39,961 33,976 40,157 44,638 56,028 57,150 56,007 63,369 66,272 68,809 78,857
Activo corriente 540,686 583,531 626,122 651,143 686,686 747,081 745,832 786,746 832,457 890,556 707,728
Propiedad, planta y equipo 885,493 944,920 1,059,183
Depreciacin acumulada -520,936 -572,451 -633,419
PP&E neto 364,557 372,469 425,764 437,818 447,714 476,419 498,839 516,899 531,993 554,161 444,841
Intangibles 113,049 106,741 169,182 253,059 217,830 197,387 184,511 171,635 158,759 145,883 211,326
Impuestos diferidos 10,493 13,215 13,778 19,550 61,273 21,072 23,035 21,331 26,407 29,070 0
Otros activos 23,262 24,035 31,619 21,205 34,338 25,414 25,094 26,804 28,102 29,214 95,906
Total otros activos 146,804 143,991 214,579 293,814 313,441 243,873 232,640 219,770 213,268 204,167 307,232
Activo total 1,052,047 1,099,991 1,266,465 1,382,775 1,447,841 1,467,373 1,477,311 1,523,415 1,577,718 1,648,884 1,459,801
Pasivo financiero de corto plazo 30,349 5,861 19,170 15,425 15,099 15,099 15,099 15,099 15,099 15,099 0
Cuentas por pagar 159,439 166,792 188,258 198,707 229,170 225,771 225,664 239,481 251,384 261,007 209,972
Pasivos estimados 65,165 72,917 68,899 84,825 97,736 79,862 77,926 78,705 79,492 80,287 118,800
Porcin corriente de pasivo financiero LP 7,201 5,903 5,672 23,541 8,824 8,824 8,824 8,824 8,824 8,824 48,629
Pasivo corriente 262,154 251,473 281,999 322,497 350,827 329,556 327,513 342,109 354,799 365,217 377,401
Pasivo laboral 55,607 56,248 56,463 56,462 56,166 56,166 56,166 56,166 56,166 56,166 0
Otros pasivos de largo plazo 54,694 58,877 67,584 53,344 58,905 60,201 61,586 63,125 64,388 65,804 111,852
Pasivo financiero de largo plazo 140,601 132,209 202,138 251,699 220,116 235,115 195,115 150,115 105,115 70,115 183,815
Pasivo de largo plazo 250,902 247,334 326,185 361,505 335,187 351,482 312,867 269,406 225,669 192,085 295,667
Pasivo total 513,056 498,807 608,184 684,002 686,014 681,038 640,380 611,515 580,468 557,302 673,068
Aportes de capital 32,555 32,561 34,171 34,234 34,235 34,234 34,234 34,234 34,234 34,234 34,235
Resultados acumulados 526,437 586,727 634,447 682,691 763,838 835,228 889,857 968,900 1,058,364 1,156,852 791,109
Capital en stock -15,064 -15,190 -13,266 -14,304 -14,007 -60,888 -64,921 -68,995 -73,109 -77,265 -14,127
Diferencia en cambio -4,936 -2,914 2,929 -3,846 -22,239 -22,239 -22,239 -22,239 -22,239 -22,239 -24,484
Patrimonio total 538,992 601,184 658,281 698,775 761,827 786,335 836,931 911,900 997,250 1,091,582 786,733

Flujo de caja de actividades operativas


Net Income 48,464 66,719 53,400 53,936 87,974 48,590 60,032 86,860 98,314 108,229
Depreciaciones y amortizaciones 65,287 70,771 69,977 79,464 86,178 56,113 87,661 91,786 94,593 97,355
Impuestos diferidos -6,868 -8,709 -605 -3,722 -7,769 36,816 -1,964 1,704 -5,075 -2,664
Provisin de cartera 4,192 4,921 4,626 4,789 3,673 0 2,000 2,000 2,000 2,000
Otros tems que no son caja 3,631 2,039 248 -1,146 -23 0 -2,000 -2,000 -2,000 -2,000
Variacin en cuentas por cobrar -9,498 -37,321 -4,261 -8,683 -40,937 9,097 -3,410 -21,803 -17,002 -16,631
Variacin en inventarios -7,328 -16,239 -14,433 3,950 -12,272 6,644 -2,707 -10,396 -9,485 -12,711
Variacin en beneficio tributario -15,744 -450 -2,570 -966 -1,989
Variacin en gastos por anticipado y otros -19,513 4,484 -11,732 4,525 -49,091 21,707 1,463 -9,072 -4,201 -3,649
Variacin en cuentas por pagar y otros 30,932 12,146 -683 658 63,038 -23,139 -658 16,136 13,952 11,835
Flujo de caja de actividades operativas 109,299 98,812 96,538 133,772 130,770 140,085 139,967 152,645 170,130 179,775

Flujo de caja de actividades de inversin


Adquisicin de PP&E -67,155 -64,603 -86,970 -76,348 -90,707 -87,691 -105,000 -105,000 -105,000 -115,000
Venta de PP&E 3,084 4,648 4,685 6,051 7,604 0 7,795 8,029 8,189 8,353
Adquisicin de negocios 0 0 0 -129,478 0 0 0 0 0 0
Otras inversiones -18,725 -3,141 -84,480 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de caja de actividades de inversin -82,795 -63,096 -166,765 -199,775 -83,103 -87,691 -97,205 -96,971 -96,811 -106,647

Flujo de caja de actividades de financiacin


Prstamos de corto plazo 103,232 5,055 102,973 78,000 -66,000 26,594 15,000 15,000 15,000 15,000
Otros prstamos 0 0 0 10,567 49,245 0 -55,000 -60,000 -60,000 -50,000
Otros pagos de principal -94,447 -48,587 -31,067 -21,498 -26,962 4,033 0 0 0 0
Venta de acciones 202 235 176 34 351 2,245 0 0 0 0
Compra de acciones -246 -361 -727 -1,071 -55 0 -4,033 -4,074 -4,114 -4,156
Pago de dividendos -4,059 -4,539 -6,995 -5,697 -5,688 -1,765 -5,403 -7,817 -8,848 -9,741
Flujo de caja de actividades de financiacin 4,681 -48,197 64,360 60,334 -49,109 31,106 -49,436 -56,891 -57,962 -48,897

Diferencia en cambio -942 -817 -4,758 3,380 7,519


Variacin en disponible 30,243 -13,297 -10,626 -2,290 6,077 83,500 -6,674 -1,217 15,357 24,231
Disponible inicial 16,010 46,253 32,955 22,329 20,039 2,454 63,512 56,838 55,621 70,978
Disponible final 46,253 32,955 22,329 20,039 26,117 85,955 56,838 55,621 70,978 95,207
46,252 32,955 22,329 20,039 26,117 63,512 56,838 55,621 70,976 95,207
WACC
activo Debt Equity D/E u
ASD 0.82 2,217 3,502 63.3% 0.60
AMWD 0.76 12 236 5.2% 0.74
MAS 1.28 1,341 9,839 13.6% 1.19
BGG 0.66 155 1,109 14.0% 0.61
CUM 1.09 687 2,286 30.0% 0.93
DDC 1.30 127 568 22.4% 1.15
Promedio 0.99 0.87
Kohler 0.97 21.0% 0.87

Tasa libre de riesgo 6.0%


Prima de mercado 7.2%
0.97
Costo de capital propio 13.0%
Costo de deuda 6.6%
WACC 10.5%

Crecimiento a perpetiudad (g) 4.0%

EBIT 98,696 120,428 166,506 184,048 199,420


Tasa de impuestos 44.3% 43.4% 43.4% 43.4% 43.4%
Impuestos sobre el EBIT 43,684 52,291 72,298 79,914 86,589
NOPLAT 55,012 68,137 94,208 104,134 112,831 112,831
Depreciaciones y amortizaciones 56,113 87,661 91,786 94,593 97,355
CAPEX (87,691) (97,205) (96,971) (96,811) (106,647)
Cambios en el Capital de trabajo (1,435) (5,762) (27,705) (17,702) (23,145) (23,145)
FLUJO DE CAJA LIBRE 21,999 52,831 61,318 84,214 80,394 89,686
1.07 1.18 1.31 1.45 1.60
Factor de descuento 0.93 0.84 0.76 0.69 0.63
Valor presente de los flujo de caja 20,547 44,638 46,867 58,226 50,283 857,088

- control - iliquidez
Valor empresa 1,077,649 862,119 603,483
- Deuda financiera neta 195,526 195,526 195,526
Valor patrimonial 882,123 666,593 407,957
Acciones en circulacin 7,588 7,588 7,588
Valor por accin 116.25 87.85 53.76

Ajustes

Indicativo ASD AMWD MAS BGG CUM DDC Promedio


Valor de mercado del patrimonio 3,502 236 9,839 1,109 2,286 568
Deuda Total 2,404 13 1,188 260 1,250 107
Valor empresa 5,906 250 11,027 1,369 3,536 676

Ventas 6,140 327 3,945 1,327 5,821 2,233


EBITDA 699 38 838 178 487 106
Flujo de Caja 463 27 553 127 390 83
EBIAT 293 17 437 80 224 41

x Ventas 1.0 0.8 2.8 1.0 0.6 0.3 1.1


x EBITDA 8.4 6.6 13.2 7.7 7.3 6.4 8.3
x Flujo de caja 12.8 9.1 19.9 10.8 9.1 8.2 11.6
x EBIAT 20.2 14.6 25.2 17.0 15.8 16.5 18.2

Valor de Kohler por mltiplos


Mltiplo Valor base Valor Activo
x Ventas 1.1 2,269,661 2,444,431
x EBITDA 8.3 194,043 1,603,414
x Flujo de caja 11.6 118,813 1,381,984
x EBIAT 18.2 98,027 1,785,307
Promedio 1,803,784

Valor empresa 1,803,784 1,352,838 1,352,838


- Deuda financiera neta 195,526 195,526 195,526
Valor patrimonial 1,608,258 1,157,312 1,157,312
Acciones en circulacin 7,588 7,588 7,588
Valor por accin 211.95 152.52 152.52

Ajustes

Distribucin accionaria
Herbert Kohler 924 12.4%
Herbert Kohler (va trusts) 450 6.0%
Descendientes de Herbert Kohler 50 0.7%
Control

Ruth Kohler 974 13.1%


Ruth Kohler (va trusts) 450 6.0%
Frederic Kohler (estate) 975 13.1%
Kohler Foundation 960 12.9%
Trusts 1323 17.8%
Kohler Family 1039 14.0% Primos
Outside shareholders 300 4.0% Externos
7445
Acciones restringidas 143
Total acciones 7588