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TUTORIAL PARA SIMULADOR DE

AVALIAO DE EMPRESAS - VALUATION


PROF. RICARDO MOLLO
DECLARAO
Esse tutorial foi preparado de forma altrusta pelo professor Ricardo Mollo da Brain Business School como
parte integrante de um simulador de Avaliao de Empresas. O simulador foi desenvolvido com uma metod-
ologia extremamente simplificada e para melhor preciso do valor seriam necessrios clculos extras, bem
como maior profundidade nas premissas e melhor qualidade das informaes. O simulador poder ser utiliza-
do como auxilio na percepo de valor no planejamento e desenvolvimento de empresas, bem como para pro-
cessos de captao de recursos ou mesmo para investimentos. O usurio usar o simulador por sua prpria
vontade, e de forma alguma poder exigir qualquer compensao do professor Ricardo Mollo ou da Brain
Business School em razo de uma perda em qualquer situao de negociao societria,
investimento ou mesmo de desenvolvimento de negcios.
PROFESSOR RICARDO MOLLO
CEO da Brain Business School, scio Diretor da Brain Partners, Green Partners e Techmind Sistemas. Atua como
consultor de empresas desenvolvendo projetos de investimentos, planos de negcios, valuation, gesto financeira,
captao de recursos, venda, reestruturao e treinamento. PhD candidate em Finanas com nfase em Valuation
na University of London. Possui MBA em Corporate Finance pela University of Dallas, MBA em Finanas pelo Insper
e CPCL pela Harvard Business School. Possui 20 anos de experincia em bancos comerciais e de investimento tais
como, Garantia, Safra e ABC Brasil, alm do Unibanco do qual foi Diretor. Foi Diretor Financeiro e de Relaes com
Investidores da Lupatech S/A. Atua como professor de Finanas Corporativas, Avaliao de Empresas e Fuses e
Aquisies da Brain Business School e do Insper. Recebeu o Prmio Chafi Haddad de Excelncia no Ensino em 2012,
tendo sido o segundo lugar nos anos de 2013 e em 2015.
INTRODUO

Diferentemente do que a intuio nos indica, Valuation no somente uma ferramenta


para valorar uma empresa, mas sim para auxiliar na tomada de deciso de investimentos
ou de captao de recursos.

Um dos mitos mais comuns sobre Valuation ser um instrumento de preciso, e que o
clculo apresenta um valor justo para uma transao. Apesar de ser uma ferramenta
quantitativa, no produz um valor justo, nem preciso. O que buscamos um intervalo de
valores para que possamos nos basear na negociao de preo, seja na captao de re-
cursos ou no processo de investimentos.
INTRODUO

Fazer Valuation um exerccio de imaginao, onde imaginamos como ser o futuro da


companhia, ou seja, como ela se desenvolver baseado em premissas e num plano de
desenvolvimento.

O valor est associado ao potencial de gerao de caixa futuro da empresa e no seu po-
tencial de crescimento. Quanto mais caixa imaginarmos que a empresa possa gerar no
futuro, maior o valor a ser percebido no presente.
INTRODUO

H diversas metodologias de clculo de valor para empresas e investimentos. As mais


usadas so a avaliao por mltiplos e a avaliao por desconto de fluxos de caixa fu-
turos.

Este tutorial tem por objetivo a descrio de utilizao de um simulador de avaliao de


valor de uma companhia utilizando como metodologia a avaliao por desconto de
fluxos de caixa futuros.
INTRODUO

Este simulador foi construdo de forma extremamente reduzida, e deve ser utilizado
apenas como um indicador de intervalo de valor para negociao, no como uma ferra-
menta para anlise avanada e meticulosa de valor, o que exigiria maior refinamento dos
clculos e profundidade de premissas.

No prximo slide apresentado o simulador e na sequncia, como incluir dados e analis-


ar seus resultados.
INTRODUO

Deve-se incluir dados somente nas clulas com fundo verde.

As clulas com fundo branco so clulas com frmulas e no devem se modificadas.

As clulas em azul apresentam os resultados e tambm no devem ser modificadas.

O grfico mostra o intervalo de valor da empresa.


GLOSSRIO

Faturamento projetado So as receitas lquidas projetadas da empresa. So resul-


tantes da subtrao das receitas brutas menos os impostos incidentes sobre elas, ou
seja, PIS, COFINS, ISS, ICMS e IPI.

Margem Lquida o percentual resultante da diviso entre o resultado do exerccio e


a receita lquida da empresa.
GLOSSRIO

Depreciao projetada calculada pela multiplicao da projeo do valor dos ativos


da empresa por uma taxa percentual de depreciao dos seus ativos. Este percentual
diferente para cada ativo da empresa.

Custo de capital Representa a taxa mdia ponderada de capital que uma empresa tem
como custo pela utilizao de recursos financeiros. calculado pela ponderao entre o
custo das dvidas financeiras da empresa e o retorno exigido pelos acionistas investi-
dores.
GLOSSRIO

Taxa de crescimento g (growth) Representa a taxa mdia de crescimento que o analis-


ta imagina que a empresa crescer a partir do momento que seus fluxos de caixa se
tornarem estveis, ou seja, a partir do momento que a empresa entrar em fase de matu-
ridade.
GLOSSRIO

Abaixo so apresentadas as frmulas para os clculos dos prazos mdios que sero utilizados
para o clculo da necessidade de capital de giro da empresa.

Prazo mdio de estocagem = Estoque / Custo dos produtos vendidos * 365

Prazo mdio de fornecedores = Fornecedores + outros passivos de curto prazo / Custo


dos produtos vendidos * 365

Prazo mdio de recebimento = Contas a receber / Receita Lquida *365


GLOSSRIO

Exemplo - A empresa X apresentou os seguintes nmeros ao final do ano de 2016:

Receitas Lquidas 5 milhes

Estoque 500 mil

Fornecedores 1 milho

Contas a receber 2 milhes

CPV 4 milhes

Considerando que a empresa est orando suas Receitas Lquidas em 6 milhes em 2017,
qual a sua necessidade de capital de giro (NCG) para o ano de 2016?
GLOSSRIO

NCG = Incremento de Receitas*(PMR + PME PMF)/365

NCG = (6 mi 5 mi) * (146 + 46 92) / 365 = 273.972,60

PMR = Prazo mdio de recebimento = Contas a receber / Receita Lquida *365

PMR = 2000000 / 5000000 *365 = 146 dias

PME = Prazo mdio de estocagem = Estoque / Custo dos produtos vendidos *365

PME = 500000/4000000 *365= 46 dias

PMF = Prazo mdio de fornecedores = Fornecedores / Custo dos produtos vendidos *365

PMF = 1000000/4000000*365 = 92 dias


GLOSSRIO

Financiamentos Representa a soma do valor corrente de todas as dvidas financeiras


que a empresa paga juros. Exemplo: financiamentos, impostos parcelados
e emprstimos de acionistas.

Caixa e aplicaes financeiras Representa a soma do valor corrente do caixa


e das aplicaes financeiras da empresa.
GLOSSRIO

Contingncias So valores relacionados a potenciais perdas que a companhia possa


ter no futuro, fruto geralmente de demandas trabalhistas, fiscais, judiciais ou comerciais.
Estes valores devem ser subtrados do valor da empresa.
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
1 passo - incluir
o ano corrente
na Clula C3
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
2 passo - Inserir
a projeo das
Receitas projeta-
das da empresa
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
3 passo - Inserir a
projeo da margem
lquida da empresa
para os prximos 5
anos nas clulas
D5 a H5
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
2018 2019 2020 2021 2022
Receita Bruta 10.946.907 12.041.598 13.136.289 14.230.980 15.325.670
(-) Dedues (PIS/COFINS/ISS) 946.907 1.041.598 1.136.289 1.230.980 1.325.670
Receita Lquida 10.000.000 11.000.000 12.000.000 13.000.000 14.000.000
(-) Custo dos servios ou produtos vendidos 5.500.000 6.050.000 6.600.000 7.150.000 7.700.000
Lucro Bruto 4.500.000 4.950.000 5.400.000 5.850.000 6.300.000
Despesas gerais e administrativas 800.000 880.000 960.000 1.040.000 1.120.000
Despesas de vendas e marketing 650.000 715.000 780.000 845.000 910.000
Resultado operacional 3.050.000 3.355.000 3.660.000 3.965.000 4.270.000
Despesas financeiras 259.278 280.205 301.133 322.061 342.989
Receitas Financeiras 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Resultado antes dos impostos 2.840.722 3.124.795 3.408.867 3.692.939 3.977.011
IR 525.452 577.997 630.542 683.087 735.632
CSLL 315.271 346.798 378.325 409.852 441.379
Resultado do Exerccio 2.000.000 2.200.000 2.400.000 2.600.000 2.800.000
Margem Lquida 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Acima apresentado um exemplo de projeo de Resultados (DRE) de uma empresa, onde


esto destacadas a Receita Lquida (Faturamento projetado) e a Margem Lquida, que re-
sultado da diviso entre o Resultado do Exerccio e a Receita Lquida.
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
4 passo - Inserir a
projeo da depre-
ciao da empresa
para os prximos 5
anos nas clulas D7
a H7
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
5 passo - Inserir a
projeo de investi-
mentos em ativos fixos
da empresa para os
prximos 5 anos nas
clulas D8 a H8
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS

6 passo - Inserir na
clula C12 o custo de
capital da empresa
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
7 passo - Inserir na
clula C13 a taxa
de crescimento
da empresa
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
8 passo - Inserir nas
clula C14, C15 e C16
os prazos mdios PME,
PMF E PMR
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
9 passo - Inserir nas
clula C26, C27 e C28
o valor do saldo dos
financiamentos, caixa
e aplicaes financei-
ras e potenciais con-
tingncias
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
10 passo - Inserir na
clula C32 o intervalo
de segurana para o
clculo do valor do in-
tervalo de valor da em-
presa
SIMULADOR DE AVALIAO DE EMPRESAS
O Valor base da em-
presa ser apresenta-
do na clula C29 e o
intervalo de nego-
ciao no grfico de
barras.
A Endeavor uma das principais organizaes de fomento ao empreendedorismo no
mundo. Atua na mobilizao de organizaes pblicas e privadas e no compartilhamento
de conhecimento prtico e de exemplos de empreendedores de alto impacto para for-
talecer a cultura empreendedora do pas. No Brasil desde 2000, j ajudou a gerar mais de
R$ 2 bilhes em receitas anualmente e mais de 20.000 de empregos diretos atravs de
programas de apoio a empreendedores; e a capacitar mais de quatro milhes de brasile-
iros com programas educacionais presenciais e a distncia.

Mais informaes e contedos para empreendedores em


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