Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
INTRODUO
1
Importa referir que, neste artigo, o Oramento do Estado usado como proxy do financiamento
ao Estado, uma vez que este o instrumento bsico da actividade financeira do Estado e agrega
a maioria das transaces desta entidade. Claramente, necessrio ter em conta que a actividade
financeira do Estado inclui outras operaes que no so inscritas directamente no oramento
como o caso das chamadas despesas extra-oramentais, dos oramentos das empresas pblicas,
autarquias e outras instituies com autonomia administrativa e financeira.
2
Importa realar que a anlise feita em termos nominais e com base nos dados oficiais do
Instituto Nacional de Estatstica (INE) e da Conta Geral do Estado (CGE), o que, em si, e neste
contexto, constitui um problema devido variabilidade da estrutura de preos na economia ao
longo do perodo em anlise. Contudo, esforos foram feitos na tentativa de deflacionar os dados
e, com base nos dados reais do FMI, constatou-se um comportamento quase similar quando
comparados com os dados nominais usados no artigo. Portanto, estando numa fase inicial, h
que tomar mais em conta a anlise em termos de problemtica e desafios do financiamento do
Estado e do DO em particular.
40.000
30.000
20.000
10.000
Milhe de Meticais
0
-10.000
-20.000
-30.000
-40.000
-50.000
-60.000
-70.000
2010*
2011*
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Dfice oramental Emprstimos externos lquidos
Crditos internos lquidos Donativos
* Previso
FONTE INE (vrios anurios); Governo de Moambique (vrios anos); Repblica de Moambique 2010 e 2011
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
2010*
2011*
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
FONTE INE (vrios anurios); Governo de Moambique (vrios anos); Repblica de Moambique 2010 e 2011
3
A presente previso baseia-se nos dados da lei oramental, conciliados com a taxa de crescimento
de 6,5% (FMI, in Jornal a Verdade, 16 de Junho de 2010) do PIB para 2010.
4
Clculos baseados nos dados do INE (vrios anurios) e CGE (vrios anos).
5
Para alm de a ajuda externa financiar quase metade da despesa pblica total, os fluxos externos
de capital privado (IDE e Emprstimos) financiam cerca de 80% do investimento privado total
(Castel-Branco, 2010a).
140%
120% 42%
% do Dfice Oramental
2% 6% 2% 3% 1% 1% 2%
100% 8% 8% 10% 11% 32%
14%
42%
29% 23% 25% 13% 17% 31% 30% 42% 42% 34% 23% 16%
35% 23% 29%
80% 33%
33% 43% 41% 39% 38%
35% 30%
67%
60% 36%
45% 94%
40% 75% 79% 77% 72% 76% 70% 71% 74% 74% 72%
81% 75%
71%
58% 65% 57% 63% 64%
54% 58% 62% 56% 60%
20% 26%
20% 41%
13%
0% -11% -13% -5% -1% -13%
-3% -6% -6%
-20% -36%
-40%
2010*
2011*
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Donativos (% do Dfice Oramental) FONTE INE (vrios anurios);
Emprstimos Externos Lquidos (% do Dfice Oramental) Governo de Moambique (vrios anos);
Repblica de Moambique 2010 e 2011
crdito Interno Lquido (% do Dfice Oramental)
* Previso
140%
120%
% do Dfice Oramental
5% 1% 0% 0% 4% 3%
1% 1% 6% 6% 0% 17% 0.5% 0% 7% 1%
100% 11% 13% 13% 10% 15%
17% 9% 19% 16% 20% 21% 18% 16% 13% 10%
8% 17% 18% 17%
18% 21% 15%
80% 17% 38%
21% 39% 34%
28% 31% 40% 33% 27%
10% 40% 45% 40% 41% 34% 35% 36% 28% 30% 37%
60% 32% 34% 33% 45% 45% 29%
11% 23% 32%
8%
40%
63% 56% 52% 59% 58% 56%
20% 43% 43% 45% 48% 43% 47% 43% 47% 37% 47% 51% 50% 46% 40% 40% 50% 52% 52% 47% 49% 55%
6
As PPPs tm sido normalmente privilegiadas na proviso, desenvolvimento e gesto de
infra-estruturas econmicas e sociais e servios associados Esta informao consistente
com o discurso do recentemente empossado presidente do concelho de administrao da
Administrao Nacional de Estradas (ANE). Segundo este, todas as estradas estratgicas do
pas sero concessionadas a privados de modo a garantir a sua manuteno peridica, o que
demonstra, de alguma forma, a incapacidade do Estado responder aos desafios que a rede infra-
estrutural coloca para o pas.
7
LIC DSF- Low Income Countries Debt Sustainability Framework. No que diz respeito aos
limites de sustentabilidade definidos pelo LIC DSF, os rcios valor actual da dvida sobre o PIB
e Receitas Pblicas devero ser menores ou iguais a 40% e 250%, respectivamente, e o servio da
dvida, em termos de receitas fiscais, dever situar-se nos 11%.
8
Deste montante, cerca de 300 milhes j foram concedidos pelo Brasil em 2010 e destinam-se
construo do aeroporto de Nacala (U$D 80 milhes) e modernizao do porto da Beira (U$D
220 milhes) (O Pas, 05/01/11).
110.000
100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
DPE (milhes de Meticais) FONTE Banco de Moambique, 2010
2.250%
2.000%
% do PIB e das Receitas Pblicas
1.750%
1.500%
1.250%
1.000%
750%
500%
250%
0%
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
9
Questionado se esta medida no iria agravar a dvida externa do pas, o ministro das Finanas, Manuel
Chang, disse que o recurso quele tipo de fontes de financiamento no tradicionais no iria representar
mais um agravamento da dvida externa moambicana, porque ser avaliado em funo das prioridades
para a realizao de projectos de investimento com taxas de retorno econmico e financeiro elevadas e
com capacidade de gerar rendimentos para sustentar a amortizao dos crditos contrados (Correio da
Manh, 15/06/10 e 16/06/10; Savana, 2010). Do ponto de vista poltico, este argumento faz sentido.
Contudo, do ponto de vista social, qual a relevncia dos projectos de investimento com altas taxas de
retorno, se os mesmos s podem gerar tal retorno se estiverem ligados aos grandes projectos de IDE
(com os j referidos problemas de porosidade da economia moambicana)?
10
Governo de Moambique: Decreto no 22/2004 de 7 de Julho, sobre o Regime Jurdico dos
Bilhetes do Tesouro. Boletim da Repblica. I Srie, Nmero 27, Repblica de Moambique. 2004
11
O financiamento mobilirio nas modalidades actuais foi inicialmente feito em 1999. Porm, dados
das estatsticas oficiais (INE) indicam a existncia de stock de OTs no ano de 1990.
12
A presso para o aumento das taxas de juros ocorre porque a venda de ttulos pblicos representa a
procura de crdito pelo sector pblico. Assim, dado o aumento da procura por este recurso, e visto que
o seu preo a taxa de juro, esta tender a aumentar. Adicionalmente, o elevado nvel de rendibilidade
dos ttulos pblicos leva a que seja desviado crdito para a sua aquisio. Desta maneira sobra, ao sector
privado, uma menor proporo de recursos financeiros para os quais diferentes agentes competem para
financiar as suas actividades, colocando outro tipo de presso sobre o juro. De uma maneira clssica,
este mecanismo de transmisso explica-se pelo facto de a oferta de ttulos pblicos levar reduo
do seu preo, o que, por sua vez, tem relao inversa com a taxa de juro. Porm, a aplicabilidade deste
mecanismo discutvel, uma vez que, por natureza, os padres, as estruturas produtivas e as presses e
interesses sua volta no so homogneos.
13
Esta prtica tem sido frequente nos pases da frica subsaariana que, com mercados de
capitais relativamente subdesenvolvidos, a nica alternativa falta de ajuda e crditos externos
concessionais tem sido a contraco de dvida internamente (Kahn, 2005).
14
Pode-se ler no relatrio: No entanto, no houve emisso de dvida de curto prazo para efeitos
de poltica fiscal exceptuando as emisses ocorridas em 2009, motivadas pela necessidade de
estimular a recuperao da economia aps o efeito da crise financeira global que afectou a
demanda de exportaes em Moambique. (Ministrio das Finanas, 2010)
15
Deste valor, j foram apenas emitidas OTs no valor de 1.500 milhes de meticais em Agosto de
2010. Contudo, h um certo cepticismo relativamente emisso das restantes OTs, uma vez que,
at Novembro de 2010, a data para a emisso da segunda srie de OTs, que havia sido prevista
para o ms de Outubro de 2010, ainda no tinha sido determinada. As razes por detrs deste
cepticismo esto ligadas s elevadas taxas de juro e aos problemas de liquidez que vm sendo
sentidos no mercado nacional.
16
Este pode ser conotado como uma deficincia na prestao de contas pblicas, pois seria
prudente, do ponto de vista de partilha de informao com a sociedade civil, que esta informao
estivesse disponvel para o pblico.
GRFICO 7 STOCK DA DPIM EM MILHES DE METICAIS E EM PERCENTAGEM DO PIB E DAS RECEITAS PBLICAS
40% 18.000
35% 16.000
% PIB e das Receitas Pblicas
30% 14.000
Milhes de Meticais
12.000
25%
10.000
20%
8.000
15%
6.000
10% 4.000
5% 2.000
0% -
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*
DPIM (% PIB) DPIM (% das Receitas Pblicas) FONTE INE (vrios anurios);
Governo de Moambique (vrios anos);
Stock da DPIM (milhes de Meticais) * Previso
Ministrio das Finanas, 2010
IMPLICAES
Alguns dos efeitos directos do uso do endividamento para financiar o ora-
mento so os encargos pblicos resultantes, que implicam o desvio de recursos
que poderiam ser usados para a realizao de outras despesas, devido ao paga-
mento de juros e de capital da dvida (grficos 8 e 9). Por outro lado, h uma
possibilidade de reduo da flexibilidade de interveno do Estado para realizar
despesas. A questo que se coloca : diante das novas contraces de dvida co-
mercial, at que ponto podero ser mantidos os nveis decrescentes de carga de
liquidez derivados do servio da dvida?
No caso do endividamento interno, dada a sua indexao s taxas de juro
de mercado, tem resultado em elevados encargos para o Estado. Isto , com o
aumento do stock da dvida, espera-se que os gastos com juros venham a crescer
significativamente. Estes juros, provavelmente, agravar-se-o ainda mais com as
medidas de aumento das taxas de juros e de reduo de liquidez que vm sendo
levadas a cabo pelo Banco de Moambique, com vista a conter as presses infla-
cionrias que a economia vem experimentando.17
17
Em 2010 o Banco de Moambique aumentou a taxa de incidncia das reservas obrigatrias por
duas vezes consecutivas, uma em Abril de 2010 em 0,5% e posteriormente em Setembro de 2010
em 0,25%, passando para 8,75%. Esta medida afectou, de alguma forma, a disponibilidade de
Aumento do valor actual lquido (VAL) da DPE para acima dos limiares de
sustentabilidade definidos, e do risco de a economia se tornar mais vulner-
vel a choques externos, visto que a dvida passa a ser altamente comercial.18
Reduo do dfice pblico, com vista a libertar recursos para fazer face aos
encargos da dvida. Isto requereria um aumento nas receitas e/ou um corte
na despesa pblica. Esta opo poder ter impacto na estratgia de realiza-
o da despesa e, por via disso, no bem-estar econmico e social.
crdito economia. (O Pas, 29 de Setembro de 2010, p.14). Por seu turno, no presente ano, o
Banco central voltou a rever as taxas de referncia com vista a fazer face s presses inflacionrias.
Assim, a taxa de Facilidade Permanente de Cedncia de Liquidez aumentou de 15,5% para cerca
de 16.5%, a taxa de facilidade permanente de depsitos aumentou de 4% para 5% e o coeficiente
de reservas obrigatrias aumentou de 8,75% para 9% (Savana, 21 de Janeiro de 2011).
18
importante reforar que o presente artigo defende a questo levantada por Ossemane (2010)
sobre os ndices de sustentabilidade da dvida, devido s diversas limitaes em expressar a
sustentabilidade da dvida num contexto em que a economia altamente dependente de um
pequeno grupo de megaprojectos, focados na exportao de produtos primrios e com fracas
ligaes com o resto da economia.
3.000
2.500
Milhes de Meticais
2.000
1.500
1.000
500
0
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Dvida Interna Dvida Externa Total FONTE INE (vrios anurios);
Governo de Moambique (vrios anos)
4.500
4.000
3.500
Milhes de Meticais
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
AS PARCERIAS PBLICO-PRIVADAS
Uma outra forma de endividamento pblico, que se vem destacando recen-
temente, so as Parcerias Pblico-Privadas (PPPs). Em Moambique, o recurso a
PPPs para o financiamento das actividades do Estado tem sido, sobretudo, virado
para a construo e desenvolvimento de infra-estruturas econmicas e sociais,
financiamento aos funcionrios do Estado via acordos entre bancos comerciais e
instituies pblicas.
Em geral, as PPPs so acordos20 (normalmente de longo prazo) entre entida-
des do sector pblico e um ou mais grupos de entidades do sector privado (nacio-
nais e/ou internacionais), atravs dos quais estes ltimos, com acompanhamento
e participao do sector pblico, conceptualizam, financiam, constroem, operam
e/ou fazem a gesto de activos e/ou servios pblicos associados, que tradicio-
nalmente so de responsabilidade e domnio exclusivamente do Estado (OECD21,
2008, citado em Government of India, 2010, p.12; Scally, 2004).
Os projectos de investimentos em infra-estruturas com recurso a PPPs necessi-
tam de crdito, adquirido sobretudo em moldes comerciais, o que pode exigir retornos
relativamente altos a curto e mdio prazos. Assim, dependendo dos moldes do acordo
firmado entre o Estado e os parceiros privados, as PPPs podem traduzir-se em endi-
19
Por exemplo, um dos principais determinantes da baixa disponibilidade de liquidez no
mercado nacional foi o facto de as OTs emitidas em Agosto de 2010 terem sido adquiridas,
quase na sua totalidade, por instituies financeiras (bancrias e no bancrias) acrescido
de outras medidas de restrio de liquidez que foram tomadas na economia (O Pas, 29 de
Setembro de 2010, p. 14).
20
O ponto central que tais acordos so feitos de tal forma que os objectivos do governo (de
proporcionar o bem-estar social atravs da proviso de infra-estruturas e servios bsicos para
as comunidades) estejam em linha com os objectivos de rentabilidade dos parceiros privados,
pela transferncia (ou partilha) parcial (ou completa) de riscos para (ou com) o sector privado
(Webb e Pulle, 2002; Cheston et al, 2006; Jamali, 2004; Asian Development Bank (ADB), 2006;
OECD, 2008, citado em Government of India, 2010, p.12).
21
Organization for Economic Cooperation and Development (em portugus: Organizao para a
Cooperao Econmica e Desenvolvimento).
CONSIDERAES FINAIS
REFERNCIAS
Asian Development Bank, 2006. Facilitating Public Private Partnership for Accelera-
ted Infrastructure Development in India. Regional Workshops of Chief Secreta-
ries on Public Private Partnership. Workshop Report. Disponvel em: http://
www.adb.org/documents/reports/consultant/39659-ind/39659-ind-tacr.
pdf (acedido a 15 de Julho de 2010).
Banco de Moambique, 2010. Base de dados da Direco de Estudos Econmicos
(DEE). Maputo.
22
Este ponto baseia-se na apresentao feita por Castel-Branco (2010b), aquando do lanamento
do African Economic Outlook 2010.