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O MERCADO
DE CAPITAIS
E OS RESTAURANTES
NO DESERTO
Se voc for como a maioria das pessoas, ser o sexto nome FINANAS TRADICIONAIS
na lista do restaurante mais concorrido. E por que a maioria Em 1880 um jovem jornalista nascido na pequena cidade
resolve esperar? Por acreditar que as pessoas que esto no de Sterling, Connecticut, resolveu abandonar seu antigo em-
restaurante lotado tm informaes suficientes para esco- prego e mudar-se para Nova York, para trabalhar em uma
lher este em detrimento daquele. empresa que fazia relatrios financeiros. Em novembro de
1882, no poro de uma loja de doces, abriu sua prpria agn-
Vamos sair um pouco da Rota 40 - prometo que logo mais cia em conjunto com um scio: a Dow Jones & Company. Esta
voltaremos a ela -, pois quero lev-lo agora a uma viagem empresa fundada por Charles Dow e Edward Jones fez hist-
pelo mercado financeiro. Ser que assim como em restau- ria. Em 1896 criou o mais famoso ndice de aes, o Dow Jones
rantes e casas noturnas concorridas, as filas para comprar Industrial Average e em julho de 1889 criou o The Wall Street
um ativo representam um bom indicativo de que aque- Journal. Mesmo com realizaes to notveis, Charles Dow
la compra vale a pena? Bom, no se formam exatamente veio parar neste artigo por outro motivo.
filas para comprar um ativo, eu sei. que os preos no
mercado financeiro so muito mais sensveis demanda Charles Dow tinha uma coluna no seu prprio jornal na
do que o cardpio de um restaurante. Sempre que muitas qual analisava o mercado de aes da bolsa de Nova York.
pessoas compram um ativo, imediatamente seus preos Aps sua morte em 1902 estas colunas foram reunidas e da
sobem. No restaurante isso provavelmente vai acontecer, surgiu a Teoria Dow, conhecida como anlise tcnica ou gr-
mas no na mesma velocidade. fica de aes. De modo bastante simples podemos dizer que
a Teoria Dow busca predizer como a fila se formaria caso os
Sempre que muitas pessoas querem comprar um ativo qual- preos dos ativos no fossem volteis. Segundo esta teoria,
quer, seja ele uma ao, um ttulo ou um imvel seus preos analisando os preos passados e os volumes de negcios, po-
vo subir. Quando no nmero de pessoas que querem ven- demos predizer os preos futuros dos ativos.
der maior do que aquelas que querem comprar, os preos
caem. A volatilidade no preo dos ativos no mercado finan- Este mtodo ficou extremamente popular em Wall Street,
ceiro evita a fila. Mas se no tem fila, como vamos saber qual particularmente durante a expressiva alta no preo das
ativo devemos comprar? aes americanas na dcada de 1920, to bem captada pelo
ndice Dow Jones. Sua imensa popularidade, segundo alguns do que a mdia do mercado. Markowitz trouxe para a discus-
estudiosos, at comprometeu as ideias originais de Dow. A so o custo de tomar mais risco para obter mais retorno. Os
crise de 1929, porm, abalou os alicerces da anlise grfica. conceitos abordados no artigo eram to diferentes do que se
fazia at ento que abalou os alicerces das finanas, gerando
O livro Security Analysis de dois professores da Columbia Busi- um rompimento. A partir dele grafistas e fundamentalistas
ness School, Benjamin Graham e David Dodd, publicado em passaram a ser agrupados em Finanas Tradicionais e os se-
1934, marca o surgimento de uma nova forma de analisar guidores de Markowitz em Finanas Modernas.
o preo de uma ao, o Value Investing. Segundo este mto-
do, o valor de um ativo est na sua capacidade de gerar lu- O estudo da relao entre risco e retorno, base das Finanas
cros futuros, que pode ser estimada pelos fundamentos das Modernas, continuou a evoluir, e nesta evoluo destaco os
empresas. Por este motivo a teoria tambm ficou conhecida trabalhos de Modigliani e Miller, William Sharpe e Eugene
como Anlise Fundamentalista de aes. Em 1949, buscando Fama, todos laureados com o prmio Nobel de Economia.
trazer para o investidor individual os conceitos do Value In-
vesting, Graham escreveu o livro Investidor Inteligente, que Segundo as Finanas Modernas nenhuma informao
ficou extremamente conhecido por ter entre seus defenso- pblica sobre um dado mercado e seus ativos pode gerar
res ningum menos que o mais famoso investidor de todos uma expectativa de retorno sistemtico superior mdia
os tempos, Warren Buffett. do desempenho deste mercado. Ou seja, tanto as anlises
grficas quanto fundamentalistas so incuas na viso
A divergncia que se estabeleceu desde o primeiro momento das Finanas Modernas.
entre os defensores da Anlise Grfica e da Anlise Funda-
mentalista perdura at hoje. Enquanto grafistas e funda- Ora, se impossvel ganhar mais que a mdia do mercado,
mentalistas de digladiavam surgiu um oponente externo o que fazer? A resposta veio com a criao do primeiro ETF,
muito mais poderoso. Exchange-Traded Fund. Em 1993 Nathan Most, Steven Bloom
e Ivers Riley lanaram na bolsa de Nova York o Standard &
FINANAS MODERNAS Poors Depositary Receipts (SPDRs) negociado com o cdigo SPY
O artigo de Harry Markowitz Portfolio Selection, publicado no que logo ficou conhecido como Spider, aranha em portu-
Journal of Finance em maro de 1952, abalou o pressuposto gus. Este fundo ao invs de tentar ganhar mais do que a
adotado tanto por grafistas quanto fundamentalistas, de mdia do mercado busca empatar com ele, seguindo como
que um bom investidor deveria sempre buscar ganhar mais objetivo um desempenho semelhante ao ndice de aes