Gestion financire

internationale

Analyse
fondamentale et
technique de la
- paire de devise
EUR/USD

samsung

Ralis par :

Sara Bannany 3868

ChaimaaAmraoui 3921 Encadr par :

M. hassan bassadi
 Sommaire

Introduction gnrale ....................................................................... 1

Partie thorique .............................................................................. 3
I - Lapport de lanalyse fondamentale ...................................... 3
II - Lapport de lanalyse technique ........................................... 4
1. Les fondements thoriques de lanalyse technique ................. 4
II Les forces et faiblesses de lanalyse technique dans la
dtermination des tendances. .................................................... 4
1. Les forces de lanalyse technique ............................................. 4
2. Les principaux facteurs de lefficacit de lanalyse technique .. 5
3. Les faiblesses de lanalyse technique ....................................... 5
Parie pratique .................................................................................. 6
I. Analyse fondamentale ............................................................ 6
II. Lanalyse Technique ............................................................... 8
Conclusion ...................................................................................... 11
 Introduction gnrale

Ce march, mondial par nature, est le deuxime march financier de la plante en

volume global, derrire celui des taux d'intrt. Il est nanmoins le plus concentr et le
premier pour la liquidit des produits les plus traits, comme la parit euro/dollar : le
volume quotidien moyen des changes tait en 2013, de 5 300 milliards de dollars
amricains, soit une augmentation de 32,5 % des volumes par rapport l'tude
prcdente de 20101. Tous les chiffres qui suivent sont issus de l'tude triennale
ralise sur le march des changes par la Banque des rglements internationaux (BRI) :
Ce volume moyen se dcompose ainsi :

1 005 milliards en transactions au comptant ;

362 milliards en cours terme et quasi-uniquement en transactions de gr gr ;
1 714 milliards en swaps.
Les transactions en volume taient :

pour 43 % entre banques ;

pour 40 % entre une banque et un gestionnaire de fonds ou une institution
financire non bancaire ;
et enfin pour 17 % entre une banque et une entreprise non-financire ;
et aussi des particuliers qui utilisent les plateformes des banques.
Pour assurer une couverture de leurs clients, 24 h sur 24, chaque banque importante
possde une salle de march sur les trois continents. une quipe situe en Asie ou en
Australie succde une autre situe en Europe puis enfin une troisime situe en
Amrique du Nord, et ainsi de suite.
Nanmoins, malgr ce caractre mondial et cette dissmination horaire entre les
continents, une part importante de l'activit du march reste localise physiquement
Londres.
Selon le dernier rapport de la BRI en date de 2011, le trading sur le march des changes
a augment de 20 % depuis 2007 pour atteindre 3 981 milliards de dollars. Le Royaume-
Uni et les tats-Unis restent largement en tte des changes, avec plus de 36,7 % de
parts de march pour Londres et 17,9 % pour les tats-Unis. La France se situe loin
derrire, avec seulement 3 % des changes mondiaux, en nette baisse depuis 1995. De
plus, la grande majorit des transactions sont spculatives (et ne durent pas plus de sept
jours) et non pas commerciales.
Notre tude a t mene sur le march ForEx, et a concern la paire de devise EUR/USD

Lorsque lon parle danalyse du Forex, il faut apprendre diffrencier les diffrents
types danalyses, et comprendre leurs particularits et leurs complmentarits.
Il existe 2 principaux types danalyse du Forex :

1
*LAnalyse technique, qui se base essentiellement sur ltude des graphiques
*LAnalyse fondamentale, qui tudie le contexte macroconomique et les statistiques

2
 Partie thorique
I - Lapport de lanalyse fondamentale
Lanalyse fondamentale a pour mission principale de valoriser un titre financier
reprsentatif dune socit. Son but est de mettre un prix sur une action, un prix quelle estime
tre reprsentative du titre.
Lanalyse fondamentale a une approche conomique de lentreprise. Elle situe la
socit value dans un contexte gnral: lconomie. Dans ce cadre, lentreprise va interagir
avec diffrents acteurs, tels que ses clients, ses fournisseurs ou encore ses concurrents, qui
vont de par leurs actions inciter voir obliger lentreprise agir ou ne pas agir. Elle va
galement tre soumise des influences plus ou moins directes en provenance dentit
distinctes, tel que principalement le gouvernement ou encore la banque centrale qui vont, de
par leurs politiques et dcisions, influencer le contexte conomique dans lequel lentreprise
volue et ainsi bien souvent lobliger agir en consquence.
Toutes ces influences, retranscrites de faon diffrentes lconomie, forment un
cadre dans lequel lentreprise va voluer. Cette volution va tre lie des changements dans
ses achats, ses ventes, sa structure, son organisation, son dveloppement, etc. De faon
gnrale, son activit va tre impacte par tous les changements de lconomie dans laquelle
elle se trouve. Par extension, ses changements vont impacter sa valeur et donc le prix que les
investisseurs sont prts lui accorder. Cest l que lanalyse fondamentale prend tout son
sens, en ce quelle va permettre dtudier toutes ces volutions, tant passes que futures pour
dterminer si une socit va sapprcier, et prendre de la valeur ou au contraire se dprcier et
perdre de la valeur. Lide sous-jacente est alors dindiquer si le prix dune entreprise va
monter et sinscrire dans une tendance haussire, ou baisser et sinscrire dans une tendance
baissire, ou encore rester dans une constance et sinscrire dans une tendance neutre.
Afin darriver une conclusion quant la tendance dans laquelle va sinscrire le prix
dune action, lanalyse fondamentale a dvelopp un certain nombre de modle permettant
dindiquer avec un niveau de certitude plus ou moins lev, si une action est sous-value,
survalue ou encore relativement bien value. La construction de ces modles sappuie sur
des hypothses conomiques issues de diffrentes rflexions conomiques qui ont marqu
lapproche que lon a de lconomie depuis notamment ce dernier sicle.
Pour tudier lapproche prise par lanalyse fondamentale, une rflexion sur les
diffrentes coles conomiques est ncessaire pour mettre en avant les lments utiles,
indispensables cette dernire. Une fois les rflexions conomiques tayes et discutes, elles
serviront de base ltude des principaux modles utiliss par lanalyse financire qui font
alors lien entre la valeur relle de lentreprise et sa valeur change sur le march. Mais avant
tout cela, il est intressant dtudier les crises financires et conomiques qui ont marqu
lhistoire de lhomme, car elles ont t la base des rflexions conomiques qui permettent
aujourdhui lanalyse fondamentale dtre une activit motrice de la finance.

3
II - Lapport de lanalyse technique
1. Les fondements thoriques de lanalyse technique

Lanalyse technique est une boite outil qui se base sur des historiques de cours. Elle
permet danalyser de manire pertinente les tendances boursires en matrialisant, sous forme
de graphique, le comportement de la rencontre entre les acheteurs et les vendeurs dun actif
financier. En outre, lanalyse technique essaye de comprendre et dvaluer le comportement
des intervenants de march. Elle trouve son efficacit lorsque le march est inefficient car les
oprateurs de march sont submergs par leurs biais psychologiques lors de prises de
dcision en situation dincertitude. Ainsi, lanalyse technique sappuie sur des fondements
thoriques que lon peut retrouver chez les tenants de lanalyse comportementale et
psychologique. En effet, lcole comportementaliste contredit lcole no-classique sur la
thorie de lefficience de march.
Les no-classiques considrent que le cours dun actif ne peut sloigner trs
longtemps de sa valeur fondamentale car les arbitragistes corrigent ces anomalies de march
et le cours revient ainsi sa valeur fondamentale. Nanmoins, les comportementalistes
considrent que certains phnomnes restent inexpliqus par les seuls fondamentaux.
Alors comment expliquer ce dcalage de cours dun actif financier de sa valeur
fondamentale ?
En reprenant les travaux de KAHNEMAN et TVERSKY en 1979, sur la thorie des
perspectives alatoires, nous allons essayer de comprendre quels sont les facteurs qui
influencent les agents conomiques, lorsquils sont en situation dincertitude lors de leurs
prises de dcision. En effet, les oprateurs de march sont soumis de nombreux biais
psychologique propre la psychologie humaine que nous allons tudier.

II Les forces et faiblesses de lanalyse technique

dans la dtermination des tendances.
1. Les forces de lanalyse technique

Il est difficile pour de nombreux intervenants institutionnels dadmettre lusage de

lanalyse technique, car ils redoutent quon leur reproche un comportement peu professionnel.
Cependant, nous estimons quil sagit surement de la mthode la plus comptente pour tudier
les marchs financiers et pour dfinir les tendances boursires. Lanalyse fondamentale
participe une valorisation des actifs financiers, toutefois elle nglige totalement laspect
psychologique de la variation des cours boursires. Lanalyse technique est un instrument
indispensable. Cette technique essaye dapprhender la psychologie dominante dun march
linstant t, et se veut cohrente. Lanalyse technique est pragmatique et cens aux yeux des
conventionnistes, daprs lesquels, les intervenants de march vont se dcider en priorit par
rapport au consensus dominant. De plus, les intervenants de march estiment que llment
4
essentiel sur les marchs financiers, est de toute vidence, la dimension psychologique
collective et individuelle.

2. Les principaux facteurs de lefficacit de lanalyse technique

Plusieurs lments permettent de comprendre la russite et la robustesse de lanalyse

technique, en voici les principales raisons :
La rcurrence des comportements de chaque individu pourrait tre aperue sur
les graphiques boursiers et caractriserait ainsi llment qui exprime lefficacit de cette
technique.
Lanalyse technique ne devrait son efficacit quen ayant recours la thorie
des phnomnes des prophties auto ralisatrices.
Son efficacit serait lie une combinaison de ces deux composantes.
Lhypothse des prophties auto ralisatrices supposent un suivi primordial de
lanalyse technique de certains investisseurs. Alors, lefficacit de lanalyse technique se
dfinie par cette effet moutonnier des intervenants. Le biais dancrage, mise en avant par la
finance comportementale, apporte aussi une rponse venant amliorer lhypothse des
prophties auto ralisatrices.

3. Les faiblesses de lanalyse technique

Lanalyse technique est utilise comme un outil permettant ses utilisateurs de prvoir
les moments o un actif financier va scarter sans aucune raison de sa valeur fondamentale.
Cest pourquoi, les analystes financiers sont toujours sur le qui vive pour apprhender ces
dcalages. Lensemble des utilisateurs de lanalyse technique sont sur le mme pidestal en
matire dinformation en partant de lhypothse que toute linformation est comprise dans le
cours. En effet, ces derniers utilisent les graphiques qui reprennent lhistorique des cours dun
actif financier et donc la performance de chaque intervenant de march rsiderait sur
lutilisation de cet outil dont les performances peuvent varies dun individu lautre. Cest
pourquoi le fait de disposer de la mme information par lensemble des individus ne les
protge en rien dune diffrence dinterprtation de chacun dentre eux. Cette dimension
psychologique renforce encore plus lanalyse technique dans son raisonnement et lefficacit
de sa mthode danalyse mais elle ne protge en rien ses utilisateurs de leurs propres erreurs
de discernement.

5
 Parie pratique
I. Analyse fondamentale
La paire EUR/USD est sans conteste la paire star sur le forex, celle
qui reprsente limmense majorit des changes.

Nous vous prsentons ici lanalyse fondamentale de la paire EUR/USD.

Nous prendrons donc 5 facteurs en compte :

Les perspectives de croissance

Linflation
La politique montaire et ses perspectives
Les taux longs
Les balances commerciales

Lors de ltude de ces facteurs, il conviendra deffectuer des analyses

comparatives entre les donnes concernant le Dollar (les donnes
amricaines) et les donnes concernant lEuro (les donnes
europennes)

1. Perspectives de croissance et EUR/USD

Il sagit de regarder la diffrence entre les prvisions de croissance pour
la zone euro et les USA. Plusieurs organismes publient rgulirement
des prvisions de croissance :

La commission europenne et le gouvernement amricain

La BCE et la Fed
Le FMI
LOCDE
La Banque Mondiale Etc

Il sagit donc ici de savoir qui de la zone euro ou des Etats-Unis a le

meilleur potentiel de croissance :

Si les Etats-Unis ont un meilleur potentiel de croissance que la zone

euro, la paire EUR/USD devrait dcliner.

6
A linverse, si les perspectives sont meilleures en Europe quoutre-
Atlantique, la paire EUR/USD devrait sapprcier.

2. Inflation et EUR/USD
Il sagit ici dtudier la diffrence entre linflation (hors nergie et
alimentation) de la zone euro et des Etats-Unis. Pour faire simple,
linflation concoure la dvaluation dune monnaie.

Les donnes de linflation sont gnralement publies par les Banques

Centrales (FED pour les USA, BCE pour la zone euro)

Si linflation est plus forte en Europe quoutre-Atlantique, la paire

EUR/USD devrait dcliner ;
Si linflation est plus forte aux Etats-Unis quen Europe, la paire
EUR/USD devrait progresser

3. Politique montaire et EUR/USD

Il sagit ici danalyser la diffrence entre les perspectives de politique
montaire europennes et amricaines. Pour cela, il est intressant de
consulter les procs verbaux des runions des banques centrales, ou de
consulter des analyses dexperts.

Par ailleurs, linflation peut galement donner des indice sur le futur
dune politique montaire, les Banques Centrales ayant entre autres
pour rle de contrler linflation.

Si le march anticipe plus de hausse de taux en Europe quaux Etats-

Unis, la paire EUR/USD devrait progresser

Si le march anticipe plus de hausse de taux aux Etats-Unis quen

Europe, la paire EUR/USD devrait dcliner

4. Taux longs et EUR/USD

Il sagit ici danalyser la diffrence entre les taux 10 ans amricains et
les taux 10 ans de la zone euro.

7
 Pour les Etats-Unis, il sagira du taux des T-Bonds 10 ans, tandis quen
Europe, on pourra choisir les taux allemands comme rfrence, en les
moyennant ventuellement avec les taux franais.

Si les taux longs en Europe sont plus levs quaux Etats-Unis, la

paire EUR/USD devrait dcliner
Si les taux longs aux Etats-Unis sont plus levs quen Europe, la
paire EUR/USD devrait progresser

5. Balance commerciale et EUR/USD

On tudiera ici plus spcifiquement les changes entre la zone euro et
les Etats-Unis.

Si la balance commerciale USA Zone euro est dficitaire pour les

Etats-Unis, la paire EUR/USD devrait sapprcier
Si la balance commerciale USA Zone euro est dficitaire pour la
zone euro, la paire EUR/USD devrait dcliner.

II. Lanalyse Technique

EUR/USD - Il sagit de la paire de devises la plus populaire du monde,
reprsentant les deux plus grandes zones conomiques mondiales, la
Zone Euro et les Etats-Unis. LEuro a t cr pour favoriser les changes
entre les pays europens, les changes commerciaux et les flux de
personnes. Depuis sa cration en 1999, la paire Euro-Dollar (EUR/USD)
a connu des mouvements trs volatils sur le march des changes,
influencs par de nombreux facteurs conomiques. Parmi les
dterminants les plus importants de la tendance de lEuro-Dollar
(EUR/USD), nous pouvons citer la situation conomique au sein de la
Zone Euro et des Etats-Unis ainsi que les politiques montaires de la
Banque Centrale Europenne (BCE) et de la Rserve Fdrale des Etats-
Unis (FED). Lanalyse technique de la paire EUR/USD est trs pertinente
pour prvoir les tendances futures.

8
L'euro semble avoir effectu une cassure de la tendance baissire tablie
depuis dbut novembre face au dollar amricain, insinuant ainsi qu'une
plus grande reprise peut tre prvoir. Le suivi court terme s'est
nanmoins avr insuffisant jusqu'ici, les prix tant bloqus dans un
intervalle volatil au-dessus de 1,05.

La rsistance court terme est 1,0641, le retracement de Fibonacci

23,6 %, avec une cassure au-dessus de ce niveau sur la base d'une
clture jour ouvrant la voie un test du niveau 38,2 % 1,0828.
Alternativement, un retour en arrire en-dessous du niveau de
Fibonacci 14,6 % 1,0527 cible le niveau 1,0367, un niveau de support
tabli en mi-dcembre.

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La tendance gnrale semble rsolument baissire, mais le
positionnement court terme semble favoriser une hausse. En fin de
compte, cet tat des choses semble prconiser la patience que le
mouvement matrialis par la reprise s'estompe en offrant une
opportunit de vente plus attirante. Il semble plus prudent de se
maintenir l'cart pour le moment.

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Conclusion
Les trois dernires dcennies du XXE sicle et les premires annes
du XXIE sicle ont t riches en vnements quant l'volution des taux
de change, ce qui a suscit de nombreuses analyses dont on a tent de
proposer une synthse. Deux constats principaux peuvent tre dresss
qui suggrent que les prochaines annes pourraient tre le thtre de
nouveaux dveloppements dans le domaine des changes.

Les taux de change apparaissent aujourd'hui comme la partie merge

d'un iceberg ; car ils sont le reflet de relations d'interdpendance et de
domination complexes entre les conomies nationales. L'analyse en
termes de concurrence des monnaies et d'quilibre sur les marchs, qui a
eu son heure de gloire, a finalement un pouvoir explicatif limit. Les
approches fondes sur la dynamique globale du systme montaire
international et sur le rle de bien public des monnaies fournissent un
cadre d'analyse plus satisfaisant. Mais aucune thorie actuelle n'est en
mesure de prvoir l'volution des changes, court terme du moins ; les
thories courent aprs les taux de change et ne parviennent pas bien
anticiper leur volution. Toutefois, les conomistes explorent
actuellement des pistes nouvelles et prometteuses, l'aide d'instruments
thoriques et statistiques nouveaux, prenant en compte les lois de
distribution particulires des parits.

Deuxime constat : les taux de change sont apparus comme une variable
conomique stratgique et hautement symbolique pour les tats
nationaux. Mais le volontarisme des gouvernements a des limites dans
ce domaine : la valeur d'une monnaie ne se dcrte pas ; elle est avant
tout le reflet de la hirarchie des nations, lie leur puissance
conomique et financire : la valeur future de l'euro, qui suscite de
nombreuses interrogations, dpendra avant tout du dynamisme et de la
cohsion de l'Union europenne en tant que fdration de nations. Par
ailleurs, on est forc de constater que les tats sont de plus en plus
dmunis face la puissance des marchs, en mesure de dstabiliser les
monnaies tout moment.
On peut se demander, ds lors, si l'interdpendance croissante des
conomies nationales et rgionales ne va pas amener progressivement les
tats modifier leurs politiques de change : une conception
nationaliste et isolationniste, qui a prvalu avec le flottement des
monnaies, pourrait succder une approche davantage fonde sur la
11
coopration internationale. cet gard, la cration de l'euro et
l'mergence de nouveaux pays industriels puissants, dans la mesure o
elles modifient les quilibres politiques et montaires l'chelle de la
plante, pourraient conduire une rvision profonde de l'architecture du
systme montaire international.

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