A forma e
ia convivern em conflito no direito, Merxistas he.
em eontradisto dialética, Outros nio poderian
pelo menos o paradoxo,
sobre a for
ia revolugio
imperative d '
ica, de que igualmente nao
to comercial, principalmente num pafs sinda a ser
indado como o Brasil
completamente
bo)
O livro as suas maos, la disto, do pendular da forma e da es-
sfncia no trato de questoes jurfdicas, Seu objeto é a construgto de wy
{cori juridica das reorganizagoes, em suas faces societéria, empresa
associativa, Problematiza 0 quanto a forma impr
ies pode ocultar questées
RODRIGO ROCHA MONTEIRO DE CASTRO
© autor, Rodrigo Rocha Monteiro de Castro, & professor
comercial da Universidade Mackenzie e ad
hecida comp
de direito
lo empresarial de reco-
que no rico processo
‘omo inspirador, fun
de Direito Societério Aplicado
io organizadora dos Congressos
ros de Direito Comercial, desde a primeira edig&o em 201
cerce também papel de
dos comercialistas brasileiros, sejac
primeiro presidente do Institu
seja como integrante da comi:
REGIME JURIDICO
_ DAS REORGANIZACOES
Societéria, empresarial e associativa
(-)
A literatura j mercialista brasileira ganha com a publicagao
deste livro, assim como certamente ganharé seu leiton
Fabio Ulhoa
Professor Titular de Direito Comercial da Pont
Universidade Catética de Sto Paulo
URIDICO
belt pr:
REGIME J
DAS REORGANIZACOES
ea on
Editora
| Saraiva CAPITULO II
Aspectos essenciais do controle: controle
societario e empresarial, alienacdo de controle
societario e empresarial: conceitos necessarios
para compreensao e sistematizacao das
reorganizacées e identificagdo dos agentes
protagonistas
As tramas relacionais que envolvem as reorganizagies nao
se revelam sem a conceituacao de instifutos que The integram ou
sobre os quais refletem, invariavelmente. Dai a abordagem, neste
capitulo, dos controles societério empresarial e das situagdes
que envolvem a alienagao e a aquisicao dos controles societério e
empresarial. Com isso, abrem-se as perspectivas das reorganiza-
ses, em suas trés modalidades (societéria, empresarial € asso-
ciativa, detalhadas, adiante, no Capitulo II).
1. A classificagao do controle ¢ a necesséria distingdo
dos controles societdrio e empresarial
Adolf A. Berle e Gardiner C. Means (1932:67) identificaram,
a partir da andlise das 200 maiores companhias americanas nao
financeiras,
2. Controle intemo define so como aquele, segundo Fbio Konder Comparato,
[.] ejo titular atua no interior da propria sciedade” ese fend “[] unicamente,
27 ran,
Em obra classica, Fabio Konder Comparato (1976) diverge
quanto a classificagéo do controle quase totalitério, indicando,
entretanto, a existéncia de forma totalitaria de dominacao", edes-
preza a terceira modalidade, porque ela expressa, ao final, algu-
ma das outras quatro formas de manifestagao do controle, de
modo que, qualquer que seja o expediionte ou a estrutura que se
adote, o poder se manifestard a partir de uma relaco totalitariat,
-na propriedade acionéria” (197651), Contrapdese ao controle extern, ques caace
teriza, segundo 0 mesmo autor, peo fato de ocontolacr no se necesariaments
smembro de qualquer gio social exerendo seu poder de dominasfo ab xe (197638.
3. A divergdncia faz sentido, A ditngo hi de ser feta com base em eto
objetivo sem espaco para subjevismos interpetatves,sbretudo pels consequtncias
zo plano juridico.O controle ser totalitra se houver una relago tai, sem
«qualquer possibildade de elativicagfo do pode Debando deer total, cere
‘ese autbmaticamene, no campo major,
+4 A propésito, segue explicagioa repeito da distin entre controle ttalits-
‘io e quasetoalitrio:“Iicalmente, descartase a modalidade do controle com 9
‘use totalidade de ages votates.&inertezaconceltual ar ua ste de vidas
dleonlem prea quanto’ rimero repesenatva desta ‘quae lidade’
iantoa oasis do nimero representa dessa quase aid
sus olla lds Serio 57% oA” Once A Se
0 abaixo don extemos netaos? Aas Cor 601776 dscplina una sie de
“eo ans quent epi om un neo eal. Aen doa 136
‘Riinhea Hike gao, em eStatatos de compat s de qi Tira qualificadas,
ile ti: oan npc ues mpi
de controle quase 7, como pretendiam Berle e Means. Assim, 0 conttole ser
“Totalitirio quando wm acionista deliver a ttilidade daa agdes, ou majoritiio, quando
‘islar a maior das aes votants, descartando-s qualquer vatago intermedia,
‘A dlistingto €relevante, no plano pritin, porque, como afzmado, ali etbelos
quénns distintos para exec de din de minor, que poderiam se cloear
‘nm ou aban de qualquer defnigio de quasettalidade, Nese sentido, cite 0
caso da trenformacio. Fla opsracin, pela qual asociadade passa de um ipo pars
{tGesdeon on aon salvo prevsts once no conto on
‘tir qitoacionitsdetentor da quae ttlidade aprovase catia mati subme-
fendo-e & vontade minoritria. De todo que, ela demonstra impropridade,
dlscre-e enna desrgtoimprocsa de Bele # Means” (Casto, 2015) No mos
sentido, vejese também, actin de Fabio Konder Comparato dpa norte amert,
Gana: "Asimilaci, porn, parece-nos oradne nadia, tanto ne Pano fei
28
eenT/MLE DA GOCIGDAPE
TeetErGe CTOMLNKIB OD cromgens TAA é con NONITEE
panne CoNeOUAL a
- jnajoritéria, minoritéria ou gerencial. O autor nao faz, ao menos
“pa apresentagao de sua classificagao das formas de manifestagio
Go controle, distingao entre os controles societério e empresarial,
apresentando 0 controle gerencial como espécie de controle so-—
cietario. Assim, &m uma leitura superficial, pode-se concluir que
o controle da sociedade se manifesta por quatro vias, da mais
jntensa e totalitiria, reduzindo-se as formas majo
ritéria, até configur
jssa assertiva nao encontra, mesmo na obra de Fébio Kon-
der Comparato, completa adesao. Ele priprio afirma, a respeito
do controle gerencial, tratar-se daquele “[..] ndo fundado na par-
ticipacdo aciondria mas unicamente nas prerro;
‘ticipacdo acionaria mas unicamente nas prerrogativas diretoriais _—_
£0 controle interno totalmente desligado da tittlaridade das
‘autor, para que se verifique, em decorréncia de “extrema disper-
‘so acionéria”, o controle gerencial, pois “os administradores as-
sumem 0 controle empresarial de facto, transformando-se num
6rgao social que se aut tua cooptagao” (1976:52).
‘Essa classificacao do controle societério, dividida em quatro
espécies, dentre clas a gerencial, que chamarei de classica, in-
fluencia parcela relevante da doutrina. Mas h4, nela, um equivo-
co cuja raiz é a mesma dos equivocos causados pela incompreen-
sho dos fendémenos societarios e empresariais, no plano das
reorganizagées (Castro, 2010). Nesse ambiente de incompreen-
‘so —e, mais do que isso, inconsistente com as realidades juridica
e econémica ~, constroem-se modelos de reorganizacao para cap-
tura e ampliagao de riquezas.
Tntvo, quanto doutrinéro, Na sociedade unipessoal no hi nenhum outro interesse
intemo a ser levado em consideragio, na aplcasio das normas legais,além do inte
esse do titular dio do capital socal. Por iso mesmo, perdem eficéiatodasas regres
postas para regular conlitos de inteesse entre wicos. Basta, no entanto, que exist
{in 6 outro asonista, tular de wma Gnice ago, ainda que sem dircto de voto, para
‘ques dissipe ocaritertotalitirio do controle ereaparega apossibilidade de onflitos
de interesse” (197653).
29 Por isso a necessidade de fixacio e compreensao das situa-
ges que envolvem as quatro espécies, pois se descortinam, ali,
fenémenos de duas naturezas: societaria e emy cau
sas do controle indicam essa indisputavel dualidade: os contro-
les tolalitério, majoritério e minoritério remetem a propriedade
acionéria e & dominacao da sociedade, enquanto 0 controle ge-
rencial & dominagio da empresa, por meio de posicio interna e
nao associada, necessariamente, a investimento de capital. Essa
dicotomia fética pode, sim, converter-se, materialmente, em uni-
dade, quando a forca da dominagao societéria é irresistivel; mas
também pode tornar-se intransponivel, quando (i) a propriedade
acionéria se distribui em distintos acionistas nao integrados ou
(i) a posicao gerencial supera a importancia do contribuinte; de
capital, inclusive, hipoteticamente, em sociedade com controla-
dor totalitario.
No plano das reorganizagses, a légica éa mesma: a reorgani-
zagao societaria é um ato de sécio, que afeta as bases da socieda=—
de, _reorganizagao empresarial é ato da sociedade que
“repercute sobre a empresa. DéStacam-se, nessa proposicio, situa-
Ges distintas e reveladoras de causas e fenémenos igualmente
distintos*.
1.1. Controle societério singular ou conjunto
Qualquer que seja a forma de manifestacao do controle so-
cietério, desdobra-se em singular (ou unipessoal) e conjunto. O
controle singular caracteriza-se pela existéncia de apenas um sé:
cio, pessoa fisica ou juridica, dominante das relagées societérias;
© segundo, pela presenga de mais de um sécio, geralmente na
forma do art 18 da Lein, 6404/76,
5. Como se aponta no item 3 do Capitulo IL, estes fendmenos néo englobam
fodas ¢ quaisquer reonganizagies, visto que, além daquelas que afetam a sociedade
‘ou a empresa, hi espécies de negocios que no apresentam intersacgio dessas natu.
rezas; mesmo assim, sio negécios de reorganizagio. Remetem, portanto, 8s rergat-
2zagies assocativas.
30
- doa partir da propriedade da maioria
/ remncipAle
{
4.2. Controle societério totalitério
O controle societério totalitério™ caracteriza-se pela proprie~
dade da totalidade das acdes de emissio da companhia (owda~
- girularidade de quotas da sociedad limitada). A origem 6 0 acti-
| ulo de Todos, e nao menos do que todos os titulos em que se
divide o capital social da sociedade, e se verifica na forma do art.
"116 da Lei n. 6.404/76. O local em que o poder se manifesta é a
i - assembleia, nao podendo o acionista expressé-lo, como regra,
E . fora desse ambiente.
1.3. Controle societério majoritério
Descendo um grau, atinge-se 0 controle societario majorité-
‘tio. Trata-se daquela situagdo em que o- ler societario é exerci-
eee eee
iximero 5¢ posicOna entre um intervalo relativamente extenso,
ie vai da metade mais uma das agées com direito a voto (ou da
| totalidade das quotas) até a totalidade menos uma deséas mes-
mas acdes (ou da totalidade de quotas). Trata-se de poder esta
vel, insuperdvel em néimerd quantitativo pela soma de todas as
| demais ages votantes (ou quotas) detidas por todes os demais
__s6ci0s, e que somente encontra resisténcia nas hipsteses de qué-_
FUN Guslificado e desde que o controlador nao detenha titulos:
em numero superior ao tipo qualificador, bem como nas situa-
‘ges de impedimento de voto previstas em lei*. A manifestagao
% Admite-seo controle societitiototaltério, permanente, em apenas uma si-
‘waco: subsidiria integral, na forma do act. 251 da Len 6404/76,
7, Noplano propositivo, trmita na Camara dos Deputades 0 Projeto de Lei.
4303/2012, de autorin do Dep. Laério de Oliveira, que ciao regime especial da so
Ciedade andnima simpliicads, e nele prev® que a companhia constituda sob esse
regime ou que a ele se submeta, a qualquer tempo, possa ter, de modo permanente,
apenas um acionista.A propésto, v Warde fiir ¢ Casto, 2013.
8. CE,porexemplo,oart. 15 da Lein. 6404/76, que expressaoseguinte: “Ast.
1S. Oacionista deve exercer 0 dizeto a voto no interese da companhia considerar-
$e abusivo 0 voto exercido com o fim de causar dano & companhia ou a outros
e 31 do poder majoritério também ocorre em assembleia, nao sendo
-admitide-da mesma forma, manifestaca0 Tora do ambiente as-
_pleia. De forma que eventual dominacio se roduziria ndocomo
_eflexiva de controle societsrio. == ~~
semblear.
1.4, Controle societério minori
rio
Aponta Fabio Ulhoa Coelho que "[cJontrole minoritézio [..]
tem 0 acionista que, embora possuindo menos da metade das
ages com direito de voto, dirige 05 negdcios socials © SIRES
“Tevela-se nas sodiedades com grande dispersao (1998:277). Verda-
de. Mas também pode verificar-se em sociedades com quanti-
dade reduzida de s6cios, com participagdes significativas e condu-
ta passiva, permitindo a um sécio (ou conjunto de sécios),
detentor de participagéo minoritiria, dominar a sociedade.
"As Tipéteses de verificagéo do controle minoritétio so
opostas as hipéteses do controle majoritério: no controle minori-
trio, 9 exercicio do poder ocorre com a detencio de ages que
vvao da metade, menos uma das agdes votantes, a alé apenas uma
_agio votante. Este ntimero apenas nao se reduz a Zero porque se
desqualificaria a propriedade acionaria, deixando de existir rela-
ao de sécio e, consequentemente, o direito de, comotal (ou.
‘como s6cio), comparecer e votar, em nome proprio, em assem-
scionistas, ou de obtes, para si ou para outremy vantagem a que no faz jus e de que
sult, ou possa resulta, prejuizo para a compankia ou para otros acionistas. § "0
‘cionista nao poderd votar nas deliberagbes da assemblela-geralelaivas ao laudo de
valiagio de bens com que concorre para a formacio do capital socal e& aprovacao
de suas contas como administrador, nem em quaisquer outras que puderem benef-
clo de modo particular, ow em que tverinterese cnfltantecoan 6 da compania,
§2°Se todos os subscritoresforem condéminos de bem com que concorreramn para a
formagio do capital social, paderio aprovar olaudo, em prejuizo da responsabilda-
dede que trata 0§ 6 do artigo 8. §.3°O acionista responsi pelos danos causatios pelo
‘exercicio abusivo do direito de voto, ainda que seu Voto nie haja prevalecido. § 4°
—
de empresarial, pelo organizador dos mei sducao
dedicados a empres {role minoritario nao pode servir de base para a interpreta-
tole minontirid ‘ao po
co Use) so dos casos de alienacao-de controle. [..] Nas companhias
mente seré obrigado a realizar a OPA do art. 254-A se a aquisicao
&
es ~ 5 16, No caso Tim (Proc. CVM n. RJ 2009/1956), Eli Loria sustentou que: {a}
at sob contol minoririe, no este un ee eet 1 209/196, Lota etnion
cat ©) mas apenas um conjunto de aces com direito a voto que, " [uJzzmetendo ao art 106 da Lei n. 6404/76 ainda que sejao ‘controlador de feto,
ocasonalmente, permite ao seu titular —o acionista controla- io pode alienar o que nio tem eo adquiente nko se obriga a wealzar a oferta pals
AND -( -Guslonalmente, pemitezo seu Sul opconista conto 3 een
% lor — exercer as prerrogativas que identificam o poder de ‘Goart. 254-A nas situagbes de alienagao de agoes que caracterizam o controle minori-
~ eontiole. GOERS 2
Faas mesmo e250, out 0 Spear de iio echentr diets
= pals nao era cern da questo — prefer gist que, em su Opinion
| Eandlse devera ser felt casisticemente, visto que, em cerns siuacées, 2 norma —
APA esté associada a alienacio de controle estvel, ¢, pelo
| fato de revelarse um Onus extremo, que encarece e, nfo Taro, : e mesmo ratendese fio de cont lado.em particpacta—
‘{ato-de revelarse um Onus extremo, que encarece ©, nfo rato, GEE tem ttn pasar nls —
estos dear de i palo Divlor El Lara po presente caso,
a epee aoe ees
TE. ppl ode Neto ie Mosca de tsi oi: rs fo pin grin ed
‘inkria de contzole-em que este €assumido por meiode compras de agbes pertencen- im rda verdade, creio qu tal possbilidade nfo 6 de todo inconsisten-—-
| tes a diversos acionistas isoladamente minoritérios, gem que, “ecom o regiite do Gtado art 25% Fiza que. muito —
‘cna nc ope ects ee Sore
Siossos antag alan sta a | HUBER io € desta [o]-€ oats que, som balzad
uasuer ages = por exemplo, por meio da celebragio de im anor deacons (Gui mais UCT ioe 6 contol WROD aS mem tempo OstGHAT
| “ite eise que stervaar Sefton nlapcnrle fo &abrigatvia aealzasio da gamer dC ETGRIOT separanca necesiin, Ainds em. paRCE Me POTATO
Sie pa peta eg CONT Szeto
| Se Be
2
TOUS BU NEFEMDE N05 CES 43 COTE NYS Peavr ure eLiehaean DE Grane e
ANNO SON CHADD (rnrossI@S OPO 9¢ agg
AUIS noedoancisuaesnee Ra
ginda, Se essa posigao alignada se revelar estivel e impossivel de
superacao pela reunido de outras aces nao integrantes do néB6.
Gora hipotese descrita no art. 254-A nao se aplica a alienagda de
controle miniorttart0, inclusive se a dispersio acionéria for imen~
5a. Essa conclusao Wao € afetada pela ocorréndia, ol nao, de ten
tativas pretéritas de organizagao de blocos a fim de superar a
Posigao do controlador minoritério JO que importa, portanto, é a
transferéncia da maioia das ages rinnieS ue nto severe
a alienagiote controle minortiiog
Ta alienacad de controle mine
encial e a OPA estatutaria
A.pessoa que adquire coy ritdrio, em negécio tini-
0.0u varios negécios™, nao se sujeita A OPA do aFt 257 da Lei n.
6404/76, poigue sia posigao nao Ihe permite resistir A vontade
de outros acionistas qué, eventualmente, se reinam com numéro
“maior de ages do que as siias, levando-os ao controle da compa-
hia € consequente dommagto a formagio da vontadi social.
Exe €0 ambiente propio, ambem, parses Gwontclader ne
rencial adote técnicas aquisitivas de posigao societadria e passe a
dominar a sociedade — fundamentando (e de certa forma estabi-
lizando) seu poder na propriedade acionéria minoritéria. Quan-
to maior o poder gerencial, e quanto maior a dispersao da base
aciondria, maiores serdo as oportunidades para que a burocracia
diretiva contrate técnicas de financiamento para aquisicées de
ages, modificando - ou ampliando ~ seu status interno.
Ocorre, no entanto, que diversas companhias estabelecem,
em seus estatutos, cléusulas que obrigam o acionista ou a pessoa
17. sea modelagem nto afta incdéncia,provével das normas contd na
ICVM 358, de3 jan, 2002, sobretdo nos titulo que tatam de “Divulgacso de Infor
tpacio sobre Nexécios de AdmnstradoresePesnoas Ljgadas” eda "Diulgagao de
‘nlormagioscbrea Aquiigiog Alionasig de Pareipasio AcondiaRlevante ca0bee
[Negacios dle Controladores e Acionistas’.
44 ve
[esp\OPDl
Ens NEL?
NEP CED OAR
terminado percentual de acbes a realizar oferta
adquire
‘para aquisicao das ages dos demais acionistas. Muito se discutiu
a respeito da funcionalidade © dos propdsitos dessas clausulas,
‘mas no se produziui uma resposta univoca. Ela se presta a distin-
~ as finalidades, implicitas ou explicitas, e decorrem, sabretudo, da
estrutura de capital da companhia. Ou seja, dos propésitos dos
" agentes que comandaram a abertura de capital ou que, em algum
‘momento da existéncia da companhia, conduziram sua adesio a
‘um dos niveis diferenciados de listagem do Novo Mercado, esta-
belécendo regras visando & protegao de certos interesses.
Destacam-se trés situacdes distintas. Na primeira, a compa-
mhia é controlada por controlador majoritario; na segunda, por
controlador minoritério e, na terceira, inexiste controlador defi-
nido. Em todos esses exemplos, fixa-se, como premissa, a exis-
téncia de clausula com caracteristicas como a que segue":
‘Qualquer acionista ou pessoa que adquira ou se torne titular
de agdes de emissao da Companhia, em quantidade igual ow
superior a 20% (vinte por cento) clo Sat ae ages de coisa
da Companhia, deverd, no prazo maximo de 60 (sessenta)
‘dias a contar da data de aquisigao ou do evento que FESaItOw
na fifularidadé de agoes ent quantidade igual ou superior a
20% (vinte por cento) do total de ages de emissio da Com- —
i, realizar Ou solicitar 0 registro de, conforme 0 caso,
‘uma OPA da totalidade das acdes de emissio da Companhia,
. observando-se o disposto na rogulamentagao aplicavel da
CVM, 0 Regulamento do Novo Mercado, outros regulamen-
tos da BM&FBOVESPA e os termos deste artigo.
Considerando 0 patamar estabelecido no estatuto, a OPA
pode ocorrer em quaisquer das hipoteses de aquisicao de contro-_
IeSocietario, éxceto o totalitario. Assim, se o controlador detiver,
ge cOnetario, exceto 0 totalitario. Assim, se
18. Clausulaextraida do estatuto de compartialistada no Novo Mercado; tata-
|e, portanto, de situacio real, enlo meramente propostiva Alig, 0 percential naa
xo, variando de comparhia para companhia, conforme se indica no tem 22.1
45 OITAS 6 BRECENGAS PCTS QUE Um
eomsager D DEST NE LINAS NEGOUACAD NQ
hipotelicaitente, 55% das agées de emissdo da companhia, res-
tando um free float de 45%, e qualquer outro acionista ou pessoa
‘adqiiitir ou se tornar titular de ages representativas de 20%, de-
vera realizar a oferta, tendo como objeto a totalidade das demais
ages, ainda nao adquitidas, inclusive as ages do controlador
majoritirio. A cléusula, nesta situacao, protege a posicio do acio-
nao integrante do controle.
‘Na segunda hipétese, 0 controle é exercido por acionista
minoritério, detentor de ages de emissio da companhia em,
niimero superior a 20% e inferior a 50%. Apesar da instabilida-
de de sua posigéio, que pode ser superada por qualquer acionis-
ta ou grupo de acionistas que some mimero superior ao seu, a
cléusula estatutéria impde um dnus a qualquer interessado em
acumular posicao relevante, ao exigir que, para superar aquela |
posigao acionéria, o pretendente faca uma oferta, que engloba-
14a totalidade das demais ages de emissio da companhia, in-
clusive as ages detidas pelo controlador minoritério. Ou seja,
para assumir a posicdo de controlador, minoritério ou majorité-
rio, nao basta a aplicagao de recursos suficientes para superar 0
“rival”; deve-se, além disso, sujeitar a situacao de financiamen-
to de aquisicao de todas as demais ages, inclusive do proprio
controlador minoritario. Esse processo é carregado de tensdo e
incerteza, Ao formular a OPA, o ofertante nao saberd exatamen-
feo tamanho di hea que dever faze para adquirir as de-
mais aces, pois 0 nivel de adesa0 € incerto. Mesmo assim, teré
de se preparar pata, To limite, adquirir a totalidade de-agoes,
negociando financiamento e garantias com base no cendrio
mais drastico de Tiquidez. A consequéncia ten
Porcional & causa. A razoabilidade € presumida quando a aqui-
sigdo representa o controle majoritario, estdvel, pois, ao atingir
este patamar, 0 adquirente nao haverd como ser superado nas
46
A\GUMINOLOGI A, UTILIBAdA VD, MNELAAS NF
snbleias, exceto se impedido de votar, na forma de legisla
jo socket. ane
Na terceira hipétese, inexiste controle definido. Para domi-
nar a assembleia, qualquer acionista ou pessoa deverd adquirir
_agpes que superem o miimero de agies detidas pelo acionista que,
participagio minima, prepondera, sem permanéncia, em as-
mbleia anterior. Mas é possfvel que a dominacao seja manipu-
ada por administiadores, que pedem e retinem procuracoes,
smando VOWS MIeTiOres ou superiores a 20%. Ou seja, apesar de
ministradores nao votarem em nome proprio, mas em nome e
jor conta de acionistas, que Thes outorgam poderes de represen-__.
“taca0, indica, na pratica, o dominio sobre a Vontade de grupo de
*acionistas. Esse controle, que nao é societério, funda-se na con-
fianca, inerente a relagdo de mandato. A quebra dessa "Fiduca" e—
provavel pelo pedido de nova procuzaqao e oferecimento de
rantagens, inclusive dividendos, por parte de acionista quetente
= io contratuallecorrente de andsto)eonstraida- a
ou Res los administradores. Dé maneira que o cami- _
pho para superacao e ominaga da asseinbTeGr passe pela aqui
‘Siqio de agbes Gm niimero superior ao controlado, pela confian-
pelos administradores. Se o nvimero for inferior a 20%, niio se
ancl
as com esta composigao de capital, prota
sea manutencao da dominagao gerencial, criando-se obstculo ao
belecimento-de vinculagao entre capital (propriedade acio-
dria) e dominagio da empresa Ou, sobroutro angulo, miovimnen-
as agressvos, porparte do. conta ‘gerencial, visando &
vant | fat que
pode lhe transformar em. ee Tninoritatio.
Por fim, no se pode deixar de reconhecer que é justamente
“Aessas companhias que surgem, de modo mais evidente, oportu-
" aidades de movimentos de tomadas hostis de controle.
47 2.2.1. A realidade das companhias listadas no Novo Mercado
Ae eens as Commpaiiias listens na oval cron
Em _novembro de 2014, havia 133 companhias listadas no
Novo Mercado". Destas, 68 ostentam cléusulas que obrigani"o
_acionista ou a pessoa que adquirir determinadoniimero de acées
_sealizar'a OPA éstatutiria. O parcentual adotado como referén-
cia varia de 10% a 35%. O quadro adiante indica os parametros
identificados nos estatutos, as cortices eos pesentais que 4
cada parametro representa em relagao as 133 companhias (ou as
68 em cujos estatutos se fixam algum parémetro para realizacso
da OPA). Destacam-se as recorréncias dos parimetros de 15% ¢
20%, representativas de 10,52% e 23,30% do todo, e representati-
wando-e, portanto
rei, ap evan, hio fora completa, Tudo ce dispanivel em
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