TEMA I: Administracin financiera internacional.

1.1 Antecedentes.
Desde la dcada de 1980, ha habido un auge en las inversiones
internacionales por parte de los individuos a travs de fondos mutuos y
otros intermediarios, y por parte de las instituciones a travs de la
inversin directa. Por otro lado, la creciente recaudacin de capital
ocurre en el extranjero. La administracin financiera debe buscar el
mejor precio en un mercado global, al tiempo que se manejan divisas
y ciertas protecciones. Para satisfacer las demandas subyacentes de
los inversionistas y de quienes proveen el capital, las instituciones y los
instrumentos financieros han cambiado en forma drstica. La
desreglamentacin, primero en Estados Unidos y despus en Europa y
Asia, ha estimulado una integracin creciente de los mercados
financieros del mundo.

La motivacin para invertir capital en una operacin extranjera es,

desde luego, obtener un rendimiento mayor que el requerido. Existen
brechas en los mercados extranjeros donde es posible obtener
rendimientos mayores. Dentro de un pas, las presiones competitivas
pueden ser tales que slo se obtiene una tasa de rendimiento normal.
Aunque la expansin a los mercados extranjeros es la razn de la
mayor parte de las inversiones forneas, existen otras razones. Algunas
empresas invierten con la finalidad de producir con ms eficiencia. Tal
vez algn pas ofrezca menores costos de mano de obra y de otro tipo,
y una compaa elegir ubicar sus instalaciones de produccin ah con
el afn de obtener menores costos operativos. La industria de
electrnicos se ha mudado a instalaciones de produccin en el
extranjero para lograr este ahorro. Por ltimo, algunas compaas
invierten fuera para asegurar las materias primas necesarias. Las
compaas petroleras y mineras en particular invierten en el extranjero
por esta razn.

1.2 Presupuesto Internacional de gastos de capital.

Los flujos de efectivo entrantes para una inversin extranjera son los que
pueden repatriarse (regresar) a la matriz en el pas de origen. Si el
rendimiento sobre la inversin esperado se basa en flujos de efectivo que no se
pueden repatriar y que se acumulan en la subsidiaria extranjera, la inversin no
ser atractiva. Si los flujos de efectivo se pueden enviar libremente al pas de
origen, el presupuesto de capital es directo. La empresa en Estados Unidos
hacen lo siguiente:
1. Estimar los flujos de efectivo en la moneda extranjera.

2. Calcular sus equivalentes en dlares estadounidenses a la tasa de cambio

esperada (moneda extranjera por dlar).

3. Determinar el valor presente neto del proyecto usando la tasa de

rendimiento requerida en Estados Unidos ajustada hacia arriba o hacia abajo
por cualquier efecto de prima de riesgo asociada con la inversin en el
extranjero.

1.3 Factores de Riesgo.

En lo que se refiere a los rendimientos requeridos, debe considerarse la

diversificacin internacional. Un elemento clave es la correlacin entre los
proyectos en el portafolio de activos. Al combinar proyectos con bajos grados
de correlacin entre s, una empresa puede reducir el riesgo en relacin con el
rendimiento esperado. Como los proyectos de inversin nacionales tienden a
correlacionarse, ya que la mayora son altamente dependientes del estado de
la economa nacional, las inversiones en el extranjero ofrecen una ventaja. Los
ciclos econmicos de diferentes pases no estn sincronizados por completo,
de manera que es posible reducir el riesgo relativo del rendimiento esperado al
invertir en diferentes pases. La idea es simplemente que los rendimientos
sobre los proyectos de inversin tienden a estar menos correlacionados entre
pases que en un pas particular. Al diversificarse entre pases, el riesgo global
se reduce.
A continuacin le presentare diferentes tipos de riesgo:4

Riesgo poltico.

Una compaa multinacional

enfrenta riesgos polticos que
pueden ir de una interferencia
ligera a la confiscacin completa de
todos los activos.

El riesgo de conversin.

Es aquel que se relaciona con el

manejo contable de las variaciones
en las tasas de cambio en las
divisas extranjeras en el balance
general y la declaracin de ingresos.
Tipos de
riesgo
Riesgo de transacciones.

Se refiere a la ganancia o prdida que

ocurre cuando se realiza una
transaccin especfica en el extranjero.
La transaccin puede ser la compra o
venta de un producto, o alguna otra
transaccin que implique adquirir
activos o asumir pasivos con
denominacin en moneda extranjera.

El riesgo econmico

Es el cambio en el valor de una

compaa que acompaa a un
cambio no anticipado en las tasas de
1.4 Coberturas Naturales. cambio.
Una cobertura natural (para reducir el riesgo) es aquella que ocurre de manera
natural como resultado de las operaciones normales de una empresa. Por
ejemplo, el ingreso recibido en una moneda extranjera, usado para pagar
compromisos en la misma moneda, constituira una proteccin natural.

1.5 Administracin de efectivo y ajustes en las cuentas de las

empresas.

Si una compaa supiera que la moneda de un pas donde tiene ubicada una
subsidiaria va a devaluarse, tendra que hacer varias cosas. Primero, debera
reducir su fondo de efectivo en esa moneda a un mnimo comprando
inventarios u otros activos reales. Es ms, la subsidiaria debera tratar deevitar
el crdito comercial extendido (cuentas por cobrar). Lo ms deseable sera
lograr convertir en efectivo, tan rpido como fuera posible, las cuentas por
cobrar. El ltimo paso depender de las tasas de inters relativas. Si el valor de
la moneda se fortaleciera, deber emprender los pasos contrarios.

Una compaa con mltiples operaciones puede defenderse del riesgo de las
tasas de cambio ajustando sus compromisos para transferir fondos entre
compaas. Acelerar el tiempo de los pagos efectuados o recibidos en
monedas extranjeras se llama adelantar, y desacelerar los tiempos se llama
retrasar.

Algunas compaas multinacionales establecen un centro de refacturacin para

manejar transacciones comerciales en el extranjero de la misma compaa y
con terceros. Las subsidiarias exportadoras de la multinacional en el extranjero
venden bienes al centro de refacturacin, el cual los revende (refactura) a las
subsidiarias importadoras o a terceros compradores.

1.6 Giro Comercial.

El giro comercial internacional, algunas veces llamado letra de cambio, es

simplemente una declaracin escrita del exportador en la que ordena al
importador pagar una cantidad especfica en un momento especfico. El giro
puede ser un giro a la vista o un giro de pago futuro. Un giro a la vista se paga
a la presentacin ante la parte a la que se dirige. Esta parte se conoce como
girado. Un giro de pago futuro no es pagadero sino hasta la fecha futura. Por
ejemplo, un giro puede ser pagadero 90 das despus de la presentacin

1.7 Conocimiento de embarque.

Una gua de embarque es un documento usado al transportar bienes del

exportador al importador. Tiene varias funciones. Primero, sirve como recibo de
la compaa de transporte para el exportador, pues indica los bienes
especficos que se recibieron. Segundo, sirve como contrato entre la compaa
de transporte y el exportador para enviar los bienes y entregarlos a la parte
especfica en un destino en particular. Por ltimo, la gua de embarque puede
servir como documento de propiedad. Da al portador el ttulo o propiedad de los
bienes.

1.8 Descuento de facturas de exportacin.

Es similar a las cuentas por cobrar nacionales. Implica la venta directa de las
cuentas por cobrar de una empresa exportadora a una institucin de factoraje,
llamada factor. El factor asume el riesgo de crdito y da servicio a las cuentas
por cobrar del exportador. Por lo comn, el exportador recibe el pago del factor
cuando se vencen las cuentas por cobrar. La comisin normal es de alrededor
del 2% del valor del embarque al extranjero.

1.9 Carta de Crdito.

Una carta de crdito comercial es emitida por un banco a nombre del

importador. En el documento, el banco acepta cumplir el giro enviado al
importador, siempre que la gua de embarque y otros detalles estn en orden.
En esencia, el banco sustituye el crdito del importador por el suyo.

TEMA II: Proceso de la planificacin financiera.

Planes financieros a largo plazo (estratgicos) Establecen las acciones

financieras planeadas de una empresa y el efecto anticipado de esas acciones
durante periodos que van de 2 a 10 aos. Los planes financieros a largo plazo
forman parte de una estrategia integral que, junto con los planes de produccin
y marketing, conducen a la empresa hacia metas estratgicas. Esos planes a
largo plazo incluyen los desembolsos propuestos en activos fijos, actividades
de investigacin y desarrollo, acciones de marketing y desarrollo de productos,
estructura de capital y fuentes importantes de financiamiento.

Planes financieros a corto plazo (operativos) Especifican acciones

financieras a corto plazo y el efecto anticipado de esas acciones La planeacin
financiera a corto plazo inicia con el pronstico de las ventas. A partir de este
ltimo, se desarrollan planes de produccin que toman en cuenta los plazos de
entrega (elaboracin) e incluyen el clculo de las materias primas requeridas.
Con los planes de produccin, la empresa puede calcular las necesidades de
mano de obra directa, los gastos generales de la fbrica y los gastos
operativos. Una vez realizados estos clculos, se elabora el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de caja de la compaa.

Pronstico de ventas Prediccin de las ventas de la empresa durante cierto

periodo, con base en datos internos y externos; se usa como informacin clave
en el proceso de la planeacin financiera a corto plazo.

Los estados pro-forma son estados financieros proyectados. Normalmente, los datos
se pronostican con un ao de anticipacin.

TEMA III Valor del dinero en el tiempo.

Se refiere al hecho de que es mejor recibir dinero ahora que despus. El dinero
que usted tiene ahora en la mano se puede invertir para obtener un rendimiento
positivo, generando ms dinero para maana. Por esta razn, un dlar ahora
es ms valioso que un dlar en el futuro

El valor del dinero en el tiempo es un concepto econmico basado en la

premisa de que un inversor prefiere recibir un pago de una suma fija
de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo valor nominal en una fecha futura.

3.2 Valor Futuro y presente.

Valor futuro Valor en una fecha futura especfica de un monto colocado en

depsito el da de hoy y que gana un inters a una tasa determinada. Se
calcula aplicando un inters compuesto durante un periodo especfico.

El valor futuro de un monto presente se calcula aplicando un inters compuesto

durante un periodo determinado. Las instituciones de ahorro anuncian
rendimientos de inters compuesto a una tasa de x%, o x% de inters
compuesto anual, semestral, trimestral, mensual, semanal, diario o incluso
continuo. El concepto de valor futuro con una capitalizacin anual se ilustra con
un ejemplo sencillo.

Ecuacin para calcular el valor futuro La relacin bsica en la ecuacin 5.3

puede generalizarse para calcular el valor futuro al trmino de cualquier
nmero de periodos. Usamos la siguiente notacin para las diferentes
entradas.
VFn= valor futuro al final del periodo n

VP= principal inicial o valor presente

I= tasa anual de inters pagada. (Nota: En las calculadoras financieras, se usa

normalmente I para identificar esta tasa).

N= nmero de periodos (generalmente aos) que el dinero se mantiene en

depsito

VFn =VP x (1 + i) n

Si Fred Moreno deposita $100 en una cuenta de ahorros que paga el 8% de

inters compuesto anualmente, al final de un ao tendr $108 en la cuenta, es
decir, el principal inicial de $100 ms 8% ($8) de inters. El valor futuro al final
del primer ao se calcula mediante la ecuacin 5.1:

Valor futuro al final del ao 1 = $100 x (1 + 0.08) = $108

Si Fred mantuviera este dinero en la cuenta durante otro ao, recibira un

inters a la tasa del 8% sobre el nuevo principal de $108. Al final de este
segundo ao, habra $116.64 en la cuenta. Este monto representara el
principal al inicio del ao 2 ($108) ms el 8% de inters de los $108 ($8.64). El
valor futuro al final del segundo ao se calcula mediante la ecuacin 5.2:

Valor futuro al final del ao 2 = $108 * (1 + 0.08) = $116.64

Si sustituimos la cifra de $108 de la ecuacin 5.2 con la expresin que se

encuentra entre signos de igual en la ecuacin 5.1, obtenemos la ecuacin 5.3

Valor futuro al final del ao 2 = $100 * (1 + 0.08) * (1 + 0.08) = $100 * (1 +

0.08)2= $116.64

valor presente: es el Valor actual en dlares de un monto futuro; es decir, la

cantidad de dinero que debera invertirse hoy a una tasa de inters
determinada, durante un periodo especfico, para igualar el monto futuro.

Descuento de flujos de efectivo Proceso para calcular los valores presentes;

es lo contrario de la capitalizacin de intereses.
3.3 Herramientas computacionales.

Calculadoras financieras Las calculadoras financieras contienen

numerosas rutinas financieras preprogramadas. Aprender a usar estas
rutinas puede hacer del clculo de los valores presentes y futuros una
labor muy sencilla.
Hojas electrnicas de clculo Del mismo modo que las calculadoras
financieras, las hojas electrnicas de clculo tienen rutinas integradas
que simplifican los clculos del valor del dinero en el tiempo. En el libro
se presentan varias soluciones de hoja de clculo que identifican las
entradas de las celdas para calcular los valores del dinero en el tiempo.
El valor de cada variable se registra en una celda de la hoja de clculo, y
el clculo se programa usando una ecuacin que relaciona las celdas
individuales. Si los valores de las variables cambian, la solucin se
modifica automticamente debido a la aplicacin de la ecuacin que
relaciona las celdas.

3.4 Patrones bsicos y flujos de efectivo.

El flujo de efectivo (entradas y salidas) de una empresa se describe por medio

de su patrn general. Se define como un monto nico, una anualidad o un
ingreso mixto.
Monto nico: Un monto global que se posee hoy o se espera tener en alguna
fecha futura. Como ejemplo tenemos $1,000 actual y $650 que se recibirn al
cabo de 10 aos.

Anualidad: Un ingreso de flujos de efectivo peridicos e iguales. Para cumplir

nuestros objetivos, trabajaremos principalmente con los flujos de efectivo
anuales. Un ejemplo es pagar o recibir $800 al final de cada uno de los 7 aos
siguientes.

Ingreso mixto: Un ingreso de flujos de efectivo que no es una anualidad; un

ingreso de flujos de efectivo peridicos y desiguales que no reflejan algn
patrn especfico.

3.5 Montos nicos.

Los montos nicos son la base fundamental para determinar el valor futuro o
valor presente de una empresa; denominndose ya sea montos presentes o
futuros. Los conceptos y clculos bsicos del valor futuro y valor presente
tienen que ver con montos nicos, ya sea montos presentes o futuros.

3.6 Tipos de anualidades.

Existen dos tipos bsicos de anualidades.

Anualidad Conjunto de flujos de efectivo peridicos e iguales durante un

periodo determinado. Estos flujos de efectivo pueden ser entradas de
rendimientos obtenidos por inversiones o salidas de fondos invertidos para
obtener rendimientos futuros.

Anualidad ordinaria Anualidad en la que el flujo de efectivo ocurre al final de

cada periodo. Anualidad anticipada Anualidad en la que el flujo de efectivo
ocurre al inicio de cada periodo.

TEMA IV Administracin del activo fijo.

4.1 Concepto.

Las decisiones sobre las inversiones a largo plazo en activos fijos en las
empresas no se presentan con tanta frecuencia como las relacionadas con el
capital de trabajo o los presupuestos operativos. Las decisiones sobre activos
fijos, sin embargo, por su magnitud y alcance para la correcta articulacin de la
estrategia a largo plazo de la empresa son muy importantes. S e estudian
algunos de los principios relacionados con la administracin de los activos fijos
como es el caso de los flujos de efectivo relevantes para la toma de decisiones.
Para clarificar algunos conceptos bsicos, se estudian algunas definiciones
elementales sobre los presupuestos de capital y sobre los flujos de efectivo y
sus componentes.

4.2 Definicin e importancia del presupuesto de capital.

Definicin.

El presupuesto de capital es el proceso de planeacin y administracin de las

inversiones a largo plazo de la empresa. Mediante este proceso los gerentes
de la organizacin tratan de identificar, desarrollar y evaluar las oportunidades
de inversin que pueden ser rentables para la compaa. Se puede decir, de
una forma muy general, que esta evaluacin se hace comprobando si los flujos
de efectivo que generar la inversin en un activo exceden a los flujos que se
requieren para llevar a cabo dicho proyecto.

Importancia del presupuesto de capital.

La presupuestacin de capital es el proceso de evaluacin y seleccin de las

inversiones que contribuyen a maximizar el caudal de los propietarios.

4.3 Tipos de Proyectos.

Proyectos independientes: No compiten entre si por la inversin de la

empresa; la aceptacin de uno no excluye a los otros. Si una compaa cuenta
con fondos ilimitados para invertir, todos los proyectos independientes que
cumplan con los criterios mnimos de inversin pueden ser adoptados
Proyecto mutuamente excluyentes: Son aquellos que presentan la misma
funcin y, en consecuencia, compiten entre si. La aceptacin de un proyecto
entre un grupo de proyectos de esta clase elimina a los dems de cualquier
consideracin posterior.

4.4 Esquemas de flujo de efectivo.

La generacin de efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios.

La mayora de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera
directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras cosas,
financiar la operacin, invertir para sostener el crecimiento de la empresa,
pagar, en su caso, los pasivo a su vencimiento y en general, a retribuir a los
dueos un rendimiento satisfactorio.

En pocas palabras, un negocio es negocio slo cuando genera una cantidad

relativamente suficiente de dinero. Este trabajo tiene como objetivo presentar
algunas ideas y prcticas que actualmente estn manejando algunas empresas
para lograr una administracin efectiva de su efectivo.

4.5 Inversin inicial.

Es el desembolso en los que incurri la persona o empresa al inicio

del proyecto, sin tener en cuenta aquellos futuros egresos relacionados con
dicha inversin.

4.6 Tipos y flujos de efectivo relevantes.

Flujos de efectivos convencionales: Consiste en una salida inicial

seguida por una serie de entradas de efectivos.

Flujos de efectivos no convencional: Es aquel en que un desembolso

inicial no es seguido por una serie de influjos o entradas de efectivos.
 Anualidad o flujo mixto: Una anualidad es un patrn de flujo de
efectivo anuales idnticos. Una serie de flujos que presenta una pauta
diferente a la anualidad ser un flujo mixto de efectivo.

Flujos de efectivo relevantes.

Flujos de efectivos relevantes, los cuales son, las salidas de efectivos despus
de impuestos incremntales (inversin) juntos con las entradas e influjos
resultantes subsecuentes. Por su parte los flujos de efectivos incremntales
representan los flujos adicionales (salidas o entradas) que se esperan resulten
de un gasto de capital propuesto.

4.7 Mtodos para la toma de decisiones sobre proyectos.

Mtodo de aceptacin- rechazo: Comprende la evaluacin de las

propuestas de gastos de capital a fin de determinar su aceptabilidad.
Este mtodo es relativamente sencillo pues lo nico que se requiere es
comparar el rendimiento proyectado del gasto propuesto con el
rendimiento mnimo aceptable de la empresa.

Mtodo de jerarquizacin: Comprende el ordenamiento de proyectos

con base en alguna medida predeterminada como la tasa de
rendimiento. El proyecto con el rendimiento ms alto es clasificado en el
primer lugar y el de rendimiento ms bajo se ubica en la ltima posicin.
Solo se debern jerarquizar los proyectos considerados aceptables.