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ABSTRACT: In the present work, we study and analyze the monetary surprise indicator
(SPM) with respect to the Reference Banking Indicator and other variables present in
Colombia, in order to determine how much the Bank of the Republics communication,
more accurately minutes, affects the Colombian economy.
JELCODE: E53
INTRODUCCION
Es por esto que este trabajo se enmarca en el anlisis de diversas variables econmicas
para tratar de vislumbrar los efectos de la comunicacin sobre los TES a un ao. Mediante
una metodologa de regresin y combinacin de datos, bajo fechas exactas en el tiempo,
tratando de cuantificar numricamente y a nivel cualitativo los efectos que tiene la
comunicacin del Banco de la Republica sobre la economa del pas. Este trabajo estudia los
efectos de las comunicaciones del Banco de la Repblica en el mercado financiero
colombiano del 2010 a junio del 2017.
Sabiendo que el papel que desempea la comunicacin del banco central en la poltica
monetaria ha sido ampliamente estudiado, por autores como Matthias Neuenkirch, Bernd
Hayo, Ali M. Kutan, entre otros; este trabajo se basa en la comunicacin formal a travs de
minutas por parte de la Junta Directiva del Banco de la Repblica, basndonos en diversas
variables de nuestro mercado financiero, tales como, DTF (Depsitos a trmino fijo), IBR
(Indicador bancario de referencia), TRM (Tasa Representativa del mercado), TES a un ao,
a cinco aos y diez, Tasa de inters de intervencin monetaria y COLCAP. A su vez se
analiza la relacin entre stas y posteriormente sus respetivas variaciones tomando en cuenta
nicamente las fechas en las cuales se realiza la minuta del mes.
En primer lugar, las comunicaciones del banco central sobre las perspectivas de la poltica
monetaria tiene un impacto significativo en los rendimientos de los mercados financieros y
en la volatilidad de los mismo. Segundo, el impacto en los mercados financieros es mayor
cuando el canal de comunicacin es ms formal. En tercer lugar, cuanto ms destacada sea
la posicin del orador, ms fuerte la reaccin del mercado financiero.
METODOLOGIA
Esta investigacin parte de una recoleccin de datos histricos sobre las variables ya
mencionadas, teniendo como principal fuente la base de datos de la pgina web oficial que
nos brinda el Banco de la Repblica; tomando periodicidades diarias para todas las variables
exceptuando para la DTF que se present mensual, siendo su clculo real semanal.
As mismo, para dar inicio a la investigacin de la comunicacin, se obtuvo el nmero de
minutas para el periodo entre 2010 y junio del 2017 y sus respectivas fechas, identificando
los eventos ocurridos despus del cierre del mercado como si ocurrieran el da hbil siguiente.
Consecuentemente se vinculan estas fechas de comunicacin con la base de datos establecida
de las variables, con la intencin de identificar los efectos de comunicacin en estas, a partir
de la creacin de la Dummy.
Teniendo todos estos datos debemos pasar a trabajar en el programa Stata las
regresiones, a partir de la formacin de variables dependientes e independientes. Las
variables dependientes nacen de la TES:
Vtes1: TES1-TES_1
Vtes11: TES1-TES_2
Vtes_1: TES_1-TES_2
Ahora bien, las independientes son SPM, TRM y COLCAP, tomando para estas dos
ltimas sus respectivas desviaciones ms no sus datos nominales.
En este modelo la variable dependiente es vtes1, mientras que las independientes son:
SPM, destrm_2 (Desviacin estndar del TRM anterior con dos periodos anteriores), destrm1
(Desviacin estndar del TRM actual con el posterior), destrm_1 (Desviacin estndar del
TRM actual con el anterior).
Modelo 2.
Para este modelo la variable dependiente es vtes11, mientras que las independientes
son: descol_2 (Desviacin estndar de COLCAP anterior con dos periodos anteriores),
destrm1 y destrm_1.
La DTF (Depsito a trmino fijo) es una tasa de inters calculada por medio de los
promedios ponderados de las tasas de captacin diaria de los CDT a 90 das pagadas por los
distintos agentes del sector financiero que prestan este tipo de servicios. El clculo de esta
tasa es realizado por el Banco de la Republica por medio de la Superintendencia financiera
quien recolecta las tasas y los montos captados a 90 das por medio de la encuesta diaria de
inters de captacin, quien le transmite la informacin al BR y este lleva a cabo el promedio
ponderado.
Chart Title
DTF IBR
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2014-01
2010-01
2010-05
2010-09
2011-01
2011-05
2011-09
2012-01
2012-05
2012-09
2013-01
2013-05
2013-09
2014-05
2014-09
2015-01
2015-05
2015-09
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
2017-05
Grafica 1
Por otro lado, el COLCAP es un ndice de capitalizacin que refleja las variaciones
de los precios de las acciones ms lquidas de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), donde
la participacin de cada accin en el ndice est determinada por el correspondiente valor de
la capitalizacin burstil ajustada (flotante de la compaa multiplicado por el ltimo precio).
La canasta del ndice COLCAP estar compuesta por mnimo 20 acciones de 20 emisores
diferentes.
Tasa de Intervencin
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
Grafica 2
Ya en el 2015 la tasa logra estabilizarse, pero muy por encima de lo que vena siendo
en periodos anteriores como en 2010 o 2013 hasta que en el 2016 se vuelve a presentar un
fenmeno al alza La tasa de intervencin del Emisor es el inters que les cobra el Banco de
la Repblica a la banca privada para financiarla, y la cifra del 7,50 por ciento es la ms alta
en los ltimos siete aos en el pas.
La razn de este ajuste tiene que ver con que la inflacin sigue desanclada de su meta
(entre 2% y 4%), pues en los ltimos 12 meses, a mayo, el ndice de Precios al Consumidor
(IPC) va en 8,20 por ciento.
Los TES son ttulos de deuda pblica expedidos por el Gobierno nacional y
administrados por el Banco de la Repblica. El objetivo de la emisin de TES es obtener
financiacin para sus actividades. Se trata de emisiones definidas como renta fija y es la
Nacin quien se encargar del pago de los intereses. Estos ttulos son una de las mayores
fuentes de financiacin del Gobierno. Se pueden negociar en el mercado secundario y su
plazo de vencimiento comprende entre uno y diez aos.
TES a pesos
1 ao 5 aos 10 aos
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Grafica 3
Las tasas han tenido un aumento muy importante desde que los mercados empezaron
a anticipar, a raz de algunas declaraciones, que el momento en el cual se va a reducir la
poltica expansionista de la Reserva Federal est ms cerca y que, probablemente, al regresar
la economa de Estados Unidos a unas condiciones de normalidad, se va a requerir un menor
estmulo monetario.
RESULTADO
Para este modelo siendo el nivel de significancia ptimo como 0.000 se puede decir:
que cuando la sorpresa monetaria cambia en una unidad, la variable dependiente vtes1
cambia en 0.8332703, manteniendo todas las variables independientes restantes constantes;
es decir, la diferencia entre los ttulos de deuda pblica, actual y posterior, aumenta en 0,83
cuando la sorpresa monetaria cambia en 1 unidad; siendo esta relacin constante.
Para la variable independiente de destrm1 se puede decir que hay un menor grado de
variacin entre los ttulos de deuda pblica actual y posterior, dado que cuando la desviacin
de TRM actual y posterior cambia en una unidad, la variable dependiente que est basada en
los ttulos de deuda pblica cambia en un pequeo valor de 1.84e-06 (Manteniendo el resto
de variables constantes). En este caso el nivel de significancia est en un 0.591, lo cual nos
indica que existe errores que nos permiten ver que la relacin es directa pero no de manera
tan clara como en el caso anterior con la SPM.
CONCLUSIONES
Referencias
Anonimo. (29 de Agosto de 2014). Emisor eleva su tasa 25 puntos hasta un 4,5 %. EL TIEMPO,
pgs. 1-1.
Anonimo. (2015). La novela de 2016: Subir ms las tasas en medio de la desaceleracin. Dinero, 1-
1.
Anonimo. (4 de Febrero de 2016). El riesgo pas ha aumentado casi 25% en lo que va del ao .
PORTAFOLIO, pgs. 1-1.
Cardozo, P., & Murcia, A. (Diciembre de 2014). Banco de la Republica de Colombia. Obtenido de
Banco de la Republica de Colombia:
http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/re_187.pdf