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MESTRADO
ECONOMIA INTERNACIONAL E ESTUDOS EUROPEUS
TRABALHO FINAL DE MESTRADO

DISSERTAO
A CRISE ECONMICA E FINANCEIRA NA UNIO EUROPEIA:

PORTUGAL VERSUS POLNIA
MARIANA SARAIVA MENDES DELGADO
OUTUBRO 2014
MESTRADO
ECONOMIA INTERNACIONAL E ESTUDOS EUROPEUS
TRABALHO FINAL DE MESTRADO
DISSERTAO
A CRISE ECONMICA E FINANCEIRA NA UNIO EUROPEIA:

PORTUGAL VERSUS POLNIA
MARIANA SARAIVA MENDES DELGADO
ORIENTAO:
PROFESSOR DOUTOR ANTNIO AUGUSTO DA ASCENSO MENDONA
OUTUBRO - 2014
A crise econmica e financeira na Unio Europeia: Portugal versus Polnia
Resumo
A crise da dvida pblica europeia, que se seguiu crise financeira internacional de 2008, ditou
o rumo das polticas econmicas dos seus pases. Atravs do estudo a dois Estados-membro da
Unio Europeia, Portugal e Polnia, simbolizando respectivamente, a zona euro e os pases
no pertencentes UEM, analisam-se, no perodo entre 2008 e 2013, as respectivas evolues
econmicas e as caractersticas macroeconmicas prevalecentes.
Assim, pretende-se responder aos objectivos propostos, procedendo a: (i) contextualizao
histrica da crise econmica e financeira actual, (ii) reviso da teoria das Zonas Monetrias
ptimas, (iii) anlise de indicadores macroeconmicos.
As evolues das economias portuguesa e polaca (2008-2013) demonstram o modo como os
dois pases, que se encontram em diferentes estgios de maturao econmica e de
integrao europeia, reagiram crise internacional de 2008.
A economia portuguesa, apresentando fortes desequilbrios macroeconmicos, prosseguiu
com um programa de assistncia econmica e financeira, apresentando a partir de 2013, uma
recuperao econmica gradual.
Por sua vez, a Polnia foi, no s a nica grande economia na Europa a evitar uma recesso
durante a crise financeira, como apresentou a maior taxa de crescimento dentro da Unio
Europeia - mais de 20%, em termos cumulativos entre 2008 e 2013 .
Palavras-chave: Unio Europeia, Portugal, Polnia, crescimento econmico, zona euro
i
Abstract
The European sovereign debt crisis, which followed the global financial crisis of 2008, dictated
the direction of the economic policies of their countries. Through the analysis of two EU
Member States, Portugal and Poland, respectively symbolizing the eurozone countries and
non-EMU, are analyzed in the period between 2008 and 2013, their economic developments
and the prevailing macroeconomic characteristics of that period.
Thus, it is intended to meet the proposed objectives, expressed: (i) historical context of the
current economic and financial crisis, (ii) review of the theory of Optimal Monetary zones, (iii)
analysis of macroeconomic indicators. The evolutions of the Portuguese and Polish (2008-
2013) economies demonstrate how the two countries, which are at different stages of
economic maturity and European integration, reacted to the international crisis of 2008.
The Portuguese economy with strong macroeconomic imbalances continued with a program of
economic and financial assistance, presenting from 2013, a gradual economic recovery.
In turn, Poland was not only the only major economy in Europe to avoid a recession during the
financial crisis, as had the highest growth rate in the European Union - more than 20% in
cumulative terms between 2008 and 2013.
Keywords: European Union, Portugal, Poland, economic growth, euro zone.
ii
ndice
ndice de grficos iv
ndice de tabelas iv
Agradecimentos v
Introduo 1
Captulo 1. A crise econmica e financeira na Unio Europeia - 2008-2013 3
1.1 Da crise financeira crise do euro 4
1.2 Vantagens e desvantagens da poltica monetria e cambial nica: a teoria das zonas
monetrias timas 7
Captulo 2. Portugal: retrato macro-econmico 2008-2013 11

Captulo 3. Polnia: retrato macro-econmico 2008-2013 15
Captulo 4. Estudo comparativo da evoluo econmica portuguesa e polaca. 22
4.1 PIB 22
4.2 Saldo Balana Corrente 25
4.3 Dvida Pblica 27
4.4 Mercado de trabalho 28
Captulo 5. Concluses 33
Referncias bibliogrficas 36
iii
ndice de grficos
Grfico 1. Taxa de crescimento (em % do PIB) ............................................................................. 4
Grfico 2. Dvida pblica em % do PIB Portugal, Irlanda, Espanha, Grcia e Itlia .................... 6
Grfico 3. Evoluo da taxa de cmbio do zloti face ao euro (2004 2014) .............................. 16
Grfico 4. Evoluo do PIB (anual em %) .................................................................................... 23
Grfico 5. Zona Euro em % do PIB............................................................................................... 24
Grfico 6. Unio Europeia em % do PIB ...................................................................................... 24
Grfico 7. Evoluo do PIB per capita (PPP)................................................................................ 25
Grfico 8. Saldo da Balana Corrente (em % do PIB) .................................................................. 26
Grfico 9. Exportao de bens e servios (% do PIB) .................................................................. 26
Grfico 10. Evoluo da Dvida Pblica ....................................................................................... 28
Grfico 11. Evoluo da Taxa de Desemprego ............................................................................ 30
Grfico 12. Taxa de participao laboral (% populao) ............................................................. 31
ndice de tabelas
Tabela I. Principais indicadores oramentais (em % do PIB)...................................................... 14
Tabela II. Indicadores econmicos de convergncia na Polnia de 2008-2014 ......................... 20
Tabela III. Benefcios, oportunidades, custo e riscos entrada da Polnia na zona euro .......... 21
iv
Agradecimentos
Nesta caminhada que agora finalizo com uma imensa felicidade, gostaria de deixar os meus
sentidos agradecimentos:
Ao meu orientador, Professor Antnio Mendona, pela sua disponiblidade e simpatia ao longo
de todo o processo de trabalho.
Dra. Maria Jos Gomes Pereira, que me iluminou acerca de aspectos fundamentais do
trabalho e que muito contriburam para a esquematizao do mesmo.
Aos amigos e famlia, particularmente tia Ana Isabel Cluny e ao Lus Cordovil, pela enorme
pacincia e carinho demonstrados durante as suas frias.
Ao meu irmo Manuel, cuja motivao constante e incansvel, em conjunto com a sua
privilegiada viso acerca do tema em estudo, foram de extrema importncia na concluso
desta obra. Um muito especial, Obrigada!
Aos meus pais, ao Joo Maria e minha filha, Maria Vitria, cujo apoio, presena e alegria me
permitiram estabilidade ao longo destes tempos.
v
Introduo
Aps a crise em que a Unio Europeia (UE) se viu mergulhada, iniciada pela crise do subprime
em 2008 e agravada pela crise da dvida pblica da Grcia em 2010, verifica-se a performance
de um pas com um comportamento excepcional: a Polnia.
Este foi o nico Estado-membro da UE que apresentou uma taxa de crescimento positiva a
seguir crise de 2008, tendo registado um aumento do PIB de 1.6% em 2009 (em comparao
com a mdia da UE a 27 de -4.3%, no mesmo ano). Foi igualmente o nico pas com um
aumento de 5 pontos percentuais no PIB per capita em 2009, contra uma estagnao da zona
euro (EC, 2014).
Segundo dados da OCDE, a Polnia tem apresentado, desde 2007, o melhor desempenho
econmico, dentro dos pases desta organizao, medido atravs do crescimento real do PIB.
O aumento exponencial desde 2000 deveu-se a vrios factores: entrada substancial de fundos
estruturais da UE, diversos estmulos atravs de polticas nacionais macroeconmicas
(depreciao da taxa de cmbio) e regulamentao preventiva do sistema financeiro.
O presente trabalho pretende analisar e comparar os desempenhos econmicos portugueses e
polacos no perodo 2008-2013, considerando as seguintes questes: qual a evoluo
econmica portuguesa e polaca no perodo de referncia e quais as caractersticas
macroeconmicas prevalecentes nesse perodo.
A metodologia usada para avaliar o objectivo principal o estudo de casos - investigao
comparativa. Este mtodo representa uma abordagem metodolgica de investigao
especialmente adequada quando procuramos compreender, explorar ou descrever
acontecimentos e avaliar resultados.
1
Portugal e a Polnia apresentaram uma evoluo econmica distinta no perodo de 2008-2013
e, a fim de analisar e contextualizar os respectivos percursos econmicos, apresentam-se
quatro captulos: no captulo 1 desenvolvido um retrato da crise econmica e financeira, no
perodo supra referido, descrevendo as vantagens e desvantagens da integrao monetria e
poltica cambial nica, luz da teoria das zonas monetrias ptimas. No captulo 2 procede-se
apresentao do quadro macroeconmico portugus, assim como no captulo 3, ser feita a
apresentao homloga do quadro polaco. No captulo 4 sero considerados em anlise
quatro indicadores macroeconmicos, pertinentes para inferir as respectivas concluses que
se prope chegar: (i) PIB, (ii) Saldo da Balana Corrente, (iii) Dvida pblica e (iv) Mercado de
trabalho.
2
Captulo 1. A crise econmica e financeira na Unio

Europeia - 2008-2013
A crise econmica e financeira actual, que eclodiu em 2008, foi por muitos considerada a pior
desde a Grande Depresso de 1929. Esta, que viria a ser conhecida por crise do sub-prime,
teve origem num sector especfico do mercado de crdito hipotecrio americano - o mercado
de alto risco.
So vrias as causas apontadas para o aparecimento e rebentamento da bolha imobiliria:
desde o incentivo governamental e bancrio aquisio de imveis (sem garantias), s falhas
de regulamentao do mercado, passando pelo elevado grau de complexidade e opacidade a
que chegaram os activos financeiros (Whalen, 2008).
A incerteza em que vivia o sector financeiro gerou um clima de desconfiana tal, que os bancos
deixaram de emprestar dinheiro entre si, vendo-se obrigados a vender os activos que ainda
no tinham sido afectados pela crise. Sem liquidez e face depreciao do seu capital, muitas
instituies financeiras encontraram-se beira da falncia. A crise atingiu o seu apogeu em
Setembro de 2008, quando as autoridades americanas decidiram no salvar o banco de
investimento Lehman Brothers, conduzindo desestabilizao do mercado financeiro mundial.
A companhia de seguros AIG teve de ser intervencionada pelo governo e os bancos de
investimento Goldman Sachs e Morgan Stanley foram transformados em bancos comerciais,
de modo a tornarem-se elegveis para ajuda de liquidez da FED. Tendo comeado com as
falncias financeiras nos Estados Unidos, esta crise (houve quem a tivesse apelidado de
verdadeiro tsunami financeiro) rapidamente evoluiu para uma crise global que conduziu
falncia iminente de muitos bancos europeus e a descidas vertiginosas nos ndices bolsistas.
Em Fevereiro de 2008, o maior banco de crdito hipotecrio do Reino Unido, Northern Rock,
foi nacionalizado, e os grupos Dexia e Fortis - instituies financeiras com ramificaes
3
transnacionais complexas - foram resgatados pelos pases do Benelux e Frana (S. Paulo,
2011).
A crise financeira comeara a atingir a economia real: em 2009, o PIB mundial baixou 0,6% e o
da UE 4,1%. Analisando o Grfico 1, verifica-se uma tendncia anloga entre as taxas de
crescimento, em termos mundiais, nos Estados Unidos e na Unio Europeia (sendo que a China
e o Japo comearam a apresentar essa mesma quebra no ano anterior). Segundo dados do
FMI, a taxa de desemprego mdia na UE passou de 6,1% em 2008 para 10% em 2010 e nos
Estados Unidos de 5,8% para 9,7%, respectivamente.
Grfico 1. Taxa de crescimento (em % do PIB)
Fonte: Banco Mundial
1.1 Da crise financeira crise do euro
A crise financeira mundial foi precedida de um perodo de condies econmicas
particularmente favorveis marcadas pela abundncia de liquidez e taxas de juro baixas.
Segundo Sebastian Paulo (2011), estes dois factores foram resultado tanto da adopo de
polticas monetrias expansionistas nas economias desenvolvidas - que levaram ao aumento
4
do crdito, estimulando o consumo e o investimento - como dos desequilbrios
macroeconmicos mundiais.
Para Cabral et al. (2013), esta crise acabou por atingir em grande medida os oramentos
nacionais dos Estados-membro da zona euro, reflectindo-se rapidamente nas balanas
nacionais, atravs da reduo das receitas pblicas (devido ao forte abrandamento da
actividade econmica) e do aumento do peso das transferncias sociais (devido ao aumento
do desemprego). Contribuiu tambm a adopo de medidas especficas de estmulo
actividade econmica, transferncias macias de recursos estatais para as instituies
financeiras (num contexto de elevados nveis de endividamento externo dos agentes
econmicos domsticos) e a adopo de planos de recuperao muito dispendiosos.
Estas intervenes traduziramse numa deteriorao acelerada das finanas pblicas de vrios
pases, dando em parte origem Crise das Dvidas Soberanas que atingiu os chamados PIIGS
(Portugal, Irlanda, Itlia, Grcia e Espanha) a partir de 2010 (Grfico 2). Entre 2007 e 2010, a
dvida pblica na zona euro aumentou de 65% para 85% do PIB (S. Paulo, 2011).
Paralelamente deteriorao das finanas pblicas da maioria dos Estados-membro da zona
euro, diminui rapidamente a confiana do mercado na fiabilidade creditcia de alguns pases,
nomeadamente, as economias perifricas europeias (os designados PIIGS). Estes pases
so obrigados a pagar taxas de juro consideravelmente superiores para se poderem
refinanciar. Este aumento das taxas de juro explicado, no s pela actuao das agncias de
rating, como em parte, pelo papel dos especuladores, que apostavam no incumprimento das
dvidas soberanas.
A crise da dvida soberana na Europa teve o seu epicentro na Grcia, em 2009, quando esta
reconheceu um dfice oramental acima dos 15% do PIB e uma dvida pblica de 130% do PIB.
Como resultado, a agncia de notao Fitch alterou a notao da Grcia para baixo do nvel
A, uma desclassificao sem precedentes para um pas europeu.
5
Grfico 2. Dvida pblica em % do PIB Portugal, Irlanda, Espanha, Grcia e Itlia
Na sequncia da aprovao de um emprstimo Grcia no valor de 110 mil milhes de euros e
da criao do Fundo Europeu de Estabilidade Financeira em Maio de 2010 (mais tarde
substitudo pelo Mecanismo de Estabilidade Europeu), a rpida subida das taxas de juro das
obrigaes nos mercados secundrios foi, temporariamente, atenuada. Todavia, os receios de
incumprimento do Estado grego voltariam a sentir-se, dado o elevado montante da dvida
pblica, o custo e maturidades da mesma e o fraco desempenho da economia grega, agravado
pelas medidas de consolidao oramental associadas ao programa de financiamento externo.
Esta soluo no foi suficiente para acalmar os mercados, tendo-se seguido a desclassificao
de Portugal e Espanha, alimentando-se ainda mais os receios de efeito de domin.
6
1.2 Vantagens e desvantagens da poltica monetria e

cambial nica: a teoria das zonas monetrias ptimas
Actualmente, a Unio Europeia encontra-se em etapa avanada do processo de integrao
econmica - Unio Econmica Monetria - podendo verificar-se (ou no) condies para que
seja uma Zona Monetria ptima.
luz da teoria das Zonas Monetrias ptimas (ZMO), primeiramente abordada por Robert
Mundell em 1961 e, mais tarde, por autores como Mackinonn em 1963, Peter Kenen em 1969
ou Flemming em 1970, os estudos de maximizao de ganhos nos processos de integrao
monetria visam identificar grupos de pases capazes de se ajustar rapidamente a choques de
procura que no podem ser combatidos atravs de polticas monetrias ou cambiais, dada a
perda de autonomia destas.
Segundo R. Mundell (1961), uma rea monetria ptima uma zona geogrfica dentro da qual
se podem manter taxas de cmbio fixas, mantendo-se o equilbrio externo sem criar
desemprego, sendo normalmente menos caro utilizar uma nica moeda. O autor afirma
igualmente que numa zona monetria que compreende diferentes pases com moedas
nacionais, o nvel de emprego nos pases deficitrios depende da vontade dos pases com
superavit em inflacionar. Porm, numa zona monetria multi-regional e de moeda nica (ou
vrias com paridade fixa), a taxa de inflao depender da vontade das autoridades centrais de
permitirem o desemprego nas regies deficitrias. Assim sendo, em qualquer tipo de rea
monetria impossvel evitar simultaneamente a inflao e o desemprego na totalidade dos
seus membros.
Uma ZMO seria assim a rea econmica onde a mobilidade de factores de produo perfeita,
principalmente, do factor trabalho. Mundell parte do princpio que preos e salrios so
rgidos baixa e confere fulcral importncia mobilidade do trabalho como factor de
ajustamento dentro do espao da zona monetria ptima. Para Antnio Mendona (1995)
7
ficaria, partida, afastada a hiptese de a zona monetria ptima poder coincidir com a
economia mundial. A existncia de acordo entre bancos centrais sobre o modo de repartio
dos custos do ajustamento internacional, s por si, no conseguiria evitar inflao e
desemprego, simultaneamente, entre os seus membros: a razo estaria na ausncia de
mobilidade internacional do factor trabalho.
A teoria das zonas monetrias ptimas continuou sendo objeto de aperfeioamento por parte
de diversos autores. Entre outros, Flemming (1970) defende que uma ZMO ser aquela que
regista diferenciais de inflao nulos entre os pases que a constituem. O argumento chave
para introduo deste indicador o de que o desequilbrio dos pagamentos entre regies ou
pases deve-se existncia de diferenas estruturais de desenvolvimento, comportamentos
diferenciados dos sindicatos, ou ainda a polticas monetrias divergentes. Estas diferenas tm
uma expresso sintetizada nas taxas de inflao. Diferenciais elevados de inflao entre um
grupo de pases, significa que eles no esto em condies de formar uma unio monetria.
De acordo com Mendona, esta abordagem foi posteriormente estendida a outros critrios
conjunturais, tais como, a taxa de crescimento do PIB, as taxas de juro, o saldo da balana de
transaces correntes, os agregados monetrios, os instrumentos de poltica monetria ou,
inclusive, a taxa de desemprego.
Segundo Paulo Coimbra (2001), a teoria das ZMO omissa acerca da necessidade de critrios
de convergncia nominal - taxas de inflao, juro, dfice e dvida - como os definidos em
Maastricht, pela UE. Contrariamente, o mesmo autor acentua a necessidade de flexibilidade
nos salrios reais, a mobilidade da mo-de-obra e a integrao fiscal e financeira como
condies de sucesso na criao de uma zona de integrao monetria. Na perspectiva desta
teoria, uma Unio Econmica e Monetria (UEM) formada por doze Membros, tal como foi
decidido para a Unio Europeia, no constitui uma zona monetria ptima, incorrendo por isso
em custos de ajustamento.
8
A teoria das ZMO permite, assim, a observao de um quadro analtico sustentvel para
considerar o interesse da criao de uma moeda nica a partir do balano entre custos e
beneficios, subjacente hiptese de no verificao das condies de ptimo. Foi, em parte,
nesta perspectiva que se situou o estudo realizado pela Comisso das Comunidades Europeias,
sobre as vantagens e os custos potenciais da criao de uma unio econmica e monetria,
que veio a servir de base s decises de Maastricht (C.C.Europeias, 1990).
A adopo do euro constitui o ltimo passo do processo de integrao de vrios pases da
Unio Europeia (UE), que culminou com a criao da Unio Econmica e Monetria (UEM).
Podemos considerar que o objectivo final da integrao financeira ser a melhoria do
desempenho global da economia, neste caso, a europeia. O debate das vantagens e
desvantagens da zona euro tem sido bastante alimentado durante os ltimos anos, devido
crise da dvida pblica em que a Europa tem estado mergulhada.
Do ponto de vista estritamente econmico, a eliminao das diversas moedas nacionais e a
consequente adopo da moeda nica trouxe diversas vantagens ao espao europeu. A unio
monetria conduziu supresso da ltima barreira referente livre circulao de bens,
servios e factores, criando-se assim a expectativa de ganhos de eficincia econmica:
reduzem-se os custos de transaco e a consequente melhoria da rentabilidade das
transaces, elimina-se a incerteza cambial intra-zona (logo, o prmio de risco nas relaes
comerciais intracomunitrias), desce o risco associado s alteraes das taxas de juro, que
passam a ser mais aproximadas no espao intracomunitrio. A moeda nica incrementa as
condies de eficincia microeconmicas, criando um clima mais favorvel ao aumento
quantitativo e qualitativo do investimento e contribuindo dessa forma, para a elevao da
produtividade e da competitividade europeias. A eliminao de custos de transaco gera uma
maior aproximao e transparncia dos preos dos bens entre pases, favorecendo a deciso
dos agentes econmicos. Paralelamente, a estabilidade do nvel geral de preos mantm-se
9
como o objetivo primordial do Banco Central Europeu (BCE), ditando aos Estados-Membro
uma rigidez na disciplina oramental, condio sine qua non para a verificao de estabilidade
monetria, ao mesmo tempo que se instiga ao saneamento das finanas pblicas, elemento
decisivo para os pases que desejam participar neste projecto europeu.
Como todas as moedas, tambm esta apresenta duas faces. A criao do euro no se fez sem
custos. Segundo Alves (2007), os mais relevantes prendem-se com a reduo da flexibilidade
da poltica econmica e com a possibilidade de emergncia de desequilbrios de objectivos
macroeconmicos. O primeiro aspecto relaciona-se com a perda de instrumentos de poltica
econmica, nomeadamente, a poltica monetria e cambial sendo estes de extrema
relevncia, pois podem fazer face a situaes de crise conjuntural e ser utilizados para
responder a choques assimtricos. Os maiores problemas sentir-se-iam nos pases com
menores nveis de desenvolvimento econmico e maiores divergncias em termos de
estrutura econmica face mdia comunitria onde a perda de taxa de cmbio enquanto
elemento de interveno macroeconmica assume custos mais importantes (Gros e Thygesen,
1992).
Estudos empricos ilustram que vrios pases da UE (nomeadamente Portugal, Espanha ou
Grcia), no estando verdadeiramente integrados em termos financeiros, no disporiam de
condies a priori para avanar com o processo de integrao financeira (Ferreira, 2011),
podendo agravar as disparidades entre eles.
10
Captulo 2. Portugal: retrato macro-econmico 2008-

2013
Os factores que esto na base do fraco desempenho da economia portuguesa e do crescente
endividamento face ao exterior so complexos. Naturalmente, partindo de uma base
econmica estruturalmente frgil, o conjunto de choques sucessivos que se deram a nvel
global transmitiu-se economia portuguesa.
Contudo, importa reter a ideia que esta performance no foi uma consequncia,
exclusivamente directa, da crise internacional de 2008. Depois de meia dcada de maior
aproximao aos nveis mdios de rendimento per capita mdio europeus, aps a entrada de
Portugal na CEE, o processo de convergncia real da economia portuguesa com os seus
congneres praticamente estagnou a partir da dcada de noventa. Segundo Cabral R. et al.
(2013) o PIB per capita nacional, em percentagem da mdia da UE15 (em paridades de poder
de compra) foi, no ano de 2012, praticamente igual ao de vinte anos antes (69% e 68%,
respectivamente). Assim, nos ltimos anos, a evoluo da economia portuguesa insere-se num
cenrio de reduzido crescimento tendencial e forte tentativa de correco de desequilbrios
macroeconmicos.
Segundo dados do Banco de Portugal, a partir de 2009, e pelas razes anteriormente expostas,
assiste-se ento em Portugal a uma queda acentuada da procura global e das taxas de inflao,
verificando-se, igualmente, um forte aumento dos spreads pblicos. No meio de
desvalorizaes sucessivas dos ttulos pblicos nacionais por parte das agncias de notao, o
pas tornou-se incapaz de se refinanciar a taxas compatveis com uma sustentabilidade
oramental a longo prazo. Paralelamente, o sector bancrio, fortemente dependente de
financiamento externo, estava cada vez mais afastado do financiamento pelo mercado
internacional, dependendo cada vez mais do Euro-sistema para obter fundos (EC, 2012).
11
Em 2011, os efeitos conjugados da recesso econmica, da crise de solvabilidade das finanas
pblicas nacionais e de um ambiente de turbulncia nos mercados financeiros internacionais,
conduziram Portugal necessidade de recorrer a assistncia internacional. O pas foi ento
objecto de um programa de assistncia econmica e financeira por parte da UE, do Fundo
Monetrio Internacional (FMI) e do BCE, assinando-se um Memorando de Entendimento a 17
Maio. O programa abrangeu o perodo 2011-2014 e o governo portugus pde ento aceder a
emprstimos faseados no montante de 78 mil milhes de euros para fazer face s
necessidades de financiamento oramental e apoio ao sistema bancrio. O apoio total
prestado pelos parceiros europeus de Portugal ascendeu a 52 mil milhes de euros, tendo sido
concedido um emprstimo do FMI de cerca de 26 mil milhes de euros no mbito de um
instrumento de financiamento alargado. O pagamento da assistncia foi condicionado ao
cumprimento das medidas polticas e metas acordadas no mbito do programa.
Segundo o Governador do Banco de Portugal, Carlos Costa, a ausncia do instrumento cambial
marcou um contraste profundo face a anteriores acordos de estabilizao com o FMI, de 1977
e 1983 (Costa, 2014).
No domnio das finanas pblicas, o Programa visava no apenas concretizar uma consolidao
oramental estrutural, de modo a corrigir a posio de dfice excessivo das contas pblicas,
mas tambm o aperfeioamento das regras e procedimentos oramentais, na linha dos
requisitos do Pacto de Estabilidade sobre os quadros oramentais nacionais. Em termos da
composio do esforo de consolidao oramental, o Programa preconizava que esse
ajustamento se deveria centrar na diminuio estrutural da despesa e, apenas em menor
medida, no aumento estrutural da receita. Desta forma, seria corrigida a trajectria associada
a um crescimento insustentvel da despesa. Assumiram tambm grande importncia para o
mercado portugus as operaes de refinanciamento de longo prazo (3 anos) de montante
ilimitado, cuja taxa de juro aplicvel foi de 1%. No obstante, o acesso ao crdito em condies
12
aceitveis continua a ser difcil para determinados sectores da economia. (Banco de Portugal,
2014).
O fundo de apoio solvncia bancria foi criado no contexto do programa de assistncia para
apoiar especificamente o setor bancrio com uma capacidade de 12 mil milhes de euros
tendo sido injectados mais de 7 mil milhes de euros nos quatro principais bancos
portugueses.
De acordo com S. Paulo (2011), em termos fiscais, o aumento do desemprego (15,2% em
Maro de 2014), a reduo do rendimento disponvel e uma deslocao para actividades com
menor tributao esto a ter consequncias desfavorveis na prpria cobrana de impostos,
na economia e no apoio poltico e social que tem contribudo para a implementao do
programa.
O reequilbrio das contas externas na ausncia de um choque de produtividade permanente
ou de instrumentos que promovam uma rpida correco dos preos relativos entre bens e
servios transaccionveis e no transaccionveis implicaria sempre uma transferncia real de
recursos na economia, com uma queda da procura interna e uma orientao de recursos para
o sector exportador (Blanchard, 2007). Esta orientao de recursos constitui uma marca do
actual processo de ajustamento, com um aumento do peso das exportaes no PIB de quase
10 p.p. entre 2010 e 2013.
A poltica oramental manteve uma orientao restritiva ao longo de todo o processo de
ajustamento. O saldo primrio estrutural (ou seja, corrigido do efeito do ciclo, das medidas
temporrias e dos factores especiais) apresentou em 2013, um excedente de 1.2% do PIB, pela
primeira vez, desde a introduo do euro.
Segundo dados do Banco de Portugal, e tal como se pode verificar atravs da Tabela I, no
obstante os progressos registados na evoluo do saldo oramental, o rcio da dvida pblica
13
aumentou de forma contnua, cerca de 35%, ao longo do horizonte do Programa (94.0% do PIB
em 2010 para 129% em 2014). Segundo dados do Banco de Portugal, o governo conseguiu
atingir um dfice global de 4,3% em 2011, menos de metade do dfice apresentado em 2010 e
menor do que a meta delineada do Programa (5,9% do PIB).
Tabela I. Principais indicadores oramentais (em % do PIB)
Fonte: Banco de Portugal e INE in Costa (2014)
14
Captulo 3. Polnia: retrato macro-econmico 2008-

2013
data da queda do muro de Berlim, em 1989, a Polnia era um pas perto da bancarrota, com
um enorme e ineficiente sector agrcola, fracas infra-estruturas ferrovirias e rodovirias, e
uma taxa de convergncia,em termos de PIB per capita, de apenas 33%, em relao mdia da
UE-15. Mas, segundo a revista The Economist (2014), o choque econmico rigoroso
realizado, no princpio da dcada de noventa, endireitou a economia polaca: reformas
orientadas para o mercado - incluindo a remoo de controlo de preos - restrio no aumento
dos salrios, corte de subsdios para bens e servios e reduo do dfice oramental. O
processo foi doloroso, mas depois de anos de forte recesso em 1990-1991 o pas comeou a
crescer.
Desde 2008, a Polnia foi, no s o nico pas da UE que no entrou em recesso (no ano de
2009 o crescimento do PIB polaco foi de 1,6%), como apresentou a maior taxa de crescimento
dentro da Unio Europeia - mais de 20%, em termos cumulativos entre 2008 e 2013, segundo
dados do Ministrio das finanas polaco. Apesar das turbulncias sentidas na zona euro, o
crescimento econmico na Polnia permaneceu slido - avaliando pelos parmetros da UE
desde 2010, apesar da desacelerao em 2012. Uma srie de fatores pode explicar o,
relativamente bom, desempenho macroeconmico da Polnia nos ltimos anos.
Em primeiro lugar, a economia polaca mais diversificada e menos dependente das
exportaes - comparando com outros pases , incluindo os seus vizinhos de menor dimenso
(como a Repblica Checa e a Eslovquia, fortemente dependentes de exportaes de
automveis), tornando-se por isso menos susceptvel quebra da procura externa. O pas
apresenta igualmente uma economia diversificada, centrada predominantemente no sector da
indstria e servios (30 e 66% do PIB, respectivamente).
15
Em segundo lugar, a taxa de cmbio flutuante da moeda nacional polaca (zloti polaco) permitiu
uma desvalorizao real do seu valor, que ajudou, nomeadamente, a impulsionar as
exportaes: em 2009, o zloti sofreu uma desvalorizao superior a 23% (Grfico 3).
No perodo de referncia de 2012-2014, o zloti no participou no MTC II (mecanismo europeu
de taxas de cmbio), tendo sido transacionado ao abrigo de um regime de taxas de cmbio
flexveis. A taxa de cmbio do zloti face ao euro exibiu um grau de volatilidade relativamente
elevado. At Agosto de 2012, a moeda polaca registou uma apreciao gradual face ao euro,
tendo, em meados de 2013, sido depreciada face ao euro.
Grfico 3. Evoluo da taxa de cmbio do zloti face ao euro (2004 2014)
Fonte: BCE
A linha de crdito flexvel (flexible credit line), introduzida em 2009 sob orientao do FMI, foi
criada para pases com critrios de elegibilidade especficos e em vigor durante o perodo de
referncia, poder tambm ter contribuido para reduzir o risco de presses cambiais. Segundo
o relatrio de convergncia do Banco Central Europeu (Junho 2014), a taxa de cmbio do zloti
em relao ao euro, apresentou um grau de volatilidade elevado, enquanto os diferenciais das
taxas de juro de curto prazo face taxa EURIBOR a trs meses permaneceram em nveis
relativamente altos nos ltimos 2 anos, devido s taxas de poltica monetria relativamente
elevadas na Polnia.
16
Alm disso, a Polnia tem um sistema bancrio relativamente slido (devido a rgidos padres
de crdito e nveis relativamente baixo de dvida privada), que no tem afetado negativamente
a capacidade de crdito dos bancos. Ao contrrio de outros governos europeus, o governo
polaco no foi obrigado a desviar grandes somas de dinheiro pblico para salvar os seus
sectores bancrio e financeiro.
Segundo dados da OCDE, o governo aumentou significativamente o investimento pblico
durante a crise, o que ajudou a travar a recesso, tendo sido registado um aumento de 35%
para 43% (do investimento total), entre 2005 e 2010. Garantiu que, apesar da queda
acentuada do investimento privado ao longo da crise, o investimento global da Polnia tenha
cado apenas 0,08% em 2009, tendo aumentado nos outros anos.
Rae (2012) refere que o maior aumento de investimento tem sido realizado na rea da
construo (edifcios) e infra-estrutura, intensificado pela utilizao de fundos comunitrios
disponveis. Estes fundos ajudaram o pas a iniciar grandes investimentos a nvel de
infraestruturas (uma parte relacionadas com o campeonato europeu de futebol de 2012 que a
Polnia estava a co-hospedar) e contribuiu muito para o aumento da procura interna,
atenuando a reduo da procura externa no perodo de recesso mundial.
Segundos dados da Comisso Europeia, a Polnia foi o maior beneficirio de fundos da UE para
o oramento de 2007-2013, tendo sido alocados mais de 67 mil milhes de euros provenientes
de fundos estruturais e do Fundo de Coeso e estando aprovados mais 106.8 mil milhes de
euros para o perodo 2014-2020 (EC, 2014). Ajudado por um slido crescimento econmico em
2011, a Polnia tem reduzido o seu dfice oramental de acordo com as recomendaes da
Comisso Europeia. No entanto, em 2013 o dfice estava nos 4,3% do PIB acima do tecto de
3% ditado pela UE (Eurostat, 2014). Como resultado, o procedimento em caso de dfice
excessivo (previsto no artigo 126 do Tratado sobre o Funcionamento da Unio Europeia) foi
17
prorrogado por dois anos, at 2014. Prev-se que em 2015 o dfice seja reduzido at 1% do
PIB , em termos de estrutura de dfice. A dvida pblica aumentou progressivamente ao longo
dos ltimos anos, mas nos ltimos tempos , o nvel ainda inferior aos 60% do tecto do PIB e
bem abaixo da mdia europeia: cerca de 87% para a mdia dos 28 Estados-membro, e cerca de
93% para a zona euro (Eurostat 2014).
O crescimento econmico em 2009 (ainda que ligeiro) e um baixo aumento da dvida pblica,
em relao ao PIB ( em comparao com outros pases europeus), teve um impacto positivo na
avaliao da credibilidade do pas nos mercados financeiros e resultou na concesso Polnia
da linha de crdito flexvel. Segundo dados da Comisso Europeia, o pas tambm conseguiu
manter a boa classificao ( A + ) , que entretanto foi reduzida para a maior parte dos Estados-
Membro da UE. Um desempenho slido ao nvel das exportaes fez com que a actividade
econmica tivesse expandido fortemente na Polnia antes da crise financeira. Melhorias
contnuas de competitividade - preo e no- preo - ajudou os exportadores a ganhar quota de
mercado e atraiu o investimento estrangeiro directo considervel aos sectores produtivos.
Graas larga dimenso e resilincia da procura domstica e melhoria da absoro de
fundos da UE, o pas foi capaz de superar a crise financeira e suas consequncias, com um
aumento de 1,6% do PIB em 2009 e um robusto valor de 3,9% em 2010. Em 2011, a economia
polaca continuou a crescer fortemente, verificando-se um aumento do PIB de 4.5%. Contudo,
o crescimento econmico diminuiu consideravelmente em 2012 e 2013: caiu de 4,5 por cento
em 2011 para 1,9 por cento em 2012 e 1,6 por cento em 2013.
O aumento das exportaes lquidas, suportadas pela performance da economia alem
(principal parceira econmica da Polnia) foi o nico motor de crescimento desde o final de
2012 a meados 2013. A viragem para a recuperao econmica deu-se na segunda metade de
2013 (registando um mximo de 2.7% no ltimo trimestre), suportada pelo aumento real de
salrios, baixa inflao, boas condies de crdito hipotecrio e igualmente fceis condies
18
de crdito ao consumo. De acordo com o Ministrio das Finanas polaco, o programa de
convergncia desenhado e actualizado anualmente integra os esforos de consolidao fiscal,
as reformas estruturais essenciais e as reformas que sustentam a estabilizao
macroeconmica.
A Polnia confrontada, a mdio e a longo prazo, com inmeros desafios. O BCE examina se
foi alcanado um elevado grau de convergncia econmica sustentvel (Tabela II), se a
legislao nacional compatvel com o Tratado e se os requisitos legais foram preenchidos, de
modo a que o Banco Central Nacional se possa tornar parte integrante do Eurosistema. Note-
se que o PIB per capita na Polnia representa apenas 67 por cento da mdia da UE (em 1989
era 33%). A taxa de risco de pobreza permanece elevada, particularmente entre os
desempregados e os inativos, bem como entre os jovens, famlias com vrias crianas e
famlias em pequenas cidades e reas rurais (Eurostat, 2014).
19
Tabela II. Indicadores econmicos de convergncia na Polnia de 2008-2014
Taxa de
juro a
Estabilidade longo
Ano de preos Situao oramental Taxa de cmbio prazo
excedente (+)/ dvida bruta taxa de

Inflao pas com dfice (-) das das cmbio Taxa de juro
medida pelo dfice administraes adminitraes participante face ao a longo
1 2 3 3 4 5
Ano IHPC excessivo pblicas pblicas no MTC II euro prazo
2008 4,2 sim -3,7 47,2 no 7,2 6,1
2009 4,0 sim -7,1 51,0 no -23,2 6,1
2010 2,7 sim -7,8 54,8 no 7,7 5,8
2011 3,9 sim -5,1 56,3 no -3,2 6,0
2012 3,7 sim -3,9 55,6 no -1,6 5,0
2013 0,8 sim -4,3 57,0 no -0,3 4,0
2014 0,6 sim 5,7 49,2 no 0,3 4,2
valor de
referncia6 1,7% -3,0% 60,0% 6,2%
Fonte: Comisso Europeia e BCE.

1) Taxa de variao mdia anual (%). Os dados para 2014 referem-se ao perodo entre maio de 2013 e abril de 2014.
2) Indica se o pas foi objecto de deciso do Conselho da UE que declara verificada a existncia de um dfice excessivo, durante,
pelo menos, parte do ano. A informao para 2014 refere-se ao perodo at data de fecho das estatsticas (15 de maio de
2014).
3) Em percentagem do PIB. Os dados para 2013 e 2014 foram retirados das previses econmicas do inverno de 2014 da
Comisso Europeia.
4) Taxa de variao mdia anual (%). Os dados para 2014 foram calculados como a variao percentual da mdia registada ao
longo do perodo entre 1 de janeiro de 2014 e 15 de maio de 2014, em comparao com a mdia de 2013. Um valor positivo
(negativo) representa uma apreciao (depreciao) face ao euro.
5) Taxa de juro anual mdia. Os dados para 2014 referem-se ao perodo entre maio de 2013 e abril de 2014.
6) O valor de referncia refere-se ao perodo de maio de 2013 a abril de 2014, no que respeita inflao medida pelo IHPC e s
taxas de juro de longo prazo, e ao ano de 2013, no que se refere ao saldo e dvida das administraes pblicas.
Para W. Adamus (2010), a questo da entrada da Polnia na zona euro complexa e
fortemente relacionada com os principais tomadores de deciso: o governo, o ministrio das
finanas, o Banco Central Europeu, e os principais bancos polacos cujas opinies divergem
fortemente acerca desta temtica. O autor considera que a entrada do pas na zona euro deve
ter lugar o mais rapidamente possvel, mas s depois de os benefcios e oportunidades se
sobreporem aos custos e riscos.
20
Tabela III. Benefcios, oportunidades, custo e riscos entrada da Polnia na zona euro
Fonte: Adaptado de Adamus, W. (2010)
No dia 1 de Maio de 2014, a Polnia comemorou dez anos de adeso da Polnia UE e, como
tal, o seu compromisso de aderir zona euro. Este objectivo, tal como afirmado no Tratado de
adeso, continua a ser importante para o governo polaco. Contudo, a situao de incerteza na
zona euro tem adiado a adopo de um calendrio claro de adeso moeda nica. O governo
decidiu que uma condio adicional para aderir zona euro, para alm da reunio dos critrios
de convergncia nominal e condies legais, a estabilizao da situao da zona do euro
(Ministry of Treasury, Poland, 2013).
21
Captulo 4. Estudo comparativo da evoluo

econmica portuguesa e polaca
Este captulo compara a evoluo econmica de Portugal e da Polnia, analisando as
trajetrias de crescimento e caractersticas econmicas, tendo por base quatro indicadores
macroeconmicos.
A metodologia utilizada traduz-se numa anlise evolutiva de indicadores econmicos
abordados numa lgica comparativa, definindo-se como horizonte temporal o perodo entre
2008-2013, correspondente ao comumente designado - eclodir da crise internacional.
Na ptica do crescimento econmico ser analisada a evoluo do PIB, calculando-se: (i)
variaes anuais do PIB; (ii) PIB pc; (iii) representatividade dos dois pases no PIB europeu (UE
28) e (iv) o saldo da balana corrente. Na ptima macroeconmica ser analisada a evoluo
da dvida pblica e, ao nvel do mercado de trabalho, as taxas de desemprego e de fora de
trabalho, variveis que afectam o crescimento e a distribuio do rendimento.
4.1 PIB
O desenvolvimento econmico comumente expresso em termos de PIB, que no contexto
regional pode ser usado para medir a actividade macroeconmica e crescimento, bem como
para fornecer a base para as comparaes entre pases. O PIB per capita tambm pode ser
considerado como um indicador da qualidade do nvel de vida (Eurostat, 2013).
Ao longo dos ltimos trs anos, a economia portuguesa registou uma contraco do PIB real e
do emprego de magnitude e durao sem precedentes nas ltimas dcadas. Segundo dados do
Banco de Portugal, no final de 2013, o PIB ainda se situava 4.5% abaixo do nvel observado no
incio de 2011 (7% em termos de emprego). No ponto mais baixo da recesso, a queda de
actividade ascendeu a mais de 6% (9% em termos de emprego). Porm, de referir que a taxa
de crescimento mdio do PIB portugus no atingiu o 1% entre 2000 e 2010. Em 2010, o PIB
22
per capita situava-se menos de 7% acima do nvel observado em 1999 (o que corresponde a
um crescimento mdio anual de 0.6 por cento).
Grfico 4. Evoluo do PIB (anual em %)
A Polnia apresentou a maior taxa de crescimento dentro da Unio Europeia - mais de 20%,
em termos cumulativos entre 2008 e 2013. As trajectrias de crescimento e caractersticas
econmicas conduziram a Polnia a uma posio de relevncia na economia europeia, que
importa compreender. Para Piatkowski (2013), a Polnia agora vista como uma das seis
maiores economias da UE juntamente com a Alemanha, Reino Unido, Frana, Itlia e Espanha
(em base de paridade de poder de compra).
23
Grfico 5. Zona Euro em % do PIB
Fonte: Eurostat
Grfico 6. Unio Europeia em % do PIB
Fonte: Eurostat
Porm, a a anlise ao PIB pc permite relativizar a informao anterior. Como podemos ver pelo
grfico em anexo (Grfico 7), o PIB per capita polaco em 2013 representa menos de metade da
mdia da UE e substanciamente mais baixo que o portugus. Contudo, note-se que o PIB pc
polaco duplicou no perodo de referncia de 2004-2013. Por seu lado, o PIB pc portugus
registou um aumento inferior a 20% no mesmo perodo de referncia (contra um aumento de
cerca de 27% na UE)
24
Grfico 7. Evoluo do PIB per capita (PPP)
4.2 Saldo Balana Corrente

O ajustamento macroeconmico efectuado nos ltimos anos permitiu corrigir, numa
perspectiva de fluxos, importantes desequilbrios que caracterizavam a economia portuguesa.
Neste mbito, importa destacar a melhoria assinalvel da balana corrente e de capital, que
passou de um dfice de 9.5 por cento do PIB em 2010 para um excedente de 2.6 por cento em
2013. Esta evoluo beneficiou simultaneamente de uma crescente orientao, de natureza
eminentemente estrutural, dos factores produtivos para o sector exportador de bens e
servios, e de uma diminuio da procura interna, que conjugou elementos cclicos e
estruturais (Banco de Portugal, 2014).
Desde 2010 que as exportaes tm potenciado o crescimento econmico com base em
ganhos sustentveis de quotas de mercado por parte das empresas exportadores portuguesas,
ultrapassando assim a maioria dos seus concorrentes europeus. Estes ganhos tm sido
generalizados e so o testemunho da flexibilidade das empresas portuguesas para se
deslocarem para mercados externos perante uma estagnao da procura interna, bem como
das melhorias significativas na competitividade internacional. Segundo dados da OCDE,no final
25
de 2013, as exportaes aumentaram para mais de 40% do PIB, em comparao com valores
inferiores a 30% do PIB registados antes da crise. Apesar deste aumento significativo, a quota
das exportaes no PIB ainda baixa para uma pequena economia aberta como Portugal,
havendo ainda margem para mais progressos.
Grfico 8. Saldo da Balana Corrente (em % do PIB)
Grfico 9. Exportao de bens e servios (% do PIB)
26
Entre 2002 e 2008, a Polnia apresentou um dfice mdio relativamente elevado de 3,3% do
PIB, no saldo conjunto das balanas corrente e de capital da sua balana de pagamentos. No
eclodir da crise em 2008, aps uma forte depreciao do zloti e um decrscimo da procura
interna, verificou-se um ajustamento considervel do dfice do saldo conjunto das balanas
correntes e de capital, o qual passou para 3.7% do PIB em 2012 e alcanou os 1.3% em 2013
(OCDE, 2014).
4.3 Dvida Pblica

Num quadro em que a dvida pblica portuguesa ascende actualmente a 129 % do PIB e em
que a posio devedora (lquida) face ao resto do mundo de 119 % do PIB, no existe
margem para complacncia na prossecuo do processo de ajustamento nacional. Esta
concluso, do Banco de Portugal, reforada pelos riscos de ordem interna e externa que a
economia portuguesa ainda enfrenta. A partir de 2001, e em especial aps 2008, o rcio da
dvida cresce exponencialmente para 127,8%, devido a saldos primrios sistematicamente
negativos e a um incipiente crescimento do PIB (0,1% em mdia, em termos reais), assistindo-
se pela primeira vez, a uma divergncia entre os rcios da dvida pblica portuguesa e os da
UE, quer em termos de valores, quer de evoluo. Em 2014, a dvida pblica portuguesa
atingiu um mximo histrico de 129% - mais do dobro da registada em 2005 (Grfico 10). No
perodo entre 2001 e 2008 constata-se um aumento do rcio da dvida pblica de 20 pontos
percentuais, para 71,7%. Esta evoluo reflete uma situao tendencialmente explosiva desse
rcio, dado que se verificaram saldos primrios persistentemente negativos (1,4% em mdia) e
um efeito snow-ball de 0,6%, apesar de taxas de juro historicamente baixas (Banco de
Portugal, 2014).
27
Grfico 10. Evoluo da Dvida Pblica
Fonte: Eurostat
A Constituio polaca (adoptada em 1997) limita a dvida pblica para 60% do PIB,
assegurando que este limite no violado: se o limite de 55% do PIB for ultrapassado, o
governo no pode assumir quaisquer obrigaes financeiras obrigado a tomar medidas com
vista a reequilibrar o oramento. Deve-se notar que, seguindo os clculos do Eurostat, a dvida
pblica ultrapassou em 2013 os 55 por cento do PIB (atingindo os 57%), porm, de acordo com
a metodologia do governo polaco esta est registada em cerca de 54%.
4.4 Mercado de trabalho

A elevada taxa de desemprego em Portugal reflete uma conjugao da fraca procura agregada
agravada por entraves estruturais a uma mais rpida criao de emprego, apesar das
melhorias significativas resultantes das recentes reformas na legislao laboral.
Consequentemente, uma prioridade fundamental para complementar as reformas efetuadas
foi a remoo de obstculos criao de emprego, tendo o governo avanado com medidas
para reduzir a segmentao do mercado de trabalho e promover uma continuao do
28
aumento dos salrios em linha com o crescimento da produtividade, medida que a economia
recupera (OCDE, 2014).
No que diz respeito ao fator trabalho, a economia portuguesa tem sido caracterizada por
desenvolvimentos demogrficos bem marcados: descida da natalidade e aumento da
esperana de vida, com o consequente envelhecimento da populao, e alteraes dos fluxos
migratrios. Nos ltimos anos, os saldos migratrios na economia portuguesa registaram uma
reverso, com a sada de imigrantes e a emigrao de nacionais. Segundo o relatrio anual
publicado pelo Banco de Portugal, em 2013 a populao ativa sofreu uma reduo muito
significativa, observando-se uma queda de 1.9 por cento, aps quedas de 0.2 e 0.9 por cento
em 2011 e 2012, respetivamente, ou seja, acentuou-se a tendncia negativa observada nos
ltimos anos, que j muito significativa em termos histricos. Outro trao demogrfico
importante o aumento da esperana mdia de vida e o consequente envelhecimento da
populao. Este processo, comum a vrios pases europeus, tem levado a um progressivo
aumento da idade de reforma, interagindo com a evoluo da populao ativa e das despesas
com penses. Assim, a quantidade do factor trabalho no contribuiu nos ltimos anos para o
crescimento na economia portuguesa. Em consequncia, a taxa de desemprego mdia
manteve-se a um nvel muito elevado (16.3 por cento), registando uma subida de 0.6 p.p. face
ao ano anterior (Grfico 11).
O aumento da taxa de desemprego insere-se numa tendncia de aumento visvel desde 2000 e
um dos elementos mais gravosos da evoluo da economia portuguesa. A estimativa da taxa
de desemprego estrutural situa-se presentemente em cerca de 11% (Banco de Portugal),
tendo-se observado um aumento contnuo desde 1995. Um dos maiores desafios da economia
portuguesa est na capacidade de reabsoro do desemprego estrutural (tendo o desemprego
de longa durao atingido cerca de 60% em 2013). Um dos elementos importantes na
avaliao do contributo do fator trabalho para o crescimento reside no nvel de qualificaes
29
existentes. Esta uma explicao reiteradamente apontada para a baixa produtividade da
economia portuguesa. A qualificao mdia da fora de trabalho portuguesa bastante
inferior observada na generalidade dos outros pases da rea do euro. Em 2013, apenas 40
por cento da populao ativa portuguesa apresentava qualificaes iguais ou superiores ao
ensino secundrio, em contraste com um valor de cerca de 70% na mdia da rea do euro. No
entanto, o progresso registado em Portugal desde finais da dcada de noventa assinalvel. A
proporo da fora de trabalho com qualificaes superiores ou iguais ao ensino secundrio
subiu perto de 25 p.p. entre 1998 e 2013.
Grfico 11. Evoluo da Taxa de Desemprego
No que diz respeito economia polaca, um dos seus pontos fortes a sua dotao de trabalho
e regulamentao no mercado de trabalho. A fora de trabalho relativamente qualificada,
impostos sobre o trabalho so comparativamente baixos e as respectivas leis garantem um
grau suficiente de flexibilidade. No entanto, a Polnia enfrenta uma srie de desafios que
precisam ser tratados adequadamente para permitir que o pas explore o seu potencial de
crescimento e para neutralizar o saldo demogrfico negativo. Uma das principais
preocupaes no que respeita oferta de trabalho, a baixa taxa global de participao no
30
trabalho. Apenas 64,8 % da populao entre as idades de 20 e 64 est ativo no mercado de
trabalho e as taxas so ainda mais baixos para a juventude, mulheres e idosos: a Polnia tem a
segunda menor taxa de emprego da UE em relao aos trabalhadores com maior idade
(particularmente do sexo feminino) e uma das mais baixas idades de sada do mercado de
trabalho (reforma precoce).
Grfico 12. Taxa de participao laboral (% populao)
As mulheres, especialmente aquelas com crianas, tm dificuldade em conciliar a vida familiar
e trabalho devido falta de disponibilidade de apoio na rea da puericultura. Trabalhadores de
maior idade retiram-se do mercado de trabalho precocemente porque o sistema de penses
garante incentivos limitados sua permanncia no mercado de trabalho. Finalmente, os
empregadores so desencorajados contratao de trabalhadores idosos que, depois de
atingir uma certa idade, usufruem de proteo especial e dificilmente podem ser despedidos.
Assim, um dos principais desafios o prolongamento do ciclo de vida de trabalho, elevando a
idade legal e efectiva de reforma de acordo com a expectativa do aumento da esperana de
vida, e melhorar a disponibilidade de servios de acolhimento para crianas e jovens. Note-se
que, neste mbito, o parlamento polaco adoptou uma importante reforma do sistema de
penses do pas, que est gradualmente a subir a idade legal de reforma para os 67 anos para
31
os homens em 2020, e para as mulheres em 2040 (OCDE, 2014). O governo polaco tem
desenvolvido igualmente polticas de imigrao (regresso e repatriamento) com o objectivo de
atrair os estimados vinte milhes de emigrantes, incluindo os dois milhes, que emigraram
para a Europa Ocidental aps a adeso UE (Ministrio dos Negcios Estrangeiros polaco,
2013) este foi o maior fluxo de emigrao desde o ps-guerra.
32
Captulo 5. Concluses
As concluses so apresentadas respondendo s questes de investigao referenciadas na
delimitao do objeto de estudo.
As evolues das economias portuguesa e polaca (2008-2013) demonstram o modo como duas
economias, no seio da Unio Europeia, que se encontram em diferentes estgios de maturao
econmica e diferentes estgios de integrao europeia, reagiram crise internacional de
2008.
A economia portuguesa, tendo prosseguido com um programa de ajustamento dos
desequilbrios macroeconmicos acumulados ao longo das ltimas dcadas, entrou em
recesso - semelhana do registado na zona euro. Este programa, que terminou em Maio de
2014, representou custos significativos ao nvel da actividade e do emprego. Contudo, a partir
de meados de 2013, Portugal iniciou uma recuperao econmica gradual (mas pouco
expressiva).
A Polnia, por sua vez, foi a nica grande economia na Europa a evitar uma recesso durante a
crise financeira, em parte graas a uma mistura de polticas fiscais e monetrias, taxa de
cmbio flexvel para o zloti, modesta exposio ao comrcio internacional e baixo grau de
endividamento das famlias e das empresas, estando previsto um crescimento de 3% para o
ano de 2014 (Ministry of Treasury, Poland, 2013). O pas representa agora uma das seis
maiores economias da UE: a dupla germano-polaca representa a segunda aliana bilateral mais
importante da UE, a seguir ao eixo franco-alemo.
Note-se que apesar das divergncias econmicas dos dois pases, a Polnia apresenta, em
termos de PIB per capita, valores significativamente abaixo dos portugueses.
33
Considerando as aplicaes empricas da Teoria das Zonas Monetrias ptimas ao caso
europeu, verificamos algumas divergncias em termos de nveis de desenvolvimento (sociais e
econmicos), seja entre Portugal e a Polnia, seja comparando com as mdia da UE e da zona
euro. Relembrando a teoria supra referida, a aproximao em termos de nveis de
desenvolvimento, medida atravs dos diferenciais entre indicadores macroeconmicos ,
neste quadro analtico, condio essencial para que um grupo de pases possa ser considerado
uma zona monetria ptima (Mendona, 1995).
Assim, uma ZMO seria a rea econmica onde a mobilidade de factores de produo
perfeita, principalmente, o factor trabalho. Porm, a zona euro - quando comparada com
outras reas, como os EUA - apresenta um nvel verdadeiramente baixo de mobilidade de
trabalho e de flexibilidade salarial. Isto deve-se a diferentes razes: rigidez dos mercados de
trabalho europeus, a nvel fiscal, burocrtico (dificuldade ao nvel da portabilidade das penses
e contribuies para sistemas de sade) e peso de sindicatos, como em termos culturais, onde
a barreira lingustica revela ser uma das mais fortes.
Uma das lies a retirar da crise da dvida soberana da Unio Europeia que os destinos dos
Estados-Membro no esto somente dependentes das suas decises. No caso portugus, o
sucesso do seu percurso principalmente aps concluso do programa de ajustamento
econmico negociado entre o Governo e a troika - ir tambm depender da estabilizao
financeira da zona euro que, por seu lado, depende da forma como as instituies europeias
continuam a gerir a(s) crise(s).
A Polnia aderiu UE em 2004, e segundo informao da Comisso Europeia, a adopo do
euro uma das prioridades do governo polaco, apesar de no haver prazo estipulado para o
incio deste processo. O governo polaco est ciente dos custos e benefcios da adeso UEM:
em termos de benefcios polticos, permanecer fora da zona euro a longo prazo "significaria
excluir a Polnia dos principais processos da integrao europeia, podendo levar a algumas
perdas polticas e benefcios econmicos. Contudo, a crise na zona euro arrefeceu o
34
entusiasmo por esta adeso e o cumprimento dos critrios de Maastricht vo sendo adiados,
tendo o governo polaco adoptado um critrio adicional adopo da moeda nica: a
estabilizao da zona euro (Ministry of Treasury, Poland, 2013). Estar a Polnia espera do
desfecho da crise ou arrependeu-se do compromisso tomado?
Para finalizar, refiram-se duas sugestes de investigao futura que so abordagens
complementares e de aprofundamento do estudo:
(i) Sugere-se o aprofundamento da anlise dos determinantes econmicos destas economias,
nomeadamente, a importncia da utilizao do instrumento cambial por parte das autoridades
polacas;
(ii) Ser interessante analisar as implicaes a longo prazo do crescimento contnuo da
Polnia, seja no funcionamento da Unio Europeia, seja no impacto da economia global;
(iii) Sugere-se igual acompanhamento do processo de adeso (ou no) da Polnia zona euro
e respectivos determinantes.
35
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38

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MESTRADO

ECONOMIA INTERNACIONAL E ESTUDOS EUROPEUS

TRABALHO FINAL DE MESTRADO

A CRISE ECONMICA E FINANCEIRA NA UNIO EUROPEIA:

MARIANA SARAIVA MENDES DELGADO

TRABALHO FINAL DE MESTRADO

A CRISE ECONMICA E FINANCEIRA NA UNIO EUROPEIA:

MARIANA SARAIVA MENDES DELGADO

Unio Europeia, Portugal e Polnia, simbolizando respectivamente, a zona euro e os pases

no pertencentes UEM, analisam-se, no perodo entre 2008 e 2013, as respectivas evolues

econmicas e as caractersticas macroeconmicas prevalecentes.

Assim, pretende-se responder aos objectivos propostos, procedendo a: (i) contextualizao

ptimas, (iii) anlise de indicadores macroeconmicos.

As evolues das economias portuguesa e polaca (2008-2013) demonstram o modo como os

dois pases, que se encontram em diferentes estgios de maturao econmica e de

integrao europeia, reagiram crise internacional de 2008.

A economia portuguesa, apresentando fortes desequilbrios macroeconmicos, prosseguiu

com um programa de assistncia econmica e financeira, apresentando a partir de 2013, uma

recuperao econmica gradual.

Europeia - mais de 20%, em termos cumulativos entre 2008 e 2013 .

Palavras-chave: Unio Europeia, Portugal, Polnia, crescimento econmico, zona euro

and the prevailing macroeconomic characteristics of that period.

cumulative terms between 2008 and 2013.

Keywords: European Union, Portugal, Poland, economic growth, euro zone.

Captulo 2. Portugal: retrato macro-econmico 2008-2013 11

4.2 Saldo Balana Corrente 25

4.3 Dvida Pblica 27

4.4 Mercado de trabalho 28

Grfico 1. Taxa de crescimento (em % do PIB) ............................................................................. 4

Grfico 4. Evoluo do PIB (anual em %) .................................................................................... 23

Grfico 5. Zona Euro em % do PIB............................................................................................... 24

Grfico 6. Unio Europeia em % do PIB ...................................................................................... 24

Grfico 7. Evoluo do PIB per capita (PPP)................................................................................ 25

Grfico 8. Saldo da Balana Corrente (em % do PIB) .................................................................. 26

Grfico 9. Exportao de bens e servios (% do PIB) .................................................................. 26

Grfico 10. Evoluo da Dvida Pblica ....................................................................................... 28

Grfico 11. Evoluo da Taxa de Desemprego ............................................................................ 30

Grfico 12. Taxa de participao laboral (% populao) ............................................................. 31

Tabela I. Principais indicadores oramentais (em % do PIB)...................................................... 14

Tabela II. Indicadores econmicos de convergncia na Polnia de 2008-2014 ......................... 20

de um pas com um comportamento excepcional: a Polnia.

euro (EC, 2014).

estruturais da UE, diversos estmulos atravs de polticas nacionais macroeconmicas

(depreciao da taxa de cmbio) e regulamentao preventiva do sistema financeiro.

O presente trabalho pretende analisar e comparar os desempenhos econmicos portugueses e

polacos no perodo 2008-2013, considerando as seguintes questes: qual a evoluo

econmica portuguesa e polaca no perodo de referncia e quais as caractersticas

macroeconmicas prevalecentes nesse perodo.

A metodologia usada para avaliar o objectivo principal o estudo de casos - investigao

comparativa. Este mtodo representa uma abordagem metodolgica de investigao

especialmente adequada quando procuramos compreender, explorar ou descrever

acontecimentos e avaliar resultados.

Portugal e a Polnia apresentaram uma evoluo econmica distinta no perodo de 2008-2013

e, a fim de analisar e contextualizar os respectivos percursos econmicos, apresentam-se

quatro captulos: no captulo 1 desenvolvido um retrato da crise econmica e financeira, no

perodo supra referido, descrevendo as vantagens e desvantagens da integrao monetria e

apresentao do quadro macroeconmico portugus, assim como no captulo 3, ser feita a

apresentao homloga do quadro polaco. No captulo 4 sero considerados em anlise

quatro indicadores macroeconmicos, pertinentes para inferir as respectivas concluses que

Captulo 1. A crise econmica e financeira na Unio

So vrias as causas apontadas para o aparecimento e rebentamento da bolha imobiliria:

desde o incentivo governamental e bancrio aquisio de imveis (sem garantias), s falhas

de regulamentao do mercado, passando pelo elevado grau de complexidade e opacidade a