1.

INTRODUCCION
Para valorar una compaa es necesario combinar los conocimientos de ingeniera financiera,
contabilidad, administracin de negocios, economa, derecho y otras profesiones.
Valorar econmicamente una empresa es proyectar los flujos de caja futuros para determinar
la generacin de efectivo y dar a conocer al inversionista la recuperacin de su capital.
El valor sustancial viene determinado por la diferencia entre el activo real de la empresa y su
pasivo exigible, aplicando criterios de valoracin de precios de mercado.
2. PARA QU VALORAR UNA EMPRESA?
Para tomar decisiones de: Adquisiciones o ventas de empresas, fusiones, establecimiento de
acuerdos de compraventa, capitalizacin de una empresa, obtencin de lneas de financiacin,
Compraventa de acciones, Etc.

La valoracin de una empresa puede ayudar a responder preguntas tales como:

Cunto vale mi negocio?
Cul ha sido la rentabilidad sobre la inversin de mi negocio?
Qu se puede hacer para mejorar esta rentabilidad y crear riqueza?

3. ENFOQUES METODOLOGICOS:
Existen tres enfoques metodolgicos:
Tcnico (Cualitativo)
Fundamentalista (Cuantitativo), Modelo de Dividendos, Modelo de Valuacin de Utilidades,
Modelo de Flujo de Efectivo descontado, Modelo de Inversin-Oportunidad, Modelo de Costo
de Capital.

4. ANALISIS

a. El MODELO GORDON Y SHAPIRO

Es un modelo terico que se basa en la suposicin de que el valor de la empresa es igual al
valor actual de todos los dividendos futuros que se paguen durante la vida de la empresa, que
se supone sea infinita.
Este Modelo de valuacin para la mayora de financistas es el mejor, porque toma la empresa
como un todo en el tiempo. La expresin bsica para calcular el valor de la empresa en un
momento determinado es:

Donde:
Po es el valor de una accin hoy
Do es el valor de los dividendos en el perodo 0.
g es la tasa de crecimiento de los dividendos
k es la tasa de rendimiento requerida.
t es el perodo
El modelo toma como suposicin que los dividendos y las utilidades crecen en igual
proporcin. Esta suposicin es cierta solamente en casos en que una empresa distribuya
anualmente un porcentaje fijo de sus utilidades, es decir una razn de pagos fijos.
Si se supone una tasa de crecimiento constante se obtiene la expresin del valor terico de
una accin de capital:
P = D1 / Ke - g
El problema al utilizar este modelo est en la dificultad de calcular la tasa de capitalizacin
contable (Ke) y las utilidades con su tasa de crecimiento.
La tasa de capitalizacin del capital contable se puede calcular utilizando los rendimientos en
utilidades que es la inversa de la razn precio-utilidades, es decir las utilidades por accin
divididas entre el precio en el mercado por accin.
Otra manera de calcular dicha tasa es sustituir los datos del dividendo histrico, precios de la
accin y tasas de crecimiento en
{P(1+Ke) / (1+g)} - P = D0 - {D0(1+g)/(1+Ke)}
y utilizar la tasa de capitalizacin con base histrica que resulte al despejar el Modelo para el
precio de los valores.
El modelo, es uno de los modelos de valuacin que se citan ms comnmente y es mucho
mejor que otras medidas del valor de una empresa.
La tasa de crecimiento del dividendo se puede apreciar utilizando los valores histricos del
dividendo por accin para calcular la tasa compuesta de crecimiento anual.
El modelo, capitaliza los rendimientos futuros de la empresa durante una vida supuestamente
infinita, es el mtodo ms correcto tericamente ya que considera a la empresa como un
negocio en marcha y no utiliza valores de activos o precios en el mercado como anexos en el
proceso de valuacin.
En lugar de ello, supone que el valor de la empresa es igual al valor descontado de todos los
rendimientos futuros.
Aplicacin del Modelo:
Con la resolucin de un problema, el cual puede ser muy frecuente para los gerentes y
administradores financieros podemos darnos cuenta de su aplicabilidad.
Una compaa ha calculado que sus dividendos en el ao siguiente ser de $0.65 por cada
accin.
Al realizar estudios con base en sus datos histricos y con las expectativas que tiene para el
futuro, espera que su tasa de crecimiento en dividendos sea del 7.5% para cada ao
subsiguiente, la tasa a la cual los accionistas de la empresa capitalizan sus utilidades es del
10.3%. Calcular el valor terico de la empresa.
Para resolver este problema debemos aplicar la expresin:
P = D1 / Ke - g
Sustituyendo:
P = 0.65 / (10.3% - 7.5%)
P = 0.65 / (0.103 - 0.075)
P = $23.21 por cada accin.
Este es el valor intrnseco de los valores de la empresa, esto basado en las suposiciones
hechas en los estudios hechos previamente. La veracidad de este anlisis est sujeta a las
proyecciones hechas por el financista de la empresa.

5. CONCLUSIONES
a) El modelo requiere una tasa de crecimiento de los dividendos (g), y esta tiene que ser
menor a la tasa de descuento del mercado (Ke) y mayor a (1).
b) Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa de descuento del
mercado (Ke) el modelo ser muy voltil y el precio ser muy alto.
c) Debido a su simplicidad, este modelo no considera variables importantes que afectan al
valor futuro de la corriente de dividendos.