Como calcular la tasa de

descuento WACC
Paso a paso

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Borja Lopez
 En la mayora de anlisis de inversin se pide que
utilizemos la tasa de descuento. Pero, qu es la tasa de
descuento (WACC)? La tasa de descuento es el
rendimiento mnimo exigible para cualquier proyecto de
inversin. Por lo tanto, aceptaremos una inversin si su
rendimiento est por encima del WACC (%). En este
artculo explicaremos como calcular WACC.
Necesitars:
Hoja de clculo (Excel)
Tambin te puede interesar: Cmo calcular la Tasa
Interna de Rendimiento
Instrucciones:
Obtn los siguientes datos referentes a la inversin con sus
valores:
D: Deuda financiera = 6743
E: Capital aportado por los accionistas = 65716
Kd: Coste de la deuda financiera = 0.04%
T: El impuesto pagado sobre las ganancias = 24%
Ke: Rentabilidad exigida por los accionistas (sera como
los intereses exigidos por los accionistas aunque no se
cobren intereses) = 3.53%
Realiza la siguiente operacin:
Kd * D (1-T) + Ke * E = 0.0004 * 6743 (1-0.24) + 0.0353 *
65761 = 2.04 + 2321,37 = 2323,4
Una vez hayas hecho el punto 2 realiza la siguiente
operacin:
E + D = 65761 + 6743 = 72504
Una vez tengas ambos resultados divdelos y obtendrs
el WACC:
WACC = (Kd * D (1-T) + Ke * E) / (E+D) = 2323,4 / 72504 =
0.032
Este valor lo multiplicamos por 100 para obtener el
porcentaje y obtenemos el resultado de 3.20%
Si deseas leer ms artculos parecidos a Como calcular la
tasa de descuento WACC, te recomendamos que entres
en nuestra categora de Economa y negocios.

El Costo Promedio
Ponderado de Capital
(WACC)
29/02/2016
01:11
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El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPK), tambin conocido por su acrnimo en
ingls de WACC por Weighted Average Cost of Capital, es simplemente el costo de las
fuentes de capital, que se utilizaron en financiar los activos estructurales (permanentes o de
largo plazo) de la firma. Entendindose estas fuentes en su forma ms amplia posible, esto
es como deuda y equity.

Por lo anterior, es fcil de comprender que la generacin de valor de la firma,

est estrechamente ligada al WACC, pues, la riqueza del accionista, la misma que
est atada al valor de la firma, se incrementa s y slo s la rentabilidad que arroja esta, es
superior a lo que costaron los recursos que se utilizaron para financiarla, es decir, si excede
el WACC. En pocas palabras, este es la valla de rentabilidad que la firma debe superar para
crear valor para los accionistas.

La forma de obtenerlo es fcil de entender y recurriremos a un ejemplo para explicar cmo

se halla. Supongamos que tenemos a la empresa AAA que tiene el ESF siguiente:
Tal como puede observarse, la empresa ha financiado sus activos ($100) con una mezcla de
deuda ($40) y equity ($40). Supongamos, tambin, que el costo de estas fuentes de
financiamiento es de 10% para el pasivo (tasa de inters) y de 15% para el equity (el famoso
costo de oportunidad del capital mejor conocido como COK).

Antes de continuar, vale la pena detenerse para explicar que significa el COK; en trminos
simples, es la tasa de rentabilidad mnima que los accionistas quieren obtener por haber
invertido en la firma y corresponde a la rentabilidad que estn dejando de ganar (y de ah el
trmino costo de oportunidad) por invertir en otra empresa de similar riesgo.

Ahora bien, el WACC, es el promedio ponderado del costo de la deuda y del COK. En
trminos matemticos, entonces, se hallara as:

Formalmente, la frmula es la siguiente:}

Sin embargo, vale la pena preguntarse si 12% es el verdadero WACC de AAA. En realidad, la
parte matemtica est correcta; sin embargo, financieramente, falta considerar el impacto
del escudo fiscal de los intereses (EFI). El EFI, reduce el impuesto a la renta que paga la
firma al considerar el gasto financiero como gasto deducible. Menor renta imponible, se
traduce en menores tributos a pagar. Ahora bien, cmo se incluye este factor en la frmula?
Pues, slo hay que incorporar el efecto fiscal de los intereses, lo que implica multiplicar el
componente de la tasa de inters (i) por el factor (1 tax), donde tax representa la tasa de
impuesto a la renta.

Formalmente, entonces, la frmula del WACC sera como sigue:

 Por lo tanto, asumiendo que el impuesto a la renta es 30%, el WACC de AAA sera de
10.20%, tal como puede verse a continuacin:

La reduccin de 12% a 10.20%, se explica por la menor salida de caja, la misma que le
representa a la empresa la reduccin del impuesto a la renta, por incluir a los intereses
como gastos deducibles.

Perfecto, ya hallamos el WACC; pero qu significa? Pues que la firma AAA, tiene que
rendir no menos de 10.20%, es decir, que debe superar esa valla de rentabilidad para crear
valor para los accionistas.

Finalmente, algunos puntos importantes de destacar en relacin al WACC:

1. Para el clculo del WACC, slo se consideran a los activos permanentes, tambin
conocidos como activos estructurales o de largo plazo.
2. Por lo anterior, todos los pasivos espontneos no deben ser tomados en cuenta.
Pertenecen a este grupo los sueldos y salarios por pagar, los impuestos por pagar y las
cuentas por cobrar. Como regla simple, elimine todos aquellos pasivos que no tengan
costos financieros.
3. Si existen diversos costos en la deuda, obtenga un promedio ponderado para efectos del
clculo del componente tasa de inters (i) del WACC.
4. Utilice valores de mercado (lo que le quieren pagar) y no lo que vale en libros para la
deuda y el equity.
En la prxima entrega discutiremos los lmites que impone la toma de deuda en la
generacin de valor de la firma.
Qu es el WACC y
para qu sirve
24 mayo, 2016

Por: EmpresaActual

inCompartir21

El WACC, de las siglas en ingls Weighted Average Cost of Capital, tambin

denominado coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de
descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de inversin. El clculo de esta tasa es interesante
valorarlo o puede ser til teniendo en cuenta tres enfoques distintos:
como activo de la compaa: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo
de caja esperado; desde el pasivo: el coste econmico para la compaa de
atraer capital al sector; y como inversores: el retorno que estos esperan, al
invertir en deuda o patrimonio neto de la compaa.

Frmula del WACC, cmo calcularlo

Tal y como su propio nombre indica, el WACC pondera los costos de cada una
de las fuentes de capital, independientemente de que estas sean propias o de
terceros. Es preciso tener presente que si el WACC es inferior a la rentabilidad
sobre el capital invertido se habr generado un valor econmico
agregado (EVA) para los accionistas. Se explica siendo la siguiente frmula:

WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)

Donde:

Ke: Coste de los Fondos Propios

Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva

Para estimar el coste del patrimonio (ke) generalmente se utiliza el Capital

Asset Pricing Model, o CAPM. Este modelo sirve para calcular el precio de un
activo o una cartera de inversin y supone la existencia de una relacin lineal
entre el riesgo y la rentabilidad financiera del activo, donde: Ke = Rf + [E[Rm]-
Rf] *b
La tasa libre de riesgo (Rf) est asociada a la rentabilidad de un bono emitido
por un Banco Central. Se puede tomar como referencia la tasa de rentabilidad
de un bono a 5 aos (3,576%) o una obligacin a 10 aos (5,446%) emitidos
por el Tesoro Pblico (rentabilidades segn ltima subasta publicada por este
organismo). A mayor horizonte temporal, la tasa se ver menos afectada por
decisiones de poltica monetaria y por los efectos coyunturales de la crisis.

La rentabilidad esperada del mercado E[Rm] requiere de un modelo

predictivo para obtener una estimacin de la rentabilidad de las empresas que
componen el mercado o sector a estudiar. En el caso de realizar un anlisis del
mercado de bases de datos, consideraramos, la tasa de retorno promedio
anual de dicho mercado para un periodo de tiempo de al menos 10 aos. De
esta forma se busca minimizar los efectos corto placistas causados por
circunstancias externas.

La beta (b) determina el riesgo de mercado de un activo, en funcin, de la

coyuntura y fluctuacin del mercado. Este riesgo no puede eliminarse, ya que
es inherente a la actividad operacional y financiera de la empresa.

Si suponemos que una empresa tiene deuda en su estructura de capital, es

necesario incorporar el riesgo financiero. Para ello debemos determinar
una beta apalancada (be), siendo la formula como sigue:

Para establecer la beta apalancada (be), debemos hallar la beta

desapalancada (bu). Para ello podemos recurrir a mltiples fuentes de
informacin externas (Damodaran aswath, Mergemarket, Thomson
Financialetc.). Segn Damodaran, para el sector de servicios de informacin
la beta desapalancada es de 1,08.
(Fuente http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas
.html)

Para obtener la beta apalancada solo tendramos que aplicar la frmula

descrita anteriormente con la estructura de fondos propios y deuda de la
empresa en cuestin, as como la tasa impositivacorrespondiente.

Asimismo, es recomendable tener en cuenta el riesgo pas, el cual no se

incluye en la formula de CAPM. Esta informacin es suministrada por diversas
empresas privadas como CESCE.

Para determinar el coste de deuda (kd) hay que tener en cuenta que el coste
del pasivo de una empresa viene determinado ms por la estructura
financiera que por los mercados de capitales. Luego podemos partir de la
hiptesis de que la financiacin de cada proyecto obedece a la misma
estructura que el conjunto de la empresa.
Por ello el coste de los pasivos ajenos, conforme a la estructura de la
compaa (D/E), se establece a partir del coste de un activo sin riesgo ms
un spread de mercado para operaciones de financiacin.

Interpretacin del WACC en finanzas

Vamos a realizar un ejercicio prctico, en el cual vamos a calcular el WACC de
una compaa que presenta la siguiente estructura de capital y endeudamiento:

Ejemplo1: Estructura de capital y deuda de una empresa

Datos necesarios para calcular e interpretar el WACC

La principal ventaja del WACC es que determina el costo de la
inversinindependientemente de las fuentes de financiacin para as poder
determinar una tasa de rendimiento superior a la WACC y que por tanto genere
valor agregado para los accionistas.

Por otro lado, uno de sus inconvenientes es que el WACC, supone que la
estructura de capital se mantiene constante, por lo que no contempla la
posibilidad de que en el futuro la empresa reduzca o aumente su nivel de
endeudamiento.

En conclusin, no existe un mtodo perfecto para evaluar proyectos de

inversin, sino que se recomienda una combinacin de ellos (WACC; VAN;
TIR) para obtener la mejor estimacin posible.