O Valor Do Amanh

(Eduardo Giannetti)

O cientista social e economista Eduardo Giannetti lanou recentemente o livro O Valor do

Amanh, um estudo sobre a taxa de juros. Giannetti inicia seu
estudo fornecendo uma explicao naturalista dos
fenmenos da taxa de juros e da taxa de poupana, considerando que ambas
as taxas esto presentes em todas as trocas inter-temporais, quer em trocas
inter-temporais da natureza (como as rvores que poupam
nutrientes no vero para gast-los no inverno ou como o nosso corpo que poupa
nutrientes na forma de gordura para gast-la em pocas de escassez); quer em
trocas inter-temporais humanas (sejam as trocas inter-temporais
que um mesmo indivduo faz, poupando agora para gastar mais tarde, sejam as
trocas inter-temporais que normalmente ocorrem na sociedade, cujo exemplo mais
notrio a Previdncia Social)

Aps a apresentao do fenmeno da taxa de juros, Giannetti apresenta um modelo simples de trocas
inter-temporais que busca relacionar juros, poupana e crescimento econmico.

Esse modelo econmico simplificado aplicado realidade

brasileira. Giannetti extrai desse exerccio interessantes explicaes para duas
questes fundamentais: i) Por que o crescimento brasileiro to acidentado (ora
com altas taxas de inflao, ora com crises contantes na balana de pagamentos);
ii) Por que a economia brasileira, desde o advento do Real, tem taxas de juros
to altas.

Em linhas gerais, a resposta para i) que a sociedade

brasileira extremamente consumista e imediatista, o que faz com que os
investimentos necessrios em bens de capital e educao no tenham os seus
recursos oriundos da poupana interna (que baixa, porque o
consumo alto). No caso brasileiro os recursos necessrios para o
desenvolvimento provieram ou do imposto inflacionrio
(compulsrio) ou de poupana externa. Giannetti argumenta que
em ambas as alternativas, apresentadas como alternativas histricas para
financiar os investimentos necessrios para o desenvolvimento sem baixar o
consumo, criam srios efeitos colaterais: ou altas taxas de inflao (governo
JK), ou crise na balana de pagamentos (governo Geisel).

A resposta a questo ii) se segue da i): Como existe um hiato

permanente entre a taxa de poupana interna e as necessidades de investimento, a
alternativa para manter um equilbrio instvel entre crise na balana de
pagamentos e inflao recorrer a altssimas taxas de juros de modo:
a) desincentivar violentamente o consumo; b) incentiva a poupana, ainda que o
brasileiro prefira pagar juros altssimos a fazer poupana e comprar mercadorias
a vista.

Todavia a alternativa de manter o equilbrio

macroeconmico com elevadas taxas de juros encontra srios
problemas. Os mais relevantes so a baixa taxa de crescimento
econmico e o baixo volume de investimento estatal. O
primeiro fenmeno explica-se dado que a taxa de investimento depende da taxa
interna de retorno do capital. Com uma taxa de juros estratosfrica, nenhum
investimento compensa mais do que manter o dinheiro aplicado em ttulos do
governo. J o segundo fenmeno explica-se pelo alto custo de rolagem da dvida
interna. Entretanto, o limite mais claro diz respeito ao baixo crescimento
econmico no longo prazo, que gera em nosso pas j muito desigual grandes
distores sociais, bem como a penalizao das classes mais baixas, j que o seu
acesso a bens de consumo durveis se faz, no mais das vezes, via crdito a taxas
de juros extorsivas (fato que deveria, segundo Giannetti, ser proibido mediante
legislao especfica).
Essa instigante obra do economista Eduardo Giannetti trata de temas como economia,
biologia e filosofia. Ele busca na essncia da teoria econmica a idia central de seu
novo livro:a noo de que tudo na vida tem seu preo. Como nada sai de graa,
escolhas tm necessariamente de ser feitas a todo momento.
Particularmente importante para o autor so as opes que envolvem "trocas
intertemporais", ou sejam aquelas em que nus e bnus de uma interao, econmica
ou no, ocorrem em momentos distintos do tempo.
As questes abordadas no livro so de extremo interesse para os brasileiros. Isso
comea a ficar claro ao leitor nos captulos finais, em que os temas da economia
passam a ser explorados. A forma como diferentes pases lidam com o valor do tempo
explica muito do sucesso - ou do fracasso - na corrida pelo desenvolvimento.
Um exemplo citado no livro do leopardo que pode tanto alimentar-se de um insosso
peixe como se empanturar com a carne de um antlope. No primeiro caso, o esforo
imediato e quase nulo - mas a recompensa pobre. No segundo , dias podem ser
consumidos numa busca incerta - mas a vitria paga um prmio sem igual.
Para o autor, assim como no exemplo do leopardo, tambm as naes precisam fazer
apostas e assumir custos se pretendem ter direito a uma refeio mais saborosa no
futuro.
Para que a economia cresa, preciso investir. Para investir, preciso poupar - ou
seja, deixar de consumir.
Um paradoxo diante dos brasileiros, que o pas tem a vocao do crescimento, mas
no a da poupana. Ao no aceitar pagar o preso cobrado pelo crescimento, o pas
termina por inviabiliz-lo. Por isso nossa taxa de juro to alta, os juros so uma
medida da impacincia. Eles explicitam quanto se aceita pagar para antecipar o tempo.
Quem est extremamente ansioso para consumir agora aceita pagar caro e, com isso,
acaba comprometendo o futuro.
Em seu livro O Valor do Amanh, Eduardo Giannetti discorre
sobre o tema das escolhas intertemporais de forma bastante objetiva e didtica.
O autor deixa claro que o fenmeno dos juros inerente a toda e qualquer forma
de troca em diferentes perodos no tempo, representando o prmio da espera para
o lado credor, ou o preo da impacincia na ponta devedora. Ou seja, os ganhos
decorrentes da transferncia de valores do presente para o futuro, ou os custos
de antecipar valores do futuro para o presente. Nesse cenrio, os juros
monetrios so apenas uma pequena fatia do conceito geral de juros.

O economista trata tambm da questo da miopia temporal, quando o indivduo d

demasiada importncia ao que est mais prximo no tempo, e seu espelho, a
hipermetropia temporal, quando atribudo um valor excessivo ao amanh, em
prejuzo das demandas correntes. De um lado, o sujeito que vive literalmente o
carpe diem, de forma hedonista ou mesmo irresponsvel, e do outro lado, o que
adia tanto seu viver que o hoje vira um enorme vazio. Se o mope com freqncia
vtima do remorso, porque o futuro chega e cobra seu preo pelo passado
despreocupado, o hipermtrope normalmente sofre com o arrependimento pelo
desperdcio de oportunidades perdidas com o excesso de zelo pelo amanh. Como
disse Schopenhauer, muitos vivem em demasia no presente: so os levianos;
outros vivem em demasia no futuro: so os medrosos e os preocupados. raro
algum manter com exatido a justa medida.

Giannetti inicia sua explanao sobre os juros pelo fator biolgico, lembrando
que a senescncia o valor pago pelo rigor da juventude. A plenitude do corpo
jovem se constri s custas da tibieza do corpo velho, como coloca o prprio
autor. H um claro trade-off implcito em cada escolha intertemporal que
fazemos, entre viver agora e pagar depois, ou plantar agora e colher
depois. No podemos ter e comer o bolo ao mesmo tempo.

Animais e crianas costumam viver mais intensamente o momento, reagindo

basicamente por instinto. Os desejos exigem pronto atendimento, e a busca de
rpida satisfao fala mais alto que tudo. Ainda no aprenderam o valor da
espera, e no possuem ferramentas racionais para avaliar se esta compensa ou
no. A impacincia infantil fruto da combinao da dificuldade de figurar
mentalmente o amanh e uma baixa capacidade de autocontrole, de resistir ao
apelo de impulsos. Como resultante, h uma forte propenso a desfrutar o
momento e descontar o amanh. Infelizmente, so muitos os adultos que no
conseguem tambm dominar tal impulsividade atravs da razo.

Retardar o consumo atual para poder investir na produtividade rende frutos no

futuro. Os recursos no caem do cu, e faz-se mister uma escolha intertemporal
entre menos agora, mais depois. Hoje mais que nunca, a preocupao com o amanh
deve ser enorme. Os nmades caadores viviam o aqui-e-agora, ignorando a
necessidade da previdncia. Entretanto, quem nasce atualmente vive
aproximadamente o dobro do que era comum antes da Revoluo Industrial. O
progresso da tcnica tem aumentado de forma bastante acelerada a expectativa
mdia de vida. O mundo necessita mais da racionalidade da formiga que da
impulsividade da cigarra. A poupana de hoje que permite o consumo maior de
amanh. Tal obviedade parece ignorada quando observamos a situao catica dos
sistemas de previdncia social modernos. Talvez as pessoas no saibam que o
governo no cria riqueza, e portanto no pode garantir a renda da aposentadoria
futura sem a contrapartida da poupana atual. O conforto de amanh exige um
sacrifcio hoje.

Um dos problemas do curto horizonte temporal no Brasil, com baixa taxa de

poupana, o coletivismo. Trata-se de um ambiente social em que o futuro
pessoal de cada indivduo pouco depende dele mesmo, ou seja, depende apenas em pequena
medida das escolhas que ele faz. o moral hazard do nosso modelo
previdencirio, sem contas individuais eindependente da contribuio de cada
um para a determinao do benefcio futuro. Alm disso, nosso grau de
impacincia como nao absurdamente elevado, devido s necessidades urgentes
impostas pela misria. Por fim, as oportunidades de investimento, prejudicadas
pelo pssimo ambiente institucional, oferecem baixo valor para o uso de
recursos que deixam de ser consumidos no presente, podendo assim ser deslocados
para render frutos frente. A confiabilidade da ordem jurdica aumenta a
confiana no amanh.

O somatrio dessas caractersticas faz com que a sociedade brasileira tome

emprestado do futuro, de forma irresponsvel at. Desta forma, a dvida pblica
atravs do Estado beira um trilho e meio de reais, e a taxa de poupana
absurdamente baixa, menor que 20% do PIB. O Brasil vive demasiadamente no
presente, com seu governo inchado e assistencialista, sem a necessria poupana
que se reverte em investimentos produtivos. Como uma criana, age por impulso,
para atender os desejos do momento. Quer o bnus da prosperidade sem o nus da
poupana. Quer o crescimento sem o custo da espera, e quando o resultado no
inflao ou crise na balana de pagamentos, juros altos.

O valor do amanh continua baixo por aqui, como nos tempos indgenas. E quem
tudo quer, nada tem. No af de querer tanto o consumo maior no presente quanto
o conforto da farta poupana no futuro, o pas corre o risco de terminar sem
nada: a cigarra triste e a formiga pobre.