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A.T. X A.F. - Divergências, Similadaridades e Complementaridades (Daniel Chaves) PDF
A.T. X A.F. - Divergências, Similadaridades e Complementaridades (Daniel Chaves) PDF
So Paulo
2004
Agradecimentos
Ao Prof. Dr. Keyler Carvalho Rocha, que me deu a honra em t-lo como orientador nesse
trabalho e por todo o aprendizado e confiana repassados a mim durante o curso de
Graduao.
Aos colegas do Santander Banespa Asset Management pelo auxlio nas informaes
requeridas para esse trabalho.
Aos amigos da FEA-USP, pelas trocas de experincias e pelo convvio nesses cinco anos de
curso.
Ao meu pai, Antonio, pelo exemplo de vida e pelo empreendedorismo de sucesso, minha
me, Denise, pelo amor e alicerce para minha famlia. Aos meus irmos Andr e Arthur
pela confiana em minha pessoa.
minha av Nair pelo carinho e amor durante toda a minha vida. minha tia Elza pela
fora e abrigo no incio do curso.
Em especial minha namorada, Alessandra, que esteve sempre ao meu lado nesse tempo de
Universidade sendo minha fonte de amor, perseverana e garra para a concluso do meu
sonho.
Por fim, famlia Eduardo por representar minha base familiar em So Paulo.
2
SUMRIO
Introduo ............................................................................................................................... 11
3
3.3.2 Barras............................................................................................. 45
3.3.3 Candelabro Japons ....................................................................... 46
3.3.4 Ponto e Figura................................................................................ 47
3.4 Figuras .................................................................................................... 48
3.4.1 Figuras de Reverso ...................................................................... 48
3.4.1.1 Tringulo Simtrico.............................................................. 49
3.4.1.2 Ombro-Cabea-Ombro ......................................................... 50
3.4.1.3 Topos e Fundos Duplos e Triplos......................................... 51
3.4.1.4 P de Ventilador ................................................................... 52
3.4.2 Figuras de Confirmao ................................................................ 53
3.4.2.1 Retngulos ............................................................................ 53
3.4.2.2 Bandeiras .............................................................................. 53
3.4.2.3 Flmulas ............................................................................... 54
3.4.2.4 Cunhas .................................................................................. 55
3.5 Indicadores .............................................................................................. 55
3.5.1 Rastreadores ................................................................................. 56
3.5.1.1 Mdias Mveis ..................................................................... 56
3.5.1.2 Convergncia-Divergncia da Mdia Mvel (MACD) ....... 58
3.5.1.3 Parablico (SAR - Stop-And-Reversal) ................................. 59
3.5.1.4 Movimento Direcional.......................................................... 60
3.5.2 Osciladores ................................................................................... 62
3.5.2.1 Momento............................................................................... 63
3.5.2.2 Estocstico ............................................................................ 64
3.5.2.3 ndice de Fora Relativa ....................................................... 66
3.6 Observaes............................................................................................. 68
4
Captulo 5 - Aplicao: Anlises Tcnica e Fnudamentalista ............................................ 78
5.1 Introduo............................................................................................... 78
5.2 Metodologia............................................................................................ 78
5.2.1 Ativo-Objeto.................................................................................. 78
5.2.2 Amostra ......................................................................................... 78
5.2.3 Hipteses ....................................................................................... 79
5.2.4 Processo de Anlise ........................................................................ 80
5.3 Anlise dos Resultados............................................................................ 88
Captulo 6 - Concluses.......................................................................................................... 93
Anexos...................................................................................................................................... 98
5
LISTA DE FIGURAS
6
Figura 3.24 Divergncias entre IFR e Preos ........................................................................... 68
Figura 4.1 O preo segundo a viso tcnica ............................................................................. 72
Figura 4.2 Fator psicologia na formao dos preos ................................................................ 76
Figura 5.1 Resultados por ao ................................................................................................ 89
Figura 5.2 Resultados por carteiras .......................................................................................... 89
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LISTA DE TABELAS
8
RESUMO
9
ABSTRACT
Subject of great discussions among the participants of the finance market, the methods of
fundamentalist and technical analysis are presented in this work in a theoretical approach of
their applicabilities with prominence to their differences, similarities and the possibility of
the methods will be complementaries for certain financial assets. The result seeks to supply
subsidies for the determination of which analysis can be applied better in relation to the
analyst's objective. The test practical presented display that is possible the work of those
analysis in association, depending on the scenery in that it is the curve of prices assets, in
other words, if the market is in tendency or it comes without defined direction.
10
Introduo
Um dos debates que prevalece atravs dos tempos nas mesas de operaes do mercado
financeiro faz referncia utilizao das duas mais importantes ferramentas para anlise de
ativos: Anlise Tcnica e Anlise Fundamentalista.
11
Inserido nesse contexto de discusso, o presente trabalho tem como objetivo esclarecer
cada tipo de anlise e fornecer subsdios para a elucidao da idia de complementaridade
dessas anlises defendida em muitas publicaes e estudos.
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Captulo 1 Contexto
Segundo Rotella (1992, p.2), trading no simplesmente o ato de negociar ativos, mas um
complexo processo que envolve a escolha de um mtodo de trading, conceitos de
gerenciamento de capital, indagaes sobre conceitos psicolgicos e auto-conhecimento por
parte dos operadores. Trading tem seu significado alm de simplesmente objetivar o ganho
de capital. Segundo o autor, trading :
1) uma anlise do mercado e o desenvolvimento de um bom mtodo de trading;
2) a aplicao das propriedades dos princpios de gerenciamento de capital;
3) a busca pelo auto-conhecimento e a determinao dos objetivos que o operador
esperar alcanar com o trading.
Esta trade encontra-se detalhada na figura 1.1:
Psicologia
Mtodo de Administrao do
trading capital
Psicologia se refere ao estado da mente do analista e como ele est envolvido no processo
de trading como um todo. Psicologia o ponto crucial porque a escolha do analista sobre o
mtodo de trading e tcnicas de administrao do capital so baseada na sua prpria
13
psicologia e na sua perspectiva de vida. A psicologia o mais importante aspecto do
trading, porm o menos estudado nos dias atuais. O comportamento do analista tanto em
negcios bem sucedidos como mal sucedidos so cruciais no desenvolvimento da estratgia
de trading. O trading extremamente dependente da mente, corpo e alma dos analistas por
isso essencial conhecer o que este espera alcanar com a operao.
Por fim, Rotella (1992, p.4) define que a interao destes trs elementos em sua totalidade
so fundamentais para um trading bem sucedido.
14
A explicao para isso que a anlise fundamentalista baseia-se em informaes pblicas e
na hiptese de um mercado eficiente, as novas informaes teriam um tempo de vida breve
at que incorporadas ao preo de mercado, ou seja, as informaes pblicas ou privadas no
teriam efeito sobre o preo do ativo, o que tornaria os mtodos fundamentalistas
extremamente particularizados e de difcil aplicao, tornando-se inviveis de manter-se
por perodos prolongados de tempo. J para a anlise tcnica, um mercado eficiente afirma
que a resposta nova informao pelo mercado por demais rpida impedindo qualquer
tipo de anlise de comportamento futuro dos preos.
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Captulo 2 Anlise Fundamentalista
2.1 Conceito
Anlise fundamentalista o estudo dos fatores que afetam as situaes de oferta e demanda
de um mercado, com o objetivo de determinar o valor intrnseco de um ativo. Atravs dessa
anlise, o analista est apto a comparar o preo encontrado com o preo do mercado e
classific-lo como sobre-avaliado com sinalizao de venda, sub-avaliado com sinalizao
de compra ou que seu preo condizente (justo) com o praticado pelo mercado. Em vista
disso, a anlise fundamentalista define qual o ativo deve ser comprado ou vendido. Esta
anlise geralmente est atrelada a grandes movimentos no longo prazo e no prediz o tempo
certo para entrar ou sair do mercado.
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Segundo Winger e Frasca (1995, pg.216), a anlise fundamentalista tem em seu alicerce a
anlise de trs fatores: anlise da empresa, anlise da indstria em que a empresa est
inserida e a anlise geral da economia (grfico 2.1). essencial que estes trs fatores sejam
analisados, no importando a ordem de suas utilizaes. Apenas como ressalva, esses
fatores esto relacionados ao ativo escolhido para o estudo, portanto, somente no caso de
avaliao de aes esses trs fatores sero considerados. Para os demais ativos, a anlise
econmica balizar o estudo.
Economia
Empresa 1 Empresa 2
Figura 2.1 Componentes da anlise fundamentalista. Fonte: Winger e Frasca (1995, pg 237)
Anlise da empresa
17
como, tem sua periodicidade de publicao definida e regulamentada pela CVM (Comisso
de Valores Mobilirios), rgo fiscalizador do mercado.
Atravs dessas duas fontes de dados, os analistas podem derivar outras informaes e
balizar seu estudo, todavia, devem levar em considerao que esses demonstrativos so
elaborados sob a tica contbil, regulamentada por leis e convenes inerentes ao pas onde
est situada a empresa analisada, o que pode ocasionar uma avaliao equivocada dos
valores reais da empresa.
As principais ferramentas utilizadas para anlise desses dados so os diferentes ndices que
podem ser calculados de acordo com o foco da anlise:
a) Anlise Horizontal e Vertical: tambm conhecidas como anlise de tendncias e
propores, buscam apreciar as variaes ocorridas nas contas contbeis ao longo
dos perodos e comparam as propores da composio das contas do balano, da
demonstrao de resultado do exerccio e outras demonstraes financeiras como as
de origens e aplicaes de recursos (DOAR) e de fluxo de caixa.
b) Medidas de liquidez: indicam a solvabilidade da empresa a curto prazo.
c) Medidas de atividade: indicam a rapidez dos ciclos operacional, econmico e
financeiro.
d) Medidas de endividamento: indicam as relaes entre os recursos de terceiros
utilizados e os recursos prprios.
e) Medidas de rentabilidade: indicam as margens, retornos e payout ( dividendo /
lucro) de dividendos.
f) Medidas de mercado: relacionam o preo dos ttulos ao lucro, dividendos por ao e
payout.
18
caixa, a regra fundamental equiparar fluxos de caixa taxa de desconto adequada, como
ser tratado posteriormente.
Anlise da indstria
19
diferentes opinies de especialistas a fim de alcanar um consenso sobre a perspectiva da
economia.
O objetivo da anlise econmica, alm de fornecer subsdios para a anlise dos ativos,
antecipar possveis movimentos da economia do pas antes que essa informao se torne
um consenso para o mercado, ou seja, a anlise deve possibilitar ao analista se antecipar ao
restante do mercado na realizao de operaes.
Com isso, a integrao entre os analistas e uma equipe econmica torna-se importante na
medida em que os economistas possuem conhecimentos especficos para a anlise e podem
fornecer informaes para as projees futuras do rumo da economia.
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Subconjunto Indicador Descrio
Corresponde ao valor de mercado do
fluxo de bens e servios finais
PIB disponibilizados pela economia em
determinado perodo de tempo. o
indicador sntese da economia.
Revela a variao da produo fsica
da indstria brasileira obtida da
Pesquisa Industrial Mensal realizada
Produo Industrial
pelo IBGE1. Serve como indicador
preliminar da evoluo do PIB
industrial.
Nvel de atividade Relao entre o nmero de pessoas
desempregadas e a populao
economicamente ativa (PEA).
Existem duas pesquisas relevantes: a
Desemprego
Pesquisa Mensal de Emprego
realizada pelo IBGE e a Pesquisa de
Emprego e Desemprego realizada
pelo SEADE2.
Vendas de bens durveis e no
durveis em determinado perodo.
Relatrio de Vendas
Primeiro sinal de poder de compra do
consumidor.
A inflao traduz uma elevao
generalizada e permanente dos nveis
de preos. Dentre os ndices
Inflao ndices de Preo encontram-se: IGP-DI, IGP-M
elaborados pela FGV3; IPCA e INPC
elaborados pelo IBGE; e IPC,
elaborado pela FIPE4.
Valor das vendas e outras remessas de
bens e servios de propriedade
interna para o exterior, realizadas por
Exportaes agentes econmicos residentes no pas
a preo de embarque excluindo o
pagamento de fretes, seguros,
impostos e taxas.
Valor das compras e outros ingressos
Importaes de mercadorias e servios procedentes
do exterior do pas.
Setor Externo Balana Comercial Exportao menos importao.
Consolidao da balana comercial e
de servios e das transferncias
Saldo em Transaes Correntes
unilaterais (doaes, remessas de
imigrantes).
Valor total de dbitos do pas,
contratados com residentes no
exterior e garantidos pelo governo,
Dvida Externa
decorrentes de emprstimos e
financiamentos, com prazo de
vencimento superior a um ano.
Taxa de juros mdia (em %) praticada
Juros Over/ Selic pelo Banco Central para rolagem dos
ttulos da dvida pblica por um dia.
Rendimento calculado para a
remunerao mensal dos depsitos em
Financeiros Poupana
caderneta de poupana, a partir da
taxa referencial de juros (TR).
Fluxo de capital estrangeiro em favor
Investimento Estrangeiro Direto do pas. Importante para anlise da
percepo estrangeira em relao a
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determinado pas.
Somatrio do endividamento dos
governos federal, estadual e municipal
Dvida Lquida e por suas empresas junto ao sistema
financeiro, ao setor privado e a outros
pases.
Dficit ou supervit resultante da
variao lquida da dvida pblica,
Necessidades de Financiamento
Setor Pblico deduzidos os emprstimos concedidos
ao setor privado.
Total arrecadado pelo recolhimento
de impostos pagos por pessoas fsicas
e jurdicas. Impacto no clculo do
Arrecadao Pblica
supervit primrio (receitas do
governo menos despesas
governamentais no financeiras).
1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica. 2 Sistema Estadual de Estatsticas e Anlises de Dados.3 Fundao Getlio Vargas
4 Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas
Tabela 2.1 Principais Indicadores Econmicos no Brasil. Fonte: www.fae.edu
Damodaran (1996, pg.11) afirma que qualquer ativo pode ser avaliado, porm alguns
podem ser mais facilmente avaliados do que outros e os detalhes da avaliao variam de
caso para caso. Em termos gerais, existem trs abordagens para a avaliao em especial de
aes. A primeira, avaliao por fluxo de caixa descontado, relaciona o valor de um ativo
ao valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados para o mesmo ativo. A segunda, a
22
avaliao relativa, estima o valor de um ativo enfocando a precificao de ativos
comparveis relativamente a uma varivel comum como lucros, fluxos de caixa, valor
contbil ou vendas. A terceira, avaliao de direitos contingentes, utiliza modelos de
precificao de opes para medir o valor de ativos que possuam caractersticas de opes.
O mesmo autor ressalta, a possibilidade de diferenas significativas nos resultados,
dependendo da abordagem utilizada.
Esta abordagem tem sua fundamentao na regra de valor presente, onde o valor de
qualquer ativo o valor presente dos fluxos de caixa futuros dele esperados.
t=n
Os fluxos de caixa iro variar de ativo para ativo dividendos de aes, cupons (juros), e
valor nominal de bnus e fluxos de caixa ps-impostos para um projeto real. A taxa de
desconto ser uma funo do grau de risco inerente aos fluxos de caixa estimados, com
taxas maiores para os ativos mais arriscados e taxas mais baixas para projetos mais seguros.
Existem dois caminhos para a avaliao por fluxo de caixa descontado: o primeiro avaliar
apenas a participao acionria do negcio, enquanto o segundo avaliar a empresa como
um todo, o que inclui, alm da participao acionria, a participao dos demais detentores
de direitos na empresa (detentores de bnus, acionistas preferenciais, entre outros). Embora
ambas as abordagens descontem fluxos de caixa esperados, os fluxos de caixa e taxas de
desconto relevantes so diferentes em cada caminho.
23
fiscais, e pagamento de juros e principal, ao custo do patrimnio liquido, isto , a taxa de
retorno exigida pelos investidores sobre o patrimnio liquido da empresa.
t =
24
empresas estveis e que pagam altos dividendos. Para as aes que no pagam dividendos
ou pagam dividendos baixos, haver a necessidade de se ajustar o ndice payout para
refletir as mudanas na taxa de crescimento esperada, caso esse ndice no for ajustado, o
modelo de desconto de dividendos subestimar o valor das aes de empresas que paguem
pouco ou nenhum dividendo. Outra crtica ao modelo que ele fornece uma estimativa
muito conservadora do valor, baseada na noo de que o valor determinado seria maior que
o valor presente dos dividendos esperados. Argumenta-se, por exemplo, que o modelo no
reflete o valor dos ativos no utilizados, como por exemplo, o valor das marcas
comerciais.
Esta abordagem mais utilizada quando houver uma alavancagem financeira significativa
da empresa ou quando a alavancagem se altera atravs do tempo, embora o custo mdio
ponderado de capital tenha que ser ajustado para alteraes nessa alavancagem.
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o patrimnio lquido a valor presente pelo custo mdio ponderado de capital levar a um
desvio crescente no valor da empresa, ao passo que descontar os fluxos de caixa para a
empresa a valor presente pelo custo do patrimnio lquido produzir um desvio decrescente
no valor da empresa.
A avaliao pelo fluxo de caixa descontado a valor presente baseada em fluxos de caixa e
taxas de desconto futuros. Dadas essas necessidades de informaes, esta abordagem a
mais fcil para ativos (empresas) cujos fluxos de caixa sejam atualmente positivos e que
possam ser estimados para perodos futuros com algum grau de confiabilidade e onde exista
um substituto para risco que possa ser utilizado para obteno de taxas de desconto. Quanto
mais longe desse cenrio ideal estiver a empresa, mais complicada se tornar a avaliao
pelo fluxo de caixa descontado. Dentre as dificuldades que podem ser encontradas esto
empresas em dificuldades, empresas cclicas, empresas que possuem patentes de produtos,
empresas em processo de reestruturao, empresas envolvidas em processo de aquisies e
empresas de capital fechado. Para essas empresas, modelos especiais de desconto por
fluxos de caixa devem ser desenvolvidos devido s particularidades de cada caso.
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desempenham papel na anlise preo/fluxos de caixa, preo/dividendos e valor de
mercado/valor de reposio (Q de Tobin).
Existem pelo menos duas maneiras pelas quais um analista pode chegar ao ndice adequado
para usar na avaliao de uma empresa:
1) Utilizao de fundamentos: Relaciona indicadores s informaes bsicas da
empresa a ser avaliada taxas de crescimento de lucro e fluxos de caixa, ndices de
pagamentos e risco. Esta abordagem para a estimativa de indicadores equivale ao
uso de modelos de desconto de fluxos de caixa, exige as mesmas informaes e gera
os mesmos resultados. Sua principal vantagem demonstrar o relacionamento entre
indicadores e caractersticas da empresa, o que permite a explorao da avaliao de
como os indicadores mudam medida que as caractersticas da empresa tambm o
fazem.
2) Utilizao de comparaes: Estima os indicadores de uma empresa com foco em
empresas comparveis. A questo-chave nesta abordagem a definio de uma
empresa comparvel. Em teoria, o analista deve controlar todas as variveis que
possam influenciar o ndice. Na pratica, o controle dessas variveis pode variar do
ingnuo (utilizao de empresas comparveis) ao sofisticado (modelos
multivariveis de regresso, em que as variveis relevantes so identificadas e
controladas).
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Tabela 2.2 Retornos adicionais por atributo. Fonte: Jacobs e Levy (1988)
Atributo Retorno Adicional Mdio por Trimestre
1982-1987
Modelo de desconto de dividendos 0,06%
Baixo ndice de PL 0,92%
ndice valor contbil/preo 0,01%
ndice fluxo de caixa/preo 0,18%
ndice vendas/preo 0,96%
Rendimento dos dividendos -0,51%
O ndice preo/lucro (PL) o indicador mais utilizado e tambm o de que mais se faz uso
imprprio. Sua simplicidade o torna uma opo atraente para aplicaes que variam de
fixao de preos de ofertas pblicas iniciais (OPA) realizao de anlises de valor
relativo.
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amplamente disponvel, tornando simples as comparaes entre aes. Terceiro, pode ser
um substituto de vrias outras caractersticas da empresa, incluindo o risco e o crescimento.
Embora haja boas razes para se utilizarem ndices PL, h tambm um grande potencial
para que se faa uso imprprio deles. Em caso de empresas com lucro por ao negativo,
esse ndice no apresenta significado, embora isso possa ser parcialmente resolvido
utilizando-se lucros normalizados ou mdios por ao, porm o problema no pode ser
eliminado. Outro, a volatilidade dos lucros pode fazer com que o ndice PL mude
drasticamente de um perodo para outro. o caso de empresas cclicas que podem ter seu
ndice PL na mxima em um cenrio de recesso e atingir a mnima num cenrio de
crescimento.
H algumas variantes dos ndices de lucros em uso - algumas usam lucros contbeis
enquanto outras utilizam fluxos de caixa; algumas se baseiam em lucros antes do impostos
e outras utilizam lucros depois de impostos. A maioria dessas variantes pode ser utilizada
atravs da mesma estrutura empregada para se analisar o PL.
A relao entre o preo e o valor contbil sempre atraiu a ateno dos investidores. Aes
negociadas por preos bem inferiores ao valor contbil do patrimnio liquido geralmente
podem ser consideradas como boas candidatas a carteiras subvalorizadas, ao passo que
aquelas negociadas por preos maiores do que o valor contbil tm sido alvo de carteiras
sobre-valorizadas.
O valor contbil do patrimnio liquido a diferena entre o valor contbil dos ativos e o
valor contbil dos passivos. A avaliao do valor contbil dos ativos , em grande parte,
determinada pela conveno contbil. Esse valor reflete seu custo original descontado uma
depreciao ocasionada pelo seu uso e desgaste ao longo do tempo. Portanto, estabelece a
diferena em relao ao valor de mercado no qual se reflete o poder de lucro e fluxos de
caixa esperados.
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A primeira vantagem da utilizao desse ndice que o valor contbil fornece uma medida
relativamente estvel e intuitiva de valor que pode ser comparada com o preo de mercado.
A segunda que, por serem as normas contbeis entre as empresas razoavelmente
constantes, os ndices PBV podem ser comparados entre empresas similares para indicao
de sub ou sobre-valorizao. Por fim, mesmo empresas com lucros negativos, que no
podem ser avaliadas pelo ndice preo/lucro, podem ser avaliadas utilizando os ndices
PBV.
Dentre as variantes dos ndices PBV encontra-se o Q de Tobin que fornece uma alternativa
ao ndice preo/valor contbil, relacionado o valor de mercado da empresa ao valor de
reposio dos ativos existentes. Em casos em que a inflao aumentou os preos dos ativos
ou em que a tecnologia reduziu o preo dos ativos, essa avaliao pode fornecer uma
medida melhor da subvalorizao.
Q de Tobin = Valor de mercado dos ativos / Valor de reposio dos ativos existentes
Outra variante o modelo do T de Etesp que leva em considerao trs variveis: retorno
sobre o patrimnio lquido, crescimento e ndices PBV e os consolida em uma nica
avaliao.
30
2.2.2.3 ndices Preo/Vendas (PS Price/Sales)
Este ndice tem se mostrado atrativo para os analistas por vrias razes. Primeiro,
diferentemente dos ndices PL e PBV que podem torna-se negativos e sem significado, o
ndice preo/vendas pode ser obtido at mesmo para empresas com srios problemas.
Segundo, ao contrrio dos lucros e do valor contbil, fortemente influenciados pelas
decises contbeis relativas depreciao, estoque e encargos extraordinrios, a receita
relativamente difcil de se manipular. Terceiro, o ndice PS proporciona uma ferramenta
conveniente para examinar os efeitos de mudanas na poltica de preos e de outras
decises estratgicas corporativas. Finalmente, os indicadores PS no so to volteis
quanto os ndices PL e, portanto, podem ser mais confiveis para uso em avaliaes. Isso se
explica devido ao lucro ser muito mais sensvel s mudanas econmicas do que a receita.
Todavia, esta estabilidade pode vir a ser tambm uma desvantagem, quando os problemas
das empresas so decorrentes do controle de custos. Em tais casos, as receitas no declinam
mesmo que os lucros e o valor caiam abruptamente. Conseqentemente, a incompetncia de
diferentes empresas no controle de custos e de margem de lucros pode levar a avaliaes
enganosas.
31
A figura 2.2 ilustra os pagamentos em opes de compra e de venda como funo do valor
do ativo subjacente. Uma opo pode ser avaliada como funo das seguintes variveis: o
valor corrente e a varincia em valor do ativo subjacente, o preo de exerccio da opo, o
prazo at o vencimento da opo e a taxa de juros livre de risco. Isto foi inicialmente
determinado por Black e Scholes (1972) e vem sendo ampliado e refinado em numerosas
variantes. Embora o modelo de precificao de opes Black-Scholes ignore dividendos e
presuma que a opo no seja exercida com antecedncia, o mesmo pode ser modificado
para permitir ambos os casos. Uma variante de tempo discreto, o modelo Binomial de
precificao de opes tambm foi desenvolvida para precificar opes.
Figura 2.2 Pagamentos relativos a opes como funo do valor do ativo subjacente
Preo
Preo do
de da
Exerccio
Opo
E Valor do ativo
Um ativo pode ser avaliado como opo de compra se seus pagamentos forem funo do
valor de um ativo subjacente. Se aquele valor exceder um nvel predeterminado, o ativo
vale a diferena; caso contrrio, nada vale. Poder ser avaliado como uma opo de venda
se acrescer valor medida que o valor do ativo subjacente cair abaixo de um nvel pr-
especificado e no valer nada quando o valor do ativo subjacente exceder aquele limite.
Existem ativos que, de modo geral, no so considerados opes, mas ainda assim
compartilham diversas caractersticas de opes. O patrimnio lquido, por exemplo, pode
ser encarado como uma opo de compra sobre o valor da empresa subjacente, com valor
nominal da dvida representando o preo de exerccio da opo, e o prazo da dvida
32
medindo a durao da opo. Uma patente pode ser analisada como uma opo de compra
sobre um produto, com o desembolso do investimento necessrio para o lanamento do
projeto sendo considerado como o preo de exerccio da opo e a vida da patente
constituindo o prazo at o vencimento.
Notam-se algumas limitaes quanto ao uso dos modelos de precificao de opes para
avaliar opes de longo prazo sobre ativos no negociados. As pressuposies feitas em
relao varincia constante e aos rendimentos de dividendos que no so seriamente
contestados nos casos de opes de curto prazo so muito mais difceis de serem defendidas
quando as opes tm vida longa. Quando o ativo subjacente no negociado, os dados de
entrada para o valor daquele ativo e a varincia daquele valor no podem ser extrados dos
mercados financeiros e tm que ser estimados. Assim, os valores finais obtidos destas
aplicaes de modelos de precificao de opes encerram muito mais erros de estimativas
do que os valores obtidos em suas aplicaes mais comuns (avaliao de opes negociadas
a curto prazo).
33
Oferta x Demanda
preos
Demanda
p Oferta
p Nova Demanda
quantidades
Figura 2.3 Curva de oferta e demanda e o efeito no preo dada uma alterao de demanda.
De acordo com Schwager (1984, pg.46), essa avaliao pode ser elaborada de acordo com
cinco modelos como seguem:
a) Mtodo perceptivo: esse mtodo refere-se a um mtodo analtico usado por analistas
cuja familiaridade com o mercado to forte que eles desenvolveram um sexto
sentido virtual a respeito das flutuaes de preos no mercado. Em conversas com
os diferentes participantes do mercado, esses analistas conseguem perceber a
direo do mercado. Este um mtodo no cientifico onde os valores obtidos
dependem estritamente das habilidades e intuies dos analistas. Alm de
individualista, esse modelo por definio, deve ser utilizado aps adquirida
experincia profissional necessria.
b) Tabela de equilbrio: a tabela de equilbrio sumariza os componentes principais da
oferta e demanda do perodo analisado, em relao a perodos anteriores. O
equilbrio entre oferta e demanda indicar possveis mudanas no patamar de preos
do ativo analisado. A tabela 2.2 mostra um exemplo dos dados analisados nesse
modelo.
34
Milho: Oferta e demanda (1978-1982) em milhes de
bushels
Demanda total
Oferta Demanda domstica
Estoq
ue Rao e Compras Produo
Ano inicial Prod Imp Total Alimt Bebidas Plantao Outros Exp Governo Particular Total
1978/ 79 1.111 7.267 1,2 8.380 531 70 19 4.322 2.133 99 1.204 8.380
1979/80 1.303 7.938 1,1 9.243 582 72 20 4.518 2.432 256 1.361 9.243
1980/81 1.617 6.644 1,2 8.263 641 73 20 4.138 2.355 237 796 8.263
1981/82 1.034 8.201 1,2 9.236 709 82 19 4.172 1.966 302 1.983 9.236
Tabela 2.3 Exemplo de tabela de equilbrio entre oferta e demanda nos EUA. Fonte: Schwager 1984
35
Isso atravs da elaborao de uma equao de reta que permite a projeo de
resultados futuros para determinadas condies. Na figura 2.4, a reta t representa a
regresso entre os fatores crescimento de determinado pas e retorno sobre aes e a
equao y representa o modelo para os dados em anlise.
crescimento pas
y = 1,1601x + 1,1817 t
retorno
36
P = a + b1 (EF/V) onde
P = mdia do preo de suco de laranja concentrado em determinado perodo
EF = estoque final
V = vendas
a e b1 so valores determinados pela anlise de regresso
P = a + b1 (OD + I V )
V
Alm disso, outras possveis equaes podem ser formuladas para a obteno das e
quaes de importao e vendas como seguem:
P = preo
PB = produo brasileira de suco de laranja
T = tendncia
RD = renda disponvel do consumidor
37
incremento da preciso nas previses desse modelo no justificam o aumento de
trabalho requerido para seu uso.
38
Captulo 3 Anlise Tcnica
3.1 - Conceito
Como ressalva, comum o uso de anlise tcnica para qualquer mtodo de avaliao
baseado em preos histricos ou grficos, porm julgo necessria a subdiviso dessa
forma de anlise em dois grupos: os grafistas que utilizam os comportamentos grficos dos
preos ao longo do tempo e os tecnicistas que utilizam ferramentas estatsticas para
aplicao da anlise. Neste trabalho, ser utilizada a anlise tcnica como o grupo dessas
duas subdivises.
Para Murphy (1986, p.2) existem trs premissas bsicas onde esta fundamentada a anlise
tcnica: preos de mercado descontam tudo (fundamentos econmicos, polticos,
psicolgicos entre outros); os preos movem-se em tendncias; e por fim, que a histria se
repete, ou seja, que o comportamento dos preos no passado se repetem no futuro.
Winger e Frasca (1995, pg.260) definem anlise tcnica como um mtodo de seleo de
ativos que no consideram os fundamentos econmicos em seu estudo. No mercado de
aes, por exemplo, desconsideram qualquer informao a respeito da empresa ou indstria
em que se realiza a anlise. Os tcnicos assumem que os fundamentalistas realizaram seu
estudo e como resultado, os preos de mercado tendem a refletir esse estudo.
Ilustrativamente, segundo os autores, os analistas tcnicos trabalham em salas fechadas,
39
sozinhos e munidos de grficos para no serem influenciados pelas informaes
fundamentalistas que possam influenciar suas anlises.
Para Ehrman (2004), a analise tcnica envolve a elaborao de um complexo modelo que
remove o fator humano do momento da execuo ou da deciso do investimento. Brown
(1999) complementa afirmando que a anlise exclui o componente subjetivo do estudo.
Murphy (1986, p.4) argumenta que muito da estrutura da anlise tcnica e o estudo dos
mercados tem a ver com o estudo da psicologia. Padres grficos, por exemplo, que tm
sido estudados e classificados ao longo dos ltimos cem anos, refletem certas figuras que
aparecem nos grficos de preos. Essas figuras revelam a psicologia altista ou baixista do
mercado. Uma vez que tais padres funcionaram bem no passado, assume-se que
continuaro a funcionar bem no futuro. Eles baseiam-se no estudo da psicologia, que tende
a no se alterar. A chave para entender o futuro reside no estudo do passado, ou que o
futuro apenas uma repetio do passado.
Rotella (1992, pg.101) destaca que a anlise tcnica pode ser usada tanto de maneira reativa
como proftica. No primeiro mtodo, o analista responde a uma situao ocorrida. J
atravs do segundo mtodo, o tcnico tentar antecipar o que pode ocorrer no futuro,
segundo suas observaes do mercado.
Ainda segundo Rotella (1992, pg.108), a premissa bsica para a analise tcnica est no fato
de que todos os fatores que, direta ou indiretamente, afetam o mercado, como as
40
informaes fundamentalistas, comportamento emocional ou leis naturais, so refletidos
nas duas principais fontes para a anlise: o preo e volume praticados pelo mercado.
Rotella (1992, pg. 147) separa os diferentes tipos de analises tcnicas em dois grandes
grupos:
a) Analise subjetiva: refere-se ao estudo sujeito a interpretaes independentes do uso
de ferramentas estatsticas. Por exemplo, a interpretao dos grficos ponto e figura
ou o grfico de ombro-cabea-obro.
b) Analise objetiva: refere-se ao estudo que pode ser analisado e seus resultados
verificados com a utilizao de mtodos estatsticos ou modelos matemticos. Por
exemplo, o modelo de mdias mveis.
De acordo com Noronha (1995), a Teoria desenvolvida por Charles Dow no final do sculo
XIX se constitui na espinha dorsal da anlise tcnica. Esta teoria apresenta alguns
princpios e definies bsicas, dentre os mais importantes:
41
Principio 3 Divide as principais fases das tendncias primrias de alta e de baixa em trs
fases que vo constituir os mercados de alta e de baixa. Nas tendncias primrias de alta as
fases so: acumulao, quando os preos esto nas mnimas e h o desinteresse pelo ativo;
remarcao, onde os preos comeam a aumentar e inicia-se o processo de interesse pelo
ativo; e distribuio, quando o mercado atinge mximas e os ativos passam a ter preos
superavaliados. J nas tendncias primarias de baixa, encontram-se as seguintes fases:
distribuio, ou seja, a ltima fase do mercado de alta; fase de pnico, onde os compradores
comeam a escassear e os vendedores tornam-se urgentes, acentuando o movimento de
queda; e vendas desencorajadas, realizadas por investidores que mantiveram seus ativos
durante a fase anterior.
Principio 4 A tendncia deve ser confirmada pelo menos dois ndices distintos na sua
formulao.
Na anlise tcnica, alguns conceitos fundamentais devem ser definidos para elucidar o
estudo em questo.
3.2.1 Tendncia
Segundo Achelis (2001, p.25), tendncia representa uma mudana consistente nos preos,
isto , mudanas nas expectativas dos investidores. Murphy (1986, pp. 53-58) define
tendncia de alta como uma reta traada por mnimos crescentes no tempo, isto , o
seguinte superior ao anterior. J tendncia de baixa definida por uma reta traada por
mximos ou topos decrescentes no tempo, ou o seguinte inferior ao anterior. J tendncia
42
lateral, ou em linha, quando ocorre uma sucesso de topos e fundos lateralmente irregulares
(Fig. 3.1). Um ponto considerado mximo quando os pontos que lhe sucedem so
inferiores, e considerado mnimo quando os pontos que lhe sucedem so superiores, sendo
usual aguardar um intervalo de trs dias para a confirmao.
43
Ainda segundo Noronha (1995), suportes e resistncias existem porque as pessoas tm
memria e esta pode induzi-las a comprar e a vender a certos nveis.
3.2.3 Volume
Noronha (1995, pg. 159) define o volume dos ativos negociados como um fator de muita
importncia na negociao, um parmetro que serve para corroborar o que ocorre no
grfico de barras. O volume deve ser crescente quando a evoluo dos preos se d na
mesma direo da tendncia principal, diminuindo nas correes. Durante a formao de
figuras tende a diminuir, aumentando quando de seu rompimento.
Murphy (1986, p.44) define como o total de contratos em aberto em poder dos participantes
do mercado no final de determinado perodo. Refere-se ao total de contratos em poder de
compradores ou vendedores no o total de ambos. Usualmente representado por uma linha
acima do grfico de volume.
3.2.5 Stop
Noronha (1995) afirma que em qualquer modelo para anlise tcnica, a definio do stop
imprescindvel. O autor o define como o limite mximo de erro permitido a uma avaliao
de entrar no mercado com base nas maiores probabilidades de acerto. Outra definio
importante em relao aos perodos de tempo da anlise, ou seja, o perodo de tempo a
que se refere anlise em questo, como exemplo, dados intra-dirios, dirios, semanais,
mensais ou anuais.
3.3 - Grficos
44
influenciadores do mercado. Os grficos podem ser encontrados na escala mensal, diria,
semanal e at mesmo em perodos de uma hora. Quanto escala, podem ser encontrados
sob a forma aritmtica, logartmica ou quadrtica.
3.3.1 Linha
Neste tipo de grfico, somente os preos de fechamento so plotados para cada dia de
atividade do mercado. Muitos dos analistas que seguem este tipo de grfico acreditam que
os preos de fechamento so os preos crticos do mercado para determinado dia.
3.3.2 Barras
45
Figura 3.4 Componentes do grfico de barras
mximo
fechamento
abertura
mnimo
Tambm conhecido como grfico de velas, o ancestral dos grficos de barras e difere
apenas pelas caractersticas de representao dos preos no grfico. So similares aos
grficos de barras e seu uso uma questo de preferncia por parte do analista. Esse tipo de
grfico simples e um novo caminho para anlise de preos que no envolvem qualquer
clculo.
Cada figura representa um perodo (ex., dia) de determinado ativo. A figura abaixo
representa os elementos deste grfico. Vale destacar que a diferena entre os dois tipos de
figuras est relacionada ao preo de abertura ser superior ou inferior ao preo de
fechamento.
46
mxima mxima
abertura fechamento
fechamento abertura
mnima mnima
Sua representao conforme figura 3.7 consiste em uma coluna assinalada por Xs que
mostra o momento em que os preos aumentam, uma coluna assinalada por Os que
mostram o momento em que os preos caem e uma srie de colunas menores que mostram
que o preo de mercado est estvel no momento. Uma importante considerao se faz
necessria na utilizao deste tipo de grfico: Cada X ou O representa uma variao de
determinada quantia de preo. Essa quantia deve ser definida pelo analista quando da
utilizao desse grfico. Por exemplo, considerando a quantia como trs unidades de preo
e a quantia de reverso como dois Xs ou Os, ento os preos devem reverter sua direo em
seis pontos para haver a troca da coluna. Se o grfico est em uma coluna de Xs, o preo
47
deve cair seis pontos para mudar para uma coluna de Os e vice-versa. Uma mudana de
coluna identifica uma mudana na tendncia dos preos.
3.4 Figuras
Segundo Noronha (1995, p.43), as figuras ou padres so formaes grficas, que surgem
em determinados momentos, que podem auxiliar a deciso de quando ser mais provvel
que uma tendncia continue ou reverta, por analogia com o que ocorreu no passado.
Noronha (1995, p.53) afirma que os preos dos ativos movem-se em tendncias interligadas
por pausas (correes). Com o passar do tempo, essas tendncias mudam de direo, elas
podem reverter (de alta para baixa ou de baixa para alta) ou podem ser interrompidas por
algum tipo de movimento lateral e ento, aps um perodo de tempo, retomar direo
anterior (continuao).
Na maioria dos casos, quando uma tendncia de preos est num processo de reverso, um
padro caracterstico toma forma no grfico, tornando-se conhecido como um padro de
reverso. Algumas dessas formaes grficas so construdas e completadas muito
48
rapidamente, enquanto outras podem necessitar de vrias semanas para atingir um estgio
que algum possa dizer, com segurana, que uma reverso de tendncia est
definitivamente indicada. Genericamente, quanto maior a rea de reverso mais importante
seus impactos. Portanto, cabe ao analista tcnico ou grfico reconhec-las e saber julgar o
que elas podem significar em termos de oportunidades de negcios.
Esta figura pode funcionar tanto quanto figura de confirmao quanto de reverso de
tendncia, dependendo de em que lado se d o rompimento. De acordo com Tavares (1987
p.69), os tringulos podem ser interpretados como caractersticos de fases de hesitao do
mercado. O tringulo simtrico sempre formado por uma tendncia de alta e uma
tendncia de baixa. Durante a formao dessa figura, o volume tende a reduzir-se,
aumentando no seu rompimento (fig. 3.8).
49
3.4.1.2 Ombro-Cabea-Ombro
Segundo Noronha (1995, p.53), essa a mais confivel das figuras de reverso. Durante a
sua formao, o volume cresce na direo da tendncia e aps o rompimento, se for o caso,
diminuindo quando nas correes. Se no romper a linha de pescoo, abandona-se a figura
(fig. 3.9).
50
3.4.1.3 Topos e Fundos Duplos e Triplos
Na anlise grfica, segundo Noronha (1995, p. 60) os padres duplos so muito raros e os
triplos ainda mais. A construo de um topo duplo se inicia quando, aps uma subida,
acompanhada de alto volume, o mercado se retrai com diminuio do volume, e, ento,
volta a subir outra vez at atingir o nvel do topo anterior (algumas vezes um pouco aqum
e, outras, um pouco alm), novamente com volume crescente, porm sem registrar as
mesmas marcas verificadas durante a construo do primeiro topo e, ento, volta a cair uma
segunda vez, com conseqncias bem mais significativas (fig. 3.10). Um fundo duplo o
inverso. J os topos e fundos triplos so anlogos aos duplos, quanto ao comportamento.
Como se pode observar na figura acima, uma vez formados topos (fundos) duplos, a
confirmao do rompimento da linha que passa por V tende a fazer com que a cotao caia
(suba) no caso dos topos (fundos) o mesmo que subiu (caiu) at o topo (fundo) a partir de
V. A confirmao do topo duplo sugere um ponto de venda, e a do fundo duplo, um ponto
de compra.
51
3.4.1.4 P de Ventilador
De acordo com Murphy (1986, p.77), a figura da p de ventilador de baixa definida pelo
traado de trs tendncias de alta consecutivas. A primeira rompida, a cotao cai, e ao
configurar-se um novo mnimo, traada a segunda reta de alta. A cotao prossegue
subindo e ao atingir a primeira reta de alta, encontra resistncia e cai, desta vez rompendo a
reta 2, e continuando a cair. Ao se confirmar um novo mnimo, traada a terceira reta. A
cotao sobe, encontra-se resistncia na antiga reta suporte, voltando a cair. Confirmando-
se o rompimento da terceira reta, ter sido dada uma indicao de reverso de tendncia de
alta para baixa, a cotao tender a cair mais, indicando um ponto de venda (fig. 3.11
esquerda).
52
3.4.2 Figuras de Confirmao
Como diz o prprio nome so padres que se formam durante a movimentao de uma
tendncia. De tempos em tempos, quando em tendncia, o preo de um ativo qualquer se
estabiliza e depois continua se movimentando na direo em que vinha se movendo. Essas
interrupes momentneas assumem diferentes formas, no geral denominadas de reas de
congesto. As principais so:
3.4.2.1 Retngulos
Os retngulos so formaes que consistem de deslocamentos laterais contidos entre duas
faixas paralelas. Normalmente so padres de continuao, podendo aparecer, raramente,
como padres de reverso. Quando acontece o rompimento, o preo tende a evoluir at a
replicao da amplitude inicial. A figura da esquerda indica um processo de consolidao
de alta, e a da direita, de consolidao de baixa (fig 3.12).
3.4.2.2 Bandeiras
53
Figura 3.13 Bandeiras. Fonte: Noronha (1995)
3.4.2.3 Flmulas
54
3.4.2.4 Cunhas
So formaes grficas, em que as flutuaes dos preos ficam contidas entre duas linhas
convergentes, mas que se diferenciam dos tringulos por serem ambas, simultaneamente,
inclinadas para cima ou para baixo. O padro do volume similar aos dos tringulos e
retngulos, diminuindo substancialmente durante seu desdobramento. Seu tempo de
formao e resoluo similar ao dos tringulos, de um a trs meses, mas pode demorar
mais.
Como pode observar na figura 3.15, suas definies tm o sentido oposto s suas
designaes, isto , uma cunha descendente altista e uma cunha ascendente baixista.
3.5 Indicadores
55
tendncia. Deste modo surge a definio de dois grupos de indicadores, os rastreadores e os
osciladores de tendncia.
Os analistas tcnicos renem vrios indicadores e tentam obter uma mdia dos seus sinais.
A utilizao de apenas um desses indicadores pode levar a erros que comprometero o
sucesso das operaes.
3.5.1. Rastreadores
Noronha (1995, pg. 180) define mdia mvel como uma mdia extrada de uma amostra de
dados seqenciais num determinado espao de tempo. Podem ser aritmticas, exponenciais
56
ou ponderadas, de acordo com o peso atribudo aos preos mais recentes. O elemento
crtico na utilizao das mdias mveis a definio do perodo ideal a ser utilizado no
clculo da mdia, de acordo com os objetivos da anlise.
O principal objetivo das mdias mveis informar o incio ou termino de uma tendncia.
Por ser uma mdia calculada em cima de dados decorridos, ela no prediz, apenas reage
com uma pequena defasagem de tempo em relao ao movimento dos preos. Portanto, ela
segue, mas no lidera ou antecipa. Sua caracterstica principal fazer com que o
movimento do grfico de preo fique mais suave, tornando mais fcil a visualizao da
tendncia bsica.
Segundo Pring (2002, p.157), uma mdia mvel uma verso suavizada de uma tendncia,
sendo que a prpria mdia mvel em si uma rea de suporte e resistncia. Murphy (1999,
p. 197) argumenta que a mdia mvel uma seguidora, no lder. Nunca antecipa, apenas
reage. A mdia mvel segue o mercado, indicando que uma tendncia comeou, mas
sempre depois do fato. E explica a utilizao das mdias mveis: quando a seqncia de
preos corta uma mdia mvel de baixo para cima, um sinal de incio de uma
confirmao e o afastamento um sinal de incio de uma tendncia de baixa, sugerindo um
ponto de venda. Na utilizao de duas mdias mveis na anlise, sendo uma de
periodicidade menor e outra de periodicidade maior, quando a mdia mvel menor cortar
uma mdia mvel maior de baixo para cima, estar sendo dada uma sinalizao de compra.
Se for de cima para baixo, o sinal ser de venda. Outro mtodo de anlise, segundo
Noronha (1995) a utilizao do cruzamento de ambas as mdias com o preo do mercado.
Quando a curva de preo cortar ambas de baixo para cima um sinal de compra e quando
cruzar de cima para baixo um sinal de venda.
Pring (2002, p. 154) acrescenta que uma mdia mvel crescente sinal de fora do
mercado enquanto que uma declinante denota fraqueza.
57
Figura 3.16 Mdia Mvel x Preo. Fonte: www.equis.com
O MACD composto por duas linhas, a Linha do MACD e a Linha de Sinal. A Linha do
MACD representada pela diferena entre duas mdias mveis exponenciais, sendo uma
mdia mvel de 12 dias e outra de 26 dias. Essa diferena deve ser entendida como se fosse
o preo de um ativo. A Linha de Sinal LS uma mdia mvel exponencial de 9 dias da
linha do MACD. O funcionamento desse rastreador anlogo ao das demais mdias
mveis: quando a linha do MACD cortar a LS de baixo para cima, sinaliza ponto de
compra. Caso a linha do MACD corte a LS de cima para baixo, afastando-se, sinaliza um
ponto de venda.
58
A figura 3.17 mostra a linha do MACD (linha slida) e a Linha do Sinal (tracejada).
Este indicador assim chamado, porque o padro dos seus stops, durante uma tendncia,
assemelha-se a uma parbola.
59
moveu, mais especificamente, o preo atingido mais favorvel desde que a operao
comeou.
Conforme figura 3.18, a curva pontilhada indica o Parablico para diferentes nveis de
preo. Como sinais deste indicador, em uma posio comprada, a curva do Parablico
aumentar at alcanar um determinado nvel de preo, neste ponto, o indicador apontar
um stop e a reverso da posio, isto , iniciar uma posio de venda. Numa posio
vendida, a curva do Parablico decrescer at alcanar um determinado nvel de preo,
neste ponto, o indicador apontar um stop e a reverso da posio, isto , iniciar uma
posio de compra. Ainda segundo o indicador SAR, aconselhvel ao analista tcnico
estar comprado quando a curva do SAR estiver abaixo dos preos e vendido quando a curva
do SAR estiver acima dos preos.
60
figura 3.19, esquerda do grfico temos um movimento direcional positivo e direita um
movimento direcional negativo.
C A
+MD
A C
D B
-MD
B D
Conforme detalhado, o MD calculado com base nas mximas ou mnimas do dia atual
com o dia anterior. Outra definio importante para a elaborao das curvas do modelo
direcional diz respeito a oscilao verdadeira (TR, true range) que a diferena entre os
preos mximo e mnimo de determinado dia. Para fazer o movimento direcional, basta
dividir o movimento direcional pela oscilao verdadeira (TR) o que resultar no chamado
Indicador Direcional (ID). Cada uma das equaes a seguir de +ID e ID expressam o
Indicador Direcional para um dia. (Noronha, 1995)
Se o mercado for positivo, ser aplicada a equao +ID; caso o mercado seja negativo, a
equao ID ser aplicada. No se pode ter num mesmo dia, movimento direcional positivo
e negativo.
Ainda segundo Noronha (1995), para tornar o Indicador Direcional (ID) uma ferramenta
utilizvel, precisa-se obter a soma dos IDs durante um perodo de tempo. O perodo mais
usual so 14 dias porque este nmero a metade do perodo mdio de um ciclo. As
demonstraes de clculo deste indicador vo alm do escopo deste trabalho. Noronha
(1995) fornece todos os subsdios necessrios interpretao e clculo do mesmo.
61
Calculado os +ID e ID, pode-se obter o verdadeiro Movimento Direcional que a
diferena entre ambos os ID. Quanto mais direcional o movimento de preo de um ativo,
maior ser essa diferena, pois a cada dia de movimento direcional positivo, aumenta-se o
+ID e diminui-se o ID. Inversamente, num dia de movimento direcional negativo,
aumenta-se o ID e subtrai-se o +ID o que tambm leva ao aumento dessa diferena.
De acordo com a figura 3.20, os sinais de compra acontecem quando o +ID est acima do -
ID e o sinal de venda quando o +ID cai abaixo do ID.
3.5.2. Osciladores:
62
Os osciladores fornecem seus melhores sinais quando divergem dos preos. Divergncias
altas ocorrem quando os preos caem para novas baixas, enquanto o oscilador se recusa a
faz-lo. Divergncias baixistas ocorrem quando os preos sobem para novas altas e o
indicador no acompanha o mesmo movimento.
3.5.2.1 Momento:
Este indicador funciona tambm como rastreador. Utilizado tanto para mostrar a direo da
tendncia quanto para advertir quando o mercado se encontra sobre-comprado (nveis altos)
ou sobre-vendido (nveis baixos). O indicador Momento fornece uma medida acurada da
velocidade do mercado e, em algum grau, uma medida da extenso de quanto uma
tendncia ainda est intacta. Seu clculo relativamente simples: M = Ph Ph-n , onde h se
refere ao preo de fechamento de hoje e h-n se refere ao preo de fechamento de n perodos
atrs (o nmero de perodos mais usual so 10). O resultado ser um nmero positivo ou
negativo, que ser plotado em torno de uma linha igual a zero.
O resultado do clculo um estudo tcnico que se movimento para cima e para baixo da
linha zero, o que o torna um oscilador. Se o mercado est subindo, seu momento cruzar
acima da linha zero e, geralmente, se inclinar para cima. Se o mercado estiver caindo, seu
momento cruzar abaixo da linha zero, e geralmente se inclinar para baixo.
63
No exemplo da figura 3.21, a divergncia entre os pontos A e B quanto ao preo e ao
indicador Momento um indicativo da reverso da tendncia.
3.5.2.2 Estocstico
%K = Fh Min x 100
MAn - MIn
onde, Fh = fechamento de hoje
n = nmero de dias selecionados para o estocstico
64
MAn = a mxima atingida num perodo de tempo selecionado
Min = a mnima atingida num perodo selecionado
A segunda linha denominada %D obtida suavizando-se %K, atravs de uma mdia mvel
de 3 dias.
O Estocstico foi desenvolvido para flutuar numa escala de 0 a 100. Nesta escala so
traadas duas linhas horizontais, que representam os nveis de mercado sobre-comprado ou
sobre-vendido. Normalmente so traadas nos nveis 30 e 70 ou 20 e 80. Quando as duas
linhas do indicador alcanam estes nveis, esto nos informando que o mercado esta se
tornando sobre-comprado ou sobre-vendido.
65
Figura 3.22 Estocstico. Fonte: www.equis.com
A figura 3.23 mostra a divergncia entre o Estocstico e os preos. Esta uma divergncia
clssica onde os preos esto em tendncia de alta, mas o Estocstico indica exatamente o
contrrio. Quando essa divergncia ocorre entre o indicador e os preos, o indicador
fornece uma dica do movimento futuro do mercado.
O ndice de Fora Relativa o oscilador mais utilizado pelo mercado. Segundo Noronha
(1995, p. 224), o IFR mede a fora de qualquer ativo monitorando as mudanas nos seus
preos de fechamentos.
66
Segundo Murphy (1986, pp. 195-203), o IFR um oscilador que varia entre 0 e 100,
representado pela formula a seguir:
IFR = 100 (100 / 1+FR) onde FR = mdia das variaes para cima em n dias
Mdia das variaes para baixo em n dias
Geralmente adota-se para n o valor 9 ou 14.
IFR = 100 x var. cima
var. cima + var. baixo , onde:
Quando o IFR cai abaixo dos 20 (30), diz-se que se inicia uma zona de compra, e o
mercado est sobre-vendido, sugerindo a proximidade de uma reverso da tendncia de
baixa para alta, e um prximo ponto de compra.
Quando o IFR sobe acima dos 80 (70), diz que se inicia uma zona de venda, e o mercado
est sobre-comprado, sugerindo a proximidade de uma reverso de tendncia de alta para
baixa, e um prximo ponto de venda.
67
Figura 3.24 Divergncias entre IFR e Preos. Fonte: www.equis.com
3.6 Observaes
68
A partir da utilizao do computador como meio de aplicao da anlise tcnica, tornou-se
comum o uso do termo trading system como sinnimo dos diferentes mtodos aplicados
neste tipo de anlise.
69
Captulo 4 Anlises Tcnica e Fundamentalista: Comparativo
No entanto, consenso no existir uma resposta certa de qual anlise melhor. O que
existe so situaes onde melhor se aplica cada uma das anlises.
70
Fundamentalista Tcnica
Concentra-se em descobrir Concentra-se em descobrir
Questo
por que os preos iro se quando os preos iro se
Central
movimentar movimentar
Personalidade Desafiador, menos averso a
Racional, causa e efeito
do Analista risco
Longo Prazo Prazo Operao Curto e Longo Prazo
Aplicaes
Aes e Commodities Moedas e Commodities
usuais
Tabela 4.1 Diferenas sutis. Fonte: Futures Magazine Jan 2002
Noronha (1995) compara que, embora ambas tenham como objetivo a predio da direo
dos preos, as anlises diferem na sua forma de avaliao. A escola fundamentalista estuda
as causas do movimento do preo, enquanto a escola tcnica estuda os efeitos. O analista
tcnico argumenta que os efeitos so os principais pontos que necessita descobrir e que as
razes pelas quais os preos se movimentam so desnecessrias. O analista
fundamentalista, por outro lado, sempre procura entender o motivo que levou aos efeitos
nos preos. A escola fundamentalista trabalha com dados provenientes do estudo
econmico-financeiro dentro do cenrio micro e macro econmico, eventualmente,
associado ao cenrio internacional, enquanto a escola tcnica trabalha com dados
disponibilizados pela movimentao dos preos e volumes, utilizando grficos, teorias e
indicadores matemtico-estatsticos a eles relacionados.
Sendo as bolsas locais onde os preos se formam livremente pelo enfrentamento entre as
foras de oferta e de demanda, o analista tcnico assume que a essncia de sua anlise est
no movimento do preo, na medida que embute a atuao e a expectativa de todos
participantes do mercado.
Em resumo, para o analista tcnico o preo a resultante de todas as foras que atuam no
mercado. Ao interpret-lo detectar a fora predominante, se da oferta ou da demanda.
Assim, por exemplo, um investidor que tenha acesso a algum tipo de informao
privilegiada sobre determinado ativo e resolve se aproveitar dessa informao, dificilmente
no ter sua atuao detectada pelo analista tcnico, muito embora este no saiba o motivo
71
nem quem est agindo, o que deixa explcito o real interesse do analista tcnico que define
como primordial o reflexo dessas informaes no preo do ativo.
Murphy (1986) corrobora com a idia de Noronha definindo a anlise tcnica como um
estudo indireto da anlise fundamentalista. A nica diferena entre elas que a tcnica
estuda os efeitos da oferta e demanda preo e volume enquanto a fundamentalista
estuda as causas dos movimentos de preos. No importa quais fatores esto direcionando o
mercado, e sim que todos eles so refletidos no preo. O fundamentalista tentar entender
todos esses fatores com o objetivo de projetar um preo para esse ativo. O analista tcnico
assume que o fundamentalista j fez o seu trabalho e como resultado, toda essa anlise
estar refletida no preo.
72
tcnica, no existem stops definidos que podem ser efetuados mesmo num cenrio
favorvel. Alm disso, permite ao analista um maior poder de deciso em entrar ou sair do
mercado, pois no existem regras a serem adotadas. Por outro lado, a utilizao de stops na
anlise tcnica uma ferramenta importante e de acordo com Noronha (1995), sua
subutilizao facilita a atuao de fatores emocionais o que prejudica a obteno de
operaes bem sucedidas, pois o estabelecimento de stops no momento da definio do
modelo adotado minimiza a chance de perdas considerveis. Os modelos fundamentalistas
so revisados freqentemente de acordo com as projees da economia ou das empresas o
que permite maior confiana nas decises a serem tomadas.
Anlise tcnica pode ser considerada mais complexa em relao anlise fundamentalista
devido ao alto envolvimento de modelos matemticos e estatsticos no processo de
avaliao de ativos. Mesmo assim, a complexidade da anlise fundamentalista est na
dificuldade em calcular com preciso o valor intrnseco do ativo, uma vez que conforme
mencionado no captulo 2, cada abordagem fundamentalista pode determinar um valor
diferente para o preo do ativo. Para Bodie, Kane e Marcus (2002), o desafio da anlise
fundamentalista no identificar qual ativo o melhor para o investimento, mas encontrar
ativos que esto sub avaliados pelo mercado de acordo com o valor intrnseco obtido.
73
combina essas anlises pode comparar e contrastar os fundamentos, que indicam o que
deveria ser feito, com as condies tcnicas, isto , o que o mercado est fazendo no
momento. Apesar da utilizao da analise tcnica no levar em considerao os fatores
tcnicos e vice e versa, o analista pode identificar o momento em que os fatores tcnicos e
fundamentalistas esto apontando as direes futuras do mercado para sentidos similares ou
contrrios. Neste ponto, deve-se aproveitar de sinais mais confiveis quando os
fundamentos estiverem em linha com os fatores tcnicos. Ainda nesta linha, a anlise
tcnica facilita a habilidade no controle de riscos devido sua aplicao no curto prazo, o
que possibilita a reverso da operao dada uma mudana brusca da direo no mercado.
Murph (1986) define que na anlise tcnica, a utilizao de grficos subjetiva. O autor
classifica a anlise tcnica como uma arte e com isso, cada analista pode interpret-la de
maneiras diferentes, com isso o fator subjetivo no est descartado. Ao passo que, na
utilizao dos chamados trading systems, ou seja, na utilizao de modelos baseados em
74
estatsticas, esses removem toda e qualquer subjetividade existente na anlise. J na anlise
fundamentalista, o fator subjetividade tem influncia direta em qualquer resultado obtido.
Em vista disso, pode-se afirmar que o analista tcnico que segue as orientaes de um
modelo estatstico mais objetivo em relao ao fundamentalista no que diz respeito s
decises de compra e venda de determinado ativo.
No curto prazo, a psicologia dos participantes do mercado tem papel preponderante. Com a
necessidade de alguns participantes gerenciar suas posies, especialmente em altos nveis
de alavancagem, a anlise tcnica pode ser mais relevante do que a fundamentalista para
esse tipo de operao. ( www.tradersedgeindia.com )
Chung, Rosenberg e Tomeo (2004) destacam que uma das mais importantes lies das
chamadas bolhas especulativas do mercado financeiro que os analistas tomam suas
decises sem bases fundamentalistas, sendo assim o fator psicolgico direciona os preos
do mercado.
75
Movimento
Preo Oferta e Demanda
Confiana do Deciso
Analista Investimento
(Psicologia)
Nicholson (2000, pg.10) identifica uma das mais importantes utilizaes da anlise tcnica
que a identificao do tempo certo para entrada ou sada do mercado.
76
Segundo Saitta (1998), os analistas tcnicos analisam o preo do ativo que corresponde
imediatamente atividade real da economia, ao passo que os fundamentalistas analisam
relatrios que so divulgados semanas depois da atividade econmica acontecer. Ainda
nessa linha, Schwager (1984) complementa que na anlise fundamentalista, as informaes
atuais refletem nmeros de perodos anteriores o que pode no ter conseqncia no futuro,
pois j esto descontadas pelo mercado. Chung, Rosenberg e Tomeo (2004) finalizam que
as informaes fundamentalistas so incompletas ou enganosas, pois revelam pouco sobre
os fatores no quantitativos como a poltica vigente, guerras ou eventos exgenos ao
mercado. J a anlise tcnica fornece idias de movimentos do mercado causados por esses
fatores no passado.
Em muitos estudos encontrados, os autores afirmam que encontrar o balano entre as duas
anlises a chave para o sucesso. A anlise fundamentalista seria utilizada para uma
perspectiva de longo prazo do mercado e o direcionamento dos negcios para uma
determinada direo. Posteriormente, deve-se utilizar a anlise tcnica para identificar o
tempo certo para a entrada ou sada da operao e a mensurao de quanto o analista deve
arriscar nesta operao em particular. Esta hiptese ser tratada no captulo seguinte deste
estudo.
77
Captulo 5 Aplicao: Anlise Tcnica e Fundamentalista
5.1 Introduo
O presente captulo tem por objetivo ilustrar e verificar os resultados proporcionados pela
utilizao das anlises fundamentalista e tcnica em conjunto, de acordo com as idias
discutidas no captulo anterior e que esto presentes em diversos estudos utilizados como
bibliografia deste trabalho.
5.2 Metodologia
5.2.1 Ativo-Objeto
5.2.2 Amostra
78
Essas aes foram selecionadas atravs de uma carteira terica estritamente
fundamentalista utilizada por uma Administradora de Recursos para acompanhamento
interno de desempenho.
5.2.3 Hipteses
Algumas hipteses se fizeram necessrias para a aplicao dos testes e esto esclarecidas a
seguir:
As 13 (treze) aes descritas anteriormente constituiro uma nica carteira com
uma quantidade de cada ao, ou seja, o rendimento de cada ao representar
1/13 do rendimento total da carteira.
Para a anlise fundamentalista, adotou-se como preo de compra o preo de
fechamento da ao no dia 30/01/2004.
Para a anlise tcnica, o modelo passar a funcionar a partir do primeiro sinal de
compra, desprezando possveis sinais de vendas anteriores. Ou seja, a carteira
terica no ir operar alavancada (vender o papel sem possu-lo, utilizando o
mecanismo de aluguel).
79
A data de 30/01/2004 ser o incio do perodo de valorizao das aes, pois
somente a partir dessa data que a Mdia Mvel de 20 dias inicia-se sua
contabilizao.
Foi estabelecido que o dia 29/10/2004, ltimo dia do perodo de anlise, ser o
dia de encerramento dessa carteira, portanto, tanto na anlise fundamentalista
quanto na anlise tcnica as aes sero consideradas vendidas ao preo de
fechamento desta data para a apurao do resultado do perodo.
No foram estabelecidos stops para a aplicao do Modelo de Mdias Mveis
uma vez que o objetivo desta anlise observar o comportamento deste
indicador isoladamente.
Foram desconsiderados os custos de transaes das operaes. Apesar de se
constituir em uma desvantagem para a anlise tcnica, foi adotado que esta
carteira terica estar isenta do custo de corretagem.
80
Resultado Resultado
Ao Perodo Ponderado
O teste teve como objetivo, a aplicao desses sinais segundo os mtodos tcnicos e a
comparao com a estratgia de buy & hold.
A Mdia Mvel Aritmtica (MMA) dos preos de fechamento das aes foram escolhidas,
pois segundo Noronha (1995), as mesmas apresentam os melhores resultados, quando
comparadas s mdias mveis exponencial e ponderada. A frmula para esse clculo se
constitui:
81
M.M.A = P1 + P2 + ... + Pn , onde P o preo de fechamento no perodo 1 a n
A tabela 5.3 mostra as operaes geradas pela utilizao do modelo de mdias mveis
assim como o resultado de cada operao e o acumulado do perodo. Cada um dos grficos
est representado no Anexo II deste estudo assim como as operaes detalhadas dia a dia
no Anexo III.
82
Tabela 5.3 Resultados do Modelo de Mdias Mveis
AMBV4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
17/2/04 705,12 707,86 709,70 COMPRA
20/2/04 691,97 705,98 704,83 VENDA -1,86%
26/2/04 721,70 701,76 702,49 COMPRA
8/3/04 584,97 699,02 673,52 VENDA -18,95%
31/3/04 576,12 559,79 567,80 COMPRA
12/4/04 528,60 552,95 549,92 VENDA -8,25%
3/5/04 547,11 534,92 536,47 COMPRA
19/5/04 519,70 537,61 537,22 VENDA -5,01%
28/5/04 582,11 538,84 541,47 COMPRA
27/7/04 608,78 626,13 624,63 VENDA 4,58%
13/8/04 650,86 622,89 626,08 COMPRA
31/8/04 631,56 635,15 630,66 VENDA -2,96%
22/9/04 625,00 623,19 625,02 COMPRA
29/10/04 713,53 671,87 685,13 VENDA 14,16%
Resultado Final -19,68%
BRTO4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
12/4/04 13,00 13,25 13,26 COMPRA
14/4/04 12,91 13,16 13,10 VENDA -0,69%
1/6/04 10,03 9,83 9,99 COMPRA
26/7/04 10,35 11,60 11,54 VENDA 3,19%
20/8/04 11,30 10,45 10,58 COMPRA
13/9/04 10,60 10,92 10,79 VENDA -6,19%
21/9/04 11,36 11,03 11,15 COMPRA
15/10/04 11,43 11,44 11,42 VENDA 0,62%
22/10/04 11,28 11,45 11,46 COMPRA
25/10/04 11,19 11,44 11,43 VENDA -0,80%
Resultado Final -4,05%
CLSC6
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
5/3/04 0,84 0,80 0,81 COMPRA
23/4/04 0,94 0,96 0,94 VENDA 11,90%
3/6/04 0,84 0,84 0,85 COMPRA
15/6/04 0,81 0,85 0,85 VENDA -3,57%
5/7/04 0,88 0,82 0,83 COMPRA
10/8/04 0,91 0,93 0,91 VENDA 3,41%
25/8/04 0,97 0,92 0,93 COMPRA
11/10/04 1,01 1,04 1,03 VENDA 4,12%
Resultado Final 16,19%
83
CMIG4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
13/2/04 48,49 48,46 48,75 COMPRA
19/2/04 44,64 48,30 47,94 VENDA -7,94%
1/3/04 50,39 47,60 47,83 COMPRA
16/3/04 47,05 48,42 47,97 VENDA -6,62%
2/4/04 48,30 47,90 47,92 COMPRA
28/4/04 45,54 48,77 48,41 VENDA -5,71%
1/6/04 41,58 39,57 40,52 COMPRA
10/8/04 53,85 51,50 51,35 VENDA 29,49%
13/8/04 50,00 51,97 52,03 COMPRA
16/8/04 51,82 51,82 51,81 VENDA 3,64%
17/8/04 52,37 51,83 51,90 COMPRA
18/8/04 54,95 51,85 51,61 VENDA 4,92%
19/8/04 57,26 52,05 52,10 COMPRA
3/9/04 51,42 53,43 53,19 VENDA -10,20%
21/9/04 54,40 52,56 52,87 COMPRA
26/10/04 63,49 62,67 62,44 VENDA 16,71%
Resultado Final 19,62%
CSNA3
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
13/2/04 40,10 38,65 38,93 COMPRA
17/3/04 44,07 43,73 43,69 VENDA 9,88%
19/3/04 44,65 43,98 44,07 COMPRA
22/3/04 42,90 44,11 44,04 VENDA -3,92%
1/4/04 46,83 44,71 45,22 COMPRA
15/4/04 41,85 45,10 44,93 VENDA -10,63%
25/5/04 35,38 33,91 34,49 COMPRA
21/6/04 34,00 36,27 35,91 VENDA -3,89%
1/7/04 37,62 36,26 36,64 COMPRA
30/8/04 45,00 44,34 44,03 VENDA 19,62%
1/9/04 44,70 44,34 44,38 COMPRA
14/9/04 44,49 44,77 44,53 VENDA -0,47%
5/10/04 46,55 43,95 44,20 COMPRA
18/10/04 42,35 44,21 44,10 VENDA -9,02%
Resultado Final -1,78%
84
ELPL4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
4/3/04 72,38 66,58 66,99 COMPRA
26/3/04 74,00 70,39 70,17 VENDA 2,24%
1/4/04 76,28 71,50 72,05 COMPRA
22/4/04 67,20 74,39 73,24 VENDA -11,90%
2/6/04 52,30 46,19 47,89 COMPRA
28/7/04 65,50 64,31 63,98 VENDA 25,24%
4/8/04 63,65 65,43 65,53 COMPRA
5/8/04 60,80 65,37 65,16 VENDA -4,48%
24/8/04 65,70 62,46 62,97 COMPRA
11/10/04 75,92 76,21 75,77 VENDA 15,56%
19/10/04 77,00 76,74 76,91 COMPRA
25/10/04 70,30 76,38 76,19 VENDA -8,70%
Resultado Final 13,68%
FFTL4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
12/2/04 24,14 23,84 24,13 COMPRA
19/2/04 22,44 23,84 23,67 VENDA -7,04%
19/3/04 23,85 23,01 23,18 COMPRA
15/4/04 22,64 23,66 23,60 VENDA -5,08%
26/5/04 21,70 20,67 20,89 COMPRA
11/8/04 25,10 25,62 25,59 VENDA 15,67%
19/8/04 26,80 25,74 26,02 COMPRA
15/9/04 28,00 28,01 27,88 VENDA 4,48%
5/10/04 28,30 27,98 28,12 COMPRA
13/10/04 27,75 27,92 27,82 VENDA -1,94%
Resultado Final 4,56%
ITSA4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
12/2/04 3,44 3,36 3,37 COMPRA
12/3/04 3,28 3,43 3,38 VENDA -4,57%
5/4/04 3,43 3,30 3,35 COMPRA
22/4/04 3,21 3,32 3,31 VENDA -6,61%
20/5/04 3,08 2,94 2,96 COMPRA
23/7/04 3,40 3,52 3,50 VENDA 10,53%
13/8/04 3,48 3,45 3,47 COMPRA
6/9/04 3,55 3,60 3,60 VENDA 2,14%
17/9/04 3,87 3,66 3,68 COMPRA
29/10/04 4,12 4,03 4,12 6,38%
Resultado Final 7,03%
85
PETR4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
13/2/04 80,81 78,58 79,37 COMPRA
27/2/04 77,24 77,54 77,21 VENDA -4,42%
3/3/04 81,00 77,87 78,30 COMPRA
15/3/04 76,11 79,19 79,15 VENDA -6,05%
1/4/04 82,51 78,75 79,28 COMPRA
23/4/04 79,17 81,40 80,47 VENDA -4,06%
3/6/04 70,38 69,49 70,18 COMPRA
13/7/04 71,92 73,04 72,58 VENDA 2,20%
20/7/04 74,34 73,45 73,73 COMPRA
27/7/04 73,28 73,30 72,98 VENDA -1,43%
30/7/04 75,60 73,45 73,58 COMPRA
29/10/04 93,45 94,17 94,13 VENDA 23,61%
Resultado Final 7,28%
TCOC4
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
13/2/04 10,30 9,91 9,92 COMPRA
12/3/04 10,02 10,16 10,08 VENDA -2,72%
24/3/04 9,85 10,04 10,06 COMPRA
19/4/04 10,10 10,83 10,80 VENDA 2,54%
25/5/04 8,36 8,31 8,34 COMPRA
5/7/04 9,08 9,25 9,19 VENDA 8,61%
20/7/04 9,30 9,14 9,16 COMPRA
28/7/04 9,12 9,05 8,99 VENDA -1,94%
30/7/04 9,10 9,02 9,06 COMPRA
5/8/04 8,40 9,00 8,93 VENDA -7,69%
23/8/04 8,95 8,67 8,85 COMPRA
11/10/04 10,05 9,71 9,71 VENDA 12,29%
14/10/04 9,39 9,74 9,74 COMPRA
15/10/04 9,42 9,73 9,72 VENDA 0,32%
Resultado Final 10,48%
TMAR5
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
7/4/04 52,62 52,76 53,43 COMPRA
22/4/04 50,64 51,71 51,40 VENDA -3,76%
28/5/04 47,59 43,83 43,97 COMPRA
23/7/04 52,82 53,13 52,99 VENDA 10,98%
4/8/04 52,93 53,38 53,65 COMPRA
6/8/04 51,93 53,05 52,64 VENDA -1,87%
23/8/04 52,78 52,09 52,34 COMPRA
8/9/04 51,74 52,07 51,97 VENDA -1,97%
22/9/04 50,57 51,75 52,07 COMPRA
15/10/04 51,80 52,14 52,06 VENDA 2,43%
28/10/04 52,40 52,20 52,29 COMPRA
29/10/04 52,52 52,24 52,36 VENDA 0,23%
Resultado Final 5,48%
86
TMCP3
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
5/3/04 8,56 8,36 8,39 COMPRA
15/4/04 8,80 8,86 8,81 VENDA 2,78%
25/5/04 7,80 7,24 7,25 COMPRA
11/6/04 7,52 7,53 7,53 VENDA -3,59%
12/7/04 7,50 7,51 7,54 COMPRA
29/7/04 7,49 7,56 7,52 VENDA -0,13%
9/8/04 7,57 7,59 7,60 COMPRA
17/8/04 7,40 7,56 7,56 VENDA -2,25%
1/9/04 7,35 7,44 7,46 COMPRA
11/10/04 8,00 8,49 8,44 VENDA 8,84%
Resultado Final 5,29%
USIM5
Data Preo MM20 MM5 Sinal Resultado
16/2/04 32,27 31,95 31,98 COMPRA
25/3/04 34,36 35,76 35,24 VENDA 6,48%
1/4/04 38,97 36,51 36,69 COMPRA
16/4/04 34,99 37,07 36,97 VENDA -10,22%
28/5/04 28,77 26,88 27,30 COMPRA
24/6/04 29,86 29,05 28,96 VENDA 3,78%
28/6/04 30,10 29,29 29,48 COMPRA
13/9/04 43,00 44,55 44,14 VENDA 42,86%
21/9/04 44,80 44,54 44,55 COMPRA
23/9/04 43,70 44,56 44,53 VENDA -2,46%
5/10/04 45,75 43,93 44,38 COMPRA
19/10/04 41,17 44,46 44,24 VENDA -10,01%
Resultado Final 24,41%
87
A consolidao dos resultados das aes sob a carteira terica mostra o valor conforme a
tabela 5.4.
Resultado Resultado
Ao Perodo Ponderado
AMBV4 -19,68% -1,51%
BRTO4 -4,05% -0,31%
CLSC6 16,19% 1,25%
CMIG4 19,62% 1,51%
CSNA3 -1,78% -0,14%
ELPL4 13,68% 1,05%
FFTL4 4,56% 0,35%
ITSA4 7,03% 0,54%
PETR4 7,08% 0,54%
TCOC4 10,48% 0,81%
TMAR5 5,48% 0,42%
TMCP3 5,29% 0,41%
USIM5 24,41% 1,88%
Total Carteira 6,96%
Tabela 5.4 Resultado Consolidado Tcnica (Mdias Mveis)
A anlise dos resultados tem como objetivo observar os retornos proporcionados pelos
modelos adotados e comparar esses resultados de modo a verificar a possibilidade de
aplicao das anlises em conjunto e as principais divergncias apresentadas.
88
Primeiramente, a Figura 5.1 compara os resultados individuais de cada ao.
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
Retorno
10,00% Fundamentalista
0,00% Mdia Mvel
6
4
5
4
5
4
4
C4
4
3
R4
4
BV
SC
M
IG
SA
TO
CP
AR
TL
PL
-10,00%
N
O
T
SI
CM
CL
M
TM
EL
FF
IT
CS
BR
TC
PE
TM
U
A
-20,00%
-30,00%
-40,00%
Ao
Como observado cada ao apresenta resultados bem divergentes e isto pode ser explicado
pelo comportamento dos preos no perodo analisado, isto , dentro do perodo analisado,
os preos da ao podem estar numa tendncia ou num momento estacionrio. A utilizao
da anlise tcnica est relacionada a este comportamento do mercado, como ser
comentados a seguir, os perodos em que as aes apresentaram tendncias definidas, a
anlise por Mdias Mveis mostrou-se eficaz.
14 ,0 0 %
12 ,0 0 %
10 ,0 0 %
8 ,0 0 %
Fund ament alis t a
M d ia M vel
6 ,0 0 %
4 ,0 0 %
2 ,0 0 %
0 ,0 0 %
Res ult ad o d a Cart eira
89
fundamentalista. Das 76 operaes de compra e venda sinalizadas por esse modelo para
toda a carteira de aes, 47 foram operaes que geraram resultados negativos, ou seja,
61,8% de insucessos nos sinais. O maior retorno observado foi de 42,86% para o papel
USIM5. O maior insucesso foi de -18,95% para o papel AMBV4.
AMBEV4
Neste papel um fato relevante deve ser destacado que foi a fuso entre a Ambev, empresa
brasileira detentora das aes AMBV4, com a empresa belga INTERBREW em meados de
maro de 2004. Essa fuso fez com que o preo desvalorizasse do patamar de R$ 794 para
um patamar de R$ 507. Com isso, os sinais fornecidos pelo modelo das Mdias Mveis
proporcionaram vendas a um preo baixo que levaram apresentao da maior diferena
entre os resultados tcnicos e fundamentalistas, o que conseqentemente trouxe prejuzo
para o rendimento total da carteira. Esse resultado foi considerado como um exemplo
prtico de como essas anlises podem trabalhar em conjunto. A partir do momento em que
foi anunciada a possvel fuso entre as duas empresas e como benefcio dessa fuso no
estava claro, por argumentos fundamentalistas, a suspenso das operaes com esse papel
deveria ser efetuada at o estabelecimento do novo patamar de preos para a AMBV4.
BRTO4
A ao BRTO4 apresentou resultado melhor que a estratgia fundamentalista. Tambm
nesse papel verificou-se que o primeiro sinal de compra ocorreu somente em 12/04/2004 a
um preo consideravelmente inferior ao preo de 30/01/2004, o que contribui para esse
resultado.
90
Nas tendncias identificadas, em especial nas tendncias de alta, houve boa performance
dos sinais do modelo de Mdias Mveis.
CSNA3
No perodo de 23/06/2004 a 30/08/2004 durante a tendncia de alta, o papel apresentou
resultado satisfatrio, acumulando 19,62% de alta. A partir deste perodo, num mercado
estacionrio o papel teve prejuzo de 9,45%. No perodo de 19/03/2004 a 15/04/2004 o
mercado tambm seguiu sem direo definida, o que prejudicou o rendimento do papel em
14,13%. Como o perodo estacionrio foi superior ao perodo em tendncia, a performance
da carteira sob a tica tcnica foi consideravelmente menor fundamentalista.
TCOC4
O papel apresentou resultado superior ao resultado da carteira fundamentalista, porm foi o
nico papel, dentre os melhores em relao fundamentalista, que teve o sinal para entrada
no mercado num preo superior ao dia 30/01/2004.
Constatou-se que as Mdias Mveis apresentam resultados melhores quando o ativo est
em uma tendncia definida e tem seu desempenho enfraquecido quando o mercado
91
encontra-se congestionado. Portanto, faz-se necessrio, anteriormente sua utilizao, que
seja definido a situao do mercado atual para determinado ativo.
A anlise demonstra que existe uma eficincia na mescla dessas anlises, exclusivamente se
tratando do modelo de Mdias Mveis, onde num mercado com tendncia claramente
definida, pode-se maximizar o resultado de determinado ativo. Bem como, em mercados
estacionrios, prefervel a utilizao da estratgia buy & hold , ou fundamentalista.
92
Captulo 6 Concluses
Uma concluso importante desse estudo quanto escolha do modelo tcnico a ser
adotado. A utilizao das Mdias Mveis ocorreu devido a grande utilizao desse
indicador em grande parte dos modelos tcnicos, porm outros indicadores poderiam
fornecer outros resultados diferentes dos apresentados. Caber ao analista identificar aquele
modelo que melhor se desempenhar de acordo com o cenrio atual dos preos de mercado.
Para isso, testes histricos sero necessrios de modo a identificar perodos similares do
comportamento dos preos atual.
93
Desta forma, estudos futuros sobre o assunto poderiam considerar:
I. Abrangncia de um perodo mais amplo dos preos de mercado para
verificar a efetividade dos resultados apresentados neste trabalho
II. Aplicao de dois ou mais indicadores tcnicos junto carteira
fundamentalista
III. Teste de diferentes indicadores isoladamente e em conjunto e sua relao
com um mercado em tendncia ou estacionrio
IV. Estabelecimento de stops para a anlise tcnica a fim de minimizar grandes
prejuzos nas operaes
V. Verificar a aplicao da idia discutida nesse trabalho em diferentes
mercados, como o mercado de ttulos da dvida externa ou o mercado de cmbio.
As limitaes deste trabalho poderiam ser reduzidas com a aplicao de outros indicadores
tcnicos e do estabelecimento de um prazo maior para o perodo analisado. Este ltimo
pode ser explicado pela restrio s carteiras fundamentalistas de aes do mercado. A
nica na qual teve-se o acesso ilimitado, iniciou-se no ms de Janeiro deste ano.
Por fim, o presente estudo explanou todo o conceito planejado, mostrou as diferenas e
complementariedades de ambas as anlises e indicou que possvel a utilizao em
conjunto dessas tcnicas de acordo com o objetivo a ser alcanado pelo analista.
94
Referncias Bibliogrficas
5. BIRINYI, L. Back to the Future. Forbes, New York, v. 172, p. 218, 2003.
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Malsia: 03 dez, 2001.
95
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96
31. SCHWAGER, J. Market Wizards. New York: HaperBusiness, 1993.
32. SECURATO, J.R. Clculo Financeiro das Tesourarias. 2. ed. So Paulo: Saint Paul
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34. STUDY Notes for the CFA Exam. Schweses Study Program Quantitative
Methods & Portfolio Management., 2002.
35. TALATI, J. Fundamental vs. Technical analysis. Futures Magazines. Chicago: jan.
2002. p. 58-60.
97
Anexo I
Longa vela branca. Reflete um perodo de alta. Ocorre quando os preos de abertura esto perto
da mnima e o preo de fechamento ocorre na mxima.
Hammer (martelo). Reflete uma linha altista. Ocorre aps um significante movimento de queda.
O Hammer identificado por um corpo pequeno (pequena diferena entre preo de abertura e
fechamento) e pavio longo ( a queda significantemente menor que a abertura, a alta e o
fechamento).
Padro Piercing. um modelo altista e o oposto do modelo da nuvem negra citado mais
adiante.
Morning star (estrela matinal). Este modelo altista sinaliza um piso potencial. A estrela indica a
possibilidade de reverso e a vela altista o confirma.
Longa vela negra. Reflete um perodo de baixa. Ocorre quando os preos de abertura esto perto
da mxima e o preo de fechamento ocorre na mnima.
Hanging Man (homem enforcado). Essas velas so sinais baixistas. Ocorrem aps significante
movimento de alta. Contrrio ao Hammer.
Dark cloud cover (teto de nuvem negra). Modelo baixista. Aparece normalmente nos topos de
tendncia de alta, sinalizando reverso. O padro mais significante se o corpo da segunda vela
est abaixo do centro da vela anterior (como na ilustrao).
98
Bearish engulfing lines (engolfamento baixista). Este modelo extremamente baixista se
ocorrer aps significante movimento de alta. Ele ocorre quando uma vela altista seguida por
uma grande vela baixista.
Evening star (estrela noturna). Modelo baixista que significa potencial topo. A estrela indica a
possibilidade de reverso e uma vela baixista a confirma.
Long-legged doji (doji perna longa). Ocorre quando o preo de abertura e fechamento so os
mesmo alm da distncia entre a mxima e a mnima ser relativamente grande.
Gravestone doji (doji lpide). Ocorre quando os preos de abertura e fechamento so a mnima
do dia. Importante na identificao de topos.
Doji star (estrela Doji). A estrela indica uma reverso e um doji indica indeciso. Assim, esse
modelo indica uma reverso seguida de um perodo de indeciso.
99
Spinning tops (topos de espinho). So consideradas velas neutras. Ocorre quando a distncia
entre a abertura e o fechamento relativamente pequena.
Doji. Este modelo implica indeciso. Indica que o preo do ativo abriu e fechou no mesmo
patamar.
Harami (gravidez). Este modelo indica uma queda momentnea. constitudo por duas velas,
sendo a primeira uma vela de corpo longo e a segunda, um pequeno corpo que fica contido dentro
do primeiro, como ilustrado. Isto significa que a barra atual est embutida no dia anterior.
Harami cross. Similar ao Harami exceto que a segunda vela um doji (significando indeciso).
100
30 30
/0 /0
1/ 1/
20
502,00
527,00
552,00
577,00
602,00
627,00
652,00
677,00
702,00
727,00
752,00
777,00
20
9,00
9,50
10,00
10,50
11,00
11,50
12,00
12,50
13,00
13,50
14,00
14,50
15,00
15,50
16,00
16,50
17,00
04 04
14 14
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
15 15
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
30 30
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
13 13
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
28 28
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
AMBV4
BRTO4
13 13
/0 /0
7/ 7/
20 20
Anexo II
04 04
28 28
/0 /0
7/ 7/
20 20
04 04
12 12
/0 /0
8/ 8/
20 20
04 04
27 27
/0 /0
8/ 8/
20 20
Grficos Mdias Mveis x Preo
04 04
11 11
/0 /0
9/ 9/
20 20
04 04
26 26
/0 /0
9/ 9/
20 20
04 04
11 11
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
26 26
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
MM5
MM5
MM20
M M 20
PREO
PREO
101
30 30
/0 /0
1/ 1/
2 00 2 00
34,00
36,50
39,00
41,50
44,00
46,50
49,00
51,50
54,00
56,50
59,00
61,50
64,00
66,50
0,70
0,73
0,75
0,78
0,80
0,83
0,85
0,88
0,90
0,93
0,95
0,98
1,00
1,03
1,05
1,08
1,10
4 4
14 14
/0 /0
2/ 2/
2 00 2 00
4 4
29 29
/0 /0
2/ 2/
2 00 2 00
4 4
15 15
/0 /0
3/ 3/
2 00 2 00
4 4
30 30
/0 /0
3/ 3/
2 00 2 00
4 4
14 14
/0 /0
4/ 4/
2 00 2 00
4 4
29 29
/0 /0
4/ 4/
2 00 2 00
4 4
14 14
/0 /0
5/ 5/
2 00 2 00
4 4
29 29
/0 /0
5/ 5/
2 00 2 00
4 4
13 13
/0 /0
6/ 6/
2 00 2 00
4 4
28 28
/0 /0
6/ 6/
2 00 2 00
4 4
CMIG4
CLSC6
13 13
/0 /0
7/ 7/
2 00 2 00
4 4
28 28
/0 /0
7/ 7/
2 00 2 00
4 4
12 12
/0 /0
8/ 8/
2 00 2 00
4 4
27 27
/0 /0
8/
2 00
8/
2
4 00
4
11 11
/0 /0
9/
2 00
9/
2
4 00
4
26 26
/0 /0
9/
2 00
9/
2
4 00
4
11 11
/1 /1
0/
2 00
0/
2
4 00
4
26 26
/1 /1
0/
2 00
0/
2
4 00
4
MM5
MM5
MM20
MM20
PREO
PREO
102
30 30
/0 /0
1/ 1/
20 20
39,00
41,50
44,00
46,50
49,00
51,50
54,00
56,50
59,00
61,50
64,00
66,50
69,00
71,50
74,00
76,50
79,00
29,00
30,00
31,00
32,00
33,00
34,00
35,00
36,00
37,00
38,00
39,00
40,00
41,00
42,00
43,00
44,00
45,00
46,00
47,00
48,00
49,00
04 04
14 14
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
15 15
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
30 30
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
13 13
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
28 28
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
ELPL4
CSNA3
13 13
/0 /0
7/ 7/
20 20
04 04
28 28
/0 /0
7/ 7/
20 20
04 04
12 12
/0 /0
8/ 8/
20 20
04 04
27 27
/0 /0
8/ 8/
20 20
04 04
11 11
/0 /0
9/ 9/
20 20
04 04
26 26
/0 /0
9/ 9/
20 20
04 04
11 11
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
26 26
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
MM5
MM5
MM20
MM20
PREO
PREO
103
30 30
/0 /0
1/ 1/
20 20
2,60
2,70
2,80
2,90
3,00
3,10
3,20
3,30
3,40
3,50
3,60
3,70
3,80
3,90
4,00
4,10
4,20
19,50
20,50
21,50
22,50
23,50
24,50
25,50
26,50
27,50
28,50
29,50
04 04
14 14
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
15 15
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
30 30
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
13 13
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
28 28
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
ITSA4
FFTL4
13 13
/0 /0
7/ 7/
20 20
04 04
28 28
/0 /0
7/ 7/
20 20
04 04
12 12
/0 /0
8/ 8/
20 20
04 04
27 27
/0 /0
8/ 8/
20 20
04 04
11 11
/0 /0
9/ 9/
20 20
04 04
26 26
/0 /0
9/ 9/
20 20
04 04
11 11
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
26 26
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
MM5
MM5
MM20
MM20
PREO
PREO
104
30 30
/0 /0
1/ 1/
20 20
7,00
7,25
7,50
7,75
8,00
8,25
8,50
8,75
9,00
9,25
9,50
9,75
10,00
10,25
10,50
10,75
11,00
11,25
11,50
11,75
12,00
64,00
66,50
69,00
71,50
74,00
76,50
79,00
81,50
84,00
86,50
89,00
91,50
94,00
96,50
04 04
14 14
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
2/ 2/
20 20
04 04
15 15
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
30 30
/0 /0
3/ 3/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
4/ 4/
20 20
04 04
14 14
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
29 29
/0 /0
5/ 5/
20 20
04 04
13 13
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
28 28
/0 /0
6/ 6/
20 20
04 04
PETR4
TCOC4
13 13
/0 /0
7/ 7/
20 20
04 04
28 28
/0 /0
7/ 7/
20 20
04 04
12 12
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8/ 8/
20 20
04 04
27 27
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8/ 8/
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04 04
11 11
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9/ 9/
20 20
04 04
26 26
/0 /0
9/ 9/
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04 04
11 11
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
26 26
/1 /1
0/ 0/
20 20
04 04
MM5
MM5
MM20
MM20
PREO
PREO
105
30 30
/0 /0
1/ 1/
2 00 20
40,00
42,50
45,00
47,50
50,00
52,50
55,00
57,50
60,00
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6,50
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7,50
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8,50
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9,00
9,25
9,50
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/0 /0
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2 00 20
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/0 /0
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6/ 6/
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4 04
TMCP3
TMAR5
13 13
/0 /0
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2 00 20
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28 28
/0 /0
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27 27
/0 /0
8/ 8/
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/0 /0
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/0 /0
9/ 9/
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11 11
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0/ 0/
2 00 20
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26 26
/1 /1
0/ 0/
2 00 20
4 04
MM5
MM5
MM20
MM20
PREO
PREO
106
Anexo III
Tabelas de Dados
AMBV4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 686,58 728,05 726,58 04/05/2004 557,31 534,01 542,35 03/08/2004 614,72 628,41 617,47
02/02/2004 688,54 725,91 716,04 05/05/2004 544,44 533,49 544,09 04/08/2004 612,15 628,90 618,66
03/02/2004 692,54 722,98 704,54 06/05/2004 550,38 532,75 543,69 05/08/2004 598,89 629,47 617,16
04/02/2004 688,54 720,30 694,41 07/05/2004 556,32 532,63 546,46 06/08/2004 610,76 627,74 613,81
05/02/2004 685,61 717,38 689,53 10/05/2004 515,73 533,71 551,11 09/08/2004 608,88 626,48 611,64
06/02/2004 692,44 714,76 688,36 11/05/2004 544,44 532,74 544,84 10/08/2004 627,59 624,41 609,08
09/02/2004 692,44 712,66 689,54 12/05/2004 550,38 533,53 542,26 11/08/2004 632,54 623,42 611,66
10/02/2004 700,24 710,23 690,32 13/05/2004 549,40 534,97 543,45 12/08/2004 650,64 622,77 615,73
11/02/2004 712,92 707,84 691,86 14/05/2004 539,49 536,55 543,26 13/08/2004 650,86 622,89 626,08 COMPRA
12/02/2004 722,68 706,81 696,73 17/05/2004 524,18 537,54 539,89 16/08/2004 659,27 623,01 634,10
13/02/2004 705,12 707,30 704,15 18/05/2004 522,66 537,69 541,58 17/08/2004 651,62 623,84 644,18
16/02/2004 707,56 707,73 706,68 19/05/2004 519,70 537,61 537,22 VENDA 18/08/2004 654,32 624,15 648,98
17/02/2004 705,12 707,86 709,70 COMPRA 20/05/2004 514,74 537,71 531,09 19/08/2004 663,23 625,24 653,34
18/02/2004 711,95 707,05 710,68 21/05/2004 508,81 537,11 524,16 20/08/2004 659,27 627,71 655,86
19/02/2004 694,39 707,05 710,48 24/05/2004 518,70 536,37 518,02 23/08/2004 654,92 630,04 657,54
20/02/2004 691,97 705,98 704,83 VENDA 25/05/2004 545,43 536,42 516,92 24/08/2004 632,57 631,85 656,67
25/02/2004 709,02 703,61 702,20 26/05/2004 563,25 536,26 521,48 25/08/2004 638,48 633,04 652,86
26/02/2004 721,70 701,76 702,49 COMPRA 27/05/2004 571,17 537,10 530,19 26/08/2004 626,60 633,98 649,69
27/02/2004 759,74 700,69 705,81 28/05/2004 582,11 538,84 541,47 COMPRA 27/08/2004 625,51 634,53 642,37
01/03/2004 794,85 703,03 715,36 31/05/2004 581,07 541,29 556,13 30/08/2004 630,14 634,72 635,62
02/03/2004 743,16 708,20 735,46 01/06/2004 588,99 542,99 568,60 31/08/2004 631,56 635,15 630,66 VENDA
03/03/2004 631,97 711,03 745,69 02/06/2004 595,92 544,57 577,32 01/09/2004 627,41 635,99 630,46
04/03/2004 609,53 708,20 730,28 03/06/2004 594,93 547,14 583,85 02/09/2004 626,60 636,75 628,25
05/03/2004 588,09 704,05 707,85 04/06/2004 595,92 549,37 588,60 03/09/2004 618,68 638,14 628,25
08/03/2004 584,97 699,02 673,52 VENDA 07/06/2004 592,10 551,35 591,36 06/09/2004 622,06 638,54 626,88
09/03/2004 546,16 693,99 631,54 08/06/2004 593,94 555,17 593,57 08/09/2004 614,72 639,19 625,26
10/03/2004 534,45 686,68 592,14 09/06/2004 594,43 557,64 594,56 09/09/2004 607,00 638,55 621,90
11/03/2004 532,50 678,78 572,64 11/06/2004 593,94 559,85 594,26 10/09/2004 605,82 637,27 617,81
12/03/2004 535,42 670,39 557,23 14/06/2004 593,05 562,07 594,06 13/09/2004 617,69 635,03 613,66
15/03/2004 507,14 661,52 546,70 15/06/2004 593,94 564,75 593,49 14/09/2004 613,73 633,37 613,46
16/03/2004 535,53 650,74 531,13 16/06/2004 593,94 568,24 593,86 15/09/2004 609,28 631,10 611,79
17/03/2004 562,26 642,26 529,01 17/06/2004 593,94 571,80 593,86 16/09/2004 619,67 628,98 610,71
18/03/2004 545,43 635,00 534,57 18/06/2004 600,87 575,51 593,76 17/09/2004 625,61 627,25 613,24
19/03/2004 545,53 627,01 537,16 21/06/2004 595,92 579,82 595,14 20/09/2004 633,53 625,37 617,20
22/03/2004 548,39 618,69 539,18 22/06/2004 592,95 584,18 595,72 21/09/2004 637,01 624,08 620,37
23/03/2004 549,38 611,39 547,43 23/06/2004 605,77 587,89 595,52 22/09/2004 625,00 623,19 625,02 COMPRA
24/03/2004 559,29 604,26 550,20 24/06/2004 598,90 590,90 597,89 23/09/2004 631,00 622,81 628,17
25/03/2004 566,22 596,77 549,60 25/06/2004 607,79 592,69 598,88 24/09/2004 636,50 622,43 630,43
26/03/2004 577,11 589,00 553,76 28/06/2004 604,84 594,52 600,26 27/09/2004 635,10 622,93 632,61
29/03/2004 567,20 579,87 560,08 29/06/2004 606,31 595,65 602,05 28/09/2004 649,00 623,41 632,92
30/03/2004 569,19 568,49 563,84 30/06/2004 609,78 596,92 604,72 29/09/2004 639,00 624,35 635,32
31/03/2004 576,12 559,79 567,80 COMPRA 01/07/2004 611,78 597,96 605,52 30/09/2004 647,00 624,72 638,12
01/04/2004 565,23 557,00 571,17 02/07/2004 609,08 598,75 608,10 01/10/2004 651,00 625,70 641,32
02/04/2004 567,70 554,78 570,97 05/07/2004 604,84 599,46 608,36 04/10/2004 646,00 626,92 644,22
05/04/2004 559,29 553,76 569,09 06/07/2004 600,67 599,90 608,36 05/10/2004 650,00 628,29 646,40
06/04/2004 552,86 552,48 567,51 07/07/2004 633,53 600,33 607,23 06/10/2004 650,00 629,68 646,60
07/04/2004 534,69 552,81 564,24 08/07/2004 636,02 602,31 611,98 07/10/2004 659,90 631,45 648,80
08/04/2004 535,04 552,82 555,95 12/07/2004 650,36 604,39 616,83 08/10/2004 671,50 634,09 651,38
12/04/2004 528,60 552,95 549,92 VENDA 13/07/2004 647,39 607,21 625,08 11/10/2004 679,50 637,38 655,48
13/04/2004 521,67 552,61 542,10 14/07/2004 645,41 609,93 633,59 13/10/2004 677,01 640,47 662,18
14/04/2004 517,71 553,34 534,57 15/07/2004 648,38 612,50 642,54 14/10/2004 678,00 643,63 667,58
15/04/2004 519,69 552,45 527,54 16/07/2004 648,38 615,23 645,51 15/10/2004 686,00 647,07 673,18
16/04/2004 521,18 550,32 524,54 19/07/2004 642,64 617,95 647,98 18/10/2004 685,00 650,38 678,40
19/04/2004 524,35 549,10 521,77 20/07/2004 645,43 620,04 646,44 19/10/2004 674,31 653,35 681,10
20/04/2004 517,71 548,05 520,92 21/07/2004 632,54 622,51 646,05 20/10/2004 678,50 655,39 680,06
22/04/2004 526,61 546,51 520,13 22/07/2004 613,73 624,49 643,47 21/10/2004 678,00 657,47 680,36
23/04/2004 523,65 545,37 521,91 23/07/2004 612,74 624,89 636,55 22/10/2004 678,00 660,12 680,36
26/04/2004 517,71 543,59 522,70 26/07/2004 618,68 625,58 629,42 25/10/2004 681,00 662,47 678,76
27/04/2004 548,61 541,17 522,01 27/07/2004 608,78 626,13 624,63 VENDA 26/10/2004 681,61 664,69 677,96
28/04/2004 546,42 539,74 526,86 28/07/2004 619,67 626,33 617,30 27/10/2004 687,02 667,02 679,42
29/04/2004 536,53 538,70 532,60 29/07/2004 615,61 626,99 614,72 28/10/2004 698,00 668,92 681,13
30/04/2004 533,06 537,07 534,59 30/07/2004 621,64 627,28 615,10 29/10/2004 713,53 671,87 685,13
03/05/2004 547,11 534,92 536,47 COMPRA 02/08/2004 621,65 627,78 616,88
107
BRTO4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 15,36 16,73 16,73 04/05/2004 10,90 12,31 11,35 03/08/2004 10,65 11,44 10,86
02/02/2004 15,69 16,73 16,47 05/05/2004 10,70 12,19 11,19 04/08/2004 10,33 11,35 10,85
03/02/2004 15,91 16,72 16,15 06/05/2004 10,20 12,05 11,01 05/08/2004 9,97 11,27 10,74
04/02/2004 15,28 16,73 15,86 07/05/2004 10,15 11,89 10,75 06/08/2004 9,96 11,19 10,55
05/02/2004 14,99 16,71 15,59 10/05/2004 9,80 11,74 10,56 09/08/2004 9,84 11,13 10,36
06/02/2004 15,57 16,64 15,45 11/05/2004 9,90 11,58 10,35 10/08/2004 10,20 11,04 10,15
09/02/2004 15,23 16,57 15,49 12/05/2004 9,80 11,42 10,15 11/08/2004 9,99 10,96 10,06
10/02/2004 15,37 16,45 15,40 13/05/2004 9,58 11,27 9,97 12/08/2004 9,98 10,87 9,99
11/02/2004 16,05 16,35 15,29 14/05/2004 9,60 11,10 9,85 13/08/2004 9,94 10,77 9,99
12/02/2004 16,10 16,29 15,44 17/05/2004 9,20 10,96 9,74 16/08/2004 10,30 10,66 9,99
13/02/2004 15,45 16,26 15,66 18/05/2004 9,13 10,81 9,62 17/08/2004 10,51 10,59 10,08
16/02/2004 15,26 16,17 15,64 19/05/2004 9,38 10,65 9,46 18/08/2004 10,99 10,51 10,14
17/02/2004 15,25 16,06 15,65 20/05/2004 9,20 10,52 9,38 19/08/2004 11,15 10,46 10,34
18/02/2004 15,15 15,95 15,62 21/05/2004 9,50 10,39 9,30 20/08/2004 11,30 10,45 10,58 COMPRA
19/02/2004 14,36 15,85 15,44 24/05/2004 9,57 10,27 9,28 23/08/2004 11,05 10,49 10,85
20/02/2004 14,51 15,73 15,09 25/05/2004 9,43 10,17 9,36 24/08/2004 10,96 10,52 11,00
25/02/2004 14,42 15,63 14,91 26/05/2004 9,65 10,05 9,42 25/08/2004 11,30 10,54 11,09
26/02/2004 14,20 15,48 14,74 27/05/2004 10,19 9,96 9,47 26/08/2004 11,05 10,56 11,15
27/02/2004 14,42 15,32 14,53 28/05/2004 10,43 9,89 9,67 27/08/2004 10,98 10,56 11,13
01/03/2004 14,70 15,21 14,38 31/05/2004 10,25 9,86 9,85 30/08/2004 11,30 10,57 11,07
02/03/2004 14,65 15,16 14,45 01/06/2004 10,03 9,83 9,99 COMPRA 31/08/2004 11,34 10,59 11,12
03/03/2004 14,90 15,13 14,48 02/06/2004 10,10 9,78 10,11 01/09/2004 11,20 10,62 11,19
04/03/2004 14,30 15,09 14,57 03/06/2004 10,08 9,75 10,20 02/09/2004 11,15 10,67 11,17
05/03/2004 14,85 15,01 14,59 04/06/2004 10,51 9,75 10,18 03/09/2004 10,98 10,72 11,19
08/03/2004 14,91 14,99 14,68 07/06/2004 11,15 9,77 10,19 06/09/2004 10,87 10,78 11,19
09/03/2004 14,65 14,98 14,72 08/06/2004 10,91 9,83 10,37 08/09/2004 10,89 10,83 11,11
10/03/2004 13,90 14,94 14,72 09/06/2004 10,74 9,88 10,55 09/09/2004 10,70 10,86 11,02
11/03/2004 13,00 14,87 14,52 11/06/2004 11,00 9,93 10,68 10/09/2004 10,50 10,90 10,92
12/03/2004 14,00 14,75 14,26 14/06/2004 10,60 10,00 10,86 13/09/2004 10,60 10,92 10,79 VENDA
15/03/2004 13,59 14,65 14,09 15/06/2004 11,00 10,05 10,88 14/09/2004 10,80 10,96 10,71
16/03/2004 13,89 14,52 13,83 16/06/2004 11,37 10,14 10,85 15/09/2004 10,60 10,98 10,70
17/03/2004 14,10 14,45 13,68 17/06/2004 11,42 10,25 10,94 16/09/2004 11,14 10,99 10,64
18/03/2004 14,31 14,39 13,72 18/06/2004 11,20 10,36 11,08 17/09/2004 11,65 10,99 10,73
19/03/2004 13,99 14,34 13,98 21/06/2004 11,22 10,46 11,12 20/09/2004 11,58 11,02 10,96
22/03/2004 13,44 14,28 13,98 22/06/2004 11,09 10,54 11,24 21/09/2004 11,36 11,03 11,15 COMPRA
23/03/2004 13,00 14,24 13,95 23/06/2004 11,18 10,62 11,26 22/09/2004 11,30 11,05 11,27
24/03/2004 12,73 14,16 13,77 24/06/2004 10,81 10,71 11,22 23/09/2004 11,42 11,06 11,41
25/03/2004 12,60 14,08 13,49 25/06/2004 10,79 10,76 11,10 24/09/2004 11,38 11,07 11,46
26/03/2004 12,80 14,00 13,15 28/06/2004 10,65 10,79 11,02 27/09/2004 11,23 11,09 11,41
29/03/2004 12,35 13,92 12,91 29/06/2004 10,97 10,81 10,90 28/09/2004 11,36 11,10 11,34
30/03/2004 12,50 13,80 12,70 30/06/2004 11,35 10,84 10,88 29/09/2004 11,23 11,10 11,34
31/03/2004 12,40 13,69 12,60 01/07/2004 11,77 10,91 10,91 30/09/2004 11,37 11,10 11,32
01/04/2004 13,00 13,57 12,53 02/07/2004 12,21 10,99 11,11 01/10/2004 11,66 11,11 11,31
02/04/2004 13,20 13,50 12,61 05/07/2004 12,51 11,10 11,39 04/10/2004 11,89 11,13 11,37
05/04/2004 13,49 13,42 12,69 06/07/2004 11,95 11,20 11,76 05/10/2004 11,70 11,18 11,50
06/04/2004 13,47 13,35 12,92 07/07/2004 11,55 11,24 11,96 06/10/2004 11,40 11,22 11,57
07/04/2004 13,07 13,29 13,11 08/07/2004 11,20 11,27 12,00 07/10/2004 11,69 11,24 11,60
08/04/2004 13,05 13,25 13,25 12/07/2004 11,70 11,29 11,88 08/10/2004 11,50 11,29 11,67
12/04/2004 13,00 13,25 13,26 COMPRA 13/07/2004 11,80 11,33 11,78 11/10/2004 11,54 11,34 11,64
13/04/2004 12,90 13,20 13,22 14/07/2004 11,65 11,39 11,64 13/10/2004 11,27 11,39 11,57
14/04/2004 12,91 13,16 13,10 VENDA 15/07/2004 11,99 11,42 11,58 14/10/2004 11,11 11,41 11,48
15/04/2004 12,39 13,12 12,99 16/07/2004 12,15 11,45 11,67 15/10/2004 11,43 11,44 11,42 VENDA
16/04/2004 12,35 13,03 12,85 19/07/2004 11,82 11,49 11,86 18/10/2004 11,40 11,45 11,37
19/04/2004 12,28 12,93 12,71 20/07/2004 12,10 11,52 11,88 19/10/2004 11,50 11,44 11,35
20/04/2004 11,91 12,85 12,57 21/07/2004 11,85 11,56 11,94 20/10/2004 11,50 11,44 11,34
22/04/2004 11,90 12,77 12,37 22/07/2004 11,41 11,60 11,98 21/10/2004 11,45 11,44 11,39
23/04/2004 11,85 12,72 12,17 23/07/2004 10,53 11,61 11,87 22/10/2004 11,28 11,45 11,46 COMPRA
26/04/2004 11,57 12,67 12,06 26/07/2004 10,35 11,60 11,54 VENDA 25/10/2004 11,19 11,44 11,43 VENDA
27/04/2004 11,73 12,62 11,90 27/07/2004 10,70 11,58 11,25 26/10/2004 11,60 11,44 11,38
28/04/2004 11,59 12,57 11,79 28/07/2004 10,91 11,58 10,97 27/10/2004 11,45 11,45 11,40
29/04/2004 11,50 12,53 11,73 29/07/2004 10,90 11,58 10,78 28/10/2004 11,35 11,46 11,39
30/04/2004 11,10 12,48 11,65 30/07/2004 10,91 11,55 10,68 29/10/2004 11,00 11,46 11,37
03/05/2004 10,85 12,41 11,50 02/08/2004 10,89 11,51 10,75
108
CLSC6
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 0,76 0,86 0,86 04/05/2004 0,92 0,95 0,90 03/08/2004 0,95 0,91 0,96
02/02/2004 0,79 0,86 0,84 05/05/2004 0,92 0,95 0,90 04/08/2004 0,95 0,92 0,96
03/02/2004 0,81 0,85 0,82 06/05/2004 0,90 0,95 0,90 05/08/2004 0,89 0,92 0,96
04/02/2004 0,80 0,85 0,81 07/05/2004 0,86 0,94 0,91 06/08/2004 0,90 0,92 0,94
05/02/2004 0,76 0,85 0,80 10/05/2004 0,75 0,94 0,90 09/08/2004 0,87 0,93 0,93
06/02/2004 0,77 0,84 0,78 11/05/2004 0,82 0,93 0,87 10/08/2004 0,91 0,93 0,91 VENDA
09/02/2004 0,77 0,84 0,79 12/05/2004 0,80 0,91 0,85 11/08/2004 0,89 0,93 0,90
10/02/2004 0,80 0,83 0,78 13/05/2004 0,81 0,90 0,83 12/08/2004 0,89 0,93 0,89
11/02/2004 0,83 0,83 0,78 14/05/2004 0,87 0,89 0,81 13/08/2004 0,87 0,92 0,89
12/02/2004 0,82 0,82 0,79 17/05/2004 0,86 0,89 0,81 16/08/2004 0,88 0,92 0,89
13/02/2004 0,79 0,82 0,80 18/05/2004 0,87 0,88 0,83 17/08/2004 0,90 0,92 0,89
16/02/2004 0,80 0,82 0,80 19/05/2004 0,86 0,88 0,84 18/08/2004 0,92 0,92 0,89
17/02/2004 0,83 0,82 0,81 20/05/2004 0,82 0,88 0,85 19/08/2004 0,91 0,92 0,89
18/02/2004 0,83 0,82 0,81 21/05/2004 0,83 0,87 0,86 20/08/2004 0,93 0,92 0,90
19/02/2004 0,78 0,82 0,81 24/05/2004 0,84 0,87 0,85 23/08/2004 0,92 0,92 0,91
20/02/2004 0,79 0,81 0,81 25/05/2004 0,83 0,86 0,84 24/08/2004 0,95 0,92 0,92
25/02/2004 0,79 0,81 0,81 26/05/2004 0,83 0,86 0,84 25/08/2004 0,97 0,92 0,93 COMPRA
26/02/2004 0,78 0,80 0,80 27/05/2004 0,85 0,85 0,83 26/08/2004 0,96 0,92 0,94
27/02/2004 0,79 0,80 0,79 28/05/2004 0,84 0,85 0,84 27/08/2004 0,97 0,92 0,95
01/03/2004 0,80 0,80 0,79 31/05/2004 0,84 0,85 0,84 30/08/2004 1,01 0,92 0,95
02/03/2004 0,80 0,79 0,79 01/06/2004 0,84 0,85 0,84 31/08/2004 1,00 0,92 0,97
03/03/2004 0,82 0,80 0,79 02/06/2004 0,87 0,84 0,84 01/09/2004 0,99 0,92 0,98
04/03/2004 0,82 0,80 0,80 03/06/2004 0,84 0,84 0,85 COMPRA 02/09/2004 1,01 0,93 0,99
05/03/2004 0,84 0,80 0,81 COMPRA 04/06/2004 0,88 0,84 0,85 03/09/2004 0,99 0,93 1,00
08/03/2004 0,86 0,80 0,82 07/06/2004 0,90 0,84 0,85 06/09/2004 0,98 0,94 1,00
09/03/2004 0,84 0,81 0,83 08/06/2004 0,86 0,85 0,87 08/09/2004 1,00 0,94 0,99
10/03/2004 0,82 0,81 0,84 09/06/2004 0,84 0,85 0,87 09/09/2004 1,00 0,95 0,99
11/03/2004 0,79 0,81 0,84 11/06/2004 0,82 0,85 0,86 10/09/2004 0,98 0,95 1,00
12/03/2004 0,84 0,81 0,83 14/06/2004 0,81 0,85 0,86 13/09/2004 0,98 0,96 0,99
15/03/2004 0,82 0,81 0,83 15/06/2004 0,81 0,85 0,85 VENDA 14/09/2004 0,99 0,96 0,99
16/03/2004 0,86 0,81 0,82 16/06/2004 0,83 0,84 0,83 15/09/2004 0,99 0,97 0,99
17/03/2004 0,87 0,82 0,83 17/06/2004 0,80 0,84 0,82 16/09/2004 1,03 0,97 0,99
18/03/2004 0,89 0,82 0,84 18/06/2004 0,80 0,84 0,81 17/09/2004 1,03 0,98 0,99
19/03/2004 0,88 0,82 0,86 21/06/2004 0,78 0,84 0,81 20/09/2004 1,05 0,98 1,00
22/03/2004 0,84 0,82 0,86 22/06/2004 0,77 0,84 0,80 21/09/2004 1,04 0,99 1,02
23/03/2004 0,85 0,83 0,87 23/06/2004 0,79 0,83 0,80 22/09/2004 1,02 1,00 1,03
24/03/2004 0,87 0,83 0,87 24/06/2004 0,79 0,83 0,79 23/09/2004 1,06 1,00 1,03
25/03/2004 0,88 0,83 0,87 25/06/2004 0,79 0,83 0,79 24/09/2004 1,04 1,00 1,04
26/03/2004 0,95 0,84 0,86 28/06/2004 0,78 0,83 0,78 27/09/2004 1,08 1,01 1,04
29/03/2004 0,94 0,85 0,88 29/06/2004 0,79 0,82 0,78 28/09/2004 1,08 1,01 1,05
30/03/2004 0,98 0,85 0,90 30/06/2004 0,83 0,82 0,79 29/09/2004 1,06 1,02 1,06
31/03/2004 0,98 0,86 0,92 01/07/2004 0,86 0,82 0,80 30/09/2004 1,05 1,02 1,06
01/04/2004 0,98 0,87 0,95 02/07/2004 0,88 0,82 0,81 01/10/2004 1,05 1,02 1,06
02/04/2004 0,98 0,88 0,97 05/07/2004 0,88 0,82 0,83 COMPRA 04/10/2004 1,05 1,03 1,06
05/04/2004 0,97 0,89 0,97 06/07/2004 0,84 0,82 0,85 05/10/2004 1,05 1,03 1,06
06/04/2004 0,97 0,89 0,98 07/07/2004 0,87 0,82 0,86 06/10/2004 1,03 1,03 1,05
07/04/2004 0,95 0,90 0,98 08/07/2004 0,84 0,82 0,87 07/10/2004 1,03 1,03 1,05
08/04/2004 0,99 0,90 0,97 12/07/2004 0,89 0,82 0,86 08/10/2004 1,01 1,03 1,04
12/04/2004 1,06 0,91 0,97 13/07/2004 0,90 0,82 0,86 11/10/2004 1,01 1,04 1,03 VENDA
13/04/2004 1,00 0,93 0,99 14/07/2004 0,92 0,83 0,87 13/10/2004 0,99 1,04 1,03
14/04/2004 1,00 0,93 0,99 15/07/2004 0,95 0,83 0,88 14/10/2004 0,98 1,04 1,01
15/04/2004 0,96 0,94 1,00 16/07/2004 0,94 0,84 0,90 15/10/2004 0,99 1,04 1,00
16/04/2004 0,96 0,95 1,00 19/07/2004 0,91 0,84 0,92 18/10/2004 0,96 1,04 1,00
19/04/2004 0,95 0,95 1,00 20/07/2004 0,93 0,85 0,92 19/10/2004 0,98 1,03 0,99
20/04/2004 0,92 0,95 0,97 21/07/2004 0,91 0,86 0,93 20/10/2004 1,00 1,03 0,98
22/04/2004 0,93 0,96 0,96 22/07/2004 0,92 0,86 0,93 21/10/2004 0,99 1,03 0,98
23/04/2004 0,94 0,96 0,94 VENDA 23/07/2004 0,91 0,87 0,92 22/10/2004 0,98 1,02 0,98
26/04/2004 0,93 0,96 0,94 26/07/2004 0,90 0,88 0,92 25/10/2004 0,95 1,02 0,98
27/04/2004 0,93 0,97 0,93 27/07/2004 0,93 0,88 0,91 26/10/2004 0,97 1,02 0,98
28/04/2004 0,90 0,97 0,93 28/07/2004 0,96 0,89 0,91 27/10/2004 0,98 1,01 0,98
29/04/2004 0,87 0,96 0,93 29/07/2004 0,96 0,90 0,92 28/10/2004 0,97 1,01 0,97
30/04/2004 0,88 0,96 0,91 30/07/2004 0,95 0,91 0,93 29/10/2004 0,99 1,00 0,97
03/05/2004 0,92 0,95 0,90 02/08/2004 0,98 0,91 0,94
109
CMIG4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 47,30 50,24 51,06 04/05/2004 43,96 48,05 45,01 03/08/2004 54,05 50,57 53,64
02/02/2004 45,82 50,06 50,77 05/05/2004 43,00 47,83 44,20 04/08/2004 51,82 50,80 54,27
03/02/2004 46,40 49,69 49,29 06/05/2004 39,75 47,65 43,70 05/08/2004 48,41 50,97 53,97
04/02/2004 46,30 49,47 47,97 07/05/2004 39,65 47,28 42,71 06/08/2004 51,13 51,00 52,88
05/02/2004 44,87 49,30 46,83 10/05/2004 37,44 46,94 41,91 09/08/2004 51,33 51,28 52,10
06/02/2004 47,54 49,00 46,14 11/05/2004 41,41 46,30 40,76 10/08/2004 53,85 51,50 51,35 VENDA
09/02/2004 47,68 48,76 46,19 12/05/2004 40,32 45,79 40,25 11/08/2004 52,47 51,81 51,31
10/02/2004 48,68 48,54 46,56 13/05/2004 40,80 45,26 39,71 12/08/2004 51,38 51,97 51,44
11/02/2004 50,25 48,40 47,01 14/05/2004 39,60 44,77 39,92 13/08/2004 50,00 51,97 52,03 COMPRA
12/02/2004 49,58 48,41 47,80 17/05/2004 38,24 44,26 39,91 16/08/2004 51,82 51,82 51,81 VENDA
13/02/2004 48,49 48,46 48,75 COMPRA 18/05/2004 37,82 43,67 40,07 17/08/2004 52,37 51,83 51,90 COMPRA
16/02/2004 46,69 48,42 48,94 19/05/2004 38,88 43,06 39,35 18/08/2004 54,95 51,85 51,61 VENDA
17/02/2004 47,92 48,30 48,74 20/05/2004 35,90 42,55 39,07 19/08/2004 57,26 52,05 52,10 COMPRA
18/02/2004 47,02 48,30 48,59 21/05/2004 35,33 41,89 38,09 20/08/2004 56,32 52,45 53,28
19/02/2004 44,64 48,30 47,94 VENDA 24/05/2004 36,76 41,24 37,23 23/08/2004 55,23 52,76 54,54
20/02/2004 47,53 48,22 46,95 25/05/2004 37,72 40,70 36,94 24/08/2004 55,48 53,03 55,22
25/02/2004 48,58 48,16 46,76 26/05/2004 39,84 40,18 36,92 25/08/2004 55,78 53,26 55,85
26/02/2004 48,96 47,93 47,14 27/05/2004 42,14 39,90 37,11 26/08/2004 53,35 53,38 56,01
27/02/2004 49,44 47,73 47,35 28/05/2004 41,13 39,77 38,36 27/08/2004 53,35 53,36 55,23
01/03/2004 50,39 47,60 47,83 COMPRA 31/05/2004 41,76 39,64 39,52 30/08/2004 54,83 53,27 54,64
02/03/2004 50,39 47,70 48,98 01/06/2004 41,58 39,57 40,52 COMPRA 31/08/2004 53,35 53,26 54,56
03/03/2004 49,44 47,86 49,55 02/06/2004 41,46 39,45 41,29 01/09/2004 52,17 53,22 54,13
04/03/2004 48,01 48,04 49,72 03/06/2004 40,32 39,38 41,61 02/09/2004 52,26 53,24 53,41
05/03/2004 50,01 48,12 49,53 04/06/2004 42,33 39,40 41,25 03/09/2004 51,42 53,43 53,19 VENDA
08/03/2004 51,05 48,30 49,65 07/06/2004 43,49 39,54 41,49 06/09/2004 51,23 53,45 52,80
09/03/2004 49,90 48,61 49,78 08/06/2004 42,52 39,84 41,84 08/09/2004 50,98 53,44 52,09
10/03/2004 47,73 48,73 49,68 09/06/2004 41,61 39,90 42,03 09/09/2004 50,00 53,30 51,61
11/03/2004 46,01 48,73 49,34 11/06/2004 42,19 39,96 42,06 10/09/2004 48,85 53,18 51,18
12/03/2004 48,68 48,60 48,94 14/06/2004 41,60 40,03 42,43 13/09/2004 48,60 53,05 50,50
15/03/2004 47,54 48,52 48,67 15/06/2004 43,48 40,13 42,28 14/09/2004 49,60 52,98 49,93
16/03/2004 47,05 48,42 47,97 VENDA 16/06/2004 45,25 40,39 42,28 15/09/2004 51,50 52,87 49,61
17/03/2004 46,97 48,35 47,40 17/06/2004 44,12 40,77 42,83 16/09/2004 53,70 52,83 49,71
18/03/2004 48,87 48,36 47,25 18/06/2004 43,86 41,03 43,33 17/09/2004 54,76 52,76 50,45
19/03/2004 47,73 48,41 47,82 21/06/2004 44,46 41,43 43,66 20/09/2004 54,80 52,64 51,63
22/03/2004 46,78 48,44 47,63 22/06/2004 44,07 41,88 44,23 21/09/2004 54,40 52,56 52,87 COMPRA
23/03/2004 46,78 48,55 47,48 23/06/2004 45,64 42,25 44,35 22/09/2004 54,00 52,52 53,83
24/03/2004 46,59 48,51 47,42 24/06/2004 44,36 42,64 44,43 23/09/2004 54,75 52,45 54,33
25/03/2004 46,82 48,41 47,35 25/06/2004 45,04 42,87 44,48 24/09/2004 56,75 52,40 54,54
26/03/2004 48,01 48,31 46,94 28/06/2004 42,88 43,01 44,71 27/09/2004 59,94 52,57 54,94
29/03/2004 47,73 48,24 46,99 29/06/2004 44,56 43,10 44,40 28/09/2004 59,80 52,89 55,97
30/03/2004 46,63 48,10 47,18 30/06/2004 45,65 43,24 44,50 29/09/2004 58,90 53,14 57,05
31/03/2004 48,15 47,92 47,16 01/07/2004 47,33 43,45 44,50 30/09/2004 60,20 53,42 58,03
01/04/2004 49,06 47,85 47,47 02/07/2004 48,41 43,74 45,09 01/10/2004 61,55 53,82 59,12
02/04/2004 48,30 47,90 47,92 COMPRA 05/07/2004 49,50 44,14 45,77 04/10/2004 62,70 54,29 60,08
05/04/2004 46,58 47,82 47,97 06/07/2004 48,32 44,50 47,09 05/10/2004 64,40 54,85 60,63
06/04/2004 47,30 47,59 47,74 07/07/2004 47,92 44,74 47,84 06/10/2004 63,40 55,51 61,55
07/04/2004 46,30 47,46 47,88 08/07/2004 45,55 45,01 48,30 07/10/2004 64,90 56,13 62,45
08/04/2004 50,39 47,39 47,51 12/07/2004 46,83 45,21 47,94 08/10/2004 63,00 56,88 63,39
12/04/2004 51,43 47,61 47,77 13/07/2004 47,57 45,44 47,62 11/10/2004 64,00 57,58 63,68
13/04/2004 51,05 47,75 48,40 14/07/2004 49,40 45,74 47,24 13/10/2004 62,19 58,35 63,94
14/04/2004 50,48 47,92 49,29 15/07/2004 51,38 46,04 47,46 14/10/2004 62,70 58,98 63,50
15/04/2004 49,82 48,10 49,93 16/07/2004 53,01 46,34 48,15 15/10/2004 66,50 59,54 63,36
16/04/2004 50,06 48,24 50,64 19/07/2004 51,48 46,79 49,64 18/10/2004 67,00 60,18 63,68
19/04/2004 50,15 48,30 50,57 20/07/2004 52,12 47,17 50,57 19/10/2004 65,30 60,79 64,48
20/04/2004 48,96 48,42 50,31 21/07/2004 50,79 47,55 51,48 20/10/2004 64,00 61,32 64,74
22/04/2004 49,06 48,53 49,89 22/07/2004 49,43 47,89 51,75 21/10/2004 62,00 61,80 65,10
23/04/2004 48,49 48,64 49,61 23/07/2004 50,00 48,08 51,36 22/10/2004 60,40 62,20 64,96
26/04/2004 47,54 48,74 49,34 26/07/2004 49,89 48,36 50,76 25/10/2004 60,49 62,48 63,74
27/04/2004 48,01 48,77 48,84 27/07/2004 50,88 48,60 50,44 26/10/2004 63,49 62,67 62,44 VENDA
28/04/2004 45,54 48,77 48,41 VENDA 28/07/2004 53,35 49,00 50,20 27/10/2004 64,00 62,85 62,08
29/04/2004 44,68 48,66 47,73 29/07/2004 53,85 49,44 50,71 28/10/2004 64,50 63,06 62,08
30/04/2004 43,64 48,57 46,85 30/07/2004 55,01 49,85 51,59 29/10/2004 66,00 63,34 62,58
03/05/2004 43,20 48,34 45,88 02/08/2004 55,10 50,23 52,60
110
CSNA3
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 38,12 39,01 39,30 04/05/2004 36,25 41,57 36,59 03/08/2004 45,70 41,32 43,44
02/02/2004 37,19 39,06 39,24 05/05/2004 36,07 41,00 35,85 04/08/2004 45,50 41,63 44,11
03/02/2004 39,40 38,94 38,85 06/05/2004 33,63 40,41 35,47 05/08/2004 43,80 42,00 44,58
04/02/2004 38,00 38,88 38,47 07/05/2004 32,29 39,72 34,92 06/08/2004 44,75 42,29 44,74
05/02/2004 36,61 38,83 38,05 10/05/2004 29,77 39,04 34,42 09/08/2004 43,30 42,60 44,89
06/02/2004 37,19 38,65 37,87 11/05/2004 31,64 38,26 33,60 10/08/2004 43,40 42,80 44,61
09/02/2004 38,24 38,46 37,68 12/05/2004 30,89 37,58 32,68 11/08/2004 43,44 42,92 44,15
10/02/2004 38,89 38,35 37,89 13/05/2004 31,20 36,90 31,64 12/08/2004 43,42 42,97 43,74
11/02/2004 40,48 38,41 37,79 14/05/2004 30,59 36,28 31,16 13/08/2004 43,15 43,03 43,66
12/02/2004 39,87 38,52 38,28 17/05/2004 30,39 35,72 30,82 16/08/2004 44,20 43,08 43,34
13/02/2004 40,10 38,65 38,93 COMPRA 18/05/2004 33,13 35,16 30,94 17/08/2004 44,20 43,21 43,52
16/02/2004 41,64 38,75 39,52 19/05/2004 34,75 34,80 31,24 18/08/2004 45,63 43,29 43,68
17/02/2004 42,20 38,90 40,20 20/05/2004 34,30 34,58 32,02 19/08/2004 45,65 43,50 44,12
18/02/2004 42,20 39,07 40,86 21/05/2004 34,88 34,39 32,64 20/08/2004 45,85 43,74 44,57
19/02/2004 40,74 39,24 41,20 24/05/2004 35,38 34,13 33,49 23/08/2004 44,60 43,98 45,11
20/02/2004 41,01 39,37 41,38 25/05/2004 35,38 33,91 34,49 COMPRA 24/08/2004 44,00 44,19 45,19
25/02/2004 41,93 39,50 41,56 26/05/2004 35,58 33,68 34,94 25/08/2004 44,25 44,27 45,15
26/02/2004 41,39 39,64 41,62 27/05/2004 36,45 33,56 35,10 26/08/2004 43,25 44,33 44,87
27/02/2004 43,37 39,64 41,45 28/05/2004 35,87 33,56 35,53 27/08/2004 44,07 44,34 44,39
01/03/2004 44,09 39,81 41,69 31/05/2004 36,37 33,62 35,73 30/08/2004 45,00 44,34 44,03 VENDA
02/03/2004 44,07 40,13 42,36 01/06/2004 36,47 33,74 35,93 31/08/2004 45,35 44,36 44,11
03/03/2004 45,47 40,43 42,97 02/06/2004 36,70 33,75 36,15 01/09/2004 44,70 44,34 44,38 COMPRA
04/03/2004 45,77 40,85 43,68 03/06/2004 36,77 33,78 36,37 02/09/2004 46,05 44,30 44,47
05/03/2004 47,10 41,16 44,55 04/06/2004 37,57 33,94 36,44 03/09/2004 45,97 44,41 45,03
08/03/2004 46,52 41,62 45,30 07/06/2004 37,87 34,21 36,78 06/09/2004 46,10 44,47 45,41
09/03/2004 48,71 42,11 45,78 08/06/2004 37,27 34,61 37,08 08/09/2004 44,73 44,61 45,63
10/03/2004 44,53 42,69 46,71 09/06/2004 36,32 34,89 37,24 09/09/2004 44,30 44,68 45,51
11/03/2004 42,44 43,00 46,53 11/06/2004 36,87 35,16 37,16 10/09/2004 44,00 44,72 45,43
12/03/2004 44,77 43,18 45,86 14/06/2004 35,33 35,45 37,18 13/09/2004 43,50 44,75 45,02
15/03/2004 43,25 43,40 45,39 15/06/2004 35,98 35,68 36,73 14/09/2004 44,49 44,77 44,53 VENDA
16/03/2004 43,48 43,57 44,74 16/06/2004 36,70 35,96 36,35 15/09/2004 44,35 44,78 44,20
17/03/2004 44,07 43,73 43,69 VENDA 17/06/2004 36,20 36,14 36,24 16/09/2004 44,60 44,79 44,13
18/03/2004 44,76 43,86 43,60 18/06/2004 35,35 36,21 36,22 17/09/2004 44,47 44,74 44,19
19/03/2004 44,65 43,98 44,07 COMPRA 21/06/2004 34,00 36,27 35,91 VENDA 20/09/2004 44,20 44,68 44,28
22/03/2004 42,90 44,11 44,04 VENDA 22/06/2004 33,64 36,22 35,65 21/09/2004 44,20 44,60 44,42
23/03/2004 42,52 44,21 43,97 23/06/2004 35,50 36,13 35,18 22/09/2004 43,00 44,58 44,36
24/03/2004 42,67 44,29 43,78 24/06/2004 35,80 36,14 34,94 23/09/2004 42,85 44,53 44,09
25/03/2004 43,60 44,33 43,50 25/06/2004 36,50 36,15 34,86 24/09/2004 42,19 44,46 43,74
26/03/2004 45,00 44,44 43,27 28/06/2004 35,30 36,15 35,09 27/09/2004 41,00 44,41 43,29
29/03/2004 45,28 44,52 43,34 29/06/2004 37,70 36,13 35,35 28/09/2004 43,85 44,25 42,65
30/03/2004 45,84 44,58 43,81 30/06/2004 37,88 36,19 36,16 29/09/2004 43,45 44,20 42,58
31/03/2004 46,38 44,67 44,48 01/07/2004 37,62 36,26 36,64 COMPRA 30/09/2004 44,40 44,10 42,67
01/04/2004 46,83 44,71 45,22 COMPRA 02/07/2004 38,80 36,31 37,00 01/10/2004 44,00 44,09 42,98
02/04/2004 47,68 44,76 45,87 05/07/2004 39,50 36,41 37,46 04/10/2004 45,30 43,98 43,34
05/04/2004 47,80 44,79 46,40 06/07/2004 38,04 36,51 38,30 05/10/2004 46,55 43,95 44,20 COMPRA
06/04/2004 47,33 44,86 46,91 07/07/2004 38,05 36,52 38,37 06/10/2004 47,05 43,97 44,74
07/04/2004 45,92 44,79 47,20 08/07/2004 38,40 36,55 38,40 07/10/2004 47,10 44,09 45,46
08/04/2004 45,40 44,86 47,11 12/07/2004 39,40 36,66 38,56 08/10/2004 45,90 44,23 46,00
12/04/2004 45,23 45,01 46,83 13/07/2004 40,88 36,78 38,68 11/10/2004 45,90 44,32 46,38
13/04/2004 44,49 45,03 46,34 14/07/2004 42,50 37,06 38,95 13/10/2004 43,54 44,44 46,50
14/04/2004 43,60 45,09 45,67 15/07/2004 42,20 37,39 39,85 14/10/2004 42,15 44,40 45,90
15/04/2004 41,85 45,10 44,93 VENDA 16/07/2004 42,21 37,66 40,68 15/10/2004 43,02 44,29 44,92
16/04/2004 41,62 44,99 44,12 19/07/2004 41,53 37,96 41,44 18/10/2004 42,35 44,21 44,10 VENDA
19/04/2004 40,34 44,83 43,36 20/07/2004 42,62 38,27 41,86 19/10/2004 40,65 44,10 43,39
20/04/2004 39,05 44,61 42,38 21/07/2004 41,40 38,70 42,21 20/10/2004 40,06 43,92 42,34
22/04/2004 38,24 44,42 41,29 22/07/2004 41,00 39,09 41,99 21/10/2004 40,62 43,72 41,65
23/04/2004 39,99 44,21 40,22 23/07/2004 40,95 39,37 41,75 22/10/2004 39,38 43,60 41,34
26/04/2004 39,86 44,07 39,85 26/07/2004 40,40 39,62 41,50 25/10/2004 39,70 43,42 40,61
27/04/2004 39,92 43,89 39,50 27/07/2004 42,39 39,82 41,27 26/10/2004 41,00 43,30 40,08
28/04/2004 38,01 43,63 39,41 28/07/2004 43,13 40,17 41,23 27/10/2004 41,65 43,30 40,15
29/04/2004 36,37 43,27 39,20 29/07/2004 43,00 40,45 41,57 28/10/2004 41,10 43,19 40,47
30/04/2004 34,75 42,80 38,83 30/07/2004 43,99 40,70 41,97 29/10/2004 42,14 43,07 40,57
03/05/2004 33,88 42,21 37,78 02/08/2004 44,71 41,02 42,58
111
ELPL4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 74,05 72,65 79,68 04/05/2004 62,00 71,95 63,40 03/08/2004 64,90 65,43 65,35
02/02/2004 70,06 72,82 79,09 05/05/2004 61,00 71,21 61,80 04/08/2004 63,65 65,43 65,53 COMPRA
03/02/2004 75,50 72,68 77,20 06/05/2004 56,76 70,29 61,00 05/08/2004 60,80 65,37 65,16 VENDA
04/02/2004 68,60 72,89 75,70 07/05/2004 49,01 69,27 60,25 06/08/2004 61,59 65,08 64,22
05/02/2004 65,00 72,97 72,24 10/05/2004 43,79 67,97 57,95 09/08/2004 59,22 64,89 63,45
06/02/2004 66,50 72,92 70,64 11/05/2004 45,80 66,18 54,51 10/08/2004 59,55 64,52 62,03
09/02/2004 67,50 72,93 69,13 12/05/2004 42,75 64,49 51,27 11/08/2004 59,70 64,20 60,96
10/02/2004 64,99 72,84 68,62 13/05/2004 44,00 62,64 47,62 12/08/2004 59,70 63,85 60,17
11/02/2004 71,50 72,64 66,52 14/05/2004 45,30 60,97 45,07 13/08/2004 59,19 63,45 59,95
12/02/2004 71,00 72,89 67,10 17/05/2004 43,01 59,46 44,33 16/08/2004 59,20 63,09 59,47
13/02/2004 68,48 73,03 68,30 18/05/2004 44,00 57,88 44,17 17/08/2004 60,18 62,75 59,47
16/02/2004 67,80 72,97 68,69 19/05/2004 43,79 56,59 43,81 18/08/2004 61,75 62,52 59,59
17/02/2004 66,00 72,74 68,75 20/05/2004 42,00 55,34 44,02 19/08/2004 64,84 62,44 60,00
18/02/2004 63,00 72,27 68,96 21/05/2004 39,60 54,08 43,62 20/08/2004 64,70 62,41 61,03
19/02/2004 58,10 71,65 67,26 24/05/2004 40,85 52,46 42,48 23/08/2004 63,40 62,40 62,13
20/02/2004 61,49 70,82 64,68 25/05/2004 42,77 51,03 42,05 24/08/2004 65,70 62,46 62,97 COMPRA
25/02/2004 61,12 70,05 63,28 26/05/2004 44,10 49,67 41,80 25/08/2004 66,39 62,54 64,08
26/02/2004 62,89 69,13 61,94 27/05/2004 47,80 48,63 41,86 26/08/2004 63,68 62,59 65,01
27/02/2004 63,28 68,12 61,32 28/05/2004 49,00 47,99 43,02 27/08/2004 63,70 62,49 64,77
01/03/2004 68,00 66,99 61,38 31/05/2004 49,15 47,42 44,90 30/08/2004 67,00 62,41 64,57
02/03/2004 68,60 66,74 63,36 01/06/2004 49,40 46,82 46,56 31/08/2004 66,00 62,44 65,29
03/03/2004 72,19 66,47 64,78 02/06/2004 52,30 46,19 47,89 COMPRA 01/09/2004 67,05 62,50 65,35
04/03/2004 72,38 66,58 66,99 COMPRA 03/06/2004 50,89 45,76 49,53 02/09/2004 68,85 62,67 65,49
05/03/2004 74,00 66,42 68,89 04/06/2004 54,20 45,47 50,15 03/09/2004 69,20 63,07 66,52
08/03/2004 76,55 66,69 71,03 07/06/2004 59,00 45,73 51,19 06/09/2004 69,37 63,45 67,62
09/03/2004 73,85 67,27 72,74 08/06/2004 58,80 46,49 53,16 08/09/2004 73,00 63,96 68,09
10/03/2004 69,10 67,64 73,79 09/06/2004 57,49 47,14 55,04 09/09/2004 74,50 64,63 69,49
11/03/2004 64,90 67,72 73,18 11/06/2004 58,30 47,87 56,08 10/09/2004 72,00 65,37 70,98
12/03/2004 71,90 67,71 71,68 14/06/2004 55,77 48,59 57,56 13/09/2004 71,51 65,99 71,61
15/03/2004 67,31 67,73 71,26 15/06/2004 57,70 49,11 57,87 14/09/2004 72,00 66,60 72,08
16/03/2004 70,09 67,55 69,41 16/06/2004 59,40 49,85 57,61 15/09/2004 73,31 67,24 72,60
17/03/2004 71,20 67,63 68,66 17/06/2004 59,79 50,62 57,73 16/09/2004 78,00 67,90 72,66
18/03/2004 73,50 67,80 69,08 18/06/2004 57,55 51,42 58,19 17/09/2004 79,10 68,71 73,36
19/03/2004 74,20 68,17 70,80 21/06/2004 58,70 52,19 58,04 20/09/2004 79,00 69,42 74,78
22/03/2004 73,01 68,73 71,26 22/06/2004 57,98 53,15 58,63 21/09/2004 78,50 70,14 76,28
23/03/2004 69,60 69,48 72,40 23/06/2004 60,20 54,00 58,68 22/09/2004 74,51 70,89 77,58
24/03/2004 68,05 69,88 72,30 24/06/2004 59,99 54,88 58,84 23/09/2004 77,28 71,33 77,82
25/03/2004 66,01 70,23 71,67 25/06/2004 58,00 55,67 58,88 24/09/2004 76,00 71,88 77,68
26/03/2004 74,00 70,39 70,17 VENDA 28/06/2004 57,50 56,18 58,97 27/09/2004 78,00 72,49 77,06
29/03/2004 72,01 70,92 70,13 29/06/2004 58,95 56,61 58,73 28/09/2004 78,60 73,21 76,86
30/03/2004 74,00 71,12 69,93 30/06/2004 59,00 57,10 58,93 29/09/2004 75,50 73,79 76,88
31/03/2004 74,25 71,39 70,81 01/07/2004 58,85 57,58 58,69 30/09/2004 76,00 74,26 77,08
01/04/2004 76,28 71,50 72,05 COMPRA 02/07/2004 63,50 57,90 58,46 01/10/2004 77,99 74,71 76,82
02/04/2004 76,89 71,69 74,11 05/07/2004 65,00 58,53 59,56 04/10/2004 77,71 75,17 77,22
05/04/2004 79,30 71,84 74,69 06/07/2004 64,80 59,07 61,06 05/10/2004 76,50 75,59 77,16
06/04/2004 77,33 71,97 76,14 07/07/2004 66,59 59,36 62,23 06/10/2004 74,02 75,95 76,74
07/04/2004 74,99 72,15 76,81 08/07/2004 65,36 59,75 63,75 07/10/2004 75,21 76,00 76,44
08/04/2004 79,49 72,44 76,96 12/07/2004 66,70 60,15 65,05 08/10/2004 75,40 76,04 76,29
12/04/2004 79,60 73,17 77,60 13/07/2004 65,85 60,57 65,69 11/10/2004 75,92 76,21 75,77 VENDA
13/04/2004 79,75 73,56 78,14 14/07/2004 66,80 61,07 65,86 13/10/2004 76,00 76,43 75,41
14/04/2004 77,47 74,18 78,23 15/07/2004 67,65 61,53 66,26 14/10/2004 75,84 76,63 75,31
15/04/2004 75,50 74,55 78,26 16/07/2004 66,40 61,94 66,47 15/10/2004 77,99 76,75 75,67
16/04/2004 74,49 74,76 78,36 19/07/2004 66,00 62,27 66,68 18/10/2004 78,81 76,75 76,23
19/04/2004 69,85 74,81 77,36 20/07/2004 64,80 62,69 66,54 19/10/2004 77,00 76,74 76,91 COMPRA
20/04/2004 68,90 74,59 75,41 21/07/2004 63,30 63,00 66,33 20/10/2004 77,94 76,64 77,13
22/04/2004 67,20 74,39 73,24 VENDA 22/07/2004 65,50 63,26 65,63 21/10/2004 75,01 76,61 77,52
23/04/2004 72,00 74,27 71,19 23/07/2004 64,80 63,53 65,20 22/10/2004 72,19 76,64 77,35
26/04/2004 69,30 74,47 70,49 26/07/2004 62,31 63,77 64,88 25/10/2004 70,30 76,38 76,19 VENDA
27/04/2004 70,00 74,63 69,45 27/07/2004 64,00 63,98 64,14 26/10/2004 70,90 76,10 74,49
28/04/2004 65,00 74,43 69,48 28/07/2004 65,50 64,31 63,98 VENDA 27/10/2004 71,50 75,74 73,27
29/04/2004 60,50 74,08 68,70 29/07/2004 65,53 64,64 64,42 28/10/2004 70,60 75,39 71,98
30/04/2004 60,50 73,40 67,36 30/07/2004 65,40 64,96 64,43 29/10/2004 71,64 75,14 71,10
03/05/2004 61,00 72,72 65,06 02/08/2004 66,33 65,29 64,55
112
FFTL4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 23,00 23,87 24,72 04/05/2004 20,70 22,67 21,06 03/08/2004 25,99 25,53 26,03
02/02/2004 22,53 23,88 24,46 05/05/2004 21,20 22,52 20,77 04/08/2004 25,89 25,58 26,17
03/02/2004 22,72 23,81 23,99 06/05/2004 21,01 22,40 20,73 05/08/2004 25,59 25,61 26,05
04/02/2004 22,65 23,77 23,50 07/05/2004 20,54 22,27 20,71 06/08/2004 25,80 25,61 25,96
05/02/2004 23,19 23,73 22,95 10/05/2004 19,70 22,11 20,70 09/08/2004 25,44 25,65 25,92
06/02/2004 24,04 23,72 22,82 11/05/2004 20,14 21,91 20,63 10/08/2004 25,25 25,64 25,74
09/02/2004 24,29 23,73 23,03 12/05/2004 20,61 21,73 20,52 11/08/2004 25,10 25,62 25,59 VENDA
10/02/2004 24,32 23,72 23,38 13/05/2004 20,60 21,59 20,40 12/08/2004 25,30 25,60 25,44
11/02/2004 24,82 23,77 23,70 14/05/2004 20,99 21,45 20,32 13/08/2004 25,48 25,58 25,38
12/02/2004 24,14 23,84 24,13 COMPRA 17/05/2004 20,10 21,37 20,41 16/08/2004 26,34 25,59 25,31
13/02/2004 24,01 23,86 24,32 18/05/2004 20,30 21,22 20,49 17/08/2004 26,04 25,64 25,49
16/02/2004 23,62 23,87 24,31 19/05/2004 20,50 21,07 20,52 18/08/2004 26,95 25,66 25,65
17/02/2004 23,20 23,87 24,18 20/05/2004 20,50 20,94 20,50 19/08/2004 26,80 25,74 26,02 COMPRA
18/02/2004 23,38 23,84 23,96 21/05/2004 20,40 20,83 20,48 20/08/2004 27,00 25,81 26,32
19/02/2004 22,44 23,84 23,67 VENDA 24/05/2004 21,35 20,75 20,36 23/08/2004 26,90 25,90 26,63
20/02/2004 22,33 23,80 23,33 25/05/2004 21,69 20,70 20,61 24/08/2004 27,05 26,00 26,74
25/02/2004 22,72 23,70 22,99 26/05/2004 21,70 20,67 20,89 COMPRA 25/08/2004 27,97 26,09 26,94
26/02/2004 22,67 23,59 22,81 27/05/2004 21,98 20,69 21,13 26/08/2004 27,89 26,16 27,14
27/02/2004 22,90 23,47 22,71 28/05/2004 21,90 20,73 21,42 27/08/2004 29,00 26,26 27,36
01/03/2004 23,48 23,34 22,61 31/05/2004 22,00 20,80 21,72 30/08/2004 29,10 26,41 27,76
02/03/2004 22,91 23,32 22,82 01/06/2004 22,00 20,90 21,85 31/08/2004 29,55 26,54 28,20
03/03/2004 22,96 23,32 22,93 02/06/2004 22,35 20,96 21,92 01/09/2004 29,50 26,72 28,70
04/03/2004 22,96 23,34 22,98 03/06/2004 22,29 21,02 22,05 02/09/2004 29,50 26,90 29,01
05/03/2004 23,25 23,35 23,04 04/06/2004 22,60 21,08 22,11 03/09/2004 28,90 27,10 29,33
08/03/2004 23,53 23,38 23,11 07/06/2004 22,98 21,19 22,25 06/09/2004 28,75 27,25 29,31
09/03/2004 23,48 23,40 23,12 08/06/2004 22,95 21,35 22,44 08/09/2004 28,50 27,42 29,24
10/03/2004 22,96 23,37 23,23 09/06/2004 22,52 21,49 22,63 09/09/2004 27,99 27,58 29,03
11/03/2004 22,43 23,30 23,23 11/06/2004 22,56 21,59 22,67 10/09/2004 27,60 27,73 28,73
12/03/2004 23,00 23,21 23,13 14/06/2004 22,70 21,68 22,72 13/09/2004 27,50 27,84 28,35
15/03/2004 23,09 23,12 23,08 15/06/2004 23,11 21,77 22,74 14/09/2004 27,80 27,94 28,07
16/03/2004 23,10 23,06 22,99 16/06/2004 23,50 21,92 22,77 15/09/2004 28,00 28,01 27,88 VENDA
17/03/2004 23,19 23,02 22,92 17/06/2004 23,49 22,08 22,88 16/09/2004 27,95 28,11 27,78
18/03/2004 23,53 23,00 22,96 18/06/2004 23,10 22,23 23,07 17/09/2004 28,00 28,16 27,77
19/03/2004 23,85 23,01 23,18 COMPRA 21/06/2004 23,27 22,36 23,18 20/09/2004 28,04 28,22 27,85
22/03/2004 23,40 23,04 23,35 22/06/2004 23,30 22,50 23,29 21/09/2004 27,99 28,27 27,96
23/03/2004 23,29 23,09 23,42 23/06/2004 23,70 22,60 23,33 22/09/2004 27,78 28,33 28,00
24/03/2004 23,61 23,13 23,45 24/06/2004 23,70 22,70 23,37 23/09/2004 27,98 28,37 27,95
25/03/2004 23,53 23,18 23,54 25/06/2004 23,75 22,80 23,41 24/09/2004 27,60 28,37 27,96
26/03/2004 24,29 23,22 23,54 28/06/2004 23,85 22,89 23,54 27/09/2004 27,50 28,35 27,88
29/03/2004 23,86 23,29 23,63 29/06/2004 23,90 22,99 23,66 28/09/2004 27,95 28,28 27,77
30/03/2004 24,13 23,31 23,72 30/06/2004 23,80 23,08 23,78 29/09/2004 28,00 28,22 27,76
31/03/2004 24,05 23,37 23,88 01/07/2004 24,00 23,17 23,80 30/09/2004 27,90 28,14 27,81
01/04/2004 23,67 23,43 23,97 02/07/2004 24,90 23,25 23,86 01/10/2004 28,10 28,06 27,79
02/04/2004 23,67 23,46 24,00 05/07/2004 24,94 23,38 24,09 04/10/2004 28,64 27,99 27,89
05/04/2004 23,49 23,48 23,88 06/07/2004 25,19 23,50 24,31 05/10/2004 28,30 27,98 28,12 COMPRA
06/04/2004 23,58 23,48 23,80 07/07/2004 25,64 23,61 24,57 06/10/2004 28,00 27,96 28,19
07/04/2004 23,81 23,49 23,69 08/07/2004 25,10 23,75 24,93 07/10/2004 27,80 27,93 28,19
08/04/2004 23,67 23,53 23,64 12/07/2004 25,60 23,88 25,15 08/10/2004 27,50 27,92 28,17
12/04/2004 23,76 23,59 23,64 13/07/2004 25,60 24,03 25,29 11/10/2004 27,50 27,92 28,05
13/04/2004 23,48 23,63 23,66 14/07/2004 25,56 24,17 25,43 13/10/2004 27,75 27,92 27,82 VENDA
14/04/2004 23,28 23,65 23,66 15/07/2004 25,60 24,29 25,50 14/10/2004 27,60 27,91 27,71
15/04/2004 22,64 23,66 23,60 VENDA 16/07/2004 25,36 24,40 25,49 15/10/2004 27,21 27,89 27,63
16/04/2004 23,05 23,63 23,37 19/07/2004 25,40 24,49 25,54 18/10/2004 27,60 27,86 27,51
19/04/2004 23,29 23,61 23,24 20/07/2004 25,49 24,61 25,50 19/10/2004 27,20 27,84 27,53
20/04/2004 23,09 23,58 23,15 21/07/2004 25,40 24,72 25,48 20/10/2004 27,40 27,80 27,47
22/04/2004 22,80 23,56 23,07 22/07/2004 25,50 24,82 25,45 21/10/2004 27,60 27,77 27,40
23/04/2004 22,08 23,54 22,97 23/07/2004 25,20 24,91 25,43 22/10/2004 27,50 27,76 27,40
26/04/2004 22,33 23,46 22,86 26/07/2004 24,78 24,99 25,40 25/10/2004 27,50 27,73 27,46
27/04/2004 22,14 23,40 22,72 27/07/2004 25,30 25,04 25,27 26/10/2004 27,60 27,73 27,44
28/04/2004 21,38 23,29 22,49 28/07/2004 26,50 25,11 25,24 27/10/2004 27,90 27,73 27,52
29/04/2004 21,10 23,17 22,15 29/07/2004 26,00 25,24 25,46 28/10/2004 28,30 27,73 27,62
30/04/2004 20,62 23,02 21,81 30/07/2004 26,00 25,35 25,56 29/10/2004 29,20 27,75 27,76
03/05/2004 20,04 22,85 21,52 02/08/2004 26,35 25,45 25,72
113
ITSA4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 3,24 3,46 3,45 04/05/2004 2,89 3,23 2,92 03/08/2004 3,46 3,49 3,46
02/02/2004 3,29 3,45 3,40 05/05/2004 2,93 3,20 2,88 04/08/2004 3,49 3,48 3,46
03/02/2004 3,32 3,43 3,35 06/05/2004 2,83 3,17 2,87 05/08/2004 3,32 3,48 3,46
04/02/2004 3,28 3,42 3,31 07/05/2004 2,80 3,14 2,86 06/08/2004 3,47 3,47 3,43
05/02/2004 3,25 3,40 3,28 10/05/2004 2,73 3,11 2,86 09/08/2004 3,43 3,48 3,44
06/02/2004 3,33 3,38 3,27 11/05/2004 2,82 3,08 2,83 10/08/2004 3,53 3,47 3,43
09/02/2004 3,38 3,37 3,29 12/05/2004 2,81 3,05 2,82 11/08/2004 3,45 3,47 3,45
10/02/2004 3,36 3,36 3,31 13/05/2004 2,86 3,02 2,80 12/08/2004 3,45 3,46 3,44
11/02/2004 3,53 3,35 3,32 14/05/2004 2,94 3,00 2,80 13/08/2004 3,48 3,45 3,47 COMPRA
12/02/2004 3,44 3,36 3,37 COMPRA 17/05/2004 2,94 2,98 2,83 16/08/2004 3,52 3,45 3,47
13/02/2004 3,43 3,37 3,41 18/05/2004 2,97 2,96 2,87 17/08/2004 3,56 3,45 3,49
16/02/2004 3,36 3,37 3,43 19/05/2004 3,09 2,94 2,90 18/08/2004 3,69 3,45 3,49
17/02/2004 3,38 3,37 3,43 20/05/2004 3,08 2,94 2,96 COMPRA 19/08/2004 3,73 3,46 3,54
18/02/2004 3,51 3,37 3,43 21/05/2004 3,08 2,93 3,00 20/08/2004 3,80 3,48 3,60
19/02/2004 3,43 3,39 3,43 24/05/2004 3,11 2,92 3,03 23/08/2004 3,74 3,50 3,66
20/02/2004 3,40 3,39 3,42 25/05/2004 3,16 2,92 3,06 24/08/2004 3,74 3,52 3,71
25/02/2004 3,36 3,38 3,42 26/05/2004 3,18 2,93 3,10 25/08/2004 3,75 3,53 3,74
26/02/2004 3,31 3,38 3,41 27/05/2004 3,30 2,94 3,12 26/08/2004 3,61 3,55 3,75
27/02/2004 3,45 3,36 3,40 28/05/2004 3,29 2,96 3,17 27/08/2004 3,57 3,56 3,73
01/03/2004 3,51 3,37 3,39 31/05/2004 3,24 2,98 3,21 30/08/2004 3,64 3,56 3,69
02/03/2004 3,54 3,38 3,40 01/06/2004 3,28 3,00 3,24 31/08/2004 3,58 3,57 3,67
03/03/2004 3,49 3,39 3,43 02/06/2004 3,31 3,02 3,26 01/09/2004 3,63 3,58 3,63
04/03/2004 3,48 3,40 3,46 03/06/2004 3,28 3,04 3,29 02/09/2004 3,60 3,59 3,61
05/03/2004 3,51 3,41 3,49 04/06/2004 3,32 3,06 3,28 03/09/2004 3,55 3,60 3,61
08/03/2004 3,49 3,42 3,50 07/06/2004 3,44 3,09 3,29 06/09/2004 3,55 3,60 3,60 VENDA
09/03/2004 3,42 3,43 3,50 08/06/2004 3,41 3,13 3,33 08/09/2004 3,66 3,61 3,59
10/03/2004 3,28 3,44 3,47 09/06/2004 3,35 3,15 3,35 09/09/2004 3,66 3,62 3,60
11/03/2004 3,21 3,43 3,43 11/06/2004 3,29 3,18 3,36 10/09/2004 3,62 3,63 3,61
12/03/2004 3,28 3,43 3,38 VENDA 14/06/2004 3,25 3,20 3,36 13/09/2004 3,61 3,64 3,61
15/03/2004 3,27 3,41 3,34 15/06/2004 3,35 3,22 3,35 14/09/2004 3,67 3,64 3,62
16/03/2004 3,27 3,40 3,29 16/06/2004 3,38 3,24 3,33 15/09/2004 3,69 3,65 3,65
17/03/2004 3,36 3,40 3,26 17/06/2004 3,33 3,26 3,33 16/09/2004 3,79 3,66 3,65
18/03/2004 3,34 3,40 3,28 18/06/2004 3,32 3,27 3,32 17/09/2004 3,87 3,66 3,68 COMPRA
19/03/2004 3,35 3,39 3,31 21/06/2004 3,39 3,29 3,33 20/09/2004 3,93 3,67 3,73
22/03/2004 3,27 3,39 3,32 22/06/2004 3,34 3,30 3,36 21/09/2004 3,91 3,68 3,79
23/03/2004 3,24 3,38 3,32 23/06/2004 3,40 3,31 3,35 22/09/2004 3,88 3,68 3,84
24/03/2004 3,18 3,37 3,31 24/06/2004 3,40 3,33 3,36 23/09/2004 3,82 3,69 3,88
25/03/2004 3,15 3,36 3,28 25/06/2004 3,43 3,34 3,37 24/09/2004 3,82 3,69 3,88
26/03/2004 3,18 3,35 3,24 28/06/2004 3,43 3,34 3,39 27/09/2004 3,87 3,71 3,87
29/03/2004 3,26 3,34 3,20 29/06/2004 3,57 3,35 3,40 28/09/2004 3,80 3,72 3,86
30/03/2004 3,36 3,33 3,20 30/06/2004 3,57 3,37 3,45 29/09/2004 3,82 3,73 3,84
31/03/2004 3,30 3,32 3,22 01/07/2004 3,66 3,38 3,48 30/09/2004 3,82 3,74 3,83
01/04/2004 3,38 3,31 3,25 02/07/2004 3,64 3,40 3,53 01/10/2004 3,95 3,75 3,83
02/04/2004 3,44 3,31 3,30 05/07/2004 3,60 3,41 3,57 04/10/2004 4,02 3,77 3,85
05/04/2004 3,43 3,30 3,35 COMPRA 06/07/2004 3,52 3,43 3,61 05/10/2004 4,04 3,79 3,88
06/04/2004 3,44 3,30 3,39 07/07/2004 3,47 3,43 3,60 06/10/2004 4,00 3,81 3,93
07/04/2004 3,37 3,30 3,40 08/07/2004 3,40 3,43 3,58 07/10/2004 3,97 3,83 3,97
08/04/2004 3,35 3,31 3,42 12/07/2004 3,57 3,44 3,52 08/10/2004 4,02 3,85 4,00
12/04/2004 3,42 3,31 3,41 13/07/2004 3,60 3,45 3,51 11/10/2004 4,06 3,87 4,01
13/04/2004 3,39 3,32 3,41 14/07/2004 3,57 3,47 3,51 13/10/2004 4,04 3,89 4,02
14/04/2004 3,38 3,33 3,40 15/07/2004 3,58 3,48 3,52 14/10/2004 3,98 3,91 4,02
15/04/2004 3,29 3,33 3,39 16/07/2004 3,60 3,49 3,54 15/10/2004 4,01 3,92 4,01
16/04/2004 3,30 3,33 3,37 19/07/2004 3,52 3,50 3,58 18/10/2004 3,97 3,93 4,02
19/04/2004 3,30 3,33 3,36 20/07/2004 3,52 3,51 3,57 19/10/2004 3,98 3,94 4,01
20/04/2004 3,27 3,32 3,34 21/07/2004 3,50 3,52 3,56 20/10/2004 3,93 3,94 4,00
22/04/2004 3,21 3,32 3,31 VENDA 22/07/2004 3,36 3,53 3,54 21/10/2004 4,12 3,94 3,97
23/04/2004 3,22 3,32 3,27 23/07/2004 3,40 3,52 3,50 VENDA 22/10/2004 4,12 3,95 4,00
26/04/2004 3,12 3,32 3,26 26/07/2004 3,33 3,52 3,46 25/10/2004 4,14 3,97 4,02
27/04/2004 3,09 3,32 3,22 27/07/2004 3,46 3,52 3,42 26/10/2004 4,09 3,98 4,06
28/04/2004 2,99 3,32 3,18 28/07/2004 3,46 3,52 3,41 27/10/2004 4,09 3,99 4,08
29/04/2004 2,86 3,30 3,12 29/07/2004 3,47 3,52 3,40 28/10/2004 4,16 4,01 4,11
30/04/2004 2,82 3,28 3,05 30/07/2004 3,42 3,51 3,42 29/10/2004 4,12 4,03 4,12
03/05/2004 2,84 3,25 2,97 02/08/2004 3,47 3,50 3,43
114
PETR4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 73,74 80,29 80,10 04/05/2004 75,60 80,10 74,60 03/08/2004 75,22 73,57 74,98
02/02/2004 73,85 80,25 78,82 05/05/2004 76,96 79,70 74,00 04/08/2004 76,09 73,63 75,37
03/02/2004 75,35 79,99 77,23 06/05/2004 71,84 79,41 74,09 05/08/2004 74,67 73,79 75,66
04/02/2004 73,74 79,61 76,05 07/05/2004 69,31 78,85 73,94 06/08/2004 75,70 73,92 75,41
05/02/2004 73,28 79,18 74,60 10/05/2004 66,70 78,18 73,34 09/08/2004 75,60 74,12 75,43
06/02/2004 76,88 78,76 73,99 11/05/2004 71,93 77,31 72,08 10/08/2004 77,06 74,29 75,46
09/02/2004 76,77 78,56 74,62 12/05/2004 71,74 76,62 71,35 11/08/2004 77,20 74,54 75,82
10/02/2004 79,03 78,36 75,20 13/05/2004 72,80 75,97 70,30 12/08/2004 77,82 74,81 76,05
11/02/2004 82,12 78,22 75,94 14/05/2004 70,86 75,45 70,50 13/08/2004 76,96 75,00 76,68
12/02/2004 82,09 78,36 77,61 17/05/2004 68,39 74,88 70,81 16/08/2004 77,39 75,05 76,93
13/02/2004 80,81 78,58 79,37 COMPRA 18/05/2004 68,92 74,20 71,14 17/08/2004 77,35 75,18 77,29
16/02/2004 79,43 78,67 80,16 19/05/2004 68,99 73,59 70,54 18/08/2004 78,17 75,33 77,34
17/02/2004 80,35 78,58 80,69 20/05/2004 66,89 73,11 69,99 19/08/2004 79,38 75,54 77,54
18/02/2004 79,78 78,46 80,96 21/05/2004 65,06 72,54 68,81 20/08/2004 81,94 75,88 77,85
19/02/2004 76,14 78,38 80,49 24/05/2004 69,12 71,83 67,65 23/08/2004 81,24 76,35 78,85
20/02/2004 76,20 78,19 79,30 25/05/2004 68,25 71,41 67,80 24/08/2004 80,98 76,83 79,61
25/02/2004 77,52 77,99 78,38 26/05/2004 68,09 70,89 67,66 25/08/2004 81,56 77,22 80,34
26/02/2004 76,41 77,78 78,00 27/05/2004 69,88 70,47 67,48 26/08/2004 79,98 77,56 81,02
27/02/2004 77,24 77,54 77,21 VENDA 28/05/2004 68,73 70,33 68,08 27/08/2004 80,09 77,77 81,14
01/03/2004 80,25 77,35 76,70 31/05/2004 69,49 70,15 68,81 30/08/2004 79,38 77,99 80,77
02/03/2004 80,08 77,55 77,52 01/06/2004 71,44 69,98 68,89 31/08/2004 79,38 78,19 80,39
03/03/2004 81,00 77,87 78,30 COMPRA 02/06/2004 71,34 69,77 69,53 01/09/2004 79,46 78,40 80,08
04/03/2004 80,02 78,22 79,00 03/06/2004 70,38 69,49 70,18 COMPRA 02/09/2004 80,64 78,56 79,66
05/03/2004 80,70 78,46 79,72 04/06/2004 70,46 69,42 70,28 03/09/2004 80,54 78,86 79,79
08/03/2004 81,29 78,80 80,41 07/06/2004 72,08 69,47 70,62 06/09/2004 80,61 79,10 79,88
09/03/2004 81,38 79,20 80,62 08/06/2004 70,96 69,74 71,14 08/09/2004 81,56 79,35 80,12
10/03/2004 77,90 79,43 80,88 09/06/2004 70,09 69,69 71,04 09/09/2004 81,87 79,58 80,56
11/03/2004 76,58 79,49 80,26 11/06/2004 70,09 69,61 70,79 10/09/2004 81,32 79,81 81,04
12/03/2004 78,62 79,36 79,57 14/06/2004 70,28 69,48 70,73 13/09/2004 81,31 79,99 81,18
15/03/2004 76,11 79,19 79,15 VENDA 15/06/2004 72,26 69,45 70,70 14/09/2004 82,48 80,21 81,33
16/03/2004 76,49 78,89 78,12 16/06/2004 72,55 69,64 70,73 15/09/2004 82,45 80,46 81,71
17/03/2004 77,85 78,67 77,14 17/06/2004 72,88 69,82 71,05 16/09/2004 83,44 80,72 81,89
18/03/2004 80,91 78,60 77,13 18/06/2004 72,51 70,02 71,61 17/09/2004 84,49 80,98 82,20
19/03/2004 78,92 78,62 78,00 21/06/2004 71,59 70,30 72,10 20/09/2004 84,82 81,23 82,83
22/03/2004 77,99 78,58 78,06 22/06/2004 72,40 70,62 72,36 21/09/2004 86,11 81,38 83,54
23/03/2004 77,05 78,67 78,43 23/06/2004 75,22 70,79 72,39 22/09/2004 85,64 81,62 84,26
24/03/2004 76,87 78,72 78,54 24/06/2004 75,12 71,14 72,92 23/09/2004 88,07 81,86 84,90
25/03/2004 77,33 78,68 78,35 25/06/2004 73,67 71,49 73,37 24/09/2004 89,19 82,18 85,83
26/03/2004 77,89 78,73 77,63 28/06/2004 72,60 71,68 73,60 27/09/2004 89,98 82,64 86,77
29/03/2004 77,85 78,76 77,43 29/06/2004 73,23 71,87 73,80 28/09/2004 90,84 83,14 87,80
30/03/2004 80,58 78,64 77,40 30/06/2004 74,84 72,06 73,97 29/09/2004 90,67 83,71 88,75
31/03/2004 82,77 78,67 78,10 01/07/2004 74,44 72,23 73,89 30/09/2004 90,84 84,27 89,75
01/04/2004 82,51 78,75 79,28 COMPRA 02/07/2004 74,34 72,38 73,76 01/10/2004 94,00 84,84 90,30
02/04/2004 83,73 78,88 80,32 05/07/2004 73,92 72,58 73,89 04/10/2004 94,50 85,51 91,26
05/04/2004 82,66 79,03 81,49 06/07/2004 73,03 72,75 74,16 05/10/2004 96,40 86,21 92,17
06/04/2004 83,06 79,10 82,45 07/07/2004 71,92 72,80 74,11 06/10/2004 96,56 87,00 93,28
07/04/2004 82,67 79,18 82,95 08/07/2004 71,73 72,85 73,53 07/10/2004 97,15 87,75 94,46
08/04/2004 84,21 79,42 82,93 12/07/2004 72,31 72,93 72,99 08/10/2004 96,80 88,51 95,72
12/04/2004 85,67 79,80 83,27 13/07/2004 71,92 73,04 72,58 VENDA 11/10/2004 95,65 89,29 96,28
13/04/2004 84,69 80,16 83,65 14/07/2004 71,78 73,12 72,18 13/10/2004 91,90 90,00 96,51
14/04/2004 83,21 80,59 84,06 15/07/2004 74,15 73,10 71,93 14/10/2004 91,25 90,47 95,61
15/04/2004 82,28 80,92 84,09 16/07/2004 75,87 73,18 72,38 15/10/2004 93,02 90,92 94,55
16/04/2004 81,94 81,14 84,01 19/07/2004 74,92 73,33 73,21 18/10/2004 94,90 91,39 93,72
19/04/2004 81,22 81,19 83,56 20/07/2004 74,34 73,45 73,73 COMPRA 19/10/2004 92,50 91,91 93,34
20/04/2004 78,60 81,31 82,67 21/07/2004 73,91 73,59 74,21 20/10/2004 92,89 92,30 92,71
22/04/2004 78,31 81,34 81,45 22/07/2004 72,61 73,66 74,64 21/10/2004 94,31 92,64 92,91
23/04/2004 79,17 81,40 80,47 VENDA 23/07/2004 72,41 73,53 74,33 22/10/2004 94,80 93,07 93,52
26/04/2004 77,64 81,52 79,85 26/07/2004 71,63 73,40 73,64 25/10/2004 94,91 93,41 93,88
27/04/2004 78,60 81,53 78,99 27/07/2004 73,28 73,30 72,98 VENDA 26/10/2004 93,65 93,69 93,88
28/04/2004 76,51 81,57 78,46 28/07/2004 74,64 73,33 72,77 27/10/2004 94,29 93,88 94,11
29/04/2004 72,60 81,50 78,05 29/07/2004 75,92 73,40 72,91 28/10/2004 92,99 94,05 94,39
30/04/2004 72,31 81,10 76,90 30/07/2004 75,60 73,45 73,58 COMPRA 29/10/2004 93,45 94,17 94,13 VENDA
03/05/2004 72,99 80,58 75,53 02/08/2004 75,45 73,51 74,22
115
TCOC4
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 9,28 10,14 10,19 04/05/2004 8,53 10,23 8,72 03/08/2004 8,74 9,01 9,04
02/02/2004 9,18 10,15 9,97 05/05/2004 8,55 10,09 8,53 04/08/2004 8,80 8,99 9,00
03/02/2004 9,36 10,12 9,54 06/05/2004 8,35 9,94 8,47 05/08/2004 8,40 9,00 8,93 VENDA
04/02/2004 9,14 10,10 9,39 07/05/2004 8,10 9,78 8,42 06/08/2004 8,36 8,99 8,81
05/02/2004 8,87 10,06 9,25 10/05/2004 7,24 9,63 8,35 09/08/2004 8,02 8,97 8,66
06/02/2004 9,59 9,97 9,17 11/05/2004 7,91 9,41 8,15 10/08/2004 8,16 8,93 8,46
09/02/2004 9,87 9,91 9,23 12/05/2004 7,85 9,24 8,03 11/08/2004 8,23 8,89 8,35
10/02/2004 9,64 9,86 9,37 13/05/2004 7,84 9,08 7,89 12/08/2004 8,19 8,85 8,23
11/02/2004 10,12 9,84 9,42 14/05/2004 8,35 8,94 7,79 13/08/2004 8,16 8,79 8,19
12/02/2004 10,36 9,87 9,62 17/05/2004 8,09 8,83 7,84 16/08/2004 8,15 8,73 8,15
13/02/2004 10,30 9,91 9,92 COMPRA 18/05/2004 8,40 8,72 8,01 17/08/2004 8,42 8,68 8,18
16/02/2004 10,27 9,92 10,06 19/05/2004 8,56 8,63 8,11 18/08/2004 9,25 8,64 8,23
17/02/2004 10,49 9,90 10,14 20/05/2004 8,30 8,57 8,25 19/08/2004 9,25 8,66 8,43
18/02/2004 10,29 9,90 10,31 21/05/2004 8,20 8,50 8,34 20/08/2004 9,19 8,68 8,65
19/02/2004 10,00 9,90 10,34 24/05/2004 8,25 8,40 8,31 23/08/2004 8,95 8,67 8,85 COMPRA
20/02/2004 10,44 9,89 10,27 25/05/2004 8,36 8,31 8,34 COMPRA 24/08/2004 9,05 8,67 9,01
25/02/2004 10,45 9,89 10,30 26/05/2004 8,40 8,25 8,33 25/08/2004 9,43 8,68 9,14
26/02/2004 9,94 9,84 10,33 27/05/2004 8,99 8,23 8,30 26/08/2004 9,14 8,69 9,17
27/02/2004 9,85 9,84 10,22 28/05/2004 8,76 8,25 8,44 27/08/2004 9,18 8,70 9,15
01/03/2004 10,25 9,84 10,14 31/05/2004 8,50 8,26 8,55 30/08/2004 9,14 8,70 9,15
02/03/2004 10,01 9,88 10,19 01/06/2004 8,57 8,28 8,60 31/08/2004 9,17 8,71 9,19
03/03/2004 10,04 9,92 10,10 02/06/2004 8,67 8,28 8,64 01/09/2004 9,08 8,73 9,21
04/03/2004 9,95 9,96 10,02 03/06/2004 8,43 8,28 8,70 02/09/2004 9,20 8,75 9,14
05/03/2004 10,35 9,99 10,02 04/06/2004 8,67 8,29 8,59 03/09/2004 9,10 8,79 9,15
08/03/2004 10,40 10,05 10,12 07/06/2004 8,92 8,32 8,57 06/09/2004 9,12 8,82 9,14
09/03/2004 10,20 10,13 10,15 08/06/2004 9,30 8,40 8,65 08/09/2004 9,23 8,88 9,13
10/03/2004 9,93 10,16 10,19 09/06/2004 9,05 8,47 8,80 09/09/2004 9,27 8,93 9,15
11/03/2004 9,51 10,16 10,17 11/06/2004 9,02 8,53 8,87 10/09/2004 9,29 8,98 9,18
12/03/2004 10,02 10,16 10,08 VENDA 14/06/2004 8,97 8,59 8,99 13/09/2004 9,44 9,04 9,20
15/03/2004 9,77 10,15 10,01 15/06/2004 9,40 8,62 9,05 14/09/2004 9,63 9,10 9,27
16/03/2004 9,80 10,12 9,89 16/06/2004 9,65 8,69 9,15 15/09/2004 9,55 9,18 9,37
17/03/2004 9,88 10,10 9,81 17/06/2004 9,48 8,75 9,22 16/09/2004 9,70 9,23 9,44
18/03/2004 10,15 10,08 9,80 18/06/2004 9,50 8,79 9,30 17/09/2004 9,77 9,26 9,52
19/03/2004 10,40 10,06 9,92 21/06/2004 9,44 8,85 9,40 20/09/2004 9,85 9,28 9,62
22/03/2004 10,02 10,07 10,00 22/06/2004 9,27 8,92 9,49 21/09/2004 9,88 9,31 9,70
23/03/2004 9,87 10,07 10,05 23/06/2004 9,61 8,97 9,47 22/09/2004 9,74 9,36 9,75
24/03/2004 9,85 10,04 10,06 COMPRA 24/06/2004 9,42 9,03 9,46 23/09/2004 9,80 9,40 9,79
25/03/2004 10,26 10,01 10,06 25/06/2004 9,34 9,08 9,45 24/09/2004 9,76 9,41 9,81
26/03/2004 10,74 10,03 10,08 28/06/2004 9,00 9,10 9,42 27/09/2004 9,70 9,45 9,81
29/03/2004 10,90 10,07 10,15 29/06/2004 9,18 9,11 9,33 28/09/2004 9,67 9,47 9,78
30/03/2004 11,00 10,10 10,32 30/06/2004 9,45 9,14 9,31 29/09/2004 9,70 9,50 9,73
31/03/2004 11,24 10,15 10,55 01/07/2004 9,19 9,19 9,28 30/09/2004 9,68 9,52 9,73
01/04/2004 11,13 10,21 10,83 02/07/2004 9,14 9,21 9,23 01/10/2004 9,87 9,55 9,70
02/04/2004 11,30 10,27 11,00 05/07/2004 9,08 9,25 9,19 VENDA 04/10/2004 9,95 9,59 9,72
05/04/2004 11,53 10,32 11,11 06/07/2004 8,61 9,27 9,21 05/10/2004 9,47 9,63 9,77
06/04/2004 11,65 10,38 11,24 07/07/2004 8,68 9,26 9,09 06/10/2004 9,50 9,65 9,73
07/04/2004 11,15 10,45 11,37 08/07/2004 8,70 9,22 8,94 07/10/2004 9,71 9,66 9,69
08/04/2004 11,50 10,51 11,35 12/07/2004 8,85 9,21 8,84 08/10/2004 9,90 9,68 9,70
12/04/2004 11,30 10,61 11,43 13/07/2004 8,92 9,20 8,78 11/10/2004 10,05 9,71 9,71 VENDA
13/04/2004 11,15 10,67 11,43 14/07/2004 9,06 9,20 8,75 13/10/2004 9,55 9,74 9,73
14/04/2004 10,71 10,74 11,35 15/07/2004 9,33 9,18 8,84 14/10/2004 9,39 9,74 9,74 COMPRA
15/04/2004 10,45 10,79 11,16 16/07/2004 9,43 9,16 8,97 15/10/2004 9,42 9,73 9,72 VENDA
16/04/2004 10,38 10,82 11,02 19/07/2004 9,07 9,16 9,12 18/10/2004 9,33 9,72 9,66
19/04/2004 10,10 10,83 10,80 VENDA 20/07/2004 9,30 9,14 9,16 COMPRA 19/10/2004 9,36 9,70 9,55
20/04/2004 9,78 10,81 10,56 21/07/2004 8,90 9,13 9,24 20/10/2004 9,07 9,67 9,41
22/04/2004 9,64 10,80 10,28 22/07/2004 8,90 9,11 9,21 21/10/2004 8,85 9,63 9,31
23/04/2004 10,24 10,79 10,07 23/07/2004 9,27 9,08 9,12 22/10/2004 8,50 9,59 9,21
26/04/2004 10,15 10,81 10,03 26/07/2004 8,90 9,07 9,09 25/10/2004 8,16 9,52 9,02
27/04/2004 9,50 10,80 9,98 27/07/2004 8,96 9,05 9,05 26/10/2004 8,11 9,44 8,79
28/04/2004 8,85 10,74 9,86 28/07/2004 9,12 9,05 8,99 VENDA 27/10/2004 8,50 9,36 8,54
29/04/2004 8,60 10,64 9,68 29/07/2004 9,03 9,04 9,03 28/10/2004 8,42 9,30 8,42
30/04/2004 8,41 10,52 9,47 30/07/2004 9,10 9,02 9,06 COMPRA 29/10/2004 8,74 9,24 8,34
03/05/2004 8,24 10,38 9,10 02/08/2004 8,99 9,02 9,02
116
TMAR5
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 63,08 62,43 66,09 04/05/2004 47,56 51,47 48,51 03/08/2004 53,37 53,58 53,38
02/02/2004 64,05 62,90 65,87 05/05/2004 47,31 51,17 47,79 04/08/2004 52,93 53,38 53,65 COMPRA
03/02/2004 62,86 63,31 65,23 06/05/2004 45,38 50,77 47,41 05/08/2004 50,47 53,20 53,44
04/02/2004 60,27 63,65 64,06 07/05/2004 43,69 50,28 47,07 06/08/2004 51,93 53,05 52,64 VENDA
05/02/2004 58,11 63,86 62,71 10/05/2004 40,17 49,83 46,15 09/08/2004 50,57 53,07 52,35
06/02/2004 62,19 63,77 61,67 11/05/2004 42,24 49,16 44,82 10/08/2004 50,68 52,87 51,85
09/02/2004 61,71 63,69 61,50 12/05/2004 41,90 48,63 43,76 11/08/2004 50,86 52,64 51,32
10/02/2004 61,22 63,57 61,03 13/05/2004 41,19 48,05 42,68 12/08/2004 50,62 52,53 50,90
11/02/2004 65,06 63,42 60,70 14/05/2004 42,48 47,47 41,84 13/08/2004 50,23 52,38 50,93
12/02/2004 64,05 63,51 61,66 17/05/2004 41,90 47,04 41,60 16/08/2004 51,26 52,19 50,59
13/02/2004 63,14 63,61 62,84 18/05/2004 42,73 46,58 41,95 17/08/2004 51,82 52,08 50,73
16/02/2004 60,27 63,60 63,04 19/05/2004 43,59 46,15 42,04 18/08/2004 53,21 52,00 50,96
17/02/2004 61,23 63,42 62,75 20/05/2004 41,52 45,80 42,38 19/08/2004 52,53 52,07 51,43
18/02/2004 59,65 63,24 62,75 21/05/2004 42,55 45,34 42,45 20/08/2004 52,88 52,09 51,81
19/02/2004 56,16 63,01 61,67 24/05/2004 42,84 44,90 42,46 23/08/2004 52,78 52,09 52,34 COMPRA
20/02/2004 57,83 62,68 60,09 25/05/2004 42,82 44,48 42,65 24/08/2004 52,73 52,15 52,64
25/02/2004 57,79 62,36 59,03 26/05/2004 44,42 44,06 42,67 25/08/2004 53,27 52,19 52,83
26/02/2004 56,62 61,88 58,53 27/05/2004 47,20 43,82 42,83 26/08/2004 52,66 52,15 52,84
27/02/2004 56,73 61,28 57,61 28/05/2004 47,59 43,83 43,97 COMPRA 27/08/2004 52,04 52,06 52,86
01/03/2004 59,04 60,76 57,03 31/05/2004 46,59 43,80 44,97 30/08/2004 53,91 51,99 52,70
02/03/2004 60,73 60,55 57,60 01/06/2004 44,51 43,78 45,72 31/08/2004 52,74 52,04 52,92
03/03/2004 60,83 60,44 58,18 02/06/2004 44,71 43,63 46,06 01/09/2004 51,94 52,01 52,92
04/03/2004 58,90 60,27 58,79 03/06/2004 43,45 43,50 46,12 02/09/2004 52,66 51,96 52,66
05/03/2004 59,38 60,08 59,25 04/06/2004 44,32 43,41 45,37 03/09/2004 51,16 52,07 52,66
08/03/2004 61,02 60,03 59,78 07/06/2004 45,96 43,44 44,72 06/09/2004 51,36 52,03 52,48
09/03/2004 59,38 60,18 60,17 08/06/2004 46,10 43,73 44,59 08/09/2004 51,74 52,07 51,97 VENDA
10/03/2004 56,05 60,04 59,90 09/06/2004 45,37 43,92 44,91 09/09/2004 50,22 52,12 51,77
11/03/2004 54,55 59,75 58,95 11/06/2004 44,90 44,09 45,04 10/09/2004 49,64 52,09 51,43
12/03/2004 56,48 59,42 58,08 14/06/2004 43,55 44,28 45,33 13/09/2004 48,19 52,04 50,82
15/03/2004 53,48 58,99 57,50 15/06/2004 44,51 44,33 45,18 14/09/2004 50,42 51,94 50,23
16/03/2004 53,59 58,46 55,99 16/06/2004 46,15 44,46 44,89 15/09/2004 50,47 51,89 50,04
17/03/2004 53,69 57,99 54,83 17/06/2004 46,37 44,63 44,90 16/09/2004 52,03 51,83 49,79
18/03/2004 55,33 57,66 54,36 18/06/2004 47,22 44,77 45,09 17/09/2004 52,53 51,77 50,15
19/03/2004 54,66 57,36 54,51 21/06/2004 47,89 45,06 45,56 20/09/2004 52,78 51,77 50,73
22/03/2004 52,72 57,11 54,15 22/06/2004 47,29 45,32 46,43 21/09/2004 52,53 51,76 51,65
23/03/2004 51,27 56,94 54,00 23/06/2004 50,21 45,55 46,98 22/09/2004 50,57 51,75 52,07 COMPRA
24/03/2004 49,24 56,61 53,53 24/06/2004 50,10 45,92 47,79 23/09/2004 51,55 51,64 52,09
25/03/2004 48,08 56,19 52,64 25/06/2004 49,82 46,20 48,54 24/09/2004 52,53 51,56 51,99
26/03/2004 48,95 55,76 51,20 28/06/2004 48,75 46,33 49,06 27/09/2004 51,85 51,55 51,99
29/03/2004 48,86 55,37 50,05 29/06/2004 49,74 46,39 49,24 28/09/2004 51,65 51,54 51,81
30/03/2004 51,17 54,86 49,28 30/06/2004 52,24 46,55 49,72 29/09/2004 51,60 51,43 51,63
31/03/2004 50,21 54,38 49,26 01/07/2004 54,64 46,93 50,13 30/09/2004 50,50 51,37 51,84
01/04/2004 52,77 53,85 49,46 02/07/2004 56,95 47,43 51,04 01/10/2004 51,99 51,30 51,63
02/04/2004 53,65 53,54 50,39 05/07/2004 57,48 48,10 52,46 04/10/2004 53,79 51,27 51,52
05/04/2004 55,29 53,26 51,33 06/07/2004 56,41 48,76 54,21 05/10/2004 53,50 51,40 51,91
06/04/2004 55,23 52,97 52,62 07/07/2004 53,52 49,28 55,55 06/10/2004 53,00 51,50 52,28
07/04/2004 52,62 52,76 53,43 COMPRA 08/07/2004 51,55 49,66 55,80 07/10/2004 52,90 51,57 52,56
08/04/2004 53,59 52,59 53,91 12/07/2004 54,60 49,96 55,18 08/10/2004 52,60 51,70 53,04
12/04/2004 52,90 52,54 54,07 13/07/2004 55,18 50,45 54,71 11/10/2004 53,00 51,85 53,16
13/04/2004 53,44 52,36 53,93 14/07/2004 53,22 51,03 54,25 13/10/2004 51,30 52,09 53,00
14/04/2004 52,82 52,36 53,56 15/07/2004 53,52 51,47 53,61 14/10/2004 50,49 52,13 52,56
15/04/2004 50,98 52,32 53,07 16/07/2004 54,01 51,83 53,61 15/10/2004 51,80 52,14 52,06 VENDA
16/04/2004 51,22 52,19 52,75 19/07/2004 53,42 52,22 54,10 18/10/2004 52,63 52,12 51,84
19/04/2004 51,27 51,98 52,27 20/07/2004 53,52 52,53 53,87 19/10/2004 51,70 52,13 51,84
20/04/2004 50,69 51,81 51,95 21/07/2004 51,85 52,81 53,54 20/10/2004 51,70 52,07 51,58
22/04/2004 50,64 51,71 51,40 VENDA 22/07/2004 52,15 53,04 53,26 21/10/2004 52,06 52,03 51,66
23/04/2004 51,37 51,68 50,96 23/07/2004 52,82 53,13 52,99 VENDA 22/10/2004 51,99 52,11 51,98
26/04/2004 51,16 51,79 51,04 26/07/2004 51,50 53,27 52,75 25/10/2004 51,20 52,13 52,02
27/04/2004 51,17 51,94 51,03 27/07/2004 52,05 53,35 52,37 26/10/2004 53,00 52,06 51,73
28/04/2004 49,24 52,05 51,01 28/07/2004 53,96 53,52 52,07 27/10/2004 53,20 52,12 51,99
29/04/2004 47,07 52,07 50,72 29/07/2004 54,50 53,73 52,50 28/10/2004 52,40 52,20 52,29 COMPRA
30/04/2004 48,26 51,87 50,00 30/07/2004 53,39 53,84 52,97 29/10/2004 52,52 52,24 52,36
03/05/2004 46,83 51,77 49,38 02/08/2004 53,02 53,78 53,08
117
TMCP3
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 9,17 8,73 9,51 04/05/2004 7,35 8,40 7,56 03/08/2004 7,53 7,57 7,51
02/02/2004 8,73 8,80 9,42 05/05/2004 7,33 8,32 7,43 04/08/2004 7,60 7,57 7,49
03/02/2004 8,99 8,85 9,22 06/05/2004 7,33 8,24 7,34 05/08/2004 7,50 7,58 7,53
04/02/2004 8,78 8,91 9,12 07/05/2004 7,15 8,16 7,33 06/08/2004 7,85 7,58 7,53
05/02/2004 8,49 8,97 8,95 10/05/2004 6,75 8,07 7,28 09/08/2004 7,57 7,59 7,60 COMPRA
06/02/2004 8,68 9,00 8,83 11/05/2004 6,81 7,96 7,18 10/08/2004 7,66 7,59 7,61
09/02/2004 8,89 9,02 8,73 12/05/2004 6,70 7,87 7,07 11/08/2004 7,70 7,60 7,64
10/02/2004 9,04 9,02 8,77 13/05/2004 6,85 7,77 6,95 12/08/2004 7,51 7,60 7,66
11/02/2004 8,88 9,04 8,78 14/05/2004 7,20 7,67 6,85 13/08/2004 7,50 7,59 7,66
12/02/2004 8,89 9,05 8,79 17/05/2004 7,20 7,59 6,86 16/08/2004 7,41 7,58 7,59
13/02/2004 8,25 9,06 8,87 18/05/2004 7,29 7,50 6,95 17/08/2004 7,40 7,56 7,56 VENDA
16/02/2004 8,25 9,03 8,79 19/05/2004 7,20 7,42 7,05 18/08/2004 7,31 7,55 7,50
17/02/2004 8,20 9,00 8,66 20/05/2004 7,19 7,37 7,15 19/08/2004 7,10 7,53 7,43
18/02/2004 8,10 8,96 8,49 21/05/2004 7,18 7,31 7,22 20/08/2004 7,06 7,51 7,34
19/02/2004 7,58 8,91 8,33 24/05/2004 7,40 7,26 7,21 23/08/2004 7,07 7,49 7,26
20/02/2004 7,79 8,82 8,07 25/05/2004 7,80 7,24 7,25 COMPRA 24/08/2004 7,25 7,47 7,19
25/02/2004 7,84 8,73 7,98 26/05/2004 7,90 7,23 7,35 25/08/2004 7,24 7,45 7,16
26/02/2004 7,60 8,64 7,90 27/05/2004 8,10 7,23 7,49 26/08/2004 7,46 7,44 7,14
27/02/2004 7,90 8,54 7,78 28/05/2004 8,20 7,27 7,68 27/08/2004 7,59 7,44 7,22
01/03/2004 8,20 8,46 7,74 31/05/2004 7,75 7,31 7,88 30/08/2004 7,50 7,44 7,32
02/03/2004 8,49 8,41 7,87 01/06/2004 7,90 7,33 7,95 31/08/2004 7,50 7,44 7,41
03/03/2004 8,74 8,38 8,01 02/06/2004 7,86 7,36 7,97 01/09/2004 7,35 7,44 7,46 COMPRA
04/03/2004 8,64 8,38 8,19 03/06/2004 7,59 7,39 7,96 02/09/2004 8,05 7,43 7,48
05/03/2004 8,56 8,36 8,39 COMPRA 04/06/2004 7,49 7,40 7,86 03/09/2004 8,70 7,45 7,60
08/03/2004 8,88 8,35 8,53 07/06/2004 7,52 7,42 7,72 06/09/2004 8,51 7,50 7,82
09/03/2004 8,10 8,37 8,66 08/06/2004 7,52 7,46 7,67 08/09/2004 8,70 7,54 8,02
10/03/2004 8,33 8,34 8,58 09/06/2004 7,51 7,49 7,60 09/09/2004 8,65 7,60 8,26
11/03/2004 8,10 8,31 8,50 11/06/2004 7,52 7,53 7,53 VENDA 10/09/2004 8,79 7,64 8,52
12/03/2004 8,49 8,27 8,39 14/06/2004 7,45 7,57 7,51 13/09/2004 8,50 7,71 8,67
15/03/2004 8,34 8,25 8,38 15/06/2004 7,44 7,58 7,50 14/09/2004 8,74 7,76 8,63
16/03/2004 8,05 8,22 8,27 16/06/2004 7,49 7,59 7,49 15/09/2004 8,59 7,82 8,68
17/03/2004 8,39 8,21 8,26 17/06/2004 7,45 7,60 7,48 16/09/2004 8,50 7,88 8,65
18/03/2004 8,79 8,22 8,28 18/06/2004 7,68 7,61 7,47 17/09/2004 8,41 7,94 8,62
19/03/2004 9,09 8,25 8,41 21/06/2004 7,55 7,64 7,50 20/09/2004 8,40 8,01 8,55
22/03/2004 8,96 8,30 8,53 22/06/2004 7,60 7,66 7,52 21/09/2004 8,54 8,08 8,53
23/03/2004 8,79 8,36 8,65 23/06/2004 7,51 7,67 7,55 22/09/2004 8,40 8,15 8,49
24/03/2004 8,79 8,41 8,80 24/06/2004 7,49 7,65 7,56 23/09/2004 8,19 8,21 8,45
25/03/2004 8,98 8,46 8,88 25/06/2004 7,59 7,63 7,57 24/09/2004 8,34 8,25 8,39
26/03/2004 8,98 8,53 8,92 28/06/2004 7,44 7,61 7,55 27/09/2004 8,45 8,30 8,37
29/03/2004 8,93 8,58 8,90 29/06/2004 7,38 7,57 7,53 28/09/2004 8,70 8,34 8,38
30/03/2004 8,93 8,62 8,89 30/06/2004 7,40 7,55 7,48 29/09/2004 8,71 8,40 8,42
31/03/2004 8,77 8,64 8,92 01/07/2004 7,40 7,52 7,46 30/09/2004 8,45 8,46 8,48
01/04/2004 8,79 8,64 8,92 02/07/2004 7,59 7,50 7,44 01/10/2004 8,68 8,52 8,53
02/04/2004 9,04 8,65 8,88 05/07/2004 7,51 7,50 7,44 04/10/2004 8,60 8,55 8,60
05/04/2004 8,97 8,67 8,89 06/07/2004 7,41 7,50 7,46 05/10/2004 8,49 8,54 8,63
06/04/2004 8,89 8,68 8,90 07/07/2004 7,58 7,50 7,46 06/10/2004 8,50 8,54 8,59
07/04/2004 8,89 8,72 8,89 08/07/2004 7,62 7,50 7,50 07/10/2004 8,39 8,53 8,54
08/04/2004 9,02 8,75 8,91 12/07/2004 7,50 7,51 7,54 COMPRA 08/10/2004 8,20 8,52 8,53
12/04/2004 8,69 8,79 8,96 13/07/2004 7,50 7,50 7,52 11/10/2004 8,00 8,49 8,44 VENDA
13/04/2004 8,69 8,80 8,89 14/07/2004 7,78 7,51 7,52 13/10/2004 8,19 8,46 8,32
14/04/2004 8,79 8,82 8,83 15/07/2004 7,70 7,52 7,60 14/10/2004 8,25 8,44 8,26
15/04/2004 8,80 8,86 8,81 VENDA 16/07/2004 7,72 7,53 7,62 15/10/2004 8,28 8,42 8,21
16/04/2004 9,00 8,88 8,80 19/07/2004 7,67 7,55 7,64 18/10/2004 8,29 8,41 8,18
19/04/2004 8,79 8,89 8,79 20/07/2004 7,63 7,55 7,67 19/10/2004 8,22 8,40 8,20
20/04/2004 8,29 8,87 8,81 21/07/2004 7,67 7,55 7,70 20/10/2004 8,14 8,39 8,25
22/04/2004 8,33 8,84 8,73 22/07/2004 7,58 7,55 7,68 21/10/2004 8,14 8,37 8,24
23/04/2004 8,20 8,82 8,64 23/07/2004 7,50 7,56 7,65 22/10/2004 8,10 8,36 8,21
26/04/2004 7,93 8,79 8,52 26/07/2004 7,50 7,56 7,61 25/10/2004 8,05 8,36 8,18
27/04/2004 8,00 8,73 8,31 27/07/2004 7,60 7,55 7,58 26/10/2004 8,35 8,34 8,13
28/04/2004 7,75 8,69 8,15 28/07/2004 7,42 7,56 7,57 27/10/2004 8,60 8,34 8,16
29/04/2004 7,40 8,63 8,04 29/07/2004 7,49 7,56 7,52 VENDA 28/10/2004 8,60 8,33 8,25
30/04/2004 7,40 8,55 7,86 30/07/2004 7,50 7,57 7,50 29/10/2004 8,70 8,33 8,34
03/05/2004 7,23 8,48 7,70 02/08/2004 7,52 7,57 7,50
118
USIM5
DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL DATA PREO MM20 MM5 SINAL
30/01/2004 29,90 35,15 33,28 04/05/2004 29,46 34,80 30,28 03/08/2004 43,11 37,73 41,03
02/02/2004 29,06 34,99 32,55 05/05/2004 30,02 34,25 29,37 04/08/2004 41,69 38,16 41,84
03/02/2004 30,61 34,64 31,54 06/05/2004 28,38 33,73 29,02 05/08/2004 39,94 38,56 42,11
04/02/2004 28,52 34,34 30,74 07/05/2004 26,39 33,19 28,87 06/08/2004 41,50 38,84 41,94
05/02/2004 26,74 33,99 29,84 10/05/2004 23,02 32,62 28,52 09/08/2004 40,32 39,20 41,85
06/02/2004 28,77 33,50 28,97 11/05/2004 25,27 31,90 27,45 10/08/2004 41,05 39,43 41,31
09/02/2004 30,42 33,03 28,74 12/05/2004 26,14 31,28 26,62 11/08/2004 41,01 39,63 40,90
10/02/2004 31,10 32,60 29,01 13/05/2004 25,32 30,70 25,84 12/08/2004 42,16 39,79 40,77
11/02/2004 33,24 32,31 29,11 14/05/2004 25,17 30,11 25,23 13/08/2004 42,37 40,00 41,21
12/02/2004 32,85 32,19 30,05 17/05/2004 25,33 29,62 24,99 16/08/2004 44,02 40,22 41,38
13/02/2004 32,27 32,10 31,28 18/05/2004 27,02 29,14 25,45 17/08/2004 43,83 40,57 42,12
16/02/2004 32,27 31,95 31,98 COMPRA 19/05/2004 26,79 28,80 25,80 18/08/2004 45,34 40,86 42,68
17/02/2004 34,31 31,76 32,34 20/05/2004 26,35 28,49 25,92 19/08/2004 44,95 41,26 43,54
18/02/2004 32,75 31,69 32,99 21/05/2004 26,23 28,22 26,13 20/08/2004 45,34 41,62 44,10
19/02/2004 30,66 31,61 32,89 24/05/2004 27,02 27,82 26,34 23/08/2004 44,13 41,97 44,70
20/02/2004 30,61 31,49 32,45 25/05/2004 27,20 27,47 26,68 24/08/2004 43,93 42,30 44,72
25/02/2004 31,26 31,35 32,12 26/05/2004 27,40 27,13 26,72 25/08/2004 44,12 42,54 44,74
26/02/2004 31,09 31,20 31,92 27/05/2004 28,63 26,91 26,84 26/08/2004 43,83 42,73 44,49
27/02/2004 32,32 31,03 31,28 28/05/2004 28,77 26,88 27,30 COMPRA 27/08/2004 44,61 42,88 44,27
01/03/2004 34,21 30,99 31,19 31/05/2004 28,82 26,91 27,80 30/08/2004 45,65 43,01 44,13
02/03/2004 34,98 31,15 31,90 01/06/2004 28,97 26,94 28,16 31/08/2004 46,30 43,15 44,43
03/03/2004 35,78 31,40 32,77 02/06/2004 29,34 26,91 28,52 01/09/2004 45,91 43,31 44,90
04/03/2004 36,63 31,74 33,67 03/06/2004 28,86 26,88 28,91 02/09/2004 45,90 43,52 45,26
05/03/2004 38,20 32,04 34,78 04/06/2004 29,11 26,90 28,95 03/09/2004 45,30 43,81 45,67
08/03/2004 38,79 32,52 35,96 07/06/2004 29,79 27,04 29,02 06/09/2004 45,45 44,00 45,81
09/03/2004 38,78 33,12 36,87 08/06/2004 29,16 27,38 29,21 08/09/2004 44,35 44,26 45,77
10/03/2004 36,93 33,62 37,63 09/06/2004 28,77 27,57 29,25 09/09/2004 43,25 44,43 45,38
11/03/2004 34,41 33,95 37,86 11/06/2004 29,17 27,70 29,14 10/09/2004 42,35 44,54 44,85
12/03/2004 37,13 34,12 37,42 14/06/2004 29,16 27,89 29,20 13/09/2004 43,00 44,55 44,14 VENDA
15/03/2004 36,35 34,31 37,21 15/06/2004 30,03 28,09 29,21 14/09/2004 44,23 44,58 43,68
16/03/2004 35,96 34,49 36,72 16/06/2004 30,17 28,33 29,26 15/09/2004 44,30 44,59 43,44
17/03/2004 37,40 34,67 36,16 17/06/2004 29,16 28,49 29,46 16/09/2004 44,74 44,61 43,43
18/03/2004 37,42 34,93 36,25 18/06/2004 29,05 28,60 29,54 17/09/2004 44,90 44,58 43,72
19/03/2004 36,34 35,08 36,85 21/06/2004 29,06 28,74 29,51 20/09/2004 44,60 44,58 44,23
22/03/2004 34,99 35,26 36,69 22/06/2004 28,28 28,88 29,49 21/09/2004 44,80 44,54 44,55 COMPRA
23/03/2004 34,02 35,48 36,42 23/06/2004 29,25 28,94 29,14 22/09/2004 43,60 44,58 44,67
24/03/2004 33,43 35,65 36,03 24/06/2004 29,86 29,05 28,96 VENDA 23/09/2004 43,70 44,56 44,53 VENDA
25/03/2004 34,36 35,76 35,24 VENDA 25/06/2004 30,95 29,17 29,10 24/09/2004 42,20 44,54 44,32
26/03/2004 36,30 35,92 34,63 28/06/2004 30,10 29,29 29,48 COMPRA 27/09/2004 41,20 44,46 43,78
29/03/2004 36,79 36,12 34,62 29/06/2004 31,34 29,35 29,69 28/09/2004 43,95 44,29 43,10
30/03/2004 37,61 36,25 34,98 30/06/2004 31,29 29,48 30,30 29/09/2004 43,85 44,20 42,93
31/03/2004 38,39 36,38 35,70 01/07/2004 32,07 29,59 30,71 30/09/2004 44,30 44,08 42,98
01/04/2004 38,97 36,51 36,69 COMPRA 02/07/2004 33,34 29,73 31,15 01/10/2004 44,40 44,00 43,10
02/04/2004 40,45 36,63 37,61 05/07/2004 34,40 29,95 31,63 04/10/2004 45,40 43,92 43,54
05/04/2004 40,38 36,74 38,44 06/07/2004 33,68 30,22 32,49 05/10/2004 45,75 43,93 44,38 COMPRA
06/04/2004 39,36 36,82 39,16 07/07/2004 34,41 30,41 32,96 06/10/2004 46,70 43,94 44,74
07/04/2004 37,71 36,85 39,51 08/07/2004 34,24 30,68 33,58 07/10/2004 47,68 44,06 45,31
08/04/2004 37,32 36,89 39,37 12/07/2004 35,71 30,95 34,01 08/10/2004 45,90 44,28 45,99
12/04/2004 37,71 37,03 39,04 13/07/2004 37,08 31,28 34,49 11/10/2004 45,85 44,46 46,29
13/04/2004 37,89 37,06 38,50 14/07/2004 37,81 31,67 35,02 13/10/2004 44,65 44,60 46,38
14/04/2004 37,02 37,14 38,00 15/07/2004 37,92 32,06 35,85 14/10/2004 43,70 44,62 46,16
15/04/2004 34,89 37,19 37,53 16/07/2004 38,10 32,45 36,55 15/10/2004 43,90 44,59 45,56
16/04/2004 34,99 37,07 36,97 VENDA 19/07/2004 36,98 32,90 37,32 18/10/2004 43,10 44,55 44,80
19/04/2004 33,92 36,95 36,50 20/07/2004 38,06 33,29 37,58 19/10/2004 41,17 44,46 44,24 VENDA
20/04/2004 32,95 36,82 35,74 21/07/2004 37,22 33,74 37,77 20/10/2004 41,30 44,29 43,30
22/04/2004 31,80 36,72 34,75 22/07/2004 37,82 34,19 37,66 21/10/2004 41,15 44,12 42,63
23/04/2004 34,22 36,61 33,71 23/07/2004 38,29 34,62 37,64 22/10/2004 39,94 43,99 42,12
26/04/2004 34,02 36,65 33,57 26/07/2004 37,62 35,04 37,67 25/10/2004 38,95 43,80 41,33
27/04/2004 34,02 36,63 33,38 27/07/2004 39,07 35,37 37,80 26/10/2004 39,89 43,64 40,50
28/04/2004 31,78 36,52 33,40 28/07/2004 40,33 35,82 38,00 27/10/2004 42,00 43,58 40,25
29/04/2004 29,11 36,27 33,17 29/07/2004 40,82 36,27 38,63 28/10/2004 41,60 43,48 40,39
30/04/2004 28,18 35,84 32,63 30/07/2004 41,94 36,75 39,23 29/10/2004 43,03 43,37 40,48
03/05/2004 28,33 35,33 31,42 02/08/2004 43,01 37,24 39,96
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