UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR

FACULTAD MULTIDISCIPLINARIA ORIENTAL

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONOMICAS
SECCION DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS

Catedrtico
Lic. Juan David Reyes Salazar

Ctedra
Seminario de Finanzas

Integrantes
Argueta Ramrez Kathya Lilibeth
Maldonado Joya Evangelina Mara
Mendoza Sorto Abner Jos

Tema
Crisis de la Zona Euro

Fecha de Entrega

04 de Octubre de 2017
 INDICE

INTRODUCCION .................................................................................................................................. 1
OBJETIVOS........................................................................................................................................... 2
1.0 CAUSAS DE LA CRISIS .................................................................................................................... 3
2.0 EVOLUCION HISTORICA ................................................................................................................ 4
3.0 DETALLE DE PAISES AFECTADOS .................................................................................................. 6
3.1 LISTADO DE PAISES ................................................................................................................... 6
3.2 IMPACTOS SUFRIDOS EN CADA UNO ....................................................................................... 8
3.3 LOS RESCATES ......................................................................................................................... 13
4.0 DETALLE DE PAISES CON POSIBLE CONTAGIO ........................................................................... 16
5.0 MECANISMOS DE RESPUESTA .................................................................................................... 21
5.1 MEDIDAS DE EMERGENCIA....................................................................................................... 21
5.2 MEDIDAS A CORTO PLAZO ..................................................................................................... 23
5.3 MEDIDAS DE LARGO PLAZO ...................................................................................................... 24
6.0 POLEMICA ................................................................................................................................... 27
7.0 SITUACION ACTUAL .................................................................................................................... 30
8.0 RIESGO DE UNA NUEVA CRISIS .................................................................................................. 35
9.0 CONCLUSIONES ........................................................................................................................... 38
10.0 BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................................... 39
11.0 ANEXOS ..................................................................................................................................... 40
 INTRODUCCION

La crisis de la zona Euro se asocia la irresponsabilidad fiscal de los pases perifricos, de aqu
se asocia el modo de afrontar la crisis, lo cual consiste en realizar un ajuste del gasto pblico
que permita a estos pases hacer frente a sus deudas, para as recuperar la confianza de los
mercados Financieros.

El objetivo de este trabajo es analizar y conocer el panorama de los pases Europeos de los
perifricos de la Zona-Euro, La visin oficial afirma, bsicamente, que la crisis de deuda
europea se asocia a la irresponsabilidad fiscal de los pases perifricos, los cuales son
Espaa, Irlanda, Portugal y Grecia.

Las polticas de ajustes que llevaron a cabo tuvieron resultados contrarios a los pregonados
por las autoridades, esto pone de manifiesto que la lectura de las causas de la crisis de
deuda de la visin oficial, conformada por el Banco Central Europeo, la Comisin Europea y
el Fondo Monetario Internacional, ha sido, cuanto menos, desacertada.

El aspecto central de dicha crisis a los impedimentos inherentes a la Unin Monetaria

(UM), que consisten en no permitir lidiar con las diferencias estructurales que existen entre
los distintos pases miembros, ms precisamente, a partir de la
Adopcin de la moneda nica, los pases perifricos europeos renunciaron al manejo
autnomo de la poltica monetaria y cambiaria la imposibilidad de contar con estas
herramientas de poltica econmica que se asocia con los desbalances de cuenta corriente
y flujos de capital evidenciados entre los pases miembros, que terminaron
desencadenando la crisis de deuda actual, conforme a la interpretacin de los hechos.

1
 OBJETIVOS

Objetivo General

-Conocer el comportamiento de los elementos ms relevantes de la Crisis del Euro.

Objetivos especficos

-Identificar los impactos econmicos, sociales y polticos de los pases ms afectados de la

Zona Euro.

-Conocer la influencia del contagio de la crisis del euro en los pases que fueron afectados.

-Analizar la situacin actual de la Crisis de la Zona Euro.

2
1.0 CAUSAS DE LA CRISIS

La crisis de la zona euro inici en 2007, en Estados Unidos, en donde un sistema financiero
entr en bancarrota, debido a las dificultades que experimentaron los activos de mala
calidad subprime en el mercado hipotecario. Y esta mala racha afecto a los pases de la
eurozona por causa principal desencadenada en el comportamiento impulsivo y riesgoso
de muchos bancos europeos que invirtieron en Asset Backed Securities (ABS) (valores
respaldados por activos). De acuerdo a su alto rendimiento en comparacin a los bonos
tradicionales que no eran lucrativos debido a un menor rendimiento y con la adquisicin de
los (ABS) se financiaban a bajo costo a travs del banco Central de reserva por la compra de
los mismos, como resultado a tan atractivo panorama la banca e inversores europeos se
centraron en este tipo de valores, lo ocurrido sucedi despus de 2001.

Otra de las causas dentro del mismo escenario y utilizacin de ttulos (ABS) fue la utilizacin
de estos, para que Estados unidos solventara su dficit comercial vendiendo estos valores
a pases con Supervit como Alemania y los pases bajos, pero el efecto real empieza a
notarse cuando la FED Reserva Federal de Estados Unidos aumenta las tasas de inters
desde el 2006 al 2007 provocando que el valor de los ABS callera, desencadenando consigo
prdida de valor en los activos de los bancos, desconfianza entre bancos para prestarse
dinero y ahorristas suspicaces que retiraban su dinero de los bancos, mas sin embargo la
tensin subi an ms cuando Lehman Brothers se fue a la quiebra y como problema final
la insolvencia era evidente causando desplome de los mercados burstiles en todo el
mundo. Por tanto se puede determinar que error emana de la falta de diversificacin en su
cartera de inversin para el caso de la Banca Europea debido a que los inversores y bancos
Europeos centraron su atencin en el mercado hipotecario, poniendo en riesgo su
estabilidad nacional por que en Europa, las compaas y los individuos financian sus
inversiones al pedir prstamos a sus propios bancos, Las pequeas y medianas empresas
rara vez emiten bonos corporativos para obtener liquidez. Por eso los bancos son esenciales
para el funcionamiento de la verdadera economa.

3
 2.0 EVOLUCION HISTORICA

AOS
INDICE COMPORTAMIENTO
2007 2008 2009 2010 2011 2012

IPC
Tasa
promedio 2.2 3.3 0.3 1.6 2.7 2.5
porcentual
de variacin

PIB
Variacin
3.1 0.5 -4.5 2.0 1.6 -0.8
porcentual
ao anterior

Deuda
100
80
Deuda
60
Del gobierno 65 68.6 78.4 83.9 86.1 89.5
40
en por %
20
0
1 2 3 4 5 6

4
Empleo 69.9 70.2 68.8 68.4 68.4 68
Tasa % Empleo %
71
70
69
68
67
66
1 2 3 4 5 6

PIB Percapita
110

109
PIB
109 109 109 108 108 107
Perca pita 108

107

106
1 2 3 4 5 6

Fuente: Elaboracin Propia, datos extrados de EUROSTAT

En relacin a los datos, ndices sociales y Econmicos anteriormente figurados en grficos

bajo el periodo 2007 y 2012 analizamos el inicio de la crisis en la Zona Euro y su
comportamiento y evolucin en seis aos seguidos.

Analizando detenidamente podemos notar que durante la iniciacin de la crisis la zona euro
se mantena estable no haba sido golpeada en exceso, pero su efecto viene a reflejarse
para el ao 2009 cuando el PIB tuvo un cambio negativo, un decrecimiento de -4.5 y
crecimiento positivos bastante leves para los 2 aos siguientes, sumndose el IPC con su
tasa ms baja de 0.3% en el mismo ao, en el mismo 2009 se vio afectado el empleo
pasando del 70.2% al 68.8% y que hasta el 2012 ha venido decayendo, las misma tendencia
presenta el PIB Perca pita disminuyendo de 109% para el 2007 a 107% al 2012, y en cuanto
a la deuda publica esta sigue subiendo del 2007 con 65% hasta el 2012 con 89.5%

Por tanto la crisis bajo el periodo 2007 y 2012 no ha evolucionado positivamente para los
pases de La zona Euro ya que los ciudadanos pierden sus empleos, los pases se siguen

5
endeudando, la aproximacin de la calidad de vida o poder de compra llamado PIB per
cpita presenta un cambio no favorable, la produccin no obtiene rendimientos tan
favorables, aunque la variacin de precios no refleje cambios tan dramticos s en sus dos
ltimos aos, ms si embargo no elimina lo desfavorable del cambio de la crisis en los otros
aspectos importantes de la economa de los pases dentro de la Zona Euro.

3.0 DETALLE DE PAISES AFECTADOS

3.1 LISTADO DE PAISES

De los diecinueve pases que conforman la zona Euro no todos los pases fueron afectados
de la misma manera, ni en los aspectos econmicos, sociales y polticos, que permiten la
estabilidad de la nacin y sus habitantes, agregando que cada pas tiene sus propias
particularidades.

Ms si embargo con el estudio de la Crisis del Euro se ha podido concluir que los pases
afectados por este fenmeno originado en el 2007 son:

1. Grecia
2. Irlanda
3. Portugal
4. Espaa
5. Islandia
6. Italia
7. Hungra
8. Austria

6
Fuente: Eurostat

7
 3.2 IMPACTOS SUFRIDOS EN CADA UNO

Impacto Sufrido en el Aspecto econmico

6 Inversin Publica
5
La inversin Pblica despus de
desatada la Crisis se vio incrementada
4 para el ao 2008 mayormente en
Irlanda con 5.2%, Grecia con 4.9%,
3 2003
Espaa con 4.6 %, Italia con 3% y
2008
2 Austria con 3.2%.
2013
1
Para el ao 2013 la mayora de los fue
0 menos impactado excepto Hungra
que reporta su alza en la inversin en
el ao 2013 con 4.4 %,.

Fuente: Elaboracin Propia, datos extrados de EUROSTAT

18
16 Inversin Privada
14 La inversin privada se vio afectada
12 teniendo un bajo crecimiento en casi
10 todos los pases en el ao 2013,
2003 mayormente en Grecia con 4.3%,
8
2008 Portugal e Italia con 9.2%, Hungra
6
2013 con 12.7% y Espaa con 13.2%.
4
Aunque Irlanda su inversin fue
2
menos en el 2008 con 9.8%
0

Fuente: Elaboracin Propia, datos extrados de EUROSTAT

8
 200 Deuda Publica
La deuda pblica de los gobiernos se
180
increment drsticamente a partir
160
2008 hasta el 2012.
2006
140 Dentro del plazo 2006 a 2012, el
2007 ltimo ao de estudio, fue la mayor
120
2008 deuda experimentada por la mayora
100
2009 de pases dentro de ese periodo,
80 2010 Espaa alcanzo 85.7%, Irlanda 119.5%,
60 2011 Portugal 126% e Italia con 123.4%,
40 2012 aunque para Grecia su punto ms alto
fue 2011 con 172.1%, con respecto a
20
Hungra y Austria fueron afectadas
0 aumentando su deuda ms su
espaa irlanda grecia portugal austria hungria italia
comportamiento ante esta variable
Fuente: Elaboracin Propia, datos extrados de EUROSTAT creciente no fue tan dramtico como
el resto de pases.

IPC
18 Con respecto a la inflacin todos los
16 pases presentan bastante variabilidad
en alzas y bajas durante los 7 aos
14
2006 estudiados. Aunque para el 2009 casi
12
2007 todos los pases se ven afectados
10
2008 positivamente debido a que las tasas
8 de inflacin se encuentran entre 0.4 a
2009
6 4, e incluso hubo pases que
2010
4 obtuvieron saldos negativos como
2011
2 Espaa con -0.2, Irlanda con -1.7, pero
2012
0 Islandia fue el pas ms golpeado
-2
presentando una tasa inflacin de
16.3% mayor que el resto de todos los
-4
pases.
Fuente: Elaboracin Propia, datos extrados de EUROSTAT

9
 PIB

15

10

2006
2007
5
2008
2009
2010
0
2011
espaa irlanda grecia portugal austria hungria italia Isalandea
2012

-5

-10
1.
Fuente: Elaboracin Propia, datos extrados de EUROSTAT

Con respecto al producto interno bruto real , la mayora de pases presentan el mismo impacto a partir del 2007,
la produccin de las economas europeas empez a descender, mas no as para Islandia que creci en 9.7%,
Portugal 2.5% y Austria 3.6%, el golpe de la crisis empez a verse cuando el PIB en 2009 reflejo saldos negativos
en los 8 pases estudiados, los saldos de estos estaban dentro del rango -3 a -6.4 y desde el 2009 hasta el 2012 el
PIB no presenta una tendencia creciente y estable para los pases en estudio. El pas mayormente afectado en su
produccin interna fue Grecia que alcanzando la tasa de -8.9% para el 2011 y an sigue manteniendo saldos
negativos en el 2012.

10
 Impacto Sufrido en el Aspecto Social

100 Empleo
90 En el aspecto social analizado a travs del
80 empleo, podemos darnos cuenta que los pases
70 2006 fueron afectados negativamente, ya que la
60 2007 tendencia decreciente se inicia en el 2008 y
50 2008 para otros en el 2009 decayendo hasta el 2012
40 2009 y como consecuencia un alza al desempleo.
30 2010 La menor tasa de empleo para el 2012 la
20 obtuvo Grecia con 55%, Espaa con 59.6, Italia
2011
10 60.9%, Hungra 61.6%, Irlanda 63.7%, Islandia
2012
0 81.8%, Austria 74.4% y Portugal 66.3%

Fuente: Elaboracin Propia, datos extrados de EUROSTAT

Impacto Sufrido en el Aspecto Poltico

Poltica monetaria

Segn Noticas del Banco Central Europeo (BCE) adoptado nuevas medidas no
convencionales de poltica monetaria, comprometindose proseguir la poltica de tipo de
inters fijo al menos hasta mediados de 2012; las dos operaciones de financiacin a largo
plazo con un vencimiento aproximado de 12 y 13 meses, y un segundo Programa de
Adquisiciones de Cdulas (CBPP2 en sus siglas en ingls). Estas medidas complementan la
reanudacin de compras de activos a travs del Programa para los Mercados de Valores
(SMP en sus siglas en ingls), aparte de estas medidas no convencionales, el Consejo de
Gobierno decidi adems mantener sin cambios el tipo de inters aplicable a nuestras
operaciones principales de financiacin, y como beneficio provocara la estabilidad de
precios

11
Pacto de Unin Fiscal de la Euro Zona
Es la reforma del Pacto de estabilidad y crecimiento en marzo de 2011, dirigida a reforzar las
reglas adoptando un proceso automtico de imposicin de sanciones en caso de
incumplimiento tanto de las reglas de dficit como de deuda, el 9 de diciembre de 2011
todos los 17 miembros de la eurozona y seis pases que aspiran a unirse se pusieron de
acuerdo en firmar un nuevo tratado intergubernamental destinado a poner lmites estrictos
en el gasto y endeudamiento pblicos, con sanciones para aquellos pases que violaran los
lmites. Por tanto el tratado entrara en vigor el 1 de enero de 2013.

Para el caso de los dficit publico respecto al PIB en la zona Euro se redujeron de un 2,6%
para el 2014 a 2,1% en el 2015 lo que afecto de manera positiva, aunque Hungra, Irlanda
Italia registraron dficit inferiores 3.0% del PIB (segn datos extrados de la EUROSTAT).

Con respecto a deuda publica Irlanda fue beneficio con el pacto acatado debido a que la
deuda para 2013 era de 119.5% y disminuyo 78.7% en el 2015, sin embargo en el caso
de Espaa la deuda incremento 95.5% en el 2013 a 99.8% en el 2015 generando resultados
desfavorables (segn datos extrados de la EUROSTAT).

Dimisin del Ministro Portugus

Las tensiones polticas y econmicas llevaron a Portugal a pedir un rescate financiero a la
Unin Europea y el FMI en Consecuencia de esas presiones internas y externas, el socialista
Jos Scrates, renuncia el 23 de marzo de 2010.

Protestas
Teniendo en cuenta la profundidad de la recesin econmica, los recortes en el gasto
pblico y el dramtico aumento del desempleo en Irlanda desde 2008 ha desencadenado
demostraciones de descontento popular a travs de protestas algunas de estas son:

En noviembre de 2012, los profesores de Dubln organizaron una protesta contra los
recortes en el presupuesto de educacin en general y, ms especficamente, en
relacin con el diferencial de remuneracin entre los profesores recin calificados y
otros colegas.
La introduccin de una "carga domstica" o impuesto sobre la propiedad general se
convirti en un tema en torno al cual la oposicin popular al gobierno y sumando la
poltica de austeridad se centr y atrajo a una multitud de 5000 en Dubln.

12
Cambio de Gobierno en Irlanda
Una serie de acontecimientos polticos desencadenados por la entrada de Irlanda en un
programa de asistencia financiera y mala gestin por el presidente Taoiseach Brian Cowen
del partido menor (el Partido Verde) lo que provoc una nueva celebracin de una eleccin
general en mayo del 2011.

3.3 LOS RESCATES

La crisis en curso de la eurozona inici con los temores del probable default de la deuda
soberana de Grecia, las prdidas potenciales de los inversionistas y los bancos europeos.
Las tensiones financieras asociadas al creciente riesgo crediticio, de default y las
negociaciones prolongadas para emprender programas de rescate a Grecia, Irlanda y
Portugal, han estado acompaadas con elementos subyacentes de tipo real que son
fundamentales para la salud de la economa: prdida de dinmica de la productividad
laboral, alto desempleo, desbalances fiscales importantes, reduccin de la competitividad
en el comercio exterior y un desafo a la gobernanza de la eurozona y al pacto basado en el
uso de una moneda comn.
La situacin griega, problemtica de por si por el acelerado crecimiento de su dficit fiscal
y su nivel de deuda, tambin devel otros problemas importantes para la estabilidad del
pacto monetario europeo, como lo fueron la dbil situacin de los bancos europeos ante
los efectos de contagio por la crisis financiera global iniciada en Estados Unidos, las prcticas
bancarias laxas para la adquisicin de deuda soberana de pases con crecientes desbalances
fiscales, la dbil supervisin regional de las estadsticas fiscales que fueron manipuladas
para esconder un dficit y endeudamiento pblicos crecientes, la presencia de burbujas
inmobiliarias regionales que quedaron mayormente expuestas ante los efectos adversos de
la recesin de 2008-2009 y la prdida de empleos y actividad econmica que minaron la
confianza de los consumidores e inversionistas, la dbil gobernanza regional en presencia
de necesidades de coordinacin monetaria y fiscal, para enfrentar tensiones financieras y
las especulaciones concordantes, y la existencia de un doble desempeo econmico (las
economas ncleo y las perifricas) al interior de la eurozona que requiere soluciones
diferentes en un marco rgido de poltica monetaria por la adopcin de la moneda comn.

13
La crisis se ha ido intensificando desde el 2010, entre otros, por la falta de acuerdos
regionales para evitar un default de la deuda griega, ya que al interior de Grecia ha sido
Difcil avanzar en medidas fiscales y cuasi-fiscales para revertir la tendencia creciente de la
deuda y los problemas de productividad de la economa griega. Ha habido largos debates
entre los miembros de la eurozona sobre como solventar la situacin de Grecia,
ltimamente debatiendo hasta la opcin de que dicho pas abandone el pacto monetario
regional, ya que su paquete de ayuda inicial por 110,000 millones de euros acordados en
mayo del 2010 (de los cuales 30,000 millones lo financi el FMI), no fue suficiente para
reducir del todo la necesidad de refinanciamiento de su deuda, que ahora supera el 160%
del PIB. En esa reunin de los ministros de Finanzas de los pases de la eurozona tambin se
acord la creacin de un mecanismo de estabilizacin para defender a la eurozona de la
especulacin financiera y proteger al euro.
Primer plan de rescate a Grecia
El primer rescate a Grecia, aprobado el 2 de mayo de 2010, contemplaba un paquete de
prstamos de 110.000 millones para el periodo 2010-2012. De ese montante, se prevea
que la Eurozona aportase 80.000 millones y Espaa un total de 9.972 millones de euros,
cuatro veces ms de lo previsto en un principio.
A cambio, el primer ministro Griego, Giorgios Papandreu anunci un duro plan de ajuste,
que pretenda reducir el dficit pblico por debajo del 3% para el ao 2014. Para ello recort
el sueldo de los funcionarios y de los pensionistas, disminuy las pagas extra en el sector
privado, congel los sueldos del Gobierno y subi los impuestos, entre otras medidas.
El plazo para reintegrar el crdito, inicialmente previsto hasta 2014, se extendi
posteriormente hasta 2017.

Fondo de rescate para el euro

El peligro de que la situacin de Grecia se contagiara a otros pases de la zona euro, motiv
a la UE a crear un fondo de rescate de 750.000 millones de euros incluida la aportacin del
FMI- para los pases con problemas de deuda y mantener la estabilidad de la zona euro.
Tanto la Comisin Europea, los Gobiernos de la zona euro y el FMI justificaron su decisin
al haber considerado las "circunstancias excepcionales que estn fuera de su control".
"Ahora estamos viendo en los mercados comportamientos de manada que son de manada
de lobos, y, si no los pramos, destrozarn los pases ms dbiles", lleg a afirmar al
respecto el ministro de Finanzas sueco, Anders Borg. "El mensaje fundamental para los

14
mercados es que si ellos estn dispuestos a jugar, nosotros tambin", explic un
representante europeo.
Este mecanismo de rescate no tena carcter permanente y estar en vigor slo hasta 2013.

Rescate para Irlanda

En noviembre de 2010, la UE aprob el que sera el segundo rescate de un Estado
miembro en apenas seis meses. Por sorpresa y por teleconferencia, los ministros de
Economa de la Eurozona dieron su visto bueno al programa de asistencia, por un valor
de 85.000 millones de euros, que deben ser devueltos en el plazo de tres aos, de los cuales
el FMI aportar 22.500 millones.
De la cantidad global, 35.000 millones de euros fueron destinados al sector bancario
irlands y los otros 50.000 millones a las cuentas pblicas del Estado.
El Gobierno de Dubln aprob un programa de ajuste que, entre otras medidas,
contemplaba la supresin de 25.000 empleos pblicos, subidas de impuestos y un
importante recorte en el gasto social.
Rescate para Portugal
El 16 de mayo de 2011 fue aprobado un rescate para Portugal de 78.000 millones de
euros (52.000 millones aportados por la UE y los otros 26.000 por el FMI) durante tres aos.
Espaa aportar alrededor de 3.200 millones de euros para ayudar al pas vecino.
Como el resto de pases rescatados, el Gobierno luso tendra que llevar a cabo un duro
programa de recortes del gasto, que incluye la privatizacin de empresas y servicios
pblicos, la congelacin de salarios y pensiones o la subida de impuestos, entre otras
medidas con el objetivo de reducir el dficit hasta el 3% antes de 2014.

Segundo rescate a Grecia

El 22 de julio de 2011 los lderes de la eurozona acordaron un segundo rescate a Grecia por
valor de 160.000 millones de euros para el periodo 2011-2014, de los que 49.600 millones
provendrn del sector privado (37.000 millones de los bancos y 12.600 de un programa de
recompra de bonos griegos).
La canciller alemana, Angela Merkel, se mostr especialmente satisfecha con la aprobacin
de este rescate, afirmando que "Europa ha estado a la altura" y sus lderes haban mostrado
"responsabilidad" hacia la Eurozona y la moneda comn.
Tercer rescate a Grecia

15
El Eurogrupo, los 19 ministros de Finanzas de la eurozona, dio luz verde en Bruselas al tercer
rescate a Grecia, por un valor de 86.000 millones de euros a tres aos. El optimismo de los
ministros a la entrada de la reunin se confirm la negociacin, pero queda un punto clave:
cmo y con cunto va a participar en este programa el Fondo Monetario
Internacional. Segn el propio FMI, se involucrar a mediados de octubre, una vez Grecia
supere el primer examen del cuarteto. El Fondo necesita ver sostenibilidad y reformas
sustanciales en las pensiones, remarc el presidente del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem.
El holands asegur que las medidas acordadas promovern el crecimiento y la inversin
en Grecia. El club del euro se dice satisfecho con las reformas legislativas positivas en las
ltimas semanas en Atenas que han posibilitado la rbrica de este Memorndum de
Entendimiento.
El Fondo de activos estatales susceptibles de ser privatizados se mantiene con las mismas
condiciones anunciadas hace das: 50.000 millones de euros durante un horizonte de 30
aos en el que el 50% ir para recapitalizar la banca, el 25% para financiar la deuda y el otro
25% para fomentar el crecimiento y la productividad, segn seal Dijsselbloem. Los
acreedores, no obstante, aprietan y Atenas deber hacer las reformas necesarias para
poner en marcha este Fondo a finales de octubre como tarde.

4.0 DETALLE DE PAISES CON POSIBLE CONTAGIO

Generalidades

El primer efecto de la incertidumbre que rodea la situacin se vio en la apertura de las

bolsas. La que ms cay fue la espaola, que empez con un descenso del 5,6% con respecto
a los valores de cierre. Las prdidas se haban reducido al 3,3%, pero segua siendo la peor
cada de todas las bolsas europeas.

En Estados Unidos, la bolsa tuvo su peor da al registrar una cada del 2% en su ndice
industrial Dow Jones. La prima de riesgo (la diferencia entre el coste de emitir deuda de un
pas con respecto al de Alemania) fue la vara de medir de la crisis que comenz en 2010.

Y la prima de riesgo del bono espaol a 10 aos aument hasta los 185 puntos, frente a los
118. Al igual que sucedi con la cada de la bolsa, luego se moder y se situ en los 137
puntos. Las primas de riesgo de Italia y Portugal tambin sufrieron el 'contagio' y alcanzaron
los 150 y 211 puntos bsicos, respectivamente.

16
Los mercados tambin castigaron al euro, influenciados por la incertidumbre sobre la
permanencia de Grecia en la moneda nica europea. El euro cedi ms del 1,17% ante el
dlar y cotiz a 1,10 unidades.

Amrica Latina

El miedo a un posible contagio de un default griego no es nuevo. Ya hubo temores similares

tras la quiebra del banco de inversin estadounidense Lehman Brothers, en 2008. En este
caso, las consecuencias dependern de cmo salgan Grecia y Europa de la situacin actual.

En el corto plazo, la crisis griega puede provocar "una volatilidad mayor en los mercados y
aumentar la aversin al riesgo" de los inversores internacionales. Como sucedi, el dlar se
aprecia por su condicin de moneda segura y esto provoca una depreciacin en las monedas
regionales en su cotizacin frente a la divisa estadounidense.

"En pases como Brasil, que ya est sometido a tensiones inflacionistas, puede ser un
problema", sin embargo: "Son movimientos tenues que no tendrn un impacto grave".

Otra cosa es el efecto que la crisis griega puede tener no inmediatamente, pero a corto
plazo.

Si Grecia deja de pagar y se empieza a plantear una salida de la Eurozona, esto (sumado a
otros factores) podra afectar a la dinmica de crecimiento de la zona euro, El "riesgo de
contagio poltico" a otros pases. Si la inestabilidad poltica se suma a la crisis griega, y la
economa europea se ve afectada, esto incidir con toda probabilidad sobre las economas
latinoamericanas. "Si hay una recada en Europa, los pases ms afectados sern los ms
dependientes de la venta de materias primas"

La reduccin de ingresos por exportaciones puede afectar a Argentina, Ecuador, Chile o

Brasil, donde agravara las dificultades ya existentes por su dficit en la balanza de pagos.

En resumen, como asegur la presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos, Janet

Yellen, la crisis griega tiene un "potencial de alteracin de los mercados financieros
globales". Pero todo depende de si Grecia y los acreedores logran llegar a un acuerdo in
extremis o, al menos, minimizar los daos.

17
Cuadro 6: Nivel de deuda pblica nominal respecto al PIB nominal6 2007 2008 2009 2010

2006 2007 2008 2009 2010

Francia 64.0 64.2 68.2 79.0 82.3
Alemania 67.9 65.0 66.4 74.1 84.0
Japn 191.3 187.7 195.0 216.3 220.0
RU 43.1 43.9 52.0 68.3 75.5
USA 61.1 62.3 71.6 85.2 94.4
Grecia 106.1 105.4 110.7 127.1 142.8
Irlanda 24.7 24.9 44.4 65.2 94.9
Italia 106.6 103.6 106.3 116.1 119.0
Portugal 63.9 68.3 71.6 83.0 92.9
Espaa 39.6 36.1 39.8 53.3 60.1
CR 33.3 27.6 24.8 27.4 29.6
ES 39.1 38.1 39.3 48.3 50.3
GUAT 21.7 21.3 20.0 22.9 24.2
HON 31.7 19.7 19.9 24.1 26.3
MEX 38.4 37.8 43.1 44.7 42.9
PAN 52.6 45.6 39.2 41.2 38.7
Fuente: datos elaborados en base a la CIA-The World Factbook y FMI (2011).

Estados Unidos acumul 32 puntos de su PIB en ese mismo periodo, mientras que los pases
perifricos de la eurozona acumularon 37 puntos (Grecia), 70 puntos (Irlanda), 16 puntos
(Italia) y 24 puntos (Espaa y Portugal).

El FMI ha estimado en el 2011necesidades de capitalizacin del sistema bancario europeo,

pero debido a la inaccin europea, dicha institucin increment en Octubre de ese ao sus
estimaciones de recapitalizacin de 200 a 300 billones de euros. Todava se siguen afinando
estimaciones de los recursos necesarios para enfrentar posibles default y lograr mantener
funcionando la eurozona, con el aporte de los pases miembros, el Banco Central Europeo
y los inversionistas privados que acepten la rebaja en la deuda soberana de los pases
susceptibles al default, hasta ahora solamente la de Grecia, pero con amenazas de que
Espaa e Italia requieran apoyo para evitar el default.

18
Para la regin latinoamericana, no solamente el contagio desde la eurozona es una amenaza
a su desempeo econmico, pero la propia recuperacin que muestra la economa
estadounidense continua siendo tema de preocupacin.

Centro Amrica

A nivel centroamericano, los efectos perniciosos de retroalimentacin de la crisis europea

y la dbil recuperacin estadounidense tambin amenazan los potenciales de crecimiento,
principalmente por la demanda de las exportaciones, la recepcin de remesas y las
restricciones crediticias ante menores flujos potenciales de capitales.

Una fuente constante de preocupacin para los pases ms dependientes de remesas

provenientes de Estados Unidos, es la persistencia del alto desempleo en ese pas, ya que a
pesar de la recuperacin de la economa a partir del 2010, que arranc con una tasa
nacional de desempleo del 10%, al cierre de Diciembre/2011 esa tasa se ha reducido
solamente hasta el 8.5%, lo que indica que si la recuperacin de Estados Unidos se sostiene,
se requerirn muchos aos ms para rebajar el desempleo a niveles previos a la recesin
del 2008-2009.

El Salvador

Para el caso de El Salvador, en donde los canales de remesas, las exportaciones y los precios
de alimentos y materias primas han sido identificados como los canales ms
Importantes en sus efectos recesivos durante la pasada crisis internacional, y donde la alta
concentracin de la produccin exportable hacia los Estados Unidos hace al pas uno de los
ms dependientes de la salud de la economa estadounidense, las tensiones y crisis europea
es importante en tanto los efectos de contagio afecten a la economa estadounidense y con
ello, a la regin centroamericana.

En tanto que en El Salvador las perspectivas de estabilidad del sistema financiero son
alentadoras, preocupa a las autoridades econmicas los problemas asociados a la esfera
real y fiscal, ya que la economa fue la ms golpeada a nivel regional en la recesin del 2009,
en un entorno donde por casi una dcada se ha estado creciendo alrededor del 2.2% anual.
De all que la reciente reforma tributaria es un paso en la direccin correcta para limitar el

19
crecimiento del dficit fiscal y la deuda, que entre el 2006-2010 creci en 11 puntos
porcentuales respecto al PIB y alcanz el 50% hacia el fin del perodo.

Otros programas e iniciativas orientadas a apoyar el desempeo de las empresas deberan

mejorar el desempeo real de la economa general, ya que las principales restricciones al
crecimiento fueron diagnosticadas en el Asocio para el Crecimiento entre el Gobierno de El
Salvador y el de Estados Unidos, en el cual la baja productividad del sector de transables y
el crimen y la inseguridad se identificaron como las principales restricciones al crecimiento.
De all que programas que se impulsen en la promocin de la productividad, la reduccin
de la inseguridad, y los esfuerzos transversales que impacten a la economa en su conjunto,
como la banca de desarrollo, el futuro programa del Fomilenio II, y la generacin de nuevas
fuentes de energa, sern factores que permitirn impulsar la esfera real de la economa y
poder enfrentar los efectos de contagio negativos de la presente crisis internacional.

Varios aspectos que limitan la recuperacin en Estados Unidos (como el alto desempleo, la
crisis inmobiliaria, la trayectoria de gastos y la deuda pblica) tambin son fuente de
preocupacin para las perspectivas de crecimiento en la regin centroamericana y
especficamente para la economa salvadorea, que es bastante dependiente de la salud
econmica de Estados Unidos, por los canales de remesas, exportaciones y las condiciones
crediticias globales.

Si bien existen claras expectativas favorables para la estabilidad financiera del sector
bancario en el pas, tambin es evidente que la salida al estancamiento econmico que
experimenta El Salvador por varios aos requiere de la recuperacin slida del empleo en
Estados Unidos, la superacin del crecimiento en Europa, para que un posible contagio no
detenga la recuperacin estadounidense.

A nivel interno, el pas requiere sus propios esfuerzos por eliminar o disminuir las
restricciones al crecimiento econmico que fueron diagnosticadas en el marco del Asocio
para el Crecimiento, conjuntamente con el Gobierno de los Estados Unidos, lo cual se espera
que impulse a la productividad del sector transable de la economa, se reduzcan los costos
asociados al crimen e inseguridad, y se traduzcan estos logros en un crecimiento ms alto,
sostenido e inclusivo.

20
Estos aspectos de la esfera real son iguales o ms importantes que el impacto negativo del
contagio externo de tipo financiero que podran llegar de la crisis europea, y dependen en
general de los propios esfuerzos nacionales.

5.0 MECANISMOS DE RESPUESTA

5.1 MEDIDAS DE EMERGENCIA

Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEL)

El 9 de Mayo del 2010 la Unin Europea cre el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera
FEEF que puede emitir bonos u otros instrumentos de deuda en el mercado para recaudar
fondos necesarios para proporcionar prstamos a los pases de la zona euro en problemas
financieros, la recapitalizacin de bancos o comprar deuda soberana.
Las emisiones de bonos estn respaldadas por garantas otorgadas por los Estados
miembros de la zona euro.

Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera (MEEF)

Tambin se cre el Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera -MEEF- el cual es un
programa de financiacin de emergencia dependiente en fondos recaudados en los
mercados financieros y garantizados por la Comisin Europea, con el presupuesto de la
Unin Europea como garanta, cuyo objetivo es preservar la estabilidad financiera en
Europa, prestando asistencia financiera a los estados miembros de la Unin Europea en
crisis econmica.

Estas entidades financieras europeas fueron creadas a la luz del estallido de burbujas
inmobiliarias en Irlanda y Portugal. En el caso de Irlanda, se sabe que los principales bancos
acumulaban prdidas por 100.000 millones de euros, debido a crditos fallidos emitidos a
inversionistas inmobiliarios y hogares compradores de vivienda, burbuja que explot en
torno a 2007 y coincidiendo con el estallido de la crisis subprime en Estados Unidos.

El supervit fiscal registrado en el 2007 en Irlanda se convirti en un dficit del 32% del PIB
en el 2010, debido a la ayuda del gobierno a los bancos emproblemados. Dada la cada de
la economa y el alto desempleo del pas, que haba subido del 4% al 14% en menos de cinco
aos, en Noviembre/2010 la Unin Europea, el FMI y el gobierno irlands acordaron un
paquete de rescate por 67,500 millones de euros. Es as que el 5 de enero de 2011, la Unin

21
Europea, en el marco del Mecanismo Financiero de Estabilizacin, coloc exitosamente en
los mercados de capital 5,000 millones de euros en emisin de bonos como parte del
paquete de apoyo financiero acordado para Irlanda.
Tanto el Fondo de estabilidad como el Mecanismo son entidades temporales, para
enfrentar la crisis, pero sern sustituidos permanentemente por el Mecanismo Europeo de
Estabilidad-MEDE, el cual fue creado en Marzo/2011 y que entrar en operaciones en
Julio/2012, orientndose a auxiliar a pases de la eurozona, con un capital fijado para el
mecanismo de 700,000 millones de euros, cuya parte desembolsada por los pases ser de
60,000 millones pagaderos a partir de Julio 2013 en cinco pagos anuales.
Durante el 2011, hubo varias cumbres entre los acreedores oficiales de la eurozona la
Comisin Europea, el Banco Central Europeo y el FMI para lograr crear este mecanismo de
financiamiento para los pases de la eurozona en riesgo de incumplimiento, discutir un
Segundo paquete de rescate para Grecia y sus condicionantes, para evitar las tensiones
financieras que generan la discusin de paquetes de ayuda y prever un mecanismo
apropiado de financiamiento para las economas en riesgo de default.
Durante 2011 para afrontar futuras dificultades, los pases de la eurozona han creado un
mecanismo permanente que funcionar a partir de 2013 con un capital de 700.000 millones
para una capacidad de endeudamiento de 500.000 millones de euros. Fondo de estabilidad:
El mecanismo estipula la creacin de un fondo de estabilidad gestionado por la Comisin
Europea, con recursos que captara en los mercados de capitales o a travs de instituciones
financieras. La cuanta de esta primera parte est limitada por los recursos propios
disponibles por la Comisin Europea, que podran ascender a unos 60.000 millones de
euros.
El acuerdo intergubernamental sobre las garantas result el ms difcil de alcanzar por las
exigencias de Alemania, Finlandia y Holanda que lograron finalmente una participacin muy
activa del FMI de hasta 220.000 millones equivalente a la mitad de los compromisos de los
Estados Miembros.
Las cuantas, plazos de amortizacin, tipos de inters y dems caractersticas de los
prstamos sern aprobadas por el Consejo por mayora cualificada a propuesta de la
Comisin Europea y de acuerdo con el BCE. Las cuantas se distribuirn en varios tramos y
antes de cada pago se verificar si el pas beneficiario cumple con los ajustes
comprometidos. Se desarroll un debate muy intenso sobre la necesidad de incluir en el
acuerdo un compromiso de los Estados miembros en la lnea de adoptar nuevas medidas
para reducir el dficit pblico; En este sentido, habra que situar las recientes decisiones de
Espaa y Portugal de reducir el dficit pblico. Portugal ha decidido recortar medio punto
del PIB este ao y Espaa, otro medio punto este ao y un punto en 2011.

22
5.2 MEDIDAS A CORTO PLAZO

El Instituto Kiel para la Economa Mundial ha propuesto a los lderes europeos un paquete
de medidas para solucionar los problemas de la eurozona, tanto a corto como a largo
plazo, que se sustentan en tres pilares: la poltica fiscal, la reforma de los mercados
financieros y las medidas estructurales.

En un informe, el instituto alemn afirma que la razn por la que la crisis de la eurozona se
ha prologando durante tanto tiempo es porque los lderes europeos se han centrado
demasiado en la medidas a corto plazo para hacer frente a la emergencia del momento,
en vez de formular un plan ms amplio.

El organismo cree que estas soluciones requerirn conciliar los intereses de los pases
deudores, que necesitan apoyo "desesperadamente" para superar su profunda recesin y
su elevado nivel de deuda, y de los acreedores, que necesitan garantas de que la eurozona
a partir de ahora crear polticas e instituciones sostenibles para asegurar que esta nunca
"caiga de nuevo en este desastre". "Para superar la crisis de la eurozona, ambas necesidades
deben cumplirse de forma simultnea".

Van Rompuy defendi una solucin mixta, que incluyese el cambio de un protocolo a corto
plazo y una modificacin de los tratados a largo plazo; Alemania y Francia exigieron un
cambio ms drstico, descartando los planes del Consejo Europeo de implementar un
sistema de eurobonos, as como tambin la iniciativa de otorgarle una licencia bancaria al
Mecanismo Europeo de Estabilidad, en la bsqueda de acceso a los recursos del BCE y a una
mayor capacidad de prstamo.

La cumbre alcanz acuerdos en los siguientes puntos:

La fijacin de reglas fiscales: se estableci que el dficit estructural anual de cada

pas no debera superar el 0.5% de su PIB. Este estndar se incorporara a las
legislaciones nacionales, verificndose su cumplimiento a travs del Tribunal de
Justicia de la UE.
La introduccin de sanciones automticas a los pases que superen el lmite del 3%
de dficit, siempre y cuando no haya una mayora cualificada que vote en contra de
esta medida;

23
 La creacin de un Fondo de Rescate Permanente;
La aprobacin de un emprstito al FMI por un valor de 200 mil millones de Euros,
con la finalidad de asistir a los pases ms debilitados por la crisis.

5.3 MEDIDAS DE LARGO PLAZO

Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM)

Se cre en octubre de 2012 como sucesor del FEEF. Se trata de una solucin permanente
para un problema que surgi a principios de la crisis de la deuda soberana: la falta de un
respaldo para los pases de la zona del euro ya no son capaces de aprovechar los mercados.
El EFSF y el ESM siguen siendo entidades legales separadas, pero comparten personal,
instalaciones y operaciones.

El FEEF y la ESM han desembolsado hasta ahora 254,500 millones de euros a cinco pases.
Ellos ayudaron a mantener el euro juntos. Ellos demostraron que los programas de dinero
por reforma funcionan y que los pases que hacen su tarea financiera y estructural surgen
ms aptos y mejor preparados para crecer. Estos programas tambin han aliviado la carga
de la deuda de los pases que reciben prstamos, pasando tasas de inters bajas y
presionando el perodo de amortizacin. Testifican la solidaridad entre los pases de la zona
del euro y son un ejemplo revelador de cmo la crisis ha acercado a Europa.

EFSF ayuda a tres pases: Irlanda, Portugal y Grecia (2010 - 2012)

Tres pases llamaron a la puerta del EFSF para pedir ayuda. Primero vino Irlanda (febrero de
2011), luego Portugal (junio de 2011). Grecia volvi en marzo de 2012. Los temores de la
zona euro se desgarr creci. A medida que los eventos avanzaban, los lderes europeos se
dieron cuenta de que necesitaban hacer ms.

Instrumentos de Asistencia Financiera

El ESM puede conceder asistencia financiera a travs de los siguientes instrumentos
financieros:
-Prstamos convencionales como parte de un programa de ajuste macroeconmico.
-Compra de deuda soberana en los mercados primario y secundario.
-Asistencia financiera preventiva a travs de lneas de crdito que pueden ser destinadas a
la concesin de prstamos al Estado Miembro beneficiario o a la compra de deuda soberana
en el mercado primario.

24
-Asistencia para la recapitalizacin de entidades financieras a travs de prstamos al Estado
Miembro cuyo sistema financiero amenace su propia estabilidad o la del conjunto de la zona
euro. El MEDE tendr la capacidad de recapitalizar directamente a las entidades financieras
de la zona euro una vez est plenamente en vigor el mecanismo de supervisin bancaria
nico.

EUROBONOS
Los eurobonos son un instrumento de financiacin. Tienen el carcter de deuda pblica y son
equivalentes a la deuda pblica espaola, la francesa, la alemana o la de cualquier pas.

Desde que se cre la Unin Monetaria, este vehculo se ha utilizado como forma de financiacin
comunitaria, aunque con poco xito y nfasis. En el mercado ya se han emitido eurobonos en alguna
ocasin, pero de forma muy restringida. Por ejemplo, la zona euro ya puede emitir deuda
garantizada a travs del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, pero este mecanismo se ha
empleado en contadas ocasiones.

Sin embargo, la prolongada crisis europea (que se complica por momentos) ha obligado a pensar en
una nueva frmula de eurobonos con la que potenciar el crecimiento. Aunque el proyecto no est
finalizado, la idea es que los eurobonos sean ttulos de deuda emitidos por el Banco Central Europeo
y, por tanto, respaldados por todos los Estados miembros de la zona euro al mismo tiempo .

La idea de establecer bonos emitidos de forma comn por todos los pases que tienen el
euro como moneda oficial surgi durante la crisis para paliar las diferencias en coste de financiacin
de diversos pases europeos.

Esta propuesta parti de diversos economistas y ministros de algunos pases de la UE durante la

crisis del euro y crisis de deuda de algunos pases. Mediante la emisin conjunta de
bonos, permitira paliar las enormes diferencias de capacidad de emisin de deuda y
disminuir el coste de financiacin de la zona sur de Europa, aportando estabilidad a la moneda
nica y sustituyendo los rescates y grandes desequilibrios estructurales de algunos miembros, de
ah que tambin se les denomine bonos europeos de estabilidad.

25
 Rendimiento de bonos de 10 aos

Fuente: esm

El ejemplo ms visible del xito de las dos instituciones es el mejor desempeo de los pases que
solicitaron ayuda. Chipre (marzo de 2016), Irlanda (diciembre de 2013), Espaa (diciembre de 2013)
y Portugal (mayo de 2014) salieron con xito de sus programas EFSF / ESM sin un acuerdo de
seguimiento. Despus de sufrir graves dificultades financieras hace apenas unos aos, surgieron de
los programas europeos de prstamos de rescate ms fuertes y pudieron volver a un acceso normal
al mercado

Grecia tambin logr grandes progresos pero, debido a problemas ms iniciales que los dems,
entr en un nuevo programa en 2015. Con cuatro programas exitosos hasta ahora, el enfoque del
ESM y el FEEF subraya que Europa ha encontrado el enfoque correcto para la crisis.

Fondo Monetario Europeo permanente

El texto propone tambin establecer, en base a un anlisis de la Comisin, un Fondo Monetario

Europeo permanente que haga permanentes los mecanismos existentes (Fondo Europeo de
Estabilidad Financiera, Mecanismo Europeo de Estabilizacin Financiera e instrumento europeo de
balanza de pagos). Asimismo, solicita a la Comisin que evale la viabilidad de que los Estados
miembros participen a largo plazo en la emisin de bonos europeos comunes.

26
6.0 POLEMICA

Joseph Stiglitz, Premio Nobel de Economa, expres que el euro foment la crisis que
afecta a la Unin Europea (UE), como resultado de la falta de cohesin y reglamento
bancario entre las naciones.
Sin una unin bancaria y una mayor integracin poltica entre los pases miembros es
imposible que la moneda funcione, afirm Stiglitz durante una conferencia dictada en
Barcelona, Espaa.
Stiglitz critic las polticas de austeridad, que en su opinin han provocado las penurias de
Espaa, Grecia y Portugal. Quin dijo que tener un 3 por ciento de dficit y un 60 por
ciento de deuda sobre el PIB (Producto Interno Bruto) era la solucin?, cuestion.

Los pases ricos se hicieron ms ricos y los pobres ms pobres, lament, al tanto que alert
sobre la posible salida de otro integrante de la UE, en este caso Italia.

En una entrevista con el diario alemn Die Welt, estim poco probable que en 10 aos
permanezcan los 19 miembros que componen la unin, entre ellos el Reino Unido, que se
espera active el protocolo de salida a principios de 2017.
El especialista indic que los italianos se dan cuenta que su pas no funciona con el euro,
por lo cual, llam a detener las polticas que generan chovinismo y recelo contra la
inmigracin.

Cuando un gran nmero de ciudadanos lo pasa mal un campo frtil para minar los
cimientos del proyecto europeo, nace para fortuna de los partidos euroescpticos,
sostuvo. (Tomado de Telesur)

La OCDE considera que las polticas de recortes en la zona euro han tenido un efecto
recesivo y, como el principal problema ahora para la recuperacin es la falta de inversin,
recomienda utilizar el gasto pblico aun a riesgo de saltarse las reglas del Pacto de
Estabilidad.
ngel Gurra, su secretario general, ha aplaudido, aun as, la reforma laboral llevada a cabo
por el Ejecutivo de Mariano Rajoy en 2012, al sealar que Espaa est recogiendo los frutos
de haber tomado decisiones difciles en el pasado. Ha defendido que Espaa ha sido capaz
de generar un milln de empleos en dos aos. Espaa est recogiendo los frutos de haber
tomado decisiones difciles en el pasado, ha comentado.

27
Incumplir el dficit
En un informe dedicado a la economa de la eurozona, la Organizacin para la Cooperacin
y el Desarrollo Econmico (OCDE) hace un diagnstico severo de las polticas
presupuestarias desde el inicio de la crisis, y reclama una correccin de esas prcticas y una
reforma a ms largo plazo para que el Pacto de Estabilidad deje de ser un cors.
En el contexto actual de recuperacin lenta, los pases deberan utilizar
la flexibilidad autorizada (...) para ralentizar o suspender temporalmente sus esfuerzos de
saneamiento y, si el Pacto de Estabilidad ofrece suficiente margen, adoptar una orientacin
expansionista, seala.
Se tratara de ampliar los plazos para cumplir los objetivos de reduccin del dficit en los
pases que llevan a cabo reformas de gran amplitud en el terreno fiscal y en la orientacin
del gasto para partidas que mejoren el crecimiento potencial y la sostenibilidad a largo
plazo de las cuentas pblicas.

Golpe a las inversiones pblicas

El dinero habra que dedicarlo, dice, a inversiones pblicas (como ejemplo se citan las redes
transeuropeas) y a la educacin o el cuidado de los nios pequeos, que puede ayudar a la
mejor insercin laboral de sus madres.
En paralelo, los autores del estudio apuestan tambin por desplazar los impuestos del
trabajo al consumo y a la propiedad para no penalizar tanto la actividad y favorecer una
mayor equidad. En una lnea similar, aconsejan ampliar las bases de imposicin para poder
disminuir la tasa de imposicin.

La OCDE parte de la constatacin de que los ajustes presupuestarios masivos que se

dieron sobre todo en 2011 y 2012 y, en menor medida, en 2013 contribuyeron
a intensificar y prolongar la recesin y, en consecuencia, a un deterioro del peso de la
deuda en relacin con el producto interior bruto (PIB).
Adems, esos recortes se cebaron en la inversin pblica, en la proteccin social de la
familia y la infancia, y condujeron a una mayor presin fiscal en el trabajo, lo que afecta
negativamente al potencial de crecimiento futuro.

Por eso, el cambio de orientacin que plantea la OCDE, que tambin apela a los pases que
disponen de un margen de maniobra presupuestario -es decir, sobre todo a Alemania- a
que lo utilicen valindose de la flexibilidad del Pacto de Estabilidad para dar una orientacin
ms favorable al crecimiento.
Igualmente considera importante incentivar a las reformas y sugiere que la Comisin
Europea conceda plazos ms largos para ajustar las cuentas pblicas a condicin de llevarlas
a cabo.

28
Ms inversin con mayor riesgo
Los autores del informe piden que el Banco Europeo de Inversiones (BEI) financie proyectos
que entraen un nivel de riesgo ms elevado, y que sin su aportacin no se realizaran.
Sobre la unin bancaria, la consideran inacabada y reclaman medidas suplementarias
en la vigilancia comn de las entidades financieras, en los mecanismos de quiebra y en las
garantas sobre los depsitos.

A su juicio, un elemento clave es reducir las vas de contagio entre potenciales quiebras
bancarias y el riesgo soberano, porque eso favorecera la gestin de crisis y la integracin
de los mercados de capitales, con efectos positivos sobre la transmisin de la poltica del
Banco Central Europeo (BCE) a la economa real. Una de las fallas para conseguirlo es que,
aunque existe un mecanismo de resolucin nico ya operativo, en la prctica no lo ser
plenamente hasta finales de 2023.

La moneda de curso legal que denominamos Euro es el principal mecanismo con el que se
articula un ambicioso proyecto de integracin econmica y monetaria de los 17 pases que
forman parte de la eurozona dentro de la Unin Europea.

Sin embargo, una unin monetaria slo es econmicamente factible en el caso de que los
pases miembros de la misma constituyan un rea econmica homognea. Por ello, desde
su inicio en el ao 1999, lejos de darse una situacin idlica, se ha puesto de manifiesto la
existencia de dos grupos de pases claramente diferenciados.

Un primer grupo de pases del norte y centro de Europa, liderados por Alemania, que
impulsan su crecimiento econmico va exportaciones y que se ven favorecidos por un tipo
de inters bajo por parte del Banco Central Europeo (BCE). Y un segundo grupo de pases
perifricos europeos que han estado basando su crecimiento en el consumo interno y la
inversin exterior y que hubiesen requerido un tipo de inters mucho ms alto por parte
del BCE para evitar la inflacin y el sobrecalentamiento de sus economas.

Podemos afirmar con claridad que la responsabilidad directa de la crisis financiera es de los
polticos que han presionado irresponsablemente y de las autoridades del BCE que se
dejaron influir para sostener una poltica monetaria expansiva, especialmente aplicada
desde el ao 2001, con tipos de inters bajos y situados por debajo del dbil incremento
anual del Producto Interior Bruto (PIB) en Europa.

Es decir, el BCE ha venido estableciendo un tipo de inters real, incluso negativo, muy por
debajo de la generacin de bienes y servicios de los pases europeos perifricos, lo que
significa que el BCE ha estado inflando "artificialmente" la masa monetaria en la eurozona
por encima de la capacidad de la misma para crear riqueza.

29
7.0 SITUACION ACTUAL

La zona euro tomada en su conjunto (17 pases) acumula siete trimestres con tasa de
crecimiento anual negativas. Ms aun vale destacar que este declive comenz a finales del
2010, cuando las medidas de ajuste reemplazaron la poltica anticiclica llevada a cabo hasta
ese entonces en respuesta al estallido de la crisis subprime en Estados Unidos.
De todos modos observar la evolucin de la regin solo sirve como una primera
aproximacin a la problemtica, ya que existen diferencias sustanciales entre los distintos
pases miembros de la zona euro. En aquellos pertenecientes a la periferia europea la
situacin es alarmante: el caso ms notorio es Grecia que lleva diecinueve trimestres
ininterrumpidos de contraccin.
Las medidas de ajuste llevadas a cabo no solo tuvieron un impacto inmediato en el
crecimiento econmico de los pases perifricos sino que adems su recomposicin
demandara como mnimo varios aos para recuperar el nivel pre-crisis del PIB, Grecia
requerir poco ms de nueve aos si creciese sostenidamente a una tasa anual del 2.3%.
Para el caso de Espaa, Portugal e Irlanda, el tiempo necesario creciendo a esa misma tasa
seria de tres aos, cuatro aos y cuatro aos y medio respectivamente.
La contracara de este proceso de retraccin en la actividad econmica ha sido el aumento del
desempleo los cuales han alcanzado niveles record en toda la zona euro. En septiembre ltimo la
tasa se ubic en 12,2% 3, incrementndose frente al 12,1% registrado durante cuatro meses
consecutivos, entre abril y julio de 2013 inclusive. La tasa actual de desempleo equivale a ms de 19
millones de personas desocupadas. En la UE, la cifra asciende a ms de 26 millones. Los pases ms
afectados son Espaa y Grecia, con tasas de 26,6% y 27,3%, respectivamente4. En Portugal, la tasa
de desocupacin se ubica en 16,3% y en Francia lleg al 11,1%. La desocupacin juvenil (menores
de 25 aos) es del 24,1% en la ZE, continuando su tendencia ascendente, y en Espaa y Grecia super
el 56,0%.

30
31
Pese a los datos positivos de crecimiento, hablar de una salida conjunta de la crisis por parte
de la zona euro sera, segn algunos expertos, aventurado. "Alemania est ahora en mejor
situacin que antes de la crisis, pero es la excepcin, no la regla. Pases como Espaa,
Portugal, Italia, o por descontado Grecia, siguen estando peor. A nivel agregado no
podemos decir que los europeos estn mejor ahora que hace diez aos", estima ngel
Talavera, de Oxford Economics.

32
Alemania es de las economas que mejor ha soportado el cicln. Pero hay diferencias ms
all del eje geogrfico Norte-Sur. Espaa y Portugal han salido mejor que Grecia e Italia.
Mientras que economas como Holanda y Finlandia han sufrido. Finlandia ha sido el nico
pas de la UE que se ha contrado en el ltimo trimestre, con una cada del 0,5%, la primera
desde 2012

33
En la siguiente tabla aparece la situacin actual de los miembros de la zona euro y algunas
de sus principales variables econmicas.

Fuente: datosmacro

Son cinco los pases que presentan el mayor PIB de acuerdo a la tabal anterior Alemania,
Francia, Italia, Espaa y Holanda. Ordenadas respectivamente; vale la pena mencionar que
Italia y Espaa fueron unos de los pases mayormente afectados por la crisis y que hoy en
da muestran una mejora significativa. Representando la mayor parte del PIB total de la
zona euro.

34
8.0 RIESGO DE UNA NUEVA CRISIS

El BCE mantuvo su poltica monetaria ultra expansiva en la medida en que la inflacin en la

zona euro sigue por debajo de su meta, pero reconoci el vigor de la economa de la zona
euro.

El ambiente de poltica monetaria ultra expansiva en algunas regiones est aumentando el

riesgo de una nueva crisis financiera global, dijo el ministro de Finanzas de Alemania,
Wolfgang Schuble, que llam a iniciar a tiempo una estrategia de salida. Las tasas de
inters en mnimos histricos del Banco Central Europeo y su programa de compras de
bonos han ayudado a respaldar el consumo y la construccin en la economa ms grande
de Europa, pero a las autoridades de Alemania les preocupa que como consecuencia de eso
se produzcan burbujas de activos. La poltica monetaria ultra expansiva en muchas
regiones no es til, afirm Schuble en una conferencia de negocios patrocinada por el G-
20 en la capital alemana. Est alentando una toma de riesgos indebida, la complacencia en
poltica, los errores de clculo de capital y burbujas empresariales, y seguir hacindolo si
no se revierte a tiempo, coment. De hecho, incluso podra aumentar el riesgo de otra
crisis financiera, advirti. Tambin afirm que las polticas monetarias expansivas estn
llevando a la deuda a mximos histricos y disuadiendo a gobiernos de realizar reformas
estructurales. El mundo an est sintiendo los efectos de la ltima crisis financiera y no
podemos excluir la posibilidad de ms turbulencias, dijo Schuble, quien a menudo declara
que le gustara que el BCE empiece a poner fin a su poltica expansiva.

La cada del euro reduce el riesgo de deflacin y le facilita los negocios a los exportadores.
Pero los expertos advierten de una guerra de divisas.
Por tercera vez en su corta historia, el euro llegar a la paridad con el dlar. Desde que, a
comienzos de marzo, el Banco Central Europeo (BCE) lanzara el plan de introducir
mensualmente 60 mil millones de euros en el mercado se ha acelerado su depreciacin. As
que la paridad con el dlar es slo cuestin de tiempo. Un euro podra incluso llegar a costar
menos de un dlar.
Antes de su introduccin oficial el euro circul como moneda especial, aunque su precio era
menor al de un dlar. Con la introduccin de los billetes y monedas de euro reales, en enero
de 2002, su precio subi hasta alcanzar en julio de 2008 el precio de 1,6030 frente al dlar
estadounidense, la ms alta hasta ahora.

Desde entonces, el euro ha ido perdiendo valor. Es ms, la actual poltica monetaria de
Estados Unidos podra hacer caer el euro an ms. Janet Yellen, directora de la Fed, el banco
central de Estados Unidos, podra anunciar la semana prxima el primer aumento de

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intereses desde que estall la crisis. Expertos opinan que esa medida har que el dlar
ascienda an ms.
Pero es la crisis en la eurozona la que ms afecta al euro. En especial, la larga controversia
financiera en torno a si Grecia podr o no pagar las millonarias deudas afecta en gran
medida la confianza de los inversionistas en Europa.
Un euro dbil influye de manera negativa justamente en los pases en crisis del sur de la
eurozona, advierte Stefan Kooths, del Instituto para la Economa Mundial (IfW), con sede
en Kiel. "Los bienes importados se encarecen. Y justamente economas como Grecia, que
no poseen una base industrial en su propio pas, tienen que apretarse el cinturn debido a
la prdida del poder adquisitivo, explic Kooths a Deutsche Welle.

A los pases en crisis no les sirve mucho el euro barato

Alemania, por su parte, se beneficia de la cada de la moneda. Siendo vice-campen mundial
de exportaciones, un euro ms dbil tiene el efecto de un programa de estmulo econmico
en Alemania.
Las empresas multinacionales que hacen la mayor parte de sus negocios en el extranjero,
pueden vender sus productos fabricados en Stuttgart, Mnich, Essen o Wolfsburg mucho
ms baratos, mientras que a pases de la zona euro sin grandes negocios internacionales,
como Espaa, Portugal y Grecia, la cada del euro no les sirve de mucho. As, los desniveles
del desarrollo coyuntural de las economas de la zona euro podran aumentar.

Riesgo de una carrera por la devaluacin

Stefan Kooths advierte, adems, acerca de una posible carrera por la devaluacin. "Si otras
economas por fuera de la eurozona tambin empiezan a devaluar sus monedas, se podra
entrar en una peligrosa competencia por tener la moneda ms barata, lo cual ocasionara
un caos global.
La poltica cambiaria no puede sustituir las reformas estructurales, recuerda Anton
Boerner, presidente del gremio del comercio exterior (BGA). El problema es la falta de
competitividad de los pases del sur europeo en crisis. Por otro lado, el Banco Central
Europeo (BCE) ha creado otros problemas: La poltica monetaria del BCE puede generar
una guerra de divisas por la prdida de confianza en una moneda estable, poniendo
tambin en riesgo la cohesin de Europa.

La crisis no se acaba de marchar

Siete aos despus del inicio de la Gran Recesin, quedan muchos frentes abiertos. Ni el
desempleo, ni el dficit, ni la deuda, ni el futuro de las pensiones se han corregido y no hay
un plan claro sobre los temas que pueden condicionar el futuro prximo, como la creciente

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desigualdad o la economa digital. Son muchos los tericos que ven posible una nueva crisis
en 2017. Hay prctica unanimidad entre los expertos consultados: en la cuestin de la
economa global, el exceso de endeudamiento es un problema que hay que atajar y hay que
aposar por una reindustrializacin

Los expertos no confirman que haya una nueva crisis en 2017 pero s que el retroceso en el
ritmo de crecimiento responde a debilidades sistmicas y que urge solucionarlas.

PREVISIONES MUNDIALES.

La economa mundial se desaceler a finales de 2015 fruto, dice el Fondo Monetario

Internacional (FMI), de una moderacin de la actividad en las economas avanzadas. En
consecuencia, corrigi a la baja las perspectivas de crecimiento en muchos pases, entre
ellos Espaa, para el que rebaj la previsin por primera vez desde 2013 y la dej en el 2,6%
-una dcima menos- en 2016 y el 2,3% en 2017.

Esperan que el crecimiento mundial aumente despus de 2017 y que se llegue a 2021 justo
por debajo del 4% gracias a un nuevo repunte del crecimiento de las economas de
mercados emergentes y en desarrollo, con una normalizacin de la situacin de pases que
actualmente sufren tensiones, el reequilibrio de China y el aumento de la exportacin de
materias primas.

En la zona euro, la demanda externa se ha debilitado, lo que se compensa con el

abaratamiento de la energa, la acotada expansin fiscal y las condiciones financieras
propicias. El crecimiento potencial seguir siendo dbil fruto de una elevada deuda, un bajo
nivel de inversin y una prdida de aptitudes debido al elevado desempleo a largo plazo, a
los efectos del envejecimiento y la lentitud del crecimiento de la productividad total de los
factores.

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9.0 CONCLUSIONES

Las lecciones que nos dejan las ultimas crisis, son en sntesis el degaste del modelo
capitalista ultraliberal, que ha supeditado al capital y su afn de lucrar por sobre el ser
humano, lo que invita a hacer reflexin sobre como los pases deberan manejar sus finanzas
pblicas, encontrando un equilibrio saludable entre disciplina presupuestaria, inversin
pblica, inversin extranjera e inversin social.
Una visin de una economa solidaria es un punto medio entre la ultranza neoliberal y
extremo comunista, el fin es lograr un desarrollo y distribucin equitativa del
ingreso. Puesto que una poltica excesivamente populista no funciona, porque las masas se
aprovecharan de ello siempre, una poltica neoliberal es el desastre absoluto, por ello el
trmino medio es lo ms acertado.

Simplemente es necesario repasar la historia de la dcada de los ochenta y principios de los

noventa para entender los enormes retrocesos sociales y polticos, econmicamente
injustificables en los pases de Amrica Latina y el camino largo por el que atravesaron estas
economas, a pesar de que el caso de los pases de la zona euro, el tiempo de pronosticado
para salir de la crisis es ligeramente menor al que tuvo que afrontar Amrica Latina.

De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional el pronstico de recuperacin que se

ofrece para los pases de la Unin Europea es superior a los diez aos. Por ejemplo para
Espaa se pronostica que pasaran 10 aos hasta que recupere su PIB real antes de la crisis,
es decir en el 2018 volver a tener el PIB que alcanz en el 2008. Para Irlanda serian nueve
aos. A Portugal once aos para recuperar su economa, en el caso de Italia superar los
once aos. Y a Grecia posiblemente quince aos para recuperar el rumbo de su economa.
Ahora salen a la luz problemas estructurales de los cuales se hizo caso omiso al constituirse
la comunidad del euro, puesto que adems del optimismo de los polticos por formar
aquella gran integracin, que la convertira en la ms poderosa del mundo, pudo ms que
la sensatez poltica de entender que a pesar de ser pases europeos no todos son iguales en
trminos econmicos ni de competitividad. Para superar la crisis europea no faltan
recursos, basta solo con determinacin poltica para convencer a los vecinos europeos de
despojarse de sus poderes hegemnicos y actuar en convergencia de comunidad.

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10.0 BIBLIOGRAFIA
http://www.mineco.gob.es/portal/site/mineco/menuitem.b6c80362d9873d0a91b
0240e026041a0/?vgnextoid=e32f7cb59784c310VgnVCM1000001d04140aRCRD

http://economipedia.com/definiciones/eurobonos.html

https://www.esm.europa.eu/about-us/history#the_results

http://www.consumer.es/web/es/economia_domestica/finanzas/2012/07/17/211
034.php

https://www.economia.gob.ar/peconomica/basehome/DT_2.pdf
https://elpais.com/economia/2017/08/16/actualidad/1502870747_148493.html
Fuente: https://www.datosmacro.com/paises/grupos/zona-euro
http://www.lavanguardia.com/economia/20160610/402411751085/ocde-
austeridad-recortes-crisis.html
https://gestion.pe/economia/politica-monetaria-expansiva-eleva-riesgo-nueva-
crisis-financiera-segun-ministro-aleman-2188741

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11.0 ANEXOS

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