actua verzekeringen
LAGE RENTE BIJZONDERE UITDAGING VOOR DE SECTOR
Verzekeraars moeten
zich aanpassen
De Nationale Bank van Belgi waarschuwt voor de risicos die levensverzekeraars lopen als
gevolg van de lage rente. Matthieu Louanges van Pimco zegt dat de verzekeraars zowel hun
inkomstenbeleid als het beheer van hun activa moeten aanpassen. Patrick Claerhout
M
ijn rapport is verre van
pessimistisch, zegt
Matthieu Louanges,
specialist nancile
instellingen in West-
Europa voor de beleggingsmaatschappij
Pimco. In dat rapport stelt hij duidelijk
dat de Europese verzekeringssector
voor hele grote uitdagingen staat. De
belangrijkste twee zijn de lage rente en
de nieuwe solvabiliteitsregels van Sol-
vency II. Maar Louanges nam een kijkje
bij verschillende verzekeringsmaat-
schappijen in Europa en stelde een vol-
doende grote exibiliteit en aanpas-
singsvermogen vast.
In Belgi zijn de toezichthouders
bezorgd om de toename van risicos
op de balans van de verzekeraars.
Door de lage rente beleggen ze, op
zoek naar een hoger rendement,
minder in overheidsobligaties en
meer in risicovolle activa.
MATTHIEU LOUANGES. Er verschijnen
met de regelmaat van de klok rapporten
die waarschuwen voor de impact van de
lage rente op de verzekeringsmaat-
schappijen. Vooral verzekeraars met
hoge verplichtingen uit het verleden en
veel contracten met een gegarandeerde
rente (zoals tak21 in Belgi, nvdr) kun-
nen het moeilijk krijgen. Zij moeten hun
obligaties herbeleggen tegen een lager
rendement. Risicoloze investeringen
zoals cash of Duitse bunds brengen
48 20 AUGUSTUS 2015 WWW.TRENDS.BE
niets meer op. Bovendien heeft de lage
rente een negatief effect op de premie-
inkomsten. Dat verhoogt de problema-
tiek voor de verzekeraars: zowel de
opbrengsten uit beleggingen als de
omzet staan onder druk.
Ik denk dat een aantal
kleinere maatschappijen
eieren voor zijn geld
zal kiezen en opgeslorpt
zal worden door grotere
spelers
Verzekeraars met een goed balansbe-
heer (ALM-management) hebben
ervoor gezorgd dat de looptijd van
hun beleggingen en hun verplichtin-
gen op elkaar afgestemd zijn. Maar ik
neem aan dat niet elke maatschappij
in dat geval verkeert?
LOUANGES. Er zijn belangrijke verschil-
len tussen landen en tussen maatschap-
pijen. In Duitsland bijvoorbeeld is het
risico van de levensverzekeraars groter
dan in andere landen. Duitse levensver-
zekeringscontracten zijn immers zeer
gunstig voor de verzekeringsnemer. Er
wordt vaak gewerkt met een gegaran-
deerd kapitaal en/of rendement, en de
garanties lopen soms levenslang. Daar
zit weinig marge voor verandering.
In het algemeen denk ik dat de grote
verzekeraars die voldoende gediversi-
eerd en gekapitaliseerd zijn, beter met
de lagerenteomgeving om kunnen. Ze
hebben doorgaans voldoende hoogren-
tende beleggingen uit het verleden.
Kleinere maatschappijen die gespeciali-
seerd zijn in n verzekeringstak staan
onder veel grotere druk. Vaak zijn het
onderlinge verzekeraars die geen toe-
gang hebben tot de nancile markten.
Zij zijn kwetsbaar.
Verwacht u een consolidatie van de
sector?
LOUANGES. Ja, ik denk dat een aantal
kleinere maatschappijen eieren voor
zijn geld zal kiezen en opgeslorpt zal
worden door grotere spelers. De conso-
lidatie zal de komende maanden wel-
licht in een stroomversnelling komen.
Het QE-programma van de ECB loopt
nog tot eind 2016, dus is de kans groot
dat de rente op overheidsobligaties nog
een tijd heel laag blijft.
Wat doen verzekeraars om zich aan
die lage rente aan te passen?
LOUANGES. In de productie van nieuwe
levensverzekeringen merk je een duide-
lijke switch naar tak23-producten (zon-
der gegarandeerde rente, de opbrengst
is meestal gelinkt aan een beleggings-
fonds, nvdr) of hybride producten (een
mengeling van tak21 en tak23, nvdr).

Dat proces is al een aantal jaren bezig.
In Frankrijk bijvoorbeeld bieden ver-
schillende levensverzekeraars geen
klassieke producten met een kapitaal-
of rendementsgarantie meer aan. De
nieuwe Solvency II-regels leggen deze
producten ook zwaardere kapitaalver-
eisten op. Een lage rente en Solvency II
gaan gewoon niet samen met klassieke
levensverzekeringen.
De productie van nieuwe contracten
is n zaak, maar wat met het beheer
van de activa?
LOUANGES. Aan de investeringskant
zijn verzekeraars veel creatiever en
innovatiever dan in het verleden. Ze
internationaliseren hun portefeuille en
gaan hun beleggingen veel meer sprei-
den. Ze beleggen in de Verenigde Staten
en in groeilanden in plaats van exclusief
MATTHIEU LOUANGES
Het komt er vooral op
aan de leven-business
heruit te vinden.
in Europa. Of ze investeren in vastgoed
en infrastructuurprojecten, soms zelfs
in private equity. Op die manier trach-
ten ze de inkomsten uit hun investe-
ringsportefeuille te optimaliseren. Wie
de nieuwe premie-inkomsten enkel in
klassieke overheidsobligaties belegt,
dreigt zijn winst fors te zien dalen.
Uit uw rapport blijkt dat de verzeke-
raars ook hun liquiditeitspositie her-
evalueren?
LOUANGES. En terecht. In het verleden
hebben ze eigenlijk te veel genvesteerd
in cash en effecten met een hoge liquidi-
teit. Dat was voor niets nodig. Al die
liquide middelen, zeker voor schadever-
zekeraars was daar geen behoefte aan.
Pas recent zijn de verzekeraars de risi-
copremie van minder liquide investe-
ringen gaan beschouwen als een bron
van hoger rendement. Ook lange loop-
tijden worden gemakkelijker aanvaard.
Dat is een goede ontwikkeling. Als ver-
zekeraar in een lagerenteomgeving is
het cruciaal dat je de opbrengst van je
activa verhoogt. Door meer illiquide
activa en langere looptijden te verkie-
zen, kun je dat op een gesosticeerde
manier doen zonder de risicos fors te
verhogen. Het komt erop aan te kiezen
voor kwaliteitsactiva met een aantrek-
kelijke premie.
Nogal wat consultants geven de ver-
zekeringsmaatschappijen het advies
te stoppen met levensverzekeringen
en alles op niet-leven te zetten.
LOUANGES. Ik zou toch de voorkeur
geven aan een zo groot mogelijke diver-
siring. Het komt er vooral op aan de
leven-business heruit te vinden. Een
gegarandeerd kapitaal of rendement
aanbieden is in de gegeven renteomge-
ving niet langer mogelijk. De return is te
laag en de kapitaalvereisten zijn te hoog,
waardoor je retailklanten geen aantrek-
kelijk voorstel meer kunt doen. Daar-
over zijn zowat alle Europese levens-
verzekeraars het eens. Dat weerspiegelt
zich in de dalende productiecijfers. De
toekomst van de tak leven ligt duidelijk
in de combinatie van verzekeringspro-
ducten met beleggingsfondsen en ver-
mogensbeheer. Dat betekent dat de
retailklant minder garanties krijgt, maar
wel het perspectief op een mooie
return. Vanuit het standpunt van de
verzekeraar behelzen deze producten
minder risicos en dus ook lagere kapi-
taalvereisten.
Luidt de doodsklok voor klassieke
levensverzekeringen?
LOUANGES. Of klassieke levensverzeke-
ringscontracten helemaal zullen ver-
dwijnen, durf ik te betwijfelen. Uitein-
delijk is het een zeer sterk concept
gebleken. Het laat verzekeraars toe
investeringen te poolen, een beperkt
risico te nemen en op lange termijn
waarde te creren, los van de soms
volatiele marktomstandigheden. Als
individu is het moeilijk gelijkaardige
risicoloze rendementen te behalen. Ik
vermoed dat men voor pensioenverze-
keringen altijd wel voor een deel zal
terugvallen op dit concept. z
WWW.TRENDS.BE 20 AUGUSTUS 2015 49