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Cmo se calcula el EVA?

Dinero prepar un ejemplo para explicar de dnde sale el clculo del EVA. Este clculo
se hace a partir de las cifras del Estado de Resultados y el Balance General. La frmula:

EVA = NOPAT - (capital x costo de capital)

(1) (2a) (2b)

(1) De dnde sale el NOPAT?

El NOPAT es la utilidad operacional despus de impuestos. Esa utilidad se calcula as:

Ingresos operacionales 100.000

? Costo de ventas 80.000

= Utilidad bruta 20.000

? Gastos operacionales de administracin y ventas 10.000

= Utilidad operacional 10.000

? Impuestos operativos (35% de la Utilidad operacional) 3.500

= Utilidad operacional despus de impuestos (NOPAT) 7.500

(2) De dnde sale el cargo por capital?

(2a) Primero se calcula el capital operativo. Este es el capital que se utiliza


exclusivamente para la operacin de la empresa. Se asumi el capital operativo de la
siguiente manera:

Total Activo corriente 30.000

? Total Pasivo corriente 20.000

= Capital de trabajo 10.000

+ Propiedades planta y equipo 30.000

= Capital operativo 40.000

(2b) El costo del capital parte del costo de la deuda y el costo de los recursos
propios.
Costo de la deuda: los intereses que se pagan. En el ejemplo, se asume que ascienden a
12%.

Costo de los recursos propios: la rentabilidad que esperan recibir los accionistas. Este
costo se calcula con el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), cuya frmula
dice:

Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo + (Rentabilidad del mercado

- Tasa libre de riesgo) x + Tasa riesgo pas

Tasa libre de riesgo: lo que rentaron en 2002 los bonos del Tesoro de EU a 20 aos:
5,4%.

Rentabilidad del mercado: el rendimiento en promedio que ha otorgado el mercado


para inversiones riesgosas. Por ejemplo, podra tomarse el promedio del ndice S&P 500
de los ltimos 2 aos y determinar una tasa de retorno. Para el ejemplo, se asume que es
10,4%.

Beta (): el nivel de riesgo asociado a la naturaleza de la inversin. Para el ejemplo, se


asume que la empresa opera en el sector de las bebidas por lo que su beta sera 0,7 (ver
tabla de betas pg 63). Sin embargo, tambin debe tenerse en cuenta el nivel de
endeudamiento de la empresa para el clculo del beta. Si asumimos que el nivel de
deuda de la empresa es 30%, el beta sera: 0,7 x 1,28 que dara: 0,9.

Riesgo pas: la prima adicional que exigen los inversionistas por operar en Colombia.
En 2002 esta prima fue de 6,6%

As, pues, el costo de los recursos propios sera:

5,4% + (10,4% - 5,4%) x 0,9 + 6,6% = 16,5%

Una vez se tienen estos datos con el WACC (Costo promedio ponderado de capital), se
calcula el costo del capital.

WACC = (Costo deuda x Participacin deuda) + (Costo capital x Participacin


capital)

Antes se mencion que la deuda era de 30%, por lo cual el capital sera de 70%.

WACC = (12% x 30%) + (16,5% x 70%) = 15,15%

De esta manera, ya se tienen todos los datos para calcular el EVA:

EVA = 7.500 - (40.000 x 15,15%) = 1.440


La generacin de valor para el ejemplo alcanz los 1.440. Es decir, el negocio excedi
las expectativas de los inversionistas en esa cifra.