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Resumen
Este artculo describe de forma introductoria los aspectos clave a
considerar cuando se hace el anlisis de una empresa. El mtodo de
anlisis propuesto se divide en dos partes. En primer lugar, se tratan
los aspectos cualitativos que dan mucha informacin sobre temas fun-
damentales que no se aprecian en los balances de las empresas,
pero que permiten diagnosticar mejor su presente y prever su futuro.
En segundo lugar, se resumen las tcnicas bsicas del anlisis de es-
tados financieros.
Palabras clave
Anlisis de estados financieros, anlisis econmico, anlisis estra-
tgico, anlisis operativo, anlisis patrimonial y financiero, apalanca-
miento, autofinanciacin, capitalizacin, endeudamiento, fondo de
maniobra, liquidez, plazos, rendimiento, rentabilidad, diagrama cau-
sa-efecto, rotacin.
1. Introduccin
El anlisis de la empresa aporta informacin muy til para poder co-
nocer mejor sus fortalezas y debilidades. De esta forma, los directivos
pueden tener un diagnstico que les ayuda a tomar decisiones que contri-
buyan a que la empresa alcance sus objetivos. Al mismo tiempo, otras
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2. Anlisis cualitativo
Como paso previo al anlisis de los estados financieros, vale la pena
detenerse en lo que se conoce como anlisis cualitativo. ste se concen-
tra en la perspectiva estratgica de la empresa y en cmo opera. Se trata
de aspectos que permiten comprender mucho el presente de la empresa
y su posicionamiento de cara al futuro (Argenti, 1985).
Los capitales propios han de ser los adecuados para que la empresa
no tenga un exceso de deudas y disponga de la suficiente autonoma
ante terceros. En trminos generales1, que dependen obviamente de las
caractersticas del sector, los capitales propios es razonable que ascien-
dan, aproximadamente entre el 35% y el 50% del total del pasivo. Este
porcentaje de capitales propios, que puede ser mayor o menor en fun-
cin de las necesidades concretas de la empresa, es preciso para que la
empresa est suficientemente capitalizada y su endeudamiento no sea
excesivo.
Cuando los capitales propios son negativos, situacin que se produ-
ce cuando las prdidas acumuladas superan al capital y reservas, se dice
que la empresa est en una situacin de quiebra tcnica. En este caso las
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D eudas totales
Ratio de endeudam iento =
Totalpasivo
G astos financieros
Ratio de gastos financieros sobre ventas =
V entas
G astos financieros
Ratio de coste de la deuda =
D euda con coste
Cuanto menor sea el valor de este ratio ms barata ser la deuda re-
munerada que tiene la empresa, y por tanto, ser el reflejo de una situa-
cin mejor. El valor de este ratio ha de compararse con el coste medio
del dinero durante el periodo para comprobar si la financiacin que uti-
liza la empresa tiene un coste razonable.
3.1.2. LIQUIDEZ
Flujo de caja libre: Este flujo mide la liquidez que genera una em-
presa una vez descontadas al flujo de caja econmico las inversio-
nes efectuadas durante el ejercicio en activos fijos y circulantes:
Beneficio neto
+Amortizaciones y provisiones
A ctivo circulante
Ratio de liquidez =
Exigible a corto plazo
bra y cmo paga la empresa, ya que en sectores en los que se cobra muy
rpido y se paga muy tarde se puede funcionar sin problemas teniendo un
fondo de maniobra negativo. Un ejemplo tpico de sector que funciona
as es el de las grandes superficies de distribucin alimentaria. Una situa-
cin similar es la que se produce en las compaas aseguradoras.
Otro aspecto a tener en cuenta en este ratio, al igual que en los dos
ratios siguientes, es la calidad del realizable en cuanto a plazo de cobro
y en cuanto a la importancia de los impagados.
Cuando se desea mejorar la situacin de liquidez de la empresa, hay
que tomar medidas para reducir las deudas a corto plazo, tales como
ampliar capital, reducir el pago de dividendos y aumentar la autofinan-
ciacin; reconvertir la deuda a corto plazo en deuda a largo plazo, ade-
lantar la transformacin en dinero de los activos circulantes, tales como
clientes o existencias o vender activos inmovilizados para generar li-
quidez.
Realizable + D isponible
Ratio de tesorera =
Exigible a corto plazo
D isponible
Ratio de disponibilidad =
Exigible a corto plazo
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3.2.1. ROTACIN
V entas
Rotacin delactivo fijo =
A ctivo fijo
Cuanto mayor sea el valor de este ratio quiere decir que se generan
ms ventas con el activo fijo.
Rotacin del activo circulante: Para hallar su valor se dividen las
ventas por el activo circulante:
V entas
Rotacin delactivo circulante =
A ctivo circulante
V entas
Rotacin de existencias =
Existencias
3.2.2. PLAZOS
Clientes + efectos
Plazo de cobro =
V enta m edia diaria
Clientes + efectos
Plazo de cobro = 365
V entas
Proveedores
Plazo de pago = 365
Com pras
Existencias
Plazo de las existencias = 365
Coste de las ventas
Cuanto menor sea este plazo mejor ser la gestin de las existencias
de la empresa.
3.3.1. VENTAS
V entas ao n
Expansin de ventas =
V entas ao n 1
V entas
V entas porem pleado =
N m ero de em pleados
V entas em presa
Cuota de m ercado =
V entas sector
3.3.2. GASTOS
G astos fijos
V entas
G astos variables
V entas
G astos fijos
U m bralde rentabilidad =
1 (G astos variables/V entas)
G astos de personalN
G astos de personal(N 1)
G astos de publicidad
N m ero de productos
Costes de produccin
N m ero de unidades producidas
G astos de personal
N m ero m edio de em pleados
3.4.1. RENTABILIDAD
BA II V entas
Rendim iento =
V entas A ctivo
Beneficio neto
Rentabilidad =
Capitales Propios
Beneficio neto
Rentabilidad financiera =
Capitales propios
Para que esto sea as, los capitales propios han de disminuir ms
proporcionalmente que el beneficio neto. Una forma de comprobarlo es
comparar el rendimiento del activo (BAII / Activo) con el coste anual
de la deuda remunerada (Gastos financieros / Deuda remunerada).
Cuando el primero supera al segundo, el apalancamiento financiero es
favorable para la empresa:
EVA
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3.4.2. AUTOFINANCIACIN
Cuanto mayor sea este ratio indica que la empresa genera ms fon-
dos con las ventas.
Un ratio semejante al anterior es el que divide el flujo de caja menos
los dividendos por el total del activo:
A utofinanciacin
Flujo de caja D ividendos
generada sobre elactivo =
A ctivo
Al igual que el ratio anterior, cuanto mayor sea el valor de ste ser
indicador de una situacin ms favorable.
D ividendos
Poltica de dividendo =
Beneficio neto
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Cuanto mayor sea el valor del ratio ser ms positivo para la tran-
quilidad financiera de la empresa.
Para evaluar una empresa que cotiza en bolsa, adems de utilizar ra-
tios como los de rentabilidad, vale la pena calcular ratios que ayudan a
determinar si las acciones de la empresa estn baratas o caras.
Entre los ratios ms usados estn el PER, el de la relacin entre va-
lor de mercado y valor contable y la rentabilidad por dividendo:
Cotizacin
PER =
Beneficio poraccin
Claves del anlisis de empresas 41
Cuanto menor sea el valor del ratio ms baratas sern las acciones
de la empresa. En la medida que el PER sea muy superior al de las em-
presas del sector puede indicar que la accin de la empresa est cara y
que quizs habra que venderlas.
El valor de este ratio suele ser mayor que 1 ya que en el valor conta-
ble no se incluyen aspectos que el mercado s valora, como el valor de
mercado de los activos o los activos intangibles de la empresa. Cuando
el valor del ratio es muy elevado puede ser un sntoma de que las accio-
nes estn caras.
D ividendo poraccin
Rentabilidad pordividendo =
Cotizacin
3.5. Crecimiento
En la medida que las empresas suelen proponerse como uno de sus
principales objetivos la creacin de riqueza para los accionistas, el cre-
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cimiento pasa a ser prioritario. Para evaluar cmo crece la empresa pue-
de ser til comparar cmo crecen las ventas, los activos, las deudas y los
beneficios. Un crecimiento equilibrado se produce cuando:
las ventas (V) crecen ms que los activos y, por tanto, los activos
consiguen una buena rotacin, lo que permite que se reduzcan
proporcionalmente los gastos en concepto de amortizaciones,
mantenimiento y similares,
los activos (A) crecen ms que las deudas (D) y, por tanto, se cre-
ce de forma conservadora, lo que permite que los gastos financie-
ros se reduzcan en proporcin,
todo lo anterior facilitar que los beneficios (B) aumenten de for-
ma significativa.
V A D B
V A D B
4. Diagnstico y recomendaciones
4.1. Formulacin del diagnstico y medidas correctivas
A medida que se van completando los diferentes anlisis, se pueden
identificar las fortalezas y debilidades de la empresa (ver figura 3). Las
debilidades se han de solucionar con las medidas correctivas oportunas
cuanto antes para no poner en peligro la rentabilidad y/o la superviven-
cia de la empresa.
Claves del anlisis de empresas 43
Estratgico:
Sector Sector en recesin Diversificar
Productos Poco competitivos, falta innovacin Innovar
Clientes Insuficientes, demasiado poderosos Ampliar el abanico de clientes
Competidores Ms potentes Alianzas, crecer
Operativo:
Aspectos legales Tensiones entre propietarios Negociar para eliminar tensiones
Organizacin Desorganizacin Revisar diseo organizativo
Comercializacin Ventas y mrgenes insuficientes Revisar plan de marketing: precios, publicidad, distribucin...
Produccin Tecnologa obsoleta, mala calidad Actualizar tecnologa, implantar calidad total...
Recursos humanos Mal clima laboral, falta de productividad Redisear poltica de recursos humanos, incentivos, formacin, seleccin...
Administracin Descontrol, fraudes, falta de informacin Revisar sistemas de control y de informacin
Estados contables:
Capitalizacin Descapitalizacin Ampliar capital, venta de activos
Liquidez Falta de liquidez, suspensin pagos Ampliar capital, venta de activos, optimizar el fondo de maniobra
Gestin de activos Infrautilizacin de activos Reducir activos, optimizar el fondo de maniobra, mejorar plazos
Ventas Ventas insuficientes Revisar el plan de marketing: precios, publicidad, distribucin,...
Gastos Gastos excesivos Controlar gastos fijos y variables, reducir gastos, ...
Rentabilidad Rentabilidad insuficiente Mejorar margen y fiscalidad, aumentar rotacin, apalancarse, ...
Claves del anlisis de empresas
Autofinanciacin Autofinanciacin insuficiente Mejorar rentabilidad, ampliar capital, distribuir menos dividendos.
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Diagrama causa-efecto
Medidas correctivas
5. Conclusiones
La metodologa propuesta para analizar una empresa considera en
primer lugar los aspectos cualitativos, como son los estratgicos y los
operativos. Posteriormente, incluye un anlisis completo de las cuentas
anuales de una empresa que tiene varias partes.
Bibliografa
ACCID (2004) Normas Internacionales de Informacin Financiera,
Associaci Catalana de Comptabilitat i Direcci, Gestin 2000,
Barcelona.
AECA (2004) Normas Internacionales de Informacin Financiera,
Asociacin Espaola de Contabilidad y administracin de Empre-
sas, Expansin, Madrid.
ALTMAN, E. (1968) Financial ratios, discriminant anlisis and the
prediction of corporate bankruptcy, Journal of Finance, vol. 23,
nm.4.
AMAT, O. (1990) Prediccin del xito o fracaso de una empresa en
base a variables cualitativas y cuantitativas, en Tesis Doctoral,
Universitat Autnoma de Barcelona.
ANSN, J.A., PINA, V. (1994) Contenido informativo de la informa-
cin econmico-financiera para evaluar la rentabilidad empresarial,
Revista Espaola de Financiacin y Contabilidad, enero-marzo.
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Notas
1 En este artculo se proponen algunas proporciones para determi-
nadas partes de las cuentas anuales. Estas propuestas han de con-
siderarse puramente orientativas ya que la ltima palabra la tiene
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