Bernardo Kucinski

Jornalismo Econmico

1997
 Jornalismo Econmico

Ficha Tcnica

Prmio Jabuti 1997

ISBN 10: 85-314-0354-5

ISBN 13: 978-85-314-0354-5

Categoria
Economia, Administrao, Negcios, Direito.

Editorao Digital
EccentricDuo
 Jornalismo Econmico

IDEOLOGIA E POLTICA DO
BALANO DE PAGAMENTOS*

O Balano de Pagamentos do Brasil revisitado luz da crise da dvida externa e dos 500
anos descoberta das Amricas.Exerccio de texto critico e alternativo , redigido para uso como
base para cursos de jornalismo econmico.

Bernardo Kucinksi, Londres, 1992

Institute of Latin American Studies

Texto preliminar para discusso.

* Este trabalho foi possvel graas a uma bolsa de Ps-Doutorado concedida pelo Conselho Nacional de Pesquisas e ao
afastamento concedido pela Escola de Comunicaes e Artes da Universidade de So Paulo.

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 Jornalismo Econmico

INDICE

Primeira parte Quarta Parte

COMO LER E INTERPRETAR O BALANO DE PAGAMENTOS.............03
Capitulo 1: Para que serve o saldo comercial.......................................................04
Capitulo 2: A conta de servios, conta da dependncia........................................15
Capitulo 3: Paradoxos do investimento estrangeiro.............................................18
Capitulo 4: Emprestimos: a face obscura dobalano............................................24
Capitulo 5: Formato e Ideologia do Balano de Pagamentos...............................26
Segunda parte
O SISTEMA INTERNACIONAL DE PAGAMENTOS...................................32
Capitulo 6: A assimetria nos pagamentos internacionais......................................33
Capitulo 7: A desordem monetria internacional................................................37
NOSSA HISTRIA NO BALANO DE PAGAMENTOS..............................62
Capitulo 10: Escravatura de exportao...............................................................63
Capitulo 11: A industrializao precria..............................................................67
Capitulo 12: Autoritarismo exportador...............................................................73
Concluso...........................................................................................................82
Capitulo 13: Crise e nova ordem economica internacional..................................83
Bibliografia........................................................................................................87

Terceira parte
A ECONOMIA E A POLTICA DO BALANO DE PAGAMENTOS.........47
Capitulo 8: Quem paga o balano de pagametos.................................................48
Capitulo 9: Polticas de balano de pagamentos..................................................53
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Primeira Parte

COMO LER E INTERPRETAR

O BALANO DE PAGAMENTOS

Captulo 1
Para que serve o saldo comercial
O Banco Central e as transaes internacionais
A exportao ou importao de um pas perifrico distingue-se da venda
ou compra comum, no mercado interno, pela necessidade adicional de
trocar moedas. O exportador precisa moeda local para pagar salrios,
recolher impostos, comprar parte da matria prima, mas recebe em
moeda estrangeira. E o importador precisa moeda estrangeira, que no
possui, para pagar sua compra no exterior. Nos principais pases do centro
industrializado, especialmente Estados Unidos, Japo e Alemanha, a troca
de moedas nem sempre necessria porque suas prprias moedas nacionais
servem de meio de pagamento internacional. O comrcio internacional,
portanto, assimtrico j na sua forma de pagamento. Alm disso, nesses
pases, a troca de moedas, quando necessria, pode ser feita em qualquer
banco atravs de uma operao de cmbio , que consiste na compra ou
venda de moeda estrangeira. Empresas e individuos podem manter contas
bancrias em moeda estrangeira.
Em pases crnicamente carentes de moeda estrangeira, como o Brasil, as
transaes que exigem pagamentos no exterior - especialmente importaes
- precisam previa aprovao do Banco Central ,que detm o monoplio da
moeda estrangeira . E, para pagar a transao, a empresa compra a moeda
estrangeira do Banco Central, diretamente ou atravs da intermediao de
um banco comercial. O direito de manter contas em moeda estrangeira
muito restrito; todo recebimentos de fora precisa ser obrigatoriamente
trocado por moeda local no Banco Central.Quando a falta dessas moedas
se agudiza, ocorrendo a crise cambial , o Banco Central institui a
centralizao de cmbio, assumindo todas as operaes e racionando
as moedas.Mesmo em perodos normais, todas as operaes de cmbio
desaguam no Banco Central. Designam-se genericamente como divisas as
moedas estrangeiras de posse do Banco Central.
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Examinemos como funciona o mecanismo de cmbio de moedas e o
conceito de divisa, atravs de duas transaes : a importao de 30.000
barris de petrleo da Venezuela , pela Petrobrs, acertada ao preo de
US$ 20 o barril, e a exportao para os EUA, de 100 toneladas de caf
solvel, pela Cacique de Caf, a US$ 7.000 a tonelada. Munido da fatura
recebida da Venezuela, o tesoureiro da Petrobrs comprar de um banco ou
diretamente do Banco Central os US$ 600 mil instruindo para que sejam
remetidos Venezuela.Chama-se taxa de cmbio a quantidade de unidades
da moeda nacional necessrias para comprar uma unidade da moeda
estrangeira. Se a taxa de cmbio do Cruzeiro em relao ao dlar foi de Cr
2.000,00 / 1 US$, a Petrobras recolheu ao Banco Central Cr 1.200.000,00
( 600 mil x Cr 2.000 ).
Vejamos a operao inversa: a Cacique de Caf recebera dos EUA US$
700 mil em pagamento pelas cem toneladas de caf , que obrigada a
vender ao Banco Central pela mesma taxa de cmbio de Cr 2.000 / 1 US$.
Receber Cr 1.400 milhoes. Note a particularidade de que o importador
americano do caf no precisou usar uma moeda estrangeira, usou a sua
prpria moeda nacional o dlar, aceita interacionalmente como meio de
pagamento.
Para o Banco Central, essas duas operaes resultaram num aumento de
US$ 100 mil (US$ 700 mil -US$ 600 mil) nas suas divisas e uma queda
de Cr 200 milhes ( Cr 1.400 -Cr 1.200 milhes) nas suas posses em
Cruzeiro. O Banco Central ganhou divisas, mas no ganhou dinheiro,
apenas trocou moedas e vendeu menos dlares do que comprou. As duas
transaes contem um dos princpios basicos do balanco de pagamentos.
Sempre que , num determinado perodo de tempo, os recebimentos do
exterior superarem os pagamentos, ou seja, houver, supervit comercial,
*4*

Para que serve o saldo comercial
como o caso dessas duas operaes, aumentam no s as divisas , como
tambm a quantidade de moeda nacional em circulacao: exatamente a
diferena de Cr 200 que saiu dos cofres do Banco Central e passou a girar
na economia.
Isso significa que o pas ficou mais rico em Cr 200 milhes? Da mesma
forma, se as exportaes de caf tivessem rendido menos dlares do que
os necessrios para pagar pelo petrleo, gerando um dficit comercial e
diminuindo o dinheiro em circulao, o pas teria ficado mais pobre?
A ideologia mercantilista
Essa foi uma das primeiras grandes confusoes conceituais armadas em
torno do balanco de pagamentos. Durante mais de trs sculos, uma
corrente de pensamento, chamada mercantilista, sustentou de que
smente atravs da obteno de saldos comerciais um pas poderia criar
riqueza e tornar o trabalho de seus assalariados mais produtivo. Um pas s
ficaria rico e poderoso se acumulasse ouro . Exportar mais do que importar
era a nica forma de obt-lo - alm do que podia ser extrado diretamente
das minas de ouro e prata das colonias.
Essa filosofia atendia s necessidades da expanso econmica europia,
entre os sculos XVI e XVIII e das expedies em conquista do Novo
Mundo, das Indias. As principais moedas de prticamente todos os pases
eram cunhadas em ligas de ouro ou prata. Na Europa j no existiam
minas de ouro, mas o conceito de dinheiro-papel ainda no havia sido
inventado, com a exceo de alguns instrumentos de pagamentos emitidos
bor banqueiros . Era preciso mais ouro , tanto para montar e abastecer
as expedies como para permitir o prprio crescimento interno da
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Jornalismo Econmico
economia e o aumento no nmero de transaes. Tambm as guerras entre
as potncias colonisadoras demandavam muito ouro. O Rei que tivesse
ouro tinha o poder de fazer a guerra, montar novas expedies , contratar
mercenrios, e assim se apoderar de mais ouro ainda. Os financiadores
das expedies, com o ouro obtido, podiam lancar aventuras ainda mais
ousadas. Assim se enquadra o massacre dos 30 milhes de Incas Maias e
Astecas , pr-condio do saque , urgente, de seu ouro. Tambm para as
populaes europeias o mercantilismo era estatizante e absolutista, porque
depois de obtido do comrcio internacional ou da rapinagem, o ouro tinha
que ser subtraido da circulao para ser entregue Coroa, na forma de
impostos reais.
O ouro - ou o dinheiro - exerciam um fascnio quase mgico sobre os
pensadores mercantilistas, que o viam como fonte primordial do poder. As
mercadorias s serviam como meio de obter ouro. Quem vendia, ganhava,
porque recebia ouro; quem comprava perdia, porque se desfazia de ouro.
S se deveria comprar por necessidade irremedivel.
O mercantilismo durou tanto tempo porque servia tambem aos
interesses do nacionalismo das Naes Estado, cada qual com uma
poderosa burguesia mercantil, e as lutas entre elas pelos mercados
mundiais. Era uma decorrencia lgica do racocinio mercantilista: se
um pas se enriquecia ao vender mais do que comprava , seus parceiros
comerciais naturalmente se empobreceriam ao comprar mais do que
vendiam. Seria possvel debilitar uma nao rival, forando-a a comprar,
esvaziando suas reservas de ouro e assim diminuindo o poder de seu Rei de
fazer ou sustentar guerras ou armar expedies de conquista.

Para que serve o saldo comercial
Mercantilimso e protecionismo
Depois da Revoluo industrial, cada potencia europeia tentava produzir
dentro do pas tudo o que fosse possvel, mesmo que a produo fosse
custosa - como forma de no gastar o ouro. Assim, do mercantilismo
surgiu o que se chama protecionismo. Assim se enraizou a cultura de que
importar um mal necessrio. Cada Estado-Nao fechando seu mercado a
produtos de fora. A Frana protegia suas industrias com subsidios, para no
ter que importar ferramentas da sua inimiga e rival comercial Inglaterra.
A Inglaterra criou as Corn laws, um imposto sobre o miho importado que
variava cada ano,de forma a nunca prejudicar a produo interna, mais cara
do que o gro importado. Essa formula foi muito usada pelo Brasil no ps-
guerra, sob o nome de contingenciamento.
H 200 anos, um dos fundadores da economia clssica, David Ricardo,
demonstrou o equvoco da lgica mercantilista .Mas a crena de que um
pas cria riqueza se tiver saldos comerciais sobreviveu como ideologia e
ainda domina a percepao do balano de pagamentos entre economistas,
jornalistas, polticos, fazendo parte ao mesmo tempo do senso comum
e das concepes mais informadas. E o conceito de balana comercial
que designa estritammente as exportaes e importaes de mercadorias,
perdeu o seu sentido implcito original de uma conta idealmente em
equilbrio, como os pratos de uma balana, imagem na qual se inspirou(
Por isso,no confudir o substantivo feminino balana, como o masculino
balano de pagamentos,um conceito contbil). At hoje, a noticia de que
o Brasil obteve um grande superavit na sua balana comercial, dada com
jbilo, pressupondo-se de que se trata de um fato positivo, quando nem
sempre e assim.
*6*
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O trabalho e a criao de valor
Ricardo argumentou que o comrcio expontneo entre os dois pases
ou entre dois agentes econmicos, s pode ocorrer se for vantajoso para os
dois e no apenas para um - o que uma obviedade - ainda que um possa
ganhar mais do o outro. S esse raciocinio j desmonta parte da lgica
mercantilista.O filsofo alemo Karl Marx demonstraria depois, no estar
no ouro proveninente das exportaes o fator de fortalecimento de um pais
ou de enriquecimento de seus capitalistas, mas no fato de que para fabricar
os tecidos e outros bens necessrios expanso mercantil, era intensificada
a explorao dos trabalhadores nas fbricas, nas minas e nas colonias. Era
essa super-exploraao do trabalho que criava valor e no o comrcio , que
apenas trocaria valores.
Para os economistas clssicos , somente o trabalho poderia criar valor,
ao enobrecer materiais ,fazer a terra produzir. ao criar instrumentos,
ferramentas e bens. Mas a mesma quantidade de trabalho podia criar
mais valor num pas se aplicado a determinados produtos, mais fceis
de serem produzidos naquele pas, comprando outros de pases onde era
preciso menos trabalhoso obt-los. Aproveitando o que Ricardo chamou
de vantagens comparativas , oriundas de diferenas climticas, e de
fertilidade do solo, ou da existncia de melhores jazidas minerais ,ou por
tradiao artesanal, ou mesmo porque aquele pas ergueu uma unidade
gigantesca capaz de produzir em maior escala, a um custo menor do que
de pequenas fabricas. Ou seja, seria possvel melhorar a produtividade do
trabalho, e portanto criar valor adicional, comprando, trocando, e no
apenas vendendo, como defendiam os mercantilistas.A esse fenmeno
se chama especializao. Mas os ganhos em produtividade oriundos de
uma especializao em escala internacional s podem se realizar se existir o

Para que serve o saldo comercial
interambio de informaes, o contato e finalmente a troca de mercadorias.
Na base do comrcio internacional est o conceito de especializaao e de
uma diviso internacional de trabalho. Quanto maior a especializao,
maior a produtividade tanto do capital como do trabalho, maior a
produo por unidade de capital empregado e por hora de trabalho .
O quadro I reproduz o raciocinio original dos economistas clssicos,
mostrando como dois pases aumentam sua renda com a mesma
quantidade de trabalho, desde que se especializem e troquem parte de sua
produo.
QUADRO I- A lgica das vantagens comparativas
Antes do intercambio:Devido a diferenas climticas, de fertilidade do solo
e outras, com duas unidades de recursos ( trabalho,capital ou terra), cada
pas consegue produzir:
Pas A : 3 barrs de petrleo + 2 sacas de caf
Pas B : 1 barril de petrleo + 2 sacas de caf
Produo total: 4 barrs de petrleo + 4 sacas de caf.
Com especializaao:
Pas A (s petrleo): 6 barrs de petrleo
Pas B ( s caf) 4 sacas de caf
Produo total 6 barrs de petrleo + 4 sacas de caf
Ganho em produto: 2 barrs de petrleo .
Diviso equitativa do produto adicional:1 barril a mais de petrleo para
cada um: A ficaria com 4 barrs ao invs dos 3, B ficaria com 2 ao invs de
1. Relao de troca correspondente: 2 barrs de petrleo ( de A) por duas
sacas de caf de B, ou 1 barril= 1 saca.
Desde que seja trocado mais de 1 barril de petrleo de A por duas sacas de
caf de B, ainda assim, os dois lados estariam ganhando. O limite inferior
da relao de troca que faz o comrcio possvel portanto 1 barril= 2 sacas.
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Perdas e ganhos de uma transao
Vejamos como se aplica a teoria da vantagem comparativa nas transaes
de compra de petrleo Venezuelano pela Petrobrs e a venda de caf
brasileiro pela Cacique. Sob a tica do balano de divisas,como j vimos, o
Banco Central no ficou nem mais pobre nem mais rico, apenas aumentou
suas reservas em moeda conversvel, s custas de Cruzeiros. O que
interessante para um pas crnicamente carente de divisas, porque d uma
certa folga ao Banco Central, mas no significa um aumento de riqueza ou
a criao de valor.Pode ter havido uma sensaao subjetiva de aumento de
poder.
Mas, e no resto do pas? No teria aumentado a riqueza do pas atravs
do aumento dos cruzeiros em circulao provenientes desse superavit
comercial? Dos Cr 200 milhes que o Banco Central despejou no mercado
ao aumentar suas reservas internacionais em US$ 100 mil? Vejamos se os
protagonistas diretos das duas transaes, a Petrobras e o fazendeiro ficaram
mais ricos ou mais pobres. A Petrobras comprou petrleo com cruzeiros
que ganhou vendendo no mercado domstico os derivados do petrleo
que ela propria processou em suas refinarias. Portanto a Petrobras so ficar
mais pobre se vender os derivados com prejuizo em relao ao custo do
petrleo importado mais os custos de produo, que incluem custos de
suas instalacoes, salrios de seus empregados e impostos. Ora, muito
improvavel que voluntariamente a Petrobras ou qualquer outra empresa
venda seus produtos com prejuizo. Ao contrrio, vender sempre com um
lucro, e com o maior lucro possvel. Portanto a Petrobras s pode ter ficado
mais rica - apesar de ter que importar aproximadamente metade de todo o
petrleo que processa em suas refinarias - porque esse era o objetivo mesmo
de sua operao, obter lucro.

Para que serve o saldo comercial
Tambm do ponto de vista das vanatagens comparativas a Petrobras ao
importar, em vez de usar petleo extrado do territrio brasileiro, porque
o custo de um barril de petrleo importado da Venezuela ou do Oriente
Mdio, em torno de US$ 20.00 inferior ao custo de produo de um
barril de petrleo extrado das guas profundas da Bacia de Campos (
em torno de US$ 25 .00). Isso significa que a Venezuela ou os paises
do Oriente Mdio tem uma vantagem absoluta em relao ao Brasil na
produo de petrleo. mais barato produzir l do que aqui. O Brasil,
no entanto, consegue produzir caf a custos inferiores aos da Venezuela,
devido maior disponibilidade de terras ferteis. E muito inferiores ao que
custaria produzir caf nos Estados Unido, devido ao clima totalmente
favorvel. Tanto assim, que os fazendeiros norte-americanos nem tentam
produzir caf.
No exemplo do quadro I, pas A tem vantagem absoluta em relao a B
na produo de petrleo. O pas B tem uma vantagem comparativa ( no
absoluta) na produo de caf, na medida em que no to improdutivo
no caf em relao a A quanto o no petrleo e por isso, para B,
vantajoso concentrar na produo caf, ignoradas outras variveis,que no
entanto, no alteram a essencia do raciocinio.
Pela lgica das vantagens comparativas, a Petrobras deveria importar
todo o petrleo que necessita e no investir na extrao, muito mais cara,
de petrleo das guas profundas da Bacia de Campos. Porque a Petrobras
investe na produo de petrleo domstico, se importar mais barato ?
Isso no apenas reduz o potencial de lucro da Petrobras como, na medida
em que a Petrobras tente reconstituir a margem de lucro, aumentando seus
preos, aumenta o custo de vida no pas, aumenta o custo de produo
das empresas. A Petrobrs procura desenvolver o mximo de produo
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nacional, mesmo a custo maior, e compra no exterior apenas um tero
do petrleo consumido no pas, por razes de Estado e no pela lgica
dos custos comparativos: 1) por ser um combustvel de valor estratgico,
cuja falta pode levar a paralisia industrial, quase todos os paises procuram
manter uma capacidade de produo domstica, mesmo a custo maior,
para no dependerem exclusivamente das importaes, que podem ser
interrompidas a qualquer momento por guerras ou cataclismas; 2) O Brasil
vive falta crnica de divisas e para importar e preciso pagar em dolares.
Pode acontecer de a Petrobras ter dinheiro para importar, querer importar,
porque os preos so mais baratos, mas no poder importar porque o
Banco Central no tem dolares em suas reservas para trocas pelos cruzeiros
da Petrobras. Tal foi o empenho dos sucessivos governos brasileiros em
no depender de petrleo importado que erigiu como meta a busca da
autosuficincia em petrleo.
A triplicao do preos de petrleo de uma dia para o outro, em 1973,
fez com que pela primeira vez na histria do Brasil, a balana comercial se
tornasse estruturalmente negativa, impedindo que comos saldos comerciais
fossem pagos os encargos da dvida externa. Colocou em risco tambm
o mercado da poderosa indstria automobilstica no pas. O governo, a
partir da necessidade de sustentao da economia e do prprio regime, que
se legitimava no sucesso econmico e no crescimento acelerado, forou
a ideseqwuagravou de tal maneira obalalevou a Petrobras a pesquisar
petrleo em guas profundas, nas quais os custos de produo so altos. O
governo ainda criou o proalcool, um programa de substituio do petrleo
importado por combustvel ainda mais caro que o petrleo domstico, e
que monopolizou as melhores terras, encarecendo tambm a produo de
alimentos. Essa poltica energtica em desacordo com os principios das
vantagens comparativas, precipitada pela falta de divisas, contribuiu para o
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Para que serve o saldo comercial
encarecimento e perda de competitividade da economia brasileira, atravs
do aumento de preo de seus dois principais combustveis: o petrleo que
move as mquinas e o alimento que move os homens.
Mas apesar de todas as pressoes do governo, a Petrobras ainda procura
importar o mximo possvel, para ter a maior margem possvel de lucro
Vejamos o que ocorre com a Cacique de Caf, que vendeu as 100
toneladas de caf solvel. Nesse caso ,de novo, vai depender se vendeu com
muito lucro em relao aos seus custos de produo ou com pouco lucro.
Tudo depende dos preos obtidos e sua relao com os custos de produo.
Pode acontecer de os mercados de caf estarem muito deprimidos devido
a uma super-produo mundial, o que comum com produtos tropicais
de culturas permanentes, especialmente o caf, considerado bebida
relativamente suprflua. Quando as pessoas estao ganhando bem tomam
muito caf. Em perodos de crise e desemprego nos pases ricos, toma-se
pouco caf. Mas os cafezais so rvores que no param de produzir e os
estoques vo aumentando e tambm custam para serem mantidos. Assim,
os exportadores so obrigados a exportar, em momentos de crise, mesmo
com margem de lucro baixa, especialmente o caf em gro.
Nessas condies crticas de mercado internacional, os produtores
de caf podem baixar seus preos se reduzirem seu custo principal que
so os salarios dos trabalhadores empregados na produo. Nesse caso a
exportao de caf estar empobrecendo os trabalhadores , em relao
as rendas anteriores ao rebaixamento de salrio, sem necessriamente
empobrecer o propreitrio dos cafezais ou das fbricas de caf solvel, - um
caso particular do fenmeno geral descrito por Marx na sua crtica aos
mercantilistas. Finalmente, pode ainda acontecer, e isso tem acontecido
com regularidade em nossa histria, de o governo dar um subsidio ao
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exportador de caf, para compensar uma queda nas cotaes internacionais.
Isso ocorre principalmente quando o governo precisa estimular a
exportao porque precisa de divisas. Nesse caso, o subsidio vai aumentar
o ganho do fazendeiro, ou permitir que ele venda com lucro num mercado
conjunturalmente desfavorvel, mas as custas das receitas do tesouro, ou
seja, dos impostos pagos por todos os brasileiros. Assim essa exportao
subsidiada estara enriquecendo o fazendeiro e empobrecendo o governo e o
povo que para impostos em troca de servios.
Vantagem comparativa e salrio
Ter vantagem comparativa ou absoluta em relao a outro pas nesta era
de intensa industrializao, significa, na maioria dos casos, ter custos de
produo industrial menores, dos quais o principal o salrio. Pode-se usar
como unidade de medida de valor, o dlar, ainda hoje a unidade de valor e
meio de pagamento da maioria das transaes de mercadorias no mundo.
O custo do trabalho em dlar de uma unidade de determinado produto
dado por trs fatores principais: o salrio,o nmero de unidades produzidas
e a taxa de cmbio.
Exemplo: o operrio brasileiro em mdia produz o equivalente a 1
automovel Escort completo a cada dois meses, incluindo a produo das
peas e materiais ms, seu salrio mdio de Cr 1.000,000,00 por ms, e
a taxa de cmbio Cr 2.000,00/ 1 US$. O custo salarial do automvel ser
dois meses de salrio ou Cr 2.000.000,00 dividido por 2.000,00 Cr/1US$
= US$ 1.000,00.
Suponhamos, agora que o operrio norte-americano em mdia,
produz dois veculos Escort por ms, devido ao uso de maior nmero de
*9*

Para que serve o saldo comercial
equipamento de automao e um melhor treinamento. Dizemos que a
produtividade na industria norte-americana quatro vezes maior que a da
brasileira. No entanto, seu salrio ser, provvelmente, seis vezes maior, de
US$ 3.000,00 por ms. Como ele recebe em dlar, no precisamos de taxa
de cmbio chegar ao custo salarial do veculo americano em dlar. Ser
US$ 3.000.00 / 2 = US$ 1.500.00
Verificamos que o mesmo veculo pode ser produzido a um custo
muito mais baixo no Brasil, apesar da menor produtividade, graas aos
menores salrios pagos. possvel demonstrar que quase todos os custos
da produo, inclusive os custos da matria prima, so incorporaes do
custo da mo de obra das fbricas que forneceram aquela matria prima, e
assim sucessivamente. Portanto o custo do produto industrial formado,
fundamentalmente pelo custo do salrio. E uma da principais medidas da
competividade entre os diversos pases industrializados o custo salarial
por unidade produzida. As empresas norte-americanas perderam mercado
para as japonesas e alems principalmente porque seus salrios aumentaram
muito mais do que sua produtividade. Os alemes aumentaram a produo
sem grandes aumentos de salrios, graas ao fluxo enorme de refugiados
da Alemanha Oriental . Os japoneses graas sua cultura de subservincia
e disciplina , aceitaram salrios menores ao mesmo tempo em que
aumentaram dramticamente sua produtividade revolucionando mtodos
de produo e administrao de estoques.
Se um produto estiver saindo mais caro do que o seu similar
produzido em outro pas pode-se tanto aumentar a taxa de cmbio, ou
seja, desvalorizar a moeda nacional, como tentar reduzir salrios. Se o
cruzeiro fosse subitamente desvalorizado em 50 por cento, passando a
valer Cr 3.000,00 por dolar, o custo salarial do veculo produzido pela
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Ford brasileira cairia para Cr 2 000.000,00/ Cr 3.000,00/ 1US$ = US$
666,66. Se a taxa de cmbio fosse mantida mas o salrio rebaixado para Cr
800,000,00 por ms, o custo salarial do veculo seria Cr 1.600.000,00/ Cr
2.000.000,00 = US$ 800,00. Da mesma forma, o exportador brasileiro de
caf receber Cr 21.000.000,00 por cada tonelada de caf vendido a US$
7.000,00, se a taxa for Cr 3.000,00 /US$ 1, ao invs dos Cr14.000.000,00.
Por isso, exportadores esto sempre clamando por uma desalorizao do
cruzeiro em relao s principais moedas estrangeiras. Por uma taxa de
cmbio que lhes d mais cruzeiros pelo mesmo dlar ou Libra esterlina.
Se os custos domsticos , especialmetne salrios, no mudarem muito, eles
obtem um aumento de lucro significativo.
Como difcil rebaixar salrios, at por motivos contratuais, o que o
governo faz simplesmente impedir que eles sejam reajustados enquanto
todos os preos sobem, inclusive o preo do dlar. O resultado final o
mesmo em qualquer dos trs caso, a reduo do valor do salrio medido
em moeda estrangeira, a reduo do poder de compra de bens produzidos
no exterior ou da capacidade de viajar.
Termos de troca
Se existem vantagens economicas em exportar o que se produz barato,
para poder importar o que seria caro produzir aqui,porque a maioria dos
paises agro-exportadores, ao invez de acumular cada vez mais patrimnio,
aumentar sua capacidade de investimento, foram se tornando cada vez mais
pobres no cenario mundial, em comparao cm os paises industrializados ?
Numa das muitas teorias para explicar esse sub-desenvolvimento cronico,
de Raul Prebisch , um dos fundadores da Comisso Econmica para a
* 10 *

Para que serve o saldo comercial
Amrica Latina (CEPAL) atribuia o empobrecimento latino-americano a
uma queda constante no valor das exportaes dos paises perifricos, em
comparao com as exportaes dos paises industriais para esses pases
perifricos. A essa relao entre os preos das exportaes e os preos das
importaes chama-se termos de troca.
Suponhamos que com o valor da exportao de mil sacas de caf o
Brasil pudesse importar um foguete meteorolgico dos Estados Unidos
em 1970. E que, em 1990 o preo desse foguete tivesse subido 20 por
cento enquanto o valor do caf subiu apenas 5 por cento. Se o Brasil
s exportasse caf e so importasse foguetes meteorolgicos, diriamos
que entre 1950 e 1970 houve uma queda nos termos de troca de nossas
exportaes. Termos de troca s tem sentido como um par de ndices
medindo a evoluo desse poder de compra entre dois momentos. Primeiro
transformamos as duas sries de preos, das exportaes e das importaes
em ndices que comeam com 100. O termo de troca no momento inicial
portanto , ser 100, dado pela relao ndice de preo das exportaes/
ndice de preo das importaes x 100. No segundo momento dividimos
o novo ndice de preo das exportaes pelo novo ndice de preo das
importaes e multiplicamos de novo por 100. No caso do foguete, o
os termos de troca em 1970 ser:( 105/120 ) x 100 =87,5. Dizemos que
houve uma queda de 12.5 por cento nos termos de troca ( de 100 para
87.5).
A relao inversa (120/105), mede quanto mais de caf ser preciso para
comprar o mesmo foguete: 114 sacas em vez das 100 de vinte anos antes.
Claro que pela teoria das vantagens comparativas, chegaria um ponto em
que o trabalho e o capital investidos na fabricao do foguete aqui mesmo
seria equivalente ao exigido para o plantio colheita e beneficiamento de
Bernardo Kucinski
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mil sacas de caf. Cessaria a troca comercial e a diviso internacional do
trabalho. Mas, mesmo antes desse ponto ser atingido, j houve diminuio
gradual nas vantagens comparativas do Brasil e aumento nas dos seus
parceiros comerciais - houve diminuio na nossa renda oriunda do
comrcio e da capacidade de gerar excedentes, de investir de se desenvolver.
No entanto, o fenomeno pode ser ainda mais grave pois, como vimos,
a poltica interfere continuamente na economia. Se, por exemplo, o
governo norte-americano proibir suas emprsas fabricantes de satlites
meteorologicos de transferirem sua tecnologia ao Brasil, ficaria muito
dificil fabrica-los aqui. O custo de fabrio aqui se tornaria de repente
muito mais alto, porque toda a tecnologia, em vez de ser comprada, teria
que ser reinventada. H portanto o poder politico j cristalizado, sobre
a tecnologia, sobre a moeda, sobre os mecanismos de comrcio, que
interferem na lgica economica e criam sua propria lgica.
Tudo isso acontece em maior ou menor medida, como veremos adiante.
No entanto, alm de arranhar a lgica formal, pois se h comrcio
internacional por definio h vantagens para os dois parceiros , a
teoria original do declinio secular dos termos de troca, como fator geral
e importante do nosso subdesenvolvimento, no foi corroborada por
pesquisas posteriores que se utilisaram de instrumentos analiticos mais
sofisticados e sries historicas mais longas. A prpria alta do petrleo,
uma matria prima produzida em sua maior parte por pases perifricos,
erodiu a teoria da queda secular dos termos de troca, apesar de as pressoes
permanentes do centro contra essa alta, mostrarem que foras polticas e
ate militares, influem nos preos. Sabe-se hoje que perodos de queda nos
termos de troca so seguidos por periodo de alta. H grandes oscilaes
nos termos de troca, em geral com efeito danoso amplificado na fase de
queda por ela coincide com outros fatores de crise , com altas anomalas em
* 11 *

Para que serve o saldo comercial
taxas de juros, tornando os pases perifricos ainda mais vulnerveis.Mas,
num arco grande de tempo, o grau de declinio nos termos de troca dos
produtos basicos agricolas, como caf, cacau, cha, no basta para explicar
o sub-desenvolvimento. Alm disso, caiu acentuadamente a participacao
dos produtos agricolas basicos no total das exportaes de pases perifricos
semi-industrializados ou de renda mdia. Nas exportaes do Brasil, essa
participao caiu de 63 por cento em 1960 para apenas 12 por cento em
1984. Os proprios paises centrais tornaram-se grandes exportadores de
commodities, graas a uma produtividade agrcola superior e subsdios.
No entanto, houve queda acentuada dos termos de troca em periodos
especificos. Em certos sub-periodos, em certos momentos de crise do
sistema, como em 1929 e em 1973, houve quedas dramticas nos termos
de trocas que desorganisaram bastante algumas economais perifricas,
com resultados funestos para a economia desses pases. Mas as causas
se relacionam muito mais com a condio de economias dependentes,
impedidas de participar das decises tomadas peloc entro, do que com
eventuais leis histricas de queda de termos de troca. Entre 1929 e 1933, o
ndice de preos das exportaes brasileiras caiu em 27 por cento enquanto
o ndice de preos das importaes subiu ligeiramente, em 9 por cento.
O resultado foi uma queda de quase 40 por cento nos termos de troca do
Brasil. Entre 1976 e 1980, deu-se nova queda, devido especificamente ao
aumento do preo de petrleo, que produzido majoralmente por pases
perifricos. Estima-se em 10 a 16 por cento a queda nos termos de troca
dos pases perifricos durante a dcada de 80, dependendo dos critrios de
classificao utilizados, ao mesmo tempo em que houve um aumento de 12
por cento nos termos de troca dos pases industrializados.
* 12 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
A teoria da troca desigual
Uma teoria um pouco mais sofisticada e por enquanto mais aceita
sobre os eventuais efeitos do comrcio internacional como mecanismo
de empobrecimento dos paises perifricos foi formulada por Arghiri
Emmanuel , sob o nome de troca desigual. Variantes da teoria foram
defendias por Andre Gunder Frank, Samir Amin e Ruy Mauro Marini.
A teoria da troca desigual diz que as trocas entre o centro e periferia so
essencialmente desiguais porque a mesma quantidade de trabalho na
periferia e paga muito menos, em termos de bens, alimentos, servios, do
que no centro. O trabalho, como dissemos um dos principais recursos
de produo e o principal determinante de seu custo. E a sua remunerao
por tempo de trabalho, o salrio, varia muito, podendo ser at cem vezes
menor num pas perifrico do que num pas central. Mesmo descontando
as diferenas de produtividade do trabalho, descontando o fato de que
em pases perifricos o valor adicionado pelo trabalhador em uma hora de
trabalho em geral inferior ao adicionado pelo trabalhador em um pas
altamente industrializado, permanecem enormes discrepancias. Assim,
os paises perifricos trocam produtos nos quais foi aplicado muito mais
trabalho por outros que tiveram muito menos horas trabalho, para o
mesmo valor. Continua a haver vantagem comparativa ( porque continua
sendo muito mais barato produzir aquele produto naquele pais), e pode
se manter inabalavel o termo de troca, mas nem por isso deixou de
haver perda de valor nesse tipo de comrcio, se o valor for medido como
quantidade de horas de trabalho necessarias para produzir aquele produto.
O comrcio das trocas desiguais seria um canal de transferencia de valor,
o principal canal da relao imperialista. Na teoria de Emmanuel, no
importa se o pais perifrico s produz matrias primas agrcolas. O que

Para que serve o saldo comercial
importa o nivel de salrio em relao aos salarios de paises ricos. Sua
teoria utiliza-se de dois conceitos: o conceito de que o trabalho que criar
valor, e o conceito de que apesar dos salarios serem desiguais, as taxas
de lucro nos sistema capitalista tendem a se equalizar. Isso significa que
se um capitalista pode pagar salarios bem menores num pais perifrico,
podera exportar mais barato, tendo a mesma taxa de lucro para seu capital
do que se estivesse produzindo numpais rico,central. Como resultado,
toda a produo do pas periferico desvalorizada, e portanto capitaliza
muito menos, gera muito menos excedente e menos renda no pais. Tal
sistema se manifesta tambm na forma de uma distribuio das rendas da
produo extremamente desigual, ficando uma parte diminuta das rendas
nacionais para os que vivem de salrios, e uma parte grande para os que
recebem lucros, alugueis e outras rendas de capitais. So estes os detentores
dos meios de produo,os que decidem se h ou no ganho na troca
internacional. Mesmo desvalorizada por uma relao de troca desiguala,
a troca ser vantajosa para os que detem os meios de produo se houver
suficiente copncentrao da renda em suas mos. Por isso,as economias de
pases perifricos se caracterizam por uma distribuio de renda bastante
polarizada.
A balana comercial do Brasil
Destaca-se a balana comercial do Brasil em quase toda a sua histria
e especialmente nos ltimos 15 anos, pelo grande superavit, da ordem
de US$ 16 bilhes por ano, um dos maiores saldos comerciais de todo o
mundo, logo aps os saldos espetaculares do Japo e da Alemanha. No
captulo 5, mostraremos que esse foi o resultado de uma poltica economica
* 13 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
formulada para gerar recursos para pagar a dvida, que simultneamente
levou ao empobrecimento da populao, hiperinflao e devastao de
nosso ambiente e seus recursos naturais, numa reproduo das primeiras
devastaes do pau-Brasil. No entanto, esses superavit enaltecido como
uma vitria e uma medida de sucesso econmico, quando ele apenas mede,
num pas perifrico, ainda no desenvolvido, a renncia imporao de
bens de capitais, mquinas, instrumentos e aparelhos mdicoe e cientficos,
vitais ao desenvolvimento. Toda a apresentao da balana comercial no
Brasil operada atravs de um artifcio ideolgico que consiste em
destacar isoladamente o desempenho superavit comercial como grande
vitria, e omitir o desempenho simtricamente negativo da balana de
servios - o que seria ento, pelos mesmos critrios, a grande derrota. Mas
que tem que ser silenciada, para no se tirem as concluses obvias entre as
duas contas, que no se dispute nem a legitimidade e necessidade de servir
a dvida e nem a legitimidade do grande superavit comercial. Superavit
comercial num pas cartente de investimentos em bens de capital, um
desatino econmico.
A medida da falta de investimentos, decorrencia desse superavit
comercial, est na estrutura de nossas exportaes. Apesar de diversificadas,
houve um retrocesso na participao dos manufaturados na dcada de 80 e
metade das exportaes brasileiras ainda se constitui de produtos primarios
em forma bruta ( chamados produtos bsicos) ou semi-processado
(chamados industrializados e semi-manufaturados),destacando-se com
vendas da ordem de US$ 1 a 4 bn por ano, o oleo e farelos de soja, caf,
polpa e papel,suco de laranja, minrio de ferro, alumnio e produtos
siderrgicos. Com vendas da ordem de US$ 400/700 milhes por ano
exportamos carne, cacau, aucar , frangos,polpa e papel,e fumo. Entre

Para que serve o saldo comercial
os semi-elaborados destacam-se o papel e celulose e o suco de laranja,
em cujas produoes o Brasil tem enorme vantagem comparativa dada a
velocidade de crescimento das rvores, superior a dos pases temperados ou
de clima frio. As exportaes de produtos manufaturados tem aumentado
menos nos ultimos anos medida que o pas no se modernizou em
virtude da crise do endividamento perdendo mercados de manufaturados
importantes, entre os quais calados, texteis e veculos.
Para obter o superavit comercial com o qual pago o juro da dvida
externa, foram reduzidas ao mnimo essencial as importaes brasileiras,
atravs de uma pltica fortemente recessiva que desestimula o investimento
ao impedir o crescimento econmico. As importaes so constituidas
em sua maior parte de matrias primas no produzidas no Brasil , muito
mais do que de bens de capital. A prpria estrutura das importaes acusa
uma economia vulnervel em materiais primrios essenciais e pouco
voltada ao investimento tecnolgico e pesquisa agrcola, persistindo
hbitos alimentares herdados de outros climas e ambientes. O Brasil
importa pigmentos e resinas qumicas, o potssio necessrio para
fertilizantes,concentrados de cobre, carvo de pedra. O Brasil tambm
importa metade do seu consumo de petrleo e a maior parte do que
consome em trigo, dada a vantagem comparativa de pases de clima
temperado , como Argentina,Canad e Estados Unidos, na produo de
trigo (ver o quadro II).
* 14 *
Bernardo Kucinski
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QUADRO II- comrcio exterior do Brasil -1989 em us$ milhes
Principais Produtos
De Exportao De Importao
Caf 4.229 Petrleo 3.753
Veculos e peas 3.054 Produtos qumicos 2.468
Prod. siderrgicos 2.352 Carvo 640
Soja 2.023 Bens de capital 487
Minrio de ferro 1.891 Metais no ferrosos 441
Suco de laranja 1.144 Prod. siderrgicos 420
Aluminio 1.071 Trigo em gro 420
Papel 684 Instrumentos e apar. 723
Polpa 618 Polpa 400
Fumo 511 Plsticos e borracha 629
Carne bovina 374 Peles e couros 336
Aucar 345 Adubos e fertilizantes 282
Carne de frango 232 Sal enxofre e terras 155
Fonte: Banco Central
Leitura Adicional:
MARINI, Ruy Mauro.Dialtica de la dependncia:la economia exportadora. In: Sociedad y
Desarrollo. 1,janeiro-maro de 1972. 35-80.
OLIVEIRA, Francisco de. A economia da dependncia imperfeita. Ed. Graal.Rio de
janeiro, 1977,a Ed.
CARDOSO,F.H. e FALETTO, Enzo. Dependncia e desenvolvimento Economico na
Amrica Latina. Rio de janeiro, Paz e Terra, 1970.

Captulo 2
A conta de servios: a conta da dependncia
Na conta de servios do balano de pagamentos, negativa durante todos
os cinco sculos de histria do Brasil, temos um retrato de corpo inteiro de
alguns mecanismos indiscutveis de dependncia.Se no h consenso entre
os estudiosos sobre a natureza e a intensidade dos processos de apropriao
da renda nacional atravs do comrcio de mercadorias, no caso das rendas
do capital, juros, lucros e royalties, so auto-evidentes a escala e a natureza
desses processos. A conta de servios tambm reflete a permanencia, sob
formas novas, dos instrumentos antigos de dominaao das colonias do
Novo Mundo pelas potencias europeias, entre os quais o monoplio da
navegao e do comrcio, e o controle dos mercados financeiros. Muitos
marcos de nossa histria se referem a esse controle, desde a exclusividade
do transporte maritimo para navios portugueses, decretada pela Coroa
portugesa em 1571, e os Os Navigation Acts de 1651,impondo o
monoplio ingls no suprimento de escravos para as Amricas,at a
abertura dos portos manufatura inglesa em 1822.
A Conta de Servios registra todos os pagamentos por servios e bens
no materiais, como filmes de cinema, servios de seguro, hospedagem,
transportes, assinaturas de jornais e revistas, passagens areas, royalties e
assistncia tcnica. Bens ou servios nos quais a base material um meio
de transferencia de um valor essencialmente intelectual ou artstico ou
profissional. Em alguns casos, como na compra de uma revista estrangeira,
ou de disquetes de um computador carregados com programas de sofware,
a classificao entre servio ou mercadoria arbitrria. Com a revoluo
da micro-eletrnica, o comrcio internacional de servios ganhou
maior importancia. Atualmente, o comrcio internacional de servios
totaliza quase US$ 800 bilhes, ou 1/5 de todo o comrcio mundial, em
comparao com apenas 6 por cento em 1970. Contribuiram para essa
escala dos servios, trs fatores: 1) o crescimento do setor servios dentro
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
de cada economia medida que ela se moderniza, chegando a representar
65 por cento do PIB nos pases altamente industrializados; 2) a maior
internacionalizao e globalizao da produo, demandando mais trocas
e transaes financeiras; 3) a desordem monetria internacional, aps o
colapso do dlar, multiplicando as transaes financeiras.
Ttanto servios como mercadorias fazem parte de uma mesma grande
categoria do balano de pagamentos, as transaes com contrapartida,
nas quais a cada pagamento corresponde a contrapartida de uma
mercadoria ou uma prestao concreta de servio.
Por imposio do Fundo Monetrio Internacional (FMI), a conta de
servios inclui tambm os pagamentos de lucros do capital estrangeiro e
juros da dvida externa, apesar de nenhum dos dois serem contrapartida e
apesar de os movimentos de capitais , em geral, constarem de outra conta,
a conta de capitais. O motivo simples, e exemplifica o uso do balano
de pagamentos como instrumento normativo: de acordo com o artigo VI
seo 3 do Tratado de adeso ao FMI, os pases membros podem restringir
ou limitar o movimento de capitais, mas no podem fazer o mesmo
com os pagamentos de transaes correntes com mercadorias e servios.
Como os pagamentos de juros esto entre os mais altos do balano de
pagamentos dos pases perifricos, muito forte a tentaao dos governantes
de restringir esses pagamentos sempre que h uma crise cambial. Esta foi a
forma encontrada para dificultar estatutariamente e criminalisar qualquer
tentativa de limitao nos pagamentos de juros.
No podendo chamar os juros e dividendos de pagamentos por servios,
j que os emprestimos ou investimentos deram-se no passado, no havendo
no presente contrapartida de bem ou servio por cada pagamento de juro
ou dividendo,criou-se um neologismo para designar essas transaes:
* 15 *

A conta de servios: a conta da dependncia
pagamentos por servio de fatores. A justificativa a de que o capital
um fator de produo, ao lado da terra e do trabalho. Ao usar a palavra
servios, o neologismo se presta ao objetivo ideolgico duplo de por um
lado legitimar a inclusao desses pagamentos na conta de servios e por
outro permitir o descarte das expresses juros e dividendos, to claras e
expressivas. Nos textos mais manipulados sobre balano de pagamentos do
Brasil, e na maioria das tabelas consolidadas das contas nacionais no se
encrevem juros e dividendos, e sim pagamentos por servios no fatores,
expresso que raramente se encontra nas contas nacionais e balanos de
pagamentos de pases mais desenvolvidos.
O quadro III d as receitas e despesas dos trs principais itens da conta
de servios de 1989: juros, lucros e dividendos e transportes. Cada um,
constituido de entradas e saidas. O Brasil recebeu em 1989 US$ 1.304,2
de juros, bsicamente pelos depsitos de divisas que obrigado a manter
em bancos no exterior como garantia de seu comrcio exterior; mas pagou,
no mesmo perodo,oito vezes mais, ou US$ 10.937,1 , devido ao grande
porte de sua dvida externa. A conta lquida de juros foi deficitria : - US$
9.632,9 Entre 1981 e 1991, o Brasil pagou a bancos estrangeiros nada
menos que US$ 112 bilhes a ttulo de juros de uma dvida externa. A
dvida foi contrada pelos governos militares , espeilamente entre 1972 e
1976, em condioes legais discutveis e com clausulas contratuais lesivas.
Esse valor dodsjuros pagos nesses dez anos corresponde a um tero do
valor de tudo o que os brasileiros produzem durante um ano de trabalho.
E corresponde a tres vezes o valor da propria dvida no incio desse perodo.
Depois de pagar toda essa quantia, a dvida inicial ainda triplicou para
US$ 120 bilhes,tornando-se num fardo permanente a exigir cada ms, o
pagamento de cerca de U$S 1 bilho, o que praticamente metade do valor
total das exportaes brasileiras.
* 16 *
Bernardo Kucinski
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Smente no ps-guerra, de 1945 a 1992, foram remetidos do Brasil para
o exterior US$ 134,59 bilhes, em juros de dvida externa,j descontados
juros recebidos. As remessas de lucros e dividendos das empresas
estrangeiras sediadas no Brasil consumiram mais US$ 17,95 bn, o que
significa que a remunerao do capital estrangeiro, sem incluir itens de
menor peso como royalties e remessas disfaradas, totalizou US$ 152,5
bilhes, valor muito superior ao saldo comercial acumulado no perodo,
de US$ 110,1 bilhes. Trata-se de uma apropriao substancial da renda
nacional, numa escala capaz de prejudicar decisivamente a capacidade de
investimento. Nessa escala, nunca h dlares suficientes no Banco Central.
Entre os servios genuinos, demandando no entanto pagamentos
pesados ,est o de transportes, com gastos da ordem de US$ 2.8 bn por
ano e receitas de apenas US$ 1,3 bn. Em toda a histria do Brasil, e
com maior enfase aidna no aps-guerra, tem sido assimetrica a conta de
transportes, com as despesas sobrepujando em muito as receitas.
QUADRO III-A CONTA DE SERVIOS DO BALANO DE
PAGAMENTOS DO BRASIL-1989
( em US$ milhes)
Creditos Dbitos Lquido
1- Juros 1.304,2 -10.937,1 -9.632,9
2- Lucros e dividendos 0,7 -2.914,6 -2.913,9
3- Transportes 1.349,8 -2.801,6 -1.451,8
4- Outros (Lquido) -1.331,9
5- Conta de servios (1+2+3+4) -15.330,5
 Bernardo Kucinski
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A conta de servios: a conta da dependncia

As remessas por pagamentos de lucros das empresas estrangeiras

instaladas no Brasil cresceram substancialmente aps a crise da dvida,
porque essas empresas deixaram de reinvestir seu lucro, preferindo otimizar
as remessas. Mais adiante veremos que se trata de uma remessa equivalente
a quase 15 por cento do estoque de capital estrangeiro. A esse ritmo, em
apenas 6 anos, foi remetido - apenas a titulo de lucros - todo o capital
originalmente investido.Incluem-se em outros, pagamentos por royalties,
da ordem de US$ 80 milhes por ano, gastos do governo com suas
embaixadas da ordem de US$ 300 milhes por ano e seguros, da ordem de
US$ 70 milhes por ano.
na estrutura conta de servios que se verifica o grau de
desenvolvimento de uma economia , seu grau de dependncia em
tecnologia de fora. Na conta de servios da Inglatera,que eles denominam
de conta do comrcio invisvel, aparecem como receita os itens que para o
Brasil representam , entre os quais juros e lucros:

QUADRO IV-CONTA DE SERVIOS DA INGLATERRA - 1987.

(Valores liquidos em US$ milhes)

1- Servios financeiros 15.000

2- Lucros e juros 8.200
3-Servios do governo -2.500
4-Transportes e aviaao -2.500
5-Viagens -1.200

Fonte: Leake, Andrew. Economic briefs on international trade, 1990. Londres. The Economist.

* 17 *
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Captulo 3
Paradoxos do investimento estrangeiro
Presena e percepo do investimento estrangeiro Mas, a contribuio especifica do investimento estrangeiro ao balano
de pagamentos, ao contrrio do que propaga a ideologia prevalecente e o
Nos anos 50, o investimento estrangeiro chegou a ser considerado pelo senso comum , negligivel a curto prazo e potencialmente negativa a longo
pensamento nacionalista no Brasil e na Amrica Latina, como um dos prazo.Vejamos como um investimento estrangeiro, fcilmente se torna em
principais mecanismos de extrao da renda da economia e sua remessa mecanismo de suco de rendas nacionais:
para o exterior. Principalmente, por usufruir uma taxa de lucro mdia Suponha que a Sony do Japao decida instalar uma subsidiaria no Brasil,
da ordem de 15 por cento do capital ao ano, superior usual nos pases de custo estimado em US$ 100 milhes, com faturamente anula de US$
centrais e mdia das empresas brasileiras. Os apologistas do capital
100 milhes, dos quais 25 por cento destinados exportao. A Sony
estrangeiro, por outro lado, defendiam a tese de que smente como aporte
Japo compra os dolares necessarios no mercado de cmbio intrnacional
de capital estrangeiro podia-se romper o que consideravam um circulo
ou levante um emprstimo, e transfere esses dolares para o Banco Central
vicioso de pobreza-baixa produtividade- baixa taxa de poupana- baixo
do Brasil, que lhe fornece os Cruzeiros correpondentes e um registro de
investimento e, portanto, permanencia da pobreza.
investimento de capital estrangeiro no valor de US$ 100 milhes. Com
So duas as questes centrais. A primeira, a taxa de poupana: se ela basse nesse registro, A Sony poder remeter ao Japo todos os anos, at 12
fosse de fato pequena, os apologistas do capital estrangeiro poderiam estar por cento de seu capital, a ttulo de lucro ou mais , pagando uma sobre-
certos. Mas o seu argumento um sofisma, porque a taxa de poupana taxa sobre o que exceder os 12 por cento.
s no suficiente para gerar o desenvolvimeo auto-sustentado porque
De posse dos cruzeiros a Sony Brasil compra terrenos, contrata pessoal e
uma parte excessiva dela remetida para fora, na forma de rendas do
importa as maquinas , a maioria delas do Japo e da propria Sony japonesa.
capital estrangeiro. Do ponto de vista das rendas, portanto, a presena do
Para pagar pelas mquinas importadas, compra a moeda estrangeira do
capital estrengeiro mais impede do que estimula o desenvolvimento auto-
sustentado.Pode-se demonstrar , tambm, que o investimento estrangeiro Banco Central do Brasil, pois a Sony Brasil uma empresas residente no
prticamente no traz divisas. Brasil. Suponhamos que cerca de 80 por cento do capital foi gasto na
compra dessas maquinas da Japo.
Mas a equao se inverte quando se considera a segunda questo central,
a de que o capital estrangeiro detem o monoplio das novas tecnologias ,
de que essa produo hoje se d em escala mundial atravs de uma diviso
e repartio de tarefas de que toda economia tem que fazer parte, para
pertencer modernidade economica. O capital estrangeiro dissemina essas
novas tecnologias e portanto contribui para a alavancagem dos meios de
produo.

* 18 *

Paradoxos do investimento estrangeiro
QUADRO V- Balano de pagamentos da instalao de uma fabrica
( em US$ milhes)
Entrada de capitais do Brasil:
Investimento da Sony +100
Balana comercial do Brasil:
Importao das mquinas -80
Saldo no balanco de pagamentos do Brasil +20
Balana comercial do Japo:
Exportao adicional de mquinas +80
Investimento decapital no exterior -100
Saldo no balano de pagamentos do Japo -20
Aqui j temos o primeiro fenmeno importante do investimento
estrangeiro: O Japo incorreu num dficit de US$ apenas 2o milhes no
seu balano de pagamentos porque em decorrencia do investimento da
Sony no Brasil exportou US$ 80 milhes a mais em maquinas japonesas. A
Sony recebeu um certificado de registro da capital estrangeiro no Brasil
de US$ 100 milhes, que lhe permitir enviar ao Japo de incio at US$
12 milhes a ttulo de lucros, sem pagar sobre-taxas. No Brasil, houve
uma importante mudana patrimonial, o total dos capitais japoneses no
Brasil aumentou em US$ 100 milhes; alm do direito de remessa de
lucros,a Sony adquiriu o direito de repatriar US$ 100 milhes se decidir,
por exemplo, fechar ou vender sua fbrica, e o Banco Central ter que
lhe fornecer as divisas necessrias, apesar de a empresa ter internalizado
efetivamente apenas US$ 20 milhes lquidos. Por isso, considera-se que
o estoque de investimento estrangeiro em um pas uma forma de dvida
externa na qual no somos devedores do valor, mas de sua representao em
dlares - as divisas necessrias em caso de repatriaco .
* 19 *
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Os efeitos de longo prazo
Passado o impacto positivo inicial do investimento, vejamos seus efeitos
permanentes, supondo que a empresa importe da Sony Japo cerca de 15
por cento do valor dos componentes do produto, e que sua taxa de lucro
seja de 15 por cento do capital, dos quais a Sony remete 10 por cento
aos seus acionistas no Japo e reinveste o resto. So parametros tpicos de
uma multinacional operando no Basil. Os efeitos diretos e permanentes
da presena da nova fabrica no balano de pagamentos sero ( em US$
milhes):
Exportao de 25 % de US$ 100 milhes + 25
Componentes trazidos da Sony Japo (15%) - 15
Remessa de 10% de lucros - 10
Saldo de balano de pagamentos zero
Efeitos secundrios -6.5
Saldo de balano com os efeitos secundrios -6.5
Os efeitos secundrios vem com o aumento induzido no Produto Interno
Bruto,que por sua vez provoca um aumento geral nas importaes. Os
calculos de um dos maiores apologistas do capital estrangeiro, Ernane
Galveas, indicam que para cada US$ 100 investidos o Produto Interno
Bruto aumenta US$ 64,00 ( relao produto/capital de 0.64) e as
importaes em US$ 6,6 .
Com esses negativo o efeito geral no balano de pagamentos. No
entanto, a partir do segundo ao, graas taxa de lucro de 15 % ao ano
sobre o seu capital, a Sony,aps remeter dividendos razoveis aos seus
acionistas reinveste 5 por cento .O reinvestimento registrado pelo Banco
Central como se fosse capital trazido do Japo, gerando novos direitos de

Paradoxos do investimento estrangeiro
remessa de lucros. Por haver reinvestido 5 por cento, a Sony aumentou
todos os seus valores, de exportao, lucros, na mesma proporo , O
resultado direto em balano de pagamentos, portanto, continuar sendo
nulo, mas em menos de oito anos a Sony Japo j ter recuperado ,
smente a titulo de dividendos, o capital equivalente ao seu investimento
inicial, sem contar os lucros dos componentes que vendeu Sony Brasil
de componentes e mquinas. Todos esses ganhos da Sony japonesa
representam pra o Brasil perda de divisas, pois so pagos em moeda
estrangeira. E mais, em menos de dez anos, o capital registrado da Sony
Brasil j ter aumentado em 50 por centro. Em 15 anos , ter dobrado. E
ter dobrado o seu direito de repatriao , caso decida vender a fbrica .
Basta haver uma intensificao da remessa de lucros, o que ocorre em
momentos de crise poltica ou incerteza econmica, e o balano se torna
negativo. Em fases de recesso, no havendo investimento, tambm
aumenta a parcela remetida do lucro, mas isso pode ser compensado
comuma maior propenso a exportar. Por outro lado, em perodos de
muita expanso do mercado domstico, diminui a propenso a exportar e,
novamente o balano de divisas pode se tornar nulo ou negativo.
Pode haver, em tese , economia de divisas, e portanto uma contribuio
ao balano de pagamentos, pelos efeitos indiretos da presena da nova
fbrica, principalmente pelo que deixa de ser gasto na importao de bens,
que passaram a ser produzidos no Brasil. Essa a lgica proclamada da
poltica de substituio das importaes, que vigorou em muitos pases
periericos, inclusive no Brasil em todo o ps-guerra.No exemplo da
fbrica da Sony , a economia poderia chegar em tese a 70 por cento do
valor, a parcela da produo colocado no mercado domstico. Mas, de
novo, se forem bens suprfluos, ou que criam habitos ou um estilo de vida
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dispensveis, como foi o caso da poderosa industria automobilstica, que
levou ao abandono do transporte de massa e das ferrovias, e ao aumento do
consumo de petrleo,que tambm precisou ser importado, trata-se de uma
demanda que precisou primeiro se criada e depois atendida.
O milagre da multiplicao do investimento estrangeiro
Em 1951 ,o primeiro levantamento abrangente de registro de capital
estrangeiro no Brasil concluiu que a reaplicao de lucros havia sido a
principal fonte desse capital. Dos US$ 1.54 bilhes registrados em 1951,
apenas US$ 760 milhes haviam efetivamentre entrado no pas, sendo
os US$ 780 milhes restantes, resultado de reinvestimento de lucros
gerados aqui mesmo. Esse levantamento provocou grande impacto na
opinio pblica da poca, polarizada entre nacionalistas e conservadores,
por mostrar ao mesmo tempo a alta taxa de lucro do capital estrangeiro e
a sua baixa contribuio ao balano de pagamentos. Vinte anos depois o
estudo foi atualizado,concluindo que entre 1947 e 1971 os investimentos
estrangeiros efetivamente entrados no Brasil somavam apenass US$ 1.61
bilhes, e os reinvestimentos US$ 1.24 bilhes. Do estoque total de US$
4,14 bilhes de capital estrangeiro registrado em 1971, apenas US$ 2,2
bilhes haviam efetivamente entrados em toda a nossa histria.Dos US$
36,7 bilhes registrados em 1991, apenas US$ 25,5 bilhes efetivamente
foram trazidos de fora na forma de moeda estrangeira on bens de capital
Se considerarmos as remessas de lucros desse capital, que totalizaram
US$ 17,95 bilhes entre 1945 e 1992 a contribuio direta lquida do
investimento estrangeiro ao balano de pagamentos
em meio sculo, foi de apenas US$ 7,5 bilhes, ou cerca de US$ 150
* 20 *

Paradoxos do investimento estrangeiro
milhes por ano em mdia. Se forem descontadas outras remessas, como
pagamentos por royalties,patentes e assistncia tcnica, que hoje somam
cerca de US$ 300 milhes por ano, a contribuio final direta nula ou
negativa .
QUADRO VI - Investimento estrangeiro no Brasil (1946-1992)
(Em US$ milhes)
Investimento Direto +25.522
Remessa de lucros -17.951
Lucros reinvestidos +11.140
Saldo em balano de pagamentos +7.571
Capital estrangeiro registrado 36.660 (em setembro de 1991)
Investimento estrangeiro e desenvolvimento.
importante entender o investimento estrangeiro com uma das muitas
formas de investimento e portanto um ato de aumento da capacidade
produtiva. Distingue-se do investimento com capital domstico porque
no precisou disputar esses recursos do consumo ou da poupana
domstica. Isso significa que o investimento estrangeiro aumenta a
capacidade de investimento do pas, e portanto de desenvolvimento de
suas foras produtivas, para um mesmo nivel de popupana domstica.
Em certas situaes de absoluta ausencia de poupana interna, como
ocorreu na Europa no final da segunda guerra mundial, o investimento
estrangeiro a nica forma de investimento possvel. Por isso, o capital
estrangeiro, especialmente quando vem na forma de um emprestimo para
investimento, tambm chamado de poupana externa. No Brasil, como
* 21 *
Bernardo Kucinski
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parte dos mecanismos ideolgicos de dissimulao da dependncia e do
endividamento, tem havido um uso abusivo dessa expresso. A dvida
externa passou a ser chamada poupana negativa, os emprstimos externos,
hiato de poupana.
Por se tratar de recursos externos, essa poupana externa, que vai ser
usada na compra de terenos, na contratao de alguma mo de obra,
na compra de alguns materiais, gera uma demanda adicional que no
existia e pode ser inflacionria. Mas, na medida em que a maior parte
do investimento sai novamente,na forma de encomendas de bens de
capital importados, anula-se parte a demanda adicional sobre a produo
domstica e arrefece o efeito inflacionario. O investimento estrangeiro no
apenas um dinheiro que entra, mas um processo que inclui a maquina
importada com esse capital,o bem de capital e outras instalaes necessrios
a produzir outros bens. E que incluiu, necessriamente o aumento nas
importaes. Em situaes de equilbrio de balano de pagamentos, quando
todos os recursos obtidos em moeda estrangeira esto sendo gastos em
compromissos com dvida externa ou na importao de bens essenciais, o
investimento estrangeiro, mais uma vez, a nica forma de investimento
possvel em bens de capital importados, e provoca, necssriamente,
o aumento das importaes. Um dficit comercial sistemtico em
pas perifrico em geral sintoma de que est havendo investimento
estrangeiro e retomada do crescimento. O excesso das importaes sobre
as exportaes o investimento. A est a virtude de um dficit comercial
num pas perifrico - ao contrrio do que proclama a cultura econmica
dominante.
Mesmo no havendo consenso sobre o que significa uma economia ser
dependente, h consenso de que um dos traos desse tipo de economia a

Paradoxos do investimento estrangeiro
falta de autonomia tecnolgica. As empresas do pas, mesmo as nacionais,
podem estar operando, com em geral ocorre, com a ltima tecnologia e
fabricando os produtos mais modernos. Mas sempre tero que adquirir nos
centros idustrializados a tecnologia seguinte, desenvolvida invariavelmente
por uma grande empresa multinacional especializada naquele setor.
Por isso, numa economia perifrica a modernizao industrial
implica necessriamente no investimento estrangeiro, portador dessa
modernizao. A questo central so as regras que regem esse investimentoe
no o investimento em s. Regras que perpetuam o estado de dependncia
tecnolgica ou que, ao contrrio, tentam romp-lo, forando a uma maior
disseminao das novas tecnologias e uma melhor distribuio das rendas
auferidas.
O cartel dos bens de capital
O investimento estrangeiro tambm provoca o movimento de
emprestimos, especialmente quando se trata de investimentos pesados em
infra-estrutura, portos, estradas de ferro, centrais energticas. Enquanto os
emprestimos de curto prazo, com prazos em geral de trs meses a um ano,
servem para financiar exportaoes e importaes os de longo prazo servem
para financiar investimentos que demoraro algum tempo para produzir,
em geral dois a trs anos. ou mais, no caso de grandes hidroeltricas ou
siderrgicas. Os pases chamados exportadores de capital so tambm
os que detem o monopolio do conhecimento tecnologico e da fabricao
dessas maquinas e equipamentos mais pesados, tambm chamados bens
produzidos por encomenda. Trata-se de bens comprados espaadamente,
cada uma de grande valor agregado e com especificao prpria. H muita
* 22 *
Bernardo Kucinski
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luta entre os pases industrializados pelas encomendas de bens de capital
pesados dos pases que precisam import-los, e nessa luta concedem
emprestimos com ligeiro favorecimento, ou alguma garantia de governo.
Para disciplinar um pouco essa luta e impor condies gerais aos pases
perifricos, inclusive restries tecnolgicas, esses pases criaram um cartel,
denominado Clube de Paris,que se reune peridicamente para acertar as
condies de financiamento de bens de capital, prazos e taxas de juros.Com
a crise da dvida externa,o Clube de Paris se tornou o equivalente ao cartel
dos bancos credores, para a renegociao dos emprestimos concedidos a
compra de bens de capital, com garantia de governos.
Armadilhas do registro
O investimento registrado cuidadosamente no Banco Central, empresa
por empresa, porque gera direitos, como j vimos, entre os quais o direito
de remeter juros, lucros e o direito de repatriar o capital, para os quais
o Banco Central precisa fornecer a moeda estrangeira. O Banco Central
divulga regularmente separatas com os agregados desse registro, por
pas de origem ,por setor da econopmia em que o capital est investido,
e distinguindo investimentos de reinvestimentos.Mas no balano de
pagamentos tornado pblico anualmente, o Banco Central frequentemente
soma o fluxo de investimentos daquele anoaos reinvestimentos. Alm
de confundir os estudiosos, cira-se uma inconsistncia no balano ,pois
o reinvestimento no dinheiro estrangeiro efetivamente entrado
no pas - na melhor da hipteses se poderia dizer que dinheiro que
poderia ter sado e no saiu. Para compensar , o Banco Central registra
simultaneamente uma saida ficticia de lucros, ou uma remessa na conta
 Bernardo Kucinski
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Paradoxos do investimento estrangeiro

de rros e omisses,inventada exatamente para acomodar permitir

QUADRO VII- INVESTIMENTOS DIRETOS (1989)
manipulaes.
(em us$ milhes)
No balano de pagamentos do Brasil de 1989 , tpico dos ultimos anos,
nota-se que j grande o volume de investimentos de empresas brasileiras Registro por: Crditos e Dbitos; por:Saldos
no exterior, mostrando que o grande capital nacional respondeu crise da Invest. Brasil. no exterior -556,3
dvida abandonando o pas e criando vnculos prprios com a economia Repatriao 3,4
internacional, independentes dos desgnios eventuais do Estado brasileiro, Liquido dos investimentos brasileiros no exterior -552,9
buscando mercados mais rentveis ou mais estveis.Essa foi uma das Investi.Estrang.no Brasil 1.408,6
modificaes importantes provocadas no capitalismo brasileiro pela crise Repatriaao -730,6
da dvida. E ajuda a explicar, para essa fase, o paradoxo da economia gerar Liquido dos investimentos estrang no Brasil 678,0
o terceiro maior saldo comerciald o mundo, mas no ter recursos suficientes Lquido dos
para todos os compromissos em moeda estrangeira. Os investimentos dbitos e crditos 1.412,0 -1.286,9
brasileiros no exterior, ao no envolverem a exportao correspondente Saldo final da conta de investimentos diretos 125,1
de mquinas, pode refletir muito mais uma forma moderna e oficial de
fuga da capital, do que efetivamente uma expanso capitalista brasileira
no exterior,apesar de alguns investimentos implicarem na exportao de
Leitura adicional:
servios de alto nvel, de engenharia, por exemplo.
MOURA, Aristoteles. Capitais estrangeiros no Brasil. So Paulo, Ed. Brasiliense, 1960.
Para efeitos do balano de pagamentos, o investimento brasileiro no
KUCINSKI, Bernardo. O que so multinacionais. So Paulo, Ed. Brasiliense, 1976. 10a
exterior equivale ao desinvestimento estrangeiro do Brasil. edio, 1992.
O registro tipo creditos e dbitos esclarece a situaao , mostrando que
saldo final o resultado de quatro movimentos: investimentos estrangeiros
no Brasil ( entrada de moeda estrangeira) menos suas repatriaes e menos
investimentos brasileiros no exterior ( ambos sada de moeda estrangeira),
e mais a repatriaoes de investimentos brasdileirso no exterior ( de novo,
entradas de moeda estrangeira:

* 23 *

Captulo 4
Emprstimos e financiamentos: a face obscura do balano
A alquimia dos emprstimos
Tradicionalmente, essa tem sido a mais confusa das sub-contas do
balano de pagamentos do Brasil, principalmente devido complexidade
dos acordos de reestruturao da dvida externa e dos esquemas de
converso de dvida em investimento, ou de recompra de dvida antiga.
Nesses acordos, juros se transformam em nova dvida, emprestimos novos
no passam de renovao de emprestimos antigos ou de capitalizao de
juros vencidos. Seus valores aparecem muitas vezes como entradas,quando
na verdade no houve entrada de dinheiro novo.
Nas separatas do Banco Central tem-se com mais clareza a posio do
estoque da dvida; seu total geral, total por cada tipo de credor, por prazos
de evencimento, por modalidade de endividamento.Mas os fluxos de
emprestimos e de amortizaoes . objeto do balano de pagamentos de cada
ano, so obscurecidos pelas manobras de reescalonamento , cujos termos
so muitas vezes escamoteados de propositadamente.
No balano de pagamentos de 1989, a conta de emprstimos e
financiamentos aparece da seguinte forma:
Emprstimos e financiamentos de medio e longo prazo 1.970,8
Amortizaes de empr. e financ. de mdio e long prazo -14.549,1
Capitais de curto prazo (lquido) 734,0
Outros capitais (lquido) -243,0
Como interpretar sses nmeros? impossvel interpret-los sem a ajuda
de informaes adicionais,que no constam no balano de pagaentos dado
a pblico, nem mesmo em suas verses mais tcnicas e detalhadas. Numa
Bernardo Kucinski
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primeira leitura, conclui-se qaue o Brasil pago em 1989, nada menos que
US$ 14.5 bn de amortizaes de sua dvida externa. Mas esse valor no
conferere com o registro do estoque da dvida ,tambm publicado pelo
Banco Central como parta das contas nacionais. Por esse resistro, o estoque
da dvida reduziu-se em apenas US$ 3.27 bn, caindo de US$ 102.555,0
bn em dezembro de 1988 para US$ 99.284,90 em dezembro de 1989.
Mesmo somando os novos emprestimos conrados durante o ano de US$
1.97 bn medio e longo prazo, mais US$ 734 milhes de curso prazo, no
chegariamos ao total de US$ 14.5 bn.
A explicao para essas incongruncias est no carter formalstico-
contbil dessa parte do balano, que no expressa necessriamente
transaes financeiras reais e sim arranjos contabeis destinados a registrar
os acordos de reestruturao da dvida em linguagem juridicamente
aceitvel pelos bancos credores. Provavelmente foram pagos apenas US$
3.27 bilhes em amortizaes e a diferena de US$ 10.8 bn pode ter
resultado de cancelamentos de dvidas por converso em investimentos
ou por recompra pelo Banco Central ou Banco do Brasil, a preos
muito inferiores ao seu valor de face. Nesse caso, as retiradas da contas
de reservas internacionais, para cobrir esse dficit,tambm so meros
artificios contbeis. O deslindamento dos mistrios das contas de capitais
do balano de pagamentos do Basil exigiria uma Conmisso Perlamentar
de inqurito,apoiada numa empresa especializada de monitoria financeira.
Numa primeira aproximao possvel determinar fluxo lquido de capital,
subtraindo do total de entradas de capital, a parcela correspondente ao
investimento direto.
* 24 *
 Bernardo Kucinski
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Emprstimos e financiamentos: a face obscura do balano

Emprestimos de curto e de longo prazo

Os emprestimos de curto prazo so em geral linhas de creditos renovaveis

de trs a seis meses, para financiamento das exportaes,raramente
chegando a at um ano de prazo. O saldo positivo de US$ 734 milhes no
balano de 1989, mede o total de emprstimos contraidos no ano menos o
total amortizado , ou seja, a variao no estoque de emprestimos vigentes
de curto prazo, em relao ao estoque vigente no fim do ano anterior.
Quase sempre os emprestimos de curto prazo esto vinculados diretamente
a uma operao de importao ou exportao, e tem o bem transacionado
com garantia do emprstimo. Os emprestimos de longo prazo, apesar de
concedidos orinalmente para projetos expecificos, so desvinculados dos
bens ou das obras financiadas.

* 25 *

Captulo 5
Formato e ideologia do balano de pagamentos
A construo ideolgica do balano
primeira vista o balano de pagamentos apenas o registro simples das
transaes entre residentes no Brasil e no exterior, agrupadas em algumas
grandes sub-contas, e usando como medida de contabilidade o dlar norte-
americano (US$). Mas , como j vimos na analise da conta de servios,
as transaes foram agrupadas de forma a atender objetivos normativos
e ideolgicos. Nos pases industrializados, imunes, por sua condio
de centrais, a crises cambiais graves, o principal objetivo do balano de
pagamentos o de acompanhar o desempenho geral da economia para
fins de planejamento econmico, informar o pblico e esclarecer certas
tendencias no comrcio exterior. Seus balanos so transparentes, apesar
de imprecisos, devido quase total liberdade de movimento de capitais
e dificuldade em registrar as transaes de servios, cada vez mais
importantes nesses pases.No balano de pagamentos da Gr Bretanha,
por exemplo, destaca-se o comrcio de mercadoria, em geral deficitrio,
das transaes de servios, chamadas invisiveis , cujo superavit grande.
E tanto a Gr Bretanha como os Estados Unidos destacam as entradas
de rendas de capitais, como juros e lucros. No Brasil e maioria dos pases
perifricos o principal objetivo normativo do balano de pagamentos ,
como j vimos, o de forar a incluso de juros na conta de servios, e o
principal objetivo ideologico o de encobrir os mecanismos de remessa das
rendas de capitais e sua vinculao com as polticas de obteno de grandes
saldos de comrcio. Mas h tambm um objetivo de esclarecimento: o de
permitir aos bancos estrangeiros aferirem a cada momento a capacidade do
pas servir a dvida externa.
* 26 *
Bernardo Kucinski
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A simetria do balano
No desenho recomendado pelo FMI,e seguido pelo balano de
pagamentos oficial, as transaes entre residentes do Brasil e do exterior so
agrupadas em duas grandes contas, cada qual formada por trs sub-contas,
numa simetria perfeita:
I- A conta das transaes correntes, formada pelas sub-contas:
1-Balana comercial
2-Conta de servios
3-Conta de transferncias unilaterais
II- A conta de capitais,formada pelas sub-contas:
4-Conta de investimentos
5-Conta de emprestimos e financiamentos
6-Erros e omisses
Se um pas no pode criar moeda estrangeira, seu balano de pagamentos
em moeda estrangeira, por definio, tem que estar em equilbrio a cada
periodo de tempo. Todo dinheiro que saiu tem antes que ter entrado. E
todo dinheiro que entrou tem que sair, porque no h nada que se possa
fazer no Brasil com moeda no brasileira. As eventuais sobras tem que ser
aplicadas numa conta remunerada no pas de origem daquela moeda, ou
seja, tem que sair. Por esse principio e pela simetria adotada, todo dficit
na primeira das duas grandes contas, a das transaes correntes, tambm
chamada conta corrente, tem que ser matematicamente compensado por
um supervit na outra grande conta, a conta de capitais. E todo superavit
na conta corrente, tem que resultar em um dficit na conta de capitais .
Mesmo se a moeda do pas for aceita internacionalmente, como o caso
do dlar, e o pas gastar em excesso, em bens e servios externos , toda essa

Formato e ideologia do balano de pagamentos
moeda excedente volta para ela na forma de aplicaes dos que receberam
essa moeda. Trata-se, portanto de uma identidade matemtica :as sobras
das transaes correntes provocam a saida correspondente de capital, e toda
falta de dinheiro estrangeiro para pagar as transaes correntes tem que ser
coberta com a entrada de dinheiro de fora.
saldo da conta corrente = - saldo da conta de capitais
ou
conta corrente + conta de capitais = zero
A principal justificativa terica para o agrupamento das exportaces e
importaes de bens e servios assim como transferencias unilaterais numa
nica conta , designando-a conta corrente, a de essas transaes ocorrem
continuamente na economia de forma expontnea e natural na medida em
que individuos e empresas optam ou no por produtos e servios de fora ,
ou por mercados externos para seus produtos, enquanto os movimentos de
capitais, so em grande parte compensatria, resultado de medidas tomadas
pelo governo, exatamente para compensar deficits na conta corrente. A sub-
conta de transferencias unilaterais, registra remessas ou recebimentos sem
contrapartida de bens e servios, tais como doaoes e ajuda familiar.
Argumenta-se tambm que as sub-contas da conta corrente afetam
diretamente a demanda no pas, na medida em que mais exportaes, por
exemplo, geram mais salarios,o que no aconteceria com os movimentos de
capitais. Esse raciocinio, no entanto falacioso, pois todo investimento de
capital tambem um gasto em bens e servios e portanto afeta igualmente
a demanda ( ainda wue sejam outros os bens) .
Cada sub-conta corresponde a uma grande categoria de transaes.
A mais importante tradicionalmente a balana comercial, nica geradora
* 27 *
Bernardo Kucinski
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pondervel de moeda estrangeira, no caso do Brasil. Mas a mais importante
categoria de pagamentos ao exterior, os juros da dvida externa, no est
isolada ou destacada na sintese do balano de pagamentos do Brasil. Tudo
foi agrupado de forma a poderem ser acompanhados continuamente
dois desempenhos: o saldo da balana comercial, a que gera os superavits
para pagar os juros da dvida e que, como veremos adiante, pode ser
impulsionado quase que instantaneamente atravs de uma desvalorizao
cambial, e o saldo da conta corrente , que decisiva para os credores
estrangeiros porque mede se o pas ficou com alguma sobra, depois de
pagar todos os compromissos correntes, ou se precisou tomar novos
emprestimos, ou atrair investimentos.
A importancia da conta corrente
Por sua importancia tanto para os pases endividados, como para os
pases centrais como medida da capacidade expontanea de uma economia
gerar excedentes em moeda estrangeira, a conta corrrente tornou-se um
dos indicadores padres de desempenho economico. Foram relegados
a um segundo plano a conta de capitais, considerada consequencia e
compensatoria da conta corrente e o proprio resultado final do balano
de pagamentos. Costuma-se referir ao deficit ou superavit da conta
corrente do balano de pagamentos, Um saldo em conta corrente
significa que que o pas vendeu muito mais mercadorias e servios num
determinado perodo do que importou, ficando com um saldo que uma
das condies necessrias para um pas se tornar exportador de capital
( a outra condio o domnio tecnolgico). Quando, ao contrrio, h
dficits sucessivos, o pas obrigado a sacar de suas reservas internacionais

Formato e ideologia do balano de pagamentos
ou tomar emprstimos do exterior ou estimular a entrada de investidores
estrangeiros. Em cada ano fiscal , determinado nmero de pases incorrero
em deficits em conta corrente e outros em superavit. Por definio, a soma
dos dficits deve igualar a soma dos superavits, j que pagamentos em
excesso de alguns resultam em recebimentos em excesso de outros.
O balano de um ano tpico
No quadro I temos o balano de pagamentos do Brasil de 1989,
consolidado, como ele aparece no relatrio anual do Banco Central,
com a exceo da sub-conta de emprestimos e financiamentos, que est
simplificada. Os valores aparecem em milhes de US$.
* 28 *
Bernardo Kucinski
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QUADRO VIII -O BALANO DE PAGAMENTOS DO BRASIL (1989)
( US$ milhes)
1-Saldo da balana comercial (FOB) + 16.119,6
Exportaes + 34.383,0
Importaes - 18.263,4
2-Saldo da Balana de Servios -15.330,5
Receitas de Servios + 4.442,3
Despesas com servios - 19.772,8
3-Transferncias unilaterais(lquido) +243,7
..................................................................................................................
SALDO DA CONTA CORRENTE (1+2+3) 1.032,8
..................................................................................................................
4-Saldo dos investimentos diretos 125,1
Investimentos bras. no exterior -552,9
Investimentos estr. no Brasil +678,0
5-Saldo dos emprestimos e financiamentos -12.087,0
Emprestimos e financiamentos +2.461,8
Amortizaes da dvida externa -14.549,1
SALDO DA CONTA DE CAPITAIS (4+5) -11.431,8
..................................................................................................................
6- rros e omisses -775.3
..................................................................................................................
SALDO FINAL DO BALANO DE PAGAMENTOS -11.174.3
Deficit ( -) ou Superavit (+)

Formato e ideologia do balano de pagamentos
Com nos livros de contabilidade, as entradas so registradas como
crdito e sadas, como dbito, antecedidos de sinal negativo ou colocados
entre parntesis. s vezes divulgado apenas o saldo final, o resultado das
entradas menos as sadas de todas as transaes daquela espcie, ou de
um conjunto de transaes de espcies diferentes, mas agrupadas numa
mesma conta. Em geral com o objetivo de simplificar. o caso,do item
transferencias unilaterais, que engloba doaes e certas depesas do governo
com suas embaixadas, com o saldo final de + 243,7. Na realidade nessa
conta ocorreram os seguintes movimentos durante 1989:
Receitas de transferencias unilaterais + 264,7
Despesas com transferencias unilaterais - 21,0
O que resultou em:
Transferencias unilaterais (lquido) + 243,7
Nesses casos o item vem acompanhado do qualitificativo lquido entre
parentesis. A simplificao dessa conta teve o objetivo de facilitar sua leitura,
j que se trata de valores insignificantes.
Deficit no balano de pagamentos e variao nas reservas
Os movimentos de capitais, medidos na conta de capitais acusam as
mudanas patrimoniais e tendencias de investimentos de longo prazo,
assim como o nivel de emprestimos, de endividamento de um pas. Como
pela definio do balano, o que faltar na conta corrente tem que ser
matematicamente coberto pela conta de capitais, no h sobras, o saldo do
balano de pagamentos, por definio sempre zero. O balano de 1989
acusa um dficit de US$ 11,17 bilhes , que deve ser lido com cuidado , se,
por definio o balano tem que fechar zerado. Nesse caso, o Banco Central
conseguiu - de formas que no esto explicitas no balano - levantar certos
emprestimos especiais , designados compensatorios, para cobrir o dficit.
* 29 *
Bernardo Kucinski
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O que acontece se o Banco Central no conseguir tomar emprestimos no
mercado financeiro ou atrair suficientes a tempo, para fechar o balano de
pagamentos no final do ano? Se for uma falta temporria e de pequeno valor,
o Banco Central pode pedir um vale do Fundo Monetrio Internacional
-chamado Direito Especial de Saque. Se no for possvel ou conveniente
pedir esse vale, o Banco Cenral saca de suas reservas em moeda estrangeira,
depositadas em bancos estrangeiros em determinadas condies de segurana
exatamente para esse fim ( essa deve ter sido a origem de parte pequena
dos emprestimos compensatorios usados para cobrir o dficit de 1989). A
expresso dficit do balano de pagamentos quer dizer que foi preciso um
movimento adicional de capitais no valor de US$ 11,7 bn, para fechar o
balano. Ese movimento adicional de capitais entra na conta de capitais,
restabelecendo a identidade conta de capitais + conta corrente = zero.
A relao entre balano de pagamentos e reservas internacionais. No
exemplo da esquerda, a sobra das transaes (A), transferida para as
reservas aumentando-as em (A). No exemplo direita, o dficit (B) nas
transaes coberto com a retirada (B) das reservas internacionais. No
primeiro caso, as reservas aumentam de (R) para (R+A), no segundo,
diminuem de (R) para (R-B).
QUADRO IX - Saldos das transaoes e reservas internacionais
------------- -------------
------------- ------------- -------------
A A B
-------------- ------------- ------------- -------------
B
------------- (R) (R-B)
------------- -------------
 Bernardo Kucinski
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Formato e ideologia do balano de pagamentos

H vrios conceitos de reservas internacionais,dependendo da incluso Formato alternativo

ou no de certos crditos de curto prazo, dos juros dessas reservas, das
variaces de cotaao entre as varias moedas fortes e da produo interna No formato do balano de pagamentos introduzido pelo FMI agrupam-
de ouro. Mas h uma definio que nos interesse de perto, essencialmente se na mesma conta o fluxo de rendas do capital e o fluxo de bens e
contbil, de reserva internacional no conceito de balano de pagamentos. servios. A nfase no equilbrio final da conta corrente, omite o fato de
So os valores das reservas que casam com exatido com os saldos ou que o equlbrio entre fluxo de bens e fluxo de rendas, esconde, no caso
deficit no balano de pagamentos com o exterior. Assim, todo saldo dos do Brasil uma grande transferencia unilateral de renda, paralelamente a
pagamentos no final de um periodo, vai para as reservas, aumentando-as. um grande saldo na balana comercial. Enaltecem-se os saldos comerciais,
Isso vai aparecer na conta de capitais como uma sada. Toda falta tem como se fossem intrinsacemtne bons, quando na realidade eles tem uma
que ser sacada das reservas, diminuindo-as. Isso vai aparecer na conta qualidade oposta da dos saldos comerciais do Japo, como instrumentos de
de capitais como uma entrada. Os saldos das transaes com o exterior empobrecimento.
exatamente igual a variaao das reservas internacionais no conceito de Vejamos no quadro XI vomo ficaria o balano de pagamentos segundo
balano de pagamentos, com o sinal trocado.Por isso, quando a opacidade um formato alternativo voltado ao esclarecimento da natureza dos fluxos
do balano de pagamentos impedir sua interpretao, ainda existe o recurso de renda:
conta de reservas, que acusa com exatido se o pas naquele periodo
ganhou ou perdeu divisas. A conta das reservas internacionais o estoque
de fundos emmoeda estrangeira que ora recebe os excedentes do fluxo do
balano de pagamentos ora cobre seus deficits.
QUADRO X- As reservas internacionais do Brasil
(no conceito de balanco de pagamentos, em US$ milhes):
Ano ( em 31 de dezembro) valor
1985 9.273
1986 5.330
1987 6.799
1988 8.116
1989 8.736
1990 9.175
1991 (31 julho) 9.423
Fonte:Banco Central, setembro de 1991

* 30 *
 Bernardo Kucinski
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Formato e ideologia do balano de pagamentos

QUADRO XI- Formato alternativo do balano de pagamentos

1- Saldo da balana de bens e servios +13.435,9
Exportaes de bens e servios + 37.520,4
Importaes de bens e servios - 24.084,5

2- Conta de capitais financeiros -24.534,3

Amortizao da dvida externa -14.549,1
Pagamentos de juros -10.837,1
Remessas de lucros -2.914,8
Emprestimos e financiamentos +2.461,8
Recebimento de juros + 1.304,2
Recebimento de lucros +0,7

3- Conta de investimentos + 125,1

Investimentos estrangeiros +678,0
Investimentos brasileiros -552,9

4- Transferencias unilaterais e erros -431,6

...................................................................................................................
SALDO FINAL DO BALANO DE PAGAMENTOS -11.174,3

Nesse formato fica explicita a saida de rendas do Brasil para o exterior,

como distinta dos investimentos de capital. Alguns economistas referem-se
equivocadamente a saida substancial de renda de pases latino-americanos
em decorrencia da dvida externa como como exportaao de capitais. O
que o Brasil paga so juros e lucros do capital estrangeiro. uma perda de
renda e no aquisico de patrimnio no exterior via investimento.Ao usar a
mesma expressao para designar processos opostos, mais uma vez se encobre
a natureza da relao economica em jogo.

Leitura: Relatrio anual do Banco Central, anos 1989,1990 ou 1991.

* 31 *
 Jornalismo Econmico

Segunda Parte

O SISTEMA INTERNACIONAL
DE PAGAMENTOS

Captulo 6
A assimetria nos pagamentos internacionais
As moedas fortes
No mundo dos negcios internacionais, em que atuam empresas de quase
duzentos pases, cada qual com sua moeda nacional, apenas algumas dessas
moedas , de maior confiabilidade, so aceitas como meio de pagamento
pelos agentes econmicos e estocadas por bancos centrais, como reserva
de valor e para acertos de contas entre governos. Essas moedas aceitas
universalmente, so chamadas moedas fortes.
bviamente, as moedas fortes so as das economias fortes. O intercambio
internacional desigual a comear pela desiguladade entre as moedas. Para
uma moeda se tornar forte, ela precisa em primeiro lugar ser conversvel,
o que significa, poder ser comprada, vendida e mantida livremente por
qualquer empresa ou pessoa a uma taxa de cmbio transparente e unica
a cada instante. Sua taxa de cmbio em relao s demais moedas fortes,
chamada paridade, no deve oscilar muito. Apenas um funo as pequenas
variaes da procura ou oferta do mercado de cmbio. Em segundo lugar, a
moeda precisa o respaldo de economias poderosas, estveis e diversificadas,
como Estados Unidos, Alemanha e Japao, nas quais por definio podem-
se comprar os mais diversos tipos de mercadorias e servios. Economias
dominantes no comrcio exterior, capazes de impor sua moeda no
faturamento de suas mercadorias .Economias dotadas de um mercado
financeiro sofisticado, capaz de oferecer retorno e garantia a aplicaes de
sobras dessas moedas, incluindo a aplicao de ultimo recurso, ttulos do
Tesouro, rendendo juros bsicos.
Se a moeda forte oscilar demais, interferem os Bancos Centrais,
comprando pela cotao que querem sustentar ou vendendo pelo valor para
o qual querem derrubar, para restabelecer o equilbrio, reforando-se o
* 33 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
circulo virtuoso. E, por serem moedas de reservas dos bancos centrais, por
serem de fcil negociao em toda a parte, fica mais barato transacionar
nessas moedas do que em qualquer outra, e elas se tornam veculo mesmo
da transaao, usadas desde a fase preliminar de quotao do produto ou
servio, passando pelo faturamento da operao, at a liquidao da fatura.
O dolar americano continua sendo a moeda forte mais usada, apesar de
suas crises peridicas, amainadas com a intervenco de bancos centrais, de
sua lenta perda de paridade, do notvel declnio da industria manufatureira
norte-americana, e dos dficits sistemticos na conta corrente do balano
de pagamentos dos Estados Unidos. Em parte, porque a hegemonia
de uma moeda forte confere uma sobrevida economia que a gerou.
Mas tambm, porque a economia dos Estados Unidos ainda a maior
economia mundial isoladamente, detendo 27 por cento do Produto
Bruto mundial e 13,4 por cento das exportaes. Apesar das recorrentes
crises de desconfiana,ao temor de uma desvalorizao repentina, o dolar
mantm sua hegemonia como principal moeda veculo de transaes,
servindo como medida de valor e moeda de faturamento de praticamente
todas as materias primas cotadas em bolsas, desde o petrleo produzido
no Ir, cuja moeda o Rial at o caf plantado no Brasil , ou a borracha
produzida na Tailandia, cuja moeda o Baht. Apenas algumas matrias
primas, por razes histricas so negociadas em Libra esterlina.Quanto
mais competitivo for o mercado, mais ele tende a ser comercializado numa
nica moeda e portanto no dlar. Mesmo as empresas japonesas faturam
cerca de 45 por cento de suas exportaes em US$ e apenas 38 por cento
em yen. Quanto s importaes, nada menos que 75 por cento de todas
as importaes japonesas so cobradas em US$. O mesmo ocorre com os
outros pases industrializados, que transacionam em US$ cerca de metade
de suas exportaes e mais da metade de suas importaes.

A assimetria nos pagamentos internacionais
Aproximadamente 55 por cento das reservas mundiais em moeda
forte,so dlares, 14 por cento so marcos alemes e 7 por cento so yens.
A Libra Esterlina,to forte no sculo passado que as pessoas preferiam
guardar Libras em vez de ouro, hoje constitui apenas 2.4 por cento das
reservas mundiais em moeda forte. Com participao da ordem de 1.5
por cento cada, aparecem o Franco frances, o franco suio, o guilder
holandes. Os 24 pases ricos, que constituem a Organisao de Cooperao
Economica e Desenvolvimento (OCDE) , responsveis por 76 por cento
do Produto Bruto mundial e por 74 por cento das exportaes, detm
aproximadamente a metade de todas as reservas mundiais em moedas fortes
e ouro. Do total das reservas mundiais, estimado em US$ 800 bilhes em
1982, 54 % ainda era constituido de ouro em 1982.
Cruzeiro, moeda podre
No outro extremo do universo esto os pases perifricos, com
alta inflacao, grandes dvidas externas, polticamente instveis e
economicamente vulneraveis, subdesenvolvidos tambm financeiramente,
desprovidos de mercados de cmbio sofisticados e cujas moedas perdem
poder de compra a todo instante, as vezes da tarde de um dia para a
manha do dia seguinte. Pases em que frequentemente falta moeda
estrangeira para atender as necessidades mais prementes , levando o Banco
Central a raciona-las e e forando as pessoas recorrem a um mercado
negro de moedas estrangeiras, no qual suas contaes ultrapassam em
muito a cotaao do Banco Central. A existncia de duas taxas de cmbio
discrepantes para a mesma moeda, uma do mercado oficial e outra do
mercado negro um dos principais fatores de sua desmoralizao e rejeio
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
como meio de pagamento. Quem fecharia uma transao pela taxa de
cmbio oficial de uma moeda, cuja paridade no mercado negro valor dez
vezes menor?
O cruzeiro uma dessas moedas inconversiveis, que no servem
nem como meio de pagamento internacional e nem como reserva
de valor e nem como medida de valor ( preo), porque perde valor
muito rapidamente. Smente entre 1970 e 1990, a moeda brasileira se
desvalorizou em dez mil por cento. Um Cruzeiro de 1970 comprava
25 centavos de dolar; em 1976 comprava apenas 10 centavos de dolar.
Durante a dcada da crise da dvida, com a hiperinflao, o cruzeiro passu a
se desvalorizar aceleradamente, a razo de 2.000 por cento ao ano.
Um pais detentor de moeda forte pode sempre recolher uma parte de
seus proprios meios de pagamento, para fazer um pagamento internacional.
Um pas perifrico no pode. Precisa primeiro obter a moeda forte, via
comrcio exterior. O Brasil um desses pases perifricos com alta inflacao
, cuja moeda no e aceita como meio de pagamento, e que depende
vitalmente de moeda forte, para poder importar bens essenciais a sua
sobrevivencia, como combustveis, meios de transporte e medicamentos.
A relao entre empresas tambm assimetrica : enquanto a empresa do
pas central recebe na maioria das vezes em sua propria moeda, a empresa
do pas periferico precisa recorrer a operao de cmbio, e enfrenta o risco
cambial, de no receber exatamente o que esperava, por ter havido uma
oscilao brusca da taxa de cmbio.
* 34 *

A assimetria nos pagamentos internacionais
Desequilbrio e crise de pagamentos
Obviamente pases detentores de moedas fortes no sofrem crises
cambiais do tipo das que sofrem pases de moeda fraca. Os desiquilbrios
nas suas contas externas so quase sempre temporrios, nunca chegam a
uma crise de pagamentos. Fala-se que h um desequilbrio temporrio se o
dficit de pagamentos for pequeno ou temporrio, podendo ser fcilmente
coberto com parte das reservas internacionais ou com emprstimos de
outros bancos centrais ou do Fundo Monetrio Internacional, at ser
obtido um superavit do ano seguinte .Se o dficit for grande e persistente,
o pas estar sofrendo de um desequilbrio fundamental no seu balano de
pagamentos, e d-se uma crise cambial, mas no na forma que se manifesta
nos pases perifricos, de esgotamento total da moeda estrangeira , mesmo
para pagar os compromissos mais inadiveis e importaes e servios
essenciais, sem os quais o pas pra e sua economia se estrangula, tais como
combustveis , peas de reposio e medicamentos.
Os pases industrializados sofrem frequentemente de desequlbrios
fundamentais em seus balanos de pagamentos sem que isso resulte em
crise. O exempo extremo o dos Estados Unidos, com um dfiicit anual
na sua conta corrente da ordem de US$ 80 bilhes,uma dvida para
com estrangeiros de US$ 1 .000 bilho, mas que por definio no pode
ter crises de falta de moeda estrangeira porque a moeda principal de
pagamentos internacionais a sua prpria moeda, o dlar, e todo dolar
gasto a mais pelos residentes dos Estados Unidos, retorna na forma de um
depsito remunerado ou investimento. Conforme j foi explicado, dolares
s podem ser guardados em caixas de sapatos ou no mercado financeiro
norte-americano. Alm disso, o estoque de dlares em circulao dentro
dos Estados Unidos muito maior do que o volume de pagamentos
* 35 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
exernos, e o Federal Reserve ( Banco Central americano) pode imprimir
dlares numa certa proporo dos seus meios de pagamento sem que isso
tenha qualquer efeito adverso alm da inflao. E se quizer aumentar os
meios de pagamentos dos Estados Unidos sem imprimir dlares, basta
reduzir um pouco a proporo dos depsitos que os bancos americanos so
compelidos a recolher ao Federal Reserve. Os bancos se sentiro mais livres
para emprestar dlares, dando-se uma virtual criao de dinheiro atravs do
mecanismo conhecido como multiplicador de crdito. Mesmo os outros
pases industrializados, por terem moedas conversveis e considerveis
reservas internacionais, conseguem corrigir os mais persistentes
desequilbrios de pagamentos combinando as medidas corretivas clssicas
de desvalorizao e/ou elevao da taxa de juros, com o uso de suas
reservas.
Nada disso possvel num pas perifrico, de moeda no conversvel.
Por isso, crise de balano de pagamentos quase que exclusivamente um
fenmeno de pas perifrico , sujeito a um processo de evaso persistente
de divisas, afastado dos centros mundiais de deciso sobre paridades,
marginalizado nos fluxos de financiamento inter-governamentais, e incapaz
de criar meios de pagamento aceitos internacionalmente. Esses pases no
podem criar moeda forte - exceto atravs da extrao de ouro.
A assimetria vertical
A moeda mais forte no hoje a da economia mais forte. Apesar de
sua supremacia poltica e militar, os Estados Unidos vem incorrendo, em
dficits sistemticos no balano de pagamentos de sua conta-corrente,
o que indica perda de competitividade de suas exportaes, debilidades
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

A assimetria nos pagamentos internacionais

estruturais no sistema, estilo de vida e nivel de renda superiores ao

produto. Estabeleceu-se uma assimetria vertical , com o Japo acumulando QUADRO XII - CRISE E ASSIMETRIA DAS CONTAS CORRENTES
superavits anuais da ordem de US$ 80 a 100 bilhes, que se transformam (Contas correntes dos principais blocos em US$ bn)
em investimentos no exterior, e os demais pases centrais incorrendo em
Anos 80 1990 1991 1992 1993*
dficits de tamanho varivel. O maior dficit dos Estados Unidos. Mesmo (mdia)
a Alemanha, aps a unificao, passou a ter deficits em sua conta corrente. O saldo em conta corrrente do Japo:
Ao superavit japones correspondem deficits em conta corrente da ordem Japo 60 36 73 110 101
de US$ 50 bn nos EUA, US$ 30 bn na Europe e US$ 80 bn no resto
do mundo, como podemos ver pelo quadro XII. At mesmo os pases Deveria igualar a soma dos dficits dos demais pases:
exportadores de petrleo incorrem em dficit. Alm disso, O mundo como Exportad. de petrleo 15 17 46 -34 -32
um todo gasta em despesas correntes mais do que recebe, apesar de isso OCDE: 23 pases industrial. -107 -16 -27 -34
Perif. no exp. petr. 25 -19 -26 -27 -28
ser tericamente impossivel, pela definio de conta corrente como sendo
Leste Europeu -- -- -9 -19 -24
o saldo de todas as transaes correntes entre os pases. O que foi pago a
mais por um pas, seria recebido a mais por outro no podendo, no final, Mas,h um buracro negro de -76 +3 -28
sobrar ou faltar dinheiro. Mas no que vem acontecendo desde a crise do
petrleo. Criou-se um buraco negro nos pagamentos correntes universais, S os EUA incorrem em dficits sistemticos de:
um bueiro no qual desaparecem todo o ano US$ 20 a 70 bilhes que EUA -120 -92 -4 -35 -35
ninguem acusou receber. Um pouco, pode ser oriunda de vendas
Fontes: IMF,World Bank; (*): estimativa.
clandestinas de parte dos US$ 12 bilhes em ouro extraidos todo ano, ou
do comrcio internacional de drogas, que soma US$ 80 bilhes por ano.
Uma pequena parte pode estar sendo recebida por agencias internacionais
,em chamadas de aumento de capital e de quotas, ou por pases no
participantes do sistema internacional de pagamentos. Mas a maior parte
deve so gastos em conta corrente no como receita em conta corrente, e
sim em conta de capitais,por diferenas metodolgicas, por processos de
fuga de capital ou simples falta de registro.

* 36 *

A desordem monetria internacional
O paradoxo do ouro
O ouro ainda a me de todas as moedas. Qualquer moeda forte podem
ser compradas com ouro. Extraido do sub-solo , refinado e fundido em
barras de pureza controlada, ele devolvido aos cofres bancrios tambm
no subsolo, num circuito paradoxal, j na condio de reserva de valor
de ltimo recurso. A adeso ao ouro como resrva de valor aumenta
especialmente em perodos de crise.
Alguns pases ainda criam moeda forte diretamente da extrao de
ouro. Em primeiro lugar, a frica do Sul, com a minerao de 19 milhes
de onas troy por ano ou quase 30 por cento da produo mundial.
Exatamante porque tem a Africa do Sul capacidade de criar entre US$
5 e 6 bilhes por ano a partir do ouro, sem contar a produo tambm
importante de diamantes, tornou-se dificil a luta dos negros contra a
supremacia branca. Os Estados Unidos extraem 14 %, a Comunidade
dos Pases Independentes, antiga URSS, 11% , Australia 11% e Canad
8.5%. Apesar das quantidades extraidas serem em geral proporcionais
rea disponvel, esto ausentes das primeiras posies pases perifricos de
grande extenso como o Brasil, a India, a China, Argentina, cujo ouro e
prata foram saqueados durante os trs sculos de acumulao capitalista
baseada no sistema colonial. Acredita-se que , mesmo assim, o Brasil ainda
possui grandes depsitos de ouro. Pela contabilidade oficial, o Brasil extrai
apenas 2.4 milhes de onas troy ao ano (3.6 % do total mundial), quando
de fato deve extrair o dobro . Boa parte do que extrai, perde-se pelo
contrabando. No registrada nem no balano de pagamentos e nem na
conta nacionail do Produto Interno Bruto.Todas essas deficincias reforam
o sistema da dependncia.
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 7
O fim do padro ouro
Durante muito tempo o ouro serviu de base para os pagamentos
internacionais. Entre 1840 e 1912, apogeu do colonialismo e do Imprio
Britnico , funcionou o padro ouro de pagamentos , pelo qual todos os
de contas entre governos eram feitos em ouro, prata ou algumas moedas
fortes , especialmente a Libra Esterlina, cujas paridades eram fixas e
imutaveis em relao ao ouro e portanto reciprocamente. O padro ouro
de pagamentos funcionava como um modelo geometrico perfeito.
Foi um periodo de grande expanso do comrcio internacional , a razo
de aproximadamente 5 % ao ano, com participao crescente da Amrica
Latina: de 5 % do comrcio mundial em 1989 para 9 % em 1928. No
padro ouro, o dinheiro papel , usado para simplificar as transaes e o
manuseio de valores, representava uma quantidade realmente existente de
ouro. Cada unidade da moeda nacional tinha que ter seu lastro em ouro
ou em Libra Esterlina, que por sua vez tinha seu lastro em ouro.
Criou-se entre os economistas uma viso idealizada do padro ouro,
como um sistema austero e sempre tendente ao equilbrio. Austero porque
os governos no podiam simplesmente imprimir dinheiro para cobrir seus
dficits. Para cada dinheiro novo tinham que existir o valor correspondente
em ouro ou prata. E tendente ao equilbrio porque todo desajuste
repentino era corrigido por um movimento de preos,numa situaode
paridades fixas. Se ocorresse uma calamidade, a destruio de uma safra
agrcola,por exemplo, os preos subiriam. Com isso, diminuiriam as
exportaes agrcolas e aumentariam as importaes agrcolas, devido a
mudana nos preos relativos internos e externos. Haveria um dficit no
balano de pagamentos e portanto menos dinheiro em circulao. Mas
* 37 *

A desordem monetria internacional
com menos dinheiro em circulao, haveria uma subsequente queda de
demanda e portanto de preos, restabelecendo-se o equilbrio, num novo
patamar de preos intermedirio, com equilbrio entre oferta e demanda.
Alm disso, o padro ouro de pagamentos permitia uma alocaao mais
eficiente de recursos, um uso melhor das vantagens comparativas ,devido
ao realismo dos preos.
Na prtica, a alterao no preo do prprio dinheiro - a taxa de
juros - contribuia muito mais para o restabelecimento do equilbrio de
pagamentos externos. Os bancos centrais no interferiam no mercado de
compra e venda de moeda estrangeira e nem no mercado de empretimos.
Mas com a queda na poder de compra das pessoas, devido alta dos
preos, como no exemplo acima, aumentava tambm a demanda por
emprstimos e portanto a taxa de juros cobrada pelos bancos privados, o
que atraia capitais de fora, contribuindo para reestabelecer o equilbrio
do balano de pagamentos. Era grande a afluncia de dinheiro de fora
porque sendo as taxas de cmbio fixas , no havia perigo de os capitalistas
perderem dinheiro na hora de fazer a converso de volta para a sua moeda,
como ocorre hoje aps uma desvalorizao.
O padro-ouro de pagamentos internacionais durou at a primeira
guerra mundial, quando as disputas inter-imperialistas por mercados e
por colonias e pelos restos do Imprio Otomano, chegaram ao paroxismo.
Os Estados Unidos, que forneceram a maior parte dos tanques e canhes
dos Aliados na segunda guerra e que desde a oprimeira guerra j detinham
metade das reservas mundiais de ouro, acabaram ficando com 7o por cento
delas. Frente devastao europeia, com a Gra Bretanha afundada em
dvidas de guerra, a Libra esterlina perdeu seu papel de meio universal de
pagamentos, dando lugar ao dolar americano.
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
A hegemonia do dlar
Antes mesmo de terminar a guerra, quando j estava clara a vitria ,
os Aliados reuniram-se em Bretton Woods, Estados Unidos, em 1944 e
criaram um novo sistema de pagamentos para vigorar no ps-guerra, dando
naturalmente aos Estados Unidos o papel de banqueiros desse sistema e
ao dolar o papel de moeda de pagamentos e de reserva da valor. O sistema
dolar-ouro ( Gold-exchange standard), de pagamentos durou at 1972
,funcionando com as seguintes regras:
1- Foi definido uma paridade fixa do dolar em ouro. Todos os pases
passaram a entregar a maior parte do ouro de suas reservas e todo ouro
novo no usado industrialmente, ao Banco Central americano , banqueiro
do sistema, que o guardou no Fort Knox ,dando em troca dolares impressos
em papel a essa taxa fixa de US$ 35,00 por ona troy de ouro.Nas
transaes entre os bancos centrais, o ouro tambm teria esse valor fixo.
2- Dolares e mais algumas moedas conversiveis, com a a Libra esterlina e
o franco suio foram designadas moedas de reserva, aceitas em acertos
de pagamentos entre os bancos centrais. Mas, os pases com moedas
conversveis, especialmente os Estados Unidos no principio, podiam
emitir um pouco mais de moeda do que o ouro do lastro, desde que
mantido aquele lastro mnimo. Essa grande diferena em relao ao padro
ouro, permitia que as transaes internacionais contassem com meios de
pagamento suficientes, mesmo no havendo ouro suficiente a esa paridade
fixa.
3- Apesar de serem fixas as paridades das moedas,se o balano de pagamentos
de um pas sofresse desequilbrio fundamental, como era chamado,
podia ser decretada uma desvalorizao, que deveria ocorrer raramente e
sem aviso previo.Foi o que aconteceu com a Gr Bretanha duas vezes, em
1949 quando debilitada pela guerra desvalorisou a Libra que ao invez de
valor US$ 4.03 passou a valer apenas US$ 2.80 e em 1967, quando caiu
* 38 *

A desordem monetria internacional
para US$ 2,40. Esse sistema foi chamdo paridade ajustvel .Refletindo
o papel prepoderante atribuido ao comrcio de mercadorias, assumia-se
que a taxa de cmbio da moeda de um pas em relao as moedas de seus
principais parceiros comerciais era nada mais do que preo que pagava
pelas suas importaes e o preo que recebia pelas suas esportaes e que
qualquer alterao desses preos, alteraria as quantidades compradas ou
vendidas. Portanto ,s se fosse preciso reduzir as importaes ou aumentar
as exportaes em virtude de uma crise de balano de pagamentos, seria
permitida uma desvalorizao cambial. A taxa de cmbio seria o mecanismo
de ajuste das quantidades via ajuste de preos. Pouca importancia foi dada
ao movimento de capitais por serem pequenos e de natureza institucional,
de governo para governo, durante os primeiro 20 anos do ps-guerra.
4- O mercado de cmbio deveria funcionar livremente conforme a oferta e
a procura mas sempre que suas taxas oscilascem mais do que 1 por cento
em torno da paridade oficial, o banco central do pas deveria intervir
comprando ou vendendo moeda.Devido ao enorme poder dos bancos
centrais o mercado em geral,a pesar de funcionar livremente, manteve
taxas relativamente fixas,as variaes de taxas de cmbio entre as moedas
conversveis eram temporrias e pequenas.
O Fundo Monetrio Internacional
Para fazer frente a desequilbrios temporarios em balanos de
pagamentos, foi criado o Fundo Monetario Internacional, uma agencia
inter-governamental, funcionando como um banco com seu capital
constituido por cotas dos pases membrose sob sob controle acionrio
do banqueiro do sistema, os Estados Unidos.Os pases scios entraram
com um quarto de sua cota em ouro e trs quartos na moeda domstica.
Caberia ao FMI socorrer pases em dificuldades temporrias de pagamentos
* 39 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
internacionais, oferecendo-lhes emprstimos de curto prazo de moedas
conversveis ou ouro. Funcionando como um banco, o FMI fornece ouro
ou moeda conversivel aos bancos centrais com dificuldades temporrias de
pagamentos em troca de sua moeda domstica, at o montante de sua cota
em ouro. Se o pas em dificuldades precisar mais moeda conversivel, poder
ter mais emprestimos, mas desde que obedea condies progressivamente
mais severas, a principal das quais a de liberalizar seu comrcio exterior,
abrindo-o plenamente ao captial estrangeiro.
Os membros fundadores comprometeram-se a no restringir o livre
comrcio de bens e capitais, a no instituir taxas duplas ou diferenciadas
de cmbio, e a no incorrer em dficits grandes nos oramentos de seus
governos, devido aos seus efeitos inflacionrios e portanto sobre a paridade
das moedas. Muita inflao num pas em relao a outro obviamente fora
uma desvalorizao da moeda daquele pas em relao ao outro depois de
determinado tempo.
Na pratica, s os pases frageis economicamente, forados a recorrer ao
Fundo, acabam se submetendo a suas regras. Os pases fortes passaram a
usar as regras a seu favor . O FMI nunca exigiu do governo americano que
adotasse medidas de austeridade para reestabelecer o equilbrio em suas
contas externas, maior causa da inflao mundial, e da desordem monetria
internacional. Apesar de mantido por mais de uma centena de pases, o
Fundo Monetario Internacional se constituiu numa das mais assimetricas
organizaes internacionais,e no principal instrumento de presso contra
os pases perifricos e de sancionamento ideolgico dessas presses.No
simbolo mesmo das presses economicas sonre a paeriferia dos sistema
capitalista. . Especialmente s presses dos Estados Unidos, que detinham
35.6 por cento dos votos. Com apenas seis de seus principais aliados, os

A desordem monetria internacional
EUA conseguem 70 por cento dos votos. Esse grupo dos 7 passou a ditar
os destinos da economia mundial.
Em troca do compromisso assinado de adotar polticas, denominadas
de ajuste, que invarivelmente deformam as economias perifricas, o FMI
concede emprestimos, em geral pelo prazo de trs anos. Essas polticas,
invariavelmtne exigem que os pases cortem na carne suas despesas sociais
e a renda de seus habitantes, para gerar os excedentes necessrios ao
pagamento das dividas com os banqueiros internacionais. O pagamento
da dvida externa considerado sagrado. Exigem tambem a abertura da
economia do pas, sem restrio, ao capital estrangeiro. Aps a crise da
dvida, foram aumentadas e aprofundadas as condicionalidades, para a
concesso de emprestimos. E estabeleceu-se um mecanismo de dupla
presso pelo qual sem o aval do FMI os bancos no reescalonam a dvida
externa, e sem um acordo em vigor de pagamento da dvida externa, o FMI
no concede seus emprstimos.
O colapso da ordem monetria
Com a crise da economia americana, a partir de 1968, suas derrotas
no Vietnam, e a perda de mercado para produtos japoneses, comeou a
queda na credibilidade do dlar. A Frana, desconfiando de que no havia
mais o mnimo de lastro ouro para os dlares em circulaao pelo mundo,
exigiu sua contrapartida em ouro, precipitando uma corrida ao ouro que
contribuiu para erodir ainda mais a confiana no dolar. Entre 1959 e
1969, as reservas de ouro do Fort Knox caram de 19.5 para 11,9 US$ bn,
mostrando que o Tesouro americano j no tinha o lastro mnimamente
necessrio para redimir os portadores de dlar que assimo quizessem.
* 40 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Os demais paises recusaram-se a valorizar suas moedas, apesar dos
grandes superavits em sua balanca comercial nos anos 60 e 70. Tornaram-se
frequentes os movimentos especulativos entre as grandes praas financeiras
do mundo, obrigando bancos centrais a interferirem comprando dolares
para sustent-lo e assim impedir a valorizao indesejada de sua prpria
moeda. Para aliviar essas crises, o FMI criou um vale de pagamentos entre
bancos centrais, denominado Direito Especial de Saque, no valor exato
de 1 US$. Cada pas podia sacar at um certo limite, proporcional siua
conta - como se fosse um direito de ficar no vermelho junto ao FMI
por algum tempoa. Foram emitidos US$ 21.3.3 bn em DES entre 1970 e
1981, beneficiando obviamente os pases que j detinham as cotas maiores
do fundo.
Mesmo assim, em dezembro de 1971 os EUA decreteram unilateralmente
uma desvalorizaao de us$ 35 por ona de ouro para US$ 38,00. Nova
desvalorizao em 73 para US$ 42,oo por ona. Ao mesmo tempo
,anunciavam que no mais garantiam a troca de cada dolar papel pelo
ouro correspondente. Era o fim da convertibilidade do dolar em ouro,
o calote do banqueiro do sistema e o fim das paridades fixas. O ouro
foi abandonado como metal de referencia das autoridades monetarias, e
adotado cada vez mais pelo mercado como refugio de valor, o que elevou
extraordinariamente o preo do ouro no mercado livre - at 4 vezes o
seu valor oficial contbil nas reservas internacionais. Numa reunio dos
7 grandes, chamada com certa pompa de Smithsonian agreement, foi
sancionada a morte do sistema dolar-ouro de paridades fixas, e liberado
o preo do ouro das reservas oficiais.Instalou-se assim a atual desordem
no sistema internacional de pagamentos, alimentando novas crises
especulativas com o dolar.Em agosto de 1974 foi quebrado o vinculo DES-
dolar.

A desordem monetria internacional
Desvalorizao do dolar e valorizao do petrleo
Um das mais curiosas Consequncias das desvaloriaes do dolar, foi a
quadruplicao dos preos do petrleo, decretada pelos pases produtores
em fins de 1973, como forma de restabelecer seu poder de compra, j
que o petrleo tansacionado em dolar. Esse incidente ilustrativo do
papel do dolar como referencia de valor, alm de meio de pagamento e,
evcentualmente, reserva de valor: ao decretar que a partir de um dia d o
dolar valeria menos ouro, menos marcos alemes, menos yen, e assim por
diante, o governo americano cortou unilateralmente a renda dos paises
exportadores de petrleo em qualquer dessas moedas, mesmo sem mexer,
como no podiam mexer, no preo de venda do petrleo. A reao deu-se
em fins de 1973, com deciso dos produtores de petleo de cartelizar a
oferta, e aumenar o preo do barril de menos de US$ 3.00 para cerca de
US$ 7.00
Seguiu-se uma poltica de inflao deliberada do dolar, provocada
pelo governo americano como forma de neutralizar o poder de compra
do petrleo e reestabelecer os termos de troca do comrcio exterior dos
EUA anteriores ao aumento do petrleo. Inflacionando os preos das
mercadorias de exportao americanas e pressionando polticamente os
paises produtoresde petrleo para que no fizessem o mesmo com o
petrleo, em poucos anos seria reestabelecida a ordem economica anterior
a crise. Mas era preciso estimular o consumo em grande escala desses
produtos. Pela primeira vez, o FMI estimulou os pases perifricos - e os
bancos comerciais - a tomarem grandes emprestimos no que foi chamada
de poltica de reciclagem dos petrodlares. Com os juros abaixo da
propria inflaao, o endividamento deu-se facilmente. Foi o que precipitou
o endividamento dos pases perifricos. Seguiu-se a elevao deliberada des
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
juros do dolar na etapa seguinte, enforcacando os paises devedores, que
inadvertidamente haviam assinado contratos a juros flutuantes: a maior
parte do juro no era fixa, variando a cada seis meses, conforme a evoluo
do mercado.Alm das anomalas taxas de jutros, de at 22 por cento ao
ano, a inflao global dos anos 70 deu abriu caminho nos anos 80 a uma
severa recesso e queda adicional nos termos de troca dos pases perifricos,
levando-os ruina.Assim se instalou a crise da dvida nos pases perifricos.
Nos pases centrais ficou a herana da instabilidade e desordem, com a
multiplicao do nmero de grandeza do sistema que passaram a variar
com o tempo, a comear pela prpria moeda, pois instalou-se uma inflao
de fundo mundial, da ordem de 4-5 por cento ao ano, corroendo o valor
mesmo das moedas mais estveis tradicionalmente. Os juros flutuantes
viraram norma e os juros fixos a exceo.
A autonomia do mercado de cmbio
Com todo o caos monetrio, o fim das paridades fixas,a
desregulamentao dos mercados financeiros , a criao das redes mundiais
eletrnicas de cmbio, e o barateamento dos custos de transmisso , o
mercado de compra e venda de moeda estrangeira assumiu dimenses
gigantescas,podendo somar num unico dia US$ 1.200 bilhes , muito
mais do que o total das reservas em moeda estrangeira dos bancos centrais.
Com isso, diminuiu muito a capacidade dos bancos centrais interferirem
no mercado atravs da compra e venda. Podem interferir, sim, anunciando
mudanas nas taxas de juros que pagam por depositos em suas moedas, o
que provoca corrida de compra da moeda, ou vendas macissas da moeda,
no caso oposto, alterando repentinamente o equilbrio de oferta e procura
* 41 *

A desordem monetria internacional
e portanto alterando as paridades. Mesmo essa ao tem limites porque o
mercado de cmbio se anecipa muitas vezes ao que julga que vai acontecer,
esvaziando o efeito da medida. Apesar do grande nmero de atores, e de
sua grande liquidez, o mercado de cmbio ao mesmo muito volatil e
tumultuado, refletindo as profundas assimetrias no sisema internacionalde
pagamentos, os deficits constantes da conta corrente dos Estados Unidos,
o fato de a moeda dominante no ser a de uma economia com problemas
estruturais, e a a volatilidade das taxas de juros.
O que determina a taxa de cmbio
O que determina a taxa de cmbio de uma moeda ? Nos pases
perifricos, de regime fixo de cmbio e monoplio de cmbio do banco
central a taxa de cmbio determinada e mantida pelo governo, em
funo da necessidade de gerar excedentes comerciais. H duas formulas
principais para ajustar o cmbio, quando as exportaes comeam a cair.
Uma a de desvalorizar pela diferena entre a inflao ocorrida no pas e a
ocorrida no pas da moeda estrangeira. Por exemplo, se a inflao do dolar
durante o ano foi 6 por cento e a do Cruzeiro 80 por cento, o governo
qquizer restabelecer o poder de compra relativo das duas moedas, ele
decreta uma desvalorizao de 74 por cento. Digamos que o governo quer
estimular mais as exportaes e aproveita para decretar uma desvlorizao
de 78 por cento. Dizemos que a desvalorizao nominal foi de 78 por
cento, mas a desvalorizao real foi de apenas 4 por cento ( a diferena
das duas inflaes). O Banco Central pode tambm adotar uma taxa
de desvalorizao real que considere o peso das principais moedas no
comrcio exterior e no apenas o peso de uma delas. Chama-se taxa efetiva
* 42 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
de cmbio a obtida pelo calculo da diferena num certo perodo, entre
inflao domstica e as inflaoes de uma cesta de moedas.
Mas nos pases centria e portanto nos grandes mercados financeiros,
no h mais paridades fixas. O mercado de cmbio tornou-se o nico
realmente competitivo na economia mundial, no qual um nmero quase
infinito de compradores e vendedores buscam ou oferecem as moeda de
maior uso. As taxas de cmbio das vrias moedas conversveism, entre s,
variam ligeiramente ao longo do dia conforme a lei de oferta e procura,
ou seja o grau de desequilbrio entre as ofertas de compra e de venda. Se
houver muita oferta de dlares, seja porque se teme uma queda na taxa
de juros que o Tesouro americano paga por depsitos em dolar no futuro
imediato, ou por sbita perda de confiana na economia americana ou
por qualquer outro motivo, os detentores de dolares baixaro seu preo
de oferta, at que consigam vender seus dlares. Assim, a taxa de cmbio
varia at determinar o novo ponto de equilbrio entre oferta e procura. Na
pratica essas oscilaoes so continuas, 24 horas por dia , porque o mercado,
movido por via eletronica, nunca pra. E convive com crises convulsivas,
quando os peradores de cmbio, os grandes fundos de penso, os bancos,
se antecipam a alguma esperada altarac,ao nas taxas de juros de uma
moeda forte. No Brasil, o Banco Central o maior comprador e vendedor
de moeda estrangeira mesmo em perodos normais e tem sido adotadas
vrias modalidades de restries cambiais e de regimes de taxa cmbio.
O mercado moeda estrangeira nunca do tipo competitivo. A taxa de
cmbio reflete designios polticos e econmicos do governo. Mesmo o
mercado negro, que reflete mais as tenses e o nervosismo do mercado,
frequentemente sofre a interferencia discreta do Banco Central. O Brasil
manteve uma taxa fixa de cmbio, determinada pelo Banco Central, de
1947 a janeiro de 1953, (Cr 19,00 por dlar),enquanto o mercado negro

A desordem monetria internacional
foi oscilando de Cr 30 ,00 para Cr 40,00 por dolar. Nos seis anos seguintes
foram diferenciadas as taxas de cmbio conforme o tipo de transao,
havendo 12 taxas diferentes. Essas taxas foram gradualmente unificadas
nos anos seguintes at que em 1961 chegou-se a taxa unica e fixa, s
ocasionalmente alterada, em mdia uma uma vez por ano. A partir de
1968 foi introduzida a mini-desvalorizao de catraca ( a cada dois ou tres
dias), sempre fixada pelo Banco central. A partir da crise da hiperinflao,
o mercado negro tornou-se dominante,chegando as cotaes do dolar ao
dobro da cotao foicial. Numa etapa final, a moeda nacional perdeu todo
o sentido como medida de valor e o dolar americano passou a competir
fisicamente com o cruzeiro como moeda nacional.
A tese da paridade do poder de compra
Uma escola de pensamento economico acredita que pode haver uma
tendencia da taxa de cmbio ser determinada , a longo prazo,pelo que
foi chamado paridade do poder de compra da moeda. O conceito se
tornou mais transparente como a existncia hoje de redes mundiais que
fabricam e vendem o mesmo produto nos mais diversos pases,e de um
grande movimento de pessoas e mercadorias no mundo. Se em todo o
mundo existe o hamburguer e a Coca-Cola, as paridades das moedas
deveriam ser tais que o mesmo produto custaria o mesmo preo em todo
o mundo, pelas taxas de cmbio.Ou, as taxas de cmbio entre as varias
moedas seriam aquelas que equalizariam os preos daquele produto. Assim
se o hamburguer cusa 1 US$ nos estados Unidos e Cr 2.000,00 no Brasil,
a taxa de cmbio do Cruzeiro deveria ser Cr 2.000,00/ 1 US$.Essa a taxa
de cmbio que d paridade ao poder de compra das duas moedas.Tanto
* 43 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
com Cr 2.000,00 como com US$ 1,00, compra-se o mesmo hamburguer,
no Brasil ou nos Estados Unidos.
Mas,se trata de uma simplificao, pois se o salrio do brasileiro for
Cr 5.000.000,00 por ms e o do americano US$ 5.000,00 por ms, o
brasileiro tem o poder de compra de apenas 2500 hamburguers por ms,
enquanto o americano pode comprar o dobro, 5.000 hamburguers. Ocorre
que a taxa de cmbio que equalizaria salrios seria Cr 1.000,00/1 US$ e
no Cr 2 000,00/ 1US$.
Finalmente, poderiamos associar o preo do hamburguer ao custo do
salrio, j que o salrio o principal fator de custo de um alimento ou
produto manufaturado. Nesse caso o fato de o salrio do brasileiro ser
muito inferior ao do norte-americano, taxa de cmbio prevalecente,
permite que o preo do hamburguer seja menor, mesmo se a produtividade
do trabalhador brasileiro for um pouco menor, como j vimos no exemplo
do capitulo 1.
Taxa de cmbio e taxa de juros
Devido mobilidade dos capitais, um dos principais fatores
determinantes hoje da fuga de uma moeda e sua troca por outra a
diferena entre taxas de juros oferecidas por depsitos naquelas moedas.
Assim, se a taxa de juros oferecida por depsito em dolar nos estados
Unidos cair para 2 por cento ao ano enquanto a taxa de juros oferecida
pelo banco central alemo subir para 5 por cento ao ano, e as taxas de
inflaao dos dois pases no forem muito diferentes,haver uma fuga do
dolar paro marco alemo os detentores de dolares, estaro dispostos at
a pagar um pouco mais pelo marco alemo, porque essa perda ser mais

A desordem monetria internacional
do que compensada em alguns meses de juros maiores. Nessa fuga, sobe a
cotao do marco alemo em relao ao dlar.
A longo prazo, a maior ou menor procura de uma moeda influenciada
pela maior ou menor confiana na economia daquele pas, especialmente
na sua capacidade de exportar, e na estabilidade dos seus preos, ou seja
na taxa de inflaco.Se houver inflao sensivel, naturalmente a moeda
perder valor de compra depois de algum tempo e no serve como uma
boa reserva de valor, como moeda para depsitos de mdio e longo prazo.
Se houver muito mais importaes do que exportas, o governo podera
tomar medidas que reduzam o valor da moeda em relao as outras, para
estimular suas exportaes. Nesse caso ela perdera seu valor de troca por
outras moedas. Mais adiante veremos como funciona esse mecanismo.
Certos operadores no mercado de cmbio, tambm chamados
especuladores, quando acreditam que havera uma desvalorizao, e se
desfazem daquela moeda, efetivamente provocando a desvalorizao.
Trata-se de um mercado sofisticado, no qual o especulador tem um papel
fundamental. A ao especulativa contribui para tornar o mercado de
cmbio muito lquido, totalmente universal, e sensivel,impedindo seu
monoplio por alguns grandes bancos ou governos. Outra sofisticao
desse mercado o mercado futuro, no qual possvel comprar
determinada quantidade de uma moeda a uma cotao pre-determinada,
para entrgea numa data tambm pre-determinada. Atravs de compras
desse tipo, empresas manufatureiras conseguem uma garantia de quanto
vai custar a matria prima cuja deciso de importar precisa ser tomada
hoje, mas que s ser recebida e paga dentro de alguns meses. Uma
empresa s pode ter certeza de preo de venda de seu produto,e portanto
de sua prpria venda, se tiver certeza do custo de suas matrias primas.
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Esse mecanismo, que dificilmente funcionaria sem a participao do
especulador, disposto a vender aquela moeda para entrega futura. Numa
operao tipica de mercado futuro, o importador alemo , por exemplo,
vai precisar de dlares daqui a um ms e compra para entrega futura, de
30 dias, a uma taxa de cmbio em marcos pre-determinada. O vendedor
toma marcos emprestados no mercado e os converte imediatamene em
dlares, aplicando no mercado financeiro durante 30 dias ao fim dos
quais os entrega ao comprador. Ao entregar os dolares, recebe os marcos,
paganbdo seu emprestimo original. que foi na mesma meoda. Os dois
lados transformaram o que era um risco cambial numa operao com taxas
de juros. Nos pases perifricos, exatamente os que mais precisam se cobrir
contra os riscos cambiais, os mercados futuro so rudimentares.
Os acordos de pagamentos
O comrcio internacional entre dois pases de moeda fraca dificultado
pelo fato de serem necessrias duas converses de moedas, para cada
transao de mercadorias ou servios. No caso da compra de petrleo da
Venezuela, a Petrobras precisou converter seus cruzeiros em dolares, e a
empresa venezuelana precisou recoverter os dolares recebidos em bolivares,
a moeda local venezuelamna. Alm disso esses pases frequentemente no
tem os dolares para pagar. Por isso, certos pases perifricos, como Brasil e
Argentina, mantem acordos de pagamentos, pelos quais o Banco Central
dos dois pases vao cancelando debitos contra crditos e apenas o saldo
efetivamente transferido, a cada um dois anos. Cada banco central entrega
empresa envolvida na transaao a quantia em moeda local que lhe cabe,
mas as transferencias de moeda forte entre os dois pases se reduzem ao
saldo que ficou em favor de um ou do outro pas.
* 44 *

A desordem monetria internacional
A dolarizao
Alguns pases perifricos criaram uma forma extrema e imaginativa de
superao do problema do estrangulamento cambial e da hiper-inflao:
adotaram como moeda a prpria moeda da metrpole. Renunciaram ao
simbolo mais notvel da soberania nacional admitindo a falencia de sua
moeda e adotando como moeda domstica aquela moeda exigida pelas
transaes internacionais e para os pagamentos da dependncia. Como
no podem imprimir a moeda estrangeira, tem que acumula-la atravs de
compras no mercado de cmbio interncional e de saldos de comrcio.
Adotada plenamente na Argentina, a dolarizacao consite em acumular
um lastro de moeda estrangeira ( dlar) suficiente para comprar toda a
moeda nacional em circulaao a uma paridade pr-fixada, se os deentores
da meoea nacional assim exigissem. A moeda nacional torna-se conversivel
em moeda forte porque existe um lastro depositado no banco cxentral que
garante essa convertibilidade. A taxa de cmbio torna-se fixa, congelada, de
formaa garantir a sua convertibilidade no valor integral a qualquer tempo.
Os preos em moeda local param de subir,a no ser marginalmente, porque
a moeda local vale tanto quanto a estrangeira e no tem porque perder seu
valor de comrpa,j que sempre pode comprar a mesma quantidade de
moeda estrangeiera.Isso restaura a confiana na moeda local. As transaes
podem ser feitas em qualquer das duas moedas. Simultaneamente,
o governo zera o seu dficit oramentrio, garantindo que no criar
dinheiro, seja imprimindo seja por outras formas. Aps algum tempo o
governo consegue restabelcer a confiana na sua moeda, desde que tenha
eliminado o deficit publico, no haja inflacao superior a da moeda adotada
como lastro. A dolarizacao corresponde no plano tecnico da moeda, ao
reconhecimento de que aquele pais no tem mais autonomia economica,
* 45 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
de que regrediu ao status de uma colonia economica, adotando a meoda
na metropole. O teste da dolarizao se d quando a inflao domstica,
apesar de marginal, acumula -se de modo a aumentar demais os custos dos
produtos a serem exportados.Recebendo a mesma quantidade de moeda
local, mas com custos maiores, os exportadores se retraem dos mercados
externos,a s exportaes caem e pode se dar nova crise cambial.
A moeda nica
Com a formao dos grandes blocos economicos,desapareceriam, em
teoria, os Estados naes como entidades economicas autonomas, porque
desapareceriam as vrias moeda nacionais, dando origem a uma moeda
nica. Consequentemente desapareceria o balano de pagamentos de
cada pas membro. Uma parte de seus pagamentos fica sendo pagamento
intra-bloco, numa nica moeda e portanto deixa de ser um pagamento
internacional. Outra parte se manifesta como uma especie de mega-
balano de pagamentos entre os grandes blocos,e no mais entre pases.
O Mercado Comum Europeu, o bloco em fase mais adiantada de
formao, j alcanou total integrao economica com livre movimentao
de capitais e trabalhadores, normatizaao de leis, constituio de
organimos comuns diretivos, um parlamento, uma super-estrutura
buroicratica, um super-estado. A proxima meta a unificao das
moedas at 1990, no mximo. Mas h dificuldades formais na a relao
entre cmbio, preos,salrios e moedas. Essa moeda ,j adotada como
medida de contabilidade da Comunidade Europeia, chama-se ECU,
Economic Community Unit. Para ser adotada como reserva de valor
e meio fsico de de pagamentos, preciso que todos os principais paises
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

A desordem monetria internacional

tenham taxas proximas de inflao e polticas de juros convergentes. O

equilbrio no balano de pagamentos conveniente mas no necessario.
O que acontecera com a unificao monetaria que o superavit de um
compensara o deficit de outro. No entanto, tenses regionais de preos,
de custos de salarios e outros custos, desiguais, estao retadando a adoo
da moeda unica. Principalmende a defasagem no tempo poltico. Com o
snake, que depois evoluiu para o Exchange Rate Mechanism, ERM, os
governos no podem usar livremente seu poder de fazer poltica cambial
para aumentar empregos por exemplo. Um governo no pode desvalorizar
para estimular exportaoes e assim criar emprego, prque precisa ganhar
eleies. Mas os governos concordam e tomar medidas em comum, sempre
que houver perigo de as paridades romperem os limites estabelecidos.
Para isso criaram o ERM, pelo qual os bancos centrais se comprometem
a impedir a flutuo das paridades entre 10 moedas do sistema mais do
que 6 por cento em torno de valores pre-deternminados. Trata-se de uma
tentativa de aplicar ao Mercado Comum os principios do padro dolar-ouro
de Bretton Woods que fracassou em escala mundial.
Para impedir os excessos de flutuao cada governo deve controlar
seus gastos publicos e adotar taxas de juros adequadas, de forma a fazer
convergirem as taxas de inflao art o momento da unificao nmonetaria.
No entanto, a crise e o descompasso poltico, a absoro da Alemanha
Oriental pela Ocidental provocu disparidades de taxas de juros e com isso
movimentos especulativos de moedas, quebrando o ERM e postergando as
metas de unificao.A dogmatizao do principio das paridades estaveis, que
se tornaram fixas,c om isso dificultando o acomodamento das exportaes
da Gra Betretanha, opor exempo, contribiuram poara o abandono do
SEM. O MERCOSUR tem como meta a moeda unica dentro de alguns
anos.
* 46 *
 Jornalismo Econmico

Terceira Parte

A POLTICA DO BALANO
DE PAGAMENTOS

Captulo 8
Quem paga o balano de pagamentos
Emprego, renda e comrcio exterior
Numa economia fechada, sem relaes comerciais ou financeiras com
o exterior, tudo o que produzido acaba sendo consumido. Mas , numa
economia aberta, a renda obtida com a parte exportada da produo fica
sobrando . O caf soluvel exportado pela Cacique gerou uma receita de
Cr 1.400 milhes, distribuidos na forma de salrios aos agricultores que
colheram o caf e aos operrios que o industrializaram, na forma de lucro
dos empresrios, alugueis e impostos. Aumentou o emprego e aumentou a
renda , mas sem o correspondente aumento na disponibilidade interna de
caf, porque o caf destinou-se exportao. A importao, ao contrrio,
atende a uma demanda interna e portanto e consome uma renda interna
sem ter contribuido para gerar renda dentro do pas. O petrleo importado
da Venezuela pela Petrobrs consumiu Cr 1.200 milhes , remetidos
Venezuela em moeda forte, e l reconvertidos em bolivares e pagos
localmente como salrios, rendas de capital, impostos.
A importao no cria emprego,no cria renda e, se vier a um preo
muito mais barato do que o produto similar produzido internamente,
ela ainda provocar desemprego, ao abocanhar mercado do competidor
interno. No Brasil, para cada dez pontos percentuais de queda nas
exportaes, a atividade econmicae portanto o emprego e a renda, caem 1
ponto percentual. Nos estados Unidos, para cada US$ 1 bilho a mais de
exportaes, criam-se 20 mil empregos.
As oscilaes e desequilbrios noo comrcio exterior, portanto, pode
provocar grandes tenses na economia. A mais simples situaao de
equilbrio a que se d entre demanda e oferta de bens e servios. Uma
balana comercial e de servios em equilbrio significa que nem h excesso
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
e nem sobra de bens e servios, em relao demanda. Esse equilbrio no
significa necessriamente pleno emprego, mas evita inflao.
Todo deficit no comrcio de bens e servios provoca queda de renda e se
essa renda no vier de algum estoque de renda ( como poupana) ou de fora,
haver excesso de bens ( importados) para a renda disponivel para compr-
los. Todo superavit no comrcio de bens e servios provoca aumento de
renda e , se essa renda no for enviada para fora , vai faltar bens e haver
inflao. Mas, existe tambm um movimento autonomo de rendas que
pode complicar esse quadro. Mesmo com equilbrio no comrcio de bens e
servios, os residentes no pas podem receber renda do exterior no vinculada
a exportao de bens e servios e deesencadeia-se um processo inflacionrio,
porque no houve produto criado correspondente a essa renda.Nocaso de
envio de renda para o exterior, a demanda cai, os preos caem.H deflao.
E se carem demais, as empresas sofrero prejuzo, vendendo at abaixo
do preo de custo, para pagar suas contas. Investiro menos ou quebraro,
demitindo empregados e provocando outras falncias e concordatas. Esses
movimentos internacionais de dinheiro sem a contrapartida de bens e
servios tem uma influncia muito maior , hoje, no cenrio econmico
mundial e no interior de cada economia. No balano de pagamentos
dos Estados Unidos, a sada de renda devido remessa de salrios dos
trabalhadores mexicanos para suas familias no Mxico, j alcana cerca de
US$ 1,5 bn por ano. Por utro lado, todos ospases centrais recebem rendas
importantes de seus investimento estrangeiros. Os pases perifricos, ao
contrrio, perdem renda na mesma proporo, principalmente a forma de
pagamentos vultosos de juros e dividendos.Mas, podem eventualmente
usufruir um aumento subito de renda, devido a entrada de um novo
investimento estrangeiro, que assume a forma de despesas com salarios,
alugueis, impostos.e bens de capital que por sua vez geram outros salarios.
* 48 *

Quem paga o balano de pagamentos
A identidade macroeconomica
O estado de equilbrio entre bens e rendas pode ser equacionado
matematicametne. Supondo, para simplificar, que num determinado
pas no haja de um ano para o outro variao de estoques de bens. O
total de bens e servios disponveis igual soma do total produzido,
que chamaremos de Y menos o que foi exportado (X), mais o que foi
importado (M).
Bens e servios disponiveis = Y -X + M
Supondo que tambm no haja variao dos estoques de dinheiro. e toda
renda auferida seja gasta , seja em bens e servios de consumo ou em bens e
investimentos duraveis, como moradias infra-estrutura e bens de produo.
A a renda disponvel para esses gastos ser o total da renda auferida,
que como j vimos igual ao valor mesmo da produo (Y), menos a
renda enviada para o exterior na forma de juros e lucros do capital, que
chamaremos de J mas acrescentada dos capitais para investimento ou renda
recebidos do exterior, que chamaremos de I.
Renda disponivel= Y - J + I
Para que haja equilbrio entre oferta e procura de bens e servios e
portanto estabilidade de preos, o total da renda disponvel deve ser igual
ao total dos bens e servios ofertados:
Y - X + M= Y - J + I
Cancelando o valor comum da produo interna e renda interna (Y) dos
dois lados da equao, temos:
-X + M = -J + I
Ou , agrupando os termos de cada lado:
* 49 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
- (X -M) = (I - J)
X-M significa exportaes de bens e servios menos importao de bens
e sevios: balana comercial de bens e servios.
I -J significa a entrada de capitais rendas menos a saida= o fluxo de
rendas.
Essa simples equao, forma simplificada de uma outra chamada a
identidade macroeconmica bsica, mostra como o balano de pagamentos
condiciona a economia:
1- Para haver equilbrio entre despesas e bens e portanto ausencia de
presses de preos, o saldo da balana comercial deve ter o mesmo valor do
fluxo de dinheiros, com sinal trocado:
X - M = -( I - J)
Se houver supervit comercial ( X > M ) , tem que haver sada lquida de
dinheiro ( J > I ). Se o comrcio de bens e servios for deficitrio( M > X),
tem que haver uma entrada liquida equivalente de dinheiro. Essa entrada
pode se dar na forma de rendas recebidas do exterior, o que no o caso
brasileiro, emprstimos, como ocorreu em alguns perodos anteriores
crise da dvida em que o dficit comercial foi coberto por financiamentos,
ou investimentos diretos, como ocorreu em alguns outros perodos de
nossa histria.
Investimentos e dficits comerciais
Uma primeira decorrencia geral dessa equao a de quea entrada lquida
de capitais , e portanto o investimento estrangeiro lquido, j descontadas
as saidas de renda, pode ser dar sem presses inflacionrias, se houver

Quem paga o balano de pagamentos
dficit na balana comercial. Se I > J, necessriamente M > X. O dficit na
balana comercial condio para um fluxo de investimentos externos no
inflacionrio . o que uma outra maneira de se dizer que o investimento
externo genuino se compoe de dois movimentos, um financeiro e outro
de bbens de capital. Por isso,no se pode designar como investimento a
entrada de capitais especulativos, em bolsas de valores por exemplo, ou
atraidos por juros altos pagos por titulos do governo, apesar de eles assim
estarem registrados no balano de pagaentos.Conforme nossa identidade
econmica bsica, se um pas incorrer em dficit comercial, estar
consumindo e investindo bens e servios em valor superior ao da renda
auferida na produo interna de bens e servios. O dficit comercial reflete
nada mais do que umaentrada de bens fsicos e servios superior sada.
Esta gastando mais do que ganhou. Se for uma antiga potencia imperial,
pode estar cobrindo esses gastos com renda financeira recebida do exterior,
como o caso dos estados Unidos e Gra Bretanha. Mas, se for um pas
histricamene colonizado, sem rendas financeira do exterior, ou tendo que
enviar renda financeira para o exterior, a nica forma de poder incorrer em
dficits sistemticos pelo recebimento de emprstimos ou investimentos
diretos.
Exportadores de capital e perdedores de renda
A identidade macroeconmica bsica se aplica de forma bem diferente
conforme uma economia seja forte,detentora de tecnologia de ponta ou
endividada, perifrica e depedente. Com toda identidade econmica, a
equao no expressa uma lei fenomenologica, no identifica a natureza
dos movimentos de renda e de bens, no estabelece relaes de causalidade
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
. Apenas diz que se houver excesso disso, necessriamente haver excesso
daquilo e com sinais contrrios. Para se aplicar a identidade preciso ter
informaes adicionais especficas.
Apliquemos a identidade aos casos do Brasil,do Japo, e dos Estados
Unidos. O Japo vem obtendo sistemticamente supervits em sua
balana comercial e de servios da ordem de US$ 5 bn por ms. O
Brasil vem obtendo superavits tambm sistemticos, da ordem de US$
1 bn por ms.Nos dois casos, tem que haver o envio correspondente
de renda para o exterior. Os japoneses usam esse excedente de renda
auferida com as exportaes, comprando obras dearte, castelos Europeus,
edifcios e terrenos nos Estados Unidos e Europa, investimentos diretos e
participaes em companhias estrangeiras,e aplicam as sobras em ttulos
do tesouro americano ou da dvida externa latino-americana. Tudo isso
aumenta o patrimnio japones no exterior, potencializa suas exportaes,
pois empresas japonesas obviamente importaro peas e componentes
do Japo, contribuindo para aumentar ainda mais a renda futura dos
japoneses, na forma de juros ede suas aplicaes financeiras e lucros de suas
particpaes acionarias. Em resumo, no caso japones, o saldo comercial foi
pre-requisito para o pas se tornar exportador de capital, expandindo sua
presena em todo o mundo eo seu poderio econmico e financeiro, porque
o pas no era devedor e possuia tecnologia de ponta desejada por outros
pases.
No caso do Brasil, toda a renda enviada para fora na forma de
pagamentos de juros da dvida externa e lucros e dividendos do capital
.O processo todo engendrado para gerar essa renda e repassa-la aos
banqueiros interncionais, diminui a capacidade do pas investir mesmo em
necessidades bsicas de reposio de mquinas, infra-estrutura e educao
* 50 *
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Quem paga o balano de pagamentos

e sade. Essa remessa equivale a 2.5 por cento do PIB , o que pode parecer
no muito significativo. No entanto, a quase totalidade da dvida externa QUADRO XIII-DESTINO DAS RENDASE BENSEM 1990
hoje do setor pblico, do Estado. E o Estado s consegue recolher, ( Em % do PIB)
com muito esforo, cerca de 15 por cento da renda nacional na forma de TOTAL DAS RENDAS GERADAS 100,0
impostos. Portanto, os 3 por cento da renda nacional necessrios para o Dirigidas ao consumo 76,5
pagamento dos juros da dvida externa equivalem a 1/5 de toda a receita do Dirigidas poupana 21,0
setor pblico, o que definitivamente inviabiliza todos os programas sociais Enviada ao exterior (J) 2.5
TOTAL DOSBENS 100,0
do governo e reduz substancialmente sua capacidade de investimento. Mercado interno 98,2
Para poder remeter essa renda, a economia foi ajustada atravs de duas Exportao-Importao ( X-M) 1,8
desvalorizaes sucessivas, para gerar de forma permanene cerda de US$ 8 VERIFICAO DA IDENTIDADE MACROECONMICA (X-M) = -(I-G)
Saldo na Conta de bens e servios
a 12 bndlaresde excedente nas transaes de bens e servios, equivalentes Exportaes (X) 7,2
conta de juros. Na Ausencia significativa de investimentos, I = 0 e a Importaes (M) 5,4
identidade macroecomica bsica fica: Saldo (X-M) 1,8
Rendas enviadas (G) 2,5
X-M=J Invest. e emprest.
O excende comercial deve igualar a conta de juros. recebidas (I) 0,5
Saldo (I-G) 2,0
Para distinguir esse processo do caso japons, podemos designar o
primeiro como de exportao de capital, o nosso como de perda de renda.
No caso japons, a renda saiu do pas e mudou de forma - tornou-se capital Verifica-se que o Brasil exportou bens e servios a mais do que
- mas no mudou de propriedade. importou em cerca de 1,8 % do PIB. Enviou 2.5 % do PIB em rendas
Alguns economistas convencionais designam os dois processos , para o exterior. Recebeu apenas 0,5 % do PIB como investimento
totalmente distintos, com a mesma expresso exportao de capital. externo emprestimos que se seomaram a popana interna de 21,0 % do
PIB, para gerar um investimeto totalde 21,5 % do PIB A identidade
macroeconomica acusa uma diferena de 0,2 % do PIB porvariao de
estoques .

* 51 *
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Quem paga o balano de pagamentos

As economias rentistas estimado em US$ 1.700 bn, mais de 1/4 , ou US$ 380 bn, ainda eram
propriedade de residentes e empresas norte-americanas.A Gr BretanhaUS$
O caso dos Estados Unidos interessante porque no lugar de superavit de 230 bn . S ento, em terceiro lugar, est Japo com US$ 160 bn. Frana e
comrcio de bens e servios h um dficit sistemtico, compensado por um Alemanha possuem US$ 80 bn cada.
fluxo de rendas de capital para dentro , e no para fora. Vejamos a conta
corrente de 1970 e 1980:
ESTADOS UNIDOS (Conta corrente em US$ bn)

1970 1980 1990

1-Exportaes de bens e servios 51.570 262.232
2-Importaes de bens e servios -54.140 -289.265
Dficit de comrcio (2.570) (27.033)
3-Rendas financeiras do exterior 7.690 35.050
CONTA CORRENTE 2.320 1.509

Verificamos que os Estados Unidos consumiram bens e servios a mais do

que os que produziram, no valor de US$ 2.57 bn em 1970 e dez vezes isso,
ou US$ 27 bn em 1980. Com que pagaram esse excesso de bens? Com
renda financeira recebida do exterior: lucros e dividendos recebidos pelos
acionistas da multinacionais americanas, royalties recebidos diretamente
pelas corporaes, juros da dvida externa,recebidos pelos bancos. O
resultado so pequenos saldos em conta corrente ligeiramente positivo.
Esse quadro, de deficits comerciais sistemticos compensados por rendas
financeiras, tpico de ex-potencias economicas, que j perderam o ipulso
exportador para rivais, mas ainda auferem rendas do seus investimentos
passado. So economias designadas rentistas. As rendas so proporcionais
ao estoque de investimentos acumulados durante o apogeu da expanso
economica. Do estoque total de investimentos estrangeiros em 1990,

* 52 *

Captulo 9
Polticas de balano de pagamentos
As quatro polticas
So quatro as principais polticas que podem influir no balano de
pagamentos e e portanto no nvel de preos, de renda e de emprego de uma
economia:
1-Poltica cambial de desvalorizacao que tem efeito imediato de aumentar as
exportaes e reduzir as importaes; raramente se adota a poltica oposta,
de valorizao cambial;
2- Poltica monetria, alterando a taxa de juros ou alterando a quantidade
de dinheiro em circulao, o que tambm afeta os juros; o objetivo de
uma alta dos juros em geral o de combater a inflao ; a reduo tem
como objetivo estimular a economia; os efeitos em balano de pagamentos
aparecem em geral como sub-produtos indesejados, especialmente se esse
efeito for a queda na taxa de cmbio;
3- Poltica aduaneira, que age cirurgicamente sobre o preo de
determinados produtos importados, restringindo ou barrando sua
importacao de imediato, mas afetando a eficincia de uma economia a
longo prazo,
4- Poltica fiscal, de subsidios ou favores e isencoes, que estimulam a
exportao em geral ou a de determinados produtos, e de mesmos efeitos de
longo prazo da poltica tarifaria, a queda na eficincia da economia;
Nos pases perifricos, assolados pela dvida externa, os problemas de
balano de pagamentos formam o cerne da poltica econmica, toda ela
subordinada necessidade de gerar moeda estrangeira suficiente para
servir a dvida, ou tarefa de consertar os estragos provocados pela crise,
entre eles a hiper-inflao e a falencia do Estado e das empresas pblicas.
Na maioria desses pases, exatamente devido centralidade do problema
cambial, as taxas de cambios so administradas pelo Banco Central e o
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Jornalismo Econmico
principal instrumento de interferencia no balano de pagamentos consiste
em alterar essa taxa: desvalorizar a moeda.
Nos pases centrais o objetivo principal de poltica econmica tem sido o
de manter a inflao dentro de limites aceitveis, e estimular o crescimento
em perodos pr-eleitorais. Nesses pases atualmente o regime cambial
de livre mercado e os bancos centrais apenas conseguem alterar taxas de
cmbio, atravs da mudana na taxa de juros que pagam como tomadores
de ultimo recurso. No entanto, alguns desses pases adotam polticas
enrgicas para proteger seus produtos nos mercados externos, devido a
presses de suas comunidades e adotam para esse fim, polticas tarifarias e
subsidios;
A poltica da desvalorizao cambial
De todas as polticas de balano de pagamentos, a mais frequente, e
de efeitos mais imediatos a de desvalorizacao cambial e por isso vamos
examina-la em mais detalhe. Dois so os efeitos imediatos sde uma
desvalorizao: diminuem os custos do produto exportato, em moeda
estrangeira; e aumentam os custos em moeda nacional, dos produtos
importados. Como isso funciona? Vejamos novamente os exemplos do
petrleo importado pelo Brasil e e do caf exportado.
Se o governo desvalorizar o cruzeiro de Cr 2.000,00/ 1US$ para Cr
2.200,00, o custo do barril importado de petleo para a Petrobras subir
10 por cento, de Cr Cr 40.000,00 para Cr 44.000,00.Isso forcara a
Petrobras a aumentar seus preos de revenda. D-se a inflacao.Toda
desvalorizao, portanto,provoca inflacao, na proporcionalmente taxa de
desvalorizao e ao peso dos produtos importados tem na oferta nacional.
* 53 *

Polticas de balano de pagamentos
No Brasil as importaes constituem apenas cerca de 7 por cento dos bens
consumidos no mercado interno e se os preos dos importados subiram 10
por cento, havera um efeito inflacionario direto da ordem de 7% x 10% =
0,7 por cento.
Se os preos aumentam, e isso agrava a inflao,porque ento se recorre
desvalorizao? Bsicamente para restimular as exportaes, que pelo
memso motivo se tornam mais baratas em moeda estrangeira. obvio que
para um mesmo nivel de preos internos, e portanto um mesmo custo total
de produo, o exportador vai poder vender mais barato no exterior, em
dolar, se cada dolar valer muito mais cruzeiros. A Cacique de Caf de nosso
exemplo, poder vender seu soluvel por US$ 650,00 a tonelada em vez de
US$ 700,00 e ainda receber mais cruzeiros do que antes: Cr 1.430.000,00
e no Cr 1.400.000,00. O exportador pode simplesmente embolsar esse
lucro extra de 10 por cento, ou reduzir ligeiramente seu preo de venda
em dolares, sem perder dinheiro e ainda capturando com seu preo mais
barato em dolares, clientes de outros pases. Em geral isso o que fazem os
exportadores e o resultado paradoxal, no inicio, uma queda nas receitas
de divisas, o oposto do que queria o governo ao desvalorizar. Isso porque
demora at serem conquistados novos clientes e enquanto isso as empresas
apenas esto exportando uma mesma quantidade total a preo ligeiramente
menores em dlares. Mas, aps alguma semanas, as receitas das exportaes
comeam a crescer e ultrapassar a marca anterior.
Em termos de balano de pagamentos, a desvalorizao equivale tambm
a uma renuncia deliberada no valor dos termos de troca. No houve
alterao no valor em dlares dos produtos importados, mas os produtros
exportados passam a valer menos em dlar . Suponhamos que aps a
desvalorizao a cacique se contente em exportar ao novo preo de US$
* 54 *
Bernardo Kucinski
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650,00 a tonelada, que pela nova taxa de cmbio lhe rende mais cruzeiros
do que o antigo preo de US$ 700,00 e com a vantagem de atrair mais
clientes. O ndice de termos de troca caira do valor de referencia 100 para
98,2. A desvalorizao de 10 por cento, portanto, provocou 0.7 por centro
de inflao e 1,8 por cento de queda nos termos de troca.
muito mais dificil estimar o quanto aumentaro as exportaes.A
desvalorizao no tem eficcia em produtos que no sofrem competio
de outros pases ou sobre os quais o pas tenha domnio de mercado. Nesse
caso, mesmo que as exportaes aumentem um pouco porque a preos no
estrangeiro menores o consumo se estimula, a receita final global poder
at ser menor,j que cada unidade foi exportada a preo menor. Mas
no mercado de manufaturados leves, como calados, texteis, aparelhos
domsticos, , onde h feroz competio e grande influcia dos niveis de
salrio no custo da produo, o efeito drande. Alm disso, como as
importaes subiram de preo h uma retrao na demanda de produtos
importados no essenciais o que contribui para aumentar o superavit
comercial.A maioria dos governos acaba adotando essa poltica, quando
suas exportaoes de manufaturados caem muito e de forma contnua.
Desvalorizao e salrios
A desvalorizao uma opo de classe. A queda dos termos de troca
da desvalorizao paga diretamente pela populao do pas. As empresas,
como vimos, ganham com a desvalorizao. Primeiro, a populao
perdem de imediato na condio de consumidores , na proporo de
seu consumo de produtos estrangeiros, que ficam mais caros em moeda
nacional. A mdio e longo prazo, perdem na condio de assalariados,

Polticas de balano de pagamentos
porque medida que a inflao provocada pela desvalorizao se propaga
pela economia, cai o poder geral de compra do salrio. Se trabalho foi
desvalorizado; esse o sentido da desvalorizao. Por isso, a desvalorizao,
nos pases industrializados e democrticos vista como derrota economica
num confronto com outras economias, que conseguiram aumentar sua
produtividade e portanto vender a preos mais baixos, sem desvalorizar a
moeda; Nos pases perifricos, em geral sob regime autoritrio, procura-se
escamotear seu significado de empobrecimento popular e analtecer seus
efeitos no aumento dos saldos de comrcio. Mas, com a alta do custo de
vida os trabalhadores passama pressionar por aumento de salrio. Outros
custos tambm sobem e logo logo o governo corre o risco de perde-se a
vantagem ganha pela desvalorizao. A menos, que os salarios aumentem
menos do que a taxa geral de alta de preos provocada pela desvalorizao,
ou seja,a menos que haja uma efetiva e permanente desvalorizao do
prprio trabalho. Essa a essencia das polticas de desvalorizao e por
isso, nos pases perifricos, submetidos a regimes polticos autoritarios ou
ditaduras, a desvalorizao frequentemente acompanhada de polticas de
congelamente salarial e represso aos sindicatos. A desvalorizao efetiva
equivale a uma recuperao de uma vantagem comparativa perdida, atravs
da reduo do valor do trabalho no valor geral da produo e dos termos
de troca.
O Brasil adotou duas desvalorizaes sucessivas de 30 por cento, em
1979 e 1982, como forma de gerar os excedentes de exportao para pagar
a dvida externa. Quase todos os pases endividados na crise dos anos
80 adotaram pesadas desvalorizaes, o que significa que house uma
desvalorizaao generalizada e queda nos termos de troca em toda a periferia
capitalista em decorrencia da crise. Um estudo do FMI para cinco desses
pases que desvalorizaram suas moedas em 33 por cento em mdia, entre
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
1989 e 1990 chegou seguintes concluses:
1- Quando o processo s estabilizou, o custo de vida havia aumentado
entre 13 e 24 por cento;
2- O salrio real havia caido dez por cento;
3- A taxa de cmbio havia se depreciado em 10 a 33 por cento
estabilizado nuentre ;
4- Houve um aumento considervel no saldo comercial, da ordem de 2
% do PIB.
5- O governo tambm ganhou com a desvalorizaao porque precisou
pagar salrios menores aos seus funcionrios
Isso no Brasil equivaleria a um aumento de US$ 6bn no ano nas
exportaes. Foi mais ou menos o que provocu a desvalorizacao de 30 por
cento de 1982. Com esse aumento nas exportaes, os paises puderam
pagar os juros da dvida externa. Mas como heranca ficou a inflacao
cronica, a desvalorizacao do salrio e, em muitos casos, a repressao poltica,
necessaria para forcar essa desvalorizacao do salrio.
Desvalorizao e investimento estrangeiro
Ao reduzir a renda do trabalho em relao s rendas de capitais, como
lucros, juros e alugueis, a desvalorizao torna o o investimento mais
atraente. Um pas que desvaloriza, estimula o investimento tanto dos
capitalistas domsticos como dos de fora, porque aumenta a taxa de
retorno do capital. No caso dos investidores estrangeiros novos, o atrativo
duplo pois com a desvalorizao, todos o patrimnio nacional, inclusive
* 55 *

Polticas de balano de pagamentos
os terrenos, ficaram mais barato em moeda estrangeira e o investimento
externo j comea a um custo mais baixo em moeda estrangeira. Os
investidores estrangeiros j instalados no pas ganham com a desvalorizao
do salrio e o aumento das exportaes, mas podem perder no preo de
compra da moeda estrangeira para a remessa de seus lucros. ou se tiverem
dvida externa grande. Em pases altamente endividados, como o Brasil,a
desvalorizao aumenta muito o custo em moeda nacional dos juros e
amortizaes das dvidas em moeda estrangeira.
A poltica da taxa de juros
Instrumento mais sutil de poltica economica a taxa de juros paga pelo
banco central ou pelo tesouro, por aplicaes em titulos do governo. Se o
Tesouro norte-americano passar a oferecer dez por cento ao ano de juros
, em vez dos seis por cento ao ano que esta sendo oferecido pelo banco
da Alemanha, muitos investidores vo deixar de renovar seus titulos em
marcos alemes e comprar dlares, aplicando-os nos titulos do Tesouro
americano. Na fuga do marco alemo para o dlar, vai caindo a taxa de
cmbio do marco alemo em relao ao dlar.
Tericamente, com a derrubada do marco , as mercadorias alemes
tornam-se mais baratas em relao as americanas, aumentam
paulatinamente as exportaes alemas em detrimento das americanas, nos
mercados mundiais, e recupera-se a confiana na moeda alem ao mesmo
tempo em que se passa a temer uma desvalorizao do dolar como forma de
reverter o declinio das exportaes o que pode inverter o movimento dos
investidores. Na prtica, os movimentos especulativos tem sobrepujado nos
ltimos 20 anos o ritmo dos mecanismos lentos de ajuste comercial e toda
* 56 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
a economia mundial tem se arrastado desde a crise do dlar num terreno
de extrema volatilidade cambial.
Polticas tarifrias
A tarifa uma taxa sobre o bem importado. Em geral cobrada
como uma porcentagem do valor do bem, chamando-se , ento,
advalorem. A porcentagem costuma variar conforme o grau de proteo
que se quer dar aos produtos similares produzidos dentro do pas. A
tarifa automaticamente aumenta o preo de aquisio do bem para
o consumidor, sem aumentar o lucro de quem o produziu. Todos os
governos impe, em menor ou maior grau, barreiras tarifrias entrada
de produtos estrangeiros. Pode-se dizer que a existncia de tarifas e
portanto dos controles aduaneiros necessrios sua aplicao, contribuem
substancialmente para demarcar a existncia do Estado e da
Ao proteger um determinado setor da produo domstica, impondo
tarifas, o governo ganha, porque arrecada mais imposto; ganha o setor
que foi protegido, mas perde o consumidor. A poltica protecionista de
tarifas, portanto, redistribui renda do consumidor dos produtos protegidos
ara os setores que os produzem internamente. Do ponto de vista da
do rendimento dos recursos produtivos, enquanto o livre comrcio,
teoricamente, permite aumentar a produo e portanto o rendimento para
alm dos limites dos recursos nacionais , as barreiras tarifrias, ao contrrio,
rebaixam esse limite. Apesar de garantir o abastecimento a curtissimo
prazo, dando segurana imediata aos produtores domesticos, a tarifa
prejudica a eficincia e a competitividade a longo prazo porque deforma o
mecanismo de preos , impedindo que a economia se ajuste seus recursos
s mudanas no ambiente economico da forma mais produtiva possvel.

Polticas de balano de pagamentos
Nos paises industralizados a tarifa tem sido usada para:
- Proteger determinados produtos ou regies produtoras, contra a
competiao de produtores estrangeiros mais eficientes e produtivos; essas
tarifas, chamadas so calculadas para adicionar ao custo do produto
importado o necessrio para que ele custe um pouco mais do que o similar
domstico. So aplicadas especialmente em aos, automoveis, texteis,
produtos industriais , gros e alimentos processados. Calcula-se em US$
30 bn a perda anual de pases perifricos em tarifas sobre seus produtos
textetis apenas. A tarifa a uma alternativa ao subsidio. O governo
poderia, ao invez de taxar o produto importado, reduzir os impostos ou
dar um subsidio ao produto domstico. Algumas dessas tarifas so mesmo
chamadas compensatrias, porque se alega que apenas compensam um
subsidio dado ao produto no pas de origem.Em geral adotada uma
combinao das duas coisas, de forma que a tarifa gera os recursos usados
para pagar o subsidio. D-se uma transferencia de renda dos produtores
externos para o produtor interno. O Japo gasta 1 por cento de seu PIB
subsidiando a produo anti-economica de arroz, e com isso aumentando
o custo de vida no Japo em 10 por cento. Os Estados Unidos, a menos
protecionista das potencias economicas, gastam US$ 10 bilhes por ano em
apoio de preo aos agricultores e os pases da Comunidade Europeia, a mais
protecionista, gastam US$ 4o bihes por ano, fora o dobro dessa quantia,
gasto pelos consumidores na forma de preos mais altos dos alimentos.
- Proteger empresas de ex-colonias dando-lhes acesso preferencial ao
seu mercado interno , taxando mais os produtos de seus competidores.
Pela Convenco de Laom, 44 ex-colonias europeias da Africa , Asia
e Amrica Latina, gozam preferencia tarifaria no Mercado Comum
Europeu.Os Estados Unidos, que no possuiam colonias, concedem
tratamento preferencial a pases de sua rea direta de influencia, no caribe,
* 57 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
e conseguirem persuadir as potencias europeias a conceder um grau de
preferencia tarifria aos pases mais pobres do Terceiro Mundo, um Sistema
Geral de Preferencias, (SGP) segundo determinada gradao. Estima-se
em US$ 60 bilhes por ano o perdo tarifrio do SGP.
- Proteger suas industrias contra a vantagem comparativa de industrias
similares localizadas proximas s fontes de materias primas nos paises
perifricos. Quase todos os alimentos tem que pagar tarifas pesadas e
progressivas conforme o seu grau de industrializaao, para entrar nos pases
industrializados, especialmente na Europa. Assim A comunidade Europeia
taxa o cacau em 3 por cento ad-valorem, a manteiga de cacau em 12 por
cento ad-valorem e a pasta de cacau em 15 por cento ad-valorem, com isso
protegendo as multinacionais fabricantes de chocolates (como a Nestle),
contra eventual competio do Brasil, um dos maiores produtores mundiais
de cacau;mesmo os Estados Unidos, que evitam impor barreiras desse tipo,
taxam em 35.3 por cento as importaes de sucos de laranja do Brasil, para
proteger os produtores de suco da Florida, que tem custos de produo
maiores. S essa tarifa retira dos produtores de laranja do Brasil uma renda
potencial de US$ 156 milhes por ano. A Organisao das Naes Unidas
calcula em US$ 100 bilhes por ano as perdas por tarifas em produtos
agricolas, das quais US$ 57 bilhes, incorridas por pases perifricos ( vero
quadro XIV).
- Retaliar contra barreiras tarifarias de seus competidores. Os Estados Unidos,
maiores produtores mundiais de oleginosas, impoe tarifas retaliatrias
contra produtos de paises europeus , maiores importadores mundiais de
oleginosas, que no entanto protegem sua produo domstica taxando
os produtos americanos; Brasil sofre frequentemente tarifas retaliatrias
dos Estados Unidos. A tarifa retaliatoria definida em funo do dano
que se quer inflingir ao pas , para fora-lo a recuar, e no em funo da
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Polticas de balano de pagamentos

necessidade de proteo a produo nacional. uma guerra de tarifas.

QUADRO XIV- AS TARIFAS CONTRA OS PRODUTOS DE CLIMA
- Contribuir para a concentrao economica atravs de blocos economicos. TROPICAL
A tarifa tem sido o principal instrumento de formao dos blocos
economicos. Ao se concederem preferencias tarifarias reciprocas, os pases ( Em % ad-valorem)
do bloco barram os de fora, desviando a demanda dos produtos de fora, EEC Japo EUA
mais baratos, para os de dentro mais caros. Caf em gro 9 0 0
moido 16,5 20,0 0
soluvel 18,0 20,5 0
As tarifas do Norte contra o Sul
Ch em bruto 0 12,5 0
Os pases industralizados justificam a imposio de tarifas contra varejo 5,0 20,0 0
produtos da periferia, alegando a diferena de custos de produo local essencias 12,0 17,3 -
e estrangeira. Mas o argumento contraria a idelogia, por eles mesmos
Cacau em amendoa 3,0 0 0
propagada, do livre comrcio, das vantagens comparativas ,pela qual o
pasta 15,0 15,0 0
comrcio internacional se d extamente devido diferena de custos. O que manteiga 12,0 2,5 0
ocorre a estratificao dos interesses historicos do centro,dificultando de p 16,0 21,5 0,4
forma permanente a industrializao da periferia, como o caso tpico dos chocolate - 26,7 1,9
produtos tropicais. No s os pases centrais taxam esses produtos se eles
so oferecidos com algum grau de industrializao, como contestam o (-) dados no disponiveis
direito dos pases perifricos de impor taxas saida dos produtos tropicais
Fonte: The Trade Trap. Belonda Coote. Exfam, Londres, 1992.
em bruto. A poltica tarifaria acaba se tornando um poderoso e complexo
instrumento dos governos dos pases industrializados, once esto os maiores
Tarifas na periferia
mercados consumidores, no s pelo poder retaliatrio, como pelo seu
oposto, o poder que tem de perdoar a propria punio que introduzirtam
Nos pases perifricos a tarifa uma poltica adotada sob o pretexto de
condedendo tratamentos preferencias em troca de apoios e outras
proteger industrias ainda nascentes que sem essa proteo tarifaria, no
concesses. aONU estima em US$ 475 bilhes, o custo das restries ao
poderiam enfrentear a concorrencia dos produtos estrangeiros. Mas ,na
livre comrcio, ou 12% do comrcio mundial de mercadorias, estimado
maioria dos casos, a tarifa adotada no pas perifrico porque gera um
em US$ 3.500 bilhes. Esse custo mede o poder desse instrumento de ao
imposto para o governo, protege monoplios nacionais e ao mesmo tempo
poltica.
* 58 *

Polticas de balano de pagamentos
ajuda a economizar divisas, ao elevar o preo do produto , diminuindo sua
demanda. Por atender interesses multiplos e poderosos, uma vez imposta a
tarifa muito dificil ela cair. Hoje se reconhece no Brasil a necessidade de
reduzir as tarifas, para baratear a economia, tornar os mecanismos de preo
mais transparentes, aumentar a competividade. At 1994 as tarifas sobre
as importaes devem cair da mdia atual de 25,3 por cento do valor do
produto, para 14 por cento. Chama-se liberalizao comercial a poltica de
desmantelamento das barreiras tarifarias.
No Brasil, para neutralizar um eventual efeito negativo da tarifa no custo
das exportaes,foi introduzido o sistema de draw-back, que cancela a tarifa
em componentes e peas usados por industrias que exportem o produto
final.
Barreiras no tarifrias
Um caso extremo de tarifa a proibiao pura e simples de importar
determinado produto. Equivale a tarifa infinita.O Brasil procurou proteger
seu mercado de micro-computadores durante cerca de 16 anos, impondo
pesados impostos aos computadore de fora e ate proibindo a impotarcao
de micro-computadores. Com isso desenvolveu-se uma industria nacional
ineficiente e cara , simultaneamente a um forte contrabando de micros
do Paraguai. A ineficiencia, no so daquele setor, mas de todos os que
dependem de produtos daquele setor, a principal conseequencia da
protecao tarifaria muito prolongada. Por outro lado,sem protecao tarifaria,
um pais atrasado no seu desenvolvimentom em determinada area, nem
sempre consegue uma brecha nos mercados mundiais.
Uma alternativa menos custosa do que a tarifa a quota de importaco.
* 59 *
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Jornalismo Econmico
Por essa poltica,dois pases ou um grupo de pases definem quantidades
que podem ser mutuamente trocadas, de forma a no causar dano
irreparavel a um determinado setor de um pas. Ao limitar a qantidade que
pode ser importada o pas,s e for grande consumidor tambm contribui
para reduzir o seu custo e portnato melhorar seus temos de troca. O oposto
do efeito da tarifa. Foi o que os estados Unidos conseguiram ao limitar
a quantidade de petrleo importado do mundo rabe durante a alta do
preo.
O Brasil tem adotado para muitos produtos essenciais. produzidos
internamente mas no em quantidade suficiente, umsistema de
contigenciamento pelo qual permite a importao de determinadas
quantidades, para complementar o fornecimento interno, sempore
atendendo aos interesses organizados da industria, que se carteliza para
essas discusses, ou seja amarra os pontos do acordo, para evitar competio.
O GAT e o comrcio administrado
As principais disputas comerciais entre as potencias industriais se do
em torno de tarifas de proteo, havendo todo um conjunto de regras
convencionadas para coibir um pouco as polticas protecionistas. Essa
convencao achama-se GATT, General Agreement on Tariffs and Trade,
ou Acordo Geral de Tarifas e Comrcio, assinada por 23 pases em 1947
e hoje com a adeso da quase totalidade dos pases. A ideologia do GATT
a do livre comrcio. Seu objetivo manifesto principal o de reduzir
gradualmente as bareiras tarifrias , estimulando acordos bilaterais e
acordos multilaterais. Suas principais regras estabalecem que (1) um pas
pode impor tarifas por razes de ordem no estritamente economica, como

Polticas de balano de pagamentos
proteger uma regio ou uma industria necessria segurana nacional,
e podem restringir importaes por razes especficas; (2) as restries
aduaneiras s podem ser tarifarias , no podem ser quantitativas e o que
valer para a nao mais favorecida tem que valer para todos.
Mas as restries aduaneiras quantitativas e os acordos bilaterais entre
pases e blocos permnecem. Estima-se que metade de todo o comrcio
internacional regido por acordos bilaterais. Em 1960, no chamado
Round Kennedy das negociaes do GATT os pases industrializados
concoraram em gradualmente reduzir tarifas sobre produtos de pases
perifricos , mas elas permanecem, e so reforadas sempre que um produto
de paes perifrico ameaa interesses regionais dos grandes pases. J
foram realizadas seis grandes rodadas de negociao no ambito do GATT,
incluindoum grande acordo geral de tarifas sobre fibras e produtos texteis.
Atualmente negocia-se a rodada Uruguai com duas pautas: 1) disciplinar
o comrcio de servios, estimado em US$ 608 bilhes anuais e dominado
pelos pases industrializados, que exigem a total abertura dos mercados
perifricos as suas empresas de telefonia, de comunicaes, bancos,
transportadoras e empresass aereas, assim como aderencia mais estrita a
direitos de patentes e copy-right; 2), obter uma reduo geral nas tarifas a
importaes agricolas, impostas principalmente pela Europa.
As regras do GATT tendem cada vez mais a proibir que paises perifricos
usem a nica arma ainda disponivel, a de taxar ou restringir o acesso as
materias primas de clima tropical.
Bernardo Kucinski
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Polticas fiscais
Se um governo quer estimular a exportao em geral ou de algum bem
em especial, pode diminuir os impostos sobre as exportaes ou sobre
aqueles bens. Pode at dar um premio, alm de dimuir os impostos. Tudo
isso vai baratear o bem e favorecer sua exportaao. Chama-se subsidio esse
prodesso. Os pases da EEC concedem cerca de US$ 1 bn em subsidios
apenas aos produtores de semntes oleginosas que assimpodem competir
com os agricultores brasileiros de oleod e soja e com os norte-americanos.
desencadeam-se assim as guerras de subsidios. O subsidio tambem destroi
o mecanismo da vatgaem comparativa e internametne equivale a uma
ransferencia de renda de todos para os etor exportador daquele produto.
Foi esse o modelo implantado no Brasil em 1968, quando se esgotou o
modelo de substituio das importaes, dado o nivel j altissimo das tarifas
e era preciso eumentar ainda mais a gerao de dolares. Em retaliao no
s ao Brasil, a outros pases perifricos, os estados unidos introduziram
em 1975 um Trade Act, que d ao Presidente poderes para sobre-taxar
produtos importados se for provado que eles foram subsiados nos seus
pases de origem. A taxa, dchamada conterveiling duty calculada para
neutralizar o subsidio. Desencadeou-se uma virtual guerra de tarifas entre
pases, especialmente em torno de produtos manufaturados ou semi-
manufaturados.
Um caso extremo de subsidio o dumping, pratica proibida pelo Gatt,
mas praticada frequentemente porquase todos oa paises. Dumping significa
vender no exterior por preo infferior ao preo de custo. Isso so possvel
gras a um subsidio, em geral escondido, ou se a empresa quer destruir
seus concorrentes, mesmo arcando com um prejuixzo temporario. O maior
caso de dumping da histria moderna o sistema de vvenda subsidiada de
* 60 *
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Polticas de balano de pagamentos

trigo a,mericano, pelo programa chamaddo PL 480, pelo qual desde o fim
da guerra, os americanos inundam os mercados mundiais com trigo abaixo
do custo de produco, subsiada raz~ao de cerca de US$ 1 bn por ano. O
Mercado Comum Europeu subsidia inumeros produtos, entre os quais as
sementes oleginosas, tambm com cerca da US$ 1 bn por ano.

* 61 *
 Jornalismo Econmico

Quarta Parte

NOSSA HISTRIA
NO BALANO DE PAGAMENTOS

Captulo 10
Escravatura de exportao
Os ciclos econmicos
O Brasil colonia formou-se sob a gide da ideologia mercantil, que via
o ouro como nica expresso de riqueza, e o comrcio como forma de
obter o ouro, na falta de minas e tesouros .Criou-se um sistema economico
e uma cultura voltados obteno de renda via exportao de produtos
primrios de grande valor no mercado europeu, produzidos por mo de
obra escrava . A maior parte da renda ficava na metrpole e nas mos de
uma poucas famlias de mandatrios locais, a ela associada. O mercado
interno resumia-se ao consumo de luxo da elite , em contraste com a massa
escrava, excluida da circulao monetria.
Sucederam-se os ciclos de exportao, puxados pela mercadoria
que pudesse fazer mais ouro .E, como na corridas genuinas ao ouro,
provocando o abandono de tudo o mais.Comeando com o ciclo do pau-
Brasil, entre 1500 e 1550, e terminando com o ciclo da borracha, entre
1890 e 1912. Apesar de muitas culturas de exportao durarem at hoje,
como o algodo, caf, fumo, aucar - o conceito de ciclo fundamental.
Dava-se no apenas o apogeu de uma determinada cultura de exportao,
mas sua hegemonia no processo econmico, monopolisando capitais, terras
e mo de obra, gerando a maior parte da renda nacional de exportao e os
impostos arrecadados, determinando as polticas do governo e as relaes
sociais e de produo. O produto do ciclo definia a economia , a poltica,
a vida social; seu preo nos mercados externos motivava ora a euforia ora a
depresso economica. Tendo sido a maior parte da renda enviada para fora,
pouco ficava de cada ciclo para alavacar o desenvolvimento econmico,
com a exceo do ciclo do caf. Nos 300 anos decorridos desde 1600,
quando se deu o ciclo do aucar at at 1850, quando comea o ciclo do
caf, a renda per capita do brasileiro - medida padro de desenvolvimento
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
econmico - s fez cair, de US$ 245 em 1600 para apenas US$ 23 em
1850. Um sculo depois, graas extraordinaria riqueza trazida pelo caf,
a renda per capita voltava ao nvel dos US$ 221 - ainda assim inferior ao
de 300 anos antes e apenas uma frao da renda per capita de cinco mil
dolares em mdia, dos pases industralizados.Em 400 anos de histria o
trabalhador e o consumidor brasileiro estavam onde seus ancestrais haviam
comeado, com o ciclo do aucar.
Os ciclos do Pau Brasil e do acar
Pau Brasil (caesalpina echinata), madeira nativa, obtida por simples
extrao e de grande valor , como fonte de pigmentos vermelhos para
tinturaria, no limiar da expanso da indstria textil europeia. O direito
de extrao era outorgada pela Cora, que exigia , em troca, um nmero
mnimo de visitaes em costas brasileiras e a construo de fortes. Estima-
se em 1.200 toneladas o total extrado de madeiras no perodo colonial,
no valor de 15 milhes . Por no necessitar muita mo de obra, no
estimulava a colonizao. A maior parte da extrao, pelos ndios, que
no conheciam o dinheiro e no tinham para ele serventia, era retribuida
com quinquilharias e pequenos utensilios. No se pode sequer falar em
escambo, em troca de mercadoria por mercadoria, pois para os ndios, os
objetos recebidos no eram mercadorias com determinado valor de troca.
Objetos deuso pessoal ,com valor de uso magnificado pela sua novidade
e raridade. Um caso extremo de troca desigual provocada pelo desnvel
civilizatrio. Em poucas dcadas foi dizimada a espcie caesalpina echinata.
Estimulou-se, ento, a cultura da cana de aucar, especiaria valiosa
tendendo a um consumo de massa, para gerar rendas que pagassem os
* 63 *

Escravatura de exportao
custos da colonizaao, e o aguardente usado no escambo por escravos na
Costa DAfrica.Um engenho exigia capital de aproximadamente 120 kilos
de ouro ( 20 contos de reis). Essa era o custo de 50 escravos com vida
mdia de apenas 10 anos, vinte juntas de bois e as ferramentas. Em geral
sem recursos, os donatrios obtinham esse capital a juros de banqueiros
europeus. O engenho podia produzir entre 3.000 e 10.00 arrobas por ano,
ao valor de 650 reis ou 4,6 gramas de ouro por aroba, no Brasil. Na Europa
valia trs vezes mais. Em 1550 j havia 35 engenhos, produzindo 70 mil
arrobas de aucar. Em 1610 eram mais de 600 engenhos.Estima-se que dos
3,3 milhes de escravos trazidos para o Basil a fora , mais de um tero foi
para a cana de aucar.Foi a maior importao de bens de capital de toda a
nossa histria, pois os escravos eram comprados usados e revendidos mulas
de trabalho.
No perodo colonial, a exportao total alcanou 300 milhes, o
equivalente a 2.205 toneladas de ouro, ou 56 % de toda a exportao
da Colonia. A maior parte dessa formidvel renda foi apropriada pela
metrpole e por algumas centenas de familias de donatrios e seus
descendentes.
O ciclo do ouro
Melhor ainda do que obter ouro exportando produtos primrios de clima
tropical era extrair diretamente o ouro da terra. O ciclo do ouro - e da
prata e pedras preciosas - o terceiro grande ciclo da economia brasileira,
forneceu os meios de pagamentos necessrios formidvel expanso do
capitalismo durante o sculo XVIII e no financiamento da revoluo
industrial inglesa . No Brasil, a busca frentica do ouro levou abertura de
* 64 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
trilhas por todo o interior. Seus lucros altssimos, permitiam a importao
continuada de escravos, cada vez mais caros. Calcula-se em 170 milhes,
ou quase 32 por cento do total do valor das exportaes, o valor dos metais
e pedras preciosas retirados do Brasil no perodo colonial, sem contar o
contrabando, estimado em mais 2o % desse total. S de diamantes, o
Brasil forneceu quase 3 milhes de quilates, ou 597 quilos, no valor de 9
milhes. Em ouro, foram 910 mil quilos no perodo colonial. Incluindo o
contrabando, calcula-se que o Brasil forneceu 65 % do ouro extrado das
Americas. A Coroa portuguesa ficava com os quintos., das minas.
QUADRO XVI- Os grandes produtos de exportaao (1500-1959)
1500 - 1822 1823 - 1959
Exportao total
( milhes e % ) 536 100% 11.087 100% Exportao
de aucar 300 56% 280 2.5%
Exportao de caf 4 0.7% 6.105 55%
Exportao de ouro 170 32% -- --
Renda interna total 893 36.957
Exportao/renda , mdia 60% 30%
E OS CICLOS
PAU BRASIL 1500-1550.......
GADO 1560..............................
AUCAR ....1550--1650..............
FUMO .................1640............................
OURO ..1700-1760.....
ALGODO .................................1770-1825.......
CAF 1825---1940...
BORRACHA 1890-1912
Fonte: Buescu,Mircea e Tapajs,Vicente. Histria do desenvolvimento econmico do Brasil.
Ed.casa do Livro, Rio de Janeiro, circa 1965.
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Escravatura de exportao

Repplica e caf intermediao e venda, fora do pas. Dai o papel central da intermediao
financeira na Repblica do caf, o surgimento de uma burguesia financeira
Ocupando capitais, escrava e terras das culturas do aucar e do algodo numa pas onde ainda nem havia industria e a relativa liberalidade cambial.
em declnio, expandiu-se ocaf,principalmente depois da revoluo negra Para essas oligarquias a forma de valor era a Libra Esterlina, conversivel em
de 1789 no Haiti, a primeira grande rebelio de escravos nas Amricas. Seu ouro.
consumo subia em proporo direta ao aumento da renda dos europeus
com a reoluo industrial e a expansao colonialista.Com a proibio do
trfico de escravos, foram trazidos trabalhadores livres, razo de 70 mil O endividamento precoce
a 80 mil por ano , o que permitiu, pela primeira vez, a expansao de um
Com os engenhos de aucar , financiados por banqueiros europeus,
mercado interno de consumo. Durante quase um sculo o caf dominou,
vieram as primeiras dvidas do Brasil. Devido ao controle desses
com supremacia total no Sudeste ( So Paulo, Rio de Janeiro e Minas
capitalistas sobre os mercados dos produtos exportados e ao Pacto colonial
Gerais). Cultura nmade, expandiu-se depois para o Paran, destruindo
que obrigava tanto as exportaes como as importaes a passarem
florestas, na sua busca por novas terras. Em epans 10 anos, entre 1890
obrigatoriamente pela Metrpole, a economia brasileira sempre pagou um
e 1900, mais de 1 milho de hectares de matas foram destruidos para o
alto custo de usura, de intermediao comercial e financeira , de transporte,
plantio do caf.
de taxao fiscal e tarifria.
A exportao de caf sustentou a economia brasileira em todo o perodo
Veio a independncia, mas dos seus preos foi a herana da dvida
republicano, criou uma classe de ricos proprietrios e banqueiros, e
portuguesa da ordem de 1.300 mil, o que correspondiaa cerca de 30
entidades da sociedade civil, inclusive partidos polticos e jornais. Forneceu
por cento do valor das exportaes. Em 1860 a dvida j era de 7.700
capitais para as construes ferroviriass e para o primeiro surto de
mil e em 1860 chegava a 28.600 mil. No perodo 1890-1912, incio da
industrializao do comeo do sculo , mas paradoxalmente, consolidou
Repblica, o Brasil gastava 12 por cento de suas exportaes no servio
no poder uma oligarquia insensivel ao povo, cujo bem estar era visto
da dvida esterna. Em 1900 ,com a Repblica, quando se deu a primeira
como ameaa aos custos baixos da produo, e favorvel prosperidade
grande renegociao da dvida externa brasileira, ela chegou a 41.000
estrangeira nos mercados de consumo do caf, produto de consumo
mil. Em 1925-29, o Brasil j estava gastando 25 por cento de suas receitas
elstico em funo da renda do consumidor.Queriam os custos baixos de
de exportao no servio da dvida. Em 1930, atingiu 104.000 mil, alm
manuteno do escravo sem os custos de capital da sua aquisiao. Esse foi o
de US$ 168 milhes a 500 milhes de francos faranceses . Em agosto
sentido da libertao dos escravos .
de 1931 veio a moratoria. Com a depresso e queda nos preos do caf,
Na Repblica do caf a realizao do lucro se dava nos mecanismos de o Brasil teria que gastar 45 por cento de suas receitas de exportaes e

* 65 *
 Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Escravatura de exportao

aproximadamente a mesma porcentagem da receita do governo, para pagar

a dvida. Teve que ser feita nova renegociao, que reescalonou a dvida em
prazos de 20 e 40 anos.

* 66 *

Captulo 11
A industrializao precria
Pombal e a primeira tentativa
Foi apenas em 1750, que o Marqus de Pombal reverteu a proibio
da cora portuguesa fabricao de manufaturas na colonia chamada
Brasil . Pombal queria reduzir a dependncia da metrpole, Portugal,
em manufaturas britnicas. Uma curiosa poltica de substituio das
importaes que duraria apenas algums dcadas. At ento, predominava
o carter cclico e dependente da economia brasileira, com a renda interna
caindo ou subindo em funo direta das exportaes. Mas em 1800 , com
a disseminao da pecuria, a produo autonoma, para o mercado interno
j era responsvel por mais da metade da renda nacional.
Fugindo de Napoleo, a Corte chegou ao Brasil em 1808 . Pelo tratado
de 1810, em que Portugal rendeu-se proteo britica o Brasil foi
obrigado a abrir seu mercado toalmtne manufatura britnica. Reinseriu-
se na economia mundial de modo contrrio aos interesses da industria
nascente deixada por Pombal, abrindo todas as portas aos ingleses
exatamente no limiar da revoluo industrial que tornou a manufatura
inglsa imbatvel. O tratado deu preferencia tarifria aos produtos ingleses,
em detrimento at mesmo dos produtos portugueses. Enquanto a tarifa
sobre a mercadoria inglesa caia para apenas 15 % do valor do produto, as
mercadorias portuguesas pagavam 16 % e as de outraras origens 24 % .
Durante muito tempo , exposta a uma competio imbativel, deixou de
existir uma indsria brasileira.
Em 1848, quando o Brasil recuperou o direito de impor livremente
tarifas importao, elas comearam e ser usadas, e pesadamente, muito
mais como forma de arrecadas impostos, do que como proteo industria
nacional. De 30 por cento em mdia, foram subindo at chegar a 50 por
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
cento do valor e at 80 por cento. Dinheiro que o governo usava no para
desenvolver seus servios populao, mas para pagar a dvida externa.
A participao da receita tarifria na arrecadao federal subiu de 29.5%
dos total arrecadado em 1831 para 48.3% em 1889 e 4.6 % em 1929.
Na economia brasileira, repetidamente estrangulada pela falta de moeda
estrangeira ,tornou-se permanente a alta taxao dos produtos importados,
ou a proibiao pura e simples da importao. Em 1890, 70 por cento
da receita federal vinha da alfndega. A partir d 1905 comearam as
proibioes de certas importaes.
A revoluo de 30 e a depresso econmica nos estados Unidos,
derrubando o consumo de caf, puseram fim autonomia poltica da
oligarquia cafeeira, subordinando o processo de acumulaao do caf a
alguns objetivos nacionais mais gerais de modernizao e industralizao.
Um confisco cambial, ou imposto cobrado diretamente sobre o valor
do caf exportado, proprocionou a maior parte da renda fiscal dos
governos posteriores Revoluo de 30, e a maior parte dos recursos
para a industrializao dos anos 40 e 50. No por caso, uma das grandes
linhas de confronto poltico do Brasil entre 1930 e 1950, se d em
torno da apropriaao das rendas do caf, especialmente em torno do
confisco cambial e das polticas de industrializao. Entre 1823 e 1959, o
caf proporcionou nada menos que 55 % da receita total de exportaao
do Brasil e 16.5% da renda interna. Em 1965 as receitas com o caf
ainda representavam 44 por cento das exportaes .Foi smente com a
diversificao agrcola , incluindo a soja, e a industralizao do perodo
do milagre econmico a partir de 1967, que se quebrou o mecanismo dos
ciclos de supremacia de um produto de exportao.
* 67 *

A industrializao precria
A lei do similar nacional
Sob o argumento de que era preciso proteger a indstria nacional, Getlio
baixou em 1930 a Lei do Similar nacional, que proibia pura e simplesmente
a importao de produtos j produzidos no Brasil, considerada marco inicial
da poltica de substituo das importaes, que vigorou at 1968.
Debaixo de um discurso genrico de proteo industria nacional, criou-
se uma forte cultura protecionista, uma prtica restritiva s importaes
atendendo no ao homem comum, ou a uma racionalidade econmica ou
mesmo a um projeto orgnico de desenvolvimento econpomico autonomo,
e sim a trs interesses poderosos: racionamento de divisas, necessrias
para remunerar o capital estrangeiro, proteo aos monoplios nacionais
contra a competio externa,e fornecimento de receita para o governo. At
mesmo certas exportaes de materias primas, como algodo ,tem sido
peridicametnte suspensas, sempre que os preos externos sejam muito
maiores do que os internos, em tese para combater a inflao, na prtica, para
proteger os monoplios nacionais consumidores desses insumos. A economia
brasileira foi se tornando estruturalmente ineficiente, e nunca conseguiu
escapar da armadilha cambial da falta de divisas, do endividamento crescente
para cobrir essa falta e com ele,a remessa crescente de juros e outras rendas do
capital
Assim, a histria da industrializao brasileira durante todo o perodo da
Revoluo industrial, resume-se numa sucesso de tentativas abortadas
,em 1750, em 1900, em 1930 e na permanencia dos traos essenciais da
economia: a supremacia de um produto de exportao no processo de
gerao das rendas das divisas e das receitas do estado, a falta permanente
de divisas como fator decisivo da definico das polticas do governo e das
polticas mais gerais, de alocao de recursos e a importancia dos centros
externos de deciso.
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
1945: a oportunidade perdida
Uma boa oportunidade para sair da armadilha cambial e do produto
nico de exportao , de tentar um crescimento auto-sustentado ocorreu
no fim da II Guerra Mundial. A guerra valorizou as matrias primas ,
que ainda constituiam 3/4 das exportaes brasileiras , e restringiu o
fornecimento externo. Numa poca em que as importaes brasileiras
somavam apenas US$ 100 milhes por ms, o Brasil saiu da guerra com
US$ 460 milhes de reservas cambiais.Desde 1930 no haviam sido
tomados grandes emprstimos e a dvida externa consolidada , inferior
a US$ 200 milhes, consumia apenas cerca de us$ 5 milhes por ms
amortizaes e mais US$ 1 milho em juros.
Mas, a oportunidade foi perdida. Enquanto o governo americano socorria
a Europa Ocidental com um generoso plano de reconstruo industrial,
no Brasil atendeu demanda por importados, reprimida durante a guerra,
queimando suas reservas. Pesou, principalmente, o custo do transporte
desses bens, mais do que triplicando, de US$ 80 milhes anuais para US$
250 milhes. Reduziu-se o saldo em conta corrente a menos de US$ 3
milhes por ms, tornando dificil a amortizao da dvida.
1947: a crise do cmbio fixo
J em 1947, estourou a primeira crise cambial do ps-guerra.
Simplesmente acabou a moeda estrangeira para pagar importaes.Em
junho daquele ano, foi introduzido um sistema de racionamente de divisas,
atravs de licenas de importao. S eram autorizadas as importaes
consideradas essenciais. Na origem dessa da crise estava a rigidez da poltica
* 68 *

A industrializao precria
cambial. Ao contrrio da Gr Bretanha , que desvalorizou a Libra esterlina
para impulsionar suas exportaes, o governo brasileiro preferiu manter a
mesma taxa fixa de cmbio que j vinha desde o incio da guerra, em Cr
18.70 por dolar, apesar dos preos internos brasileiros terem dobrado nesse
intervalo de tempo. Com os preos internos subindo e a taxa de cmbio
fixa, as exportaes foram se tornando muito caras em moeda estrangeira e
foram caindo, exceto as de caf, do qual o Brasil tinha virtual monoplio.
Essa poltica de cmbio fixo mostra a importncia do caf na definio
das polticas cambiais e de comrcio exterior,o que era natural numa poca
em que mais da metada das exportaes brasileiras se constituiam de caf.
Havia toda uma concepo de cmbio baseada na tese de que o consumo
de caf no mundo seria inelstico,o que significa que no variaria muito
em funo do preo, e portanto uma desvalorizao no aumentaria o
consumo e nem as exportaes brasileiras, especificamente, pois o Brasil
j dominava o mercado. Ao contrrio, poderia at reduzir a receita em
moeda estrangeira,na medida em que o exportador, a um cmbio mais
alto, poderia vender a preo menor em dlares, mantendo o mesm lucro
em cruzeiros. A resistencia a uma desvalorizao era reforada pelo medo de
seus efeitos na inflao, especialmente nos preos do trigo e do petrleo,
totalmente importados na poca.
1953: o cmbio mtiplo
Ao se iniciar a dcada de 50, com o crescimento nas vendas de produtos
primarios e de minerios, a conta de servios do Brasil aumentou ainda
mais. O deficit em conta corrente chegou casa dos 130 milhes de
dolares por ano,apesar da alta nos preos do caf. Com a guerra da Coreia,
Bernardo Kucinski
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haviam subido muito os custos das importaes brasileiras e , de novo,
faltou moeda estrangeira para o pagamento de importaes.O governo
foi obrigado a criar operaes chamadas swaps ( de troca de moeda),
pelas quais empresas estrangeiras sediadas no Brasil s recebiam creditos
internos, em troca da entrega de moeda forte ao Banco do Brasil pelas suas
matrizes.
A partir de 1953,com o fim da guerra da Coreia, o que deprimiu as
exportaes, foi instituido o regime de cmbio multiplo, atravs da Portaria
70. Havia em seis categorias, conforme graus de essencialidade. Para cada
categoria havia um leilao peridico de determinada quantidade de moeda
estrangeira,exceto a categoria de bens de capital, para os quais permaneceu
a taxa de cmbio fixa. Para obter a moeda forte o importador tinha que
oferecer um lance acima do preo minimo. O preo efetivamente pago pela
moeda estrangeira dependia da procura por cmbio para aquela categoria
de importaes e do grau de protecionismo que o governo queriam impor
aquele tipo de mercadoria.Era um protecionimo de fato. Os bens de
capital permanecem isentos de tarifas abertas ou ocultas, a e nesse sentido
preserva-se o objetivo da industrializao. mas, a adoo do cmbio
multiplo e dos leiles marca uma nova etapa no protecioniemso brasileiro,
a da concepo da escassez de divisas como problema estrutural e de longo
prazo.Smente a partir de 1957, as taxas de cmbio seriam unificadas, por
presso do Fundo Monetrio Internacional, que no seu receiturio proibe
o cmbio multimplo. Permaneceram duas categorias de importaes: as
essenciais e as no essenciais, com tarifas progressivas aplicadas ad-valorem
Os leiles traziam receita adicional para o governo.Enquanto
importadores tinham que dar lances em leilo de cambiais, exportadores
eram obrigados a vender todas suas cambiais e alguns setores, como o de
* 69 *

A industrializao precria
caf, pagavam um imposto especial, da ordem de 20 por cento,s obre as
receitas dessas vendas.Como no incio da Repblica, em 1960, os lucros
provenientes dos leiles , entre 1954 e 1960, perfaziam 16 por cento da
receita total do governo federal.
Suicdio de Getlio e testmento anti-imperialista
No ambiente polarizado da guerra-fria, a crise cambial dos anos 50
tornou-se o tema central em torno do qual se confrontaram os dois
campos tradicionais da poltica brasileira: o campo popular, apoiado nos
sindicatos, no Partido Comunista e numa frao nacionalista da burguesia
industrial, e o campo conservador, apoiado na alta oficialidade das
foras armadas, na imprensa oligarquica e nos setores agro-exportadores
e financeiros. Getulio tentava se equilibrar entre essas duas foras, mas
inclinando-se cada vez mais, em resposta prpria crise, no apoio do
campo popular. Mesmo porque ele se havia elegido derrotando a aliana
oligarquica capitaneada pela UDN e pelo brigadeiro Eduardo Gomes.
O campo popular acusava o capital estrangeiro de sangrar os recursos do
pas, denunciava as quantias crescentes de remessas de lucros e dividendos,
exigia uma poltica econmica ainda mais fechada e a estatizao da
industria do petrleo. O campo conservador, aliado ao governo americano
em era de pleno Macartismo, com apoio numa frao das foras armadas
e na oligarquia agro-exportadora, que era obrigada a recolher um peado
imposto sobre as exportaes de caf, via em qualquer tipo de nacionalismo
uma conspirao comunista. Articulou-se uma forte campanha contra
Getulio, liderada pelo poltico-jornalista Carlos Lacerda, culminando com
um desastrado atentado da guarda pessoal de Getulio contra Lacerda,
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a descoberta da autoria do atentado e o subsequente suicdio do priro
Getulio.
Em sua carta testamento, Getulio acusou diretamente ocapital estrangeiro
de conspirar contra os interesses do pas, e de remeter divisas ilegalmente
para fora. Ao destacar a tematica do capital estrangeiro e das remessas de
renda para o exterior , entre tantas possiveis, Getlio corroborou de forma
dramtica a essencialidade da questo cambial na crise brasileira.
A poltica de substituio das importaes
O discurso da modernizao que vinha desde os anos 30 foi se
transformando nos anos 50 numa obssesso pelo crescimento quantitativo
alto e pela industrializao. Crescimento econmico como forma de
superar a condio de dependncia tornou-se o conceito chave dos
economistas de todas as escolas. Nessa concepo, a propria crise cambial
seria superada pelo crescimento da indstria, na medida em que mais
e mais produtos importados poderiam vir a ser produzidos no pas.
Consolidou-se assim, a poltica econmica chamada, de substituio das
importaes. Mesmo os setores ligados ao comrcio agro-exportador,
que se opunham ao desenvolvimentismo de Getulio, e que subiram
provisoriamente ao poder, atravs do vice-presidente Caf Filhoe,
sucumbiram ao sonho do crescimento industrial como forma de superar a
crise cambial .
Em 1955, em meio a uma profunda recesso nos Estados Unidos
que derrubou em 30 por cento as cotaes do caf e que colocou em
disponibilidade linhas inteiras de produo naquele pas, o ministro da
economia Eugenio Gudin, de grande prestigio entre economistas e hostil

A industrializao precria
ao campo nacionalista, introduziu a resoluo 113 da SUMOC que
permitia a empresas multinacionais trazerem suas linhas de produo
usadas para o Brasil, e registr-las como aporte de capital estrangeiro,
como se fossem bens de capital novos.Em recesso, as empresas americanas
transferiram linhas de montagem inteiras, principalmente linhas de
montagem de veculos , a custo praticamente zero e assim ocupando todo o
mercado brasileiro.
A resoluo 113 marca o fim do nacionalismo como ideologia
de desenvolvimento, e o apogeu do prprio desenvolvimentismo,
personificado pelo presidente eleito Juscelino Kubitschek, que sucedeu
Caf Filho. Sob o slogan de 50 anos em 5, Juscelino adotou a ttica
do crescimento com as grandes empresas estrangeiras js que no havia
sido possvel alcan-lo contra elas. O aparelho de estado passou a ser
controlado diretamente por grupos diretores dos diversos setores do
capital, e os recursos alocados para o desenvolvimento acelerado, em ritmo
de mobilizao de guerra. Apesar da forte resistencia da frao nacionalista
da burguesia industrial que entrou em pnico, foram investidos US$
522 milhes de dolares sob a gide da resoluo 113 da SUMOC entre
1955 e 1961, cerca de 43 por cento, por empresas norte-americanas e
20 por cento por empresas alems, com parcelas menores para capitais
suios, japoneses e ingleses.Sob o nome de Plano de Metas, promoveu-se
a internacionalizao de setores inteiros da economia. Construindo
auto-estadas para os automoveis que passaram a ser produzidos no
Brasil e construindo Brasilia, o prprio estilo de vida, os padres de
consumo do homem comum, passaram a ser ditados pelo padro de
produo da industria multinacional de bens de consumo durveis.A
indstria automobilistica ficou inteiramente sob controle estangeiro .
Dois postulados justificavam esse tipo de poltica de desenvolvimento: o
* 71 *
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de que o os bens de capital internalizados contribuiriam para superar o
estrangulamento cambial, dada a economia de divisas que no seriam mais
necessrias para importar os bens de consumo produzidos e a de que o
desenvoilvimento seria auto-sustentvel pois com as multinacionais viria
o sew know-how. Nenhum dos postulados se concretizou a longo prazo.
Apenas se aprofundaram os mecanismos dedependencia,tanto cambial
como tecnolgico.
Crise do desenvolvimentismo e renncia de Quadros
Conforme previam alguns nacionalistas, o acmulo de investimentos
acabou por gerar presso sobre o balano de pagamentos na forma de
remessa de lucros e de dividendos crescentes. Entre 1956 e 1960, as
remessas de rendimentos do capital em suas vrias formas j atingiam 15,
3 por cento de todos os gastos em divisas, contra 4,7 por cento no perodo
1948-52. Com os gastos tambm cresentes das importaes de trigo, pepel
de imprensa e petrleo, que se beneficiavam de um cmbio mais baixo,
tornou-se mais ma vez aguda a crise cambial. A isos se somou a presso
inflacionria, alimentada pelos gastos do desenvolvimentismo e a pressoo
social, multiplicada pela migraao em massa do Nordeste para Brasilia e
para o Sul, via novas estradas. A crise adquire carter global, levando
intervenco direta - mas discreta - do governo americano que para derrotar
oc ampo popular financiou a eleio de parlamentares e governadores
anti-nacionalistas e de um presidente relativamente descolado das elites
tradicionais e do campo popular, Jnio Quadros.
Para superar a a crise cambial, Quadros adotou o receiturio de
austeridade e reforma cambial do FMI anteriormente rejeitado por

A industrializao precria
Juscelino. Em 1961, instituiu um profundo arrocho cambial e salarial.
A maioria das importaes passou a ser paga com moeda conversivel
comprada no mercado livre, ou seja, comprada dos exportadores, via
sistema bancrio e mercado de cmbio. Foi reduzido favor cambial de
algumas importaes essenciais, como petrleo e trigo, provocando grande
alta no custo de vida e o fechamento de grande nmero de revistas e jornais
que dependiam de papel de imprensa importado.
Quadros acabou renunciando, numa tentativa frustrada de forar o
fechamento do Congresso, que resistia a suas medidas anti-populares.
E a crise cambial se aprofundava. Entre 1961 e 1963, as remessas de
rendas do capital atingiram 24 por cento do total de sadas do balano
de pagamentos. Em 1962, numa tentativa de aplacar essas remessas foi
introduzida a Lei de Remessa de Lucros, instituindo uma sobre-taxa para
remessas a ttulo de lucro superiores a 12 por cento do capital registrado
,por ano. Em 1963 os atrazados comerciais somavam US$ 270 milhoes,
simultaneamente ao agravamento da a crise interna que se seguiu
renuncia de Janio, com o recrudescimento da inflao e os preparativos
para o golpe militar por parte da quase totalidade da burguesia brasileira,
que se opunha ao populismo de Joo Goulart.
Nesses primeiros 20 anos do ps-guerra, apesar de acumular saldos
comerciais de US$ 4.54 bilhes o Brasil sofreu uma sangria de tal ordem
na conta de servios, principalmente juros, fretes e transportes ,q ue ficou
com deficit no saldo final em conta corrente, de 3.48 bilhes. Foi superior
a US$ 7 bn o dficit acumulado na conta de servios entre 1945 e 1966,
destacando-se as despesas com transporte ( 2.3 bn), juros ( .35 bn) e lucros
( 0.7 bn).
Como foi coberto esse dficit em conta corrente, ou,como dizem
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eufemisticamente os economistas, como foi financiado esse dficit em
conta corrente? Atravs do movimento de capitais, emprstimos de longo
prazo e investimentos diretos. Ambos gerando a necessiadade de futuros
pagamentos de lucros e juros em moeda forte, que no seriam necessrios
caso os investimentos fossem pagos com os recursos do excedente
comercial. A dvida externa j atingia em 1966, a casa dos US$ 3.5 bn.
XVII - A poltica de substituio das importaes (1945-1966)
Elevados saldos de comrcio, que no entanto, no bastam para cobrir todo o
dficit da conta de servios ( em US$ milhes)
Item Total (1945-66) Media anual
Balana comercial 4.540,2 206
Servios -7.016,3 -318
Dos quais, transportes -2.300.0 -110
juros -2.350.0 -110
Remessa lucros -700.0 -35
Conta Corrente -3.486.9 -158
O DFICIT CRNICO EM CONTA CORRENTE ACUMULADO
QUASE US$ 3.5 BN.
Coberto atravs do saldo acumulado da
Conta de capitais: 3.232.0
Dos quais, Emprstimos 2.038.0
Investimentos 1.094.0
Sendo a pequena diferena contbil de 3.486.9 - 3.232.0 coberta pela
produo domstica de ouro, retiradas das reservas internacionais e certas
remessas unilaterais.

Captulo 12
O autoritarismo exportador
Receita para o golpe
Com o golpe militar de 1964 implementada plenamente a poltica
do FMI, rejeitada por JK, e aplicada parcialmente por Janio. Inclusive, o
fechamento do Congresso. Imediatamente posto em pratica o programa
de desmonte das garantias trabalhistas de estabilidade no emprego,
repressao aos sindicatos, recesso econmica como forma de combater a
inflaco. Uma profunda depurao poltica garante tranquilidade aos donos
do poder e o rebaixamento de salrios.
Aps um perodo de dois anos de completa reorganizao industrial, com
a quebra das empresas menos eficientes e sua abosoro por grandes grupos
econmicos, especialmente estrangeiros, iniciam-se sete anos de grande
expanso economica, com crescimento do Produto Interno da ordem de 10
por cento ao ano em mdia.
Trs mecanismos principais de balano de pagamentos contribuiram para
essa expanso: (a) a instituio de uma politica de taxa cambial flutuante
a partir de agosto de 1968, pela qual o cmbio era mudado a pequenos
intervalos, a cada dois ou trs dias, como forma de compensar a inflao
interna que j comeava a beirar os 15 por cento ao ano, garantindo
assimo retorno dos exportadores e (b) a autorizao dada pela resoluo
63 do Banco Central,em 1965, para que bancos de investimentos
brasileiros tomassem emprstimos de bancos estrangeiros, para repassarem
esses recursos aos seus clientes brasileiros e moeda nacional, o que ligou
umbilicalmente a economia brasileira ao mercado financeiro internacional;
c) a criao de uma srie de subsdios s exportaes.
Foi realizada tambm uma importante reforma no sistema financeiro,
sendo criados o Banco Central com as tarefas especficas de cuidar do
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balano de pagamentos e do sistema financeiro e monetario domstico e o
Banco Nacional da Habitao . Generalizou-se o mecanismo da correao
monetria, garantindo popupanas contra a perda inflacionria e assim
estimulando a poupana e o investimento dela decorrente.
Um dos principais objetivos do Plano De Ao Economica do Governo
(PAEG). introduzido pelos tecnocratas e seus aliados militares, era o de
corrigir a tendencia a deficits descontrolados do balano de pagamentos
que ameaam a continuidade do desenvolvimento , pelo estrangulamento
peridico da capacidade para importar.
O novo modelo exportador
Com o regime autoritrio instala-se no Brasil um novo tipo de
modelo exportador. At ento, o mdo que o governo tinha da inflao,
sua subservincia aos monoplios industriais nacionais condicionavam
ocasionalmente o mpeto exportador e em muitas reas s o excedente
podia ser exportado, depois de garantido o abastecimento interno. Durante
muito tempo, nas dcadas de 50 e 60, dominava a tese dos excedentes
exportveis, pela qual as exportaes deveriam se limitar ao que excedesse
o consumo. Ocasionalmente o gogerno proibia certas exportaes, se
os preos externos estivessem muito acima dos internos.Mas, o ncleo
tecnocrata-militar promotor do golpe, conclura que havia se esgotado o
ciclo de substituio das importaes pois j havia sido atingido um nvel
muito alto de protecioniemso tarifrio e aument-lo ainda mais implicaria
em aumentar o risco de ineficincia econmica. J que no seria possvel
substituir mais ainda as importaes, A nica forma, portanto, de fazer
frente crise cambial, que aumentara durante o golpe pelo retraimento
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O autoritarismo exportador

temporario dos investidores, era aumentar as exportaes. Assi