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Bernardo Kucinski

Jornalismo Econmico

1997
Jornalismo Econmico

Ficha Tcnica

Prmio Jabuti 1997

ISBN 10: 85-314-0354-5


ISBN 13: 978-85-314-0354-5

Categoria
Economia, Administrao, Negcios, Direito.

Editorao Digital
EccentricDuo
Jornalismo Econmico

IDEOLOGIA E POLTICA DO
BALANO DE PAGAMENTOS*

O Balano de Pagamentos do Brasil revisitado luz da crise da dvida externa e dos 500
anos descoberta das Amricas.Exerccio de texto critico e alternativo , redigido para uso como
base para cursos de jornalismo econmico.

Bernardo Kucinksi, Londres, 1992

Institute of Latin American Studies

Texto preliminar para discusso.

* Este trabalho foi possvel graas a uma bolsa de Ps-Doutorado concedida pelo Conselho Nacional de Pesquisas e ao
afastamento concedido pela Escola de Comunicaes e Artes da Universidade de So Paulo.

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Jornalismo Econmico

INDICE

Primeira parte Quarta Parte


COMO LER E INTERPRETAR O BALANO DE PAGAMENTOS.............03 NOSSA HISTRIA NO BALANO DE PAGAMENTOS..............................62
Capitulo 1: Para que serve o saldo comercial.......................................................04 Capitulo 10: Escravatura de exportao...............................................................63
Capitulo 2: A conta de servios, conta da dependncia........................................15 Capitulo 11: A industrializao precria..............................................................67
Capitulo 3: Paradoxos do investimento estrangeiro.............................................18 Capitulo 12: Autoritarismo exportador...............................................................73
Capitulo 4: Emprestimos: a face obscura dobalano............................................24
Capitulo 5: Formato e Ideologia do Balano de Pagamentos...............................26 Concluso...........................................................................................................82
Capitulo 13: Crise e nova ordem economica internacional..................................83
Segunda parte
O SISTEMA INTERNACIONAL DE PAGAMENTOS...................................32 Bibliografia........................................................................................................87
Capitulo 6: A assimetria nos pagamentos internacionais......................................33
Capitulo 7: A desordem monetria internacional................................................37

Terceira parte
A ECONOMIA E A POLTICA DO BALANO DE PAGAMENTOS.........47
Capitulo 8: Quem paga o balano de pagametos.................................................48
Capitulo 9: Polticas de balano de pagamentos..................................................53
Jornalismo Econmico

Primeira Parte

COMO LER E INTERPRETAR


O BALANO DE PAGAMENTOS
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 1
Para que serve o saldo comercial
O Banco Central e as transaes internacionais Examinemos como funciona o mecanismo de cmbio de moedas e o
conceito de divisa, atravs de duas transaes : a importao de 30.000
A exportao ou importao de um pas perifrico distingue-se da venda barris de petrleo da Venezuela , pela Petrobrs, acertada ao preo de
ou compra comum, no mercado interno, pela necessidade adicional de US$ 20 o barril, e a exportao para os EUA, de 100 toneladas de caf
trocar moedas. O exportador precisa moeda local para pagar salrios, solvel, pela Cacique de Caf, a US$ 7.000 a tonelada. Munido da fatura
recolher impostos, comprar parte da matria prima, mas recebe em recebida da Venezuela, o tesoureiro da Petrobrs comprar de um banco ou
moeda estrangeira. E o importador precisa moeda estrangeira, que no diretamente do Banco Central os US$ 600 mil instruindo para que sejam
possui, para pagar sua compra no exterior. Nos principais pases do centro remetidos Venezuela.Chama-se taxa de cmbio a quantidade de unidades
industrializado, especialmente Estados Unidos, Japo e Alemanha, a troca da moeda nacional necessrias para comprar uma unidade da moeda
de moedas nem sempre necessria porque suas prprias moedas nacionais estrangeira. Se a taxa de cmbio do Cruzeiro em relao ao dlar foi de Cr
servem de meio de pagamento internacional. O comrcio internacional, 2.000,00 / 1 US$, a Petrobras recolheu ao Banco Central Cr 1.200.000,00
portanto, assimtrico j na sua forma de pagamento. Alm disso, nesses ( 600 mil x Cr 2.000 ).
pases, a troca de moedas, quando necessria, pode ser feita em qualquer Vejamos a operao inversa: a Cacique de Caf recebera dos EUA US$
banco atravs de uma operao de cmbio , que consiste na compra ou 700 mil em pagamento pelas cem toneladas de caf , que obrigada a
venda de moeda estrangeira. Empresas e individuos podem manter contas vender ao Banco Central pela mesma taxa de cmbio de Cr 2.000 / 1 US$.
bancrias em moeda estrangeira. Receber Cr 1.400 milhoes. Note a particularidade de que o importador
Em pases crnicamente carentes de moeda estrangeira, como o Brasil, as americano do caf no precisou usar uma moeda estrangeira, usou a sua
transaes que exigem pagamentos no exterior - especialmente importaes prpria moeda nacional o dlar, aceita interacionalmente como meio de
- precisam previa aprovao do Banco Central ,que detm o monoplio da pagamento.
moeda estrangeira . E, para pagar a transao, a empresa compra a moeda
estrangeira do Banco Central, diretamente ou atravs da intermediao de Para o Banco Central, essas duas operaes resultaram num aumento de
um banco comercial. O direito de manter contas em moeda estrangeira US$ 100 mil (US$ 700 mil -US$ 600 mil) nas suas divisas e uma queda
muito restrito; todo recebimentos de fora precisa ser obrigatoriamente de Cr 200 milhes ( Cr 1.400 -Cr 1.200 milhes) nas suas posses em
trocado por moeda local no Banco Central.Quando a falta dessas moedas Cruzeiro. O Banco Central ganhou divisas, mas no ganhou dinheiro,
se agudiza, ocorrendo a crise cambial , o Banco Central institui a apenas trocou moedas e vendeu menos dlares do que comprou. As duas
centralizao de cmbio, assumindo todas as operaes e racionando transaes contem um dos princpios basicos do balanco de pagamentos.
as moedas.Mesmo em perodos normais, todas as operaes de cmbio Sempre que , num determinado perodo de tempo, os recebimentos do
desaguam no Banco Central. Designam-se genericamente como divisas as exterior superarem os pagamentos, ou seja, houver, supervit comercial,
moedas estrangeiras de posse do Banco Central.
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como o caso dessas duas operaes, aumentam no s as divisas , como economia e o aumento no nmero de transaes. Tambm as guerras entre
tambm a quantidade de moeda nacional em circulacao: exatamente a as potncias colonisadoras demandavam muito ouro. O Rei que tivesse
diferena de Cr 200 que saiu dos cofres do Banco Central e passou a girar ouro tinha o poder de fazer a guerra, montar novas expedies , contratar
na economia. mercenrios, e assim se apoderar de mais ouro ainda. Os financiadores
Isso significa que o pas ficou mais rico em Cr 200 milhes? Da mesma das expedies, com o ouro obtido, podiam lancar aventuras ainda mais
forma, se as exportaes de caf tivessem rendido menos dlares do que ousadas. Assim se enquadra o massacre dos 30 milhes de Incas Maias e
os necessrios para pagar pelo petrleo, gerando um dficit comercial e Astecas , pr-condio do saque , urgente, de seu ouro. Tambm para as
diminuindo o dinheiro em circulao, o pas teria ficado mais pobre? populaes europeias o mercantilismo era estatizante e absolutista, porque
depois de obtido do comrcio internacional ou da rapinagem, o ouro tinha
que ser subtraido da circulao para ser entregue Coroa, na forma de
A ideologia mercantilista impostos reais.
O ouro - ou o dinheiro - exerciam um fascnio quase mgico sobre os
Essa foi uma das primeiras grandes confusoes conceituais armadas em pensadores mercantilistas, que o viam como fonte primordial do poder. As
torno do balanco de pagamentos. Durante mais de trs sculos, uma mercadorias s serviam como meio de obter ouro. Quem vendia, ganhava,
corrente de pensamento, chamada mercantilista, sustentou de que porque recebia ouro; quem comprava perdia, porque se desfazia de ouro.
smente atravs da obteno de saldos comerciais um pas poderia criar S se deveria comprar por necessidade irremedivel.
riqueza e tornar o trabalho de seus assalariados mais produtivo. Um pas s
ficaria rico e poderoso se acumulasse ouro . Exportar mais do que importar O mercantilismo durou tanto tempo porque servia tambem aos
era a nica forma de obt-lo - alm do que podia ser extrado diretamente interesses do nacionalismo das Naes Estado, cada qual com uma
das minas de ouro e prata das colonias. poderosa burguesia mercantil, e as lutas entre elas pelos mercados
mundiais. Era uma decorrencia lgica do racocinio mercantilista: se
Essa filosofia atendia s necessidades da expanso econmica europia, um pas se enriquecia ao vender mais do que comprava , seus parceiros
entre os sculos XVI e XVIII e das expedies em conquista do Novo comerciais naturalmente se empobreceriam ao comprar mais do que
Mundo, das Indias. As principais moedas de prticamente todos os pases vendiam. Seria possvel debilitar uma nao rival, forando-a a comprar,
eram cunhadas em ligas de ouro ou prata. Na Europa j no existiam esvaziando suas reservas de ouro e assim diminuindo o poder de seu Rei de
minas de ouro, mas o conceito de dinheiro-papel ainda no havia sido fazer ou sustentar guerras ou armar expedies de conquista.
inventado, com a exceo de alguns instrumentos de pagamentos emitidos
bor banqueiros . Era preciso mais ouro , tanto para montar e abastecer
as expedies como para permitir o prprio crescimento interno da

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Mercantilimso e protecionismo O trabalho e a criao de valor

Depois da Revoluo industrial, cada potencia europeia tentava produzir Ricardo argumentou que o comrcio expontneo entre os dois pases
dentro do pas tudo o que fosse possvel, mesmo que a produo fosse ou entre dois agentes econmicos, s pode ocorrer se for vantajoso para os
custosa - como forma de no gastar o ouro. Assim, do mercantilismo dois e no apenas para um - o que uma obviedade - ainda que um possa
surgiu o que se chama protecionismo. Assim se enraizou a cultura de que ganhar mais do o outro. S esse raciocinio j desmonta parte da lgica
importar um mal necessrio. Cada Estado-Nao fechando seu mercado a mercantilista.O filsofo alemo Karl Marx demonstraria depois, no estar
produtos de fora. A Frana protegia suas industrias com subsidios, para no no ouro proveninente das exportaes o fator de fortalecimento de um pais
ter que importar ferramentas da sua inimiga e rival comercial Inglaterra. ou de enriquecimento de seus capitalistas, mas no fato de que para fabricar
A Inglaterra criou as Corn laws, um imposto sobre o miho importado que os tecidos e outros bens necessrios expanso mercantil, era intensificada
variava cada ano,de forma a nunca prejudicar a produo interna, mais cara a explorao dos trabalhadores nas fbricas, nas minas e nas colonias. Era
do que o gro importado. Essa formula foi muito usada pelo Brasil no ps- essa super-exploraao do trabalho que criava valor e no o comrcio , que
guerra, sob o nome de contingenciamento. apenas trocaria valores.
H 200 anos, um dos fundadores da economia clssica, David Ricardo, Para os economistas clssicos , somente o trabalho poderia criar valor,
demonstrou o equvoco da lgica mercantilista .Mas a crena de que um ao enobrecer materiais ,fazer a terra produzir. ao criar instrumentos,
pas cria riqueza se tiver saldos comerciais sobreviveu como ideologia e ferramentas e bens. Mas a mesma quantidade de trabalho podia criar
ainda domina a percepao do balano de pagamentos entre economistas, mais valor num pas se aplicado a determinados produtos, mais fceis
jornalistas, polticos, fazendo parte ao mesmo tempo do senso comum de serem produzidos naquele pas, comprando outros de pases onde era
e das concepes mais informadas. E o conceito de balana comercial preciso menos trabalhoso obt-los. Aproveitando o que Ricardo chamou
que designa estritammente as exportaes e importaes de mercadorias, de vantagens comparativas , oriundas de diferenas climticas, e de
perdeu o seu sentido implcito original de uma conta idealmente em fertilidade do solo, ou da existncia de melhores jazidas minerais ,ou por
equilbrio, como os pratos de uma balana, imagem na qual se inspirou( tradiao artesanal, ou mesmo porque aquele pas ergueu uma unidade
Por isso,no confudir o substantivo feminino balana, como o masculino gigantesca capaz de produzir em maior escala, a um custo menor do que
balano de pagamentos,um conceito contbil). At hoje, a noticia de que de pequenas fabricas. Ou seja, seria possvel melhorar a produtividade do
o Brasil obteve um grande superavit na sua balana comercial, dada com trabalho, e portanto criar valor adicional, comprando, trocando, e no
jbilo, pressupondo-se de que se trata de um fato positivo, quando nem apenas vendendo, como defendiam os mercantilistas.A esse fenmeno
sempre e assim. se chama especializao. Mas os ganhos em produtividade oriundos de
uma especializao em escala internacional s podem se realizar se existir o
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interambio de informaes, o contato e finalmente a troca de mercadorias. Perdas e ganhos de uma transao
Na base do comrcio internacional est o conceito de especializaao e de
uma diviso internacional de trabalho. Quanto maior a especializao, Vejamos como se aplica a teoria da vantagem comparativa nas transaes
maior a produtividade tanto do capital como do trabalho, maior a de compra de petrleo Venezuelano pela Petrobrs e a venda de caf
produo por unidade de capital empregado e por hora de trabalho . brasileiro pela Cacique. Sob a tica do balano de divisas,como j vimos, o
O quadro I reproduz o raciocinio original dos economistas clssicos, Banco Central no ficou nem mais pobre nem mais rico, apenas aumentou
mostrando como dois pases aumentam sua renda com a mesma suas reservas em moeda conversvel, s custas de Cruzeiros. O que
quantidade de trabalho, desde que se especializem e troquem parte de sua interessante para um pas crnicamente carente de divisas, porque d uma
produo. certa folga ao Banco Central, mas no significa um aumento de riqueza ou
a criao de valor.Pode ter havido uma sensaao subjetiva de aumento de
QUADRO I- A lgica das vantagens comparativas poder.
Antes do intercambio:Devido a diferenas climticas, de fertilidade do solo Mas, e no resto do pas? No teria aumentado a riqueza do pas atravs
e outras, com duas unidades de recursos ( trabalho,capital ou terra), cada do aumento dos cruzeiros em circulao provenientes desse superavit
pas consegue produzir:
comercial? Dos Cr 200 milhes que o Banco Central despejou no mercado
Pas A : 3 barrs de petrleo + 2 sacas de caf ao aumentar suas reservas internacionais em US$ 100 mil? Vejamos se os
Pas B : 1 barril de petrleo + 2 sacas de caf protagonistas diretos das duas transaes, a Petrobras e o fazendeiro ficaram
Produo total: 4 barrs de petrleo + 4 sacas de caf. mais ricos ou mais pobres. A Petrobras comprou petrleo com cruzeiros
Com especializaao: que ganhou vendendo no mercado domstico os derivados do petrleo
Pas A (s petrleo): 6 barrs de petrleo que ela propria processou em suas refinarias. Portanto a Petrobras so ficar
Pas B ( s caf) 4 sacas de caf mais pobre se vender os derivados com prejuizo em relao ao custo do
Produo total 6 barrs de petrleo + 4 sacas de caf
Ganho em produto: 2 barrs de petrleo . petrleo importado mais os custos de produo, que incluem custos de
suas instalacoes, salrios de seus empregados e impostos. Ora, muito
Diviso equitativa do produto adicional:1 barril a mais de petrleo para improvavel que voluntariamente a Petrobras ou qualquer outra empresa
cada um: A ficaria com 4 barrs ao invs dos 3, B ficaria com 2 ao invs de venda seus produtos com prejuizo. Ao contrrio, vender sempre com um
1. Relao de troca correspondente: 2 barrs de petrleo ( de A) por duas
lucro, e com o maior lucro possvel. Portanto a Petrobras s pode ter ficado
sacas de caf de B, ou 1 barril= 1 saca.
Desde que seja trocado mais de 1 barril de petrleo de A por duas sacas de mais rica - apesar de ter que importar aproximadamente metade de todo o
caf de B, ainda assim, os dois lados estariam ganhando. O limite inferior petrleo que processa em suas refinarias - porque esse era o objetivo mesmo
da relao de troca que faz o comrcio possvel portanto 1 barril= 2 sacas. de sua operao, obter lucro.
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Tambm do ponto de vista das vanatagens comparativas a Petrobras ao nacional, mesmo a custo maior, e compra no exterior apenas um tero
importar, em vez de usar petleo extrado do territrio brasileiro, porque do petrleo consumido no pas, por razes de Estado e no pela lgica
o custo de um barril de petrleo importado da Venezuela ou do Oriente dos custos comparativos: 1) por ser um combustvel de valor estratgico,
Mdio, em torno de US$ 20.00 inferior ao custo de produo de um cuja falta pode levar a paralisia industrial, quase todos os paises procuram
barril de petrleo extrado das guas profundas da Bacia de Campos ( manter uma capacidade de produo domstica, mesmo a custo maior,
em torno de US$ 25 .00). Isso significa que a Venezuela ou os paises para no dependerem exclusivamente das importaes, que podem ser
do Oriente Mdio tem uma vantagem absoluta em relao ao Brasil na interrompidas a qualquer momento por guerras ou cataclismas; 2) O Brasil
produo de petrleo. mais barato produzir l do que aqui. O Brasil, vive falta crnica de divisas e para importar e preciso pagar em dolares.
no entanto, consegue produzir caf a custos inferiores aos da Venezuela, Pode acontecer de a Petrobras ter dinheiro para importar, querer importar,
devido maior disponibilidade de terras ferteis. E muito inferiores ao que porque os preos so mais baratos, mas no poder importar porque o
custaria produzir caf nos Estados Unido, devido ao clima totalmente Banco Central no tem dolares em suas reservas para trocas pelos cruzeiros
favorvel. Tanto assim, que os fazendeiros norte-americanos nem tentam da Petrobras. Tal foi o empenho dos sucessivos governos brasileiros em
produzir caf. no depender de petrleo importado que erigiu como meta a busca da
No exemplo do quadro I, pas A tem vantagem absoluta em relao a B autosuficincia em petrleo.
na produo de petrleo. O pas B tem uma vantagem comparativa ( no A triplicao do preos de petrleo de uma dia para o outro, em 1973,
absoluta) na produo de caf, na medida em que no to improdutivo fez com que pela primeira vez na histria do Brasil, a balana comercial se
no caf em relao a A quanto o no petrleo e por isso, para B, tornasse estruturalmente negativa, impedindo que comos saldos comerciais
vantajoso concentrar na produo caf, ignoradas outras variveis,que no fossem pagos os encargos da dvida externa. Colocou em risco tambm
entanto, no alteram a essencia do raciocinio. o mercado da poderosa indstria automobilstica no pas. O governo, a
Pela lgica das vantagens comparativas, a Petrobras deveria importar partir da necessidade de sustentao da economia e do prprio regime, que
todo o petrleo que necessita e no investir na extrao, muito mais cara, se legitimava no sucesso econmico e no crescimento acelerado, forou
de petrleo das guas profundas da Bacia de Campos. Porque a Petrobras a ideseqwuagravou de tal maneira obalalevou a Petrobras a pesquisar
investe na produo de petrleo domstico, se importar mais barato ? petrleo em guas profundas, nas quais os custos de produo so altos. O
Isso no apenas reduz o potencial de lucro da Petrobras como, na medida governo ainda criou o proalcool, um programa de substituio do petrleo
em que a Petrobras tente reconstituir a margem de lucro, aumentando seus importado por combustvel ainda mais caro que o petrleo domstico, e
preos, aumenta o custo de vida no pas, aumenta o custo de produo que monopolizou as melhores terras, encarecendo tambm a produo de
das empresas. A Petrobrs procura desenvolver o mximo de produo alimentos. Essa poltica energtica em desacordo com os principios das
vantagens comparativas, precipitada pela falta de divisas, contribuiu para o
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encarecimento e perda de competitividade da economia brasileira, atravs exportador de caf, para compensar uma queda nas cotaes internacionais.
do aumento de preo de seus dois principais combustveis: o petrleo que Isso ocorre principalmente quando o governo precisa estimular a
move as mquinas e o alimento que move os homens. exportao porque precisa de divisas. Nesse caso, o subsidio vai aumentar
Mas apesar de todas as pressoes do governo, a Petrobras ainda procura o ganho do fazendeiro, ou permitir que ele venda com lucro num mercado
importar o mximo possvel, para ter a maior margem possvel de lucro conjunturalmente desfavorvel, mas as custas das receitas do tesouro, ou
seja, dos impostos pagos por todos os brasileiros. Assim essa exportao
Vejamos o que ocorre com a Cacique de Caf, que vendeu as 100 subsidiada estara enriquecendo o fazendeiro e empobrecendo o governo e o
toneladas de caf solvel. Nesse caso ,de novo, vai depender se vendeu com povo que para impostos em troca de servios.
muito lucro em relao aos seus custos de produo ou com pouco lucro.
Tudo depende dos preos obtidos e sua relao com os custos de produo.
Pode acontecer de os mercados de caf estarem muito deprimidos devido Vantagem comparativa e salrio
a uma super-produo mundial, o que comum com produtos tropicais
de culturas permanentes, especialmente o caf, considerado bebida Ter vantagem comparativa ou absoluta em relao a outro pas nesta era
relativamente suprflua. Quando as pessoas estao ganhando bem tomam de intensa industrializao, significa, na maioria dos casos, ter custos de
muito caf. Em perodos de crise e desemprego nos pases ricos, toma-se produo industrial menores, dos quais o principal o salrio. Pode-se usar
pouco caf. Mas os cafezais so rvores que no param de produzir e os como unidade de medida de valor, o dlar, ainda hoje a unidade de valor e
estoques vo aumentando e tambm custam para serem mantidos. Assim, meio de pagamento da maioria das transaes de mercadorias no mundo.
os exportadores so obrigados a exportar, em momentos de crise, mesmo O custo do trabalho em dlar de uma unidade de determinado produto
com margem de lucro baixa, especialmente o caf em gro. dado por trs fatores principais: o salrio,o nmero de unidades produzidas
Nessas condies crticas de mercado internacional, os produtores e a taxa de cmbio.
de caf podem baixar seus preos se reduzirem seu custo principal que Exemplo: o operrio brasileiro em mdia produz o equivalente a 1
so os salarios dos trabalhadores empregados na produo. Nesse caso a automovel Escort completo a cada dois meses, incluindo a produo das
exportao de caf estar empobrecendo os trabalhadores , em relao peas e materiais ms, seu salrio mdio de Cr 1.000,000,00 por ms, e
as rendas anteriores ao rebaixamento de salrio, sem necessriamente a taxa de cmbio Cr 2.000,00/ 1 US$. O custo salarial do automvel ser
empobrecer o propreitrio dos cafezais ou das fbricas de caf solvel, - um dois meses de salrio ou Cr 2.000.000,00 dividido por 2.000,00 Cr/1US$
caso particular do fenmeno geral descrito por Marx na sua crtica aos = US$ 1.000,00.
mercantilistas. Finalmente, pode ainda acontecer, e isso tem acontecido Suponhamos, agora que o operrio norte-americano em mdia,
com regularidade em nossa histria, de o governo dar um subsidio ao produz dois veculos Escort por ms, devido ao uso de maior nmero de

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equipamento de automao e um melhor treinamento. Dizemos que a Ford brasileira cairia para Cr 2 000.000,00/ Cr 3.000,00/ 1US$ = US$
produtividade na industria norte-americana quatro vezes maior que a da 666,66. Se a taxa de cmbio fosse mantida mas o salrio rebaixado para Cr
brasileira. No entanto, seu salrio ser, provvelmente, seis vezes maior, de 800,000,00 por ms, o custo salarial do veculo seria Cr 1.600.000,00/ Cr
US$ 3.000,00 por ms. Como ele recebe em dlar, no precisamos de taxa 2.000.000,00 = US$ 800,00. Da mesma forma, o exportador brasileiro de
de cmbio chegar ao custo salarial do veculo americano em dlar. Ser caf receber Cr 21.000.000,00 por cada tonelada de caf vendido a US$
US$ 3.000.00 / 2 = US$ 1.500.00 7.000,00, se a taxa for Cr 3.000,00 /US$ 1, ao invs dos Cr14.000.000,00.
Verificamos que o mesmo veculo pode ser produzido a um custo Por isso, exportadores esto sempre clamando por uma desalorizao do
muito mais baixo no Brasil, apesar da menor produtividade, graas aos cruzeiro em relao s principais moedas estrangeiras. Por uma taxa de
menores salrios pagos. possvel demonstrar que quase todos os custos cmbio que lhes d mais cruzeiros pelo mesmo dlar ou Libra esterlina.
da produo, inclusive os custos da matria prima, so incorporaes do Se os custos domsticos , especialmetne salrios, no mudarem muito, eles
custo da mo de obra das fbricas que forneceram aquela matria prima, e obtem um aumento de lucro significativo.
assim sucessivamente. Portanto o custo do produto industrial formado, Como difcil rebaixar salrios, at por motivos contratuais, o que o
fundamentalmente pelo custo do salrio. E uma da principais medidas da governo faz simplesmente impedir que eles sejam reajustados enquanto
competividade entre os diversos pases industrializados o custo salarial todos os preos sobem, inclusive o preo do dlar. O resultado final o
por unidade produzida. As empresas norte-americanas perderam mercado mesmo em qualquer dos trs caso, a reduo do valor do salrio medido
para as japonesas e alems principalmente porque seus salrios aumentaram em moeda estrangeira, a reduo do poder de compra de bens produzidos
muito mais do que sua produtividade. Os alemes aumentaram a produo no exterior ou da capacidade de viajar.
sem grandes aumentos de salrios, graas ao fluxo enorme de refugiados
da Alemanha Oriental . Os japoneses graas sua cultura de subservincia
e disciplina , aceitaram salrios menores ao mesmo tempo em que Termos de troca
aumentaram dramticamente sua produtividade revolucionando mtodos
de produo e administrao de estoques. Se existem vantagens economicas em exportar o que se produz barato,
para poder importar o que seria caro produzir aqui,porque a maioria dos
Se um produto estiver saindo mais caro do que o seu similar paises agro-exportadores, ao invez de acumular cada vez mais patrimnio,
produzido em outro pas pode-se tanto aumentar a taxa de cmbio, ou aumentar sua capacidade de investimento, foram se tornando cada vez mais
seja, desvalorizar a moeda nacional, como tentar reduzir salrios. Se o pobres no cenario mundial, em comparao cm os paises industrializados ?
cruzeiro fosse subitamente desvalorizado em 50 por cento, passando a Numa das muitas teorias para explicar esse sub-desenvolvimento cronico,
valer Cr 3.000,00 por dolar, o custo salarial do veculo produzido pela de Raul Prebisch , um dos fundadores da Comisso Econmica para a

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Para que serve o saldo comercial

Amrica Latina (CEPAL) atribuia o empobrecimento latino-americano a mil sacas de caf. Cessaria a troca comercial e a diviso internacional do
uma queda constante no valor das exportaes dos paises perifricos, em trabalho. Mas, mesmo antes desse ponto ser atingido, j houve diminuio
comparao com as exportaes dos paises industriais para esses pases gradual nas vantagens comparativas do Brasil e aumento nas dos seus
perifricos. A essa relao entre os preos das exportaes e os preos das parceiros comerciais - houve diminuio na nossa renda oriunda do
importaes chama-se termos de troca. comrcio e da capacidade de gerar excedentes, de investir de se desenvolver.
Suponhamos que com o valor da exportao de mil sacas de caf o No entanto, o fenomeno pode ser ainda mais grave pois, como vimos,
Brasil pudesse importar um foguete meteorolgico dos Estados Unidos a poltica interfere continuamente na economia. Se, por exemplo, o
em 1970. E que, em 1990 o preo desse foguete tivesse subido 20 por governo norte-americano proibir suas emprsas fabricantes de satlites
cento enquanto o valor do caf subiu apenas 5 por cento. Se o Brasil meteorologicos de transferirem sua tecnologia ao Brasil, ficaria muito
s exportasse caf e so importasse foguetes meteorolgicos, diriamos dificil fabrica-los aqui. O custo de fabrio aqui se tornaria de repente
que entre 1950 e 1970 houve uma queda nos termos de troca de nossas muito mais alto, porque toda a tecnologia, em vez de ser comprada, teria
exportaes. Termos de troca s tem sentido como um par de ndices que ser reinventada. H portanto o poder politico j cristalizado, sobre
medindo a evoluo desse poder de compra entre dois momentos. Primeiro a tecnologia, sobre a moeda, sobre os mecanismos de comrcio, que
transformamos as duas sries de preos, das exportaes e das importaes interferem na lgica economica e criam sua propria lgica.
em ndices que comeam com 100. O termo de troca no momento inicial Tudo isso acontece em maior ou menor medida, como veremos adiante.
portanto , ser 100, dado pela relao ndice de preo das exportaes/ No entanto, alm de arranhar a lgica formal, pois se h comrcio
ndice de preo das importaes x 100. No segundo momento dividimos internacional por definio h vantagens para os dois parceiros , a
o novo ndice de preo das exportaes pelo novo ndice de preo das teoria original do declinio secular dos termos de troca, como fator geral
importaes e multiplicamos de novo por 100. No caso do foguete, o e importante do nosso subdesenvolvimento, no foi corroborada por
os termos de troca em 1970 ser:( 105/120 ) x 100 =87,5. Dizemos que pesquisas posteriores que se utilisaram de instrumentos analiticos mais
houve uma queda de 12.5 por cento nos termos de troca ( de 100 para sofisticados e sries historicas mais longas. A prpria alta do petrleo,
87.5). uma matria prima produzida em sua maior parte por pases perifricos,
A relao inversa (120/105), mede quanto mais de caf ser preciso para erodiu a teoria da queda secular dos termos de troca, apesar de as pressoes
comprar o mesmo foguete: 114 sacas em vez das 100 de vinte anos antes. permanentes do centro contra essa alta, mostrarem que foras polticas e
ate militares, influem nos preos. Sabe-se hoje que perodos de queda nos
Claro que pela teoria das vantagens comparativas, chegaria um ponto em termos de troca so seguidos por periodo de alta. H grandes oscilaes
que o trabalho e o capital investidos na fabricao do foguete aqui mesmo nos termos de troca, em geral com efeito danoso amplificado na fase de
seria equivalente ao exigido para o plantio colheita e beneficiamento de queda por ela coincide com outros fatores de crise , com altas anomalas em
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Para que serve o saldo comercial

taxas de juros, tornando os pases perifricos ainda mais vulnerveis.Mas, A teoria da troca desigual
num arco grande de tempo, o grau de declinio nos termos de troca dos
produtos basicos agricolas, como caf, cacau, cha, no basta para explicar Uma teoria um pouco mais sofisticada e por enquanto mais aceita
o sub-desenvolvimento. Alm disso, caiu acentuadamente a participacao sobre os eventuais efeitos do comrcio internacional como mecanismo
dos produtos agricolas basicos no total das exportaes de pases perifricos de empobrecimento dos paises perifricos foi formulada por Arghiri
semi-industrializados ou de renda mdia. Nas exportaes do Brasil, essa Emmanuel , sob o nome de troca desigual. Variantes da teoria foram
participao caiu de 63 por cento em 1960 para apenas 12 por cento em defendias por Andre Gunder Frank, Samir Amin e Ruy Mauro Marini.
1984. Os proprios paises centrais tornaram-se grandes exportadores de A teoria da troca desigual diz que as trocas entre o centro e periferia so
commodities, graas a uma produtividade agrcola superior e subsdios. essencialmente desiguais porque a mesma quantidade de trabalho na
No entanto, houve queda acentuada dos termos de troca em periodos periferia e paga muito menos, em termos de bens, alimentos, servios, do
especificos. Em certos sub-periodos, em certos momentos de crise do que no centro. O trabalho, como dissemos um dos principais recursos
sistema, como em 1929 e em 1973, houve quedas dramticas nos termos de produo e o principal determinante de seu custo. E a sua remunerao
de trocas que desorganisaram bastante algumas economais perifricas, por tempo de trabalho, o salrio, varia muito, podendo ser at cem vezes
com resultados funestos para a economia desses pases. Mas as causas menor num pas perifrico do que num pas central. Mesmo descontando
se relacionam muito mais com a condio de economias dependentes, as diferenas de produtividade do trabalho, descontando o fato de que
impedidas de participar das decises tomadas peloc entro, do que com em pases perifricos o valor adicionado pelo trabalhador em uma hora de
eventuais leis histricas de queda de termos de troca. Entre 1929 e 1933, o trabalho em geral inferior ao adicionado pelo trabalhador em um pas
ndice de preos das exportaes brasileiras caiu em 27 por cento enquanto altamente industrializado, permanecem enormes discrepancias. Assim,
o ndice de preos das importaes subiu ligeiramente, em 9 por cento. os paises perifricos trocam produtos nos quais foi aplicado muito mais
O resultado foi uma queda de quase 40 por cento nos termos de troca do trabalho por outros que tiveram muito menos horas trabalho, para o
Brasil. Entre 1976 e 1980, deu-se nova queda, devido especificamente ao mesmo valor. Continua a haver vantagem comparativa ( porque continua
aumento do preo de petrleo, que produzido majoralmente por pases sendo muito mais barato produzir aquele produto naquele pais), e pode
perifricos. Estima-se em 10 a 16 por cento a queda nos termos de troca se manter inabalavel o termo de troca, mas nem por isso deixou de
dos pases perifricos durante a dcada de 80, dependendo dos critrios de haver perda de valor nesse tipo de comrcio, se o valor for medido como
classificao utilizados, ao mesmo tempo em que houve um aumento de 12 quantidade de horas de trabalho necessarias para produzir aquele produto.
por cento nos termos de troca dos pases industrializados. O comrcio das trocas desiguais seria um canal de transferencia de valor,
o principal canal da relao imperialista. Na teoria de Emmanuel, no
importa se o pais perifrico s produz matrias primas agrcolas. O que

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importa o nivel de salrio em relao aos salarios de paises ricos. Sua formulada para gerar recursos para pagar a dvida, que simultneamente
teoria utiliza-se de dois conceitos: o conceito de que o trabalho que criar levou ao empobrecimento da populao, hiperinflao e devastao de
valor, e o conceito de que apesar dos salarios serem desiguais, as taxas nosso ambiente e seus recursos naturais, numa reproduo das primeiras
de lucro nos sistema capitalista tendem a se equalizar. Isso significa que devastaes do pau-Brasil. No entanto, esses superavit enaltecido como
se um capitalista pode pagar salarios bem menores num pais perifrico, uma vitria e uma medida de sucesso econmico, quando ele apenas mede,
podera exportar mais barato, tendo a mesma taxa de lucro para seu capital num pas perifrico, ainda no desenvolvido, a renncia imporao de
do que se estivesse produzindo numpais rico,central. Como resultado, bens de capitais, mquinas, instrumentos e aparelhos mdicoe e cientficos,
toda a produo do pas periferico desvalorizada, e portanto capitaliza vitais ao desenvolvimento. Toda a apresentao da balana comercial no
muito menos, gera muito menos excedente e menos renda no pais. Tal Brasil operada atravs de um artifcio ideolgico que consiste em
sistema se manifesta tambm na forma de uma distribuio das rendas da destacar isoladamente o desempenho superavit comercial como grande
produo extremamente desigual, ficando uma parte diminuta das rendas vitria, e omitir o desempenho simtricamente negativo da balana de
nacionais para os que vivem de salrios, e uma parte grande para os que servios - o que seria ento, pelos mesmos critrios, a grande derrota. Mas
recebem lucros, alugueis e outras rendas de capitais. So estes os detentores que tem que ser silenciada, para no se tirem as concluses obvias entre as
dos meios de produo,os que decidem se h ou no ganho na troca duas contas, que no se dispute nem a legitimidade e necessidade de servir
internacional. Mesmo desvalorizada por uma relao de troca desiguala, a dvida e nem a legitimidade do grande superavit comercial. Superavit
a troca ser vantajosa para os que detem os meios de produo se houver comercial num pas cartente de investimentos em bens de capital, um
suficiente copncentrao da renda em suas mos. Por isso,as economias de desatino econmico.
pases perifricos se caracterizam por uma distribuio de renda bastante
polarizada. A medida da falta de investimentos, decorrencia desse superavit
comercial, est na estrutura de nossas exportaes. Apesar de diversificadas,
houve um retrocesso na participao dos manufaturados na dcada de 80 e
A balana comercial do Brasil metade das exportaes brasileiras ainda se constitui de produtos primarios
em forma bruta ( chamados produtos bsicos) ou semi-processado
Destaca-se a balana comercial do Brasil em quase toda a sua histria (chamados industrializados e semi-manufaturados),destacando-se com
e especialmente nos ltimos 15 anos, pelo grande superavit, da ordem vendas da ordem de US$ 1 a 4 bn por ano, o oleo e farelos de soja, caf,
de US$ 16 bilhes por ano, um dos maiores saldos comerciais de todo o polpa e papel,suco de laranja, minrio de ferro, alumnio e produtos
mundo, logo aps os saldos espetaculares do Japo e da Alemanha. No siderrgicos. Com vendas da ordem de US$ 400/700 milhes por ano
captulo 5, mostraremos que esse foi o resultado de uma poltica economica exportamos carne, cacau, aucar , frangos,polpa e papel,e fumo. Entre

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Para que serve o saldo comercial

os semi-elaborados destacam-se o papel e celulose e o suco de laranja,


QUADRO II- comrcio exterior do Brasil -1989 em us$ milhes
em cujas produoes o Brasil tem enorme vantagem comparativa dada a
velocidade de crescimento das rvores, superior a dos pases temperados ou
de clima frio. As exportaes de produtos manufaturados tem aumentado Principais Produtos
menos nos ultimos anos medida que o pas no se modernizou em De Exportao De Importao
virtude da crise do endividamento perdendo mercados de manufaturados Caf 4.229 Petrleo 3.753
importantes, entre os quais calados, texteis e veculos. Veculos e peas 3.054 Produtos qumicos 2.468
Prod. siderrgicos 2.352 Carvo 640
Para obter o superavit comercial com o qual pago o juro da dvida Soja 2.023 Bens de capital 487
externa, foram reduzidas ao mnimo essencial as importaes brasileiras, Minrio de ferro 1.891 Metais no ferrosos 441
Suco de laranja 1.144 Prod. siderrgicos 420
atravs de uma pltica fortemente recessiva que desestimula o investimento Aluminio 1.071 Trigo em gro 420
ao impedir o crescimento econmico. As importaes so constituidas Papel 684 Instrumentos e apar. 723
em sua maior parte de matrias primas no produzidas no Brasil , muito Polpa 618 Polpa 400
Fumo 511 Plsticos e borracha 629
mais do que de bens de capital. A prpria estrutura das importaes acusa Carne bovina 374 Peles e couros 336
uma economia vulnervel em materiais primrios essenciais e pouco Aucar 345 Adubos e fertilizantes 282
voltada ao investimento tecnolgico e pesquisa agrcola, persistindo Carne de frango 232 Sal enxofre e terras 155

hbitos alimentares herdados de outros climas e ambientes. O Brasil Fonte: Banco Central
importa pigmentos e resinas qumicas, o potssio necessrio para
fertilizantes,concentrados de cobre, carvo de pedra. O Brasil tambm
importa metade do seu consumo de petrleo e a maior parte do que Leitura Adicional:
consome em trigo, dada a vantagem comparativa de pases de clima MARINI, Ruy Mauro.Dialtica de la dependncia:la economia exportadora. In: Sociedad y
temperado , como Argentina,Canad e Estados Unidos, na produo de Desarrollo. 1,janeiro-maro de 1972. 35-80.
trigo (ver o quadro II). OLIVEIRA, Francisco de. A economia da dependncia imperfeita. Ed. Graal.Rio de
janeiro, 1977,a Ed.
CARDOSO,F.H. e FALETTO, Enzo. Dependncia e desenvolvimento Economico na
Amrica Latina. Rio de janeiro, Paz e Terra, 1970.

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Captulo 2
A conta de servios: a conta da dependncia
Na conta de servios do balano de pagamentos, negativa durante todos de cada economia medida que ela se moderniza, chegando a representar
os cinco sculos de histria do Brasil, temos um retrato de corpo inteiro de 65 por cento do PIB nos pases altamente industrializados; 2) a maior
alguns mecanismos indiscutveis de dependncia.Se no h consenso entre internacionalizao e globalizao da produo, demandando mais trocas
os estudiosos sobre a natureza e a intensidade dos processos de apropriao e transaes financeiras; 3) a desordem monetria internacional, aps o
da renda nacional atravs do comrcio de mercadorias, no caso das rendas colapso do dlar, multiplicando as transaes financeiras.
do capital, juros, lucros e royalties, so auto-evidentes a escala e a natureza Ttanto servios como mercadorias fazem parte de uma mesma grande
desses processos. A conta de servios tambm reflete a permanencia, sob categoria do balano de pagamentos, as transaes com contrapartida,
formas novas, dos instrumentos antigos de dominaao das colonias do nas quais a cada pagamento corresponde a contrapartida de uma
Novo Mundo pelas potencias europeias, entre os quais o monoplio da mercadoria ou uma prestao concreta de servio.
navegao e do comrcio, e o controle dos mercados financeiros. Muitos
marcos de nossa histria se referem a esse controle, desde a exclusividade Por imposio do Fundo Monetrio Internacional (FMI), a conta de
do transporte maritimo para navios portugueses, decretada pela Coroa servios inclui tambm os pagamentos de lucros do capital estrangeiro e
portugesa em 1571, e os Os Navigation Acts de 1651,impondo o juros da dvida externa, apesar de nenhum dos dois serem contrapartida e
monoplio ingls no suprimento de escravos para as Amricas,at a apesar de os movimentos de capitais , em geral, constarem de outra conta,
abertura dos portos manufatura inglesa em 1822. a conta de capitais. O motivo simples, e exemplifica o uso do balano
de pagamentos como instrumento normativo: de acordo com o artigo VI
A Conta de Servios registra todos os pagamentos por servios e bens seo 3 do Tratado de adeso ao FMI, os pases membros podem restringir
no materiais, como filmes de cinema, servios de seguro, hospedagem, ou limitar o movimento de capitais, mas no podem fazer o mesmo
transportes, assinaturas de jornais e revistas, passagens areas, royalties e com os pagamentos de transaes correntes com mercadorias e servios.
assistncia tcnica. Bens ou servios nos quais a base material um meio Como os pagamentos de juros esto entre os mais altos do balano de
de transferencia de um valor essencialmente intelectual ou artstico ou pagamentos dos pases perifricos, muito forte a tentaao dos governantes
profissional. Em alguns casos, como na compra de uma revista estrangeira, de restringir esses pagamentos sempre que h uma crise cambial. Esta foi a
ou de disquetes de um computador carregados com programas de sofware, forma encontrada para dificultar estatutariamente e criminalisar qualquer
a classificao entre servio ou mercadoria arbitrria. Com a revoluo tentativa de limitao nos pagamentos de juros.
da micro-eletrnica, o comrcio internacional de servios ganhou
maior importancia. Atualmente, o comrcio internacional de servios No podendo chamar os juros e dividendos de pagamentos por servios,
totaliza quase US$ 800 bilhes, ou 1/5 de todo o comrcio mundial, em j que os emprestimos ou investimentos deram-se no passado, no havendo
comparao com apenas 6 por cento em 1970. Contribuiram para essa no presente contrapartida de bem ou servio por cada pagamento de juro
escala dos servios, trs fatores: 1) o crescimento do setor servios dentro ou dividendo,criou-se um neologismo para designar essas transaes:

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A conta de servios: a conta da dependncia

pagamentos por servio de fatores. A justificativa a de que o capital Smente no ps-guerra, de 1945 a 1992, foram remetidos do Brasil para
um fator de produo, ao lado da terra e do trabalho. Ao usar a palavra o exterior US$ 134,59 bilhes, em juros de dvida externa,j descontados
servios, o neologismo se presta ao objetivo ideolgico duplo de por um juros recebidos. As remessas de lucros e dividendos das empresas
lado legitimar a inclusao desses pagamentos na conta de servios e por estrangeiras sediadas no Brasil consumiram mais US$ 17,95 bn, o que
outro permitir o descarte das expresses juros e dividendos, to claras e significa que a remunerao do capital estrangeiro, sem incluir itens de
expressivas. Nos textos mais manipulados sobre balano de pagamentos do menor peso como royalties e remessas disfaradas, totalizou US$ 152,5
Brasil, e na maioria das tabelas consolidadas das contas nacionais no se bilhes, valor muito superior ao saldo comercial acumulado no perodo,
encrevem juros e dividendos, e sim pagamentos por servios no fatores, de US$ 110,1 bilhes. Trata-se de uma apropriao substancial da renda
expresso que raramente se encontra nas contas nacionais e balanos de nacional, numa escala capaz de prejudicar decisivamente a capacidade de
pagamentos de pases mais desenvolvidos. investimento. Nessa escala, nunca h dlares suficientes no Banco Central.
O quadro III d as receitas e despesas dos trs principais itens da conta Entre os servios genuinos, demandando no entanto pagamentos
de servios de 1989: juros, lucros e dividendos e transportes. Cada um, pesados ,est o de transportes, com gastos da ordem de US$ 2.8 bn por
constituido de entradas e saidas. O Brasil recebeu em 1989 US$ 1.304,2 ano e receitas de apenas US$ 1,3 bn. Em toda a histria do Brasil, e
de juros, bsicamente pelos depsitos de divisas que obrigado a manter com maior enfase aidna no aps-guerra, tem sido assimetrica a conta de
em bancos no exterior como garantia de seu comrcio exterior; mas pagou, transportes, com as despesas sobrepujando em muito as receitas.
no mesmo perodo,oito vezes mais, ou US$ 10.937,1 , devido ao grande
porte de sua dvida externa. A conta lquida de juros foi deficitria : - US$
QUADRO III-A CONTA DE SERVIOS DO BALANO DE
9.632,9 Entre 1981 e 1991, o Brasil pagou a bancos estrangeiros nada
PAGAMENTOS DO BRASIL-1989
menos que US$ 112 bilhes a ttulo de juros de uma dvida externa. A
( em US$ milhes)
dvida foi contrada pelos governos militares , espeilamente entre 1972 e
1976, em condioes legais discutveis e com clausulas contratuais lesivas. Creditos Dbitos Lquido
Esse valor dodsjuros pagos nesses dez anos corresponde a um tero do 1- Juros 1.304,2 -10.937,1 -9.632,9
2- Lucros e dividendos 0,7 -2.914,6 -2.913,9
valor de tudo o que os brasileiros produzem durante um ano de trabalho.
3- Transportes 1.349,8 -2.801,6 -1.451,8
E corresponde a tres vezes o valor da propria dvida no incio desse perodo.
Depois de pagar toda essa quantia, a dvida inicial ainda triplicou para 4- Outros (Lquido) -1.331,9
US$ 120 bilhes,tornando-se num fardo permanente a exigir cada ms, o 5- Conta de servios (1+2+3+4) -15.330,5
pagamento de cerca de U$S 1 bilho, o que praticamente metade do valor
total das exportaes brasileiras.
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A conta de servios: a conta da dependncia

As remessas por pagamentos de lucros das empresas estrangeiras


instaladas no Brasil cresceram substancialmente aps a crise da dvida,
porque essas empresas deixaram de reinvestir seu lucro, preferindo otimizar
as remessas. Mais adiante veremos que se trata de uma remessa equivalente
a quase 15 por cento do estoque de capital estrangeiro. A esse ritmo, em
apenas 6 anos, foi remetido - apenas a titulo de lucros - todo o capital
originalmente investido.Incluem-se em outros, pagamentos por royalties,
da ordem de US$ 80 milhes por ano, gastos do governo com suas
embaixadas da ordem de US$ 300 milhes por ano e seguros, da ordem de
US$ 70 milhes por ano.
na estrutura conta de servios que se verifica o grau de
desenvolvimento de uma economia , seu grau de dependncia em
tecnologia de fora. Na conta de servios da Inglatera,que eles denominam
de conta do comrcio invisvel, aparecem como receita os itens que para o
Brasil representam , entre os quais juros e lucros:

QUADRO IV-CONTA DE SERVIOS DA INGLATERRA - 1987.


(Valores liquidos em US$ milhes)

1- Servios financeiros 15.000


2- Lucros e juros 8.200
3-Servios do governo -2.500
4-Transportes e aviaao -2.500
5-Viagens -1.200

Fonte: Leake, Andrew. Economic briefs on international trade, 1990. Londres. The Economist.

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Captulo 3
Paradoxos do investimento estrangeiro
Presena e percepo do investimento estrangeiro Mas, a contribuio especifica do investimento estrangeiro ao balano
de pagamentos, ao contrrio do que propaga a ideologia prevalecente e o
Nos anos 50, o investimento estrangeiro chegou a ser considerado pelo senso comum , negligivel a curto prazo e potencialmente negativa a longo
pensamento nacionalista no Brasil e na Amrica Latina, como um dos prazo.Vejamos como um investimento estrangeiro, fcilmente se torna em
principais mecanismos de extrao da renda da economia e sua remessa mecanismo de suco de rendas nacionais:
para o exterior. Principalmente, por usufruir uma taxa de lucro mdia Suponha que a Sony do Japao decida instalar uma subsidiaria no Brasil,
da ordem de 15 por cento do capital ao ano, superior usual nos pases de custo estimado em US$ 100 milhes, com faturamente anula de US$
centrais e mdia das empresas brasileiras. Os apologistas do capital
100 milhes, dos quais 25 por cento destinados exportao. A Sony
estrangeiro, por outro lado, defendiam a tese de que smente como aporte
Japo compra os dolares necessarios no mercado de cmbio intrnacional
de capital estrangeiro podia-se romper o que consideravam um circulo
ou levante um emprstimo, e transfere esses dolares para o Banco Central
vicioso de pobreza-baixa produtividade- baixa taxa de poupana- baixo
do Brasil, que lhe fornece os Cruzeiros correpondentes e um registro de
investimento e, portanto, permanencia da pobreza.
investimento de capital estrangeiro no valor de US$ 100 milhes. Com
So duas as questes centrais. A primeira, a taxa de poupana: se ela basse nesse registro, A Sony poder remeter ao Japo todos os anos, at 12
fosse de fato pequena, os apologistas do capital estrangeiro poderiam estar por cento de seu capital, a ttulo de lucro ou mais , pagando uma sobre-
certos. Mas o seu argumento um sofisma, porque a taxa de poupana taxa sobre o que exceder os 12 por cento.
s no suficiente para gerar o desenvolvimeo auto-sustentado porque
De posse dos cruzeiros a Sony Brasil compra terrenos, contrata pessoal e
uma parte excessiva dela remetida para fora, na forma de rendas do
importa as maquinas , a maioria delas do Japo e da propria Sony japonesa.
capital estrangeiro. Do ponto de vista das rendas, portanto, a presena do
Para pagar pelas mquinas importadas, compra a moeda estrangeira do
capital estrengeiro mais impede do que estimula o desenvolvimento auto-
sustentado.Pode-se demonstrar , tambm, que o investimento estrangeiro Banco Central do Brasil, pois a Sony Brasil uma empresas residente no
prticamente no traz divisas. Brasil. Suponhamos que cerca de 80 por cento do capital foi gasto na
compra dessas maquinas da Japo.
Mas a equao se inverte quando se considera a segunda questo central,
a de que o capital estrangeiro detem o monoplio das novas tecnologias ,
de que essa produo hoje se d em escala mundial atravs de uma diviso
e repartio de tarefas de que toda economia tem que fazer parte, para
pertencer modernidade economica. O capital estrangeiro dissemina essas
novas tecnologias e portanto contribui para a alavancagem dos meios de
produo.

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Paradoxos do investimento estrangeiro

Os efeitos de longo prazo


QUADRO V- Balano de pagamentos da instalao de uma fabrica
( em US$ milhes)
Passado o impacto positivo inicial do investimento, vejamos seus efeitos
Entrada de capitais do Brasil: permanentes, supondo que a empresa importe da Sony Japo cerca de 15
Investimento da Sony +100 por cento do valor dos componentes do produto, e que sua taxa de lucro
Balana comercial do Brasil:
seja de 15 por cento do capital, dos quais a Sony remete 10 por cento
Importao das mquinas -80
aos seus acionistas no Japo e reinveste o resto. So parametros tpicos de
Saldo no balanco de pagamentos do Brasil +20
uma multinacional operando no Basil. Os efeitos diretos e permanentes
Balana comercial do Japo: da presena da nova fabrica no balano de pagamentos sero ( em US$
Exportao adicional de mquinas +80 milhes):
Investimento decapital no exterior -100 Exportao de 25 % de US$ 100 milhes + 25
Saldo no balano de pagamentos do Japo -20 Componentes trazidos da Sony Japo (15%) - 15
Remessa de 10% de lucros - 10
Aqui j temos o primeiro fenmeno importante do investimento
Saldo de balano de pagamentos zero
estrangeiro: O Japo incorreu num dficit de US$ apenas 2o milhes no Efeitos secundrios -6.5
seu balano de pagamentos porque em decorrencia do investimento da Saldo de balano com os efeitos secundrios -6.5
Sony no Brasil exportou US$ 80 milhes a mais em maquinas japonesas. A
Sony recebeu um certificado de registro da capital estrangeiro no Brasil Os efeitos secundrios vem com o aumento induzido no Produto Interno
de US$ 100 milhes, que lhe permitir enviar ao Japo de incio at US$ Bruto,que por sua vez provoca um aumento geral nas importaes. Os
12 milhes a ttulo de lucros, sem pagar sobre-taxas. No Brasil, houve calculos de um dos maiores apologistas do capital estrangeiro, Ernane
uma importante mudana patrimonial, o total dos capitais japoneses no Galveas, indicam que para cada US$ 100 investidos o Produto Interno
Brasil aumentou em US$ 100 milhes; alm do direito de remessa de Bruto aumenta US$ 64,00 ( relao produto/capital de 0.64) e as
lucros,a Sony adquiriu o direito de repatriar US$ 100 milhes se decidir, importaes em US$ 6,6 .
por exemplo, fechar ou vender sua fbrica, e o Banco Central ter que
Com esses negativo o efeito geral no balano de pagamentos. No
lhe fornecer as divisas necessrias, apesar de a empresa ter internalizado
entanto, a partir do segundo ao, graas taxa de lucro de 15 % ao ano
efetivamente apenas US$ 20 milhes lquidos. Por isso, considera-se que
sobre o seu capital, a Sony,aps remeter dividendos razoveis aos seus
o estoque de investimento estrangeiro em um pas uma forma de dvida
acionistas reinveste 5 por cento .O reinvestimento registrado pelo Banco
externa na qual no somos devedores do valor, mas de sua representao em
Central como se fosse capital trazido do Japo, gerando novos direitos de
dlares - as divisas necessrias em caso de repatriaco .
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Paradoxos do investimento estrangeiro

remessa de lucros. Por haver reinvestido 5 por cento, a Sony aumentou dispensveis, como foi o caso da poderosa industria automobilstica, que
todos os seus valores, de exportao, lucros, na mesma proporo , O levou ao abandono do transporte de massa e das ferrovias, e ao aumento do
resultado direto em balano de pagamentos, portanto, continuar sendo consumo de petrleo,que tambm precisou ser importado, trata-se de uma
nulo, mas em menos de oito anos a Sony Japo j ter recuperado , demanda que precisou primeiro se criada e depois atendida.
smente a titulo de dividendos, o capital equivalente ao seu investimento
inicial, sem contar os lucros dos componentes que vendeu Sony Brasil
de componentes e mquinas. Todos esses ganhos da Sony japonesa O milagre da multiplicao do investimento estrangeiro
representam pra o Brasil perda de divisas, pois so pagos em moeda
estrangeira. E mais, em menos de dez anos, o capital registrado da Sony Em 1951 ,o primeiro levantamento abrangente de registro de capital
Brasil j ter aumentado em 50 por centro. Em 15 anos , ter dobrado. E estrangeiro no Brasil concluiu que a reaplicao de lucros havia sido a
ter dobrado o seu direito de repatriao , caso decida vender a fbrica . principal fonte desse capital. Dos US$ 1.54 bilhes registrados em 1951,
apenas US$ 760 milhes haviam efetivamentre entrado no pas, sendo
Basta haver uma intensificao da remessa de lucros, o que ocorre em os US$ 780 milhes restantes, resultado de reinvestimento de lucros
momentos de crise poltica ou incerteza econmica, e o balano se torna gerados aqui mesmo. Esse levantamento provocou grande impacto na
negativo. Em fases de recesso, no havendo investimento, tambm opinio pblica da poca, polarizada entre nacionalistas e conservadores,
aumenta a parcela remetida do lucro, mas isso pode ser compensado por mostrar ao mesmo tempo a alta taxa de lucro do capital estrangeiro e
comuma maior propenso a exportar. Por outro lado, em perodos de a sua baixa contribuio ao balano de pagamentos. Vinte anos depois o
muita expanso do mercado domstico, diminui a propenso a exportar e, estudo foi atualizado,concluindo que entre 1947 e 1971 os investimentos
novamente o balano de divisas pode se tornar nulo ou negativo. estrangeiros efetivamente entrados no Brasil somavam apenass US$ 1.61
Pode haver, em tese , economia de divisas, e portanto uma contribuio bilhes, e os reinvestimentos US$ 1.24 bilhes. Do estoque total de US$
ao balano de pagamentos, pelos efeitos indiretos da presena da nova 4,14 bilhes de capital estrangeiro registrado em 1971, apenas US$ 2,2
fbrica, principalmente pelo que deixa de ser gasto na importao de bens, bilhes haviam efetivamente entrados em toda a nossa histria.Dos US$
que passaram a ser produzidos no Brasil. Essa a lgica proclamada da 36,7 bilhes registrados em 1991, apenas US$ 25,5 bilhes efetivamente
poltica de substituio das importaes, que vigorou em muitos pases foram trazidos de fora na forma de moeda estrangeira on bens de capital
periericos, inclusive no Brasil em todo o ps-guerra.No exemplo da Se considerarmos as remessas de lucros desse capital, que totalizaram
fbrica da Sony , a economia poderia chegar em tese a 70 por cento do US$ 17,95 bilhes entre 1945 e 1992 a contribuio direta lquida do
valor, a parcela da produo colocado no mercado domstico. Mas, de investimento estrangeiro ao balano de pagamentos
novo, se forem bens suprfluos, ou que criam habitos ou um estilo de vida
em meio sculo, foi de apenas US$ 7,5 bilhes, ou cerca de US$ 150

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Paradoxos do investimento estrangeiro

milhes por ano em mdia. Se forem descontadas outras remessas, como parte dos mecanismos ideolgicos de dissimulao da dependncia e do
pagamentos por royalties,patentes e assistncia tcnica, que hoje somam endividamento, tem havido um uso abusivo dessa expresso. A dvida
cerca de US$ 300 milhes por ano, a contribuio final direta nula ou externa passou a ser chamada poupana negativa, os emprstimos externos,
negativa . hiato de poupana.
Por se tratar de recursos externos, essa poupana externa, que vai ser
QUADRO VI - Investimento estrangeiro no Brasil (1946-1992) usada na compra de terenos, na contratao de alguma mo de obra,
(Em US$ milhes) na compra de alguns materiais, gera uma demanda adicional que no
Investimento Direto +25.522
existia e pode ser inflacionria. Mas, na medida em que a maior parte
Remessa de lucros -17.951 do investimento sai novamente,na forma de encomendas de bens de
Lucros reinvestidos +11.140 capital importados, anula-se parte a demanda adicional sobre a produo
Saldo em balano de pagamentos +7.571 domstica e arrefece o efeito inflacionario. O investimento estrangeiro no
Capital estrangeiro registrado 36.660 (em setembro de 1991) apenas um dinheiro que entra, mas um processo que inclui a maquina
importada com esse capital,o bem de capital e outras instalaes necessrios
a produzir outros bens. E que incluiu, necessriamente o aumento nas
Investimento estrangeiro e desenvolvimento. importaes. Em situaes de equilbrio de balano de pagamentos, quando
todos os recursos obtidos em moeda estrangeira esto sendo gastos em
importante entender o investimento estrangeiro com uma das muitas compromissos com dvida externa ou na importao de bens essenciais, o
formas de investimento e portanto um ato de aumento da capacidade investimento estrangeiro, mais uma vez, a nica forma de investimento
produtiva. Distingue-se do investimento com capital domstico porque possvel em bens de capital importados, e provoca, necssriamente,
no precisou disputar esses recursos do consumo ou da poupana o aumento das importaes. Um dficit comercial sistemtico em
domstica. Isso significa que o investimento estrangeiro aumenta a pas perifrico em geral sintoma de que est havendo investimento
capacidade de investimento do pas, e portanto de desenvolvimento de estrangeiro e retomada do crescimento. O excesso das importaes sobre
suas foras produtivas, para um mesmo nivel de popupana domstica. as exportaes o investimento. A est a virtude de um dficit comercial
Em certas situaes de absoluta ausencia de poupana interna, como num pas perifrico - ao contrrio do que proclama a cultura econmica
ocorreu na Europa no final da segunda guerra mundial, o investimento dominante.
estrangeiro a nica forma de investimento possvel. Por isso, o capital Mesmo no havendo consenso sobre o que significa uma economia ser
estrangeiro, especialmente quando vem na forma de um emprestimo para dependente, h consenso de que um dos traos desse tipo de economia a
investimento, tambm chamado de poupana externa. No Brasil, como

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Paradoxos do investimento estrangeiro

falta de autonomia tecnolgica. As empresas do pas, mesmo as nacionais, luta entre os pases industrializados pelas encomendas de bens de capital
podem estar operando, com em geral ocorre, com a ltima tecnologia e pesados dos pases que precisam import-los, e nessa luta concedem
fabricando os produtos mais modernos. Mas sempre tero que adquirir nos emprestimos com ligeiro favorecimento, ou alguma garantia de governo.
centros idustrializados a tecnologia seguinte, desenvolvida invariavelmente Para disciplinar um pouco essa luta e impor condies gerais aos pases
por uma grande empresa multinacional especializada naquele setor. perifricos, inclusive restries tecnolgicas, esses pases criaram um cartel,
Por isso, numa economia perifrica a modernizao industrial denominado Clube de Paris,que se reune peridicamente para acertar as
implica necessriamente no investimento estrangeiro, portador dessa condies de financiamento de bens de capital, prazos e taxas de juros.Com
modernizao. A questo central so as regras que regem esse investimentoe a crise da dvida externa,o Clube de Paris se tornou o equivalente ao cartel
no o investimento em s. Regras que perpetuam o estado de dependncia dos bancos credores, para a renegociao dos emprestimos concedidos a
tecnolgica ou que, ao contrrio, tentam romp-lo, forando a uma maior compra de bens de capital, com garantia de governos.
disseminao das novas tecnologias e uma melhor distribuio das rendas
auferidas.
Armadilhas do registro

O cartel dos bens de capital O investimento registrado cuidadosamente no Banco Central, empresa
por empresa, porque gera direitos, como j vimos, entre os quais o direito
O investimento estrangeiro tambm provoca o movimento de de remeter juros, lucros e o direito de repatriar o capital, para os quais
emprestimos, especialmente quando se trata de investimentos pesados em o Banco Central precisa fornecer a moeda estrangeira. O Banco Central
infra-estrutura, portos, estradas de ferro, centrais energticas. Enquanto os divulga regularmente separatas com os agregados desse registro, por
emprestimos de curto prazo, com prazos em geral de trs meses a um ano, pas de origem ,por setor da econopmia em que o capital est investido,
servem para financiar exportaoes e importaes os de longo prazo servem e distinguindo investimentos de reinvestimentos.Mas no balano de
para financiar investimentos que demoraro algum tempo para produzir, pagamentos tornado pblico anualmente, o Banco Central frequentemente
em geral dois a trs anos. ou mais, no caso de grandes hidroeltricas ou soma o fluxo de investimentos daquele anoaos reinvestimentos. Alm
siderrgicas. Os pases chamados exportadores de capital so tambm de confundir os estudiosos, cira-se uma inconsistncia no balano ,pois
os que detem o monopolio do conhecimento tecnologico e da fabricao o reinvestimento no dinheiro estrangeiro efetivamente entrado
dessas maquinas e equipamentos mais pesados, tambm chamados bens no pas - na melhor da hipteses se poderia dizer que dinheiro que
produzidos por encomenda. Trata-se de bens comprados espaadamente, poderia ter sado e no saiu. Para compensar , o Banco Central registra
cada uma de grande valor agregado e com especificao prpria. H muita simultaneamente uma saida ficticia de lucros, ou uma remessa na conta

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Paradoxos do investimento estrangeiro

de rros e omisses,inventada exatamente para acomodar permitir


QUADRO VII- INVESTIMENTOS DIRETOS (1989)
manipulaes.
(em us$ milhes)
No balano de pagamentos do Brasil de 1989 , tpico dos ultimos anos,
nota-se que j grande o volume de investimentos de empresas brasileiras Registro por: Crditos e Dbitos; por:Saldos
no exterior, mostrando que o grande capital nacional respondeu crise da Invest. Brasil. no exterior -556,3
dvida abandonando o pas e criando vnculos prprios com a economia Repatriao 3,4
internacional, independentes dos desgnios eventuais do Estado brasileiro, Liquido dos investimentos brasileiros no exterior -552,9
buscando mercados mais rentveis ou mais estveis.Essa foi uma das Investi.Estrang.no Brasil 1.408,6
modificaes importantes provocadas no capitalismo brasileiro pela crise Repatriaao -730,6
da dvida. E ajuda a explicar, para essa fase, o paradoxo da economia gerar Liquido dos investimentos estrang no Brasil 678,0
o terceiro maior saldo comerciald o mundo, mas no ter recursos suficientes Lquido dos
para todos os compromissos em moeda estrangeira. Os investimentos dbitos e crditos 1.412,0 -1.286,9
brasileiros no exterior, ao no envolverem a exportao correspondente Saldo final da conta de investimentos diretos 125,1
de mquinas, pode refletir muito mais uma forma moderna e oficial de
fuga da capital, do que efetivamente uma expanso capitalista brasileira
no exterior,apesar de alguns investimentos implicarem na exportao de
Leitura adicional:
servios de alto nvel, de engenharia, por exemplo.
MOURA, Aristoteles. Capitais estrangeiros no Brasil. So Paulo, Ed. Brasiliense, 1960.
Para efeitos do balano de pagamentos, o investimento brasileiro no
KUCINSKI, Bernardo. O que so multinacionais. So Paulo, Ed. Brasiliense, 1976. 10a
exterior equivale ao desinvestimento estrangeiro do Brasil. edio, 1992.
O registro tipo creditos e dbitos esclarece a situaao , mostrando que
saldo final o resultado de quatro movimentos: investimentos estrangeiros
no Brasil ( entrada de moeda estrangeira) menos suas repatriaes e menos
investimentos brasileiros no exterior ( ambos sada de moeda estrangeira),
e mais a repatriaoes de investimentos brasdileirso no exterior ( de novo,
entradas de moeda estrangeira:

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 4
Emprstimos e financiamentos: a face obscura do balano
A alquimia dos emprstimos primeira leitura, conclui-se qaue o Brasil pago em 1989, nada menos que
US$ 14.5 bn de amortizaes de sua dvida externa. Mas esse valor no
Tradicionalmente, essa tem sido a mais confusa das sub-contas do conferere com o registro do estoque da dvida ,tambm publicado pelo
balano de pagamentos do Brasil, principalmente devido complexidade Banco Central como parta das contas nacionais. Por esse resistro, o estoque
dos acordos de reestruturao da dvida externa e dos esquemas de da dvida reduziu-se em apenas US$ 3.27 bn, caindo de US$ 102.555,0
converso de dvida em investimento, ou de recompra de dvida antiga. bn em dezembro de 1988 para US$ 99.284,90 em dezembro de 1989.
Nesses acordos, juros se transformam em nova dvida, emprestimos novos Mesmo somando os novos emprestimos conrados durante o ano de US$
no passam de renovao de emprestimos antigos ou de capitalizao de 1.97 bn medio e longo prazo, mais US$ 734 milhes de curso prazo, no
juros vencidos. Seus valores aparecem muitas vezes como entradas,quando chegariamos ao total de US$ 14.5 bn.
na verdade no houve entrada de dinheiro novo. A explicao para essas incongruncias est no carter formalstico-
Nas separatas do Banco Central tem-se com mais clareza a posio do contbil dessa parte do balano, que no expressa necessriamente
estoque da dvida; seu total geral, total por cada tipo de credor, por prazos transaes financeiras reais e sim arranjos contabeis destinados a registrar
de evencimento, por modalidade de endividamento.Mas os fluxos de os acordos de reestruturao da dvida em linguagem juridicamente
emprestimos e de amortizaoes . objeto do balano de pagamentos de cada aceitvel pelos bancos credores. Provavelmente foram pagos apenas US$
ano, so obscurecidos pelas manobras de reescalonamento , cujos termos 3.27 bilhes em amortizaes e a diferena de US$ 10.8 bn pode ter
so muitas vezes escamoteados de propositadamente. resultado de cancelamentos de dvidas por converso em investimentos
No balano de pagamentos de 1989, a conta de emprstimos e ou por recompra pelo Banco Central ou Banco do Brasil, a preos
financiamentos aparece da seguinte forma: muito inferiores ao seu valor de face. Nesse caso, as retiradas da contas
de reservas internacionais, para cobrir esse dficit,tambm so meros
artificios contbeis. O deslindamento dos mistrios das contas de capitais
Emprstimos e financiamentos de medio e longo prazo 1.970,8 do balano de pagamentos do Basil exigiria uma Conmisso Perlamentar
Amortizaes de empr. e financ. de mdio e long prazo -14.549,1 de inqurito,apoiada numa empresa especializada de monitoria financeira.
Capitais de curto prazo (lquido) 734,0 Numa primeira aproximao possvel determinar fluxo lquido de capital,
Outros capitais (lquido) -243,0
subtraindo do total de entradas de capital, a parcela correspondente ao
investimento direto.
Como interpretar sses nmeros? impossvel interpret-los sem a ajuda
de informaes adicionais,que no constam no balano de pagaentos dado
a pblico, nem mesmo em suas verses mais tcnicas e detalhadas. Numa

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Bernardo Kucinski
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Emprstimos e financiamentos: a face obscura do balano

Emprestimos de curto e de longo prazo

Os emprestimos de curto prazo so em geral linhas de creditos renovaveis


de trs a seis meses, para financiamento das exportaes,raramente
chegando a at um ano de prazo. O saldo positivo de US$ 734 milhes no
balano de 1989, mede o total de emprstimos contraidos no ano menos o
total amortizado , ou seja, a variao no estoque de emprestimos vigentes
de curto prazo, em relao ao estoque vigente no fim do ano anterior.
Quase sempre os emprestimos de curto prazo esto vinculados diretamente
a uma operao de importao ou exportao, e tem o bem transacionado
com garantia do emprstimo. Os emprestimos de longo prazo, apesar de
concedidos orinalmente para projetos expecificos, so desvinculados dos
bens ou das obras financiadas.

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Captulo 5
Formato e ideologia do balano de pagamentos
A construo ideolgica do balano A simetria do balano

primeira vista o balano de pagamentos apenas o registro simples das No desenho recomendado pelo FMI,e seguido pelo balano de
transaes entre residentes no Brasil e no exterior, agrupadas em algumas pagamentos oficial, as transaes entre residentes do Brasil e do exterior so
grandes sub-contas, e usando como medida de contabilidade o dlar norte- agrupadas em duas grandes contas, cada qual formada por trs sub-contas,
americano (US$). Mas , como j vimos na analise da conta de servios, numa simetria perfeita:
as transaes foram agrupadas de forma a atender objetivos normativos I- A conta das transaes correntes, formada pelas sub-contas:
e ideolgicos. Nos pases industrializados, imunes, por sua condio 1-Balana comercial
de centrais, a crises cambiais graves, o principal objetivo do balano de 2-Conta de servios
pagamentos o de acompanhar o desempenho geral da economia para 3-Conta de transferncias unilaterais
fins de planejamento econmico, informar o pblico e esclarecer certas II- A conta de capitais,formada pelas sub-contas:
tendencias no comrcio exterior. Seus balanos so transparentes, apesar 4-Conta de investimentos
5-Conta de emprestimos e financiamentos
de imprecisos, devido quase total liberdade de movimento de capitais
6-Erros e omisses
e dificuldade em registrar as transaes de servios, cada vez mais
importantes nesses pases.No balano de pagamentos da Gr Bretanha,
Se um pas no pode criar moeda estrangeira, seu balano de pagamentos
por exemplo, destaca-se o comrcio de mercadoria, em geral deficitrio,
em moeda estrangeira, por definio, tem que estar em equilbrio a cada
das transaes de servios, chamadas invisiveis , cujo superavit grande.
periodo de tempo. Todo dinheiro que saiu tem antes que ter entrado. E
E tanto a Gr Bretanha como os Estados Unidos destacam as entradas
todo dinheiro que entrou tem que sair, porque no h nada que se possa
de rendas de capitais, como juros e lucros. No Brasil e maioria dos pases
fazer no Brasil com moeda no brasileira. As eventuais sobras tem que ser
perifricos o principal objetivo normativo do balano de pagamentos ,
aplicadas numa conta remunerada no pas de origem daquela moeda, ou
como j vimos, o de forar a incluso de juros na conta de servios, e o
seja, tem que sair. Por esse principio e pela simetria adotada, todo dficit
principal objetivo ideologico o de encobrir os mecanismos de remessa das
na primeira das duas grandes contas, a das transaes correntes, tambm
rendas de capitais e sua vinculao com as polticas de obteno de grandes
chamada conta corrente, tem que ser matematicamente compensado por
saldos de comrcio. Mas h tambm um objetivo de esclarecimento: o de
um supervit na outra grande conta, a conta de capitais. E todo superavit
permitir aos bancos estrangeiros aferirem a cada momento a capacidade do
na conta corrente, tem que resultar em um dficit na conta de capitais .
pas servir a dvida externa.
Mesmo se a moeda do pas for aceita internacionalmente, como o caso
do dlar, e o pas gastar em excesso, em bens e servios externos , toda essa

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Formato e ideologia do balano de pagamentos

moeda excedente volta para ela na forma de aplicaes dos que receberam pondervel de moeda estrangeira, no caso do Brasil. Mas a mais importante
essa moeda. Trata-se, portanto de uma identidade matemtica :as sobras categoria de pagamentos ao exterior, os juros da dvida externa, no est
das transaes correntes provocam a saida correspondente de capital, e toda isolada ou destacada na sintese do balano de pagamentos do Brasil. Tudo
falta de dinheiro estrangeiro para pagar as transaes correntes tem que ser foi agrupado de forma a poderem ser acompanhados continuamente
coberta com a entrada de dinheiro de fora. dois desempenhos: o saldo da balana comercial, a que gera os superavits
saldo da conta corrente = - saldo da conta de capitais para pagar os juros da dvida e que, como veremos adiante, pode ser
ou impulsionado quase que instantaneamente atravs de uma desvalorizao
conta corrente + conta de capitais = zero cambial, e o saldo da conta corrente , que decisiva para os credores
estrangeiros porque mede se o pas ficou com alguma sobra, depois de
A principal justificativa terica para o agrupamento das exportaces e pagar todos os compromissos correntes, ou se precisou tomar novos
importaes de bens e servios assim como transferencias unilaterais numa emprestimos, ou atrair investimentos.
nica conta , designando-a conta corrente, a de essas transaes ocorrem
continuamente na economia de forma expontnea e natural na medida em A importancia da conta corrente
que individuos e empresas optam ou no por produtos e servios de fora ,
ou por mercados externos para seus produtos, enquanto os movimentos de Por sua importancia tanto para os pases endividados, como para os
capitais, so em grande parte compensatria, resultado de medidas tomadas pases centrais como medida da capacidade expontanea de uma economia
pelo governo, exatamente para compensar deficits na conta corrente. A sub- gerar excedentes em moeda estrangeira, a conta corrrente tornou-se um
conta de transferencias unilaterais, registra remessas ou recebimentos sem dos indicadores padres de desempenho economico. Foram relegados
contrapartida de bens e servios, tais como doaoes e ajuda familiar. a um segundo plano a conta de capitais, considerada consequencia e
Argumenta-se tambm que as sub-contas da conta corrente afetam compensatoria da conta corrente e o proprio resultado final do balano
diretamente a demanda no pas, na medida em que mais exportaes, por de pagamentos. Costuma-se referir ao deficit ou superavit da conta
exemplo, geram mais salarios,o que no aconteceria com os movimentos de corrente do balano de pagamentos, Um saldo em conta corrente
capitais. Esse raciocinio, no entanto falacioso, pois todo investimento de significa que que o pas vendeu muito mais mercadorias e servios num
capital tambem um gasto em bens e servios e portanto afeta igualmente determinado perodo do que importou, ficando com um saldo que uma
a demanda ( ainda wue sejam outros os bens) . das condies necessrias para um pas se tornar exportador de capital
Cada sub-conta corresponde a uma grande categoria de transaes. ( a outra condio o domnio tecnolgico). Quando, ao contrrio, h
A mais importante tradicionalmente a balana comercial, nica geradora dficits sucessivos, o pas obrigado a sacar de suas reservas internacionais

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Bernardo Kucinski
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Formato e ideologia do balano de pagamentos

ou tomar emprstimos do exterior ou estimular a entrada de investidores


estrangeiros. Em cada ano fiscal , determinado nmero de pases incorrero
em deficits em conta corrente e outros em superavit. Por definio, a soma QUADRO VIII -O BALANO DE PAGAMENTOS DO BRASIL (1989)
dos dficits deve igualar a soma dos superavits, j que pagamentos em ( US$ milhes)
excesso de alguns resultam em recebimentos em excesso de outros.
1-Saldo da balana comercial (FOB) + 16.119,6
Exportaes + 34.383,0
O balano de um ano tpico Importaes - 18.263,4
2-Saldo da Balana de Servios -15.330,5
No quadro I temos o balano de pagamentos do Brasil de 1989, Receitas de Servios + 4.442,3
consolidado, como ele aparece no relatrio anual do Banco Central, Despesas com servios - 19.772,8
com a exceo da sub-conta de emprestimos e financiamentos, que est 3-Transferncias unilaterais(lquido) +243,7
simplificada. Os valores aparecem em milhes de US$. ..................................................................................................................
SALDO DA CONTA CORRENTE (1+2+3) 1.032,8
..................................................................................................................
4-Saldo dos investimentos diretos 125,1
Investimentos bras. no exterior -552,9
Investimentos estr. no Brasil +678,0
5-Saldo dos emprestimos e financiamentos -12.087,0
Emprestimos e financiamentos +2.461,8
Amortizaes da dvida externa -14.549,1

SALDO DA CONTA DE CAPITAIS (4+5) -11.431,8


..................................................................................................................
6- rros e omisses -775.3
..................................................................................................................
SALDO FINAL DO BALANO DE PAGAMENTOS -11.174.3
Deficit ( -) ou Superavit (+)

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Bernardo Kucinski
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Formato e ideologia do balano de pagamentos

Com nos livros de contabilidade, as entradas so registradas como O que acontece se o Banco Central no conseguir tomar emprestimos no
crdito e sadas, como dbito, antecedidos de sinal negativo ou colocados mercado financeiro ou atrair suficientes a tempo, para fechar o balano de
entre parntesis. s vezes divulgado apenas o saldo final, o resultado das pagamentos no final do ano? Se for uma falta temporria e de pequeno valor,
entradas menos as sadas de todas as transaes daquela espcie, ou de o Banco Central pode pedir um vale do Fundo Monetrio Internacional
um conjunto de transaes de espcies diferentes, mas agrupadas numa -chamado Direito Especial de Saque. Se no for possvel ou conveniente
mesma conta. Em geral com o objetivo de simplificar. o caso,do item pedir esse vale, o Banco Cenral saca de suas reservas em moeda estrangeira,
transferencias unilaterais, que engloba doaes e certas depesas do governo depositadas em bancos estrangeiros em determinadas condies de segurana
com suas embaixadas, com o saldo final de + 243,7. Na realidade nessa exatamente para esse fim ( essa deve ter sido a origem de parte pequena
conta ocorreram os seguintes movimentos durante 1989: dos emprestimos compensatorios usados para cobrir o dficit de 1989). A
expresso dficit do balano de pagamentos quer dizer que foi preciso um
Receitas de transferencias unilaterais + 264,7
movimento adicional de capitais no valor de US$ 11,7 bn, para fechar o
Despesas com transferencias unilaterais - 21,0
O que resultou em: balano. Ese movimento adicional de capitais entra na conta de capitais,
Transferencias unilaterais (lquido) + 243,7 restabelecendo a identidade conta de capitais + conta corrente = zero.
Nesses casos o item vem acompanhado do qualitificativo lquido entre A relao entre balano de pagamentos e reservas internacionais. No
parentesis. A simplificao dessa conta teve o objetivo de facilitar sua leitura, exemplo da esquerda, a sobra das transaes (A), transferida para as
j que se trata de valores insignificantes. reservas aumentando-as em (A). No exemplo direita, o dficit (B) nas
transaes coberto com a retirada (B) das reservas internacionais. No
primeiro caso, as reservas aumentam de (R) para (R+A), no segundo,
Deficit no balano de pagamentos e variao nas reservas diminuem de (R) para (R-B).
Os movimentos de capitais, medidos na conta de capitais acusam as
mudanas patrimoniais e tendencias de investimentos de longo prazo, QUADRO IX - Saldos das transaoes e reservas internacionais
assim como o nivel de emprestimos, de endividamento de um pas. Como
pela definio do balano, o que faltar na conta corrente tem que ser ------------- -------------
matematicamente coberto pela conta de capitais, no h sobras, o saldo do ------------- ------------- -------------
balano de pagamentos, por definio sempre zero. O balano de 1989 A A B
acusa um dficit de US$ 11,17 bilhes , que deve ser lido com cuidado , se, -------------- ------------- ------------- -------------
por definio o balano tem que fechar zerado. Nesse caso, o Banco Central B
conseguiu - de formas que no esto explicitas no balano - levantar certos ------------- (R) (R-B)
emprestimos especiais , designados compensatorios, para cobrir o dficit. ------------- -------------

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Bernardo Kucinski
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Formato e ideologia do balano de pagamentos

H vrios conceitos de reservas internacionais,dependendo da incluso Formato alternativo


ou no de certos crditos de curto prazo, dos juros dessas reservas, das
variaces de cotaao entre as varias moedas fortes e da produo interna No formato do balano de pagamentos introduzido pelo FMI agrupam-
de ouro. Mas h uma definio que nos interesse de perto, essencialmente se na mesma conta o fluxo de rendas do capital e o fluxo de bens e
contbil, de reserva internacional no conceito de balano de pagamentos. servios. A nfase no equilbrio final da conta corrente, omite o fato de
So os valores das reservas que casam com exatido com os saldos ou que o equlbrio entre fluxo de bens e fluxo de rendas, esconde, no caso
deficit no balano de pagamentos com o exterior. Assim, todo saldo dos do Brasil uma grande transferencia unilateral de renda, paralelamente a
pagamentos no final de um periodo, vai para as reservas, aumentando-as. um grande saldo na balana comercial. Enaltecem-se os saldos comerciais,
Isso vai aparecer na conta de capitais como uma sada. Toda falta tem como se fossem intrinsacemtne bons, quando na realidade eles tem uma
que ser sacada das reservas, diminuindo-as. Isso vai aparecer na conta qualidade oposta da dos saldos comerciais do Japo, como instrumentos de
de capitais como uma entrada. Os saldos das transaes com o exterior empobrecimento.
exatamente igual a variaao das reservas internacionais no conceito de Vejamos no quadro XI vomo ficaria o balano de pagamentos segundo
balano de pagamentos, com o sinal trocado.Por isso, quando a opacidade um formato alternativo voltado ao esclarecimento da natureza dos fluxos
do balano de pagamentos impedir sua interpretao, ainda existe o recurso de renda:
conta de reservas, que acusa com exatido se o pas naquele periodo
ganhou ou perdeu divisas. A conta das reservas internacionais o estoque
de fundos emmoeda estrangeira que ora recebe os excedentes do fluxo do
balano de pagamentos ora cobre seus deficits.
QUADRO X- As reservas internacionais do Brasil
(no conceito de balanco de pagamentos, em US$ milhes):
Ano ( em 31 de dezembro) valor
1985 9.273
1986 5.330
1987 6.799
1988 8.116
1989 8.736
1990 9.175
1991 (31 julho) 9.423
Fonte:Banco Central, setembro de 1991

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Bernardo Kucinski
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Formato e ideologia do balano de pagamentos

QUADRO XI- Formato alternativo do balano de pagamentos


1- Saldo da balana de bens e servios +13.435,9
Exportaes de bens e servios + 37.520,4
Importaes de bens e servios - 24.084,5

2- Conta de capitais financeiros -24.534,3


Amortizao da dvida externa -14.549,1
Pagamentos de juros -10.837,1
Remessas de lucros -2.914,8
Emprestimos e financiamentos +2.461,8
Recebimento de juros + 1.304,2
Recebimento de lucros +0,7

3- Conta de investimentos + 125,1


Investimentos estrangeiros +678,0
Investimentos brasileiros -552,9

4- Transferencias unilaterais e erros -431,6


...................................................................................................................
SALDO FINAL DO BALANO DE PAGAMENTOS -11.174,3

Nesse formato fica explicita a saida de rendas do Brasil para o exterior,


como distinta dos investimentos de capital. Alguns economistas referem-se
equivocadamente a saida substancial de renda de pases latino-americanos
em decorrencia da dvida externa como como exportaao de capitais. O
que o Brasil paga so juros e lucros do capital estrangeiro. uma perda de
renda e no aquisico de patrimnio no exterior via investimento.Ao usar a
mesma expressao para designar processos opostos, mais uma vez se encobre
a natureza da relao economica em jogo.

Leitura: Relatrio anual do Banco Central, anos 1989,1990 ou 1991.

* 31 *
Jornalismo Econmico

Segunda Parte

O SISTEMA INTERNACIONAL
DE PAGAMENTOS
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 6
A assimetria nos pagamentos internacionais
As moedas fortes circulo virtuoso. E, por serem moedas de reservas dos bancos centrais, por
serem de fcil negociao em toda a parte, fica mais barato transacionar
No mundo dos negcios internacionais, em que atuam empresas de quase nessas moedas do que em qualquer outra, e elas se tornam veculo mesmo
duzentos pases, cada qual com sua moeda nacional, apenas algumas dessas da transaao, usadas desde a fase preliminar de quotao do produto ou
moedas , de maior confiabilidade, so aceitas como meio de pagamento servio, passando pelo faturamento da operao, at a liquidao da fatura.
pelos agentes econmicos e estocadas por bancos centrais, como reserva O dolar americano continua sendo a moeda forte mais usada, apesar de
de valor e para acertos de contas entre governos. Essas moedas aceitas suas crises peridicas, amainadas com a intervenco de bancos centrais, de
universalmente, so chamadas moedas fortes. sua lenta perda de paridade, do notvel declnio da industria manufatureira
bviamente, as moedas fortes so as das economias fortes. O intercambio norte-americana, e dos dficits sistemticos na conta corrente do balano
internacional desigual a comear pela desiguladade entre as moedas. Para de pagamentos dos Estados Unidos. Em parte, porque a hegemonia
uma moeda se tornar forte, ela precisa em primeiro lugar ser conversvel, de uma moeda forte confere uma sobrevida economia que a gerou.
o que significa, poder ser comprada, vendida e mantida livremente por Mas tambm, porque a economia dos Estados Unidos ainda a maior
qualquer empresa ou pessoa a uma taxa de cmbio transparente e unica economia mundial isoladamente, detendo 27 por cento do Produto
a cada instante. Sua taxa de cmbio em relao s demais moedas fortes, Bruto mundial e 13,4 por cento das exportaes. Apesar das recorrentes
chamada paridade, no deve oscilar muito. Apenas um funo as pequenas crises de desconfiana,ao temor de uma desvalorizao repentina, o dolar
variaes da procura ou oferta do mercado de cmbio. Em segundo lugar, a mantm sua hegemonia como principal moeda veculo de transaes,
moeda precisa o respaldo de economias poderosas, estveis e diversificadas, servindo como medida de valor e moeda de faturamento de praticamente
como Estados Unidos, Alemanha e Japao, nas quais por definio podem- todas as materias primas cotadas em bolsas, desde o petrleo produzido
se comprar os mais diversos tipos de mercadorias e servios. Economias no Ir, cuja moeda o Rial at o caf plantado no Brasil , ou a borracha
dominantes no comrcio exterior, capazes de impor sua moeda no produzida na Tailandia, cuja moeda o Baht. Apenas algumas matrias
faturamento de suas mercadorias .Economias dotadas de um mercado primas, por razes histricas so negociadas em Libra esterlina.Quanto
financeiro sofisticado, capaz de oferecer retorno e garantia a aplicaes de mais competitivo for o mercado, mais ele tende a ser comercializado numa
sobras dessas moedas, incluindo a aplicao de ultimo recurso, ttulos do nica moeda e portanto no dlar. Mesmo as empresas japonesas faturam
Tesouro, rendendo juros bsicos. cerca de 45 por cento de suas exportaes em US$ e apenas 38 por cento
Se a moeda forte oscilar demais, interferem os Bancos Centrais, em yen. Quanto s importaes, nada menos que 75 por cento de todas
comprando pela cotao que querem sustentar ou vendendo pelo valor para as importaes japonesas so cobradas em US$. O mesmo ocorre com os
o qual querem derrubar, para restabelecer o equilbrio, reforando-se o outros pases industrializados, que transacionam em US$ cerca de metade
de suas exportaes e mais da metade de suas importaes.
* 33 *
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

A assimetria nos pagamentos internacionais

Aproximadamente 55 por cento das reservas mundiais em moeda como meio de pagamento. Quem fecharia uma transao pela taxa de
forte,so dlares, 14 por cento so marcos alemes e 7 por cento so yens. cmbio oficial de uma moeda, cuja paridade no mercado negro valor dez
A Libra Esterlina,to forte no sculo passado que as pessoas preferiam vezes menor?
guardar Libras em vez de ouro, hoje constitui apenas 2.4 por cento das O cruzeiro uma dessas moedas inconversiveis, que no servem
reservas mundiais em moeda forte. Com participao da ordem de 1.5 nem como meio de pagamento internacional e nem como reserva
por cento cada, aparecem o Franco frances, o franco suio, o guilder de valor e nem como medida de valor ( preo), porque perde valor
holandes. Os 24 pases ricos, que constituem a Organisao de Cooperao muito rapidamente. Smente entre 1970 e 1990, a moeda brasileira se
Economica e Desenvolvimento (OCDE) , responsveis por 76 por cento desvalorizou em dez mil por cento. Um Cruzeiro de 1970 comprava
do Produto Bruto mundial e por 74 por cento das exportaes, detm 25 centavos de dolar; em 1976 comprava apenas 10 centavos de dolar.
aproximadamente a metade de todas as reservas mundiais em moedas fortes Durante a dcada da crise da dvida, com a hiperinflao, o cruzeiro passu a
e ouro. Do total das reservas mundiais, estimado em US$ 800 bilhes em se desvalorizar aceleradamente, a razo de 2.000 por cento ao ano.
1982, 54 % ainda era constituido de ouro em 1982.
Um pais detentor de moeda forte pode sempre recolher uma parte de
seus proprios meios de pagamento, para fazer um pagamento internacional.
Cruzeiro, moeda podre Um pas perifrico no pode. Precisa primeiro obter a moeda forte, via
comrcio exterior. O Brasil um desses pases perifricos com alta inflacao
No outro extremo do universo esto os pases perifricos, com , cuja moeda no e aceita como meio de pagamento, e que depende
alta inflacao, grandes dvidas externas, polticamente instveis e vitalmente de moeda forte, para poder importar bens essenciais a sua
economicamente vulneraveis, subdesenvolvidos tambm financeiramente, sobrevivencia, como combustveis, meios de transporte e medicamentos.
desprovidos de mercados de cmbio sofisticados e cujas moedas perdem A relao entre empresas tambm assimetrica : enquanto a empresa do
poder de compra a todo instante, as vezes da tarde de um dia para a pas central recebe na maioria das vezes em sua propria moeda, a empresa
manha do dia seguinte. Pases em que frequentemente falta moeda do pas periferico precisa recorrer a operao de cmbio, e enfrenta o risco
estrangeira para atender as necessidades mais prementes , levando o Banco cambial, de no receber exatamente o que esperava, por ter havido uma
Central a raciona-las e e forando as pessoas recorrem a um mercado oscilao brusca da taxa de cmbio.
negro de moedas estrangeiras, no qual suas contaes ultrapassam em
muito a cotaao do Banco Central. A existncia de duas taxas de cmbio
discrepantes para a mesma moeda, uma do mercado oficial e outra do
mercado negro um dos principais fatores de sua desmoralizao e rejeio

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

A assimetria nos pagamentos internacionais

Desequilbrio e crise de pagamentos exernos, e o Federal Reserve ( Banco Central americano) pode imprimir
dlares numa certa proporo dos seus meios de pagamento sem que isso
Obviamente pases detentores de moedas fortes no sofrem crises tenha qualquer efeito adverso alm da inflao. E se quizer aumentar os
cambiais do tipo das que sofrem pases de moeda fraca. Os desiquilbrios meios de pagamentos dos Estados Unidos sem imprimir dlares, basta
nas suas contas externas so quase sempre temporrios, nunca chegam a reduzir um pouco a proporo dos depsitos que os bancos americanos so
uma crise de pagamentos. Fala-se que h um desequilbrio temporrio se o compelidos a recolher ao Federal Reserve. Os bancos se sentiro mais livres
dficit de pagamentos for pequeno ou temporrio, podendo ser fcilmente para emprestar dlares, dando-se uma virtual criao de dinheiro atravs do
coberto com parte das reservas internacionais ou com emprstimos de mecanismo conhecido como multiplicador de crdito. Mesmo os outros
outros bancos centrais ou do Fundo Monetrio Internacional, at ser pases industrializados, por terem moedas conversveis e considerveis
obtido um superavit do ano seguinte .Se o dficit for grande e persistente, reservas internacionais, conseguem corrigir os mais persistentes
o pas estar sofrendo de um desequilbrio fundamental no seu balano de desequilbrios de pagamentos combinando as medidas corretivas clssicas
pagamentos, e d-se uma crise cambial, mas no na forma que se manifesta de desvalorizao e/ou elevao da taxa de juros, com o uso de suas
nos pases perifricos, de esgotamento total da moeda estrangeira , mesmo reservas.
para pagar os compromissos mais inadiveis e importaes e servios Nada disso possvel num pas perifrico, de moeda no conversvel.
essenciais, sem os quais o pas pra e sua economia se estrangula, tais como Por isso, crise de balano de pagamentos quase que exclusivamente um
combustveis , peas de reposio e medicamentos. fenmeno de pas perifrico , sujeito a um processo de evaso persistente
Os pases industrializados sofrem frequentemente de desequlbrios de divisas, afastado dos centros mundiais de deciso sobre paridades,
fundamentais em seus balanos de pagamentos sem que isso resulte em marginalizado nos fluxos de financiamento inter-governamentais, e incapaz
crise. O exempo extremo o dos Estados Unidos, com um dfiicit anual de criar meios de pagamento aceitos internacionalmente. Esses pases no
na sua conta corrente da ordem de US$ 80 bilhes,uma dvida para podem criar moeda forte - exceto atravs da extrao de ouro.
com estrangeiros de US$ 1 .000 bilho, mas que por definio no pode
ter crises de falta de moeda estrangeira porque a moeda principal de
pagamentos internacionais a sua prpria moeda, o dlar, e todo dolar A assimetria vertical
gasto a mais pelos residentes dos Estados Unidos, retorna na forma de um
A moeda mais forte no hoje a da economia mais forte. Apesar de
depsito remunerado ou investimento. Conforme j foi explicado, dolares
sua supremacia poltica e militar, os Estados Unidos vem incorrendo, em
s podem ser guardados em caixas de sapatos ou no mercado financeiro
dficits sistemticos no balano de pagamentos de sua conta-corrente,
norte-americano. Alm disso, o estoque de dlares em circulao dentro
o que indica perda de competitividade de suas exportaes, debilidades
dos Estados Unidos muito maior do que o volume de pagamentos
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Bernardo Kucinski
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A assimetria nos pagamentos internacionais

estruturais no sistema, estilo de vida e nivel de renda superiores ao


produto. Estabeleceu-se uma assimetria vertical , com o Japo acumulando QUADRO XII - CRISE E ASSIMETRIA DAS CONTAS CORRENTES
superavits anuais da ordem de US$ 80 a 100 bilhes, que se transformam (Contas correntes dos principais blocos em US$ bn)
em investimentos no exterior, e os demais pases centrais incorrendo em
Anos 80 1990 1991 1992 1993*
dficits de tamanho varivel. O maior dficit dos Estados Unidos. Mesmo (mdia)
a Alemanha, aps a unificao, passou a ter deficits em sua conta corrente. O saldo em conta corrrente do Japo:
Ao superavit japones correspondem deficits em conta corrente da ordem Japo 60 36 73 110 101
de US$ 50 bn nos EUA, US$ 30 bn na Europe e US$ 80 bn no resto
do mundo, como podemos ver pelo quadro XII. At mesmo os pases Deveria igualar a soma dos dficits dos demais pases:
exportadores de petrleo incorrem em dficit. Alm disso, O mundo como Exportad. de petrleo 15 17 46 -34 -32
um todo gasta em despesas correntes mais do que recebe, apesar de isso OCDE: 23 pases industrial. -107 -16 -27 -34
Perif. no exp. petr. 25 -19 -26 -27 -28
ser tericamente impossivel, pela definio de conta corrente como sendo
Leste Europeu -- -- -9 -19 -24
o saldo de todas as transaes correntes entre os pases. O que foi pago a
mais por um pas, seria recebido a mais por outro no podendo, no final, Mas,h um buracro negro de -76 +3 -28
sobrar ou faltar dinheiro. Mas no que vem acontecendo desde a crise do
petrleo. Criou-se um buraco negro nos pagamentos correntes universais, S os EUA incorrem em dficits sistemticos de:
um bueiro no qual desaparecem todo o ano US$ 20 a 70 bilhes que EUA -120 -92 -4 -35 -35
ninguem acusou receber. Um pouco, pode ser oriunda de vendas
Fontes: IMF,World Bank; (*): estimativa.
clandestinas de parte dos US$ 12 bilhes em ouro extraidos todo ano, ou
do comrcio internacional de drogas, que soma US$ 80 bilhes por ano.
Uma pequena parte pode estar sendo recebida por agencias internacionais
,em chamadas de aumento de capital e de quotas, ou por pases no
participantes do sistema internacional de pagamentos. Mas a maior parte
deve so gastos em conta corrente no como receita em conta corrente, e
sim em conta de capitais,por diferenas metodolgicas, por processos de
fuga de capital ou simples falta de registro.

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 7
A desordem monetria internacional
O paradoxo do ouro O fim do padro ouro

O ouro ainda a me de todas as moedas. Qualquer moeda forte podem Durante muito tempo o ouro serviu de base para os pagamentos
ser compradas com ouro. Extraido do sub-solo , refinado e fundido em internacionais. Entre 1840 e 1912, apogeu do colonialismo e do Imprio
barras de pureza controlada, ele devolvido aos cofres bancrios tambm Britnico , funcionou o padro ouro de pagamentos , pelo qual todos os
no subsolo, num circuito paradoxal, j na condio de reserva de valor de contas entre governos eram feitos em ouro, prata ou algumas moedas
de ltimo recurso. A adeso ao ouro como resrva de valor aumenta fortes , especialmente a Libra Esterlina, cujas paridades eram fixas e
especialmente em perodos de crise. imutaveis em relao ao ouro e portanto reciprocamente. O padro ouro
de pagamentos funcionava como um modelo geometrico perfeito.
Alguns pases ainda criam moeda forte diretamente da extrao de
ouro. Em primeiro lugar, a frica do Sul, com a minerao de 19 milhes Foi um periodo de grande expanso do comrcio internacional , a razo
de onas troy por ano ou quase 30 por cento da produo mundial. de aproximadamente 5 % ao ano, com participao crescente da Amrica
Exatamante porque tem a Africa do Sul capacidade de criar entre US$ Latina: de 5 % do comrcio mundial em 1989 para 9 % em 1928. No
5 e 6 bilhes por ano a partir do ouro, sem contar a produo tambm padro ouro, o dinheiro papel , usado para simplificar as transaes e o
importante de diamantes, tornou-se dificil a luta dos negros contra a manuseio de valores, representava uma quantidade realmente existente de
supremacia branca. Os Estados Unidos extraem 14 %, a Comunidade ouro. Cada unidade da moeda nacional tinha que ter seu lastro em ouro
dos Pases Independentes, antiga URSS, 11% , Australia 11% e Canad ou em Libra Esterlina, que por sua vez tinha seu lastro em ouro.
8.5%. Apesar das quantidades extraidas serem em geral proporcionais Criou-se entre os economistas uma viso idealizada do padro ouro,
rea disponvel, esto ausentes das primeiras posies pases perifricos de como um sistema austero e sempre tendente ao equilbrio. Austero porque
grande extenso como o Brasil, a India, a China, Argentina, cujo ouro e os governos no podiam simplesmente imprimir dinheiro para cobrir seus
prata foram saqueados durante os trs sculos de acumulao capitalista dficits. Para cada dinheiro novo tinham que existir o valor correspondente
baseada no sistema colonial. Acredita-se que , mesmo assim, o Brasil ainda em ouro ou prata. E tendente ao equilbrio porque todo desajuste
possui grandes depsitos de ouro. Pela contabilidade oficial, o Brasil extrai repentino era corrigido por um movimento de preos,numa situaode
apenas 2.4 milhes de onas troy ao ano (3.6 % do total mundial), quando paridades fixas. Se ocorresse uma calamidade, a destruio de uma safra
de fato deve extrair o dobro . Boa parte do que extrai, perde-se pelo agrcola,por exemplo, os preos subiriam. Com isso, diminuiriam as
contrabando. No registrada nem no balano de pagamentos e nem na exportaes agrcolas e aumentariam as importaes agrcolas, devido a
conta nacionail do Produto Interno Bruto.Todas essas deficincias reforam mudana nos preos relativos internos e externos. Haveria um dficit no
o sistema da dependncia. balano de pagamentos e portanto menos dinheiro em circulao. Mas

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Bernardo Kucinski
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A desordem monetria internacional

com menos dinheiro em circulao, haveria uma subsequente queda de A hegemonia do dlar
demanda e portanto de preos, restabelecendo-se o equilbrio, num novo Antes mesmo de terminar a guerra, quando j estava clara a vitria ,
patamar de preos intermedirio, com equilbrio entre oferta e demanda. os Aliados reuniram-se em Bretton Woods, Estados Unidos, em 1944 e
Alm disso, o padro ouro de pagamentos permitia uma alocaao mais criaram um novo sistema de pagamentos para vigorar no ps-guerra, dando
eficiente de recursos, um uso melhor das vantagens comparativas ,devido naturalmente aos Estados Unidos o papel de banqueiros desse sistema e
ao realismo dos preos. ao dolar o papel de moeda de pagamentos e de reserva da valor. O sistema
Na prtica, a alterao no preo do prprio dinheiro - a taxa de dolar-ouro ( Gold-exchange standard), de pagamentos durou at 1972
juros - contribuia muito mais para o restabelecimento do equilbrio de ,funcionando com as seguintes regras:
pagamentos externos. Os bancos centrais no interferiam no mercado de 1- Foi definido uma paridade fixa do dolar em ouro. Todos os pases
compra e venda de moeda estrangeira e nem no mercado de empretimos. passaram a entregar a maior parte do ouro de suas reservas e todo ouro
Mas com a queda na poder de compra das pessoas, devido alta dos novo no usado industrialmente, ao Banco Central americano , banqueiro
preos, como no exemplo acima, aumentava tambm a demanda por do sistema, que o guardou no Fort Knox ,dando em troca dolares impressos
emprstimos e portanto a taxa de juros cobrada pelos bancos privados, o em papel a essa taxa fixa de US$ 35,00 por ona troy de ouro.Nas
que atraia capitais de fora, contribuindo para reestabelecer o equilbrio transaes entre os bancos centrais, o ouro tambm teria esse valor fixo.
do balano de pagamentos. Era grande a afluncia de dinheiro de fora 2- Dolares e mais algumas moedas conversiveis, com a a Libra esterlina e
porque sendo as taxas de cmbio fixas , no havia perigo de os capitalistas o franco suio foram designadas moedas de reserva, aceitas em acertos
perderem dinheiro na hora de fazer a converso de volta para a sua moeda, de pagamentos entre os bancos centrais. Mas, os pases com moedas
como ocorre hoje aps uma desvalorizao. conversveis, especialmente os Estados Unidos no principio, podiam
emitir um pouco mais de moeda do que o ouro do lastro, desde que
O padro-ouro de pagamentos internacionais durou at a primeira mantido aquele lastro mnimo. Essa grande diferena em relao ao padro
guerra mundial, quando as disputas inter-imperialistas por mercados e ouro, permitia que as transaes internacionais contassem com meios de
por colonias e pelos restos do Imprio Otomano, chegaram ao paroxismo. pagamento suficientes, mesmo no havendo ouro suficiente a esa paridade
Os Estados Unidos, que forneceram a maior parte dos tanques e canhes fixa.
dos Aliados na segunda guerra e que desde a oprimeira guerra j detinham 3- Apesar de serem fixas as paridades das moedas,se o balano de pagamentos
metade das reservas mundiais de ouro, acabaram ficando com 7o por cento de um pas sofresse desequilbrio fundamental, como era chamado,
delas. Frente devastao europeia, com a Gra Bretanha afundada em podia ser decretada uma desvalorizao, que deveria ocorrer raramente e
dvidas de guerra, a Libra esterlina perdeu seu papel de meio universal de sem aviso previo.Foi o que aconteceu com a Gr Bretanha duas vezes, em
pagamentos, dando lugar ao dolar americano. 1949 quando debilitada pela guerra desvalorisou a Libra que ao invez de
valor US$ 4.03 passou a valer apenas US$ 2.80 e em 1967, quando caiu

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Bernardo Kucinski
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A desordem monetria internacional

para US$ 2,40. Esse sistema foi chamdo paridade ajustvel .Refletindo internacionais, oferecendo-lhes emprstimos de curto prazo de moedas
o papel prepoderante atribuido ao comrcio de mercadorias, assumia-se conversveis ou ouro. Funcionando como um banco, o FMI fornece ouro
que a taxa de cmbio da moeda de um pas em relao as moedas de seus ou moeda conversivel aos bancos centrais com dificuldades temporrias de
principais parceiros comerciais era nada mais do que preo que pagava pagamentos em troca de sua moeda domstica, at o montante de sua cota
pelas suas importaes e o preo que recebia pelas suas esportaes e que
em ouro. Se o pas em dificuldades precisar mais moeda conversivel, poder
qualquer alterao desses preos, alteraria as quantidades compradas ou
vendidas. Portanto ,s se fosse preciso reduzir as importaes ou aumentar
ter mais emprestimos, mas desde que obedea condies progressivamente
as exportaes em virtude de uma crise de balano de pagamentos, seria mais severas, a principal das quais a de liberalizar seu comrcio exterior,
permitida uma desvalorizao cambial. A taxa de cmbio seria o mecanismo abrindo-o plenamente ao captial estrangeiro.
de ajuste das quantidades via ajuste de preos. Pouca importancia foi dada Os membros fundadores comprometeram-se a no restringir o livre
ao movimento de capitais por serem pequenos e de natureza institucional, comrcio de bens e capitais, a no instituir taxas duplas ou diferenciadas
de governo para governo, durante os primeiro 20 anos do ps-guerra.
de cmbio, e a no incorrer em dficits grandes nos oramentos de seus
4- O mercado de cmbio deveria funcionar livremente conforme a oferta e governos, devido aos seus efeitos inflacionrios e portanto sobre a paridade
a procura mas sempre que suas taxas oscilascem mais do que 1 por cento das moedas. Muita inflao num pas em relao a outro obviamente fora
em torno da paridade oficial, o banco central do pas deveria intervir
uma desvalorizao da moeda daquele pas em relao ao outro depois de
comprando ou vendendo moeda.Devido ao enorme poder dos bancos
centrais o mercado em geral,a pesar de funcionar livremente, manteve
determinado tempo.
taxas relativamente fixas,as variaes de taxas de cmbio entre as moedas Na pratica, s os pases frageis economicamente, forados a recorrer ao
conversveis eram temporrias e pequenas. Fundo, acabam se submetendo a suas regras. Os pases fortes passaram a
usar as regras a seu favor . O FMI nunca exigiu do governo americano que
adotasse medidas de austeridade para reestabelecer o equilbrio em suas
O Fundo Monetrio Internacional
contas externas, maior causa da inflao mundial, e da desordem monetria
internacional. Apesar de mantido por mais de uma centena de pases, o
Para fazer frente a desequilbrios temporarios em balanos de
Fundo Monetario Internacional se constituiu numa das mais assimetricas
pagamentos, foi criado o Fundo Monetario Internacional, uma agencia
organizaes internacionais,e no principal instrumento de presso contra
inter-governamental, funcionando como um banco com seu capital
os pases perifricos e de sancionamento ideolgico dessas presses.No
constituido por cotas dos pases membrose sob sob controle acionrio
simbolo mesmo das presses economicas sonre a paeriferia dos sistema
do banqueiro do sistema, os Estados Unidos.Os pases scios entraram
capitalista. . Especialmente s presses dos Estados Unidos, que detinham
com um quarto de sua cota em ouro e trs quartos na moeda domstica.
35.6 por cento dos votos. Com apenas seis de seus principais aliados, os
Caberia ao FMI socorrer pases em dificuldades temporrias de pagamentos

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Bernardo Kucinski
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A desordem monetria internacional

EUA conseguem 70 por cento dos votos. Esse grupo dos 7 passou a ditar Os demais paises recusaram-se a valorizar suas moedas, apesar dos
os destinos da economia mundial. grandes superavits em sua balanca comercial nos anos 60 e 70. Tornaram-se
Em troca do compromisso assinado de adotar polticas, denominadas frequentes os movimentos especulativos entre as grandes praas financeiras
de ajuste, que invarivelmente deformam as economias perifricas, o FMI do mundo, obrigando bancos centrais a interferirem comprando dolares
concede emprestimos, em geral pelo prazo de trs anos. Essas polticas, para sustent-lo e assim impedir a valorizao indesejada de sua prpria
invariavelmtne exigem que os pases cortem na carne suas despesas sociais moeda. Para aliviar essas crises, o FMI criou um vale de pagamentos entre
e a renda de seus habitantes, para gerar os excedentes necessrios ao bancos centrais, denominado Direito Especial de Saque, no valor exato
pagamento das dividas com os banqueiros internacionais. O pagamento de 1 US$. Cada pas podia sacar at um certo limite, proporcional siua
da dvida externa considerado sagrado. Exigem tambem a abertura da conta - como se fosse um direito de ficar no vermelho junto ao FMI
economia do pas, sem restrio, ao capital estrangeiro. Aps a crise da por algum tempoa. Foram emitidos US$ 21.3.3 bn em DES entre 1970 e
dvida, foram aumentadas e aprofundadas as condicionalidades, para a 1981, beneficiando obviamente os pases que j detinham as cotas maiores
concesso de emprestimos. E estabeleceu-se um mecanismo de dupla do fundo.
presso pelo qual sem o aval do FMI os bancos no reescalonam a dvida Mesmo assim, em dezembro de 1971 os EUA decreteram unilateralmente
externa, e sem um acordo em vigor de pagamento da dvida externa, o FMI uma desvalorizaao de us$ 35 por ona de ouro para US$ 38,00. Nova
no concede seus emprstimos. desvalorizao em 73 para US$ 42,oo por ona. Ao mesmo tempo
,anunciavam que no mais garantiam a troca de cada dolar papel pelo
ouro correspondente. Era o fim da convertibilidade do dolar em ouro,
O colapso da ordem monetria o calote do banqueiro do sistema e o fim das paridades fixas. O ouro
foi abandonado como metal de referencia das autoridades monetarias, e
Com a crise da economia americana, a partir de 1968, suas derrotas adotado cada vez mais pelo mercado como refugio de valor, o que elevou
no Vietnam, e a perda de mercado para produtos japoneses, comeou a extraordinariamente o preo do ouro no mercado livre - at 4 vezes o
queda na credibilidade do dlar. A Frana, desconfiando de que no havia seu valor oficial contbil nas reservas internacionais. Numa reunio dos
mais o mnimo de lastro ouro para os dlares em circulaao pelo mundo, 7 grandes, chamada com certa pompa de Smithsonian agreement, foi
exigiu sua contrapartida em ouro, precipitando uma corrida ao ouro que sancionada a morte do sistema dolar-ouro de paridades fixas, e liberado
contribuiu para erodir ainda mais a confiana no dolar. Entre 1959 e o preo do ouro das reservas oficiais.Instalou-se assim a atual desordem
1969, as reservas de ouro do Fort Knox caram de 19.5 para 11,9 US$ bn, no sistema internacional de pagamentos, alimentando novas crises
mostrando que o Tesouro americano j no tinha o lastro mnimamente especulativas com o dolar.Em agosto de 1974 foi quebrado o vinculo DES-
necessrio para redimir os portadores de dlar que assimo quizessem. dolar.
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Bernardo Kucinski
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A desordem monetria internacional

Desvalorizao do dolar e valorizao do petrleo juros do dolar na etapa seguinte, enforcacando os paises devedores, que
inadvertidamente haviam assinado contratos a juros flutuantes: a maior
Um das mais curiosas Consequncias das desvaloriaes do dolar, foi a parte do juro no era fixa, variando a cada seis meses, conforme a evoluo
quadruplicao dos preos do petrleo, decretada pelos pases produtores do mercado.Alm das anomalas taxas de jutros, de at 22 por cento ao
em fins de 1973, como forma de restabelecer seu poder de compra, j ano, a inflao global dos anos 70 deu abriu caminho nos anos 80 a uma
que o petrleo tansacionado em dolar. Esse incidente ilustrativo do severa recesso e queda adicional nos termos de troca dos pases perifricos,
papel do dolar como referencia de valor, alm de meio de pagamento e, levando-os ruina.Assim se instalou a crise da dvida nos pases perifricos.
evcentualmente, reserva de valor: ao decretar que a partir de um dia d o Nos pases centrais ficou a herana da instabilidade e desordem, com a
dolar valeria menos ouro, menos marcos alemes, menos yen, e assim por multiplicao do nmero de grandeza do sistema que passaram a variar
diante, o governo americano cortou unilateralmente a renda dos paises com o tempo, a comear pela prpria moeda, pois instalou-se uma inflao
exportadores de petrleo em qualquer dessas moedas, mesmo sem mexer, de fundo mundial, da ordem de 4-5 por cento ao ano, corroendo o valor
como no podiam mexer, no preo de venda do petrleo. A reao deu-se mesmo das moedas mais estveis tradicionalmente. Os juros flutuantes
em fins de 1973, com deciso dos produtores de petleo de cartelizar a viraram norma e os juros fixos a exceo.
oferta, e aumenar o preo do barril de menos de US$ 3.00 para cerca de
US$ 7.00
A autonomia do mercado de cmbio
Seguiu-se uma poltica de inflao deliberada do dolar, provocada
pelo governo americano como forma de neutralizar o poder de compra Com todo o caos monetrio, o fim das paridades fixas,a
do petrleo e reestabelecer os termos de troca do comrcio exterior dos desregulamentao dos mercados financeiros , a criao das redes mundiais
EUA anteriores ao aumento do petrleo. Inflacionando os preos das eletrnicas de cmbio, e o barateamento dos custos de transmisso , o
mercadorias de exportao americanas e pressionando polticamente os mercado de compra e venda de moeda estrangeira assumiu dimenses
paises produtoresde petrleo para que no fizessem o mesmo com o gigantescas,podendo somar num unico dia US$ 1.200 bilhes , muito
petrleo, em poucos anos seria reestabelecida a ordem economica anterior mais do que o total das reservas em moeda estrangeira dos bancos centrais.
a crise. Mas era preciso estimular o consumo em grande escala desses Com isso, diminuiu muito a capacidade dos bancos centrais interferirem
produtos. Pela primeira vez, o FMI estimulou os pases perifricos - e os no mercado atravs da compra e venda. Podem interferir, sim, anunciando
bancos comerciais - a tomarem grandes emprestimos no que foi chamada mudanas nas taxas de juros que pagam por depositos em suas moedas, o
de poltica de reciclagem dos petrodlares. Com os juros abaixo da que provoca corrida de compra da moeda, ou vendas macissas da moeda,
propria inflaao, o endividamento deu-se facilmente. Foi o que precipitou no caso oposto, alterando repentinamente o equilbrio de oferta e procura
o endividamento dos pases perifricos. Seguiu-se a elevao deliberada des
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A desordem monetria internacional

e portanto alterando as paridades. Mesmo essa ao tem limites porque o de cmbio a obtida pelo calculo da diferena num certo perodo, entre
mercado de cmbio se anecipa muitas vezes ao que julga que vai acontecer, inflao domstica e as inflaoes de uma cesta de moedas.
esvaziando o efeito da medida. Apesar do grande nmero de atores, e de Mas nos pases centria e portanto nos grandes mercados financeiros,
sua grande liquidez, o mercado de cmbio ao mesmo muito volatil e no h mais paridades fixas. O mercado de cmbio tornou-se o nico
tumultuado, refletindo as profundas assimetrias no sisema internacionalde realmente competitivo na economia mundial, no qual um nmero quase
pagamentos, os deficits constantes da conta corrente dos Estados Unidos, infinito de compradores e vendedores buscam ou oferecem as moeda de
o fato de a moeda dominante no ser a de uma economia com problemas maior uso. As taxas de cmbio das vrias moedas conversveism, entre s,
estruturais, e a a volatilidade das taxas de juros. variam ligeiramente ao longo do dia conforme a lei de oferta e procura,
ou seja o grau de desequilbrio entre as ofertas de compra e de venda. Se
O que determina a taxa de cmbio houver muita oferta de dlares, seja porque se teme uma queda na taxa
de juros que o Tesouro americano paga por depsitos em dolar no futuro
O que determina a taxa de cmbio de uma moeda ? Nos pases imediato, ou por sbita perda de confiana na economia americana ou
perifricos, de regime fixo de cmbio e monoplio de cmbio do banco por qualquer outro motivo, os detentores de dolares baixaro seu preo
central a taxa de cmbio determinada e mantida pelo governo, em de oferta, at que consigam vender seus dlares. Assim, a taxa de cmbio
funo da necessidade de gerar excedentes comerciais. H duas formulas varia at determinar o novo ponto de equilbrio entre oferta e procura. Na
principais para ajustar o cmbio, quando as exportaes comeam a cair. pratica essas oscilaoes so continuas, 24 horas por dia , porque o mercado,
Uma a de desvalorizar pela diferena entre a inflao ocorrida no pas e a movido por via eletronica, nunca pra. E convive com crises convulsivas,
ocorrida no pas da moeda estrangeira. Por exemplo, se a inflao do dolar quando os peradores de cmbio, os grandes fundos de penso, os bancos,
durante o ano foi 6 por cento e a do Cruzeiro 80 por cento, o governo se antecipam a alguma esperada altarac,ao nas taxas de juros de uma
qquizer restabelecer o poder de compra relativo das duas moedas, ele moeda forte. No Brasil, o Banco Central o maior comprador e vendedor
decreta uma desvalorizao de 74 por cento. Digamos que o governo quer de moeda estrangeira mesmo em perodos normais e tem sido adotadas
estimular mais as exportaes e aproveita para decretar uma desvlorizao vrias modalidades de restries cambiais e de regimes de taxa cmbio.
de 78 por cento. Dizemos que a desvalorizao nominal foi de 78 por O mercado moeda estrangeira nunca do tipo competitivo. A taxa de
cento, mas a desvalorizao real foi de apenas 4 por cento ( a diferena cmbio reflete designios polticos e econmicos do governo. Mesmo o
das duas inflaes). O Banco Central pode tambm adotar uma taxa mercado negro, que reflete mais as tenses e o nervosismo do mercado,
de desvalorizao real que considere o peso das principais moedas no frequentemente sofre a interferencia discreta do Banco Central. O Brasil
comrcio exterior e no apenas o peso de uma delas. Chama-se taxa efetiva manteve uma taxa fixa de cmbio, determinada pelo Banco Central, de
1947 a janeiro de 1953, (Cr 19,00 por dlar),enquanto o mercado negro
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A desordem monetria internacional

foi oscilando de Cr 30 ,00 para Cr 40,00 por dolar. Nos seis anos seguintes com Cr 2.000,00 como com US$ 1,00, compra-se o mesmo hamburguer,
foram diferenciadas as taxas de cmbio conforme o tipo de transao, no Brasil ou nos Estados Unidos.
havendo 12 taxas diferentes. Essas taxas foram gradualmente unificadas Mas,se trata de uma simplificao, pois se o salrio do brasileiro for
nos anos seguintes at que em 1961 chegou-se a taxa unica e fixa, s Cr 5.000.000,00 por ms e o do americano US$ 5.000,00 por ms, o
ocasionalmente alterada, em mdia uma uma vez por ano. A partir de brasileiro tem o poder de compra de apenas 2500 hamburguers por ms,
1968 foi introduzida a mini-desvalorizao de catraca ( a cada dois ou tres enquanto o americano pode comprar o dobro, 5.000 hamburguers. Ocorre
dias), sempre fixada pelo Banco central. A partir da crise da hiperinflao, que a taxa de cmbio que equalizaria salrios seria Cr 1.000,00/1 US$ e
o mercado negro tornou-se dominante,chegando as cotaes do dolar ao no Cr 2 000,00/ 1US$.
dobro da cotao foicial. Numa etapa final, a moeda nacional perdeu todo
o sentido como medida de valor e o dolar americano passou a competir Finalmente, poderiamos associar o preo do hamburguer ao custo do
fisicamente com o cruzeiro como moeda nacional. salrio, j que o salrio o principal fator de custo de um alimento ou
produto manufaturado. Nesse caso o fato de o salrio do brasileiro ser
muito inferior ao do norte-americano, taxa de cmbio prevalecente,
A tese da paridade do poder de compra permite que o preo do hamburguer seja menor, mesmo se a produtividade
do trabalhador brasileiro for um pouco menor, como j vimos no exemplo
Uma escola de pensamento economico acredita que pode haver uma do capitulo 1.
tendencia da taxa de cmbio ser determinada , a longo prazo,pelo que
foi chamado paridade do poder de compra da moeda. O conceito se
tornou mais transparente como a existncia hoje de redes mundiais que Taxa de cmbio e taxa de juros
fabricam e vendem o mesmo produto nos mais diversos pases,e de um
grande movimento de pessoas e mercadorias no mundo. Se em todo o Devido mobilidade dos capitais, um dos principais fatores
mundo existe o hamburguer e a Coca-Cola, as paridades das moedas determinantes hoje da fuga de uma moeda e sua troca por outra a
deveriam ser tais que o mesmo produto custaria o mesmo preo em todo diferena entre taxas de juros oferecidas por depsitos naquelas moedas.
o mundo, pelas taxas de cmbio.Ou, as taxas de cmbio entre as varias Assim, se a taxa de juros oferecida por depsito em dolar nos estados
moedas seriam aquelas que equalizariam os preos daquele produto. Assim Unidos cair para 2 por cento ao ano enquanto a taxa de juros oferecida
se o hamburguer cusa 1 US$ nos estados Unidos e Cr 2.000,00 no Brasil, pelo banco central alemo subir para 5 por cento ao ano, e as taxas de
a taxa de cmbio do Cruzeiro deveria ser Cr 2.000,00/ 1 US$.Essa a taxa inflaao dos dois pases no forem muito diferentes,haver uma fuga do
de cmbio que d paridade ao poder de compra das duas moedas.Tanto dolar paro marco alemo os detentores de dolares, estaro dispostos at
a pagar um pouco mais pelo marco alemo, porque essa perda ser mais

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A desordem monetria internacional

do que compensada em alguns meses de juros maiores. Nessa fuga, sobe a Esse mecanismo, que dificilmente funcionaria sem a participao do
cotao do marco alemo em relao ao dlar. especulador, disposto a vender aquela moeda para entrega futura. Numa
A longo prazo, a maior ou menor procura de uma moeda influenciada operao tipica de mercado futuro, o importador alemo , por exemplo,
pela maior ou menor confiana na economia daquele pas, especialmente vai precisar de dlares daqui a um ms e compra para entrega futura, de
na sua capacidade de exportar, e na estabilidade dos seus preos, ou seja 30 dias, a uma taxa de cmbio em marcos pre-determinada. O vendedor
na taxa de inflaco.Se houver inflao sensivel, naturalmente a moeda toma marcos emprestados no mercado e os converte imediatamene em
perder valor de compra depois de algum tempo e no serve como uma dlares, aplicando no mercado financeiro durante 30 dias ao fim dos
boa reserva de valor, como moeda para depsitos de mdio e longo prazo. quais os entrega ao comprador. Ao entregar os dolares, recebe os marcos,
Se houver muito mais importaes do que exportas, o governo podera paganbdo seu emprestimo original. que foi na mesma meoda. Os dois
tomar medidas que reduzam o valor da moeda em relao as outras, para lados transformaram o que era um risco cambial numa operao com taxas
estimular suas exportaes. Nesse caso ela perdera seu valor de troca por de juros. Nos pases perifricos, exatamente os que mais precisam se cobrir
outras moedas. Mais adiante veremos como funciona esse mecanismo. contra os riscos cambiais, os mercados futuro so rudimentares.

Certos operadores no mercado de cmbio, tambm chamados


especuladores, quando acreditam que havera uma desvalorizao, e se Os acordos de pagamentos
desfazem daquela moeda, efetivamente provocando a desvalorizao.
Trata-se de um mercado sofisticado, no qual o especulador tem um papel O comrcio internacional entre dois pases de moeda fraca dificultado
fundamental. A ao especulativa contribui para tornar o mercado de pelo fato de serem necessrias duas converses de moedas, para cada
cmbio muito lquido, totalmente universal, e sensivel,impedindo seu transao de mercadorias ou servios. No caso da compra de petrleo da
monoplio por alguns grandes bancos ou governos. Outra sofisticao Venezuela, a Petrobras precisou converter seus cruzeiros em dolares, e a
desse mercado o mercado futuro, no qual possvel comprar empresa venezuelana precisou recoverter os dolares recebidos em bolivares,
determinada quantidade de uma moeda a uma cotao pre-determinada, a moeda local venezuelamna. Alm disso esses pases frequentemente no
para entrgea numa data tambm pre-determinada. Atravs de compras tem os dolares para pagar. Por isso, certos pases perifricos, como Brasil e
desse tipo, empresas manufatureiras conseguem uma garantia de quanto Argentina, mantem acordos de pagamentos, pelos quais o Banco Central
vai custar a matria prima cuja deciso de importar precisa ser tomada dos dois pases vao cancelando debitos contra crditos e apenas o saldo
efetivamente transferido, a cada um dois anos. Cada banco central entrega
hoje, mas que s ser recebida e paga dentro de alguns meses. Uma
empresa envolvida na transaao a quantia em moeda local que lhe cabe,
empresa s pode ter certeza de preo de venda de seu produto,e portanto
mas as transferencias de moeda forte entre os dois pases se reduzem ao
de sua prpria venda, se tiver certeza do custo de suas matrias primas.
saldo que ficou em favor de um ou do outro pas.

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A dolarizao de que regrediu ao status de uma colonia economica, adotando a meoda


na metropole. O teste da dolarizao se d quando a inflao domstica,
Alguns pases perifricos criaram uma forma extrema e imaginativa de apesar de marginal, acumula -se de modo a aumentar demais os custos dos
superao do problema do estrangulamento cambial e da hiper-inflao: produtos a serem exportados.Recebendo a mesma quantidade de moeda
adotaram como moeda a prpria moeda da metrpole. Renunciaram ao local, mas com custos maiores, os exportadores se retraem dos mercados
simbolo mais notvel da soberania nacional admitindo a falencia de sua externos,a s exportaes caem e pode se dar nova crise cambial.
moeda e adotando como moeda domstica aquela moeda exigida pelas
transaes internacionais e para os pagamentos da dependncia. Como
no podem imprimir a moeda estrangeira, tem que acumula-la atravs de A moeda nica
compras no mercado de cmbio interncional e de saldos de comrcio.
Com a formao dos grandes blocos economicos,desapareceriam, em
Adotada plenamente na Argentina, a dolarizacao consite em acumular teoria, os Estados naes como entidades economicas autonomas, porque
um lastro de moeda estrangeira ( dlar) suficiente para comprar toda a desapareceriam as vrias moeda nacionais, dando origem a uma moeda
moeda nacional em circulaao a uma paridade pr-fixada, se os deentores nica. Consequentemente desapareceria o balano de pagamentos de
da meoea nacional assim exigissem. A moeda nacional torna-se conversivel cada pas membro. Uma parte de seus pagamentos fica sendo pagamento
em moeda forte porque existe um lastro depositado no banco cxentral que intra-bloco, numa nica moeda e portanto deixa de ser um pagamento
garante essa convertibilidade. A taxa de cmbio torna-se fixa, congelada, de internacional. Outra parte se manifesta como uma especie de mega-
formaa garantir a sua convertibilidade no valor integral a qualquer tempo. balano de pagamentos entre os grandes blocos,e no mais entre pases.
Os preos em moeda local param de subir,a no ser marginalmente, porque
O Mercado Comum Europeu, o bloco em fase mais adiantada de
a moeda local vale tanto quanto a estrangeira e no tem porque perder seu
formao, j alcanou total integrao economica com livre movimentao
valor de comrpa,j que sempre pode comprar a mesma quantidade de
de capitais e trabalhadores, normatizaao de leis, constituio de
moeda estrangeiera.Isso restaura a confiana na moeda local. As transaes
organimos comuns diretivos, um parlamento, uma super-estrutura
podem ser feitas em qualquer das duas moedas. Simultaneamente,
buroicratica, um super-estado. A proxima meta a unificao das
o governo zera o seu dficit oramentrio, garantindo que no criar
moedas at 1990, no mximo. Mas h dificuldades formais na a relao
dinheiro, seja imprimindo seja por outras formas. Aps algum tempo o
entre cmbio, preos,salrios e moedas. Essa moeda ,j adotada como
governo consegue restabelcer a confiana na sua moeda, desde que tenha
medida de contabilidade da Comunidade Europeia, chama-se ECU,
eliminado o deficit publico, no haja inflacao superior a da moeda adotada
Economic Community Unit. Para ser adotada como reserva de valor
como lastro. A dolarizacao corresponde no plano tecnico da moeda, ao
e meio fsico de de pagamentos, preciso que todos os principais paises
reconhecimento de que aquele pais no tem mais autonomia economica,
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A desordem monetria internacional

tenham taxas proximas de inflao e polticas de juros convergentes. O


equilbrio no balano de pagamentos conveniente mas no necessario.
O que acontecera com a unificao monetaria que o superavit de um
compensara o deficit de outro. No entanto, tenses regionais de preos,
de custos de salarios e outros custos, desiguais, estao retadando a adoo
da moeda unica. Principalmende a defasagem no tempo poltico. Com o
snake, que depois evoluiu para o Exchange Rate Mechanism, ERM, os
governos no podem usar livremente seu poder de fazer poltica cambial
para aumentar empregos por exemplo. Um governo no pode desvalorizar
para estimular exportaoes e assim criar emprego, prque precisa ganhar
eleies. Mas os governos concordam e tomar medidas em comum, sempre
que houver perigo de as paridades romperem os limites estabelecidos.
Para isso criaram o ERM, pelo qual os bancos centrais se comprometem
a impedir a flutuo das paridades entre 10 moedas do sistema mais do
que 6 por cento em torno de valores pre-deternminados. Trata-se de uma
tentativa de aplicar ao Mercado Comum os principios do padro dolar-ouro
de Bretton Woods que fracassou em escala mundial.
Para impedir os excessos de flutuao cada governo deve controlar
seus gastos publicos e adotar taxas de juros adequadas, de forma a fazer
convergirem as taxas de inflao art o momento da unificao nmonetaria.
No entanto, a crise e o descompasso poltico, a absoro da Alemanha
Oriental pela Ocidental provocu disparidades de taxas de juros e com isso
movimentos especulativos de moedas, quebrando o ERM e postergando as
metas de unificao.A dogmatizao do principio das paridades estaveis, que
se tornaram fixas,c om isso dificultando o acomodamento das exportaes
da Gra Betretanha, opor exempo, contribiuram poara o abandono do
SEM. O MERCOSUR tem como meta a moeda unica dentro de alguns
anos.
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Terceira Parte

A POLTICA DO BALANO
DE PAGAMENTOS
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 8
Quem paga o balano de pagamentos
Emprego, renda e comrcio exterior e nem sobra de bens e servios, em relao demanda. Esse equilbrio no
significa necessriamente pleno emprego, mas evita inflao.
Numa economia fechada, sem relaes comerciais ou financeiras com Todo deficit no comrcio de bens e servios provoca queda de renda e se
o exterior, tudo o que produzido acaba sendo consumido. Mas , numa essa renda no vier de algum estoque de renda ( como poupana) ou de fora,
economia aberta, a renda obtida com a parte exportada da produo fica haver excesso de bens ( importados) para a renda disponivel para compr-
sobrando . O caf soluvel exportado pela Cacique gerou uma receita de los. Todo superavit no comrcio de bens e servios provoca aumento de
Cr 1.400 milhes, distribuidos na forma de salrios aos agricultores que renda e , se essa renda no for enviada para fora , vai faltar bens e haver
colheram o caf e aos operrios que o industrializaram, na forma de lucro inflao. Mas, existe tambm um movimento autonomo de rendas que
dos empresrios, alugueis e impostos. Aumentou o emprego e aumentou a pode complicar esse quadro. Mesmo com equilbrio no comrcio de bens e
renda , mas sem o correspondente aumento na disponibilidade interna de servios, os residentes no pas podem receber renda do exterior no vinculada
caf, porque o caf destinou-se exportao. A importao, ao contrrio, a exportao de bens e servios e deesencadeia-se um processo inflacionrio,
atende a uma demanda interna e portanto e consome uma renda interna porque no houve produto criado correspondente a essa renda.Nocaso de
sem ter contribuido para gerar renda dentro do pas. O petrleo importado envio de renda para o exterior, a demanda cai, os preos caem.H deflao.
da Venezuela pela Petrobrs consumiu Cr 1.200 milhes , remetidos E se carem demais, as empresas sofrero prejuzo, vendendo at abaixo
Venezuela em moeda forte, e l reconvertidos em bolivares e pagos do preo de custo, para pagar suas contas. Investiro menos ou quebraro,
localmente como salrios, rendas de capital, impostos. demitindo empregados e provocando outras falncias e concordatas. Esses
A importao no cria emprego,no cria renda e, se vier a um preo movimentos internacionais de dinheiro sem a contrapartida de bens e
muito mais barato do que o produto similar produzido internamente, servios tem uma influncia muito maior , hoje, no cenrio econmico
ela ainda provocar desemprego, ao abocanhar mercado do competidor mundial e no interior de cada economia. No balano de pagamentos
interno. No Brasil, para cada dez pontos percentuais de queda nas dos Estados Unidos, a sada de renda devido remessa de salrios dos
exportaes, a atividade econmicae portanto o emprego e a renda, caem 1 trabalhadores mexicanos para suas familias no Mxico, j alcana cerca de
ponto percentual. Nos estados Unidos, para cada US$ 1 bilho a mais de US$ 1,5 bn por ano. Por utro lado, todos ospases centrais recebem rendas
exportaes, criam-se 20 mil empregos. importantes de seus investimento estrangeiros. Os pases perifricos, ao
As oscilaes e desequilbrios noo comrcio exterior, portanto, pode contrrio, perdem renda na mesma proporo, principalmente a forma de
provocar grandes tenses na economia. A mais simples situaao de pagamentos vultosos de juros e dividendos.Mas, podem eventualmente
equilbrio a que se d entre demanda e oferta de bens e servios. Uma usufruir um aumento subito de renda, devido a entrada de um novo
balana comercial e de servios em equilbrio significa que nem h excesso investimento estrangeiro, que assume a forma de despesas com salarios,
alugueis, impostos.e bens de capital que por sua vez geram outros salarios.
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Bernardo Kucinski
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Quem paga o balano de pagamentos

A identidade macroeconomica - (X -M) = (I - J)


X-M significa exportaes de bens e servios menos importao de bens
O estado de equilbrio entre bens e rendas pode ser equacionado e sevios: balana comercial de bens e servios.
matematicametne. Supondo, para simplificar, que num determinado
pas no haja de um ano para o outro variao de estoques de bens. O I -J significa a entrada de capitais rendas menos a saida= o fluxo de
total de bens e servios disponveis igual soma do total produzido, rendas.
que chamaremos de Y menos o que foi exportado (X), mais o que foi Essa simples equao, forma simplificada de uma outra chamada a
importado (M). identidade macroeconmica bsica, mostra como o balano de pagamentos
Bens e servios disponiveis = Y -X + M condiciona a economia:

Supondo que tambm no haja variao dos estoques de dinheiro. e toda 1- Para haver equilbrio entre despesas e bens e portanto ausencia de
renda auferida seja gasta , seja em bens e servios de consumo ou em bens e presses de preos, o saldo da balana comercial deve ter o mesmo valor do
investimentos duraveis, como moradias infra-estrutura e bens de produo. fluxo de dinheiros, com sinal trocado:
A a renda disponvel para esses gastos ser o total da renda auferida, X - M = -( I - J)
que como j vimos igual ao valor mesmo da produo (Y), menos a Se houver supervit comercial ( X > M ) , tem que haver sada lquida de
renda enviada para o exterior na forma de juros e lucros do capital, que dinheiro ( J > I ). Se o comrcio de bens e servios for deficitrio( M > X),
chamaremos de J mas acrescentada dos capitais para investimento ou renda tem que haver uma entrada liquida equivalente de dinheiro. Essa entrada
recebidos do exterior, que chamaremos de I. pode se dar na forma de rendas recebidas do exterior, o que no o caso
Renda disponivel= Y - J + I brasileiro, emprstimos, como ocorreu em alguns perodos anteriores
Para que haja equilbrio entre oferta e procura de bens e servios e crise da dvida em que o dficit comercial foi coberto por financiamentos,
portanto estabilidade de preos, o total da renda disponvel deve ser igual ou investimentos diretos, como ocorreu em alguns outros perodos de
ao total dos bens e servios ofertados: nossa histria.

Y - X + M= Y - J + I
Cancelando o valor comum da produo interna e renda interna (Y) dos Investimentos e dficits comerciais
dois lados da equao, temos:
Uma primeira decorrencia geral dessa equao a de quea entrada lquida
-X + M = -J + I de capitais , e portanto o investimento estrangeiro lquido, j descontadas
Ou , agrupando os termos de cada lado: as saidas de renda, pode ser dar sem presses inflacionrias, se houver
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Bernardo Kucinski
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Quem paga o balano de pagamentos

dficit na balana comercial. Se I > J, necessriamente M > X. O dficit na . Apenas diz que se houver excesso disso, necessriamente haver excesso
balana comercial condio para um fluxo de investimentos externos no daquilo e com sinais contrrios. Para se aplicar a identidade preciso ter
inflacionrio . o que uma outra maneira de se dizer que o investimento informaes adicionais especficas.
externo genuino se compoe de dois movimentos, um financeiro e outro Apliquemos a identidade aos casos do Brasil,do Japo, e dos Estados
de bbens de capital. Por isso,no se pode designar como investimento a Unidos. O Japo vem obtendo sistemticamente supervits em sua
entrada de capitais especulativos, em bolsas de valores por exemplo, ou balana comercial e de servios da ordem de US$ 5 bn por ms. O
atraidos por juros altos pagos por titulos do governo, apesar de eles assim Brasil vem obtendo superavits tambm sistemticos, da ordem de US$
estarem registrados no balano de pagaentos.Conforme nossa identidade 1 bn por ms.Nos dois casos, tem que haver o envio correspondente
econmica bsica, se um pas incorrer em dficit comercial, estar de renda para o exterior. Os japoneses usam esse excedente de renda
consumindo e investindo bens e servios em valor superior ao da renda auferida com as exportaes, comprando obras dearte, castelos Europeus,
auferida na produo interna de bens e servios. O dficit comercial reflete edifcios e terrenos nos Estados Unidos e Europa, investimentos diretos e
nada mais do que umaentrada de bens fsicos e servios superior sada. participaes em companhias estrangeiras,e aplicam as sobras em ttulos
Esta gastando mais do que ganhou. Se for uma antiga potencia imperial, do tesouro americano ou da dvida externa latino-americana. Tudo isso
pode estar cobrindo esses gastos com renda financeira recebida do exterior, aumenta o patrimnio japones no exterior, potencializa suas exportaes,
como o caso dos estados Unidos e Gra Bretanha. Mas, se for um pas pois empresas japonesas obviamente importaro peas e componentes
histricamene colonizado, sem rendas financeira do exterior, ou tendo que do Japo, contribuindo para aumentar ainda mais a renda futura dos
enviar renda financeira para o exterior, a nica forma de poder incorrer em japoneses, na forma de juros ede suas aplicaes financeiras e lucros de suas
dficits sistemticos pelo recebimento de emprstimos ou investimentos particpaes acionarias. Em resumo, no caso japones, o saldo comercial foi
diretos. pre-requisito para o pas se tornar exportador de capital, expandindo sua
presena em todo o mundo eo seu poderio econmico e financeiro, porque
Exportadores de capital e perdedores de renda o pas no era devedor e possuia tecnologia de ponta desejada por outros
pases.
A identidade macroeconmica bsica se aplica de forma bem diferente No caso do Brasil, toda a renda enviada para fora na forma de
conforme uma economia seja forte,detentora de tecnologia de ponta ou pagamentos de juros da dvida externa e lucros e dividendos do capital
endividada, perifrica e depedente. Com toda identidade econmica, a .O processo todo engendrado para gerar essa renda e repassa-la aos
equao no expressa uma lei fenomenologica, no identifica a natureza banqueiros interncionais, diminui a capacidade do pas investir mesmo em
dos movimentos de renda e de bens, no estabelece relaes de causalidade necessidades bsicas de reposio de mquinas, infra-estrutura e educao

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Bernardo Kucinski
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Quem paga o balano de pagamentos

e sade. Essa remessa equivale a 2.5 por cento do PIB , o que pode parecer
no muito significativo. No entanto, a quase totalidade da dvida externa QUADRO XIII-DESTINO DAS RENDASE BENSEM 1990
hoje do setor pblico, do Estado. E o Estado s consegue recolher, ( Em % do PIB)
com muito esforo, cerca de 15 por cento da renda nacional na forma de TOTAL DAS RENDAS GERADAS 100,0
impostos. Portanto, os 3 por cento da renda nacional necessrios para o Dirigidas ao consumo 76,5
pagamento dos juros da dvida externa equivalem a 1/5 de toda a receita do Dirigidas poupana 21,0
setor pblico, o que definitivamente inviabiliza todos os programas sociais Enviada ao exterior (J) 2.5
TOTAL DOSBENS 100,0
do governo e reduz substancialmente sua capacidade de investimento. Mercado interno 98,2
Para poder remeter essa renda, a economia foi ajustada atravs de duas Exportao-Importao ( X-M) 1,8
desvalorizaes sucessivas, para gerar de forma permanene cerda de US$ 8 VERIFICAO DA IDENTIDADE MACROECONMICA (X-M) = -(I-G)
Saldo na Conta de bens e servios
a 12 bndlaresde excedente nas transaes de bens e servios, equivalentes Exportaes (X) 7,2
conta de juros. Na Ausencia significativa de investimentos, I = 0 e a Importaes (M) 5,4
identidade macroecomica bsica fica: Saldo (X-M) 1,8
Rendas enviadas (G) 2,5
X-M=J Invest. e emprest.
O excende comercial deve igualar a conta de juros. recebidas (I) 0,5
Saldo (I-G) 2,0
Para distinguir esse processo do caso japons, podemos designar o
primeiro como de exportao de capital, o nosso como de perda de renda.
No caso japons, a renda saiu do pas e mudou de forma - tornou-se capital Verifica-se que o Brasil exportou bens e servios a mais do que
- mas no mudou de propriedade. importou em cerca de 1,8 % do PIB. Enviou 2.5 % do PIB em rendas
Alguns economistas convencionais designam os dois processos , para o exterior. Recebeu apenas 0,5 % do PIB como investimento
totalmente distintos, com a mesma expresso exportao de capital. externo emprestimos que se seomaram a popana interna de 21,0 % do
PIB, para gerar um investimeto totalde 21,5 % do PIB A identidade
macroeconomica acusa uma diferena de 0,2 % do PIB porvariao de
estoques .

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Bernardo Kucinski
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Quem paga o balano de pagamentos

As economias rentistas estimado em US$ 1.700 bn, mais de 1/4 , ou US$ 380 bn, ainda eram
propriedade de residentes e empresas norte-americanas.A Gr BretanhaUS$
O caso dos Estados Unidos interessante porque no lugar de superavit de 230 bn . S ento, em terceiro lugar, est Japo com US$ 160 bn. Frana e
comrcio de bens e servios h um dficit sistemtico, compensado por um Alemanha possuem US$ 80 bn cada.
fluxo de rendas de capital para dentro , e no para fora. Vejamos a conta
corrente de 1970 e 1980:
ESTADOS UNIDOS (Conta corrente em US$ bn)

1970 1980 1990


1-Exportaes de bens e servios 51.570 262.232
2-Importaes de bens e servios -54.140 -289.265
Dficit de comrcio (2.570) (27.033)
3-Rendas financeiras do exterior 7.690 35.050
CONTA CORRENTE 2.320 1.509

Verificamos que os Estados Unidos consumiram bens e servios a mais do


que os que produziram, no valor de US$ 2.57 bn em 1970 e dez vezes isso,
ou US$ 27 bn em 1980. Com que pagaram esse excesso de bens? Com
renda financeira recebida do exterior: lucros e dividendos recebidos pelos
acionistas da multinacionais americanas, royalties recebidos diretamente
pelas corporaes, juros da dvida externa,recebidos pelos bancos. O
resultado so pequenos saldos em conta corrente ligeiramente positivo.
Esse quadro, de deficits comerciais sistemticos compensados por rendas
financeiras, tpico de ex-potencias economicas, que j perderam o ipulso
exportador para rivais, mas ainda auferem rendas do seus investimentos
passado. So economias designadas rentistas. As rendas so proporcionais
ao estoque de investimentos acumulados durante o apogeu da expanso
economica. Do estoque total de investimentos estrangeiros em 1990,

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Captulo 9
Polticas de balano de pagamentos
As quatro polticas principal instrumento de interferencia no balano de pagamentos consiste
em alterar essa taxa: desvalorizar a moeda.
So quatro as principais polticas que podem influir no balano de Nos pases centrais o objetivo principal de poltica econmica tem sido o
pagamentos e e portanto no nvel de preos, de renda e de emprego de uma de manter a inflao dentro de limites aceitveis, e estimular o crescimento
economia: em perodos pr-eleitorais. Nesses pases atualmente o regime cambial
1-Poltica cambial de desvalorizacao que tem efeito imediato de aumentar as de livre mercado e os bancos centrais apenas conseguem alterar taxas de
exportaes e reduzir as importaes; raramente se adota a poltica oposta, cmbio, atravs da mudana na taxa de juros que pagam como tomadores
de valorizao cambial; de ultimo recurso. No entanto, alguns desses pases adotam polticas
2- Poltica monetria, alterando a taxa de juros ou alterando a quantidade enrgicas para proteger seus produtos nos mercados externos, devido a
de dinheiro em circulao, o que tambm afeta os juros; o objetivo de presses de suas comunidades e adotam para esse fim, polticas tarifarias e
uma alta dos juros em geral o de combater a inflao ; a reduo tem subsidios;
como objetivo estimular a economia; os efeitos em balano de pagamentos
aparecem em geral como sub-produtos indesejados, especialmente se esse
efeito for a queda na taxa de cmbio; A poltica da desvalorizao cambial
3- Poltica aduaneira, que age cirurgicamente sobre o preo de
determinados produtos importados, restringindo ou barrando sua De todas as polticas de balano de pagamentos, a mais frequente, e
importacao de imediato, mas afetando a eficincia de uma economia a de efeitos mais imediatos a de desvalorizacao cambial e por isso vamos
longo prazo, examina-la em mais detalhe. Dois so os efeitos imediatos sde uma
4- Poltica fiscal, de subsidios ou favores e isencoes, que estimulam a desvalorizao: diminuem os custos do produto exportato, em moeda
exportao em geral ou a de determinados produtos, e de mesmos efeitos de estrangeira; e aumentam os custos em moeda nacional, dos produtos
longo prazo da poltica tarifaria, a queda na eficincia da economia; importados. Como isso funciona? Vejamos novamente os exemplos do
Nos pases perifricos, assolados pela dvida externa, os problemas de petrleo importado pelo Brasil e e do caf exportado.
balano de pagamentos formam o cerne da poltica econmica, toda ela Se o governo desvalorizar o cruzeiro de Cr 2.000,00/ 1US$ para Cr
subordinada necessidade de gerar moeda estrangeira suficiente para 2.200,00, o custo do barril importado de petleo para a Petrobras subir
servir a dvida, ou tarefa de consertar os estragos provocados pela crise, 10 por cento, de Cr Cr 40.000,00 para Cr 44.000,00.Isso forcara a
entre eles a hiper-inflao e a falencia do Estado e das empresas pblicas. Petrobras a aumentar seus preos de revenda. D-se a inflacao.Toda
Na maioria desses pases, exatamente devido centralidade do problema desvalorizao, portanto,provoca inflacao, na proporcionalmente taxa de
cambial, as taxas de cambios so administradas pelo Banco Central e o desvalorizao e ao peso dos produtos importados tem na oferta nacional.

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No Brasil as importaes constituem apenas cerca de 7 por cento dos bens 650,00 a tonelada, que pela nova taxa de cmbio lhe rende mais cruzeiros
consumidos no mercado interno e se os preos dos importados subiram 10 do que o antigo preo de US$ 700,00 e com a vantagem de atrair mais
por cento, havera um efeito inflacionario direto da ordem de 7% x 10% = clientes. O ndice de termos de troca caira do valor de referencia 100 para
0,7 por cento. 98,2. A desvalorizao de 10 por cento, portanto, provocou 0.7 por centro
Se os preos aumentam, e isso agrava a inflao,porque ento se recorre de inflao e 1,8 por cento de queda nos termos de troca.
desvalorizao? Bsicamente para restimular as exportaes, que pelo muito mais dificil estimar o quanto aumentaro as exportaes.A
memso motivo se tornam mais baratas em moeda estrangeira. obvio que desvalorizao no tem eficcia em produtos que no sofrem competio
para um mesmo nivel de preos internos, e portanto um mesmo custo total de outros pases ou sobre os quais o pas tenha domnio de mercado. Nesse
de produo, o exportador vai poder vender mais barato no exterior, em caso, mesmo que as exportaes aumentem um pouco porque a preos no
dolar, se cada dolar valer muito mais cruzeiros. A Cacique de Caf de nosso estrangeiro menores o consumo se estimula, a receita final global poder
exemplo, poder vender seu soluvel por US$ 650,00 a tonelada em vez de at ser menor,j que cada unidade foi exportada a preo menor. Mas
US$ 700,00 e ainda receber mais cruzeiros do que antes: Cr 1.430.000,00 no mercado de manufaturados leves, como calados, texteis, aparelhos
e no Cr 1.400.000,00. O exportador pode simplesmente embolsar esse domsticos, , onde h feroz competio e grande influcia dos niveis de
lucro extra de 10 por cento, ou reduzir ligeiramente seu preo de venda salrio no custo da produo, o efeito drande. Alm disso, como as
em dolares, sem perder dinheiro e ainda capturando com seu preo mais importaes subiram de preo h uma retrao na demanda de produtos
barato em dolares, clientes de outros pases. Em geral isso o que fazem os importados no essenciais o que contribui para aumentar o superavit
exportadores e o resultado paradoxal, no inicio, uma queda nas receitas comercial.A maioria dos governos acaba adotando essa poltica, quando
de divisas, o oposto do que queria o governo ao desvalorizar. Isso porque suas exportaoes de manufaturados caem muito e de forma contnua.
demora at serem conquistados novos clientes e enquanto isso as empresas
apenas esto exportando uma mesma quantidade total a preo ligeiramente
menores em dlares. Mas, aps alguma semanas, as receitas das exportaes Desvalorizao e salrios
comeam a crescer e ultrapassar a marca anterior.
A desvalorizao uma opo de classe. A queda dos termos de troca
Em termos de balano de pagamentos, a desvalorizao equivale tambm da desvalorizao paga diretamente pela populao do pas. As empresas,
a uma renuncia deliberada no valor dos termos de troca. No houve como vimos, ganham com a desvalorizao. Primeiro, a populao
alterao no valor em dlares dos produtos importados, mas os produtros perdem de imediato na condio de consumidores , na proporo de
exportados passam a valer menos em dlar . Suponhamos que aps a seu consumo de produtos estrangeiros, que ficam mais caros em moeda
desvalorizao a cacique se contente em exportar ao novo preo de US$ nacional. A mdio e longo prazo, perdem na condio de assalariados,

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porque medida que a inflao provocada pela desvalorizao se propaga 1989 e 1990 chegou seguintes concluses:
pela economia, cai o poder geral de compra do salrio. Se trabalho foi 1- Quando o processo s estabilizou, o custo de vida havia aumentado
desvalorizado; esse o sentido da desvalorizao. Por isso, a desvalorizao, entre 13 e 24 por cento;
nos pases industrializados e democrticos vista como derrota economica
num confronto com outras economias, que conseguiram aumentar sua 2- O salrio real havia caido dez por cento;
produtividade e portanto vender a preos mais baixos, sem desvalorizar a 3- A taxa de cmbio havia se depreciado em 10 a 33 por cento
moeda; Nos pases perifricos, em geral sob regime autoritrio, procura-se estabilizado nuentre ;
escamotear seu significado de empobrecimento popular e analtecer seus
4- Houve um aumento considervel no saldo comercial, da ordem de 2
efeitos no aumento dos saldos de comrcio. Mas, com a alta do custo de
% do PIB.
vida os trabalhadores passama pressionar por aumento de salrio. Outros
custos tambm sobem e logo logo o governo corre o risco de perde-se a 5- O governo tambm ganhou com a desvalorizaao porque precisou
vantagem ganha pela desvalorizao. A menos, que os salarios aumentem pagar salrios menores aos seus funcionrios
menos do que a taxa geral de alta de preos provocada pela desvalorizao, Isso no Brasil equivaleria a um aumento de US$ 6bn no ano nas
ou seja,a menos que haja uma efetiva e permanente desvalorizao do exportaes. Foi mais ou menos o que provocu a desvalorizacao de 30 por
prprio trabalho. Essa a essencia das polticas de desvalorizao e por cento de 1982. Com esse aumento nas exportaes, os paises puderam
isso, nos pases perifricos, submetidos a regimes polticos autoritarios ou pagar os juros da dvida externa. Mas como heranca ficou a inflacao
ditaduras, a desvalorizao frequentemente acompanhada de polticas de cronica, a desvalorizacao do salrio e, em muitos casos, a repressao poltica,
congelamente salarial e represso aos sindicatos. A desvalorizao efetiva necessaria para forcar essa desvalorizacao do salrio.
equivale a uma recuperao de uma vantagem comparativa perdida, atravs
da reduo do valor do trabalho no valor geral da produo e dos termos
de troca. Desvalorizao e investimento estrangeiro
O Brasil adotou duas desvalorizaes sucessivas de 30 por cento, em
Ao reduzir a renda do trabalho em relao s rendas de capitais, como
1979 e 1982, como forma de gerar os excedentes de exportao para pagar
lucros, juros e alugueis, a desvalorizao torna o o investimento mais
a dvida externa. Quase todos os pases endividados na crise dos anos
atraente. Um pas que desvaloriza, estimula o investimento tanto dos
80 adotaram pesadas desvalorizaes, o que significa que house uma
capitalistas domsticos como dos de fora, porque aumenta a taxa de
desvalorizaao generalizada e queda nos termos de troca em toda a periferia
retorno do capital. No caso dos investidores estrangeiros novos, o atrativo
capitalista em decorrencia da crise. Um estudo do FMI para cinco desses
duplo pois com a desvalorizao, todos o patrimnio nacional, inclusive
pases que desvalorizaram suas moedas em 33 por cento em mdia, entre
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os terrenos, ficaram mais barato em moeda estrangeira e o investimento a economia mundial tem se arrastado desde a crise do dlar num terreno
externo j comea a um custo mais baixo em moeda estrangeira. Os de extrema volatilidade cambial.
investidores estrangeiros j instalados no pas ganham com a desvalorizao
do salrio e o aumento das exportaes, mas podem perder no preo de
compra da moeda estrangeira para a remessa de seus lucros. ou se tiverem Polticas tarifrias
dvida externa grande. Em pases altamente endividados, como o Brasil,a
desvalorizao aumenta muito o custo em moeda nacional dos juros e A tarifa uma taxa sobre o bem importado. Em geral cobrada
amortizaes das dvidas em moeda estrangeira. como uma porcentagem do valor do bem, chamando-se , ento,
advalorem. A porcentagem costuma variar conforme o grau de proteo
que se quer dar aos produtos similares produzidos dentro do pas. A
A poltica da taxa de juros tarifa automaticamente aumenta o preo de aquisio do bem para
o consumidor, sem aumentar o lucro de quem o produziu. Todos os
Instrumento mais sutil de poltica economica a taxa de juros paga pelo governos impe, em menor ou maior grau, barreiras tarifrias entrada
banco central ou pelo tesouro, por aplicaes em titulos do governo. Se o de produtos estrangeiros. Pode-se dizer que a existncia de tarifas e
portanto dos controles aduaneiros necessrios sua aplicao, contribuem
Tesouro norte-americano passar a oferecer dez por cento ao ano de juros
substancialmente para demarcar a existncia do Estado e da
, em vez dos seis por cento ao ano que esta sendo oferecido pelo banco
da Alemanha, muitos investidores vo deixar de renovar seus titulos em Ao proteger um determinado setor da produo domstica, impondo
marcos alemes e comprar dlares, aplicando-os nos titulos do Tesouro tarifas, o governo ganha, porque arrecada mais imposto; ganha o setor
americano. Na fuga do marco alemo para o dlar, vai caindo a taxa de que foi protegido, mas perde o consumidor. A poltica protecionista de
tarifas, portanto, redistribui renda do consumidor dos produtos protegidos
cmbio do marco alemo em relao ao dlar.
ara os setores que os produzem internamente. Do ponto de vista da
Tericamente, com a derrubada do marco , as mercadorias alemes do rendimento dos recursos produtivos, enquanto o livre comrcio,
tornam-se mais baratas em relao as americanas, aumentam teoricamente, permite aumentar a produo e portanto o rendimento para
paulatinamente as exportaes alemas em detrimento das americanas, nos alm dos limites dos recursos nacionais , as barreiras tarifrias, ao contrrio,
mercados mundiais, e recupera-se a confiana na moeda alem ao mesmo rebaixam esse limite. Apesar de garantir o abastecimento a curtissimo
tempo em que se passa a temer uma desvalorizao do dolar como forma de prazo, dando segurana imediata aos produtores domesticos, a tarifa
reverter o declinio das exportaes o que pode inverter o movimento dos prejudica a eficincia e a competitividade a longo prazo porque deforma o
investidores. Na prtica, os movimentos especulativos tem sobrepujado nos mecanismo de preos , impedindo que a economia se ajuste seus recursos
ltimos 20 anos o ritmo dos mecanismos lentos de ajuste comercial e toda s mudanas no ambiente economico da forma mais produtiva possvel.

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Nos paises industralizados a tarifa tem sido usada para: e conseguirem persuadir as potencias europeias a conceder um grau de
preferencia tarifria aos pases mais pobres do Terceiro Mundo, um Sistema
Geral de Preferencias, (SGP) segundo determinada gradao. Estima-se
- Proteger determinados produtos ou regies produtoras, contra a em US$ 60 bilhes por ano o perdo tarifrio do SGP.
competiao de produtores estrangeiros mais eficientes e produtivos; essas
tarifas, chamadas so calculadas para adicionar ao custo do produto
importado o necessrio para que ele custe um pouco mais do que o similar - Proteger suas industrias contra a vantagem comparativa de industrias
domstico. So aplicadas especialmente em aos, automoveis, texteis, similares localizadas proximas s fontes de materias primas nos paises
produtos industriais , gros e alimentos processados. Calcula-se em US$ perifricos. Quase todos os alimentos tem que pagar tarifas pesadas e
30 bn a perda anual de pases perifricos em tarifas sobre seus produtos progressivas conforme o seu grau de industrializaao, para entrar nos pases
textetis apenas. A tarifa a uma alternativa ao subsidio. O governo industrializados, especialmente na Europa. Assim A comunidade Europeia
poderia, ao invez de taxar o produto importado, reduzir os impostos ou taxa o cacau em 3 por cento ad-valorem, a manteiga de cacau em 12 por
dar um subsidio ao produto domstico. Algumas dessas tarifas so mesmo cento ad-valorem e a pasta de cacau em 15 por cento ad-valorem, com isso
chamadas compensatrias, porque se alega que apenas compensam um protegendo as multinacionais fabricantes de chocolates (como a Nestle),
subsidio dado ao produto no pas de origem.Em geral adotada uma contra eventual competio do Brasil, um dos maiores produtores mundiais
combinao das duas coisas, de forma que a tarifa gera os recursos usados de cacau;mesmo os Estados Unidos, que evitam impor barreiras desse tipo,
para pagar o subsidio. D-se uma transferencia de renda dos produtores taxam em 35.3 por cento as importaes de sucos de laranja do Brasil, para
externos para o produtor interno. O Japo gasta 1 por cento de seu PIB proteger os produtores de suco da Florida, que tem custos de produo
subsidiando a produo anti-economica de arroz, e com isso aumentando maiores. S essa tarifa retira dos produtores de laranja do Brasil uma renda
o custo de vida no Japo em 10 por cento. Os Estados Unidos, a menos potencial de US$ 156 milhes por ano. A Organisao das Naes Unidas
protecionista das potencias economicas, gastam US$ 10 bilhes por ano em calcula em US$ 100 bilhes por ano as perdas por tarifas em produtos
apoio de preo aos agricultores e os pases da Comunidade Europeia, a mais agricolas, das quais US$ 57 bilhes, incorridas por pases perifricos ( vero
protecionista, gastam US$ 4o bihes por ano, fora o dobro dessa quantia, quadro XIV).
gasto pelos consumidores na forma de preos mais altos dos alimentos.

- Retaliar contra barreiras tarifarias de seus competidores. Os Estados Unidos,


- Proteger empresas de ex-colonias dando-lhes acesso preferencial ao maiores produtores mundiais de oleginosas, impoe tarifas retaliatrias
seu mercado interno , taxando mais os produtos de seus competidores. contra produtos de paises europeus , maiores importadores mundiais de
Pela Convenco de Laom, 44 ex-colonias europeias da Africa , Asia oleginosas, que no entanto protegem sua produo domstica taxando
e Amrica Latina, gozam preferencia tarifaria no Mercado Comum os produtos americanos; Brasil sofre frequentemente tarifas retaliatrias
Europeu.Os Estados Unidos, que no possuiam colonias, concedem dos Estados Unidos. A tarifa retaliatoria definida em funo do dano
tratamento preferencial a pases de sua rea direta de influencia, no caribe, que se quer inflingir ao pas , para fora-lo a recuar, e no em funo da
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necessidade de proteo a produo nacional. uma guerra de tarifas.


QUADRO XIV- AS TARIFAS CONTRA OS PRODUTOS DE CLIMA
- Contribuir para a concentrao economica atravs de blocos economicos. TROPICAL
A tarifa tem sido o principal instrumento de formao dos blocos
economicos. Ao se concederem preferencias tarifarias reciprocas, os pases ( Em % ad-valorem)
do bloco barram os de fora, desviando a demanda dos produtos de fora, EEC Japo EUA
mais baratos, para os de dentro mais caros. Caf em gro 9 0 0
moido 16,5 20,0 0
soluvel 18,0 20,5 0
As tarifas do Norte contra o Sul
Ch em bruto 0 12,5 0
Os pases industralizados justificam a imposio de tarifas contra varejo 5,0 20,0 0
produtos da periferia, alegando a diferena de custos de produo local essencias 12,0 17,3 -
e estrangeira. Mas o argumento contraria a idelogia, por eles mesmos
Cacau em amendoa 3,0 0 0
propagada, do livre comrcio, das vantagens comparativas ,pela qual o
pasta 15,0 15,0 0
comrcio internacional se d extamente devido diferena de custos. O que manteiga 12,0 2,5 0
ocorre a estratificao dos interesses historicos do centro,dificultando de p 16,0 21,5 0,4
forma permanente a industrializao da periferia, como o caso tpico dos chocolate - 26,7 1,9
produtos tropicais. No s os pases centrais taxam esses produtos se eles
so oferecidos com algum grau de industrializao, como contestam o (-) dados no disponiveis
direito dos pases perifricos de impor taxas saida dos produtos tropicais
Fonte: The Trade Trap. Belonda Coote. Exfam, Londres, 1992.
em bruto. A poltica tarifaria acaba se tornando um poderoso e complexo
instrumento dos governos dos pases industrializados, once esto os maiores
Tarifas na periferia
mercados consumidores, no s pelo poder retaliatrio, como pelo seu
oposto, o poder que tem de perdoar a propria punio que introduzirtam
Nos pases perifricos a tarifa uma poltica adotada sob o pretexto de
condedendo tratamentos preferencias em troca de apoios e outras
proteger industrias ainda nascentes que sem essa proteo tarifaria, no
concesses. aONU estima em US$ 475 bilhes, o custo das restries ao
poderiam enfrentear a concorrencia dos produtos estrangeiros. Mas ,na
livre comrcio, ou 12% do comrcio mundial de mercadorias, estimado
maioria dos casos, a tarifa adotada no pas perifrico porque gera um
em US$ 3.500 bilhes. Esse custo mede o poder desse instrumento de ao
imposto para o governo, protege monoplios nacionais e ao mesmo tempo
poltica.
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ajuda a economizar divisas, ao elevar o preo do produto , diminuindo sua Por essa poltica,dois pases ou um grupo de pases definem quantidades
demanda. Por atender interesses multiplos e poderosos, uma vez imposta a que podem ser mutuamente trocadas, de forma a no causar dano
tarifa muito dificil ela cair. Hoje se reconhece no Brasil a necessidade de irreparavel a um determinado setor de um pas. Ao limitar a qantidade que
reduzir as tarifas, para baratear a economia, tornar os mecanismos de preo pode ser importada o pas,s e for grande consumidor tambm contribui
mais transparentes, aumentar a competividade. At 1994 as tarifas sobre para reduzir o seu custo e portnato melhorar seus temos de troca. O oposto
as importaes devem cair da mdia atual de 25,3 por cento do valor do do efeito da tarifa. Foi o que os estados Unidos conseguiram ao limitar
produto, para 14 por cento. Chama-se liberalizao comercial a poltica de a quantidade de petrleo importado do mundo rabe durante a alta do
desmantelamento das barreiras tarifarias. preo.
No Brasil, para neutralizar um eventual efeito negativo da tarifa no custo O Brasil tem adotado para muitos produtos essenciais. produzidos
das exportaes,foi introduzido o sistema de draw-back, que cancela a tarifa internamente mas no em quantidade suficiente, umsistema de
em componentes e peas usados por industrias que exportem o produto contigenciamento pelo qual permite a importao de determinadas
final. quantidades, para complementar o fornecimento interno, sempore
atendendo aos interesses organizados da industria, que se carteliza para
essas discusses, ou seja amarra os pontos do acordo, para evitar competio.
Barreiras no tarifrias

Um caso extremo de tarifa a proibiao pura e simples de importar O GAT e o comrcio administrado
determinado produto. Equivale a tarifa infinita.O Brasil procurou proteger
seu mercado de micro-computadores durante cerca de 16 anos, impondo As principais disputas comerciais entre as potencias industriais se do
pesados impostos aos computadore de fora e ate proibindo a impotarcao em torno de tarifas de proteo, havendo todo um conjunto de regras
de micro-computadores. Com isso desenvolveu-se uma industria nacional convencionadas para coibir um pouco as polticas protecionistas. Essa
ineficiente e cara , simultaneamente a um forte contrabando de micros convencao achama-se GATT, General Agreement on Tariffs and Trade,
do Paraguai. A ineficiencia, no so daquele setor, mas de todos os que ou Acordo Geral de Tarifas e Comrcio, assinada por 23 pases em 1947
dependem de produtos daquele setor, a principal conseequencia da e hoje com a adeso da quase totalidade dos pases. A ideologia do GATT
protecao tarifaria muito prolongada. Por outro lado,sem protecao tarifaria, a do livre comrcio. Seu objetivo manifesto principal o de reduzir
um pais atrasado no seu desenvolvimentom em determinada area, nem gradualmente as bareiras tarifrias , estimulando acordos bilaterais e
sempre consegue uma brecha nos mercados mundiais. acordos multilaterais. Suas principais regras estabalecem que (1) um pas
Uma alternativa menos custosa do que a tarifa a quota de importaco. pode impor tarifas por razes de ordem no estritamente economica, como

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Polticas de balano de pagamentos

proteger uma regio ou uma industria necessria segurana nacional, Polticas fiscais
e podem restringir importaes por razes especficas; (2) as restries
aduaneiras s podem ser tarifarias , no podem ser quantitativas e o que Se um governo quer estimular a exportao em geral ou de algum bem
valer para a nao mais favorecida tem que valer para todos. em especial, pode diminuir os impostos sobre as exportaes ou sobre
Mas as restries aduaneiras quantitativas e os acordos bilaterais entre aqueles bens. Pode at dar um premio, alm de dimuir os impostos. Tudo
pases e blocos permnecem. Estima-se que metade de todo o comrcio isso vai baratear o bem e favorecer sua exportaao. Chama-se subsidio esse
internacional regido por acordos bilaterais. Em 1960, no chamado prodesso. Os pases da EEC concedem cerca de US$ 1 bn em subsidios
Round Kennedy das negociaes do GATT os pases industrializados apenas aos produtores de semntes oleginosas que assimpodem competir
concoraram em gradualmente reduzir tarifas sobre produtos de pases com os agricultores brasileiros de oleod e soja e com os norte-americanos.
perifricos , mas elas permanecem, e so reforadas sempre que um produto desencadeam-se assim as guerras de subsidios. O subsidio tambem destroi
de paes perifrico ameaa interesses regionais dos grandes pases. J o mecanismo da vatgaem comparativa e internametne equivale a uma
foram realizadas seis grandes rodadas de negociao no ambito do GATT, ransferencia de renda de todos para os etor exportador daquele produto.
incluindoum grande acordo geral de tarifas sobre fibras e produtos texteis. Foi esse o modelo implantado no Brasil em 1968, quando se esgotou o
Atualmente negocia-se a rodada Uruguai com duas pautas: 1) disciplinar modelo de substituio das importaes, dado o nivel j altissimo das tarifas
o comrcio de servios, estimado em US$ 608 bilhes anuais e dominado e era preciso eumentar ainda mais a gerao de dolares. Em retaliao no
pelos pases industrializados, que exigem a total abertura dos mercados s ao Brasil, a outros pases perifricos, os estados unidos introduziram
perifricos as suas empresas de telefonia, de comunicaes, bancos, em 1975 um Trade Act, que d ao Presidente poderes para sobre-taxar
transportadoras e empresass aereas, assim como aderencia mais estrita a produtos importados se for provado que eles foram subsiados nos seus
direitos de patentes e copy-right; 2), obter uma reduo geral nas tarifas a pases de origem. A taxa, dchamada conterveiling duty calculada para
importaes agricolas, impostas principalmente pela Europa. neutralizar o subsidio. Desencadeou-se uma virtual guerra de tarifas entre
pases, especialmente em torno de produtos manufaturados ou semi-
As regras do GATT tendem cada vez mais a proibir que paises perifricos manufaturados.
usem a nica arma ainda disponivel, a de taxar ou restringir o acesso as
materias primas de clima tropical. Um caso extremo de subsidio o dumping, pratica proibida pelo Gatt,
mas praticada frequentemente porquase todos oa paises. Dumping significa
vender no exterior por preo infferior ao preo de custo. Isso so possvel
gras a um subsidio, em geral escondido, ou se a empresa quer destruir
seus concorrentes, mesmo arcando com um prejuixzo temporario. O maior
caso de dumping da histria moderna o sistema de vvenda subsidiada de
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Bernardo Kucinski
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Polticas de balano de pagamentos

trigo a,mericano, pelo programa chamaddo PL 480, pelo qual desde o fim
da guerra, os americanos inundam os mercados mundiais com trigo abaixo
do custo de produco, subsiada raz~ao de cerca de US$ 1 bn por ano. O
Mercado Comum Europeu subsidia inumeros produtos, entre os quais as
sementes oleginosas, tambm com cerca da US$ 1 bn por ano.

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Quarta Parte

NOSSA HISTRIA
NO BALANO DE PAGAMENTOS
Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 10
Escravatura de exportao
Os ciclos econmicos econmico - s fez cair, de US$ 245 em 1600 para apenas US$ 23 em
1850. Um sculo depois, graas extraordinaria riqueza trazida pelo caf,
O Brasil colonia formou-se sob a gide da ideologia mercantil, que via a renda per capita voltava ao nvel dos US$ 221 - ainda assim inferior ao
o ouro como nica expresso de riqueza, e o comrcio como forma de de 300 anos antes e apenas uma frao da renda per capita de cinco mil
obter o ouro, na falta de minas e tesouros .Criou-se um sistema economico dolares em mdia, dos pases industralizados.Em 400 anos de histria o
e uma cultura voltados obteno de renda via exportao de produtos trabalhador e o consumidor brasileiro estavam onde seus ancestrais haviam
primrios de grande valor no mercado europeu, produzidos por mo de comeado, com o ciclo do aucar.
obra escrava . A maior parte da renda ficava na metrpole e nas mos de
uma poucas famlias de mandatrios locais, a ela associada. O mercado
interno resumia-se ao consumo de luxo da elite , em contraste com a massa Os ciclos do Pau Brasil e do acar
escrava, excluida da circulao monetria.
Pau Brasil (caesalpina echinata), madeira nativa, obtida por simples
Sucederam-se os ciclos de exportao, puxados pela mercadoria extrao e de grande valor , como fonte de pigmentos vermelhos para
que pudesse fazer mais ouro .E, como na corridas genuinas ao ouro, tinturaria, no limiar da expanso da indstria textil europeia. O direito
provocando o abandono de tudo o mais.Comeando com o ciclo do pau- de extrao era outorgada pela Cora, que exigia , em troca, um nmero
Brasil, entre 1500 e 1550, e terminando com o ciclo da borracha, entre mnimo de visitaes em costas brasileiras e a construo de fortes. Estima-
1890 e 1912. Apesar de muitas culturas de exportao durarem at hoje, se em 1.200 toneladas o total extrado de madeiras no perodo colonial,
como o algodo, caf, fumo, aucar - o conceito de ciclo fundamental. no valor de 15 milhes . Por no necessitar muita mo de obra, no
Dava-se no apenas o apogeu de uma determinada cultura de exportao, estimulava a colonizao. A maior parte da extrao, pelos ndios, que
mas sua hegemonia no processo econmico, monopolisando capitais, terras no conheciam o dinheiro e no tinham para ele serventia, era retribuida
e mo de obra, gerando a maior parte da renda nacional de exportao e os com quinquilharias e pequenos utensilios. No se pode sequer falar em
impostos arrecadados, determinando as polticas do governo e as relaes escambo, em troca de mercadoria por mercadoria, pois para os ndios, os
sociais e de produo. O produto do ciclo definia a economia , a poltica, objetos recebidos no eram mercadorias com determinado valor de troca.
a vida social; seu preo nos mercados externos motivava ora a euforia ora a Objetos deuso pessoal ,com valor de uso magnificado pela sua novidade
depresso economica. Tendo sido a maior parte da renda enviada para fora, e raridade. Um caso extremo de troca desigual provocada pelo desnvel
pouco ficava de cada ciclo para alavacar o desenvolvimento econmico, civilizatrio. Em poucas dcadas foi dizimada a espcie caesalpina echinata.
com a exceo do ciclo do caf. Nos 300 anos decorridos desde 1600,
Estimulou-se, ento, a cultura da cana de aucar, especiaria valiosa
quando se deu o ciclo do aucar at at 1850, quando comea o ciclo do
tendendo a um consumo de massa, para gerar rendas que pagassem os
caf, a renda per capita do brasileiro - medida padro de desenvolvimento
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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Escravatura de exportao

custos da colonizaao, e o aguardente usado no escambo por escravos na trilhas por todo o interior. Seus lucros altssimos, permitiam a importao
Costa DAfrica.Um engenho exigia capital de aproximadamente 120 kilos continuada de escravos, cada vez mais caros. Calcula-se em 170 milhes,
de ouro ( 20 contos de reis). Essa era o custo de 50 escravos com vida ou quase 32 por cento do total do valor das exportaes, o valor dos metais
mdia de apenas 10 anos, vinte juntas de bois e as ferramentas. Em geral e pedras preciosas retirados do Brasil no perodo colonial, sem contar o
sem recursos, os donatrios obtinham esse capital a juros de banqueiros contrabando, estimado em mais 2o % desse total. S de diamantes, o
europeus. O engenho podia produzir entre 3.000 e 10.00 arrobas por ano, Brasil forneceu quase 3 milhes de quilates, ou 597 quilos, no valor de 9
ao valor de 650 reis ou 4,6 gramas de ouro por aroba, no Brasil. Na Europa milhes. Em ouro, foram 910 mil quilos no perodo colonial. Incluindo o
valia trs vezes mais. Em 1550 j havia 35 engenhos, produzindo 70 mil contrabando, calcula-se que o Brasil forneceu 65 % do ouro extrado das
arrobas de aucar. Em 1610 eram mais de 600 engenhos.Estima-se que dos Americas. A Coroa portuguesa ficava com os quintos., das minas.
3,3 milhes de escravos trazidos para o Basil a fora , mais de um tero foi
QUADRO XVI- Os grandes produtos de exportaao (1500-1959)
para a cana de aucar.Foi a maior importao de bens de capital de toda a
nossa histria, pois os escravos eram comprados usados e revendidos mulas
1500 - 1822 1823 - 1959
de trabalho. Exportao total
No perodo colonial, a exportao total alcanou 300 milhes, o ( milhes e % ) 536 100% 11.087 100% Exportao
de aucar 300 56% 280 2.5%
equivalente a 2.205 toneladas de ouro, ou 56 % de toda a exportao
Exportao de caf 4 0.7% 6.105 55%
da Colonia. A maior parte dessa formidvel renda foi apropriada pela Exportao de ouro 170 32% -- --
metrpole e por algumas centenas de familias de donatrios e seus Renda interna total 893 36.957
descendentes. Exportao/renda , mdia 60% 30%

E OS CICLOS
O ciclo do ouro PAU BRASIL 1500-1550.......
GADO 1560..............................
AUCAR ....1550--1650..............
Melhor ainda do que obter ouro exportando produtos primrios de clima FUMO .................1640............................
tropical era extrair diretamente o ouro da terra. O ciclo do ouro - e da OURO ..1700-1760.....
ALGODO .................................1770-1825.......
prata e pedras preciosas - o terceiro grande ciclo da economia brasileira, CAF 1825---1940...
forneceu os meios de pagamentos necessrios formidvel expanso do BORRACHA 1890-1912
capitalismo durante o sculo XVIII e no financiamento da revoluo
Fonte: Buescu,Mircea e Tapajs,Vicente. Histria do desenvolvimento econmico do Brasil.
industrial inglesa . No Brasil, a busca frentica do ouro levou abertura de
Ed.casa do Livro, Rio de Janeiro, circa 1965.

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Escravatura de exportao

Repplica e caf intermediao e venda, fora do pas. Dai o papel central da intermediao
financeira na Repblica do caf, o surgimento de uma burguesia financeira
Ocupando capitais, escrava e terras das culturas do aucar e do algodo numa pas onde ainda nem havia industria e a relativa liberalidade cambial.
em declnio, expandiu-se ocaf,principalmente depois da revoluo negra Para essas oligarquias a forma de valor era a Libra Esterlina, conversivel em
de 1789 no Haiti, a primeira grande rebelio de escravos nas Amricas. Seu ouro.
consumo subia em proporo direta ao aumento da renda dos europeus
com a reoluo industrial e a expansao colonialista.Com a proibio do
trfico de escravos, foram trazidos trabalhadores livres, razo de 70 mil O endividamento precoce
a 80 mil por ano , o que permitiu, pela primeira vez, a expansao de um
Com os engenhos de aucar , financiados por banqueiros europeus,
mercado interno de consumo. Durante quase um sculo o caf dominou,
vieram as primeiras dvidas do Brasil. Devido ao controle desses
com supremacia total no Sudeste ( So Paulo, Rio de Janeiro e Minas
capitalistas sobre os mercados dos produtos exportados e ao Pacto colonial
Gerais). Cultura nmade, expandiu-se depois para o Paran, destruindo
que obrigava tanto as exportaes como as importaes a passarem
florestas, na sua busca por novas terras. Em epans 10 anos, entre 1890
obrigatoriamente pela Metrpole, a economia brasileira sempre pagou um
e 1900, mais de 1 milho de hectares de matas foram destruidos para o
alto custo de usura, de intermediao comercial e financeira , de transporte,
plantio do caf.
de taxao fiscal e tarifria.
A exportao de caf sustentou a economia brasileira em todo o perodo
Veio a independncia, mas dos seus preos foi a herana da dvida
republicano, criou uma classe de ricos proprietrios e banqueiros, e
portuguesa da ordem de 1.300 mil, o que correspondiaa cerca de 30
entidades da sociedade civil, inclusive partidos polticos e jornais. Forneceu
por cento do valor das exportaes. Em 1860 a dvida j era de 7.700
capitais para as construes ferroviriass e para o primeiro surto de
mil e em 1860 chegava a 28.600 mil. No perodo 1890-1912, incio da
industrializao do comeo do sculo , mas paradoxalmente, consolidou
Repblica, o Brasil gastava 12 por cento de suas exportaes no servio
no poder uma oligarquia insensivel ao povo, cujo bem estar era visto
da dvida esterna. Em 1900 ,com a Repblica, quando se deu a primeira
como ameaa aos custos baixos da produo, e favorvel prosperidade
grande renegociao da dvida externa brasileira, ela chegou a 41.000
estrangeira nos mercados de consumo do caf, produto de consumo
mil. Em 1925-29, o Brasil j estava gastando 25 por cento de suas receitas
elstico em funo da renda do consumidor.Queriam os custos baixos de
de exportao no servio da dvida. Em 1930, atingiu 104.000 mil, alm
manuteno do escravo sem os custos de capital da sua aquisiao. Esse foi o
de US$ 168 milhes a 500 milhes de francos faranceses . Em agosto
sentido da libertao dos escravos .
de 1931 veio a moratoria. Com a depresso e queda nos preos do caf,
Na Repblica do caf a realizao do lucro se dava nos mecanismos de o Brasil teria que gastar 45 por cento de suas receitas de exportaes e

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Escravatura de exportao

aproximadamente a mesma porcentagem da receita do governo, para pagar


a dvida. Teve que ser feita nova renegociao, que reescalonou a dvida em
prazos de 20 e 40 anos.

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 11
A industrializao precria
Pombal e a primeira tentativa cento do valor e at 80 por cento. Dinheiro que o governo usava no para
desenvolver seus servios populao, mas para pagar a dvida externa.
Foi apenas em 1750, que o Marqus de Pombal reverteu a proibio A participao da receita tarifria na arrecadao federal subiu de 29.5%
da cora portuguesa fabricao de manufaturas na colonia chamada dos total arrecadado em 1831 para 48.3% em 1889 e 4.6 % em 1929.
Brasil . Pombal queria reduzir a dependncia da metrpole, Portugal, Na economia brasileira, repetidamente estrangulada pela falta de moeda
em manufaturas britnicas. Uma curiosa poltica de substituio das estrangeira ,tornou-se permanente a alta taxao dos produtos importados,
importaes que duraria apenas algums dcadas. At ento, predominava ou a proibiao pura e simples da importao. Em 1890, 70 por cento
o carter cclico e dependente da economia brasileira, com a renda interna da receita federal vinha da alfndega. A partir d 1905 comearam as
caindo ou subindo em funo direta das exportaes. Mas em 1800 , com proibioes de certas importaes.
a disseminao da pecuria, a produo autonoma, para o mercado interno A revoluo de 30 e a depresso econmica nos estados Unidos,
j era responsvel por mais da metade da renda nacional. derrubando o consumo de caf, puseram fim autonomia poltica da
Fugindo de Napoleo, a Corte chegou ao Brasil em 1808 . Pelo tratado oligarquia cafeeira, subordinando o processo de acumulaao do caf a
de 1810, em que Portugal rendeu-se proteo britica o Brasil foi alguns objetivos nacionais mais gerais de modernizao e industralizao.
obrigado a abrir seu mercado toalmtne manufatura britnica. Reinseriu- Um confisco cambial, ou imposto cobrado diretamente sobre o valor
se na economia mundial de modo contrrio aos interesses da industria do caf exportado, proprocionou a maior parte da renda fiscal dos
nascente deixada por Pombal, abrindo todas as portas aos ingleses governos posteriores Revoluo de 30, e a maior parte dos recursos
exatamente no limiar da revoluo industrial que tornou a manufatura para a industrializao dos anos 40 e 50. No por caso, uma das grandes
inglsa imbatvel. O tratado deu preferencia tarifria aos produtos ingleses, linhas de confronto poltico do Brasil entre 1930 e 1950, se d em
em detrimento at mesmo dos produtos portugueses. Enquanto a tarifa torno da apropriaao das rendas do caf, especialmente em torno do
sobre a mercadoria inglesa caia para apenas 15 % do valor do produto, as confisco cambial e das polticas de industrializao. Entre 1823 e 1959, o
mercadorias portuguesas pagavam 16 % e as de outraras origens 24 % . caf proporcionou nada menos que 55 % da receita total de exportaao
Durante muito tempo , exposta a uma competio imbativel, deixou de do Brasil e 16.5% da renda interna. Em 1965 as receitas com o caf
existir uma indsria brasileira. ainda representavam 44 por cento das exportaes .Foi smente com a
Em 1848, quando o Brasil recuperou o direito de impor livremente diversificao agrcola , incluindo a soja, e a industralizao do perodo
tarifas importao, elas comearam e ser usadas, e pesadamente, muito do milagre econmico a partir de 1967, que se quebrou o mecanismo dos
mais como forma de arrecadas impostos, do que como proteo industria ciclos de supremacia de um produto de exportao.
nacional. De 30 por cento em mdia, foram subindo at chegar a 50 por

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Bernardo Kucinski
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A industrializao precria

A lei do similar nacional 1945: a oportunidade perdida

Sob o argumento de que era preciso proteger a indstria nacional, Getlio Uma boa oportunidade para sair da armadilha cambial e do produto
baixou em 1930 a Lei do Similar nacional, que proibia pura e simplesmente nico de exportao , de tentar um crescimento auto-sustentado ocorreu
a importao de produtos j produzidos no Brasil, considerada marco inicial no fim da II Guerra Mundial. A guerra valorizou as matrias primas ,
da poltica de substituo das importaes, que vigorou at 1968. que ainda constituiam 3/4 das exportaes brasileiras , e restringiu o
Debaixo de um discurso genrico de proteo industria nacional, criou- fornecimento externo. Numa poca em que as importaes brasileiras
se uma forte cultura protecionista, uma prtica restritiva s importaes somavam apenas US$ 100 milhes por ms, o Brasil saiu da guerra com
atendendo no ao homem comum, ou a uma racionalidade econmica ou US$ 460 milhes de reservas cambiais.Desde 1930 no haviam sido
mesmo a um projeto orgnico de desenvolvimento econpomico autonomo, tomados grandes emprstimos e a dvida externa consolidada , inferior
e sim a trs interesses poderosos: racionamento de divisas, necessrias a US$ 200 milhes, consumia apenas cerca de us$ 5 milhes por ms
para remunerar o capital estrangeiro, proteo aos monoplios nacionais amortizaes e mais US$ 1 milho em juros.
contra a competio externa,e fornecimento de receita para o governo. At
mesmo certas exportaes de materias primas, como algodo ,tem sido Mas, a oportunidade foi perdida. Enquanto o governo americano socorria
peridicametnte suspensas, sempre que os preos externos sejam muito a Europa Ocidental com um generoso plano de reconstruo industrial,
maiores do que os internos, em tese para combater a inflao, na prtica, para no Brasil atendeu demanda por importados, reprimida durante a guerra,
proteger os monoplios nacionais consumidores desses insumos. A economia queimando suas reservas. Pesou, principalmente, o custo do transporte
brasileira foi se tornando estruturalmente ineficiente, e nunca conseguiu desses bens, mais do que triplicando, de US$ 80 milhes anuais para US$
escapar da armadilha cambial da falta de divisas, do endividamento crescente 250 milhes. Reduziu-se o saldo em conta corrente a menos de US$ 3
para cobrir essa falta e com ele,a remessa crescente de juros e outras rendas do milhes por ms, tornando dificil a amortizao da dvida.
capital
Assim, a histria da industrializao brasileira durante todo o perodo da
Revoluo industrial, resume-se numa sucesso de tentativas abortadas 1947: a crise do cmbio fixo
,em 1750, em 1900, em 1930 e na permanencia dos traos essenciais da
J em 1947, estourou a primeira crise cambial do ps-guerra.
economia: a supremacia de um produto de exportao no processo de
Simplesmente acabou a moeda estrangeira para pagar importaes.Em
gerao das rendas das divisas e das receitas do estado, a falta permanente
junho daquele ano, foi introduzido um sistema de racionamente de divisas,
de divisas como fator decisivo da definico das polticas do governo e das
atravs de licenas de importao. S eram autorizadas as importaes
polticas mais gerais, de alocao de recursos e a importancia dos centros
consideradas essenciais. Na origem dessa da crise estava a rigidez da poltica
externos de deciso.
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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

A industrializao precria

cambial. Ao contrrio da Gr Bretanha , que desvalorizou a Libra esterlina haviam subido muito os custos das importaes brasileiras e , de novo,
para impulsionar suas exportaes, o governo brasileiro preferiu manter a faltou moeda estrangeira para o pagamento de importaes.O governo
mesma taxa fixa de cmbio que j vinha desde o incio da guerra, em Cr foi obrigado a criar operaes chamadas swaps ( de troca de moeda),
18.70 por dolar, apesar dos preos internos brasileiros terem dobrado nesse pelas quais empresas estrangeiras sediadas no Brasil s recebiam creditos
intervalo de tempo. Com os preos internos subindo e a taxa de cmbio internos, em troca da entrega de moeda forte ao Banco do Brasil pelas suas
fixa, as exportaes foram se tornando muito caras em moeda estrangeira e matrizes.
foram caindo, exceto as de caf, do qual o Brasil tinha virtual monoplio. A partir de 1953,com o fim da guerra da Coreia, o que deprimiu as
Essa poltica de cmbio fixo mostra a importncia do caf na definio exportaes, foi instituido o regime de cmbio multiplo, atravs da Portaria
das polticas cambiais e de comrcio exterior,o que era natural numa poca 70. Havia em seis categorias, conforme graus de essencialidade. Para cada
em que mais da metada das exportaes brasileiras se constituiam de caf. categoria havia um leilao peridico de determinada quantidade de moeda
Havia toda uma concepo de cmbio baseada na tese de que o consumo estrangeira,exceto a categoria de bens de capital, para os quais permaneceu
de caf no mundo seria inelstico,o que significa que no variaria muito a taxa de cmbio fixa. Para obter a moeda forte o importador tinha que
em funo do preo, e portanto uma desvalorizao no aumentaria o oferecer um lance acima do preo minimo. O preo efetivamente pago pela
consumo e nem as exportaes brasileiras, especificamente, pois o Brasil moeda estrangeira dependia da procura por cmbio para aquela categoria
j dominava o mercado. Ao contrrio, poderia at reduzir a receita em de importaes e do grau de protecionismo que o governo queriam impor
moeda estrangeira,na medida em que o exportador, a um cmbio mais aquele tipo de mercadoria.Era um protecionimo de fato. Os bens de
alto, poderia vender a preo menor em dlares, mantendo o mesm lucro capital permanecem isentos de tarifas abertas ou ocultas, a e nesse sentido
em cruzeiros. A resistencia a uma desvalorizao era reforada pelo medo de preserva-se o objetivo da industrializao. mas, a adoo do cmbio
seus efeitos na inflao, especialmente nos preos do trigo e do petrleo, multiplo e dos leiles marca uma nova etapa no protecioniemso brasileiro,
totalmente importados na poca. a da concepo da escassez de divisas como problema estrutural e de longo
prazo.Smente a partir de 1957, as taxas de cmbio seriam unificadas, por
presso do Fundo Monetrio Internacional, que no seu receiturio proibe
1953: o cmbio mtiplo o cmbio multimplo. Permaneceram duas categorias de importaes: as
essenciais e as no essenciais, com tarifas progressivas aplicadas ad-valorem
Ao se iniciar a dcada de 50, com o crescimento nas vendas de produtos
primarios e de minerios, a conta de servios do Brasil aumentou ainda Os leiles traziam receita adicional para o governo.Enquanto
mais. O deficit em conta corrente chegou casa dos 130 milhes de importadores tinham que dar lances em leilo de cambiais, exportadores
dolares por ano,apesar da alta nos preos do caf. Com a guerra da Coreia, eram obrigados a vender todas suas cambiais e alguns setores, como o de

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A industrializao precria

caf, pagavam um imposto especial, da ordem de 20 por cento,s obre as a descoberta da autoria do atentado e o subsequente suicdio do priro
receitas dessas vendas.Como no incio da Repblica, em 1960, os lucros Getulio.
provenientes dos leiles , entre 1954 e 1960, perfaziam 16 por cento da Em sua carta testamento, Getulio acusou diretamente ocapital estrangeiro
receita total do governo federal. de conspirar contra os interesses do pas, e de remeter divisas ilegalmente
para fora. Ao destacar a tematica do capital estrangeiro e das remessas de
Suicdio de Getlio e testmento anti-imperialista renda para o exterior , entre tantas possiveis, Getlio corroborou de forma
dramtica a essencialidade da questo cambial na crise brasileira.
No ambiente polarizado da guerra-fria, a crise cambial dos anos 50
tornou-se o tema central em torno do qual se confrontaram os dois A poltica de substituio das importaes
campos tradicionais da poltica brasileira: o campo popular, apoiado nos
sindicatos, no Partido Comunista e numa frao nacionalista da burguesia O discurso da modernizao que vinha desde os anos 30 foi se
industrial, e o campo conservador, apoiado na alta oficialidade das transformando nos anos 50 numa obssesso pelo crescimento quantitativo
foras armadas, na imprensa oligarquica e nos setores agro-exportadores alto e pela industrializao. Crescimento econmico como forma de
e financeiros. Getulio tentava se equilibrar entre essas duas foras, mas superar a condio de dependncia tornou-se o conceito chave dos
inclinando-se cada vez mais, em resposta prpria crise, no apoio do economistas de todas as escolas. Nessa concepo, a propria crise cambial
campo popular. Mesmo porque ele se havia elegido derrotando a aliana seria superada pelo crescimento da indstria, na medida em que mais
oligarquica capitaneada pela UDN e pelo brigadeiro Eduardo Gomes. e mais produtos importados poderiam vir a ser produzidos no pas.
O campo popular acusava o capital estrangeiro de sangrar os recursos do Consolidou-se assim, a poltica econmica chamada, de substituio das
pas, denunciava as quantias crescentes de remessas de lucros e dividendos, importaes. Mesmo os setores ligados ao comrcio agro-exportador,
exigia uma poltica econmica ainda mais fechada e a estatizao da que se opunham ao desenvolvimentismo de Getulio, e que subiram
industria do petrleo. O campo conservador, aliado ao governo americano provisoriamente ao poder, atravs do vice-presidente Caf Filhoe,
em era de pleno Macartismo, com apoio numa frao das foras armadas sucumbiram ao sonho do crescimento industrial como forma de superar a
e na oligarquia agro-exportadora, que era obrigada a recolher um peado crise cambial .
imposto sobre as exportaes de caf, via em qualquer tipo de nacionalismo Em 1955, em meio a uma profunda recesso nos Estados Unidos
uma conspirao comunista. Articulou-se uma forte campanha contra que derrubou em 30 por cento as cotaes do caf e que colocou em
Getulio, liderada pelo poltico-jornalista Carlos Lacerda, culminando com disponibilidade linhas inteiras de produo naquele pas, o ministro da
um desastrado atentado da guarda pessoal de Getulio contra Lacerda, economia Eugenio Gudin, de grande prestigio entre economistas e hostil

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A industrializao precria

ao campo nacionalista, introduziu a resoluo 113 da SUMOC que de que o os bens de capital internalizados contribuiriam para superar o
permitia a empresas multinacionais trazerem suas linhas de produo estrangulamento cambial, dada a economia de divisas que no seriam mais
usadas para o Brasil, e registr-las como aporte de capital estrangeiro, necessrias para importar os bens de consumo produzidos e a de que o
como se fossem bens de capital novos.Em recesso, as empresas americanas desenvoilvimento seria auto-sustentvel pois com as multinacionais viria
transferiram linhas de montagem inteiras, principalmente linhas de o sew know-how. Nenhum dos postulados se concretizou a longo prazo.
montagem de veculos , a custo praticamente zero e assim ocupando todo o Apenas se aprofundaram os mecanismos dedependencia,tanto cambial
mercado brasileiro. como tecnolgico.
A resoluo 113 marca o fim do nacionalismo como ideologia
de desenvolvimento, e o apogeu do prprio desenvolvimentismo, Crise do desenvolvimentismo e renncia de Quadros
personificado pelo presidente eleito Juscelino Kubitschek, que sucedeu
Caf Filho. Sob o slogan de 50 anos em 5, Juscelino adotou a ttica Conforme previam alguns nacionalistas, o acmulo de investimentos
do crescimento com as grandes empresas estrangeiras js que no havia acabou por gerar presso sobre o balano de pagamentos na forma de
sido possvel alcan-lo contra elas. O aparelho de estado passou a ser remessa de lucros e de dividendos crescentes. Entre 1956 e 1960, as
controlado diretamente por grupos diretores dos diversos setores do remessas de rendimentos do capital em suas vrias formas j atingiam 15,
capital, e os recursos alocados para o desenvolvimento acelerado, em ritmo 3 por cento de todos os gastos em divisas, contra 4,7 por cento no perodo
de mobilizao de guerra. Apesar da forte resistencia da frao nacionalista 1948-52. Com os gastos tambm cresentes das importaes de trigo, pepel
da burguesia industrial que entrou em pnico, foram investidos US$ de imprensa e petrleo, que se beneficiavam de um cmbio mais baixo,
522 milhes de dolares sob a gide da resoluo 113 da SUMOC entre tornou-se mais ma vez aguda a crise cambial. A isos se somou a presso
1955 e 1961, cerca de 43 por cento, por empresas norte-americanas e inflacionria, alimentada pelos gastos do desenvolvimentismo e a pressoo
20 por cento por empresas alems, com parcelas menores para capitais social, multiplicada pela migraao em massa do Nordeste para Brasilia e
suios, japoneses e ingleses.Sob o nome de Plano de Metas, promoveu-se para o Sul, via novas estradas. A crise adquire carter global, levando
a internacionalizao de setores inteiros da economia. Construindo intervenco direta - mas discreta - do governo americano que para derrotar
auto-estadas para os automoveis que passaram a ser produzidos no oc ampo popular financiou a eleio de parlamentares e governadores
Brasil e construindo Brasilia, o prprio estilo de vida, os padres de anti-nacionalistas e de um presidente relativamente descolado das elites
consumo do homem comum, passaram a ser ditados pelo padro de tradicionais e do campo popular, Jnio Quadros.
produo da industria multinacional de bens de consumo durveis.A
indstria automobilistica ficou inteiramente sob controle estangeiro . Para superar a a crise cambial, Quadros adotou o receiturio de
Dois postulados justificavam esse tipo de poltica de desenvolvimento: o austeridade e reforma cambial do FMI anteriormente rejeitado por

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Bernardo Kucinski
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A industrializao precria

Juscelino. Em 1961, instituiu um profundo arrocho cambial e salarial. eufemisticamente os economistas, como foi financiado esse dficit em
A maioria das importaes passou a ser paga com moeda conversivel conta corrente? Atravs do movimento de capitais, emprstimos de longo
comprada no mercado livre, ou seja, comprada dos exportadores, via prazo e investimentos diretos. Ambos gerando a necessiadade de futuros
sistema bancrio e mercado de cmbio. Foi reduzido favor cambial de pagamentos de lucros e juros em moeda forte, que no seriam necessrios
algumas importaes essenciais, como petrleo e trigo, provocando grande caso os investimentos fossem pagos com os recursos do excedente
alta no custo de vida e o fechamento de grande nmero de revistas e jornais comercial. A dvida externa j atingia em 1966, a casa dos US$ 3.5 bn.
que dependiam de papel de imprensa importado.
Quadros acabou renunciando, numa tentativa frustrada de forar o XVII - A poltica de substituio das importaes (1945-1966)
fechamento do Congresso, que resistia a suas medidas anti-populares. Elevados saldos de comrcio, que no entanto, no bastam para cobrir todo o
E a crise cambial se aprofundava. Entre 1961 e 1963, as remessas de dficit da conta de servios ( em US$ milhes)
rendas do capital atingiram 24 por cento do total de sadas do balano
Item Total (1945-66) Media anual
de pagamentos. Em 1962, numa tentativa de aplacar essas remessas foi
Balana comercial 4.540,2 206
introduzida a Lei de Remessa de Lucros, instituindo uma sobre-taxa para Servios -7.016,3 -318
remessas a ttulo de lucro superiores a 12 por cento do capital registrado Dos quais, transportes -2.300.0 -110
,por ano. Em 1963 os atrazados comerciais somavam US$ 270 milhoes, juros -2.350.0 -110
simultaneamente ao agravamento da a crise interna que se seguiu Remessa lucros -700.0 -35
renuncia de Janio, com o recrudescimento da inflao e os preparativos Conta Corrente -3.486.9 -158
para o golpe militar por parte da quase totalidade da burguesia brasileira,
que se opunha ao populismo de Joo Goulart. O DFICIT CRNICO EM CONTA CORRENTE ACUMULADO
QUASE US$ 3.5 BN.
Nesses primeiros 20 anos do ps-guerra, apesar de acumular saldos
comerciais de US$ 4.54 bilhes o Brasil sofreu uma sangria de tal ordem Coberto atravs do saldo acumulado da
Conta de capitais: 3.232.0
na conta de servios, principalmente juros, fretes e transportes ,q ue ficou
Dos quais, Emprstimos 2.038.0
com deficit no saldo final em conta corrente, de 3.48 bilhes. Foi superior
Investimentos 1.094.0
a US$ 7 bn o dficit acumulado na conta de servios entre 1945 e 1966,
destacando-se as despesas com transporte ( 2.3 bn), juros ( .35 bn) e lucros Sendo a pequena diferena contbil de 3.486.9 - 3.232.0 coberta pela
( 0.7 bn). produo domstica de ouro, retiradas das reservas internacionais e certas
Como foi coberto esse dficit em conta corrente, ou,como dizem remessas unilaterais.

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico
Captulo 12
O autoritarismo exportador
Receita para o golpe balano de pagamentos e do sistema financeiro e monetario domstico e o
Banco Nacional da Habitao . Generalizou-se o mecanismo da correao
Com o golpe militar de 1964 implementada plenamente a poltica monetria, garantindo popupanas contra a perda inflacionria e assim
do FMI, rejeitada por JK, e aplicada parcialmente por Janio. Inclusive, o estimulando a poupana e o investimento dela decorrente.
fechamento do Congresso. Imediatamente posto em pratica o programa Um dos principais objetivos do Plano De Ao Economica do Governo
de desmonte das garantias trabalhistas de estabilidade no emprego, (PAEG). introduzido pelos tecnocratas e seus aliados militares, era o de
repressao aos sindicatos, recesso econmica como forma de combater a corrigir a tendencia a deficits descontrolados do balano de pagamentos
inflaco. Uma profunda depurao poltica garante tranquilidade aos donos que ameaam a continuidade do desenvolvimento , pelo estrangulamento
do poder e o rebaixamento de salrios. peridico da capacidade para importar.
Aps um perodo de dois anos de completa reorganizao industrial, com
a quebra das empresas menos eficientes e sua abosoro por grandes grupos
econmicos, especialmente estrangeiros, iniciam-se sete anos de grande O novo modelo exportador
expanso economica, com crescimento do Produto Interno da ordem de 10
Com o regime autoritrio instala-se no Brasil um novo tipo de
por cento ao ano em mdia.
modelo exportador. At ento, o mdo que o governo tinha da inflao,
Trs mecanismos principais de balano de pagamentos contribuiram para sua subservincia aos monoplios industriais nacionais condicionavam
essa expanso: (a) a instituio de uma politica de taxa cambial flutuante ocasionalmente o mpeto exportador e em muitas reas s o excedente
a partir de agosto de 1968, pela qual o cmbio era mudado a pequenos podia ser exportado, depois de garantido o abastecimento interno. Durante
intervalos, a cada dois ou trs dias, como forma de compensar a inflao muito tempo, nas dcadas de 50 e 60, dominava a tese dos excedentes
interna que j comeava a beirar os 15 por cento ao ano, garantindo exportveis, pela qual as exportaes deveriam se limitar ao que excedesse
assimo retorno dos exportadores e (b) a autorizao dada pela resoluo o consumo. Ocasionalmente o gogerno proibia certas exportaes, se
63 do Banco Central,em 1965, para que bancos de investimentos os preos externos estivessem muito acima dos internos.Mas, o ncleo
brasileiros tomassem emprstimos de bancos estrangeiros, para repassarem tecnocrata-militar promotor do golpe, conclura que havia se esgotado o
esses recursos aos seus clientes brasileiros e moeda nacional, o que ligou ciclo de substituio das importaes pois j havia sido atingido um nvel
umbilicalmente a economia brasileira ao mercado financeiro internacional; muito alto de protecioniemso tarifrio e aument-lo ainda mais implicaria
c) a criao de uma srie de subsdios s exportaes. em aumentar o risco de ineficincia econmica. J que no seria possvel
Foi realizada tambm uma importante reforma no sistema financeiro, substituir mais ainda as importaes, A nica forma, portanto, de fazer
sendo criados o Banco Central com as tarefas especficas de cuidar do frente crise cambial, que aumentara durante o golpe pelo retraimento

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O autoritarismo exportador

temporario dos investidores, era aumentar as exportaes. Assim surgiu o verdade incentivo fiscal, um premio , calculado sobre o IPI teorico que no
era pago e fez com as exportaes fossemto luicrativas que muitas empresas
novo modelo exportador, para alcanar os mesmos objetivos do ciclo
recebeim mais premio do que o que podiam deduzir de seus impostos - e s
anterior de substituio das importaes, que era o de permitir o ento tinham interesse em aumentar sua produo para o mercado interno
pagamento dos servios do capital. - para poder usar todo o premio.
O regime militar instituiu em sequencia os seguintes subsdios s - Em setembro de 1971 o mesmo incentivo fiscal foi criado com basse no
exportaes: ICM que no era pago, com base no argumento de que havia ICM pago
-Em junho de 1964, apenas trs meses aps o golpe, reformulou a lei do em etapas anteriores da produo do bem.
draw-back, criada em 1957 mas implementada apenas em 1961 e que dava No seu conjunto os incentivos e isenes fiscais concedidas aos produtos
iseno de impostos de importao a componentes importados usados em exportados pelo regime militar variavam de um minimo de 30 por cento
produtos exportados.Esse subsidio pode ter alcanado at 21 por cento do valor do produto ( para couros e alimentos processados) a at 110
do valor de exportaes de certos manufaturados, contribuindo para
por cento ( bebidas). Os valores mais frequentes eram da ordem de 35
o aumento nas exportaes de manufaturados, especialmene os capital
intensivos ( pouca mo de obra, muito componente pre-fabricado). por cento. O governo militar tambem tentaram promover uma reforma
tarifria, com cortes de 20 a 5o por cento nas tarifas de importaao,
- Cinco meses depois, em novembro de 1964, o decreto-Lei 4502 eximia
sob a justificativa de aumentar a eficincia da economia. Em 1967 nivel
produtos manufaturados exportados do pagamento do Imposto de
Produtos Industrializados (IPI), o que alm de cortar receitas federais, medio de proteo tarifaria caiu de 181 por cento para 76 por cento. Mas
favorecia grandemente empresas exportadoras em comparao com as durou pouco essa abertura. medida qwue a economia voltou a crescer
fornecedoras para o mercado interno; e as importaes aumentaram, agudizou-se o problema do balano de
- Em fevereiro de 1967 foi extendida a iseno tambem ao imposto estadual pagamentos,Esse fator, junto com as pressoes dos setores que perderam a
o Imposto de Circulao de Mercadorias, o que arrasou as finanas dos proteo levou ao restabelecimento parcial das tarifas antigas em dezembro
Estados. Esse imposto variava de Estado para Estado mas em mdia se de 1968.
situava em 16,5 % do valor adcionado ao produto;
- No mesmo ano, foi concedido o incentivo fiscal as exportaes, pelo aual
O milagre econmico
as empresas podiam dediuzir de seu imposto de renda a pagar, a proporo
correspondente parcela de sua produo que fosse exportada;
Tudo isso ocorreu em meio a um processo de urbanisaao acelerada,
- Finalmente,em 1968, foi concedido um subsdio extraordinrio s devido a expulsao dos lavradores moradores das grandes fazendas, que
exportaes; o direito de deduzirem de seus impostos o equivalente ao IPI
especialmetne nas regies Sul e Sudeste abandonavam as culturas de mo
que pagariam pelas exportaes, mas que de fato no pagavam. Isso era na
de obra intensivas para adotar uma nova cultura, mecanisada, a da soja.
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O autoritarismo exportador

Esses migrantes afluiam para as capitais, oferecendo-se como mo de obra corrente de US$ US$ 6 bn.
barata no ciclo de expanso que se iniciou pela contruo civil logo se Como foi coberto o dficit em conta corrente? Em primeiro lugar,
atingindo a economia como um todo.Nos sete anos do chamado milagre atravs dos emprestimos, facilitados pela resoluo 63. Virtualmente toda
econmico as exportaes saltaram de US$ 1.2 bn por ano, para US$ 6.2 a economia brasileira tomou emprestimos no mercado internacional,
bn, principamente devido a diversificao nas exportas, com a entrada na repassados as empresas em cruzeiros pelos bbancos brasileiros, mas que
pauta de manufaturados como texteis e calados, e dos derivados da soja. tinham que ser devolvidos pelo seu valor registrado em dolar, conforme
As empresas exportadoras de manufaturados , que passaram a constituir a taxa de cmbio do dia de pagamento. Havia um segundo risco nesses
22 por cento do total das exportas,tambm se beneficiaram da queda emprestimos, que traria Consequncias funestas: a taxa de juros passaou
do dolar em relao as moedas fortes europeias e ao yen. Mesmo a ser flutuante. Ao contrrio dos antigos emprestimos contratados a uma
mantendo a paridade do cruzeiro em relao ao dolar, era como se o Brasil taxa fixa de juros, esses emprestimos, contratados no mercado internacional
estivesse desvalorizando em relao as demais moedas porque o dolar do doalr, chamado eurodolar, estipulavam que a cada seis meses o banco
caiu em relao a elas. Com isso foram conquistados novos mercados cobraria a taxa que estivesse prevalecendo no mercado daquele tipo de
para os manufaturados . Ao salto nas exportaes seguiu-se um salto emprestimo. Com isso, os bancos repassaram as empresas brasileiras todo
equivalente nas importaes, dando-se um virtual equilbrio na balana o risco de flutuaes na taxa de juros, que se somou ao risco de flutuaes
comercial. Foram implantadas grandes siderrgicas, Itaipu e sistemas de cambiais.
transportes e comunicaes.O nico perodo da histria do aps guerra
em que a economia brasileira opera com equlibrio comercial, usando, Somou US$ 8.97 bn a entrada lquida de emprstimos durante o
portanto todas as suas receitas de exportao de mercadorias, na compra de milagre economico, muito mais do que os investimetos diretos que
bens, especialmente os bens de produo, possibilitando as altas taxas de somaram apenas US$ 1.87 bn.Havia grande abundancia de recursos
crescimento econmico. financeiros no mercado internacional e os juros flutuantes, ento da ordem
de 6 por cento ao ano, eram inferiores taxa de inflao do dlar, da
Mas a conta de servios continuou alta, e seu dficit totalizou US$ 6.48, ordem de 7 a 8 por cento ao ano.As empreas multinacionais e mesmo as
porque o volume de pagamentos de dois dos trs principais itens da conta estatais brasileiras, que se associaram nesse ciclo de expanso, preferiam
de srvios, juros e lucros, determinado muito mais por compromissos pagar seus investimentos com dinheiro emprestado . O atrativo do juro
assumidos no passado ( emprestimos e investimentos) e portanto inerciais. virtualmente negativo naquele momento fez com esquecessem que se
Os juros consumiram US$ 1.9 bn nos sete anos do milagre econmico houvesse um salto de juros, teriam que pagar, pois assim mandavam
e os lucros outros US$ 834 milhs. O terceiro item pesado, transporte, os cotratos a juros flutuantes. Foi to grande o afluxo de emprstimos
varia muito mais de acordo com o aumento do prprio comercio exterior, e estrangeiros que eles superaram o dficit em transaes correntes e o Banco
seu dficit somou US$ 1.67 bn. O milagre acumulou um dficit em conta
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O autoritarismo exportador

Central conseguiu aumentar suas reservas internacionais significativamente. A crise do milagre


Como a maior parte das reservas se constituia de dinheiro tomado
emprestado, sua manuteno em nivel superior ao necessrio, implicava Em 1974 deu-se a crise do petrleo e a crise do milagre. Todos os anos
num cuso para a conta de servios, a diferena de juros pagos no mercado de renuncia fiscal em proveito dos exportadores e negligncia em relao as
do eurodolar, e dos juros recebidos por ritulos do tesouro Americano, onde grandes massas rescem-urbanizadas explodiu em sucessivas epidemias, de
em geral so aplicadas as reservas e sempre inferiores aos do mercado. Para meningite de de encefalite.Em outubro de 1974, as eleies que vinham
um excedente de reservas da ordem de US$ 2 bn em mdia durante esse se constituindo numa farsa de legitimao do regime militar, voltaram-
periodo de 7 anos, a um custo de excedente de juro de 1 ponto percentual se contra o regime, como um plebiscito a favor do unico partido legal de
apenas, pode se estimar essa perda em US$ 20 milhes por ano. oposio o MDB. No plano internacional, em poucas ocasies surgiu com
maior nitidez o jogo de tenses desencadeado por uma mudana sbita
QUADRO XVIII - O balano de pagamentos do milagre 1967-73 nos termos de troca, e as Consequncias do jogo de presses subsequente,
(Saldos em US$ bn) tentando reestabelecer o status quo. As Consequncias desse jogo, foram
Com os altos investimentos, d se pela primeira vez o quase equilbrio na dramticas para o Basil, transformando sua crise poltica interna e o
Balana comercial alternando-se pequenos dficits com pequenos superavits, processo de exausto do milagre economico, numa crise geral, profunda e
e resulanto no estrutural de seu balano de pagamentos.
Sando acumulado da Balana Comercial de 211 A conta de importao de petrleo saltou de uma mdia anual de US$
Mas continua crescendo o dficit de servios -6.480
800 milhes, antes da crise, para US$ quase US$ 2 bn . Tambm os
Principalmente devido a juros -1.919
fertilizantes e outros produtos qumicos triplicaram de preo. Apesar de
lucros -834
e transportes -1.670 uma alta tambm nos preos do acucar que beneficiou o Brasil, os termos
DFICIT ACUMULADO EM CONTA CORRENTE -6.070 de troca do Brasil cairam de um ndice 100 antes da crise, para a ndice
Coberto com 85. Ou seja, pelas mesmas mercadorias, o Brasil estava precisando exportar
CONTA DE CAPITAIS: cerca de 15 por cento mais mercadorias.Pela primeira vez em sua histria
Emprstimos 8.977 moderna, a balana comercial do Brasil passou a ter dficits sistematicos
Investimentos 1.872 e substanciais. Entre 1974 e 1979 acumularam-se US$ 14.3 bn de dficit
Sendo o saldo da ordem de US$ 3 bn somado s reservas internacionais, comercial. Simultaneamente deu-se um salto nos deficits estruturais no
que alcanam US$ 6.4 bn.
conta de servios,pois instalou-se uma crise recessiva de carter mundial
A dvida externa aumentou para o total de US$ 12.3 bn, tornando-se j
e as empresas multinacionais operando no Brasil aceleraram remessas de
uma das maiores do mundo.
lucros e dividendos s suas matrizes. Tambm a conta de juros deu um
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salto, correspodente ao salto no estoque acumulado de dvidas nop perodo inflacionar os preos dos outros bens era preciso que eles fossem vendidos,
anterior. Atingiu US$ 26.8 bn o dficits de servios entre 1974 e 1979, comercializados em grnade escala. Assim foi estimulada a concessode
dos quais quase a metade correspondente a pagamentos de juros.O deficit emprestimos aos p[aises perifricos grandes, com potencial comprador,
geral na conta corrente saltou para o valor significativo US$ 41 bn, S$ 7bn inclusive os dois unicos paises produtoresde petrleo nessas considicoes,
em media por ano,praticamente dez por cento do Produto Bruto Brasileiro. Iran e Iraque, para que continuasse comprando bens de capital e materiais
das potencias centrais. Essa politica foi denominada de reciclagem
dos petrodolars. Os bancos simplesmente ofer4ciam os depositos dos
A construo da dvida externa excedentes em dolares de seus clientes rabes, para paises perifricos, a taxas
de juros atraentes, ainda proximas de zero
Para cobrir esse dficit, o governo estimulou ainda mais a tomada
de emprestimos no mercado internacional. Com a crise, pararam os Detonada a inflao do dlar, em apenas trs anos, era praticamente
investimentos e praticamente todo o deficit em conta corrente foi coberto anulado o dficit em conta corrente dos pases industrializados ( saldo
com emprestimos. Houve US$ 5 bn de investimentos diretos e cerda de positivo de 17.1 bn em 1975 e deficit de apenas 2.1 bn em 76) enquanto
US$ 42 bn em emprestimos. A febre de emprestimos no tinha limites. os pases perifricos no exportadores de petrleo pagavam dois preos
Algumas empresas brasileiras chegaram a tomar emprestimos de US$ 1 bn pela soluo cncontrada: o preo inflacionado do petrleo e o preo
no mercado do eurodolar. inflacionado dos produtos fornecidos pelos pases industrializados.Em
1978 a inflao havia corroido de tal forma o valor do petleo, que os
No final desse perodo a dvida externa brasileira j atingia US$ 49.5 bn, paises rabes conseguiram detonar uma nova alta, e mais uma vez os pases
a maior do mundo. perifricos poagram o preo da neutralizao dessa alta:
O endividamento foi estimulado pelo FMI como parte de uma estrategia
das potencias centrais de recuperar os excedentes em conta corrente
acumulados pelos rabes que em 1977 j atingiam US$ 160 bilhes. Os
saldo em conta corrente dos paises arabes eram deficits acumulados pelos
paises consumidores de petrleo inclusive as potencias centrais. Mas as
potencias centrais eram tambem fornecedores monopolistas de bens de
tecnologia de ponta, certas materias primas. Se pudessem inflacionar o
preo desses bens e atravs da presso poltica impedir reajustes no preo
do petrleo, em alguns anos, os preos relativos e portanto os termos
de troca voltariam aos cvalores anteriores a alta do petrleo. Mas para

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QUADRO XIX - A crise do petrleo atravs dos saldos em conta corrente Desvalorizando para pagar a divida

Saldos em Conta Corrente, em US$ bn Com o balano de pagamentos do Brasil totalmente quebrado e
Anos Exportadores Pases Pases Brasil desestruturado, o governo decidiu em dezembro de 1979 desvalorizar
de petrleo Industrializados Subdesenv. o cruzeiro em 30 por cento. Apenas a primeira de uma srie de
1974 67.8 -12.4 -36.8 -7.1 desvalorizaoes com o mesmo objetivo. A desvalorizaao de 30 por cento
1975 35.0 17.1 -46.5 -6.7 teve trs Consequncias imediatas dramticas. Primeiro, barateou de tal
1976 40.0 -2.1 -32.9 -6.0 forma o custo das exportaoes brasileiras, que deu-se um novo salto nas
1977 31.1 -5.5 -29.6 -4.0
exportaoes, retornando a um certo equilbrio a balana comercial e at
1978 3.3 29.8 -37.1 -7.0
conseguindo um ligeiro superavit, da ordem de US$ 280 milhes por
1979 69.2 -11.3 -56.1 -10.7
1980 112.0 -46.5 -78.9 -12.8 ano,no trienio 1979 e 1982, apesar de os rabes retaliarem contra o jogo
Total da inflao do governo americanao, e de novo aumentarem seus preos em
74/80 358.4 -29,9 -317.9 -54.3 1979, quando o barril de petrleo, no calor da guerra entre o Iran e Iraque,
chegiou a US$ 35.00. Segundo, a desvalorizao provocou um aumento nos
Saldos comerciais acumulados 1974-1980: custos em cruzeiros dos pagamentos de juros e prestaes da dvida, que
Com a OPEP Com pases Com outros as empresas haviam tomado denominadas em dolar. Para pagar a mesma
no desenv. pases quantidade de dolares de juros era preciso dispender muito mais cruzeiros.
Dos pases
Muitas empresas tornaram-se insolventes e para aliviar sua situao, o
industrializados -281.5 195.1 115.6
governo segurou os preos das tarifas, servios pblicos e matrias primas
Dos pases no
desenvolvidos -132.2 -195.1 31.3 bsicas, como ao e petrleo, em geral produzidas pelas empresas estatais.
Aps alguns anos, toda a crise de insolvencia foi assim transferida para as
Fontes: FMI Survey/Banco Central: empresas estatais, salvando-se os etor privado. Cerca de 85 por cento da
Quase todo o saldo acumulado de US$ 358 bn em conta corrente dvida externa tornou-se assim, dvida do estado.
pelos pases rabes em sete anos de alta do petrleo, pago pelos pases A terceira dramtica consequencia foi o desencadeamenteo de um
perifricos, que arcam com o dficit acumulado de US$ 317 bn. O Brasil processo inflacionario que alguns anos depois chegaria hiperinflaco.
sozinho arcou com 15 por cento desse dficit.As potencias centrais acabam Desvalorizando o cruzeiro em 30 por cento, o governo acelerou a inflao
at um deficit relativamente pequeno para as dimenses de seus PIBs, numa economia j de tendencia inflacionria.Por suas vez o violento
apenas US$ 29,9 bn. processo inflacionario era necessrio para operar uma diminuio no valor
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O autoritarismo exportador

real do saario, ou seja, tornar efetiva a desvalorizao cambial a longo exportador de petrleo, viu-se forado a decretar a moratoria de sua
pre em termos de valor em dolares do salrio,a ssim como para operar dvida externa,s uspendendo os pagamentos. A crise da dvida asusnmiu
a transferencia da crise do setor privado para o setor estatal. O mesmo carter aberto, obrigando os bancos a por um fim ciranda financeira
mecanismo acionado pelos estados Unidos em escala mundial, para de oferecer mais emprestimos para cobrir dvidas vencidas. O governo
transferir os custos da crise para a periferia, era acionado pelo governo brasileiro procurou ganhar tempo tendo em vista os efeitos de uma
Brasileiro, para socializar os custos da crise, livranbdo o setor privado. declarao de moeratoria nas importantes eleies gerais de 1982. Mas logo
depois, o governo no viu outro caminho seno acionar uma moratria
no declarada, e logo depois decreatava uma segunda desvalorizao de
Anomalia dos juros e nova moratria 30 por cento do cruzeiro em fevereiro de 1983, que alimentou como
combustvel jogado numa fogueira, a presso inflacionria. Era o caminho
Nada disso resolveu o problema estrutural do balano de pagamentos, da hiperinflao.
pois ao mesmo tempo em que governo decretava a desvalorizao,
ocorreram dois fatos de grande importancia: a nova e espetacular alta dos Aps duas pesadas desvalorizaoes, a economia brasileira assumiu uma
preos do petrleo, elevando o custo do barril a at 35 dolares, no bojo de nova e permanente estrutura, moldada para o pagamento permanente de
uma guerra sangrenta entre o Iran e o Iraque, e a deciso do banco central uma alta conta de juros: o Brasil passou a gerar grandes saldos de comercio,
norte americano, o Federal Reserve Board, de cortar em escala significativa da ordem de US$ 1.5 bn por ms, exatamente do tamanho da conta de
o suprimeiro dos meios de pagamento nos Estados Unidos, ou seja, reduzir juros ( e outros servios) a pagar.Os maiores saldos de comercio de todo
a quantidade de dolares em circulao. como forma, agora, de cortar os o mundo, logo aps o Japo e a Alemanha. Mas o que para aqueles dois
efeitos da inflao deliberada do dolar utilizada at ento. As medidas do pases ricos e industrializados era uma pre-condio para se tornarem
FED revolucionaram o mercado financeiro, elevando os juros flutantes investidores, para o Brasil era apenas uma pre-condio para o pagamento
que incidiam sobre a dvida brasileiro e do Terceiro Mundo em geral, inegral dos juros da dvida externa, e fator de empobrcimento permanente,
altura anmala de at 22 por cento. A a conta de servios do Brasil, pelo de desinvestimento e de obsolcencia programada de seu parque industrial.
aumento incessante das remessas de juros sobre a dvida crescente, atingiu na medida que o maquinario no seria substituido. Em dez anos de
o patamar de US$ 13 bn por ano, com um deficit acumulado de US$ 40 estagnao economica, a sociedade brasileira regrediu, a misria atingiu
bilhes nos primeiros trs anos . A juros de 21 por cento, sobreum estoque nova escala, todos os indicadores economicos e sociais se deterioraram.
de dvida de mais de US$ 50 bn, o Brasil arruinado como nunca antes em Nesses dez anos, o Brasil pagou 120 bn de juros, mas sua dvida ao invs de
sua histria. diminuir, triplicou de 40 para 120 bilhoes.
Em fevereiro de 1982 o Mxico, em situao semelhante, apear de ser

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O autoritarismo exportador

destacando-se o primeiro, de US$ 4.8 bn em fevereiro de 1983, o de US$


QUADRO XX- O balano de pagamentos da decada perdida (1980-1990) 16.1 bilhes em julho de 1986 e o de US$ 61.5 bilhes, em novembro de
1988. Os valores crescem de forma exponencial a cada acordo.
Saldos acumulados, em US$ bn
Saldo Comercial 119.680
Saldo de Servios -173.414 O crise terminal do cmbio
Dos quais, juros -117.324
Transportes -15.015 Em 1986, o governo da Nova Republica, atravs do Plano Funaro,tentou
Remessa de lucros -13.904 um caminho diferente para a crise, suspendendo novamente os pagamentos
Saldo Acumulado da Conta Corrente -54.420 da dvida , que j havia sido renegociada, ; congelando preos e taxa
de cmbio, e estimulando a retomada do consumo interno. Ao mesmo
Consequncias economicas e sociais do ajuste.
media histrica anual at 1980 1980 /1990
tempo impos umconfisco sobre os ganhos da industria automobilistica, na
Crescimento do PIB 7 2.4 forma de um imposto extra restituvel. Esses recursos deveriam financiar
Crescimento PIB per capita 2.5 -6.0 um novo ciclo de expanso da capacidade produtiva. Mas, em apenas
Investimento (% do GDP) 25 20.0 oito meses, esgotada a capacidade ociosa da industria, os grandes grupos
Renda lquida transfrerida economicos passaram a exigir o fim do congelamento de preos, para elevar
ao exterior (% pib) 2 4.5 suas margens de lucro, enquanto o governo americano exercia formidavel
presso pela retomada dos pagamentos da dvida externa. Deu-se tambm
Mesmo com esse forte enquadramento da economia brasileia uma espetacular uma fuga de capital, chegando a US$ US$ 1,2 bn a
como geradora de excedentes financeiros para pagamentos da dvida, remessa de lucros e dividendos no final de 1986, depois de j haver saltado
continuaram a ocorrer peridicas crises de pagamentos, pois a transferencia de 770 milhes para 1 bilho entre 1984 e 1985. O Grande capital fugia
de recursos para fora superava a capacidade de gerar esses recursos, como da Nova repblica e da inflaao, recusando-se a reinvestir seus lucros.
mostra o saldo acumulado de conta corrente de US$ 54.4 bn nesse Com o aumento do consumo interno e com o congelamento do cmbio
perodo, coberto atravs de acordos de reestruturao da dvida, nos quais e a subsequente apreciao cambial, na medida do avano da inflao
em geral os banqueiros transformavam um tero dos juros atrazados em reprimida, as exportaes declinaram. Em fevereiro de 1987 comeou uma
nov a dvida, em troca de recceber os outros dois teros, que tambem corrida ao dolar e as reservas que desembocou numa grave crise de balano
acabavam no sendo integralmente pagos. Foram feitos cinco desses de pagamentos em novembro, sepultando o Plano Cruzado.
acordos durante a dcada perdida, praticamente um a cada dois anos, Nova crise de pogamentos aconteceu em junho de 1989, obrigando o

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Bernardo Kucinski
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O autoritarismo exportador

banco central a centralizar todas as operaes de cmbio e restringir certos


tipos de remessas.No final de 1990, a conta de juros em atrazo j somava
US$ 9 bn e havia se institucionalizado o costume de sere pago apenas um
tero dos juros correntes. O Brasil entrava na ultima decada do seculo
vinte acorrentado a uma gigantesca dvida, externa, prisioneiro de uma
crise permanente do seu balano de pagamentos, e envolto internamente
num impasse poltico entre as foras que basicamente queriam manter
esses compromissos assumidos com os banqueiros internacioais e com as
potencias centrais, e as foras que tentam de alguma forma desamarrar esse
n. Ao se socializar a dvida, tornando-a uma dvida do Estado,criou-se
tambm uma profunda crise do prprio Estado.

Leitura:
LEFF. Nathaniel H. Poltica Econmica e desenvolvimento no Brasil: 1947-64 Editora
Perspectiva. So Paulo, 1977
VARGAS Getlio. Carta Testamento.

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Quinta Parte

CONCLUSO
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Captulo 13
Crise e nova ordem econmica internacional
A crise dos anos 80 para servir a dvida representavam em 1990, 20 por cento do valor total
das exportaes dos pases perifricos. Em toda a dcada de 80. a Amrica
Uma nova ordem econmica foi surgindo da desordem monetria e Latina cresceu menos de 1 por cento. A renda per capita regrediu em
da profunda crise em todo o Hemisfrio Norte, que levou desemprego alguns pases, como o Per, os nveis dos anos 60. Na Amrica Latina,
estrutural na Europa Ocidental, ao retrocesso econmico da frica e somando os pagamentos de lucros e dividendos, a renda enviada ao exterior
Amrica Latina e at ao colapso do comunismo no Leste Europeu e com superou anos seguidos os 30 por cento do valor total das exportaes de
ele o fim da bipolaridade e da guerra-fria. Uma nova ordem composta de bens e servios.O estoque da dvida equivalia a 1.76 vezes o valor total de
duas combinaes: uma tipo centro-periferia, aprofundando os contrastes e todas as exportaes desses pases e 42 por cento de toda a sua produo.
aprofundando a dependncia; outra, tipo blocos econmicos, acelarendo os
processos de concentraodo capital e institucionalizando . QUADRO XXI-Amrica Latina: pagamentos de juros
e lucros do capital(us$ bn)
Ano Lquido pago(1) Export. bens e serv.(2) (1)/(2)em %
Dvida e dominao 1975 5.6 41,1 14,3
1976 6,8 43,7 14,6
Na estrutura centro-periferia, chamada tambm de Norte-Sul, o 1977 8,2 55,9 16,6
nucleo poderoso de paises industrializados, em sua maioria localizados 1978 10,2 61,3 16,6
no Hemisfrio Norte, ficaram com o monoplio do poder militar, 1979 13,6 82,0 16,8
aumentando seu controle sobre os foruns de deciso, sobre mecanismos 1980 18,1 107,6 23,4
1981 27,2 116,1 37,5
de comercio e mercados financeiros, sobre os recursos naturais ,e sua
1982 38,8 103,2 33,5
vantagem tecnologicaa. Os paises perifricos, acrescidos de algumas 1983 34,8 102,4 32,4
economias do Leste Europeu, tornaram-se altamente endividados, 1984 37,0 113,9 31,9
submetidos a um estado permanente de rebaixamento dos termos de troca 1985 35,0 109,6 33,4
e pagamentos pesados de juros da dvida. Alterou-se profundamene o 1986 31,9 95,4 28,1
modo de insero desses pases na economia mundial. O trao central desse 1987 30,5 108,2 28,1
quadro a dimenso da dvida, de escala astronmica ,e seu papel como 1988 33,6 122,9 27,3
formatadora da nova relao Norte-Sul. Mdia anual 1982-1988:
34,5 107,9 32,0
S Amrica Latina e o Caribe pagaram US$ 296 bilhes na dcada de 80
e sua divida dobrou de us$ 242 para US$ 429 bilhes. Esses pagamentos Fonte: Cepal

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Bernardo Kucinski
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Crise e nova ordem econmica internacional

No final da dcada de 80 o estoque da dvida dos pases perifricos havia Dvida e patrimnio
estabilizado na marca dos US$ 1,28 trilhes ,consolidando um mecanismo
de transferencia permanente de renda da periferia para o centro da ordem A dvida levou ao descolamento entre setores publico e privado nas
de US$ 600 bn por ano na forma de pagamentos de juros. Para promover economias perifricas. O setor pblico, incluindo grandes empresas
o aumento das exportaoes necessrio ao pagamento, os pases perifricos estatais, foi ficando com a carga da dvida atravs de um longo periodo de
foram forados pelo FMI a desvalorizarem suas moedas, de forma que fornecimento de insumos ao setor privado a preos subsidiados, enquanto
a dvida rebaixou tambm, de forma permanente os termos de troca da os grandes grupos privados liquidavam sua dvida externa e procuravam
periferia. No centro desse processo esteve a estrategia, bem sucedida do novos laos formais e informais com o exterior, deslocando para fora a
centro de recuperar os seus termos de troca, deprimidos com a alta do maior parte de seus excendentes financeiros.
petrleo.Nos meados da dcada de 90 os termos de troca das principais O Estado entrou em profunda crise fiscal, mesmo cortando quase todos
matrias primas agrcolas tpicas dos pases perifricos tero cado 30 por os investimentos.Em algums pases da Amrica Latina, Colombia, Peru,
cento em relao ao incio da crise da dvida. Brasil, e em quase toda a Africa negra, o prprio Estado perdeu o seu
QUADRO XXII- A dvida externa do terceiro mundo (1981-1991) monoplio de poder. As empresas estatais, usadas como instrumento do
endividamento externo na dcada de 70, tornaram-se insolventes.

Total de juros pagos US$ 605 BILHES Nesse quadro, criaram-se as condies polticas e ideolgicas para a
Dvida em 1980 US$ 573 BILHES transferencia de patrimnio dos pases endividados aos bancos credores
Dvida em 1991 US$ 1.281 BILHOES dos pases centrais, etapa terminal de todo processo de endividamento.
Parte dos titulos da dvida transformou-se em participao acionria ou
Total de juros controle total de empresas estatais. O governo norte-americano tambm
pagos pelo Brasil US$ 112 BILHES exigiu, como condio para funanciar o reescalonamento da parte no paga
Dvida do Brasil em 1980 US$ 40 BILHES dos juros, a abertura dos mercados dos pases endividados aos produtos
Dvida ado Brasil em 1991 US$ 118 BILHES
e ao capital financeiro estrangeiros, a reduco substancial das tarifas de
Total de juros pagos pela
importao e a desregulamentao do mercado financeiro.
Amrica Latina e Caribe: US$ 296 BILHOES Assim, a crise da dvida levou a uma reorganizaao interna das economias
Dvida em 1980 US$ 242 BILHES dependentes, adequando-as s exigencias das potencias centrais. Designado
Dvida em 1991 US$ 429 BILHOES pela expresso semanticamente positiva de projeto neo-liberal, essa
reorganizao procurou desmantelar o que ainda sobrava do estado
Fonte: World Debt Tables, 1991-1992. The World Bank. Dados de 191, estimados.

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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Crise e nova ordem econmica internacional

populista dos anos 50 e eliminar as ultimas limitas total liberdade de


QUADRO XXIII- Os blocos economicos -1990
movimentos do grande capital nos pases perifricos.

EEC MERCOSUR EUA/CANA ASIA


Os blocos econmicos exportaes totais 1.612 10 526 675
Intra-mercado 72% 13% 34% 35%
A crise acelerou o processo de unificao dos Mercado Comum Europeu Para EUA/Canad 8% --- 29%
e levou os Estados Unidos a formarem seu prprio bloco econmico, com Para Asia 6% 22% ---
o Canad e Mxico, o North Amrica Free Trade Association (NAFTA. Para A. Latina 2% --- 11%
Brasil e Argentina,marginalizados nesse processo, formaram um bloco Para EEC -- 24% 20%
Para outros 14% 10%
economico aoqual aderiram Paraguay, Uruguay e Bolivia, o Mercado Sul-
PIB* (US$ bilhes) 4.750 5.528 2.851
Americano (MERCOSUL).
Populao* (milhes) 375 355 122 *
A importancia dos blocos esta dada pelo fato de que eles englobarem * apenas Japo, na coluna Asia.
45 % do comercio mundial. Smente as exportaes da EEC alcanam
a expressiva narca dos US$ 1.7 trilhes, dos quais 72 por cento intra- O mercado unico europeu
bloco.O MERCOSUR detem apenas 10 por cento das exportaes
mundiais e realiza 14 por cento delas intra-mercado. Assim, h, Nos seus primeiros 25 anos de existncia os pases do Mercado Comum
simultaneamente a criao de comercio entre pases do bloco e portanto o Europeu elevaram suas importaes em 145%, mas a a participao dos
aumento da produtividade e da eficcia, e a eliminao de comercio de fora produtos oriundos dos pases perifricos aumentou apenas 11 por cento.
para dentro do bloco e portanto o aumento da ineficincia econmica. O Mercado Comum Europeu transformou-se a partir de janeiro de 1992
em mercado unico, com total liberdade de bens, capitais e mo de obra.
medida que aumenta o grau de integrao do bloco, que so
Sua concepo da unidade aduaneira, na qual as tarifas de todos os
normalizados os padres de embalagem, de tarifas externas, de proteo
pases da comunidade para produtos de fora, so gradualmente equalizadas.
ao consumidor,o grau de concentrao econmica, e seus estoques de
Nesse processo sempre mais fcil elevar tarifas onde elas so baixas do
excedentes agrcolas, aumenta a resistencia do Bloco reduo tarifaria
que reduz-las node so altas, o que eleva a tarifa mdia imposta pela CEE.
sobre produtos extra-blocos. Assim, o fortalecimento dos blocos obstaculiza
Tambm tendem a desativar gradualmente o sistema de tarifas preferenciais
os objetivos do Acordo Geral de tarifas e Comercio, de promover o livre
sobre produtos de suas ex-colonias.
comercio e reduzir as barreiras tarifarias e quantitativas. E vai prejudicar
ainda mais os termos de comrcio dos pases perifricos.

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Bernardo Kucinski
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Crise e nova ordem econmica internacional

O bloco norte-americano para alguns poucos produtos estritamete tropicais e ficando a merc do
mercado norte-americano.
Em reao ao Mercado Comum Europeu, os EUA formaram um
mercado comum com o Canad e atrairam o Mxico, principalmente
para assegurar o petrleo mexicano. Cerca de 10 por cento da populao Marginalizao e Mercosul
americana de origem mexican. Na fronteira Mexcico-EUA instalou-
O Mercosul nasceu como estratgia de defesa frente a marginaliao
se uma industria montadora de bens de consumo graas mao de obra
da Amrica Latina no cenario mundial, sua descapitalizao e
barata. O comercio total internacional dos trs pases soma US$ 1.200 bn,
desindustrializao. Visa criar um mercado unico, com moeda unica e
da mesma escala do comercio total da EEC. EUA com 930 bn, Canad
livre transito de bens, capitais e mo de obra, mas numa primeira etapa
com 250 e Mxico com 85. Com uma populao de 360 milhes, O
sua maior importancia foi a de permitir que as multinacionais operando
GDP total do bloco seria da ordem de US$ 6.450 bn e o seu comercio
na Amrica Latina reduzissem seus custos e reorganizassem sua produo
intra-mercado, US$ 245 bn.Esse o potencial do novo bloco EUA/
e seus mercados em funo do empobrecimento geral do continente. O
Canad/Mexico. Mas se trata de uma associaao muito heterogenea com
comercio entre os pases do Mercosul duplicou na dcada de 80 e j
grandes disparidades de renda, de niveis tecnolgicos e de salrios, e total
corresponde a 17 por cento do comercio internacional total da Amrica
supremacia americana. Durante muito tempo no havera no NAFTA
Latina.
o livre transito de bens, mo de obra e capitais. O processo de gradual
reduo tarifria dever ocupar toda a dcada de 90. Mas o Mercosul se ressente da falta de mecanismos internos de
financiamento de bens de capital, da falta de projetos integrados de
O NAFTA eilminar as atuais vantagens de pases da Amrica latina no
desenvolvimento de seus pases membros, da hostilidade velada dos
mercado norte-americano, para o qual ainda exportam cerca de 20 por
EUA e da tendencia, nos pases centrais, de priorizar a preservao das
cento de suas expoertacoes, em beneficio dos produtos mexicanos que
florestas tropicais na Amrica do Sul , em contraste com os 4 sculos de
j exportam para os EUA cerca de 2/3 de suas exportaes, e, em menor
explorao dos seus recursos naturais. Esse ser o ltimo dos paradoxos. O
escala, do Caribe que tem um acordo preferencial com os EUA. Sero
aprofundamento da dependncia no pela via da esterilizao econmica.
severamente atingidas as exportaes Brasileiras para os estados Unidos
de caf ( 3o por cento do total exportado vai para os EUA), calados (80
%), laranjas (35%),veiculos e auto-peas (, texteis, aucar e derivados de
petrleo. Mas ao contrrio de reduzir a dependncia da Amrica Latina
em relao aos Estados Unidos,ela dever aumentar ainda mais, porque a
Amrica Latina perder quase completamente o mercado europeu, exceto
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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Bibliografia e ndice temtico


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Bernardo Kucinski
Jornalismo Econmico

Bibliografia e ndice temtico

ndice temtico FORMATO E IDEOLOGIA DO BALANO DE PAGAMENTOS


A construo ideolgica do balano
A simetria do balano
PARA QUE SERVE O BALANO DE PAGAMENTOS
A importancia da conta corrente
Paradoxos da nossa economia
O balano de um ano tpico
O balano de pagamentos como o registro da dependncia
Deficit no balano de pagamentos e variaao nas reservas
O balano de pagamentos as as relaes econmicas internacionais
Formato alternativo
O balano de pagamentos e os processos internos
O balano de pagamentos como construo ideolgica e normativa A ASSIMETRIA NOS PAGAMENTOS INTERNACIONAIS
Onde encontrar o balano de pagamentos As moedas fortes
Cruzeiro, moeda podre
COMO LER E INTERPRETAR O BALANO DE PAGAMENTOS
Desequilbrio e crise de pagamentos
PARA QUE SERVE O SALDO COMERCIAL A assimetria vertical
O Banco Central e as transaes internacionais
A DESORDEM MONETRIA INTERNACIONAL
A ideologia mercantilista
O paradoxo do ouro
Mercantilimso e protecionismo
O fim do padro ouro
O trabalho e a criao de valor
A hegemonia do dlar
Perdas e ganhos de uma transao
O Fundo Monetrio Internacional
Vantagem comparativa e salrio
O colapso da ordem monetria
Termos de troca
Desvalorizao do dolar e valorizao do petrleo
A teoria da troca desigual
A autonomia do mercado de cambio
A balana comercial do Brasil
O que determina a taxa de cmbio
A tese da paridade do poder de compra
A CONTA DE SERVIOS: A CONTA DA DEPENDENCIA Taxa de cambio e taxa de juros
Os acordos de pagamentos
PARADOXOS DO INVESTIMENTO ESTRANGEIRO A dolarizao
Os efeitos de longo prazo A moeda nica
Presena e percepo do investimento estrangeiro
O milagre da multiplicao do investimento estrangeiro QUEM PAGA O BALANO DE PAGAMENTOS
Investimento estrangeiro e desenvolvimento. Emprego, renda e comercio exterior
O cartel dos bens de capital A identidade macroeconomica
Armadilhas do registro Investimentos e dficits comerciais
Exportadores de capital e perdedores de renda
EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS: A FACE OBSCURA DO BALANO As economias rentistas
A alquimia dos emprestimos POLTICAS DE BALANO DE PAGAMENTOS
Emprestimos de curto e de longo prazo As quatro polticas
A poltica da desvalorizao cambial

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Bibliografia e ndice temtico

Desvalorizao e salrios CRISE E NOVA ORDEM ECONMICA INTERNACIONAL


Desvalorizao e investimento estrangeiro A crise dos anos 80
A poltica da taxa de juros Dvida e dominao
Polticas tarifrias Dvida e patrimonio
As tarifas do Norte contra o Sul Os blocos econmicos
Tarifas na periferia O mercado unico europeu
Barreiras no tarifrias O bloco norte-americano
O GATT e o comercio administrado Marginalizao e Mercosul
Politicas fiscais

NOSSA HISTRIA NO BALANO DE PAGAMENTOS

ESCRAVATURA DE EXPORTAO
Os ciclos econmicos
Os ciclos do Pau Brasil e do aucar
O ciclo do ouro
Repblica e caf
O endividamento precoce

A INDUSTRIALIZAO PRECRIA
Pombal e a primeira tentativa
A lei do similar nacional
1945: a oportunidade perdida
1947: a crise do cmbio fixo
1953: o cmbio mtiplo
Suicdio de Getlio e testmento anti-imperialista
A poltica de substituio das importaes
Crise do desenvolvimentismo e renncia de Quadros

O AUTORITARISMO EXPORTADOR
Receita para o golpe
O novo modelo exportador
O milagre econmico
A crise do milagre
A construo da dvida externa
Desvalorizando para pagar a divida
Anomalia dos juros e nova moratria
O crise terminal do cambio

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