CURSO DE PS-GRADUAO LATO SENSU

NCLEO DE PS-GRADUAO E EXTENSO - FAVENI

APOSTILA

GESTO FINANCEIRA

ESPRITO SANTO
 1 FINANAS CORPORATIVAS

http://loja.grupoa.com.br/livros/financas/financas-corporativas-ebook/9788577800353

1.1 CONCEITOS

A Administrao Financeira est estritamente ligada Economia e

Contabilidade, pode ser vista como uma forma de Economia aplicada, que se baseia
amplamente em conceitos econmicos e em dados contbeis para suas anlises. No
ambiente macro a Administrao Financeira enfoca o estudo das instituies
financeiras e dos mercados financeiros e ainda, de como eles operam dentro do
sistema financeiro nacional e global. A nvel micro aborda o estudo de planejamento
financeiro, administrao de recursos, e capital de empresas e instituies financeiras.
necessrio conhecimento de Economia para se entender o ambiente
financeiro e as teorias de deciso que constituem a base da Administrao Financeira
contempornea. A Macroeconomia fornece ao Administrador Financeiro uma viso
clara das polticas do Governo e instituies privadas, atravs da quais a atividade
econmica controlada. Operando no campo econmico criado por tais instituies,
o Administrador Financeiro vale-se das teorias Microeconmicas de operao da firma
e maximizao do lucro para desenvolver um plano que seja bem-sucedido. Precisa
enfrentar no s outros concorrentes em seu setor, mas tambm as condies
econmicas vigentes.
 As teorias microeconmicas fornecem a base para a operao eficiente
da empresa. So extrados da os conceitos envolvidos nas relaes de oferta e
demanda e as estratgias de maximizao do lucro. A composio de fatores
produtivos, nveis timos de vendas e estratgias e determinao de preo do produto
so todas afetadas por teorias do nvel Microeconmico.
A mensurao de preferncias atravs do conceito de utilidade, risco e
determinao de valor est fundamentada na teoria Microeconmica. As razes para
depreciar ativos derivam dessa rea da Economia. A anlise marginal o princpio
bsico que se aplica em Administrao Financeira; a predominncia desse princpio
sugere que apenas se deve tomar decises e adotar medidas quando as receitas
marginais excederem os custos marginais. Quando se verificar essa condio, de
se esperar que uma dada deciso ou ao resulte num aumento nos lucros da
empresa.
Alguns consideram a funo financeira e a contbil dentro de uma
empresa como sendo virtualmente a mesma. Embora haja uma relao ntima entre
essas funes, exatamente como h um vnculo estreito entre a Administrao
Financeira e Economia, a funo contbil visualizada como um insumo necessrio
funo financeira isto , como uma subfuno da Administrao Financeira.
O Administrador financeiro est mais preocupado em manter a solvncia
da empresa, proporcionando os fluxos de caixa necessrios para honrar as suas
obrigaes e adquirir e financiar os ativos circulantes e fixos, necessrios para atingir
as metas da empresa.
Ao invs de reconhecer receitas na hora da venda e despesas quando
incorridas, reconhece receitas e despesas somente com respeito s entradas e sadas
de caixa. justamente essa a diferena principal entre as duas, O Contador usando
certos princpio padronizados e geralmente aceitos, prepara as demonstraes
financeiras com base na premissa de que as receitas devem ser reconhecidas por
ocasio das vendas e as despesas quando incorridas.
Esse mtodo contbil geralmente chamado de Regime de
Competncia dos exerccios contbeis, enquanto em finanas, o enfoque est em
fluxos monetrios, equivalente ao regime de caixa.
O significado dessa diferena pode ser ilustrado com o exemplo simples
a seguir:
 Atividades da empresa X no ltimo ano:
Vendas: $100,000 (50% vendas a prazo)
Custo dos bens: $ 60,000
Despesas: $ 30,000 (totalmente pagas)

Diferenas entre cada um dos mtodos (regime de competncia X regime de caixa).

RESUMO do DRE
COMPETNCIA CAIXA
Vendas $100,000 $ 50,000
-CMV (60,000) (60,000)
Margem Bruta $ 40,000 $(10,000)
-Despesas (30,000) (30,000)
Lucro Lquido/(Perda) $ 10,000 $(40,000)

Finanas e contabilidade tambm diferem com respeito tomada de

deciso, enquanto a contabilidade est preocupada principalmente com a
apresentao correta dos dados financeiros, o administrador financeiro enfoca a
analise e a interpretao dessas informaes, ou seja, um se refere ao tratamento
de fundos e o outro tomada de deciso. Os dados so utilizados como uma
ferramenta essencial para tomar decises sobre os aspectos financeiros da
organizao
Alm dessas reas, a administrao financeira tem ainda estreito
relacionamento com o Direito, analisa o reflexo das legislaes tributria, societria,
trabalhista. Interessa-se pelas naturezas jurdicas bsicas, prticas de comrcio,
formas de constituio societrias mais adequadas aos interesses da organizao e
os caminhos para uma adequada administrao tributria.

1.2 Finanas Empresariais e o Administrador Financeiro

 A administrao financeira cuida da viabilidade financeira da empresa,
portanto da sua existncia. A maioria das decises tomadas dentro da empresa
medida em termos financeiros, desta forma o administrador financeiro desempenha
um papel-chave na operao da empresa. esse profissional quem administra os
negcios financeiros de qualquer tipo de empreendimento, seja privado ou pblico,
grande ou pequeno, com ou sem fins lucrativos. A compreenso bsica da funo
financeira necessria aos executivos responsveis por decises em todas as reas,
como administrao, contabilidade, pesquisa, marketing, produo, pessoal, etc.
Nas micro e pequenas empresas a funo de finanas pode ser executada
pelo proprietrio, por um dos scios ou pelo departamento de contabilidade. Quando
o negcio se expande, normalmente a funo ocupa um departamento separado
ligado diretamente ao presidente, j que as frequentes mudanas econmicas e nas
leis interferem diretamente nas decises da administrao financeira com vistas a
preservar o desempenho da organizao. Ao Diretor Financeiro normalmente cabe a
coordenao das atividades de tesouraria e controladoria. A controladoria lida com
contabilidade de custos e financeira, pagamento de impostos e sistemas de
informaes gerenciais. A tesouraria responsvel pela administrao do caixa e dos
crditos da empresa, pelo planejamento financeiro e pelas despesas de capital.

1.3 As Funes do Administrador Financeiro

As funes do Administrador Financeiro dentro da empresa podem ser

avaliadas em relao s demonstraes financeiras bsicas da empresa. Trs so
primordiais:
(1) a anlise e planejamento financeiro;
(2) a administrao da estrutura de ativo da empresa; e
(3) a administrao de sua estrutura financeira.

1.3.1 Anlise e Planejamento Financeiro

 Esta funo envolve a transformao dos dados financeiros em uma
forma que possa ser usada para orientar a posio financeira da empresa, avaliar a
necessidade de aumento da capacidade produtiva e determinar que tipo de
financiamento adicional deve ser feito.

1.3.2 Administrao da Estrutura de Ativo da Empresa.

O Administrador Financeiro determina a composio e os tipos de ativos

encontrados no balano da empresa. A composio refere-se ao valor dos ativos
circulantes e fixos. Depois que a composio estiver fixada, o Administrador
Financeiro precisa determinar certos nveis timos de cada tipo de ativo circulante e
tentar mant-los. Deve tambm detectar quais so os melhores ativos fixos a serem
adquiridos e saber quando os ativos fixos existentes se tornaro obsoletos e
precisaro ser modificados ou substitudos. A determinao da melhor estrutura de
ativo para a empresa no um processo simples; requer o conhecimento das
operaes passadas e futura da empresa, e a compreenso dos objetivos que
devero ser alcanados a longo prazo.

1.3.3 Administrao da Estrutura Financeira da Empresa.

Esta funo relacionada com o lado direito do balano da empresa. Em

primeiro lugar, a composio mais adequada de financiamento a curto e longo prazo
precisa ser determinada. Esta uma deciso importante, pois afeta tanto a
lucratividade da empresa como sua liquidez global. Um segundo problema igualmente
importante saber quais as melhores fontes de financiamento a curto ou longo prazo
para a empresa, num dado momento. Muitas destas decises so impostas por
necessidade, mas algumas exigem uma anlise profunda das alternativas disponveis,
de seus custos e de suas implicaes a longo prazo.
As trs funes do Administrador Financeiro descritas acima so
claramente refletidas no balano, que mostra a posio financeira da empresa num
dado instante. A avaliao dos dados do balano pelo Administrador Financeiro reflete
a posio financeira global da empresa. Ao fazer tal avaliao, ele precisa inspecionar
as operaes da empresa, procurando reas que mostrem problemas e reas que
podem ser melhoradas.
Ao administrar a estrutura de ativo da empresa, na realidade ele est
determinando a formao do lado esquerdo de seu Balano. Ao administrar sua
estrutura financeira, est elaborando o lado direito do Balano da empresa.
A figura a seguir, demonstra a relao das funes financeiras com as
informaes contbeis de um balano estruturado.

Anlise e Planejamento Financeiro

BALANO

ATIVOS PASSIVOS
CIRCULANTES CIRCULANTES
Decises de Decises de
Investimento ATIVOS RECURSOS DE Financiamento

(Estrutura de PERMANENTES LONGO PRAZO (Estrutura

Ativos) Financeira)

1.4 A Meta do Administrador Financeiro

O Administrador Financeiro deve visar atingir os objetivos dos

proprietrios da empresa. No caso de sociedades annimas, os proprietrios da
empresa normalmente no so os administradores. A funo destes no realizar
seus prprios objetivos (que podem incluir o aumento de seus ordenados, a obteno
de prestgio ou a manuteno de sua posio). Antes, maximizar a satisfao dos
proprietrios (acionistas). Presumivelmente, se forem bem-sucedidos nesta tarefa,
tambm atingiro seus objetivos pessoais.
 Alguns acreditam que o objetivo dos proprietrios sempre a
maximizao do lucro; outros creem que a maximizao da riqueza. A maximizao
da riqueza a abordagem preferida por cinco razes bsicas: considera
(1) o retorno realizvel do proprietrio,
(2) uma perspectiva a longo prazo,
(3) a poca de ocorrncia dos retornos,
(4) risco e
(5) a distribuio dos retornos.

1.4.1 O Retorno Realizvel do Proprietrio

O Proprietrio de uma ao possivelmente espera receber seu retorno

sob a forma de pagamentos peridicos de dividendos, ou atravs de valorizaes no
preo da ao, ou ambos. O preo de mercado de uma ao reflete um valor de
dividendos futuros esperados bem como de dividendos correntes; a riqueza do
acionista (proprietrio) na empresa em qualquer instante medida pelo preo de
mercado de suas aes. Se um acionista numa empresa desejar liquidar sua
participao, ir vender a ao ao preo vigente no mercado ou bem prximo a este.
Uma vez que o preo de mercado da ao, e no os lucros, que reflete a riqueza do
proprietrio numa empresa, num dado momento, a meta do Administrador Financeiro
deve ser maximizar essa riqueza.

1.4.2 Perspectiva de Longo Prazo

A maximizao do lucro uma abordagem de curto prazo; a maximizao

da riqueza considera o longo prazo. Existem vrios exemplos que mostram uma
valorizao no preo da ao de Companhias resultante do fato de que as decises
de curto prazo relacionadas com o desenvolvimento de novo produto, embora
baixando os lucros a curto prazo, tenham produzido maiores retornos futuros. Uma
empresa que deseja maximizar lucros poderia comprar maquinaria de baixa qualidade
e usar materiais de baixa qualidade, ao mesmo tempo que faria um tremendo esforo
de venda para vender seus produtos por um preo que rendesse um elevado lucro
por unidade.
 Essa uma estratgia de curto prazo que poderia resultar em lucros
elevados para o primeiro ano, porm, em anos subsequentes os lucros declinariam
significativamente pois os compradores constatariam a baixa qualidade do produto e
o alto custo de manuteno associado maquinaria de baixa qualidade. O impacto
de vendas decrescentes e custos crescentes tenderia a reduzir os lucros a longo prazo
e, se no houvesse cuidado, poderia resultar na eventual falncia da empresa. As
consequncias potenciais de maximizao do lucro a curto prazo provavelmente
estejam refletidas no preo corrente da ao, que talvez seja menor do que se a
empresa tivesse perseguindo uma estratgia de prazo mais longo.

1.4.3 A Ocorrncia dos Retornos

A abordagem de maximizao do lucro no consegue refletir diferenas

na poca de ocorrncia de retornos, ao passo que a maximizao da riqueza tende a
considerar tais diferenas. O objetivo de maximizao do lucro d maior importncia
a um investimento que oferea os maiores retornos totais, enquanto que a abordagem
da maximizao da riqueza considera explicitamente a poca de ocorrncia dos
retornos e seu impacto no preo da ao.

1.4.4 Risco

A maximizao do lucro no considera o risco, porm, a maximizao da

riqueza considera explicitamente no risco. Uma premissa bsica na Administrao
Financeira que existe uma relao entre risco e retorno: os acionistas esperam
perceber maiores retornos de investimento de maior risco e vice-versa. Os
Administradores Financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliarem
investimentos potenciais.
Considerando que os acionistas exigem maiores retornos para maiores
riscos, importante que o Administrador Financeiro considere adequadamente o
impacto do risco sobre os retornos deles. A abordagem da maximizao da riqueza
considera o risco, enquanto que a maximizao do lucro o ignora. A maximizao da
riqueza , portanto, a abordagem preferida.
1.4.5 Distribuio de Retornos

O uso do objetivo da maximizao do lucro no permite considerar que os

acionistas possam desejar receber uma parte dos retornos da empresa sob a forma
de dividendos peridicos. Na ausncia de qualquer preferncia por dividendos, a
empresa poderia maximizar lucros de um perodo a outro, reinvestindo todos os
lucros, usando-os para adquirir novos ativos que elevaro os lucros futuros. A
estratgia da maximizao da riqueza leva em conta o fato de que muitos proprietrios
apreciam receber o dividendo regular, independente do seu montante. Os
Administradores financeiros devem reconhecer que a poltica de dividendos da
empresa afeta a atratividade de sua ao para tipos particulares de investidores. Este
efeito clientela usado para explicar o efeito de uma poltica de dividendos sobre o
valor de mercado de ao. Acredita-se que o retorno que os acionistas esperam
receber for assegurado, isto ter um efeito positivo sobre o preo das aes. J que
a riqueza de cada acionista, em qualquer instante, igual ao valor de mercado de
todos os seus ativos, menos o valor de suas dvidas, um aumento no preo de
mercado da ao da empresa deve aumentar a sua riqueza. Uma empresa
interessada em maximizar a riqueza da acionista poder pagar-lhe dividendos numa
base regular. Uma empresa que deseja maximizar lucros pode preferir no pagar
dividendos. Porm, os acionistas certamente prefeririam um aumento na sua riqueza,
a longo prazo, do que a gerao de um fluxo crescente de lucros, sem se preocupar
com o valor de mercado de suas aes.
Uma vez que o preo da ao reflete explicitamente o retorno realizvel
dos proprietrios, considera as perspectivas a longo prazo da empresa, reflete
diferenas na poca de ocorrncia dos retornos, considera o risco e reconhece a
importncia da distribuio de retornos, a maximizao da riqueza refletida no preo
da ao considerada a meta da Administrao Financeira. A maximizao do lucro
pode ser parte de uma estratgia de maximizao da riqueza. Muitas vezes, os dois
objetivos podem ser perseguidos simultaneamente. Porm, no se deve nunca
permitir que a maximizao dos lucros obscurea o objetivo mais amplo da
maximizao da riqueza.
 2 ANLISE FINANCEIRA DAS EMPRESAS

O conceito de empresa boa ou slida muitas vezes utilizado sem

fundamentao tcnica, baseada no gosto que se tenha pelo produto que ela fabrica,
na qualidade da mdia utilizada ou pela beleza de suas instalaes. Para uma
afirmativa fundamentada tecnicamente, uma empresa slida compreende fatores
como qualidade de seus produtos, sua administrao, suas instalaes, sua
tecnologia e, alm de uma adequada estrutura de capitais e vitalidade na gerao
de caixa, outras condies.

http://www.uff.br/finmerc/

A anlise financeira um instrumento fundamental na verificao da

estrutura de capitais e da vitalidade da sua vitalidade na gerao de caixa. Ela objeto
de estudo tanto por parte de integrantes da prpria empresa quanto por analistas
externos. O interesse das partes determina qual o tipo de anlise deve ser feito, pois
cada uma tem sua finalidade ou uso, que vai determinar as diferentes relaes
enfocadas.
O dirigente ou Administrador Financeiro da empresa utiliza-se da anlise
financeira para conhecer o passado, atuar no presente e direcionar as aes para as
metas futuras. esse instrumental que lhe permite conhecer a situao atual, o grau
de acerto ou desacerto das decises tomadas no passado e como projetar o negcio
para o futuro.
Os investidores no mercado de capitais necessitam tomar decises sobre
que ao comprar, quando vender, como compor uma carteira de aes, que clube
de investimentos oferece maior segurana ou qual fundo de aes mais rentvel, o
mais seguro e que tem maior liquidez. Todas essas decises precisam ser
fundamentadas com informaes eficientes. Os analistas baseiam-se fortemente
nessas anlises para auxiliar os investidores no direcionamento de suas carteiras.
Os bancos e instituies financeiras em geral, como emprestadores de
dinheiro e financiadores de aquisio de bens pelas empresas, representam um
importante grupo de usurios das demonstraes financeiras dessas empresas. O
prprio desenvolvimento da anlise financeira est associado ao sistema bancrio
internacional. Na segunda metade do sculo XIX, os banqueiros americanos
passaram a exigir das empresas as demonstraes financeiras, visando suas
avaliaes.
Da mesma forma que um banco, os fornecedores de mercadorias,
servios, matrias-primas, ou componentes precisam avaliar o risco de crdito de
seus clientes. A preocupao do fornecedor no sentido de evitar perdas com
inadimplncias, concordatas ou mesmo falncias de seus clientes, da a necessidade
de anlise e acompanhamento. O oposto ocorre quando o cliente quer analisar o
fornecedor, para conhecer sua solidez. Uma empresa cuidadosa, antes de adquirir
equipamentos caros, ir examinar no s a qualidade tcnica do equipamento mas
tambm a solidez da empresa fornecedora.
Do ponto de vista da administrao e do planejamento dos diversos
setores da economia, as demonstraes financeiras das empresas e as informaes
que so prestadas a rgos do governo constituem um banco de dados da maior
importncia. Vale o mesmo para os sindicatos e associaes de classe a que esteja
vinculada a empresa.

2.1 O Sistema de Informao Gerencial da Empresa

 O gerenciamento dos negcios atuais e as decises necessrias para que
os planos futuros da empresa sejam atingidos dependem de registros formais de
informaes selecionadas que realmente possam subsidiar o processo decisrio. As
informaes necessrias tm suas origens em fontes internas e fontes externas.
No grupo das informaes de origem externa esto aquelas normalmente
divulgadas pelos meios de comunicao e, ainda, as obtidas por outras fontes como
associaes de classe, sindicatos e rgos pblicos, por exemplo.
No grupo de informaes internas aparecem as de natureza contbil,
expressas em valores monetrios, e outras que no decorrem dos registros contbeis,
mas tambm so importantes ao Administrador Financeiro.

Figura 1: Diagrama das informaes segundo sua origem

Informaes

Internas Externas

Contbeis No Contbeis Imprensa Outras Fontes

Fonte: Adaptado de Silva (1.999)

2.2 Demonstraes Financeiras

As Demonstraes Financeiras ou Demonstrativos Contbeis apresentam

as informaes de natureza contbil, ou seja, os efeitos financeiros das operaes
e de outros fatos, agrupando-os em grandes categorias de acordo com suas
caractersticas econmicas. Estas categorias so conhecidas como os elementos das
demonstraes financeiras. Os elementos podem ser classificados por sua natureza
ou funo do negcio da empresa a fim de mostrar a informao na forma mais til
aos usurios para seus fins relacionados com as tomadas de decises econmicas.
 Os demonstrativos, elaborados segundo leis e normas especficas, so a
sntese dos valores contidos em registros contbeis da empresa. A legislao
comercial, as normas da CVM - Comisso de Valores Mobilirios, a legislao
tributria e o Conselho Federal de Contabilidade ocupam lugar de destaque na
normatizao contbil brasileira.
Os principais de informaes que as empresas de capital aberto
publicam so:
a) Relatrio de Administrao
b) Demonstraes Financeiras:
Balano Patrimonial (BP)
Demonstrativo do Resultado do Exerccio (DRE)
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL)
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR)
c) Notas Explicativas
d) Parecer do Conselho Fiscal
e) Parecer dos Auditores

Alm das previstas em lei, outras informaes tm sido publicadas no

conjunto:
a) Balano Social
b) Fluxo de Caixa

Para o profissional que se prope a analisar as demonstraes

financeiras de uma empresa fundamental o conhecimento do que representam
cada um dos grupos e as respectivas contas que compem as peas contbeis que
sero analisadas, e que estas so parte de um conjunto global de informaes.
necessrio que o analista tenha conscincia desse macrossistema em sua totalidade
bem como do ambiente no qual a empresa atua, para que possa desenvolver seu
trabalho numa dimenso mais ampla e mais segura.

2.2.1 Balano Patrimonial

 Os elementos diretamente relacionados com a avaliao financeira so
os ativos, os passivos e o patrimnio lquido. Estes elementos se definem como se
segue:
Um ATIVO um recurso controlado pela empresa como resultado de fatos
passados e dos quais se espera que fluam benefcios econmicos futuros para a
empresa; Um PASSIVO uma obrigao presente da empresa, proveniente de fatos
passados, cuja liquidao se espera resulte em uma sada de recursos da empresa,
que incorporam benefcios econmicos; O PATRIMNIO LQUIDO a vantagem
residual nos ativos da empresa, depois de deduzir todos os passivos.
A classificao das rubricas no balano deve ser feita de tal maneira que
seja til para os usurios das demonstraes financeiras. A seguir so apresentadas
algumas classificaes tpicas que devem ser levadas em conta para serem reveladas
em separado no balano.
O ATIVO CIRCULANTE compreende as disponibilidades, os direitos de
crdito sobre clientes, os estoques e outros valores, desde que realizveis no
exerccio subsequente ao encerramento do balano, at 360 dias, por exemplo: Caixa,
Bancos, Duplicatas e Ttulos a receber (descontada a Proviso para Devedores
Duvidosos), Notas e faturas a receber, Estoques, Adiantamentos a fornecedores,
Ttulos e valores mobilirios a receber, Contas Correntes, Devedores Diversos,
Despesas do Exerccio Seguinte e Imveis para venda.
No REALIZVEL A LONGO PRAZO esto registrados os bens e direitos
realizveis aps o trmino do exerccio seguinte, acima de 360 dias. As principais
contas que integram este grupo so Suprimentos a controladas/Coligadas e Depsitos
Compulsrios e Caues. Eventualmente aparecem clientes ou estoques nesse
grupamento.
O ATIVO PERMANENTE compreende os investimentos (participaes
em outras firmas e bens no destinados s suas atividades), o Imobilizado (bens
destinados s suas atividades) e o Diferido (custos ou despesas pr-operacionais). As
principais contas que integram este grupo so: Imveis de uso prprio, Mquinas e
Equipamentos, Mveis e utenslios, Veculos de uso, Imveis no
operacionais, Incentivos Fiscais e Investimentos, Despesas Pr-operacionais,
Benfeitorias em Imveis de Terceiros, Marcas e Patentes, e as Depreciaes (com
sinal negativo ajustando os valores do imobilizado).
 O PASSIVO CIRCULANTE compreende todas as obrigaes ou dvidas
da empresa com vencimento para o exerccio seguinte, at 360 dias. So as seguintes
as principais contas: Fornecedores, Emprstimos Bancrios, Financiamentos,
Duplicatas e Cheques Descontados, Impostos e Encargos Sociais e Proviso para
Imposto de Renda.
O EXIGVEL A LONGO PRAZO compreende todas as obrigaes ou
dvidas da empresa com prazo de vencimento superior a 360 dias, as principais contas
so os Financiamentos Bancrios e os Suprimentos de Controladora/Coligadas.
RESULTADOS DE EXERCCIOS FUTUROS: compreende as receitas de
exerccios futuros, diminudas dos custos ou despesas a elas correspondentes. O
saldo poder ser positivo ou negativo. Integram este grupo as contas Receitas de
Exerccios Futuros e Despesas de Exerccios Futuros
O PATRIMNIO LQUIDO representa os recursos prprios investidos no
negcio. As principais contas que integram este grupo so: Capital Realizado (capital
registrado menos o capital a integralizar, se houver), Reserva Legal (que no dever
exceder a 20% do Capital Social), Lucros acumulados, Prejuzos Acumulados
(lanados como parcela dedutiva na apurao do "Patrimnio Lquido"), Reservas de
Capital (englobam a correo monetria do capital realizado, o gio na colocao de
aes, vendas de partes beneficirias e bnus de subscrio, doaes e subvenes
para investimentos), Reservas de Reavaliao de Bens (contrapartida de aumento
de valor dos bens do Ativo prprio ou de controladas e coligadas, em virtude de novas
avaliaes baseadas em laudo aprovado por Assembleia Geral), Reservas de Lucros,
Aes em Tesouraria e Dedues do Ativo (conta dedutiva na apurao do
Patrimnio Lquido, pois representa a soma daqueles valores excludos do ATIVO
da empresa).
A situao de PASSIVO A DESCOBERTO configura-se quando o valor
do Capital Realizado, mais Reservas, for inferior ao valor das verbas subtrativas
(Prejuzos, Aes em Tesouraria e Dedues do Ativo).

2.2.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio

O lucro usado frequentemente como unidade de medida do

desempenho ou como uma base para outras medidas, tais como o retorno do
investimento ou o ganho por aes. Os elementos diretamente relacionados com a
mensurao das lucratividades, so as Receitas e os Gastos. Receita o incremento
nos benefcios econmicos durante o perodo, em forma de entradas ou incremento
dos ativos ou a reduo dos passivos, que resulta em incrementos do patrimnio,
distintos daqueles relacionados com as contribuies dos proprietrios da empresa.
Despesa a diminuio nos benefcios econmicos durante o perodo contbil, em
forma de sadas ou diminuies de ativos ou do aumento dos passivos, que resulta
em uma diminuio do patrimnio, distinta da relacionada com a distribuio aos
fornecedores do patrimnio. na DEMONSTRAO DO RESULTADO DO
EXERCCIO, que as receitas e despesas incorridas no exerccio e os diversos
estgios do resultado sero discriminados.
As VARIAES PATRIMONIAIS objetivam mostrar o porte e o
desempenho da empresa, evidenciando a origem e a aplicao dos recursos.
Merecem especial ateno os seguintes elementos: Patrimnio Lquido - verificar
se tem havido evoluo real (superior taxa da Poupana), estagnao ou mesmo
reduo e as respectivas causas; Passivo a Descoberto - caracteriza a perda dos
capitais prprios investidos no negcio, evidenciando assim uma situao de total
insolvncia; Lucro Operacional Lquido - verificar se tem havido evoluo real,
estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas, observando-se ainda, as
taxas de lucratividade; Prejuzo Operacional Lquido - cabe verificar as causas de
tal situao, se em decorrncia de reduo nas receitas ou de altos custos
operacionais; Lucro Lquido do Exerccio - verificar se tem havido evoluo real,
estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas, observando-se, ainda, as
taxas de rentabilidade; Prejuzo do Exerccio - caracteriza perda de capitais prprios.
Cabe observar as causas desse resultado; Receita Operacional Bruta - verificar se
tem havido evoluo real, estagnao ou reduo.

2.2.3 Ajustes nas Demonstraes Financeiras

A padronizao das demonstraes financeiras para fins de anlise tem

por finalidade levar as peas contbeis a um padro que atenda s diretrizes tcnicas
internas da instituio ou do profissional independente que esteja desenvolvendo a
anlise para atender determinada finalidade, como uma deciso de investimentos ou
deciso de crdito, entre outros objetivos. Entre os principais ajustes recomendados
destacam-se os seguintes:
Duplicatas Descontadas - representam responsabilidade da empresa,
pois o desconto das duplicatas um financiamento para capital de giro. O valor
correspondente deve ser transportado para o Passivo Circulante.
Adiantamentos para Aquisio de Bens - aqueles que iro integrar o
Imobilizado devero ser retirados do Ativo Circulante e classificados no Ativo
Permanente.
Ttulos Valores Mobilirios - letras de cmbio, ttulos pblicos,
certificados de depsitos bancrios, letras imobilirias, etc. Considerar o valor lquido
aps a proviso de ajuste, quando existente, isto , pelo valor atual de mercado.
Ttulos a Receber, Contas Correntes e Devedores Diversos todos os
crditos registrados no balano como diversos, cujos valores representarem
parcelas ponderveis do Patrimnio da empresa, deve-se proceder aos devidos
ajustes com base nas informaes complementares fornecidos.
Emprstimos a Interligadas - quando aparecerem no Ativo Circulante
devero ser reclassificadas para Realizvel a Longo Prazo. So valores que at
podem voltar no curto prazo, mas como os devedores exercem influncia decisiva
sobre a credora, normalmente esses emprstimos no tm data certa para serem
liquidados.
Crditos ou Emprstimos a Acionistas/Cotistas/Diretores devero
ser deduzidos e classificados em Dedues do Ativo.
Contas Correntes e Devedores Diversos, Despesas do Exerccio
seguinte - quando se tratar de prmio de seguros, juros e impostos antecipados,
variao cambial, e outras despesas antecipadas, classificar em Dedues do Ativo;
quando se tratar de juros a vencer, transportar para o Passivo, classificando em
"Custos de Exerccios Futuros".
Depsitos Judiciais valores depositados em juzo enquanto a empresa
discute uma dvida fiscal, trabalhista ou outras, devem ser classificadas como
Dedues do Ativo.
Imveis - quando se tratar de imveis prontos para venda, classificar no
Ativo Circulante; quando se tratar de imveis em construo, terrenos e outras
edificaes cuja comercializao esteja prevista para aps 360 dias, classificar no
Realizvel a Longo Prazo; quando se tratar de imveis concludos ou em construo,
no destinados comercializao, classificar no Ativo Permanente.
Proviso para Devedores Duvidosos - calculada base de 3% dos
valores correspondentes e deduzida na apurao do Ativo Circulante. No caso de
inexistncia ou de insuficincia por perdas maiores do que esse percentual em
exerccios anteriores, fazer o devido ajuste, que ser compensado em Dedues do
ativo.
Imveis de uso - quando a empresa integralizar o capital mediante a
incorporao de imveis superavaliados, transferir para Dedues do Ativo o valor
excedente, tomando-se por base os preos correntes na regio.
Bens Obsoletos que ainda constam na contabilidade da empresa mas
que no possuem valor de venda ou condies de utilizao devem ser transferidos
para Dedues do Ativo.
Outros Valores de difcil realizao outros valores registrados no
balano que efetivamente no representem bens ou direitos realizveis, como
cheques sem fundos, duplicatas incobrveis e estoques invendveis, devem ser
deduzidos e registrados como Dedues do Ativo.
Despesas Pr-operacionais - o valor lanado no poder exceder a 20%
de capital realizado + reservas de capital; caso haja excesso, classific-lo em
Dedues do Ativo.
Benfeitorias em Imveis de Terceiros - considerar at 20% do capital
realizado + reservas de capital. O excedente ser transferido para Dedues do
Ativo.
Marcas e Patentes - considerar at 10% do capital realizado + reservas
de capital. O excedente ser transferido para Dedues do Ativo.
Depreciaes - a depreciao da maioria dos bens calculada base de
10% ao ano. Os bens de menor vida til sero depreciados em percentuais superiores
ao mencionado, observando o seguinte: nos casos de inexistncia ou insuficincia
fazer o devido ajuste, que ser compensado em "Dedues do Ativo"; nos casos em
que o valor depreciado for superior ao percentual que seria aplicado no exerccio,
considerar o fundo calculado pela empresa, j que dever tratar-se de saldo
acumulado.
 Emprstimos de Diretores e/ou Interligadas quando aparecer no
Passivo Exigvel a Longo Prazo dever ser reclassificada para o Passivo Circulante.
So valores que podem ser exigidos a qualquer momento.
2.2.4 Reclassificao do Balano
Alm dos ajustes anteriores, as contas do Ativo e Passivo Circulante so
classificadas em dois grupos: Financeiro e Cclico.
O Ativo Circulante Financeiro engloba as contas que representam
dinheiro e aplicaes financeiras e em ouro.
O Passivo Circulante Financeiro registra as contas representativas de
dvidas a curto prazo que no fazem parte das atividades dirias da empresa.
Normalmente esto sujeitas a juros (emprstimos bancrios, duplicatas descontadas,
impostos renegociados, imposto de renda a recolher, etc.).
Uma vez concludo o trabalho de interpretao e classificao das contas
que compem o Balano Patrimonial e a Demonstrao dos Resultados do Exerccio,
devero ser apurados os indicadores econmico-financeiros, que sero analisados de
forma horizontal e vertical (veja tpico especfico na pg. 25). Consistindo o primeiro
na comparao entre dois ou trs balanos, estabelecendo as variaes havidas nos
principais dados, ano a ano. O segundo consiste no relacionamento das contas com
seus respectivos grupos e com o total do Ativo ou Passivo, dentro do mesmo balano.
Para se chegar a uma concluso sobre a situao econmico-financeira
da empresa ser levada em considerao toda a sua conjuntura patrimonial, inclusive
ramo de negcio explorado. Nenhum dos indicadores econmico-financeiros
deve ser analisado isoladamente, mas sempre em relao aos demais.

2.3 Anlise Econmico-Financeira Tradicional

A chamada anlise tradicional basicamente calcada nos

demonstrativos contbeis (Balano Patrimonial e Demonstrao de Resultados do
Exerccio) e serve para uma primeira avaliao da situao econmico-financeira da
empresa, com vistas tomada de decises. Partindo desses demonstrativos, a
anlise tradicional elaborada atravs da apurao de indicadores que so derivados
da correlao entre contas e/ou grupos de contas.
Apurando-se uma srie histrica de pelo menos trs perodos tem-se
uma noo bsica da evoluo/involuo da situao econmico-financeira da
empresa e pode-se compar-la com as suas pares no mercado (indicadores setoriais
padro), de forma a melhor avaliar a sua performance. Os indicadores econmico-
financeiros da anlise tradicional so agrupados em:

a) Indicadores de Estrutura de Capitais

b) Indicadores de Liquidez
c) Indicadores de Rentabilidade
d) Indicadores de Prazos Mdios
e) Indicadores de Endividamento Oneroso

2.3.1 Indicadores de Estrutura de Capitais

Na sua atividade normal, a todo o momento, a empresa toma decises de

usos de recursos como repor um estoque, vender a prazo, manter recursos em caixa,
etc. Planejando sua atividade a empresa toma decises do tipo: ampliar a capacidade
de produo, adquirindo mquinas e equipamentos e/ou aumentando suas
instalaes; modernizar a capacidade produtiva atual pela aquisio de equipamentos
de alta tecnologia.
Ao estudar essas alternativas, que comumente so analisadas em
conjunto e a todo o instante, a empresa dever decidir qual a fonte de recursos ideal
para cada necessidade. Cada uma das fontes tem o seu custo (implcito ou explcito)
e suas limitaes, conforme descrito a seguir.
Fonte Prpria Recursos dos scios e acionistas. Esta fonte tem
limitao de recursos e, alm disso, recebe outras demandas de investimentos que
no a empresa. A sua deciso ser ponderada em termos de retorno do capital
investido no mercado financeiro ou em suas empresas, dos dois o melhor. Os valores
obtidos nessa fonte esto registrados no Patrimnio Lquido da Empresa.
Fonte de Terceiros Ligados sua Atividade financiamento de
fornecedores de mercadorias e/ou equipamentos. Esta fonte tambm possui suas
limitaes de recursos e no pode protelar o recebimento dos seus crditos. (Passivo
Circulante Cclico).
Fontes de Terceiros do Mercado Financeiro financiamento total ou
parcial da necessidade no financiada pelas fontes anteriores. Estas tm suas
limitaes a nvel de clientes em razo da sua poltica de crdito e nvel de assuno
de riscos. (Passivo Circulante Financeiro).
As decises de usos de recursos e das fontes de recursos adequadas
exigem estudos meticulosos do Administrador a fim de no comprometer a sade
econmico-financeira da empresa. Elas so avaliadas pelos Indicadores de Estrutura
de Capitais.

2.3.1.1 Participao de Capitais de Terceiros - PCT

PC + PELP + REF
PCT = ----------------------- X 100
PL

Tambm conhecido como RFR - Relao entre as Fontes de Recursos,

esse ndice estabelece uma relao de proporcionalidade ente as duas grandes fontes
de recursos: os capitais de terceiros (PC + PELP + REF) e os capitais prprios (PL),
aplicados na empresa.
um indicador de risco ou de dependncia de capitais de terceiros. Por
isso tambm conhecido como GE - Grau de Endividamento. Do ponto de vista
financeiro, quando maior a relao Capital de Terceiros / Patrimnio Lquido maior
a dependncia da empresa em relao a esses recursos e menor liberdade
financeira. Assim, quanto menor a PCT mais capitalizada e, consequentemente,
mais tranquila a situao da empresa.
Quando esse ndice for igual a 100%, estar indicando que os capitais de
terceiros so iguais aos capitais prprios; se o resultado for maior do que 100%,
indicar a predominncia de capitais de terceiros e, quando o ndice for menor do que
100%, mostrar que os capitais prprios superam as obrigaes com terceiros.
A comparao com um indicador setorial (padro) proporcionar uma
viso do nvel de alavancagem do setor. O setor poder ter a caracterstica de
endividamento elevado, com alta captao de recursos de terceiros, caso em que
estaria adequada ao setor.
A anlise desse indicador por diversos exerccios mostrar a poltica de
obteno de recursos da empresa, se est mantendo uma maior dependncia de
capitais de terceiros ou utilizando predominantemente capitais prprios.
Do ponto de vista da obteno de lucro, se remunerao paga aos capitais
de terceiros for menor que o lucro obtido pela sua aplicao nos negcios, pode ser
vantajoso para a empresa endividar-se.

2.3.1.2 Composio do Endividamento CE

PC
CE = ---------------- X 100
PC + PELP

A relao complementa a anterior, na medida em que apresenta quais

foram as decises tomadas em termos de prazo dessas fontes. uma medida de
qualidade do passivo da empresa, indicando quanto da dvida total da empresa dever
ser paga no curto prazo. Compara o montante da dvida no curto prazo com o
endividamento total.
Admite-se que, quanto mais curto o vencimento das parcelas exigveis,
maior ser o risco oferecido pela empresa. De outra forma, empresas com
endividamento concentrado no longo prazo, principalmente decorrente de
investimentos efetuados, oferecem uma situao mais tranquila no curto prazo. A
interpretao do ndice de composio do endividamento no sentido de que quanto
maior, pior, mantidos constantes os demais fatores. A razo que quanto mais
dvidas para pagar no curto prazo, maior ser a presso para a empresa gerar
recursos para honrar seus compromissos.

2.3.1.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido - IPL

 AP
IPL = --------- X 100
PL

A relao mostra quanto do Patrimnio Lquido (PL) foi imobilizado

em Ativos Permanentes (AP). Quando o PL maior que o AP, a diferena aplicada
no Ativo Circulante, vindo a formar o Capital Circulante Prprio, cuja frmula :
CCP = PL - AP .
O CCP a parcela do Patrimnio Lquido investida no Ativo Circulante,
assim, quanto mais a empresa investir em Ativo Permanente, menos recursos prprios
sobraro para o Ativo Circulante e maior ser a dependncia de capitais de terceiros
para financi-los.
O IPL sendo maior que 100 % significa que ela imobilizou todo o seu
PL e ainda recorreu a capitais de terceiros para complementao das necessidades,
que, nesta situao, financiam tambm o total do Ativo Circulante. um forte indicativo
de problemas quanto a sade financeira da empresa.
A correta utilizao dos recursos da empresa pressupe uma adequao
dos prazos das aplicaes dos recursos com os prazos das fontes. Assim, o Ativo
Permanente habitualmente financiado pelo Patrimnio Lquido, pois so recursos
prprios que esto permanentes na empresa, ou, numa segunda alternativa, por
Financiamentos de Longo Prazo.
Existem casos em que a empresa possui financiamentos de longo prazo
para novos investimentos, como, por exemplo, expanso, relocalizao ou
modernizao de seu parque. Nesses casos, o IPL pode apresentar-se em nveis
muito elevados.
A poltica de obteno de fontes de longo prazo, porm, revela deciso
administrativa correta dos empresrios. Tal fato dever ser considerado por ocasio
da anlise.
2.3.1.4 Endividamento Geral EG

PC + PELP
EG = --------------- X 100
ATIVO

Este ndice revela o grau de endividamento total da empresa. Expressa

a proporo de recursos de terceiros financiando o Ativo e, complementarmente, a
frao do Ativo que est sendo financiada pelos recursos prprios.
O Resultado de Exerccios Futuros (REF) no representa exigibilidades
na definio legal. Para o setor imobilirio, entretanto, por fora da legislao fiscal,
essa rubrica abriga valores expressivos, podendo encobrir parte significativa do
endividamento da empresa, caso em que se recomenda a reclassificao da rubrica
para o Passivo Exigvel a Longo Prazo.
A anlise desse indicador por diversos exerccios mostrar a poltica de
obteno de recursos da empresa, se est mantendo uma maior dependncia de
capitais de terceiros ou utilizando capitais prprios e em que proporo.
O endividamento da empresa poder apresentar as seguintes situaes:

1 2 3 4 5

PC PC

PLP PLP PC

PLP
ATIVO PL ATIVO ATIVO PASSIVO PASSIVO
PL ATIVO ATIVO
PL
negativo
PL

EG < 50 % EG = 50 % EG > 50 % EG = 100 % EG > 50 %

Endividamento Endividamento A empresa no Passivo a

menor que o PL maior que o PL tem PL, todo o descoberto.
Igualdade de Ativo financiado Insolvente. As
+ capitais proporo entre + capitais de por capitais de dvidas superam o
prprios e de capitais prprios terceiros e terceiros total do Ativo
e de terceiros
terceiros
- prprios
 2.3.2 Indicadores de Liquidez
Na formulao da estrutura de capitais, atentou-se para as decises sobre
as fontes de recursos. Nos indicadores de liquidez, o foco da anlise tradicional est
na observao das relaes entre as fontes de recursos de terceiros, que so os
exigveis, e os usos de recursos, os realizveis, de forma que estes possam fazer
frente s exigibilidades. Como a relao se d entre os realizveis e os exigveis,
sempre que a empresa se capitalizar, via lucros ou entrada de novos recursos dos
scios ou acionistas a capacidade de pagamento ser melhor, ou seja, quanto maior
a liquidez, melhor ser a situao financeira da empresa.
Esses ndices so medidas de avaliao da capacidade financeira da
empresa em satisfazer os compromissos para com terceiros. Evidenciam quanto a
empresa dispe de bens e direitos em relao s obrigaes assumidas no mesmo
perodo.
Os indicadores de liquidez, calculados com base nos nmeros da data do
encerramento do Balano Patrimonial, posio esttica, podem apresentar resultados
que, aparentemente, no traduzem a realidade da empresa. O nvel de liquidez
poder no ser exato durante todo o perodo, pois h alternncias enquanto a
empresa est em atividade. Entretanto, de um modo geral, os resultados mostram o
nvel de liquidez da empresa, exceto para os casos de atividades sazonais.
A comparao de pelo menos trs exerccios, da capacidade de
pagamento da empresa e sua relao com as demais que atuam no setor, permitir
avaliar a sua performance e tendncias nesses termos.
Um alto ndice de liquidez no representa, necessariamente, boa sade
financeira, eles somente tero valor se for constatada a boa qualidade dos ativos e a
segurana de que sero realizados nos prazos previstos e dentro de uma adequada
administrao dos prazos de recebimento e pagamento. Assim, uma empresa pode
possuir altos ndices de liquidez mas se mantiver mercadoria estocada por perodos
elevados, receber com atraso suas vendas a prazo ou mantiver duplicatas incobrveis
na conta clientes, poder ter problemas de liquidez, ou seja, dificuldade para honrar
seus compromissos nos vencimentos.

2.3.2.1 Liquidez Geral LG

 AC + ARLP
LG = ----------------
PC + PELP

A LG uma medida da capacidade de pagamento de todo o passivo

exigvel da empresa. O ndice indica o quanto a empresa poder dispor de recursos
circulantes e de longo prazo para honrar todos os seus compromissos. Em termos de
risco de crdito, este ser maior medida que o resultado dessa relao for menor.
Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante e no Realizvel a
Longo Prazo para cada $ 1,00 de dvida total. Quando a LG > 1 significa que a
empresa tem uma certa folga, uma espcie de reserva ou margem de segurana. A
situao financeira nesse caso tende a ser satisfatria.

2.3.2.2 Liquidez Corrente - LC

AC
LC = --------
PC

A liquidez corrente um dos ndices mais conhecidos e utilizados na

anlise de balanos tradicional. Indica o quanto a empresa poder dispor em recursos
de curto prazo (disponibilidades, clientes, estoques, etc.) para pagar suas dvidas
circulantes (fornecedores, emprstimos e financiamentos de curto prazo, contas a
pagar, etc.).
A relao mostra a capacidade de pagamento da empresa a curto prazo
atravs do confronto do ativo realizvel a curto prazo e do exigvel a curto prazo.
Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante para cada $ 1,00 de Passivo
Circulante. Quando AC > PC e, consequentemente a LC > 1, os investimentos no
Ativo Circulante so suficientes para cobrir as dvidas de curto prazo e ainda existe
folga financeira. Nesse caso, o excesso em relao a 1 indica a existncia de Capital
Circulante Lquido, cuja frmula :
 CCL = AC - PC .

2.3.2.3 Liquidez Seca LS

AC - Estoques
LS = --------------------
PC

Este ndice uma medida mais rigorosa para avaliao da liquidez da

empresa. Indica o quanto poder dispor de recursos circulantes, sem vender seus
estoques, para fazer frente a suas obrigaes de curto prazo. A relao procura
ponderar os usos de recursos de fcil realizao com o exigvel a curto prazo. Seu
resultado orienta a anlise mostrando a representatividade e a relevncia dos
estoques na capacidade de pagamento da empresa. Indica quanto a empresa possui
de ativos lquidos para cada $ 1,00 de Passivo Circulante.
A partir destes indicadores passaremos a utilizar, para
anlise, alm do Balano Patrimonial BP, tambm a
Demonstrao do Resultado do Exerccio DRE. importante
salientar que nas frmulas onde se utilizam dados dos dois
demonstrativos busca-se, se possvel, a mdia das
informaes oriundas do Balano Patrimonial (ano anterior e
ano em anlise), como forma de se chegar a um resultado que
espelhe a posio mdia do ano em estudo.

2.3.3 Indicadores de Rentabilidade (Anlise da Atividade e Retorno)

Avaliam a performance da empresa em funo das decises

tomadas, ou seja, avaliar o desempenho final da empresa. A rentabilidade , ento,
o reflexo das decises adotadas pelos administradores, expressando objetivamente o
nvel de eficincia e o grau do xito econmico-financeiro atingido. Todos os ndices
de rentabilidade devem ser considerados: Quanto Maior, Melhor.
2.3.3.1 Rotao do Ativo RA (Giro do Ativo - GA)

ROL Receita Operacional Lquida

RA = --------------------------------------------- x 100
Ativo Total (mdio)

No um ndice essencialmente de rentabilidade, de atividade, seu

estudo constitui-se num aspecto importante para o entendimento da rentabilidade do
investimento. A relao mostra a eficincia no uso de recursos. Cada deciso de
aplicao no ativo da empresa deve refletir positivamente na sua atividade, que, no
caso, medido pela relao com o volume de vendas (ROL).
O ndice indica quantas vezes girou, durante o perodo, o Ativo Total
da empresa, ou seja, comparando o faturamento com o investimento total indica
quantas vezes a empresa conseguiu vender o seu Ativo no perodo.
Analisando a situao atual e comparando-a com as de exerccios
anteriores, pode-se medir a evoluo ou involuo da produtividade da empresa em
decorrncia das decises de uso e recursos.

2.3.3.2 Margem Lquida de Lucro ML (Retorno sobre as Vendas - RSV)

(Lucratividade das Vendas LV)

LL Lucro Lquido
ML = -------------------------------------------- x 100
ROL Receita Operacional Lquida

Esta relao mostra o resultado lquido das vendas da empresa quanto

administrao de receitas, custos e despesas. Reflete o ganho lquido da empresa
em cada unidade de venda, ou o percentual de lucro que a empresa est obtendo em
relao ao seu faturamento.
Pode ser que a empresa consiga colocar satisfatoriamente seus produtos
no mercado, mas no obtenha resultados finais compensadores, ou seja, a empresa
vendeu a qualquer preo ou a qualquer custo para manter-se no mercado.
 Deve-se atentar para a possibilidade de existncia de valores expressivos
relativos a despesas ou receitas no operacionais na apurao do Lucro Lquido, fator
que deve ser considerado na anlise do ndice.

2.3.3.3 Margem Operacional de Lucro MOL

LOL Lucro Operacional Lquido

MOL = -------------------------------------------- x 100
ROL Receita Operacional Lquida

A exemplo do ndice anterior, a MOL uma medida da lucratividade das

vendas. Esta, no entanto, avalia o ganho operacional da empresa (resultado antes
das receitas e despesas no operacionais) em ralao ao seu faturamento. A MOL
representa a capacidade da empresa em gerar resultado com as suas vendas, ou
seja, com a sua efetiva atividade operacional.

2.3.3.4 Rentabilidade dos Investimentos RI (Poder de Ganho da Empresa -

PGE)
(Taxa de Retorno dos Investimentos
TRI)

LOL Lucro Operacional Lquido

RI = -------------------------------------------- x 100
Ativo Total (mdio)

Este ndice reflete o quanto a empresa est obtendo de resultado

operacional (resultado antes das receitas e despesas no operacionais) em relao
ao seu investimento total.

2.3.3.5 Retorno sobre o Ativo RSA

 LL Lucro Lquido
RSA = ---------------------------- x 100
Ativo Total (mdio)

O ndice de Retorno sobre o Ativo revela o quanto a empresa est obtendo

de resultados em relao ao seu investimento total. Difere do anterior por incluir o
resultado no operacional na anlise.

2.3.3.6 Rentabilidade do Patrimnio Lquido RPL

LL Lucro Lquido
RPL = ------------------------------------ x 100
Patrimnio Lquido (mdio)

Conhecido tambm como Retorno sobre o Patrimnio Lquido RSPL, o

ndice de RPL mede a remunerao dos capitais prprios investidos na empresa, ou
seja, quanto foi acrescentado em determinado perodo ao patrimnio dos scios.
Indica quanto de prmio os acionistas ou proprietrios da empresa esto obtendo em
relao aos seus investimentos no empreendimento.
Do ponto de vista de quem investe numa empresa este deve ser o ndice
mais importante. Permite, alm de avaliar a remunerao do capital prprio, analisar
se esse rendimento compatvel com outras alternativas de aplicao. O investidor
pode, por exemplo, optar por uma aplicao no mercado financeiro e no na empresa
que est oferecendo baixo rendimento.

2.3.4 Indicadores de Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao)

Os indicadores de Prazos Mdios, tambm conhecidos como ndices da

atividade e rotao, indicam a dinmica de algumas verbas do patrimnio, isto ,
quantos dias elas levam para girar durante o exerccio (rotao).
Na anlise tradicional, se diz que pelo estudo dos Ciclos procuramos
verificar os usos e fontes de recursos da empresa decorrente de sua atividade normal.
Os trs ciclos esto descritos a seguir e devem ser analisados sempre em conjunto.
 Ciclo Econmico CE: aquele que se inicia com a compra da matria
prima ou com os custos e despesas relacionados com as operaes, antes da compra,
e encerra-se com a venda do produto fabricado ou com as despesas relacionadas
com as operaes aps a venda;
Ciclo Financeiro - CF: tem incio com o primeiro desembolso e termina,
geralmente com o recebimento da venda ou, ainda, comea com o desembolso de
custos ou despesas e encerra com o recebimento da venda;
Ciclo Operacional - CO: inicia-se com o ciclo econmico ou o ciclo
financeiro, o que ocorrer primeiro e encerra-se junto com o ciclo econmico ou com o
ciclo financeiro, o que ocorrer por ltimo. Em condies normais o ciclo operacional
o prazo de rotao dos estoques com o prazo de recebimento da venda.

Compra Pagamento Venda Recebimento

Ciclo Operacional

Ciclo Econmico

Ciclo Financeiro

Desta forma, a apurao do CF Ciclo Financeiro orienta a anlise

quanto ao prazo que a empresa tem que aguardar, com recursos prprios ou captados
de terceiros, para suprir suas necessidades de produo, estocagem, venda e
recebimento, descontando-se a nica fonte natural que o prazo dado pelos
fornecedores para o pagamento das matrias-primas, materiais, etc.
Em perodos inflacionrios e de elevadas taxas de juros, a empresa deve
encurtar ou esse Ciclo com medidas do tipo produzir e vender mais rapidamente seus
produtos, receber mais rapidamente seus ttulos e negociar co fornecedores para
pagar suas matrias-primas ou mercadorias no prazo mais longo possvel.
2.3.4.1 Prazo Mdio de Compras PMC

Fornecedores (mdia)
PMC ---------------------------- x 360
Montante de Compras

O Prazo Mdio das Compras indica quantos dias, em mdia, a empresa

demora para pagar seus fornecedores de matrias primas ou mercadorias. Podemos
dizer que o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a compra e o respectivo
pagamento.
Quanto maior for o PMC melhor ser a situao da empresa, pois estar
financiando seu giro com recursos no onerosos. Caso no seja fornecido o
montante de compras, este valor poder ser estimado a partir da tradicional frmula
de clculo do custo do produto vendido (CPV), conforme abaixo:

CPV = EI + CO - EF CO = CPV + EF - EI .

2.3.4.2 Prazo Mdio de Estoques PME

Estoques (mdia)
PME ----------------------------------- x 360
Custo do Produto Vendido

O prazo mdio de estoques indica quantos dias, em mdia, os produtos

ficam armazenados na empresa antes de serem vendidos. Assim, o PME o nmero
de dias que decorre, em mdia, entre a compra e a venda. O volume de estoques
mantido por uma empresa decorre fundamentalmente do seu volume de vendas e de
sua poltica de estocagem. Considera-se ideal que os estoques girem o mais rpido
possvel.
2.3.4.3 Prazo Mdio de Recebimentos PMR

Clientes (mdia)
PMR ----------------------------------- x 360
Receita Operacional Bruta

Exprime o prazo mdio de recebimento das vendas totais da empresa,

indicando o tempo decorrido entre a venda de seus produtos e o efetivo ingresso de
recursos. O volume de duplicatas a receber decorrente de dois fatores bsicos: o
montante das vendas a prazo e o prazo concedido aos clientes para pagamento. O
ideal que o recebimento das vendas se efetue no menor prazo possvel.
Atentar para a soma de todos os valores registrados na conta clientes,
tanto os de curto como os de longo prazo. No caso da Receita Operacional Bruta,
devero ser descontados os valores referentes s devolues ocorridas no perodo.

Compra Pagamento Venda Recebimento

Ciclo Financeiro

PMC

PME

PMR

2.3.4.4 Ciclo Operacional CO

Indica o tempo decorrido entre o momento em que a empresa adquire as

matrias-primas ou mercadorias e o momento em que recebe o dinheiro relativo s
vendas

CO = PME + PMR .
2.3.4.5 Ciclo Financeiro CF

o tempo decorrido entre o instante do pagamento aos fornecedores

pelas mercadorias adquiridas e o recebimento pelas vendas efetuadas. Perodo em
que a empresa necessita ou no de financiamento complementar do seu ciclo
operacional.

CF = PME + PMR - PMC. ou CF = CO + PMC .

2.3.5 Indicadores de Endividamento Oneroso

Estes indicadores ampliam a viso proporcionada pela apurao dos

indicadores de Estrutura de Capitais, possibilitando avaliar as decises da empresa
na captao de fontes do Sistema Financeiro. Os indicadores de rentabilidade so
afetados por essas decises, que tambm esto refletidas na anlise da
Demonstrao do Resultado do Exerccio, no item Despesas/Receitas Financeiras.

2.3.5.1 Passivo Oneroso sobre o Ativo POSA

PCF + PELP
POSA = ----------------- X 100
ATIVO

Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no

financiamento dos investimentos totais da empresa, revelando sua dependncia a
instituies financeiras. Estamos supondo, na frmula, que todo o Exigvel a Longo
Prazo seja oneroso. Caso contrrio, dever ser feita a excluso da parcela no
onerosa.
Deve-se observar que, quanto maior for esse ndice, maiores sero as
despesas financeiras incorridas, influenciando o resultado do exerccio.

2.3.5.2 Participao de Recursos Onerosos no Endividamento PROE

 PCF + PELP
PROE = --------------------- X 100
PC + PELP + REF

Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no total

do endividamento com terceiros, revelando o grau de participao das instituies de
crdito no total de capitais de terceiros captado pela empresa. Da mesma forma que
o anterior, a frmula supe que todo o Exigvel a Longo Prazo seja oneroso. Caso
contrrio, dever ser feita a excluso da parcela no onerosa.

2.4 Anlise Financeira Avanada

2.4.1 Iniciao ao Estudo do Capital de Giro

http://www.extecamp.unicamp.br/modelo_noticia_full.asp?id=164

A administrao do capital de giro vem sendo reconhecida como uma rea

de fundamental importncia para o equilbrio financeiro das empresas, com
participao decisiva no sucesso dos negcios. Uma administrao inadequada do
capital de resulta normalmente em srios problemas financeiros, contribuindo
efetivamente para a formao de uma situao de insolvncia.
A definio do montante de capital de giro uma tarefa com sensveis
repercusses sobre o sucesso dos negcios, exercendo evidentes influncias na
liquidez e na rentabilidade da empresa. A importncia e o volume de capital de giro
para uma empresa so determinados principalmente pelo volume de vendas, que
lastreado pelos estoques, valores a receber e caixa; pela sazonalidade dos negcios
que determina variaes nas necessidades dos recursos ao longo do tempo; por
fatores cclicos da economia, como recesso e comportamento do mercado;
tecnologia aplicada ao tempo e custos de produo, e polticas de negcios centradas
em alteraes nas condies de venda, de crdito, produo, etc.
O termo giro refere-se aos recursos correntes da empresa (curto prazo),
geralmente identificados como aqueles capazes de serem convertidos em caixa no
prazo mximo de um ano. Seus elementos so identificados no Ativo Circulante e no
Passivo Circulante.
O capital de giro ou capital circulante representado pelas aplicaes
correntes, que so as disponibilidades, recursos a receber e estoques. De uma forma
ampla, o capital de giro representa os recursos demandados por uma empresa
para financiar suas necessidades operacionais identificadas desde a aquisio
de matrias-primas ou mercadorias, at o recebimento pela venda de seus
produtos.
A administrao do capital de giro diz respeito administrao das
contas dos elementos de giro, ou seja, dos ativos e passivos circulantes, e s inter-
relaes existentes entre eles. O nvel de estoques que a empresa deve manter, seus
investimentos em crditos a clientes, gerenciamento do caixa e a estrutura dos
passivos correntes, de forma consistente com os objetivos enunciados pela empresa,
tendo por base a manuteno de determinado nvel de rentabilidade e liquidez. Essa
administrao deve ser feita de tal forma que um nvel aceitvel de capital circulante
lquido seja mantido.
Vimos anteriormente que o principal objetivo da anlise de liquidez de uma
empresa reside em identificar sua capacidade de honrar seus compromissos de curto
prazo, porm o tradicional ndice de liquidez corrente, que relaciona o Ativo Circulante
com o Passivo Circulante, no um indicador eficaz para avaliar a capacidade da
empresa pagar seus compromissos imediatos. As razes, veremos a seguir no estudo
do IOG.
2.4.1.1 Capital Circulante Lquido CCL (Capital de Giro CDG)

A definio mais comum de CCL a diferena entre o Ativo Circulante

e o Passivo Circulante da empresa. Reflete a folga financeira da empresa. Dentro
de um conceito mais rigoroso, representa o volume de recursos de longo prazo
(exigibilidades e patrimnio lquido) que se encontra financiando os ativos correntes
(de curto prazo).

CCL = AC - PC

O entendimento mais correto do capital circulante lquido processa-se de

baixo para cima, ou seja, atravs da parcela de recursos de longo prazo que
excede as aplicaes da mesma maturidade (tempo de realizao), encontrado
pela frmula: (PL + REF + PELP) (AP + ARLP).

ATIVO PASSIVO

Circulante
CCL = (PL + REF + PELP) (AP + ARLP)
Circulante
CCL
PL +
Permanente ELP
 ATIVO PASSIVO
Circulante

CCL

PL +
ELP
Permanente

O conceito, baseado na diferena entre os ativos e passivos circulantes,

leva com frequncia a um entendimento de que quanto maior for o CCL Capital
Circulante Lquido, ou o CDG - Capital de Giro, melhor ser a condio de
liquidez da empresa, porm, cabe destacar, que a qualidade da liquidez depender
do segmento em que a empresa atua.
A aplicao do CCL (bem como de outros ndices de liquidez) para
determinar a liquidez da firma baseia-se num fundamento terico que estabelece que
quanto maior for a margem com a qual os ativos circulantes de uma empresa
cobrem as suas obrigaes a curto prazo (passivos circulantes), maior ser sua
capacidade de pagar suas contas na data do vencimento. Esta expectativa baseia-
se na crena de que os ativos circulantes so fontes de recebimentos, ao passo que
os passivos circulantes fontes de desembolso.
Uma empresa com CCL negativo, isto , com passivo circulante maior que
o ativo circulante, denota que os recursos de longo prazo da empresa no so
suficientes para cobrir suas aplicaes de longo prazo, devendo utilizar recursos do
passivo circulante para tal fim. Um CCL negativo revela que a empresa est usando
recursos passivos correntes para financiar seus investimentos permanentes. Para
uma empresa em funcionamento possvel encontrarmos CCL negativo com boa
liquidez, como ocorre com muitos supermercados, que compram a prazo, vendem a
vista e tem o prazo de pagamento das compras superior ao prazo de rotao dos
estoques.
Por outro lado, uma empresa poder ter CCL positivo e apresentar
dificuldade financeira, dependendo apenas da incompatibilidade dos prazos de
realizao dos ativos circulantes, em face aos vencimentos de suas obrigaes de
curto prazo.
A condio de liquidez, medida pelo CDG, para duas empresas com igual
porte e caractersticas operacionais, ser no sentido de que aquela que apresentar
maior CDG, ser a de maior liquidez.
As sadas de caixa resultantes do pagamento de obrigaes correntes so
relativamente previsveis. Em geral, no momento em que se incorre numa obrigao,
fica-se sabendo quando as contas vencem. Por exemplo, quando se compra
mercadorias a prazo, as condies de crdito concedido empresa exigem o
pagamento numa data j estabelecida. A mesma previsibilidade caracterstica dos
ttulos a pagar e das despesas provisionadas a pagar, que possuem datas
estabelecidas de pagamento.
O que difcil de prever so as entradas de caixa. muito difcil prever
quando os ativos circulantes, exceto caixa e ttulos negociveis, sero convertidos em
caixa. Quanto mais previsveis forem essas entradas de caixa, menos CCL se
requer. As companhias de eletricidade, por exemplo, possuem um padro previsvel
de entradas de caixa, assim, podem operar com pouco ou nenhum CCL.
As empresas com entradas de caixa mais incertas precisam manter nveis
de ativos circulantes adequados para cobrir as obrigaes correntes. A incapacidade
da maioria das empresas em confrontar recebimentos com pagamentos que torna
obrigatrio manter fontes de recebimentos (ativos circulantes) em nvel superior s
fontes de desembolso (passivos circulantes).

2.4.1.2 Investimento Operacional em Giro IOG (Necessidade de Capital de

Giro NCG)

O chamado IOG ou NGC, uma metodologia de anlise de grande

utilidade no auxlio da determinao da sade financeira de uma empresa, fornecendo
uma viso sistmica do impacto das diversas reas de deciso na empresa e de suas
interaes. O volume dos Investimentos Operacionais em Giro permite avaliar a
gesto da empresa quanto ao equacionamento das fontes e usos de recursos para
manuteno das suas atividades operacionais.
 O IOG um conceito que tem validade isoladamente, mas, a maior
contribuio que ele fornece ao analista quando este visualiza e empresa como um
todo em termos de suas operaes e de suas decises quanto a aquisio de ativos
imobilizados e quanto a forma como a empresa est financiando tais aplicaes.
Ento, no contexto do organismo da empresa , representado no balano
patrimonial, o CCL compreende as contas do ativo e do passivo circulantes. O IOG
est contido no CCL, sendo, portanto, necessrio que o analista perceba o IOG no
como algo isolado, mas tambm como parte de um contexto mais amplo.
O desdobramento conceitual do CCL nos dar outros dois conceitos:
O IOG (Investimento Operacional em Giro) e o ST (Saldo de
Tesouraria).
O IOG composto por itens de carter operacional classificados dentro
do ativo e passivo circulantes, ele a diferena entre as aplicaes cclicas e (Ativo
Circulante Cclico ACC) e as fontes cclicas (Passivo Circulante Cclico - PCC), que
se renovam automaticamente no dia-a-dia.
O ST composto pelos itens de carter financeiro, como disponibilidades,
aplicaes financeiras e emprstimos de curto prazo, por exemplo. O ST obtido pela
diferena entre as contas dos circulantes que no guardam relao a atividade
operacional da empresa (Ativo Circulante Financeiro ACF menos o Passivo
Circulante Financeiro PCF).

IOG = ACC - PCC .

Analisando as diferenas entre as aplicaes cclicas e as origens de

recursos cclicos nos quadros anterior, identificamos as seguintes situaes:
O IOG POSITIVO, significando que a empresa apresenta Necessidade de
Capital de Giro (NCG), que dever ser obtido junto a seus proprietrios ou junto a
terceiros (onerosos).
O IOG NEGATIVO, significando que a empresa dispe de sobre de
recursos para o giro, que poder ser destinada a aplicao no mercado financeiro, isto
, ocorre uma liberao de recursos devido a empresa receber antes de pagar e ter
prazo de pagamento das compras maior que o prazo de rotao dos estoques.
 No terceiro tipo, em que ACC = PCC, o IOG NULO, ou seja, no toma
nem libera recursos. Esta tende a ser uma situao hipottica.
O Investimento Operacional em Giro IOG, pode apresentar-se de duas
maneiras:
IOG Permanente prprio de empresas cujo nvel de atividade de
produo e vendas atribudo com certa homogeneidade ao longo do ano; e
IOG Sazonal caracterstico de empresas com forte concentrao de
atividades em certas pocas do ano. o caso de empresas que produzem artigos
juninos, brinquedos, natalinos, entre outras.

Demonstrao grfica do IOG:

2.4.1.3 Fontes de Cobertura do IOG

- Fontes = POSITIVO
Cclicas
Aplicaes
IOG ou
Cclicas
NGC

Aplicaes - Fontes = NEGATIVO

Cclicas
Cclicas
IOG

ou NGC

-
IOG NULO
Aplicaes Fontes =
Cclicas
Cclicas

Como foi visto, a empresa com IOG negativo no necessita de

financiamento bancrio. Ao contrrio, indicativo de sobra de recursos para aplicar
no mercado financeiro, caso no tenha optado por investimentos no Ativo Permanente
ou na distribuio de lucros. Quando positivo, a empresa tem de buscar recursos
prprios ou de terceiros (onerosos) para complementar seu capital de giro. Essas
fontes podem ser:
Fonte Onerosa o que caracteriza essa fonte o custo financeiro dos
recursos alocados no giro. Geralmente a empresa recorre a bancos para financiar
essa parcela do IOG. Cabe lembrar, que eventuais parcelas lanadas inicialmente em
fontes cclicas podero ser reclassificadas como onerosas. o caso, por exemplo,
de tributos e impostos no pagos em datas certas, quando comea a incidir correo,
juros e multa, descaracterizando, por conseguinte, sua condio de natural e
espontnea.
Fonte Operacional no decorrer do exerccio social podem, e devem,
acontecer lucros. Esses lucros vo sendo incorporados conta Caixa, quando do
recebimento das vendas e, consequentemente agregando-se ao giro dos negcios da
empresa, constituindo-se fonte operacional de financiamento do IOG. Essa fonte
operacional constituda pelo Lucro Lquido do Exerccio, acrescido ou diminudo das
receitas ou despesas no monetrias (depreciaes, provises, etc.).
Saldo da Correo Monetria representa fato econmico que afeta o
resultado, embora no corresponda, no momento da sua contabilizao, entrada ou
sada de recursos do caixa. Se negativo na DRE, deve ser somado ao lucro no quadro
acima, se positivo, deve ser subtrado.
Resultado da Equivalncia Patrimonial representa fato econmico
decorrente do ajuste das aplicaes da empresa no patrimnio de interligadas. No
representa tambm, entrada ou sada efetiva de recursos do caixa. Apenas registra
o reconhecimento de ganhos ou perdas obtidas em outras empresas. Se negativo,
deve ser somado; se positivo, deve ser subtrado.
Depreciao, Amortizao e Exausto as despesas de depreciao,
exausto ou amortizao de bens e direitos do Ativo afetam o resultado da empresa.
No representam sada efetiva de recursos do caixa e devem, portanto, ser somadas
ao Lucro.
Variaes Monetrias Passivas ou Ativas as variaes monetrias
correspondem variao cambial ou correo monetria de valores a receber
emprstimos a pagar registrados no longo prazo, desde que no tenha ocorrido
entrada ou sada efetiva de recursos do caixa. As variaes Ativas devem ser
deduzidas no clculo da Gerao Interna de Recursos e as variaes passivas,
somadas.
Proviso para Imposto de Renda essa proviso afeta o lucro lquido
da empresa no perodo em questo, mas somente ser desembolsada durante o
perodo seguinte. Portanto, deve ser adicionada.
2.4.1.4 Saldo de Tesouraria ST
O ST obtido pela diferena entre as contas de Ativo Circulante e de
Passivo Circulante que no guardam relao com a atividade operacional da empresa.
Saldo de tesouraria ST positivo significa que a empresa tem disponibilidade de
recursos que podero ficar aplicados no mercado financeiro e utilizados a qualquer
momento no aproveitamento de oportunidades negociais. O ST negativo demonstra
dependncia de fontes onerosas de recursos no curto prazo.
O Saldo de Tesouraria que perodo aps perodo se revela
crescentemente negativo evidencia que a empresa caminha para a insolvncia
ou over trade (assunto que ser abordado no item Desequilbrio Econmico-
Financeiro). O fato isolado de aparecer ST negativo no preocupante, o grave a
tendncia.

O Saldo de Tesouraria revelado pelas frmulas:

ST = ACF PCF OU ST = CDG IOG

ACF - PCF

= ST (-)

PCC

ACC

conhecido como Efeito Tesoura a consequncia de ST cada vez mais

negativo, variando em proporo superior ao IOG. A tendncia dada pela relao
ST/IOG, sendo que o IOG deve ser considerado sem o sinal positivo ou negativo.
Para melhor avaliar o Efeito Tesoura, deve-se observar o comportamento
do indicador em diversos perodos. O ndice (IOG/vendas X 360) indica o IOG em
dias de venda, quantos dias a empresa precisa vender (faturar) para obter os
recursos complementares ao seu capital de giro (o IOG).
2.4.1.5 Anlise do IOG
O IOG calculado de forma estanque, pois trabalha com saldos de final
de perodo. Para se ter a conotao dinmica necessria, antes de efetivamente
efetuar a anlise, deve-se calcular a variao do IOG pela frmula:

IOG = IOGx2 IOGx1

Para uma anlise mais completa do IOG deve-se correlacionar as

vendas do perodo com a atividade operacional, de tal forma que se possa concluir,
em cada conta, as respectivas influncias e, ainda, avaliar a administrao da
empresa no equacionamento dos usos e fontes de recursos de giro.

A seguir, um formulrio para Anlise de Usos e Fontes de Recursos de

Giro.

Formulrio para Anlise de Usos e Fontes de Recursos de Giro

Ano 1 Ano 2 Ano 3

CONTAS
$ % $ % $ %
VENDAS BRUTAS
(- ) DEVOLUES E 10 10 10
ABATIMENTOS 0 0 0
(=) VENDAS OPERACIONAIS
USOS DE RECURSOS EM GIRO
Clientes (Duplicatas a Receber)
Estoques Totais
Estoque de Matrias Primas
Estoque de Produtos em
Elaborao
Estoque de Produtos Acabados
 Outros Estoques
Adiantamentos a Fornecedores
Despesas Antecipadas
Outros Valores Circulantes
TOTAL 1
FINANCIAMENTOS CONCEDIDOS
FONTES DE RECURSOS EM GIRO
Fornecedores
Salrios, Tributos e Contribuies
Adiantamentos de Clientes
Outros Valores a Recolher
TOTAL 2
FINANCIAMENTOS RECEBIDOS
IOG = TOTAL 1 - 2
TOTAL 3 = IOG

Com base no formulrio acima, facilmente chega-se a alguns indicadores

importantes:
1. Usos de Recursos em Giro / Vendas :
TOTAL 1
-------------------
Vendas

2. Fontes de Recursos em Giro / Vendas: TOTAL 2

-------------------
Vendas

3. IOG / Vendas: TOTAL 1 TOTAL 2

-------------------------
Vendas

4. IOG / Vendas: IOGx2 IOGx1

-------------------
Vendas
 Com o comparativo de trs perodos pode-se verificar a evoluo ou
involuo de cada conta e avaliar o acerto ou no das decises tomadas pela
administrao da empresa.

2.4.1.6 Concluses da Anlise do IOG

Elevao dos Usos de Recursos O item uso dos recursos pode ser
elevado pelos seguintes fatores:
Diminuio das vendas no perodo, quando no acompanhada,
principalmente, pela queda proporcional dos Estoques e das Duplicatas
a Receber;
Aumento das Duplicatas a Receber como forma de manter ou elevar as
vendas; e
Aumento de Estoques como forma de proteo contra a escassez ou pelo
crescimento anormal de preos ou, ainda, pela no realizao das vendas
esperadas.
Elevao do IOG Pode decorrer das observaes anteriores,
combinadas com diminuio das fontes normais, como o encurtamento dos prazos de
pagamentos a Fornecedores ou de Recolhimento de Impostos. A expanso dos
negcios da empresa deve ocorrer sempre em proporo superior ao crescimento do
IOG, a situao contrria pode ser uma perigosa anomalia empresarial.
Diminuio do IOG O inverso das proposies anteriores.
A identificao dos fatores que contriburam positiva ou negativamente
para o equacionamento do IOG, torna-se de fundamental importncia para uma
anlise criteriosa das causas de tais resultados. Pode-se, por exemplo, encontrar
uma elevao do IOG por queda de vendas da empresa em um mercado que se
apresentou extremamente positivo para o segmento durante o perodo. O erro
certamente ocorreu na empresa e cabe ao Administrador Financeiro identificar as
causas e tomar as medidas corretivas.
A condio ideal para qualquer empresa seria equacionar o IOG para
que as Fontes sejam maiores que os Usos de Recursos de Giro, de forma que a
empresa trabalhe com recursos de terceiros no originrios de fontes onerosas, no
utilizando, assim, seus prprios recursos para manter as atividades.
Na prtica, verifica-se que normalmente ocorre o inverso, com o IOG
mostrando-se positivo, pois as Fontes so menores que os Usos de Capital Circulante.
Isto ocorre porque, na negociao do mercado, o fornecedor procura receber os
crditos rapidamente, enquanto que o comprador tenta postergar os pagamentos. As
duas partes esto interessadas em reduzir o seu IOG e, logicamente, haver equilbrio
ou desnvel dependendo das foras envolvidas.
Discutida a questo dos prazos de pagamentos e recebimentos, o
Administrador dever ter foco nos nveis de estoques que, normalmente, pesam
significativamente nos Usos de Recursos em Giro. A anlise deve estar voltada para
a eficincia/eficcia das linhas de produo, programao da produo e de vendas,
seleo e qualidade dos fornecedores. A adoo de mtodos efetivos de
dimensionamento de estoques proporciona, alm da reduo do uso de recursos de
giro nesse item, uma reduo das necessidades de reas construdas para
armazenamentos. A empresa pode se desfazer de reas desnecessrias e reforar
seus recursos em giro.

2.4.2 Desequilbrio Econmico-Financeiro (overtrade)

A palavra overtrade significa o ato de fazer negcios superiores aos

recursos financeiros. Do ponto de vista financeiro, overtrade indica que uma empresa
vem efetuando grande volume de negcios, sem dispor de recursos adequados e
suficientes para financiar suas necessidades de capital de giro.
 As razes pelas quais uma empresa busca elevao de seus volumes de
vendas podem ser vrias. Algumas vezes, o fato de a empresa dispor de um certo
nvel de ociosidade em sua capacidade instalada de produo pode leva-la a
dinamizar suas vendas, admitindo inicialmente que a diluio dos custos fixos por
maior volume de produo far com que o custo unitrio de seu produto seja reduzido
e que, portanto, aumente seu lucro.
Entretanto, quando o aumento das vendas provoca maior volume de
investimentos em Duplicatas a Receber, Estoques e outros Ativos Cclicos, de modo
que o crescimento dos Passivos Cclicos e a gerao adicional de recursos
operacionais no sejam capazes de compensar os investimentos, dependendo da
magnitude de crescimento do IOG frente o crescimento do CPL Capital Permanente
Lquido, temos uma tendncia para o overtrade.
A empresa um sistema aberto e, como tal, est sujeita s foras que
atuam no cenrio econmico, financeiro e social. Pode-se dizer que, assim como as
pessoas, as empresas tambm nascem e morrem. A morte empresarial se d pelo
overtrade. Esse desequilbrio ocorre quando o capital de giro da empresa se revela
cronicamente insuficiente para bancar seu nvel de atividade.

2.4.2.1 Principais Sintomas de Overtrade

Os eventos provocadores de desequilbrio financeiro so de ordem interna

e externa empresa. Todavia, devem ser observados no isoladamente, mas, sim,
de acordo com o setor da analisada.

Fatores internos:

sistemtica queda nos ndices de liquidez;

estado crnico de escassez de disponibilidades;
crescimento da NCG em nveis superiores ao do CDG (Efeito Tesoura);
excesso no justificado de Ativo Permanente, causando atrofiamento do Ativo
Circulante;
lucro lquido muito baixo em relao ao movimento dos negcios;
 declnio acentuado nas vendas;
excesso de produo ou de estocagem no absorvido pelo mercado (ou
invendvel);
obsoletismo do produto;
ciclo financeiro crescente;
elevado nvel de participao das despesas financeiras em relao s vendas;
distribuio excessiva de lucros;
dificuldades em pagar os dbitos de funcionamento;
mquinas e equipamentos obsoletos, com reflexo negativo na competio junto
ao mercado;
greve de funcionrios e/ou outros problemas na fora de trabalho;
despreparo para atingir o estgio seguinte (de pequeno para mdio e de mdio
para grande porte);
localizao inadequada, por deciso empresarial;
elevado ndice de devoluo de vendas.

Fatores externos:

empresa operando sob Efeito Sanduche (ES): adquire insumos/ produtos de

fornecedores (F) oligopolizados que ditam os preos e, na outra ponta, vende
para um ou poucos clientes (C) de alto poder de barganha (ES F> E <C). A
empresa poder, tambm, adquirir insumos ou produtos em quantidades
superiores necessidade, por imposio desses fornecedores; de outro lado,
repentinamente o comprador poder deixar de comprar;
dificuldades na contratao de mo-de-obra;
greve de funcionrios (de fornecedores ou de clientes) que interrompam a fluidez
dos negcios;
recesso/inflao;
moda;
localizao inadequada da empresa, por disposio legal;
interveno governamental, via poltica econmica;
gastos forados de adaptao para atender a exigncias de entidades de
controle do meio ambiente.
 2.4.3 ndices-Padro

Os INDICES-PADRO so obtidos atravs de mtodo estatstico que

consiste em tabular dados de um determinado universo previamente definido e, a
partir da, chegar a um referencial para servir de comparao a casos particulares.
Vistos individual e isoladamente, os ndices extrados das demonstraes
financeiras propiciam poucas concluses. necessrio, portanto, que sejam
comparados com os ndices-padro, para que se possa fazer juzo mais adequado da
empresa sob anlise.
No clculo dos ndices-padro, toma-se por base os indicadores
produzidos para uma quantidade expressiva de empresas, classificadas de acordo
com o ramo de atividade, tamanho e regio geogrfica.

2.4.4 Anlise Horizontal e Vertical

A ANLISE HORIZONTAL efetuada tomando-se por base dois ou mais

exerccios financeiros preferentemente todos expressos em moeda constante e em
valores monetrios da mesma data com a finalidade de observar a evoluo ou
involuo dos seus componentes.
Cumpre ressaltar que na anlise horizontal que podemos observar o
comportamento dos diversos itens do patrimnio e, principalmente dos ndices,
permitindo a anlise de tendncia.

ANLISE HORIZONTAL

19x5 19x6 19x7 19x8

$ AH $ AH $ AH $ AH
Vendas 1.049 100 1.004 96 1.030 98 1.139 109
Lucro 32 100 24 75 49 153 54 169

Significado?

As vendas caram 4% (96 -

100) em relao ao ano de
O lucro aumentou 53% (153 -100) em
 A ANLISE VERTICAL uma metodologia de anlise que mostra a
participao percentual de cada um dos itens das demonstraes financeiras em
relao ao somatrio de seu grupo. Com esse instrumento podemos visualizar de
modo objetivo e direto a representatividade de cada componente das demonstraes,
identificando aqueles que mais contribuem para a formao do conjunto objeto de
anlise.
A anlise vertical de grande importncia, principalmente quando
aplicada DRE - Demonstrao de Resultado do Exerccio, pois possibilita detectar a
composio percentual das receitas e despesas, evidenciando aquelas que mais
influenciaram na formao do lucro ou prejuzo.

3 FLUXO DE CAIXA
https://www.google.com.br/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=imgres&cd=&cad=rja&uact=8&ved=
0ahUKEwiL9_23ouHMAhWMjpAKHdf9ALMQjRwIBw&url=http%3A%2F%2Fwww.accentbrasil.com%2
Fservicos%2Ffinancas-corporativas%2F&psig=AFQjCNGXblRx_N-Ojcb-
9HKKJoF_KCkSwQ&ust=1463579979845104

3.1 O Fluxo de Caixa e as Informaes Contbeis

As Demonstraes Contbeis e o Fluxo de Caixa tm uma relao intima

e fundamental. Se desconsiderarmos os efeitos da inflao, o Balano Patrimonial e
a Demonstrao do Resultado do Exerccio, apresentam a distribuio lgica e
racional do Fluxo de Caixa da Empresa no decorrer do perodo. O Ativo possui, alm
das disponibilidades e das aplicaes de caixa efetuadas, direitos que esto para
se transformar em caixa e bens que esto representando o montante de caixa j
desembolsado em funo de sua aquisio. O passivo representa valores a
desembolsar futuramente. Na Demonstrao do Resultado aparecem receitas e
despesas que foram ou sero pagas.
Nas aquisies de mercadorias a prazo acontece o registro no ativo antes
do seu desembolso e pode acontecer de serem baixados esses bens antes mesmo
do respectivo pagamento, denotando uma diferena no tempo em que se registra
o lucro da transao com o efetivo aparecimento no caixa do valor
correspondente. A grande diferena entre o Regime de Competncia da Contabilidade
e o Regime de Caixa de Fluxos financeiros puros reside na alocao mais correta
dos fluxos de entrada e sada.
O registro das vendas no momento de sua ocorrncia representa melhor
a capacidade de gerao de lucro e de caixa do que o recebimento do dinheiro dos
clientes, e a contraposio do custo das mercadorias vendidas a essas vendas
mostram muito melhor o diferencial produzido pela operao do que o registro.
Geralmente acontece em um perodo o pagamento das mercadorias, e no outro, o
recebimento das transaes realizadas. Como ambos os fluxos financeiros no
acontecem simultaneamente, isto , no h coincidncia entre o recebimento e o
pagamento, o regime de caixa puro e simples produziria distores na mensurao
do quanto se esta ganhando ou perdendo nas operaes. O Regime de
Competncia, em que se tem a juno e a confrontao entre os fluxos de entrada e
sada e o seu respectivo saldo, evidencia o que no to visvel no puro fluxo de
caixa.

3.2 A DOAR e o Fluxo de Caixa

Para a elaborao da DOAR Demonstrao das Origens e

Aplicaes de Recursos so necessrios, alm do Balano Patrimonial, a
Demonstrao do Resultado do Exerccio, a Demonstrao das Mutaes do
Patrimnio Lquido e mais algumas informaes que permitem identificar as
ocorrncias que afetaram os seguintes grupos: resultado de exerccios futuros, ativo
permanente, realizvel e exigvel a longo prazo. A DOAR tem uma conotao mais
genrica que o Fluxo de Caixa. Enquanto o Fluxo de Caixa baseado nas entradas
e sadas efetivas de dinheiro, ela trabalha com conceito de CCL Capital Circulante
Lquido. Para uma boa compreenso desse conceito necessrio clareza na
identificao das operaes realizadas pela empresa que modificam o CCL e aquelas
que no o modificam.
Quando estamos falando em CCL, envolvemos apenas os itens
circulantes do balano. A DOAR abrange a variao do CCL, mais as variaes nos
passivos no circulantes, compreendendo, portanto, todo o balano. Os itens
circulantes so apresentados diretamente pela diferena entre o ativo e o passivo
circulante, enquanto que os no circulantes precisam ser detalhados para
identificarmos as causas que provocaram suas variaes. Na pgina seguinte,
demonstra-se um quadro com transaes, seus grupos (circulante e no
circulante) e a influencia na CCL.
Apesar da grande utilidade da DOAR, este demonstrativo nos fornece
um conceito de fluxo de fundos, e no de fluxo de caixa. No nos permite, por
exemplo, saber quanto a empresa recebeu de seus clientes e quanto pagou aos seus
fornecedores em determinado perodo. As movimentaes efetivas de caixa podem
ser observadas pela analise do fluxo de caixa (cash flow).

Transaes e seus efeitos sobre o CCL

 Evolve Afeta o CCL
Transaes
AC ANC PC PNC SIM NO
Compra de mercadoria a X X
Compra
vista de mercadoria a X X X
Compra
prazo de imobilizado a X X X
Emprstimo
vista de curto prazo X X X
Emprstimo a longo prazo X X X
Aumento de capital em X X X
Aumento
dinheiro de capital com X X X
Venda de bem imobilizado
imobilizado X X X
Venda
a vista de imobilizado a X X
Pagamento
longo prazo a fornecedores X X X

AC = Ativo Circulante ANC = Ativo no Circulante

PC = Passivo Circulante PNC = Passivo no Circulante

No comparativo entre o Fluxo de Caixa e a DOAR, como fonte de

informaes teis ao processo de tomada de deciso pelos diversos tipos de usurios
da contabilidade, so levantadas algumas das principais vantagens e desvantagens,
de cada tipo de demonstrativo:

Vantagens da DOAR

Possibilitar um melhor conhecimento da poltica de investimento e de

financiamento da empresa;
Ser mais abrangente que o fluxo de caixa, por representar completamente as
mudanas na posio financeira;
Possuir capacidade analtica de longo prazo;
Desvantagens da DOAR

Trabalhar com o conceito abstrato de capital circulante lquido ou de folga

financeira de curto prazo;
A DOAR no essencialmente financeira, pois considera o ativo circulante
em seu todo, incluindo ativos monetrios e no-monetrios.

Vantagens do FC Fluxo de Caixa

Mostrar a real condio de pagamento das dvidas;

Facilidade de entendimento pelos diversos tipos de usurios;
Anlise dos fluxos de caixa passados evidenciam informaes relevantes
sobre os fluxos de caixa futuros.

Desvantagens do FC Fluxo de Caixa

Juno do fluxo de dividendos recebidos com o fluxo da atividade

operacional, e os juros pagos e recebidos referentes ao capital de giro so
definidos como sendo parte do fluxo de caixa operacional, o que distorce a
real gerao de caixa pelas operaes;
Possibilidade de manipulao de pagamentos e recebimentos visando
melhorar seus fluxos de caixa em um perodo especfico.

3.3 Informao Sobre o Fluxo de Caixa da Empresa

Para fins de Administrao Financeira, o termo caixa abrange todos os

recursos disponveis da empresa que possam ser utilizados como se fosse
dinheiro, incluindo-se, assim, as disponibilidades imediatas da empresa, depsitos
bancrios vista, numerrios em transito e aplicaes de liquidez imediata.
Informaes sobre fluxo de caixa so relevantes, medida que permitem
a investidores e credores projetar a capacidade que a empresa ter de gerar dinheiro
ou equivalentes, distribuir dividendos, pagar juros e amortizar dvidas. A informao
sobre o fluxo de caixa destaca-se, tambm, por auxiliar na determinao da liquidez
e solvncia empresarial. Considerando liquidez como sendo a capacidade de
converso de ativos em caixa, vemos a solvncia de uma forma mais ampla, ou
seja, como a capacidade de pagamento das obrigaes de uma empresa no
momento de seus vencimentos.
Assim, a determinao da capacidade de solvncia da empresa indica
a possibilidade de sua continuidade. A informao sobre a liquidez condio
fundamental para determinao da solvncia.
O Fluxo de Caixa o fluxo financeiro da empresa, atravs dele que as
empresa planejam e tomam decises importantes de investimentos, financiamentos,
distribuio de recursos alm de outras fundamentais para a continuidade das
operaes normais do empreendimento. Essas informaes tambm tm sua
importncia destacada no seguinte:
quando utilizada em conjunto com as demais demonstraes contbeis,
proporciona informaes que habilitam os usurios a avaliar as mudanas nos
ativos lquidos de uma empresa, sua estrutura financeira (inclusive sua liquidez
e solvncia) e sua habilidade para afetar as importncias e prazos dos fluxos
de caixa a fim de adapta-los as mudanas nas circunstncias e as
oportunidades;
so teis para avaliar a capacidade da empresa produzir recursos de caixa e
valores equivalentes e habilitar os usurios a desenvolver modelos para avaliar
e comparar o valor presente e futuro de caixa de diferentes empresas;
aumenta a comparabilidade dos relatrios de desempenho operacional por
diferentes empresas, porque elimina os efeitos decorrentes do uso de
diferentes tratamentos contbeis para as mesmas transaes e eventos;
possibilita o uso das informaes histricas sobre o fluxo de caixa como
indicador da importncia, poca e certeza de futuros fluxos de caixa;
til para conferir a exatido de avaliaes anteriormente feitas de futuros
fluxos de caixa e examinar a relao entre a lucratividade e o fluxo de caixa
lquido, e o impacto de variaes de preo.
3.4 Risco de Manipulaes

Um ponto muito importante relativo ao Fluxo de Caixa est relacionado

com a o risco de manipulaes de resultados. Pode parecer que o Regime de
Competncia mais suscetvel a manipulaes, enquanto que o Fluxo de Caixa pode
parecer ser absoluto e verdadeiro por estar vinculado a uma realidade aparentemente
muito mais objetiva. Mas, as chances de manipulao no Fluxo de Caixa so muito
mais fceis de se produzir e de forma aparentemente honesta, enquanto que as do
Regime de competncia, quando existentes, resultam de efetivas fraudes.
Por exemplo um atraso deliberado no pagamento dos fornecedores pode
aparentar um desempenho melhor dos recursos gerados pelas operaes do Fluxo
de Caixa. Ou um acrscimo no prazo de recebimento pode provocar neste exerccio,
uma significativa reduo financeira mesmo que isso no comprometa rentabilidade
(dependendo do acrscimo ao preo pelo prazo adicionado). No fundo, no fundo
mais fcil uma empresa provocar alteraes em seu Fluxo de Caixa do que no seu
Fluxo de Resultado.

3.5 Ampliando o Conceito de Fluxo de Caixa

A informao do fluxo de caixa da empresa pode referir-se a duas

situaes:
(1) sobre operaes realizadas em um perodo j ocorrido (descreve
mudanas histricas no caixa da empresa), que o conceito de fluxo de caixa
histrico. Ou
(2) sobre operaes de caixa da empresa que ainda iro ocorrer, que o
de fluxo de caixa orado ou projetado.

O fluxo de caixa histrico o que mais representa o conjunto de

demonstraes contbeis que as empresas divulgam, servindo principalmente para
anlises comparativas e histricas. A segunda forma de apresentao de fluxo de
caixa, o projetado, utilizada principalmente pela gerncia das empresas no
planejamento operacional e estratgico na gesto da atividade financeira, voltada
para o futuro, sendo de uso interno da empresa.

3.6 Formas de Apresentao do Fluxo de Caixa Histrico

O Fluxo de Caixa Histrico pode ser apresentado de duas formas: as

decorrentes do mtodo direto e as do mtodo indireto. A distino entre os mtodos
de elaborao e apresentao do fluxo de caixa da empresa consiste apenas na forma
de apresentao do fluxo de caixa derivado das atividades operacionais.
Os fluxos de caixa, apresentados na Demonstrao do Fluxo de Caixa,
podem ser estruturados segregando as atividades da empresa em Operacionais,
de Financiamento e de Investimento. Esta forma de apresentao habitualmente
utilizada pelas empresas americanas.

3.6.1 O Mtodo Direto

Por este mtodo, o Fluxo de Caixa evidencia todos os pagamentos e

recebimentos decorrentes das atividades operacionais da empresa, devendo
apresentar os componentes do fluxo por seus valores brutos pelo menos nos itens
significativos de recebimentos e pagamentos.
Este mtodo tambm conhecido como a abordagem das contas T (T
Account Approuach), e consiste em classificar os recebimentos e pagamentos
utilizando as partidas dobradas e tem como vantagem permitir a gerao de
informaes com base em critrios tcnicos livres de qualquer interferncia da
legislao fiscal. Neste mtodo comea-se a explicao do caixa gerado pelas
operaes da empresa pelo recebimento das vendas.
A seguir, modelo da DFC - Demonstrativo do Fluxo de Caixa pelo mtodo
direto.
 Fluxo de Caixa

Das Atividades Operacionais

(+) Recebimento de Clientes e outros
(-) Pagamentos a Fornecedores
(-) Pagamento a Funcionrios
(-) Recolhimentos ao governo
(-) pagamentos a credores diversos
(=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades
operacionais

Das Atividades de Investimentos

(+) Recebimento de venda de Imobilizado
(-) Aquisio de Ativo Permanente
(+) Recebimento de Dividendos
(=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de
investimentos

Das Atividades de Financiamentos

(+) Novos Emprstimos
(-) Amortizao de Emprstimos
(+) Emisso de Debntures
(+) Integralizao de Capital
( -) Pagamento de Dividendos
(=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de
Financiamento

AUMENTO/DIMINUIO NAS DISPONIBILIDADES

DISPONIBILIDADES- no incio do perodo
DISPONIBILIDADES- no final do perodo
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA - 31/12/1XYZ

FLUXO DE CAIXA Mtodo Direto

INGRESSO DE RECURSOS
Recebimento de Clientes
Pagamento a Fornecedores
Despesas de vendas/administrativas/ Gerais
Imposto de Renda
Dividendos Recebidos
Ingresso de Recurso Financeiros provenientes das Operaes
Resgate de Investimentos Temporrios
Recebimento por Venda de Investimentos
Recebimento por Venda de Imobilizado
Ingresso de Novos Emprstimos
Integralizao de Capital
Total dos ingressos de Recursos Financeiros
DESTINAO DE RECURSOS
Integralizao de Capital Cia. X
Aquisio de Bens do Ativo Imobilizado
Aplicao no Ativo Diferido
Pagamento de Dividendos
Pagamento de Emprstimos
Total das Destinaes de Recursos Financeiros
Variao Lquida de Caixa
Saldo de Caixa em 31-12-X0
Saldo de Caixa em 31-12-X1
 Pelo modelo observa-se que no existe segregao do DFC
Demonstrativo do Fluxo de Caixa em atividades operacional, de investimento e de
financiamento.

3.6.2 O Mtodo Indireto

O mtodo indireto consiste na demonstrao dos recursos provenientes

das atividades operacionais a partir do lucro lquido, ajustado pelos itens que afetam
o resultado (tais como depreciao, amortizao e exausto), mas que no modificam
o caixa da empresa.
Este mtodo, principalmente pela sua parte inicial (lucro lquido ajustado),
assemelha-se Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos. Parte do lucro
lquido para, aps os ajustes necessrios, chegar ao valor das disponibilidades
produzidas no perodo pelas operaes registradas na Demonstrao do Resultado
do Exerccio. A semelhana com a DOAR se estende apenas s contas do circulante.
Este mtodo tambm conhecido como mtodo de reconciliao.
Muitas empresas preferem divulgar a Demonstrao do Fluxo de Caixa
elaborada atravs do mtodo indireto que parte do Lucro Lquido ajustando-o at
chegar ao fluxo de caixa operacional. Este mtodo de mais fcil montagem,
porm, mais difcil a sua compreenso por parte dos usurios.
Para muitos autores esse mtodo mais oculta que revela informaes
relevantes e deveria ser abandonado.
A seguir um modelo genrico de Demonstrao do Fluxo de Caixa, pelo
mtodo indireto:
DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA 31/12/1XYZ

Fluxo de Caixa

Lucro Lquido
(-) Aumento de Estoques
(+) Depreciao
(-) Aumento de Clientes
(+) Pagamento a Funcionrios
(+) Contas a Pagar
(+) Pagamentos de Impostos e Tributos
(+) Aumentos de Fornecedores
(=) Fluxo de Caixa Operacional Lquido

Das Atividades de Investimentos

(+) Recebimento de venda de Imobilizado
(-) Aquisio de Ativo Permanente
(+) Recebimento de Dividendos
(=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de
investimentos

Das Atividades de Financiamentos

(+) Novos Emprstimos
(-) Amortizao de Emprstimos
(+) Emisso de Debntures
(+) Integralizao de Capital
( -) Pagamento de Dividendos
(=)Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de
Financiamento
 AUMENTO/DIMINUIO NAS DISPONIBILIDADES
DISPONIBILIDADES- no incio do perodo
DISPONIBILIDADES- no final do perodo

Pelo modelo proposto, teramos apenas a segregao da atividade

operacional, sem identificao das demais atividades.
Pelo fato de existir a alegao de que o objetivo da Demonstrao do
Fluxo de Caixa facilitar o entendimento do usurio comparativamente a
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos, a maioria dos autores entende
que no existe muito sentido na adoo do mtodo indireto j que ele assemelha-se
a essa demonstrao.
Com relao ao mtodo indireto, tambm denominado de mtodo
simplificado ou conceito amplo de fluxo de caixa.

3.7 Caracterizao dos Fluxos de Caixa

Destacada as formas de apresentao da DFC Demonstrao do

Fluxo de Caixa, neste momento faz-se necessrio a conceituao de alguns
elementos que a compe, para uma adequada caracterizao dos fluxos por ela
demonstrado. Entre os conceitos destacamos:

3.7.1 Equivalentes de Caixa:

So aplicaes financeiras realizveis num prazo curtssimo, feitas

atravs de fundos de liquidez imediata ou em ttulos que garantam uma remunerao
imediata, visando a manuteno dos valores inicialmente aplicados. Devero ser
considerados como equivalentes de caixa as aplicaes cujo prazo entre a emisso
ou aplicao no fundo e o vencimento final no seja superior a 30 dias.
A exceo se faz s entidades que possuem operaes financeiras
consistindo largamente em aplicaes financeiras de curtssimo prazo, pois devem
ser consideradas como atividades de investimento. Nas demais entidades tais
investimentos em ttulos do mercado financeiro de curtssimos prazos devem ser
caracterizados como caixa.

3.7.2 Atividades Operacionais:

A quantidade de dinheiro originada das atividades operacionais da

empresa, das transaes que envolvam produo e venda de bens ou prestao de
servios ligados ao objeto social da entidade, o indicador que informa se as
operaes da empresa geram suficiente fluxo de dinheiro para pagar os emprstimos,
manter a capacidade de operao da empresa, pagar dividendos e fazer novos
investimentos, sem ter que recorrer a fontes externas de financiamento.
A seguir esto exemplos de fluxos de caixa ocasionados pelas atividades
operacionais:
a) Numerrios recebidos de: clientes por venda de bens ou prestao de
servios; subsidirias avaliadas pelo mtodo de equivalncia patrimonial, por
recebimento de dividendos; devedores por juros de emprstimos e quaisquer
outros reembolsos recebidos de fornecedores, companhia de seguro,
restituio de imposto, etc.
b) Numerrios pagos a: fornecedores por compra de bens ou servios;
empregados; credores por juros de emprstimos e quaisquer outros
pagamentos por processos, reembolso a clientes, impostos e contribuies
governamentais, etc.

3.7.3 Atividades de Investimentos:

Compreendem as transaes, aquisies ou vendas de participaes

em outras empresas, ativos utilizados na produo de bens ou prestao de servios
ligados a outros objetos sociais da entidade. Neste tipo de atividade no esto
compreendidas as aquisies de ativos adquiridos com o objetivo de revenda.
A revelao separada do fluxo de caixa proveniente de atividades de
investimento importante porque o fluxo de caixa representa o grau em que os gastos
foram feitos sob recursos que teriam como finalidade gerar receitas e fluxo de caixa
futuros.
Os exemplos a seguir so de fluxos de caixa provenientes de atividades
de investimento:
c) Numerrios recebidos por: vendas de ativos permanentes, distribuio de
lucros/dividendos de outras investidas. instrumentos negociveis, ou
participaes, dinheiro recebido pelo cancelamento de antecipaes e
emprstimos feitos a terceiros
d) Numerrios pagos por: aquisies de ativos permanentes para adquirir
propriedades, instalaes e equipamentos, intangveis, outros ativos no
circulantes; aes ou instrumentos negociveis de outras empresas ou
participao em contratos de investimento conjunto (joint ventures),
antecipaes de dinheiro e emprstimos feitos a terceiros

3.7.4 Atividades de Financiamentos:

A apresentao separada do fluxo de caixa proveniente de atividades

de financiamento importante porque til para prever a demanda futura sobre o
fluxo de caixa por parte de quem fornece capital empresa.
Os exemplos a seguir so de fluxos de caixa relacionados com atividades
de financiamento.
e) Numerrios recebidos por: integralizao de aes ou de outros
instrumentos de capital; colocao de ttulos a longo prazo (bnus, debntures,
letras de cmbio e equivalentes), obteno de emprstimos a longo prazo.
f) Numerrios pagos a: acionistas por dividendos ou reembolso de capital;
credores de obrigao a longo prazo, dinheiro pago aos proprietrios para
adquirir ou resgatar as aes da empresa, pagamento em dinheiro de
emprstimos obtidos, dinheiro pago pelo arrendatrio para reduzir o passivo
pendente relacionado com uma operao de arrendamento financeiro.
3.8 Fluxo de Caixa Orado ou Projetado

O atual contexto de concorrncia, o novo SPB - Sistema de Pagamentos

Brasileiro, a escassez de recursos, as altas taxas de juros, so fatores que requerem
maior eficincia na gesto financeira de recursos, visando a reduo da necessidade
de capital de giro e, consequentemente, as despesas financeiras.
Sabendo da sua posio, o Administrador Financeiro parte para o
planejamento futuro utilizando-se de vrias ferramentas e informaes. Entre as
principais o Fluxo de Caixa Orado ocupa posio de destaque, sua adequada
utilizao garante a minimizao dos riscos e permite uma correta avaliao da
capacidade de pagamento, planejamento e controle dos recursos financeiros da
organizao.
Relaciona ingressos e sadas de recursos monetrios em determinado
intervalo de tempo.
Permite prever eventuais excedentes ou escassez de caixa.
Visa a manuteno de saldos adequados operao do negcio.

Exemplo de relatrio de fluxo de caixa on-line

---------------------------------------------------------------------------

Previso de Fluxo de Caixa Data..: 08/12/2002

Saldo Inicial: 43.341,18

---------------------------------------------------------------------------

PRAZO DATA CREDITOS DEBITOS SALDO DATA

0 08/12/2002 SEGUNDA 0,00 8.345,18 34.996,00

1 09/12/2002 TERCA 14.348,50 35.603,45 13.741,05

2 10/12/2002 QUARTA 7.989,40 2.501,20 19.229,25

3 11/12/2002 QUINTA 6.059,59 7.431,36 17.857,48

4 12/12/2002 SEXTA 23.117,54 64.259,90 -23.284,88

5 13/12/2002 SABADO 26.655,27 3.385,69 -15,30

6 14/12/2002 DOMINGO 0,00 7.658,74 -7.674,04

7 15/12/2002 SEGUNDA 0,00 557,79 -8.231,83

8 16/12/2002 TERCA 20.615,50 199,75 12.183,92

9 17/12/2002 QUARTA 1.961,72 1.207,50 12.938,14

3.8.1 Decises sobre Risco x Retorno

O Administrador Financeiro busca uma adequada relao entre o risco

e o retorno. Maximizar a rentabilidade dos recursos investidos na atividade, dentro
de um nvel adequado de risco. Para manter a liquidez necessria, o saldo de caixa
elevado tem as seguintes consequncias:
Vantagem: possibilidade de negociar com fornecedores e obter descontos
vantajosos atravs de compras vista; segurana ocasionada pela alta
liquidez.
Desvantagem: a ocorrncia de custos de oportunidade crescentes, pois o
elevado saldo de caixa poderia estar utilizado em ativos de maior retorno.

Em termos de volume de recursos, a situao adequada deve

contemplar:
Manuteno do volume mais baixo possvel, pois no propicia retorno
operacional;
O suficiente para cobrir as necessidades do fluxo de pagamentos e do fluxo de
recebimentos.

Diagramas de Fluxo de Caixa

Um diagrama de fluxo de caixa, simplesmente a representao grfica

numa reta, dos perodos e dos valores monetrios envolvidos em cada perodo,
considerando-se uma taxa de juros i. Traa-se uma reta horizontal que denominada
eixo dos tempos, na qual so representados os valores monetrios, considerando-se
a seguinte conveno:

Dinheiro recebido
Seta para cima

Dinheiro pago
seta para baixo.
Exemplo:

O diagrama da figura acima, por exemplo, representa um projeto que

envolve investimento inicial de 800, pagamento de 200 no terceiro ano, e que produz
receitas de 500 no primeiro ano, 200 no segundo, 700 no quarto e 200 no quinto ano.

dinheiro recebido flecha para cima valor

positivo
Conveno:
dinheiro pago flecha para baixo valor
negativo

Vamos agora considerar o seguinte fluxo de caixa, onde C0, C1, C2, C3,
..., Cn so capitais referidos s datas, 0, 1, 2, 3, ..., n para o qual desejamos determinar
o valor presente (PV).

O problema consiste em trazer todos os capitais futuros para uma mesma

data de referencia. Neste caso, vamos trazer todos os capitais para a data zero.
Pela frmula de Valor Presente vista acima, conclumos que o valor presente
resultante - NPV - do fluxo de caixa, tambm conhecido como Valor Presente Lquido
(VPL), dado ser:
 4 ANLISE DE INVESTIMENTOS

http://pyme.com.br/blog/o-indicador-financeiro-que-voce-nao-pode-
ignorar/

O Administrador Financeiro precisa, para exercer uma de suas funes

bsicas que a tomada de Deciso sobre Investimentos, ou seja a Administrao
da Estrutura de Ativos da empresa, aplicar tcnicas de anlise de investimentos na
escolha daqueles que possam trazer maiores efeitos positivos sobre a rentabilidade
do capital prprio. As tcnicas mais utilizadas atualmente para analisar
empreendimentos potencias so: VPL Valor Presente Lquido, Perodo de
Payback e TIR Taxa Interna de Retorno.

4.1 Valor Presente Lquido VPL

Um investimento vale a pena quando cria valor para os seus proprietrios,

quando vale mais no mercado do que o seu custo de aquisio. Esta tcnica de
anlise chamada VPL procura identificar a diferena entre o valor de mercado do
investimento e o seu custo. O Valor Presente Lquido do investimento uma medida
de quanto valor criado ou adicionado hoje por realizar um investimento.
Considerando a meta de criar valor para os proprietrios, o processo busca identificar
investimentos com valores presentes positivos.
O VPL - Valor Presente Lquido. est diretamente ligado ao valor
presente do fluxo de caixa (conjunto de entradas e sadas de dinheiro ao longo do
tempo). igual ao valor presente de suas parcelas futuras (que so descontadas com
uma determinada taxa de desconto), somado algebricamente com a grandeza
colocada no ponto zero. Normalmente a grandeza colocada no ponto zero
corresponde ao investimento inicial e tem sinal negativo, uma vez que representa uma
sada de caixa.
Assim,

Onde:

R1, R2,..., Rn so as entradas (ou sadas) de caixa (prestaes) e R0 o

valor do investimento (emprstimo ou financiamento) inicial (fluxo de caixa verificado
no momento zero).

4.2 Perodo de Payback

O perodo de Payback o tempo necessrio para recuperar o

investimento inicial, ou perodo exigido para que um investimento gere fluxos
de caixa suficientes para recuperar o custo inicial. De acordo com essa regra, um
investimento deve ser aceito se o perodo de payback calculado for inferior ao nmero
de anos predeterminado. Por exemplo, se exigssemos um payback de trs anos,
aqueles projetos em que a recuperao do capital inicial ocorresse aps esse prazo
deveriam ser recusados, os que propiciassem retorno em menor prazo seriam aceitos.
Quando comparada regra do VPL, a do Payback possui algumas
limitaes: o perodo calculado simplesmente adicionando os fluxos de caixa
futuros, no existe nenhum procedimento de desconto e o valor do dinheiro no tempo
desconsiderado; a regra tambm desconsidera diferenas de risco, pode ser
calculada para projetos muito arriscados como para projetos muito seguros; outro
aspecto importante a falta de um critrio claro para definio do perodo de corte,
acaba-se usando um nmero escolhido de forma arbitrria.
Apesar de suas limitaes, a regra do perodo de Payback utilizada com
muita frequncia em decises menos importantes. Em muitos casos no vale a pena
fazer uma anlise muito detalhada, pois o custo da anlise superaria o custo de um
possvel erro. Essa regra tende a favorecer investimentos que liberam caixa para
outros investimentos mais rapidamente. um tipo de medida de ponto de equilbrio,
pode ser encarado como o tempo necessrio para haver equilbrio num sentido
contbil, no financeiro.

4.3 Taxa Interna de Retorno - TIR

A TIR est intimamente relacionada ao VPL, com ela tentamos obter uma
nica taxa de retorno para sintetizar os mritos de um projeto. Desejamos que essa
taxa seja interna, no sentido de que dependa unicamente dos fluxos de caixa de
determinado investimento, e no de taxas oferecidas em outro lugar.
Com base j regra da TIR, um investimento aceito se a TIR maior do
que o retorno exigido, caso contrrio deve ser rejeitado. A TIR de um investimento
a taxa exigida de retorno que, quando utilizada como taxa de desconto, resulta
em VPL igual a zero.
A TIR - Taxa Interna de Retorno de um fluxo de caixa a taxa de
desconto que faz seu valor presente lquido ser nulo, igual a zero (o valor presente
lquido igual a zero quando as grandezas futuras, ao serem descontadas com uma
determinada taxa, produzem um valor presente para o fluxo de caixa que igual ao
investimento inicial colocado no ponto zero da escala de tempo).
A TIR obtida da frmula acima quando VPL = 0, isto :

Onde i a Taxa Interna de Retorno - TIR.

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