Finanzas para las Operaciones

UNIDAD 3

Operaciones de
Financiamiento
Logro de la Unidad

Al finalizar la unidad, el estudiante distingue las

alternativas de financiamiento de capital en el

entorno empresarial.
Temario

I. Alternativas de financiamiento de corto y

largo plazo

II. Descuento de documentos

III. Emisin de acciones

IV. Emisin de bonos

 Alternativas de Financiamiento
de Corto Plazo

Es el financiamiento que se otorga con un

compromiso de pago menor a 1 ao.

Fuentes de Fondos a Corto Plazo:

1. Crdito Comercial: Otorgado por los proveedores.

2. Prstamos Bancarios: Otorgado por las instituciones

financieras.

3. Papel Comercial: Venta de valores de deuda a corto plazo.

 Otras Alternativas de Financiamiento
de Corto Plazo

FACTORING: Consiste en la compra de facturas por cobrar

que tiene una empresa.

DESCUENTO DE LETRAS: Consiste en adelantar efectivo a la

empresa descontante, con cargo a la cobranza de las letras a
su vencimiento.

DESCUENTO DE PAGARS: Consiste en adelantar efectivo a

la empresa descontante, con cargo al pago del documento.

Costo: segn tarifario

 Descuento

El descuento, es una operacin financiera que consiste en

la presentacin de un ttulo de crdito en una entidad
financiera para que sta anticipe su importe y gestione su
cobro.

El tenedor, cede el ttulo al banco y ste le abona su

importe en dinero, descontando antes el importe de los
intereses correspondientes al tiempo que transcurrir
entre la fecha del abono y la fecha del vencimiento del
documento, as como otras cantidades cobradas por los
servicios prestados.
Descuento

Valor
Nominal
 Valor
Nominal
 Descuento Bancario

En este tipo de operacin, la entidad financiera anticipa al

cliente el importe de una letra de cambio que ste lleva o
un pagar que firma al descuento, liquidando por
anticipado los intereses de la operacin.

Para calcular el importe en efectivo que la entidad

financiera entrega al cliente se aplica:

Descuento = Valor Nominal * d

Valor Neto = Valor Nominal * ( 1 d )

Siendo d la Tasa de Descuento correspondiente.

 Descuento Bancario

Valor Neto: el importe anticipado por la entidad al cliente

se denomina Valor Neto y se obtiene restando al importe
del documento (llamado Valor Nominal) el importe del
descuento originado por los intereses cobrados por
adelantado.

Descuento: es la cantidad cobrada por anticipado por la

entidad bancaria. Se calcula en funcin del Valor Nominal,
el tiempo que existe entre la fecha de vencimiento y la
fecha de descuento, y la tasa de inters aplicada por la
entidad financiera.
 Descuento Bancario

Tasa de Descuento (d): dada una tasa nominal o efectiva,

se debe calcular la tasa de inters efectiva del periodo de
anlisis.

Una vez que hemos determinado la tasa efectiva del

periodo, podemos calcular la tasa de descuento
correspondiente a ese periodo con la siguiente frmula:

d = TEP
1 + TEP
 Descuento Bancario

Tambin podemos hallar:

TEP = d
1d

Siendo TEP la Tasa Efectiva del Perodo de descuento y

d la Tasa de Descuento correspondiente.
Desarrollar los siguientes ejercicios.
 Alternativas de Financiamiento
de Largo Plazo

Un determinado proyecto,
una empresa o institucin
puede financiarlo a base de
deuda o con emisin de
bonos.
Esto se denomina
Financiamiento de Terceros.
Sin embargo, es posible que
sea financiado con capital
propio?
Cmo se calcula el costo de
todo este capital?
 Emisin de Acciones

Las acciones son valores mobiliarios

representativos del capital social de una sociedad,
que confieren diversos derechos a su titular.
Son ttulos esencialmente transmisibles y
negociables. A las acciones tambin se les
denominan valores de renta variable, porque su
rentabilidad est determinada por el resultado del
ejercicio de la actividad econmica de la sociedad
emisora.
El accionista, al pagar el Valor Nominal
de la accin, va a recibir de la empresa
dividendos.
Existen dos tipos de acciones:
Acciones Preferentes
Acciones Comunes
 Emisin de Acciones

Acciones Preferentes:

Tienen dos preferencias con respecto

a las acciones comunes:
Al pago de dividendos.
A derechos de los accionistas
sobre los activos del negocio, en
caso de bancarrota.
Cobran un dividendo fijo. No
participan del crecimiento de las
ganancias.
No se asume el riesgo empresarial.
No confiere derecho a voto.
 Emisin de Acciones

Acciones Preferentes:

Dado que el poseedor de la accin (accionista) recibir un

dividendo fijo de la empresa, esta forma de financiamiento
ser:

P
Kc = D / P
0 1
P: Cantidad Neta que
ingresa por la emisin
de acciones.
D
 Emisin de Acciones

Acciones Comunes:

Confiere el derecho de propiedad de la

sociedad.
Tienen el control de las actividades de la
empresa: derecho a voto.
Ofrecen un dividendo variable: el valor de
los dividendos depende directamente de
las utilidades obtenidas en el ejercicio.
Los dividendos por estas acciones solo se
pagan cuando lo acuerda la junta directiva.
Pueden existir dos tipos de acciones
ordinarias: Clase A, y Clase B.
 Emisin de Acciones

Acciones Comunes:

Se asume que existir un crecimiento de g % del pago de

los dividendos a los accionistas.
As tenemos:
P
Kc = [D / P] + g
0 1 t
P: Cantidad Neta que
ingresa por la emisin
D D(1+g)t-1 de acciones.
g%
 Emisin de Acciones

Ejemplos: Calcular el costo de financiarse por acciones

1. Acciones preferentes:
Valor nominal: S/.10
Precio de colocacin: S/. 8
Gastos de emisin: 1.5%
Dividendos esperados: 9% semestral del valor nominal

2. Acciones comunes:
Valor nominal: S/.50.00
Precio de colocacin: S/.46.50
Gastos de emisin: 1.8%
Dividendos esperados: S/.3.50 el primer ao
Crecimiento esperado: 5% anual
 Emisin de Bonos

Cuando una empresa necesita financiar un proyecto con

una inversin muy alta, tiene la alternativa de conseguir
recursos a travs de la emisin de bonos.
Estos proyectos son de
mediano y largo plazo.

El bono es una promesa

escrita de pago de una
suma especfica de dinero
en una fecha futura, y pagos
de intereses a intervalos
regulares.
 Emisin de Bonos

Los bonos pueden ser emitidos por un gobierno o entidad

particular, a un plazo perfectamente determinado, que
genera intereses pagaderos en periodos regulares.
Las leyes de cada pas o Estado regulan las relaciones
entre las entidades emisoras y las personas propietarias o
tenedoras de los bonos. Los bonos que pueden
transferirse libremente y cambiar de dueo por simple
venta se denominan bonos no registrados y se emiten al
portador. En caso de que los bonos sean registrados, slo
pueden transferirse mediante endoso y con
consentimiento del emisor.
Para la entidad emisora : financiamiento
Para quien adquiere el bono : inversin
 Emisin de Bonos

Por qu sera ms beneficioso para la empresa

la emisin de bonos? No sera mejor prestarse
del banco?
La ventaja de financiarse con los bonos es que la
tasa de inters es menor a la que se consigue en
el mercado (intermedia entre la tasa activa y la
tasa pasiva).
Otra ventaja importante es que
los periodos de pago son
mayores, lo que alivia
financieramente a la empresa.
 Principales Etapas de la Estructuracin
de una Emisin de Bonos

Aprobacin del Endeudamiento Preparacin de los Contratos de Emisin,

en la Junta General de de Colocacin, con el Representante de los
Accionistas y legacin de Obligacionistas.
facultades al Directorio Preparacin del Prospecto (Riesgos).

Aprobacin de SMV
Designacin de la Entidad (Superintendencia del Mercado de
Estructuradora, Entidad Valores)
Colocadora y Representante de
los Obligacionistas Inscripcin en los Registros Pblicos y
Road Show

Estimacin de la capacidad de
absorcin del Mercado y Recepcin de Propuestas. Subastas,
eventualmente primera opinin Colocacin Primaria.
informal de las clasificadoras de
riesgo. Fuente: Jean Rona S. Alternativas de Financiamiento para
Proyectos, Especializacin en Gestin de Proyectos, CEG 2003-1.
 Emisin de Bonos

Valor a la par: es el valor nominal (VN)

especificado en el bono. Si el bono se
vende a este valor se dice que est a la
par. Si se vende por debajo del VN se dice
que est bajo la par (bono de descuento).
Y si se vende por encima del VN est sobre
la par (bono de prima).
Los bonos usualmente provienen de las
siguientes fuentes:
Gobierno
Departamentos estatales y municipios
Corporaciones
 Emisin de Bonos

Pueden comprarse o venderse a

precios distintos de su Valor Nominal,
dependiendo del ambiente
econmico, riesgo de incumplimiento
de pago, etc.
Para ayudar a los posibles
inversionistas todos los bonos son
clasificados por varias compaas de
Riesgo.
Ej.: Standard & Poors clasifica desde
AAA (calidad superior) a DDD (bono
en mora).
 Emisin de Bonos

Si en algn momento se debe

decidir entre pagar una deuda
a un banco o cancelar los
intereses de los bonos a sus
acreedores, qu sera lo ms
conveniente?

Es mucho mejor estar al da en los

pagos a los acreedores de los
bonos, ya que esta es una oferta
pblica.
 Emisin de Bonos

PC: Precio de
Colocacin Para el Emisor de
iB: tasa de inters del Bonos
bono

GE: Gastos de emisin

N: Cantidad de bonos
emitidos
VN: Valor nominal o
valor del
documento
VR: Valor de redencin
(si es igual al VN:
bono a la par)
 Emisin de Bonos

En la mayora de casos de
bonos, los pagos de
intereses se efectan
contra la presentacin de
cupones (impresos en
series con fechas de
pago).
El valor de redencin por
lo general es el Valor
Nominal.
Solamente si: PC=VN=VR,
la rentabilidad del Para el
inversionista ser iB. Inversionista
 Emisin de Bonos

Ejemplo:
Se tienen bonos con las siguientes caractersticas:
Valor nominal: S/.1,000
Tasa de inters: 16% efectiva semestral, pagos semestrales
Vida del bono: 4 aos
a. Para la empresa emisora, calcular el costo financiero de la emisin, si
incurrir en gastos de emisin de 1% y espera colocar los bonos al
91% de su valor nominal.
b. Si un inversionista quisiera obtener una rentabilidad mnima de 18%
efectiva semestral cunto estara dispuesto a pagar por los bonos?
c. Si despus de transcurridos 3 semestres el poseedor del bono decide
venderlo a una tercera persona (dado que requiere disponer de
efectivo para cancelar una deuda a proveedores), cul debe ser el
precio de venta del bono, si desea obtener una rentabilidad del 50%
anual por esta operacin?
Desarrollar los siguientes ejercicios.
Finanzas para las Operaciones