manuel

Finance
dentreprise
2e dition

Lessentiel du cours
Exercices corrigs
Cas de synthse

Georges Legros
 DANS LA MME COLLECTION

Aug B., Naro G., Mini Manuel de Contrle de gestion, 2011

Aug B., Naro G., Vernhet A., Mini Manuel de Comptabilit de gestion, 2e ed., 2013
Collain B., Djean F., Le Theule M.-A., Mini Manuel de Comptabilit gnrale,
2e ed., 2014
Legros B., Mini Manuel de Mathmatiques pour la gestion, 2011
Legros B., Mini Manuel de Mathmatiques financires, 2011
Kruger A, Ferrandi J.-M., Carpentier L., Mini Manuel de Marketing, 2010
Vdie H.-L., Mini Manuel dconomie industrielle, 2012

Dunod, Paris, 2014

ISBN 978-2-10-070628-0
9782100706280-legros-tdm.qxd 03/02/14 7:09 Page III

Table des matires

Partie 1
Lanalyse financire

1 La construction de linformation comptable 3

1.1 Le circuit financier interne lentreprise : les flux 3
1.2 La transcription des flux : linformation comptable 5
1.3 Lanalyse de linformation comptable 8
Points cls 9
Exercices 9
Solutions 11

2 Analyse de lexploitation : le compte de rsultat 15

2.1 Les soldes intermdiaires de gestion (SIG) 15
2.2 lments danalyse du compte de rsultat 22
2.3 Les principaux ratios issus du compte de rsultat 28
Points cls 28
Exercices 29
Solutions 32

3 Analyse du bilan 39
3.1 Prsentation succincte du bilan 39
3.2 Lanalyse fonctionnelle du bilan 40
Points cls 63
Exercices 64
Solutions 70
9782100706280-legros-tdm.qxd 28/01/14 7:07 Page IV

IV Table des matires

4 Analyse des flux financiers 79

4.1 Les diffrents outils de lanalyse des flux financiers 79
4.2 Analyse des flux de financement 80
4.3 Analyse des flux de trsorerie 90
Points cls 96
Exercices 97
Solutions 110
Partie 2
La gestion financire
5 La stratgie dinvestissement 125
5.1 Lanalyse des investissements 125
5.2 Les critres de choix des investissements 135
Points cls 143
Exercices 144
Solutions 154

6 La politique de financement 165

6.1 Les moyens de financement des investissements 165
6.2 Le choix des modes de financement 172
6.3 Le plan de financement 178
Points cls 183
Exercices 183
Solutions 195

7 Le fonds de roulement normatif 213

7.1 Objectifs et dfinitions 213
7.2 Les ratios dcoulement 215
7.3 Les ratios de structure 215
Points cls 215
Exercice 216
Solution 218

tude des cas 221

Bibliographie 231
Index 233
9782100706280-legros-tdm.qxd 28/01/14 7:07 Page V

Avant-propos
Les cinq objectifs de cet ouvrage sont les suivants :
Proposer un outil dtude efficace. Les dveloppements thoriques sont
suivis dexercices corrigs et comments. Ces applications permettent au
lecteur de tester sa bonne comprhension des thmes, dassurer la mmo-
risation des concepts. Ces exercices consolident le passage de la thorie
la pratique.
Rendre ce manuel accessible au plus grand nombre en proposant un trai-
tement des thmes par difficult croissante.
Faire acqurir aux tudiants une logique financire fonde sur lvalua-
tion de la rentabilit et du risque.
Prsenter une vision densemble des connaissances en matire de finan-
ce dentreprise.
Proposer aux tudiants des coles de commerce et des universits un
ouvrage conforme leurs programmes.
Pour atteindre ces objectifs nous dvelopperons deux axes essentiels :
Lanalyse financire, cest--dire la construction de linformation comp-
table, lanalyse du compte de rsultat, du bilan, des flux financiers et le
diagnostic financier.
Les actionnaires, les cranciers, les assureurs, les salaris, les clients, les
fournisseurs sinterrogent sur la cration de valeur par lentreprise, des
mthodes appropries les aident former leur opinion. La connaissance
des documents de synthse comptables est indispensable. Ltude du
compte de rsultat permet danalyser la formation du rsulta au travers
des soldes de gestion. Ltude du bilan est destine apprhender le fonc-
tionnement de lentreprise au niveau des ressources et des emplois. La
mesure de la rentabilit, lvaluation des risques, limpact du levier finan-
cier, les ratios constituent des lments privilgis de diagnostic.
Lanalyse par les flux simpose comme un lment majeur de diagnostic.
La stratgie financire, savoir les choix dinvestissement, la politique
de financement et le plan de financement. La dcision dinvestir engage
lentreprise long terme. Les critres financiers reposent sur lactualisa-
tion des flux prvisionnels issus du projet. Il est ncessaire didentifier les
sources de financement. Le choix de financement rsulte de la prise en
compte des diffrentes formes de lendettement, des fonds propres et des
cots associs. Le plan de financement propose une synthse des poli-
tiques dinvestissement, de financement et de rmunration des parties
prenantes.
9782100706280-legros-tdm.qxd 30/01/14 13:38 Page VI

Comment utiliser cet ouvrage ?

La page dentre de chapitre

Elle donne le plan du cours,

ainsi quun rappel des objectifs
pdagogiques du chapitre.

Le cours
Le cours, concis et structur,
expose les notions importantes
du programme.

Les rubriques
Une erreur viter

Un peu de mthode

Un exemple pour comprendre

Les points cls retenir

Les exercices
Ils sont proposs en fin de chapitre,
avec leur solution, pour se tester tout
au long de lanne.

Le cas de synthse
Situ la fin de louvrage, il permet
de sentraner dans les conditions de
lexamen.
9782100706280-legros-part1.qxd 14/01/14 8:06 Page 1

1
PARTIE

Lanalyse
financire

Chapitre 1 La construction de linformation comptable .......... 3

Chapitre 2 Analyse de lexploitation : le compte de rsultat ... 15
Chapitre 3 Analyse du bilan ........................................................... 39
Chapitre 4 Analyse des flux financiers ........................................ 79

Lanalyse financire est une faon de transcrire la ralit conomique

de lentreprise en un langage universel permettant le dveloppement
doutils de suivi de lactivit.
Pour matriser ces outils, il importe de dfinir certains des concepts sur
lesquels se basent les techniques financires.
En partant de lactivit conomique pour aller vers les outils de la finan-
ce dentreprise, on peut distinguer trois tapes principales : la dcom-
position des flux dans lentreprise, la transcription de ces flux dans les
documents comptables et lanalyse de ces flux.
9782100706280-legros-part1.qxd 14/01/14 8:06 Page 2
9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 3

1
CHAPITRE

La construction
de linformation
comptable
OBJECTIFS

Matriser les outils de suivi de lactivit.

Dfinir les concepts sur lesquels se basent les techniques financires.
Partir de lactivit conomique pour aller vers les outils de la finance
dentreprise.

1.1 Le circuit financier interne lentreprise : les flux

PLAN

1.2 La transcription des flux : linformation comptable

1.3 Lanalyse de linformation comptable

1.1 LE CIRCUIT FINANCIER INTERNE LENTREPRISE : LES FLUX

Lentreprise est une structure humaine organise visant mobiliser des
ressources pour produire des biens et/ou des services. Pour ce faire, lor-
ganisation ralise diffrentes oprations que lon peut classer selon leur
objectif : les oprations dexploitation, dinvestissement et de finance-
ment.
Les oprations dexploitation relvent de lactivit courante, de la
finalit de lentreprise. Acheter de la matire premire, payer les salai-
res, vendre des produits ou des prestations sont des activits dexploi-
9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 4

4 Chapitre 1 La construction de linformation comptable

tation. Le cycle dexploitation comprend donc toutes les oprations

relatives la production et la vente des produits ou services de
lentreprise. Il dbute donc avec la livraison des fournisseurs et se ter-
mine avec le rglement des clients. La diffrence entre les encaisse-
ments et les dcaissements gnrs par les oprations dexploitation
est alors lexcdent de trsorerie dexploitation.
Les oprations dinvestissement concourent la modification du
primtre de lentreprise, de son appareil productif et de sa stratgie.
Le cycle dinvestissement rassemble les oprations ayant pour objet
lacquisition ou la cession dimmobilisations. Lachat dun terrain, la
construction dune usine, la vente dune machine sont des oprations
dinvestissement.
Les oprations de financement permettent lentreprise de disposer
des ressources ncessaires son activit. Elles concernent les opra-
tions dendettement et de remboursement des emprunts, mais gale-
ment les oprations sur fonds propres (augmentations de capital, dis-
tribution de dividendes).
Ces diffrentes oprations (exploitation, investissement, financement)
gnrent deux types de flux : les flux physiques et les flux montaires.
Cest le dcalage entre les flux physiques et montaires qui cre pour
lentreprise un besoin de financement ou un excdent de financement.
Ainsi, un fournisseur pay 30 jours aprs la livraison de sa marchandise
permet lentreprise de disposer dun excdent de financement. Un
client qui rgle sa dette 30 jours aprs avoir pris livraison du bien ou
service gnre pour lentreprise un besoin de financement.
Lun des objectifs de la gestion financire est alors doptimiser la struc-
ture des dcalages de flux montaires pour permettre lentreprise de
disposer des ressources suffisantes son activit et son dveloppement.
Les trois principaux cycles ne sont pas totalement indpendants. Les dif-
frents flux doivent tre considrs comme concourant tous latteinte
des objectifs de lentreprise puisque cest, par exemple, le niveau de lex-
cdent de trsorerie dexploitation qui dterminera les besoins de len-
treprise en matire de flux de financement. De la mme manire, les flux
dinvestissement ont pour but damliorer le cycle dexploitation. Ils
sont donc dcids en fonction des rsultats et des objectifs des flux
dexploitation.
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1.2 La transcription des flux : linformation comptable 5

Cycle d'exploitation Cycle d'investissement

financire
Lanalyse
Achats Acquisition

Production dimmobilisations
Cession

Ventes
dimmobilisations

1
Emprunts

Apports en
capital
Distribution

Cycle de financement
Figure 1-1

1.2 LA TRANSCRIPTION DES FLUX :

LINFORMATION COMPTABLE
Les documents comptables sont la base indispensable lanalyse finan-
cire. Les systmes comptables sont tous organiss autour de la distinc-
tion de deux documents principaux : le compte de rsultat et le bilan. Il
est indispensable de bien comprendre les mcanismes dlaboration de
ces deux documents pour pouvoir en faire ensuite lanalyse.
Le compte de rsultat retranscrit tous les flux de la priode coule,
gnralement une anne. Il est organis autour des notions de charges
(sommes verses ou verser) et de produits (sommes reues ou
recevoir), rparties selon leur nature : exploitation, financier, excep-
tionnel. Le compte de rsultat permet ainsi de distinguer diffrents
niveaux de rsultats :
le rsultat dexploitation est calcul par diffrence entre produits
et charges dexploitation. Il est reprsentatif de la capacit de len-
treprise gnrer, pour la priode considre, un profit ou une perte
partir des seules oprations du cycle dexploitation, cest--dire
sans tenir compte des modes de financement ou des oprations
dinvestissement/dsinvestissement. Le rsultat dexploitation peut
tre un premier lment danalyse de la pertinence de lactivit
conomique de lentreprise ;
9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 6

6 Chapitre 1 La construction de linformation comptable

le rsultat financier est calcul par diffrence entre produits finan-

ciers et charges financires. Il est reprsentatif de la capacit de
lentreprise quilibrer ses oprations de financement (paiement
des frais financiers demprunts et encaissement des placements de
trsorerie par exemple). Il est frquent que le rsultat financier soit
ngatif, notamment dans les entreprises fortement endettes ;
le rsultat exceptionnel est calcul par diffrence entre produits
exceptionnels et charges exceptionnelles. Il est reprsentatif des
flux non rcurrents de lentreprise et intgre notamment les opra-
tions de lexercice associes au cycle dinvestissement (cession
dlments de lactif immobilis). Lanalyste portera souvent un
regard attentif sur le rsultat exceptionnel qui peut largement am-
liorer ou amoindrir le rsultat net ;
le rsultat courant est calcul par diffrence entre, dune part les
produits dexploitation et financiers, dautre part les charges dex-
ploitation et financires. Cest donc la somme du rsultat dexploi-
tation et du rsultat financier. Le rsultat courant permet davoir
une vision de la capacit de lentreprise gnrer du profit sur la
base de ses activits principales en tenant compte de la faon dont
elles sont finances ;
le rsultat comptable ou rsultat net est calcul par diffrence
entre tous les produits et toutes les charges ou par addition des
rsultats dexploitation, financier et exceptionnel. Le rsultat net
sera ensuite distribu aux actionnaires et/ou mis en rserve.

Charges d'exploitation
Produits dexploitation
Rsultat dexploitation

Produits financiers
Charges financires
Rsultat financier

Rsultat courant

Charges exceptionnelles
Produits exceptionnels
Rsultat exceptionnel

Rsultat net

Figure 1-2
9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 7

1.2 La transcription des flux : linformation comptable 7

Le bilan est couramment prsent comme une photographie du patri-

financire
Lanalyse
moine de lentreprise un instant donn. Le bilan rend effectivement
compte des stocks de lentreprise, cest--dire des ressources (passif)
et des emplois (actif) dont lentreprise dispose un moment donn,
mais qui se sont constitus par accumulation tout au long de sa vie.
Cest une image des biens dont lentreprise est propritaire (actif) et
de la manire dont ils sont financs (passif). Il prsente donc des

1
stocks constitus par accumulation, contrairement au compte de rsul-
tat qui lui rend compte des flux gnrs par lactivit durant une seule
priode.
Le bilan comptable est organis en grandes masses que lon peut sch-
matiquement reprsenter comme suit :

ACTIF PASSIF

Actif immobilis Capitaux propres

Immobilisations incorporelles Capital social
Immobilisations corporelles Rserves
Immobilisations financires Rsultat
Subventions d'investissement

Actif circulant Provisions pour risques

et charges
Stocks
Crances clients Dettes
Autres crances
Dettes financires
Valeurs mobilires de placement
Fournisseurs
Disponibilits
Autres dettes

Compte de rgularisation actif Comptes de rgularisation

Charges constates d'avance
Frais d'mission d'emprunt
taler
carts de conversion actif
Primes de remboursement
passif
Produits constats davance
carts de conversion passif

Figure 1-3 Le bilan comptable

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8 Chapitre 1 La construction de linformation comptable

1.3 LANALYSE DE LINFORMATION COMPTABLE

Lanalyse de linformation comptable vise porter un diagnostic sur la
sant de lentreprise, en vue de prendre des dcisions. Pour raliser un
tel diagnostic, lanalyste utilise quelques concepts de base quil est
essentiel de comprendre avant dentamer ltude des comptes de lentre-
prise : la rentabilit, le risque, la solvabilit, la liquidit.
La rentabilit est gnralement lobjectif principal des dirigeants et
actionnaires de lentreprise. Elle mesure la capacit de lentreprise
dgager des bnfices. La rentabilit est value en comparant lac-
croissement de la richesse (le rsultat) aux moyens mis en uvre pour
lobtenir. Cest donc le rapport dun gain (issu du compte de rsultat :
rsultat dexploitation, rsultat courant, rsultat net) et dun stock
(issu du bilan : capitaux propres, ressources durables). On distingue
classiquement la rentabilit conomique de la rentabilit financire.
Le risque est une variable des dcisions des investisseurs et des diri-
geants. Les partenaires financiers ou les futurs actionnaires ralisent
un arbitrage rentabilit/risque. Lanalyse financire a donc pour objec-
tif, aprs avoir mesur la rentabilit de lentreprise, dvaluer le degr
de risque auquel les ressources prtes ou investies sont soumises. Le
risque peut notamment se mesurer en comparant les ressources prop-
res de lentreprise et ses dettes financires. Une entreprise plus endet-
te est synonyme de risque suprieur.
La solvabilit mesure la capacit de lentreprise faire face moyen
ou long terme ses obligations (dettes financires long et moyen
terme, fournisseurs dimmobilisations).
La liquidit mesure la capacit de lentreprise faire face court
terme ses obligations (salaires, charges fiscales, etc.). Elle est va-
lue en comparant lactif moins dun an de lentreprise (stocks,
crances clients, disponibilits, etc.) au passif exigible moins dun
an (fournisseurs, salaires, dettes fiscales et sociales, concours bancai-
res). Plus lactif disponible est suprieur au passif exigible, plus le
degr de liquidit de lentreprise est lev.
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Exercices 9

financire
Lanalyse
POINTS CLS

La valeur dun actif est lie aux informations fournies aux investisseurs.
La valeur dun actif dpend de ses caractristiques propres,de la struc-
ture des marchs mis en place pour en assurer lchange, de la nature

1
des informations fournies et de la faon dont les agents conomiques
peroivent les messages.

EXERCICES

1.1 Denver
la clture de son premier exercice dexploitation (N1) le bilan sim-
plifi de lentreprise Denver se prsentait ainsi :

Bilan au 31 dcembre N1
Actif Passif
Immobilisations 450 000 Capital 200 000
corporelles brutes
Amortissements 85 000 Rsultat de lexercice 112 460
immobilisations corporelles
Immobilisations 365 000 Emprunt bancaire 178 000
corporelles nettes
Stocks de marchandises 71 000 Dettes fournisseurs 120 140
Clients 186 000 Dettes fiscales et sociales 19 700
Disponibilits 35 700 Concours bancaires courants 27 400
Total Actif 657 700 Total Passif 657 700

Lactivit de lexercice N est rsume dans le compte de rsultat ci-

aprs, page suivante.
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10 Chapitre 1 La construction de linformation comptable

Compte de rsultat de lexercice N

Charges Produits
Achats de marchandises 455 800 Ventes de marchandises 1 407 900
Variation de stocks
marchandises 19 700
Autres achats Produits accessoires 85 700
et charges externes 163 900
Impts et taxes 8 400
Charges de personnel 375 000
Charges sociales 167 000 Produits exceptionnels
sur oprations en capital
Dotations (PCEAC) 95 000
aux amortissements 82 500
Charges dintrts 29 600
Charges exceptionnelles
sur oprations
en capital (VCEAC) 85 000
1 347 500
Rsultat net comptable
(bnfice) 241 100
Total 1 588 600 Total 1 588 600

Par ailleurs, les informations suivantes, relatives cet exercice N, vous

sont donnes.
Une augmentation de capital dun montant de 200 000 a eu lieu ; la
moiti de ce montant a t appele et entirement libre. Il ny a pas de
dividendes distribus au titre des exercices N1 et N.
Relativement aux dettes financires, un nouvel emprunt de 200 000 a
t souscrit et 45 000 ont t rembourss. Tant fin N qu fin N1,
les postes demprunts ou de concours bancaires nincluent pas dintrts
courus non chus.
Des investissements en immobilisations corporelles dun montant de
529 000 ont t raliss ; limmobilisation cde durant lexercice
avait une valeur dorigine de 110 000 .
Il est prcis qu la clture de lexercice N les postes ci-aprs ont vari
de la manire suivante par rapport la clture de lexercice N1 :
Clients : + 82 000. Fournisseurs : + 32 300.
Dettes fiscales sociales : + 12 400.
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Solutions 11

En revanche, les concours bancaires courants ont t entirement rem-

financire
Lanalyse
bourss et sont dsormais nuls.
Travail faire : tablir le bilan au 31 dcembre N. Compte tenu de lhy-
pothse relative aux concours bancaires courants, vous dterminerez la
variation des disponibilits permettant dquilibrer votre tableau.

1.2 Phnix

1
Les premires oprations de la socit Phnix ont t les suivantes :
1. Apport en capital : 100 000 , appel et versement : 80 000 ;
2. Emprunts bancaires : 50 000 , taux dintrt : 10 % ;
3. Investissement :
terrain : 5 000 ,
installation technique : 50 000 ,
vhicule : 2 000 ;
4. Achats de marchandises : 120 000 ;
5. Ventes de marchandises : 300 000 ;
6. Salaires : 40 000 ;
7. Charges sociales : 20 000 ;
8. Autres achats, charges extrieures : 10 000 ;
9. Dotation aux amortissements 15 000 ;
10. Stocks de marchandises en fin de priode : 8 000 ;
11. Crances sur les clients : 12 000 ;
12. Dettes envers les fournisseurs 15 000 .
Travail faire : Vous prsenterez le compte de rsultat et le bilan au
terme de la premire priode.

SOLUTIONS

1.1 Denver
Rsultat de lexercice 241 100
+ Dotations aux amortissements 82 500
Produits de cessions dimmobilisations 95 000
+ Valeur comptable des immobilisations cdes 85 000
= Capacit dautofinancement de lexercice 313 600
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12 Chapitre 1 La construction de linformation comptable

Bilan au 31 dcembre N
Actif Passif
Capital souscrit non appel 100 000 Capital 400 000
(200 000 + 200 000)
Immobilisations corporelles Rserves 112 460
brutes
(450 000 110 000 + 529 000) 869 000 Rsultat de lexercice 241 100
Amortissements 142 500 Emprunt bancaire 333 000
(178 000 + 200 000
Immobilisations corporelles 726 500 45 000)
nettes
Stocks de marchandises 90 700 Dettes fournisseurs 152 440
71 000 + 19 700 120 140 + 32 300
Clients 268 000 Dettes fiscales et sociales 32 100
186 000 + 82 000 19 700 + 12 400
Disponibilits 85 900 Concours bancaires 0
35 700 + 50 200 courants
Total Actif 1 271 100 Total Passif 1 271 100

1.2 Phnix
Compte de rsultat
Achats 120 000 Ventes 300 000
Variation des stocks 8 000
Autres achats et charges externes 10 000
Charges de personnel 60 000
Dotations 15 000
Intrts 5 000
Rsultat net comptable 98 000

Bilan
Actionnaires CSNA* 20 000 Capital 100 000
Immobilisations brutes 57 000 Rsultat net comptable 98 000
Amortissements 15 000 Emprunt bancaire 50 000
Immobilisations nettes 42 000 Fournisseurs 15 000
Stocks 8 000
Clients 12 000
Disponibilits 181 000
Total 263 000 Total 263 000
* Capital souscrit non appel.
9782100706280-legros-C01.qxd 28/01/14 7:09 Page 13

Solutions 13

Rsultat net comptable 98 000

financire
Lanalyse
Dotations + 15 000
Capacit dautofinancement = 113 000
Variations des stocks 8 000
Variations clients 12 000
Variations fournisseurs + 15 000
Capacit dautofinancement disponible = 108 000

1
Apport en capital 180 000
Nouveaux emprunts 50 000
Investissements 57 000
Variation de la trsorerie = 181 000
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