ESCUELA DE POSGRADO

MAESTRA EN DERECHO
BANCARIO Y FINANCIERO

Contabilidad Gerencial

Anlisis Financiero Maestro Per

Anlisis vertical y horizontal

Durante los 4 aos analizados las ventas se han incrementado respecto al ao anterior. Dichos incrementos se han mantenido
alrededor del 20% alcanzando un incremento significativo de 28% en el ao 2011. El aumento constante de las ventas se
sustenta en la ejecucin del plan de expansin que permiti aumentar el nmero de tiendas de 12 en el ao 2009 a 23 en el ao
2012, representando un incremento del 92% en el nmero de locales en un periodo de 4 aos. Asimismo, cabe sealar que el
entorno econmico se mostr favorable durante el periodo analizado, lo cual influy positivamente en el crecimiento de las ventas.
El PBI peruano cerr el 2012 con un incremento de 6.3% respecto al 2011 lo que marc 14 aos seguidos de crecimiento
econmico, explicado en gran parte por el dinamismo del sector construccin.

El incremento de las ventas y el correspondiente incremento del costo de ventas dieron como resultado un aumento constante de
la utilidad bruta durante los 4 aos analizados. Dicha cifra se duplic al pasar de S/169.6 MM en el ao 2009 a S/336.5 MM en el
ao 2012. Por su parte, los gastos tanto de ventas como de administracin aumentaron ao tras ao en lnea con lo sealado
anteriormente. Al respecto, cabe sealar que los gastos de personal, que representan el 40% y 60% de los gastos de ventas y
administracin, respectivamente, aumentaron debido al incremento en el nmero de trabajadores que pas de 2222 en el 2009 a
3775 en el 2012. No obstante, la utilidad operativa mostr un desempeo favorable apoyada por el incremento en otros ingresos
operativos y la ausencia de otros gastos operativos.

Respecto a los ingresos y gastos financieros, estos mostraron un comportamiento estable durante los 3 primeros aos (2009,
2010 y 2011); sin embargo, en el ao 2012 el gasto financiero neto fue de S/ 20.6 MM, comparado con S/ 6.9 MM registrado en
2011. Esta diferencia significativa se explica por el mayor nivel de endeudamiento producto principalmente de la emisin de un
bono internacional de $200 MM en setiembre de 2012. El aumento de gastos financieros en el ao 2012 fue contrarrestado
parcialmente por una ganancia por diferencia de cambio neta de S/ 9.5 MM, dando como resultado una utilidad neta de S/ 45.5
MM. Cabe sealar que la utilidad neta en el ao 2009 ascendi a S/17.4 MM lo cual muestra un incremento del 161% en un
periodo de 4 aos.

Respecto al balance general, en el ao 2012 resalta un incremento en el activo corriente de 27.3%, explicado por la caja, en la
cual se mantuvo un fuerte remanente de la emisin de bonos. Asimismo, el activo no corriente tuvo un incremento del 116%,
explicado por la apertura de nuevas tiendas as como por la inversin en subsidiarias. Por su parte, el pasivo corriente decreci
en 23% principalmente por la cancelacin de la deuda a corto plazo; mientras que el pasivo a largo plazo se increment en 508%
por la emisin de los bonos internacionales anteriormente mencionados.

2017-2
 Maestra en Derecho Bancario y Financiero

Anlisis de ratios

En trminos de rentabilidad, el retorno sobre activos disminuye, al pasar de 6.9% en 2011 a 4.5% en 2012, a pesar del mayor
monto de ingreso neto en el ltimo ao (de S/40.9 MM se increment a S/45.5 MM). En ese sentido, la disminucin del ROA se
debe principalmente al incremento de 69% en el monto del total de activos de la empresa en el 2012, al pasar de S/ 595.9 MM
(2011) a 1,006.8 MM (2012). La cifra del activo total se duplic respecto al ao anterior debido a i) el incremento de 959% de la
caja (de S/12.8 MM se increment a S/135.3 MM), producto del fuerte ingreso de efectivo proveniente de las actividades de
financiamiento y a ii) el incremento de 2,098% de la cuenta inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas (de S/9.2
MM se increment a S/203.3 MM), producto del incremento de participacin en Inmobiliaria Domel S.A.C. y la constitucin de la
subsidiaria Maestro Per Amazona S.A.C. Estos hechos hacen suponer que la empresa se qued con mucha caja sin invertir y
por lo tanto sin rentabilizar, pudiendo hacer un uso ms eficiente de dichos recursos.

La rentabilidad sobre el patrimonio aumenta, al pasar de 25.8% en 2011 a 26.7% en 2012. El resultado se debe al mayor
porcentaje en el incremento del ingreso neto (11%), respecto del aumento en el patrimonio (8%), en el ao 2012. Cabe sealar
que este ratio mantuvo un crecimiento constante a lo largo de los 4 aos evidenciando as resultados positivos para los
accionistas que asumieron el riesgo de invertir sus fondos en la sociedad.

Por su parte, los mrgenes en general se muestran estables durante los 4 aos analizados; sin embargo, en el ao 2012 el
margen bruto, como porcentaje de la venta, ascendi al 27.5%, inferior al 28.3% logrado en el 2011. Esta cada en el margen
obedeci a la cada de los precios internacionales del acero y cobre, as como a un cambio en las condiciones de compra de
fierro. Por su parte, el margen operativo ha presentado un comportamiento constante de crecimiento al pasar de 5.0% en el ao
2009 a 6.7% en el ao 2012.

En relacin con la liquidez, el ratio de prueba cida se increment de 0.21 en el 2011 a 0.73 en 2012 producto de una disminucin
en el pasivo corriente, debido a que $130 MM de los $200 MM provenientes de la emisin de bonos han sido destinados al pago
de obligaciones de corto y mediano plazo. En relacin con el endeudamiento, durante los 4 aos analizados, se observa un
incremento constante en los ratios de grado de endeudamiento y endeudamiento sobre patrimonio. El incremento de dichos ratios
es ms pronunciado en el ltimo ao analizado, al alcanzar las cifras de 83% y 4.89, respectivamente, debido a la emisin de
bonos.

En relacin con la gestin, se observan menores requerimientos de capital de trabajo dada la mayor rotacin de inventario y la
disminucin en los das de cuentas por cobrar. De esta forma, y a pesar de la disminucin en el periodo promedio de pago (pas
de 116 das a 96 das), en el ao 2012 el ciclo de conversin de efectivo ha disminuido en 9 das respecto al ao 2011 lo cual
representa una mejora en la gestin de los flujos de efectivo. La variacin en los das de cuentas por cobrar se adjudica a una
variacin en las polticas de cobranza, mientras que la mayor rotacin de inventarios a mejoras en la eficiencia.

En base al anlisis presentado se concluye que la empresa posee una importante posicin de liderazgo en el sector, con
mrgenes estables y con perspectiva de mayor crecimiento gracias a un entorno econmico positivo, a sus planes de expansin y
al adecuado soporte patrimonial que le brinda su principal accionista Enfoca Inversiones.

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