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1 author:
Richard Roca
National University of San Marcos
19 PUBLICATIONS 7 CITATIONS
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All content following this page was uploaded by Richard Roca on 20 January 2015.
Richard Roca
rhroca@yahoo.com
www.geocities.com/rhroca
Richard Roca*
Resumen
Abstract
This paper analyze formally the short run behavior of output, interest rate, money supply
and net exports of an small economy under different grades of capital mobility with flexible
exchange rates and fixed prices in the context of IS-LM model for an open economy.
The document considers the influence of economic policy and the shocks of world
economy like foreign output, foreign interest rates and country risk that has been converted
in one of main factors to understand of behavior of emergent countries.
2
El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
1. INTRODUCCIN
En este trabajo presentamos una exposicin del modelo Mundell-Fleming para explicar el
funcionamiento de una economa pequea abierta con libre comercio exterior y con
diferentes grados de movilidad de capitales a corto plazo de manera formal aplicando las
tcnicas de esttica comparativa. El trabajo considera expresamente algunos de los
principales casos de poltica econmica tanto fiscal como monetaria y los efectos de los
shocks internacionales como los cambios del nivel de produccin del resto del mundo, los
cambios de la tasa de inters del resto del mundo, y la confianza que el resto del mundo
tiene en nuestra capacidad de pago lo que se conoce como el riesgo pas.
El mercado de bienes
Y = DA
DA C + I + G + XN
Se supone que el consumo de las familias esta bsicamente determinado por el ingreso
disponible (Yd) el cual para simplificar se supone que es la diferencia entre el nivel de
produccin (Y) y la recaudacin tributaria que se asume es proporcional al nivel de
3
Richard Roca
produccin (tY). La inversin se supone que depende inversamente de la tasa de inters real
(r) mientras que el gasto de gobierno se supone que es exgenamente determinado por el
presupuesto del sector pblico. Las exportaciones netas, medidas en trminos de bienes
nacionales, se supone que depende directamente del tipo de cambio real (R), asumiendo que
se cumple la condicin MarshallLerner, y del nivel de produccin del resto del mundo (Y*)
e inversamente del nivel de produccin nacional. El tipo de cambio real a su vez es igual al
tipo de cambio nominal multiplicado por el ndice de precios del resto del mundo y
dividido entre el ndice de precios de los bienes domsticos (R= EP*/P) .
El equilibrio del mercado de dinero nacional implica que la demanda real de dinero se
iguale a la oferta de dinero nacional la cual se supone es controlada por el Banco Central
(BCR). La demanda real de dinero esta directamente afectada por el ingreso real e
inversamente influida por la tasa de inters nominal:
H
L(Y , i ) = (2)
+ P
Diferenciando totalmente:
1 H
LY dY + Li di = dH 2 dP (2.1)
P P
El equilibrio del mercado de dinero implica tambin el equilibrio del mercado de bonos que
no es ms que un mercado de prstamos. Grficamente la ecuacin (2.1) se muestra en el
plano Y,i como la curva LM de pendiente positiva.
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
El enfoque flujo del mercado de divisas afirma que el equilibrio de los movimientos
autnomos de la balanza de pagos implica el equilibrio del mercado de divisas. Cuando el
saldo de la Balanza de pagos es cero la oferta y demanda de divisas se igualan:
BP = 0 = XN ( R,Y * ,Y ) + BF (i i * ) (3)
+ + +
Diferenciando totalmente:
P* E EP *
0 = XN R dE + XN R dP * XN R 2 dP + XN Y * dY * + XN Y dY + BF() di BF() di * BF() d
P P P
(3.1)
1
BB(E,P*,P,Y*, i*,)
i1
IS(G,t,E,P*,P,Y*)
Y1 Y
La forma estructural del modelo se resume en tres ecuaciones (1.1), (2.1) y (3.1)y se tiene
tres variables endgenas: dY, di, dE.
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Richard Roca
(4) en (2.1) nos da la solucin de los cambios de equilibrio de corto plazo de la tasa de
inters:
1 H
Y CYd LY d LY dA + S Y dH 2 dP LY BF() (di * + d )
di = P P (5)
Li S Y + ( I r BF() ) LY
Lo que nos dice que para cualquier grado de movilidad de capitales la tasa de inters
nacional no esta afectada por
el nivel de produccin del resto del mundo.
de (4) y (5) en (3.1) se obtiene la forma reducida del tipo de cambio nominal:
P XN Y * * P BF() Li XN Y Li S Y I r LY *
dY * (di + d )
P * XN R P XN R Li S Y + ( I r BF() ) LY
Lo que indica que las exportaciones netas no esta influidas por el nivel de produccin
externo ni el nivel de precios internacional ya que las modificaciones del tipo de cambio se
ajustaran para neutralizar dichos cambios.
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
LA POLTICA TRIBUTARIA
13
i3 = i1 BB(E1)
IS(1)
IS(2,E1) IS(2,E2)
Y1 Y
Y2
P Y CYd
El tipo de cambio se incrementa: dE = d > 0
P * XN R
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Richard Roca
BB(E1)
1
i1
BB(E2)
i2
2
IS(2,E2) IS(1)
IS(2,E1)
Y2 Y1 Y
Y CYd Li
El nivel de produccin de equilibrio cae: dY = d < 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
Y C Yd LY
La tasa de inters de equilibrio cae: di = d < 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
Y CYd LY BF()
Las exportaciones netas aumentan: dXN = d > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
8
El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
Control de capitales:
Con control de capitales el aumento de la tasa de impuesto desplaza la IS a la izquierda
generando un supervit en la balanza de pagos, punto 1, de la figura 4, lo que implica un
exceso de oferta de divisas provocando una cada del tipo de cambio. La cada del tipo de
cambio desplaza la IS y la BB hacia a la izquierda, pero la BB ms que la IS, hasta que
desaparezca el exceso de oferta de divisas lo cual ocurrir en el punto 2 que esta por debajo
del punto inicial. Con control de capitales un aumento de la tasa de impuestos, que reduce
la demanda agregada, provoca una cada del tipo de cambio que refuerza el efecto
recesivo. Las exportaciones netas no cambian.
i1 1
i2 1
IS(t2,E1) IS(t1)
IS(t2,E2)
Y2 Y1 Y
Y CYd Li
El nivel de produccin de equilibrio cae: dY = d < 0
Li S Y + I r LY
Y CYd LY
La tasa de inters de equilibrio cae: di = d < 0
Li S Y + I r LY
P Y CYd Li XN Y
El tipo de cambio cae: dE = d < 0
P XN R Li S Y + I r LY
*
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Richard Roca
13
i3 = i1 BB
IS (G1) IS (G2)
IS (G2, E2)
Y1 Y2 Y
Y3
P
El tipo de cambio de equilibrio cae: dE = dG > 0
P XN R
*
10
El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
i
LM
BB (E2 )
1
BB(E1)
i2 2
1
i1
IS (G2, E1 )
IS (G1) IS (G2, E2 )
Y1 Y2 Y
Li
El nivel de produccin de equilibrio aumenta: dY = dG > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
LY
La tasa de inters de equilibrio aumenta: di = dG > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
LY BF()
Las exportaciones netas se reducen: dXN = dG < 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
11
Richard Roca
Control de capitales
En la figura 7 se muestra que un aumento del gasto de gobierno desplaza la IS a la derecha
y hace que se interseque con la LM en el punto 1 genera un dficit en la balanza de pagos
por lo que se da un exceso de demanda de divisas subiendo el tipo de cambio. El aumento
del tipo de cambio desplaza las curvas IS y BB a la derecha intersecndose en el punto 2 en
el cual el nivel de produccin es mayor al del punto 1. Adicionalmente se incrementa la
tasa de inters. Las exportaciones netas no cambian pues si bien sube el tipo de cambio el
aumento del nivel de produccin neutraliza completamente dicho efecto.
i
BB BB(E2)
LM
2
i2
1
i1 1
IS(G2,E2)
IS(G2,E1)
IS(G1)
Y1 Y2 Y
Li
El nivel de produccin de equilibrio sube: dY = dG > 0
Li S Y + I r LY
LY
La tasa de inters de equilibrio sube: di = dG > 0
Li S Y + I r LY
P Li XN Y
El tipo de cambio de equilibrio sube: dE = dG > 0
P XN R Li S Y + I r LY
*
12
El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
LA POLTICA MONETARIA
Los efectos de la poltica monetaria tambin dependen del grado de movilidad de capitales.
i
LM(H1) LM(H2)
1 2
i2 = i1 BB
1
IS (E1) IS (E2)
Y1 Y Y2 Y
1
El nivel de produccin de equilibrio sube: dY = dH > 0
P LY
P XN Y S Y
El tipo de cambio de equilibrio sube: dE = dH > 0
P XN R
*
LY
SY
Las exportaciones netas suben: dXN = dH > 0
P LY
13
Richard Roca
i
LM(H1) LM(H2)
BB(E1)
1
i1
2
i2 BB(E2)
1
IS (E2)
IS (E1)
Y1 Y Y2 Y
(I r BF() ) 1
El nivel de produccin de equilibrio sube: dY = dH > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY P
SY 1
La tasa de inters de equilibrio cae: di = dH < 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY P
1 S Y BF()
Las exportaciones netas suben: dXN = dH > 0
P Li S Y + ( I r BF() ) LY
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
Control de capitales:
Si el BCR aumenta la emisin primaria se desplaza la curva LM a la derecha, se interseca
con la IS en el punto 1 de la figura 10 en el cual hay dficit en la balanza de pagos pues
aumenta el nivel de produccin. Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que
se incrementa el tipo de cambio, aumenta las exportaciones netas y desplaza la IS y la BB a
la derecha intersecndose en el punto 2 en el cual la balanza de pagos y el mercado de
divisas otra vez se equilibran. En el punto 2 el nivel de produccin es mayor que el inicial
Y1 y la tasa de inters menor a i1. La poltica monetaria es efectiva. Las exportaciones netas
no cambian.
i
BB BB(E2)
LM(H1) LM(H2)
1
i1
2
i2
1 IS (E2)
IS (E1)
Y1 Y Y2 Y
Ir 1
El nivel de produccin de equilibrio sube: dY = dH > 0
Li S Y + I r LY P
SY 1
La tasa de inters de equilibrio cae: di = dH < 0
Li S Y + I r LY P
1 I r XN Y
El tipo de cambio sube: dE = dH > 0
P XN R Li S Y + I r LY
*
dH
Las exportaciones netas no cambian: dXN = (0) =0
P
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Richard Roca
Cambios del nivel de produccin del resto del mundo no afectan al nivel de produccin de
nacional debido a que genera variaciones en el tipo de cambio que contrarrestan totalmente
sus efectos sobre la demanda agregada mediante sus efectos en las exportaciones netas.
Figura 11. Aumento del nivel de produccin del resto del mundo.
Tipo de cambio flexible con movilidad perfecta de capitales
i
LM(H1)
1
12
i2 = i1
BB
IS (Y*2, E2)
IS (Y*2)
IS (Y*1)
Y1 Y Y
Y2
P XN Y * *
El tipo de cambio de equilibrio cae: dE = dY < 0
P * XN R
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
Figura 12. Aumento del nivel de produccin del resto del mundo.
Tipo de cambio flexible y movilidad imperfecta de capitales
i LM
BB(Y*1) BB (Y*2,E2 )
1
BB (Y*2, E1 )
2
i1 =i2 1
IS (Y*2, E1 )
IS (Y*1) IS (Y*2, E2 )
Y1 Y
Y2
P XN Y * *
El tipo de cambio de equilibrio cae: dE = dY < 0
P * XN R
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Richard Roca
Control de capitales
En la figura 13 se muestra que un aumento del nivel de produccin del resto del mundo
desplaza las curva IS y BB a la derecha y hace que la IS se intersecte con la LM en el punto
1 generando un supervit en la balanza de pagos lo implica un exceso de oferta de divisas.
Ello provoca una cada el tipo de cambio, la apreciacin de la moneda nacional reduce las
exportaciones netas lo desplaza las curvas IS y BB a la izquierda intersectndose con la LM
en el punto 2 que es el mismo punto 1. El nivel de produccin de equilibrio se mantiene
pues la apreciacin del tipo de cambio neutraliza totalmente los efectos del aumento del
nivel de produccin mundial sobre la demanda agregada.
Figura 13. Aumento del nivel de produccin del resto del mundo.
Tipo de cambio flexible y control de capitales
BB(Y*1) BB(Y*2,E1)
i
BB(Y*2,E2)
LM
i1 =i2
1 2
IS(Y*2,E1)
IS(Y*1) IS(Y*2,E2)
Y1 Y
Y2
P XN Y * *
El tipo de cambio de equilibrio cae: dE = dY < 0
P * XN R
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
Cambios de la tasa de inters del resto del mundo pueden afectar al nivel de produccin de
equilibrio y la tasa de inters nacional dependiendo del grado de movilidad de capitales
Figura 14. Aumento de la tasa de inters internacional con tipo de cambio flexible
y movilidad perfecta de capitales
i
LM(H1)
i* 2 = i2 2
BB(i*2)
1
*
i 1 = i1 BB (i*1)
IS (E2)
IS (E1)
Y1 Y2 Y
Li *
El nivel de produccin de equilibrio aumenta: dY = di > 0
LY
P Li XN Y Li S Y I r LY *
El tipo de cambio sube: dE = di > 0
P XN R
*
LY
L S + I r LY *
Las exportaciones netas aumentan: dXN = i Y di > 0
LY
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Richard Roca
Figura 15. Aumento de la tasa de inters internacional con tipo de cambio flexible
y movilidad imperfecta de capitales
i LM(H1)
BB(i*2)
BB(i*2, E2 )
2
i* 2 = i2
BB (i*1)
1
i* 1 = i1
IS (E2)
IS (E1)
Y1 Y2 Y
BF() Li
El nivel de produccin de equilibrio aumenta: dY = di * > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
BF() LY
La tasa de inters aumenta: di = di * > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
P BF() Li XN Y Li S Y I r LY *
El tipo de cambio sube: dE = di > 0
P * XN R Li S Y + ( I r BF() ) LY
Li S Y + I r LY *
Las exportaciones netas aumentan: dXN = BF() di > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
Control de capitales
En la figura 16 un aumento de la tasa de inters internacional no desplaza la curva BB pues
la balanza financiera es independiente del diferencial de rendimientos por lo que la balanza
de pagos sigue en equilibrio mantenindose el tipo de cambio, el nivel de produccin y la
tasa de inters.
Figura 16. Aumento de la tasa de inters internacional con Tipo de cambio flexible
y control de capitales
BB (i*1)
i
BB(i*2) LM
1 2
i1 = i2
IS (E1)
Y1 Y
Y2
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Richard Roca
Cambios de la confianza sobre la capacidad de pago de nuestro pas pueden afectar al nivel
de produccin de equilibrio y la tasa de inters nacional dependiendo del grado de
movilidad de capitales
Figura 17. Aumento del riesgo pas con tipo de cambio flexible y
movilidad perfecta de capitales
i
LM(H1)
2
i*1+2=i2 BB(2>0)
1
i*1+1=i1 BB (1=0)
IS (E2)
IS (E1)
Y1 Y2 Y
Li
El nivel de produccin de equilibrio aumenta: dY = d > 0
LY
P Li XN Y Li S Y I r LY
El tipo de cambio sube: dE = d > 0
P XN R
*
LY
L S + I r LY
Las exportaciones netas aumentan: dXN = i Y d > 0
LY
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
Figura 15. Aumento del riesgo pas con tipo de cambio flexible,
movilidad imperfecta de capitales
i LM(H1)
BB(2)
BB(2, E2 )
2
i*1+2=i2
BB (1)
i*1+1=i1 1
IS (E2)
IS (E1)
Y1 Y2 Y
BF() Li
El nivel de produccin de equilibrio aumenta: dY = d > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
BF() LY
La tasa de inters aumenta: di = d > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
P BF() Li XN Y Li S Y I r LY
El tipo de cambio sube: dE = d > 0
P * XN R Li S Y + ( I r BF() ) LY
Li S Y + I r LY
Las exportaciones netas aumentan: dXN = BF() d > 0
Li S Y + ( I r BF() ) LY
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Richard Roca
Control de capitales
En la figura 19 un aumento del riesgo pas no desplaza la curva BB pues la balanza
financiera no esta afectado por el diferencial de rendimientos por lo que la balanza de pagos
sigue en equilibrio. El tipo de cambio no se modifica ni tampoco el nivel de produccin ni
la tasa de inters nacional.
Figura 19. Aumento de la tasa de inters internacional con Tipo de cambio flexible
y control de capitales
BB (1)
i
BB(2) LM
1 2
i1 = i2
IS (E1)
Y1 Y
Y2
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El Modelo IS-LM-BB con Tipo de Cambio Flexible
BIBLIOGRAFA
Dornbusch, Rudiger, 1976a, Exchange Rate Expectations and Monetary Policy, Journal
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Mundell, R. (2001) On the History of the Mundell-Fleming Model. En IMF Staff Papers
Vol. 47, Special Issue, International Monetary Fund.
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