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Ingeniera en

Carrera
Administracin de empresas
Docente Andrea Talma Ruiz
Ramo Estructura Financiera y FF

Unidad V. TAREA Opciones Financieras

Aspectos generales

A diferencia de los contratos futuros y los forwards las opciones no obligan a realizar la operacin
en el futuro. Son, por lo tanto, un acuerdo entre dos partes para tener la alternativa (opcin) de
comprar/vender un bien a un precio especificado en una fecha futura. Es por esto que , a diferencia
de los otros derivados vistos anteriormente, el valor de una opcin es distinto de cero.

Como el que adquiere la opcin no entra en un contrato obligado, entonces slo ejercer la opcin
cuando tenga un flujo de caja positivo.

Existen dos tipos de opciones:

I. Opcin de compra o call: Da el derecho, pero no la obligacin, a comprar un activo a un precio


especificado (que se conoce como precio de ejercicio) en una fecha (fecha de maduracin).

II. Opcin de venta o put: Da el derecho, pero no la obligacin, a vender un activo a un precio de
ejercicio en una fecha de maduracin. Desde el punto de vista de su estructura las
opciones se pueden dividir en:

Opciones europeas: Slo pueden ser ejercidas en el momento de su fecha de vencimiento. Por
ejemplo, si tengo una opcin call europea sobre una accin de Copec en tres meses ms,
slo puedo decidir si la compro o no en tres meses ms y no antes.

Opciones americanas: Al contrario de la anterior puede ser ejercida en cualquier momento antes
de su vencimiento. Siguiendo el ejemplo anterior si la opcin call es americana, entonces en
cualquier da desde hoy hasta 3 meses ms puedo decidir ejercer la opcin y por lo tanto
comprar la accin. Es necesario mencionar que la denominacin de americanas o
europeas no tiene nada que ver con el lugar geogrfico donde se transa la opcin.
Identificacin de trminos y flujos

-Se utiliza la siguiente nomenclatura:

S (t) : Precio del activo subyacente, en un perodo t, sobre el cual fue escrita la opcin.

K : Precio de ejercicio o strike.

T : Fecha de vencimiento o maduracin.


Para decidir si se ejerce o no una opcin lo que se hace es comparar S(t) con K y se ve si hay un
flujo de caja positivo. Cuando esto sucede se dice que la opcin est in the money y en caso
contrario es Out of money.

S<K S=K S>K


Call Out of the money At the money In the money

Put In the money At the money Out of the money

1. El flujo de caja de las opciones de compra y venta son en un perodo t1:

Call: C(t) = max(0,S(t)-K) . Se ejerce slo si el precio del activo subyacente es mayor al de
ejercicio.

Put: P(t)=max(0,K-S(t)). El inverso de la call.

Arbitraje
El precio de las opciones sobre un activo subyacente est directamente relacionado con el precio de
ese subyacente. El arbitraje entre el precio de las opciones y el precio de su subyacente hace que no
haya grandes desviaciones entre ellos, lo que da seguridad y liquidez al comprador o vendedor de
opciones, ya que este arbitraje le asegura que en el momento en que quiera cerrar la operacin podr
encontrar un precio justo para sus opciones, con las ligeras variaciones lgicas de todo mercado.
Hay muchas posibilidades de realizar un arbitraje entre un subyacente y sus opciones. Por ejemplo,
comprando una opcin call y vendiendo una opcin put del mismo precio de ejercicio y
vencimiento se obtiene una posicin similar a la compra de acciones. Veamos un ejemplo con
Telefnica:
Si Telefnica cotiza a 20 euros se obtendran los mismos resultados, aproximadamente, comprando
100 acciones de Telefnica que comprando 1 opcin call con precio de ejericio 20 euros de
Telefnica y vendiendo 1 opcin put con precio de ejercicio 20 euros, ambas del mismo
vencimiento. Si Telefnica sube la opcin call nos dar, aproximadamente, el mismo beneficio que
las acciones. Si Telefnica baja la put vendida nos har tener, aproximadamente,las mismas
prdidas que si tuviramos las acciones de Telefnica. La prima que hay que pagar por comprar la
call ser una cantidad muy similar a la que ingresaremos por vender la put, con lo que
aproximadamente se compensan.
Lo ms importante para alguien que se inicia en el aprendizaje de las opciones es saber que existen
varias posibilidades de arbitrajes entre las opciones y las acciones (o cualquier otro subyacente),
que no necesita conocer ni saber cmo funcionan, gracias a las cuales siempre podr entrar y salir
del mercado con unos precios justos.
Tenga en cuenta que lo anterior se cumple para mercados de opciones que sean lquidos. En
mercados poco lquidos es posible encontrar precios inadecuados a los que no interesa operar. Por
ello es conveniente operar en los mercados ms lquidos.
TAREA

Problema 1
Suponga una accin de la empresa ABC la cual se transa en el mercado en $100,opciones con
subyacente en dicha accin, en el marcado se transan en $3 tanto Put como Call, usted decide
comprar dicha accin, marginalmente despus de comprar dicha accin se esparce el rumor en el
mercado de que dicha accin caer, usted no sabe qu hacer en ese momento y consulta a un
inversionista sobre qu accin llevar a cabo para poder protegerse de dicha cada, el inversionista
aconseja comprar una put con precio de ejercicio de $100.Verifique si el inversionista entrega un
buen consejo respecto a la cada de la accin.

Problema 2
Un inversionista compra una opcin PUT europea sobre una accin por $3.00 el precio de la accin
es $42.00 y el precio de ejercicio es de $40
a) Bajo qu circunstancias el inversionista hace utilidad?
b) Bajo qu circunstancias la opcin ser ejercida?
c) Dibuje un diagrama que muestre la variacin de la utilidad del inversionista con el precio de la
accin al vencimiento de la opcin

Problema 3

Considere un portafolio compuesto por dos opciones escritas en la misma accin:


- Posicin larga (compradora) en una call europea
- Posicin corta (vendedora) en una put europea
ambas con la misma fecha de expiracin, T, y el mismo precio de ejercicio, K.
(a) Cul es el pago de este portafolio en T, como funcin del precio de la accin en T?
(b) Grafique la PUT, CALL y portfafolio

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