Direito Constitucional - OAB

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Art. 103-A. O Supremo Tribunal Federal poderá, de
ofício ou por provocação, mediante decisão de
dois terços dos seus membros, após reiteradas
decisões sobre matéria constitucional, aprovar
súmula que, a partir de sua publicação na
imprensa oficial, terá efeito vinculante em
relação aos demais órgãos do Poder Judiciário e à
administração pública direta e indireta, nas
esferas federal, estadual e municipal, bem como
proceder à sua revisão ou cancelamento, na forma
estabelecida em lei. (Incluído pela Emenda
Constitucional nº 45, de 2004) (Vide Lei nº
11.417, de 2006).
(..)
§ 2º Sem prejuízo do que vier a ser estabelecido

em lei, a aprovação, revisão ou cancelamento de
súmula poderá ser provocada por aqueles que podem
propor a ação direta de inconstitucionalidade.

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§ 3o A edição, a revisão e o cancelamento de

enunciado de súmula com efeito vinculante
dependerão de decisão tomada por 2/3 (dois
terços) dos membros do Supremo Tribunal Federal,
em sessão plenária.
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Art. 60. A Constituição poderá ser emendada

mediante proposta:
§ 2º - A proposta será discutida e votada em cada

Casa do Congresso Nacional, em dois turnos,
considerando-se aprovada se obtiver, em ambos,
três quintos dos votos dos respectivos membros.
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Art. 60. A Constituição poderá ser emendada

mediante proposta:
(..)
§ 4º - Não será objeto de deliberação a proposta
de emenda tendente a abolir:
(...)
IV - os direitos e garantias individuais.

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Art. 19. É vedado à União, aos Estados, ao

Distrito Federal e aos Municípios:
I - estabelecer cultos religiosos ou igrejas,

subvencioná-los, embaraçar-lhes o funcionamento
ou manter com eles ou seus representantes
relações de dependência ou aliança, ressalvada,
na forma da lei, a colaboração de interesse
público;
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Art. 13. A língua portuguesa é o
idioma oficial da República
Federativa do Brasil.
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XIII - é livre o exercício de
qualquer trabalho, ofício ou
profissão, atendidas as
qualificações profissionais que a
lei estabelecer;
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XXXII - o Estado promoverá, na forma
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VII - o direito de greve será
exercido nos termos e nos limites
definidos em lei específica;

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ĂƋƵĞůĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŵ Ž ƐƚĂĚŽ͗ ^ĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉŽĚĞƌĞƐ͖ ŝƌĞŝƚŽƐ Ğ
'ĂƌĂŶƚŝĂƐ&ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͕EĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕ŝƌĞŝƚŽƐWŽůşƚŝĐŽƐ͘͘͘Ϳ͘ǆ͗͘h͘

//͘ ŶĂůşƚŝĐĂͬ WƌŽůŝǆĂ ;Z^/>Ϳ ʹ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ŐƌĂŶĚĞ͕ ĐŽŵ ŐƌĂŶĚĞ
ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƌƚŝŐŽƐ͕ ƉŽŝƐ ĐŽŶƚĠŵ ŶŽƌŵĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ Ğ
ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘

Ϳ EŽƌŵĂƐ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ƐĆŽ ĂƋƵĞůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĐŚĂŵĂĚĂƐ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ƉŽƌ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ ĞƐĐƌŝƚĂƐ ŶĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ ĐŽŵŽ Ž 1ŶĚŝŽ͕ Ă
&ĂŵşůŝĂ͕ŽDĞŝŽŵďŝĞŶƚĞ͕ŽĞƐƉŽƌƚŽ͘
ƐƚĞƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉŽƌ >K͕ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶĨƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ ŵĂƐ
ĞƐƚĆŽŶĂŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘

Ϳ EŽƌŵĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ƐĆŽ ĂƋƵĞůĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂŵ ĚĞ ĂƐƐƵŶƚŽƐ
ƚŝƉŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ĐŽŵŽĂĨŽƌŵĂĚŽƐƚĂĚŽ͕ĂĨŽƌŵĂĚĞŐŽǀĞƌŶŽ͕Ž
ŵŽĚŽ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ Ğ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ƉŽĚĞƌ͕ Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ſƌŐĆŽƐ
ĞƐƚĂƚĂŝƐ͕ĂůŝŵŝƚĂĕĆŽĚŽƉŽĚĞƌ͕ƐĞƉĂƌĂĕĆŽĚŽƐƉŽĚĞƌĞƐ͕ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐ
ĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐĞĞƚĐ͘

&͘ YƵĂŶƚŽă&ƵŶĕĆŽŽƵKďũĞƚŽ

/͘ ŝƌŝŐĞŶƚĞ;Z^/>ͿʹĠĂƋƵĞůĂƋƵĞĚŝƚĂͬĞƐƚĂďĞůĞĐĞŽĐĂŵŝŶŚŽĂ
ƐĞƌƐĞŐƵŝĚŽƉĞůŽƐƚĂĚŽ;ŝƌĞŝƚŽƐ^ŽĐŝĂŝƐʹdŽĚŽƐ;ƌŝĐŽƐĞƉŽďƌĞƐͿƚġŵͿ͘

//͘ 'ĂƌĂŶƚŝĂ ;Z^/>Ϳ ʹ Ġ ĂƋƵĞůĂ ƋƵĞ ƉƌŽƚĞŐĞ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ
ĐŽŵƉƁĞ Ž ƐƚĂĚŽ ;ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ Ğ Ž ƉƌſƉƌŝŽ ƐƚĂĚŽͿ͘ ǆ͗͘ ZĞŵĠĚŝŽƐ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͖>ĞŐĂůŝĚĂĚĞƉĞŶĂů͖>ĞŐĂůŝĚĂĚĞƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͘
///͘ ĂůĂŶĕŽ ʹ Ġ ĂƋƵĞůĂ ƋƵĞ ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉƌĞĐŝƐĂ ƐĞƌ ƌĞǀŝƐƚĂ Ă
ĐĂĚĂƚĞŵƉŽƉĂƌĂƐĞƌĂƚƵĂůŝǌĂĚĂĚĂƐĂĕƁĞƐĚŽƐƚĂĚŽ͘
4
ϳ͘ &ENDEK^ ;dKZ/^Ϳ Yh ^hZ'D KD hD EKs
KE^d/dh/K
o Z'Z͗ ŶŽǀĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ZsK' Ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
/DWKZdEd͊͊͊͊

ϭP&ĞŶƀŵĞŶŽ͗ZĞĐĞƉĕĆŽ;ǆŝƐƚĞ͊Ϳ͕/DWKZdEd͊͊͊͊
ŶŽǀĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ;EͿ ƌĞĐĞďĞͬƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶĨƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĨĞŝƚĂƐ ĚĞ
ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝĞ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ Ă
ŶŽǀĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ƉŽĚĞĐŽŶƚŝŶƵĂƌĞǆŝƐƚŝŶĚŽ͘

BBBBBBB&$ BBBBBBBBBB1&
1,1,

ΎĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ƐĞũĂŵ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ
ŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐ͘ ;ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ŶĆŽ ĐŽŶƚƌĂƌŝĂƌ
ĚŝƌĞŝƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĂEͿ͘

• ǆϭ͗͘ KƐ ſĚŝŐŽƐ WĞŶĂů Ğ WƌŽĐĞƐƐŽ WĞŶĂů͕ ĨĞŝƚŽƐ ŶĂ ĠĐĂĚĂ ĚĞ
ϭϵϰϬ͘ ^ĆŽ ĚĞĐƌĞƚŽƐͲůĞŝƐ Ğ ĨŽƌĂŵ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŵŽ >K͕ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵ Ğŵ
ǀŝŐŽƌ͘

• ǆϮ͗͘ dE Ġ >K͕ ŵĂƐ ĨŽŝ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ > ʹ >Ğŝ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ

• KďƐ͗͘ Ɛ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶĨƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĂŶƚŝŐĂƐ ;ĨĞŝƚĂƐ ĂŶƚĞƐ ĚĂ
&ͬϴϴͿ ŶĆŽ ƉŽĚĞŵ ĐŽŶƚƌĂƌŝĂƌ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ Ă ŶŽǀĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ ŵĂƐ
ƉŽĚĞŵĐŽŶƚƌĂƌŝĂƌĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ;ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂŽƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽͿ͘

ϮP&ĞŶƀŵĞŶŽ͗ĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝǌĂĕĆŽ;EĆŽĞǆŝƐƚĞ͊Ϳ
• EƌĞĐĞďĞͬƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĂŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽŶƚĞƌŝŽƌĐŽŵŽŶŽƌŵĂ
ŝŶĨƌĂĐŽŶƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘
•

ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺE;͞ƌĞďĂŝǆĂ͟Ϳ
E/

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ĂŶƚĞƌŝŽƌͿ͘

ϯP&ĞŶƀŵĞŶŽ͗ZĞƉƌŝƐƚŝŶĂĕĆŽ;EĆŽĞǆŝƐƚĞ͊Ϳ
EƌĞǀŝŐŽƌĂͬƌĞǀĂůŝĚĂͬƌĞƐƐƵƐĐŝƚĂĂE/ƋƵĞĂŚĂǀŝĂƌĞǀŽŐĂĚŽ͘

;ƌĞǀŽŐĂĚŽͿ
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺŽŶƐƚ͘ŶƚŝŐĂͺͺͺͺͺͺͺEŽǀĂŽŶƐƚ͘
E/E/;ƌĞǀĂůŝĚŽƵͿ
5
K^͗͘ǆŝƐƚĞĂƌĞƉƌĞƐƚŝŶĂĕĆŽŶŽƉůĂŶŽŝŶĨƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘

KďƐϭ͗͘>ĞƌŽƌƚ͘ϮǑ͕ΑϯǑĚĂ>/ʹĞĐƌĞƚŽͲ>ĞŝϰϲϱϳͬϰϮ/DWKZdEd͊͊͊͊͊
o >Ğŝ ƌĞǀŽŐĂĚŽƌĂ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ƌĞǀŽŐĂ ůĞŝ ƌĞǀŽŐĂĚŽƌĂ Ğ
ƌĞǀŝŐŽƌĂĂϭǐůĞŝƌĞǀŽŐĂĚĂ͘DĂƐ͕ƉƌĞĐŝƐĂĞƐƚĂƌƉƌĞǀŝƐƚĂĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞŶĂ
ƷůƚŝŵĂůĞŝƌĞǀŽŐĂĚŽƌĂ͘

KďƐϮ͗͘ǆŝƐƚĞŽĞĨĞŝƚŽƌĞƉƌŝƐƚŝŶĂƚſƌŝŽĚĞĚĞĐŝƐƁĞƐĚŽ^d&ĞŵŽŶƚƌŽůĞŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽĚĞ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͘ǆ͗͘/E;/Ϳ'ĞŶĠƌŝĐĂ͘
o K^d&ĚĞĐůĂƌĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůůĞŝƌĞǀŽŐĂĚŽƌĂƌĞǀŝŐŽƌĂŶĚŽĂůĞŝ
ƌĞǀŽŐĂĚĂ͘
o EĆŽ ƉƌĞĐŝƐĂ ĞƐƚĂƌ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ŶĂ ůĞŝ ƌĞǀŽŐĂĚŽƌĂ͕
ŶĆŽƉƌĞĐŝƐĂĞƐƚĂƌƉƌĞƐĞŶƚĞĂƌĞƉƌŝƐƚŝŶĂĕĆŽ͘

ϴ͘W>//>/ÊKZD^KE^d/dh/KE/^;&d/s/ͬ&//Ϳ

dŽĚĂƐ ĂƐ E ƚġŵ ĞĨŝĐĄĐŝĂ ŶŽ ƉůĂŶŽ ĂďƐƚƌĂƚŽ͕ ĂďƐƚƌĂƚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ͞Ğŵ ƚĞƐĞ͘͟
/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞƚĞƌƐŝĚŽƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚŽŽƵŶĆŽ͘
ΎKƋƵĞĞƐƚĄĞƐĐƌŝƚŽŶĂŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽŶĆŽƉŽĚĞƐĞƌĐŽŶƚƌĂƌŝĂĚŽ;WƌŝŶĐşƉŝŽ
ĚĂ^ƵƉƌĞŵĂĐŝĂͿ͘

EKZDKE^d/dh/KE>&//͗E
WůĞŶĂ ŽŶƚŝĚĂ >ŝŵŝƚĂĚĂ
EKĚĞƉĞŶĚĞŵĚĞ EKĚĞƉĞŶĚĞŵĚĞ WEĚĞ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ;ŶĆŽ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ;ŶĆŽ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽс
ĚĞƉĞŶĚĞŵĚĞE/Ϳ ĚĞƉĞŶĚĞŵĚĞE/Ϳ ĞƉĞŶĚĞĚĞE/Ͳ
ŶŽƌŵĂŝŶĨƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů
љ DĂƐĂ&ͬϴϴĂƵƚŽƌŝǌĂŽůĞŐŝƐůĂĚŽƌ ĂƋƵĞůĂƋƵĞĞƐƚĂďĞůĞĐĞ
ŽƚĞǆƚŽĞƐĐƌŝƚŽŶĂ ŽƌĚŝŶĄƌŝŽ;>KʹŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂůͿ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĂƐĞƌĞŵ
ĂƌĞĚƵǌŝƌĚŝƌĞŝƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶĂ&͘ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͘
&ͬϴϴƋƵĞĂƉůŝĐŽŶŽ
ƉůĂŶŽĂďƐƚƌĂƚŽĞ WŽĚĞƐĞƌĐŚĂŵĂĚĂĚĞƌĞĚƵƚşǀĞůͬ ǆ͘ŝƌĞŝƚŽƐ^ŽĐŝĂŝƐ͕
ĐŽŶĐƌĞƚŽ͘ ƌĞƐƚƌŝŶŐşǀĞů͘ǆ͗͘ƌƚ͘ϱǑ͕y///ĚĂ& WƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ^ŽĐŝĂů͕
ĚƵĐĂĕĆŽ͕^ĂƷĚĞ͕
љ
ŝƌĞŝƚŽĚĞŐƌĞǀĞĚŽ
ǆ͘ƌƚ͘ϭϴ͕ΑϭǑͲƌĂƐşůŝĂĠĂ dĞŵĂƉůŝĐĂďŝůŝĚĂĚĞŝŵĞĚŝĂƚĂ͕ĚŝƌĞƚĂ͕ ƐĞƌǀŝĚŽƌƉƷďůŝĐŽʹĂƌƚ͘ϯϳ͕s//
ĂƉŝƚĂů&ĞĚĞƌĂů ŝŶƚĞŐƌĂů͕ƐĆŽŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ĂƵƚŽͲ ƵƚŽŵĂĕĆŽ͕Ăƌƚ͘ϳǑ͕yys//
ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
367DQWRDSOHQDTXDQWRDFRQWLGDSRVVXHPHILFiFLDDEVROXWDLQGHSHQGHQWHLPHGLDWDLQWHJUDO

ŝĐĂƐ͗

ĂͿ EWůĞŶĂ͗
/͘ KǀĞƌďŽĚŽĂƌƚŝŐŽŽƵĚĂŶŽƌŵĂĠŽǀĞƌďŽ^ZŶŽƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽŝŶĚŝĐĂƚŝǀŽ;Ġ
ŽƵƐĆŽͿ͖
6
//͘ EĆŽ ĂƉĂƌĞĐĞŵ ĂƐ ĞǆƉƌĞƐƐƁĞƐ ͞ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ ůĞŝ͖͟ ͞ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ůĞŝ͘͟
ǆ͗͘ƌĂƐşůŝĂĠĐĂƉŝƚĂůĚŽƌĂƐŝů͖ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ͘

ďͿ EŽŶƚŝĚĂ͗
/͘ sĞƌďŽ^ZŶŽƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽŝŶĚŝĐĂƚŝǀŽ;ĠŽƵƐĆŽͿ͖
//͘ sĆŽĂƉĂƌĞĐĞƌĞǆƉƌĞƐƐƁĞƐ͗
ŝ͘ ͞ƋƵĞĂůĞŝĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ͖͟
ŝŝ͘ ͞^ĂůǀŽŶĂƐŚŝƉſƚĞƐĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐĞŵůĞŝ͖͟
ŝŝŝ͘ ͞ƐĂůǀŽƉƌĞǀŝƐĆŽůĞŐĂů͘͟
o K^͗͘ ůĞŝ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ǀĞŵ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵǌŝƌ ĚŝƌĞŝƚŽ͘ ǆ͗͘ ůŝǀƌĞ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ŽĨŝĐŝŽ ŽƵ ƉƌŽĨŝƐƐĆŽ ;Ăƌƚ͘ ϱǑ͕ y///͕ ĚĂ &Ϳ ĂƚĞŶĚŝĚĂƐ ĂƐ
ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐƋƵĞĂůĞŝĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ͘/DWKZdEd͊͊͊͊͊

W͘^͗͘sĞƌŽŝŶĐŝƐŽ>s///ĚŽĂƌƚ͘ϱǑ͕&ʹůĞŝƋƵĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ
ĐƌŝŵŝŶĂůĠĂ>ĞŝŶǑ͘ϭϬ͘ϬϱϰͬϮϬϬϬ͘

ĐͿ E>ŝŵŝƚĂĚĂ͗/DWKZdEd͊͊͊͊
/͘ KǀĞƌďŽĚĂŶŽƌŵĂĠǀŽůƚĂĚŽƉĂƌĂŽĨƵƚƵƌŽ;ƐĞƌĄͿ͖
//͘ sĆŽĂƉĂƌĞĐĞƌĞǆƉƌĞƐƐƁĞƐ͗
ŝ͘ ͞ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝ͖͟
ŝŝ͘ ͞^ĞŐƵŶĚŽĂůĞŝ͖͟
ŝŝŝ͘ ͞ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂůĞŝ͟
• KďƐ͗͘ůĞŝǀĞŵƉĂƌĂĚĞƐĐƌĞǀĞƌͬĚĞƚĂůŚĂƌŽĚŝƌĞŝƚŽ͘

ǆĞŵƉůŽƐĚĞE>ŝŵŝƚĂĚĂ
o ƌƚ͘ϯϳ͕s//͕&ʹ͞KĚŝƌĞŝƚŽĚĞŐƌĞǀĞƐĞƌĄĞǆĞƌĐŝĚŽŶŽƐƚĞƌŵŽƐĞŶŽƐůŝŵŝƚĞƐ
ĚĞĨĞƌŝĚŽƐĞŵůĞŝ͘

o ƌƚ͘ ϱǑ͕ yyy//͕ & ʹ ͞K ƐƚĂĚŽ ƉƌŽŵŽǀĞƌĄ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĂ ůĞŝ Ă ĚĞĨĞƐĂ ĚŽ
ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌ͖͟

o ƌƚ͘ϳǑ͕yys//͕&ʹƵƚŽŵĂĕĆŽ͖

o ƌƚ͘ϭϬϯͲ͕&ʹ^ƷŵƵůĂsŝŶĐƵůĂŶƚĞ͘

KďƐ͗͘EŽƌŵĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĚĞĨŝĐĄĐŝĂ>ŝŵŝƚĂĚĂƐƵďĚŝǀŝĚĞͲƐĞ͗
ĂͿ WƌŽŐƌĂŵĄƚŝĐĂʹƉƌŽŐƌĂŵĂƐĂƐĞƌĞŵŝŶƐĐƌŝƚŽƐͬĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐƉĞůŽƐƚĂĚŽ
;ŝƌĞŝƚŽƐ^ŽĐŝĂŝƐͿ͘^ĞƌĆŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐŶŽƌŵĂƐĂďĂŝǆŽĚĂŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘

ďͿ /ŶƐƚŝƚƵƚŝǀĂ ʹ ŶŽƌŵĂƐ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŵ ſƌŐĆŽƐͬĞŶƚĞƐ Ă
ƐĞƌĞŵĐƌŝĂĚŽƐ͘;Ăƌƚ͘ϭϴ͕ΑϯǑĞΑϰǑ͕&Ϳ͘

9 /DWKZdEd͊͊͊͊E>ŝŵŝƚĂĚĂEKƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂ;ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƉŽƌ
ŽŵŝƐƐĆŽͿїWĂƌĂƐĞďƵƐĐĂƌĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽƉŽĚĞƐĞƌƵƚŝůŝǌĂĚŽŽDEK
/E:hEK͕ŽƵ͕Ă/E;/Ϳ^hWZ/KZKD/^^KͬWKZKD/^^K͘
7

ϵ͘KEdjKÊKZD^KE^d/dh/KE/^͕ĂƐEƉŽĚĞƐĞƌ͗
ĂͿ EŽƌŵĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͗ ƐĆŽ ĂƋƵĞůĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŵ Ž
ƐƚĂĚŽ ǆ͗͘ ^ĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚŽƐ WŽĚĞƌĞƐ͖ ŝƌĞŝƚŽƐ Ğ 'ĂƌĂŶƚŝĂƐ &ƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͖EĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͖ŝƌĞŝƚŽƐWŽůşƚŝĐŽƐ͖
ďͿ EŽƌŵĂƐ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͗ ƐĆŽ ĂƋƵĞůĂƐ ƋƵĞ ƐĆŽ ĐŚĂŵĂĚĂƐ ĚĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ƉŽƌ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ ĞƐĐƌŝƚĂƐ ŶĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ʹ ƚĞŵ ĞƐƐĂ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ ƚŽƉŽŐƌĄĨŝĐĂ͘ WŽĚĞŵ ƐĞƌ ƌĞƚŝƌĂĚĂƐ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƉŽƌ ŶĆŽ
ŝŶƚĞƌĨĞƌŝƌĞŵŶĂ ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂ ĚŽƐƚĂĚŽ͕ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƚƌĂƚĂĚĂƐ͕ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂƐ
ƉŽƌŶŽƌŵĂƐŝŶĨƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽĂŝƐ͘ǆ͗͘ŽĞƐƉŽƌƚŽͬŽ1ŶĚŝŽͬĂ&ĂŵşůŝĂͬŽ
ŵĞŝŽͲĂŵďŝĞŶƚĞ͘

9 /DWKZdEd͊͊͊͊ ŶŽƐƐĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ Ġ E>1d/ ƉŽƌ ƋƵĞ ĐŽŶƚĠŵ ŶŽƌŵĂƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞĞĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘

ϭϬ͘WKZKE^d/dh/Ed
o KWŽĚĞƌŽŶƐƚŝƚƵŝŶƚĞĠĂŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽƐŽďĞƌĂŶĂĚĞǀŽŶƚĂĚĞĚĞƵŵŽƵĂůŐƵŶƐ
ŝŶĚŝǀşĚƵŽƐĐĂƉĂǌĞƐĚĞĨĂǌĞƌŶĂƐĐĞƌƵŵŶƷĐůĞŽƐŽĐŝĂů͘

o WŽƐƐƵŝ ƵŵĂ ŝĚĠŝĂ ůŝďĞƌĂů ;ƌĞǀŽůƵĕƁĞƐ ůŝďĞƌĂŝƐͿ͘ ƌŝĂ ƵŵĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž
ƐƚĂĚŽ͘

WKZKE^d/dh/Ed
KƌŝŐŝŶĄƌŝŽ ĞƌŝǀĂĚŽĚĞƌĞĨŽƌŵĂ ĞƌŝǀĂĚŽ͞ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ͟
^ĞĐƵŶĚĄƌŝŽŽƵĨĞĚĞƌĂƚŝǀŽ
JUDXJHQXtQRSULPiULR JUDX HPHQGDELOLGDGH eDTXHOHTXHH[LVWHHPSDtVHVTXHDGRWDPD
UHIRUPDGRU PXGDQoD 5HYLVmR IRUPDIHGHUDWLYDGR(VWDGR
6HFXQGiULRGHUHIRUPD
e R SRGHU SDUD FULDU D e DXWRUL]DomR SDUD PRGLILFDU D e D DXWRUL]DomR SDUD TXH RV HQWHV
RX QRYD FRQVWLWXLomR SDUD &RQVWLWXLomR ± Ki H[SUHVVD IHGHUDWLYRV WHQKDP VXDV QRUPDV
R(VWDGR SUHYLVmR GH FRPR SRGHUi VHU IXQGDPHQWDLV UHVSHLWDQGR RV SULQFtSLRV
DOWHUDGR D &RQVWLWXLomR ± FDEH DR FRQVWLWXFLRQDLV GD /HL )XQGDPHQWDO GD
OHJLVODGRURUGLQiULR 8QLmR
2 SRYR HOHJH D $UW $'&7 ± (PHQGDV
$VVHPEOpLD 1DFLRQDO &RQVWLWXFLRQDLVGH5HYLVmR(&5 $UW&)±(VWDGRV0HPEURVї&(
&RQVWLWXLQWH SDUD FULDU $UW &) ± (PHQGDV $UW&)±')ї/HL2UJkQLFD
XPD&RQVWLWXLomR &RQVWLWXFLRQDLV(& $UW&)±0XQLFtSLRVї/2GHVGH
PXGDQoDVQD&)±(&(&5 TXHQmRFRQWUDULHRXUHVSHLWHD&(H&)
&DUDFWHUtVWLFDV &DUDFWHUtVWLFDV
3&2SRGHWXGR D 6HFXQGiULR eDGLYLVmRGHFRPSHWrQFLDVHQWUHRV
D ,QLFLDO E 5HODWLYR (QWHV)HGHUDWLYRV
E 6REHUDQR F &RQGLFLRQDGR љ
F $EVROXWR G /LPLWDGR )RUPD)HGHUDWLYDGH(VWDGRDUWǑH
G ,QGHSHQGHQWH DUWǑ
H ,QFRQGLFLRQDGR
I ,OLPLWDGR

Ύ ƌƚ͘ ϯǑ͕ d ͞ Ă ƌĞǀŝƐĆŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ƐĞƌĄ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ ĂƉſƐ ϱ ĂŶŽƐ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚĂ
ƉƌŽŵƵůŐĂĕĆŽ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ ƉĞůŽ ǀŽƚŽ ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ E͕ Ğŵ
8
ƐĞƐƐĆŽƵŶŝĐĂŵĞƌĂů͘͟;ŽƐĚĞƉƵƚĂĚŽƐĞƐĞŶĂĚŽƌĞƐŝƌĆŽĨŝĐĂƌĞŵƵŵƉůĞŶĄƌŝŽ͕ƐŽŵĂͲƐĞƚŽĚŽƐĞ
ƚŝƌĂĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂ;рϮͿ͘/EŶǑ͘ϴϭϱͬϵϲ
DEKE^d/dh/KE>ʹZd͘ϲϬ͕&

WʹWƌŽƉŽƐƚĂĚĞŵĞŶƚĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůʹW
/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĂWʹ/ŶĐŝƐŽƐ/͕//Ğ///͘/DWKZdEd͊͊͊͊

/ʹϭͬϯ&DPDUDGRV'HSXWDGRV; GHSXWDGRVIHGHUDLV28
ϭͬϯ^&6HQDGR)HGHUDO VHQDGRUHV

W //ʹWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ;DVVLQDVR]LQKR±YRQWDGHSROtWLFD

///ͲнϭͬϮ;ŵşŶ͘ϭϰͿƐƐĞŵďůĠŝĂƐ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂƐʹPDLRULDUHODWLYDGHVHXV
PHPEURV&DGD(VWDGR0HPEURWHPVXD$/±ò SDUDGDULQtFLRD3(&

/DWKZdEd͊͊͊͊
&) ͲDZK^WhdK^Ġ^/E//KZĚĂŵƵĚĂŶĕĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůƐĞĂ
љ WĨŽƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌϭͬϯĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂ͕ŽƵ͕
WŽĚĞ ƐĞƌ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂ
o ƉĞůŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͕ŽƵ
o ƉŽƌ ŵĂŝƐ ĚĂ Ъ ĚĂƐ ƐƐĞŵďůĠŝĂƐ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ĐĂĚĂ
љ
ƐƚĂĚŽͲDĞŵďƌŽ;ϭϯͿ
W ^&ʹK^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂůƐſƐĞƌĄ^/E//KZĚĂŵƵĚĂŶĕĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůƐĞŚŽƵǀĞƌ
ƵŵĂWĂƐƐŝŶĂĚĂƉŽƌϭͬϯĚŽƐÊKZ^͘

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9 ^ĞĂĠĐĂƐĂŝŶŝĐŝĂĚŽƌĂŽ^&ƐĞƌĄ^Zs/^KZ͖
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10

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ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘

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K^͗͘ Ɛ E/ ĂŶƚŝŐĂƐ ;ĂŶƚĞƐ ĚĂ &ͬϴϴͿ ŶĆŽ ƉŽĚĞŵ ĐŽŶƚƌĂƌŝĂƌ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ
;ĚŝƌĞŝƚŽͿ͕ŵĂƐ͕ƉŽĚĞŵĐŽŶƚƌĂƌŝĂƌĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ;ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽͿ͘
o ǆ͗͘ ſĚŝŐŽ WĞŶĂů Ğ Ž ſĚŝŐŽ ĚĞ WƌŽĐĞƐƐŽ WĞŶĂů ƐĆŽ >͕ ŵĂƐ͕ ĨŽƌĂŵ ƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚĂƐ
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/EKE^d/dh/KE>/ͲWŽƌĂĕĆŽŽƵƉŽƌŽŵŝƐƐĆŽ

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yEŽƌŵĂĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůʹůĞŝŽƌŐąŶŝĐĂ&ĞŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽƐƚĂĚƵĂů
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12
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K^͗͘WĂƌĂĂůŐƵŶƐĚŽƵƚƌŝŶĂĚŽƌĞƐŚĄĂ ĐŽŶƚƌĂƌŝĞĚĂĚĞ ĚĂƐĐůĄƵƐƵůĂƐƉĠƚƌĞĂƐ
ĞǆƉůşĐŝƚĂƐͲ͞ůŝŵŝƚĂĕƁĞƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐăƐ͟;ΑϰǑĚŽĂƌƚ͘ϲϬ͕&Ϳ͘>ĞƌĂƌƚ͘ϱǑ;ĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƐƚĞ
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/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞŐƌĂŶĚĞƐĨŽƌƚƵŶĂƐ͖Ă
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¾ DĂŶĚĂĚŽĚĞ/ŶũƵŶĕĆŽ͖
¾ /EƉŽƌKŵŝƐƐĆŽ;ƐƵƉƌŝĚŽƌĂĚĂŽŵŝƐƐĆŽͿ͘

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WƌŝŽƌşƐƚŝĐŽͲWƌŽĨŝůĄƚŝĐŽ

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;&ĞŝƚŽǀŝĂĚĞƌĞŐƌĂ ŽWŽĚĞƌǆĞĐƵƚŝǀŽ sĞƚŽƉŽƌŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ;sĞƚŽũƵƌşĚŝĐŽͿ
ƉŽƌƉƌŽũĞƚŽĚĞůĞŝͿ
͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘WZKDh>'K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘
ƉƌŽŵƵůŐĂĕĆŽĠŽĚŝǀŝƐŽƌĚĞĄŐƵĂƐĞŶƚƌĞŽĐŽŶƚƌŽůĞƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽĞŽƌĞƉƌĞƐƐŝǀŽ͕ƉŽƌƋƵĞƚŽƌŶĂͲƐĞůĞŝ͘
ŽŶƚƌŽůĞƌĞƉƌĞƐƐŝǀŽ͞ĂƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝ͟͞ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ͟͞ƐƵĐĞƐƐŝǀŽ͟

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;ĞŵǀŝŐŽƌͿ
13
љ WĞƐƐŽĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ;Ăƌƚ͘ϭϬϯ͕ &Ϳ͕ ^>sK /E
ŽƉŽĚĞƌ /ŶƚĞƌǀĞŶƚŝǀĂ&ĞĚĞƌĂůїW'Z
:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ ŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ yŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ&ĞĚĞƌĂůʹ^d&
ĂƉ͘ϵ ĨĞŝƚŽƐ͞ĞƌŐĂŽŵŶĞƐ͟Ğ͞ǀŝŶĐƵůĂŶƚĞƐ͟
>Ğƌ͗Ăƌƚ͘ϵϳ͕ϭϬϮĞϭϬϯ&
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9 W;WƌŽƉŽƐƚĂĚĞŵĞŶĚĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůͿʹŽŶƚƌŽůĞƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽĠĨĞŝƚŽƐſƉĞůŽWŽĚĞƌ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĂ:͘^ĂůŝĞŶƚĞͲƐĞƋƵĞĂWĠĨĞŝƚĂƉĂƌĂŵŽĚŝĨŝĐĂƌĂ&ĞƋƵĞŵĂƚƵĂĠŽEĐŽŵƉŽƐƚŽƉĞůĂąŵĂƌĂĚŽƐ
ĞƉƵƚĂĚŽƐĞƉĞůŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ĞĐĂĚĂƵŵƉŽƐƐƵŝ:͘
K^͗͘WŶĆŽƚĞŵƐĂŶĕĆŽĞŶĞŵǀĞƚŽ͕ĂƐƐŝŵŽƷŶŝĐŽŵĞŝŽĚĞĨĂǌĞƌŽĐŽŶƚƌŽůĞƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽĠƉĞůĂ:͘

EĆŽĞǆŝƐƚĞƉƌŽŝďŝĕĆŽƉĂƌĂƋƵĞŽWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽĞǆĞƌĕĂŽĐŽŶƚƌŽůĞƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ͕ŵĂƐ͕ƉĂƌĂƚĂŶƚŽĚĞǀĞƐĞƌ
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ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĞ:ƵƐƚŝĕĂ;Z:ͿʹĠƵŵĂĐŽŵŝƐƐĆŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͘

o WŽĚĞƌ ǆĞĐƵƚŝǀŽ ʹ K WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌĞĂůŝǌĂ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ ĚĞ
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o W^͗͘WŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽƉŽĚĞ͊͊͊͊͊ƵƌĂŶƚĞŽƉƌŽĐĞƐƐŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽŽ^d&ƉŽĚĞƐĞƌĐŚĂŵĂĚŽ
ĂŝŶƚĞƌǀŝƌĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŵDĂŶĚĂĚŽĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂƉƌŽƉŽƐƚŽƉĞůŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂůĞŵ
ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ Ƶŵ ǀŝĐŝŽ ĨŽƌŵĂů͕ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ƋƵĂŶĚŽ Ă ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ůĞŝ
ŶĆŽƐĞŐƵŝƌĂƚƌĂŵŝƚĂĕĆŽƉƌĞǀŝƐƚĂ͘

KEdZK> ZWZ^^/sK KE^d/dh/KE>/ ʹ ͞Ă ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝ͟ ͞ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ
ƐƵĐĞƐƐŝǀŽ͟

,Ą ƵŵĂ >ĞŝͬƚŽ EŽƌŵĂƚŝǀŽ ĨĞƚŝǀŽ ;Ğŵ ǀŝŐŽƌͿ ʹ ũĄ ĞǆŝƐƚĞ ƵŵĂ ůĞŝͬŶŽƌŵĂ ƐƵƌƚŝŶĚŽ
ĞĨĞŝƚŽƐŶŽŵƵŶĚŽũƵƌşĚŝĐŽ͘

/^KKEdZK>ZWZ^^/sK͗
KWŽĚĞƌ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽEƉŽĚĞƌĞĂůŝǌĂƌŽĐŽŶƚƌŽůĞƌĞƉƌĞƐƐŝǀŽ͕ĞŵĚƵĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐ͗
ϭǑͿZĞũĞŝƚĂŶĚŽDW;ŶĆŽĠƌĞůĞǀĂŶƚĞĞŶĞŵƵƌŐĞŶƚĞͿ͕Ăƌƚ͘ϲϮ͕ΑϱǑ
ϮǑͿKEƉŽĚĞƐƵƐƚĂƌŽƐĂƚŽƐĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂƋƵĞĞǆŽƌďŝƚĞŵŽƉŽĚĞƌƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌ͕Ăƌƚ͘ϰϵ͕
ŝŶĐŝƐŽs͕ĐŽŵďŝŶĂĚŽĐŽŵĂƌƚ͘ϴϰ͕ŝŶĐ͘/sĞŽĂƌƚŝŐŽϲϴ͘

KĐŽŶƚƌŽůĞƌĞƉƌĞƐƐŝǀŽĠƌĞĂůŝǌĂĚŽWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽʹǀŝĂĚĞƌĞŐƌĂ͘

ŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽʹZ͖D^͖,ĞD/Ͳ/DWKZdEd͊͊͊͊

14
ƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞƐŽďƌĞŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽ͗
dĞŵŽƵƚƌŽƐŶŽŵĞƐ͗ŽŶƚƌŽůĞŶŽĐĂƐŽĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ŽŶƚƌŽůĞĞŶƚƌĞƉĂƌƚĞƐ͕ŽŶƚƌŽůĞŝŶĐŝĚĞŶƚĂů;ĚĞŶƚƌŽ
ĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽʹƐƵƐĐŝƚĂĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞͿ͕ŽŶƚƌŽůĞĂďĞƌƚŽ;ƋƋŵĞŵďƌŽĚĂŵĂŐŝƐƚƌĂƚƵƌĂƉŽĚĞ
ĨĂǌĞƌͿ͕ŽŶƚƌŽůĞEŽƌƚĞͲĂŵĞƌŝĐĂŶŽ;ƐƵƌŐŝƵŶŽƐhĞŵϭϴϬϯͿ͕ŽŶƚƌŽůĞŝŶĚŝƌĞƚŽ;ŶĆŽƐĞƋƵĞƌĂƚĂĐĂƌ
ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĂ&͕ŵĂƐƐŝŵƉĂƌĂĚĞĨĞŶĚĞƌŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐŶŽĐĂƐŽĐŽŶĐƌĞƚŽͿĞŽŶƚƌŽůĞƐƵďũĞƚŝǀŽ;ƚĞŵ
ƉĂƌƚĞƐͿ͘

ŝĐĂ͗ ͞K ŽŶƚƌŽůĞ ĚŝĨƵƐŽ Ġ ĞŐŽşƐƚĂ͕ Ɛſ ďĞŶĞĨŝĐŝĂ Ă ƉĂƌƚĞ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽƌ͘͟ ƉĂƌƚĞ ƋƵĞƌ ƐĞ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌ;ĂƉĂƌƚĞŶĆŽƋƵĞƌƉĂŐĂƌĂƚĂǆĂĚĞŝůƵŵŝŶĂĕĆŽƉƷďůŝĐĂĞĞŶƚƌĂĐŽŵƵŵĂůŝŵŝŶĂƌŶĂsĂƌĂĚĂ
&ĂǌĞŶĚĂWƷďůŝĐĂͿ͖ǆĞŵƉůŽƐ͗Z͕D^͕,͕D/͘

ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͗
• YƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂƉŽĚĞƵƚŝůŝǌĂƌ͖
• WĞƌĂŶƚĞƋƵĂůƋƵĞƌŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽ͖
• ĨŝĐĄĐŝĂĞŶƚƌĞĂƐƉĂƌƚĞƐ;ŝŶƚĞƌƉĂƌƚĞƐͿ͘

D/ŶǑϳϮϭͬ&ĞD/ϲϳϬͬ^

ŽŶƚƌŽůĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ;ƚƵĚŽĠĞƐƉĞĐŝĂůͿ
ƌƚ͘ϵϳ&͕ʹZĞƐĞƌǀĂĚĞƉůĞŶĄƌŝŽ͕
ƌƚ͘ϭϬϮ&͕ʹŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĚŽ^d&͕
ƌƚ͘ϭϬϯ͕&ʹ>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ͘

dĂŵďĠŵĠĐŚĂŵĂĚŽͬĐŽŶŚĞĐŝĚŽŽŽŶƚƌŽůĞŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ͗
o ŽŶƚƌŽůĞ Ğŵ ƚĞƐĞ͖ ŽŶƚƌŽůĞ ďƐƚƌĂƚŽ͖ ŽŶƚƌŽůĞ &ĞĐŚĂĚŽ͖ ŽŶƚƌŽůĞ KďũĞƚŝǀŽ͖
ŽŶƚƌŽůĞZĞƐĞƌǀĂĚŽ͖ŽŶƚƌŽůĞƉŽƌǀŝĂĚĞĕĆŽ;/E'E͖/E/Ed͖/E^K͖K͖
W&Ϳ͖ŽŶƚƌŽůĞĚĞĂĕĆŽƉŽƌǀŝĂĚĞĂĕĆŽĚŝƌĞƚĂ͖ŽŶƚƌŽůĞƵƐƚƌşĂĐŽ͘

ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͗
• WĞƐƐŽĂƐĞƐƉĞĐŝĂŝƐƚġŵůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞĂƚŝǀĂ;ƉŽĚĞƉƌŽƉŽƌĚŽĂƌƚ͘ϭϬϯ͕&Ϳ͖^>sK͕Ă
/E/EdZsEd/s&Z>͕ƉŽŝƐ͕ƐſŽW'Z;WƌŽĐƵƌĂĚŽƌ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂͿ͘
• >ĞŝͬEĐŽŶƚƌĄƌŝŽă&ʹ^d&͖ƐĞĨŽƌĂůŐŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽăʹd:͖
• ĨŝĐĄĐŝĂĞƌŐĂŽŵŶĞƐĞǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ͖
K ^d& ĞǆĞƌĐĞ ;:h>'Ϳ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽͲ Ğ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚŝĨƵƐŽͲ ĚĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͘ǆϭ͗ʹ,͖D^͖D/͖Z
ǆϮ͗ʹ/E͛^͖KEW&

K^͗͘WŽĚĞƌ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽEƚĂŵďĠŵƉŽĚĞĂƚƌĂǀĠƐĚŽĞĐƌĞƚŽ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽʹ
ƌƚ͘ ϰϵ͕ s͕ & ʹ ƉĂƌĂ ƐƵƐƚĂƌ ŽƐ ĂƚŽƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ĚŽ WŽĚĞƌ ǆĞĐƵƚŝǀŽ ;ĚĞĐƌĞƚŽƐ ĚĞ
ŶĂƚƵƌĞǌĂ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌͿ ƋƵĞ ĞǆŽƌďŝƚĞŵ ĚŽ ƉŽĚĞƌ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌ͕ ŝƐƚŽ Ġ͕ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂ ŽƐ
ůŝŵŝƚĞƐĚĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞƐƚŝƉƵůĂĚĂƉĞůĂ&͕ƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽĂƌƚ͘ϴϰ͕/s͕&͕ƉŽŝƐ͕ĂŶƚĞƐ
ĚĞ ƐĞƌĞŵ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ƐĆŽ ŝůĞŐĂŝƐ͕ ƉŽƌ ƐĞƌĞŵ ƵŵĂ ŽĨĞŶƐĂ ƌĞĨůĞǆĂ ă &͘ ƐƐĞ
ĐŽŶƚƌŽůĞ ƚĂŵďĠŵ ĐĂďĞ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ ăƐ >ĞŝƐ ĞůĞŐĂĚĂƐ͕ ĞƐƚĂŶĚŽ ĞƐƚĂ ĂůĠŵ ĚŽƐ ůŝŵŝƚĞƐ
ĚĞůĞŐĂĚŽƐ͘DĞĚŝĚĂWƌŽǀŝƐſƌŝĂƚĂŵďĠŵĞƐƚĄƐŽďĞƐƐĞĐŽŶƚƌŽůĞ͘

&//K/^:h>'͗

KďũĞƚŝǀĂʹĚĞŶĂƚƵƌĞǌĂƚĞŵƉŽƌĂůʹĞǆƚƵŶĐʹƐĞĂĚĞĐŝƐĆŽŶŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽŵĞƐŵŽ
ƋƵĂŶĚŽƚŽŵĂĚĂŶŽ^d&͕d:ŽƵĞŵũƵşǌŽĠƐĞŵƉƌĞǆƚƵŶĐ͕ŽƵƐĞũĂ͕ƌĞƚƌŽĂŐĞ͘
15

o K^d&ĚĞĐůĂƌĂŶĚŽŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůƵŵĂůĞŝƉĞůŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽ͕ŶĂǀĞƌĚĂĚĞ
ĞůĞĂĚĞĐůĂƌĂŶĂƚŝŵŽƌƚĂ͕ƉĂƌĂĂƉĂƌƚĞ͕ŶĂƋƵĞůĞĐĂƐŽĐŽŶĐƌĞƚŽ͘ǆƚƵŶĐƉŽĚĞ
ƐĞƌƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽƉĞůĂĞǆƉƌĞƐƐĆŽĂďŝŶŝƚŝŽ͕ĂďŽƌŝŐŝŶŝ͕ĂďŽǀŽ͕ĐŽŵŽƐĞĂŶŽƌŵĂ
ŶƵŶĐĂƚŝǀĞƐƐĞŶĂƐĐŝĚŽ͕ŶƵŶĐĂĞǆŝƐƚŝƵ͘

^ƵďũĞƚŝǀĂʹĚĞŶĂƚƵƌĞǌĂƉĞƐƐŽĂůʹŝŶƚĞƌƉĂƌƚĞƐͲŶŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽ͕ƋƵĞĠƵŵĐŽŶƚƌŽůĞ
ĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ĂĐŽŝƐĂũƵůŐĂĚĂƐĞƌĄƐĞŵƉƌĞĚĞĞĨŝĐĄĐŝĂŝŶƚĞƌƉĂƌƚĞƐ͕ĂĚĞĐŝƐĆŽǀĂůĞƌĄĂƉĞŶĂƐ
ƉĂƌĂĂƐƉĂƌƚĞƐĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽŶĆŽƐĞĞƐƚĞŶĚĞƌĄĂŵĂŝƐŶŝŶŐƵĠŵ͘ĞƐƐĂĨŽƌŵĂ͕ƉĂƌĂƋƵĞŽ
ĐŽŶƚĞƷĚŽĚĞƐƐĂĚĞĐŝƐĆŽƐĞƚŽƌŶĂĞƌŐĂŽŵŶĞƐ͕Ž:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽĞŵĐĞƌƚŽŶşǀĞůƚĞŵƋƵĞĚĂƌ
ĐŝġŶĐŝĂ Ž ^ĞŶĂĚŽ &ĞĚĞƌĂů Ğ ĞƐƚĞ ƉŽĚĞƌĄ ĞƐƚĞŶĚĞƌ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ƉĂƌĂ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ƉĞƐƐŽĂƐ͕
ƋƵĂŶĚŽŚŽƵǀĞƌĂĕƁĞƐĚŽŵĞƐŵŽĂƐƐƵŶƚŽ͕ŽďƌŝŐĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽƐƚĞƌĆŽƋƵĞ
ďƵƐĐĂƌ ĞƐƐĞ ĚŝƌĞŝƚŽ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͘ ƐƐŝŵ͕ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ Ƶŵ ǀŽůƵŵĞ ĞŶŽƌŵĞ ĚĞ
ĂĕƁĞƐĚŽŵĞƐŵŽĂƐƐƵŶƚŽĠƋƵĞĂϰϱͬϮϬϬϰŶŽĂƌƚ͘ϭϬϯ͕&͕ŝŶĐŽƌƉŽƌŽƵĂĐŚĂŵĂĚĂ
^ƷŵƵůĂ sŝŶĐƵůĂŶƚĞ͕ ŚŽũĞ ƋƵĂŶĚŽ ŚŽƵǀĞƌĞŵ ƌĞŝƚĞƌĂĚĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ ŶŽ ŵĞƐŵŽ
ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƉŽĚĞƌĄ Ž ^d& Ğŵŝƚŝƌ ƵŵĂ ƐƷŵƵůĂ ƋƵĞ ǀŝŶĐƵůĂƌĄ ũƵŝǌĞƐ͕ dƌŝďƵŶĂŝƐ Ğ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽWƷďůŝĐĂ͘

WZd/WKKÊK&Z>ʹƌƚ͘ϱϮ͕y͕&ʹĂƚƵĂĐŽŵŽƵŵĐŽͲƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶŽ
ĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽ͘K^d&ĚĞĐůĂƌĂŶĚŽĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞĞŵĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽĚĞƵŵĂ
ůĞŝ͕ Ž ^d& ƐĞŵƉƌĞ ƚĞƌĄ ƋƵĞ ĚĂƌ ĐŝġŶĐŝĂ Ž ^ĞŶĂĚŽ &ĞĚĞƌĂů͘ YƵĂŶĚŽ ^ĞŶĂĚŽ &ĞĚĞƌĂů
ƌĞĐĞďĞƌ ĞƐƐĂ ĐŝġŶĐŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ĚŝƐĐƌŝĐŝŽŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƐƵƐƉĞŶĚĞƌ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂ ůĞŝ
ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ ^Ğ ƐƵƐƉĞŶĚĞƌ͕ Ž ^ĞŶĂĚŽ ĞƐƚĂƌĄ ĚĂŶĚŽ ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚŽ
^d&͕ŽƵƐĞũĂ͕ĚĂƌŐĞŶĞƌĂůŝĚĂĚĞĞƌŐĂŽŵŶĞƐ͘
• ^ĞŐƵŶĚŽũƵƌŝƐƉƌƵĚġŶĐŝĂĚŽ^d&͕ĂĚĞĐŝƐĆŽĚĂĚĂƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞƉĞůŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů
ƚĞƌĄĞĨŝĐĄĐŝĂƌĞƚƌŽĂƚŝǀĂʹĞǆƚƵŶĐ͘

W͘^͘ >Ğƌ ƐŽďƌĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ƉůĞŶĄƌŝŽ ʹ ƌƚ͘ ϵϳ͕ & ʹ ƌƚƐ͘ ϰϴϬ Ğ ϰϴϭ ĚŽ W͘
/DWKZdEd͊͊͊͊

KEdZK>KEEdZKKE^d/dh/KE>/͗
o /E;/Ϳ'ĞŶĠƌŝĐĂ
o /E;/Ϳ/ŶƚĞƌǀĞŶƚŝǀĂ
o /E;/Ϳ^ƵƉƌŝĚŽƌĂĚĂKŵŝƐƐĆŽ
o KͬKEͬ
o W&

/E;/Ϳ'EZ/
¾ ŽŵďĂƚĞƵŵĂůĞŝŽƵĂƚŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽ&ĞĚĞƌĂůŽƵƐƚĂĚƵĂůŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘
o &ƵŶĚĂŵĞŶƚŽ:ƵƌşĚŝĐŽ͗Ăƌƚ͘ϭϬϮ͕/͕͞Ă͕͟&ʹŽŵƉĞƚġŶĐŝĂŽƌŝŐŝŶĄƌŝĂĚŽ^d&͘

¾ ƚŽ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ ƚĞŵ ƋƵĞ ƚĞƌ ĂƐ ŵĞƐŵĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ƵŵĂ ůĞŝ͕ ƚĞŵ ƋƵĞ ƐĞƌ
ŐĞŶĠƌŝĐŽ ;ŐĞŶĞƌĂůŝĚĂĚĞͿ͕ ŝŵƉĞƐƐŽĂů ;ŝŵƉĞƐƐŽĂůŝĚĂĚĞͿ Ğ ĂďƐƚƌĂƚŽ ;ĂďƐƚƌĂĕĆŽͿ͘
/DWKZdEd͊͊͊͊/͊͊͊

16
ǆ͗͘ ƌĞƐŽůƵĕƁĞƐ ĚŽ E: ŽƵ EDW͖ ĞĐƌĞƚŽ ĂƵƚƀŶŽŵŽ ĚŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ
ZĞƉƷďůŝĐĂ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ŽďũĞƚŽ ĚĞ /E͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ŐĞŶĞƌĂůŝĚĂĚĞ͕
ŝŵƉĞƐƐŽĂůŝĚĂĚĞ͕ĂďƐƚƌĂĕĆŽ͘

¾ >ĞŝŽƵƚŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽŝƐƚƌŝƚĂůĠĂƋƵĞůĂĨĞŝƚĂŶŽ&ƉŽĚĞƐĞƌŽďũĞƚŽĚĞ;ĐŽŵďĂƚŝĚĂ
ƉŽƌͿ /E ŐĞŶĠƌŝĐĂ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ĐŽŶƚĞƷĚŽ ĞƐƚĂĚƵĂů͘ ;Ăƌƚ͘ ϯϮ͕ ΑϭǑ͕ &Ϳ͘ ǆ͗͘
/Ws͖/D^͖/dD͘/DWKZdEd͊͊͊͊/͊͊͊

WŽĚĞ ƐĞƌ ŽďũĞƚŽ ĚĞ /E 'EZ/ >/ ͬ dK EKZDd/sK /^dZ/d> Ͳ
/DWKZdEd͊͊͊͊/͊͊͊
o ǆĞŵƉůŽƐĐŽŵƵŶƐĚĞƉƌŽǀĂ͗DW͖͖>K͖>͖>ĞŝĞůĞŐĂĚĂ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌĂƐ͘
o EŽƌŵĂŝŶĨƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞƐƚĂĚƵĂůͬĨĞĚĞƌĂů

>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞƚŝǀĂ;ŽƚĞǆƚŽŽƌŝŐŝŶĂůĚŽĂƌƚ͘ϭϬϯ͕&͕ĞƌĂƐſƉĂƌĂ/EͿƋƵĞŵƉŽĚĞƉƌŽƉŽƌ/E
'EZ/͗

WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ
DĞƐĂĚŽ^ĞŶĂĚŽ
DĞƐĂĚĂąŵĂƌĂĚĞĚĞƉƵƚĂĚŽƐ
DĞƐĂĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂŽƵĚĂąŵĂƌĂ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂĚŽ&
'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ;ƐƚĂĚŽƐĞŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůͿ
WƌŽĐƵƌĂĚŽƌ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ
ŽŶƐĞůŚŽ&ĞĚĞƌĂůĚĂKƌĚĞŵĚŽƐĚǀŽŐĂĚŽƐĚŽƌĂƐŝů
WĂƌƚŝĚŽWŽůşƚŝĐŽĐŽŵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽŶŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂů
ŽŶĨĞĚĞƌĂĕĆŽƐŝŶĚŝĐĂůŽƵĞŶƚŝĚĂĚĞĚĞĐůĂƐƐĞ͘

KďƐ͗͘KEʹŵƉůŝĂĕĆŽĚĂ>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂϰϱͬϮϬϬϰ͘

WĞƌƚŝŶġŶĐŝĂdĞŵĄƚŝĐĂ
ĂũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͕ƉŽƌƋƵĞƉŽƐƐŽĞƐƚĂƌŶŽƉſůŽĂƚŝǀŽ͕ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƉƌŽĐĞƐƐƵĂůĚĂĂĕĆŽ
;/E 'ĞŶĠƌŝĐĂͿ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ƉƌŽƉŽƌ Ă ĂĕĆŽ͕ Ă ƉĂƌƚĞ ƉƌĞĐŝƐĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂƌͬĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌ͘

/ŶĐŝƐŽƐ/s͕s͕/yĚŽĂƌƚ͘ϭϬϯ͕&͘
• DĞƐĂĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂŽƵĚĂąŵĂƌĂ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂĚŽ&
• 'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ;ƐƚĂĚŽƐĞŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůͿ
• ŽŶĨĞĚĞƌĂĕĆŽƐŝŶĚŝĐĂůŽƵĞŶƚŝĚĂĚĞĚĞĐůĂƐƐĞ͘

o K^ϭ͗͘ EŽ ƚĞǆƚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů ŚĂǀŝĂ ĂƉĞŶĂƐ DĞƐĂ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ͘
ϰϱͬϮϬϬϰĂĐƌĞƐĐĞŶƚŽƵĂDĞƐĂĚĂąŵĂƌĂĚŽ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ&ĞĚĞƌĂů͘

o K^Ϯ͗͘EŽƚĞǆƚŽŽƌŝŐŝŶĂůĚĂ&͕ŚĂǀŝĂĂƉĞŶĂƐ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĚĞƐƚĂĚŽ͕ĞĂ
ϰϱͬϮϬϬϰĂĐƌĞƐĐĞŶƚŽƵ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĚŽ&͘

o K^ϯ͗͘ Ă ŽŶĨĞĚĞƌĂĕĆŽ ^ŝŶĚŝĐĂů ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐůĂƐƐĞ ĚĞ ąŵďŝƚŽ ŶĂĐŝŽŶĂů
ĚĞǀĞĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌƉĞƌƚŝŶġŶĐŝĂƚĞŵĄƚŝĐĂ͘

17
o K^ϰ͗͘ ƋƵĞŵ ĚĞǀĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌ ƉĞƌƚŝŶġŶĐŝĂ ƚĞŵĄƚŝĐĂ ƐĆŽ ĐŚĂŵĂĚŽƐ ĚĞ
ĂƵƚŽƌĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ͘ Ɛ ĚĞŵĂŝƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ Ăƌƚ͘ ϭϬϯ
ƐĆŽĐŚĂŵĂĚĂƐĚĞĂƵƚŽƌĞƐŶĞƵƚƌŽƐŽƵƵŶŝǀĞƌƐĂŝƐ͘

&ŽƌŽŽŵƉĞƚĞŶƚĞʹ^d&;Ăƌƚ͘ϭϬϮ͕/͕͞Ă͕͟&Ϳ͘
K^͗͘^ĞĨŽƌĂůŐŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽăŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽƐƚĂĚƵĂůŽĨŽƌŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĠd:͘;Ăƌƚ͘
ϭϮϱ͕ϮǑ͕&ͬĂƌƚ͘ϵϯ͕y/͕&Ϳ͘

hŵƐƚĂĚŽͲŵĞŵďƌŽƉŽĚĞũƵůŐĂƌƵŵĂ/E'ĞŶĠƌŝĐĂƐƚĂĚƵĂů͘ǆ͗͘>ĞŝƐƚĂĚƵĂů
ĐŽŶƚƌĄƌŝĂăŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽƐƚĂĚƵĂů͗d:;ĨŽƌŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞͿʹĂƌƚ͘ϭϮϱ͕ϮǑ͕&ͬĂƌƚ͘
ϯϱ͕/s͕&͘

WĂƌĂĚĞĐůĂƌĂƌĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞĠŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂĂD/KZ/^K>hd͘

KďƐϭ͗͘YhKZhD/E^d>KʹϴD/E/^dZK^
o ŽŶƷŵĞƌŽŵşŶŝŵŽĚĞŵŝŶŝƐƚƌŽƐƉĂƌĂĚĂƌǀĂůŝĚĂĚĞŶĂǀŽƚĂĕĆŽ ;ϮͬϯĚĞϭϭсϴ
ƉƌĞƐĞŶƚĞƐͿ
KďƐϮ͗͘YhKZhDWZKsKʹϲD/E/^dZK^
o DĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂĚĞϭϭŵŝŶŝƐƚƌŽƐсϲŵŝŶŝƐƚƌŽƐ

Y/ʹĠŽŶǑŵşŶŝŵŽĚĞŵŝŶŝƐƚƌŽƐƉĂƌĂƚĞƌǀĂůŝĚĂĚĞĂǀŽƚĂĕĆŽсϮͬϯсϴŵŝŶŝƐƚƌŽƐ
^d&;ϭϭͿ
YʹŶǑŵşŶŝŵŽƉĂƌĂƐĞĞĨĞƚŝǀĂƌĂĚĞĐŝƐĆŽсŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂсϲŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͘

ĨĞŝƚŽƐʹ͞ĞƌŐĂKŵŶĞƐ͟;ĐŽŶƚƌĂƚŽĚŽƐͿĞǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ͘;Ăƌƚ͘ϭϬϮ͕ΑϮǑ͕&Ϳʹ
ĞĨĞŝƚŽ ǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ ƚĞŵ ƋƵĞ ŽďĞĚĞĐĞƌ͕ ƚŽĚŽ Ž WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ ĨŝĐĂ
ǀŝŶĐƵůĂĚŽĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽWƷďůŝĐĂĚŝƌĞƚĂĞŝŶĚŝƌĞƚĂŶĂƐĞƐĨĞƌĂƐĨĞĚĞƌĂů͕
ĞƐƚĂĚƵĂůĞŵƵŶŝĐŝƉĂů͘

K^͗͘ ĞƐĨĞƌĂ ĚŝƐƚƌŝƚĂů͕ ƚĂŵďĠŵ ĨŝĐĂ ǀŝŶĐƵůĂĚĂ͕ Ğŵ ƋƵĞ ƉĞƐĞ ŶĆŽ ĞƐƚĂƌ ƉƌĞǀŝƐƚŽ
ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůƚĂŵďĠŵƚĞŵƋƵĞŽďĞĚĞĐĞƌăƐĚĞĐŝƐƁĞƐĚĂĚŝŶ
'ĞŶĠƌŝĐĂ͕ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ĚĞǀĞ ŽďĞĚĞĐĞƌ ƉĞůŽ WƌŝŶĐşƉŝŽ ĚĂ ^ŝŵĞƚƌŝĂ &ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ ŽƵ
WĂƌĂůĞůŝƐŵŽŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘

K^ĚĂK^ĚĂK^͗͘/DWKZdEd͊͊͊͊

¾ ^d& ĚĞĐŝĚŝƵ͗ EK &/ s/Eh>K Ž WŽĚĞƌ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ ŶĂ ƐƵĂ ĨƵŶĕĆŽ ƚşƉŝĐĂ ;ĐƌŝĂ
ůĞŝƐͿ͕ŽƵƐĞũĂ͕ŶĆŽĞƐƚĄǀŝŶĐƵůĂĚŽăĚĞĐŝƐĆŽĚĂ/E͘

¾ KWŽĚĞƌůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽŶĂĨƵŶĕĆŽĂƚşƉŝĐĂ͕ƋƵĂŶĚŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂŽƌĕĂŵĞŶƚŽ͕ĨĂǌĐŽŶĐƵƌƐŽ
ƉĂƌĂƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ͕ŽWŽĚĞƌ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽƚĞŵƋƵĞƌĞƐƉĞŝƚĂƌƵŵĂ/E'EZ/͘

¾ >ĞŝϵϴϲϴͬϵϵʹZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƵĂ/E'EZ/ĞĂKE͕>ZϱyʹĂƉ/yĚŽWƌŝŵĂͿ
18

o ŝƐƉƁĞƐŽďƌĞŽƉƌŽĐĞƐƐŽĞũƵůŐĂŵĞŶƚŽĚĂ/EKEƉĞƌĂŶƚĞŽ^d&͘

o ƌƚ͘ϮǑ͕ĚĂ>ĞŝϵϴϲϴͬϵϵũĄƉƌĞǀŝĂŶŽƚĞǆƚŽ͗ąŵĂƌĂ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂĞ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ
ĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ƋƵĞƐſĨŽƌĂŵŝŶĐůƵşĚŽƐŶĂ&ͬϴϴĂƚƌĂǀĠƐĚĂϰϱͬϮϬϬϰ͕
ŽƵƐĞũĂ͕ŚŽũĞŝŐƵĂůŽƵĂŽĂƌƚ͘ϭϬϯ͕ŝŶĐŝƐŽƐĚĞ/Ă/y͕&

o /DWKZdEd͊͊͊͊ ƌƚŝŐŽ Ϯϳ ĚĂ >Ğŝ ϵϴϲϴͬϵϵ ʹ sŽƚŽ ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ͕
ĚĞĐůĂƌĂƌĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͘
ƐƚĞ ĂƌƚŝŐŽ ƚƌĂƚĂ ĚĞ Z^s W>EZ/K͕ ƉĂƌĂ ĚĞĐůĂƌĂƌ Ă
ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞсDĞŵďƌŽƐĚŽƐſƌŐĆŽƐĞƐƉĞĐŝĂŝƐĞƚƌŝďƵŶĂŝƐ͘
ĨĞŝƚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĚĂ/E͗
¾ s/ Z'Z͗ ͞y dhE͟ ʹ ƌĞƚƌŽĂƚŝǀŽ ʹ ĐŽŵŽ ƐĞ Ă ůĞŝ ĨŽƐƐĞ ŶƵůĂ ;ďĂƚĞ ŶĂ ƚĞƐƚĂ ǀĂŝ
ƉĂƌĂƚƌĄƐͿ͘

¾ >ZϱyʹĂƉ/yĚŽWƌŝŵĂͿͲĂƌƚ͘ϮϳĚĂ>ĞŝϵϴϲϴͬϵϵʹƚƌĂƚĂĚĂŵŽĚƵůĂĕĆŽĚŽƐĞĨĞŝƚŽƐŽƵ
ŵŽĚƵůĂĕĆŽƚĞŵƉŽƌĂůʹƐŝŐŶŝĨŝĐĂŵƵĚĂƌʹ͞ǆƚƵŶĐ͟ƉĂƌĂ͞ĞǆŶƵŶĐ͟;ĞĨĞŝƚŽĨƵƚƵƌŽʹďĂƚĞ
ŶĂŶƵĐĂĞǀĂŝƉĂƌĂĨƌĞŶƚĞͿ͘

¾ >ĞƌͬƌĞůĞƌʹ/EŶPϮϮϰϬ͖ͬ/Eϯϰϴϵͬ^ĞŽ/ŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ^d&ϰϳϰ

¾ /DWKZdEd͊͊͊͊ƌƚŝŐŽϭϭ͕ΑϭǑ͕ĚĂ>ĞŝϵϴϲϴͬϵϵͲƵŝĚĂĚŽ͊͊͊͊DĞĚŝĚĂĂƵƚĞůĂƌĞŵ/E
• sŝĂĚĞZĞŐƌĂ͞ĞǆŶƵŶĐ͟ƉŽĚĞŶĚŽŚĂǀĞƌŵŽĚƵůĂĕĆŽĚŽƐĞĨĞŝƚŽƐƐĞƌŵŽĚƵůĂĚŽƉĂƌĂ
͞ĞǆƚƵŶĐ͘͟

/E^dh>ʹĂƌƚ͘ϭϮϱ͕SSϮPP&ͬϴϴ
¾ ĕĆŽĚŝƌĞƚĂĚĞŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞŶĂĞƐĨĞƌĂ^dh>
¾ &ŽƌŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞͲd:

/E/EdZsEd/s
¾ ĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ ĚĞ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝǀĂ Ġ ĂƋƵĞůĂ ĂĕĆŽ ƋƵĞ ƉůĞŝƚĞŝĂ
ƵŵĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ͘&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽ͗Ăƌƚ͘ϭϬϮ͕/͞Ă͕͟&ͬϴϴ

/E /EdZsEd/s &Z>͗ ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ ĚĂ hŶŝĆŽ Ğŵ Ƶŵ ƐƚĂĚŽͲDĞŵďƌŽ ŽƵ ŶŽ &͘
/DWKZdEd͊͊͊͊

hŶŝĆŽŝŶƚĞƌǀĠŵŶŽƐƐƚĂĚŽƐͲDĞŵďƌŽƐŽƵŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůƉŽƌƋƵĞĨŽƌĂŵǀŝŽůĂĚŽƐŽƐ
WƌŝŶĐşƉŝŽƐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ^ĞŶƐşǀĞŝƐ;ƐĆŽŽƐĞǆƉƌĞƐƐŽƐͿ͕Ăƌƚ͘ϯϰ͕ŝŶĐŝƐŽs//͘ƌĞŐƌĂĠĂ
ŶĆŽŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ͕ĞǆĐĞƚŽƉĂƌĂŽĂƌƚ͘ϯϰ͞ĐĂƉƵƚ͘͟/DWKZdEd͊͊͊͊

ƌƚ͘ ϯϰ͕ ŝŶĐŝƐŽ s// Ͳ ƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ ĚŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ WƌŝŶĐşƉŝŽƐ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ^ĞŶƐşǀĞŝƐ͗KZZ͕/DWKZdEd͊͊͊͊
19

o &ŽƌŵĂƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂ͕ƐŝƐƚĞŵĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŽĞƐŝƐƚĞŵĂĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ͘
o ŝƌĞŝƚŽƐĚĂƉĞƐƐŽĂŚƵŵĂŶĂ/DWKZdEd͊͊͊͊
o ƵƚŽŶŽŵŝĂŵƵŶŝĐŝƉĂů
o WƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚĂƐĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽWƷďůŝĐĂŝƌĞƚĂĞ/ŶĚŝƌĞƚĂ͘
o ƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ŵşŶŝŵŽ ĞǆŝŐŝĚŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ ĚĞ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͕
ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚĂ Ğ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐ͕ ŶĂ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ Ğ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽĞŶƐŝŶŽ͕ĞŶĂƐĂĕƁĞƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉƷďůŝĐŽƐĚĞƐĂƷĚĞ͘
>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞƚŝǀĂ

¾ ƌƚ͘ϯϲ͕///͕&ʹWƌŽĐƵƌĂĚŽƌ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ;ĐŚĞĨĞĚŽDWhͿ͘/ŶĐŝƐŽ///ĚŽĂƌƚ͘
ϯϲ͕&ƚĞŵƋƵĞƐĞƌĐŽŵďŝŶĂĚŽĐŽŵŽƌƚ͘ϭϮϵ͕/s͕&͘
o >ĞƌĂƌƚ͘ϯϰĂƚĠŽĂƌƚ͘ϯϲ/DWKZdEd͊͊͊͊

/E/EdZsEd/s&Z>ĐŽŶƚ͘͘͘͘

&ŽƌŽŽŵƉĞƚĞŶƚĞʹ^d&;Ăƌƚ͘ϯϲ͕///͕&Ϳ͖
¾ ^d&ʹϭϭDŝŶŝƐƚƌŽƐʹƌĂƐŝůĞŝƌŽƐŶĂƚŽƐ
¾ YƵŽƌƵŵĚĞŝŶƐƚĂůĂĕĆŽĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽ

Y/ʹĠŽŶǑŵşŶŝŵŽĚĞŵŝŶŝƐƚƌŽƐƉĂƌĂƚĞƌǀĂůŝĚĂĚĞĂǀŽƚĂĕĆŽсϮͬϯ
сϴŵŝŶŝƐƚƌŽƐ
^d&;ϭϭͿ
Y ʹ ŶǑ ŵşŶŝŵŽ ƉĂƌĂ ƐĞ ĞĨĞƚŝǀĂƌ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ с ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ с ϲ
ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͘

ĨĞŝƚŽƐ

¾ ĨĞŝƚŽƐʹ͞ĞƌŐĂŽŵŶĞƐ͟ĞǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ;ΑϮǑ͕Ăƌƚ͘ϭϬϮͿ͖

¾ ƐƐĂĂĕĆŽŶĞĐĞƐƐŝƚĂƵŵĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽƋƵĞĠĨĞŝƚĂƉŽƌĞĐƌĞƚŽĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
ĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ;Ăƌƚ͘ϴϰ͕y͕&ͿʹyEhEʹŽĚĞĐƌĞƚŽĠĨĞŝƚŽĂƉſƐĂĚĞĐŝƐĆŽĚŽ
^d&͘

¾ /ŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ &ĞĚĞƌĂů Ġ ĐƌŝĂĚĂ ͬ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ ƉŽƌ ĚĞĐƌĞƚŽ ĚŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ
ZĞƉƷďůŝĐĂ͘

¾ ƐƚĂ ĂĕĆŽ ĞǆŝŐĞ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ DWh ;WƌŽĐƵƌĂĚŽƌ 'ĞƌĂů ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂͿ͕ ĚŽ
WŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ;^d&ͿĞĚŽWŽĚĞƌǆĞĐƵƚŝǀŽ;WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂͿ͘

/E/EdZsEd/s^dh>͗
20
¾ ƐƚĂĚƵĂů ʹ /ŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽĚĞƵŵ ƐƚĂĚŽͲŵĞŵďƌŽĞŵ Ƶŵ DƵŶŝĐşƉŝŽ ʹ ĞƐƚĞ ǀŝŽůŽƵ ŽƐ
ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐƐĞŶƐşǀĞŝƐ;ĞǆƉƌĞƐƐŽͿĚĂŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽƐƚĂĚƵĂů͘

>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞƚŝǀĂʹWƌŽĐƵƌĂĚŽƌ'ĞƌĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂͲW':;ĐŚĞĨĞĚŽDWͿ͘

&ŽƌŽŽŵƉĞƚĞŶƚĞʹd:
YƵſƌƵŵĚĞŝŶƐƚĂůĂĕĆŽĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽ

d:
YʹŶǑŵşŶŝŵŽƉĂƌĂƐĞĞĨĞƚŝǀĂƌĂĚĞĐŝƐĆŽсŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂ

WƌĞĐŝƐĂĚĞƵŵĞĐƌĞƚŽĚŽ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĚĞƐƚĂĚŽ;Ăƌƚ͘ϯϱ͕/s͕&Ϳ͘

ĨĞŝƚŽ ĚĂ /E /EdZsEd/s ^dh> ʹ ͞ǆ ŶƵŶĐ͕͟ ƉŽƌƋƵĞ ƉĞĚĞ Ƶŵ ĚĞĐƌĞƚŽ
ƋƵĞƐĞƌĄĨĞŝƚŽĚĞƉŽŝƐ;ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽƉĂƌĂĨƌĞŶƚĞͿ͘

K^͗͘hŵĂǀĞǌĚĞĐŝĚŝĚĂĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ͕ŽĐŚĞĨĞĚŽĞǆĞĐƵƚŝǀŽĚĞǀĞĐƵŵƉƌŝƌ
ƐŽďƉĞŶĂĚĞĐŽŵĞƚĞƌĞŵƌŝŵĞĚĞZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͘

/E^hWZ/KZKD/^^KͬWKZKD/^^K

¾ ƵŵĂĂĕĆŽƋƵĞƉĞĚĞĂĨĞŝƚƵƌĂĚĞƵŵĂŶŽƌŵĂ͘

¾ ƵƐĂĚĂ ĞƐƐĂ ĂĕĆŽ ƋƵĂŶĚŽ ĞƐƚĄ ĚŝĂŶƚĞ ĚĞ ƵŵĂ EŽƌŵĂ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞ ĨŝĐĄĐŝĂ
>ŝŵŝƚĂĚĂ ŶĆŽ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂͬ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ƉŽƌ ŽŵŝƐƐĆŽ͘ ǆ͗͘ ŝƌĞŝƚŽ ĚĞ
'ƌĞǀĞĚŽƐ^ĞƌǀŝĚŽƌĞƐWƷďůŝĐŽƐ͖ĂƵƚŽŵĂĕĆŽ͖ŽƐ/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞŐƌĂŶĚĞĨŽƌƚƵŶĂ͘

¾ ǆŝƐƚĞ ƵŵĂ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ƉŽƌ ŽŵŝƐƐĆŽ ŶŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ
;/EͬKE͘͘͘Ϳ͕ ĞǆŝƐƚĞ ĞƐƚĂ ĂĕĆŽ ƉĂƌĂ h^Z ͬ >D:Z Ă ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ
;ĨĞŝƚƵƌĂĚĂŶŽƌŵĂͬůĞŝͬĂƚŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽͿ

¾ >ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞƚŝǀĂ;Ăƌƚ͘ϭϬϯ͕&Ϳ͘
dEK͊͊͊͗KŽŶƐĞůŚŽ&ĞĚĞƌĂůĚĂKƌĚĞŵĠĂƵƚŽƌŶĞƵƚƌŽͬƵŶŝǀĞƌƐĂůĞĞŵ
ŶĞŶŚƵŵŵŽŵĞŶƚŽƉƌĞĐŝƐĂĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌƉĞƌƚŝŶġŶĐŝĂƚĞŵĄƚŝĐĂ͘

¾ &ŽƌŽŽŵƉĞƚĞŶƚĞʹ^d&;Ăƌƚ͘ϭϬϮ͕/͕͞Ă͕͟&Ϳ͘

сϴŵŝŶŝƐƚƌŽƐ
^d&;ϭϭͿ
YʹŶǑŵşŶŝŵŽƉĂƌĂƐĞĞĨĞƚŝǀĂƌĂĚĞĐŝƐĆŽсŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂсϲ
ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͘
21

¾ ĨĞŝƚŽƐ ʹ Ăƌƚ͘ ϭϬϯ͕ΑϮǑ͕& ʹ ĚĂƌĐŝġŶĐŝĂ ĂŽ ƉŽĚĞƌ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ;ƉŽĚĞƌ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽͿ
ƉĂƌĂ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ Ğ͕ Ğŵ ƐĞ ƚƌĂƚĂŶĚŽ ĚĞ ſƌŐĆŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ƉĂƌĂĨĂǌġͲůŽĞŵϯϬĚŝĂƐ͘

o K^͗͘ĚĂƌĐŝġŶĐŝĂĂŽWŽĚĞƌ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽĞŵĂŶĚĂƌĨĂǌĞƌĞŵϯϬĚŝĂƐĂŽWŽĚĞƌ
ǆĞĐƵƚŝǀŽ͘

DĂŶĚĂĚŽĚĞ/ŶũƵŶĕĆŽ
• K ŵĂŶĚĂĚŽ ĚĞ ŝŶũƵŶĕĆŽ ƚĂŵďĠŵ Ġ ƵƐĂĚŽ ƋƵĂŶĚŽ ĞƐƚŽƵ ĚŝĂŶƚĞ ĚĞ ƵŵĂ
ŶŽƌŵĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞĨŝĐĄĐŝĂ ůŝŵŝƚĂĚĂ ŶĆŽ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂ͘ EĞƐƚĞ ĐĂƐŽ
ĞƐƚŽƵĚŝĂŶƚĞĚĞƵŵĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƉŽƌŽŵŝƐƐĆŽ͘

/EWKZKD/^^KDEK/E:hEKh^D
Z'h>DEdKhDEKZDKE^d/dh/KE>
/EWKZKD/^^K DEK/E:hEK
ŽŶƚƌŽůĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ ŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽ
WŽĚĞƉƌŽƉŽƌ͕ƚĞŵůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ >ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞĂƚŝǀĂ͗YƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂ
ĂƚŝǀĂ͗Ăƌƚ͘ϭϬϯ͕&
KďƐ͗͘K^d&ƚĞŵƌĞƐŽůǀŝĚŽŽĐĂƐŽĐŽŶĐƌĞƚŽ
ĚŝĂŶƚĞĚĂŽŵŝƐƐĆŽĚŽŽŶŐƌĞƐƐŽ͘
ǆƐ͗͘E/ŶǑϲϳϬͬ^
E/ŶǑϳϮϭͬ&

KͬKEͬʹK>ZdMZ/KE^d/dh/KE>/

• ŝĂŶƚĞ ĚĞ ƵŵĂ >Ğŝ ŽƵ ƚŽ EŽƌŵĂƚŝǀŽ &ĞĚĞƌĂů ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ Ğŵ
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐŽƵƉƌŽĐĞƐƐŽƐĐŽŶĐƌĞƚŽƐ͕ƋƵĞƐĞĐŽŶƐƚĂƚŽƵƋƵĞĂhŶŝĆŽĞƐƚĂǀĂ
ƉĞƌĚĞŶĚŽʹĚŝƌŝŵŝƌĚŝƐƐşĚŝŽƐũƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂŝƐ͘

¾ ͞>Ğŝ&ĞĚĞƌĂůŽďũĞƚŽĚĞǀĄƌŝĂƐĂĕƁĞƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕;ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĞƐƚĆŽƋƵĞƐƚŝŽŶĂŶĚŽͿŶĂƐ
ƋƵĂŝƐŽƐũƵşǌĞƐŽƵdƌŝďƵŶĂŝƐĂĨŝƌŵĂŵƋƵĞĂ>ĞŝĠŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘͟

KďũĞƚŝǀŽ ĚĂ K͗ ƐƐĂ ĂĕĆŽ ǀŝƐĂǀĂ ;ĐŽŶƐĞƌƚĂƌ ŽƐ ĞƋƵşǀŽĐŽƐ ĚŽƐ ũƵşǌĞƐͿ ƉĂƌĂůŝƐĂƌ ĂƐ
ĚĞƌƌŽƚĂƐƋƵĞĂhŶŝĆŽǀŝŶŚĂƐŽĨƌĞŶĚŽ͕ƉĂƌĂŝƐƚŽĨŽŝĐƌŝĂĚĂ͘

>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞƚŝǀĂ;ƋƵĞŵƉŽĚĞƉƌŽƉŽƌĂĂĕĆŽͿʹƌƚ͘ϭϬϯ͕&͗
¾ ŶƚĞƐĚĂϰϱͬϮϬϬϰƐŽŵĞŶƚĞƉŽĚŝĂŵƉƌŽƉŽƌĞƐƐĂĂĕĆŽ͗
ŝ͘ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͖
ŝŝ͘ DĞƐĂĚĂąŵĂƌĂĚŽƐĞƉƵƚĂĚŽƐ͖
ŝŝŝ͘ DĞƐĂĚŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͖
ŝǀ͘ W'ZͲWƌŽĐƵƌĂĚŽƌ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘
22

¾ ƉſƐĂϰϱͬϮϬϬϰʹdŽĚĂƐĂƐƉĞƐƐŽĂƐĚŽƌƚ͘ϭϬϯ͕&͘

&ŽƌŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞʹ^d&

^d&;ϭϭͿ

ĨĞŝƚŽƐʹƌŐĂKŵŶĞƐĞǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ͖
¾ K^͗͘ Ɛ /EǲƐ Ğ Ă KE ƐĆŽ ĂĕƁĞƐ ĚƷƉůŝĐĞƐ ŽƵ ĞƐƐĂ ĂŵďŝǀĂůĞŶƚĞƐ ; Ž
ŶŽŵĞĚĂĂĕĆŽŶĆŽǀŝŶĐƵůĂĂĚĞĐŝƐĆŽ͕ΑϮǑ͕Ăƌƚ͘ϭϬϮ͕&Ϳ͘

¾ KE ƚĞŵ ĞĨĞŝƚŽƐ ͞Ğǆ ƚƵŶĐ͟ ;ƌĞƚƌŽĂƚŝǀŽƐͿ͕ Ġ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞƐĚĞ Ž ƐĞƵ
ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ͘

¾ WĂƌĂĂĚŽƵƚƌŝŶĂŵĂũŽƌŝƚĄƌŝĂŶĆŽƉŽĚĞŚĂǀĞƌŵŽĚƵůĂĕĆŽĚĞĞĨĞŝƚŽƐ͘

W&ʹZ'm/K^hDWZ/DEdKWZ/dK&hEDEd>͕ĂƉ/yʹ
/DWKZdEd͊͊͊͊
¾ WƌĞǀŝƐĆŽ >ĞŐĂů ŶŽ Ăƌƚ͘ ϭϬϮ͕ ΑϭǑ͕ & Ğ :ƵůŐĂĚĂ ƉĞůŽ ^d& ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă >Ğŝ
ϵϴϴϮͬϵϵ͘

¾ ƌƚ͘ϭǑ͕ĚĂ>ĞŝϵϴϴϮͬϵϵʹ^ŝƚƵĂĕĆŽĨĄƚŝĐĂ͕ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽƉĂƌĂƵƐĂƌĞƐƚĂĂĕĆŽ͘
o dĞŵƉŽƌŽďũĞƚŽƌĞƉĂƌĂƌŽƵĞǀŝƚĂƌůĞƐĆŽĚĞƉƌĞĐĞŝƚŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ
ĚĞĂƚŽĚŽWŽĚĞƌWƷďůŝĐŽ͘

¾ ƌƚ͘ ϭǑ͕ ΑƷŶŝĐŽ͕ /ŶĐŝƐŽ /͕ ĚĂ >ĞŝϵϴϴϮͬϵϵ Ͳ KWŽĚĞƌ WƷďůŝĐŽ ĨĞǌƵŵĂ ůĞŝ ŽƵ ĂƚŽ
ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ&ĞĚĞƌĂů͕ƐƚĂĚƵĂůŽƵDƵŶŝĐŝƉĂů͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĂŶƚĞƌŝŽƌă&͘

¾ KďƐ͘ϭ͗>ĞŐĂůŵĞŶƚĞĠĂƷŶŝĐĂĂĕĆŽ;W&ͿĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽƋƵĞƉŽĚĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶĂƌ>ĞŝŽƵƚŽEŽƌŵĂƚŝǀŽDƵŶŝĐŝƉĂůŶŽ^d&͘

¾ KďƐ͘Ϯ͗&ŽŝƉƌŽƉŽƐƚĂƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽ&ĞĚĞƌĂůĚĂKƌĚĞŵ͘

¾ KďƐ͘ϯ͗ĞĐŝƐĆŽũƵĚŝĐŝĂůĚŽ^d&ƐƵƐƉĞŶĚĞƵĞŵƉĂƌƚĞĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽŝŶĐŝƐŽ/͕Α
ƷŶŝĐŽĚĂ>ĞŝϵϴϴϮͬϵϵ͘

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵ͗
¾ WƌĞǀŝƐĆŽ>ĞŐĂů͗W&ї>ͬE&ĞĚĞƌĂůŽƵƐƚĂĚƵĂů
¾ ĞĐŝƐĆŽ ĚŽ ^&d͗ EĆŽ ƉŽĚĞ ũƵůŐĂƌ >ͬE DhE//W>
ĞŵĐŽŶƚƌŽůĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ
23

¾ /ŶĐůƵşĚŽƐůĞŐĂůŵĞŶƚĞŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐĂ&ͬϴϴ
o Ă ƷŶŝĐĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂ ƋƵĞƐƚŝŽŶĂƌͬĂƌŐƺŝƌ ƵŵĂ
>ĞŝŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĂŶƚĞƌŝŽƌĂ&ͬϴϴїĂW&

9 ǆ͘/DWKZdEd͊͊͊͊ĞƐƉĞ>ĞŝĚĂĠĐĂĚĂĚĞϱϬʹŽŶƚƌŽůĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽїW&

9 ĚŝŶϮϮϯϭʹEĆŽƚĞŵĂƉůŝĐĂĕĆŽƉŽƌĚĞĐŝƐĆŽĚŽ^d&͕ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐĂ&ͬϴϴ͘

¾ >ĞƌĂ>ĞŝϵϴϴϮͬϵϵ͘

>ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞƚŝǀĂʹƌƚ͘ϭϬϯ͕&͖

&ŽƌŽŽŵƉĞƚĞŶƚĞʹ^d&
^d&;ϭϭͿ

ĨĞŝƚŽƐʹĞƌŐĂŽŵŶĞƐĞǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ͘ydhEʹƌĞƚƌŽĂƚŝǀŽƐ͘

¾ K^͗͘EĞƐƐĂĂĕĆŽƉŽĚĞŚĂǀĞƌĂŵŽĚƵůĂĕĆŽĚĞĞĨĞŝƚŽƐŽƵƚĞŵƉŽƌĂů;Ăƌƚ͘ϭϭ͕ĚĂ>Ğŝ
ϵϴϴϮͬϵϵͿ͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƌĂǌƁĞƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂũƵƌşĚŝĐĂŽƵĚĞĞǆĐĞƉĐŝŽŶĂůŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ƐŽĐŝĂů͘

o ĞĞǆƚƵŶĐƉĂƌĂĞǆŶƵŶĐ͕ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽĚĞϮͬϯ^d&їϴŵŝŶ;Ăƌƚ͘ϭϭͿ

>ZW/y
>ZϰyKKEdZK>KEEdZK

/Ô^KKEdZK>KEEdZKKE^d/dh/KE>/

ϭͿ EƵůŝĚĂĚĞdŽƚĂů͗
o ůĞŝ ƚŽĚĂ Ġ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ;ŶĂĚĂ ƉƌĞƐƚĂ ŶĂ ůĞŝͿ͘ ǆ͗͘ /ŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ
ĨŽƌŵĂůʹŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ͕ƐŝƐƚĞŵĂĚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘

ϮͿ EƵůŝĚĂĚĞWĂƌĐŝĂů͗
o ƉĞŶĂƐƵŵĂƉĂƌƚĞĚĂůĞŝĨŽŝĚĞĐůĂƌĂĚĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů;ĂƉĞŶĂƐƵŵĂƌƚŝŐŽͿ͘
o /ŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞDĂƚĞƌŝĂů

ϯͿ EƵůŝĚĂĚĞWĂƌĐŝĂůƐĞŵƌĞĚƵĕĆŽĚĞƚĞǆƚŽ͗
24
o ĞĐůĂƌĂͲƐĞ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĂƉĞŶĂƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ
ůĞŝ͕ ;ƉĂƌƚĞ ĚĂ ůĞŝͿ͘ ǆ͗͘ EĆŽ ĐŽďƌĂŶĕĂ ĚĞ Ƶŵ ƚƌŝďƵƚŽ ŶŽ ŵĞƐŵŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ŵĂƐŶŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƉŽĚĞ͘

ϰͿ /ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽĐŽŶĨŽƌŵĞĂ&͗
o ,ĂǀĞŶĚŽĚƵĂƐŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕƁĞƐƉŽƐƐşǀĞŝƐƉĞůĂůĞŝ͕ĚĞĐůĂƌĂͲƐĞĂƋƵĞůĂƋƵĞĚĞǀĞ
ƐĞƌ ĂĚŽƚĂĚĂ͘ ǆ͗͘ ΑϯǑ͕ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϳǑ͕ K͘ ͞K ĂĚǀŽŐĂĚŽ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƉƌĞƐŽ Ğŵ
ĨůĂŐƌĂŶƚĞ͕ƉŽƌŵŽƚŝǀŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĂƉƌŽĨŝƐƐĆŽ͕ĞŵĐĂƐŽĚĞĐƌŝŵĞŝŶĂĨŝĂŶĕĄǀĞů͘͘͘͘͘͟ʹŶĆŽ
ĂďƌĂŶŐĞĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞĚĞƐĂĐĂƚŽăĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞũƵĚŝĐŝĄƌŝĂ;/EϭϭϮϳͲϴͿ͘

ϱͿ DƵƚĂĕĆŽŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͗
o ŝǌ ƌĞƐƉĞŝƚŽ Ă ŵƵĚĂŶĕĂ ĚĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ĚĂ ŶŽƌŵĂ ĚĂ &͘ K ƚĞǆƚŽ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞŶşƚŝĚŽ͘YƵĞŵĞƐƚĄŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŶĚŽĂǀĂŶĕĂŶŽƋƵĞĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚŽŶĂ
&͘ǆ͗͘ŝŐŶŝĚĂĚĞĚĂƉĞƐƐŽĂŚƵŵĂŶĂ͖

ϲͿ ĂŵŝŶŚŽƉĂƌĂĂ/ŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͗
o ǆŝƐƚĞ ƵŵĂ ůĞŝ ƋƵĞ ƐĞ ĨŽƌ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂĚĂ ĐŽŵ Ă & Ğ ĚĞƉĞŶĚĞŶĚŽ ĚĞ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ƐĞ ƚŽƌŶĂƌĄ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ ǆ͗͘ ĂĕĆŽ Đŝǀŝů Ğǆ ĚĞůŝĐƚŽ
ƉƌŽƉŽƐƚĂƉĞůŽDW͕ǀĂŝĐĂŵŝŶŚĂƌƉĂƌĂĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂĂĐƌŝĂĕĆŽĚĂƐ
ĚĞĨĞŶƐŽƌŝĂƐƉƷďůŝĐĂƐ͘

Z^hDK^^/dhO^KKEdZK>KEEdZK
9 /E'ĞŶĠƌŝĐĂʹ>ͬE&ĞĚͬƐƚŝŶĐŽƐƚ;ǆ&Ϳ͖
>ĞŐ͘ƚŝǀĂʹĂƌƚ͘ϭϬϯ͕&ʹ^d&ϴͬϲʹKĞǀŝŶĐ͖͘
9 /E /Ŷƚ͘ &ĞĚ͕ Ͳ ͲDͬ & ǀŝŽůĂƌ ŽƐ ƉƌŝŶĐ͘ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ^ĞŶƐşǀĞŝƐ ;ƌƚ͘ ϯϰ͕
/ŶĐ͘s//&Ϳ͘
>ĞŐ͘ƚŝǀĂʹW'Zʹ^d&ϴͬϲнĞĐ͘WƌĞƐ͘ZĞƉ͘
9 /E ^ƵƉ͘ Kŵͬ͘WŽƌ Kŵ͘ ʹ E͘͘͘> ŶĆŽ ƌĞŐƵů͘ ;/ŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ƉŽƌ
ŽŵŝƐƐĆŽͿ͘
>ĞŐ͘ ƚŝǀĂ ʹ Ăƌƚ͘ ϭϬϯ͕ & ʹ ^d& ϴͬϲ ʹ ĨĞŝƚŽƐ ĚĂƌ ĐŝġŶĐŝĂ Ͳ ƉŽĚĞƌ
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞͬĨĂǌĞƌĞŵϯϬĚŝĂƐʹſƌŐĆŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘
9 KEʹ>ͬE&ĞĚ͘нƉƌŽĐĞƐƐŽũƵĚŝĐŝĂŝƐ;hŶŝĆŽƉĞƌĚĞŶĚŽͿ͘
>ĞŐ͘ƚŝǀĂʹĂƌƚ͘ϭϬϯ͕&ʹ^d&ϴͬϲʹ͘KĞǀŝŶĐ͖͘
9 W& ʹ ǀŝŽůĂĚŽ ƉƌĞĐĞŝƚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ʹ ƉŽĚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ ʹ >ͬE
ĨĞĚͬĞƐƚͬŵƵŶͬŝŶĐůƵƐŝǀĞĂŶƚĞƌŝŽƌ&͖
>ĞŐ͘ƚŝǀĂʹϭϬϯ͕&ʹ^d&ϴͬϲʹ͘KĞǀŝŶĐ͘

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o ƵŵĂĨŽƌŵĂĚĞƐƚĂĚŽ͕ĠƐŝŶƀŶŝŵŽĚĞ͞ĨŽƌŵĂĚĞƐƚĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͟ŽƵ͞ƐƚĂĚŽ
&ĞĚĞƌĂů͟ ;ƐƚĂĚŽ ŽŵƉŽƐƚŽͿ ї Ă ĚŝǀŝƐĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ĞŶƚĞƐ
ĨĞĚĞƌĂƚŝǀŽƐ͘
25
o K ƌĂƐŝů ũĄ ĨŽŝ ƐƚĂĚŽ hŶŝƚĄƌŝŽ ;ŶĆŽ ŝŵƉŽƌƚĂ Ă ĚŝǀŝƐĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂͿ ŚŽũĞ Ġ
ƐƚĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ĚĞƐĚĞĂWƌŽĐůĂŵĂĕĆŽĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

o KƌĂƐŝůĂĚŽƚŽƵŽ&ĞĚĞƌĂůŝƐŵŽƉŽƌƐĞŐƌĞŐĂĕĆŽ
>ĞƵ͗ ƌƚ͘ ϭǑ͕ & ʹ ŝǀŝƐĆŽ ĚŽ ƉŽĚĞƌ ŶŽ WĂşƐ ї ƵŶŝĆŽ ;ŵŝŶƷƐĐƵůŽͿ ĚĂ
ZĞƉƷďůŝĐĂ ;ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶŽͿ &ĞĚĞƌĂƚŝǀĂ ĚŽ ƌĂƐŝů͘ K ƌĂƐŝů Ġ ĨŽƌŵĂĚŽ
ƉĞůŽƐƐƚĂĚŽƐͲŵĞŵďƌŽƐ͖&ĞDƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘

ƌƚ͘ϭϴ͕&ʹŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽƉŽůşƚŝĐĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂĚŽƌĂƐŝůĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞĂ
hŶŝĆŽ͕ƐƚĂĚŽƐ͕&ĞDƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘/DWKZdEd͊͊͊͊

o dĞƌƌŝƚſƌŝŽƐ Ͳ K^͗͘ Ž Ăƌƚ͘ ϯϯ͕ &͗ KƐ ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ƐĞ ǀŽůƚĂƌĞŵ Ă ĞǆŝƐƚŝƌ
ƐĞƌĆŽŶƚĞƐ&ĞĚĞƌĂƚŝǀŽƐ͕ƋƵĞŵƚŽŵĂĐŽŶƚĂĚĞůĞƐĠĂhŶŝĆŽ͘

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ϭͿWZK//O^K^dK&Z>Z^/>/ZK
• ƌƚ͘ϭϵ͕&ʹh&ĞD
o /ŶĐŝƐŽ/ͲĚĄĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽĂŽƌĂƐŝůƐĞƌƵŵƉĂşƐůĂŝĐŽʹŶĆŽƉŽĚĞĂĚŽƚĂƌƵŵĂ
ƌĞůŝŐŝĆŽ ŽĨŝĐŝĂů ʹ ƐĂůǀŽ ĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉƷďůŝĐŽ ;ƉŽĚĞ ƚĞƌ ĐĞƌƚĂ
ƌĞůĂĕĆŽͿŶĂĨŽƌŵĂĚĂůĞŝ;ĞŶƚŝĚĂĚĞƐĨŝůĂŶƚƌſƉŝĐĂƐ͕KE'ǲƐͿ͘
K ƌĂƐŝů ũĄ ĨŽŝ ƐƚĂĚŽ ŽŶĨĞƐƐŝŽŶĂů ;Ƌ ƚĞŵ ƌĞůŝŐŝĆŽ ŽĨŝĐŝĂůͿ ĚĞ
ϭϴϮϰĂƚĠĂWƌŽĐůĂŵĂĕĆŽĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

ƐƚĂĚŽǆZĞůŝŐŝĆŽїŽůĂďŽƌĂĕĆŽĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƉƷďůŝĐŽŶĂĨŽƌŵĂ
ĚĞůĞŝʹŶƚŝĚĂĚĞƐ&ŝůĂŶƚƌſƉŝĐĂƐ

o /ŶĐŝƐŽ // ʹ ŽƐ ĞŶƚĞƐ ĨĞĚĞƌĂƚŝǀŽƐ ƌĞĐƵƐĂƌ ĨĠ ĂŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞ
ŽƵƚƌŽĞŶƚĞĨĞĚĞƌĂƚŝǀŽƐ͖

o /ŶĐŝƐŽ///ʹĐƌŝĂƌĚŝƐƚŝŶĕƁĞƐĞŶƚƌĞďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐŽƵƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐĞŶƚƌĞƐŝʹ&
ƉŽĚĞĞůĞŝƉŽĚĞĚĞƐĚĞƋƵĞĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽƉĞůĂ&͘

ƌŝĂĕĆŽEŽǀŽƐƚĂĚŽ
o ƌƚ͘ϭϴ͕ΑϯǑ͕&ʹWĂƌĂĐƌŝĂƌƵŵŶŽǀŽƐƚĂĚŽͲDĞŵďƌŽƉĞůŽƉůĞďŝƐĐŝƚŽĚŽ
ƉŽǀŽ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽ͕ ŵĂŝƐ ƵŵĂ ůĞŝ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ĨĞŝƚĂ ƉĞůŽ E ;EŽƌŵĂ
ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĚĞĨŝĐĄĐŝĂ>ŝŵŝƚĂĚĂͿ͘

ƌŝĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽDƵŶŝĐşƉŝŽ
o ƌƚ͘ ϭϴ͕ ΑϰǑ͕ & Ͳ >Ğŝ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ &ĞĚĞƌĂů ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽ Ƶŵ ƉƌĂǌŽ
ƉĂƌĂĐŽƌƚĂƌŶŽǀŽƐŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘ƐƚƵĚŽĚĞǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽ͘
WůĞďŝƐĐŝƚŽĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚĂ;ĐŽŶƐƵůƚĂƉƌĠǀŝĂͿ͘
26
>ĞŝƐƚĂĚƵĂůʹ/EWKZKD/^^KͲƌŝĂĕĆŽĚĞŵƵŶŝĐşƉŝŽƐĞůĞŝ
ŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ&ĞĚĞƌĂů͘
/EϯϲϴϮͬDd
/EϮϮϰϬ
/Eϯϯϭϲ
/E&KZDd/sKϰϲϲ͕^d&

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KƋƵĞĐĂĚĂŶƚĞͬƐƚĂĚŽ&ĞĚĞƌĂƚŝǀŽƉŽĚĞĨĂǌĞƌĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂ&;ƚĞŵŚĂǀĞƌĐŽŵŽƐ
ſƌŐĆŽƐ͗

o ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂͬ EĆŽ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂͬ DĂƚĞƌŝĂů ʹ Ġ Ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ
ŽƌŐĂŶŝǌĂƌ ĂůŐŽ ;ĂƐƉĞĐƚŽ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂů ĚŽ ƐƚĂĚŽͿ͘ dĞŵ ĐĂƌĄƚĞƌ ĞŵŝŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
ĞǆĞĐƵƚŝǀŽ͘
• ǆĐůƵƐŝǀĂʹƌƚ͘Ϯϭ͕&ʹhŶŝĆŽ͖
• ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ŽŵƵŵ ʹ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŶƚĞƐ &ĞĚĞƌĂƚŝǀŽƐ͕
ƉŽĚĞŵůĞŐŝƐůĂƌʹĂƌƚ͘Ϯϯ͕&

o ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ ʹ ƐĞƌǀĞ ƉĂƌĂ ůĞŐŝƐůĂƌ ʹ ĐƌŝĂƌ ŶŽƌŵĂƐ ŐĞƌĂŝƐ Ğ
ĂďƐƚƌĂƚĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉůŝĐĂŵ Ă ƚŽĚŽƐ ŝŶĚŝƐƚŝŶƚĂŵĞŶƚĞ ;ŐĞŶĞƌĂůŝĚĂĚĞͬ ĂďƐƚƌĂĕĆŽͬ
ŝŵƉĞƐƐŽĂůŝĚĂĚĞͿ͘/͊͊͊

o ǆĐůƵƐŝǀĂʹƌƚ͘Ϯϭ͕&ʹ^ſĂhŶŝĆŽƉŽĚĞůĞŐŝƐůĂƌ͕ĠĞǆĐůƵƐŝǀĂĞŝŶĚĞůĞŐĄǀĞů͕
ŽƵƐĞũĂ͕ĞŶĆŽĐŽŵƉŽƌƚĂĚĞůĞŐĂĕĆŽ͖

o WƌŝǀĂƚŝǀĂ ʹ ƌƚ͘ ϮϮ͕ & ʹ ĚĂ hŶŝĆŽ͕ ŵĂƐ ĐŽŵƉŽƌƚĂ ĚĞůĞŐĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ŽƐ
ƐƚĂĚŽƐ ƉŽƌ >Ğŝ ŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͕ Ă ůĞŐŝƐůĂƌ ƐŽďƌĞ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ĚĂƐ
ŵĂƚĠƌŝĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐŶĞƐƚĞĂƌƚŝŐŽ͘

o ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ ƵŵƵůĂƚŝǀĂ͗ & ʹ Ăƌƚ͘ ϯϮ͕ ΑϭǑ͕ & ʹ >Ğŝ ŝƐƚƌŝƚĂů
ƉŽĚĞƚƌĂƚĂƌĚĞŵĂƚĠƌŝĂĞƐƚĂĚƵĂůĞŵƵŶŝĐŝƉĂů͘

o >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞʹƌƚ͘Ϯϰ͕&ʹĠĂƋƵĞŵĂŝƐĐĂŝŶŽĞǆĂŵĞĚĂŽƌĚĞŵ
ƉŽƌƋƵĞƚĞŵƌĞŐƌĂƐƉĂƌĂĂƐƵĂĂƉůŝĐĂĕĆŽ͘/͊͊͊

Z'Z^W>/KͲΑĚŽĂƌƚ͘Ϯϰ͕&͘
ϭͿ hŶŝĆŽĨĂǌŶŽƌŵĂƐŐĞƌĂŝƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞ>ĞŝƐ&ĞĚĞƌĂŝƐ͖
ϮͿ KƐ ƐƚĂĚŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐƵƉůĞŵĞŶƚĂƌ Ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ĨĞĚĞƌĂů ʹ ƉŽĚĞŵ ĐŽĞǆŝƐƚŝƌ
ůĞŝƐĨĞĚĞƌĂŝƐĞůĞŝƐĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͘
dEK͊͊͊
ϯͿ /ŶĞǆŝƐƚŝŶĚŽ ;ŶĆŽ ĞǆŝƐƚŝŶĚŽͿ ůĞŝ ĨĞĚĞƌĂů ;ŶŽƌŵĂƐ ŐĞƌĂŝƐͿ͕ ŽƐ ƐƚĂĚŽƐ
ůĞŐŝƐůĂŵ ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞ ;ƉŽĚĞŵ ĨĂǌĞƌ ŶŽƌŵĂƐ ŐĞƌĂŝƐ ŽƵ ĞƐƉĞĐŝĂŝƐ ŽƵ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐͿ͕ƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌƐƵĂƐƉĞĐƵůŝĂƌŝĚĂĚĞƐ;ĚĞŶƚƌŽĚŽƐĞƵƚĞƌƌŝƚſƌŝŽͿ͖
27
ϰͿ ƐƵƉĞƌǀĞŶŝġŶĐŝĂ ĚĂ ůĞŝ ĨĞĚĞƌĂů ƐƵƐƉĞŶĚĞ Ă ĞĨŝĐĄĐŝĂ ĚĂ ůĞŝ ĞƐƚĂĚƵĂů ŶŽ
ƋƵĞůŚĞĨŽƌĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͘

o ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂZĞƐŝĚƵĂůʹƌƚ͘Ϯϱ͕ΑϭǑ͕&ʹ^dK^ͲŽƋƵĞŶĆŽĨŽƌ
ƉƌŽŝďŝĚŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ƐƚĂĚŽƐ͕ Ğ͕ ŶĆŽ ĨŽƌ ƌĞƐĞƌǀĂĚŽ ă hŶŝĆŽ Ğ ĂŽƐ DƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ ŽƐ
ƐƚĂĚŽƐƉŽĚĞŵůĞŐŝƐůĂƌ͘

o ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ >ŽĐĂů ʹ ƌƚ͘ ϯϬ͕ /͕ & ʹ DhE/1W/K^ ʹ ĐŽŵƉĞƚĞ ĂŽƐ
DƵŶŝĐşƉŝŽƐůĞŐŝƐůĂƌƐŽďƌĞĂƐƐƵŶƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞůŽĐĂů͘

h/K͊͊͊ʹDƵŶŝĐşƉŝŽƐůĞŐŝƐůĂŶĚŽĞŵŵĂƚĠƌŝĂĚĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞ͘
/EdZsEK&Z>ʹƌƚ͘ϯϰĂŽϯϲ͕&
KZD>/dhZ͗
9 ƌƚ͘ϯϬ͕//͕&ʹŽŵƉĞƚĞĂŽƐDƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ƐƵƉůĞŵĞŶƚĂƌĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĨĞĚĞƌĂůĞ
ĂĞƐƚĂĚƵĂůŶŽƋƵĞĐŽƵďĞƌ͖
9 ƌƚ͘ϯϬ͕/͕&ʹŽŵƉĞƚĞĂŽƐDƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ůĞŐŝƐůĂƌƐŽďƌĞĂƐƐƵŶƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ůŽĐĂů͖
9 ƌƚ͘ Ϯϰ͕ ΑϮǑ͕ & ʹ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚĂ hŶŝĆŽ ƉĂƌĂ ůĞŐŝƐůĂƌ ƐŽďƌĞ
ŶŽƌŵĂƐŐĞƌĂŝƐŶĆŽĞǆĐůƵŝĂĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐƵƉůĞŵĞŶƚĂƌĚŽƐƐƚĂĚŽƐ͘
9 KZZZd͘ϮϭĂŽϮϰ͕&

ŽŵĞĐĂŶŝƐŵŽƉĂƌĂƌĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĂŽƌĚĞŵĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůƋƵĞĨŽŝǀŝŽůĂĚĂ͘
9 ƌƚ͘ ϯϰ ʹ hŶŝĆŽ ƉŽĚĞ ŝŶƚĞƌǀŝƌ ŶŽƐ ƐƚĂĚŽƐͲŵĞŵďƌŽƐ Ğ Ž & ;ĚĞƐƌĞƐƉĞŝƚĂƌĂŵ ŽƐ
/ŶĐŝƐŽƐĚŽĂƌƚ͘ϯϰ͕&Ϳ͖

ƐƚĂĚŽƐDĞŵďƌŽƐ
hŶŝĆŽ
&

9 ƌƚ͘ ϯϱ͕ ϭǐ ƉĂƌƚĞ͕ & ʹ /EdZsEK ^dh> Ͳ ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ ĚŽƐ ƐƚĂĚŽƐͲ
ŵĞŵďƌŽƐŶŽƐDƵŶŝĐşƉŝŽƐ͘

ƐƚĂĚŽƐͲŵĞŵďƌŽƐїDƵŶŝĐşƉŝŽƐ
ƌƚ͘ϯϱ͕ϮǐƉĂƌƚĞ͕&ʹ/EdZsEK&Z>END>ͬ/EKDhDͲŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ
ĚĂhŶŝĆŽŶŽƐDƵŶŝĐşƉŝŽƐůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐĞŵƚĞƌƌŝƚſƌŝŽƐĨĞĚĞƌĂŝƐ͘
dĞŵ ĞƐƐĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĕĆŽ͕ ƉŽŝƐ ĞǆŝƐƚĞ ŶŽ ĐĂŵƉŽ ĂďƐƚƌĂƚŽ ʹ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚĞ ĞƐƐĂ
ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽŚŽũĞƉŽƌƋƵĞŶĆŽĞǆŝƐƚĞŵƚĞƌƌŝƚſƌŝŽƐĨĞĚĞƌĂŝƐ͘

hŶŝĆŽїDƵŶŝĐşƉŝŽƐ
ƌƚ͘ϯϲ͕&ʹEŽƌŵĂƐŐĞƌĂŝƐ

K^͗͘ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵ&͕ŶĆŽĞǆŝƐƚĞŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽŵƵŶŝĐŝƉĂůĞŶĆŽĞǆŝƐƚĞŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ
ĚŝƐƚƌŝƚĂů͘

ůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƵƚƌŝŶĄƌŝĂĚĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ&ĞĚĞƌĂůŽŵƵŵ͗
28
ĂͿ ĞŽĨşĐŝŽ;/ŶĐŝƐŽƐ/͕//͕///Ğs͕ĚŽƌƚ͘ϯϰ͕&Ϳ
ďͿ ^ŽůŝĐŝƚĂĕĆŽĚŽƐƉŽĚĞƌĞƐ;/ŶĐŝƐŽ/s͕ĚŽƌƚ͘ϯϰ͕&Ϳ
ĐͿ ZĞƋƵŝƐŝĕĆŽ:ƵĚŝĐŝĂů;/ŶĐŝƐŽƐs/Ğs//͕ĚŽƌƚ͘ϯϰ͕&Ϳ

WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽĚĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ&ĞĚĞƌĂů
ĂͿ EŽƐĐĂƐŽƐĚĞŽĨşĐŝŽĞƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽĚŽƐƉŽĚĞƌĞƐůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽĞĞǆĞĐƵƚŝǀŽ͕ĐŽĂŐŝĚŽƐ
ĞŵƐƵĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĨĞĚĞƌĂƚŝǀĂƐ͗

ϭ͘ KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂŽƵǀĞĚŽŝƐĐŽŶƐĞůŚŽƐ;ŽŶƐĞůŚŽĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ
ʹĂƌƚ͘ϴϵ͕&ͲĞŽŶƐĞůŚŽĚĂĞĨĞƐĂEĂĐŝŽŶĂůʹƌƚ͘ϵϭ͕&ʹſƌŐĆŽƐĚĞ
ĐŽŶƐƵůƚĂĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞͿʹŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞŶĆŽƉƌĞĐŝƐĂŽďĞĚĞĐĞƌ͕ŵĂƐƚĞŵ
ŽƵǀŝƌ ʹ ƐĞ ŶĆŽ ŽƵǀŝƌ ŚĂǀĞƌĄ ƵŵĂ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ĨŽƌŵĂů ƉŽƌ ƚĞƌ
ǀŝŽůĂĚŽƵŵƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽĚĂ&͘

Ϯ͘ KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂĚĞĐƌĞƚĂĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽʹĂĞƐƉĠĐŝĞŶŽƌŵĂƚŝǀĂ
ƋƵĞĐƌŝĂĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽĠŽZdKKWZ^/EdZWj>/͖
ϯ͘ ŽŶƚƌŽůĞƉŽůşƚŝĐŽĨĞŝƚŽƉĞůŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂůʹŽEƉŽĚĞĐŽŶĨŝƌŵĂƌ
ŽƵ ƌĞũĞŝƚĂƌ ;ŵĂŝŽƌŝĂ ƐŝŵƉůĞƐͿ ʹ ƌĞũĞŝƚĂĚĂ Ă ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ ĐĞƐƐĂŵ
ŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞŽƐĞĨĞŝƚŽƐ͘

ďͿ EŽĐĂƐŽĚĞƌĞƋƵŝƐŝĕĆŽũƵĚŝĐŝĂů͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĚŽWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽůŽĐĂůĐŽĂŐŝĚŽ͗
KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂĚĞĐƌĞƚĂĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂĚĞĐŝƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů͘
K^ϭ͗͘ EĞƐƐĞ ĐĂƐŽ ŶĆŽ ƉƌĞĐŝƐĂŵ ƐĞƌ ŽƵǀŝĚŽƐ ŽƐ ŽŶƐĞůŚŽƐ ;Z Ğ EͿ͕ Ğ͕ ŶĆŽ
ƚĞŵŽŶƚƌŽůĞWŽůşƚŝĐŽĨĞŝƚŽƉĞůŽE͘
K^Ϯ͗͘WŽĚĞŵƌĞƋƵŝƐŝƚĂƌĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ͗^d&͕^d:ĞŽd^͘

K^ϯ͗͘EŽƐĐĂƐŽƐĚŽƐ/ŶĐŝƐŽƐs/Ğs//ŽW'ZĠƋƵĞŵǀĂŝƌĞƋƵŝƐŝƚĂƌĂŽ^d&͘

^dK&^ʹƌƚ͘ϭϯϲ͕ϭϰϬ͕ϭϰϭ&͗,ĂǀĞŶĚŽ͗
9 ŵĞĂĕĂăŽƌĚĞŵƉƷďůŝĐĂŽƵăƉĂǌƐŽĐŝĂů;ĚĞƐƌĞƐƉĞŝƚŽĂŽKƌĚĞŶĂŵĞŶƚŽ:ƵƌşĚŝĐŽͿ͖
9 'ƌĂǀĞĞŝŵŝŶĞŶƚĞŝŶƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͖
9 ĂůĂŵŝĚĂĚĞƐĚĞŐƌĂŶĚĞƐƉƌŽƉŽƌĕƁĞƐŶĂŶĂƚƵƌĞǌĂ͘
o K^͗͘KĞǀĞŶƚŽĚĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĚĂŶĂƚƵƌĞǌĂƉŽƌƐŝŽƵƐŽǌŝŶŚŽŶĆŽĂƵƚŽƌŝǌĂŽƐƚĂĚŽĚĞĞĨĞƐĂ͘

WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ͗
ĂͿWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂŽƵǀĞĚŽŝƐŽŶƐĞůŚŽƐ;ZĞEͿ͖
ďͿWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƵďůŝĐĂZdŽƐƚĂĚŽĚĞĞĨĞƐĂ͖
ĐͿŽŶƚƌŽůĞWŽůşƚŝĐŽʹE͗
Đ͘ϭͿŽŶĨŝƌŵĂʹƉŽƌŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂ͖
Đ͘ϮͿŽŶĐŽŵŝƚĂŶƚĞ;ĂŽŵĞƐŵŽƚĞŵƉŽͿʹϱŵĞŵďƌŽƐŶĂDĞƐĂĚŽE͘
Đ͘ϯͿ ^ƵĐĞƐƐŝǀŽ ;ĂŽ ĨŝŶĂůͿ ʹ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌĞůĂƚĂ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ
ŵĞŶƐĂŐĞŵ ĂŽ E ƋƵĞŵ ĨŽŝ ĂƚŝŶŐŝĚŽ Ğ Ž ƋƵĞ ĨŽŝ ĨĞŝƚŽ ;ƵŵĂ ĞƐƉĠĐŝĞ ĚĞ
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐͿ ʹ ƐĞ ŶĆŽ ƌĞůĂƚĂƌ ĐŽŵĞƚĞ ƵŵĂ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ
ĨŽƌŵĂů͕ĐƌŝŵĞĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƋƵĞƉŽĚĞĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂƌƵŵŝŵƉĞĂƚĐŚŵĂŶ͘

/^͗
9 WƌĂǌŽʹϯϬĚŝĂƐƉƌŽƌƌŽŐĂĚŽƐƉŽƌŵĂŝƐϯϬʹŶŽŵĄǆŝŵŽϲϬĚŝĂƐ͖
29
9 ŝƌĞŝƚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ůŝŵŝƚĂĚŽƐ͗ ŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ƐŝŐŝůŽ ĚĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂĚĂƐĐŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐƚĞůĞŐƌĄĨŝĐĂƐĞƚĞůĞĨƀŶŝĐĂƐ͘

^dK^1d/KʹƌƚƐ͘ϭϯϳĂŽϭϯϵ͕ϭϰϬĞϭϰϭ͕&͘/DWKZdEd͊͊͊͊
9 ŽŵŽĕĆŽ ŐƌĂǀĞ ĚĞ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ ŶĂĐŝŽŶĂů ;ƉƌŽďůĞŵĂ ŝŶƚĞƌŶŽͿ ʹ ŐƵĞƌƌŝůŚĂ͕ ƌĞďĞůŝĆŽ
ĐůĂŶĚĞƐƚŝŶĂ͖

/^͗WƌĂǌŽ͗ϯϬͬϯϬͬϯϬͬϯϬ͘͘͘͘͘ĂĐĂĚĂǀĞǌ͕ĂƚĠƌĞƐŽůǀĞƌŽĐŽŶĨůŝƚŽŝŶƚĞƌŶŽ͖
ŝƌĞŝƚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ůŝŵŝƚĂĚŽƐ ʹ Zd͘ ϭϯϵ͕ &͗ ZĞƵŶŝĆŽ͕
ĐŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐ ƚĞůĞŐƌĄĨŝĐĂƐ Ğ ƚĞůĞĨƀŶŝĐĂƐ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ʹ Ġ
ƉŽƐƐşǀĞůĐĞŶƐƵƌĂ͘

o /ŶĞĨŝĐĄĐŝĂĚŽƐƚĂĚŽĚĞĞĨĞƐĂ͖
o 'ƵĞƌƌĂŽƵƌĞƐƉŽƐƚĂĂĂŐƌĞƐƐĆŽĂƌŵĂĚĂĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ͘
/^͗EĆŽƚĞŵƉƌĂǌŽĞŶĆŽƚĞŵůŝŵŝƚĞƐ͘

WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ͗
o WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂŽƵǀĞϮŽŶƐĞůŚŽƐ;ZĞEͿ͖
o WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƉĞĚĞ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž E ʹ ŽŶƚƌŽůĞ WŽůşƚŝĐŽ
WƌĠǀŝŽ;ŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂͿ͖
o KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂZd͘
o ŽŶƚƌŽůĞWŽůşƚŝĐŽʹE
ĂͿ ŽŶĐŽŵŝƚĂŶƚĞʹϱŵĞŵďƌŽƐĚĂDĞƐĂĚŽE͖
ďͿ ^ƵĐĞƐƐŝǀŽʹWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂƌĞůĂƚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞŵĞŶƐĂŐĞŵ
ĂŽE͘

>ZĂƌƚ͘ϭϰϬĞϭϰϭ͕&

ZĞƐƵŵŽĚĞ/ŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽĨĞĚĞƌĂů͕ĞƐƚĂĚŽĚĞĚĞĨĞƐĂĞĞƐƚĂĚŽĚĞƐşƚŝŽ͗
9 dŽĚŽƐĐƌŝĂĚŽƐƉŽƌĞĐƌĞƚŽĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͖
9 ŚĂŵĂĚĂƐĚĞůĞŐĂůŝĚĂĚĞƐ;ƐŝƚƵĂĕƁĞƐͿĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐ͖
9 ^ĆŽĐŚĂŵĂĚĂƐĚĞůŝŵŝƚĂĕƁĞƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂŝƐăƐŵĞŶĚĂƐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘
9 sŝĂ ĚĞ ƌĞŐƌĂ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŽƵǀŝĚŽƐ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ Ğ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĞĨĞƐĂEĂĐŝŽŶĂů͖
9 ,Ą ĐŽŶƚƌŽůĞ ƉŽůşƚŝĐŽ ĨĞŝƚŽ ƉĞůŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ^>sK Ă ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ
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30
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31

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32
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W/ʹKD/^Ô^WZ>DEdZ^/EYhZ/dK;ΑϯǑ͕Ăƌƚ͘ϱϴ͕&Ϳ͗

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WƷďůŝĐŽ͕ƉĂƌĂƋƵĞƉƌŽŵŽǀĂĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĐŝǀŝůŽƵĐƌŝŵŝŶĂůĚŽƐŝŶĨƌĂƚŽƌĞƐ͟

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33
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9 ǆƉĞĚŝƌŵĂŶĚĂĚŽĚĞďƵƐĐĂĞĂƉƌĞĞŶƐĆŽ;ƐŽŵĞŶƚĞĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞũƵĚŝĐŝĄƌŝĂͿ͘
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ƋƵĂŶĚŽ ĨŝƐĐĂůͿ͘ ƐƐĂƐ ƋƵĞďƌĂƐ ĂƐ W/ ƉŽĚĞŵ ƉĞĚŝƌ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ĂŽƐ ſƌŐĆŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ
ƋƵĞ Ž ĨĂĕĂŵ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚĂŵĞŶƚĞ͘ sĞƌ Ž ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ϰϭϲ ĚŽ ^d& ʹ , Ŷ͘
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ƉĞŶĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƐƵĂƐ ŽƉŝŶŝƁĞƐ͕ ƉĂůĂǀƌĂƐ Ğ ǀŽƚŽƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ
ƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌ͘͟ ůĞƐ ŶĆŽ ĐŽŵĞƚĞŵ ŽƐ ĐƌŝŵĞƐ ĐŽŶƚƌĂ Ă ŚŽŶƌĂ͘ WĂƌůĂŵĞŶƚĂƌ ŶŽ
ƉĂůĂŶƋƵĞƉŽůşƚŝĐŽ͕ŶŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂůĞƐƚĄƉƌŽƚĞŐŝĚŽ͘
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ƉŽĚĞƐĞƉ͘Ğǆ͘ƵŵǀĞƌĞĂĚŽƌǀŝĂũĂƌƉĂƌĂŽƵƚƌŽŵƵŶŝĐşƉŝŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽŽƐĞƵ
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ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ ĐĂƐĂ͘ ^Ğ Ġ ĚĞƉƵƚĂĚŽ ĨĞĚĞƌĂů Ă ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ Ġ ĚĂ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ
ĞƉƵƚĂĚŽƐ͕ĞĂƐƐŝŵƐƵĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘

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o KƐ ĚĞƉƵƚĂĚŽƐ Ğ ƐĞŶĂĚŽƌĞƐ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƉƌĞƐŽƐ Ğŵ ĨůĂŐƌĂŶƚĞ ĚĞ
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o ^ƵƐƉĞŶĚĞƌƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĞŽƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĄŽƉƌŽĐĞƐƐŽĞŵůŝďĞƌĚĂĚĞ͘
ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĂ ƉƌŝƐĆŽ ŝŵƉůŝĐĂ ŶĂ ůŝďĞƌĚĂĚĞ ƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌ͘ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽ
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ŽŵĂŶĚĂƚŽ͕ĂĐĂďĂĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͘

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• >ĞŝŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ
• >ĞŝKƌĚŝŶĄƌŝĂ
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• ĞĐƌĞƚŽ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ
• ZĞƐŽůƵĕƁĞƐ
35

ϭͿ ŵĞŶĚĂƐ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ;Ăƌƚ͘ ϲϬ͕ &Ϳ͗ ,ŽũĞ Ɛſ ƉŽƐƐŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ Ă ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ
ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž Ăƌƚ͘ ϲϬ͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĆŽ ϱϲ ĞŵĞŶĚĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͘ ĞŵĞŶĚĂ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĚĞƌĞǀŝƐĆŽŶĆŽƉŽĚĞĨĂǌĞƌŵĂŝƐ͕Ăƌƚ͘ϯǑĚŽd͘
9 >ŝŵĂƚĂĕƁĞƐĞǆƉƌĞƐƐĂƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚĂŝƐͲƌƚ͘ϲϬ͕/͕//͕///͕&͘

9 >ŝŵŝƚĂĕƁĞƐĞǆƉƌĞƐƐĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂŝƐʹƌƚ͘ϲϬ͕ΑϭǑ͕&͘

9 >ŝŵŝƚĂĕƁĞƐ ǆƉƌĞƐƐĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ʹ ƌƚ͘ ϲϬ͕ ΑϰǑ͕ & Ͳ ůĄƵƐƵůĂƐ ƉĠƚƌĞĂƐ ʹ
ŶƷĐůĞŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ŝŶƚĂŶŐşǀĞŝƐ͕ ĐĞƌŶĞ ĨŝǆŽ͕ ůŝŵŝƚĂĕƁĞƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ăƐ
ŵƵĚĂŶĕĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ŝŶĂďŽůşǀĞŝƐ͕ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ĚĞ ŝŶĂǀŽďŝůŝĚĂĚĞ͘
ůĄƵƐƵůĂƐƉĠƚƌĞĂƐĞǆƉůŝĐŝƚĂƐ͗
Ă͘ &ŽƌŵĂĨĞĚĞƌĂƚŝǀĂĚŽƐƚĂĚŽ͖
ď͘ sŽƚŽĚŝƌĞƚŽ͕ƐĞĐƌĞƚŽ͕ƵŶŝǀĞƌƐĂůĞƉĞƌŝſĚŝĐŽ͖
Đ͘ ^ĞƉĂƌĂĕĆŽĚŽƐƉŽĚĞƌĞƐ͖
Ě͘ ŝƌĞŝƚŽƐĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͘

9 >ŝŵŝƚĂĕĆŽ/ŵƉůşĐŝƚĂͲŽƉƌſƉƌŝŽΑϰǑ͕ŽWƌŽĐĞƐƐŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽĚĂƐǲƐ͕ŶĆŽƐĞƉŽĚĞ
ƌĞƚŝƌĂƌĚŽEĂƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞĚĞƐĞƌĞĂůŝǌĂƌăƐǲƐ͘

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ŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂ;ŵĂŝƐĚĂŵĞƚĂĚĞĚĞƚŽĚŽƐŽƐŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚĂĂƐĂͿ͘>ĞŝĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ
ƚĞŵ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂ͕ ƐĞ Ă ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĞŝ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͕ŶĆŽƉŽĚĞƵƐĂƌŽƵƚƌĂĞƐƉĠĐŝĞŶŽƌŵĂƚŝǀĂ͕ƐŽďƉĞŶĂĚĞƐĞĐŽŵĞƚĞƌƵŵĂ
ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ĨŽƌŵĂů͘ /ŵƉŽƐƚŽ ƐŽďƌĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ĨŽƌƚƵŶĂƐ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉŽĚĞ ƐĞƌ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚŽƉŽƌ>͘

KďƐ͗͘ƐƉĠĐŝĞxŵĂƚĠƌŝĂ
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>͘Kx>͘K͘сƋƵĂŶĚŽŶĆŽƚĞŵŵĂƚĠƌŝĂĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͘
KƌŝŐĞŵ͗ŽĂƐƐƵŶƚŽĠƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚŽƉŽƌ>͘K͘
>ĞŝŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐſƉŽĚĞƌĞǀŽŐĂƌ>ĞŝŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌƐĞĂŵĂƚĠƌŝĂŶĂŽƌŝŐĞŵĠ
ĚĞ>ĞŝKƌĚŝŶĄƌŝĂ͘>͘K͘x>͘͘x
x>͘K͘

ϯͿ >ĞŝKƌĚŝŶĄƌŝĂĠŵĞƐŵĂĐŽŝƐĂƋƵĞůĞŝĐŽŵƵŵ͕ĨĞĚĞƌĂů͕ĨĞŝƚĂƉĞůŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂů͘
ĂƉƌŽǀĂĚĂ ƉŽƌ ŵĂŝŽƌŝĂ ƐŝŵƉůĞƐ ŽƵ ƌĞůĂƚŝǀĂ ;ŵĂŝƐ ĚĂ ŵĞƚĂĚĞ ĚŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐͿ͘
ĞǆƉƌĞƐƐĆŽ ͞ůĞŝ͟ ƐĞŵ ƉƌĞĚŝĐĂƚŝǀŽ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ Ă >Ğŝ KƌĚŝŶĄƌŝĂ͘ ǆ͘ ĂƵƚŽŵĂĕĆŽ ŶŽƐ
ƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝʹĠĂůĞŝŽƌĚŝŶĄƌŝĂ͘

WZK^^K>'/^>d/sK;ĂƉůŝĐĂͲƐĞĂƚŽĚĂƐĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐͿ͗

/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂĐŽŵƵŵ͕ƋƵĂůƋƵĞƌƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐƉŽĚĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƉƌŽũĞƚŽ
ĚĞůĞŝ͗
36
o ĞƉƵƚĂĚŽ&ĞĚĞƌĂůʹZd͘ϲϭ͕&͖
o ^ĞŶĂĚŽƌ&ĞĚĞƌĂůʹZd͘ϲϭ͕&͖
o ŽŵŝƐƐƁĞƐ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ ĚĂ ąŵĂƌĂ Ğ ĚŽ ^ĞŶĂĚŽ ʹ ƐĆŽ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕƁĞƐĚŽƉƌſƉƌŝŽƉĂƌůĂŵĞŶƚŽʹƌƚ͘ϲϭ͕&͖
o WƌŽĐƵƌĂĚŽƌ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂʹƌƚ͘ϭϮϳ͕ΑϮ͕&ʹŚĄůŝŵŝƚĂĕĆŽ
ŵĂƚĞƌŝĂůʹƐŽŵĞŶƚĞĂƐŵĂƚĠƌŝĂƐƋƵĞĚŝǌĞŵƌĞƐƉĞŝƚŽĂŽDWh͘

/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂƌĞƐĞƌǀĂĚĂ͗ƐŽŵĞŶƚĞĐĞƌƚĂƐƉĞƐƐŽĂƐƉŽĚĞŵĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ
ƉƌŽũĞƚŽƐĚĞůĞŝ͘
&kPDUD
Ă͘WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ;Ăƌƚ͘ϲϭ͕ΑϭǑ͕&Ϳ/͖͊͊͊ GRV'HSXWDGRV²
ď͘^d&ʹĂƌƚ͘ϵϲ͕//͕&͖ &DVD,QLFLDGRUD
$UW&)
Đ͘dƌŝďƵŶĂŝƐ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐʹƌƚ͘ϵϲ͕//͕&͖
Ě͘ŝĚĂĚĆŽƐ;ŐŽǌŽĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐͿʹ/ŶŝĐŝĂƚŝǀĂƉŽƉƵůĂƌ;ΑϮǑ͕ĚŽĂƌƚ͘ϲϭ͕
ĚĂ &Ϳ ʹ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ă ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ ƐƵďƐĐƌŝƚŽ ƉŽƌ ŶŽ
ŵşŶŝŵŽ ϭй ĚŽ ĞůĞŝƚŽƌĂĚŽ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ Ğŵ ϱ
ƐƚĂĚŽƐĚĂ&ĞĚĞƌĂĕĆŽĐŽŵŵĂŝƐĚĞϯͬϭϬйĚŽƐĞůĞŝƚŽƌĞƐĚĞĐĂĚĂƵŵ
ĚĞůĞƐ͕ŽƵƐĞũĂ͕ƋƵĞĞŵĐĂĚĂƐƚĂĚŽŶĆŽƚĞŶŚĂŵĞŶŽƐĚĞϯͬϭϬйĚĞ
ĞůĞŝƚŽƌĞƐ͘͘

Ύ^ĞŶĆŽĨŽƌŝŶŝĐŝĂĚŽŶĂąŵĂƌĂĚŽƐĚĞƉƵƚĂĚŽƐ͕ŚĂǀĞƌĄƵŵǀşĐŝŽĨŽƌŵĂůĚĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͘

W͘^͗͘YƵĂŶƚŽĂŽW'ZͲWƌŽĐƵƌĂĚŽƌ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͕Ă&ĨŽŝŽŵŝƐƐĂƋƵĂŶƚŽĂŽůŽĐĂůĚĞ
ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ůĞŝ͕ ƉŽƌĠŵ͕ Ă ĚŽƵƚƌŝŶĂ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ Ž WƌŽĐƵƌĂĚŽƌ ŵĂŝƐ Ž
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƉŽƐƐƵĞŵ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ ƉŽŝƐ ĂŵďŽƐ ƉŽĚĞŵ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ůĞŝ ƋƵĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ĐŚĂŵĂͲƐĞ ĚĞ
ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ ĞƐƚĄ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂĚŽ ŶĂ ĚŽƵƚƌŝŶĂ ƋƵĞ Ž
W'Z͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂŵĂƚĞƌŝĂůĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞĐŽŵŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͕
ƚĂŵďĠŵ ĚĞǀĞƌĄ ŝŶŝĐŝĂƌ Ă ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ůĞŝ ƉĞůĂ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ͘ EŽ
ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ƐĞ Ž W'Z ŝŶŝĐŝĂƌ ŶŽ ^ĞŶĂĚŽ &ĞĚĞƌĂů ŶĆŽ ŚĂǀĞƌĄ ǀşĐŝŽ ĨŽƌŵĂů ĚĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͘

37
Z^hDK^KZK/E1/KKWZK:dK>/͗

K ƉƌŽũĞƚŽ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂ Ğŵ ƵŵĂ ĚĂƐ ĂƐĂƐ͕ ƐĞŶĚŽ ĞƐƚĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ĂƐĂ /ŶŝĐŝĂĚŽƌĂ͕
ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌƚĂŶƚŽĂąŵĂƌĂĚŽƐĞƉƵƚĂĚŽƐƋƵĂŶƚŽŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͘
sĂŵŽƐ ƐƵƉŽƌ ƋƵĞ Ƶŵ WƌŽũĞƚŽ ĚĞ >Ğŝ ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ ƉƌŽƉŽƐƚŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ
ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ƌƚ͘ ϲϰ ĚĂ &͕ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ŝŶŝĐŝĂĚŽ ƉĞůĂ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ
ĞƉƵƚĂĚŽƐ͘ WŽŝƐ ďĞŵ͕ ĚĂŶĚŽ ŝŶşĐŝŽ ĂŽ ƉƌŽũĞƚŽ ƉĞůĂ ĂƐĂ /ŶŝĐŝĂĚŽƌĂ ;ąŵĂƌĂ ĚŽƐ
ĞƉƵƚĂĚŽƐͿ͕ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĂŶĂůŝƐĂĚŽ ƉĞůĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ Ğ
:ƵƐƚŝĕĂ ;ĐĂĚĂ ĐĂƐĂ ƚĞŵ Ă ƐƵĂͿ͕ Ă ƋƵĂů ŝƌĄ ƌĞĂůŝǌĂƌ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ ĚĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕ ĂƉſƐ ŝƐƐŽ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ƐĞŐƵĞ Ă ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͕ ƐĞŶĚŽ ĂƉƌŽǀĂĚŽ Ž
ƉƌŽũĞƚŽĚĞůĞŝ͕ƐĞƌĄĞŶǀŝĂĚŽƉĂƌĂĂĂƐĂZĞǀŝƐŽƌĂ͕ƋƵĞŶŽŶŽƐƐŽĞǆĞŵƉůŽĠŽ^ĞŶĂĚŽ
&ĞĚĞƌĂů͕ Ğ ĚĂ ŵĞƐŵĂ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ŶĂ ĂƐĂ /ŶŝĐŝĂĚŽƌĂ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĂŶĂůŝƐĂĚŽ
ƉĞůĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ Ğ :ƵƐƚŝĕĂ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ŚĄ ĚŽŝƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ
ƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕ ŶĂ : ĚĂ ĂƐĂ /ŶŝĐŝĂĚŽƌĂ Ğ ŶĂ : ĚĂ ĂƐĂ
ZĞǀŝƐŽƌĂ͘

EĂĂƐĂZĞǀŝƐŽƌĂĠƉƌĞĐŝƐŽƚƌġƐĞƐƉĠĐŝĞƐĚĞǀŽƚĂĕĆŽ͗

ϭͿ^ĞƌĂƉƌŽǀĂĚŽŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ͕ŽƵƐĞũĂ͕ŶĆŽŚŽƵǀĞƌĞŵĞŶĚĂƐ͕ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĞŵĠƌŝƚŽƉĞůĂĂƐĂ
ZĞǀŝƐŽƌĂ͕ŽƉƌŽũĞƚŽĚĞůĞŝĠŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĞŶǀŝĂĚŽĂŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂƉĂƌĂƐĂŶĕĆŽŽƵ
ǀĞƚŽ͘

ϮͿ^ĞŚŽƵǀĞƌĞŵĞŶĚĂƐ͕ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐŶŽƉƌŽũĞƚŽ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞŶǀŝĂĚŽƉĂƌĂĂĂƐĂ/ŶŝĐŝĂĚŽƌĂĂƋƵĂů
ŝƌĄ ĂŶĂůŝƐĂƌ ĂƐ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ ŶĂĚĂ ŵĂŝƐ ĚŽ ƋƵĞ ĂƐ ĞŵĞŶĚĂƐ ƉĞůĂ :͘ ^Ğ Ă ĂƐĂ
/ŶŝĐŝĂĚŽƌĂĂƉƌŽǀĂƌĂƐĞŵĞŶĚĂƐ͕ĞƐƚĂĐŽŵŽƉƌŽũĞƚŽĚĞůĞŝƐĞƌĆŽĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐĂŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
ĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘
ŐŽƌĂ͕ ƐĞ ƉŽƌǀĞŶƚƵƌĂ ĂƐ ĞŵĞŶĚĂƐ ĨŽƌĂŵ ƌĞũĞŝƚĂĚĂƐ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ƐĞŐƵĞ ŝŶƚĞŐƌŽ͕ ŽƌŝŐŝŶĂů ĂŽ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

ϯͿ ƐĞ Ă ĂƐĂ ZĞǀŝƐŽƌĂ ĞŶƚĞŶĚĞƌ͕ ƉŽĚĞƌĄ ƐŝŵƉůĞƐŵĞŶƚĞ͕ ƌĞũĞŝƚĂƌ Ž ƉƌŽũĞƚŽ͕ ŝŵƉŽƌƚĂŶĚŽ Ğŵ
ĂƌƋƵŝǀĂŵĞŶƚŽ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ŶŽǀĂŵĞŶƚĞ ŶĂ ƉƌſǆŝŵĂ ƐĞƐƐĆŽ ůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ
ƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ƐĂůǀŽ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌƵŵĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂĚĞƋƵĂůƋƵĞƌĚĂƐĂƐĂƐ͕ƐĞŶĚŽ
ŽƉƌŽũĞƚŽĚĞůĞŝǀŽƚĂĚŽŶĂŵĞƐŵĂƐĞƐƐĆŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ͘

ÊKKhsdKKWZ^/EdZWj>/͗

Ă͘WƌĂǌŽƉĂƌĂǀĞƚŽʹĐŽŶƚĂĚŽƐĚŽƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ŽWZƚĞŵϭϱĚŝĂƐƷƚĞŝƐƉĂƌĂƉŽƌ
ŽƐĞƵǀĞƚŽ͘^ĞƉĂƐƐĂƌĚĞƐƐĞƉƌĂǌŽ͕ĠĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƚĂĐŝƚĂŵĞŶƚĞƐĂŶĐŝŽŶĂĚŽ͘
,ĂǀĞŶĚŽŽǀĞƚŽ͕ŚĂǀĞƌĄϰϴŚŽƌĂƐƉĂƌĂũƵƐƚŝĨŝĐĂƌ͘EĆŽŚĂǀĞŶĚŽũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͕ƐĞƌĄ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĂŶĐŝŽŶĂĚŽ͘^ĂůŝĞŶƚĞͲƐĞƋƵĞ͕ŽǀĞƚŽĚĞǀĞƐĞƌƐĞŵƉƌĞĞǆƉƌĞƐƐŽ͘

ď͘ƵĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐĚĞǀĞƚŽ͗
9 :ƵƌşĚŝĐŽʹĐŽŶƚƌŽůĞƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽĚĞĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͘
9 WŽůşƚŝĐŽʹĐŽŶƚƌĄƌŝŽĂŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞƉƷďůŝĐŽ͘
38

Đ͘KǀĞƚŽƉŽĚĞƐĞƌ͗
9 WĂƌĐŝĂůʹƌƚ͘ϲϲ͕Αϭ͕&͖
9 dŽƚĂů͘

KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂĚĞǀĞũƵƐƚŝĨŝĐĂƌŽǀĞƚŽƉĂƌĂŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů
;ƐĞŶĚŽĞƐƚĞŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂůͿ͕ƉŽŝƐŽǀĞƚŽƚĞŵĚƵĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕
ƐƵƉƌĞƐƐŝǀŽĞƐƵƉĞƌĄǀĞů͘
o ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ŚĂǀĞƌĄ ƵŵĂ ƐĞƐƐĆŽ ĐŽŶũƵŶƚĂ ĚŽ E͕ ƋƵĞ ƐĞ ĨĂƌĄ ŶŽ ƉƌĂǌŽ ĚĞ ϯϬ
ĚŝĂƐ͕ ŶĆŽ ƐĞŶĚŽ ĨĞŝƚŽ ŶĞƐƚĞ ƉƌĂǌŽ ŚĂǀĞƌĄ Ž ƐŽďƌĞƐƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽƌĚĞŵ ĚŽ ĚŝĂ͕
ŝƐƚŽ Ġ͕ ĐŽŶŐĞůĂŵͲƐĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ǀŽƚĂĕƁĞƐ ĂƚĠ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉƌĞĐŝĞŵ Ž ǀĞƚŽ ĚŽ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

K ǀĞƚŽ ĚŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĚĞƌƌƵďĂĚŽ ƉĞůŽ E͕ ĚĞǀĞŶĚŽ ŚĂǀĞƌ
ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚƵĂƐ ŵĂŝŽƌŝĂƐ ĂďƐŽůƵƚĂƐ͕ ƵŵĂ ŶĂ ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ Ğ ŽƵƚƌĂ ŶŽ
^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͘^ĞĂƐĚƵĂƐŶĆŽĚĞƌƌƵďĂƌĞŵƉŽƌŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂŽǀĞƚŽĨŽŝŵĂŶƚŝĚŽ͘

K^͗͘ƐĞƐƐĆŽĠĐŽŶũƵŶƚĂĞĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĨĂƌͲƐĞͲĄĞŵƐĞƉĂƌĂĚŽ͘

KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂƉŽƐƐƵŝŽƉƌĂǌŽĚĞϰϴŚŽƌĂƐƉĂƌĂƉƌŽŵƵůŐĂƌĂůĞŝ͕ƐĞ
ƉŽƌǀĞŶƚƵƌĂ Ž WZ ŶĆŽ ƉƌŽŵƵůŐĂƌ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞƐƐĞ ƉƌĂǌŽ͕ ƉĂƐƐĂͲƐĞ Ž ƉƌĂǌŽ ĂŽ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ĞƐĞĞƐƚĞŶĆŽŽĨŝǌĞƌ͕ƉĂƐƐĂƌĄĂŽsŝĐĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
ĚŽ^ĞŶĂĚŽ͘

9 W͘^͗͘ŽŵŽŵĞŶƚŽĞǆĂƚŽĞŵƋƵĞŽƉƌŽũĞƚŽƉĂƐƐĂĂƐĞƌůĞŝ͕ƋƵĂŶĚŽŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƐĂŶĐŝŽŶĂ ;ƉůĂŶŽ ĚĂ ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂͿ͕ Ğ Ă ƉƌŽŵƵůŐĂĕĆŽ Ž ƚŽƌŶĂ ǀĄůŝĚĂ
;ƉůĂŶŽĚĂǀĂůŝĚĂĚĞͿ͕ĞƐĞƚŽƌŶĂĞĨŝĐĂǌƋƵĂŶĚŽƉƵďůŝĐĂĚĂĞƌĞƐƉĞŝƚĂĚĂŽĚĞĐƵƌƐŽ
ĚĂǀĂĐĂƚŝŽůĞŐŝƐĞĂƐƵďƐƵŶĕĆŽĚŽĨĂƚŽăŶŽƌŵĂ;ƉůĂŶŽĚĂĞĨŝĐĄĐŝĂͿ͘

EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ŽĐŽƌƌĞŶĚŽ Ž ǀĞƚŽ ĚŽ WZ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ƚŽƌŶĂͲƐĞ ůĞŝ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĂ
ĚĞƌƌƵďĂĚĂĚŽǀĞƚŽƉĞůŽE͘

ϰ͘DĞĚŝĚĂƐWƌŽǀŝƐſƌŝĂƐ;Ăƌƚ͘ϲϮͿĞŵĞŶĚĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůϯϮͬϮϬϬϭ͗

• KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂĞĚŝƚĂŵĞĚŝĚĂƉƌŽǀŝƐſƌŝĂ͖
• ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͗ƌĞůĞǀąŶĐŝĂĞƵƌŐġŶĐŝĂ͘^d&͕Zd:ϭϰϲͬϳϬʹ^d&͕ĚŝŶϭϳϱϯͬ&͖
• WƌŽŝďŝĕƁĞƐ͗ĐŽƉŝĂƌŽƉĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑ͕ĚŽĂƌƚ͘ϲϮ͘ŵĞĚŝĚĂƉƌŽǀŝƐſƌŝĂŶĆŽƉŽĚĞ
ƚƌĂƚĂƌĚĞ͗
ϭͿŝƌĞŝƚŽWĞŶĂů͕ƉƌŽĐĞƐƐŽƉĞŶĂůĞƉƌŽĐĞƐƐŽĐŝǀŝů͖
ϮͿ ŶĆŽ ƉŽĚĞ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂ ĚĞ ůĞŝ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ;Ă ŵĞĚŝĚĂ ƉƌŽǀŝƐſƌŝĂ
ŶĂƐĐĞ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ĐŽŶǀĞƌƚŝĚĂ Ğŵ ůĞŝ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂ͕ ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽĠƉŽƌŵĂŝŽƌŝĂƐŝŵƉůĞƐŽƵƌĞůĂƚŝǀĂͿ͖
ϯͿ ƐĞ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ůĞŝ ĞƐƚŝǀĞƌ ŶĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ƐĂŶĕĆŽ ŽƵ ǀĞƚŽ ŶĆŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ
ĞĚŝƚĂĚĂŵĞĚŝĚĂƉƌŽǀŝƐſƌŝĂ;ƐĞĞƐƚĄŶĂĨĂƐĞĚĞƐĂŶĕĆŽŽƵǀĞƚŽ͕ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĞ
ĞƐƚĄ ĐŽŵ Ž ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞͿ͘ &ĂƐĞ ĚŽ ĂƵƚſŐƌĂĨŽ͗ Ġ ĂƋƵĞůĂ ƋƵĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞ Ă
ƐĂŶĕĆŽŽƵǀĞƚŽ͕ŽƵƐĞũĂ͕ũĄĨŽŝĂƉƌŽǀĂĚŽƉĞůŽ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͕ĨŽŝĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽ
ĂŽƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂƌĞƉƷďůŝĐĂƉĂƌĂƐĂŶĐŝŽŶĂƌŽƵǀĞƚĂƌ͘
39

• WƌĂǌŽ ĚĞ ǀŝŐġŶĐŝĂ ĚĂ ŵĞĚŝĚĂ ƉƌŽǀŝƐſƌŝĂ͗ ƌƚ͘ ϲϮ ͕ ΑϯǑ ĂŽ Αϭϭ͕ & Ͳ ϲϬ ĚŝĂƐ
ƉƌŽƌƌŽŐĄǀĞŝƐƉŽƌƵŵĂƷŶŝĐĂǀĞǌ͕ƉŽƌŵĂŝƐϲϬĚŝĂƐ͘WƌĂǌŽŵĄǆŝŵŽ͗ϭϮϬĚŝĂƐ͕
ƚĞŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͘ h/K͊ WŽƌƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƌĞĐĞƐƐŽ Ž ƉƌĂǌŽ ĚĂ DW ĨŝĐĂ
ƐƵƐƉĞŶƐŽ͕ŵĂƐĂDWĐŽŶƚŝŶƵĂǀŝŐĞŶĚŽʹƌƚ͘ϲϮ͕Αϰ͕&͘
• ŽŶĐůƵƐĆŽ͗ƵŵĂDWƉŽĚĞǀŝŐĞƌƉŽƌŵĂŝƐĚĞϭϮϬĚŝĂƐƐĞĂƉƌŽǀĞŝƚĂƌŽƉƌĂǌŽ
ĚĞƌĞĐĞƐƐŽ͖
• ϲϬнϲϬŶĆŽǀŝƌŽƵůĞŝ͕ĂDWƉĞƌĚĞĞĨŝĐĄĐŝĂĚĞƐĚĞĂĞĚŝĕĆŽ;ĞǆƚƵŶĐͿ͕ĞƚƵĚŽ
ƋƵĞ ŶĂƐĐĞƵ ĚƵƌĂŶƚĞ Ă ǀŝŐġŶĐŝĂ ĚĂ DW ĚĞǀĞ ƐĞƌ ƌĞŐƵůĂĚŽ ƉŽƌ ĞĐƌĞƚŽ
>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ ʹ Ăƌƚ͘ ϲϮ͕ Αϭϭ͕ & ʹ ƐĞ ϲϬ ĚŝĂƐ ĂƉſƐĂ ƉĞƌĚĂĚĂ ĞĨŝĐĄĐŝĂ ĚĂDW͕
ŶĆŽĨŽŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƉŽƌĚĞĐƌĞƚŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͕ƚŽĚŽŽƉĞƌşŽĚŽŽŶĚĞǀŝŐŽƌŽƵĂDW͕
ƉĂƌĂƐĞŵƉƌĞƐĞƌĄƌĞŐŝĚŽƉĞůĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƋƵĞƌĞŐƵůŽƵĂDW͘
• ƌƚ͘ ϱϳ͕ Αϴ͕ & ʹ ŶŽ ƌĞĐĞƐƐŽ͕ ƐĞ ƚŝǀĞƌ DW ƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽ͕ ĞŶƚƌĂŵ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŶĂ ƉĂƵƚĂ ĚĞ ǀŽƚĂĕĆŽ͘ WŽƌĠŵ ŶĆŽ ŚĄ ŵĂŝƐ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ
ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƉĂƌĂĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂƉƌĞĐŝĂƌDW͘
• WƌĂǌŽĚĞƚƌĂŶĐĂŵĞŶƚŽĚĞƉĂƵƚĂŽƵƌĞŐŝŵĞĚĞƵƌŐġŶĐŝĂ͗ϰϱĚŝĂƐ͘ƐƚĞƐĞƌŝĂŽ
ƉƌĂǌŽŝĚĞĂůƉĂƌĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĂDWĞŵ>͘K͘ƐƚĞƐϰϱĚŝĂƐĞƐƚĆŽĚĞŶƚƌŽĚŽƐ
ϭǑƐϲϬĚŝĂƐ͘
• ĂŵŝŶŚŽ ĚĂ DW͗ x WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ĞĚŝƚĂ x ƉƵďůŝĐĂ x ǀĂŝ ƉĂƌĂĂ
ąŵĂƌĂ ĚŽƐ ĞƉƵƚĂĚŽƐ x ŽŵŝƐƐĆŽ WĂƌůĂŵĞŶƚĂƌ DŝƐƚĂ ;ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ
ĚĞƉƵƚĂĚŽƐĞƐĞŶĂĚŽƌĞƐͿxWůĞŶĄƌŝŽĚĂąŵĂƌĂĚŽƐĞƉƵƚĂĚŽƐxWůĞŶĄƌŝŽ
ĚŽ ^ĞŶĂĚŽ x ƉƌŽŵƵůŐĂĕĆŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů
;WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂDĞƐĂĚŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂůͿxƉƌŽŵƵůŐĂĕĆŽxƉƵďůŝĐĂĕĆŽ
>Ğŝ KƌĚŝŶĄƌŝĂ Ŷ͘͘ ƐƚĞ ĐĂŵŝŶŚŽ Ġ ƐĞŐƵŝĚŽ ƐĞ ŶĆŽ ŚŽƵǀĞƌ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ŶĂ
ƉƌŽƉŽƐƚĂŽƌŝŐŝŶĂů͘
• h/K͊^ĞŚŽƵǀĞƌĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂƉƌŽƉŽƐƚĂŽƌŝŐŝŶĂůƐĞŐƵĞͲƐĞŽĐĂŵŝŶŚŽĚĂ
>Ğŝ KƌĚŝŶĄƌŝĂ ;WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ x ƐĂŶĕĆŽ x ƉƌŽŵƵůŐĂĕĆŽ x
ƉƵďůŝĐĂĕĆŽͿ͘
• DWƚĞŵĂƉĞŶĂƐϰϱĚŝĂƐŶŽŵĄǆŝŵŽĚĞƚƌĂŵŝƚĂĕĆŽ͕ƐĞŶĆŽĂƉƌĞĐŝĂƌŚĂǀĞƌĄ
ƌĞŐŝŵĞĚĞƵƌŐġŶĐŝĂƐŽďƌĞƐƚĂŶĚŽƚŽĚĂƐĂƐŽƵƚƌĂƐǀŽƚĂĕƁĞƐ͘
o Ɛ DW ƋƵĞ ĞǆŝƐƚŝĂŵ ĂƚĠ ϭϬ͘Ϭϵ͘ϮϬϬϭ ŶĆŽ ƚĞŵ ƉƌĂǌŽ͕ Ġ ĐŽŵŽ ƐĞ ůĞŝ
ĨŽƐƐĞŵ͘
o ƌƚ͘ ϲϬ͕ ΑϮ͕ & ʹ ŚŽũĞ ĂŝŶĚĂ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ƌĞĞĚŝƚĂƌ ŵĞĚŝĚĂ ƉƌŽǀŝƐſƌŝĂ
ĚĞƐĚĞƋƵĞŶĆŽƐĞũĂŶĂŵĞƐŵĂƐĞƐƐĆŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ͘
o ƌƚ͘ϲϮ͕Αϭ͕&ʹŵĂƚĠƌŝĂƋƵĞŶĆŽƉŽĚĞŵƐĞƌŽďũĞƚŽĚĞDW͗
9 EĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͖
9 ŝĚĂĚĂŶŝĂ͖
9 ŝƌĞŝƚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐ͖
9 ŝƌĞŝƚŽĞůĞŝƚŽƌĂů͖
9 ŝƌĞŝƚŽWĞŶĂů͖
9 ŝƌĞŝƚŽƉƌŽĐĞƐƐƵĂůƉĞŶĂů͖
9 ŝƌĞŝƚŽƉƌŽĐĞƐƐƵĂůĐŝǀŝů͖
9 KƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽĚŽWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽĞĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽƉƷďůŝĐŽ͕Ă
ĐĂƌƌĞŝƌĂĞŐĂƌĂŶƚŝĂĚĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐ͖
9 WůĂŶŽƉůƵƌŝĂŶƵĂŝƐ͖
9 ŝƌĞƚƌŝǌĞƐŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ͖
40
9 KƌĕĂŵĞŶƚŽ Ğ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ƐƵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ͕
ƌĞƐƐĂůǀĂĚŽĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŝŵƉƌĞǀŝƐşǀĞŝƐĞƵƌŐĞŶƚĞƐ͕ĐŽŵŽĂƐ
ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ŐƵĞƌƌĂ͕ ĐŽŵŽĕĆŽ ŝŶƚĞƌŶĂ ŽƵ ĐĂůĂŵŝĚĂĚĞ
ƉƷďůŝĐĂ;Ăƌƚ͘ϭϲϳ͕Αϯ͕&Ϳ͖
9 YƵĞǀŝƐĞăĚĞƚĞŶĕĆŽŽƵƐĞƋƺĞƐƚƌŽĚĞďĞŶƐ͕ĚĞƉŽƵƉĂŶĕĂ
ƉŽƉƵůĂƌŽƵƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌŽĂƚŝǀŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͖
9 ZĞƐĞƌǀĂĚĂă>ĞŝŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͖
9 :Ą ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĚĂ Ğŵ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ůĞŝ ĂƉƌŽǀĂĚŽ ƉĞůŽ E Ğ
ƉĞŶĚĞŶƚĞĚĞƐĂŶĕĆŽŽƵǀĞƚŽĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

ϱ͘>ĞŝĞůĞŐĂĚĂʹƌƚ͘ϲϴ͕&ʹĠĞĚŝƚĂĚĂƉĞůŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƵďůŝĐĂ͕ĚĞƉĞŶĚĞŶĚŽĚĞ
ƉƌĞǀŝĂ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĞǆŝƐƚĞŵ ƉƌŽŝďŝĕƁĞƐ ŶŽ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ
ĚŽĂƌƚ͘ϲϴĞƐĆŽƐĞŵĞůŚĂŶƚĞƐĂƐĚĂƐDWƐ͘
9 ĨĞŝƚĂ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŵĂ ƌĞƐŽůƵĕĆŽ͕ ŽƵ ƐĞũĂ͕ Ž ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ĚĞůĞŐĂ
ƉŽĚĞƌĞƐ ĂŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ Ġ ƵŵĂ ƌĞƐŽůƵĕĆŽ͘ dŽĚĂǀŝĂ Ž
ĐŽŶƚƌŽůĞƉŽůşƚŝĐŽĨĞŝƚŽƉĞůŽEĠĨĞŝƚŽƉŽƌĞĐƌĞƚŽ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽʹƌƚ͘ϰϵ͕
s͕&͘

DW;Ăƌƚ͘ϲϮͿ >ĞŝĞůĞŐĂĚĂ;Ăƌƚ͘ϲϴͿ
dĞŵƉŽƌĄƌŝĂ ĞĨŝŶŝƚŝǀĂ
ZĞůĞǀąŶĐŝĂʹƵƌŐġŶĐŝĂ WƌĠǀŝĂĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĚŽŽŶŐƌĞƐƐŽ

ϲ͘ ĞĐƌĞƚŽ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͗ ^ŽŵĞŶƚĞ Ž ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů͘ K ŽŶŐƌĞƐƐŽ ŝƌĂ ĞǆƉĞĚŝƌ
ĚĞĐƌĞƚŽŶĂƐŵĂƚĠƌŝĂƐĚĞƐƵĂĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͕Ăƌƚ͘ϰϵ͖

ϳ͘ZĞƐŽůƵĕĆŽ͗WŽĚĞƐĞƌĚĂąŵĂƌĂ͕ĚŽ^ĞŶĂĚŽŽƵĚŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂů͘ŽƉŝĂƌŝŶĐŝƐŽ
y͕ĚŽĂƌƚ͘ϱϮ͕ĚĂ&͘/DWKZdEd͊͊͊͊

ZĞƐŽůƵĕĆŽĚŽ^ĞŶĂĚŽƋƵĞƐƵƐƉĞŶĚĞĂĞǆĞĐƵĕĆŽŶŽƚŽĚŽŽƵĞŵƉĂƌƚĞĚĞůĞŝ
ĚĞĐůĂƌĂĚĂ ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ƉĞůŽ ^d& Ğŵ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚŝĨƵƐŽ ĚĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ ;Ğǆ͗͘ ZͲZĞĐƵƌƐŽ ǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽͿ͘ ƉƵďůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ
ƌĞƐŽůƵĕĆŽĚŽƐĞŶĂĚŽƚƌĂǌĞĨĞŝƚŽƐ͞ĞƌŐĂŽŵŶĞƐ͘͟ƐƚĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽĠĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕
ƉŽƌƋƵĞĂůĞŝĨŽŝĚĞĐůĂƌĂĚĂŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘

WKZyhd/sKʹƌƚ͘ϳϲĞƐƐ͕&͘

^ĞƌĄĞǆĞƌĐŝĚŽƉĞůŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂĐŽŵŽĂƵǆşůŝŽĚŽƐDŝŶŝƐƚƌŽƐĚĞƐƚĂĚŽ͘

DĂŶĚĂƚŽʹ^ŝƐƚĞŵĂůĞŝĕĆŽ
9 &ĞĚĞƌĂůʹWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂнsŝĐĞʹϰĂŶŽƐͲŵĂũŽƌŝƚĄƌŝŽĂďƐŽůƵƚŽ
Ͳ;ďƌĂƐŝůĞŝƌŽŶĂƚŽͿĞŵϭŽƵϮƚƵƌŶŽƐ͘
9 ƐƚĂĚƵĂů Ͳ 'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ н sŝĐĞ ʹ ϰ ĂŶŽƐ Ͳ ŵĂũŽƌŝƚĄƌŝŽ ĂďƐŽůƵƚŽ Ͳ
ĞŵϭŽƵϮƚƵƌŶŽƐ͘
9 ŝƐƚƌŝƚĂů ʹ 'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ н sŝĐĞ ʹ ϰ ĂŶŽƐ Ͳ ŵĂũŽƌŝƚĄƌŝŽ ĂďƐŽůƵƚŽ Ͳ
ŵϭŽƵϮƚƵƌŶŽƐ͘
41
9 DƵŶŝĐŝƉĂůʹWƌĞĨĞŝƚŽнsŝĐĞʹϰĂŶŽƐ
o DƵŶŝĐşƉŝŽĐͬнĚĞϮϬϬ͘ϬϬϬͲůĞŝƚŽƌ͘ŵĂũŽƌŝƚĄƌŝŽĂďƐŽůƵƚŽ
o DƵŶŝĐşƉŝŽĐͬĂƚĠϮϬϬ͘ϬϬϬͲůĞŝƚŽƌ͘ŵĂũŽƌŽƌŝƚĄƌŝŽƐŝŵƉůĞƐƌĞůĂƚŝǀŽ͘

ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞ͗
ϭ͘ ^ĆŽ ĐĂƌŐŽƐ ĞůĞƚŝǀŽƐ ƉƌŝǀĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ŶĂƚŽ͕ ƐŽŵĞŶƚĞ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ
ZĞƉƷďůŝĐĂĞƐĞƵsŝĐĞʹƌƚ͘ϭϮ͕Αϯ͕&͘
Ϯ͘ 'ŽǌŽĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐ͖
ϯ͘ DĂŝƐĚĞϯϱĂŶŽƐ͖
ϰ͘ ŽŵŝĐşůŝŽŶĂĐŝƌĐƵŶƐĐƌŝĕĆŽ͘

DĂŶĚĂƚŽĚĞϰĂŶŽƐ͕ƐĞŶĚŽƉŽƐƐşǀĞůƵŵĂƌĞĞůĞŝĕĆŽƉĂƌĂŽƉĞƌşŽĚŽƐƵďƐĞƋƺĞŶƚĞ͘
9 ZĞĞůĞŝĕĆŽ ŶĆŽ Ġ ĐůĄƵƐƵůĂ ƉĠƚƌĞĂ͕ ƉŽĚĞ ŚĂǀĞƌ ƌĞĞůĞŝĕĆŽ ĂĚ ĞƚĞƌŶƵŵ͕ ŽƵ ƉŽĚĞ
ƚĞƌŵŝŶĂƌĂƌĞĞůĞŝĕĆŽ͘

DĂũŽƌŝƚĄƌŝŽĂďƐŽůƵƚŽʹŐĂŶŚĂĂĞůĞŝĕĆŽŽĐĂŶĚŝĚĂƚŽƋƵĞĐŽŶƐĞŐƵŝƌĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂ
ĚŽƐǀŽƚŽƐǀĄůŝĚŽƐ͘dŽƚĂůŵĞŶŽƐďƌĂŶĐŽĞŶƵůŽ͘dʹ;ďĐŽƐĞŶƵůŽƐͿ
9 ϭǑƚƵƌŶŽʹϭǑĚŽŵŝŶŐŽĚĞŽƵƚƵďƌŽ
9 ϮǑƚƵƌŶŽʹƷůƚŝŵŽĚŽŵŝŶŐŽĚĞŽƵƚƵďƌŽĞĐŽŶĐŽƌƌĞŽƐĚŽŝƐŵĂŝƐǀŽƚĂĚŽƐ͘
o WŽƐƐĞ͗ϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĐŽŵƵŵĂƚŽůĞƌąŶĐŝĂĚĞϭϬĚŝĂƐ͘

DĂũŽƌŝƚĄƌŝŽ ƐŝŵƉůĞƐ ŽƵ ƌĞůĂƚŝǀŽ ʹ Ɛſ ƚĞŵ Ƶŵ ƚƵƌŶŽ͘ ƐĞ ƌĞƐŽůǀĞ ŶŽ ϭǑ ĚŽŵŝŶŐŽ ĚĞ
ŽƵƚƵďƌŽ͘'ĂŶŚĂŽŵĂŝƐǀŽƚĂĚŽ͕ƉŽĚĞƐĞƌĚŝĨĞƌĞŶĕĂĚĞϭǀŽƚŽ͘

KƌĚĞŵĚĞƐƵĐĞƐƐĆŽʹĂƌƚ͘ϴϬ͘
• DŽƌƌĞƵŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůůŝĐĂʹsŝĐĞWƌĞƐŝĚĞŶƚĞʹƐƵĐĞƐƐŽƌĞƐƵďƐƚŝƚƵƚŽ͘
• WƌĞƐ͘ąŵĂƌĂ
• WƌĞƐ͘^ĞŶĂĚŽ ƐƵďƐƚŝƚƵƚŽƐ
• WƌĞƐ͘^ƵƉƌĞŵŽ͘

&ƵŶĕƁĞƐĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͗
Ă͘ ŚĞĨĞ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ʹ ƌƚ͘ ϴϰ͕ s//͕ s///͕ & ʹ /͗ ƌĞůĂĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͖
ď͘ ŚĞĨĞ ĚĞ 'ŽǀĞƌŶŽ ʹ ƌƚ͘ ϴϰ͕ /͕ //͕ ///͕ /s͕ s͕ s/͕ & ʹ /͗ ƋƵĞƐƚƁĞƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕ƚŝƉŝĐĂŵĞŶƚĞŝŶƚĞƌŶĂ͖
Đ͘ ŚĞĨĞĚĂƐ&ŽƌĕĂƐƌŵĂĚĂƐʹƌƚ͘ϴϰ͕y///͕&͘

>/K/E/ZdWZWZ^/EdZWj>/Ͳƌƚ͘ϴϭ͕&͘/DWKZdEd͊͊͊͊

ϮĂŶŽƐƉƌŝŵĞŝƌŽƐĂŶŽƐ ϮĂŶŽƐƷůƚŝŵŽĂŶŽƐсϰĂŶŽƐ
ůĞŝĕĆŽĚŝƌĞƚĂ ůĞŝĕĆŽŝŶĚŝƌĞƚĂĨĞŝƚĂƉĞůŽE
ĞŵĂƚĠϵϬĚŝĂƐĚĂƷůƚŝŵĂǀĂŐĂ ĞŵĂƚĠϯϬĚŝĂƐƷůƚŝŵĂǀĂŐĂ
^ĞƌĄĞůĞŝƚŽ͗ ^ĞƌĄĞůĞŝƚŽ͗
EŽǀŽ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ Ğ ŶŽǀŽ ǀŝĐĞ ƉĂƌĂ EŽǀŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ Ğ ŶŽǀŽ ǀŝĐĞ ĂƉĞŶĂƐ ƉĂƌĂ
ĐŽŵƉůĞƚĂƌŽŵĂŶĚĂƚŽ ĐŽŵƉůĞƚĂƌŽŵĂŶĚĂƚŽ
K^͗͘ K Ăƌƚ͘ ϴϭ͕ ĚĂ & Ġ ƵŵĂ ŶŽƌŵĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞĨŝĐĄĐŝĂ ůŝŵŝƚĂĚĂ͕ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ
42
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂʹ/ŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƉŽƌŽŵŝƐƐĆŽ

MZ'K^KE^h>dKWZ^/EdZWj>/ʹĂƌƚ͘ϴϵĞϵϭ͕&
;ůĞƌϴϰĂϴϲͿ

9 ŽŶƐĞůŚŽĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͖
9 ŽŶƐĞůŚŽĚĞĞĨĞƐĂEĂĐŝŽŶĂů

/DW,DEdͬ/DW/DEdK
9 KĐŽƌƌĞ ƋƵĂŶĚŽ ĂůŐƵĠŵ ĐŽŵĞƚĞ ĐƌŝŵĞ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ʹ ƌƚ͘ ϴϱ͕ &ͬ >Ğŝ
ϭϬϳϵͬϱϬ;ĨŽŝƌĞĐĞƉĐŝŽŶĂĚĂƉĞůĂ&ͿʹƋƵĂůƋƵĞƌĐŝĚĂĚĆŽͬĞůĞŝƚŽƌƉŽĚĞĚĂƌŝŶŝĐŝŽ
ĂŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŵƉĞĂĐŚŵĞŶƚ͘>Z͊͊͊ƌƚ͘ϱϮ͕/Ğ//͕&ʹƉĞƐƐŽĂƐĂƚŝǀĂƐ͘

WƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽʹƌƚ͘ϴϲ͕&ʹƚĞŵĚƵĂƐĨĂƐĞƐ;ƐŝƐƚĞŵĂďŝĨĄƐŝĐŽŽƵĞƐĐĂůŽŶĂĚŽͿ͗

Ă͘ ϭǑĨĂƐĞʹ:ƵşǌŽĚĞĂĚŵŝƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ
ŝ͘ sĞƌŝĨŝĐĂͲƐĞĂĂƵƚŽƌŝĂĞŵĂƚĞƌŝĂůŝĚĂĚĞ͖
ŝŝ͘ YƵĞŵĨĂǌĠąŵĂƌĂĚŽƐĞƉƵƚĂĚŽƐƉŽƌϮͬϯĚŽƐŵĞŵďƌŽƐ;ϯϰϮͿ͖

ď͘ ϮǑĨĂƐĞʹ:ƵůŐĂŵĞŶƚŽ͗
ŝ͘ YƵĞŵĨĂǌĠ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂůƉŽƌϮͬϯĚŽƐŵĞŵďƌŽƐ;ϱϰͿ͖
ŝŝ͘ /^͗
ϭ͘ YƵĞŵƉƌĞƐŝĚĞŽũƵůŐĂŵĞŶƚŽĠŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽ^d&͖
Ϯ͘ /ŶŝĐŝĂĚŽŽ:ƵůŐĂŵĞŶƚŽŽƵĂϮĨĂƐĞŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ
ĨŝĐĂƐƵƐƉĞŶƐŽƉŽƌϭϴϬĚŝĂƐ;ƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌƋƵĞĞůĞĐŽŵƉƌĞǀŽƚŽƐ
ĚŽƐ^ĞŶĂĚŽƌĞƐͿ͖
ϯ͘ WĞŶĂ͗ WĞƌĚĂ ĚŽ ĐĂƌŐŽ Ğ ŝŶĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂ
ƉŽƌ ϴ ĂŶŽƐ ;ƋƵĂůƋƵĞƌ ĨƵŶĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚĂ ŽƵ
ŚŽŶŽƌşĨŝĐĂͿ͘

K^͗͘KƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞŶĆŽŵĂŶƚĠŵĂĂůŝƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞ;ƉŽĚĞǀŽƚĂƌͿ͕ŵĂƐ͕ƚĞŵ
ƐƵƐƉĞŶƐĂƐƵĂĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞ;ƐĞƌǀŽƚĂĚŽͿ͘
K^d&ũƵůŐĂŽƐĐƌŝŵĞƐĐŽŵƵŶƐĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

WKZ:h//Z/KʹĂƌƚ͘ϵϮͬϭϮϲ͕&

9 >Z͊͊͊ ƌƚƐ͘ ϵϯ Ă ϵϱͬ ϵϳ ;ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ƉůĞŶĄƌŝŽ ʹ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ
ŝŶĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞͿ ʹ ĂƌƚƐ͘ ϭϬϮͬϭϬϱͬϭϬϵ ;ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚĂ :ƵƐƚŝĕĂ &ĞĚĞƌĂůͿ͕
&͘

43
ϭͿ 'ĂƌĂŶƚŝĂƐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐĚŽƐDĂŐŝƐƚƌĂĚŽƐʹƌƚ͘ϵϱ͕&͘

Ă͘ sŝƚĂůŝĐŝĞĚĂĚĞʹĠƵŵĂƉƌŽƚĞĕĆŽĚĂĚĂĂŽĐĂƌŐŽĚŽŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽ͕ƋƵĞƉŽĚĞ
ƉĞƌĚĞƌ Ž ĐĂƌŐŽ ĂƉſƐ ƵŵĂ ƐĞŶƚĞŶĕĂ ĐŽŶĚĞŶĂƚſƌŝĂ ĐŽŵ ƚƌĂŶƐŝƚŽ Ğŵ
ũƵůŐĂĚŽ͗

ƋƵŝƐŝĕĆŽ͗

ϭ͘ :Ƶŝǌ ĐŽŶĐƵƌƐĂĚŽ ĂƉſƐ ĚŽŝƐ ĂŶŽƐ ĚĞ ĞĨĞƚŝǀŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽͬ Ϯ
ĂŶŽƐĚĂƉŽƐƐĞʹĞƐƚĄŐŝŽƉƌŽďĂƚſƌŝŽ͖
Ϯ͘ :Ƶŝǌ ƋƵĞ ŝŶŐƌĞƐƐĂ ƉĞůŽ ƋƵŝŶƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͕ ĂƉſƐ Ă
ƉŽƐƐĞ͘

YƵŝŶƚŽŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůʹƌƚ͘ϵϰ͕&͗
9 ϭͬϱĚŽƐdƌŝďƵŶĂŝƐ;dZ&Ğd:ǲƐͿƐĆŽĐŽŵƉŽƐƚĂƐƉŽƌŵĞŵďƌŽƐĚĂ
ĂĚǀŽĐĂĐŝĂĞƉĞůŽDW
o KĨĂǌƵŵĂůŝƐƚĂƐġǆƚƵƉůĂ͕
o KdZ&ĨĂǌƵŵĂůŝƐƚĂƚƌşƉůŝĐĞĞ
o KWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂŶŽŵĞŝĂͬŝĚĞŵ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ
ŶŽŵĞŝĂ͘

9 ǆŝƐƚĞ Ƶŵ YƵŝŶƚŽ ŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ŶĂ :ƵƐƚŝĕĂ ĚŽ dƌĂďĂůŚŽ
;ϰϱͬϮϬϬϰͿ͗
d^dʹƌƚ͘ϭϭϭͲ͕/͕&͖
dZdʹƌƚ͘ϭϭϱ͕/͕&͘

K^͗͘ ϰϱͬϬϰ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ĂĚƋƵŝƌŝƌ Ă ǀŝƚĂůŝĐŝĞĚĂĚĞ ŚĄ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽĞŵƵŵĐƵƌƐŽĚĞĂƉĞƌĨĞŝĕŽĂŵĞŶƚŽĚĞŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽƐ͘

ď͘ /ŶĂŵŽǀŝďŝůŝĚĂĚĞ ʹ Ž DĂŐŝƐƚƌĂĚŽ ŶĆŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ƌĞŵŽǀŝĚŽ ĐŽŶƚƌĂ Ă
ǀŽŶƚĂĚĞ͕ ^>sK ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉƷďůŝĐŽ Ğ ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ ĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ
dƌŝďƵŶĂůŽƵĚŽŽŶƐĞůŚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂ͘

Đ͘ /ƌƌĞĚƵƚŝďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐ ƐƵďƐşĚŝŽƐ ʹ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐŶŽŵŝŶĂŝƐ ƋƵĞ Ž ŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽ
ƌĞĐĞďĞ ŶĆŽ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƌĞĚƵǌŝĚŽƐ͕ ^>sK ŝŵƉŽƐŝĕĆŽ ůĞŐĂů Ğ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů;ƚĞƚŽĚŽĨƵŶĐŝŽŶĂůŝƐŵŽ͖ƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞ/ZŽƵƉĞŶƐƁĞƐͿ͘

^d& ^d:
ƌƚ͘ϭϬϮ͕& ƌƚ͘ϭϬϱ͕&
/ʹKƌŝŐŝŶĄƌŝĂ /ʹKƌŝŐŝŶĄƌŝĂ
//ʹKƌĚŝŶĄƌŝĂ;ZKͿ //ʹKƌĚŝŶĄƌŝĂ;ZKͿ
///ʹZ ///ʹZĞƐƉ

44
/DWKZdEd͊͊͊

9 Z ʹ ƌƚ͘ ϭϬϮ͕ ΑϯǑ͕ & ʹ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ ŐĞƌĂů ƉĂƌĂ Ă ĂĚŵŝƐƐĆŽ ĚŽ Z ʹ >Ğŝ
ϭϭϰϭϴͬϬϲ ʹ ĐŽŶƚƌĂƌŝĞĚĂĚĞ Ă ƵŵĂ ƐƷŵƵůĂ ĚŽ ^d& ŽƵ ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ
ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞ͕ ŵĂƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞƐƚĄ ƐƵŵƵůĂĚŽ ʹ ƚĞŵ ƋƵĞ ƐĞƌ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽ
ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌŵĞŶƚĞ͖
o >ĞƌƉŐ͘ϭϬϯĞϭϬϱůŝǀƌŽϳĞĚ͘ͲϱϰϯĞϱϰϯ

9 ^ƷŵƵůĂǀŝŶĐƵůĂŶƚĞʹƌƚ͘ϭϬϯͲʹ>ĞŝϭϭϰϭϳͬϬϲʹ
o ^ſŽ^d&ĐƌŝĂ͖
o YƵĂŶĚŽĞǆŝƐƚŝƌĞŵƌĞŝƚĞƌĂĚĂƐĚĞĐŝƐƁĞƐĞŵŵĂƚĠƌŝĂĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͖
o DĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽĚĞϮͬϯĚŽƐŵĞŵďƌŽƐсϴŵŝŶŝƐƚƌŽƐ͖
o ĨĞŝƚŽ ǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽ Ž WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ Ğ ƉĂƌĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
WƷďůŝĐĂĚŝƌĞƚĂĞŝŶĚŝƌĞƚĂŶĂĞƐĨĞƌĂ&ĞĚĞƌĂů͕ƐƚĂĚƵĂůĞDƵŶŝĐŝƉĂů͘
K^͗͘WŽĚĞƌ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽŶĂĨƵŶĕĆŽƚşƉŝĐĂŶĆŽĞƐƚĄǀŝŶĐƵůĂĚŽ͖
o ĞƐĐƵŵƉƌŝĚĂ Ă ^ƷŵƵůĂ sŝŶĐƵůĂŶƚĞ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ Ž ŝŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĂ
ZĞĐůĂŵĂĕĆŽ;/ŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽϰϵϲĚŽ^d&͕ƚƌĂŶƐĐƌŝĕĆŽĚĞǀŽƚŽƐͿ͘
o ƌŝĂĕĆŽͬZĞǀŝƐĆŽͬĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ^ƷŵƵůĂ ǀŝŶĐƵůĂŶƚĞ͗ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ
ƉŽĚĞŵƉƌŽƉŽƌ/E;Ăƌƚ͘ϭϬϯ͕&Ϳ͘
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Đ͘ WƌĞĐŝƐĂĚĞĂĚǀŽŐĂĚŽʹ>ĞŝϵϱϬϳͬϵϳ͘

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Ě͘ EĆŽĠĐĂƐŽŶĞŵĚĞ,Ğ,͖
45
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Đ͘ &ĂǌƉĂƌƚĞĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽĚĞĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞ͘

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ƌĞĐŝƉƌŽĐŝĚĂĚĞ͖
9 ƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƉŽĚĞƉƌĞƐƚĂƌĐŽŶĐƵƌƐŽ͘

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o EĆŽƚĞŵĨŽƌŵĂůŝƐŵŽƐ͖
o EĆŽƉƌĞĐŝƐĂĚĞĂĚǀŽŐĂĚŽ͘

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• ƉŽƐƐşǀĞůĂůŝŵŝŶĂƌĞŵŚĂďĞĂƐĐŽƌƉƵƐ͘
• ŶƚĞƐĚĂƉƌŝƐĆŽ͕ŚĂďĞĂƐĐŽƌƉƵƐƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽÆƌĞƋƵĞƌͲƐĞƐĂůǀŽͲĐŽŶĚƵƚŽ͘
• ^ĞƉƌĞƐŽÆĂůǀĂƌĄĚĞƐŽůƚƵƌĂ͘

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• >ĞƌĂ>Ğŝϵ͘ϱϬϳͲϵϵ͘
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• EĆŽĠĐĂƐŽĚĞŚĂďĞĂƐĐŽƌƉƵƐŶĞŵŚĂďĞĂƐĚĂƚĂ͘
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• >ĞŐŝƚŝŵĂĚŽƐ͗
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• DĂŶĚĂĚŽĚĞŝŶũƵĕĆŽĐŽŶƐĞŐƵĞƌĞƐŽůǀĞƌŽĐĂƐŽĐŽŶĐƌĞƚŽ͘
• ŶŽǀĂĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚŽ^d&ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂĞĨĞŝƚŽĐŽŶĐƌĞƚŽŶŽŵĂŶĚĂĚŽĚĞŝŶũƵĕĆŽ͘
• EĆŽƚĞŵŽƐůĞŝƉĂƌĂŵĂŶĚĂĚŽĚĞŝŶũƵĕĆŽ͕ĞŶƚĆŽƵƚŝůŝǌĂŵŽƐůĞŝĚŽD^͘

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ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ ĂŽ ŵĞŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ Ğ ĂŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ Ğ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ĨŝĐĂŶĚŽ Ž
ĂƵƚŽƌ͕ƐĂůǀŽĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂŵĄͲĨĠ͕ŝƐĞŶƚŽĚĞĐƵƐƚĂƐũƵĚŝĐŝĂŝƐĞĚŽƀŶƵƐĚĂƐƵĐƵŵďġŶĐŝĂ͖
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• >ĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ͗hŶŝĆŽ͕ƐƚĂĚŽ͕&͕DƵŶŝĐşƉŝŽ͕DW͕ĞĨĞŶƐŽƌŝĂĞƚĐ͘
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ĚĞŶƚƌŽĚŽƐƉƌĂǌŽƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐĞŵůĞŝ͖
s/ͲƉƌŽǀĞƌĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĞůĞŝĨĞĚĞƌĂů͕ŽƌĚĞŵŽƵĚĞĐŝƐĆŽũƵĚŝĐŝĂů͖
s// Ͳ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ ĚŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͗ ;ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐƐĞŶƐşǀĞŝƐͿ͘
ĂͿĨŽƌŵĂƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂ͕ƐŝƐƚĞŵĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŽĞƌĞŐŝŵĞĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ͖
ďͿĚŝƌĞŝƚŽƐĚĂƉĞƐƐŽĂŚƵŵĂŶĂ͖
ĐͿĂƵƚŽŶŽŵŝĂŵƵŶŝĐŝƉĂů͖
ĚͿƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚĂƐĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉƷďůŝĐĂ͕ĚŝƌĞƚĂĞŝŶĚŝƌĞƚĂ͘
ĞͿ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ŵşŶŝŵŽ ĞǆŝŐŝĚŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ ĚĞ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͕
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ĚŽĞŶƐŝŶŽĞŶĂƐĂĕƁĞƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉƷďůŝĐŽƐĚĞƐĂƷĚĞ͘

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• sŝŶĐƵůĂŵ ƚŽĚŽ Ž ƉŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ Ğ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ WƷďůŝĐĂ ŝƌĞƚĂ Ğ /ŶĚŝƌĞƚĂ ŶĂƐ ĞƐĨĞƌĂƐ
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• ĞƐĐƵŵƉƌŝĚĂĂ^ƷŵƵůĂsŝŶĐƵůĂŶƚĞÆĐĂďĞZ>DKĂŽ^d&͘
o K^͗͘ZĞĐůĂŵĂĕĆŽĠƵŵŝŶƐƚŝƚƵƚŽƉƌŽĐĞƐƐƵĂůƉĂƌĂĨĂǌĞƌǀĂůĞƌĚĞĐŝƐƁĞƐĚŽ^d&ĞĚŽ^d:͘

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ƌƚ͘ϱϰϯͲ͘K^ƵƉƌĞŵŽ dƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͕ĞŵĚĞĐŝƐĆŽŝƌƌĞĐŽƌƌşǀĞů͕ŶĆŽĐŽŶŚĞĐĞƌĄĚŽƌĞĐƵƌƐŽ
ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽ͕ƋƵĂŶĚŽĂƋƵĞƐƚĆŽĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŶĞůĞǀĞƌƐĂĚĂŶĆŽŽĨĞƌĞĐĞƌƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂů͕
ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĞƐƚĞĂƌƚŝŐŽ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Α ϭ WĂƌĂ ĞĨĞŝƚŽ ĚĂ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ ŐĞƌĂů͕ ƐĞƌĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ Ă ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂ͕ ŽƵ ŶĆŽ͕ ĚĞ ƋƵĞƐƚƁĞƐ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚŽ ƉŽŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͕ ƉŽůşƚŝĐŽ͕ ƐŽĐŝĂů ŽƵ ũƵƌşĚŝĐŽ͕ ƋƵĞ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĞŵ ŽƐ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐƐƵďũĞƚŝǀŽƐĚĂĐĂƵƐĂ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
ΑϮ KƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞǀĞƌĄĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌ͕ĞŵƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĚŽƌĞĐƵƌƐŽ͕ƉĂƌĂĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽĞǆĐůƵƐŝǀĂĚŽ
^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͕ĂĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂů͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞ
ϮϬϬϲͿ͘
Ž
Αϯ ,ĂǀĞƌĄƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂůƐĞŵƉƌĞƋƵĞŽƌĞĐƵƌƐŽŝŵƉƵŐŶĂƌĚĞĐŝƐĆŽĐŽŶƚƌĄƌŝĂĂƐƷŵƵůĂŽƵ
ũƵƌŝƐƉƌƵĚġŶĐŝĂĚŽŵŝŶĂŶƚĞĚŽdƌŝďƵŶĂů͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Αϰ ^ĞĂdƵƌŵĂĚĞĐŝĚŝƌƉĞůĂĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂůƉŽƌ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕ϰ;ƋƵĂƚƌŽͿǀŽƚŽƐ͕
ĨŝĐĂƌĄĚŝƐƉĞŶƐĂĚĂĂƌĞŵĞƐƐĂĚŽƌĞĐƵƌƐŽĂŽWůĞŶĄƌŝŽ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Αϱ EĞŐĂĚĂĂĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂů͕ĂĚĞĐŝƐĆŽǀĂůĞƌĄƉĂƌĂƚŽĚŽƐŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐƐŽďƌĞ
ŵĂƚĠƌŝĂŝĚġŶƚŝĐĂ͕ƋƵĞƐĞƌĆŽŝŶĚĞĨĞƌŝĚŽƐůŝŵŝŶĂƌŵĞŶƚĞ͕ƐĂůǀŽƌĞǀŝƐĆŽĚĂƚĞƐĞ͕ƚƵĚŽŶŽƐƚĞƌŵŽƐ
ĚŽZĞŐŝŵĞŶƚŽ/ŶƚĞƌŶŽĚŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Αϲ KZĞůĂƚŽƌƉŽĚĞƌĄĂĚŵŝƚŝƌ͕ŶĂĂŶĄůŝƐĞĚĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂů͕ĂŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕
ƐƵďƐĐƌŝƚĂƉŽƌƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌŚĂďŝůŝƚĂĚŽ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽZĞŐŝŵĞŶƚŽ/ŶƚĞƌŶŽĚŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů
&ĞĚĞƌĂů͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Αϳ ^ƷŵƵůĂĚĂĚĞĐŝƐĆŽƐŽďƌĞĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂůĐŽŶƐƚĂƌĄĚĞĂƚĂ͕ƋƵĞƐĞƌĄƉƵďůŝĐĂĚĂŶŽ
ŝĄƌŝŽKĨŝĐŝĂůĞǀĂůĞƌĄĐŽŵŽĂĐſƌĚĆŽ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
ƌƚ͘ ϱϰϯͲ͘ YƵĂŶĚŽ ŚŽƵǀĞƌ ŵƵůƚŝƉůŝĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĐŽŵ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ŝĚġŶƚŝĐĂ
ĐŽŶƚƌŽǀĠƌƐŝĂ͕ Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĚĂ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ ŐĞƌĂů ƐĞƌĄ ƉƌŽĐĞƐƐĂĚĂ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ZĞŐŝŵĞŶƚŽ
/ŶƚĞƌŶŽĚŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽĚŝƐƉŽƐƚŽŶĞƐƚĞĂƌƚŝŐŽ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑ
ϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Α ϭ ĂďĞƌĄ ĂŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ŽƌŝŐĞŵ ƐĞůĞĐŝŽŶĂƌ Ƶŵ ŽƵ ŵĂŝƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŽƐ ĚĂ
ĐŽŶƚƌŽǀĠƌƐŝĂ Ğ ĞŶĐĂŵŝŶŚĄͲůŽƐ ĂŽ ^ƵƉƌĞŵŽ dƌŝďƵŶĂů &ĞĚĞƌĂů͕ ƐŽďƌĞƐƚĂŶĚŽ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂƚĠ Ž
ƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽĚĂŽƌƚĞ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Α Ϯ EĞŐĂĚĂ Ă ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽ ŐĞƌĂů͕ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƐŽďƌĞƐƚĂĚŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌͲƐĞͲĆŽ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞŶĆŽĂĚŵŝƚŝĚŽƐ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Αϯ :ƵůŐĂĚŽŽ ŵĠƌŝƚŽĚŽƌĞĐƵƌƐŽ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽ͕ŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐƐŽďƌĞƐƚĂĚŽƐƐĞƌĆŽĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ
ƉĞůŽƐ dƌŝďƵŶĂŝƐ͕ dƵƌŵĂƐ ĚĞ hŶŝĨŽƌŵŝǌĂĕĆŽ ŽƵ dƵƌŵĂƐ ZĞĐƵƌƐĂŝƐ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĆŽ ĚĞĐůĂƌĄͲůŽƐ
ƉƌĞũƵĚŝĐĂĚŽƐŽƵƌĞƚƌĂƚĂƌͲƐĞ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Αϰ DĂŶƚŝĚĂĂĚĞĐŝƐĆŽĞĂĚŵŝƚŝĚŽŽƌĞĐƵƌƐŽ͕ƉŽĚĞƌĄŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐ
ĚŽ ZĞŐŝŵĞŶƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ͕ ĐĂƐƐĂƌ ŽƵ ƌĞĨŽƌŵĂƌ͕ ůŝŵŝŶĂƌŵĞŶƚĞ͕ Ž ĂĐſƌĚĆŽ ĐŽŶƚƌĄƌŝŽ ă ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ
ĨŝƌŵĂĚĂ͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
Ž
Α ϱ K ZĞŐŝŵĞŶƚŽ /ŶƚĞƌŶŽ ĚŽ ^ƵƉƌĞŵŽ dƌŝďƵŶĂů &ĞĚĞƌĂů ĚŝƐƉŽƌĄ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĚŽƐ
DŝŶŝƐƚƌŽƐ͕ĚĂƐdƵƌŵĂƐĞĚĞŽƵƚƌŽƐſƌŐĆŽƐ͕ŶĂĂŶĄůŝƐĞĚĂƌĞƉĞƌĐƵƐƐĆŽŐĞƌĂů͘;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂ>Ğŝ
ŶǑϭϭ͘ϰϭϴ͕ĚĞϮϬϬϲͿ͘
ͳͲǤ .

ƌƚ͘ϭϬϯͲ͕&͘
ƌƚ͘ϭϬϯͲ͘KŽŶƐĞůŚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂĐŽŵƉƁĞͲƐĞĚĞƋƵŝŶǌĞŵĞŵďƌŽƐĐŽŵŵĂŝƐĚĞƚƌŝŶƚĂ
ĞĐŝŶĐŽĞŵĞŶŽƐĚĞƐĞƐƐĞŶƚĂĞƐĞŝƐĂŶŽƐĚĞŝĚĂĚĞ͕ĐŽŵŵĂŶĚĂƚŽĚĞĚŽŝƐĂŶŽƐ͕ĂĚŵŝƚŝĚĂƵŵĂ
ƌĞĐŽŶĚƵĕĆŽ͕ƐĞŶĚŽ͗;/ŶĐůƵşĚŽƉĞůĂŵĞŶĚĂŽŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŶǑϰϱ͕ĚĞϮϬϬϰͿ
/ͲƵŵDŝŶŝƐƚƌŽĚŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƚƌŝďƵŶĂů͖
//ͲƵŵDŝŶŝƐƚƌŽĚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƚƌŝďƵŶĂů͖
///ͲƵŵDŝŶŝƐƚƌŽĚŽdƌŝďƵŶĂů^ƵƉĞƌŝŽƌĚŽdƌĂďĂůŚŽ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƚƌŝďƵŶĂů͖
/sͲƵŵĚĞƐĞŵďĂƌŐĂĚŽƌĚĞdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͖
sͲƵŵũƵŝǌĞƐƚĂĚƵĂů͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͖
s/ͲƵŵũƵŝǌĚĞdƌŝďƵŶĂůZĞŐŝŽŶĂů&ĞĚĞƌĂů͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽ^ƵƉĞƌŝŽƌdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂ͖
s//ͲƵŵũƵŝǌĨĞĚĞƌĂů͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽ^ƵƉĞƌŝŽƌdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂ͖
s///ͲƵŵũƵŝǌĚĞdƌŝďƵŶĂůZĞŐŝŽŶĂůĚŽdƌĂďĂůŚŽ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽdƌŝďƵŶĂů^ƵƉĞƌŝŽƌĚŽdƌĂďĂůŚŽ͖
/yͲƵŵũƵŝǌĚŽƚƌĂďĂůŚŽ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽdƌŝďƵŶĂů^ƵƉĞƌŝŽƌĚŽdƌĂďĂůŚŽ͖
yͲƵŵŵĞŵďƌŽĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽWƷďůŝĐŽĚĂhŶŝĆŽ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽWƌŽĐƵƌĂĚŽƌͲ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͖
y/ƵŵŵĞŵďƌŽĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽWƷďůŝĐŽĞƐƚĂĚƵĂů͕ĞƐĐŽůŚŝĚŽƉĞůŽWƌŽĐƵƌĂĚŽƌͲ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ
ĚĞŶƚƌĞŽƐŶŽŵĞƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐƉĞůŽſƌŐĆŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĚĞĐĂĚĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĞƐƚĂĚƵĂů͖
y//ͲĚŽŝƐĂĚǀŽŐĂĚŽƐ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽ&ĞĚĞƌĂůĚĂKƌĚĞŵĚŽƐĚǀŽŐĂĚŽƐĚŽƌĂƐŝů͖
y///ͲĚŽŝƐĐŝĚĂĚĆŽƐ͕ĚĞŶŽƚĄǀĞůƐĂďĞƌũƵƌşĚŝĐŽĞƌĞƉƵƚĂĕĆŽŝůŝďĂĚĂ͕ŝŶĚŝĐĂĚŽƐƵŵƉĞůĂąŵĂƌĂ
ĚŽƐĞƉƵƚĂĚŽƐĞŽƵƚƌŽƉĞůŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͘
Α ϭǑ K ŽŶƐĞůŚŽ ƐĞƌĄ ƉƌĞƐŝĚŝĚŽ ƉĞůŽ DŝŶŝƐƚƌŽ ĚŽ ^ƵƉƌĞŵŽ dƌŝďƵŶĂů &ĞĚĞƌĂů͕ ƋƵĞ ǀŽƚĂƌĄ Ğŵ
ĐĂƐŽĚĞĞŵƉĂƚĞ͕ĨŝĐĂŶĚŽĞǆĐůƵşĚŽĚĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞƉƌŽĐĞƐƐŽƐŶĂƋƵĞůĞƚƌŝďƵŶĂů͘
Α ϮǑ KƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ƐĞƌĆŽ ŶŽŵĞĂĚŽƐ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ĚĞƉŽŝƐ ĚĞ
ĂƉƌŽǀĂĚĂĂĞƐĐŽůŚĂƉĞůĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂĚŽ^ĞŶĂĚŽ&ĞĚĞƌĂů͘
ΑϯǑEĆŽĞĨĞƚƵĂĚĂƐ͕ŶŽƉƌĂǌŽůĞŐĂů͕ĂƐŝŶĚŝĐĂĕƁĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶĞƐƚĞĂƌƚŝŐŽ͕ĐĂďĞƌĄĂĞƐĐŽůŚĂĂŽ
^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂů͘
Α ϰǑ ŽŵƉĞƚĞ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ Ğ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚŽ WŽĚĞƌ
:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽĞĚŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚŽƐĚĞǀĞƌĞƐĨƵŶĐŝŽŶĂŝƐĚŽƐũƵşǌĞƐ͕ĐĂďĞŶĚŽͲůŚĞ͕ĂůĠŵĚĞŽƵƚƌĂƐ
ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐƋƵĞůŚĞĨŽƌĞŵĐŽŶĨĞƌŝĚĂƐƉĞůŽƐƚĂƚƵƚŽĚĂDĂŐŝƐƚƌĂƚƵƌĂ͗
/ͲǌĞůĂƌƉĞůĂĂƵƚŽŶŽŵŝĂĚŽWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽĞƉĞůŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚŽƐƚĂƚƵƚŽĚĂDĂŐŝƐƚƌĂƚƵƌĂ͕
ƉŽĚĞŶĚŽ ĞǆƉĞĚŝƌ ĂƚŽƐ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌĞƐ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĞ ƐƵĂ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͕ ŽƵ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂƌ
ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ͖
// Ͳ ǌĞůĂƌ ƉĞůĂ ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϯϳ Ğ ĂƉƌĞĐŝĂƌ͕ ĚĞ ŽĨşĐŝŽ ŽƵ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƉƌŽǀŽĐĂĕĆŽ͕ Ă
ůĞŐĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĂƚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ ƉŽƌ ŵĞŵďƌŽƐ ŽƵ ſƌŐĆŽƐ ĚŽ WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕
ƉŽĚĞŶĚŽ ĚĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵşͲůŽƐ͕ ƌĞǀġͲůŽƐ ŽƵ ĨŝǆĂƌ ƉƌĂǌŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂĚŽƚĞŵ ĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐĂŽĞǆĂƚŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂůĞŝ͕ƐĞŵƉƌĞũƵşǌŽĚĂĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĚŽdƌŝďƵŶĂůĚĞŽŶƚĂƐ
ĚĂhŶŝĆŽ͖
/// Ͳ ƌĞĐĞďĞƌ Ğ ĐŽŶŚĞĐĞƌ ĚĂƐ ƌĞĐůĂŵĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂ ŵĞŵďƌŽƐ ŽƵ ſƌŐĆŽƐ ĚŽ WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕
ŝŶĐůƵƐŝǀĞĐŽŶƚƌĂƐĞƵƐƐĞƌǀŝĕŽƐĂƵǆŝůŝĂƌĞƐ͕ƐĞƌǀĞŶƚŝĂƐĞſƌŐĆŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƌĞƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐŶŽƚĂƌŝĂŝƐ
Ğ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ƋƵĞ ĂƚƵĞŵ ƉŽƌ ĚĞůĞŐĂĕĆŽ ĚŽ ƉŽĚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ ŽƵ ŽĨŝĐŝĂůŝǌĂĚŽƐ͕ ƐĞŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚĂ
ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞĐŽƌƌĞŝĐŝŽŶĂůĚŽƐƚƌŝďƵŶĂŝƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽĂǀŽĐĂƌƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞƐ
Ğŵ ĐƵƌƐŽ Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ƌĞŵŽĕĆŽ͕ Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ŽƵ Ă ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ ĐŽŵ ƐƵďƐşĚŝŽƐ ŽƵ
ƉƌŽǀĞŶƚŽƐ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŝƐ ĂŽ ƚĞŵƉŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ Ğ ĂƉůŝĐĂƌ ŽƵƚƌĂƐ ƐĂŶĕƁĞƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕
ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂĂŵƉůĂĚĞĨĞƐĂ͖
/sͲƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽWƷďůŝĐŽ͕ŶŽĐĂƐŽĚĞĐƌŝŵĞĐŽŶƚƌĂĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉƷďůŝĐĂŽƵĚĞ
ĂďƵƐŽĚĞĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞ͖
sͲƌĞǀĞƌ͕ĚĞŽĨşĐŝŽŽƵŵĞĚŝĂŶƚĞƉƌŽǀŽĐĂĕĆŽ͕ŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞƐĚĞũƵşǌĞƐĞŵĞŵďƌŽƐ
ĚĞƚƌŝďƵŶĂŝƐũƵůŐĂĚŽƐŚĄŵĞŶŽƐĚĞƵŵĂŶŽ͖
s/ͲĞůĂďŽƌĂƌƐĞŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞƌĞůĂƚſƌŝŽĞƐƚĂƚşƐƚŝĐŽƐŽďƌĞƉƌŽĐĞƐƐŽƐĞƐĞŶƚĞŶĕĂƐƉƌŽůĂƚĂĚĂƐ͕ƉŽƌ
ƵŶŝĚĂĚĞĚĂ&ĞĚĞƌĂĕĆŽ͕ŶŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐſƌŐĆŽƐĚŽWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͖
s// Ͳ ĞůĂďŽƌĂƌ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĂŶƵĂů͕ ƉƌŽƉŽŶĚŽ ĂƐ ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ũƵůŐĂƌ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ͕ ƐŽďƌĞ Ă
ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĚŽ WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ ŶŽ WĂşƐ Ğ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ͕ Ž ƋƵĂů ĚĞǀĞ ŝŶƚĞŐƌĂƌ
ŵĞŶƐĂŐĞŵĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂůĂƐĞƌƌĞŵĞƚŝĚĂĂŽŽŶŐƌĞƐƐŽEĂĐŝŽŶĂů͕
ƉŽƌŽĐĂƐŝĆŽĚĂĂďĞƌƚƵƌĂĚĂƐĞƐƐĆŽůĞŐŝƐůĂƚŝǀĂ͘
ΑϱǑKDŝŶŝƐƚƌŽĚŽ^ƵƉĞƌŝŽƌdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂĞǆĞƌĐĞƌĄ ĂĨƵŶĕĆŽĚĞDŝŶŝƐƚƌŽͲŽƌƌĞŐĞĚŽƌĞ
ĨŝĐĂƌĄĞǆĐůƵşĚŽĚĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞƉƌŽĐĞƐƐŽƐŶŽdƌŝďƵŶĂů͕ĐŽŵƉĞƚŝŶĚŽͲůŚĞ͕ĂůĠŵĚĂƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ
ƋƵĞůŚĞĨŽƌĞŵĐŽŶĨĞƌŝĚĂƐƉĞůŽƐƚĂƚƵƚŽĚĂDĂŐŝƐƚƌĂƚƵƌĂ͕ĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͗
/ ƌĞĐĞďĞƌ ĂƐ ƌĞĐůĂŵĂĕƁĞƐ Ğ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ͕ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽ͕ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽƐ ŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽƐ Ğ
ĂŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐũƵĚŝĐŝĄƌŝŽƐ͖
//ĞǆĞƌĐĞƌĨƵŶĕƁĞƐĞǆĞĐƵƚŝǀĂƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ͕ĚĞŝŶƐƉĞĕĆŽĞĚĞĐŽƌƌĞŝĕĆŽŐĞƌĂů͖
/// ƌĞƋƵŝƐŝƚĂƌ Ğ ĚĞƐŝŐŶĂƌ ŵĂŐŝƐƚƌĂĚŽƐ͕ ĚĞůĞŐĂŶĚŽͲůŚĞƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ͕ Ğ ƌĞƋƵŝƐŝƚĂƌ ƐĞƌǀŝĚŽƌĞƐ ĚĞ

ũƵşǌŽƐŽƵƚƌŝďƵŶĂŝƐ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞŶŽƐƐƚĂĚŽƐ͕ŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůĞdĞƌƌŝƚſƌŝŽƐ͘
ΑϲǑ:ƵŶƚŽĂŽŽŶƐĞůŚŽŽĨŝĐŝĂƌĆŽŽWƌŽĐƵƌĂĚŽƌͲ'ĞƌĂůĚĂZĞƉƷďůŝĐĂĞŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽ
&ĞĚĞƌĂůĚĂKƌĚĞŵĚŽƐĚǀŽŐĂĚŽƐĚŽƌĂƐŝů͘
Α ϳǑ hŶŝĆŽ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ŶŽ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů Ğ ŶŽƐ dĞƌƌŝƚſƌŝŽƐ͕ ĐƌŝĂƌĄ ŽƵǀŝĚŽƌŝĂƐ ĚĞ ũƵƐƚŝĕĂ͕
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐƉĂƌĂƌĞĐĞďĞƌƌĞĐůĂŵĂĕƁĞƐĞĚĞŶƷŶĐŝĂƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽĐŽŶƚƌĂŵĞŵďƌŽƐ
ŽƵſƌŐĆŽƐĚŽWŽĚĞƌ:ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕ŽƵĐŽŶƚƌĂƐĞƵƐƐĞƌǀŝĕŽƐĂƵǆŝůŝĂƌĞƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ
ĂŽŽŶƐĞůŚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂ͘
ͳͳǤ
ƌƚƐ͘ϵϯĂϵϱ͕ϵϳ͕ϭϬϮĂϭϬϱĞϭϬϵ
ͳʹǤ

ƌƚƐ͘ϭϰͲϭϳ
ƌƚ͘ϭϰ͘ƐŽďĞƌĂŶŝĂƉŽƉƵůĂƌƐĞƌĄĞǆĞƌĐŝĚĂƉĞůŽƐƵĨƌĄŐŝŽƵŶŝǀĞƌƐĂůĞƉĞůŽǀŽƚŽĚŝƌĞƚŽĞƐĞĐƌĞƚŽ͕
ĐŽŵǀĂůŽƌŝŐƵĂůƉĂƌĂƚŽĚŽƐ͕Ğ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞ͗
/ͲƉůĞďŝƐĐŝƚŽ͖
//ͲƌĞĨĞƌĞŶĚŽ͖
///ͲŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƉŽƉƵůĂƌ͘
ΑϭǑͲKĂůŝƐƚĂŵĞŶƚŽĞůĞŝƚŽƌĂůĞŽǀŽƚŽƐĆŽ͗
/ͲŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐƉĂƌĂŽƐŵĂŝŽƌĞƐĚĞĚĞǌŽŝƚŽĂŶŽƐ͖
//ͲĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽƐƉĂƌĂ͗
ĂͿŽƐĂŶĂůĨĂďĞƚŽƐ͖
ďͿŽƐŵĂŝŽƌĞƐĚĞƐĞƚĞŶƚĂĂŶŽƐ͖
ĐͿŽƐŵĂŝŽƌĞƐĚĞĚĞǌĞƐƐĞŝƐĞŵĞŶŽƌĞƐĚĞĚĞǌŽŝƚŽĂŶŽƐ͘
ΑϮǑͲEĆŽƉŽĚĞŵĂůŝƐƚĂƌͲƐĞ ĐŽŵŽ ĞůĞŝƚŽƌĞƐŽƐ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐĞ͕ĚƵƌĂŶƚĞŽƉĞƌşŽĚŽĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ
ŵŝůŝƚĂƌŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͕ŽƐĐŽŶƐĐƌŝƚŽƐ͘
ΑϯǑͲ^ĆŽĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕ŶĂĨŽƌŵĂĚĂůĞŝ͗
/ͲĂŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͖
//ͲŽƉůĞŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐ͖
///ͲŽĂůŝƐƚĂŵĞŶƚŽĞůĞŝƚŽƌĂů͖
/sͲŽĚŽŵŝĐşůŝŽĞůĞŝƚŽƌĂůŶĂĐŝƌĐƵŶƐĐƌŝĕĆŽ͖
sͲĂĨŝůŝĂĕĆŽƉĂƌƚŝĚĄƌŝĂ͖
s/ͲĂŝĚĂĚĞŵşŶŝŵĂĚĞ͗
ĂͿƚƌŝŶƚĂĞĐŝŶĐŽĂŶŽƐƉĂƌĂWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĞsŝĐĞͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂĞ^ĞŶĂĚŽƌ͖
ďͿƚƌŝŶƚĂĂŶŽƐƉĂƌĂ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĞsŝĐĞͲ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĚĞƐƚĂĚŽĞĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͖
ĐͿ ǀŝŶƚĞ Ğ Ƶŵ ĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ĞƉƵƚĂĚŽ &ĞĚĞƌĂů͕ ĞƉƵƚĂĚŽ ƐƚĂĚƵĂů ŽƵ ŝƐƚƌŝƚĂů͕ WƌĞĨĞŝƚŽ͕ sŝĐĞͲ
WƌĞĨĞŝƚŽĞũƵŝǌĚĞƉĂǌ͖
ĚͿĚĞǌŽŝƚŽĂŶŽƐƉĂƌĂsĞƌĞĂĚŽƌ͘
ΑϰǑͲ^ĆŽŝŶĞůĞŐşǀĞŝƐŽƐŝŶĂůŝƐƚĄǀĞŝƐĞŽƐĂŶĂůĨĂďĞƚŽƐ͘
ΑϱǑKWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͕ŽƐ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĞƐĚĞƐƚĂĚŽĞĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ŽƐWƌĞĨĞŝƚŽƐ
ĞƋƵĞŵŽƐŚŽƵǀĞƌƐƵĐĞĚŝĚŽ͕ŽƵƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽŶŽĐƵƌƐŽĚŽƐŵĂŶĚĂƚŽƐƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌƌĞĞůĞŝƚŽƐƉĂƌĂ
ƵŵƷŶŝĐŽƉĞƌşŽĚŽƐƵďƐĞƋƺĞŶƚĞ͘(Redação dada pela Emenda Constitucional nº 16, de 1997)
Α ϲǑ Ͳ WĂƌĂ ĐŽŶĐŽƌƌĞƌĞŵ Ă ŽƵƚƌŽƐ ĐĂƌŐŽƐ͕ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ŽƐ 'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĞƐ ĚĞ
ƐƚĂĚŽĞĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂůĞŽƐWƌĞĨĞŝƚŽƐĚĞǀĞŵƌĞŶƵŶĐŝĂƌĂŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐŵĂŶĚĂƚŽƐĂƚĠƐĞŝƐ
ŵĞƐĞƐĂŶƚĞƐĚŽƉůĞŝƚŽ͘
Α ϳǑ Ͳ ^ĆŽ ŝŶĞůĞŐşǀĞŝƐ͕ ŶŽ ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ĚĞ ũƵƌŝƐĚŝĕĆŽ ĚŽ ƚŝƚƵůĂƌ͕ Ž ĐƀŶũƵŐĞ Ğ ŽƐ ƉĂƌĞŶƚĞƐ
ĐŽŶƐĂŶŐƺşŶĞŽƐŽƵĂĨŝŶƐ͕ĂƚĠ ŽƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂƵŽƵƉŽƌĂĚŽĕĆŽ͕ĚŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͕ĚĞ
'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ŽƵ dĞƌƌŝƚſƌŝŽ͕ ĚŽ ŝƐƚƌŝƚŽ &ĞĚĞƌĂů͕ ĚĞ WƌĞĨĞŝƚŽ ŽƵ ĚĞ ƋƵĞŵ ŽƐ ŚĂũĂ
ƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽĚĞŶƚƌŽĚŽƐƐĞŝƐŵĞƐĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐĂŽƉůĞŝƚŽ͕ƐĂůǀŽƐĞũĄƚŝƚƵůĂƌĚĞŵĂŶĚĂƚŽĞůĞƚŝǀŽĞ
ĐĂŶĚŝĚĂƚŽăƌĞĞůĞŝĕĆŽ͘
ΑϴǑͲKŵŝůŝƚĂƌĂůŝƐƚĄǀĞůĠĞůĞŐşǀĞů͕ĂƚĞŶĚŝĚĂƐĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐ͗
/ͲƐĞĐŽŶƚĂƌŵĞŶŽƐĚĞĚĞǌĂŶŽƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽ͕ĚĞǀĞƌĄĂĨĂƐƚĂƌͲƐĞĚĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͖
//ͲƐĞĐŽŶƚĂƌŵĂŝƐĚĞĚĞǌĂŶŽƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽ͕ƐĞƌĄĂŐƌĞŐĂĚŽƉĞůĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĞ͕ƐĞĞůĞŝƚŽ͕
ƉĂƐƐĂƌĄĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ŶŽĂƚŽĚĂĚŝƉůŽŵĂĕĆŽ͕ƉĂƌĂĂŝŶĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘
Α ϵǑ >Ğŝ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĄ ŽƵƚƌŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ŝŶĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĞ Ğ ŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞ ƐƵĂ
ĐĞƐƐĂĕĆŽ͕ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ƉƌŽƚĞŐĞƌ Ă ƉƌŽďŝĚĂĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ Ă ŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ
ŵĂŶĚĂƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ǀŝĚĂ ƉƌĞŐƌĞƐƐĂ ĚŽ ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ͕ Ğ Ă ŶŽƌŵĂůŝĚĂĚĞ Ğ ůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ ĚĂƐ
ĞůĞŝĕƁĞƐĐŽŶƚƌĂĂŝŶĨůƵġŶĐŝĂĚŽƉŽĚĞƌĞĐŽŶƀŵŝĐŽŽƵŽĂďƵƐŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞĨƵŶĕĆŽ͕ĐĂƌŐŽŽƵ
ĞŵƉƌĞŐŽŶĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂ͘ (Redação dada pela Emenda Constitucional de
Revisão nº 4, de 1994)
ΑϭϬͲ KŵĂŶĚĂƚŽĞůĞƚŝǀŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌŝŵƉƵŐŶĂĚŽĂŶƚĞ Ă:ƵƐƚŝĕĂůĞŝƚŽƌĂůŶŽƉƌĂǌŽĚĞƋƵŝŶǌĞ
ĚŝĂƐ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚĂ ĚŝƉůŽŵĂĕĆŽ͕ ŝŶƐƚƌƵşĚĂ Ă ĂĕĆŽ ĐŽŵ ƉƌŽǀĂƐ ĚĞ ĂďƵƐŽ ĚŽ ƉŽĚĞƌ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͕
ĐŽƌƌƵƉĕĆŽŽƵĨƌĂƵĚĞ͘
Α ϭϭ Ͳ ĂĕĆŽ ĚĞ ŝŵƉƵŐŶĂĕĆŽ ĚĞ ŵĂŶĚĂƚŽ ƚƌĂŵŝƚĂƌĄ Ğŵ ƐĞŐƌĞĚŽ ĚĞ ũƵƐƚŝĕĂ͕ ƌĞƐƉŽŶĚĞŶĚŽ Ž
ĂƵƚŽƌ͕ŶĂĨŽƌŵĂĚĂůĞŝ͕ƐĞƚĞŵĞƌĄƌŝĂŽƵĚĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂŵĄͲĨĠ͘
ƌƚ͘ ϭϱ͘ ǀĞĚĂĚĂ Ă ĐĂƐƐĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ĐƵũĂ ƉĞƌĚĂ ŽƵ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ Ɛſ ƐĞ ĚĂƌĄ ŶŽƐ
ĐĂƐŽƐĚĞ͗
/ͲĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĂŶĂƚƵƌĂůŝǌĂĕĆŽƉŽƌƐĞŶƚĞŶĕĂƚƌĂŶƐŝƚĂĚĂĞŵũƵůŐĂĚŽ͖
//ͲŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĐŝǀŝůĂďƐŽůƵƚĂ͖
///ͲĐŽŶĚĞŶĂĕĆŽĐƌŝŵŝŶĂůƚƌĂŶƐŝƚĂĚĂĞŵũƵůŐĂĚŽ͕ĞŶƋƵĂŶƚŽĚƵƌĂƌĞŵƐĞƵƐĞĨĞŝƚŽƐ͖
/sͲƌĞĐƵƐĂĚĞĐƵŵƉƌŝƌŽďƌŝŐĂĕĆŽĂƚŽĚŽƐŝŵƉŽƐƚĂŽƵƉƌĞƐƚĂĕĆŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽĂƌƚ͘
ϱǑ͕s///͖
sͲŝŵƉƌŽďŝĚĂĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽĂƌƚ͘ϯϳ͕ΑϰǑ͘
ƌƚ͘ϭϲ͘ůĞŝƋƵĞĂůƚĞƌĂƌŽƉƌŽĐĞƐƐŽĞůĞŝƚŽƌĂůĞŶƚƌĂƌĄĞŵǀŝŐŽƌŶĂĚĂƚĂĚĞƐƵĂƉƵďůŝĐĂĕĆŽ͕ŶĆŽ
ƐĞĂƉůŝĐĂŶĚŽăĞůĞŝĕĆŽƋƵĞŽĐŽƌƌĂĂƚĠƵŵĂŶŽĚĂĚĂƚĂĚĞƐƵĂ ǀŝŐġŶĐŝĂ͘ (Redação dada pela
Emenda Constitucional nº 4, de 1993)
W1dh>K s
K^WZd/K^WK>1d/K^
ƌƚ͘ϭϳ͘ůŝǀƌĞĂĐƌŝĂĕĆŽ͕ĨƵƐĆŽ͕ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĞǆƚŝŶĕĆŽĚĞƉĂƌƚŝĚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ƌĞƐŐƵĂƌĚĂĚŽƐĂ
ƐŽďĞƌĂŶŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞŵŽĐƌĄƚŝĐŽ͕ Ž ƉůƵƌŝƉĂƌƚŝĚĂƌŝƐŵŽ͕ ŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ ĚĂ
ƉĞƐƐŽĂŚƵŵĂŶĂĞŽďƐĞƌǀĂĚŽƐŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƉƌĞĐĞŝƚŽƐ͗
/ͲĐĂƌĄƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͖
//ͲƉƌŽŝďŝĕĆŽĚĞƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĚĞĞŶƚŝĚĂĚĞŽƵŐŽǀĞƌŶŽĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐŽƵ
ĚĞƐƵďŽƌĚŝŶĂĕĆŽĂĞƐƚĞƐ͖
///ͲƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚĂƐă:ƵƐƚŝĕĂůĞŝƚŽƌĂů͖
/sͲĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂůĞŝ͘
Α ϭǑ ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂ ĂŽƐ ƉĂƌƚŝĚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ ƉĂƌĂ ĚĞĨŝŶŝƌ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŝŶƚĞƌŶĂ͕
ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ Ğ ƉĂƌĂ ĂĚŽƚĂƌ ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ĞƐĐŽůŚĂ Ğ Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ƐƵĂƐ
ĐŽůŝŐĂĕƁĞƐ ĞůĞŝƚŽƌĂŝƐ͕ ƐĞŵ ŽďƌŝŐĂƚŽƌŝĞĚĂĚĞ ĚĞ ǀŝŶĐƵůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĐĂŶĚŝĚĂƚƵƌĂƐ Ğŵ ąŵďŝƚŽ
ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞƐƚĂĚƵĂů͕ ĚŝƐƚƌŝƚĂů ŽƵ ŵƵŶŝĐŝƉĂů͕ ĚĞǀĞŶĚŽ ƐĞƵƐ ĞƐƚĂƚƵƚŽƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ
ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĞĨŝĚĞůŝĚĂĚĞƉĂƌƚŝĚĄƌŝĂ͘(Redação dada pela Emenda Constitucional nº 52, de 2006)
Α ϮǑ Ͳ KƐ ƉĂƌƚŝĚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ĂƉſƐ ĂĚƋƵŝƌŝƌĞŵ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĂ ůĞŝ Đŝǀŝů͕
ƌĞŐŝƐƚƌĂƌĆŽƐĞƵƐĞƐƚĂƚƵƚŽƐŶŽdƌŝďƵŶĂů^ƵƉĞƌŝŽƌůĞŝƚŽƌĂů͘
Α ϯǑ Ͳ KƐ ƉĂƌƚŝĚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ ƚġŵ ĚŝƌĞŝƚŽ Ă ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚŽ ĨƵŶĚŽ ƉĂƌƚŝĚĄƌŝŽ Ğ ĂĐĞƐƐŽ ŐƌĂƚƵŝƚŽ ĂŽ
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ΑϰǑͲǀĞĚĂĚĂĂƵƚŝůŝǌĂĕĆŽƉĞůŽƐƉĂƌƚŝĚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐĚĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽƉĂƌĂŵŝůŝƚĂƌ͘
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ĐŽŵ Ă ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂƚĂĚŽƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐŚƵŵĂŶŽƐĚŽƐƋƵĂŝƐŽƌĂƐŝůƐĞũĂƉĂƌƚĞ͕ƉŽĚĞƌĄƐƵƐĐŝƚĂƌ͕ƉĞƌĂŶƚĞŽ
^ƵƉĞƌŝŽƌ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĕĂ͕ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĨĂƐĞ ĚŽ ŝŶƋƵĠƌŝƚŽ ŽƵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ
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§ 2º Sem prejuízo do que vier a ser estabelecido

§ 3o A edição, a revisão e o cancelamento de

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M# 1 P134  S 54 : /

Art. 60. A Constituição poderá ser emendada

§ 2º - A proposta será discutida e votada em cada

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h/K͊ 6HIRUHVWDEHOHFLGRXPGLUHLWRHPQRUPDIRUPDOPHQWH FRQVWLWXFLRQDOHOD

Art. 60. A Constituição poderá ser emendada

Art. 19. É vedado à União, aos Estados, ao

I - estabelecer cultos religiosos ou igrejas,

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