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Respuestas

Ccuta-Colombia
Vol. 19
No. 1

ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO, LIQUIDEZ Y


Enero - Junio 2014

ISSN 0122-820X

PP: 86-98 RENTABILIDAD EN EL SECTOR TEXTIL DE CCUTA,


PERIODO 2008-2011

MANAGEMENT OF WORKING CAPITAL, LIQUIDITY AND


PROFITABILITY IN THE TEXTILE SECTOR CUCUTA, PERIOD 2008-2011

Miller Riao-Solano1

Forma de citar: RIAO-SOLANO Miller. Administracin del capital de trabajo, liquidez y rentabilidad en el sector
textil de Ccuta, periodo 2008-2011. Respuestas. 2014; 19(1): 86-98 .

RESUMEN

Recibido: Antecedentes: Es importante destacar el sector textil como generador


Octubre 24 de 2013 de empleo y divisas para una regin, aunado a esto la optimizacin de la
gestin financiera es primordial en el crecimiento y sostenibilidad de las
Aceptado:
empresas, en esa gestin es relevante el anlisis del capital de trabajo, la
Enero 27 de 2014
liquidez y la rentabilidad. Objetivo: El objetivo del trabajo fue relacionar
el capital de trabajo y la liquidez con la rentabilidad en el sector textil
de Ccuta en el periodo 2008-2011. Mtodos: La metodologa utilizada,
consisti en un diseo documental, basada en una investigacin descriptiva
correlacional. Las fuentes, secundarias, donde se consult la informacin
financiera relacionada con el sector. Se tabularon los datos, y se analizaron
usando tcnicas estadsticas para relacionar el coeficiente de correlacin
(CC) y el coeficiente de determinacin (CD). Resultados: Las variaciones
del Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO) explicaron en un 89,4%
las variaciones de la Rentabilidad del Activo Neto (RAN) y en un 98,1%
las variaciones de la Rentabilidad del Patrimonio (ROE). Las Cuentas por
Cobrar (CxC) representaron el 96,67% de las variaciones del ROE, los
inventarios lo hicieron en un 76,89% y las Cuentas por Pagar (CxP) en el
86 95,26%. La liquidez fue la variable de menor influencia en las variaciones
del ROE. Conclusin: Los resultados obtenidos se alinearon con los
postulados tericos de Gitman, Albornoz y Garca. En general, se aprecia
la importancia de la adecuada gestin del KTNO como factor de criticidad
1
Magister en finanzas en la gestin operativa del sector textil confecciones para este periodo,
millerrs@ufps.edu.co aportando informacin a este sector para coadyuvar a posicionar en el
Universidad Francisco de Paula
Santander mercado local e internacional, avanzando en el Proyecto de Transformacin
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Productiva Sectores de clase Mundial impulsado por el Ministerio de
Comercio, Industria y Turismo.
Palabras clave: Capital de Trabajo, Rentabilidad, Liquidez, Correlacin.
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ABSTRACT ISSN 0122-820X

PP: 86-98

Background: It is important to emphasize the textile sector as generator of


employment and currencies for a region, in addition to this the optimization of
the financial management is essential in the growth and sustainability of the
companies, management is relevant in that the analysis of working capital,
liquidity and profitability. Objective: The objective was to relate working
capital and liquidity to profitability in the textile sector of Cucuta in 2008-
2011. Methods: The methodology, design consisted of a documentary based
on a descriptive correlational research. The secondary sources where the
financial information relating to the sector were consulted. The data were
tabulated and analyzed using statistical techniques to relate the correlation
coefficient and the coefficient of determination. Results: Changes in
Net Operating Working Capital explained 89.4% variation of Return of
Net Assets and 98.1% variations in Return on Equity (ROE). Accounts
Receivable accounted for 96.67% of the variation in ROE, inventories
grew by 76.89% and Accounts Payable at 95.26%. The liquidity was the
variable of less influence in the changes of the ROE. Conclusion: The
results obtained were aligned with the theoretical postulates of Gitman,
Albornoz and Garcia. In general, the importance of proper management of
working capital seen as critical factor in the operational management of the
textile confections this period, providing information to assist this sector
to position in the local and international market, advancing in the Draft
Productive Transformation Sectors world class launched by the Ministry of
Commerce, Industry and Tourism.

Keywords: Working Capital, Profitability, Liquidity, Correlation.

INTRODUCCIN y los inventarios y agrega que el Capital de


Trabajo Neto Operativo est representado

E
n las finanzas es importante el estudio por el neto entre las cuentas por cobrar ms
del Capital de Trabajo. Es una etapa los inventarios menos las cuentas por pagar a
indispensable del anlisis financiero. A 87
proveedores de bienes y servicios.
continuacin se precisan algunas definiciones
para el desarrollo del tema. Garca (2003) Los pilares en que se basa se sustentan en la
expone tres clasificaciones para el concepto: medida en que se pueda hacer un buen manejo
Capital de Trabajo (KT), Capital de Trabajo sobre el nivel de liquidez. Mientras ms amplio
Operativo (KTO) y Capital de Trabajo Neto sea el margen entre los activos corrientes que
Operativo (KTNO). El autor define Capital posee la organizacin y sus pasivos, ms amplio
de Trabajo como los recursos que una empresa ser la capacidad de cubrir las obligaciones a
requiere para llevar a cabo sus operaciones corto plazo, sin embargo, se presenta un gran
sin contratiempos, mientras que el Capital inconveniente porque cuando exista un grado
de Trabajo Operativo est representado de liquidez relacionado con cada recurso y cada
solo por la suma de las cuentas por cobrar obligacin, al momento de no poder convertir
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los activos corrientes ms lquidos en dinero, encuentra tener ms de lo debido tal como
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los siguientes activos tendrn que sustituirlos. sobreinversin en inventarios, sobreinversin
PP: 86-98 Mientras ms de estos se tengan mayor ser la en cuentas y documentos por cobrar y
probabilidad de tomar y convertir cualquiera tambin sobreinversin en activos fijos y en
de ellos para cumplir con los compromisos contraposicin tener menos de lo debido
contrados. (Faxas y Atucha, 2011, p.1) por insuficiencia de ventas, insuficiencia de
capital o insuficiencia de utilidades.
En tanto se mantenga el equilibrio fijado como
meta, los pasivos circulantes podrn ser pagados En este orden de ideas Garca (2003) seala
oportunamente, los proveedores continuarn que una empresa exitosa debe ser liquida y
embarcando bienes y reabasteciendo los rentable a la vez e indica que en corto plazo
inventarios y estos sern suficientes para la liquidez y la rentabilidad son antagnicas y
satisfacer la demanda de venta. Sin embargo expone tambin la relacin directa que existe
si la situacin financiera se aleja del equilibrio entre rentabilidad y riesgo. En este sentido
programado, surgirn y se multiplicarn los tambin propone el anlisis de la Productividad
problemas, y la empresa podr verse envuelta del Capital de Trabajo (PKT=KTNO/
en una espiral descendente que la lleve a la Ventas) entendida como los centavos que por
quiebra. cada peso de ventas deben mantenerse en
Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO).
En opinin de Van Horne J. y Wachowicz, J. Recomienda que lo ideal es mantener el
(1994, p. 251) la administracin del capital nmero lo ms pequeo posible.
de trabajo corresponde a La administracin
de los activos circulantes de la empresa y el Sobre este punto Moyer (2005) sostiene que
financiamiento que necesita para sostener en la poltica general de capital de trabajo se
activos circulantes. consideran tanto el nivel de inversin como
el de financiamiento y que en la prctica se
Mientras que para Moyer y McGuigan debe determinar el impacto conjunto de esas
(2005, p. 516) determinar el nivel ptimo decisiones en su rentabilidad y riesgo. En
de inversin en capital de trabajo comprende su anlisis Moyer expone que las polticas
un anlisis de las interrelaciones entre de capital de trabajo, dado su efecto en los
rentabilidad y riesgo, ya que mayores niveles rendimientos futuros esperados y el riesgo
de capital de trabajo reducen la rentabilidad y asociado con estos, tienen un importante
mayores niveles de capital de trabajo reducen impacto en la riqueza de los accionistas,
el riesgo de dificultades financieras. seala tambin que la rentabilidad se mide
de acuerdo con la tasa de rendimiento sobre
Respecto a la optimizacin del capital de
activos totales (EBIT/activos totales).
trabajo Cabrera y Amero (2006) indican que
ante el hecho de que todo est interconectado Para Van Horne (2002), detrs de la
de manera causal en la organizacin, y que administracin adecuada del capital de
88 casi nada sucede sin tener un impacto positivo trabajo subyacen dos aspectos fundamentales
o negativo en la liquidez y la rentabilidad relacionados con la toma de decisiones en las
del negocio, el gestionar de manera integral empresas, referentes a la determinacin del
estos procesos se ha convertido en uno de nivel ptimo de inversin en activo circulante
los principales retos para los Directores de y la mezcla adecuada de financiamiento a
Finanzas, pues en la mayora de los casos corto y largo plazos utilizada para apoyar esta
estos procesos fluyen de manera aislada y inversin en activo circulante. Al mismo
asincrnica. tiempo, estas decisiones se ven influidas por el
equilibrio que debe existir entre la rentabilidad
Como complemento a la importancia de
y el riesgo. Si se reduce el nivel de inversin en
la administracin del capital de trabajo,
activo fijo, sin perder la capacidad de apoyar
otros autores sostienen que entre las
las ventas, se incrementar el rendimiento del
causas de los fracasos de las empresas se
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activo total de las empresas. En la medida en Refiere el autor que suponiendo un nivel
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que el costo explcito del financiamiento a constante de activos totales, cuanto mayor
corto plazo es menor que el del financiamiento sea la razn de activos circulantes sobre PP: 86-98

a mediano y largo plazos, es mayor la activos totales, menos rentable y riesgosa es la


proporcin entre la deuda a corto plazo y la empresa. Lo contrario tambin es cierto. Con
deuda total, y ms alta la rentabilidad de las los activos totales constantes, cuanto mayor
compaas. es la razn de pasivos circulantes sobre activos
totales de una empresa, ms rentable y ms
En ese mismo sentido Van Horne agrega riesgosa es la empresa y dice que lo opuesto
que estas premisas de rentabilidad sugieren tambin es cierto. Agrega respecto al ciclo de
mantener un nivel bajo de activo circulante conversin de efectivo que la duracin del
y una elevada proporcin de pasivo circulante ciclo determina cunto tiempo se invierten
y pasivo total e indica que esa estrategia se los recursos en las operaciones cotidianas de
traducir en un capital de trabajo neto bajo, la empresa e indica que con frecuencia, la
o evidentemente negativo. No obstante, inversin de la empresa en activos a corto
compensar la rentabilidad de esta estrategia plazo consta de requerimientos permanentes
es el riesgo mayor de las empresas. En este y estacionales de financiamiento (p. 523).
sentido, este ltimo implica el peligro de Los requerimientos estacionales se pueden
no tener suficiente activo circulante para: financiar utilizando ya sea una estrategia de
Cumplir con sus obligaciones y mantener los financiamiento agresiva de bajo costo y alto
niveles adecuados de ventas (por ejemplo, riesgo, o una estrategia conservadora de alto
agotar el inventario) para ello se apoya en la costo y bajo riesgo. A fin de cuentas, la decisin
relacin de la empresa acerca de su ciclo de conversin
de efectivo depende de la disposicin de la
administracin hacia el riesgo y la fuerza de
Por las consideraciones anteriores, se puede las relaciones bancarias de la empresa.
observar que con la disminucin del activo En relacin a este tema Albornoz (2006)
se incrementar la rentabilidad potencial. expone que la administracin del capital de
Si se pueden reducir las inversiones de la trabajo se ocupa de la administracin de los
empresa en activo circulante, sin dejar de activos corrientes (caja, bancos, cuentas a
apoyar de manera adecuada la produccin cobrar, inversiones lquidas, inventarios)
y las ventas, aumentar el RSI. Los niveles como as tambin de los pasivos corrientes y
bajos de efectivo, las cuentas por cobrar y el seala que administrar tal capital se consigue
inventario reduciran el denominador de dicha buscando un equilibrio entre la liquidez y la
ecuacin; y las utilidades netas, el numerador, rentabilidad dado que dichas funciones son
se mantendran constantes, o quizs hasta contrapuestas entre s. Seala, que una poltica
registraran un aumento. conservadora en la administracin de activos
Igualmente Gitman (2003) al estudiar la de trabajo traer con ella una minimizacin
del riesgo en oposicin a la maximizacin de 89
administracin financiera a corto plazo,
el capital de trabajo neto y la relacin la rentabilidad. Opuestamente, una poltica
entre rentabilidad y riesgo seala que la agresiva pondra nfasis en el aspecto de
administracin financiera a corto plato se los rendimientos sobre la decisin riesgo -
enfoca en administrar cada uno de los activos rentabilidad.
circulantes de la empresa (inventario, cuentas Albornoz tambin analiza las diferentes
por cobrar, efectivo y valores negociables) y variables y la relacin que a su juicio deberan
los pasivos circulantes (cuentas por pagar, presentarse al estudiar la relacin capital de
cargos por pagar y documentos por pagar) de trabajo-rentabilidad-riesgo. Al respecto seala
una manera que contribuye positivamente al que desde el punto de vista de los activos
valor de la empresa (p.522). corrientes, cuanto menor sea la proporcin
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de stos, mayor ser la rentabilidad sobre el ms controversias generan, especialmente
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total de las inversiones de la empresa y que en la definicin de tratados comerciales
PP: 86-98 si se analiza desde el lado de los pasivos, la internacionales debido principalmente a su
rentabilidad se mide por el costo de las efecto sobre las tasas de empleo.
distintas fuentes de financiamiento y el uso
durante los perodos en que no se los utiliza. La investigacin es importante porque apoya
Adems, dado que normalmente los costos los objetivos planteados en el programa
explcitos de las deudas a corto plazo son Perspectivas del sector textil-confecciones
menores que los de las de largo plazo, cuanto 2010-2032 del Ministerio de Comercio,
mayor sea la proporcin del uso de las deudas Industria y Turismo de Colombia. Si bien el
de corto plazo, mayor ser la rentabilidad de la sector textil confecciones ha enfrentado una
empresa. Adems, la utilizacin de deudas de de las peores crisis en los ltimos tres aos, hoy
corto plazo permite disminuirlas en aquellos tiene la oportunidad de asegurar la posicin
momentos en que por estacionalidad o por del sector en el mercado local e internacional,
incrementos en los ingresos no se necesitan; avanzando en el Proyecto de Transformacin
esto tambin har obtener una mayor Productiva Sectores de clase Mundial
rentabilidad. impulsado por el Ministerio de Comercio,
Industria y turismo, el cual busca generar
En funcin de lo expresado, ser conveniente ingresos de al menos US$ 14.3 mil millones,
tener una baja proporcin de activos multiplicando el sector casi cuatro veces y
corrientes o circulantes sobre los activos generando 85.000 empleos aproximadamente
totales y una alta proporcin de pasivos al 2032.
corrientes sobre el endeudamiento total. Esto
producir obviamente un bajo nivel de capital Sobre el tema se refieren Arcos y Benavides
de trabajo. (2006) en Efecto del ciclo de efectivo sobre
la rentabilidad de las firmas colombianas. En
En atencin a la definicin de Empresa, ese documento analizan el impacto del ciclo de
la Comisin de la Unin Europea sugiere efectivo sobre la rentabilidad de las empresas
la siguiente definicin: Se considerar en Colombia para un periodo de cinco aos
empresa toda entidad, independientemente (2001-2004). En el anlisis concluyen que
de su forma jurdica, que ejerza una actividad cuando la rentabilidad se mide sobre el nivel
econmica. En particular, se considerarn de ventas, se encuentra un efecto negativo
empresas las entidades que ejerzan una entre el nmero de das del ciclo de efectivo
actividad artesanal u otras actividades a y esa rentabilidad. El resultado confirma la
ttulo individual o familiar, las sociedades de hiptesis que asocia los ciclos de efectivo
personas, y las asociaciones que ejerzan una cortos con una mayor rentabilidad.
actividad econmica de forma regular.
Igualmente Restrepo, M; Anbal J; Vanegas,
Para Correa (2009), dentro de esta J. (2010). Competitividad y comercio
90 clasificacin aparece uno de los sectores que exterior de las Pymes del sector textil-
a nivel mundial tiene un gran peso especfico, confecciones del Valle de Aburr: incidencia
esa es la Industria textil. Es el nombre que del tipo de cambio. Mediante el clculo
se da al sector de la economa dedicado del margen de contribucin (MC). El 43%
a la produccin de ropa, tela, hilo, fibra y de las empresas analizadas obtuvieron un
productos relacionados siendo productos de desempeo sobresaliente, el 14% estn en
consumo masivo que se venden en grandes va de ser competitivas, el 12% fueron poco
cantidades. Agrega el autor en su trabajo que competitivas y el 31% no son competitivas.
la industria textil genera gran cantidad de Las Pymes presentan un MC promedio del
empleos directos e indirectos y tiene un peso 26%, insuficiente para cubrir los costos fijos y
importante en la economa mundial. Sostiene generar utilidad
que es uno de los sectores industriales que
Se referencia a Rizo L, Sols P. (2010) La
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teora del capital de trabajo y sus tcnicas. La capital de trabajo, la liquidez y la rentabilidad
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magnitud del mismo depende de la actividad en el sector textil de Ccuta periodo 2008-
que realiza la empresa y de la posicin que 2011. PP: 86-98

ella est dispuesta a asumir ante el riesgo de


insolvencia; de esta manera mientras mayor METODOLOGIA
cantidad de capital de trabajo tenga la empresa,
mayor posibilidad de pagar sus deudas en el Nivel y Diseo de la Investigacin
momento de su vencimiento, pero tambin
menor rendimiento en el financiamiento. Es La investigacin se realiz utilizando un
por eso que la magnitud del capital de trabajo enfoque cuantitativo tal como lo sealan
que debe buscar la empresa debe ser aquella Hernndez, R., Fernndez y Baptista (2003),
que provenga de la optimizacin de los el mismo se emplea cuando se recolectan y
inventarios, cuentas por cobrar, cuentas por analizan datos que luego darn respuesta a
pagar y del efectivo para operar. las preguntas de investigacin, en este caso
Respecto al sector textil colombiano, en corresponde a la informacin estadstica que
el Informe Sector Textil y Confecciones se tom de los informes tcnicos y financieros
Colombiano. Anlisis Sectorial, la crisis publicados sobre las PYMEs del sector textil
actual por la cual atraviesa la industria del Departamento Norte de Santander
textil-confecciones obedece a varios factores durante el periodo de estudio.
que se conjugaron en contra del mercado Se enmarc en una investigacin de tipo
colombiano en los tres ltimos aos, como la descriptiva correlacional donde se analiz
cada de la demanda mundial por efectos de la relacin entre las variables sin establecer
la crisis financiera, la revaluacin del peso, la relaciones de causalidad. Tal como lo explica
baja en los precios internacionales de algunas vila (2006), los estudios descriptivos son el
materias primas, el contrabando como gran precedente de la investigacin correlacional
responsable de la crisis interna del sector y del y tienen como propsito la descripcin de
desempleo, y el cierre de mercados clave para eventos, situaciones representativas de un
Colombia, como Ecuador y Venezuela, siendo fenmeno o unidad de anlisis especfica y
estos ltimos factores, los de mayor incidencia seala respecto a los estudios correlacinales
en el comportamiento del sector externo. que ellos tienen como objetivo medir el grado
En lo que se refiere al sector textil en el de asociacin entre dos o ms variables,
Departamento Norte de Santander, Amaya mediante herramientas estadsticas de
(2009) expuso que la situacin de las factoras correlacin. Indica que en este nivel no es
colombianas se ha agudizado por la mora importante el orden de presentacin de las
que presenta Cadivi, asunto que redunda variables, lo fundamental es determinar el
en desempleo, incumplimientos de pago con grado de relacin o asociacin existente.
proveedores y endeudamiento con la banca
nacional para salir de los, como les pasa a Se desarroll como a una investigacin do-
91
las pequeas y medianas empresas. Aadi cumental. La investigacin documental es
en su intervencin que este problema est definida como: un anlisis de la informacin
creciendo y se nos est saliendo de las manos escrita sobre un determinado tema, con el
porque CADIVI no gira y no paga las divisas propsito de establecer relaciones, diferen-
correspondientes a nuestras exportaciones. cias, etapas, posturas o estado actual del co-
nocimiento respecto al tema objeto de estu-
Atendiendo lo anterior, surge el inters por dio. (Bernal, 2000, p.111).
conocer como se relacionaron el capital de
trabajo, la liquidez y la rentabilidad en el sector Poblacin y Muestra
textil de Ccuta en el periodo 2008-2011 y se
plantea como objetivo general Relacionar el Los criterios de inclusin para determinar
la poblacin fueron los siguientes: Empresas
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clasificadas del sector textil, establecidas continuacin se presenta un ejemplo de tabla
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en la ciudad de Ccuta, que reporten a de correlacin, dado que se aplic el mismo
PP: 86-98 la Superintendencia de Sociedades. En procedimiento para las dems variables.
la investigacin se analiz la informacin
Tabla 1 Resumen KTNO y Rentabilidad del Activo
financiera de las empresas reportadas por Neto (RAN)
SUPERSOCIEDADES en la base de datos de
SIREM
La validez y confiabilidad de la informacin
est soportada por los registros electrnicos de
la pgina web oficial de la Superintendencia
de Sociedades (SUPERSOCIEDADES). La
Superintendencia de Sociedades requiere cada En este caso se determin que las variables
ao a un nmero determinado de empresas KTNO y RAN presentaron un coeficiente
para la presentacin de estados financieros de de correlacin lineal de 0,9455 el cual indica
fin de ejercicio (31 de diciembre). Entre las una fuerte asociacin positiva, es decir se
empresas requeridas se encuentran las vigiladas mueven en la misma direccin, mientras que
(Decretos 4350 de 2006 y 2300 de 2008), el coeficiente de determinacin R2 seala
controladas (Art. 85 de la Ley 222 de 1995) que las variaciones de la RAN pueden ser
y una muestra de empresas inspeccionadas explicadas en un 89,4% por las variaciones
(Art. 83 de la Ley 222 de 1995). del KTNO.

Recoleccin de datos.
Anlisis de los Resultados
Las fuentes en la investigacin, fueron
secundarias mediante la consulta de El anlisis de la informacin aplicando los
bibliotecas (libros, revistas), documentos criterios de Albornoz, de Gitman y de Garca
(diarios, peridicos), datos estadsticos, permiti determinar:
informes e informacin financiera del sector ndice de liquidez y Rentabilidad del
en estudio utilizando como tcnica el registro patrimonio (ROE)
de datos mediante el uso de unidades de
almacenaje. En la figura uno se muestra la relacin entre el
ndice de liquidez y ROE,
Anlisis de los datos.
En el anlisis de datos se sigui el criterio de
Garca (2003) para el capital de trabajo neto
operativo (KTNO) y los criterios de Albornoz y
de Gitman para el anlisis de la administracin
del capital de trabajo y de la rentabilidad. El
92 estudio relacion el comportamiento de las
variables KTNO, liquidez y rentabilidad de
las empresas que conforman el sector textil en
el municipio de San Jos de Ccuta para el
periodo 2008-2011.
El mtodo estadstico aplicado para analizar
la relacin entre las variables, fue el anlisis
de correlacin para determinar el coeficiente
de correlacin de Pearson y el coeficiente de Figura 1 Relacin ndice de liquidez y ROE
determinacin R2, lo cual permite evaluar
la relacin entre dos variables categricas. A Se observa que el ndice de liquidez tiene
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una tendencia al aumento mientras que la Relacin PKT y ROE
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tendencia de ROE es a la disminucin. Esto
se encuentra alineado con la teora financiera PP: 86-98

donde se expone que una alta liquidez tiende


a desmejorar la rentabilidad.
Relacin activo corriente/activo total;
pasivo corriente/pasivo total y ROE
La relacin entre el activo corriente/activo
total; pasivo corriente/pasivo total y ROE se
presenta en la figura dos.

Figura 3. Relacin PKT y ROE

Segn Garca, si PKT tiende a cero hace


ms eficiente la administracin del KTNO y
por ende podra lograrse mayor rentabilidad.
En este caso se observa concordancia
entre los resultados y la teora a pesar del
comportamiento del ao 2011 donde se
aprecia desmejora en el ndice PKT y una
mejora en ROE aunque contina siendo
negativa, notndose en el periodo de estudio
que la tendencia de PKT es al incremento y la
de ROE es a la desmejora.
Figura 2. Relacin activo corriente/activo
total y ROE Relacin ciclo de efectivo y ROE
En la relacin activo corriente/activo total; La figura cinco muestra la relacin ciclo de
pasivo corriente/pasivo total y ROE, no efectivo y ROE
se aprecia un completo ajuste a la teora
financiera, en ella se plantea que a baja
relacin activo corriente/activo total, se
tiene mayor rentabilidad y adems que una
alta relacin pasivo corriente/pasivo total,
conlleva a mayor rentabilidad. No obstante
93
se observa que la rentabilidad mejor a partir
del ao 2009 ante una variacin del 2,2 %
de la relacin activo corriente/activo total,
mientras que la relacin pasivo corriente/
pasivo total vari en 0,02 puntos lo que podra Figura 4. Relacin ciclo de efectivo y ROE
dar un indicio de alineacin a la teora.
Se observa que el aumento del ciclo de efectivo
estuvo acompaado de la desmejora de ROE,
tal como se plantea en la teora financiera.
A continuacin se presentan los anlisis de
correlacin para medir la relacin de cada una
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de las variables.
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PP: 86-98 Los clculos se efectuaron utilizando la


hoja de clculo Excel de Microsoft, los
resultados se presentan en las tabla 2 (Calculo
del Coeficiente de Correlacin de Pearson)
y en la tabla 3 (Calculo del Coeficiente de
determinacin R2)
Tabla 2. Calculo del Coeficiente de Correlacin de Figura 5. Curva de regresin ajustada KTNO y ROE
Pearson

Se obtuvo un coeficiente de correlacin


positivo y el coeficiente de determinacin
mostr que las CxC explicaron en 96,67% las
variaciones del ROE.
Al calcular el coeficiente de correlacin lineal
de Pearson se encontr que el KTNO y el ROE La figura seis muestra la relacin entre los
presentaron un coeficiente de correlacin Inventarios y ROE
de 0,9903 que se puede considerar muy alto
positivo y con el RAN de 0,9455 al cual se le
puede dar el mismo tratamiento. Esto significa
que a medida que vara uno de los factores el
otro se mueve en la misma direccin y estn
fuertemente asociados. Se podra explicar
esto porque a medida que vara el KTNO
hace que los recursos disponibles aumenten
o disminuyen afectando los beneficios y la
rentabilidad. Figura 6. Curva de regresin ajustada KTNO y ROE

Tabla 3. Calculo del Coeficiente de


determinacin R2 Se determin que los inventarios influyeron
en 76,89% en las variaciones del ROE. En
cuanto a las Cuentas por Pagar (CxP) el
resultado se muestra en la figura siete

Se determin que las variaciones del KTNO


explican en un 89,4% las variaciones de la
94 RAN y en un 98,1% las variaciones del ROE,
es decir se estableci la importancia de la
adecuada gestin del KTNO como factor de
criticidad en la gestin operativa del sector
textil confecciones.
Se analiz la relacin entre los componentes Figura 7. Curva de regresin ajustada CxP y ROE
del KTNO por separado con el ROE. En la
figura cinco se presenta la relacin entre CxC Se encontr que las CxP explican en 95,26%
y el ROE las variaciones del ROE.
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Riao-Solano, MSc.
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A continuacin en la figura 8 se presenta la Snchez y Rangel (2010), concluyen que
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relacin entre la liquidez y ROE las estrategias financieras de capital de
trabajo utilizadas por las empresas del sector PP: 86-98

farmacutico, en el municipio de Riohacha,


de acuerdo con los resultados arrojados por
su investigacin son bastante acertadas en
la medida en que le han permitido a estas
empresas lograr un lugar competitivo en
el mercado y por ende desarrollarse. Los
resultados demostraron que el 61% de las
empresas del sector aplican estrategias
financieras de activos y pasivos circulantes,
Figura 8. Curva de regresin ajustada
Liquidez y ROE
esto significa que las empresas que utilizan
estrategias financieras para el manejo de su
capital de trabajo evidencian un buen manejo
Se determin que la liquidez explica en un
de sus recursos.
11,6% las variaciones del ROE.
Tambin se revisaron otros trabajos sobre CONCLUSIONES.
la administracin del capital de trabajo
para conocer los resultados obtenidos. Al Los resultados obtenidos en el anlisis de
respecto se cita a Morales (2011).El capital la administracin del capital de trabajo
de trabajo de las empresas de la industria de en el sector textil de Ccuta en el periodo
la transformacin de la Bolsa Mexicana de de estudio se alinearon con los postulados
Valores ante la crisis 2008-2010 Concluy tericos, en este caso con las posiciones
que las empresas del sector industrial de tomadas de Gitman, Albornoz y Garca. Se
transformacin mantuvieron una poltica de cumpli que: alta liquidez menor rentabilidad,
capital de trabajo ante la crisis econmica- bajo ciclo de efectivo mayor rentabilidad,
financiera considerada en trminos de la teora baja relacin activo corriente/activo total,
como poltica promedio, caracterizada por mayor rentabilidad, alta relacin pasivo
niveles en los renglones de activos circulantes corriente/pasivo total, mayor rentabilidad,
en cantidades muy similares a los existentes si PKT tiende a cero hace mas eficiente la
antes de la crisis de 2008, de tal manera que administracin del KTNO y por ende apunta
ha sido un sector que ha logrado sobrevivir a mayor rentabilidad.
an durante la crisis econmica-financiera.
En el anlisis del capital de trabajo en el
Igualmente se encontr Arcos y otros (2006). sector textil de Ccuta en el periodo de
En el trabajo se estim la eficiencia empresarial estudio, se encontr que el KTNO presento
de un conjunto de sociedades pertenecientes una cada en el ao 2009 respecto al ao
al sector no financiero de Colombia para el 2008 cuando se calcul en 9,45millones de
periodo de 2001 al 2004. Los resultados son pesos y alcanz en el ao 2011 la cifra de 95
consecuentes con estudios similares realizados 1,69 millones de pesos. Aqu se debe hacer
en el exterior. De igual forma, los resultados resaltar que esto estuvo acompaado de una
obtenidos permiten concluir que el ciclo drstica cada en las ventas lo que afect los
del negocio es fundamental en la gestin ingresos operacionales. No obstante el ao
financiera de las empresas y debe optimizarse 2011 present un incremento respecto al ao
en la medida de lo posible. El efecto del 2009 pero ante la disminucin de los ingresos
apalancamiento operativo y los gastos puede interpretarse como ineficiencia en la
financieros, como importante determinante gestin. Se verific que las CxC tienen un
en la rentabilidad de las empresas, no parece peso aproximado del 45% en el KTNO y las
tener el efecto esperado en la rentabilidad CxP un peso similar, correspondiendo a los
empresarial inventarios el 10% restante. Esto hizo suponer
Respuestas
Ccuta-Colombia Administracin del capital de trabajo, liquidez y rentabilidad en el sector textil de Ccuta,
periodo 2008-2011
Vol. 19
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que se coloc la mercanca de inventario pero coeficiente de correlacin lineal de Pearson
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no se efectuaron mas compras o cambiaron se encontr que el KTNO y el ROE present
PP: 86-98 las condiciones de financiamiento de los un coeficiente de correlacin que se puede
proveedores. La PKT desmejora en cada considerar muy alto positivo al igual que con
ao de estudio, puede argumentarse que la el RAN. Se determin que las variaciones del
desmejora de este indicador refleja ineficiencia KTNO explican en un 89,4% las variaciones
en la gestin. de la RAN y en un 98,1% las variaciones
del ROE, se estableci la importancia de la
Al identificar el comportamiento de la adecuada gestin del KTNO como factor de
liquidez en el sector textil de Ccuta en el criticidad en la gestin operativa del sector
periodo de estudio se puede decir que los textil confecciones.
ndices de liquidez y autonoma mostraron
para el sector textil confecciones en el periodo Al relacionar el capital de trabajo, la liquidez
de estudio valores tericamente aceptables en y la rentabilidad en el sector textil de Ccuta
el ao 2011 se observ que los indicadores periodo 2008-2011 se determin que la
venan mejoraron desde el ao 2008 y 2009 liquidez y el KTNO mostraron un coeficiente
aos en que estuvieron por debajo del ndice de correlacin lineal de Pearson negativo
referencial. En lo que respecta al FCL este de -0,4678 el cual se puede considerar de
present un comportamiento variable en el valor medio, esto significa que las variables
periodo de estudio, en el ao 2011 el FCL fue se mueven en sentido contrario con una
negativo lo que pudo comprometer la gestin variacin conjunta moderada, mientras que
financiera del sector. el coeficiente de determinacin R2 indic que
las variaciones de la liquidez explicaran en un
Cuando se determin la rentabilidad del sector 21,89% las variaciones del KTNO.
textil en el periodo de estudio se pudo observar
que los componentes de la rentabilidad Al analizar la influencia de cada uno de
desmejoran a medida que transcurre el los componentes del KTNO en el ROE se
periodo. La rotacin disminuye al igual que el determin que las CxC explicaran el 96,67%
margen que se ve afectado por las perdidas en de las variaciones del ROE mientras que los
las utilidades antes de intereses e impuestos inventarios lo haran en un 76,89% y las
(BAII), esto llev a que la rentabilidad CxP explicaran en el 95,26%, se concluye
del activo o rentabilidad econmica fuese que debe tener especial cuidado el manejo
negativa en los aos 2009 y 2011. En cuanto a de estos indicadores en la gestin del KTNO.
la rentabilidad financiera tambin desmejor. Al analizar la influencia de la liquidez en
En conjunto al determinar la Rentabilidad del las variaciones del ROE se determin que
Patrimonio (ROE), se determin que pas del alcanzara el 11,6%, siendo este factor el de
50,71% en el ao 2008 a una rentabilidad de menor influencia de los analizados.
-2,07% en el ao 2011, lo que se convierte en
una debilidad que debe enfrentar en el sector. Con base en los resultados del estudio se
96 Por su parte la rentabilidad del activo neto no demuestra, que el comportamiento de
benefician al sector ya que es negativa, esto los componentes del KTNO influye en
se debe igualmente a la cada de las ventas el comportamiento de la liquidez y de la
del sector. Se determin que durante los aos rentabilidad de una manera asincrnica tal
2008 y 2009 el MEBITDA fue positivo pero como lo expresaron Cabrera y Amero.
en el ao 2011 se torn negativo, es decir
Se corrobora lo planteado por los autores
demand caja por cada unidad vendida,
consultados en cuanto a la importancia de la
llevando esto a consumir recursos del sector.
administracin del capital de trabajo como
Al relacionar el capital de trabajo y la factor crtico de xito en la gestin financiera
rentabilidad en el sector textil de Ccuta ya que los resultados obtenidos mostraron
en el periodo de estudio se verific que el alta relacin entre las variables e indicadores
financieros analizados.
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Ccuta-Colombia
Miller Riao-Solano
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Al contrastar con otras investigaciones se Cabrera, R y Amero, A. (2006).Optimizacin
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encontr que los hallazgos de la presente del Capital de Trabajo ms que una
investigacin se corresponden con los razn financiera, un enfoque integral de PP: 86-98

resultados encontrados en cuanto al gestionar la liquidez de la empresa. http://


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