Finance International

Finance internationale
La balance des paiements et son ajustement

By: Moussaoui Mohamed
Contact: amoussaouimed@gmail.com
Important : ce document est ralis sur la base de mes notes personnelles, pour cela il ne
peut en aucun des cas remplac le cours que dispense monsieur le Professeur
BOUGANTOUCH et je rappelle que jai assist au cours en lanne 2011.
Chapitre 1 : La balance des paiements(BP)
Dfinition : la BP est un document statistique obissant des principes comptables (partie

double) qui enregistre lensemble des transactions entre un pays et ses partenaires (reste du
monde).
Ces transactions se subdivisent en 3 types, savoir :

1. transactions conomiques : il sagit des flux des biens matriels.
2. transactions financires : il sagit des mouvements des capitaux.
3. transactions montaires : contrepartie des flux des biens matriels.
Les transactions conomiques sont enregistres sur un compte qui sappelle le compte
courant.
I- le compte courant :
Ce compte se compose de quatre balances savoir :
la balance commerciale.
la balance des services.
la balance des revenus.
la balance des transferts.
I-1-la balance commerciale :

Elle enregistre toutes opration dachat et vente des marchandises (flux rels), autrement dit
il enregistre les flux dimportation et exportation en bien matriels.
Cette balance dgage un solde : X-M

X : exportations
M : importations
Ce solde va tre soit ngatif (-) soit (+).
Un solde (-) veut dire que ce pays importe plus quil exporte. Ainsi un solde (+) veut dire
quun pays exporte plus quil importe.
Ici on sintresse la valeur (valeur ajoute) des marchandises et pas quantits.
Dans le cas du Maroc cette balance enregistre un solde (-) depuis longtemps. Parce que
notre pays exporte des biens faible valeur ajoute (tomates, phosphates), dans le temps
quil importe des produits forte valeurs ajoute (NTIC).
I-2 : la balance des services :(activits immatriels)

Exemple : transports, assurances, lectricit, tlcom, savoir faire, tourisme,
formation.
Cette balance enregistre les oprations dachats et ventes des services.
Le solde de la balance des services : vente des services- achat des services.
NB : Les ventes et achats des services sont exprimes en valeurs.
Le solde de cette balance est soit (+) ou bien (-).
Pour le Maroc cette balance prsente un solde excdentaire(+) grce aux revenus du
secteur de tourisme, mais cela reste instable parce quil se base sur un secteur lie
directement la conjoncture conomique mondiale (crise.).
I-3 : la balance des revenus : circulation des facteurs de production.

On peut distingus entre 2 types de revenus :
Revenus du capital : revenus des capitaux investissent ltranger.
Revenus du travail : ex : salaires des MRE transfres vers le Maroc.
MRE : marocains rsidents ltranger.
Les revenus du capital se subdivisent en 3 types :

1. les intrts (entrants et sortants) : service de la dette.
2. les dividendes : bnfices des E /se transfrs vers les pays dorigines.
3. les loyers : ex : loyer dun RIAD transfre par un franais vers la France.
RIAD : maison traditionnelle !!!
Cette balance dgage soit un solde excdentaire(+) soit un solde dficitaire(-).
Pour le Maroc ce solde est positif grce aux transferts des MRE.
I-4 : la balance des transferts unilatraux (sans contrepartie) :
Il sagit principalement des dons (aides) quun tat transfre vers un autre tat.
Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

Contact : Amoussaouimed@gmail.com
2
31 mai 2011
Diffrentes balances Signe du solde

Balance commercial (+) ou bien (-)
+ Balance des services (+) ou bien (-)
+ Balance des revenus (+) ou bien (-)
+Balance des transferts (+) ou bien (-)
= compte courant (+) ou bien (-)
NB : les soldes des balances dont se compose le compte courant se compensent entres elles.
Le solde du compte courant va tre soit excdentaire soit dficitaire.

Dans le cas dun excdent on dit que ce pays concerne est un exportateur des capitaux
(capacit de financement).
Exemple : les pays BRIC (brsil, Russie, inde, chine), japon, suisse, pays du golf.
Lorsquil sagit dun pays dont le solde du compte courant est dficitaire on dit que ce pays
est un importateur des capitaux (besoin de financement).
On dit galement que ces pays exportateur des capitaux sous formes dinvestissement ou
placements vers dautres pays, sont des pays qui vivent au dessous de leurs moyens.
A linverse on dit quun pays vit au dessus de ces moyens lorsquil finance son besoin de
financement (dficit) avec des capitaux importe de ltranger (USA comme exemple).
II-le compte capital :(fait apparition dans lanne 2000)
Ce compte se compose de 2 sortes doprations :

opration sur actifs incorporels (brevet) : transaction faites sur marque, brevets.
Opration de reconversion de la dette : change dune obligation par une prise de
participation, oprations deffacement des dettes.
Cette compte gnre soit un solde (+) soit (-)
Solde du compte courant+solde du compte capital= solde financer
Solde financer ca veut dire comment on peut financer notre besoin dans le cas ou ce solde
est (-).ou bien comment on peut utiliser nos excdents dans le cas dun solde(+) (solde
financer).

3
31 mai 2011
III-le compte financier :
Un pays qui attire des capitaux Court terme risque dtre victime dune crise plus
profonde que les pays qui attirent des capitaux long terme. Puisque les capitaux long
terme sont des ressources de financement stable linverse des capitaux court terme qui
sont des ressources instables.
Ce compte montre la manire par laquelle on a finance un dficit. (Cas dun dficit).
Ce compte montre comment on a utilis notre excdent (cas dun excdent).
IV- sources de financement dun dficit :
1)-les investissements directs : il se traduit par la cration dune filiale.il est motive par la
volont de contrle dune filiale de la part dun groupe tranger.
La balance des investissements directs dgage un solde soit(+) soit(-).

En cas dun solde (-) on dit que ce pays attire moins dinvestissements dans le temps quil
ralise des investissements trs importants ltranger (japon, brsil).
Investissement reus du RM<investissement placs au RM

Dans le cas contraire c'est--dire que le solde est (+) .on dit que ce pays attire plus
dinvestissements trangers dans le temps quil ralise des investissements dun montant
faible ltranger ou bien il ne ralise pas dinvestissement ltranger.
Investissement reus du RM > Investissements raliss au RM.

RM: Reste du monde (les pays trangers).
Investissement ltranger sorti dargent plus tard une entre dargent grce aux
bnfices des filiales cre ltranger.
2)- les investissements de portefeuilles (Investissement financier) :
Cest le fait dacheter des obligations par des trangers dans un pays concern.

4
31 mai 2011
Les investissements de portefeuille sont des investissements trs dangereux (entre et sortie
vite des capitaux).ce type dinvestissement est souvent motive par la recherche de
meilleure rendement possible chose qui les poussent placer leurs capitaux l ou ils croient
quils vont raliss le plus haut rendement (placement sur diffrentes place internationale).
De mme cette balance dgage un solde quest soit (-) soit (+).
3)- les emprunts et les prts :
Les emprunts sont de deux sortes :

Des emprunts privs : sont des emprunts qui sont contracts auprs des banques
commerciales internationales ou bien le recourt au march financier international par
biais dmission des obligations (titres de crance).
Les emprunts publics : ils se subdivisent en deux types :

1. emprunts bilatraux : essentiellement entre deux tat (un tat qui dgage un
excdent prt de largent celle qui concourt un dficit).
2. les emprunts multilatraux : il sagit des emprunts long terme accords
essentiellement par la banque mondiale ou bien les banques rgionaux (la
banque africaine de dveloppement, la banque koweitien de dveloppement)
est qui servent financer le dveloppement dun pays donne (des ressources
stables parce quils sont des ressources long terme).
4)- Les crdits commerciaux :
Un pays accorde un autre pays un crdit pour que ce dernier puisse achte les biens du
premier.
Exemple : la France financera le projet du TGV au Maroc pour que le Maroc achte des
trains de production franaise.
Ce sont gnralement des crdits lis des oprations dordres commerciales.
Tout les types des ressources quon trait au dessus sont des ressources de financement
stable c'est--dire quils sont des ressources long terme (+ dun an). A ces ressources ils
sajoutent dautres qui sont moins stable (- dun an).

5
31 mai 2011
Interprtation du solde de la balance globale :
Exemple : un pays concourt un dficit de 500 .ce pays russit dattirer des investissements
trangres de montant de 700 .donc le solde de la balance globale de ce pays dgage un
solde de +200(700 500).chose qui va augmenter les avoirs en devises possds par ce pays.
Lorsque la balance globale dgage un solde + on dit quil ya une amlioration des rserves
de changes (avoirs en devises). linverse lorsquil sagit dun solde (-) on dit quil ya une
diminution ou bien une dtrioration des rserves de change de ce pays.
Les avoirs en devises constituent pour le pays ayant pas une monnaie caractre
internationale la seule moyenne pour participer au commerce mondiale.
Conclusion :
Une dtrioration des rserves de changes provoque la non viabilit de la balance des
paiements.une balance de paiement non viable est une balance qui narrive de se financer
normalement, dans ce cas il faut opre un ajustement.

6
31 mai 2011
Chapitre 2 : Ajustement de la Balance des Paiements

Pour ajuster la balance des paiements en retient 2 mthodes :
1. par mcanismes du march : par la maitrise du taux de change
2. par intervention de ltat : action sur les soldes intrieures (dpenses..)
1- ajustement par mcanismes du march : le taux de change :
Il sagit ici de faire diminue la valeur de la monnaie nationale chose qui encourage les
exportations (nos produit sont moins chers pour les pays trangers ayant des monnaies
dont la valeur est suprieur notre monnaie) et pnalise ou bien freine les importations
(produit trangers + chers).
Exemple 1 :
Voila des informations portantes sur les exportations dun pays (Maroc par exemple) :
Lanne 2011 2012
Exportation 100 Euros 100 Euros
Taux change Euro /MAD 10 dh 13 dh
Recettes 1000 dh 1300 dh
On peut remarquer facilement que la dvaluation de la monnaie nationale(MAD)

Passant de 10 DH pour 1 Euro une contrepartie de 13 DH pour 1 Euro augmente les
recettes du pays dun montant de 300 Dh (1300-1000).
La dvaluation de la monnaie nationale rend les produits nationaux plus intressants aux
trangers.
Exemple 2 : mme logique !!!!
Exportation 1000 dh 1000 dh

Taux change Euro /MAD 1 Euro=10 dh 1 Euro =15dh
Prix des exportations en Euro
1000/10= 100 Euro 1000 /15=66,67 Euro

7
31 mai 2011
Lorsque la contre partie en DH dun Euro (1 euro) passe de 10 DH 15 DH le prix de nos

exportations exprimes en euro diminuer passant de 100 Euro 66,67 Euro.
Exemple 3 : Ici on va sintresse aux importations, pour avoir leffet dune dvaluation de
la monnaie nationale sur ces dernires :
Lanne 2011 2012

Importation 100 Euro 100 Euro
Taux change Euro /MAD 1 Euro=10 DH 1 Euro =12 DH
Prix des importions en DH 100*10=1000 DH 100*12=1200
On constate que le prix de nos importations a augmente de 200(1200-1000) lorsque la

contrepartie dun seul Euro passe de 10 DH 12 DH.
La dvaluation de la monnaie nationale 2 effets sur le solde de commerce extrieure (la

balance commerciale) :
1. un effet prix
2. un effet volume
Il faut signaler que les effets de la dvaluation de la monnaie nationale sur lquilibre de la
balance commerciale ne sont pas immdiats.
La dvaluation peut aboutir des rsultats contraires ceux attendus.

Gnralement cest long terme que les rsultats attendus seront raliss.
La dvaluation rend les produits nationaux plus intressants aux trangers ce qui se traduit
par une hausse de nos exportations. A linverse cette dvaluation rend les produits quon
importe de ltranger plus chers chose qui se traduit par une dgradation des importations
et tout ca cest long terme, parce quon ne peut pas change les comportements des gens
de jour au lendemain effet prix.

8
31 mai 2011
Pour leffet volume on peut dire que le volume trs leve de nos exportations va nous
permettre de compenser le dficit provoque par la hausse des prix des
importationsquilibre de la balance commerciale ou bien diminution de dficit.
2) Ajustement par action sur les soldes intrieures :
Le point de dpart cest lquation macroconomique suivante :
Ressources = Emplois
On va ici travailler dans le cadre dune conomie ouverte :
Economie ouverte : cest une conomie qui tisse des relations conomique avec dautres
pays (reste du monde).
Ressources = PIB+M (1)

Emplois = C+ G +I (FBCF) + X (2)
PIB=Y : le produit intrieur brut

M : importations
C : consommation
G : les dpenses publiques
I : investissement
FBCF = formation brut de capital fixe :

Cest un agrgat macroconomique qui englobe lensemble des oprations dinvestissement
ralises dans un pays donne. Il se compose de 2 types dinvestissements :
investissement net : cest une augmentation du capital rel, Ex : construction dune
route, construction dun hpital.
Investissement de Remplacement : cest un investissement qui consiste remplacer
un matriel par un autre plus sophistique ou bien qui produit des biens de grande
qualit que le premier.
De lquation Emploi = Ressources on tire cette quation :
Y+ M = C + G + I + X

9
31 mai 2011
C + G + I= Demande intrieure du pays
C + G + I + X = demande globale
Y= C+G +I +(X M)
(X M) = solde extrieur
Hypothse :
On suppose que (X M) = solde courant
C+G+I = demande intrieure

On va remplacer la demande intrieure par La lettre A (pour simplifier)
Y = C + I +G + (X M) Y A = (X M)
Dans ce cas la cause de dficit de la balance commerciale est lexcs de cette demande c'est-
-dire la demande intrieure(le pays vit au dessus de ces moyens, Ex cas des USA), donc li
faut agir sur celle- ci.
1ire mthode daction nomme mthode dabsorption (la prfre du FMI) :
Facteurs daction :
Sur la consommation (diminution) : le gel des salaires, abaissement des pensions des
retraits
Augmentation de taux dintrt (efficace lorsquil sagit dune conomie de crdit par
exemple le cas marocain).
Diminuer les dpenses publiques : par rduction des recrutements dans la fonction
publique, rduction des subventions
Diminuer les Investissements :
Il est facile faire lorsque les investissements sont financs par lautorit publique. Mais ce
mesure risque davoir des effets nfastes sur lconomie du pays (dgradation des
infrastructures du pays ..).
Comment on peut agir sur linvestissement ?

10
31 mai 2011
Agir sur le taux dintrt (augmentation).ce mesure est plus efficace si la majeure
partie des besoins financiers des entreprises sont financs par des crdits bancaires.
2ime mthode dajustement : action sur le solde (S I)
S= lpargne.
Y=A + (X M) (1)
Y= C + S + T (2)
Si on remplace (2) dans (1) on obtient :

C + S + T = C + G + I +(X-M)
(S I) + (T G) = (X M)
Le dficit de la balance commerciale rsulte ici deffet que lpargne ne couvre pas les
dpense dinvestissement .dans ce cas on dit que le pays besoin de lpargne tranger qui
va complter lpargne nationale.
Donc il faut agir sur lpargne travers :

Augmentation des taux dintrts.
Rforme du march financier (nouveaux produits.)
Rforme de la fiscalit dpargne.
Il faut galement agir sur linvestissement (rduction) travers les mmes mesures quon
vu dans la premire mthode dajustement (absorption).
3ime mthode dajustement : action sur le solde (T G) :
Les mcanismes daction sur ce solde sont gnralement :
Rduction des dpenses publiques.

Augmentation des impts (T).
Lutter contre la fraude fiscale.

11
31 mai 2011
Chapitre 3 : Le systme montaire international.

Dfinition du SMI : le SMI est un ensemble des rgles communes permettant un
dveloppement harmonieux de lchange international. Autrement dite le SMI sert
comme un cadre institutionnel des changes entre diffrentes nations.
I. Les rgles qui rgissent le SMI sont au nombre du quatre :
Une monnaie internationale.

Un rgime de change.
Un rgime de convertibilit.
Mcanisme dajustement en cas de dsquilibre au niveau de la balance des
paiements courants.
A. Une monnaie internationale :
Dans le moment ou un pays la capacit dacheter (convertir) sa monnaie contre

nimporte quelle quantit dautre monnaie ($, ).la monnaie de ce pays devient une
monnaie caractre internationale.
Exemple : le Ral saoudien est une monnaie internationale car lArabie saoudite peut
racheter sa propre monnaie en contrepartie de nimporte quelle autre monnaie
(rserves du change trs importantes).
Importance des monnaies internationales dans le commerce internationale :

60% des changes internationale sont rgles en $(essentiellement le march du ptrole
qui pse lourd dans lconomie mondiale).
Leuro sert comme instrument de paiement dans 20% des transactions
internationales.
Le reste des changes sont rgls par dautre monnaie comme GBD (livre sterling),
(yen japonais), CHF (franc suisse).
B. Le rgime de change :
Rgle dterminant la parit dune monnaie.
La parit est la valeur dune monnaie par rapport une monnaie.
Exemple : 1 = 11 DH.

12
31 mai 2011
En 1944 lAmrique dclarer la parit de sa monnaie par rapport lor (35 dollars
pour une once dor (30 gramme)). cette poque le seul pays(USA) qui la possibilit
de dclarer la parit de sa monnaie par rapport lor, les autres pays dfinissent leurs
parits par rapport au dollar.
Cest le rgime de conversion dune monnaie par rapport aux autres monnaies.
On peut distinguer entre deux types de rgime :
Un rgime fixe la parit de la monnaie par rapport aux autres monnaie reste
inchange au long du temps, ce rgime domin le monde entre 1945 et 1976.
Un rgime flexible ou flottant le cours de change dtermine sur le march de
change.
Dans le cadre de ce rgime cest la loi de loffre et la demande qui dtermine le cours
dune monnaie sur le march de change. (Lorsquune monnaie est trs demande sur
ce march, sa valeur va augmenter, linverse une monnaie abandonne va subir une
baisse de sa valeur)
C. Le rgime de convertibilit :
Dans quelles situations ont peut assure la convertibilit de notre monnaie nationale
contre dautre monnaie ?
On peut distinguer entre deux types de rgime de convertibilit :
La convertibilit partielle : la conversion de la monnaie nationale est limite aux
oprations courantes (achats des marchandises, les services, les transferts).
La convertibilit totale : la conversion de la monnaie nationale couvre les 3 comptes de
la balance des paiements.
Le passage dun rgime de convertibilit partielle un rgime de convertibilit totale
dpend des rserves de change que possde le pays concern.
II. Les principaux systmes montaires internationaux :
Depuis le 19ime sicle le monde expriment deux systmes montaires

internationaux majeurs : le gold standard (systme talon-or) et le gold exchange
standard (systme talon-or-devises).
i. Le systme talon-or :
Dans le cadre de ce systme la monnaie internationale tait lor.

Lor et les monnaies convertibles servent comme des instruments de rglement des
changes entre pays(le cas du livre sterling cause de la puissance financire
britannique).

13
31 mai 2011
Le rgime de change est fixe dans le cadre de systme talon-or (parit par rapport
lor).
La convertibilit est partielle pour la majorit des pays (financement des oprations
commerciales), cependant cette convertibilit est totale pour les pays puissant (Grand
Bretagne comme exemple).
Les mcanismes dajustements du la balance commerciale dans le

systme talon-or :
En cas dexcdent de la balance commerciale :
Entre dor augmentation de la masse montaire en circulation
augmentation des prix (inflation) baisse des exportations et augmentation
des importationssortie dor retour lquilibre de la balance commerciale.
Il sagit ici dun ajustement par les mcanismes du march (ajustement automatique).
Dans le cas dexcdent de la balance commerciale cest linflation qui permet au pays
dajuster cette balance.
En cas de dficit de la balance commerciale :
Sortie dor diminution de la masse montaire en circulation baisse des prix

(dflation)=situation de la crise augmentation des exportations et diminution des
importations entre dorretour lquilibre.
Dans ce cas cest la dflation qui permet au pays concerne dajuster sa balance
commerciale.
Donc lajustement dans le systme talon-or se fait par linflation ou bien la dflation.
Le systme de breton-woods systme talon-or-devises :(confrence de breton

Woods).
Redfinition des rgles montaires internationale.

14
31 mai 2011
Cration du FMI et la banque mondiale.

FMI : fond de financement mutuel en cas de crise (crdit aux pays membre court
terme).
La banque mondiale est cre dans le but de financer les projets de dveloppement des
pays membres.
Les rgles du FMI servent comme cadre institutionnelle de lchange mondiale.
Le systme devient un systme talon-or-devise la place du systme talon-or.
Dans ce cadre le dollar amricain tait accept comme monnaie internationale parce
quaprs la 2ime guerre mondiale les USA dtiennent 80% du stock dor mondial
(lAmrique assure une convertibilit totale de sa monnaie contre lor).
Dans le cadre de ce dit systme le rgime de change tait fixe avec une marge de
fluctuation troite de 1%.
Illustration graphique :
+
limite la hasse
1%
parit officielle
-1%
limite la baisse
-
Exemple : supposant quun ral saoudien vaut 2 DH.
Lorsque la valeur de ral saoudien augmente il ne faut pas dpasser la valeur initiale
(2 ,50) qua hauteur de 1% soit 2 + (2 * 1 %)=2,02 DH.
Lorsque la valeur de ral saoudien diminue il ne faut pas diminuer de sa valeur
initiale que par 1 % soit 2-(2*1%)=1,98DH.
Dans cet exemple la limite de fluctuation se situe entre 1 ,98 DH pour un ral saoudien
et 2,02 DH pour un ral saoudien.
Rles des banques centrales dans le cadre de ce systme :
En cas de dprciation (diminution) suprieure a - 1%, on dit que la monnaie nationale

est abondante sur le march .dans ce scnario la banque centrale vendre des devises

15
31 mai 2011
contre la monnaie nationale chose qui provoque la raret de cette monnaie sur la
march est donc une apprciation de la valeur de cette monnaie.
En cas dapprciation suprieure 1% on dit que cette monnaie est rare sur le march
dans ce cas la banque centrale achte des devises et offre de la monnaie nationale.
Les limites du SMI de breton Woods :
Le financement de lconomie mondiale dpend de la sant de

lconomie amricaine (dilemme de treffin).
Explication de dilemme de treffin:
Dficit des paiements courants des USAsortie de dollars +liquidit

(argent) sur le plan international+ changes entre les nations
croissance mondiale.
Excdent des paiements courants des USArentre du $ moins de
liquidit sur les marchs internationaleslimitation des changes
moins de la croissance.
Bref, lorsque lconomie amricaine marche bien lconomie mondiale est en
recul.
Cours du change fixe dpend de performance similaire des diffrents pays

(essentiellement un taux dinflation similaire). (Un taux dinflation plus leve
est lorigine de la dprciation dune monnaie donne dans le temps et vice-
versa).
Perte de la comptitivit de lconomie amricaine par rapport lEurope :
Dans le cadre du plan Marshall les multinationales amricaines ont ralises des
grands investissements dans lEurope chose qui impliqu des sorties massives du
dollar amricain vers lEurope dont le rsultat est limpossibilit de conversion du
dollar amricain en or (disparition de lun des piliers importants du SMI BRETTON
WOODS).

16
31 mai 2011
Consquences de la crise du systme de breton Woods :
a) Naissance des marchs des euros-dollars (sont constituent des dollars qui
circulent en dehors du territoire amricain) ce terme des Euros-dollars t
remplace par un autre terme xno-monnaie qui signifie les monnaies qui
circulent en dehors de leurs pays origine (exemple lu livre sterling qui circule
en dehors de lAngleterre).
b) Les devises sont devenues des marchandises : cest--dire que la valeur de ces
monnaies est dtermine selon la loi de loffre et de la demande.
Cours USD/GBD
cours offre 2 Offre 0
Offre 1
1$= 0,8 GBD
1$= 0,5 GBD

Demande 1
1$= 0,3 GBD
Demande 0
Demande 2
qt de devise
Q1 Q2 Q3
Rsum :
Une monnaie plus demande Augmentation de sa cours.
Une monnaie plus offerte (abondante)diminution de sa cours.
Une monnaie moins demande diminution de sa cours.
Une monnaie moins offerte (rare)augmentation de sa cours.
Le fait que les monnaies sont devenus des marchandises eux implique la naissance
dun march du changes.
Le change est lopration qui consiste acqurir une monnaie en change dune
autre.

17
31 mai 2011
Le taux de change dsigne la quantit de monnaie ncessaire pour obtenir une

unit montaire dun autre pays.
Le march des changes est le point de rencontre des offres et des demandes de
devises convertibles entre elles.
Au niveau international, les marchs fonctionnent en continu 24 h sur 24.

Quand ils ferment en Europe, ils deviennent actifs aux Etats-Unis. Lorsque le
march de la cte ouest amricain sarrte, les transactions dbutent en
Extrme-Orient o elles cessent quand elles commencent en Europe.
Les systmes de cotation:

Les taux de change peuvent tre cots de deux manires diffrentes : le certain
et lincertain.
Dans la cotation au certain, le taux de change est le prix dune unit de

monnaie nationale en termes de monnaie trangre. Cette technique
nest utilise que sur quelques places financires : Londres, Dublin,
Sydney.
Ex. : GBP/USD : nombre de $ dans une
Ex. : GBP/EUR : nombre d dans une
Ex chiffre : Si 1GBP = 1,5220 EUR (le 27/12/2O10), cela signifie que la valait
1,5220
Dans la cotation lincertain, le taux de change est le prix dune unit de
devise trangre en termes de monnaie nationale. Ce mode de cotation
est le plus utilis sur les places financires.
Ex. : USD/EUR, USD/JPY, USD/GBP = nombre d, de yens, de dans un
$
Ex. : Si 1USD = 0,9241 EUR(le 17/12/2010), cela signifie que le $ valait 0,9241
Ex. : Si1 EUR = 1,0823 USD (le 17/12/2010), cela signifie que l valait 1,0823 $.
Les cotations sur le march au comptant sont faites sur la forme de deux prix :
un cours acheteur (BID) et un cours vendeur (ask ou offer). Le 1er est le prix
auquel la banque se propose dacheter les devises (cest le moins lev). Le
2me est celui auquel il se propose de vendre les devises.

18
31 mai 2011
Ex. : 1USD = 1,1440 EUR/1 EUR= 1,1450 USD (cotation lincertain), 1,1440 est
le cours dachat du $ par rapport l ; 1,1450 est le cours de vente du $ par
rapport l.
La diffrence entre le cours acheteur et le cours vendeur reprsente la marge
(spread) de la banque.
Les cotations sont annonces avec 4 chiffres aprs la virgule. Par exemple,
1EUR= 1, 2367 USD.
Les compartiments des marchs du change:

LES MARCHES DES CHANGES AU COMPTANT:
Sur le march au comptant (spot) seffectuent des achats et des ventes de
devises qui doivent tre livres au plus tard deux jours ouvrables aprs la date
de conclusion de la transaction.
Ne font exception cette rgle que les transactions entre le $ canadien et le $

amricain puisque ces devises sont livres dans un dlai de 24 h.
LES MARCHES DES CHANGES A TERME :
Cest un march o les participants ngocient des achats et des ventes de

devises qui interviendront une date ultrieure. Le taux de change fix par les
deux contreparties lest linstant t, alors que les devises schangent t +. Ce
march remplit principalement une fonction de couverture contre le risque de
change.
Ex. : Un importateur marocain sait devoir rgler dans trois mois une
importation pour un montant de 2 millions d. Plutt que dattendre et
dacheter lchance 2 millions d un cours quil ne connat pas, il prfrera
acheter terme les devises, cest dire fixer ds prsent le cours de change
dont il bnficiera dans trois mois.
Les oprations sur le march du change :

Dans ce cadre on peut distinguer entre 3 Oprations :

19
31 mai 2011
Opration de couverture contre les risques du change :
Ex : couverture terme votre banque vous promet dacheter vos

devises dans n mois contre un prix fix aujourdhui.
Opration de larbitrage gographique :
Exemple :
Au lieu de convertir directement des EUR en DH on convertit ces EUR en $ puis en
convertit ces $ en DH.
Cest le fait de passer par une monnaie tierce dans le but de profiter des gains de
change certains.
Les oprations de spculation :

Le Spculateur prendre volontairement un risque dans lespoir de raliser un gain.
Exemple :
Sur un march du change quelconque on a les donnes suivantes :
Le cours de /$ au 27/12/2010 est 1 = 1,30$
Le cours terme (un mois) 1=1,20$
Le spculateur table sur un cours de 1 = 1 ,35$
Dans ce cas le spculateur joue la hausse donc il va acheter des sur le march
terme (1 =1, 20$) est il va les revendre sur le march au compta nt.
Dans le cas ou le spculateur joue la baisse c'est--dire que au bout dun mois un
=1, 15 $ le spculateur achte sur le march au comptant et vendre sur le march
terme.
En 1976 les accords de la Jamaque ont officialiss le systme de change flottant

accord de Kingston.
Un systme de change fixe oblige les gouvernements de centrer leurs efforts sur le
maintien dun taux de change stable de la monnaie nationale par rapports aux autres
monnaies qui participent au systme. Abondance des objectifs internes
(croissance).

20
31 mai 2011
Pendant les trente glorieuses le seul et unique objectif des tats lpoque tait de crer des
postes demplois qui saccompagnent dune inflation galopante. <== rsultant des politiques
keynsiennes menes cet poque.
Tout cela implique une raction des conomistes montaristes qui dfendent un
systme de change flottant (VON HAYEK+MILTON FREIDMAN).
Pour ces conomistes (montaristes) un tel systme ne prsente que des avantages :
Un rgime de change flottant autonomie de la politique montaire.
C'est--dire que le pays concern nutilise sa politique que pour des objectifs
dordre interne comme la lutte contre le chmage dans la stabilit des prix.
Alors que le taux de change se dtermine sur le march de change selon la loi
de loffre et de la demande.
Lajustement se fera exclusivement par une action sur le taux de change .et
donc aucune action sur les variables relles (consommation, investissement,
dpense publique).
La spculation joue un rle stabilisant sur le march de change. Mais dans la
ralit la spculation des virtus dstabilisants, on peut citer titre dexemple
la crise des pays asiatiques dans les annes 90.
Dans la plupart des pays industrialiss les pouvoir publics se trouvent dans une situation
ou il devient de plus en plus problmatique daccepter la libre circulation des capitaux en
mme temps la stabilit des cours de changes et le pilotage du politique montaire de
manire autonome ce phnomne est reprsente par un triangle qui sappelle le triangle
des incompatibilits dont les auteurs sont ROBERT MUNDELL, DAGLIETTA,
DE TINBIRGEN.
Explication du triangle des incompatibilits:

21
31 mai 2011
+stabilit de change (efforts importantes pour maintenir le taux de changes stable)-

dautonomie financire (abondance des objectifs internes).
-de stabilit de taux de change +circulation des capitaux.
Exemple :
Baisser le taux dintrt pour relancer lemploi mais cela peut freiner la circulation des
capitaux (les investisseurs en obligation ne vont pas investir dans un pays dont le taux
dintrt est trs faible).
Lincompatibilit signifie quon ne peut pas avoir ces trois lments la fois :
1. Politique montaire autonome.
2. Libre circulation des capitaux.
3. Stabilit du taux de change.
Les caractristiques de SMI actuel :

Cest un systme informel : on nassocie pas tout le monde dans ce systme.
Cest un systme pragmatique : action coup par coup en suivant le problme.
Trois problmes sont ns aprs la dfaillance du SMI de BW :
a) Le problme de financement de dveloppement : financement avec
condition= conditionnalit accentue
C'est--dire que chaque tat qui demande un emprunt auprs dune banque ou je ne
sais pas quoi doit justifie sa capacit de remboursement ou bien sa capacit dhonorer
ses engagements.

22
31 mai 2011
Mais dans le cas ou le dficit que cette tat veut finance est rsultant des facteurs
externes (hausse des prix ..), ltat concerne bnficie dun financement non
conditionnel.
b) Un deuxime problme est celui de la dette publique des PVD pour lequel il
faut trouver une solution.
Parmi les solutions pour ce problme on cite :
Les oprations de rchelonnement de la dette (repousser
lchance)
Dveloppement dun march priv de la dette
Les plans de la dette publique (BECKER).
c) Le 3ime problme est celui de la coordination des politiques conomiques.

23
31 mai 2011

Finance International

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Finance International

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Finance internationale

La balance des paiements et son ajustement

Chapitre 1 : La balance des paiements(BP)

Dfinition : la BP est un document statistique obissant des principes comptables (partie

Ces transactions se subdivisent en 3 types, savoir :

I-1-la balance commerciale :

Cette balance dgage un solde : X-M

Ici on sintresse la valeur (valeur ajoute) des marchandises et pas quantits.

I-2 : la balance des services :(activits immatriels)

Le solde de cette balance est soit (+) ou bien (-).

I-3 : la balance des revenus : circulation des facteurs de production.

MRE : marocains rsidents ltranger.

Les revenus du capital se subdivisent en 3 types :

Cette balance dgage soit un solde excdentaire(+) soit un solde dficitaire(-).

I-4 : la balance des transferts unilatraux (sans contrepartie) :

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

Diffrentes balances Signe du solde

Le solde du compte courant va tre soit excdentaire soit dficitaire.

II-le compte capital :(fait apparition dans lanne 2000)

Ce compte se compose de 2 sortes doprations :

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

III-le compte financier :

IV- sources de financement dun dficit :

La balance des investissements directs dgage un solde soit(+) soit(-).

Investissement reus du RM<investissement placs au RM

Investissement reus du RM > Investissements raliss au RM.

2)- les investissements de portefeuilles (Investissement financier) :

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

3)- les emprunts et les prts :

Les emprunts sont de deux sortes :

Les emprunts publics : ils se subdivisent en deux types :

4)- Les crdits commerciaux :

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

Interprtation du solde de la balance globale :

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

Chapitre 2 : Ajustement de la Balance des Paiements

1- ajustement par mcanismes du march : le taux de change :

On peut remarquer facilement que la dvaluation de la monnaie nationale(MAD)

Exemple 2 : mme logique !!!!

Exportation 1000 dh 1000 dh

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

Lorsque la contre partie en DH dun Euro (1 euro) passe de 10 DH 15 DH le prix de nos

Lanne 2011 2012

On constate que le prix de nos importations a augmente de 200(1200-1000) lorsque la

La dvaluation de la monnaie nationale 2 effets sur le solde de commerce extrieure (la

La dvaluation peut aboutir des rsultats contraires ceux attendus.

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

2) Ajustement par action sur les soldes intrieures :

Le point de dpart cest lquation macroconomique suivante :

Ressources = PIB+M (1)

PIB=Y : le produit intrieur brut

FBCF = formation brut de capital fixe :

De lquation Emploi = Ressources on tire cette quation :

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

C + G + I= Demande intrieure du pays

C+G+I = demande intrieure

1ire mthode daction nomme mthode dabsorption (la prfre du FMI) :

Comment on peut agir sur linvestissement ?

Rdig Par : Mr MOUSSAOUI Mohamed

2ime mthode dajustement : action sur le solde (S I)

Si on remplace (2) dans (1) on obtient :

Donc il faut agir sur lpargne travers :

3ime mthode dajustement : action sur le solde (T G) :