d) Si las ventas actuales son 2,000 unidades, determine el grado de apalancamiento operativo.

Ventas netas Costos variables totales

GPO =
Ventas netas Costos variables totales Costos fijos

2,000($4,000) - 2000($3,000) $2,000,000

GPO =
2,000($4,000) - 2000($3,000) - $2,000,000 $0

No hay apalancamiento, su UAFIR es $0. Vender 2000 unidades lleva a la empresa a punto de
equilibrio.

e] Si las ventas se incrementan a 2,200 unidades, qu efecto tendr este aumento en las ventas sobre
la UAFIR. es decir, cunto se incrementar o disminuir la UAFIR?

UAFIR2QOOU Ventas netas Costos variables totales Costos fijos

UAFIR2OOOXI = 2,000($4,000) 2,000($3,000) - $2,000,000 = $0

UAFIR22OOU Ventas netas Costos variables totales Costos fijos UAF1R2200U

= 2,200($4,000> - 2,200($3,000) - $2,000,000 = $200,000

La UAFIR aument en $200,000.

f) Si el precio de venta se incrementa a $4.800. cul ser el grado de apalancamiento operativo?

Con 2,000 unidades vendidas:

GPO- = Ventas netas Costos variables totales

Ventas netas Costos variables totales Costos fijos

2,000($4,800) - 2,000($3,000)
GPO =
2,000($4,800) - 2,000($3,000) - $2,000,000 GPO =

2.25t?
Con 2,200 unidades vendidas:

Ventas netas Costos variables totales

GPO =
Ventas netas Costos variables totales Costos fijos

2,200($4,800) - 2,200($3,000)
GPO =
2,200($4,800) - 2,200($3,000) - $2,000,000 GPO =

2.0217
g) Si el costo disminuye a $2.400, cul ser
el nuevo punto de equilibrio?
$2,000,000
_CF _ CF $5,000,000
/$2,400\
PEUAFIR L \$4,000/.
Vts

CF $2,000,000
P E unidad ~ P^CV~ $20-$15 ~ 1250 U7lladeS
 2. La compaa Mendelson S. A., obtiene utilidades netas de $240.000 sobre ventas de $4.000,000. La
tasa de ISR y FTU es de 40%. El nico producto que la compaa vende tiene un precio unitario de
$20. de los cuales $15 son costos variables. La empresa tiene pasivos por $1.000,000 sobre los
cuales paga una tasa de inters de 20%.
a) Cules son los costos fijos de la empresa?

b) Cules son los puntos de equilibro en unidades y en pesos?

CF CF $400,000
PbUAFW = = ~ CV ~ ~ /$3,000,000\ ~ $1,600
Vts 1 V $4,000,000/

CF $400,000
PE unidad = 80,000 unidades
P - CV $20 - $15

c) Cul es el grado de apalancamiento operativo, financiero y combinado?

Veritas netas Costos variables totales

GPO =
Ventas-netas Costos variables totales Costos fijos

$4,000,000 - $3,000,000
GPO = = 1.66v
$4,000,000 - $3,000,000 7 $400,000

UAFIR UAFIR $600,000

GPF = 1:5%
UAFIR -1 UAJR $400,000 Costos

variables VN - CV
GAT Ventas netas
Utilidad antes del ISR y PTU UAIR $4,000,000

- $3,000,000
GAT = = 2. 5%
$400,000
d) Qu efecto tendra en la utilidad antes de impuestos?
Mientras sea ms alta, el GAT disminuye, y viceversa.
 2. La compaa Dos S.A. est comparando dos estructuras de capital diferentes; un plan
exclusivamente con capital comn (pan D y un plan de apalancamiento plan 1I>. Con el plan 1. la
empresa tendra 2Q0 acciones comunes en circulacin. Con el plan 11 tendra 100 acciones v $5,000
de deuda. La tasa de inters sobre la deuda es de 12% v la tasa del ISR v PTU es de 40%.
a} Si la UAFIR es de $1.000. qu plan dar como resultado una UPA ms alta?
a) Si la UAF1R es de $2.000. qu plan dar como resultado una UPA ms alta?
UAFIR de $1,000 UAFIR de $2,000
Plan II: Deuda 12% de Plan II: Deuda 12% de
-
Plan I: Capital $5,000 y 100 acciones Plan I: Capital $5,000 y 100 acciones
(200 acciones) (200 acciones)
UAFR $1,000 $1,000 $2,000 $2,000
Intereses
$600
$600
UAIR $1,000 $400 $2,000 $1,400
$400 $160 $800 $560
ISR y PTU (40%)
Utilidad neta $600 $240 $1,200 $840
UPA $3.00 $2.40 $6.00 $8.40

Para el inciso a): El plan I da como resultado la UPA ms alta.

Para el inciso b): El plan II da como resultado la UPA ms alta.

b) Cul es la UAFIR en el punto de indiferencia, es decir, que UAF1R genera exactamente la misma
UPA para ambos casos?

_ UAF1R{ 1 - O _ (.UAFIR - /)(1 - t)

fu AFIR- Jj - JT
Iyacc. nb

UAFR'ii-0.4) _ (UAFIR - 600)(1 - 04) 200 acc.

lOOacc
(0 ,6)UAFIR_ (0.6)(UAFIR - 600)
200 T 100

(60)UAFIR = (120 )- $600) (60 )UAFIR =

(120)11 AFIR - $72,000 (60 )AFIR = $72,000

$72,000
UAF1R = 6(> = $1,200 = PIUAFU1
 3. La compaa Americana S. A., tiene 12.000 acciones comunes en circulacin. Se muestra el resumen
del estado de resoltados del ao pasado, junto con estados de resultados "pro- forma" que reflejan
diferentes suposiciones respecto a una nueva planta, la cual costar $1.000.000.
Suponga que usted es el subdirector de finanzas de la empresa. Su ayudante le comenz la
proyeccin usando el reporte financiero del ao pasado, y las proyecciones de las ventas v los gastos
fijos que le enviaron los departamentos de produccin v mercadotecnia respectivamente.
a) Complete las tabulaciones. Cul alternativa produce una mayor UPA?
. -PRO-FORMA-
Venta de 8,000 acciones Prstamo al 9%
Real Optimista Pesimista Optimista Pesimista
Ventas netas $500,000 $1,000,000 $650,000 $1,000,000 $650,000
Gastos de operacin
$150.000 $300.000 $195.000 $300.000 $195.000
variables
Margen de contribucin
$350,000 $700,000 $455,000 $700,000 $455,000

$230.000 $400.000 $400.000 $400.000 $400.000

Gastos de operacin fijos
Utilidad de operacin
$120,000 $300,000 $550,000 $300.000 $55,000
(IJAF'iR)
Intereses - - -
$90.000 $90.000
UA1R $120,000 $300,000 $550,000 $210,000 ($35,000)
ISR y PTU (50%) $60.000 - $150.000 $27.500 $105.000 -

Utilidad Neta $60.000 $150.000 $27.500 $105.000 $35.000

Utilidad por accin $s .$7.50 - $1.38 $8.75 ($2.921

La alternativa que produce una mayor UPA-sta Optimista del prstamo al 9%'. Sin embardo, de
elegir esta alternativa, si las ventas resultan como el pronstico pesimista, las acciones perdern
valor.

b) Calcule el punto de indiferencia en la UAF1R.

UAFIR(1 - t) (jJAFIR - /)(1 - t)

PL UAF1R ~

UAFIR(1 - 0.5) _ (U AFIR - $90,000)(1 - 0.5) 2Q,000acc 12,000acc

(0.5)UAFIR _ (0.5XUAFR - $90,000)

20,000 12,000
(6,000}UAFIR = (10,000)(/iAFiR - $90,000)
 (6,000)UAFIR = (10,000)UAFIR - $900,000,000

(4,000}UAFIR = $900,000,000 $900,000,000

UAFIR = -------------------------- = $225' 000 = P I U A F I R
4,000
Comprobando el punto de indiferencia:
12,000 + 8,000 Acciones 12,000 acciones + Prstamo 9%
UAFIR $225,000 $225,000
Intereses ' $90,000
UA1R . $225,000 $135,000
ISR y PTU (40%) $112,500 $67,500
Utilidad neta $112,500 $67,500
UPA $5.62 $5.62
c) Si las ventas ms probables para el periodo sern de $800.000. cul alternativa
recomienda ai consejo de administracin?
....
=PRO-FORMA=
Real Capital Deuda
Ventas netas $500,000 $800,000 $800,000
Gastos de operacin
$150.000 $240.000 $240.000
variables
Margen de contribucin
$350,000 $560,000 $560,000

Gastos de operacin -
$230.000 $400.000 $400.000
fijos'
Utilidad de operacin f
$120,000 $160,000 $160,000
UAFIR)
Intereses - - $90.000
UAIR $120,000 $160,000 ~ $70,000
ISR y PTU (50%) $60.000 $80.000 $35.000
Utilidad Neta - $60.000 $80.000 $35.000
Utilidad por accin $5 $4.00 $2.92

La alternativa recomendada es la primera que consiste en la venta de 8,000 acciones, en la cual la

UPA tendr un valor de $4.00, ya que en la otra la UPA resulta $2.92.

c) Suponga que cambia ei clima econmico y que el pronstico optimista de las ventas parece ser
muy probable. Usted v su personal esperan que el mercado atribuya un mltiplo precio/utilidad
de 16 veces si se usa el financiamiento por deuda. ;Por cul alternativa optara desde el punto de
vista del mercado?
La alternativa de financiamiento con deuda.
Comprobando el punto de indiferencia:
4. La compaa Tierra del Norte. S. A., planea obtener un monto neto de $180,000,000 para
financiamiento de nuevos equipos v de capital de trabajo. Se someten a consideracin dos
alternativas: se pueden vender acciones comunes v obtener una utilidad neta por venta de accin de
$40 por cada una, o se puede obtener un prstamo a largo plazo con un inters al_ 10%. El estado de
situacin financiera y el estado de resultados de la empresa antes del financiamiento se presentan a
continuacin:
Ca Tierra dei Norte, S.A.
Estado de Situacin Financiera al 31 dic 2005 (cifras en millones de pesos)
ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL CON1 rABLE
Activos circulantes $600 Cuentas por pagar $115
Activos fijos netos $300 Prstamos bancarios $185
Pasivos acumulados $150
Total pasivos circulantes $450
Deuda a largo plazo $185
Acciones comunes ($2 a la par) $40
Utilidades retenidas $225
Activo total $900 Total pasivo y capital contable $900

Ca Tierra del Norte, S.A.

Estado de Resultados del 1 ene al 31 dic 2005 (cifras en millones de pesos)
Ventas netas $1.650
UAFIR $165
Intereses $30
UAIR $135
ISR y PTU (40%) $54
Utilidad neta $81

a} Suponiendo que las UAFIR permanecen at 10%'ce las ventas, calcule las utilidades por accin
baio el financiamiento por acciones v baio el financiamiento mediante deudas a cada nivel de
ventas estimadas.

b) Calcule las UPA esperadas v la desviacin estndar por accin baio ambos fmanciamientos.
c] Determine las razones de endeudamiento v de cobertura de los intereses en el nivel esperado de
ventas segn cada alternativa. Qu mtodo de financiamiento recomienda usted?
 5. La compaa Prodigio S. A- en la actualidad tiene una deuda de $3.000.000 a largo plazo a una tasa
de inters de 12%. Desea financiar un programa de expansin de $4.000.000 v est considerando
tres alternativas: (11 Deuda adicional a un inters de 14%. 21 Acciones preferentes con un
dividendo de 12%. y 31 La venta de acciones comunes a $16 por accin. La empresa actualmente
tiene 800.000 acciones comunes en circulacin v la tasa del ISR v PTU es 40%.
a} Si las UAFIR en la actualidad ascienden a $1.500,000, Cul ser la utilidad por accin fUPA) para
las tres alternativas, suponiendo que no haya un incremento inmediato en rentabilidad?
Deuda: habr 800,000 acciones comunes.
Acciones preferentes: habrn 800,000 acciones comunes.
Acciones comunes: habr 1,050,000 acciones comunes.
=PRO-FORMA=
Acciones comunes
Acciones preferentes de
Deuda adicional al 14% (250,000 a $16 para ios
12%
$4,000,000)
UAFIR $1,500,000 $1,500,000 $1,500,000
Intereses $920.000 $540,000 $360,000
UAIR $580,000 $960,000 $1,140,000
ISR y PTU [40%) $232.000 $384,000 $456,000
Utilidad neta $348,000 $576,000 $684,000
UPA $0.44 $0.72 $0.65
 b) Desarrolle una grfica del punta de indiferencia para estas alternativas. Cules son los puntos
aproximados? Calcule el punto de Indiferencia con base en la ecuacin matemtica entre la
deuda y las acciones comunes.
UAFIR(1 t) {UAFIR - /)(1 - t)

Pl UAFIR
* n rr
T

UAFIR{ 1 - 0.6) _ ( UAFIR - $420,000)(1 - 0.6) 1,050,OOOacc 800,000acc

(0.6)UAFIR _ (0.6)(UAFI- $420,000)

1,050,0 800,000

(480,000)UAFIR = (630,000)((MF/R - $420,000)

(480,000>t//4F/fi = (630,000)UAFIR - $420,000(630,000)
(150,00a>MF/f = $420,000(630,000)
$420,000(630,000)
UAFIR = = $1,764,000 = PIUAF,R
150,000
Comprobando el punto
Con. clculos pordearriba
indiferencia:
y por debajo del punto.de indiferencia podemos obtener los puntos
para generar la grfica: _________ _______________
Deuda ___________ ___________________ . ___________
Acciones comunes
UAFIR Acciones
$1,764,000 Acciones $1,764,000 Acciones
Deuda Deuda 2 Deuda 3
Intereses comunes$420.000 comunes 2 comunes 3
UAIR
UAFIR $1,344,000
$1,764,000 $1,764,000 $1,000,000 $1,000,000 $2,528,000 $2,528,000 $1,764,000
ISR yIntereses
PJU (40%) -$420.000 0 $537,600 $420.000 0 $420.000 $705,600 0
Utilidad
UAIR neta $1,344,000 $1,764,000 $806,400$580,000
' $1,000,000 $2,108,000 $1:058,400
$2,528,000
.UPA $1.01 . $1.01
ISR y PTU $537.600 $705.600 $232.000 $400.000 $843.200 $1.011.200
(40%)
Utilidad
$806,400 $1,058,400 $348,000 $600,000 $1,264,800 $1,516,800
neta
UPA $1.01 $1.01 $0.44 $0.57 $1.58 $1.44
 | $1-60
Grfica de indiferencia

1 . ... 2 3
-------- Deuda --------------- Acciones comunes

c) Cul alternativa prefiere usted? Cunto necesita aumentar las UAFIR antes de que la siguiente
alternativa sea mejor?
 CAPITULO 8. PROBLEMAS.
1. Los establecimientos del Grupo Escorpin S.A.. desarrolla el anlisis de su nico producto que fabrica
v distribuye en el mercado. La informacin bsica es la siguiente:
Precio de venta: $4,000
Costos variables: $3,000
Costos fijos: $2,000,000
Determine:
a) Punto de equilibrio en unidades v pesos.

CF CF $2,000,000
PE = $8,000,000
UAFIR ~MC CV . /$3,000\
Vts \$4,000/

CF $2,000,000
PE unidad = 2000 unidades
P-CV $4,000 - $3,000 b)

Porcentaje del margen de contribucin.

CV _ ^ $3,000
MC ~ 1 0.25 = 25%
Vts ~ 1 ~ $4,000

c) Si la empresa desea ganar 5600.000 cuntas unidades dehe vender? Se

asume un ISR y PTU de 40%.

UN = $600,000 = UAIR- ISR y PTU (40%) = UAIR - (0.4 = (0.6)UA1R = $600,000

Se asume que la empresa est financiada solo con capital. .

....r UN $600,000
UAIR = = --------- ---- = $1,000,000
U.6 U.6

UAIR = UAFIR = $1,000,000 = UAFIR

UAFIR = $1,000,000 = Vts - CV - CF

$1,000,000 = Vts - 0.75Vts - $2,000,000

$1,000,000 + $2,000,000 = 0.25Vts

$3,000,000
Vts = ------ ------ = $12,000,000

$12,000,000
Vtsundades = = 3,000 unidades