Analiza Financiara Studiu de Caz Ropharma

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURESTI
Management financiar și investiții
Analiză financiară
ROPHARMA
Prof.coordonator
Prof.Dr.Laura Obreja Brașoveanu
Puică Ancuța Elena
Pană Georgiana
Racu Alina Cristina
București
2017
CUPRINS
1. Introducere
2. Descrierea firmei și a sectorului de activitate
3. Analiza financiară
- Analiza echilibrului pe bază de bilanț
- Analiza performanțelor financiare pe baza contului de profit și
pierdere
- Analiza Cash flow-ului
4. Analiza financiară a rentabilității, costului capitalului
5. Analiza financiară a riscului
6. Concluzii
7. Bibliografie
8. Anexe
2
1. Introducere
Analiza financiară presupune analiza şi interpretarea situaţiile financiare a unei companii.
Unul dintre obiectivele majore ale analizei situaţiilor financiare este acela de a înţelege sau de
a descifra sensul documentelor contabile și a informațiilor care le cuprind – adică de a utiliza
instrumentele de analiză financiară în înţelegerea datelor financiare raportate şi de a fi folosite
ulterior de către cei din interiorul unei companii precum și de cei din exterior.
Scopul acestei analize este acela de a ajuta stakeholderii companiei de a lua decizii în
cunoştinţă de cauză. Indiferent de utilizatorul informaţiei, fie managerul, investitorul, creditorul
sau unul dintre angajatii, obiectivul final este furnizarea și asigurarea unor informații care să
ajute la luarea unor decizii într-un mod rațional, decizii precum cea de a aprovizionare, de
extindere pe alte piețe, de luarea unui împrumut, de eficientizare operțională, de mărirea cotei
de piață etc. Atât acționarii, cât si funcţionarii băncilor care acordă împrumuturi se folosesc de
analiza situatiilor financiare în luarea deciziilor, dar scopul principal al analizelor lor va diferi.
Managerul este preocupat de eficiența operțională, banca care acordă împrumutul ar putea fi
mai preocupată de lichiditatea pe termen scurt, în timp ce investitorul va fi mai preocupat de
rentabilitatea pe termen lung și de structura capitalului.
În ceea ce privește determinarea echilibrului financiar al companiei se va face o analiză pe

baza bilanțului companiei. Acesta furnizează informați primare, dar elementare deciziilor. În
cadrul contului de profit si pierdere putem observa rezultatele obținute de Ropharma de-a lungul
perioadei analizate, fapt ce afecteaza deciziile colaboratorilor săi. Pe baza acestuia se pot crea
rate ce urmeaza a fi analizate si comparate la nivel de sector.
3
2. Descrierea firmei și a sectorului de activitate
Industria farmaceutică în România ocupă un loc important în dezvoltarea societății.

Ponderea ocupată de acest sector în produsul intern brut este de peste 1%. Imaginea următoare
sintetizează elementele principale ale lanţului de valoare din industria farmaceutică din
România, de-a lungul a trei segmente principale: producători, distribuitori şi retaileri.
Producătorii de medicamente includ atat companiile care dispun de facilităţi locale de
producţie, cât şi reprezentanţe ale producătorilor străini de medicamente.
Cele mai importante companii producătoare de medicamente în funcție de vânzările

realizate sunt prezentate în ilustrația următoare. Societatea ROPHARMA nu era inclusă în acest
top în 2011 și nu este nici în prezent.
4
Medicamentele generice sunt echivalente terapeutice ale produselor farmaceutice
originale ale caror brevete au expirat. Contin aceeasi substanta activa ca si produsul original,
fiind echivalente din punct de vedere al dozei, concentratiei, caii de administrare, sigurantei,
eficacitatii si indicatiilor terapeutice.
România se află în locurile fruntașe între țările Uniunii Europene în ceea ce privește consumul
de medicamente. Acest aspect este benefic pentru societatea analizată, fiind în continuă
expansiune în urma fuzionărilor din ultima perioadă, deoarece are piață de desfacere pentru
produsele fabricate și comercializate.
5
Ropharma este o companie continuatoare a tradiției farmaceutice românești, având în
componență unele farmacii înființate de peste un secol, care activează și acum in locațiile
initiale. Provine din Intreprinderea de stat "Oficiul Farmaceutic Iași", înființat în anul 1952,
prin inglobarea tuturor farmaciilor din zona Iași și Vaslui.
Grupul Ropharma activează activează atât în zona de producţie de medicamente (prin

firme care fac suplimente alimentare sau lapte praf), cât şi în distribuţia de medicamente şi în
zona de servicii medicale private (cu Spitalul Sf. Constantin din Braşov).
În anul 2007 are loc schimbarea denumirii din S.C. Iassyfarm S.A. în S.C. Ropharma S.A., iar
sediul social se mută la Brașov, str. Iuliu Maniu, nr. 55. La inceputul anului 2009,
S.C.Ropharma S.A. fuzioneaza cu alte trei societati comerciale de profil farmaceutic, respectiv:
 S.C. Farmaceutica Aesculap S.A. Tg. Mures, (fosta Intreprindere de Stat ? Oficiu
farmaceutic);
 S.C. Medica S.A. Bacau, (fosta Intreprindere de Stat ? Oficiu farmaceutic);
 S.C. Global Pharmaceuticals S.R.L. Brasov. (Infiintata pe baza initiativei private in anul
1997).
6
3. Analiza financiară
Analiza financiară pe baza bilanțului
Folosirea datelor contabile istorice reprezintă un punct de pornire important în realizarea

procesului de analiză a echilibrului financiar și diagnosticului de sănătate financiară al unei
companii.
Lucrarea de față evidențiază o analiză financiară a companiei Ropharma, iar pentru
început se are în vedere bilanțul contabil al acesteia. Pe baza acestuia s-au calculat anumiți
indicatori financiari, relevanți în interpretarea echilibrului financiar.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ACTIVE 46.24 71.09 97.64 83.13 76.86 66.51 66.34
ACTIVE PERMANENTE 9.84 16.59 21.41 21.04 21.56 23.83 26.80
ACTIVE CURENTE 36.4 54.50 76.23 62.09 55.30 42.68 39.54
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
PASIVE 46.24 71.09 97.64 83.13 76.86 66.51 66.34
PASIVE PERMANENTE 12.08 21.45 23.12 27.35 26.3 28.56 31.38
PASIVE CURENTE 34.16 49.64 74.52 55.78 50.56 37.95 34.96
Cea mai mare pondere în active este reprezentată de activele curente. Având în vedere
domeniul de activitate al companiei, cel de producere a medicamentelor, acest lucru este
normal. Cea mai mare pondere se înregistreaza în anul 2009, cu un procent de 78.72% din
activul total, valoarea ce scade treptat și ajunge la 59.60% în 2015. Totodată, este de remarcat
faptul că de-a lungul anilor, ponderea activelor permanente este în creștere, iar cea a activelor
curente în scădere. Ropharma a făcut o investiție pe termen lung în imobilizări corporale,
întrucât valoarea acestora a crescut, ajungând la o pondere de 27.78% în 2015. Creanțele și-au
diminuat în mare parte ponderea în timp, astfel, dacă în 2009 ponderea acestora era de 55.13%,
a ajuns în 2015 la un procent de 26.21%. Cu alte cuvinte, faptul ca ponderea activelor
permanente este în creștere încadrează firma într-un sector productiv, iar diminuarea activelor
curente din 2009 până în 2013, în special a stocurilor, reflectă o mai buna gestionare a acestora.
Același lucru este de remarcat și în cazul creanțelor, a căror pondere se dimunează treptat.
Fluctuațiile din cadrul structurii activelor se reflectă și la nivelul capitalurilor proprii,

care înregistrează o dublare a ponderii acestora în totalul de pasive, cea de 43.49% în 2015. Cea
mai mare evoluție a acestora a fost în 2010 când s-au majorat cu aproximativ 75.87%,
continuând ulterior această creștere însă cu o rată din ce în ce mai mică. Unul dintre motivele
acestei majorări importante de capital ar putea fi pusă pe seama fuzionării cu cele trei companii
7
enumerate la început. În același an, datoriile pe termen lung au avut aceeși evoluție, ajungând
ulterior ca în 2013 să scadă cu 75.96%.
Calculul fondului de rulment este important pentru analiza stării de echilibru pe termen
lung a companiei și, reprezintă disponibilul pe termen lung ce rămâne după ce activele pe
termen lung au fost finanțate.
Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

În perioada analizată, resursele de care a dispus Ropharma sunt peste alocările necesare.
Resursele pe termen lung includ desigur și datoriile pe termen lung, însă pentru compania
analizată capitalul propriu are o dimensiune de peste 90% în toți anii din pasivele permanente.
Se observă o reducere semnificativă a indicatorului în anul 2011, posibilă ca urmare a unor
investiții majore, întrucât investiția în imobilizări corporale este cea mai semnificativă din toți
anii analizați, 19.69 mil.euro.
Alocările pe termen scurt sunt acoperite prin necesarul de fond de rulement, ceea ce a
stat la analiza și echilibrul pe termen scurt.
8
O valoarea negativă a acestui indicator reprezintă faptul că întreprinderea dispune de
suficiente resurse pe termen scurt pentru a acoperit activele curente. Totodată, nici o valoarea
pozitivă nu este în mod neapărat îngrijorător, însă poate fi considerată normală numai dacă este
rezultatul unei politici de investiții privind creșterea nevoii de finanțare a ciclului de exploatare,
adică dacă firma își extinde operațiunile și are nevoie temporară de surse de finanțare pe termen
scurt pentru capitalul de lucru. În caz contrar, nevoia de fond de rulment poate evidenția un
decalaj nefavorabil între lichiditatea stocurilor și creanțelor, pe de-o parte, și exigibilitatea
datoriilor de exploatare, pe de altă parte, respectiv încetinirea încasărilor și urgentarea plăților.
Acest lucru semnifică o ieșire a numerarului din companie iar dacă aceasta tendință este
constantă, firma se va confrunta cu probleme de lichiditate.
Nevoia de fond de rulment pozitivă în anii 2009, 2010, 2012, 2014 și 2015 evidențiază
o discrepanță între lichiditatea stocurilor și creanțelor, dar și exigibilitatea datoriilor pe termen
scurt. Cu alte cuvinte, este posibil ca firma să se afle în situația în care să existe o încetinire a
încasărilor și o urgență în stingerea plăților. Nu se poate afirma faptul că acesta este un trend
constant, iar firma se confruntă cu probleme de lichiditate, întrucât în anii 2011 și 2013, NFR
are valori negative. Altfel spus, necesitățile temporare sunt mai mici decât sursele temporare,
situație apreciată pozitiv.
9
Quick ratio (lichiditatea rapidă/parțială) măsoară capacitatea unei companii de a-și
îndeplini obligațiile pe termen scurt cu activele sale cele mai lichide. Din acest motiv, raportul
exclude stocurile de active circulante, și se calculează după cum urmează: (active curente-
stocuri)/pasive curente. Este de preferat ca lichiditatea parțială să aibă valori cât mai mari. În
graficul de mai sus observăm faptul că începând cu anul 2012 acest indicator prezintă un trend
descendent, ca urmare a măririi volumelor de stocuri.
Lichiditatea generală sau curentă este un raport de lichiditate care măsoară capacitatea
unei companii de a-și plăti obligațiile pe termen scurt și pe termen lung. Pentru a evalua această
capacitate, raportul actual consideră activele totale curente ale unei companii (atât lichid cât și
nelichide) în raport cu totalul datoriilor curente ale societății. În graficul de mai sus se observă
faptul că în perioada 2009-2015 lichiditatea generală se clasează la un nivel acceptabil, iar
activele curente pot acoperi în totalitate datoriile curente, semn pozitiv pentru activitatea
desfășurată. Valorile acesteia nu scad sub 1, ceea ce înseamnă că nu vor rămâne resurse pe
termen scurt ce se vor păstra pentru acoperirea activității din perioada următoare. De asemenea,
nu se vor investi în alocările pe termen lung, deși aceste aspecte depind de strategia de
management financiară a companiei.
Ropharma 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Lichiditate generală 1.07 1.10 1.02 1.11 1.09 1.12 1.13
Lichiditate parțială 0.82 0.95 0.87 0.95 0.89 0.75 0.63
10
Ropharma 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Durata rotații active permanente 51.71 70.43 82.43 79.90 80.93 86.39 90.34
Durata rotații creanțe 133.96 185.69 219.20 187.97 126.17 89.73 58.62
Durata rotații furnizori 137.12 162.00 221.08 162.76 161.38 105.21 92.16
Durata rotații stocuri 43.20 30.27 45.24 34.06 38.21 51.44 58.69

În tabelul de mai sus sunt expuse duratele de rotații prin cifra de afaceri a celor mai
importante elemente bilanțiere. În ceea ce privește activele permanente, duratele cresc de-a
lungul timpului și au valori mari, întrucât acestea nu influențează într-o proporție foarte mare
creșterea vânzărilor, deoarece domeniul de activitate al companiei nu este unul de producere de
utilaje. Specific și important de analizat este durata de rotație a creanțelor, ce indică ritmul de
încasare a creanțelor oncretizate în debitori, clienți. Trendul este unul descrescător, ajungând în
2015 la cea mai minimă durată, de 58 de zile. Cu cât duratele sunt mai mici, cu atât compania
își încasează creanțele mai repede.

Conform graficului de mai sus, durata de rotație a stocurilor nu este una constantă, având
oscilații mai mari sau mai mici, ceea ce înseamnă ca de la un an la altul stocurile au fost vandute
mai reprede sau mai greu. În prezent trendul este unul ascendent, având în 2015 o durată de 60
de zile, motiv pentru care ar fi important ca firma să-și consolideze strategia de vânzare.
11
Din tabelul de mai sus reiese faptul că Ropharma reușește să își înaseze creanțele
comerciale puțin mai devreme față de plata furnizorilor, din 2009 până în 2013, aspect
considerat pozotiv, întrucât banii aflați șa dispoziția producăroului pot fi utilizați în beneficiul
activității operaționale. Începând cu 2013, acest trend se inversează.
Analiza performanțelor financiare pe baza contului de profit și pierdere
Analiza de ansamblu a performanțelor financiare este un important aspect din cadrul

analizei performanțelor financiare, accentul punându-se pe gradul de realizare a performanțelor
pe diferite niveluri de activitate. Este importantă o analiză pe mai multe exerciții financiare
succesive.
Cifra de afaceri evidențiază latura comercială a companiei producătoare, dar și volumul

activității desfășurate șu subvențiile din exploatare aferente cifrei de afaceri. Trendul cifrei de
afaceri este unul ascendent de-a lungul celor șapte ani, ceea ce arată că deși cifra de afaceri este
mai mică după criză, Ropharma a reușit să atragă clienți și să-ți îmbunătățească vânzările într-
un sector atât de dinamic.
12
ROPHARMA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Gross Margin 15.00% 16.90% 15.40% 18.80% 17.70% 17.80% 19.40%
EBITDA Margin 5.0% 8.0% 3.0% 4.0% 4.2% 3.8% 4.2%
Operating Margin 2.7% 3.6% 1.3% 2.5% 2.6% 2.3% 2.4%
Pretax Margin 1.9% 3.6% 0.9% 2.4% 2.3% 2.1% 2.2%
Effective tax rate 21.3% 20.6% 67.7% 24.8% 20.0% 20.9% 18.9%
Net Margin 1.5% 2.9% 0.3% 1.8% 1.8% 1.6% 1.8%

Marjele de profit și ratele de marjă reprezintă calcule importante în analiza gradului de
profitabilitate a unei companii. Cu ajutorul acestor indicatori se va caracteriza eficiența
activității comerciale, dar și compettivitatea companiei.
Rata marjei brută a profitului reflectă eficiența generală a companiei, și capacitatea

ei de a genera profit din cifra de afaceri. Se calculează prin raportarea rezultatului brut generat
de toată activitatea la cifra de afaceri netă. Conform graficului de mai jos compania noastră nu
urmează tendința sectorului, însă aceasta are un trend constant, lipsit de deviații. În comparație
cu alte firme care își păstrează rata constantă sau înregistrează scăderi, Ropharma își
îmbunătățește rata marjei brute, de la 15% în 2009, ajungând la 19,40% în 2015. Pe întreaga
pearioadă analizată Ropharma se situează pe ultima poziție. Din analiza cuartilelor, putem
spune ca Ropharma se incadrează în ultimele 25% firme din sector în perioada 2009-2015.
13
Rata marjei netă a profitului reflectă profitul net generat de fiecare euro de vânzare,
reflectându-se aportul veniturilor la consolidarea capacității de autofinanțare a companiei.
Politica fiscală, de investiții și finanțare influențează acest indicator. Se calculeaza ca raport
între rezultatul exercițiului după impozitare și cifra de afaceri netă. Pentru perioada analizată,
această marjă se află cu mult sub nivelul sectorului, ceea ce arată faptul că taxarea și politica de
finanțare au avut un impact, însă era de așteptat având în vedere că nici marja brută nu respectă
tendința sectorului. Sunt importante de luat în calcul companiile românești din analiză, precum
Antibiotice S.A cu marje sub 10% și sub media sectorului, și Biofarm, care este peste medie,
înregistrând valoarea maximă în 2009, alături de Bayer, cu un procent de aproximativ 30%.
Rata marjei brută a profitului din exploatare (operatinng margin) subliniază

posibilitatea companiei de a genera profit din activitatea de exploatare și se exprimă prin
calcului raportului rezultatului activității de exploatarea la cifra de afaceri netă. Aceasta
evidențiază capacitatea firmei de a genera valoare adăugată pentru acționari. Ropharma
continuă să fie sub media sectorului analizat, cu o valoare maximă de 3,6% în 2010, având un
trend relativ constant, minimul fiind în 2011 de 1,3%, revenind ulterior la un trend ascendent.
Este de reamrcat Zentiva, ce înregistrează -5,7% în 2009, motiv pentru care se poate afirma că
nu a generat valoare adăugată acționarilor. În perioada 2010-2015 Ropharma se situează pe
ultimul loc al clasamentului. Ca și în cazul celorlalți indicatori analizați, Operating margin se
încadrează în ultimii 25% din sector.
14
EBITDA margin reprezintă cuantificarea rentabilității de exploatare a unei companii.
Indicatorul EBITDA exclude deprecierea și amortizarea, motiv pentru care marja EBITDA
poate oferi unui investitor o imagine clară asupra profitabilității unei companii. Conform
graficului de mai jos, Ropharma alături de alte două companii românești, Antibiotice, Biofarm
și două companii străine, Zentiva și Bayer, se află sub media sectorului. Acest lucru atrage
atenția unei inferiorități operaționale ce poate cauza dificultăți în timp. Maximul este atins de
către compania noastră în 2010 cu un procent de 8%. Așadar, Ropharma se situează sub tendința
sectorului cu aproximativ 20 puncte proc. ceea de reflectă o inferioritate operațională în cadrul
companiei care ar putea crea probleme în viitor. În anul 2009 compania se situaeză pe poziția a
9-a, iar in restul perioadei pe locul 10. Analizand cuartilele observăm faptul că valorile
EBITDA Margin se încadrează pe întreaga perioadă analizată în ultimii 25% din secotrul
farmaceutic.
15
Pretax margin. O companie are o profitabilitate mai ridicată, cu cât marja de profit
înainte de impozitare este mai mare. Și în ceea ce privește analiza pentru acest indicator,
compania este sub media sectorului. Atinge maximul în 2010 cu un procent de 3,6%, când
Bayer înregistrează un minim de 4,9%. Tendința acestui indicator este de scădere. A reușit să
atingă acest maxim în 2010, întrucât și cifra de afaceri a avut cea mai mare ascensiune din toți
anii analizați, de 24,6%.
Effective tax rate este rata medie la care compania este impozitată. O companie este
impozitată la rata medie pentru care profiturile înainte de impozitare sunt impozitate. Se
urmărește o rată cât mai redusă de impozitare și oferă o imagine mai clară asupra cotei de
impozitare cu care societate se confruntă. Din graficul de mai jos se observă faptul că această
16
rată păstrează tendința secotrului în perioada 2009-2010 și 2013-2015, urmând ca în perioda
2010-2012 aceasta să se situeze deasupra medianei sectorului. Așadar, în perioada 2010-2012
se înregistrează valoarea maximă de aproximativ 70% datorată creșterii taxelor, cu mult peste
valorile înregistrate de concurență.
Riscul aferent creșterii cifrei de afaceri
Ropharma 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Rata de crestere efectiva a CA 24% 10% 1% 1% 4% 8%
Rata de crestere sustenabila a CA 16% 1% 7% 7% 6% 7%
ROE 0.16 0.01 0.07 0.07 0.06 0.07
d 0 0 0 0 0 0
Dividende 0 0 0 0 0 0
Profit net 0.9 2.4 0.3 1.6 1.8 1.7 1.9

Rata de creștere efectivă a cifrei de afaceri a avut o evoluție oscilantă de-a lungul anilor
analizați, însă nu mereu cu aceeși intensitate. Cea mai mare creștere o are în 2010, de 24% față
de anul 2009, continuând cu un procent de 11% în 2011. În același an ROE are cea mai mare
valoare de 16%, adică o investiție mică a acționarilor a generat un profit mare. Anii 2012-2013
sunt contanți în privința creșterii cifrei de afaceri, însă se observă că cifra de afaceri sustenabilă
înregistrează valori în această perioadă superioare celor efective, ceea ce înseamnă că resursele
disponibile nu au fost utilizate integral.
17
Riscul asociat creșterii cifrei de afaceri se poate afirma că a existat în perioada 2011-
2012, când înregistra valori aproape de 0%, însă ratele sustenabile au fost pozitive, neexistând
posibilitatea apariției unui dezechilibru financiar în următorii ani privind resursele companiei.
Riscul de îndatorare
conform bilanț 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

lichiditate gen = current ratio 1.065574 1.097905 1.022947 1.113123 1.09375 1.124638 1.131007
lichiditate partiala = quick ratio 0.824941 0.954271 0.865271 0.952313 0.892405 0.750725 0.633009
lichiditate imediata 0.058841 0.05137 0.085212 0.033345 0.225672 0.062451 0.064359
grad indatorare pe termen scurt 0.738754 0.69827 0.763212 0.670997 0.657819 0.570591 0.526982
grad indatorare pe termen lung 0.022924 0.029118 0.016694 0.034524 0.008977 0.014885 0.038137
calcul propriu
Rata solvabilitatii generale 1.43 1.49 1.41 12.19 1.54 23.26 15.11
Active totale 46.24 71.09 97.64 83.13 76.86 66.51 66.34
Datorii pe termen scurt 32.32 47.87 69.37 6.82 50.06 2.86 4.39
Levier 0.10 0.11 0.08 0.12 0.03 0.04 0.09
Datorii pe termen lung 1.06 2.07 1.63 2.87 0.69 0.99 2.53
CPR 11.02 19.38 21.49 24.48 25.61 27.57 28.85
Rata autonomiei financiare 91% 90% 93% 90% 97% 97% 92%

Conform tabelului de îndatorare compania înregistrează o rată a solvabilității generale
de peste 1 pentru primii 3 ani analizați, urmând ca restul anilor să aibă valori și mai ridicate,
maximul în 2014 de 23.26, ceea ce evidențiază stabilitate și încurajează investitorii.
Gradul de îndatorare se observă ca depășește 50%, însă pe termen lung procente sub
10%.
Gradul de autonomie financiară indică un risc de îndatorare scăzut, fiind peste 90% în
toți anii, cei mai buni ani fiind 2013 și 2014.
18
Analiza CASH FLOW – tablou de finanțare, tablou CASH FLOW, CASH
FLOW pentru evaluarea companiei
Tablou de finanțare
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Resurse suplimentare pe
termen lung 0,95 0,65 0,76 2,57 -1,79 6,34 4,29
Utilizari suplimentare pe
termen lung -2,2 -2,68 -2,71 -2,74 -3,06 -1,45 -4,48
ΔFR 3,33 3,47 5,31 1,27 7,79 8,77
Resurse suplimentare pe
termen scurt 5 6,01 -2,06 -11,29 -3,8 -9,9 -4,2
Utilizari suplimentare pe
termen scurt 6,2 9,1 7,3 5,57 15,81 3,04 2,56
ΔNFR 3,09 9,36 16,86 19,61 12,94 6,76
CF 0,24 -5,89 -11,55 -18,34 -5,15 2,01
Sursa: calcule proprii după situațiile financiare
Analiza pe baza tabloului de finanțare pornește de la ideea că modificarea posturilor

bilanțiere este consecință a unor fluxuri financiare.
Partea de resurse și utilizări pe termen lung este explicația modului de realizare a
echilibrului structural pe termen lung, rezultatul politicii de finanțare și de investiții.
În schimb cea de-a doua parte ce reflectă echilibrul pe termen scurt se bazează pe
varianta NFR.
Cash Flow-ul companiei în perioada analizată înregistrează preponderent valori
negative, mai puțin în 2010 și 2015. Un CF negativ evidențiază o diminuare a capacității reale
de finanțare a investițiilor concretizată într-o sărăcire a activelor de trezorerie. În timp ce un CF
pozitiv reprezintă o creștere a capacității reale de finanțare a investițiilor și va determina o
îmbogățire a activelor de trezorerie.
Din tabel se poate observa că resursele suplimentare pe termen lung sunt preponderent
superioare utilizărilor suplimentare pe termen lung, pe termen scurt însă societatea înregistrează
probleme în a-și manageria corect nevoile.
Conform acestei analize o îmbunătățire a Cash Flow-ului companiei se poate obține prin
renegocierea termenelor de plată și de încasare a creanțelor sau vânzarea de active imobilizate.
19
Tabelul fluxurilor de trezorerie – metoda indirectă
Tabloul fluxurilor de trezorerie explică variația trezoreriei în cadrul activităților de

exploatare, de investiții și de finanțare.
În acest caz Cash-flow-ul obținut de companie a înregistrat din 2011 valori negative,
indicând alocarea de fonduri pentru dezvoltarea companiei, prin achiziția de active imobilizate,
fie din surse proprii, fie din surse împrumutate.
Cash-flow de exploatare are valori negative începând din 2011, cand societatea începe
sa-și dezvolte activitatea. Valoarea negativă a acestuia ne arată vulnerabilitatea societății în
absența trezoreriei disponibile. În acest caz, operatiile de exploatare consumă mai multe resurse,
în loc să ofere excedent de valoare. În această situație societatea nu are capacitatea de a realiza
creștere economică. Pe termen lung această situație de transpune în rate de rentabilitate foarte
scăzute, insuficiența în îndeplinirea datoriilor față de creditori și acționari.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

CF de exploatare 2 1,91 -5,66 -12,86 -14,81 -8,04 -1,36
CAF 2 5 3,7 4,4 4,8 4,9 5,9
ΔNFR 0 3,09 9,36 16,86 19,61 12,94 6,76
Venituri financiare
0 0 0 0,4 0 0 0,5
(Interest/Invest Income)
CF de investitii -8,05 -6,52 -0,63 -2,02 -3,87 -4,47
Δimobilizari brute 8,05 6,52 1,03 2,02 3,87 4,97
CF de finantare 6,97 1,37 2,63 -2,85 0,56 0,92
ΔCPR 8,36 2,11 2,99 1,13 1,96 1,28
CPR 11,02 19,38 21,49 24,48 25,61 27,57 28,85
Profit net 0,9 2,4 0,3 1,6 1,8 1,7 1,9
Δ Datorii financiare 1,01 -0,44 1,24 -2,18 0,3 1,54
Datorii pe termen lung 1,06 2,07 1,63 2,87 0,69 0,99 2,53
CF total 0,83 -10,81 -10,86 -19,68 -11,35 -4,91
Net Change in Cash 3,65 -4,33 -4,26 10,41 -9,81 -0,1 0,11
Net Change in Cash - beginning
balance 2,35 5,71 6,12 1,87 12,2 2,39 2,29
Net Change in Cash - ending
balance 6 1,38 1,86 12,28 2,39 2,29 2,4
20
Cash Flow pentru evaluarea companiei
Cash Flow de gestiune are valori pozitive pe toată perioada anlizată, ceea ce arată că
societatea are capacitatea de a-și remunera acționarii și plăti creditorii. Acesta ia valori între
1,5, acesta fiind minimum in 2011 și 3,4, fiind maximum în 2010, ceea ce arată schimbări în
modalitatea de manageriere a societății.
Cash flow-ul de creștere economică are o evoluție oscilantă, ca urmare a politicii de

echilibrare a perioadelor de investire, fapt observat și prin intermediul cash flow-ului de
investiții. Înregistrează valoarea de -3,57, ca minimum, în 2012, anul următor împrumutului
pentru dezvoltarea companiei.
Cash flow-ul disponibil indică posibilitatea de remunerare a acționarilor și creditorilor,
fapt întâlnit în doar doi ani de analiză. . De altfel, valorile negative provin din creșterea datoriilor
pe termen scurt și lung, reflectate în valorile negative ale cash flow-ului disponibil pentru
creditori.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

CF de gestiune 1,7 3,4 1,5 3 3 3,2 4,2
Profit net 0,9 2,4 0,3 1,6 1,8 1,7 1,9
Cheltuieli cu amortizarea 1,1 1,3 1,7 1,4 1,5 1,6 2
Cheltuieli cu dobanzi -0,3 -0,3 -0,5 0 -0,3 -0,1 0,3
CF crestere economica 5,43 9,67 -3,57 3,59 3,88 5,12
Δ Imobilizari brute 8,05 6,52 1,03 2,02 3,87 4,97
Δ ACN 2,62 -3,15 4,6 -1,57 -0,01 -0,15
ACN 2,24 4,86 1,71 6,31 4,74 4,73 4,58
Active circulante 36,4 54,5 76,23 62,09 55,3 42,68 39,54
Datorii pe termen scurt 34,16 49,64 74,52 55,78 50,56 37,95 34,96
CF Disponibil -19,73 -21,88 62,74 -48,41 47,15 -1,15
CFD actionari -3,88 0,12 0,19 -4,87 0,05 0,08
Dividende 0 0 0 0 0 0 0
Δ Capital social 3,88 -0,12 -0,19 4,87 -0,05 -0,08
CFD creditori -15,85 -22 62,55 -43,54 47,1 -1,23
Dobanzi -0,3 -0,3 -0,5 0 -0,3 -0,1 0,3
Δ Datorii financiare 15,55 21,5 -62,55 43,24 -47,2 1,53
21
4. Analiza financiară a rentabilității, costul capitalului
Eficiența activităţii operaționale a unor companii se măsoară cu ajutorul unor indicatori

precum ratele de marjă sau ponderea diferitelor tipuri de cheltuieli în cifra de afaceri.
De asemenea, situația companiei Ropharma va fi analizată din punctul de vedere al
managerului, acționarului și creditorului.
Managerul se bazează în special pe ratele de marjă, ponderea cheltuielilor în cifra de
afaceri si pe eficiența utilizării activelor. În graficele ce vor urma vom analiza eficiența
activității operaționale din perspectiva managerului.
Ponderea cheltuielilor. Eficienta activitatii

operationale
120.00%
Total Operating
100.00% Expense
Cost of Revenue
80.00%
Cost of Revenue
60.00%
40.00% Selling/General/Admin.
Selling/General/Ad
Expenses, Total
20.00% min. Expenses, Total
0.00% Total Operating Expense

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ponderea cheltuielilor în cifra de afaceri

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)
În graficul de mai sus, ponderea costului vânzărilor (Cost of Revenue) în cifra de afaceri
aferente producerii prezintă un trend descrescător. Astfel, marja costurilor aferente producerii
produselor farmaceutice înregistrează în primul an de analiză o pondere de 85% din cifra de
afaceri, urmând ca la sfârșitul perioadei să înregistreze o scădere cu 5 puncte procentuale.
În ceea ce privește ponderea cheltuielilor operaționale în cifra de afaceri, această

înregistrează în anul 2009 aproximativ 97%, urmând că în anul următor să scadă cu 2 puncte
procentuale și după aceea să crească din nou în anul 2011. La sfârșitul perioadei valoarea
indicatorului scade la 97,57% față de anul precedent când se înregistra 97,78%. Ponderea
22
cheltuielilor operaționale în cifra de afaceri este foarte mare pe întreagă perioadă de analiză,
cheltuielile operaționale aproape egalând cifra de afaceri.
Aceste fluctuații ale indicatorului se află în relație directă cu marja cheltuielilor

generale, administrative și de vânzare. Astfel, în anul 2009 marja cheltuielilor generale
înregistrează valori de 9,34%, în perioada 2010-2013 acest indicator prezintă un trend
ascendent. La sfârșitul perioadei, cheltuielile generale inregistreza cea mai mare pondere în
cifra de afaceri în valoare de 13%, cu 4 puncte procentuale mai mult decât la începutul perioadei
analizate. Acesta tendință de creștere a marjei cheltuielilor generale poate fi explicată prin faptul
că Ropharma a crescut acesta categorie de cheltuieli în perioada analizată. Această creștere se
datorează creșterii cheltuielilor cu promovarea produselor medicamentoase.
În graficul de mai jos este prezentată evoluția a 3 rațe de marjă: marja profitului brut,
marja profitului net și marja EBIT.
25.00%
Rate de marja-eficienta activitatii operationale
20.00%
18.88% 19.38%
16.86%
17.72%
15.00% 15.41% 17.62%
Gross Profit Margin
Gross Profit Margin Net profit Margin
10.00% EBIT Margin
EBIT Margin,
5,04%
5.00%
3.36% 2.53% 2.50% 2.22% 2.34%
1.17%
2.81%
1.31% 1.69% 1.88%
0.00% 1.71%
0.32%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Gross Profit Margin (rata marjei brută a profitului) arată eficientă generală a tuturor
activitătilor din cadrul companiei, mai exact capacitatea acesteia de a obține profit din CA(cifra
de afaceri). Acest indicator se calculează ca raportând rezultatul brut generat de activitătile
companiei la CA netă. În anul 2010 acest indicator reprezintă aproximativ 17% din cifra de
afaceri, cu 2 puncte procentuale mai mult decât în 2009 și cu 1 punct procentual mai mult decât
23
în 2011. În anul 2012 se atinge 18,88% iar la sfârșitul perioadei Gross Profit Margin
inregistrează 19,38% , reprezentând valoarea maximă atinsă în perioadă analizată, cu 4 puncte
procentulae mai mault decât valoarea din 2009.
După cum se observă în graficul de mai sus, atât indicatorul EBIT raportat la cifra de
afaceri cât și profitul net raportată la CA, prezintă un trend asemănător, adică prezintă o creștere
în anul 2010 fată de 2009, după aceea o scădere a marjei în 2011 față de 2010 iar începând cu
anul 2013 se menține un trend constant.
EBIT Margin reflectă profitul înainte de plata impozitului și a dobânzilor raportat la
cifra de afaceri iar în cadrul companiei Ropharma acest indicator atinge valoarea maximă de
5% în anul 2010, urmând ca acesta să scadă în perioada următoare la valori de 2% din cifra de
afaceri. În ultimul an al perioadei analizate, acest indicator înregistrează doar 2%, cu 3 puncte
procentuale mai puțin decât în 2010 și cu 1 punct procentual mai puțin decât în 2009.
Net Profit Margin reprezintă rezultatul exercițiului după impozitare raportat la cifra de
afaceri. În perioada analizată, Ropharma înregistrează valoarea maximă de 2,81% în anul 2010
iar cea mai mică valoare se înregistrează în anul următor, profitul net reprezentând doar 0,32%
din cifra de afaceri.
ROA
4.50% 4.09%
4.00%
3.50%
2.86%
3.00%
2.25% 2.37%
2.50%
2.00% 1.77% ROA
1.50%
1.00%
0.36%
0.50%
0.00%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROA reprezintă un indicator valoros în analiza companiei din perspectivă managerului
deoarece reflectă capacitatea managementului unei companii de a genera profit prin
consumarea activelor de care dispune. Acest indicator se obține raportând profitul net obținut
din întreagă activitate la activele totale. Pentru manager ROA trebuie să înregistreze valori cât
mai mari.
24
După cum se observă în graficul de mai sus ROA înregistrează 4,09% iar în anul următor
înregistrându-se cea mai mică valoare din perioada analizată adică 0,36%. În perioadă 2013-
2015, valoarea ROA se situează în jurul valorii de2%. La finalul perioadei ROA atinge 2,86%,
cu un punct procentual mai puțin decât anul 2010.
Din graficul de mai jos este prezentată descompunerea Du Pont pentru rentabilitatea
economica. Așadar, ROA este rezultatul produsului dintre marja profitului net și viteza de
rotație.
DESCOMPUNEREA DU PONT
2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROA 4,09% 0,36% 1,77% 2,25% 2,37% 2,86%
PN/CA 2,81% 0,32% 1,69% 1,88% 1,71% 1,78%
CA/Activ 1,455723 1,115391 1,048847 1,198825 1,385227 1,607828
Acționarii și potențialii investitori urmăresc în luarea unei decizii indicatorul ROE
deoarece arată cât de bine este utlizat capitalul în procesul de obținere a profitului. Așadar,
în graficul de mai jos observăm evoluția ROE în perioada 2010-2015. Acești indicator
înregistrează valoarea maximă la începutul perioadei analizate de 15,79%, iar valoarea minimă
de 1,47% este atinsă în anul 2011. În perioada 2012-2015 ROE înregistrează valori de 6-7%.
ROPHARMA-ROE
18.00%
15.79%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00%
8.00% 6.96% 7.19% 6.74% ROE
6.39%
6.00%
4.00%
1.47%
2.00%
0.00%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
25
Din descompunerea Du Pont se remarcă faptul că viteza de rotație și marjele profitului
net prezintă valori positive. În ceea ce privește indicatorul marja profitului net, putem observa
că aceasta participă la deteriorarea lui ROE.
DESCOMPUNEREA DU PONT
2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROE 15,79% 1,47% 6,96% 7,19% 6,39% 6,74%
PN/CA 2,81% 0,32% 1,69% 1,88% 1,71% 1,78%
CA/Activ 1,455723 1,115391 1,048847 1,198825 1,385227 1,607828
Pasiv/CPR 3,859539 4,128456 3,932347 3,194051 2,695938 2,354661
În graficul de mai jos este prezentată evoluția celor trei componente ale rentabilității
economice în cadrul descompunerii Du Pont. Astfel, se observă faptul că marja profitului net
înregistrează valori apropiate în intervalul 2012-2015, iar viteza de rotație prezintă o
îmbunătățire în anul 2013 față de anul 2012.
450.00%
ROE
400.00%
350.00%
300.00%
ROE
250.00%
PN/CA
200.00%
CA/Activ
150.00% Pasiv/CPR
100.00%
50.00%
0.00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015

În ceea ce privește relația ROE-Rec, evoluția efectului de levier este foarte importantă
deoarece acest indicator reflectă cât din contractarea de împrumuturi se obține un plus de
rentabilitate acționarilor. Este de preferat ca valoarea levierului să fie pozitivă, adică compania
a contractat împrumuturi cu rata dobânzii mai mică decât ROA.
Se observă faptul că în perioada 2010-2015 îndatorarea companiei a generat valori

negative ale efectului de levier, rezultând astfel o rentabilitate financiară mai mică decât
rentabilitatea economică a firmei.
26
ROE-Rentabilitatea economica
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROE=Rec+ efect
de levier 0,157895 0,014681 0,069611 0,071871 0,063934 0,067352
Rec 0,220698 0,022437 0,07133 0,074557 0,065622 0,07007
efect de levier -0,0628 -0,00776 -0,00172 -0,00269 -0,00169 -0,00272
Creditorii urmăresc în luarea unei decizii indicatorii de liichiditate, de levier

financiar,etc. Așadar, îndatorarea se poate măsura prin diverși indicatori perecum: lichiditatea
curentă, lichiditatea rapidă.
În graficul de mai jos este prezentată evoluția a 3 indicatori de îndatorare.
5
4,543
Lichiditate. Indatorare
4.5 4,196
4
3.5
Assets/Equity
3
Current Ratio
2.5 2,299
Quick Ratio
2 Assets/Equity
1.5 1,131
1,065 1,113
1
0.5 0,952 0,633

0,824
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Quick ratio (lichiditatea rapidă/parțială) măsoară capacitatea unei companii de a-și
îndeplini obligațiile pe termen scurt cu activele sale cele mai lichide. Din acest motiv, raportul
exclude stocurile de active circulante, și se calculează după cum urmează: (active curente-
stocuri)/pasive curente. Este de preferat ca lichiditatea parțială să aibă valori cât mai mari. În
graficul de mai sus observăm faptul că începând cu anul 2012 acest indicator prezintă un trend
descendent .
27
Raportul Assets/Equity (active/capital propriu) arată relația dintre activele totale și
capital. Acest indicator prezintă un trend descendent începând cu anul 2011.
Lichiditatea generală sau curentă (Current ratio), este un raport de lichiditate care
măsoară capacitatea unei companii de a-și plăti obligațiile pe termen scurt și pe termen lung.
Pentru a evalua această capacitate, raportul actual consideră activele totale curente ale unei
companii (atât lichid cât și nelichide) în raport cu totalul datoriilor curente ale societătii. În
graficul de mai sus se observă faptul că în perioada 2012-2015 lichiditatea generală prezintă
un trend constant.
COMPETITORII
ROPHARMA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Gross Margin 15,00% 16,90% 15,40% 18,80% 17,70% 17,80% 19,40%
EBITDA
Margin 5,0% 8,0% 3,0% 4,0% 4,2% 3,8% 4,2%
Operating
Margin 2,7% 3,6% 1,3% 2,5% 2,6% 2,3% 2,4%
Pretax Margin 1,9% 3,6% 0,9% 2,4% 2,3% 2,1% 2,2%
Effective tax
rate 21,3% 20,6% 67,7% 24,8% 20,0% 20,9% 18,9%
Net Margin 1,5% 2,9% 0,3% 1,8% 1,8% 1,6% 1,8%
Gross Margin. Conform graficului de mai sus se observă faptul că firma noastră
este cu mult sub tendința sectorului. Pe întreaga parioada analizată Ropharma se situează pe
ultima poziție. Din analiza cuartilelor, putem spune că Ropharma se încadrează în ultimele
28
25% firme din sector în perioada 2009-2015.
90.00%
80.00% Gross margin

ROPHAR
70.00% MA
BIOFAR
60.00% M
BAYER
50.00%
PFIZER
40.00%
ANTIBIO
30.00%
TICE
ELI LILLY
20.00%
ZENTIVA
10.00%
MERCK
0.00%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
EBITDA Margin reprezintă o măsură a rentabilitătii de exploatare a unei companii ca

procent din veniturile sale totale. Acest indicator este egal cu profitul înainte de dobânzi, taxe,
depreciere și amortizare raportat la venitul total. Pentru că EBITDA exclude dobânda,
deprecierea, amortizare și taxele, marja EBITDA poate oferi unui investitor o vedere clară a
rentabilitătii de exploatare și fluxul de numerar al unei companii.
Așadar, Ropharma se situează sub tendința sectorului cu aproximativ 20 puncte proc

ceea de reflectă o inferioritate operațională în cadrul companiei care ar putea creeă probleme în
viitor. În anul 2009 compania se situaeza pe poziția a 9a iar în restul perioadei pe locul 10.
Analizând quatilele observăm faptul că valorile EBITDA Margin se încadrează pe întreaga
perioada analizată în ultimii 25% din secotrul farmaceutic.
60.0%
EBITDA Margin ROPHARMA
50.0% BIOFARM
BAYER
40.0%
PFIZER
30.0% ANTIBIOTICE
ELI LILLY
20.0% ZENTIVA
MERCK
10.0% 8.0%
NOVARTIS
0.0% GSK
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Median
29
Operating Margin sau marja brută a profitului din exploatare reprezintă capacitatea
companiei de a obține profit din activitatea de exploatre dar și capacitatea entității de a genera
VA(valoare adăugată) pentru acționari. Acest indicator de calculează raportând rezultatul
activității de exploatre la CĂ netă.
Operating
Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROPHARMA 2,7% 3,6% 1,3% 2,5% 2,6% 2,3% 2,4%
BIOFARM 20,4% 20,5% 16,2% 15,3% 19,0% 21,1% 21,1%
BAYER 9,6% 7,8% 11,4% 9,9% 12,3% 13,1% 13,5%
PFIZER 24,2% 16,9% 20,8% 22,2% 31,3% 25,7% 21,1%
ANTIBIOTIC
E 11,8% 12,4% 11,0% 13,7% 16,2% 15,8% 11,2%
ELI LILLY 25,6% 28,3% 22,8% 20,9% 23,2% 13,6% 12,6%
ZENTIVA (5,7%) 23,4% 15,2% 15,4% 17,4% 16,3% 15,4%
MERCK 8,7% 5,2% 16,0% 19,5% 13,5% 39,9% 14,0%
NOVARTIS 22,1% 22,4% 18,5% 19,4% 20,8% 20,7% 17,6%
GSK 29,7% 13,3% 30,4% 27,6% 27,6% 15,6% 46,7%
rank 9 10 10 10 10 10 10
0,1417 0,1282
Q1 value 0,08925 0,0895 0,1235 0,141 5 0,141 5
Q2 value 0,161 0,151 0,161 0,174 0,182 0,1605 0,147
0,2022 0,2022
Q3 value 0,23675 0,21925 5 0,2055 0,226 0,21 5
În urma analizei acestui indicator putem spune că spre deosebire de competitoti. Ropharma se
confruntă cu o deosebită ineficiență a activității operaționale în special în perioada 2011-2015.
Din graficul de mai jos putem observa că firma analizată se află sub mediana sectorului de
activitate pe întreaga perioadă analizată. Cea mai mare valoare a acești marje se înregistrează
în anul 2009 clasându-se pe locul 9 iar în perioada 2010-2015 Ropharma se situează pe ultimul
loc al clasamentului. Că și în cazul celorlalți indicatori analizați, Operating margin se
încadrează în ultimii 25% din sector.
30
50.0%
Operating margin ROPHARMA
40.0% BIOFARM
BAYER
30.0% PFIZER
ANTIBIOTICE
20.0%
ELI LILLY
ZENTIVA
10.0%
MERCK
NOVARTIS
0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 GSK
(10.0%) Median
Net Margin sau rata marjei netă a profitului arată care este contribuția veniturilor la
îmbunătățirea capacității de autofinanțare a firmei. Acest indicator se situează sub nivelul
sectorului reflectând faptul că politica de finanțare și procesul de taxare au influențat rezultatul
indicatorului. Doar în perioada 2009-2010 Ropharma se clasează pe locul 9 urmând că în restul
perioadei să se situeze pe ultimul loc. Compania farmaceutică se clasează în ultimii 25% din
sector.
50.0%
Net margin ROPHARMA
40.0% BIOFARM
BAYER
30.0% PFIZER
ANTIBIOTICE
20.0% ELI LILLY
ZENTIVA
10.0%
MERCK
NOVARTIS
0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 GSK
(10.0%) Median

Effective tax rate sau rata medie la care compania este impozitată, trebuie să fie cât mai
redusă și ajută la o mai bună analiză a cotei de impozitare a firmei. Din graficul de mai jos se
observă faptul că această rată păstrează tendința secotrului în perioada 2009-2010 și 2013-2015,
urmând că în perioda 2010-2012 această să se situeze deasupra medianei sectorului. Așadar, în
31
perioadă 2010-2012 se înregistrează valoarea maximă de aproximativ 70% datorată creșterii
taxelor, cu mult peste valorile înregistrate de concurentă.
Effective Tax Industry

Rate Median 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROPHARMA 22.2% 21,3% 20,6% 67,7% 24,8% 20,0% 20,9% 18,9%
BIOFARM 13,1% 19,2% 16,0% 10,9% 12,1% 2,5% 14,2%
BAYER 6,0% 4,9% 9,2% 8,0% 10,5% 10,7% 11,3%
PFIZER 20,1% 12,2% 31,5% 19,8% 27,4% 25,5% 22,2%
ANTIBIOTICE 23,8% 32,1% 23,2% 16,5% 9,5% 16,7% 15,2%
ELI LILLY 19,2% 22,3% 18,7% 24,4% 20,5% 20,3% 13,7%
ZENTIVA - 16,8% 23,2% 20,4% 21,8% 15,3% 23,0%
MERCK 14,8% 40,6% 12,8% 27,9% 18,5% 30,9% 17,4%
NOVARTIS 14,8% 14,8% 14,2% 14,1% 13,9% 12,6% 13,6%
GSK 28,2% 41,3% 29,1% 29,1% 15,3% 4,6% 20,5%
rank 3 5 1 3 4 3 4
Median 0,19 0,20 0,21 0,20 0,17 0,16 0,16
Q1 value 0,148 0,153 0,1465 0,147 0,1255 0,11175 0,13825
Q2 value 0,192 0,199 0,2095 0,201 0,169 0,16 0,163
Q3 value 0,213 0,2965 0,27625 0,247 0,20375 0,2075 0,201
Din punctul de vedere al valorii taxelor pe care compania le-a înregistrat, Ropharma se
clasează pe primul loc În anul 2011, pe locul 3 în anii 2009,2012 și 2014, și pe locul 5 în anul
2010.
80.0%
Effective Tax Rate ROPHARMA
70.0%
BIOFARM
60.0%
BAYER
50.0% ANTIBIOTICE
40.0% ELI LILLY

ZENTIVA
30.0%
MERCK
20.0% NOVARTIS
10.0% PFIZER
GSK
0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Median
Pretax Margin sau marja de profit înainte de impozitare trebuie să fie cât mai mare
pentre ca societatea să fie profitabilă. Din tabelul și graficul de mai jos se observă faptul că
32
acest indicator se află sub mediana sectorului ocupând în cei 7 ani de analiză locul 9 în anii
2009 -2010 și locul 10 în restul perioadei.
ROPHARMA
60.0%
Pretax margin BIOFARM
50.0%
BAYER
40.0% ANTIBIOTIC
E
ELI LILLY
30.0%
ZENTIVA
20.0%
NOVARTIS
10.0% GSK
0.0% PFIZER
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 MERCK
(10.0%)
7.00
Quick Ratio ROPHARMA
6.00
BIOFARM
5.00 BAYER
PFIZER
4.00
ELI LILLY
3.00 ZENTIVA
MERCK
2.00
ANTIBIOTICE
1.00 NOVARTIS
0.00 GSK
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Median

Indicatorii de solvabilitate măsoară capacitatea unei companii de a-și îndeplini
obligațiile pe termen lung. Debt-to-equity ratio sau gradul de îndatorare generală măsoară
raportul dintre datoriile totale și capitalurile proprii ale entității. Este de preferat ca acest
indicator să fie cât mai scăzut deoarece o valoare mare a ratei duce la o solvabilitate scăzută.
Din graficul de mai jos observăm faptul că în perioada 2009-2012, Debt/Equity se

situează deasupra medianei sectorului clasându-se în primele 6 poziții, urmând ca în perioada
33
2012-2013 să urmeze tendinită sectorului iar începând cu anul 2014 când Ropharma ocupând
poziția a 8a se situează sub mediana sectorului.
1.20
Debt/Equity
1.00
Median
0.80 ROPHARMA
BIOFARM
0.60
BAYER
0.40 PFIZER
ANTIBIOTICE
0.20 ELI LILLY
0.00
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Debt/Equity 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA 0,57 0,50 0,56 0,33 0,30 0,12 0,20
BIOFARM 0,01 0,01 0,01 0,00 0,00 0,00 0,00
BAYER 0,65 0,60 0,61 0,50 0,42 1,06 0,79
PFIZER 0,54 0,50 0,47 0,46 0,48 0,51 0,60
ANTIBIOTIC
E 0,31 0,27 0,25 0,28 0,21 0,15 0,11
ELI LILLY 0,70 0,56 0,52 0,37 0,30 0,52 0,55
ZENTIVA 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
MERCK 0,30 0,33 0,32 0,39 0,50 0,44 0,59
NOVARTIS 0,24 0,36 0,31 0,28 0,24 0,29 0,28
GSK 1,62 1,70 1,86 3,16 2,61 4,41 3,25
rank 4 4 3 6 5 8 7
Q1 value 0,255 0,285 0,265 0,28 0,2175 0,1275 0,1325
Q2 value 0,425 0,43 0,395 0,35 0,3 0,365 0,415
Q3 value 0,63 0,545 0,55 0,4425 0,465 0,5175 0,5975
q q3 q3 q4 q2 q3 q1 q2
Rentabilitatea capitalului investit sau ROIC arată cât de bine o companie își folosește
banii pentru a genera profituri. Mai putem spune că ROIC ne arată care este profitul pe care
entitatea îl poate genera neținându-se cont de modalitatea de finanțare. Comparând ROIC cu
costul mediu ponderat al capitalului (WACC) aflăm dacă capitalul investit este utilizat în mod
eficient.
34
Această rată de profitabitabilitate se situează sub mediana sectorului alături de alți 4
competitori la începutul perioadei analizate dar și în intervalul 2011-2015.
30.0%
ROIC Median
25.0%
BIOFARM
20.0% BAYER
PFIZER
15.0% ANTIBIOTICE
ELI LILLY
10.0%
ZENTIVA
5.0% MERCK
NOVARTIS
0.0%
GSK
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(5.0%) ROPHARMA
20.0%
WC / Sales Growth ROPHARMA
15.0%
BIOFARM
10.0% BAYER
5.0% PFIZER
ANTIBIOTICE
0.0%
ELI LILLY
(5.0%) ZENTIVA
MERCK
(10.0%)
NOVARTIS
(15.0%) GSK
Median
(20.0%)
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROIC 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA - 14,4% 1,2% 6,7% 6,6% 6,0% 6,4%
BIOFARM 14,3% 9,9% 9,3% 13,0% 14,8% 15,2% 15,4%
35
BAYER 3,4% 3,2% 6,2% 6,3% 8,5% 7,3% 7,3%
PFIZER 6,6% 4,9% 4,8% 5,7% 7,5% 6,2% 4,9%
ANTIBIOTICE 4,7% 4,7% 6,5% 7,8% 8,6% 8,2% 6,8%
ELI LILLY 23,4% 22,5% 17,8% 16,1% 17,9% 9,0% 8,9%
ZENTIVA (1,0%) 17,6% 10,8% 12,0% 14,6% 18,3% 15,5%
MERCK 20,9% 1,1% 7,3% 7,3% 5,3% 14,5% 5,5%
NOVARTIS 12,3% 11,9% 9,9% 9,7% 9,3% 10,8% 6,8%
GSK 19,2% 6,3% 20,1% 18,0% 20,7% 10,4% 26,6%
rank 3 10 8 9 10 8
Q1 value 0,047 0,0475 0,06275 0,0685 0,0775 0,07525 0,065
Q2 value 0,123 0,081 0,083 0,0875 0,0895 0,097 0,0705
Q3 value 0,192 0,13775 0,10575 0,1275 0,1475 0,13575 0,13775
În anul 2010, din perspectiva ROE ai ROIC, firma s-a situat în primii 50% din
producători, cel mai bine plasată în intervalul analizat iar din perspectiva ROA, firma se
clasează printre ultimii 50% din sector. Începând cu anul 2011 situația financiară a entității se
deteriorează, firma clasându-se în ultimii 25% din porducatori în perspectiva celor 3 indicatori.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROIC - 14,4% 1,2% 6,7% 6,6% 6,0% 6,4%
ROE - 16,56% 8,94% 7,30% 6,69% 6,26% 6,58%
ROA - 4,12% 0,34% 1,90% 2,19% 2,27% 2,81%
În ceea ce privește rentabiltatea financiară a întreprinderii, aceasta plasează Ropharma
sub mediana sectorului începând cu anul 2011 clasându-se pe ultimele locuri. De asemenea, în
anul 2010 compania se situează peste tendința sectorului clasându-se pe locul al 4lea, clasându-
se în primii 25% din sector, arătand faptul că Ropharma utilizează eficient capitalul acționarilor.
Așadar, în anul 2010 Roe este de 16,56%si semnifica faptul că o investiție mică a acționarilor
a generat un profit mare .
36
60.00%
ROE
50.00%
ROPHARMA
BIOFARM
40.00%
PFIZER
ANTIBIOTICE
30.00%
ELI LILLY
Median
20.00%
16.56%
10.00%
8.94%
7.30% 6.69% 6.26% 6.58%
0.00% 0.00%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROE 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA - 16,56% 8,94% 7,30% 6,69% 6,26% 6,58%
BIOFARM 14,78% 10,23% 9,49% 13,21% 15,03% 15,41% 15,52%
BAYER 7,73% 6,90% 12,99% 12,77% 16,28% 16,29% 18,17%
PFIZER 11,56% 9,32% 9,20% 11,01% 14,45% 12,32% 10,22%
ANTIBIOTIC 4,88% 4,97% 6,85% 8,28% 9,27% 8,73% 7,18%
E
ELI LILLY 53,25% 46,20% 33,49% 28,89% 28,92% 14,49% 16,09%
ZENTIVA (1,02%) 18,37% 11,36% 12,70% 15,46% 19,19% 16,23%
MERCK 33,03% 1,51% 11,49% 11,47% 8,57% 24,22% 9,52%
NOVARTIS 15,60% 16,24% 14,12% 13,74% 12,81% 14,69% 9,49%
GSK 61,67% 17,30% 61,56% 65,05% 84,96% 48,95% 179,63%
rank 4 9 10 10 10 10
Q1 value 7,73% 7,50% 9,27% 11,12% 10,16% 12,86% 9,50%
Q2 value 14,78% 13,24% 11,42% 12,73% 14,74% 15,05% 12,87%
Q3 value 33,03% 17,11% 13,84% 13,60% 16,08% 18,46% 16,19%
Rentabilitatea economica a întreprinderii reflactă randamentul obținut de societate pe
baza activelor. Cu cât ROA are o valoare mai însemnată, cu atât este generat un profit mai
mare.Spre deosebire de majoritatea competitorilor, firma analizată se situează sub mediana
sectorului, excepție făcând anul 2010 când ROA respectă tendința sectorului. Ropharma este
clasata pe locul 10, exceptând anul 2010 când aceasta se clasează pe locul 6.
37
20.00%
ROA ROPHARMA
15.00% BIOFARM
BAYER
10.00% PFIZER
ANTIBIOTICE
ELI LILLY
5.00%
4.12% ZENTIVA
2.81%
1.90% 2.19% 2.27% MERCK
0.00% 0.00% 0.34%
NOVARTIS
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
GSK
(5.00%) Median
ROA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA - 4,12% 0,34% 1,90% 2,19% 2,27% 2,81%
BIOFARM 13,05% 8,94% 8,05% 10,97% 12,50% 12,67% 12,80%
BAYER 2,62% 2,55% 4,74% 4,71% 6,21% 5,50% 5,57%
PFIZER 5,26% 4,08% 4,10% 4,83% 6,38% 5,37% 4,16%
ANTIBIOTIC 3,20% 3,26% 4,59% 5,42% 6,12% 6,13% 5,19%
E
ELI LILLY 15,28% 17,34% 13,45% 12,01% 13,45% 6,68% 6,70%
ZENTIVA (0,85%) 15,65% 9,01% 9,57% 11,86% 14,58% 11,91%
MERCK 16,33% 0,90% 6,06% 5,96% 4,27% 11,71% 4,46%
NOVARTIS 9,73% 9,11% 7,68% 7,76% 7,43% 8,53% 5,47%
GSK 13,78% 4,36% 12,98% 11,33% 13,47% 6,84% 17,79%
rank 6 10 10 10 10 10
0,0319995 0,03463 0,04629 0,04973 0,06140 0,04643
Q1 value 3 9 2 8 5 0,05659 2
0,04238 0,06869 0,06863 0,06762 0,05522
Q2 value 0,097282 6 8 9 0,06905 4 6
0,1378396 0,09069 0,08772 0,10619 0,12343 0,10914 0,10611
Q3 value 5 7 4 2 4 5 1
RISC DE EXPLOATARE
RISC DE EXPLOATARE
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
582,5238
elasticitate PN/CA 6,755424 -8,58908 095 10,77273 -1,56699 1,557647
elasticitate PN/EBT 1,111111 1,25 3 1,19 1,222222 1,235294
38
1,222222
elasticitate EBT / EBIT 1,725 0,940625 222 0,3 0,545455 0,698413
158,8701
elasticitate EBIT/CA 3,524569 -7,305 299 0,1 -2,35049 1,805455
--Coeficientul de elasticitate a PN(profitul net) în raport cu CA(cifră de afaceri)

măsoară cu cât se modifică PN la o anumită modificare a CA. Analizând tabelul de mai sus
obsrvam faptul că în anul 2010,la o modificare cu 1% a CA, profitul net crește 6,76%. De
remarcat este faptul că minimul este atins în anul 2011 când profitul net scade cu 8,6% la o
creștere a cifrei de afaceri cu 1% iar maximul este atins în anul 2012 când proftiul net creștea
cu 580% la o modificare cu 1% a cifrei de afaceri. Valorea pozitivă și ridicată înregistrată în
anul 2012 este îngrijorătoare deoarece reflectă expunerea la un risc ridicat al entității, risc
generat de modificarea CĂ.
Elasticitatea PN/CA poate fi exprimată prin produsul următorilor 3 factori: elasticitatea

PN/EBT,elasticitatea EBT/EBIT, elasticitatea EBIT/CA.
• Elasticitatea PN/EBT indică modificarea PN generat de impozitare. Elasticitatea profitului

net în raport cu profitul brut este supraunitară pe întreaga perioadă analizată când la o
modificare cu 1% aprofitului brut, profitul net creștea cu 1,11%, 1,25%, 3%, 1,19%, 1,22%,
1,23%.
• Elasticitarea EBT/EBIT atinge maximul de 1,72% în anul 2010 iar atât în anul 2011 câr și
în intervalul 2013-2015, eclasticattea este subunitara.
• Elasticitatea rezultatului exploatării în raport cu CA sau levierul de exploatare a înregistrat

minimul în anul 2011 când la o modificare cu 1% a CA, rezultatul exploatării se modifică în
sens opus cu 7,3%. Valoarea maximă este atinsă în anul 2012, de 158,9%
-- Prag de rentabilitate.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

prag
rentabilitate
de 42,9803921 64,6899408
exploatare 6 45,07222 65,54552 57,72737 3 65,44773 73,26377
pozitie fata
de prag 59,38% 89,47% 43,56% 64,22% 48,25% 51,72% 45,77%
39
prag
rentabilitate 40,9656862 62,9875739
global 7 42,7 62,30069 57,72737 6 64,31932 74,29565
pozitie fata
de prag 67,21% 100,00% 51,04% 64,22% 52,25% 54,39% 43,75%

Pragul de rentabilitate este punctul în care CA acoperă cheltuielile de exploatare
delimitate în cheltuieli fixe și cheltuieli variabile. pragul de rentabilitate global ține seamă de
cheltuielile financiare (dobânzi) ce la un anumit nivel de activitate sunt considerate cheltuieli
fixe și reprezintă punctul în care cifra de afaceri netă acoperă cheltuielile de exploatare (fixe și
variabile) dar și cheltuielile cu dobânzile iar rezultatul este nul. După acest prag activitatea
întreprinderii devine rentabilă.
Cea mai bună poziție fată de pragul de rentabilitate s-a înregistrat în anul 2013 la nivel
de exploatare și la nivel global în anul 2015. Pe întreagă perioadă analizată cifra de afaceri s-a
situat peste cea de rentabilitate. Poziția fată de prag evidentiază capacitatea firmei de a-și
adapta producția la cerințele pieței iar cu cât acest indicator e mai mare, cu atât flexibilitatea
firmei este mai ridicată, iar riscul economic este mai redus. Atât în cazul pragului global cât și
în cazul celui de exploatare, poziția față de praguri se situează peste valoarea de 40%.
--Variabilitatea rezultatelor
PN EBIT EBT
MEDIA 1,514286 2,457143 1,985714
VARIANTA 0,484762 0,889524 0,504762
DEV STANDARD 0,696248 0,943146 0,710466
COEF DE VARIATIE 0,459787 0,383838 0,357789
LIMITA SUPERIOARA 0,149639 0,608577 0,593201
LIMITA INFERIOARA -2,87893 -4,30571 -3,37823
Prob(PN>0) 21,31% 48,08% 26,68%
În tabelul de mai sus am obținut cu o probabilitate de 95% următoarele rezultate: există
21,31% șanse că profitul net să fie negative, 26,68% șanse că EBT să fie negative și 48,08%
șanse că EBIT să fie negative. Aceste rezultate nu sunt descurajante pentru investitori.
40
5.CONCLUZII
În urma analizei indicatorilor de marjă reiese că firma prezintă situații favorabile în
prima parte a perioadei analizate, dar începând cu anul 2011 lucrurile se inrăutătesc pe partea
operatională observand faptul ca firma analizată se află sub mediană sectorului de activitate pe
întreaga perioadă analizată.
Din perspectiva ROE ai ROIC, firma s-a situat în primii 50% din producători în anul
2010, cel mai bine plasată în intervalul analizat iar Din perspectiva ROA, firma se clasează
printre ultimii 50% din sector. Începând cu anul 2011 situația financiară a entității se
deteriorează, firma clasându-se în ultimii 25% din porducatori în perspectiva celor 3 indicatori.
41
Ponderea cheltuielilor operaționale în cifra de afaceri este foarte mare pe intreagă
perioadă de analiză, cheltuielile operaționale aproape egalând cifra de afaceri.
Acesta tendintă de creștere a marjei cheltuielilor generale poate fi explicată prin faptul
că Ropharma a crescut acesta categorie de cheltuieli în perioada analizată. Această creștere se
datorează creșterii cheltuielilor cu promovarea produselor medicamentoase.
Riscul de exploatare al companiei a fost mic pe toată perioada analizată, poziția fată de
pragul de rentabilitate fiind pozitivă. De asemenea, există șanse relative mici (21%%) ca
rezultatul net să fie negativ în următorii ani.
În perioada istorică analizată, Ropharma înregistrează o durată de rotație prin cifra de

afaceri acceptabilă pentru principalele elemente din bilanț avute în vedere, a căror valori pot fi
explicate prin apartenența la industria farmaceutică. S-a observat o pondere foarte mare a
capitalului propriu în totalul de pasive permanente și o foarte mica pondere a datoriilor pe
termen scurt.
În urma analizei indicatorilor de marjă compania prezintă situații favorabile raportându-

ne la competitorii de pe piața românească, însă având în vedere faptul ca analiza a inclus și
companii ale altor piețe mult mai dezvoltate, Ropharma s-a aflat mult sub media pieței, chiar
pe ultimul loc în clasament de cele mai multe ori. Activitatea operațională în schimb nu pare să
fi avut de suferit, cifra de afaceri este într-o continuă ascensiune an de an, atingând maximul în
2015, iar aceste rezultate neputând fi un semn de ingrijorare. Deși compania a trecut și ea prin
criză, fuziunea din 2010 cu cele trei companii, politica de atragere și păstrare a vechilor clienți
nu au afectat-o la nivelul volumului de vânzări.
6.BIBLIOGRAFIE
 Dragotă, V.; Obreja Braşoveanu, L.; Dragotă, M. (2012). Management financiar (Editia
a doua, Vol.I). Editura Economică, Bucureşti,
 Raport anual 2015, ROPHARMA
42
 http://www.ropharma.ro/
7.ANEXE
Gross Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA 15,00% 16,90% 15,40% 18,80% 17,70% 17,80% 19,40%
BIOFARM 50,10% 45,60% 65,30% 66,40% 67,40% 70,00% 69,70%
BAYER 51,40% 51,30% 50,80% 52,00% 51,40% 51,80% 54,30%
PFIZER 83,00% 78,10% 80,80% 82,60% 81,90% 80,80% 80,40%
ANTIBIOTICE 50,20% 56,60% 69,40% 67,40% 69,90% 69,90% 66,70%
ELI LILLY 80,60% 81,10% 79,10% 78,80% 78,80% 74,90% 74,80%
ZENTIVA 78,30% 75,70% 75,50% 67,00% 60,30% 52,80% 54,70%
MERCK 67,10% 60,00% 64,90% 65,20% 74,30% 74,00% 75,10%
NOVARTIS 73,00% 71,90% 68,00% 67,40% 68,60% 67,70% 66,00%
43
GSK 75,00% 72,90% 72,00% 71,70% 69,80% 69,40% 66,40%
rank 10 10 10 10 10 10 10
Q1 value 0,505 0,52625 0,65 0,655 0,62075 0,56525 0,57525
Q2 value 0,7005 0,6595 0,687 0,672 0,692 0,6965 0,6655
Q3 value 0,77475 0,75 0,74625 0,70625 0,732 0,73 0,73525
EBITDA
Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROPHARMA 5,0% 8,0% 3,0% 4,0% 4,2% 3,8% 4,2%
BIOFARM 28,5% 26,4% 21,6% 21,5% 24,4% 26,2% 25,5%
BAYER 20,6% 20,6% 20,6% 21,2% 20,7% 21,0% 22,7%
PFIZER 41,8% 38,6% 45,5% 47,2% 45,8% 40,7% 38,5%
ANTIBIOTICE 20,7% 26,4% 22,5% 24,6% 26,8% 23,0% 18,5%
ELI LILLY 34,2% 34,3% 31,0% 28,0% 29,8% 24,0% 25,2%
ZENTIVA 1,0% 27,2% 17,3% 19,2% 20,1% 18,6% 18,1%
MERCK 25,3% 44,1% 47,2% 48,2% 36,8% 38,0% 51,6%
NOVARTIS 28,1% 28,6% 29,5% 28,8% 30,9% 31,3% 30,2%
GSK 41,4% 40,0% 34,0% 32,3% 31,2% 28,7% 32,0%
rank 9 10 10 10 10 10 10
Q1 value 0,20625 0,264 0,2085 0,21275 0,21625 0,215 0,1955
Q2 value 0,267 0,279 0,26 0,263 0,283 0,251 0,2535
Q3 value 0,32775 0,37525 0,3325 0,31425 0,31125 0,3065 0,3155
Net Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA 1,5% 2,9% 0,3% 1,8% 1,8% 1,6% 1,8%
BIOFARM 29,2% 17,4% 15,2% 20,0% 21,7% 20,6% 18,2%
BAYER 27,3% 23,9% 26,5% 22,8% 24,3% 24,3% 23,4%
PFIZER 17,3% 12,8% 12,9% 16,5% 22,1% 18,4% 14,3%
ANTIBIOTICE 5,4% 5,1% 7,2% 8,9% 9,9% 9,8% 8,2%
ELI LILLY 19,8% 22,0% 17,9% 18,1% 20,3% 12,2% 12,1%
ZENTIVA (1,6%) 21,4% 13,5% 13,2% 14,0% 13,8% 11,6%
MERCK 47,5% 2,1% 13,3% 13,3% 10,3% 28,3% 11,3%
NOVARTIS 18,7% 19,3% 15,6% 16,3% 17,7% 20,0% 14,0%
GSK 20,0% 6,5% 19,7% 17,7% 21,2% 12,3% 35,0%
rank 9 9 10 10 10 10 10
Q1 value 0,08375 0,0545 0,13 0,13225 0,11225 0,12225 0,11375
Q2 value 0,1925 0,151 0,1435 0,164 0,19 0,161 0,1305
Q3 value 0,25475 0,20875 0,17325 0,18 0,21575 0,2045 0,17225
Pretax Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA 1,9% 3,6% 0,9% 2,4% 2,3% 2,1% 2,2%
44
BIOFARM 33,7% 21,7% 18,1% 22,5% 24,7% 21,1% 21,3%
BAYER 6,0% 4,9% 9,2% 8,0% 10,5% 10,7% 11,3%
PFIZER 21,7% 14,5% 18,8% 20,6% 30,5% 24,7% 18,3%
ANTIBIOTICE 7,1% 7,0% 9,4% 10,7% 10,9% 11,7% 9,7%
ELI LILLY 24,5% 28,3% 22,0% 23,9% 25,5% 15,3% 14,0%
ZENTIVA (0,3%) 24,8% 15,3% 16,6% 17,8% 16,4% 15,1%
MERCK 55,7% 3,6% 15,3% 18,5% 12,6% 40,9% 13,7%
NOVARTIS 22,0% 22,7% 18,1% 19,0% 20,5% 22,9% 16,2%
GSK 27,8% 11,1% 27,8% 25,0% 25,1% 12,9% 44,0%
rank 9 9 10 10 10 10 10
Q1 value 6,28% 5,43% 10,88% 12,18% 11,33% 12,00% 11,90%
Q2 value 21,85% 12,80% 16,70% 18,75% 19,15% 15,85% 14,55%
Q3 value 26,98% 22,45% 18,63% 22,03% 25,00% 22,45% 17,78%
Inv Turnover 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA - 9,2 8,3 7,6 8,2 6,7 5,4
BIOFARM 2,8 3,6 2,3 2,3 2,4 2,2 2,4
BAYER 2,4 2,8 2,9 2,9 2,8 2,6 2,5
PFIZER 1,0 1,4 1,6 1,5 1,5 1,6 1,5
ANTIBIOTICE 3,1 3,1 2,1 2,2 1,9 1,8 1,9
ELI LILLY 1,6 1,6 2,1 1,9 1,8 1,7 1,6
ZENTIVA 1,7 2,8 3,0 2,9 2,9 3,9 3,8
MERCK 1,8 2,6 2,8 2,6 1,8 1,9 1,9
NOVARTIS 2,1 2,4 3,2 3,0 2,4 2,6 2,8
GSK 1,7 1,9 2,0 1,9 2,0 1,7 1,8
rank 1 1 1 1 1 1
Q1 value 1,7 2,025 2,1 1,975 1,825 1,725 1,825
Q2 value 1,8 2,7 2,55 2,45 2,2 2,05 2,15
Q3 value 2,4 3,025 2,975 2,9 2,7 2,6 2,725
Avg. Inventory
Days 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROPHARMA - 39,9 43,9 48,3 44,7 55,0 68,0
BIOFARM 130,9 101,3 160,1 158,0 155,4 166,2 151,2
BAYER 154,4 130,5 127,0 128,2 132,4 143,5 147,3
PFIZER 366,4 265,2 232,8 243,5 239,5 227,3 251,9
ANTIBIOTICE 116,7 118,8 176,1 165,8 188,3 205,1 196,0
ELI LILLY 230,2 225,0 174,0 188,6 207,8 210,3 224,7
ZENTIVA 215,0 132,3 120,4 125,7 126,1 93,5 97,1
MERCK 205,7 138,4 131,5 142,3 206,3 196,5 191,2
NOVARTIS 174,6 150,6 115,9 123,7 154,7 141,0 131,6
GSK 209,4 187,8 183,9 191,7 180,0 211,4 203,6
45
rank 10 10 10 10 10 10
Q1 value 154,4 121,725 122,05 126,325 137,975 141,625 135,525
Q2 value 205,7 135,35 145,8 150,15 167,7 181,35 171,2
Q3 value 215 178,5 175,575 182,9 201,8 209 201,7
EFICIENTA
ACTIVITATII
OPERATIONAL
E
Rate de marja
ANUL 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Gross Profit 0,148 0,168 0,154 0,188818565 0,176 0,177 0,193
905 618 091 225 241 82
Operating profit 0,026 0,035 0,012 0,025316456 0,026 0,022 0,024
277 129 752 069 155 345
EBT 0,017 0,035 0,009 0,023206751 0,022 0,021 0,021
518 129 564 941 148 536
Net profit 0,013 0,028 0,003 0,016877637 0,018 0,017 0,017
139 103 188 77 12 79
EBIT 0,033 0,050 0,011 0,025316456 0,025 0,022 0,023
577 351 69 026 155 408
EBITDA 0,051 0,079 0,029 0,040084388 0,041 0,038 0,042
095 625 756 71 268 135
impozitare 0,25 0,2 0,666 0,272727273 0,181 0,190 0,173
667 818 476 913
EBIT(1-t) 0,025 0,040 0,003 0,018411968 0,020 0,017 0,019
182 281 897 476 935 337
EFICIENTA ACTIVITATII
OPERATIONALE
PONDEREA CHELTUIELILOR
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Cost of Revenue 0,851095 0,831381733 0,845909 0,811181 0,823775 0,822759 0,80618
Selling/General/Admin.
Expenses, Total 0,093431 0,087822014 0,107333 0,114979 0,118874 0,115811 0,132022
Total Operating Expense 0,973723 0,957845433 0,980871 0,974684 0,973931 0,977845 0,975655
Interest Inc.(Exp.),Net-Non-Op.,
Total -0,00438 -0,003512881 -0,00531 0 -0,00313 -0,00101 0,002809
Provision for Income Taxes 0,00438 0,007025761 0,006376 0,006329 0,004171 0,004028 0,003745
Research & Development -- -- -- -- -- -- --
EBITDA
Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROPHARMA 5,0% 8,0% 3,0% 4,0% 4,2% 3,8% 4,2%
BIOFARM 28,5% 26,4% 21,6% 21,5% 24,4% 26,2% 25,5%
BAYER 20,6% 20,6% 20,6% 21,2% 20,7% 21,0% 22,7%
PFIZER 41,8% 38,6% 45,5% 47,2% 45,8% 40,7% 38,5%
ANTIBIOTICE 20,7% 26,4% 22,5% 24,6% 26,8% 23,0% 18,5%
46
ELI LILLY 34,2% 34,3% 31,0% 28,0% 29,8% 24,0% 25,2%
ZENTIVA 1,0% 27,2% 17,3% 19,2% 20,1% 18,6% 18,1%
MERCK 25,3% 44,1% 47,2% 48,2% 36,8% 38,0% 51,6%
NOVARTIS 28,1% 28,6% 29,5% 28,8% 30,9% 31,3% 30,2%
GSK 41,4% 40,0% 34,0% 32,3% 31,2% 28,7% 32,0%
rank 9 10 10 10 10 10 10
Q1 value 0,20625 0,264 0,2085 0,21275 0,21625 0,215 0,1955
Q2 value 0,267 0,279 0,26 0,263 0,283 0,251 0,2535
Q3 value 0,32775 0,37525 0,3325 0,31425 0,31125 0,3065 0,3155
Operating
Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ROPHARMA 2,7% 3,6% 1,3% 2,5% 2,6% 2,3% 2,4%
BIOFARM 20,4% 20,5% 16,2% 15,3% 19,0% 21,1% 21,1%
BAYER 9,6% 7,8% 11,4% 9,9% 12,3% 13,1% 13,5%
PFIZER 24,2% 16,9% 20,8% 22,2% 31,3% 25,7% 21,1%
ANTIBIOTICE 11,8% 12,4% 11,0% 13,7% 16,2% 15,8% 11,2%
ELI LILLY 25,6% 28,3% 22,8% 20,9% 23,2% 13,6% 12,6%
ZENTIVA (5,7%) 23,4% 15,2% 15,4% 17,4% 16,3% 15,4%
MERCK 8,7% 5,2% 16,0% 19,5% 13,5% 39,9% 14,0%
NOVARTIS 22,1% 22,4% 18,5% 19,4% 20,8% 20,7% 17,6%
GSK 29,7% 13,3% 30,4% 27,6% 27,6% 15,6% 46,7%
rank 9 10 10 10 10 10 10
Q1 value 0,08925 0,0895 0,1235 0,141 0,14175 0,141 0,12825
Q2 value 0,161 0,151 0,161 0,174 0,182 0,1605 0,147
Q3 value 0,23675 0,21925 0,20225 0,2055 0,226 0,21 0,20225
Net Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA 1,5% 2,9% 0,3% 1,8% 1,8% 1,6% 1,8%
BIOFARM 29,2% 17,4% 15,2% 20,0% 21,7% 20,6% 18,2%
BAYER 27,3% 23,9% 26,5% 22,8% 24,3% 24,3% 23,4%
PFIZER 17,3% 12,8% 12,9% 16,5% 22,1% 18,4% 14,3%
ANTIBIOTICE 5,4% 5,1% 7,2% 8,9% 9,9% 9,8% 8,2%
ELI LILLY 19,8% 22,0% 17,9% 18,1% 20,3% 12,2% 12,1%
ZENTIVA (1,6%) 21,4% 13,5% 13,2% 14,0% 13,8% 11,6%
MERCK 47,5% 2,1% 13,3% 13,3% 10,3% 28,3% 11,3%
NOVARTIS 18,7% 19,3% 15,6% 16,3% 17,7% 20,0% 14,0%
GSK 20,0% 6,5% 19,7% 17,7% 21,2% 12,3% 35,0%
rank 9 9 10 10 10 10 10
Q1 value 0,08375 0,0545 0,13 0,13225 0,11225 0,12225 0,11375
Q2 value 0,1925 0,151 0,1435 0,164 0,19 0,161 0,1305
Q3 value 0,25475 0,20875 0,17325 0,18 0,21575 0,2045 0,17225
Effective Tax Industry

Rate Median 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
47
ROPHARMA 22.2% 21,3% 20,6% 67,7% 24,8% 20,0% 20,9% 18,9%
BIOFARM 13,1% 19,2% 16,0% 10,9% 12,1% 2,5% 14,2%
BAYER 6,0% 4,9% 9,2% 8,0% 10,5% 10,7% 11,3%
PFIZER 20,1% 12,2% 31,5% 19,8% 27,4% 25,5% 22,2%
ANTIBIOTICE 23,8% 32,1% 23,2% 16,5% 9,5% 16,7% 15,2%
ELI LILLY 19,2% 22,3% 18,7% 24,4% 20,5% 20,3% 13,7%
ZENTIVA - 16,8% 23,2% 20,4% 21,8% 15,3% 23,0%
MERCK 14,8% 40,6% 12,8% 27,9% 18,5% 30,9% 17,4%
NOVARTIS 14,8% 14,8% 14,2% 14,1% 13,9% 12,6% 13,6%
GSK 28,2% 41,3% 29,1% 29,1% 15,3% 4,6% 20,5%
rank 3 5 1 3 4 3 4
Median 0,19 0,20 0,21 0,20 0,17 0,16 0,16
Q1 value 0,148 0,153 0,1465 0,147 0,1255 0,11175 0,13825
Q2 value 0,192 0,199 0,2095 0,201 0,169 0,16 0,163
Q3 value 0,213 0,2965 0,27625 0,247 0,20375 0,2075 0,201
Pretax Margin 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROPHARMA 1,9% 3,6% 0,9% 2,4% 2,3% 2,1% 2,2%
BIOFARM 33,7% 21,7% 18,1% 22,5% 24,7% 21,1% 21,3%
BAYER 6,0% 4,9% 9,2% 8,0% 10,5% 10,7% 11,3%
PFIZER 21,7% 14,5% 18,8% 20,6% 30,5% 24,7% 18,3%
ANTIBIOTICE 7,1% 7,0% 9,4% 10,7% 10,9% 11,7% 9,7%
ELI LILLY 24,5% 28,3% 22,0% 23,9% 25,5% 15,3% 14,0%
ZENTIVA (0,3%) 24,8% 15,3% 16,6% 17,8% 16,4% 15,1%
MERCK 55,7% 3,6% 15,3% 18,5% 12,6% 40,9% 13,7%
NOVARTIS 22,0% 22,7% 18,1% 19,0% 20,5% 22,9% 16,2%
GSK 27,8% 11,1% 27,8% 25,0% 25,1% 12,9% 44,0%
rank 9 9 10 10 10 10 10
Q1 value 6,28% 5,43% 10,88% 12,18% 11,33% 12,00% 11,90%
Q2 value 21,85% 12,80% 16,70% 18,75% 19,15% 15,85% 14,55%
Q3 value 26,98% 22,45% 18,63% 22,03% 25,00% 22,45% 17,78%
48
49

Analiza Financiara Studiu de Caz Ropharma

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Analiza Financiara Studiu de Caz Ropharma

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURESTI

Management financiar și investiții

În ceea ce privește determinarea echilibrului financiar al companiei se va face o analiză pe

Industria farmaceutică în România ocupă un loc important în dezvoltarea societății.

Cele mai importante companii producătoare de medicamente în funcție de vânzările

Grupul Ropharma activează activează atât în zona de producţie de medicamente (prin

Analiza financiară pe baza bilanțului

Folosirea datelor contabile istorice reprezintă un punct de pornire important în realizarea

Fluctuațiile din cadrul structurii activelor se reflectă și la nivelul capitalurilor proprii,

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Ropharma 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Analiza performanțelor financiare pe baza contului de profit și pierdere

Analiza de ansamblu a performanțelor financiare este un important aspect din cadrul

Cifra de afaceri evidențiază latura comercială a companiei producătoare, dar și volumul

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Rata marjei brută a profitului reflectă eficiența generală a companiei, și capacitatea

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Rata marjei brută a profitului din exploatare (operatinng margin) subliniază

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

Riscul aferent creșterii cifrei de afaceri

Ropharma 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

conform bilanț 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Sursa: calcule proprii conform situațiilor financiare

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Analiza pe baza tabloului de finanțare pornește de la ideea că modificarea posturilor

Tabloul fluxurilor de trezorerie explică variația trezoreriei în cadrul activităților de

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Cash flow-ul de creștere economică are o evoluție oscilantă, ca urmare a politicii de

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Eficiența activităţii operaționale a unor companii se măsoară cu ajutorul unor indicatori

Ponderea cheltuielilor. Eficienta activitatii

0.00% Total Operating Expense

Ponderea cheltuielilor în cifra de afaceri

În ceea ce privește ponderea cheltuielilor operaționale în cifra de afaceri, această

Aceste fluctuații ale indicatorului se află în relație directă cu marja cheltuielilor

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Se observă faptul că în perioada 2010-2015 îndatorarea companiei a generat valori

Creditorii urmăresc în luarea unei decizii indicatorii de liichiditate, de levier

În graficul de mai jos este prezentată evoluția a 3 indicatori de îndatorare.

0.5 0,952 0,633

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

ROPHARMA 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

80.00% Gross margin

EBITDA Margin reprezintă o măsură a rentabilitătii de exploatare a unei companii ca

Așadar, Ropharma se situează sub tendința sectorului cu aproximativ 20 puncte proc

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Effective Tax Industry

40.0% ELI LILLY

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Din graficul de mai jos observăm faptul că în perioada 2009-2012, Debt/Equity se

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Debt/Equity 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)

Sursa: calcule proprii după situațiile financiare (anexă)