Valoracion Empresas PDF

UNIVERSIDAD DE CUENCA

RESUMEN
La valoración de empresas nos permite conocer un rango de valor en términos

monetarios dentro del cual se encuentra ubicada una empresa en un
determinado momento, considerando elementos propios de ella que pueden
estar contemplados dentro de sus balances u otros especiales llamados
intangibles.
Además es una herramienta utilizada en procesos de venta, adquisición, fusión

y escisión. Sirve para medir el desempeño de los directivos de la empresa
analizada, el nivel de riesgo y la capacidad de endeudamiento.
En el desarrollo mismo de estos conceptos nos encontramos que existen una

cantidad considerable de métodos de aplicación que difieren en su desarrollo,
sin embargo el método más utilizado en la actualidad es aquel que considera las
expectativas de desarrollo del negocio en el futurooFree Cash Flow.
Este trabajo se centra en la obtención del rango de valor para la COAC Girón,
para lo cual se ha escogido el método de valoración contable y el Free Cash
Flow, a fin de tener dos valores comparables que nos permitan determinar de
mejor manera conclusiones y recomendaciones para dicha Cooperativa.
En un breve resumen, un proceso de valoración contempla:
1. Determinar el objetivo estratégico.

2. Revisión histórica de la empresa.
3. Aplicación del método.
4. Interpretación de resultados.
5. Obtención del valor para la empresa.
En el desarrollo del trabajo se concluyó que el valor de la Cooperativa de Ahorro

y Crédito utilizando el valor contable es de $691.897,y con el Free Cash Flow
tenemos $1.051.893.
PALABRAS CLAVES
AUTORAS:
Sandra Victoria Beltrán Alvarez
Paola Gabriela Peñafiel Vargas 1


Precio, Valor, Valoración de empresas, Valor Contable, Tasa de Descuento
WACC, Flujo de Fondos, Valor Terminal, Free Cash Flow, Análisis Económico
Financiero, Indicadores Financieros.
AUTORAS:


Resumen
Índice
Introducción
CAPÍTULO I: ANTECEDENTES
Consideraciones generales para la valoración

empresarial
Razones para la valoración de empresas
Metodología para la valoración de empresas
Métodos basados en el balance
Métodos basados en la cuenta de resultados
Métodos mixtos
Métodos basados en el descuento de flujo de fondos
Creación de valor
Influencia de la inflación en la valoración
CAPÍTULO II: ANÁLISIS ESTRATÉGICO
Diagnóstico del macroentorno
Cooperativa, definición e importancia
Clasificación de las cooperativas
Situación financiera mundial
AUTORAS:


Instituciones relacionadas
Ley de Economía Popular y Solidaria
Cooperativas de ahorro y crédito
Diagnóstico del microentorno
Descripción de la región
Fuerzas de Porter
Diagnóstico del entorno interno de la COAC

GIRÓN
Estructura organizacional
Objetivos y políticas
Valores, misión y visión
Servicios
Análisis FODA
CAPÍTULO III: APLICACIÓN DEL FREE CASH FLOW
Análisis económico financiero
Aplicación del método contable
Proyección de balances
Aplicación del Free Cash Flow
AUTORAS:


CAPÍTULO IV: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Conclusiones
Recomendaciones
Anexos
Bibliografía
AUTORAS:


FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ESCUELA DE INGENIERÍA FINANCIERA
“LA VALORACIÓN DE EMPRESAS: APLICACIÓN PRÁCTICA A LA

COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN.”
TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE INGENIERA FINANCIERA
AUTORAS:
SANDRA VICTORIA BELTRAN ALVAREZ
PAOLA GABRIELA PEÑAFIEL VARGAS
DIRECTOR:
ECON. CARLOS JARAMILLO O.
CUENCA-ECUADOR
2011
AUTORAS:


EL TRABAJO AQUÍ PRESENTADO ES DE ABSOLUTA RESPONSABILIDAD

DE SUS AUTORAS.
ASI MISMO, [SUS AUTORAS] CONCEDEN EL PERMISO PARA LA

DISTRIBUCIÓN DE COPIAS DE ESTE TRABAJO PARA FINES EDUCATIVOS.
PARA OTRAS PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS SE RESERVAN LOS
DERECHOS DE AUTOR.
SANDRA VICTORIA BELTRÁN ALVAREZ PAOLA GABRIELA

PEÑAFIEL VARGAS
AUTORAS:


INTRODUCCIÓN
El presente trabajo se enfoca al conocimiento teórico de los principales métodos

de valoración empresarial aplicables a los distintos tipos de empresas. Con
especial atención en el flujo de caja descontado utilizándolo para una institución
financiera.
En el primer capítulo se destacan conceptos introductorios que permitirán al

lector comprender con mayor facilidad los temas posteriores. Así mismo se
detallan los diferentes métodos existentes que pueden aplicarse según los
objetivos y las características de cada empresa. Vale recalcar que ninguno de
los métodos propuestos son de creación de las autoras del presente trabajo,
aunque sí los comentarios incluidos en cada uno de ellos.
El capítulo número dos se refiere a la creación, funcionamiento y desarrollo

hasta la actualidad de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón. Se
realiza un pequeño resumen de la legislación para este tipo de organizaciones
por su característica propia de ser una sociedad de personas, así como una
referencia del sistema financiero nacional e internacional en los últimos años.
En el capítulo número tres encontramos el análisis de los balances presentados

por la Cooperativa desde el año 2005 y posteriormente la aplicación práctica del
método contable y el free cash flow a la COAC Girón, empresa que ha tenido a
bien colaborar con el desarrollo de nuestro trabajo y con nuestra mejora
profesional.
El capítulo cuatro se orienta a la presentación de conclusiones y

recomendaciones que se han obtenido a lo largo del trabajo.
AUTORAS:


CAPÍTULO I
ANTECEDENTES
1.1 Consideraciones generales de la valoración empresarial
1.1.1. Diferencia entre Precio y Valor:
En muchas ocasiones se confunde el concepto de precio y valor,

sin omitir que éstos pueden coincidir, explicaremos claramente su
diferencia.
El valor surge básicamente por el punto de vista, tanto del

comprador cuánto del vendedor.
El vendedor atribuirá el valor al conjunto de potenciales1 que su

empresa posee, a su vez el comprador considerará aquel o
aquellos aspectos que le representen algún aporte o utilidad.
Por otro lado, el precio es el acuerdo entre ambas partes luego del
proceso de negociación, en el cual pactan un monto de dinero, que
represente el conjunto de elementos predominantes en ambas
partes, por el que se transfiere la empresa.
1.1.2. Razones para la valoración de empresas2
Cuando la valoración es realizada por los directivos de la empresa,

ellos están generalmente motivados por las siguientes razones de
carácter interno:

1
Según CunoPümpin, Santiago y García Echevarría, los potenciales de utilidad se dividen en:
Potenciales externos: informático, de cooperación, de mercado, medio ambiental, de
regularizaciones, tecnológico, adquisición o reestructuración de empresas Potenciales
internos: de balance, de la propiedad inmobiliaria, de recursos humanos de la Empresa, de
Know how, de reducción de costes, de organización, de localización, sinérgico.
2
FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 25

AUTORAS:


¾ Compra-Venta
Se determina el valor mínimo a cobrar por parte del
vendedor y el máximo a pagar por parte del comprador y
sirve de referencia para distintos compradores.
¾ Conocer la situación del patrimonio

Es imprescindible diferenciar y establecer los elementos del
patrimonio y la proporción en relación al mismo, para tomar
decisiones adecuadas en cuanto a su uso, aporte,
distribución o en su defecto, a su deficiencia.
¾ Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos

La valoración resume las acciones propiciadas por los
directivos, por lo tanto es un examen para comprobar si lo
planificado ha sido aplicado.
¾ Establecer las políticas de dividendos

La política de dividendos de una empresa es un plan de
acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno
a la distribución de dividendos. La política debe
considerarse tomando en cuenta dos objetivos básicos:
maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y
proporcionar suficiente financiamiento.
¾ Reestructuración de deuda
Modificación de las condiciones previamente establecidas
en un préstamo o crédito, siempre de manera beneficiosa
para el deudor, como puede ser una reducción del tipo de
interés, un aplazamiento del pago, etc. Las causas de la
reestructuración pueden ser la incapacidad del deudor para
cumplir con las condiciones inicialmente pactadas, o bien el
aprovechamiento de nuevas condiciones del mercado más
favorables.
AUTORAS:


¾ Reestructuración de capital
Es la transformación o cambio en la estructura del capital de
una compañía, a través de la venta, compra o recompra de
deuda y/o valores de renta variable.
En la mayoría de los casos esta reestructuración de capital
se origina para evitar una posible quiebra de las empresas.
¾ Herencia, sucesión
Conjunto de bienes, derechos y obligaciones que son
transmitidos de una persona fallecida a un tercero o terceros
que sobreviven, siempre que éstos acepten la herencia3.
¾ Decisiones estratégicas sobre la continuidad de la

empresa
De los informes arrojados de este estudio dependerán
decisiones trascendentales sobre el desarrollo de las
actividades, tratando de hacer que las cosas tomen el curso
más favorable para lograr el crecimiento constante.
¾ Gestión e identificación de los impulsores de valor

“Tradicionalmente el objetivo de las empresas ha sido la
maximización del beneficio contable, en la actualidad, los
directivos persiguen el objetivo de la creación de valor a
través de los “value drivers” (conductores o vectores de
valor)”4.
Para empresas que no cotizan en Bolsa que es nuestro
caso, tienen que buscar mecanismos para lograr este
objetivo y básicamente lo tratan de lograr a través de un
aumento de ventas, la mejora del margen o la reducción del
capital circulante.
Mientras que para empresas que cotizan en Bolsa, el precio
de las acciones es un indicador suficiente del grado de
cumplimiento del objetivo de valor.

3
Diccionario de Derecho.
4
MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio. Manual de valoración de empresas. Editorial
ARIEL S.A. España 2000 Pág. 13.
AUTORAS:


Lo anterior es una razón que justifica la realización de la
valoración de empresas
¾ Planificación estratégica
En la valoración se refleja las capacidades de la empresa,
se analiza el entorno, se definen los objetivos de la
empresa, se cuantifica anticipadamente los resultados,
entonces, es un buen punto de partida para realizar la
Planificación estratégica “la formulación, ejecución y
evaluación de acciones que permitan que una organización
logre sus objetivos”5.
Comúnmente las empresas se encuentran en la obligación de exponer el

valor de la empresa ante terceros, ahí es cuando surgen razones
externas para la valoración:
¾ Para fusiones y adquisiciones

La fusión es el proceso de concentrar dos o más compañías
que deciden juntar sus patrimonios y formar una nueva
sociedad para mejorar la eficiencia productiva (reducir
costes, ahorro investigación, etc.).
¾ Oferta Pública inicial de acciones

Operación bursátil consistente en la oferta pública de
compra de acciones de una sociedad a los tenedores de las
mismas, por un valor superior al que se cotizan en el
mercado. El propósito de los oferentes es alcanzar un
mayorcontrol de la sociedad.
¾ Procesos de desinversión o segregación de negocios

La desinversión es el acto de liquidar una o unas
inversiones que ya estuvieron materializadas.
En la segregación se transfiere en bloque una o varias
partes del patrimonio a otras tantas sociedades.

5
PÜMPIN Cuno, GARCÍA ECHEVARRÍA Santiago, Estrategia Empresarial, Editorial Santiago.
AUTORAS:


Cuando se habla de segregación empresarial no debe
entenderse como la venta simple y pura de activos; puede
segregarse en diferentes modos o divisiones
departamentales, operativas o por áreas geográficas.
La segregación y la escisión son el mismo procedimiento de
reorganización empresarial, todo lo contrario a la fusión y
absorción.
¾ Transmisión de Propiedad
Es el cambio de propietario de una empresa, no implica que
por esta operación sea necesaria la transferencia de dinero,
de esta manera queda claro que, la transmisión de
propiedad no debe confundirse con el acto de compra-venta,
sin embargo en la compra-venta está implícita la transmisión
de propiedad.
¾ Resolución de disputas
Acuerdo dictado por la autoridad gubernamental, y
providencias, autos o sentencias dictadas por aquella
autoridadjudicial a la que corresponda la decisión de
determinado asunto o cuestión.
¾ Valoraciones de empresas cotizadas en Bolsa

Constantemente las empresas que cotizan en Bolsa tienen
la obligación de valorar sus empresas, ya que es
información imprescindible para tomar decisiones de
inversión; también para lograr una percepción con respecto
a su situación frente a los negociadores, clientes y lograr su
posicionamiento.
¾ Salidas a Bolsa
Acto por el que una empresa acude a la Bolsa de Valores
por primera vez de forma que la totalidad o parte de sus
acciones coticen en ella. La salida a Bolsa permite a las
empresas obtener financiación, pero para podercotizar es
necesario tener un tamaño mínimo, así como cumplir una
serie de requisitos.
AUTORAS:


1.2 Metodología para la Valoración de empresas
Los métodos de Valoración no son solo un cálculo ambiguo sino la suma de

procesos, cuyo objetivo es estimar un rango de valor a partir de un estudio
del desarrollo de la empresa y su entorno.
Creeríamos que encontrar este valor implicaría una mera aplicación de un

método de valoración, sin embargo varios expertos como Alfonso Galindo
Lucas, Brilman, J., Barnay, A. coinciden en que existen diferentes
valoraciones debido a:
1. La perspectiva de valoración comprador o vendedor.

2. La situación de la empresa
3. El momento de la transacción
4. Método utilizado.
5. Diferencias en conceptos de activos, beneficios, provisiones, actividad de
la empresa, etc.
6. La asimetría en la información, es decir no todos cuentan con la misma
información, lo cual conduce a diferentes supuestos sobre la empresa.
Luego de haber realizado una amplia investigación bibliográfica, nosotras

concordamos con la clasificación efectuada por Pablo Fernández, porque
ésta coincide y abarca completamente las múltiples clasificaciones que
asumen los demás autores, sin embargo, no todas cuentan con un sustento
científico.
Para empresas que cotizan en Bolsa es más fácil determinar el valor de la

empresa porque tienen precio de mercado a través de las acciones, en todo
caso la valoración serviría para constatar su precio.
Mientras que las empresas que no cotizan en bolsa, tienen que elegir un
método apropiado para encontrar su rango de valor.
A continuación se describen los siguientes métodos de valoración:
AUTORAS:


PRINCIPALES METODOS DE VALORACIÓN
Cuenta de Descuento Creación de

Balance Mixtos (Good will)
Resultados de Flujos valor
Free Cash
Valor Contable Múltiplos Clásico EVA
Flow
Valor Contable Unión de Expertos Cash Flow Beneficio
PER
Ajustado Contables Europeos acciones económico
Cash
Valor de Liquidación Ventas Renta Abreviada Dividendos
valueadded
Capital Cash
Valor Sustancial P/EBITDA Otros CFROI
Flow
Otros
APV
Múltiplos
Fuente: Valoración de Empresas de Pablo Fernández, sin considerar el
método de valoración por opciones.
1.2.1 Métodos basados en el balance
Este método es puramente estático, porque está basada

esencialmente en el análisis de las cuentas del balance general, es
decir, las condiciones pasadas y presentes de la empresa.
“No tiene en cuenta la posible evolución futura de la empresa, el

valor temporal del dinero, ni otros factores que también le afectan
como pueden ser: la situación del sector, problemas de recursos
humanos, de organización, contratos, etc.”6
Por lo tanto, estos métodos solamente tratan de estimar su valor a

través de su patrimonio, así que podemos notar que esta
aplicación es habitual.

6
FERNANDEZ, P. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000. Barcelona 1999. Pág. 25.
AUTORAS:


¾ Valor
Contable:
Es la diferencia entre los bienes y derechos de la empresa

sobre el total de sus deudas con terceros.
Difiere el valor contable del valor de mercado porque no
considera el valor real de los activos y pasivos.
¾ Valor Contable
Ajustado:
Considerando que el Activo y Pasivo real es igual a sus valores

contables más/menos diferencias sobrevaloración o
infravaloración.
Intenta mejorar el método de valor contable porque el valor de
activos y pasivos se ajustan a valor de mercado en un momento
determinado, denominado también como Método del activo
neto real o valor patrimonial Ajustado.
¾ Valor Substancial: “Representa la inversión que debería

efectuarse para constituir una empresa en idénticas
condiciones a la que se está valorando”7
En la empresa existen activos operativos y no operativos, estos
últimos no son tomados en cuenta en este método, como
tampoco en el pasivo son considerados los recursos de
terceros, sino solamente los fondos propios.
¾ Valor de Liquidación: Este método se aplica cuando el

comprador adquiere la empresa para liquidarla.
El valor de una empresa suponiendo su continuidad, siempre
será mayor a una empresa en liquidación.
Consiste en liquidar los activos materiales, las existencias y los
clientes y por otro lado los pasivos y las deudas.

7
AUTORAS:


“Del patrimonio neto ajustado se deducen los gastos de
liquidación del negocio como indemnizaciones a empleados,
impuestos y otros”8
Cuando se aplica este método, el precio de los activos suelen
reducirse de manera significativa. Adicionalmente el pasivo
exigible puede incrementarse por la liquidación, porque por
ejemplo puede ser necesario indemnizar al personal, cubrir
honorarios de abogados, notarios y registradores de propiedad.
1.2.2 Métodos basados en la cuenta de resultados:
Este tipo de valoraciones son también conocidas como

valoraciones por múltiplos. Este nombre viene del hecho de que
se suele utilizar para hacer valoraciones rápidas multiplicando los
beneficios, las ventas u otro indicador por un coeficiente o múltiplo.
Otros lo clasifican dentro de los modelos de valoración relativa,

quizá llamarles modelos pueda parecer un tanto presuntuoso al
tratarse de fórmulas que no acostumbran a pasar de un simple
cociente la mayoría de las veces9.
Estos métodos, en lugar de basarse en el balance, toman como

referencia la cuenta de resultados de una empresa. Es decir,
intentan llegar a una valoración observando los beneficios, ventas
o cualquier otro parámetro de la cuenta de resultados.
Es preciso indicar que estos ratios requieren ser comparados, para

lo cual se debe realizar una selección de empresas comparables.
Dicha elección de compañías comparables tiene serias dificultades
ya que no hay dos empresas iguales e intentar valorar una
basándose en la otra nos puede llevar a errores graves de
valoración; lo recomendable y apropiado sería comparar

8
Ibídem. Pág. 27.
9
ARIEL S.A. España 2000. Cap. 5. Pág. 94.
AUTORAS:


compañías dentro de la misma industria debido a la similitud de su
estructura y de sus operaciones.
Por lo tanto esta selección es siempre un ejercicio delicado donde

intervienen, en alta dosis, el buen juicio y la experiencia del
analista, caso contrario la aplicación de las fórmulas conduciría a
errores notables.10
Vamos a distinguir estos métodos en cuatro grupos diferentes. Por

un lado veremos la valoración teniendo en cuenta el PER, los
dividendos, las ventas y finalmente todas las demás variaciones.
Todos los ratios explicados a continuación tienen su deducción

teórica basada en el análisis fundamental.
1.2.3 MÉTODOS MIXTOS (GOODWILL O FONDO DE

COMERCIO)
El Good will es un bien intangible que representa un potencial

aumento de ingresos. Este valor es considerado que siempre está
por encima de su valor contable, ya que no está reflejado en sus
balances, sin embargo aporta una ventaja respecto a otras
empresas del sector (calidad de la cartera de clientes, liderazgo
sectorial, marcas, alianzas estratégicas, etc.) y es por tanto un
valor añadir al activo neto si se quiere efectuar una valoración
correcta11 Estos métodos no tienen mucha ciencia y responden a
una línea totalmente arbitraria porque su cálculo no responde a
una metodología.
Por un lado, realizan una valoración estática de los activos de la

empresa y, por otro, añaden un componente dinámico a dicha
valoración porque tratan de cuantificar el valor que generará la
empresa en el futuro12

10
ARIEL S.A. España 2000, Cap. 5 Pág. 94.
11
12
Ibídem, Pág. 35.
AUTORAS:


Considerando los procesos en la aplicación de esta mezcla
(valores patrimoniales y valores de rendimiento) como la renta a
actualizar, el tipo de actualización y el número de años a
considerar, son subjetivos, por lo tanto, pequeñas variaciones en
estos parámetros pueden ocasionarnos grandes variaciones en el
valor final.13
Método de valoración clásico
Consiste en calcular el valor global de la empresa (V) como la

suma del activo neto real (ANR) más el Good-will, que se obtiene
multiplicando el beneficio medio de los últimos años, o el beneficio
medio previsto para el futuro, por un número (n) que oscilará,
dependiendo del tipo de industria al que pertenezca la empresa
entre 1.5 y 3. Una variante consta en sustituir en la fórmula el
beneficio (B) por la cifra de ventas (V):
La primera fórmula se utiliza para empresas industriales y la

segunda para el comercio minorista.
Método Simplificado de la renta abreviada del Good-will o

método de la UEC simplificado
El valor de una empresa, según este método, se expresa mediante

la siguiente fórmula:
A=activo neto corregido o valor substancial neto; valor actual

a un tipo t, de n anualidades unitarias, con n entre 5 y 8 años.
B=beneficio neto del último año o el previsto para el año próximo;
i= tipo de interés de colocación alternativa, que puede ser el de las

obligaciones, el rendimiento de las acciones, o el rendimiento de
las inversiones inmobiliarias (después de impuestos).

13
Valls Martínez M.C. Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa, Vol. 7,
N 3, 2001,Pag.59. [fecha de consulta:26 de abril de 2010] Disponible en:http://www.aedem-
virtual.comarticulosiedeev07073049.pdf
AUTORAS:


Esta fórmula podría explicase así: el valor de una empresa es el
valor de su patrimonio neto ajustado más el valor del fondo de
comercio, que se obtiene capitalizando, por aplicación de un
coeficiente , un superbeneficio igual a la diferencia entre el
beneficio neto y la inversión del activo neto A en el mercado de
capitales al tipo de interés correspondiente a la tasa sin riesgo.
Método de Unión de Expertos Contable Europeos
Según este método, el valor de una empresa se obtiene a partir de

la siguiente ecuación:
Despejando:
Para la UEC el valor global de una empresa es igual al valor

substancial (o activo neto revaluado) más el fondo de comercio.
Este se calcula capitalizando a interés compuesto (con el factor )
un superbeneficio que es el beneficio menos el flujo obtenido
invirtiendo a una tasa sin riesgo i un capital igual al valor de la
empresa V.
La diferencia entre este método y el método anterior radica en el

valor del fondo de comercio, que en este caso se calcula a partir
del valor V que estamos buscando, mientras que en el método
simplificado lo calculábamos a partir del activo neto A.14
Método indirecto o método de los prácticos:
También conocido como método alemán o de los prácticos.

Supone como verdadero valor de la empresa el valor de
rendimiento (VR) que, como sabemos, está cargado de una gran
dosis de subjetividad. Por otro lado, considera que el Good will
creado por el vendedor de la empresa está llamado a desaparecer
a causa de la competencia del mercado, surgiendo, en su lugar, un
nuevo Good will creado por el comprador, el cual no debe, en
consecuencia, pagar por él. Por ambos motivos se reduce el valor
de la empresa por debajo del valor de rendimiento. Ahora bien,
¿hasta dónde?... parece claro que, puesto que consideramos la

14
AUTORAS:


empresa en funcionamiento, el mínimo valor posible debe ser el
valor sustancial (VS) o el activo neto real. Por tanto, el valor
finalmente considerado pertenecerá al intervalo (VS, VR), o bien
(ANR, VR).
Normalmente se tomará como valor de la empresa el punto

intermedio de este intervalo:
, o bien
Pues se considera que tomando éste nos aproximamos más al

verdadero valor, debido a que la desviación absoluta en relación a
ese valor verdadero desde la media es mínima. Ahora bien, se
admiten otras ponderaciones. Así por ejemplo, si suponemos que
el verdadero valor está más cerca del valor sustancial podríamos
ponderar éste el doble.
Método Anglosajón o método directo
Se le denomina directo porque para calcular el Good-will no

precisa calcular previamente el valor de rendimiento. Al igual que el
método indirecto, su finalidad última es reducir el valor de la
empresa por debajo del valor de rendimiento (considerado como
realmente correcto), en base a la incertidumbre que afecta al
mismo.
Según este método el valor de la empresa se determina sumando

al valor patrimonial considerado, bien sea éste el valor sustancial o
el activo neto real, el fondo de comercio (GW) calculado como
capitalización de un superbeneficio.
, o bien
La idea que subyace aquí es la siguiente: el Good-will surge debido

a que la empresa obtiene un beneficio superior al rendimiento
normal del capital que en ella se ha invertido, de modo que
actualizando estos extra-beneficios obtenemos el valor del Good-
will.
AUTORAS:


En este caso el valor del Good-will se obtiene actualizando para
una duración infinita el valor del superbeneficio obtenido por la
empresa. Este superbeneficio es la diferencia entre el beneficio
neto y lo que se obtendría de la colocación, al tipo de interés i, de
capitales iguales al valor del activo de la empresa. La tasa es la
tasa de interés de los títulos de renta fija multiplicada por un
coeficiente comprendido entre 1,25 y 1,5 para tener en cuenta el
riesgo.
Este método es conocido también como capitalización del

superbeneficio para una duración infinita.
La fórmula es la siguiente:
Método de compra de resultados anuales:
En este método el valor del Good-will es igual a un cierto número

de años de superbeneficio. El comprador está dispuesto a pagar al
vendedor el valor del activo neto más m años de superbeneficios.
El número de años (m) que se suele utilizar es entre 3 y 5, y el tipo
de interés (i) es el tipo de interés a largo plazo.
Método de la tasa con riesgo y de la tasa sin riesgo:
“La tasa i es la tasa de una colocación alternativa sin riesgo; la tasa

t es la tasa con riesgo que sirve para actualizar el superbeneficio y
es igual a la tasa i aumentada con un coeficiente de riesgo. Según
este método, el valor de una empresa es igual al activo neto
aumentado con la actualización del superbeneficio. Como puede
apreciarse, la fórmula es una derivación del método UEC cuando el
número de años tiende a infinito”15. Es un método poco común,
pero creímos conveniente enunciarlo.

15
AUTORAS:


La fórmula es la siguiente:
Despejando
1.2.4 METODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS

DE FONDOS (Cash Flows)
Los métodos basados en el descuento de flujos de fondos son,

según diversos autores, los más apropiados para valorar una
empresa. Al resto de métodos analizados hasta ahora se les
imputa o bien su carácter estático o bien que hacen depender el
valor de la empresa de una magnitud subjetiva como el beneficio.
Estos métodos determinan el valor de la empresa a través de la

estimación de los flujos de dinero -cash flows-16 que generará en el
futuro, para luego descontarlos a una tasa de descuento apropiada
según el riesgo de dichos flujos17.
Aquí se reconoce que, cuando una empresa tiene la capacidad de

generar mayores unidades de beneficio por menos capital
traducido en menos inversión debe ser recompensada con una
mejor valoración, “se basa en el hecho de que una inversión añade
valor si es capaz de generar una rentabilidad económica (ROI)
superior a la de otros activos de riesgo similar o, lo que es lo
mismo, a igualdad de condiciones, una compañía con mayor ROI
necesitara menos capital y, por tanto, generará un mayor cash flow
que otra de inferior rentabilidad18
Ante todo hay que comentar que no hay manera exacta de calcular
la tasa de descuento. El proceso tiene tanto de arte como de
ciencia. La literatura al respecto es tan vasta y con opiniones tan
diversas y enfrentadas.
Dicha tasa de descuento debe ser apropiada teniendo en cuenta el

riesgo, las volatilidades históricas y, en la práctica, muchas veces
el tipo de descuento mínimo lo marcan los interesados

16
Cash flow o Flujo de Caja: Diferencia entre ingresos y salidas de efectivo de la empresa.
17
18
ARIEL S.A. España 2000 Pág. 123.
AUTORAS:


(compradores o vendedores no dispuestos a invertir o a vender por
menos de una determinada rentabilidad).19
El método general para el descuento de flujos es el siguiente:
CF= flujo de fondos generado por la empresa en el período i;

VRn= valor residual de la empresa en el año n;
k= tasa de descuento apropiada para el riesgo a partir de ese
período.
Para efectos financieros, se consideran varias clases de flujos de

efectivo:
9 Free Cash Flow: también conocido como flujo de caja libre

o disponible para la empresa (Free Cash Flow toFirm) Es el
flujo de fondos generado por las operaciones de la empresa
después de impuestos y de haber cubierto las necesidades
de inversión en activos fijos y en capital circulante según
José Martín, (Pablo Fernández lo denomina al capital
circulante como Necesidades operativas de Fondos
(NOF) y Dumrauf20 lo denomina Flujos de generación
espontánea), suponiendo que no existe deuda y que, por lo
tanto, no hay cargas financieras. Se trata, por lo tanto, del
dinero que queda en la empresa para retribuir tanto a
capitales propios como ajenos.
De manera esquemática:
Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT)

- Impuestos sobre el BAIT
= Beneficio neto de la empresa sin deuda
+ Depreciación y amortización

19
20
DUMRAUF Guillermo “Finanzas Corporativas” Grupo Guía S.A. Tercera edición. Colombia
2003. Pág. 109.
AUTORAS:


- Incrementos en cuentas a cobrar en inventarios.
+ Incrementos en cuentas a pagar
- Inversiones en Activos Fijos y aumento de gastos
amortizables
+ Valor Contable de activos retirados o vendidos
= Flujo de Caja Libre (FCF)
Para obtener el valor de la empresa con este método, se

realiza la actualización de los flujos de fondos libres,
utilizando el coste promedio ponderado de deuda y acciones
o coste promedio ponderado de los recursos WACC
(weightedaverage costo of capital). Esta tasa se establece
en base a una ponderación del coste de la deuda (kd) y el
coste de las acciones (ke), en función de la estructura
financiera de la empresa21
Terminología:
V: Valor de la empresa.
E: Recursos propios.
D: Deuda financiera.
t: Tasa de impuesto a las utilidades.
9 Cash Flow disponible para los accionistas: (Free cash
Flow toEquity) representa el dinero que queda en la
compañía una vez cubiertos todos los gastos de explotación,
los costes financieros, la devolución de capital y cuando se
ha hecho frente a las inversiones necesarias para asegurar
la continuidad del negocio.
A su vez se calcula restando al flujo de fondos libre, los
pagos de principal e intereses (después de impuestos) que
se realizan en cada período a los poseedores de la deuda, y
sumando las aportaciones de nueva deuda.

21
AUTORAS:


Luego de realizar los respectivos abonos a las deudas
existentes tanto de intereses como devolución de capital y la
adopción de nuevas deudas se procede a destinar estos
fondos de acuerdo a las políticas de la empresa como pago
de dividendos, recompra de acciones o reinversiones.
A continuación se explica la forma de calcular el FCac:
+Flujo de Caja Libre.

- [Intereses Pagados × (1-Tasa de Impuestos)]
- Cancelaciones de deuda o Pago de Principal.
+Nueva Deuda.
= Flujo de Caja Disponible para los accionistas.
Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT o

EBIT)
+Depreciación y amortización.
- Incrementos en cuentas a cobrar e inventarios.
+Incrementos en cuentas a pagar.
amortizables (Capex)
= Flujo de caja Operativo antes de impuestos.
- Impuestos efectivamente pagados
- Intereses
-Cancelaciones de deuda
+Nueva deuda
=Flujo de Caja para los accionistas (FCac)
Cuando se actualiza este flujo de fondos se está valorando

las acciones de la empresa (E), razón por la que, la tasa de
descuento apropiada que se utiliza sea la rentabilidad
exigida por los accionistas (ke). El valor de la empresa se
determina en función de su estructura de capital así:
a) Cuando la empresa se financia únicamente con recursos

propios (E):
b) Cuando la empresa se financia con recursos propios y

ajenos (E+D):
AUTORAS:


Donde I =Intereses de una deuda perpetua
9 Capital Cash Flow: o Flujo de Caja para los inversionistas,

es igual a la suma del cash flow para los poseedores de la
duda más el cash flow para las acciones. El cash flow para
los poseedores de deuda se compone de la suma de los
intereses más la devolución del principal.
No debe confundirse el capital cash flow con el free cash
flow ya que el primero supone hipotéticamente el pago de
impuestos, y el segundo considera los impuestos
efectivamente pagados.
Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT)

+ Depreciación y amortización
- Incrementos en cuentas a cobrar en inventarios.
+ Incrementos en cuentas a pagar
amortizables
= Flujo de Caja Operativo antes de impuestos
- Impuestos efectivamente pagados
= Flujo de Caja para los inversionistas.
O bien,
Flujo de Caja Libre (FCF)

+ (Intereses Pagados × Tasa de Impuestos)
= Flujo de Caja para los inversionistas (CCF)22

22
AUTORAS:


1.2.5 CREACIÓN DE VALOR
En primer lugar es necesario aclarar lo que se entiende por

creación de valor. En términos financieros, una decisión, acción,
inversión o transacción contribuye a la creación de valor cuando es
capaz de retornar un monto de dinero superior a lo invertido
inicialmente, y es capaz de cubrir todos los costos asociados,
incluyendo los costos de oportunidad de los recursos invertidos. En
resumen se crea valor cuando se obtiene un rendimiento superior
al costo de oportunidad del capital invertido. Desde este punto de
vista no siempre una empresa que reporta utilidades está creando
valor para sus accionistas.
AUTORAS:


La creación de valor para los accionistas es la diferencia entre la
riqueza que disponen al final de un año y la que disponían el año
anterior:
Creación de valor para los accionistas = Capitalización (t) -

Capitalización al final del año anterior.
Por ser medidas de valor agregado de un período dado, lo

importante es que este valor agregado aumente período tras
período, es decir debe crecer de un año a otro.
La creación del valor como criterio para la toma de decisiones ha

desembocado en lo que se conoce como la Gerencia Basada en el
Valor, en la cual se busca que las decisiones de la empresa, tanto
estratégicas como operativas, estén enfocadas a asegurar que el
rendimiento del accionista esté maximizándose.
EVA (EconomicValueAdded)
EVA: Conocido como EconomicValueAdded que es el beneficio

antes de intereses menos el valor contable de la empresa
multiplicando por el coste promedio de los recursos.
El EVA es una marca registrada por Stern Stuart & Co.23. La

definición EVA es:
EVA=NOPAT – (D+Evc) WACC.
Dónde:
NOPAT24 (Net OperatingProfitafterTaxes) es el beneficio de la

empresa sin deuda.
D es la deuda de la empresa.
Evc. Es el valor contable de las acciones y
WACC es el coste ponderado de los recursos (deuda y acciones)

23
Versulibro The Quest for Value. The EVA Management Guide. Harper Business 1991.
24
NOPAT (Net OperatingProfitAfterTaxes) Beneficio de la empresa sin apalancar. También se
denomina beneficio antes de intereses después de impuestos (BAIDT).
AUTORAS:


Nótese que el EVA mezcla parámetros contables (el beneficio y el
valor contable de las acciones y de la deuda) con un parámetro de
mercado (WACC).
Peter Drucker comento: “El EVA está basado en algo que hemos
sabido por largo tiempo: aquello que en los estados financieros
denominados utilidades, usualmente no representan verdaderas
utilidades. Hasta que un negocio no genere una utilidad superior al
costo de capital…” se ha escrito mucho sobre el tema, a favor y en
contra.
Lo que se busca a través del EVA es definir cuanta rentabilidad

deberá recibir el empresario por el capital empleado, éste debe
compensar el riesgo tomado por estar en un determinado negocio.
De no presentarse una diferencia positiva la empresa estaría
operando en pérdida. El EVA o utilidad económica se fundamenta
en que los recursos empleados por una empresa o unidad
estratégica de negocio debe producir una rentabilidad superior a su
costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a
otra actividad.
Una cooperativa que produce pérdidas de operación tendrá claro

que no está cumpliendo su finalidad como empresa solidaria. Esto
no crea riqueza y destruye valor. Pero aunque tenga utilidades de
operación, no podrá asegurar que genere valor, a menos que las
utilidades cubran todo el costo de los activos utilizados (Activos de
riesgo).
Ventajas del EVA
‐ Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos

operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de
capital).
‐ Muestra claramente la relación entre el margen de operación y
la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede
utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de
inversión apropiados para lograrlos.
AUTORAS:


‐ Relaciona claramente los factores de creación de valor, como
son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.
‐ Es consistente con las técnicas utilizadas para evaluar las
inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de
efectivo descontado.
‐ Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser
utilizado como mecanismo de compensación.
Desventajas del EVA
‐ No considera las expectativas de futuro de la empresa.

‐ Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo
promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas
que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el
comportamiento mismo del precio de la acción.
‐ Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para
transformarla de base devengado a base económica. Estos
ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las
decisiones administrativas.
‐ Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del
cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta
de credibilidad en los resultados.
Beneficio Económico (BE)
El BE (Beneficio económico) también llamado Residual Income es

el beneficio contable (BFO) menos el valor contable de las
acciones multiplicando por la rentabilidad exigida a las acciones
(Ke).
El beneficio económico (BE) es:
BE=BFO-Ke Eva
Nótese que el beneficio económico también mezcla parámetros

contables (el beneficio y el valor contable de las acciones) con un
parámetro de mercado (la rentabilidad exigida a las acciones).
AUTORAS:


Se puede comprobar que el valor actual neto del BE y del EVA
coincide con la diferencia entre el valor de las acciones y su valor
contable. Sin embargo, algunas empresas consultoras propugnan
que el EVA y el BE miden la “creación de valor” de la empresa en
cada período, pero Pablo Fernández y algunos estudiosos
sostienen que esto es un tremendo error.
Cash Valueadded (CVA)
El CVA (cash valueadded) es el beneficio antes de intereses más

la amortización menos la amortización económica menos el coste
de los recursos utilizados25.
El CVA es el NOPAT más la amortización contable (AM)26 menos

la amortización económica (AE)27 menos el coste de los recursos
utilizados (inversión inicial multiplicada por el coste promedio
ponderado de los recursos).
Entonces:
Muchas empresas utilizan el EVA, BE, o CVA, en lugar del

beneficio contable, para evaluar la gestión de directivos o de
unidades de negocio y como parámetro de referencia para la
remuneración de los directivos.
La ventaja del EVA VE y CVA sobre el beneficio es que tienen

cuenta los recursos utilizados para obtener el beneficio y el riesgo
de los mismos (que determina la rentabilidad exigida a los
mismos).
Esta es la utilidad del EVA, BE o CVA. Los problemas con el EVA,

con el BE o con el CVA comienzan cuando se quiere dar a esos
números un significado que no tienen.

25
26
Amortización Contable: Amortización que aparece en la cuenta de resultados y permite pagar
menos impuestos.
27
Amortización Económica: Anualidad que capitalizada al coste de los recursos (WACC)
acumulará el valor de los activos al final de la vida útil de los mismos.
AUTORAS:


Mostraremos que la pretensión de que el BE, el EVA o el CVA
midan la creación de valor de la empresa en cada período es un
tremendo error: como dijimos anteriormente éstos parámetros
pueden ser útiles para medir la gestión de los directivos y de las
unidades de negocio, pero no tiene ningún sentido dar al BE o CVA
el significado de creación de valor en cada período.
El CFROI (cash flow return on investment)
El CFROI (cash flow returnoninvestment)28 es la rentabilidad del

accionista, que se compone de los dividendos que recibe y de la
apreciación de las acciones.
El CFROI no es más que la TIR de los flujos ajustados por inflación

asociados con la inversión.
El método CFROI se identifica dentro de los métodos de

actualización o descuento que incorporan en su procedimiento la
diferencia de valor del dinero en el tiempo, el riesgo asociado al
funcionamiento de la entidad, la tasa de inflación, y el coste
alternativo de oportunidad del capital, intentando reflejar una
situación futura. En algunos de ellos, la variable a actualizar era
inicialmente la proyección de los beneficios futuros, volviendo a
caer en el uso del valor contable como medida de valoración. Fue
por ello, que en planteamientos posteriores, de igual forma que en
la evaluación de un proyecto de inversión cualquiera, se actualizan
los flujos de caja esperados con el transcurrir del tiempo, se haya
considerado la actualización de dichos flujos como una medida
más realista e idónea para el tratamiento del valor de una empresa
en funcionamiento. De esta forma, la liquidez, es decir, la corriente
de cobros y pagos que realmente ha habido en un período, es
utilizada como indicador de qué proyectos se pueden y deben
realizar, sin poner en peligro la solvencia de la entidad en un futuro.
Para el caso de una empresa en funcionamiento, el BCG propone

calcular la inversión inicial como:

28
CFROI (cash flow on investment), TSR (total shareholder return) y TBR (total business return)
son tambiénparámetrospropuestospor el Boston Consulting Group.Ver ShareholderValueMetrics,
1996.
AUTORAS:


Valor contable + amortización acumulada + ajuste por inflación +
inflación +capitalización de leasing operativo – financiación
espontánea – Good will.
Desde el punto de vista analítico, el CFROI puede ser observado

como tasa interna, donde prevalecería el objetivo de valoración
determinando un valor neutral o como ratio cuya finalidad sería
establecer una comparación que ponga de manifiesto el valor
creado por la empresa en un período determinado.
1.3 Influencia de la inflación en la valoración:
La inflación se define como la tasa de incremento generalizado de los precios,

también conocida como perturbación monetaria, restándole poder de compra a
los ingresos de las personas, éste es un problema que afecta a todos los países
sin excepción y por ende a las empresas.
Existen dos clases de inflación: la general o inflación abierta y la reprimida o

inflación diferencial. La primera sostiene que los precios y costos se
incrementan en la misma proporción, en cambio en la segunda sustenta que la
inflación afecta a cierto o ciertos sectores económicos.
Las relaciones entre la inflación y un determinado nivel de desarrollo económico,

son muy difíciles de desentrañar. En todo caso, habría también que descartar la
idea de que sean unívocos, sin embargo la experiencia demuestra que algunos
países en vías de desarrollo, conocen fuertes alzas de precios que acusan
elevados índices de desarrollo, tienen tasas de inflación más severas, pero
también es cierto que la inflación no es necesariamente el precio del desarrollo29
Sin considerar la causa que la origina y tampoco su naturaleza, la consecuencia

inevitable de la inflación es el incremento sostenido y generalizado de los
precios, por lo que “el poder de compra de la unidad monetaria disminuye
considerablemente, generando grandes diferencias entre los flujos de efectivo
futuros: reales y nominales”30

29
SEADE ALVEAR Jorge, sistema financiero nacional, U Ediciones, Cuenca 2009, Pág.11.
30
DOMÍNGUEZ Lucía, MÉNDEZ Vicente, los métodos de valoración de empresas: aplicación del
método de flujo de caja descontado a una empresa de Cuenca, Tesis de Magister en Gestión y
dirección de empresas, 2007. Pág. 34
AUTORAS:


Desde la visión de los inversionistas, la inflación afecta las posibilidades
financieras de las empresas, además de que presenta ingresos ilusorios. Las
inversiones a corto plazo, o sea que se revalorizan más rápido, se ven
incentivadas, en contra de aquellas con períodos de maduración mayores, pues
a éstas últimas se les asigna un mayor grado de riesgo, así desciende el nivel
de inversión a largo plazo. Queda claro entonces, que la rentabilidad de las
inversiones depende de los efectos de la inflación.
Por nuestro interés, abordaremos el impacto que tiene la inflación al valorar una
empresa y cuál es el procedimiento que se debe seguir para que los resultados
de dicha valoración sean reales y se mantengan al margen de este problema.
El beneficio de la empresa no se vería afectado, si se realizará los ajustes

correspondientes, tales como las depreciaciones en activos fijos, inventarios,
patrimonio, entre otras, debido a que un mal cálculo manteniendo valores
inferiores a los reales en activos fijos por ejemplo, provocaría una utilidad mayor
a la que realmente le corresponde (sin que esto se deba a una mejor situación
de la empresa), dando origen a que los impuestos que pagan sean mayores y
consecuentemente la rentabilidad real de la empresa se vería disminuida y el
capital de trabajo también se reduciría.
Por tales motivos, podemos entender que la aplicación del Método de Flujos
descontados con más razón, aunque dependiendo del criterio del valuador, debe
tomar especial interés en que la proyección de los flujos de efectivo, aplique a
su comodidad, cualquiera de las siguientes dos metodologías que deben
conducir a resultados equivalentes:
1. Precios Corrientes: Cuando se realizan las proyecciones de los flujos de

efectivo a precios corrientes se debe utilizar para actualizar los flujos de
efectivo una tasa nominal.
2. Precios constantes (precios reales o precios descontados por el

efecto de la inflación): Cuando se utiliza precios constantes lo
coherente es utilizar una tasa de interés real.
No se debe confundir la pérdida de valor del dinero a través del tiempo con
inflación, puesto que el primero se produce cuando una unidad monetaria ahora
puede ser invertido a la tasa de interés prevaleciente en el mercado y ésta
unidad monetaria más los intereses se recuperarían el próximo año, en cambio
AUTORAS:


el efecto de la inflación se origina porque con una unidad monetaria se compra
más ahora que en el próximo año.
El efecto de la inflación se presenta de las siguientes maneras:
EFECTO DE LA INFLACION SOBRE EL VALOR PRESENTE
Cuando los flujos de efectivo se han determinado utilizando precios constantes,

aplicamos directamente la siguiente expresión:
En expresión simplificada:
VA=Valor Actual
I=Inversión
CF= Flujo de Caja o Cash Flow
K= Tasa de descuento
VRn. = Valor Residual
Si se procede con precios corrientes, se requiere previamente deflactar los flujos

de caja de cada año, considerando la tasa de inflación (π), con lo cual se corrige
el poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros:
EFECTO DE LA INFLACIÓN SOBRE LA TASA INTERNA DE RETORNO
Se debe tener en consideración la metodología utilizada para la proyección de

los flujos de efectivo, para interpretar de manera correcta la TIR: si excluye o
AUTORAS:


incluye la tasa de inflación. El ajuste a la Tasa Interna de Retorno por la
inflación, se realiza mediante la expresión:
EFECTO DE LA INFLACIÓN EN LA INVERSIÓN DE ACTIVOS FIJOS, DE

ACTIVOS CIRCULANTES Y DE ACTIVOS NO DEPRECIABLES:
Partiendo del principio contable de que las transacciones se contabilizan en

base a los datos históricos, se plantea diferentes métodos de ajuste integral de
las partidas contables para corregir el efecto inflacionario.
EFECTO DE LA INFLACIÓN EN EL ESTADO DE RESULTADO Y EN LOS

FLUJOS DE EFECTIVO
Puede haber una confusión en los tratamientos que se dan a las diferentes
partidas, en razón de que algunas implican efectos inflacionarios y otras no. Lo
importante es evitar una mezcla de conceptos no compatibles31

31
DOMÍNGUEZ Lucía, MÉNDEZ Vicente, los métodos de valoración de empresas: aplicación del
método de flujo de caja descontado a una empresa de Cuenca, Tesis de Magister en Gestión y
dirección de empresas, 2007. Pág. 37-38.
AUTORAS:


CAPÍTULO II
ANÁLISIS ESTRATÉGICO
2.1. Diagnóstico del macroentorno: Introducción
COOPERATIVA, DEFINICIÓN
“Una cooperativa es una asociación autónoma de personas que se han unido

voluntariamente para hacer frente a sus necesidades y aspiraciones
económicas, sociales y culturales comunes por medio de una empresa de
propiedad conjunta y democráticamente controlada.”32
“Una cooperativa es una asociación de personas en número variable que se

enfrentan con las mismas dificultades económicas y que libremente unidas
sobre la base de igualdad de sus derechos y obligaciones, se esfuerzan por
resolver esas dificultades, principalmente administrando por su cuenta y riesgo,
con miras al provecho material y moral común, y mediante la colaboración de
todos, una empresa en la cual delegaron una o varias de las funciones
económicas que responden a las necesidades comunes”.33
IMPORTANCIA
El objetivo principal es el resguardar la autonomía, dignidad y libertad de las

personas a ellas unidas por voluntad propia y que a través de su colaboración y
ayuda mutua buscan ser centros basados en la democracia que preparen
técnica y económicamente a los distintos sectores de la comunidad.

32
Tomado de la Declaración de Identidad Cooperativa, adoptada por la II Asamblea General de
la Alianza Cooperativa Internacional, organismo de integración de las cooperativas de todo el
mundo.
33
Ley de Cooperativas, Artículo 1, Título I: Naturaleza y Fines.
AUTORAS:


CLASIFICACIÓN DE LAS COOPERATIVAS34
Por su actividad:
• De Mercado: Se une la producción agrícola a fin de alcanzar precios más

altos al llegar a los mercados.
• De Abasto: Se adquiere semillas, abonos, herramientas y demás insumos
para la explotación agrícola y ganadera.
• De Relación Crédito Agrícola: Funcionan de forma similar a las
cooperativas de ahorro y crédito, sin embargo éstas se limitan
únicamente al destino agrícola.
• Producción de Artesanos e Industriales: Conjuntos que ofrecen los
servicios producidos en sus fábricas y talleres.
De Consumo: El objetivo aquí es abastecer a los socios de artículos de libre

comercio -así mismo pueden ser materias primas y herramientas necesarias en
el caso de tratarse de venta de materiales y productos de artesanía-.
• Artículos de Primera Necesidad.

• De semillas, abonos y herramientas.
• De materiales y productos de artesanía.
• De vendedores autónomos (adquieren y elaboran los productos que
venden individualmente los socios).
• De vivienda urbana (para dar a los socios vivienda, locales profesionales
u oficinas).
• De vivienda rural.
De Crédito: Reciben depósitos, brindan préstamos y verifican pagos y cobros a

cuenta de ellos. Dentro de éstas, tenemos:
• Crédito Agrícola: Brindan créditos para el desarrollo agrícola o para la

adquisición de insumos.
• Crédito Artesanal e Industrial: Créditos para la compra de materia prima,
maquinaria, herramientas y para mejoras dentro de las pequeñas fábricas
y talleres.

34
Tomado del Módulo 5: El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la Universidad de
Loja, en conformidad con la Ley de Cooperativas, Título VI: Clasificación de las Cooperativas,
Artículos 63 al 70.
AUTORAS:


• Cooperativas de Ahorro y Crédito: Reciben ahorros bajo la denominación
de depósitos y brindan créditos bajo la modalidad de consumo, vivienda y
microcrédito. Son las más desarrolladas y se calcula que poseen cerca
de 450 mil afiliados en todo el país.
De Servicios: Buscan llenar las necesidades comunes de la colectividad.
• De seguros (aseguran contra riesgos personales o patrimoniales).

• De transporte (de pasajeros de carga: terrestre, marítima y aérea).
• De electrificación (proporcionan servicio eléctrico).
• De irrigación (presas y canales para riego).
• Del alquiler de maquinaria agrícola.
• De almacenamiento (ensilaje) de producción agrícola.
• De refrigeración y conservación de productos mediante frigoríficos.
• De asistencia médica y funeraria.
• De educación (creación y mantenimiento de escuelas, colegios u otros
establecimientos de enseñanza).
Por su Capacidad
• Cooperativas Abiertas: Captan el dinero del público en general.

• Cooperativas Cerradas: Agrupan a socios que pertenecen a un solo
grupo de trabajo, ya sea por actividad o por entidad determinada.
Breve Reseña Histórica
El cooperativismo nace como doctrina social y económica inicia en Escocia en

1844 en la época de la llamada Revolución Industrial35, a fines del siglo XVIII y
continúa hasta principios del XIX. La primera cooperativa de consumo conocida
se inicia con 28 tejedores en Inglaterra el 24 de Octubre de 1844 bajo el nombre
de Rochdale creando los principios cooperativos que hasta la actualidad se
consideran como fundamentales para la instauración de una organización de
esta naturaleza. Más tarde llegaría la Asociación de Cajas de Préstamo
dedicada al Ahorro y Crédito (Alemania 1864), y posteriormente el Banco
Cooperativo Agrario Renano de Neuwied (1872.

35
El desplazamiento de la mano de obra que laboraban manualmente en las industrias por
telares a vapor y bajo un sindicalismo recién concebido provocó la unión de obreros los para
mejorar las condiciones de trabajo además de defender los intereses de los mismos. Buscando
así resolver los inconvenientes con los patronos.
AUTORAS:


En el Ecuador la etapa cooperativa inicia en a finales del XIX en ciudades como
Quito y Guayaquil a través de organizaciones artesanales de ayuda mutua, así
mismo se puede diferenciar como en el año 1937 se dicta la primera Ley de
Cooperativas a fin de colaborar con los movimientos campesinos, mejorando el
manejo administrativo y productivo bajo el modelo cooperativista.
En un siguiente momento se distingue la expedición de la Ley de Reforma

Agraria (1964) y la nueva Ley de Cooperativas (1966).
El período más destacado parte en el año de 1999 y a raíz de la llamada Crisis

Bancaria, provocando el renacimiento del sentido cooperativo entre los
habitantes, reviviendo así la esperanza perdida y dando paso a una nueva etapa
del Sistema Financiero Nacional.
Desde ese entonces y hasta el momento, se encuentran inscritas 37

cooperativas de ahorro y crédito en la Superintendencia de Bancos y Seguros -
SBS-36 y 1.221 que pertenecen a la Dirección Nacional del Ministerio de
Inclusión Económica y Social –MIES-.
Este crecimiento según la opinión de entendidos en el tema se debe a las

facilidades que estas instituciones brindan para el acceso a los créditos, el bajo
riesgo por la recuperación de cartera y la accesibilidad que ofrecen al
encontrarse en recintos en donde normalmente no existen bancos u otras IFIS
que puedan ayudar a la población.
A continuación se presenta un cuadro de las primeras cooperativas fundadas en

el Ecuador37:

36
Todas aquellas cooperativas que poseen valores por sobre los 10 millones de dólares en
activos son supervisadas por la SBS contemplando su constitución como sociedad de personas
pero con la misma rigurosidad que cualquier otra institución financiera.
37
Información tomada del Módulo 5: El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la
Universidad de Loja.
AUTORAS:


Primeras Cooperativas Fundadas en el Ecuador

No. Cooperativa Clase Domicilio Fecha de No. Capital
Registro Socios Inicial
1. Asistencia Social …… Guayaquil 1919-16- …… ……
Protectora del Obrero 09
2. Caja de Ahorro y Ahorro y Riobamba 1927 …… ……
Cooperativa de Crédito
Préstamos de la
Federación Obrera de
Chimborazo
3. Juján Agrícola Juján- 1927-31- …… 3000
Guayas 10
4. Hermandad Ferroviaria Consumo Quito 1928-16- …… 94000
01
5. Montufar Agrícola San …… ……
Gabriel
6. Sindicato Textil El Consumo Riobamba 1937-15- …… ……
Prado 06
7. Obreros de Consumo Consumo Cuenca 1938-15- 237 11850
06
8. Tejedores de Sombrero Tabacundo 1938-19- 200 5000
de Paja Toquilla Industria 06
9. Cayambe Agrícola Cayambe 1938-07- 62 6200
07
10. Empleados Públicos Producción y Quito 1938-16- 50 5000
No. 1 Mercadeo 06
Fuente: Módulo 5, El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la
LA SITUACION FINANCIERA MUNDIAL
La crisis financiera mundial por la que atravesó Estados Unidos tuvo sus inicios
hace casi una década en una delicada economía japonesa que para solucionar
sus problemas de liquidez inmediato solicito millonarios préstamos a
instituciones financieras estadounidenses cuyos rendimientos resultaron en el
mercado accionario e inmobiliario.
Inmediatamente luego, los tipos de interés y el tipo cambiario se incrementaron

ferozmente iniciando la llamada burbuja financiera que explotaría más tarde. Las
AUTORAS:


enormes cifras de interés sumadas a las cuotas de amortización de capital
provocaron sin duda que los Bancos Centrales Asiáticos dispongan de mínimas
cantidades de divisas extranjeras en sus bóvedas y dando lugar a la aparición
de especuladores que solo empeorarían la situación.
Para marzo de 2007, la situación se volvió insostenible para países como

Tailandia en donde su moneda se devaluó en 20% en tan solo unas horas. Para
agosto del mismo año Malasia, Singapur y Las Filipinas observaron cómo los
precios de las acciones en sus principales Bolsas de Valores se desplomaban.
Para 1998, Corea del Sur, Taiwán y Hong-Kong que habían logrado
mantenerse, caían también. Millones de personas perdieron sus empleos y
grandes empresas dieron en quiebra, la ayuda internacional a cargo del Fondo
Monetario Internacional -FMI- y del Banco Mundial no se hicieron esperar bajo
las más severas condiciones: elevados tipos de interés, altos impuestos,
recortes del gasto público y varias devaluaciones monetarias.
Mientras Asia se recuperaba, los intereses de las deudas internacionales hacían

de las suyas en el mercado inmobiliario. Rápidamente cada ciudadano adquiría
una vivienda a altas tasas de interés sin percatarse que llegaría un momento en
donde sus sueldos y salarios no cubrirían la cuota de amortización. En el año
2006, la burbuja llegó a su punto máximo y explotó.
Para octubre del 2007 se cree que la crisis de hipotecas es fácilmente

controlable y se trata de buscar soluciones que ayuden a evitar un efecto
contagio en el sector financiero, sin embargo para inicios del 2008, el tan temido
contagio es indetenible y alcanza al sistema financiero causando una profunda
crisis de iliquidez seguida de otras consecuencias en el sector bursátil como la
caída de Wall Street y la Bolsa Japonesa, además de las graves dificultades en
el sector alimentario global y el efecto internacional de estos acontecimientos.
A continuación, las economías de todo el mundo se vieron afectados por la

carencia de créditos, es por esto que los bancos centrales de todo el mundo
tomaron la coordinación de un recorte de medio punto por ciento de los tipos de
interés en un esfuerzo para aliviar la crisis. El dólar estadounidense sufrió un
proceso constante de devaluación, (el término correcto sería depreciación) y el
déficit comercial que continuó batiendo récords. Las pérdidas esperadas
alcanzaban los cuatro billones de dólares.
AUTORAS:


LA SITUACION FINANCIERA INTERNACIONAL Y EL SISTEMA FINANCIERO
NACIONAL
Los efectos de la crisis financiera estadounidense no se observaron

inmediatamente en nuestro país ni en Latinoamérica, en donde se reportaron
cifras de crecimiento de hasta el 5% de crecimiento.38
Sin embargo, ya para el año 2009 en nuestro país, la situación financiera reporto
millones de pérdidas por mantener depósitos en el extranjero que no podían ser
retirados hasta que las instituciones financieras extranjeras reporten mejoría en
sus actividades.
Según reportes de la SBS los depósitos y créditos cayeron en cerca del 2%,
hubo $398,9 millones que disminuyeron en depósitos, entre diciembre y marzo
del 2009, a su vez la cartera bruta se redujo en $273,6 millones durante el
mismo período.39
Esto sin contar las repercusiones en sectores como comercio internacional,

turismo, inversión extranjera y especialmente la preocupante disminución del
ingreso de remesas que provocó la contracción del consumo de los habitantes
del país especialmente en la zona centro sur, causa principal del incremento de
la demanda de créditos en el sector financiero privado; sin embargo, las
instituciones financieras, no estuvieron preparadas para ese tipo de situaciones
por lo que se produjo un desfase entre la demanda y oferta de créditos
contrastado con una deficiente oferta de depósitos y una creciente demanda de
las mismas.
En la actualidad el subsistema cooperativo de ahorro y crédito es el segundo

más importante del Sistema Financiero Privado Ecuatoriano. En los últimos años
el total de los activos de las cooperativas registradas bajo la SBS se han
recuperado alcanzando un monto aproximado de US$1080 millones, con un
incremento anual del 45,8%, representando cerca del marcada diferencia si se
compara con los registros al año 2000 en donde el monto de activos alcanzaba
apenas los US$63 millones, lo que representaba el 1,72% de todo el sistema.40

38
Informe de la Comisión Económica para América Latina (CEPAL), agosto 2009.
39
Boletín Mensual de la Coyuntura Económica Ecuatoriana No 01-2009.
40
Cifras obtenidas del Banco Central del Ecuador al año 2009, último período de análisis del
trabajo presentado.
AUTORAS:


INSTITUCIONES RELACIONADAS: A continuación se presenta un breve
resumen de las instituciones de control, a fin que el lector mantenga un cierto
grado de conocimiento acerca de las mismas y pueda identificarse con la
información que se presenta más adelante.
• Superintendencia de Bancos y Seguros -SBS-41: Con la llegada de la

misión Kemmerer a nuestro país, se produjo un verdadero cambio en el
sector financiero y bancario al expedir la Ley Orgánica de Bancos, la Ley
Orgánica del Banco Hipotecario (Banco Nacional del Fomento), la Ley
Orgánica del Banco Central, otras leyes de Hacienda Pública y
específicamente la supervisión de las operaciones bancarias a través de
lo que desde ese entonces sería la SBS. Hasta la actualidad se mantiene
a cargo del control del Sistema Financiero Nacional a través del
cumplimiento de leyes y reglamentos expedidos por la Junta Bancaria.
• Dirección Nacional de Cooperativas: Es una institución que busca el

progreso económico del país a través de la gestión legal y técnica de las
entidades a él afiliadas con el objeto de asesorarlas, fiscalizar sus
actividades, promover la integración y el desarrollo de las organizaciones,
utilizando para esto reglamentos y leyes especializadas en el manejo de
esta rama de la economía.
• Consejo Cooperativo Nacional: Según el artículo 89 de la Ley de

Cooperativas, es el máximo organismo oficial encargado de la
investigación, coordinación y fomento de la actividad cooperativa en el
país y de la aprobación de todos los programas de educación
cooperativa. Se conforma por siete miembros: el Director Nacional de
Cooperativas; un representante de la Junta Nacional de Planificación y
Coordinación Económica; un representante de la Confederación Nacional
de Cooperativas; un representante de las Instituciones de Crédito
Cooperativo; un representante del Instituto Cooperativo Ecuatoriano de
Educación y Desarrollo ICE; un representante del Instituto Ecuatoriano de
Reforma Agraria y Colonización IERAC; y, un representante del Ministerio
de Educación Pública.

41
Aquellas cooperativas que se dediquen a realizar intermediación financiera, deben acogerse a
las normas prudenciales y reglamentarias de la Junta Bancaria, a la supervisión de la SBS, con
especial atención a aquellas que alcancen los US$ 10 millones en activos (Decreto 354,
Reglamento Modificatorio 3050, SBS-JB).
AUTORAS:


• Unión de Cooperativas de Ahorro y Crédito del Sur, UCACSUR: Es

creada en diciembre de 2002 mediante Acuerdo No. 00017 de la
Subdirección de Cooperativas del Austro, formándose como un
organismo de cooperación, fortalecimiento, capacitación y asesoramiento
de la región sur de nuestro país, poniendo en práctica uno de los siete
principios cooperativos: cooperación entre cooperativas42.
• REFLA Austro: La Red de Estructuras Financieras Locales Alternativas

fue creada a través de Acuerdo Ministerial No. 050238 el 28 de
Noviembre de 2005, ubicada en nuestra ciudad, está conformada por 21
estructuras financieras: 4 cooperativas de la provincia de Cañar, 16
cooperativas y 1 caja de ahorro y crédito de la provincia del Azuay, se
dedica a coordinar servicios financieros y no financieros, ejecutar
procesos alternativos de intermediación financiera y capacitar a sus
afiliados en el ámbito cooperativista ejecutado para la zona Austral43.
LA LEGISLACION ECUATORIANA EN LA ACTUALIDAD44
Las cooperativas consideradas como instituciones para realizar intermediación

son aquellas dedicadas al ahorro y crédito que captan recursos en las cuentas
de pasivo mediante cualquier instrumento jurídico, sea de sus socios, de
terceros o de ambos, o reciban aportaciones patrimoniales con la finalidad de
conceder créditos y brindar servicios financieros permitidos por la Ley.

42
Entre los principios cooperativos encontramos:
1. Adhesión abierta y voluntaria.
2. Control democrático.
3. Participación económica de los socios.
4. Autonomía e independencia.
5. Educación, entrenamiento e información.
6. Cooperación entre cooperativas, unidos por un mundo mejor.
7. Compromiso con la comunidad.
43
Información Tomada de la Corporación Civil REFLA.
44
Los reglamentos que se detallan a continuación han sido tomados del decreto No. 194 del 29
de diciembre de 2009 que hace referencia al Reglamento que rige la constitución, organización,
funcionamiento y liquidación de las cooperativas de ahorro y crédito que realizan intermediación
financiera con el público, y las cooperativas de segundo piso sujetas al control de la SBS.
Adicionalmente se ha extraído información de la Ley General de Instituciones del Sistema
Financiero y del Reglamento de la Ley de Instituciones del Sistema Financiero.
AUTORAS:


Para esto, la Junta Bancaria ha determinado montos mínimos de capital con los
cuales dichas instituciones pueden iniciar sus actividades, estos montos
dependerán de la ubicación geográfica y la influencia económica del medio.
Las cooperativas serán supervisadas por la SBS, bajo los mismos principios que
las demás instituciones financieras, y por la Dirección Nacional de Cooperativas
del Ministerio de Bienestar Social, acogiéndose a la Ley de Cooperativas.
LEY DE ECONOMIA POPULAR Y SOLIDARIA45
Se define a la economía popular solidaria como la forma de organización

económica, donde sus integrantes, individual o colectivamente, organizan y
desarrollan procesos de producción, intercambio, comercialización,
financiamiento y consumo de bienes y servicios, para satisfacer necesidades y
generar ingresos, basadas en relaciones de solidaridad, cooperación y
reciprocidad, privilegiando al trabajo y al ser humano como sujeto y fin de su
actividad, orientada al buen vivir, en armonía con la naturaleza, por sobre la
apropiación, el lucro y la acumulación de capital.
Esta nueva Ley, fija al sector cooperativo como el conjunto de cooperativas

entendidas como sociedades de personas que se han unido en forma voluntaria
para satisfacer necesidades económicas, sociales y culturales en común,
mediante una empresa de propiedad conjunta y de gestión democrática, con
personalidad jurídica de derecho privado e interés social.
Las cooperativas, en su actividad y relaciones, se sujetarán a los principios

establecidos en esta Ley y a los valores y principios universales del
cooperativismo y a las prácticas de Buen Gobierno Corporativo. Entendiéndose
como cooperativas de ahorro y crédito a aquellas organizaciones formadas por
personas naturales o jurídicas que se unen voluntariamente con el objeto de
realizar actividades de intermediación financiera y de responsabilidad social con
sus socios y, previa autorización de la Superintendencia46, con clientes o

45
Tomado de la nueva Ley de Economía Solidaria y Popular, misma que se aplicará al Sistema
Cooperativo una vez establecido y aprobado el Reglamento de ésta.
46
Para efectos de la Ley de Economía Popular y Solidaria, se establece como Superintendencia
a la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria.
AUTORAS:


terceros con sujeción a las regulaciones y a los principios reconocidos en la
presente Ley.
El objeto social principal de las cooperativas, será concreto y constará en su
estatuto social y deberá referirse a una sola actividad económica, pudiendo
incluir el ejercicio de actividades complementarias ya sea de un grupo, sector o
clase distinto, mientras sean directamente relacionadas con dicho objeto social.
Previa autorización podrán realizar las siguientes actividades:

• Recibir depósitos a la vista y a plazo, bajo cualquier mecanismo o
modalidad autorizada.
• Otorgar préstamos a sus socios.
• Conceder sobregiros ocasionales.
• Efectuar servicios de caja y tesorería.
• Efectuar cobranzas, pagos y transferencias de fondos, así como emitir
giros contra sus propias oficinas o las de instituciones financieras
nacionales o extranjeras.
• Recibir y conservar objetos muebles, valores y documentos en depósito
para su custodia y arrendar casilleros o cajas de seguridad para
depósitos de valores.
• Actuar como emisor de tarjetas de crédito y de débito.
• Asumir obligaciones por cuenta de terceros a través de aceptaciones,
endosos o avales de títulos de crédito, así como por el otorgamiento
de garantías, fianzas y cartas de crédito internas y externas, o
cualquier otro documento, de acuerdo con las normas y prácticas y
usos nacionales e internacionales.
• Recibir préstamos de instituciones financieras y no financieras del país y
del exterior.
• Emitir obligaciones con respaldo en sus activos, patrimonio, cartera de
crédito hipotecaria o prendaria propia o adquirida, siempre que en este
último caso, se originen en operaciones activas de crédito de otras
instituciones financieras.
• Negociar títulos cambiarios o facturas que representen obligación de
pago creados por ventas a crédito y anticipos de fondos con respaldo
de los documentos referidos.
• Invertir preferentemente, en este orden, en el sector financiero popular y
solidario, sistema financiero nacional y en el mercado secundario de
valores y de manera complementaria en el sistema financiero
internacional.
AUTORAS:


• Efectuar inversiones en el capital social de cajas centrales.
• Cualquier otra actividad financiera autorizada expresamente por la
Superintendencia.
Los índices de solvencia, prudencia financiera, índices de gestión financiera y

administrativa, mínimos de liquidez, desempeño social y transparencia, se
establecerán de forma que permitan cumplir sus obligaciones y mantener sus
actividades de acuerdo con las regulaciones que se dicten para el efecto, en
consideración a las particularidades de los segmentos de las COAC´s.
Para la apertura de nuevas sucursales, agencias u oficinas se requerirá de un

estudio de factibilidad que incluya un análisis de impacto económico geográfico
con relación a otras existentes previamente, con la finalidad de salvaguardar las
instituciones locales.
El patrimonio de las cooperativas estará integrado por el capital social, el Fondo

Irrepartible de Reserva Legal y otras reservas estatutarias y constituye el medio
económico y financiero a través del cual la cooperativa puede cumplir con su
objeto social.
El capital social será variable e ilimitado, estará constituido por las aportaciones
pagadas por sus socios, en numerario bienes o trabajo debidamente avaluados
por el Consejo de Administración. Las aportaciones de los socios estarán
representadas por certificados de aportación, nominativos y transferibles entre
socios o a favor de la cooperativa. Cada socio podrá tener aportaciones de
hasta el equivalente al 5% del capital social en las cooperativas de ahorro y
crédito.
Se constituirá además, el fondo irrepartible de reserva legal para solventar

contingencias patrimoniales, se integrará e incrementará anualmente con al
menos el 50% de las utilidades y al menos el 50% de los excedentes anuales
obtenidos por la organización. No podrá distribuirse entre socios, ni incrementar
sus certificados de aportación, bajo ninguna figura jurídica, y podrá ser
distribuido exclusivamente al final de la liquidación de la cooperativa. También
forman parte del fondo irrepartible las donaciones y legados efectuados en favor
de la cooperativa.
Las cooperativas podrán a más de la reserva legal, crear las reservas que, por
la naturaleza de la entidad se considere necesarias.
AUTORAS:


Se definen como utilidades todos los ingresos obtenidos en operaciones con

terceros, luego de deducidos los correspondientes costos, gastos y deducciones
adicionales, conforme a la Ley. Se consideran como excedentes los valores
remanentes o sobrantes obtenidos por las cooperativas en las actividades
económicas realizadas con sus socios, una vez hechas las debidas
deducciones.
Los excedentes se distribuirán de la siguiente forma:

• Por lo menos el 50% se destinará al incremento del fondo irrepartible de
reserva legal.
• Hasta el 5% como contribución a la Superintendencia, según la
segmentación establecida.
• El saldo según lo decida la Asamblea General de Socios.
CONSTITUCION47
Para constituir una cooperativa se requiere de un mínimo de once personas

naturales, con excepción de las de consumo y las formadas sólo por personas
jurídicas, que requerirán del número señalado en el Reglamento General, mismo
que exige un mínimo de cincuenta integrantes y restringe además la
participación de otras instituciones del sistema financiero, mercado de valores,
sistema de seguros privados, y del sistema de seguridad social.
Previamente se deberá realizar una Asamblea General en donde los interesados
aprobarán por mayoría de votos el estatuto que regirá la nueva cooperativa.
Adicionalmente se deberá adjuntar la siguiente información:
• Solicitud de aprobación del Estatuto dirigida al Ministerio de Inclusión

Económica y Social.
• Un certificado del Técnico difusor que haya asesorado a la cooperativa.
• Copia certificada del acta de la Asamblea Constitutiva firmada por los
fundadores, en donde conste la designación de un Consejo de
Administración Provisional.
• Tres ejemplares del proyecto de estatuto de la cooperativa a constituirse.

47
Ley de Cooperativas, Artículo 5, Título II: Constitución y Responsabilidad.
AUTORAS:


• Tres listados de socios: nombre, domicilio, ocupación, copia de cédula o
pasaporte, copia del nombramiento de representante legal y número de
RUC.
¾ Aquellos que tengan capacidad civil para contratar y obligarse.
¾ Menores de edad siempre y cuando se encuentren bajo tutela de
su representante legal.
¾ Aquellos que no persigan fines de lucro.
• Certificado de integración del capital social de al menos el 50% de su
valor, extendido por la institución financiera que haya recibido el depósito.
• Estudios que indiquen las perspectivas económicas y financieras de la
institución, así como el plan inicial.
• Antecedentes de los fundadores en donde se pueda comprobar su
calidad moral y responsabilidad. Así como su información crediticia
obtenida de un buró de información de la central de riesgos adjuntada
con una declaración juramentada de no pertenecer a otra cooperativa de
la misma línea.
ESTRUCTURA INTERNA Y ADMINISTRATIVA48
El gobierno, administración, contraloría y fiscalización de una cooperativa se

hará a través de la Asamblea General de Socios, del Consejo de Administración,
del Consejo de Vigilancia, de la Gerencia y de las Comisiones Especiales.
• La Asamblea General es la máxima autoridad de la cooperativa y sus

decisiones son obligatorias para todos los socios.
• El Consejo de Administración es el organismo directivo de la cooperativa
y estará compuesto por un mínimo de tres miembros y un máximo de
nueve elegidos por la Asamblea General.
• El Consejo de Vigilancia es el organismo fiscalizador y controlador de las
actividades del Consejo de Administración, de la Gerencia, de los
administradores, de los jefes y demás empleados de la cooperativa.
• El Gerente es el representante legal de la cooperativa y su
administración.
• Las Comisiones Especiales pueden ser designadas por la Asamblea
General o por el Consejo de Administración, pero en todas las

48
Información tomada de la Ley de Cooperativas, Título IV: Estructura Interna y Administrativa,
Artículos 30 al 48.
AUTORAS:


cooperativas y organizaciones de integración del movimiento habrá
obligatoriamente la Comisión de Educación y la de Asuntos Sociales.
DEL CAPITAL SOCIAL
El capital social será variable, ilimitado e indivisible, estará constituido por las
cuotas de ingreso y multas que se impusieren; el fondo irrepartible de reserva, el
fondo de educación, previsión y asistencia social; de las subvenciones,
donaciones, legados y herencias que reciba, y en su mayor parte por los
certificados de aportación patrimonial suscritos y pagados por los socios49. Cada
certificado representa la participación de los socios en la entidad, que le
confieren a éste el derecho a voz y voto, además los certificados serán
nominativos y podrán transferirse entre socios mediante cesión ordinaria, previa
aceptación del Consejo Administrativo.
Se entregarán al socio en el momento de constitución de la cooperativa y
podrán ser comunes y obligatorios:
• Comunes: son aquellos que pueden ser retirados en cualquier momento y

no formarán parte del patrimonio técnico constituido.
• Obligatorios: se entregarán en el momento de la constitución de la
cooperativa, el valor que representan se entregarán al socio únicamente
cuando se liquide la institución. Podrán ser transferibles total o
parcialmente a otros socios quienes reúnan los requisitos para ser socios,
previa notificación a la gerencia general quien deberá llevar un registro
actualizado de los mismos. Los certificados de aportación obligatorios no
podrán ser utilizados para cancelación de cuotas pendientes.
COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO
El estudio que se realiza a continuación se basa exclusivamente en las

cooperativas de ahorro y crédito, aquellas que tienen como fin el ofrecer
préstamos a sus afiliados, a través de los fondos obtenidos de los mismos bajo
la denominación de depósitos.

49
Si las aportaciones se hicieren en bienes muebles, inmuebles o semovientes deberán ser
avaluados por un perito y se concederá certificados de aportación por el valor que éste
determine. En determinadas cooperativas previa autorización de la Asamblea General, se podrá
recibir la aportación de los socios en trabajo, el cual deberá ser valorado de acuerdo a la
importancia de los mismos.
AUTORAS:


PATRIMONIO TECNICO
En todo momento deberán mantener una relación patrimonial entre la suma

ponderada de sus activos y contingentes, de acuerdo los términos establecidos
en la Ley.
Deberán, además, destinar al menos el 40% de sus excedentes anuales para

constituir un fondo de reserva legal irrepartible y no asignable a ningún otro
destino patrimonial. Una vez efectuadas todas las deducciones legalmente
establecidas, la Asamblea General decidirá sobre la distribución patrimonial.
Las instituciones financieras deberán siempre regirse a lo establecido por la

Junta Bancaria mediante resoluciones generales, siguiendo los estándares
internacionalmente aceptados como son los Principios de Basilea50. Esta
disposición se refiere particularmente a la relación del patrimonio técnico y la
suma ponderada de sus activos y contingentes que bajo ninguna circunstancia
podrá ser inferior al 9%. El patrimonio técnico constituido, de acuerdo a lo
previsto en el artículo 48 no podrá ser inferior al cuatro por ciento (4%) de los
activos totales, incluidos los contingentes.
Considerando esto, el patrimonio técnico estará constituido por la suma del

capital pagado, reservas, el total de utilidades del ejercicio corriente una vez
deducidas las obligaciones que dictamina la Ley, las utilidades acumuladas de
los ejercicios anteriores, aportes a futuras capitalizaciones, obligaciones
convertibles menos la deficiencia de provisiones, amortizaciones y
depreciaciones requeridas, desmedros y otras partidas que la institución
financiera no haya reconocido como pérdidas y que la SBS las califique como
tales.
Para que las obligaciones convertibles sean consideradas como parte del
patrimonio técnico, deben tener las siguientes características:

50
Constituye un conjunto de recomendaciones en donde se busca brindar normas supervisoras
para la suficiencia de capital en instituciones financieras con respecto al riesgo que estas
asumen en sus operaciones (riesgo de crédito, de mercado y de tipo de cambio), brindando una
gran variedad de procedimientos de estimaciones de riesgo que podrán ser aplicados según las
necesidades internas de cada institución.
AUTORAS:


a. Su plazo promedio sea de por lo menos cinco años y no contemplen
cláusulas de rescate anticipado ni de recompras;
b. Solo pueden ser redimidas anticipadamente mediante su transformación

en acciones;
c. El saldo total de los documentos emitidos no exceda del treinta por ciento
(30%) del capital y reservas de la institución emisora; y,
d. Sean pagadas a un valor no inferior al que se negocia en el mercado

instrumentos similares y que su tasa de interés pactada no exceda de
aquellas vigentes en el mercado para operaciones del mismo tipo.
En el caso de concurso de acreedores se pagarán después de que sean

cubiertos los créditos no preferentes.
ACTIVIDADES AUTORIZADAS5152
Las cooperativas de ahorro y crédito dedicadas a la intermediación con el

público podrán realizar las siguientes actividades, ya sea en moneda nacional o
extranjera:
1. Recibir recursos del público en depósitos a la vista.

2. Recibir depósitos a plazo.
3. Emitir obligaciones y cédulas garantizadas con sus activos y patrimonio.
4. Recibir préstamos y aceptar créditos de instituciones financieras del país y
del exterior;
5. Otorgar préstamos hipotecarios y prendarios, con o sin emisión de títulos, así
como préstamos quirografarios;
6. Conceder créditos en cuenta corriente, contratados o no;
7. Negociar letras de cambio, libranzas, pagarés, facturas y otros documentos
que representen obligación de pago creados por ventas a crédito, así como
el anticipo de fondos con respaldo de los documentos referidos;
8. Constituir depósitos en instituciones financieras del país y del exterior;

51
Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Título V: De las Operaciones y
Funcionamiento,Capítulo I: Operaciones, Artículo 51.
52
Reglamento de la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Título I: Ámbito de la
Ley General de Instituciones Financieras, Artículo 3.
AUTORAS:


9. Adquirir, conservar o enajenar, por cuenta propia, valores de renta fija, de los
previstos en la Ley de Mercado de Valores y otros títulos de crédito
establecidos en el Código de Comercio y otras Leyes, así como valores
representativos de derechos sobre estos, inclusive contratos a término,
opciones de compra o venta y futuros; podrán igualmente realizar otras
operaciones propias del mercado de dinero; podrán participar directamente
en el mercado de valores extrabursátil, exclusivamente con los valores
mencionados en esta letra y en operaciones propias.
10. Las operaciones efectuadas a nombre de terceros, o la venta y distribución al
público en general de dichos valores, deberán ser efectuados a través de
una casa de valores u otros mecanismos de transacción extrabursátil;
11. Efectuar servicios de caja y tesorería;
12. Efectuar cobranzas, pagos y transferencias de fondos, así como emitir giros
contra sus propias oficinas o las de instituciones financieras nacionales o
extranjeras;
13. Recibir y conservar objetos muebles, valores y documentos en depósito para
su custodia y arrendar casilleros o cajas de seguridad para depósitos de
valores;
14. Actuar como emisor u operador de tarjetas de crédito, de débito o tarjetas de
pago;
15. Comprar, edificar y conservar bienes raíces para su funcionamiento,
sujetándose a las normas generales expedidas por la SBS y enajenarlos;
16. Adquirir y conservar bienes muebles e intangibles para su servicio y
enajenarlos;
17. Emitir obligaciones con respaldo de la cartera de crédito hipotecaria o
prendaria propia o adquirida, siempre que en este último caso, se originen en
operaciones activas de crédito de otras instituciones financieras;
18. Efectuar inversiones en el capital social de las sociedades a que se refiere la
letra b) del artículo 5753 de esta Ley; y,

53
El literal b) del artículo 57 define a un grupo financiero como una sociedad controladora que
posea un banco o una sociedad financiera privada o corporación de inversión y desarrollo, una
compañía de seguros y reaseguros, sociedades de servicios financieros o auxiliares previstas en
esta Ley, las instituciones previstas en la Ley de Mercado de Valores, así como las subsidiarias
del país o del exterior de cualesquiera de las mencionadas. Y, un banco o sociedad financiera o
corporación de inversión y desarrollo que posea una compañía de seguros y reaseguros,
sociedades de servicios financieros o auxiliares previstas en esta Ley, las instituciones previstas
en la Ley de Mercado de Valores, así como las subsidiarias del país o del exterior de
cualesquiera de éstas.
Para esto, un grupo financiero, no podrá estar integrado por más de un banco, ni por un banco y
una sociedad financiera o corporación de inversión y desarrollo, ni por más de una compañía de
AUTORAS:


19. Efectuar inversiones en el capital de otras instituciones financieras con las
que hubieren suscrito convenios de asociación.
Las cooperativas de ahorro y crédito se encuentran a la espera de la creación

de un organismo regulador idóneo para el sistema cooperativo, que reconozca
la diferencia entre bancos y cooperativas y busque además el fortalecimiento y
crecimiento de estas instituciones54.
DISOLUCIÓN Y LIQUIDACIÓN55
El Ministerio de Bienestar Social, puede disolver en cualquier momento una

cooperativa previo informe de la Dirección Nacional de Cooperativas según las
siguientes causales.
1. Cumplirse el tiempo para el cual fue constituida.

2. Cuando en una Asamblea General las dos terceras partes de la totalidad
de los socios así lo decidiese.
3. Que el número de socios sea menor al legalmente exigido y haya
permanecido así por más de tres meses.
4. Que en el período de dos años no haya logrado los objetivos para los
cuales fue creada.
5. Por fusión con otra cooperativa.
6. Por violación a las leyes, reglamentos, disposiciones del Ministerio de
Bienestar Social o de los organismos de fomento y supervisión, y a los
estatutos establecidos.
7. Por quiebra.
8. Cualquier otro causal que se encuentre dentro de los estatutos.
Para cualquiera de los artículos anteriores el organismo de control designará un

liquidador (con excepción del numeral 5), quien ejercerá sus funciones de
conformidad con el reglamento.
Una vez iniciado el proceso de liquidación no se podrá efectuar operaciones a

nombre de ella ni comprometer a la entidad en ninguna forma, es decir que la

seguros o reaseguros, ni por más de una sociedad financiera o corporación de inversión y
desarrollo al mismo tiempo, ni poseer más de una sociedad de servicios financieros o auxiliares
dedicada a la misma actividad.
54
Remítase a la Ley de Economía Popular y Solidaria.
55
Ley de Cooperativas, Título IX: Disolución y Liquidación: Artículos 98 al 101.
AUTORAS:


cooperativa mantendrá su personería jurídica únicamente para el proceso de
liquidación.
2.2. DIAGNÓSTICO DEL MICROENTORNO56
DESCRIPCION DE LA REGION:
1. HISTORIA Y UBICACIÓN GEOGRAFICA
Al inicio Girón tuvo la categoría de villa, pero a partir de 1814 se lo elevó

a cantón por la abundante población de españoles que existía en la zona
de Cañaribamba, Yunguilla, Pucará, San Fernando, Oña y Nabón; Girón
continúa como tal hasta el 20 de noviembre de 1854, fecha en la que se
le quita esta categoría y se la anexa al cantón Cuenca.
En 1884 se le devuelve esta categoría y se la suprime una vez más en

1890, hasta que en forma definitiva pasa a ser considerada como cantón
en 1897 y como sus parroquias: San Fernando, La Asunción, Nabón,
Cochapata, Oña, Pucará y Zhaglli.
En 1950, Girón experimenta desmembraciones territoriales, pues las

parroquias de Santa Isabel, Pucará, San Fernando, Oña y Nabón, se
convierten en cantones, quedándole a Girón únicamente las parroquias
rurales de La Asunción y San Gerardo
El 26 de marzo de 1896, se procede a la cantonización de Girón y se lo

anexa a la provincia del Azuay. Sus parroquias son La Asunción y San
Gerardo. Se la considera una población muy creyente, destacando su
principal fiesta religiosa que es dedicada al Señor de las Aguas de Girón,
Patrono del Cantón.
Se encuentra ubicado dentro de la Hoya de Girón o Jubones, al sur de la

provincia del Azuay, a 44 Km. desde la ciudad de Cuenca, a 2.162 m.
sobre el nivel del mar, con una superficie aproximada de 337 km., y una

56
La información que se detalla a continuación ha sido tomada del nuevo plan estratégico
adoptado por la Cooperativa Señor de Girón, período 2009-2010, aprobado mediante Asamblea
General.
AUTORAS:


temperatura promedio de 15,5°C, con un clima frío-húmedo, característico
de toda la región.
Fechas destacadas:
• 27 de Febrero: Firma del Tratado de Girón.

• 1 de Septiembre de 1852: Anexo a la Provincia del Azuay.
• 26 de Marzo de 1897: Cantonización de Girón.
• Diciembre de 2006: Declaración de Patrimonio Cultural del Estado.
2. ASPECTOS SOCIALES
La migración interna de la población del cantón Girón y de sus

alrededores se dio por las décadas de los 50 y 60, donde se movilizaron
hacia la Costa y la región oriental para buscar trabajo en las plantaciones
de banano, caña de azúcar, cacao, etc., quedándose hasta que termine la
cosecha o permanentemente en otros casos.
Ya por la década de los 80, se inicia la migración internacional,

concretamente a Estados Unidos, España, y Canadá. Aunque no existe
una cifra exacta del número de migrantes, la disminución se siente en el
cantón, siendo más evidente en las comunidades de Zapata, Cabuncata,
Sinchay, San Martín, y San Gerardo, en donde la mayor parte de la
población la conforman niñas, niños y ancianos, ya que actualmente la
migración femenina es también muy común.
AUTORAS:


A si mismo se denotan cambios en tenencia de tierra, uso de suelo,
estilos arquitectónicos, variación de tradiciones y cultura.
3. ECONOMÍA
La principal ocupación de la zona son el turismo, la agricultura y la

ganadería, cultivan productos como maíz, legumbres, caña de azúcar,
plátano, naranjas, aguacates, entre otros.
Poseen además moliendas para la producción de aguardiente y panela

en la zona del valle de Yunguilla, y la producción de queso en La
Asunción.
Los productos agropecuarios son comercializados en los alrededores del

cantón.
Artesanalmente se destaca la producción casera de dulces de "almidón

de achira", además de los bordados de polleras.
POBLACION ECONOMICAMENTE ACTIVA

GANADERIA Y AGRICULTURA MANUFACTURA
MUJERES 38,6% 4%
HOMBRES 61,4% 1%
Fuente: Sistema Integrado de Indicadores Sociales del Ecuador
4. Fuerzas de Porter:
• Nuevos Competidores: Como en cualquier rama siempre existe un

riesgo latente de incremento de la competencia, sin embargo debido a las
restricciones legislativas del sistema y la falta de cultura de ahorro de los
consumidores finales, ésta se ha visto reducida a su mínimo grado. A
pesar de estos antecedentes vale recalcar que debido a que no se
requiere de grandes cantidades para invertir y de la facilidad de los
AUTORAS:


canales de distribución, se podría considerar que el acceso a este
mercado nos ofrece una gran facilidad.
• Rivalidad de competidores existentes en el sector: La competencia

existente en este mercado es estrecha, todas y cada una de las
cooperativas inscritas en la Dirección Nacional así como en la SBS,
pelean día a día para ganarse un espacio entre los consumidores. Se
concentran en brindar las tasas más bajas en colocaciones y a su vez
pagar las más altas en captaciones, esto sumado a una variedad de
portafolios de inversión, cobro de servicios básicos, acreditación a cuenta
directa de roles pago, tarjetas de débito y crédito, cajas de seguridad,
planes de financiación de vivienda, servicios médicos y fúnebres, y
calidad en atención al cliente.
A continuación se presenta una lista de las principales cooperativas de

ahorro y crédito en el sector del Austro, posteriormente se encontrará una
breve descripción de las que se constituyen como la competencia directa
de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón.
o Cooperativa de Ahorro y Crédito de Empleados Municipales

o Cooperativa de Ahorro y Créditos Codesarrollo
o Cooperativa de Ahorro y Crédito Educadores del Azuay
o Cooperativa de Ahorro y Crédito Artesanal
o Cooperativa de Ahorro y Crédito Juventud Ecuatoriana Progresista
o Cooperativa de Ahorro y Crédito Coopera Ltda.
o Cooperativa de Ahorro y Crédito 29 de Octubre
o COOPAC - Austro Ltda. Ahorro y Crédito
o Cooperativa de Ahorro y Crédito Alfonso Jaramillo León
o Cooperativa de Ahorro y Crédito Erco Ltda.
o Cooperativa de Ahorro y Crédito La Merced
o Cooperativa de Ahorro y Crédito San Pedro de Taboada
o Cooperativa de Ahorro y Crédito Jardín Azuayo
AUTORAS:


COOPERATIVA JUVENTUD ECUATORIANA PROGRESISTA
(JEP)57
RESEÑA HISTÓRICA
Es creada mediante acuerdo ministerial 3310, del 31 de diciembre

de 1971 y calificada por la Superintendencia de Bancos y Seguros
con Resolución SBS-2003-0596, de agosto 12 de 2003.
Es una entidad dedicada a las finanzas sociales, que en la

actualidad cuenta con más de 250 mil socios dueños de la
Cooperativa, aproximadamente un 70% de los mismos son
mujeres, vinculadas a diferentes actividades microproductivas,
tanto de los sectores rurales, como urbano marginales.
Su matriz se encuentra en la parroquia Sayausí, del cantón

Cuenca, además con agencias en Sígsig, Gualaceo, Paute,
Azogues, El Oro y Loja.
Ha incursionado en un sostenido apoyo crediticio a los segmentos

poblacionales que no tienen acceso al crédito de la banca
tradicional,aspecto que ha estimulado la aceptación y confianza de
la gente. Se encuentra basada en el principio de la solidaridad
cooperativista, busca priorizar la rentabilidad social, materializada
en la eficiencia de las finanzas sociales, frente a la rentabilidad
financiera, generando de este modo sustentabilidad y
sostenibilidad del proyecto JEP.
El crecimiento desde sus inicios claramente visible, se debe en su

mayor parte a la visión de liderar las finanzas sociales en el país a
través del apoyo y desarrollo individual y comunitario de cada uno
de sus socios, su estrategia “Crecer para ser mejores”, le ha
ayudado a alcanzar el primer lugar dentro del Ranking de
cooperativas ecuatorianas.
MISION JEP

57
Toda la información que se presenta a continuación ha sido tomada de la página web de la
Cooperativa Juventud Ecuatoriana Progresista www.coopjep.fin.ec.
AUTORAS:


Brindar productos y servicios financieros de calidad, basados en
una cultura organizacional dinámica de excelencia y de sólidos
valores para satisfacer las necesidades de la gente.
VISION JEP
Ser la Cooperativa de Ahorro y Crédito más importante del

Ecuador, por su eficiencia, eficacia y compromiso social en la
intermediación financiera
Además de los servicios tradicionales observados en las demás

cooperativas de análisis, la JEP presenta un servicio on-line que
permite realizar consulta de saldos ya sean en cuentas de ahorros
o montos de amortización por préstamos, transferencias internas y
otras instituciones del Sistema Financiero, pagos de tarjetas de
crédito, realización de inversiones así como consultas y pagos de
servicios básicos -luz eléctrica-.
A continuación se presenta un cuadro evolutivo del crecimiento de

los activos que se encuentran a disposición de la Cooperativa
durante los últimos cinco años, demostrando su crecimiento debido
a la alta confianza de sus socios.
Fuente: Cooperativa JEP
AUTORAS:


En lo que respecta a tasas de interés activas y pasivas se presenta
el siguiente recuadro:
TASAS DE INTERES ACTIVAS

TIPO DE CRÉDITO % PLAZO58 MONTOS
CONSUMO 15,20% DE 6 A 18 $500-$3.000
MICROCRÉDITO
• MINORISTA 20,00% DE 6 A 18 $ 500-$
• SIMPLE 19,50 MESES 3.000
• AMPLIADO 16,00% DE 6 A 18 $ 5.000-$
• PRODUCTIVO 11,20% MESES 7.000
VIVIENDA 10,50% DE 6
DE 3AA 18
6 AÑOS $12 000
$10.000-
$20.000
TASAS DE INTERÉS PASIVAS
PRODUCTOS
DETALLE
CTA. DE AHORRO DEPOSITO A
TASA DE INTERES MÁXIMA POR
3,50%
PLAZOS
Ahorros a la vista 5,00%
Ahorro inteligente 5,50%
De 30 a 59 días 5,75%
De 60 a 89 días 6,25%
De 90 a 179 días 7,00%
De 180 a 269 días 7,50%
De 270 a 314 días 8,00%
De 315 a 359 días 8,50%
De 360 a más días 6,00%
Plazo a 1 año 7,00%
Plazo a 2 años
3 años o más 8,00%
Fuente: Cooperativa JEP.

58
La variación entre los períodos y los montos se refleja en las tablas de amortización
presentadas para cada tipo de crédito y el valor de las mensualidades a pagar.
AUTORAS:


COOPERATIVA LA MERCED59
Fue creada el 23 de septiembre de 1964 mediante el acuerdo

ministerial de Bienestar Social MBS # 2452, e inscrita en el
Registro General de Cooperativas, el 28 de septiembre de 1964
número 12 por un grupo de artesanos de la parroquia El Vecino
(Cuenca) impulsados por sus necesidades de financiamiento para
dinamizar sus negocios, quienes se reunieron y poniendo en
práctica el principio de solidaridad mutua decidieron crear una
institución seria dedicada a la cooperación a través del ahorro
mutuo.
Instalada hace 45 años en el Austro ecuatoriano, se dedica al

desarrollo social y económico de la comunidad con un excelente
equipo tecnológico y profesionales capacitados en el área humana
y financiera. A través de su aporte buscan el desarrollo de cada
uno de sus socios, del sector y del país. Además su visión se
orienta a posicionarse como una de las mejores del Austro creando
productos que sirvan a personas emprendedoras y
económicamente activas de la comunidad.
Cuenta actualmente con doce agencias ubicadas en las provincias

de Azuay, Cañar y Morona Santiago. La labor de la Cooperativa se
centra bajo los principios de solidaridad, transparencia, respeto,
equidad, compromiso social y servicio social. Valores que son
divulgados a cada uno de los miembros que forma parte de la
institución y que inspira a que su trabajo se realice de mejor forma.

59
Información brindada por la Cooperativa La Merced a través de su página web
www.lamerced.coop.
AUTORAS:


Sus principales servicios se fijan en:
• Ahorros
• Créditos e inversiones
• Seguros gratuitos a socios
• Beneficios en salud, medicina y vivienda.
AHORROS
El servicio de ahorros se centra en su cuenta estrella Gana Ahorro

que ofrece, además de un seguro de vida gratuito para los
familiares del titular de la cuenta o certificado de depósito a plazo
fijo que entrega un valor igual al existente en la cuenta o al monto
de inversión.
Además existen servicios de envío y recibo de dinero a través de

Money Gram, pago de planillas de agua, luz y teléfono, cobro de
matrículas y pensiones escolares, y pago de nóminas a empleados
según previo convenio con la empresa.
INVERSIONES
Depósito a Plazo Fijo: Los montos de inversión deben ser de

mínimo $500 dólares y el plazo queda a elección de los clientes.
La Cooperativa a su vez le garantiza seguridad, solvencia y

rentabilidad.
Los créditos se encuentran clasificados según su destino, así

encontramos las carteras ya antes mencionadas como son:
consumo, vivienda, y microcrédito.
El otorgamiento de los mismos se realiza según las actividades

productivas a las que se dedican los socios, la capacidad de pago
de los mismos, las garantías que se ofrezcan, y en el caso especial
de los microcréditos según los flujos de caja esperados del
negocio.
AUTORAS:


TASAS DE INTERES ACTIVAS

Comercial 16,00%
Consumo 16,30%
Vivienda 14,00%
Vivienda 11,33%
INSER
Microcrédito 20,00%
El préstamo que se realiza con el
endoso de una póliza de la misma
Cooperativa se lo realiza sumando 3
puntos al porcentaje de tasa pasiva.
Fuente: Cooperativa La Merced.
Cabe recalcar que todos los créditos cuentan con seguro de

desgravamen a fin de proteger a la institución y a los socios
clientes de la Cooperativa.
Cooperativa La Merced ofrece un seguro médico y mortuorio a los

titulares de las cuentas que mantengan un saldo mínimo de
$50,00, a fin de colaborar con las necesidades que se puedan
presentar en un caso fortuito.
CREDIFE60
Por cerca del año 1999, en medio de la crisis financiera que

atravesaba nuestro país, las fuentes de acceso a crédito era muy
limitada, observando esto Banco Pichincha, institución de larga
trayectoria decidió ingresar en el negocio de las microfinanzas
creando CrediFe Desarrollo Microempresarial S.A., el 9 de abril de
1999.
A pesar de ser una subsidiaria61 de dicho banco, cuenta con la

suficiente independencia para responder rápidamente a los

60
Tomado de la página web www.credife.com
61
Ley General de Instituciones del Sistema Financiero, Artículo 67.- Para efectos de esta Ley, se
entenderá por subsidiarias a aquellas instituciones financieras que poseen personería jurídica
propia y en las cuales unainstitución del sistema financiero o una sociedad controladora tenga
una participación accionaria directa o indirecta, superior al cincuenta por ciento (50%) del capital
de la compañía receptora de la inversión.
AUTORAS:


cambios y demandas que puedan presentarse en el entorno a fin
de contribuir con el desarrollo de la comunidad.
Su objetivo es desarrollar el área de los microcréditos guiándose

por valores como integridad, trabajo en equipo, servicio,
excelencia, responsabilidad.
Dentro de sus clientes encontramos microempresarios que son

propietarios y administradores de negocios pequeños formales e
informales.
Para esto ofrecen:
• Financiamiento para Capital de Trabajo

• Financiamiento para adquirir Activos Fijos
• Crédito de Consumo
• Línea de Crédito
• Crédito paralelo a corto y largo plazo
• Financiamiento para remodelación de vivienda
• Tarjeta Visa Xperta
• Tarjeta de débito.
OBJETIVOS:
• Obtener la rentabilidad que les permita mantenerse dentro

del mercado.
• Ofertar nuevos servicios acordes a las necesidades
financieras de la microempresa.
PRINCIPALES ACCIONISTAS:
• Banco Pichincha: Constituido el 6 de enero de 1906, se

encuentra bajo la supervisión de la SBS y las disposiciones
de la Junta Bancaria. Entre sus principales actividades
destacan la intermediación financiera, asumir obligaciones
por cuenta de terceros, emitir obligaciones, efectuar
operaciones de comercio exterior, servicios de caja y
tesorería.
AUTORAS:


• Fundación CRISFE: Desde 1995 contribuye a la disminución
de la pobreza buscando el progreso del país, bajo los
principios de libertad y solidaridad.
COLABORACIÓN INTERNACIONAL:
• ACCION International: Pionero en el área de las

microfinanzas, es una organización privada sin fines de
lucro, que funciona hace casi 30 años procurando que la
gente de bajos recursos pueda acceder al crédito como
cualquier otro recurso. Trabaja actualmente en 14 países de
América Latina y el Caribe, 5 de África y 30 ciudades y
pueblos de Estados Unidos.
• Agencia Española de Cooperación Internacional (AECI),
busca fomentar una relación financiera adecuada estable y
sostenible en el largo plazo con los microempresarios del
país, todo esto dentro del marco del Objetivo Estratégico de
la Cooperación Española en microfinanzas en Ecuador, que
consiste en desarrollar la lucha contra la pobreza a través
de la entrega de microcréditos para el desarrollo nacional.
Género Edad en Años

Mujeres 45% Mayor a 55 10%
Hombres 55% De 36 a 54 51%
De 21 a 35 39%
Fuente: Cooperativa CrediFe.
AUTORAS:


NEGOCIOS QUE PRESENTAN MAYOR NÚMERO DE

OPERACIONES DE CRÉDITO
Sector económico Tipo de negocio %
Víveres y abarrotes 14,2
Comercio Comercio de ropa 9,3
Comercio de productos agrícolas 7,5
Confección de ropa 3,5
Producción Criadero de animales 3,1
Ganado leche 2,3
Restaurante y comida rápida 6,8
Servicios Reparación mecánica automotriz 1,9
Sala de belleza y peluquería 1,5
Fuente: Cooperativa CrediFe.
• Amenaza de productos sustitutos: Aquí encontramos todas aquellas

instituciones que pueden ser elegidas por el mercado objetivo de COAC
Girón debido a la similitud de sus productos financieros:
COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO COOPAC AUSTRO

LTDA.62
Sirviendo desde el año 1982 y con 21 agencias en cinco provincias

(Azuay, Loja, El Oro, Cañar y Morona Santiago), la cooperativa
COOPAC Austros Ltda., ofrece servicios tales como:
Servicios Financieros:
• Ahorros a la vista: para esto es necesario presentar una copia

de cédula o partida de nacimiento (en el caso de tratarse de
una libreta infantil), copia del certificado de votación, una
planilla de pago de servicios básicos y un mínimo de $11,00. El
mantenimiento de la cuenta carece de costo.
• Inversiones: aquí encontramos los depósitos a plazo fijo. la tasa
de interés varía dependiendo del monto y el plazo.

62
Información brindada a través de sus oficinas.
AUTORAS:


• Créditos: tanto para deudores cuanto para garantes se exige
una copia de la cédula, certificado de votación, certificado de
ingreso o rol de pagos, planilla de servicios básicos, solicitud de
crédito previamente llenada, garantías personales, pago de
predio, y la revisión de no constar en la central de riesgos. Los
créditos se otorgan bajo distintas condiciones dependiendo del
monto, así encontramos:
Créditos inmediatos Hasta $300,00 Sin garante

Créditos emergentes Hasta con $2.000,00 Con un garante
Créditos jóvenes emprendedores Hasta con $2.000,00 Con un garante
De 18 a 21 años
Créditos hasta
Sobre firmas Con dos garantes
$8.00,00
Respaldo de la hipoteca
Hipotecarios Hasta $60.000,00
del bien
Elaborado por las autoras bajo información de COOPAC Austro.
Servicios no financieros:
• Giros de dinero
• Pago de servicios básicos
• Bono de desarrollo humano
• Brigadas médicas
• Seguro de vehículos
• Gastos de sepelio
• Seguro de desgravamen
Con el resto de instituciones analizadas se ha presentado cuadros

de tasas de interés y un análisis más profundo, sin embargo en la
Cooperativa COOPAC Austro existen ciertas restricciones para
acceder a la información debido al proceso de innovación de
AUTORAS:


servicios e imagen que viene atravesando durante los últimos
meses.
BANCO DEL FOMENTO63
Desde siempre el sector agropecuario ha necesitado de recursos y

apoyo económico que faciliten su desenvolvimiento dentro de la
economía nacional.
Es así, como en 1928 se crea el Banco Hipotecario del Ecuador,

manteniéndose como sociedad anónima hasta 1937 en donde se
transforma en una institución privada con finalidad social y pública,
con autonomía y regida bajo leyes y estatutos propios. En 1943
cambia su estructura convirtiéndose en el Banco Nacional de
Fomento Provincial, hasta 1974 en donde se expide la Ley
Orgánica del Banco Nacional del Fomento, adquiriendo autonomía
económica, financiera y técnica.
El Banco del Fomento, es una entidad financiera de desarrollo,

autónoma, de derecho privado, basado en principios públicos y
sociales, cuenta con personería jurídica y capacidad para ejercer
derechos y contraer obligaciones.
VISIÓN
Ser modelo de la Banca de desarrollo e instrumento que impacte a

las personas insertándolas en el desarrollo productivo, mejorando
su calidad de vida, disminuyendo la migración, evitando la
desintegración familiar, sembrando juntos un mejor país.
MISIÓN
Brindar productos y servicios financieros competitivos e intervenir

como ejecutor de la política de gobierno para apoyar a los sectores

63
Tomado de la página web www.bnf.fin.ec
AUTORAS:


productivos y a sus organizaciones, contribuyendo al desarrollo
socio – económico del país.
CRÉDITOS
TIPO DE VALOR TASA DE PLAZO GARANTIAS DESTINO REQUISITOS66

CRÉDITO MAXIMO INTERES64 65
Desarrollo $360,00 5% anual 10 años Realizar

humano actividades de
producción,
comercio o
servicios.
Pertenecer al
programa de
bono de
desarrollo
humano.
Microcrédito $2.000,00 5% anual 5 años Quirografarias Capital y Realizar
activos actividades de
fijos. producción,
comercio o
servicios.
Crédito 555 $2.001,00 5% anual 5 años Quirografarias, Capital de Realizar
a prendarias. trabajo y actividades de
$5.000,00 activos producción,
fijos. comercio o
servicios
Fuente: Banco Nacional del Fomento.

64
La tasa del 5% es únicamente para productores menores o para aquellos que comienzan a
producir, para los productores que ya están establecidos la tasa de interés es el del 10%.
Además las tasas de interés son reajustables al 1% cada seis meses.
65
Plazo de 5 años para todo lo que tiene que ver con la producción y comercialización de leche.
Plazo de 2 años para la producción de ganado de engorde
Plazo de 2 años para la comercialización.
Plazo de 1 año para todo lo que es cría de cuyes.
66
Actualmente, la nueva Ley exige al Estado que implemente los seguros como mecanismo de
protección contra riesgos y contingencias que puedan afectar el pago de los créditos al Banco.
Este seguro deberá estar cubierto con el aporte del Estado y el beneficiario del crédito.
AUTORAS:


• Poder de negociación de los consumidores: A pesar de que las tasas
de intereses son fijadas por el Banco Central, existe un rango dentro del
cual las instituciones financieras pueden crear una ventaja competitiva
dentro del mercado. Un único consumidor no tiene gran influencia sobre
una institución, sin embargo la permanente competencia en el medio
obliga a que las instituciones modifiquen las tasas de interés activa y
pasiva a fin de volverlas atractivas y captar la mayor cantidad de clientes.
• Poder de negociación de los proveedores: El mayor capital con el que

trabajan las empresas es de propiedad de terceros y como se indicó en el
punto anterior existen limitaciones en lo referente a las tasas de interés
pasiva, por lo que las fluctuaciones de institución a institución es mínima,
y la intervención de los clientes buscando mejores tasas es casi
inexistente.
2.3 DIAGNÓSTICO DEL ENTORNO INTERNO DE LA ORGANIZACIÓN
COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRON
AUTORAS:


Imagen de las nuevas oficinas de la Cooperativa en el cantón Girón.
Mediante Asamblea General convocada por el sacerdote de la zona, 53

personas deciden la constitución de un organismo dedicado a atender las
necesidades del sector especialmente de aquellos sectores que por su débil
situación económica no califican como sujetos de crédito en otras instituciones
financieras, es así como con 53 socios fundadores y en coordinación con las
organizaciones de base y ONG’s (como la Fundación Ser y el Fondo
Ecuatoriano Populorum Progresivo –FEPP-), bajo el Acuerdo Ministerial número
0000013 de fecha 13 de noviembre de 2002 otorgado por la Subdirección de
Cooperativas del Ministerio de Bienestar Social del Austro nace la Cooperativa
de Ahorro y Crédito Señor de Girón, cuyo nombre va en honor del Patrono de la
región y la religiosidad de sus habitantes.
Bajo el slogan “CONFIANZA, SEGURIDAD Y DESARROLLO”, desarrolla sus

funciones con normalidad hasta diciembre del 2004 donde apertura su primera
sucursal en el cantón San Fernando, más tarde, abril del 2005, inaugurará su
agencia en la ciudad Cuenca y el 26 de marzo del año siguiente abrirá una
ventanilla en La Asunción (cantón San Fernando a 20 minutos del sur de Girón).
Llegando a contar hasta la fecha con 5112 socios.
AUTORAS:


“La Cooperativa es una sociedad de derecho privado con finalidad social, la
misma que se rige por la Ley de Cooperativas, su reglamento general, los
principios y normas del cooperativismo universal, los estatutos y el reglamento
interno.”67
Su matriz se encuentra en el cantón Girón, provincia del Azuay, República del

Ecuador, y cuenta con oficinas en:
• Girón: Antonio Flor y Córdova esq. (Convento parroquial de Girón).

• San Fernando: Mariscal Sucre y 10 de Agosto (Junto a la Casa Cívica).
• Cuenca: General Torres 7-33 entre Presidente Córdova y Sucre
(CEMUART).
• La Asunción: Centro de la Parroquia junto a la iglesia (atención los días
domingos de 9h00 a 13h00).
Imagen captada del nuevo salón de recepción de la COAC Girón.
ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL
El máximo organismo dentro de la Cooperativa es la Asamblea General, así

mismo sus resoluciones se constituyen como obligatorias para todos y cada uno
de los socios, como para los demás organismos directivos, se encarga de
disposiciones generales, implementación de políticas y designación de directivos
de los Consejos y Comisiones.

67
Estatutos de la COAC Señor de Girón, mayo 2009.
AUTORAS:


El Consejo de Administración es quien define políticas, pone en ejecución las
tasas de interés siguiendo los parámetros del Sistema Financiero Nacional, crea
disposiciones transitorias y promueve acciones complementarias.
La Comisión de Crédito es la encargada de la administración y la aprobación de

la cartera de créditos de la Institución, para esto cuenta con un reglamento de
crédito y realiza reuniones semanales de las cuales debe emitirse actas e
informes.
El Consejo de Vigilancia fiscaliza las actividades de la Cooperativa a través de

acciones de auditoria.
Presidencia es el área que ejecuta todas las políticas designadas en los

organismos superiores, así como los estatutos establecidos para la institución.
La Gerencia General es quien dirige y controla las actividades de la

Cooperativa, define políticas, estrategias y gestiona recursos tanto humanos
cuánto financieros.
El área de Contabilidad es la responsable de los libros contables y sus

resultados, guiándose por los Principios Generales de Contabilidad y por los
reglamentos propios del área financiera.
La atención directa al cliente se la realiza en las ventanillas, reflejada en el área

de Cajas. Junto a esta actividad encontramos la del Jefe de Agencias que dirige
cada uno de los movimientos de las agencias, el Auxiliar de Servicios es a su
vez quien realiza el primer contacto con el cliente, brindándole a éste
información del funcionamiento de la Cooperativa.
El control de los sistemas, está bajo el mando del operador de sistemas.
Conserjería y Seguridad, son las áreas que además de mantener el orden y la

limpieza de la Cooperativa deben brindar seguridad a los empleados y socios de
la Institución.
A continuación se muestra el organigrama de la institución.
AUTORAS:


Fuente: Tomado del plan estratégico adoptado por la Cooperativa Señor de

Girón, período 2009-2010, aprobado mediante Asamblea General.
OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL: Promover la igualdad de derechos de sus asociados

mediante el servicio del ahorro y del crédito, en correspondencia con su
patrimonio social, capacidad técnica y solvencia financiera.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS
• Integrar a la organización al movimiento cooperativo nacional

• Otorgar préstamos a los socios de conformidad con el reglamento interno
• Promover el desarrollo socioeconómico de sus socios y de la comunidad,
y para este fin recibirá: ahorros a la vista, depósitos a plazo fijo,
certificados de aportación.
• Proporcionar servicios adicionales que vayan en beneficio de los
cooperados.
• Efectuar cobros y pagos, así como todas las acciones necesarias para el
desarrollo de las operaciones crediticias, dentro del marco legal
permitido.
AUTORAS:


• Buscar apoyo necesario ante entidades de carácter público y privado,
nacionales y extranjeras con el cumplimiento de sus fines.
• Gestionar eventos de capacitación de la Doctrina Cooperativa y de
cualquier otra clase -que esté contemplada en la Legislación- que vayan
en beneficio y desarrollo de la Cooperativa y del asociado
POLÍTICAS
La Cooperativa desarrolla sus actividades de conformidad a las siguientes

políticas:
• No discriminación y neutralidad política, religiosa y racial.

• Igualdad de derechos y obligaciones.
• Libre ingreso, así como retiro voluntario de los socios.
• Derecho de cada socio a votar, elegir y ser elegido.
• Tasa de interés limitado sobre los certificados de aportación.
• Distribución de los excedentes en proporción al volumen de las
operaciones.
• La variabilidad del capital social.
VALORES
Los valores institucionales son integrales e interrelacionados:
• Amabilidad y compromiso de la Cooperativa con el bienestar de sus

asociados, directivos y colaboradores.
• Conocimiento del equipo de trabajo de la Cooperativa "Señor de Girón",
mismo que está al servicio de sus socios.
• Honestidad y respeto realizando su trabajo como una institución con
convicción entregando lo mejor de sus directivos y colaboradores hacia
los asociados.
• Responsabilidad con los productos y servicios financieros, siendo estos
de calidad para los socios y su entorno.
MISIÓN
"Nuestro mayor compromiso, el desarrollo de nuestros socios"
Somos una Cooperativa de Ahorro y Crédito, comprometida con el desarrollo de

sus socios mediante la prestación de servicios financieros oportunos y de
AUTORAS:


calidad, con personal amable y capaz de enfrentar con honestidad los retos
actuales, incidiendo con responsabilidad en la construcción de un mejor futuro.
VISIÓN
"Servicios financieros, oportunos y de calidad"
La Cooperativa de Ahorro y Crédito "Señor de Girón", en el año 2014 es

reconocida a lo largo de la Provincia del Azuay, que brinda a sus socios
servicios financieros oportunos y de calidad. Líder de una red de estructuras
financieras locales alternativas, con personal comprometido y altamente
capacitado, orientado a resultados que buscan impactar positivamente en el
mercado.
SERVICIOS
1. Ahorros a la vista: Nuestra Legislación define a los depósitos a la vista

como obligaciones bancarias, comprenden los depósitos monetarios
exigibles mediante la presentación de cheques u otros mecanismos de
pago y registro; y, cualquier otro exigible en un plazo menor a 30 días.
Podrán constituirse bajo diversas modalidades y mecanismos libremente
pactados entre el depositante y el depositario. Actualmente no existen
costos de mantenimiento en esta área.
En el caso de COAC Señor de Girón para ser socio, encontramos:
• Persona Natural
Copia de la cédula de ciudadanía
Copia del certificado de votación
Copia de la planilla de servicio básico (agua, luz o teléfono)
Monto inicial de 15 dólares
$2 a la Cuenta de Ahorros
$3 aporte no reembolsable
$10 Certificados de Aportación.
• Persona Jurídica
Solicitud de apertura dirigida ala gerente Ing. Martha Cobos
Copia del RUC
AUTORAS:


Copia del acta de fundación o constitución de la empresa.
Copias del Reglamento o estatutos.
Nombramiento del representante legal, junto con la cédula y
certificado de votación actualizado del mismo.
Aprobación de la personería jurídica por la Superintendencia de
Bancos, Compañías, Dirección de Educación o entidad
correspondiente (dependiendo el caso).
Mínimo $15,00
• Menores de Edad
Copia de la Cédula del Menor de Edad
Copia de la cédula del representante
Copia del certificado de votación del representante
Copia de la planilla de servicio básico (agua, luz o teléfono)
Monto inicial de 15 dólares
TASA ANUAL DE INTERES

PASIVA
Desde Hasta %
0,00 20,00 0,00%
20,01 200,00 1,20%
200,01 300,00 1,80%
300,01 500,00 2,00%
500,01 2.000,00 2,50%
2.000,01 5.000,00 3,25%
5.000,01 20.000,00 4,00%
20.000,01 75.000,00 3,50%
75.000,01 150.000,00 3,25%
150.000,01 200.000,00 3,00%
300.000,01 9.999.999,00 2,00%
Fuente: Cooperativa Señor de Girón.
AUTORAS:


Como se observa en la tabla la tasa de interés varía entre 0 y 4 %
llegando a su límite máximo en el rango comprendido entre 5.000,01 y
20.000,00, a partir del cual empieza a decrecer.
2. Ventanilla compartida: Por comodidad de los integrantes de la

cooperativa pueden acceder también a sus servicios en la oficina de la
REFLA ubicada en la ciudad de Cuenca.
3. Seguro de desgravamen: Sin costo adicional en el crédito nuestros

socios cuentan con el seguro de desgravamen, este cubre la deuda
pendiente que el titular de la cuenta mantenga con la Cooperativa Señor
de Girón, liberando de responsabilidad a sus familiares y garantes.
Este beneficio ampara a los socios prestatarios, cuyas obligaciones se
encuentran al día en pagos a la fecha del fallecimiento.
4. Transferencias de dinero: Las transferencias pueden hacerse a nivel

nacional desde la cuenta de ahorros a instituciones financieras locales y
desde los Estados Unidos a las distintas cuentas de ahorros. El tiempo de
transferencia nacional es de 2 horas al Banco del Pichincha con un costo
de 0.50 centavos de dólar. Y puede realizar depósitos en nuestras
cuentas en el Sistema Financiero para que transfieran a su cuenta en la
Cooperativa Señor de Girón.
Cuenta Corriente BANCO PICHINCHA No 3094193904

Cuenta Corriente BANCO DEL AUSTRO No 100272679/1500007407
Cuenta Corriente BANCO DE GUAYAQUIL No1627325
Para recibir transferencias desde los Estados Unidos a su cuenta de

Ahorros de Señor de Girón se las realiza a través del New York Bank en
Girón. Para esto su familiar debe tener el siguiente número de cuenta:
cuenta corriente del Banco de Guayaquil N° 0001627325 a nombre de la
Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón.
Código Swif: IRVTUS3N Código ABA: 021000018
Además de la siguiente información:
Para futura acreditación en la cuenta de la Cooperativa de Ahorro y

Crédito Señor de Girón, en el Banco de Guayaquil.
AUTORAS:


4. Fondo mortuorio: Los socios cuentan con una ayuda económica o la
prestación del salón para el velatorio de los restos mortales.
5. Salón de eventos: Como socio de la Cooperativa, puede acceder a las

instalaciones del salón de recepciones, a un precio económico.
Dirección: Antonio Flor y Calderón.
6. Pagodel Bono de desarrollo humano (Girón y San Fernando), pago

del SOAT y pago de nóminas
7. Sistema de pagos interbancarios SPI: El Sistema de Pagos

Interbancario es un servicio que presta la Cooperativa en convenio con el
Banco Central del Ecuador, lo que permite que nuestros socios reciban el
pago de sus sueldos u otros desembolsos de las Instituciones Públicas,
facilitándoles la acreditación en sus cuentas de manera directa,
generando disminución de tiempos en sus transacciones y gestión de
trámites.
Solo tiene que solicitar la acreditación directa en su lugar de trabajo, No
existe costo alguno en esta transacción.
AHORROS A PLAZO FIJO

Monto 200- 501- 1001- 2001- 5001- 10001- 20001- 40001- 60001- 80001-
Tiempo 500 1000 2000 5000 10000 20000 40000 60000 80000 más
30-60 6,00 6,05 6,10 6,20 6,30 6,40 6,55 6,40 6,30 6,00
61-90 6,30 6,35 6,40 6,50 6,60 6,70 6,85 6,95 6,70 6,35
91-120 6,70 6,75 6,80 6,90 7,00 7,10 7,25 7,35 7,40 6,80
121-150 6,85 6,90 6,95 7,05 7,15 7,25 7,40 7,50 7,55 7,05
151-180 7,00 7,05 7,10 7,20 7,30 7,40 7,55 7,65 7,70 7,20
181-210 7,30 7,35 7,40 7,50 7,60 7,70 7,85 7,95 8,00 7,50
211-240 7,45 7,50 7,55 7,65 7,75 7,85 8,00 8,10 8,15 7,65
241-270 7,60 7,65 7,70 7,80 7,90 8,00 8,15 8,25 8,30 7,80
271-300 7,90 7,95 8,00 8,10 8,20 8,30 8,45 8,55 8,60 8,10
301-330 8,05 8,10 8,15 8,25 8,35 8,45 8,60 8,70 8,75 8,25
331-360 8,20 8,25 8,30 8,40 8,50 8,60 8,75 8,85 8,90 8,40
361-más 8,50 8,55 8,60 8,70 8,80 8,90 9,05 9,15 9,20 8,70
Elaborado por las autoras bajo información de la COAC Girón.
9. Depósitos a plazo fijo: Los depósitos a plazo son obligaciones

financieras exigibles al vencimiento de un período no menor de 30 días,
AUTORAS:


libremente convenidos por las partes. Pueden instrumentarse en un título
valor, nominativo, a la orden o al portador, pueden ser pagados antes del
vencimiento del plazo, previo acuerdo entre el acreedor y el deudor.
Se puede invertir desde $200,00 y el interés se puede retirar
mensualmente o al vencimiento del plazo.
10. Giros: Los socios pueden recibir el dinero de sus familiares desde
cualquier parte de los Estados Unidos de manera ágil y oportuna a través
de ZABCARGO.
11. Préstamos: Al igual que las demás instituciones financieras la COAC

Girón presenta rubros en carteras como consumo y vivienda, sin embargo
el centro de sus actividades se centra en los préstamos para
microempresa y migrante.
A continuación se presenta el cuadro de tasas de interés activas anuales:
PRÉSTAMOS TASA
CONSUMO 14,75%
MICROEMPRESA 16,50%
VIVIENDA 11,25%
MIGRANTE 12,50%
CON GARANTÍA EN TÍTIULOS 12,75%
Fuente: Cooperativa Señor de Girón.
La tasa de mora gravable es de 1,1 veces anual la tasa de interés normal

sobre el valor vencido como lo establece nuestra legislación.
La penalidad de pre cancelación se establecía por el pago previo de un

crédito constituyéndose en el 1% del saldo de capital a pagar, misma
que fue eliminada luego de conocer la disposición de eliminación de
comisiones.
Además se exige al socio mantener un saldo mínimo de 10 a 1 en su

cuenta de ahorros que sirva de encaje durante la vigencia del préstamo.
ANALISIS DE PRODUCTOS:
AUTORAS:


Aquí destacan los microcréditos, productos que actualmente se encuentran en
auge en este tipo de instituciones. Esta tipo de cartera le ha brindado el
posicionamiento que actualmente posee la Cooperativa, al tiempo que es el que
mayores ingresos representa sin desmedir, sin embargo, que requiere también
de grandes inversiones para su preservación.
Si hablamos de los créditos de consumo, y vivienda, podemos decir que se han

mantenido al margen en la institución, debido a la baja difusión de los mismos y
a la alta competencia existente en el medio.
ANÁLISIS DE LOS FACTORES INTERNOS Y EXTERNOS (FODA)
A continuación se presenta el análisis de los recursos con los que cuenta la

Cooperativa, tales como: recursos humanos, de capital, activos fijos,
gerenciales, estratégicos y otros de carácter interno. Así mismo,
consideraremos a sus clientes, competidores, estructura del mercado, y
desempeño del mismo.
FORTALEZAS DEBILIDADES OPORTUNIDADES AMENAZAS

Instalaciones propias No realizar el Incremento en la Rezagos de la
para ejecución de estudio de mercado demanda de crisis económica
funciones diarias en la adecuado para las microcréditos. mundial con
zona de Girón. nuevas aperturas. consecuencias
nacionales
Salón propio para Crecimiento Apertura de nuevos Aumento de la
reuniones y uso de los preocupante en la mercados68. competencia
socios. cartera de créditos
vencida y que no
devenga.
Diversificación del Publicidad mínima Recursos Disminución de
portafolio de en medios de provenientes del remesas.
inversiones. comunicación. exterior.
Suficiencia de capital Poca capacitación Falta de credibilidad Mayores
para afrontar las al personal. del Sistema de demandas de los
obligaciones contraídas. Bancos Privados. socios y clientes
(seguros médicos,

68
Convenio con el banco del migrante.
AUTORAS:


dentales y
mortuorios).
Alianzas estratégicas No se entrega Tasas de interés Variación en los
con instituciones que tarjetas de débito más altas en la precios de
permiten estar más para mayor banca privada. mercado en
cerca de los clientes. comodidad de los negociación de
clientes. valores, riesgo
país e inflación.
Servicios especializados No se puede Mayor uso de
(recepción de remesas realizar pagos de Internet. Página
y créditos para el servicios básicos a web.
migrante). través de ventanilla.
Mejoramiento físico de Disminución en la Aumento de las
las sucursales demanda de tasas de interés
buscando más créditos de activas por parte de
seguridad y mejor consumo y vivienda. la competencia.
atención. Contando
además con un sistema
de seguridad
computarizado.
No posee una
cobertura a lo largo
de la provincia.
Fuente: Creación de las autoras en colaboración con la información del plan
estratégico adoptado por la Cooperativa Señor de Girón, período 2009-2010,
aprobado mediante Asamblea General.
AUTORAS:


CAPÍTULO III
APLICACIÓN DEL FREE CASH FLOW
3.1 Análisis económico-financiero de la Cooperativa Señor de Girón69
“El análisis financiero es una ciencia y un arte, el valor de éste radica en que se
pueden utilizar ciertas relaciones cuantitativas para diagnosticar los aspectos
fuertes y débiles del desempeño de una empresa. No basta analizar desempeño
operativo, el análisis financiero debe considerar las tendencias estratégicas y
económicas que la empresa debe conocer para lograr éxito a largo plazo. Cada
frente o cada analista emplean distintas listas o combinaciones de razones para
el análisis. No existe un conjunto de razones que pueda utilizarse siempre, tan
solo aquellas razones que se sugieren para la decisión inmediata”70.
A continuación se presenta el estudio de las cuentas del balance general y el

estado de resultados.

69
El análisis económico-financiero se lo realizará únicamente hasta el año 2009, ya que en el
siguiente período (2010), los valores obtenidos serán en base a estimaciones de las autoras
como se explica más adelante.
70
Copeland, E. Thomas y Weston, J. Fred. ¨Fundamentos Administración Financiera¨ Editorial
Mac Graw Hill, México,1996.
AUTORAS:


COOPERATIVA DE AHORRO Y CRÉDITO SEÑOR DE GIRÓN
TENDENCIAS DEL BALANCE GENERAL
EN PORCENTAJES
Δ 2008/2009 Δ 2007/2008 Δ 2006/2007 Δ 2005/2006
1 Activos
11 Fondos Disponibles 22,63 -61,28 78,23 276,12
13 Inversiones -34,75 115,72 18,49 1655,00
14 Cartera de Créditos 6,14 37,30 21,21 17,92
16 Cuentas Por Cobrar -6,76 15,71 120,82 98,12
18 Propiedades y Equipos 371,75 71,49 0,46 57,53
19 Otros Activos -27,09 96,06 -28,54 11,77
Total Activo 3,54 17,56 32,70 56,07
2 Pasivos
21 Obligaciones con el Público -4,39 15,22 32,79 57,58
25 Cuentas por Pagar 47,72 25,53 26,39 129,01
26 Obligaciones Financieras
29 Otros Pasivos -95,49 1,46 -0,05 -16,22
Total Pasivos 0,68 15,33 32,56 57,78
3 Patrimonio
31 Capital Social 12,47 30,67 28,95 49,51
33 Reservas 787,19 54,96 34,31 79,05
34 Otros Aportes Patrimoniales -48,74 56,96 40,09 21,59
36 Resultados 19,88 156,61 80,75 -22,81
Total Patrimonio 32,68 46,62 33,46 36,53
Excedente
Total Pasivo + Patrimonio 3,54 17,56 32,70 56,07
Elaborado por las autoras bajo información de la Cooperativa Señor de Girón
AUTORAS:



TENDENCIAS DEL ESTADO DE RESULTADOS
EN PORCENTAJES
5 Ingresos 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009
51 Intereses y Descuentos 47,25 36,79 44,11 14,83
52 Comisiones Ganadas 282,33 14,65 132,74 -77,32
53 Utilidades Financieras -71,61 43,94 -30,18 -100,00
54 Ingresos por Servicios 31,79 -4,47 -10,16 -9,74
56 Otros Ingresos -58,65 -100,00 1976,15
Total Ingresos 49,17 34,12 45,08 12,93
4 Gastos
41 Intereses Causados 68,35 32,13 35,58 12,07
42 Comisiones Causadas 344,07 -91,68 -100,00
44 Provisiones 52,89 147,80 96,76 -70,96
45 Gastos de Operación 41,32 19,68 18,55 32,11
47 Otros Gastos
Total Gastos 52,94 33,56 36,29 4,43
Excedente/Pérdida 0,30 45,17 205,06 82,12
25 Participación a Empleados 25,99 36,58 176,97 95,82
Impuesto a la Renta 36,58 156,87 106,43
Utilidad Neta
33 20% Reserva Legal 25,99 -22,29 234,95 70,42
5% Reserva de Educación 25,99 -22,29 234,95 70,42
5% Previsión Asistencia 25,99 -22,29 234,95 70,42
Reserva Estatutaria
36 Utilidad del Ejercicio -62,19 158,93 234,95 -65,92
AUTORAS:


ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL
EN PORCENTAJES
CUENTAS 2005 2006 2007 2008 2009
1 Activos
11 Fondos Disponibles 8,59 20,70 27,80 9,16 10,85
13 Inversiones 0,94 10,53 9,40 17,25 10,87
14 Cartera de Créditos 87,80 66,34 60,60 70,77 72,55
16 Cuentas por Cobrar 0,49 0,63 1,04 1,03 0,93
18 Propiedades y Equipos 0,83 0,83 0,63 0,92 4,19
19 Otros Activos 1,36 0,97 0,52 0,88 0,62
Total Activo 100,01 100,00 99,99 100,01 100,01
2 Pasivos
21 Obligaciones con el Público 98,23 98,11 98,27 98,18 93,23
25 Cuentas por Pagar 1,04 1,51 1,44 1,56 2,29
26 Obligaciones Financieras 0,00 0,00 0,00 0,00 4,47
29 Otros Pasivos 0,73 0,39 0,29 0,26 0,01
Total Pasivos 100,00 100,01 100,00 100,00 100,00
3 Patrimonio
31 Capital Social 59,07 64,69 62,03 55,29 46,86
33 Reservas 3,48 4,56 4,56 4,82 32,22
34 Otros Aportes Patrimoniales 29,45 26,22 27,32 29,25 11,30
36 Resultados 8,00 4,53 6,08 10,65 9,62
Total Patrimonio 100,00 100,00 99,99 100,01 100,00
Excedente
Total Pasivo + Patrimonio
AUTORAS:



ESTRUCTURA DEL ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
EN PORCENTAJES
Cta. Ingresos 2005 2006 2007 2008 2009
51 Intereses y Descuentos Ganados 93,21 92,01 93,84 93,21 94,78
52 Comisiones Ganadas 1,31 3,36 2,87 4,61 0,93
53 Utilidades Financieras 0,20 0,04 0,04 0,02
54 Ingresos por Servicios 5,16 4,56 3,25 2,01 1,61
56 Otros Ingresos 0,12 0,03 0,00 0,15 2,68
Total Ingresos 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
4 Gastos
41 Intereses Causados 36,80 40,51 40,07 39,86 42,78
42 Comisiones Causadas 0,26 0,76 0,05 0,00
44 Provisiones 7,57 7,56 14,03 20,26 5,63
45 Gastos de Operación 55,38 51,17 45,85 39,88 50,46
47 Otros Gastos 0,00 0,00 0,00 0,00 1,13
Total Gastos 100,01 100,00 100,00 100,00 100,00
3 Utilidad del Ejercicio 5,10 1,41 2,71 6,21 1,59

FONDOS DISPONIBLES: Del año 2005 al 2006 hay un amplio crecimiento que
se mantiene al 2007, en donde se ve que los fondos no fueron aprovechados en
su totalidad, debido a que se mantuvo un exceso de dinero en efectivo que
podía ser utilizado en otras áreas. Al 2008 y 2009, se produce una reducción
razonable de estos fondos dado su traslado a la cuenta de inversiones. Vale
recalcar que ninguna empresa debe mantener valores en efectivo por encima de
lo necesario y según como la naturaleza de cada negocio lo requiera.
INVERSIONES: El nivel de inversiones se ha mantenido con tendencia al alza

hasta el año 2008, en donde se produce una amplia reducción. En el caso de la
COAC Girón, por decisión de la institución se ha mantenido no mantener niveles
por encima de los $200.000 por institución regulada por la SBS o la DINACOOP.
AUTORAS:


Desde el período 2011 y por reglamento aprobado por el Consejo de
Administración71 el monto de inversiones serán por un monto máximo
equivalente al 1% del total de los activos del mes anterior al de la inversión y
con límite del 0,2% para cada institución del total de los activos del mes
inmediato anterior. El monto de la inversión en una institución financiera no será
mayor al 4% del total de los activos del mes inmediato anterior al de la inversión
y tampoco podrá ser superior al 20% del total de inversiones realizadas por la
Cooperativa.
Como se habló anteriormente toda empresa debe procurar no mantener

recursos improductivos, pudiendo aprovechar el sistema de inversiones a lo
largo del país que representan una fuente de liquidez secundaria, buscando las
más altas tasas de interés, diversificación y por ello el menor riesgo posible.
CARTERA DE CRÉDITOS: El grupo de cartera de créditos tiene un

comportamiento ascendente, ilustrando la más alta variación del 37,30% en el
2008, y mostrando adicionalmente cierto estancamiento para el período 2009
con apenas el 6.14%.
• CONSUMO: Como se especificó anteriormente el bajo crecimiento en el

año 2009, se denota adicionalmente en la disminución en la demanda de
la cartera de consumo, sin dejar de ser la cartera con mayor volumen
dentro de la COAC Girón.
• VIVIENDA: La tendencia de esta cartera se observa al alza hasta el año
2008, en donde se produce una clara reducción, de cierta forma se puede
interpretar esta disminución debido a la crisis financiera mundial que
provocó una importante reducción en el ingreso de remesas,
entendiéndose que estas últimas constituyen parte significativa de la
economía de nuestra provincia y el país.
• MICROEMPRESA: La cartera de la microempresa es sin lugar a dudas,
aquella que mayor expectativa genera no solo en la COAC Girón sino en

71
Se forma un Comité de Inversiones mismo que será responsable de la ejecución y control de
esta cuenta dentro de la Cooperativa. Los valores se colocarán solo en instituciones bancarias
domiciliadas en el Ecuador, incluyendo a las extranjeras con domicilio en el país y autorizadas
por la SBS y con una calificación mínima de BB-, también en cooperativas bajo el control de la
DINACOOP pero que formen parte del sistema Minga Red. Para el correcto funcionamiento el
custodio presentará trimestralmente un cuadro con los rendimientos obtenidos, tasas de interés
y monto a fin de mejorar la toma de decisiones. Se especifica además que la renovación de las
inversiones debe hacerse al día siguiente de su vencimiento.
AUTORAS:


todo el sistema. La apertura de nuevos mercados y la competencia entre
niveles de tasas de interés es sin duda el atrayente principal en este
nuevo surco. Desde el año 2005 se observa una tendencia a la baja que
se estabiliza en el 2007, impulsándose su crecimiento hasta el último
período.
• CARTERA DE CRÉDITOS QUE NO DEVENGA: La cartera que no
devenga intereses presenta una tendencia a la baja con excepción de la
cartera de consumo, en donde su alto crecimiento permite especular
ciertas deficiencias en la calificación al momento de entregar los
préstamos o dificultades para su recuperación que acaban incurriendo en
costos más allá de los operativamente necesarios.
• CARTERA DE CRÉDITOS VENCIDA: Como se dijo anteriormente el
reflejo de las dificultades y las deficiencias en la calificación de los
préstamos es una clara pauta para observar la tendencia al alza de estos
valores. La cartera que no devenga intereses y la cartera vencida van de
la mano, es así que en la cartera de la microempresa aunque el descenso
es mínimo la tendencia se observa a la baja.
• PROVISIONES: El cálculo de las provisiones en la COAC Girón se lo
realiza para cada crédito otorgado, esto explica la reversión de
provisiones realizada en el período 2009 (remítase al análisis de la
cuenta Otros Ingresos del Estado de Resultados).
CUENTAS POR COBRAR: Representa uno de los rubros más importantes

dentro del activo luego de la cartera de créditos, las variaciones se muestran en
una tendencia al alza mostrando una mínima disminución en el año 2009,
relacionada con la disminución en la colocación de préstamos y el aumento de
la cartera que no devenga intereses.
PROPIEDADES Y EQUIPO: Esta cuenta mantiene un promedio estable hasta el

año 2008. En el año 2009 el crecimiento es del 371,75% debido a la adquisición
de un terreno, y la construcción de un salón de uso múltiple así como el
aumento en los equipos de computación, que en su totalidad contemplan cerca
del 84% del total del crecimiento dado en el período.
AUTORAS:


PASIVO
OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO: Corresponde el valor más sobresaliente

dentro de los pasivos y por ello la principal fuente de fondeo, que en ninguno de
los años en análisis ha representado un valor menor al 98% del total de pasivos
contemplados en el balance, con excepción del año 2009 en donde alcanza
apenas el 93%. Los niveles de depósitos se han venido manteniendo
relativamente estables demostrando así la confianza ganada desde su creación
por parte de los socios y nuevos socios.
CUENTAS POR PAGAR: Representan la segunda cuenta en importancia

dentro del pasivo, debido a la naturaleza del negocio, la tendencia desde el
inicio del análisis es al alza, incluyendo el período 2009 en donde a pesar de
existir una disminución en los depósitos la tendencia se mantiene debido al
aumento en las tasas de interés pasivas.
OBLIGACIONES FINANCIERAS: En el año 2009, la COAC Girón adquiere una

obligación financiera con la Banca del Migrante72 ya que presentaba la tasa de
interés más baja del mercado, todo esto con el objeto de otorgar créditos a
migrantes. Como es de esperarse todo esto que producirá un efecto en los
costos financieros en el mismo año.
OTROS PASIVOS: La cuenta representa valores mínimos dentro del grupo de

pasivos hasta el año 2009 donde hay un descenso de cerca del 95,49% debido
a la ausencia de valores en la subcuenta 29901073, esto debido a la
estabilización en el manejo de los balances (remítase a la nota 69).
CAPITAL SOCIAL: El capital social, representado por los aportes de los socios
a través de los certificados de aportación, año tras año va incrementando su
valor, la máxima variación corresponde al 2006, año en el cual se incrementa
con 49.51% y la menor variación muestra para el 2009 con 12.47%.

72
La banca del Migrante es una institución creada a través de un fideicomiso privado y
perteneciente a la SENAMI (Secretaria Nacional del Migrante), el error de clasificación a la
cuenta 2609 Obligaciones con Entidades del Sector Público, se debe al desconocimiento de la
institución de que dicho banco pertenece al sector privado, para el año 2011 se prevé la
reclasificación a la cuenta 2602 Obligaciones con Instituciones Financieras del País. El préstamo
se lo realiza en el año 2009 con un total de 16 cuotas pagaderas cada una dentro de 90 días.
73
La cuenta 2999010: Excedente de mercaderías para devolución que según la SBS es de
exclusivo uso para los Almacenes Generales de Depósitos (AGD), fue utilizado por la COAC
Girón bajo el criterio de Diferencias por Regular a fin de regularizar la diferencia entre que existía
en los balances entre las cuentas de activo y pasivo.
AUTORAS:


RESERVAS: El nivel de reservas se mantiene hasta el 2008, en donde hay un
crecimiento del 787,19% debido al aumento en 54,91% del excedente
correspondiente al año 2009 y sobre el cual se realiza el cálculo de las reservas
e impuestos. Para el año 2009 se crea además la reserva estatutaria74.
OTROS APORTES PATRIMONIALES: Dentro de esta cuenta encontramos

como mayor donante el fondo PROLOCAL75.
OTROS GRUPOS DE CUENTAS
CUENTAS CONTINGENTES: Los eventos contingentes (las condiciones o

situaciones presentes que implican varios grados de incertidumbre, y puedan a
través de un hecho futuro resultar en la pérdida de un activo para transformarse
en pasivo) pueden afectar significativamente la estructura financiera de la
entidad y su no revelación conducen a la presentación de estados financieros no
acordes con la realidad económica de la entidad.
CUENTAS DE ORDEN: Registra las operaciones que no inciden ni en la

situación financiera ni en los resultados de la institución financiera durante el
período
Esta breve explicación pretende determinar el objetivo de la presencia de estas

cuentas, por lo tanto es evidente los perjudiciales efectos dentro de los estados
financieros que no revelan estos valores, dicho perjuicio ha sido latente hasta el

74
Artículo 80 (Estatutos COAC Girón): (…) El 5% se destinará a fondo de educación, el 15% de
bonificación a empleados, otro 5%a fondo de asistencia social, el 25% pago del impuesto a la
renta, se constituirá una Reserva Estatutaria con el 80% del excedente remanente luego de las
deducciones anteriores y la diferencia repartible entre todos los socios.
75
PROLOCAL era una ONG que funcionaba con fondos públicos y brindaba asistencia técnica a
la Cooperativa, colaboraron durante el año 2006 mediante la financiación de proyectos que
previamente debían ser aprobados y de los cuales asumían un rango entre 80 y 100% del total
de su valor. El cumplimiento de estos se lo hacía presentada la documentación que justifique la
utilización de los fondos. Esta donación continúa formando parte del patrimonio de la COAC
Girón a pesar que el donativo se recibió únicamente un año debido a la especificación que hace
la Ley de Cooperativas en donde se indica que toda donación formará parte del patrimonio de la
institución.
AUTORAS:


2007, porque a partir del 2008 los estados financieros si contienen estos rubros
que es información imprescindible para la toma de decisiones especialmente76.
ESTADO DE RESULTADOS:
INGRESOS
INTERESES Y DESCUENTOS GANADOS: Los ingresos por concepto de

intereses ganados han ido incrementándose, sin embargo en el 2009 es cuando
menos varía, como se ha dicho anteriormente puede ser una de las
consecuencias de la crisis financiera internacional, pues al disminuir la cartera
colocada, es lógico que los intereses no se incrementen. No es recomendable
que las variaciones vayan descendiendo, ya que esta cuenta representa el
principal rubro de los ingresos por la naturaleza del negocio, pues en ningún
período es inferior al 92% del total de ingresos.
COMISIONES GANADAS: Las comisiones ganadas alcanzan el valor más alto

en el 2006 en proporción al total de ingresos en donde su variación alcanza el
282,33%, este comportamiento se justifica por el ascenso en la cartera de
créditos. La mayor disminución es del 77,23% para el período 2009, debido a la
eliminación del cobro por precancelación de deuda y a todos aquellos rubros
justificados bajo el nombre de “comisión” y que debían ser asumidos por el socio
al momento de obtener un préstamo.
Sin embargo, es cuestionante que la disposición de la SBS acerca de la

eliminación de estos valores (con excepción de aquellos pactados antes del 26
de julio del 2007), se continúen presentando para el año 2008 y con
considerables cifras alegando desconocimiento de dicho reglamento.
UTILIDADES FINANCIERAS: Las utilidades financieras abarcan únicamente la

cuenta ganancias en cambio, pues son valores poco considerables, al punto de
desaparecer esta cuenta para el 2009.
A pesar de contar con el servicio de pago de remesas, la cooperativa no
mantiene como objetivo inmediato la apertura de cuentas y mantenimiento de
inversiones en monedas extranjeras.

76
Según especificaciones del talento humano de la cooperativa, se manejan únicamente las
cuentas que realmente son de interés para ellos, así encontramos cobertura de seguros,
intereses en suspenso, documentos y bienes en garantía.
AUTORAS:


INGRESOS POR SERVICIOS: Otro ingreso importante para la cooperativa,

debería ser por los certificados de aportación (afiliaciones y renovaciones), la
cual está contemplada dentro de Ingresos por servicios y consecuentemente es
la segunda cuenta importante de los ingresos, del 2005 al 2007 se ha
mantenido, pero en los períodos siguientes ha decaído alarmantemente lo cual
demuestra que no se ha gestionado grandemente una campaña para
incrementar el número de socios.
Adicionalmente, a la cuenta ingresos por servicios la compone manejo y

cobranzas proporcionalmente con afiliaciones y renovaciones del 2006 al 2008,
pero en el 2009 es menor la participación dentro de esta cuenta, y esto se debe
a un menor grado de morosidad o de gestión de cobranzas dentro de la cartera
de microcréditos.
OTROS INGRESOS: Otros Ingresos tampoco es una cuenta relevante sino

hasta el 2009, por la reversión de provisiones que suma una cifra imponente,
inclusive mayor que Ingresos por servicios en ese período, con relación al total
de ingresos. Como se expresó anteriormente la reversión se dio a consecuencia
de la recuperación de algunos créditos que se encontraban en mora fuera del
ejercicio económico, tómese en cuenta que la constitución de provisiones se las
realiza de forma específica.
GASTOS
INTERESES CAUSADOS: Los intereses causados permanentemente oscilan

entre el 40% del total de los gastos en todos los períodos, este valor es inferior a
los gastos de operación, lo cual nos dice claramente que la Cooperativa tiene
cifras en gastos de personal, honorarios, servicios varios y otros gastos por
encima de los intereses causados.
COMISIONES CAUSADAS: Las comisiones causadas son valores muy

pequeños, los cuales dejan de generarse desde el 2008, reiterando una vez más
que esto se debe a disposiciones de la SBS.
AUTORAS:


PROVISIONES: Se mencionó que las provisiones se calculan de forma
específica y en el 2009 existe una evidente disminución por la aplicación de la
reversión asumida.
RESERVAS: Luego de deducir la participación a empleados y el impuesto a la

renta reglamentarias, se ha mantenido las reservas legales, de educación, de
previsión y asistencia social, hasta el 2008, pero para el 2009 es menester
recalcar la reserva estatutaria (remítase a la nota 70)77.
UTILIDAD DEL EJERCICIO: De todos los períodos, no cabe duda que,

considerando la utilidad neta fue en el 2008 cuando arroja los más altos
excedentes y esto es debido al incremento en 44,11% de la cuenta intereses y
descuentos ganados, producto de una mayor colocación en créditos,
especialmente en la cartera de microcrédito, mientras que el ejercicio menos
favorable fue el período 2006 a causa de que la entidad se encontraba en una
etapa de aprendizaje reflejado en las regulaciones que se le presentaron.
INDICADORES FINANCIEROS APLICADOS A LA COOPERATIVA SEÑOR

DE GIRÓN
Para la realización del análisis financiero se han utilizado los ratios que constan
en la Nota Técnica 5: Boletines Financieros, disponible en la página web de la
Superintendencia de Bancos y Seguros y que nos indica que “Los boletines
financieros son elaborados por la Subdirección de Estadísticas, en base de la
información remitida por las instituciones financieras bajo su responsabilidad y
tienen la finalidad de proporcionar a los distintos usuarios una visión de la
situación financiera ya sea de una determinada entidad, de su relación con
cierta agrupación o del total de un subsistema.
Los boletines financieros se procesan exclusivamente para las instituciones

financieras operativas y tienen el carácter de mensual, con una periodicidad de
entrega promedio de 15 días posteriores al cierre del balance y su inmediata
publicación en la página web de la Superintendencia de Bancos y Seguros, en la
sección de Estadísticas.

77
La COAC Girón calcula el 20% para la reserva legal, 5% educación, 5% previsión y asistencia
social y el 80% de la estatutaria según el reglamento antes expuesto. Cabe recalcar que la
reserva de previsión y asistencia social, se establece para la cancelación que posteriormente se
la realiza a la DINACOOP, es decir que una vez efectuada la transferencia de este valor, dicha
cifra desaparece del balance.
AUTORAS:


Los boletines financieros se elaboran para los siguientes subsistemas:
Bancos privados
Sociedades Financieras
Mutualistas de ahorro y crédito para la vivienda
Cooperativas de ahorro y crédito
Instituciones Financieras Públicas
Entidades del Exterior
Grupos Financieros
Instituciones de servicios financieros: almacenes generales de depósito,
administradoras de tarjetas de crédito, casas de cambio y compañías de
titularización hipotecaria…”
A continuación se presenta el cuadro resumido de los ratios financieros

solicitados por la SBS:
Nota Técnica 5: RATIOS SUPERINTENDENCIA DE BANCOS Y SEGUROS

1. CAPITAL
1.1. Cobertura patrimonial de activos Suficiencia patrimonial = (Patrimonio +
Resultados)/activos inmovilizados netos
2. CALIDAD DE ACTIVOS
2.1. Índices de morosidad
Morosidad bruta total Morosidad cartera=(cartera improductiva)/cartera
Morosidad cartera consumo Morosidad consumo=cartera improductiva
Morosidad cartera vivienda Morosidad vivienda=cartera improductiva
Morosidad cartera microempresa Morosidad microempresa=cartera improductiva
Cobertura provisiones cartera
Cobertura cartera de crédito Cobertura=provisiones/cartera improductiva
Cobertura de (improductiva) consumo Cobertura consumo=provisiones cartera
Cobertura de (improductiva) vivienda Cobertura vivienda=provisiones vivienda/
Cobertura de (improductiva) Cobertura microempresa=provisiones cartera
3. MANEJO ADMINISTRATIVO
Grado de absorción Grado de absorción= gastosoperac./margen
Gastos de personal/activo total Gastos de personal/activo total promedio
Gastos operativos/activo total promedio Gastos operativos/activo total promedio
4. RENTABILIDAD
ROA ROA=Utilidad o Pérdida del ejercicio/activo
ROE ROE=Utilidad o Pérdida del ejercicio/Patrimonio-
AUTORAS:


5. LIQUIDEZ
Fondos disponibles/ depósitos a corto Fondos disponibles/total depósitos a corto plazo
Cobertura 25 mayores78 depositantes Fondos mayor liquidez/saldo 25 mayores
Cobertura 100 mayores depositantes Fondos mayor liquidez ampliado/saldo 100 mayores
Fuente: www.superban.gov.ec
Luego de seguir las indicaciones dadas por el organismo regulador (SBS), se ha

obtenido los siguientes resultados:

78
La cobertura de los 25 y los 100 depositantes mayores no se calcula debido a la
confidencialidad de los datos por parte de la Cooperativa Señor de Girón.
AUTORAS:


INDICADORES FINANCIEROS INDICADORES FINANCIEROS
COOPERATIVA SEÑOR DE79GIRÓN SISTEMA DE COOPERATIVAS
PERIODO: 2005-2009 PERIODO: 2005-2009
(EN PORCENTAJES) (EN PORCENTAJES)
2005 2006 2007 2008 2009
2005 2006 2007 2008 2009 MUY SIS MUY SIST MUY SIST MUY SIST MUYP SIST
Capital
Cobertura patrimonial de activos 137, 46,4 54,8 68,6 73,3 216, 465, 280, 430,5 332, 600, 302, 589, 341,0 532,
Calidad de activos
Morosidad bruta total 3,00 17,5 14,7 9,28 8,62 7,79 4,83 6,61 3,99 6,46 3,68 7,08 3,80 11,87 5,31
Morosidad cartera consumo 7,32 21,5 15,5 8,44 8,03 9,69 4,54 5,78 3,36 3,91 3,24 4,46 3,37 8,20 3,13
Morosidad improductiva vivienda 1,10 3,89 4,23 0,69 8,39 3,34 2,14 3,17 1,82 4,45 1,91 5,30 2,16 6,08 3,43
Morosidad cartera microempresa 2,70 19,2 18,6 15,6 6,72 7,66 5,89 9,31 5,06 9,83 4,65 10,4 4,73 5,08 2,56
Cobertura provisiones cartera 19,0 5,50 12,1 16,5 15,6
Cobertura provisiones cartera 15,6 7,44 20,3 71,1 78,2 62,6 82,2 99,0 159,8 139, 167, 110, 147, 103,5 148,
Cobertura provisiones cartera 111, 50,6 84,6 228, 24,3 47,6 112, 65,7 164,8 65,2 157, 69,6 128, 60,90 111,
Cobertura provisiones cartera 44,4 8,57 16,3 46,3 77,0 78,1 87,2 82,1 142,5 92,4 156, 90,4 142, 91,41 139,
Gastos Operativos / Activo total 4,96 4,50 4,05 4,09 5,22 14,0 7,87 10,9 7,55 13,5 7,07 10,2 6,51 10,28 6,42
Absorción - Gastos oper./margen 87,9 91,0 89,3 76,6 72,3 96,9 76,7 96,0 78,58 102, 77,5 98,7 77,3 96,03 78,5
Gastos de Personal / Activo total 2,25 2,27 1,92 1,81 2,39 7,19 3,78 5,66 3,58 6,51 3,38 5,04 3,17 5,10 3,12
Rentabilidad
ROE 5,37 1,43 2,79 6,62 10,6 5,14 10,2 3,41 7,35 3,81 7,94 5,61 8,31 10,09 9,33
ROA 0,41 0,10 0,19 0,55 0,18 1,24 1,97 0,78 1,46 0,97 1,34 1,35 1,33 2,43 1,44
Manejo administrativo
Activos productivos / Pasivos con 102, 93,6 98,7 105, 109, 127, 124, 125, 124,3 132, 122, 131, 120, 91,08 95,3
Liquidez
Fondos disponibles/Dep. a corto 10,2 23,4 33,1 10,8 14,7 17,7 16,4 20,4 18,00 22,9 17,8 18,9 19,0 20,51 21,6
Fuente: Realizado por las autoras bajo información brindada por la COAC Girón y la SBS.

79
Los indicadores financieros se calcularon solo hasta el período 2009 debido a la ausencia de datos para el 2010, y a que estos posteriormente se estimarán a
nivel de grupo y de subcuenta, desestimando de esta forma ciertos cálculos que se hacen a nivel 3 o de subcuenta.
80
La fórmula de cálculo para este ratio ha sido Provisión cartera de consumo/Cartera de consumo improductiva, dicha variación se ejecutó a decisión de las
autoras debido a la inexistencia de cifras en las cuentas de orden y contingentes que la SBS utiliza en la fórmula de cálculo.
AUTORAS:


**MUYP: Cooperativas en el rango Muy Pequeñas
**SIST: Sistema
CAPITAL: En el año 2005 se tenía una mejor postura frente a la cobertura de

activos, misma que desciende considerablemente para los años subsiguientes,
esperándose como se observa siga en aumento, en comparación con el promedio
del total del sistema, es indudable que este cubre cerca de siete veces en
promedio el valor de la COAC Girón, y en igualación con la rama más similar
como es el de muy pequeñas, éste continúa siendo extenso.
CALIDAD DE ACTIVOS: La morosidad de la cartera bruta se ve claramente

afectada en los períodos 2006-2007 en donde alcanza niveles que superan en 3,5
veces en promedio al sistema, como se denota claramente estos descienden para
los siguientes períodos esperando se mantenga la tendencia. Con respecto a las
muy pequeñas se mantiene dentro de los límites superándolas en los años 2006-
2007.
Los desniveles que presenta la cartera bruta en general se deben a los valores
contemplados en la cartera de consumo, misma que comparada con el sistema
presenta niveles exorbitantes en los dos últimos períodos, todo esto debido al
incremento en la cartera que no devenga intereses así como en la cartera vencida.
Sin embargo vale destacar que el promedio de las cooperativas muy pequeñas
excede mínimamente el índice de la COAC Girón para el 2009.
La morosidad en la cartera de vivienda se mantiene dentro de los promedios del

sistema durante los cuatro primeros años, sin embargo para el año 2009 sufre un
alza ocasionado al igual que en el caso anterior, por el rápido incremento en la
cartera que no devenga intereses. Así mismo supera con cerca de dos puntos el
promedio de su nivel más comparativo.
El rápido incremento en la cartera que no devenga intereses es la causa principal

de la alta fluctuación en los períodos del 2006-2008, dentro de esto podemos decir
que existen ciertas deficiencias al momento de entregar los préstamos, así como
AUTORAS:


dificultades al momento de su recuperación en los términos dados por las tablas
de amortización81.
La variación dentro de la cobertura de provisiones se debe primordialmente a la

falta de provisiones específicas en los períodos 2005-200782, otro de los
inconvenientes que se refleja con claridad es el comparativo con el sistema al
observar como estos valores duplican en promedio a los contemplados en la
COAC Girón. El dato de las cooperativas muy pequeñas para este ratio no se
encuentra disponible, sin embargo por información brindada dentro de la
cooperativa pudimos observar que si bien no alcanza aún el nivel óptimo se
encuentra dentro de los promedios esperados.
MANEJO ADMINISTRATIVO: Aunque no en un nivel óptimo, se espera que estos

ratios alcancen al menos el 100%, el caso de la cooperativa no es la excepción,
como se observa a pesar del descenso sufrido entre el 2006-2007 se recuperó en
los siguientes períodos.
En comparación con el sistema es indudable que éste le lleva gran superioridad,

sin embargo con aquellas instituciones que son de un tamaño similar la COAC
Girón les lleva un mínimo nivel de ventaja entre 2008-2009 y con una tendencia al
alza.
GRADO DE ABSORCIÓN: El mantenerse cerca del nivel muestra como la

estructura de gastos de operación ha ido mejorando año tras año, además se
observa como el margen financiero alcanza para cubrir los gastos operacionales y
se puede generar mayor rentabilidad, asimismo las operaciones han ido
aumentado aunque pausadamente en ciertos períodos, se ha permitido el
crecimiento del tamaño de la institución.
ROE Y ROA: El promedio de las COAC´s en el sistema es de cerca al 9,91% y

7,6% respectivamente. Al observar estos índices de la COAC Girón se determina
un alto costo de los recursos financieros: depósitos de ahorro y a plazo, créditos

81
Al hablar de los términos dados por las tablas de amortización nos referimos explícitamente a los
plazos y por ello fechas de pago establecidos en éstas.
82
La cobertura de provisiones para cada cartera se obtuvieron al sacar un promedio representativo según la
importancia de cada modalidad dentro de la cartera de créditos, posteriormente aplicando este porcentaje
se obtiene la cantidad que correspondería a cada línea de crédito según su peso en la general. La fórmula de
cálculo se especifica como referencia dentro del cuadro de cálculo.
AUTORAS:


externos (para el año 2009, en donde se produce uno de los más altos descensos,
la COAC Girón adquiere la obligación con la Banca del Migrante, asumiendo de
esta forma un crecimiento en los costos financieros). Se puede analizar también
que dado estos resultados se espera un incremento en la morosidad en los años
en los cuales los niveles son mínimos requiriendo así una mayor cantidad de
provisiones. Todo esto puede crear imposibilidades para el crecimiento, provocar
un ligero estancamiento y afectar a largo plazo la solvencia de la COAC, así como
impedimentos al crear reservas y dificultades al lograr excedentes por lo que el
horizonte futuro sería de riesgo de pérdidas.
Sin embargo y bajo las perspectivas de las muy pequeñas el nivel de la

cooperativa ha venido mejorando notablemente, superando al promedio de éstas
en los dos últimos períodos.
LIQUIDEZ: La liquidez se refiere en general al poder de respuesta de las IFIS ante

los requerimientos de efectivo de sus acreedores de primera línea, como son los
depositantes todo esto en el corto plazo que viene siendo en un plazo no mayor a
90 días. Comparativamente y en promedio la COAC Girón no se encuentra muy
alejada del promedio del sistema (18,51% frente al 18,21%). Sin embargo se
puede destacar el descenso que se produce del año 2007 al 2008, esto debido al
destino de un porcentaje de la cuenta fondos disponibles hacia las inversiones
(conociendo que estas se constituyen en liquidez de segunda línea, debido a que
tienen un período determinado de vencimiento para su efectivización). Igualando
cifras con las muy pequeñas se encuentra dentro de niveles aceptables pero por
debajo de los porcentajes presentados por éstas.
3.4. APLICACIÓN DEL MÉTODO CONTABLE
“(…) Un balance contable construido según las normas de Contabilidad, auditado

y saneado, puede ser un instrumento de partida a la hora de plantearnos la
valoración de un negocio. Lo que sí hemos de tener en cuenta es que, la
estimación del valor de la empresa que resulte, tendrá, probablemente, un
carácter de mínimo basado en un enfoque conservador e historicista.
Dependiendo del objetivo para el que estemos valorando la compañía, por ejemplo
su venta en bloque, tendremos que recurrir a otros enfoques valorativos. Sin
AUTORAS:


embargo, el valor en libros de la empresa será siempre una primera base de
partida y un elemento indispensable de contraste.
(…) El valor contable es un concepto clásico en valoración de empresas,

proveniente de la doctrina alemana y de autores como Jaensch (1974). Sin
embargo, no queda demasiado clara su definición, sobre la que existen ciertas
discrepancias según los autores que la tratan.”83
Se obtiene de restar los activos menos los pasivos y obtener así su

correspondencia contable llamada patrimonio.
VENTAJAS
• De fácil y rápido cálculo.
• No se requiere mayor información.
• El valor nominal es punto de referencia.
• Útil en una empresa con poca trayectoria.
• Conocer lo que costaría una empresa con esa determinada estructura.
DESVENTAJAS
• Solo refleja el presente.
• No considera la capacidad de la empresa.
• No incluye intangibles de la empresa.
• Puede estar distorsionado por efectos inflacionarios
V=E=A-D
Dónde,
V= Valor de la compañía
E=Patrimonio
A=Activo
P=Pasivo

83
MARTIN MARIN José Luis, TRUJILLO PONCE Antonio, Manual de Valoración de Empresas,
Editorial Ariel, Barcelona España 2000, Capítulo II, Pág. 25-26.
AUTORAS:



VALOR CONTABLE
EXPRESADO EN DÓLARES AMERICANOS
2005 2006 2007 2008 2009 201084
$ $ $ $ $ $
ACTIVOS 2.136.104,67 3.333.771,52 4.423.792,45 5.200.776,27 5.384.793,84 5.592.730
$ $ $ $ $ $
-PASIVOS 1.963.800,05 3.098.522,54 4.107.480,09 4.736.995,76 4.769.439,54 4.900.833
=PATRIMO
$ 172.304,62 $ 235.248,98 $ 316.312,36 $ 463.780,51 $ 615.354,30 $ 691.897
NIO
Elaboración de las autoras bajo información tomada de los balances de la COAC
Girón.
A partir de la tabla anterior observamos como el valor del patrimonio o valor

contable se obtiene de la diferencia entre activos y pasivos presentados a cada
cierre de los distintos ejercicios económicos, es decir lo que constituye el
patrimonio formado en mayor parte por los aportes de los socios, las reservas y
los donativos recibidos.
Como se observa el valor de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón

para el año 2010 sería de $691.897; mismo que se ha venido incrementando a lo
largo de los años como claramente denota la tabla.
Al tratarse de un método netamente estático y que no considera perspectivas
futuras como se dijo anteriormente, el valor obtenido sirve únicamente como
referencia comparativamente para la aplicación del Free Cash Flow.

84
Se procedió a utilizar todos los períodos a fin de poder realizar un comparativo respecto al
crecimiento anual de la COAC Girón.
AUTORAS:


3.5. Proyección de los estados financieros y de los flujos de efectivo
3.5.1 Consideraciones para las proyecciones
Con la dificultad de poder precisar todos los escenarios posibles de las

condiciones en las cuales se desarrolle la Cooperativa en los siguientes
cinco años proyectados, y sustentadas en la información, tendencias y
expectativas del Contador y la Administradora, se ha podido llegar a los
siguientes supuestos:
PREMISAS PARA LOS ACTIVOS85:
Por el comportamiento de la cuenta fondos disponibles y considerando el

crecimiento de la empresa, estimamos que los fondos disponibles en el
2010 aumentará con 0.15% del total de los activos, y se incrementará el
0,50% en cada período.
En cuanto a las expectativas sobre las inversiones, la cooperativa

contempla una planificación de posibles plazas de inversión (amparados en
la filosofía de menor riesgo, mayor tasa) y con una gran probabilidad de
mantener sus recursos colocados en las mismas instituciones que ha
incursionado, se espera un crecimiento en el próximo período de 0,63% del
total de activos, en el 2011 y en los siguientes períodos se incrementa con
el 1% constante.
A pesar del impacto negativo que dio lugar la crisis internacional del 2009 y
de un ligero estancamiento para ciertos sectores, se ha afianzado los
esfuerzos, por parte del Estado para consolidar la confianza en el sistema
financiero, sobre el fundamento de la producción, única salida para evitar un
declive económico, dicho de otra manera los incentivos por parte de las
empresas y personas naturales para financiar su necesidades a través del

85
Para el establecimiento de las premisas se realizó una previa estimación de los balances de la
COAC Girón al año 2010, debido a la falta de acceso de la información para el respectivo período.
Para tal caso las premisas se han realizado de la misma forma, teniendo en consideración que
dicha estimación no corresponde a la proyección necesaria para la aplicación del free cash flow, es
decir tomando como base el año 2010 para el cálculo de la tasa WACC y los demás datos
necesarios.
AUTORAS:


crédito externo no se han afectado, de tal manera que se estima un
incremento del 2,45% en el 2010, con miras de un crecimiento del 3% por
año, siendo el crédito para microempresa el más destacado, cabe recalcar
que dicha estimación se fundamenta en la apertura estratégica de nuevas
sucursales como San Gerardo por ser un mercado poco promovido por el
sistema financiero privado y por otro lado Paute que se ha caracterizado por
su alta demanda dentro del mercado crediticio.
Las cuentas por cobrar partirán con el 1,57% más en el 2010 con respecto
a la misma cuenta del ejercicio anterior y se pronostica un incremento
constante del 2% en los siguientes períodos por la correspondencia que
existe con la cartera de créditos.
Bienes adjudicados por pago: Se crea esta cuenta bajo el criterio de que la
cartera improductiva mantiene un crecimiento en los sectores de consumo y
vivienda, por lo que se espera el correspondiente ajuste contable a través
del castigo de estas cuentas, dicho valor se estima en $2000, que es el
resultado del promedio de los créditos que se encuentran dentro de la
cartera improductiva y este valor se mantendrá constante debido al
crecimiento de la cartera y al riesgo inherente que este conlleva.
Por la construcción del edificio propio, la cuenta propiedades y equipo se

elevó en el 2009 y la Cooperativa tiene planificado la apertura de nuevas
agencias en Paute y San Gerardo para el 2011, sin representar igual o
similar inversión, debido a que no contarán con sucursales propias, sin
embargo, incurrirán en costos de adecuación, aumentando así su valor,
consecuentemente en el 2010 pronosticamos el incremento de 1,81% del
total de activos con un incremento del 3% constante.
Otros activos se afectarán, principalmente por las transferencias internas y

proveeduría, que aumenta con las nuevas sucursales, por lo tanto variará
en un promedio de 0.80% y 1,20% del total de activos, según como se
vayan observando las necesidades y sus respectivas variaciones.
AUTORAS:


PREMISAS PARA LOS PASIVOS
Las obligaciones con el público se estima incrementar en 4.5% del total de

la cuenta en el ejercicio anterior en el 2010 y luego variará en un rango
comprendido entre 2,5% y 3,5% en los siguientes períodos, porque dentro
de la planificación de la Cooperativa esta la creación del área comercial,
con lo que se pretende incrementar el número de socios y las captaciones,
sin omitir que dichos recursos serán canalizados hacia la emisión de
créditos.
Las cuentas por pagar partirán con el 2% del total de los pasivos (decae en
0,29%) hasta el 2013 y luego con un incremento de 1% del total de la
cuenta del ejercicio anterior en los siguientes períodos, por la
correspondencia que existe con las obligaciones con el público.
Obligaciones financieras:Por confidencialidad no se pudieron obtener los

datos correspondientes a la tabla de amortización de la deuda, sin embargo
y con excepción del 2009 donde se tiene el saldo final de la cuenta en los
siguientes períodos será una cancelación anual de $55125 dividido en 4
cuotas a lo largo del año por ser pagos trimestrales.
Otros pasivos mantendrá el 0.02% del total de pasivos al 2010, y este valor
se mantendrá constante en el resto de períodos, debido a su poca
participación y a sus expectativas.
PREMISAS PARA LOS INGRESOS
Los intereses y descuentos ganados como principal generador de recursos

se pronostican el 95% del total de ingresos (crece con 0,22%) para el 2010
y mantener una variación constante del 1,75% más en cada período. Todo
esto debido a la repercusión que crea las variaciones del de la cartera de
créditos.
Las comisiones ganadas dejan de percibirse a partir del 2010, constando

en cero para el resto de períodos, todo esto debido a la resolución del 26 de
Julio del 2007, que no fue aplicada a su debido tiempo en la cooperativa, y
AUTORAS:


adicionalmente no pretende brindar otros servicios y/o productos por los
que pueda percibir comisiones para el horizonte temporal planteado.
Las utilidades financieras también desaparecen desde el año 2009 debido a

las pocas expectativas que tiene la cooperativa de incursionar en el
mercado de divisas, por lo tanto, su valor se mantendrá en cero.
Ingresos por servicios se verá incrementado con 0,89% en el primer

período, para variar constantemente con 0,75% en todos los períodos.
Otros ingresos ascenderá con 1,32% de la misma cuenta del ejercicio

anterior y del 2011 en adelante con el 2%, como consecuencia de los
ingresos adicionales que generará la contratación del salón de recepciones
por parte de los socios y clientes, pues la cooperativa dispondrá de este
nuevo activo productivo desde el 2011. (Remítase a diagnóstico del entorno
interno de la organización: imágenes).
PREMISAS PARA LOS GASTOS
Los intereses causados aumentan con 0,22% en el 2010, para luego aplicar
el 0,75% hasta el 2015, pues es de conocimiento que al incrementarse las
captaciones de dinero, la Cooperativa desembolsará más dinero por
concepto de intereses.
Las comisiones causadas quedan en cero debido a la disposición antes

nombrada.
El comportamiento de las provisiones será del 0,37% más al 2010 y de

1,50% en los siguientes años debido al incremento en la cartera de créditos
y su efecto dentro de la cartera que no devenga intereses, como la vencida,
por lo cual tasamos este incremento en las provisiones.
Gastos de operación: Empiezan con 52% (1,54% más) y posteriormente

con el 1% cada siguiente año, pues solo las remuneraciones crecen al 6%
anual debido a las políticas de la cooperativa, adicionalmente
incrementaran los funcionarios para las nuevas agencias y los gastos que
representa la operación de los mismos.
AUTORAS:


Otros gastos se va mantener constante por las expectativas de los
administradores.
Una vez que se establecen las premisas o supuestos se aplican para

obtener como resultado el balance general proyectado, el estado de
resultados proyectado, el flujo de fondos proyectado, y finalmente la
valoración.
3.5.2 Resultado de la aplicación de las premisas
Para la valoración se estableció un período de 5 años. Todo el desarrollo se

lleva a cabo con la utilización del programa Excel.
Como se indicó, los supuestos están basados en el comportamiento

histórico de sus cuentas, debido a la confidencialidad de la información y a
las perspectivas que se mantienen dentro de la COAC Girón. Se utilizaron
los balances del año 2005 al 2009, otorgados por la Cooperativa de Ahorro
y Crédito Señor de Girón, sumándole además la estimación del período
2010, debido a la extemporaneidad del trabajo. (Véase Anexo #1).
A continuación se muestran los resultados obtenidos:

BALANCE GENERAL PROYECTADO
EN DÓLARES AMERICANOS
CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015
1 ACTIVOS
11 FONDOS DISPONIBLES $ 595.289 $ 598.265 $ 601.257 $ 604.263 $ 607.284
13 INVERSIONES $ 675.179 $ 732.981 $ 792.760 $ 854.546 $ 918.543
$ $ $ $ $
14 CARTERA DE CRÉDITOS
4.159.753 4.284.546 4.413.082 4.545.475 4.681.839
16 CUENTAS POR COBRAR $ 52.091 $ 53.133 $ 54.196 $ 55.280 $ 56.385
17 BIENES ADJUDICADOS POR
$ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.001
PAGO
AUTORAS:


18 PROPIEDADES Y EQUIPOS $ 246.569 $ 253.966 $ 261.585 $ 269.432 $ 277.515
19 OTROS ACTIVOS $ 49.355 $ 52.996 $ 53.712 $ 68.689 $ 85.173
$ $ $ $ $
TOTAL ACTIVO
5.780.236 5.977.887 6.178.591 6.399.685 6.628.739
2 PASIVOS
21 OBLIGACIONES CON EL $ $ $ $ $
PÚBLICO 4.809.279 4.977.604 5.136.887 5.265.309 5.396.942
25 CUENTAS POR PAGAR $ 97.297 $ 99.242 $ 101.227 $ 102.240 $ 103.262
26 OBLIGACIONES
$ 102.719 $ 47.594
FINANCIERAS
29 OTROS PASIVOS $ 980 $ 1.002 $ 1.025 $ 1.048 $ 1.074
$ $ $ $ $
TOTAL PASIVOS
5.010.274 5.125.442 5.239.139 5.368.597 5.501.278
3 PATRIMONIO
31 CAPITAL SOCIAL $ 308.698 $ 319.721 $ 331.336 $ 343.555 $ 356.393
33 RESERVAS $ 312.207 $ 372.644 $ 436.422 $ 503.619 $ 574.316
34 OTROS APORTES
$ 69.541 $ 69.541 $ 69.541 $ 69.541 $ 69.541
PATRIMONIALES
36 RESULTADOS $ 79.516 $ 90.539
$ 102.154 $ 114.373 $ 127.211
$ $
TOTAL PATRIMONIO $ 769.962 $ 852.445 $ 939.452
1.031.088 1.127.462
$ $ $ $ $
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
5.780.236 5.977.887 6.178.591 6.399.685 6.628.739
COOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO
CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015
5 INGRESOS
51 INTERESES Y
$ 653.493 $ 664.929 $ 676.565 $ 688.405 $ 700.452
DESCUENTOS GANADOS
52 COMISIONES GANADAS $0 $0 $0 $0 $0
53 UTILIDADES
$0 $0 $0 $0 $0
FINANCIERAS
54 INGRESOS POR $ 17.028 $ 17.156 $ 17.285 $ 17.414 $ 17.545
AUTORAS:


SERVICIOS
56 OTROS INGRESOS $ 27.583 $ 28.135 $ 28.697 $ 29.271 $ 29.857
TOTAL INGRESOS $ 698.104 $ 710.220 $ 722.547 $ 735.091 $ 747.854
4 GASTOS
41 INTERESES CAUSADOS $ 241.173 $ 242.981 $ 244.804 $ 246.640 $ 248.490
42 COMISIONES CAUSADAS $0 $0 $0 $0 $0
44 PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983
45 GASTOS DE OPERACIÓN $ 292.374 $ 295.298 $ 298.251 $ 301.234 $ 304.246
47 OTROS GASTOS $ 6.299 $ 6.299 $ 6.299 $ 6.299 $ 6.299
TOTAL GASTOS $ 573.748 $ 578.989 $ 584.281 $ 589.623 $ 595.017
EXCEDENTE/PÉRDIDA $ 124.356 $ 131.230 $ 138.266 $ 145.467 $ 152.837
Participación a empleados $ 18.653 $ 19.685 $ 20.740 $ 21.820 $ 22.926
Impuesto a la Renta $ 31.089 $ 32.808 $ 34.567 $ 36.367 $ 38.209
UTILIDAD NETA $ 74.614 $ 78.738 $ 82.960 $ 87.280 $ 91.702
20% Reserva Legal $ 14.923 $ 15.748 $ 16.592 $ 17.456 $ 18.340
5% Reserva de Educación $ 3.731 $ 3.937 $ 4.148 $ 4.364 $ 4.585
5% Previsión y Asistencia
$ 3.731 $ 3.937 $ 4.148 $ 4.364 $ 4.585
Social
Reserva Estatutaria $ 41.784 $ 44.093 $ 46.458 $ 48.877 $ 51.353
UTILIDAD DEL EJERCICIO $ 10.446 $ 11.023 $ 11.614 $ 12.219 $ 12.838
3.6 Cálculo de los flujos de fondos y la tasa de descuento WACC: aplicación

del método de flujos descontados.
Una vez obtenidos los balances proyectados se procede a obtener los flujos de
fondos correspondientes a cada período, mismos que posteriormente serán
actualizados a una tasa WACC que corresponde al costo promedio ponderado de
los recursos que utiliza la Cooperativa para su desempeño, en otras palabras la
tasa de descuento no es más que el costo de oportunidad que tienen los dueños
de los recursos de invertir en otras oportunidades de negocio.
Para el cálculo de los flujos de fondos se ha procedido a ajustar la metodología

contable tradicional a la contabilidad bancaria, de esta forma tenemos:
AUTORAS:


MODELO DE FLUJO DE FONDOS EMPRESA COMERCIAL,
INDUSTRIAL Y DE SERVICIOS NO FINANCIEROS.86
(+)INGRESOS
(-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES NI DEPRECIACIONES
(=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO
CARGOS QUE NO SIGNIFICAN MOVIMIENTOS DE
EFECTIVO:
(-)DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
(-)PROVISIONES
(-)AMORTIZACIONES DE PÉRDIDAS DE AÑOS
ANTERIORES
(=)BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
(-)IMPUESTO CAUSADO
(=)BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES, AMORTIZACIONES Y PROVISIONES
(+)AMORTIZACIONES DE PÉRDIDAS DE AÑOS
ANTERIORES
(+)PROVISIONES
(=)FLUJO DE FONDOS GENERADOS POR LAS
OPERACIONES
(+/-)VARIACIONES EN LAS NOF
(+/-)AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL ACTIVO
(+/-)AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL PASIVO
(+/-)INVERSIÓN EN ACTIVO FIJO
(+/-)VARIACIONES EN EL PATRIMONIO
(=)FREE CASH FLOW

86
MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio, Manual de Valoración de Empresas. Editorial ARIEL
S.A., España 2000, pág. 133.
Curso de graduación Economía-Ingeniería Financiera, Módulo 3: Introducción a la valoración de
empresas, Econ. Carlos Vega, Universidad de Cuenca 2009-2010.
AUTORAS:


MODELO DE FLUJO DE FONDOS EMPRESA DE SERVICIOS

FINANCIEROS87.
(+)INGRESOS
(-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES NI DEPRECIACIONES
(=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO
CARGOS QUE NO SIGNIFICAN MOVIMIENTOS DE EFECTIVO:
(-)DEPRECIACIONES
(-)AMORTIZACIONES
(-)PROVISIONES
(=)BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS
(-)IMPUESTO A LA RENTA
(=)BENEFICIO DESPUÉS DE IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES
(+)AMORTIZACIONES
(+)PROVISIONES
(=)FLUJO DE FONDOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES
(+/-)VARIACIONES EN LAS NOF
INVERSIONES
CARTERA DE CRÉDITOS
CUENTAS POR COBRAR
BIENES ADJUDICADOS POR PAGO, DE ARRENDAMIENTO
MERCANTIL
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO
OTROS ACTIVOS
AUMENTO O DISMINUCION EN EL ACTIVO
OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO
CUENTAS POR PAGAR
OBLIGACIONES FINANCIERAS
OTROS PASIVOS
AUMENTO O DISMINUCIÓN DEL PASIVO
(+/-)VARIACIONES EN EL PATRIMONIO
(=)FREE CASH FLOW

87
Adaptación hecha por las autoras en base a la nota 79.
AUTORAS:


A continuación se muestran las variaciones obtenidas en los períodos en análisis:

ESTADO DE FLUJO DE FONDOS
CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015
(+)INGRESOS $ 698.104 $ 710.220 $ 722.547 $ 735.091 $ 747.854
(-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES -$ -$ -$ -$ -$
NI DEPRECIACIONES 518.159 522.675 527.231 531.828 536.467
(=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO $ 179.945 $ 187.545 $ 195.316 $ 203.262 $ 211.387
CARGOS QUE NO SIGNIFICAN
$ 55.589 $ 56.314 $ 57.050 $ 57.795 $ 58.550
MOVIMIENTOS DE EFECTIVO:
(-)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652
(-)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915
(-)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983
BENEFICIO ANTES DE
$ 124.356 $ 131.230 $ 138.266 $ 145.467 $ 152.837
INTERESES E IMPUESTOS
(-)IMPUESTO A LA RENTA -$ 31.089 -$ 32.808 -$ 34.567 -$ 36.367 $ 38.209
BENEFICIO DESPUÉS DE
$ 93.267 $ 98.423 $ 103.700 $ 109.101 $ 191.046
IMPUESTOS
(+)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652
(+)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915
(+)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983
FLUJO DE FONDOS GENERADOS
$ 148.856 $ 154.737 $ 160.749 $ 166.895 $ 249.596
POR LAS OPERACIONES
INVERSIONES -$ 56.492 -$ 58.386 -$ 60.383 -$ 62.410 -$ 64.643
-$ -$ -$ -$ -$
CARTERA DE CRÉDITOS
127.781 131.614 135.562 139.629 143.818
CUENTAS POR COBRAR -$ 1.042 -$ 1.063 -$ 1.084 -$ 1.106 -$ 1.128
BIENES ADJUDICADOS POR
PAGO, DE ARRENDAMIENTO -$ 2.100 -$ 2.100 -$ 2.100 -$ 2.100 -$ 2.100
MERCANTIL
PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO -$ 8.356 -$ 8.607 -$ 8.865 -$ 9.131 -$ 9.405
OTROS ACTIVOS $ 748 -$ 3.662 -$ 720 -$ 15.066 -$ 16.581
-$ -$ -$ -$ -$
DISMINUCION EN EL ACTIVO
195.024 205.433 208.715 229.443 237.677
OBLIGACIONES CON EL PÚBLICO $ 162.633 $ 168.325 $ 159.283 $ 128.422 $ 131.633
AUTORAS:


CUENTAS POR PAGAR $ 1.908 $ 1.946 $ 1.985 $ 1.012 $ 1.022
OBLIGACIONES FINANCIERAS -$ 55.125 -$ 55.125 -$ 47.594 $0 $0
OTROS PASIVOS $ 26 $ 22 $ 23 $ 23 $ 26
AUMENTO DEL PASIVO $ 109.442 $ 115.168 $ 113.697 $ 129.457 $ 132.681
VARIACIONES EN EL
$ 78.065 $ 82.484 $ 87.007 $ 91.636 $ 96.374
PATRIMONIO
FREE CASH FLOW $ 141.339 $ 146.956 $ 152.739 $ 158.546 $ 240.975
Elaborado por las autoras bajo información de los estados financieros proyectados
basados en los balances de la COAC Girón.
OBTENCIÓN DE LA TASA WACC: Para la obtención de esta tasa se utilizaron

los datos correspondientes a las obligaciones con el público y los recursos dentro
del patrimonio, además de la tasa de interés pasiva referencial nominal (otorgada
por el BCE -Banco Central del Ecuador-), la tasa de inflación acumulada anual y la
tasa de interés que paga la COAC Girón a sus ahorristas (todas las variables son
recopiladas al 2010).
El cálculo procede de la siguiente forma:
A la tasa de interés del BCE se le suma la tasa de inflación, de esta forma se

obtiene el costo de oportunidad de los recursos dentro del patrimonio.
Tasa pasiva referencial + Tasa de Total

inflación88
4,28 3,33 7,61
Remítase a Anexo 2 y 3
A través de un análisis realizado por la Administración, se determinó la tasa pasiva

promedio para los depósitos a la vista, como para los depósitos a plazo en 3,01%
y 6,9% respectivamente.
Estas tasas eran complicadas de identificar debido a que las tasas se elevan de
acuerdo al monto en ahorros a la vista, y obviamente los depósitos a plazo vienen
dados por el monto y el tiempo al cual decida el socio colocarlo y que se ilustra en
el capítulo II.

88
Cifras tomadas del informe Macroeconómico I, disponible en la página web de www.sbs.gob.ec
bajo información del Banco Central del Ecuador.
AUTORAS:


Luego se procede a ponderar los recursos propios y ajenos bajo la proporción
correspondiente a su sumatoria total y con las tasas antes indicadas, a
continuación se presenta la tabla:
2010
TASA
CONCEPTO VALOR PROPORCION CPP PASIVO
INTERES
DEPOSITOS A LA
$ 2.649.070,00 0,496 3,010 1,4936
VISTA
DEPOSITOS A
$ 1.997.576,00 0,374 6,900 2,5818
PLAZO
PATRIMONIO $ 691.896,75 0,130 7,610 0,9863
$ 5.338.542,75 1,000 WACC: 5,0617
Elaborado por las autoras, bajo información de la COAC Girón y el Anexo 4.
Una vez obtenida la tasa de descuento se procede a la obtención del valor

terminal:
Dónde:
VT=Valor terminal
UTN=Utilidad neta del último año de la proyección
g=Tasa de crecimiento a largo plazo
WACC=Costo promedio ponderado del capital
AUTORAS:


(…) Aplicando la formula obtenemos la utilidad del último año de proyección
considerándola como una perpetuidad al incluir una tasa de crecimiento a futuro
de las utilidades (…)89.
La tasa de crecimiento g simboliza el crecimiento sostenible y probable de una

empresa, se fundamenta en una serie de supuestos como el mantenimiento a lo
largo de la vida de la empresa, su estructura de capital, el endeudamiento,
además el crecimiento de la economía en su conjunto y la posibilidad real de
crecimiento del sector financiero.
"La crisis internacional de 2009 que es considerada como la peor recesión

económica de la historia, tuvo el mayor impacto sobre los países industrializados.
Aunque el impacto de los países emergentes fue menor, todos los países de la
región sufrieron disminuciones en sus tasas de crecimiento, (Anexo 4 y 5). El
Ecuador no fue una excepción, pues el aumento del PIB para el 2010 fue casi el
mismo que para el año 2009 donde encontramos un 1% en comparación con el
2008 cuando este indicador llego al 6,5%”90.
Por lo tanto, a nuestro criterio y confiadas en la reactivación de la economía

estimamos una tasa de crecimiento del 2%.
Para el año 2015, último estimado en el presente trabajo, la utilidad neta se estima
en $12.838,00.
El cálculo será:

89
SARMIENTO, Julio y CAYON, Eduardo, Múltiplos para Valoración de empresas, Cuadernos de
Administración, 2004, Pontificia Universidad Javeriana, Bogotá-Colombia, pp. 111-128.
CONTRERAS, Adrián, “El Valor Económico Agregado -EVA- como método de valoración aplicado
a los bancos privados del Ecuador”, Universidad de Cuenca, 2010.
90
http://www.sbs.gob.ec/medios/PORTALDOCS/downloads/articulos_financieros/Estudios%20Tecni
cos/tasas_ref_mar_10.pdf, Superintendencia de Bancos y Seguros, Subdirección de Estudios,
Tasas Referenciales de interés a Marzo de 2010, Pág. 2.
AUTORAS:


$427.699,62
A continuación se muestra la tabla con los resultados obtenidos:

ESTADO DE FLUJO DE FONDOS
CUENTAS 2011 2012 2013 2014 2015
$
(+)INGRESOS
$ 698.104 $ 710.220 $ 722.547 $ 735.091 747.854
(-)GASTOS SIN AMORTIZACIONES -$ -$ -$ -$
NI DEPRECIACIONES -$ 518.159 522.675 527.231 531.828 536.467
$
(=)BENEFICIO BRUTO OPERATIVO $ 179.945 $ 187.545 $ 195.316 $ 203.262
211.387
CARGOS QUE NO SIGNIFICAN
$ 55.589 $ 56.314 $ 57.050 $ 57.795 $ 58.550
MOVIMIENTOS DE EFECTIVO:
(-)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652
(-)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915
(-)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983
BENEFICIO ANTES DE INTERESES $
$ 124.356 $ 131.230 $ 138.266 $ 145.467
E IMPUESTOS 152.837
(-)IMPUESTO A LA RENTA -$ 31.089 -$ 32.808 -$ 34.567 -$ 36.367 $ 38.209
BENEFICIO DESPUÉS DE $
$ 93.267 $ 98.423 $ 103.700 $ 109.101
IMPUESTOS 191.046
(+)DEPRECIACIONES $ 13.119 $ 13.251 $ 13.383 $ 13.517 $ 13.652
(+)AMORTIZACIONES $ 8.567 $ 8.653 $ 8.739 $ 8.827 $ 8.915
(+)PROVISIONES $ 33.903 $ 34.411 $ 34.927 $ 35.451 $ 35.983
FLUJO DE FONDOS GENERADOS $
$ 148.856 $ 154.737 $ 160.749 $ 166.895
POR LAS OPERACIONES 249.596
-$ -$ -$ -$
DISMINUCION EN EL ACTIVO -$ 195.024
205.433 208.715 229.443 237.675
$
AUMENTO DEL PASIVO $ 109.442 $ 115.168 $ 113.697 $ 129.457
132.681
VARIACIONES EN EL PATRIMONIO $ 78.065 $ 82.484 $ 87.007 $ 91.636 $ 96.374
$
FREE CASH FLOW $ 141.339 $ 146.956 $ 152.739 $ 158.546
668.675
TASA DE DESCUENTO WACC 5,0617%
VALOR ACTUAL NETO $1.051.893
AUTORAS:


El valor final para el período 2015 contempla el free cash flow antes obtenido más
el valor terminal, mostrado en la previa fórmula.
AUTORAS:


CAPÍTULO IV
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
4.1. Conclusiones
1. Valorar instituciones del Sistema Financiero es una tarea compleja, más

aún cuando a pesar de tener acceso a cierto tipo de información como
en nuestro caso, los Estados Financieros, el Sistema en general no
proporciona información relevante que sirva de comparativo para
evaluar el estado actual de la institución.
2. Existen marcadas diferencias entre la valoración de una institución

financiera y una empresa comercial, industrial o de servicios no
financieros como son:
a. En una cooperativa los ingresos están constituidos por los

intereses recaudados en su mayor parte de la cartera de créditos,
mientras que en una empresa éstos se forman con las ventas.
b. Existe una clara diferencia en cuanto a la estructura de los estados
financieros debido a la naturaleza de sus actividades, (lo que para
la una se constituye en la base de su negocio, para la otra se
considera como una carga financiera).
c. Los rendimientos en una institución financiera se encuentran
determinados por el margen financiero, en tanto que las ganancias
en el resto de empresas se determina por la diferencia entre el total
de ventas netas y el costo de ventas.
d. Los mayores acreedores en una institución financiera son sus
cuenta ahorristas, un deterioro de éstas afecta de sobremanera la
economía nacional, (efecto contagio).
e. La principal diferencia de las cooperativas, como es el caso de
COAC Girón y las demás instituciones (incluyendo las del sistema
AUTORAS:


financiero nacional), es que éstas se constituyen como una
sociedad de personas cuyo objetivo es el beneficio comunitario.
3. Los valores proyectados se hicieron en base a cifras históricas, mismas

que por petición de la directiva de la COAC Girón no serán divulgadas,
guardando así la confidencialidad de la información contable. Las cifras
estimadas pueden llegar a fluctuar con las cifras reales debido a que en
las premisas se incluye el criterio de la parte interesada.
4. El valor obtenido para la Cooperativa Señor de Girón es de $1.051.893,

mismo que difiere en $359.996,00 del valor contable, debido a que éste
último no considera los beneficios y las expectativas futuras.
5. Se debe señalar que no existe un único valor para una empresa

(independientemente de la rama a la pertenezca) sino que este depende
del método aplicado, la información obtenida, la coyuntura económica
del momento, así como las percepciones de quienes realizan el trabajo.
6. No existe una fórmula mágica para valorar una empresa y mucho menos
una cooperativa de ahorro y crédito, sin embargo utilizando el método
de flujo de caja descontado se ha pretendido acercar lo más posible a la
realidad económica financiera de la institución aplicando la teoría
presentada en los distintos textos investigados con la volatilidad, falta
de información y aplicación hacia mercados emergentes, como es
nuestro caso.
AUTORAS:


4.2. Recomendaciones
1. En caso de regirse al Catálogo Único de Cuentas, se recomienda

adaptar las cuentas como corresponden, sobre todo para realizar un
benchmarking, en ese sentido es necesario que las cuentas sean
estandarizadas para ser susceptibles de compararlas con las entidades
del sector financiero.
2. Una de las causas del éxito en toda institución financiera es la calidad

de los créditos colocados, y esto se puede lograr, optimizando el
análisis de los casos para garantizar la minimización de la cartera
improductiva e igualar o mejorar los ratios de morosidad con el resto del
sector, a pesar del riesgo inmerso en el que se encuentra esta área de
la economía.
3. Informarse de las últimas disposiciones dictadas por los entes

reguladores para su aplicación efectiva y oportuna, para proteger la
institución y garantizar su seguridad, ya que podría recaer sobre ella
alguna sanción a causa de la evasión de ciertas disposiciones.
4. Realizar varias gestiones junto con el departamento comercial, para

posicionarse en las nuevas plazas de San Gerardo y Paute, donde
incursionará en el 2011, desarrollando estrategias de publicidad y
mercadeo.
Y para futuras aperturas de agencias realizar el respectivo estudio de
mercado que estime la rentabilidad y el éxito, con el propósito de
consolidarse.
5. En la medida de lo posible diversificar los productos y servicios

financieros y no financieros (cobro de servicios básicos, matrículas,
declaraciones de impuestos, bonos, pensiones, etc.) para atraer nuevos
socios y volverse así más competitivo.
6. Por el fin social para el cual fue creada la Cooperativa, creemos

necesario que impulse a los socios a invertir en la producción, es decir
en microcréditos, con el propósito de encaminarlos hacia la producción
AUTORAS:


para beneficio del desarrollo del Cantón, pues es notorio que los
créditos mayormente demandados son los de consumo y eso explica el
interés de los socios por la adquisición de bienes suntuarios.
7. Ser proactivos es una ventaja para actuar frente a los posibles

escenarios futuros, tomando las medidas y decisiones necesarias,
actuando responsablemente ante situaciones externas que están
estrechamente ligadas con su desarrollo, como es el caso de la “Ley
Orgánica de Economía Popular y Solidaria y del Sector Financiero
Popular y Solidario”.
8. Para obtener una mayor claridad complementándose con un análisis

comparativo, se realizó la valoración, tanto con el método contable
como con los flujos de caja descontados, para demostrar lo distante que
se encuentra un método de otro, por ello se sugiere siempre realizarlas,
a pesar de ser un poco complicado en el caso de Cooperativas, a
nuestro criterio es conveniente considerar los beneficios futuros, pues
estudia todo el futuro de la empresa, acercándose más a la realidad.
AUTORAS:


Anexos
Anexo #1
COOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN COOPERATIVA SEÑOR DE GIRÓN

BALANCE GENERAL PROYECTADO ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS
EN DÓLARES AMERICANOS EN DÓLARES AMERICANOS
CUENTAS 2010 CUENTAS 2010
5 INGRESOS
51 INTERESES Y DESCUENTOS
1 ACTIVOS
GANADOS $ 642.253
11 FONDOS DISPONIBLES $ 592.327 52 COMISIONES GANADAS $0
13 INVERSIONES $ 619.251 53 UTILIDADES FINANCIERAS $0
14 CARTERA DE
54 INGRESOS POR SERVICIOS
CRÉDITOS $ 4.038.595 $ 16.901
16 CUENTAS POR
56 OTROS INGRESOS
COBRAR $ 51.070 $ 27.042
17 BIENES ADJUDICADOS
TOTAL INGRESOS
POR PAGO $ 2.000 $ 686.197
18 PROPIEDADES Y
4 GASTOS
EQUIPOS $ 239.387
19 OTROS ACTIVOS $ 50.099 41 INTERESES CAUSADOS $ 239.377
TOTAL ACTIVO $ 5.592.730 42 COMISIONES CAUSADAS $0
2 PASIVOS 44 PROVISIONES $ 33.401
21 OBLIGACIONES CON EL
45 GASTOS DE OPERACIÓN
PÚBLICO $ 4.646.646 $ 289.480
25 CUENTAS POR PAGAR $ 95.389 47 OTROS GASTOS $ 6.299
26 OBLIGACIONES
TOTAL GASTOS
FINANCIERAS $ 157.844 $ 568.557
29 OTROS PASIVOS $ 954 EXCEDENTE/PÉRDIDA $ 117.640
TOTAL PASIVOS $ 4.900.833 Participación a empleados $ 17.646
3 PATRIMONIO Impuesto a la Renta $ 29.410
31 CAPITAL SOCIAL $ 298.252 UTILIDAD NETA $ 70.584
33 RESERVAS $ 255.034 20% Reserva Legal $ 14.117
34 OTROS APORTES
5% Reserva de Educación
PATRIMONIALES $ 69.541 $ 3.529
5% Previsión y Asistencia
36 RESULTADOS
$ 69.070 Social $ 3.529
AUTORAS:


TOTAL PATRIMONIO $ 691.897 Reserva Estatutaria $ 39.527
TOTAL PASIVO + UTILIDAD DEL
PATRIMONIO $ 5.592.730 EJERCICIO $ 9.882
Anexo # 2
TASA DE INFLACIÓN
ACUMULADA
FECHA VALOR
Mayo-31-2011 2.77 %
Abril-30-2011 2.41 %
Marzo-31-2011 1.58 %
Febrero-28-2011 1.24 %
Enero-31-2011 0.68 %
Diciembre-31-2010 3.33 %
Noviembre-30-2010 2.80 %
Octubre-31-2010 2.52 %
Septiembre-30-2010 2.26 %
Agosto-31-2010 2.00 %
Julio-31-2010 1.89 %
Junio-30-2010 1.87 %
Mayo-31-2010 1.88 %
Abril-30-2010 1.86 %
Marzo-31-2010 1.34 %
Febrero-28-2010 1.17 %
Enero-31-2010 0.83 %
Diciembre-31-2009 4.31 %
Noviembre-30-2009 3.71 %
Octubre-31-2009 3.37 %
Septiembre-30-2009 3.12 %
Agosto-31-2009 2.48 %
Julio-31-2009 2.79 %
Junio-30-2009 2.86 %
Fuente: Banco Central del Ecuador
AUTORAS:


Anexo # 3
TASA DE INTERÉS PASIVA

REFERENCIAL
FECHA VALOR
Julio-31-2011 4.58 %
Junio-30-2011 4.58 %
Mayo-31-2011 4.60 %
Abril-30-2011 4.60 %
Marzo-31-2011 4.59 %
Febrero-28-2011 4.51 %
Enero-31-2011 4.55 %
Diciembre-31-2010 4.28 %
Noviembre-30-2010 4.30 %
Noviembre-29-2010 4.28 %
Octubre-30-2010 4.30 %
Septiembre-30-
4.25 %
2010
Agosto-31-2010 4.25 %
Julio-31-2010 4.39 %
Junio-30-2010 4.40 %
Mayo-31-2010 4.57 %
Abril-30-2010 4.86 %
Marzo-31-2010 4.87 %
Febrero-28-2010 5.16 %
Enero-31-2010 5.24 %
Diciembre-31-2009 5.24 %
Noviembre-30-2009 5.44 %
Octubre-31-2009 5.44 %
Septiembre-30-
5.57 %
2009
Fuente: Banco Central del Ecuador
AUTORAS:


Anexo # 4
Superintendencia de Bancos
Estudios Macrofinancieros
Tasas Referenciales y Sistema Financiero Marzo 2010
AUTORAS:


Anexo # 5
Superintendencia de Bancos
Reporte macroeconómico semanal (Evolución anual de los resultados)
Período: del 25 de noviembre al 2 de Noviembre de 2009
AUTORAS:


Bibliografía
Textosbibliográficos
• Copeland, E. Thomas y Weston, J. Fred. ¨Fundamentos Administración
Financiera¨ Editorial Mac Graw Hill, México, 1996.
• CONTRERAS, Adrián, “El Valor Económico Agregado -EVA- como método
de valoración aplicado a los bancos privados del Ecuador”, Universidad de
Cuenca, 2010.
• DOMÍNGUEZ Lucía, MÉNDEZ Vicente, los métodos de valoración de
empresas: aplicación del método de flujo de caja descontado a una
empresa de Cuenca, Tesis de Magister en Gestión y dirección de
empresas, 2007.
• DUMRAUF Guillermo “Finanzas Corporativas” Grupo Guía S.A. Tercera
edición. Colombia 2003.
• FERNANDEZ, Pablo. Valoración de Empresas. Ediciones Gestión 2000.
Barcelona 1999.
• MARTIN M. José L. y TRUJILLO P. Antonio. Manual de valoración de
empresas. Editorial ARIEL S.A. España 2000.
• Martínez M.C. Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la
Empresa, Vol. 7, N 3, 2001.
• PÜMPIN Cuno, GARCÍA ECHEVARRÍA Santiago, Estrategia Empresarial,
Editorial Santiago.
• STERN SARMIENTO, Julio y CAYON, Eduardo, Múltiplos para Valoración
de empresas, Cuadernos de Administración, 2004, Pontificia Universidad
Javeriana, Bogotá-Colombia.
• SEADE ALVEAR Jorge, sistema financiero nacional, U Ediciones, Cuenca
2009.
• STUART & CO., The Quest for Value. The EVA Management Guide, Harper
Business 1991.Valls
Leyes y reglamentos
• Decreto 194: Reglamento que rige la constitución, organización,
funcionamiento y liquidación de las Cooperativas de Ahorro y Crédito que
AUTORAS:


realizan intermediación financiera con el público, y las cooperativas de
segundo piso sujetas al control de la Superintendencia de Bancos y
Seguros.
• Ley de Cooperativas.
• Ley de Economía Popular y Solidaria.
• Ley General de Instituciones del Sistema Financiero.
• Reglamento a la Ley de Instituciones del Sistema Financiero.
Otros
• Estatutos de la Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón.
• Módulo 5: El Sistema Contable de Instituciones Financieras de la
• Módulo 3: Introducción a la valoración de empresas, Universidad de Cuenca
2009-2010.
Internet
• Banco Nacional del Fomento www.bnf.fin.ec
• Cooperativa de Ahorro y Crédito CREDIFE www.credife.comCooperativa de
Ahorro y Crédito Juventud Ecuatoriana Progresista www.coopjep.fin.ec
• Cooperativa de Ahorro y Crédito La Merced www.lamerced.coop
• Cooperativa de Ahorro y Crédito Señor de Girón www.coacgiron.fin.ec
• Informe de la Comisión Económica para América Latina CEPAL
www.eclac.org
• Banco Central del Ecuador www.bce.fin.ec
• Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa
http://www.aedem-virtual.comarticulosiedeev07073049.pdf
• Sistema Integrado de Indicadores Sociales del Ecuador www.siise.gov.ec
• Superintendencia de Bancos y Seguros www.superban.gov.ec
• Universidad de Colombia
www.alafec.unam.mx/mem/cuba/Finanzas/finvalua07.swf
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La valoración de empresas nos permite conocer un rango de valor en términos

Además es una herramienta utilizada en procesos de venta, adquisición, fusión

En el desarrollo mismo de estos conceptos nos encontramos que existen una

En un breve resumen, un proceso de valoración contempla:

1. Determinar el objetivo estratégico.

En el desarrollo del trabajo se concluyó que el valor de la Cooperativa de Ahorro

Consideraciones generales para la valoración

Razones para la valoración de empresas

Metodología para la valoración de empresas

Métodos basados en el balance

Métodos basados en la cuenta de resultados

Métodos basados en el descuento de flujo de fondos

Influencia de la inflación en la valoración

CAPÍTULO II: ANÁLISIS ESTRATÉGICO

Diagnóstico del macroentorno

Cooperativa, definición e importancia

Clasificación de las cooperativas

Situación financiera mundial

Ley de Economía Popular y Solidaria

Cooperativas de ahorro y crédito

Diagnóstico del microentorno

Diagnóstico del entorno interno de la COAC

Valores, misión y visión

CAPÍTULO III: APLICACIÓN DEL FREE CASH FLOW

Análisis económico financiero

Aplicación del método contable

Aplicación del Free Cash Flow

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

ESCUELA DE INGENIERÍA FINANCIERA

“LA VALORACIÓN DE EMPRESAS: APLICACIÓN PRÁCTICA A LA

TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE INGENIERA FINANCIERA

SANDRA VICTORIA BELTRAN ALVAREZ

PAOLA GABRIELA PEÑAFIEL VARGAS

ECON. CARLOS JARAMILLO O.

EL TRABAJO AQUÍ PRESENTADO ES DE ABSOLUTA RESPONSABILIDAD

ASI MISMO, [SUS AUTORAS] CONCEDEN EL PERMISO PARA LA

SANDRA VICTORIA BELTRÁN ALVAREZ PAOLA GABRIELA

El presente trabajo se enfoca al conocimiento teórico de los principales métodos

En el primer capítulo se destacan conceptos introductorios que permitirán al

El capítulo número dos se refiere a la creación, funcionamiento y desarrollo

En el capítulo número tres encontramos el análisis de los balances presentados

El capítulo cuatro se orienta a la presentación de conclusiones y

1.1 Consideraciones generales de la valoración empresarial

1.1.1. Diferencia entre Precio y Valor:

En muchas ocasiones se confunde el concepto de precio y valor,

El valor surge básicamente por el punto de vista, tanto del

El vendedor atribuirá el valor al conjunto de potenciales1 que su

1.1.2. Razones para la valoración de empresas2

Cuando la valoración es realizada por los directivos de la empresa,

¾ Conocer la situación del patrimonio

¾ Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos

¾ Establecer las políticas de dividendos

¾ Decisiones estratégicas sobre la continuidad de la

¾ Gestión e identificación de los impulsores de valor

Comúnmente las empresas se encuentran en la obligación de exponer el

¾ Para fusiones y adquisiciones

¾ Oferta Pública inicial de acciones

¾ Procesos de desinversión o segregación de negocios

¾ Valoraciones de empresas cotizadas en Bolsa

1.2 Metodología para la Valoración de empresas

Los métodos de Valoración no son solo un cálculo ambiguo sino la suma de

Creeríamos que encontrar este valor implicaría una mera aplicación de un

1. La perspectiva de valoración comprador o vendedor.