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REPUTACION
Modelo de Negocios
2. ARRAIGO
3. SITUACION FINANCIERA
Para resolver la Perspectiva, la agencia esperaría observar bajas en el nivel de deuda que
fortalecerían los indicadores de la compañía hasta alcanzar valores dentro de la sensibilidad.
A fines de diciembre de 2016, el flujo de caja operativo (FCO) fue negativo en CLP17.338
millones (frente a CLP79.997 millones en el mismo período del año anterior), principalmente
por un crecimiento significativo en los requerimientos de capital de trabajo. El cambio en el
tipo de financiamiento de un terreno por aproximadamente CLP25.000 millones, desde crédito
proveedor a deuda financiera, además del retraso en la escrituración combinada de viviendas
por UF1 millón y su impacto en la recaudación, explicaron esta situación. Esto último fue
resultado principalmente del paro municipal ocurrido en noviembre de 2016. El déficit de FCO
se incrementó luego de inversiones por CLP6.414 millones y dividendos por CLP6.847 millones,
La porción corriente de la deuda estructurada suma CLP46.027 millones frente a una caja de
CLP39.963 millones. Además, SalfaCorp tiene vencimientos por CLP29.991 millones durante
2018 y CLP38.237 millones en 2019. Fitch incorpora la expectativa de un cierre exitoso de esta
reestructuración de deuda.
El EBITDA consolidado ajustado por Fitch mostró una baja de 3%, alcanzando CLP58.049
millones, explicados principalmente por la disminución en la actividad inmobiliaria que retomó
niveles más bajos en contraste con el auge de los 2 años anteriores, resultado del efecto del
cambio de régimen tributario. Lo anterior se sumó a un atraso en la escrituración combinada
mencionada. El margen de EBITDA ajustado disminuyó a 7,1% en 2016 desde 8,8% en 2015,
por la baja actividad inmobiliaria que ostenta márgenes más altos
Al analizar empresas comparables observamos el margen EBITDA , el flujo de caja generado por
la operación son mayores en Besalco que Salfa Corp. Por otra, la calidad de los indicadores
crediticios son mejores en Besalco.
La deuda con proveedores a diciembre 2016 equivale a MM$ 30.907 y a septiembre 2017
MM$ 60.378, duplicando su deuda, aun faltando el último trimestre del 2017 para tener
mismas bases de comparación. Financia su caja con proveedores
4. CONCLUSION
Luego de analizar la situación financiera de Salfa Corp, observamos que puede entrar en una
situación de insolvencia a corto plazo, ya que la operación no proporciona el flujo suficiente
para cubrir sus necesidades operacionales, lo que generó endeudamiento financiero y
aumento en sus cuentas por pagar con proveedores.
Aun cuando se proyecta que la empresa no caerá en default por su trayectoria de 85 años en
el la industria, existe un potencial riesgo de aplazamiento de pago de servicio de deuda con
proveedores.
La venta que estamos analizando (MM USD 5), corresponde al 25% de la venta anual de la
empresa, mismo monto que el capital.
La venta por MM USD 5, equivale al 50% (de la necesidad de capital de trabajo de la empresa.
Supuesto, el límite de financiamiento para capital de trabajo están limitados a 6 meses de
venta, por lo tanto, el riesgo de crédito de esta operación equivale al 50% de la necesidad
capital de trabajo.