ECONOMIA MINERA

INDICE

AGRADECIMIENTO ii
PRESENTACION iii
PROLOGO iv
INDICE v
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definición. 16
2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: 16
2.2.1. Contabilidad: 16
2.2.2. Derecho 16
2.2.3. Economía 17
2.2.4. Ciencia Política 17
2.2.5. Ingeniería 17
2.2.6. Informática 17
2.2.7. Finanzas 17
2.2.8. Sociología 17
2.3. Interés económico y financiero. 18
2.3.1. Regímenes de Intereses. 18
2.3.2. Tipos de Tasa de Interés. 21
2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal. 24
2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. 25
2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. 27
2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente. 28
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 28
2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. 29
2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente 30
2.4.6. Factor de Recuperación del Capital. 31
2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. 32
2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables: 32
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: 32
2.6. Series de Gradientes. 37
2.6.1. Series de gradientes aritméticas. 37
2.6.2. Series geométricas. 38
2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR). 40
2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería. 42
2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos. 42

ii
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 44
2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias
de mina y planta. 46
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes
de vida útil. 47

CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera. 50
3.2. Método del análisis marginal. 53
3.2.1. Fundamentos.- 53
3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.- 53
3.2.3. Análisis de la Producción Económica.- 54
3.2.4. Análisis del Factor Marginal.- 55
3.2.5. Rentabilidad Máxima. 56
3.3. Ley mínima explotable. 57
3.3.1. Fundamentos.- 57
3.3.2. Determinación de la ley mínima explotable. 58
3.4. Aplicaciones a la minería 60

CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73
4.2. Definición y métodos de depreciación. 75
4.2.1. Métodos de depreciación.- 75
4.3. Definición y métodos de agotamiento. 77
4.3.1. Métodos de agotamiento.- 78
4.4. Definición y métodos de amortización. 80
4.4.1. Métodos de amortización 81
4.5. Flujo de caja. 87
4.5.1. Clasificación de flujo de caja. 87
4.6. Aplicaciones a la minería 90

CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. 92
5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas. 92
5.2.1. Métodos basados en el balance 92
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos 95
5.3. Valorización de propiedades mineras en proyecto. 98
5.4. Valorización de propiedades mineras en operación. 98
5.5. Aplicaciones a la minería. 99

BIBLIOGRAFIA. 100

iii
 CAPITULO II

MATEMATICA FINANCIERA

2.1. Definición.

Es una rama de la matemática aplicada que estudia el valor cronológico del dinero, es
decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar elementos
fundamentales que lo condicionan como son: capital, tasa de interés y el tiempo, para
conseguir un rendimiento o interés económico, al brindarle herramientas y métodos que
permitan tomar la decisión más correcta al momento de realizar una inversión.

2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas:

Según Tovar Jiménez, José y Carlos Ortiz, Mairena, establecen que es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano, para este fin
se recurre a las matemáticas aplicadas, que permitirá lograr resultados adecuados y
coherentes para el logro de los fines que se persiguen. A continuación detallamos
algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemática financiera.

2.2.1. Contabilidad: Es el proceso mediante el cual se identifica, mide, registra y

comunica la información económica de una organización o empresa, con el fin
de que las personas interesadas puedan evaluar la situación de la entidad.

Relación: Suministra en momentos precisos o determinados, información

razonada, en base a registros técnicos, de las operaciones realizadas por un ente
privado o publico, que permitirá tomar la decisión mas acertada al momento de
realizar inversiones.

2.2.2. Derecho: Es el conjunto de leyes, preceptos y reglas, a los que están sometidos
los hombres que viven en toda sociedad civil. El derecho posee diferentes ramas
por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemáticas financieras.

 Derecho Mercantil: es el conjunto de leyes relativas al comercio y a las

transacciones realizadas en los negocios.

Relación: En sus leyes se encuentran artículos que regulan las ventas, los
instrumentos financieros, transportes terrestres y marítimos, seguros,
corretaje, garantías y embarque de mercancías; que representan instrumentos
esenciales en las finanzas.

 Derecho Civil: es el conjunto de normas e instituciones destinadas a la

protección y defensa de la persona y de los fines que son propios de ésta.

Relación: Regula la propiedad de los bienes, la forma en que se pueden

adquirir, los contratos de compra y venta, disposiciones sobre hipotecas,
prestamos a interés; que representa el campo de estudio de las matemáticas
financieras, es decir, todas las transacciones económicas que estudia esta
disciplinas.

16
2.2.3. Economía: Es una ciencia social que estudia los procesos de producción,
distribución, comercialización y consumo de bienes y servicios; es decir, estudia
la riqueza para satisfacer necesidades humanas.

Relación: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en

los cuales, un negocio o empresa, podría obtener mayores beneficios
económicos.

2.2.4. Ciencia Política: es una disciplina que predispone el estudio sistemático del
gobierno en su sentido más amplio. Abarca el origen de los regímenes políticos,
sus estructuras, funciones e instituciones, las formas en que los gobiernos
identifican y resuelven problemas socioeconómicos y las interacciones entre
grupos e individuos importantes en el establecimiento, mantenimiento y cambio
de los gobiernos.

Relación: Las ciencias políticas estudian y resuelven problemas económicos

que tengan que ver con la sociedad, donde existen empresas e instituciones en
manos de los gobiernos. Las matemáticas financieras auxilian a esta disciplina
en la toma de decisiones en cuento a inversiones, presupuestos, ajustes
económicos y negociaciones que beneficien a toda la población.

2.2.5. Ingeniería: Es él termino que se aplica a la profesión en la que el conocimiento

de las matemáticas y la física; alcanzado con estudio, experiencia y practica, se
aplica a la utilización eficaz de los materiales y las fuerzas de la naturaleza.

Relación: Esta disciplina controla costos de producción en el proceso fabril, en

el cual influye de una manera directa la determinación del costo y depreciación
de los equipos industriales de producción.

2.2.6. Informática: Es el campo de la ingeniería y de la física aplicada, relativo al

diseño y aplicación de dispositivos, por lo general circuitos electrónicos, cuyo
funcionamiento depende del flujo de electrones para la generación, transmisión,
recepción y almacenamiento de información.

Relación: Esta disciplina ayuda a ahorrar tiempo y a optimizar procedimientos

manuales que estén relacionados con movimientos económicos, inversiones y
negociaciones.

2.2.7. Finanzas: Es el termino aplicado a la compra-venta de instrumentos legales

cuyos propietarios tienen ciertos derechos para percibir, en el futuro, una
determinada cantidad monetaria.

Relación: Esta disciplina trabaja con activos financieros o títulos valores e

incluyen bonos, acciones y prestamos otorgados por instituciones financieras,
que forman parte de los elementos fundamentales de las matemáticas
financieras.

2.2.8. Sociología: Es la ciencia que estudia el desarrollo, la estructura y la función de

la sociedad. Esta analiza las formas en que las estructuras sociales, las
instituciones y los problemas de índole social influyen en la sociedad.

17
 Relación: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una
buena administración de los recursos tanto humano como material. La
matemática financiera trabaja con inversiones y le proporciona a la sociología
las herramientas necesarias para que esas empresas produzcan más y mejores
beneficios económicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad.

2.3. Interés económico y financiero.

Según el glosario de términos de definición.org, se define la tasa de interés o sólo

interés como: “Es la valoración del costo que implica la posesión de dinero producto de
un crédito. Rédito que causa una operación, en cierto plazo, y que se expresa
porcentualmente respecto al capital que lo produce. Es el precio en porcentaje que se
paga por el uso de fondos prestables”.

Desde una interpretación semántica el término interés queda establecido según R.

Nicolau Casellas, como: “El vocablo “interés” proviene del latín “inter esse” que
significa “estar entre”. Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100
unidades monetarias (um) y al cabo de un tiempo dado tenemos 120 um, lo que esta en
medio entre ambas cifras, es la diferencia (20 um) y corresponde precisamente a los
intereses”.

Desde un punto de vista técnico, el interés es el costo del dinero y su cálculo, se

fundamenta en:

a) El capital inicial prestado o ahorrado, que financieramente se denomina valor

presente (P).
b) El periodo o fracción de tiempo (t).
c) La tasa de interés, que es un porcentaje (i)

El costo del dinero puede establecerse por día, por semana, por mes, etc., siendo lo más
usual que el dinero se preste a una tasa de interés anual.

2.3.1. Regímenes de Intereses.

Bajo las consideraciones de efectivización entre los entes naturales o jurídicos que lo
aplican, los intereses se establecen bajo dos regímenes: interés simple e interés
compuesto.

a) Interés Simple.

En la modalidad de interés simple, el interés de cada periodo es calculado siempre en

función del capital o monto inicial:

De acuerdo a lo establecido el interés simple se puede formular del modo siguiente:

Interés Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Interés (i) x Tiempo (t)

18
El monto final, o financieramente denominado valor futuro (F), se calcula mediante la
siguiente fórmula:

F = P + I = P (1 +it)

Ejemplo Nº 2 – 001:

Se pide un préstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de interés de 60 %

nominal anual, esto es 15 % trimestral. Calcular el interés simple que debe generarse
durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.

El interés generado durante un año es de:

I = P x i x t = 1,000.00 x 0.60 x 1 = US $ 600.00

El monto final o valor futuro será de:

F = P (1 + it) = 1,000.00 (1 + 0.60 x 1) = US $ 1,600.00

Los montos trimestrales generados son:

TABLA Nº 2 – 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE

TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL

1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 150.00 1,300.00
3 1,300.00 150.00 1,450.00
4 1,450.00 150.00 1,600.00

Como podemos apreciar en el cuadro expuesto, los intereses generados trimestralmente

son siempre los mismos.

b) Interés Compuesto.

En la actualidad, el uso del interés simple se ha restringido a algunas operaciones

comerciales, siendo el interés compuesto el de mayor utilización para actividades
económicas y financieras. El proceso de capitalización denominado interés compuesto,
establece el criterio del pago sobre el capital inicial y sobre el interés establecido. Por lo
general se calcula el interés compuesto sobre una tasa anual, la cual puede ser
capitalizada en forma continua, diaria, mensual, bimestral, trimestral o semestral.

Por lo establecido, el monto final o futuro de una capital invertido, ahorrado o prestado,
se calcula utilizando la siguiente fórmula matemática:

F = P (1 + i)n

19
Donde:

F = Monto Final o Valor Futuro

P = Monto inicial o Valor Presente

i = Tasa de interes.

n = Número de períodos.

Ejemplo Nº 2 – 002:

Se pide un préstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de interés compuesto

anual de 60 % nominal, esto es 15 % trimestral. Calcular el monto final que debe
generarse durante un año y los montos finales que se generarían trimestralmente.

Aplicando la fórmula general tendremos el siguiente resultado:

F = P (1 + i)n = 1,000.00 (1 + 0.60)1

F = US $ 1,600.00

Bajo las consideraciones de la aplicación de un interés compuesto de 60/4 = 15 %

trimestral, los resultados que se obtienen se muestran el la Tabla N° 2 – 005:

TABLA Nº 2 – 005

MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO

TRIMESTRE MONTO INICIAL INTERES MONTO FINAL

1 1,000.00 150.00 1,150.00
2 1,150.00 172.50 1,322.50
3 1,322.50 198.38 1,520.88
4 1,520.88 228.13 1,749.01

En el Gráfico N° 2 – 006, observamos la diferencia que se predispone entre un monto

final generado por la aplicación de un interés simple y un interés compuesto, bajo las
consideraciones de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicación, lo cual
estaría produciendo que para periodos de tiempo mayores existiría un incremento del
interés compuesto que se obtiene.

20
 GRAFICO Nº 2 – 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
INTERÉS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO

INTERES SIMPLE VS INTERES COMPUESTO

1,800.00
1,700.00
1,600.00
MONTO (US $)

1,500.00
1,400.00
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
1 2 3 4

PERIODO DE TIEMPO

Serie1 INTERES SIMPLE INTERES COMPUESTO

2.3.2. Tipos de Tasa de Interés.

En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, que además
dependen de los efectos de su aplicación. En el presente tratado, nos referimos a los
tipos de tasa de interés de acuerdo a su aplicación en el mercado financiero en
concordancia con las entidades que solicitan los préstamos (prestatarios).

a) Tasa de Interés Nominal (in).

Es la tasa de interés básica que se nombra o declara en una operación financiera. Por lo
general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada país,
para transacciones bancarias y comerciales; pero también, se puede establecer por
contrata de los prestamistas y prestatarios. Esta tasa de interés por lo general se
establece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el
país el Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de
ahorros, mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para préstamos.

b) Tasa de Interés Periódica (ip).

Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo, generalmente periodos

menores a un año, el cual es directamente proporcional al tiempo establecido. Por

21
ejemplo, si la tasa de interés nominal anual es de 60 % su tasa de Interés periódica
mensual, será de: 60/12 = 5 %.

Por lo tanto podemos establecer que:

in
ip  x 100
m

Donde:

ip = Tasa de interés periódica, correspondiente al periodo del año.

in = Tasa de interés nominal anual dividida entre 100.

m = Número de periodos al año.

c) Tasa de Interés Efectiva (ief).

Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras, para la concretización de

pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier tipo de gastos que la operación
implique. Esta tasa de interés es la variación que sufre el interés periódico por la
aplicación de un interés compuesto a los periodos de tiempo que se establecen durante
un año, de aquí que su fórmula matemática, sea la siguiente:

in m
ief  [(1  ) 1] x 100
m

Donde:

Ief = Tasa de interés efectiva anual

in = Tasa de interés nominal anual dividida entre 100.

m = Número de veces al año que se acumulan intereses al capital (capitalización).

Ejemplo 2 – 003:

Determinar la tasa de Interés efectiva anual, de una tasa de interés nominal del 60 %,
capitalizable mensualmente.

Ief = [(1 + in/m)m – 1) x 100] = [(1 + 0.60/12)12 – 1) x 100]

Ief = 79.59 %

d) Tasa de Interés Continua (ic).

Este tipo de tasa de interés se genera cuando, el número de periodos, m, por año, es
bastante grande. Por lo establecido deducimos que el radio de interés periódico, in/m,
será muy pequeño.

22
Aplicando geometría analítica de límites podemos deducir:

ic = limite [(1 + in/m)m – 1]

m

ic = limite [{(1 + in/m)m/in}in – 1]

m

ic = limite [em/inln(1+in/m)]in – 1

m

ic = ein - 1

Ejemplo 2 – 004:

¿Qué tasa de interés efectiva es equivalente a las siguientes consideraciones?

1. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto trimestralmente.

ief = [(1 + 0.08/4)4 –1] x 100 = 8.243 %

2. Una tasa de interés nominal de 8 % compuesto diariamente.

ief = [(1 + 0.08/365)365 –1] x 100 = 8.328 %

3. Una tasa de Interés nominal de 8 % compuesto continuo.

ic = (e0.08 – 1) x 100 = 8.329 %

e) Tasa de Interés Real (ir).

Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al
tiempo, es la inflación, la Tasa de Interés Real establece esta variable (inflación) para
corregir los efectos causados sobre una tasa de interés efectiva, ya que esta última es la
que más se aplica en las transacciones financieras; la influencia de la inflación queda
determinada en la siguiente fórmula que determina la tasa de interés real:

Ir = [(ief - )/(1 + )] x 100

Donde:

Ir = Tasa de Interés Real anual.

ief = Tasa de Interés efectiva anual dividida entre 100.

 = Tasa de Inflación anual dividida entre 100.

23
La inflación puede condicionarse de dos maneras:

Ex – post.- Es decir después de haberse producido el efecto inflacionario, el cual es

utilizado para encontrar el costo real de una operación financiera, una vez
efectuada la misma.

Ex – ante.- Antes de que suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar
decisiones, por lo cual la inflación será una variable estimada, con la
consiguiente incertidumbre de su cumplimiento.

Ejemplo Nº 2 – 005:

Calcular la tasa de interés real, producida una inflación de 2.35 % en el año 2006, bajo
las consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de
79.59 %:

Ir = [(ief - )/(1 + )] x 100 = [(0.7959 – 0.0235)/(1 + 0.0235)] x 100

Ir = 75.47 %

2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal.

Como se manifestó anteriormente la tasa de interés nominal queda fijada anualmente

por el Banco de Crédito de cada país, al cual denominaremos tasa de interés bancario, el
cual sirve como base para determinar las tasas que podrían aplicarse a cada tiempo de
empresa económica o financiera, lográndose así establecer la denominada tasa mínima
atractiva de retorno y la tasa interna de retorno, esta última bajo consideraciones
económicas es la máxima tasa de interés que podría lograrse por efectos económicos
financieros.

De un modo gráfico sencillo esto podría apreciarse del modo siguiente:

GRAFICO Nº 2 – 007
TASAS DE INTERES

TASAS DE INTERES

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)

RIESGO

TASA DE INTERES BANCARIA O BASICA (TIB)

24
Del grafico inferimos que una TIB, produciría el mínimo interés que estará generándose
por la inversión de un capital determinado, tomándose como inversión en este caso un
ahorro establecido, si asumimos que en moneda extranjera (dólar), ahorramos US $
100.00 y la tasa de interés bancario es de 2 % anual, el interés generado anual sería de
US $ 2.00, que representaría la ganancia de una persona natural o jurídica.

Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurídica, desease invertir
en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR, que por las consideraciones
de inversión están sujetas a riesgos de inversión, que inclusive podrían llegar a la
pérdida del capital invertido. Los riesgos de una actividad empresarial tienen
características de internas y externas; en el caso de consideraciones internas están los
riesgos técnicos y económicos; en cuanto a los externos se encuentran los efectos de
políticas económicas y sociales. Por ejemplo en el caso de la minería un riesgo técnico
será la determinación de las reservas de mineral y en el caso de política económica
encontramos la variación del precio de los metales en el mercado internacional, y como
política social, encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.

La cuantificación de los riesgos es típica de la actividad empresarial la cual se establece,

por ejemplo en el caso de la minería el valor del riesgo estaría variando entre 50 % a
100 %. Esto estaría generando una TMAR entre 27 % a un 36 % anual.

2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones.

La toma de decisiones sobre acciones técnicas, económicas o financieras, conllevan al

éxito o fracaso de una actividad empresarial, siendo la elección económica y/o
financiera la de mayor preponderancia para determinar la(s) mejor(es) alternativa(s).

El flujo económico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes

periodos de tiempo; considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos,
egresos o combinación de ambos; para una aplicación específica; esta relacionada a seis
(06) fórmulas básicas de interés compuesto, que a su vez se sustentan únicamente a
cinco (05) variables, que en el presente tratado se detallarán con la siguiente
nomenclaturas:

P = Valor Presente, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.

F = Valor futuro, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.

A = Valor anual, de una serie de “n” valores anuales iguales, realizados al final de
cada periodo de interés, denominado también valor anual equivalente.

i = Tasa de interés efectiva por periodo (utilizaremos esta nomenclatura

por consideraciones de simplificación, ya que la nomenclatura del interés
efectivos es ief).

n = Número de periodos de interés.

Gráficamente, estas variables pueden ser visualizadas del modo siguiente:

25
 GRAFICO Nº 2 – 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO

VALORES ANUALES EQUIVALENTES

A A A A A

0 1 2 3 n-2 n-1 n
PERIODOS ANUALES DE TIEMPO

P VALOR PRESENTE VALOR FUTURO F

Cada problema de interés esta compuesto de cuatro (04) de estas variables, tres (03) de
las cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado.

Para facilitar la solución de problemas complejos, se recomienda utilizar la notación

denominada estándar, que describe de un modo particular las consideraciones de
configuración de las variables que intervienen en un problema específico. Por ejemplo:

La notación estándar (F/P,i,n), significa que la variable incógnita (es decir que debe ser
hallada) es F (valor futuro); conocidos: P (valor presente), i (tasa de interés efectiva) y n
(periodo anual de tiempo). La notación estándar (A/F,i,n); significaría, determinar “A”,
dados “F”, “i” y “n”.

Los seis (06) factores derivados para la solución de problemas de interés compuesto,
son las siguientes:

2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta.

Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor
presente simple.

Un análisis de la generación del interés y del monto final en los diferentes periodos de
tiempo, nos conduce a los siguientes resultados:

Primer Periodo:

Capital inicial  P

Interés  Pi

Capital Final  P (1 + i)

Segundo Periodo:

Capital Inicial  P (1 + i)

Interés  [P (1 + i)]i

Capital Final  P(1 + i)2.

26
 Tercer Periodo:

Capital Inicial  P(1 + i)2.

Interés  [P(1 + i)2]i

Capital Final  P(1 + i)3.

Por analogía establecemos que en el periodo final (n), tendremos:

Capital Inicial  P(1 + i)n-1.

Interés  [P(1 + i)n-1]i

Capital Final  P(1 + i)n.

Este último valor así determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en
forma genérica tendremos:

F  P (1  i) n

El factor (1 + i)n, es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta,

cuya denominación estándar es:

(1 + i)n = (F/P, i, n)

Ejemplo Nº 2 – 006:

Calcular el monto final, después de 7 años, de una inversión inicial de US $ 1,250.00 al

8 % efectivo compuesto anualmente.

F = 1,250.00 (1 + 0.08)7

F = US $ 2,142.28

2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente.

Mediante este factor se realiza la transformación de un valor futuro a un valor presente,

utilizando la siguiente fórmula:

1
P  F[ ]
(1  i) n

27
El factor 1/(1 + i)n, es el denominado Factor de Pago Simple – Cantidad Compuesta,
el mismo que tiene la siguiente denominación estándar:

[1/(1 + i)n] = (P/F, i, n)

Ejemplo Nº 2 – 007:

Si se necesita un monto final US $ 6,500.00 al final del año 5, que cantidad debe
invertirse en la actualidad, con una tasa de interés efectiva de 7.5 % compuesto anual.

P = 6,500.00 [1/(1 + 0.075)5]

P = US $ 4,527.63.

2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta.

Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una series de valores anuales
equivalente.

Analíticamente podemos establecer lo siguiente:

Para: n = 1  F=A

n= 2  F = A (1 + i) + A

n =3  F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A

F = A (1 + i)2 + A (1 +i) + A

De donde podemos establecer que para un periodo de tiempo “n”, tendremos la

siguiente relación:

F = A (1 + i)n-1 + A (1 + i)n-2 + ………….. + A (1 + i) + A

F = A [(1 + i)n-1 + (1 + i)n-2 + ………….. + (1 + i) + 1]

Si multiplicamos esta última ecuación por (1 + i), obtendremos:

F (1 + i) = A [(1 + i)n + (1 + i)n-1 + ………….. + (1 + i)2 + (1 + i)]

28
Sustrayendo estas dos últimas ecuaciones, tendremos:

Fi = A [(1 + i)n – 1]

(1  i) n 1
F  A[ ]
i

La relación [(1 + i)n – 1]/i, se denomina Factor de Series Uniformes - Cantidad

Compuesta, y tiene la siguiente notación estándar:

[(1 + i)n – 1]/i = (F/A, i, n).

Ejemplo Nº 2 – 008.

Si se realizaron inversiones anuales de US $ 725.00, durante 12 años consecutivos, con

un interés efectivo compuesto anual de 9 %, determinar la cantidad total generada al
final de este periodo.

F = [725.00 (1 + 0.09)12 – 1]/0.09

F = US $ 14,602.02

2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización.

Este factor nos permitirá determinar el valor anual equivalente de un valor futuro
establecido; la interrelación entre estas dos variables es la siguiente:

i
A  F[ ]
(1  i) n 1

El factor i/[(1 + i)n – 1], es el denominado Factor de Depósito de Fondo de

Amortización, cuya notación estándar es:

i/[(1 + i)n – 1] = (A/F, i, n)

Ejemplo Nº 2 – 009:

Si se considera una tasa de interés efectiva anual de 6 %, que cantidad debe depositarse
al final de cada año para redituar US $ 2,825.00 al final del año 7.

A = 2,825.00 x 0.06/ [(1 + 0.06)7 – 1]

A = US $ 336.56.

2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente

Mediante este factor se realiza la transformación de valores anuales equivalentes a un

valor presente, el mismo que puede ser deducido del modo siguiente:

29
 Si: F = A [(1 + i)n – 1]/i

y F = P (1 + i)n.

Luego:

P (1 + i)n = A [(1 + i)n – 1]/i

(1  i) n 1
PA
i x (1  i) n

El valor [(1 + i)n – 1]/[i x (1 + i)n], es el denominado Factor de Series Uniformes –

Valor Presente, y cuya denominación estándar es la siguiente:

[(1 + i)n – 1]/[i x (1 + i)n] = (P/A, i, n)

Ejemplo Nº 2 – 010:

Una inversión producirá US $ 610.00, al final de cada año durante 15 años. Si la tasa de
interés efectiva compuesta anual es de 10 %. ¿Cuál es el valor presente de esta
inversión?.

P = 610.00 [(1 + 0.10)15 – 1]/[0.10 x (1 + 0.10)15]

P = US $ 4,639.71

2.4.6. Factor de Recuperación del Capital.

Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes, de un valor

presente, para lo cual se utiliza la siguiente fórmula de matemática financiera:

i x (1  i ) n
AP
(1  i) n  1

Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1], es el denominado Factor de Recuperación del

Capital, cuya formulación estándar es el siguiente:

[i(1 + i)n]/[(1 + i)n – 1] = (A/P, i, n)

Ejemplo Nº 2 – 011:

Se ofertan US $ 3,500.00 para una inversión; determinar cuanto se conseguirá al final de

cada año en un periodo de 6 años para la justificación de esta inversión a una tasa de
interés efectiva anual de 12 %.

A = 3,500.00 {[0.12(1 + 0.12)6]/[(1 + 0.12)6 – 1]}

A = US $ 851.29

30
En el Cuadro Nº 2 – 009, presentamos en forma resumida las fórmulas de los factores
antes descritos:

CUADRO Nº 2 – 009
FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS
NOMBRE, FORMULA: ESPECIFICA/ESTANDAR REPRESENTACION GRAFICA
1. Factor de Pago Simple - Cantidad compuesta P = Dado F=P(F/P,i,n)
n
(1 + i) = F/P, i, n
0 n

2. Factor de Pago Simple - Cantidad Presente P=F(P/F,i,n) F = Dado

1/(1 + i)n = P/F, i, n

0 n

3. Factor de Series Uniformes-Cantidad Compuesta A = Dado F=A(F/A,i,n)

n
[(1 + i) - 1]/i = F/A, i, n
0 1 n

4. Factor de Depósito de Fondos de Amortización A = F(A/F,i,n) F = Dado

n
i/[(1 + i) - 1] = A/F, i, n
0 1 n

5. Factor de Series Uniformes - Valor Presente P=A(P/A,i,n) A = Dado A

[(1 + i)n - 1]/i(1 + i)n = P/A, i, n

0 1 n

6. Factor de Recuperación del Capital P=Dado A = P(A/P,i,n) A

n n
i(1 + i) /[(1 + i) - 1] = A/P, i, n
0 1 n

2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones.

La aplicación de las fórmulas antes descritas, tienen la finalidad de tomar decisiones

técnico – financieras, ya que establecido el aspecto técnico de características generales o
específicas, se aplica el enfoque económico, permitiendo de este modo realizar la
selección de consideraciones análogas o mutuamente excluyentes.

Para la solución integral de problemas de matemáticas financieras, se debe recurrir a dos

etapas, lo cual permitirá el planteamiento y la solución adecuada del problema, las
etapas son las siguientes:

2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables:

Los problemas de matemáticas financieras, como quedó establecido, se base en cinco

(05) variables: Valor Presente, Valor Futuro, Valor Anual Equivalente, Tasa de Interés
y Periodo de duración. En esta primera etapa, se identifican las variables que
condicionan valores dados y se establece la variable que se desea determinar.

2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico:

En problemas generales y específicamente en aquellos de difícil interpretación, es útil

visualizar el problema a través de un flujograma económico, a criterio del proyectista,

31
donde se interrelaciona el Efecto Económico frente al Periodo de Tiempo establecido.
Tal como se muestra en el Grafico Nº 2 - 010:

GRAFICO Nº 2 – 010
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. TIEMPO

P A A A A A F

0 1 2 3 n-1 n TIEMPO

Donde:

P = Valor Presente.

F = Valor Futuro

A = Valor Anual Equivalente

0, 1, 2, n-1, n = Período de tiempo

En el caso descrito de representación, los valores anuales equivalentes, así como el

valor presente y el valor futuro, se establecen como valores económicos positivos, la
representación de valores negativos estarían precedido por el signo menos (-).

Algunos autores prefieren hacer una representación de valores económicos mediante

flechas, los valores positivos tendrán las flechas hacia arriba, mientras que los negativos
lo harán con flechas hacia abajo, tal como se aprecia en el Gráfico Nº 2 – 011

GRAFICO Nº 2 – 011
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO

P F

A A A A

0 1 2 3 n-1 n TIEMPO

32
Para dar solución a problemas de matemáticas financieras, es necesario establecer
criterios de solución adecuados, ya que un mismo problema puede resolverse de varias
formas, pero al final del proceso deben arribarse a resultado similares.

Ejemplo 2 – 012:

Una inversión minera establece el siguiente criterio económico, para la oportunidad de

canalización de un determinado capital; el monto invertido genera US $ 1,000.00
durante los tres (03) primeros años y US $ 600.00 para los dos (02) años siguientes. Si
al final del periodo de inversión no se tienen un valor de rescate y la tasa de interés para
este tipo de inversiones es de 12 % efectivo anual. Establecer el monto que debe tenerse
para ejecutar dicho proyecto.

Solución:

Como se puede apreciar, la aplicación directa de una de las fórmulas antes indicadas no
estaría solucionando el problema en mención, por lo cual es necesario recurrir a un
análisis de solución, en este caso el problema en discusión puede ser resuelto de tres
modos diferentes.

El planteamiento general del problema utilizando las etapas antes mencionadas, es el

siguiente:

Primera Etapa:

El análisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con valores
conocidos son: Valor anual, Tasa de interés anual efectiva y el periodo de tiempo.
Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente, el mismo que debe ser
calculado de los valores anuales, que en este caso tienen datos numéricos que no son
equivalentes.

Segunda Etapa:

El flujograma económico se puede simular del modo siguiente:

P =?

A1 A2 A3 A4 A5

0 1 2 3 4 5 Tiempo (años)

Donde:

P = Valor presente, incógnita del problema

33
A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00.

A4 = A5 = US $ 600.00

Primera Alternativa de Solución:

En esta alternativa, se establece el criterio de solución, predisponiendo dos arreglos:

considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados, en el segundo flujo
se calcula un valor presente hipotético en el periodo tres (03) y se realiza su posterior
conversión al momento actual.

P P

A1 A1 A1 A2 A2

0 1 2 3 t 0 1 2 3 4 5 t

P’

Donde:

P = Valor presente, incógnita del problema

A1 = US $ 1,000.00

A2 = US $ 600.00

P’ = Valor presente hipotético.

Planteamiento estandarizado del problema:

P = A1(P/A, i, n) + A2((P/A, i, n) x (P/F, i, n))

P = 1000(P/A, 12, 3) + 600((P/A, 12, 2) x (P/F, 12, 3)).

Planteamiento específico del problema:

P = 1000((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) + 600((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) x (1/(1 + i)n)

P = 1000((1.12)3 – 1)/0.12(1.12)3) + 600((1.12)2 – 1)/0.12(1.12)2) x (1/(1.12)3)

P = US $ 3,123.61

34
Segunda Alternativa de Solución:

Para la solución del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores anuales
equivalente, tal que se puedan aplicar las fórmulas de un modo directos, como
detallamos a continuación:

P P

A1 A1 A1 A1 A1 A2 A2 A2

0 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t

Donde:

P = Valor presente, incógnita del problema

A1 = US $ 600.00

A2 = US $ 400.00

Planteamiento estandarizado del problema:

P = A1(P/A, i, n) + A2(P/A, i, n)

P = 600(P/A, 12, 5) + 400(P/A, 12, 3)

Planteamiento especifico del problema:

P = A1((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) + A2((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n)

P = 600((1.12)5 – 1)/0.12(1.12)5) + 400((1.12)3 – 1)/0.12(1.12)3)

P = US $ 3,123.60

Tercera Alternativa de Solución:

En esta alternativa, se consideran los valores de las anualidades en forma independiente,

establecidos como valores futuros para poder aplicar la fórmula del valor futuro para
cada uno de ellos. La simulación gráfica será del modo siguiente:

35
 P

A1 A2 A3 A4 A5

0 1 2 3 4 5 t

Donde:

P = Valor presente, incógnita del problema

A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00

A4 = A5 = US $ 600.00

Planteamiento estandarizado del problema:

P = A1(P/F, i, n) + A2(P/F, i, n) + A3(P/F, i, n) + A4(P/F, i, n) + A5(P/F, i, n)

P = 1,000(P/F, 12, 1) + 1,000(P/F, 1000, 2) + …. + 600(P/F, 12, 4) + 600(P/F, 12, 5)

Planteamiento específico del problema:

P = A1/(1 + i)n + A2/(1 + i)n + A3/(1 + i)n + A4/(1 + i)n + A5/(1 + i)n

P = A1/(1.12)1 + A2/(1.12)2 + A3/(1.12)3 + A4/(1.12)4 + A5/(1.12)5

P = 1,000/(1.12)1 + 1,000/(1.12)2 + 1,000/(1.12)3 + 600/(1.12)4 + 600/(1.12)5

P = US $ 3,123.00

2.6. Series de Gradientes.

Los flujos económicos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo,

dependiendo del tipo de empresa, se producen incrementos que pueden tener
consideraciones aritméticas o geométricas. Si bien es cierto que las soluciones pueden
tener características convencionales, existen algoritmos matemáticos para solucionar
estos problemas, sin la aplicación de muchas iteraciones.

2.6.1. Series de gradientes aritméticas.

El incremento o decremento de una cantidad fija periódica sucesiva, produce una serie
de gradiente aritmética, “G”. Bajo estas circunstancias el flujo económico anual tendrá
dos componentes:

a) Una cantidad constante, al cual denominaremos “A1”, similar al flujo económico del
primer periodo.
b) Una cantidad variable que se determina según la relación: (n – 1) x G.

36
Para solucionar este tipo de problemas, se transforman los valores variables de “G”, a
un valor constante, aplicando la siguiente fórmula:

1 n 
A2  G   ( A / F , i, n)
i i 

El factor de conversión de cantidades variables a una cantidad constante futura:

1 n 
 i  i  A / F , i, n  , es el denominado “factor de series aritméticas”, su designación
 
estándar es (A/G, i, n).

El cálculo de la cantidad anual se realiza utilizando la siguiente fórmula:

A = A1 + A2

A = A1 + G(A/G, i, n)

2.6.2. Series geométricas.

Una gradiente geométrica establece que el incremento o decremento de un flujo

económico, entre periodos sucesivos no es una cantidad constante, sino un porcentaje
constante.

Si representamos por “j” el porcentaje de cambios entre periodos contiguos, y si se

tiene un valor de flujo económico constante como “A” en cada periodo anual; el flujo
económico en cualquier periodo siguiente, “k”, es:

Ak = A(1 + j)k-1.

El valor presente de una serie de gradientes geométricas, se calcula según la fórmula:

n
P   A 1  j  1  i k
k 1

K 1

P  A1  j 
k
n
1  j
k

k 1 1  i 

Bajo estas consideraciones, se pueden diversificar dos fórmulas, dependiendo de los

valores relativos que pueden tomar “i” y “j”.

Para i = j

nA
P
1  i 

37
 Para i ≠ j

1  1  j n 1  i  n 
P  A 
 i  j  

Ejemplo 2 – 013:

Los beneficios que genera una planta de fundición y refinación de cobre, son en la
actualidad US $ 1’400,000.00 anualmente, la tasa de interés efectiva anual que se
considera para este tipo de empresas es de 8 %, determinar el valor presente de tales
beneficios para los próximos 10 años, si:

a) Las ventas se incrementan a razón de US $ 150,000.00 al año.

b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.

Solución:

a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritméticas

i=8%

n = 10 años.

G = US $ 150,000.00

A1 = US $ 1’400,000.00

Formulación estándar para la transformación de la serie de gradiente en un valor anual

equivalente.

A2 = G(A/G, i, n)  A2 = 150,000(A/G, 8 %, 10).

Fórmula especifica para la determinación del valor anual equivalente de la serie de

gradientes:

1 n  i 
A2  G    

 i i  1  i n
 1 

 1 10  0.08 
A2  150,000   
 1  0.0810  1 
 0.08 0.08  

A2 = US $ 580,697.09

A = A1 + A2

A = 1’400,000.00 + 580,697.09

38
 A = US $ 1’980,697.09

El Valor presente se determina considerando:

La formulación estandarizada:

P = A (P/A, i, n)  P = 1’980,697.09 (P/A, 8%, 10)

La formulación específica aplicada es:

PA
1  i n  1
i1  i 
n

P  1'980,697.09
1.0810  1
0.081.08
10

P = US 13’290,638.70

b) Variables establecidas para la serie de gradientes geométricas:

i=8%

j = 10 %

n = 10 años

A1 = 1’400,000.00

Aplicando la fórmula específica, cuando i ≠ j, tendremos:

1  1  j n 1  i  n 
P  A 
 i  j  

1  1.1010 1.0810 
P  1'400,000  
 0.08  0.10 

P = US $ 14’098,323.20

2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).

El radio de retorno de la inversión, es una tasa de interés que se determina con la

finalidad de conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversión, este
valor debe calcularse frente a los beneficios brutos y los costos de producción
establecidos en un proceso productivo o bajo la generación de un servicio. Para la toma
de una decisión adecuada los valores obtenidos de un análisis matemático financiero,
que calculan este valor, se comparan con tasas de interés estándares propios de cada

39
actividad empresarial, definitivamente valores mayores a las tasas estándares serán los
adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso.

Ejemplo 2 – 014:

Se realiza una inversión de US $ 10,000.00 que serán amortizados en 5 años, con pagos
mensuales de US $ 2,630.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversión.

Solución:

Para la solución de este tipo de problemas, se hace una comparación del valor presente
invertido, que como se deduce será un valor negativo, así mismo este valor se compara
con las amortizaciones anuales que como son pagos también establecen valores
negativos, por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.

Aplicamos la fórmula estándar del valor presente frente a las anualidades establecidas.

P = A(P/A, i, n)

10,000 = 2,638 (P/A, i, 5).

Como se puede apreciar en esta última formulación, el valor desconocido es la tas de

interés “i”, aplicando la fórmula específica, tendremos:

 1  i 5  1
10,000  2,638  5 
 i 1  i  

Para solucionar este tipo de problemas, consignamos el método de pruebas y errores,

esto es se asimilan valores que supuestamente podrías estar cercanos a la solución final
y por último aplicando una interpolación, se consigue el resultado deseado.

a) Asimilación de valor cercanos al resultado de P = US $ 10,000.00, esto es:

Para i = 8 %:

 1  0.085  1 
10,000  2,638  5
 0.08 1  0.08 

10,000 = 10,523.77

Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como
“P” e “i”, son inversamente proporcionales, realizaremos la tentativa de aproximación
con un valor de “i” mayor a 8.

Para i = 11%

40
  1  0.115  1 
10,000  2,638  5
 0.111  0.11 

10,000 = 9,749.78

b) Interpolación de resultados:

8%  10,532.76

ROR %  10,000.00

11 %  9,749.78

Realizando una resta entre el último valor y el primer valor y entre el último valor y el
segundo valor, tendremos:

3%  - 782.98

(11 – ROR) %  - 250.22

Estableciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos, tendremos:

(11 – ROR) x (- 782.98) = 3 x (-250.22)

Calculando el ROR:

ROR = 10.04 %

2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería.

2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos.

Bajo estas consideraciones, se determina el valor de la variable que permitirá tomar una
decisión adecuada, esto a criterio del proyectista.

Aplicación 2 – 015:

Una empresa minera ha determinado que su radio de retorno sobre la inversión es de 10

% efectivo anual. Bajo esta consideración ha establecido que su flujo económico de
procesamiento para dar inicio a la actividad minera – metalúrgica de su yacimiento es el
siguiente:

Debe realizar una inversión inicial de US $ 200,000.00, los cuales deben generar
ingresos netos anuales de US $ 20,000.00, durante los 10 años de vida útil del
yacimiento mineral, al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y
planta, establecen un valor de rescate de US $ 250,000.00.

Solución:

41
Cualquiera de las tres variables que establecen valores económico, esto es: valor
presente, valor futuro o valor anual equivalente podrían predisponer la solución al
problema dado, pero no serían suficiente para una toma de decisión adecuada.

a) Considerando el valor presente para dar solución al problema:

Con el planteamiento estandarizado del problema, tendremos:

P = -II + IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n).

Donde:

P = Valor presente

II = Inversión inicial

IN = Ingresos netos

F = Valor futuro

P = -200,000.00 + 20,000(P/A, 10, 10) + 250,000(P/F, 10, 10)

El planteamiento específico será:

 1  ROR n  1  250,000
P = -200,000 + 20,000 n 
+
 ROR 1  ROR   1  ROR 
n

 1  0.1010  1  250,000
P = -200,000 + 20,000 10 
+
 0.10 1  0.10  1  0.10
10

P = US $ 19,277.16

El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las consideraciones
expuestas en el periodo establecido de 10 años tendríamos una rentabilidad de US $ 19,
277.16, este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una
toma adecuada de decisión de inversión.

b) Considerando el ROR para solucionar el problema.

El planteamiento estandarizado nos detalla:

II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)

200,000.00 = 20,000(P/A, ROR, 10) + 250,000(P/F, ROR, 10)

El planteamiento específico será:

42
  1  ROR n  1  250,000
200,000 = 20,000 n 
+
 ROR 1  ROR   1  ROR 
n

 1  ROR 10  1  250,000

200,000 = 20,000 10 
+
 ROR 1  ROR   1  ROR 
10

Aplicando el método de interpolación, tendremos:

Para 12 %  193,497.77

Para ROR %  200,000.00

Para 10 %  219,277.16

Realizando una sustracción entre el primer valor y el último valor, y entre el segundo
valor y el último valor, obtenemos:

2%  - 25,779.39

(ROR – 10) %  - 19,277.16

Luego:

ROR = 11.50 %

Como podemos observar este valor de ROR así obtenido, es ligeramente mayor al 10 %,
por lo tanto se acepta la inversión para este proyecto, como podemos observar el ROR,
nos permite realizar una toma de decisión más adecuada.

2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes:

Bajo estas consideraciones, se analizan diferentes proyectos de inversión, que pueden

ser canalizados por personas naturales o jurídicas, de modo que se seleccione la mejor
alternativa de inversión.

Aplicación 2 – 016.

Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos

minero – metalúrgicos, los cuales tienen 6 años de vida útil y cuyo radio de retorno es
de 10 % anual efectivo. Las consideraciones económicas que se consignan son las
siguientes:

43
 CUADRO Nº 2 – 012

PROYECTOS ALTERNATIVOS

INGRESOS GASTOS VALOR DE

INVERSION
PROYECTO INICIAL (US $)
BRUTOS ANUALES RESCATE
ANUALES (US $) (US $) (US $)
1 100,000.00 60,000.00 20,000.00 40,000.00
2 150.000.00 90,000.00 35,000.00 50,000.00
3 200,000.00 110,000.00 50,000.00 70,000.00

Solución:

En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones, ya que
el mayor valor obtenido de entre los proyectos, será el que determine la mejor
alternativa.

Utilizando el cálculo del valor presente, la formulación estandarizada genérica, es la

siguiente:

P = - II + IBA(P/A, i, n) – GA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n) ó

P = - II ± INA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n).

Donde:

P = Valor presente.

II = Inversión inicial.

IBA = Ingresos brutos anuales.

GA = Gastos anuales

VR = Valor de rescate

Proyecto 1:

Considerando la segunda formulación estandarizada tendremos:

P = -100,000 + 40,000(P/A, 10, 6) + 40,000(P/F, 10, 6).

La formulación específica, es la siguiente:

 1  0.106  1  40,000
P = -100,000 + 40,000  6 
+
 0.10 1  0.10  1  0.10
6

44
 P = US $ 96,789.40

Proyecto 2:

 1  0.106  1  50,000
P = -150,000 + 55,000  6 
+
 0.10 1  0.10  1  0.10
6

P = US $ 117,763.00

Proyecto 3:

 1  0.106  1  70,000
P = -200,000 + 60,000  6 
+
 0.10 1  0.10  1  0.10
6

P = US $ 100,828.80

La mejor alternativa es el proyecto 2, el cual debe ser seleccionado.

2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias de mina y planta.

Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisición de dos o más tipos de equipos y
maquinas que se utilizarán en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de
minerales, también por analogía se usa para el reemplazamiento de equipos
minero-metalúrgicos.

Aplicación 2 - 017:

Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fajas
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la
cancha de gruesos.

La Faja Nº 1, tiene un costo inicial de de US $ 10,000.00, los costos de operación y

mantenimiento anuales es de US $ 3,000.00, mientras que su valor de rescate será de
US $ 6,000.00 al final de su vida útil consignada en 6 años.

La Faja N° 2, tiene un costo inicial de US $ 15,000.00, y sus costo de operación y

mantenimiento son del orden de US $ 2,000.00 al año, considerando un valor de rescate
de US $ 10,000.00 al final de 6 años de operación. Si el ROR para este tipo de
inversiones es de 15 % efectivo anual, establecer la mejor alternativa económica.

Solución:

Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratándose de costos tanto inicial, como
de operación y mantenimiento anual, que deben ser consignados con valores negativos,
lo asimilamos a valores positivos, mientras que el valor de rescate debe tener una valor
negativo; la decisión final se establecerá considerando el menor de los valores
obtenidos, por ser el menor costo; la formulación estándar para ambos casos, es la
siguiente.

45
 P = CI + COM(P/A, i , n) – VR(P/F, i, n).

Donde:

P = Costo presente del flujo económico

CI = Costo inicial del bien.

COM = Costo de operación y mantenimiento.

VR = Valor de rescate.

F = Valor futuro.

La solución especifica, es como sigue:

Faja Nº 1:

 1  ROR n  1  5,000
P = 10,000 + 3,000  n 
-
 ROR 1  ROR   1  ROR 
n

 1  0.156  1  5,000
P = 10,000 + 3,000  6 
-
 0.15 1  0.15  1  0.15
6

P = US $ 19,191.80

Faja Nº 2:

 1  ROR n  1  10,000
P = 15,000 + 2,000  n 
-
 ROR 1  ROR   1  ROR 
n

 1  0.156  1  10,000
P = 15,000 + 2,000  6 
-
 0.15 1  0.15  1  0.15
6

P = US $ 18,245.70

Si bien es cierto, que la diferencia entre los valores de las alternativas es de

US $ 946.10, pero la selección corresponde a la Faja Nº 2, por ser el de menor costo.

2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de vida útil.

En algunos aspectos del desarrollo minero, es necesario considerar diferentes horizontes

de vida para realizar selecciones de proceso, equipos, maquinarías, recursos físicos, etc.

La metodología más aplicada para dar solución a este tipo de problemas es el

denominado “reemplazamiento de igual categoría”, este método asume tiempos de

46
horizontes de vida iguales que para la alternativa de mayor duración, estableciendo para
el tiempo hipotético adicionado, consideraciones de flujos económicos repetitivos a los
generados en el horizonte de vida de menor duración.

Aplicación 2 – 018:

Una empresa minera que explotará un yacimiento metálico por el método a cielo
abierto, tiene dos alternativas para la adquisición de cargadores frontales de diferentes
capacidades, los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operación.

Se considera la adquisición de un cargador frontal que tiene un costo inicial de US

$ 225,000.00 y su costo de operación y mantenimiento anual es de US $ 30,000.00, con
un valor de rescate de US $ 150,000.00 al final de los 6 años de vida útil, este equipo
minero ha sido considerado para el desbrozamiento del sobreencape que tendrá una
duración de 3 años y 3 años adicionales de minado del tajo abierto.

El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior, que únicamente será
utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento, tiene un costo
inicial de US $ 67,500.00, mientras que sus costos de operación y mantenimiento anual
son desorden de US $ 60,000.00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de
US $ 37,500.00.

El ROR, para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual.

Determinar la mejor alternativa de inversión.

Solución:

Estableciendo el flujograma económico de ambas alternativas, donde se visualiza un

flujo económico hipotético para la segunda alternativa, se consideran a los costos como
valores positivos y a los ingresos con valores negativos.

Primera Alternativa:

CI COM COM COM COM COM COM -L

0 1 2 3 4 5 6 t

Segunda Alternativa:

CI COM COM COM-L CI COM COM COM -L

0 1 2 3 3 4 5 6 t

Flujo económico hipotético

Donde:

CI = Costo inicial

COM = Costo de mantenimiento y operación

47
 L = Valor de rescate

Solución:

Considerando el valor presente como la variable solución y aplicando las fórmulas

específicas, tendremos:

Primera alternativa:

 1.156  1  150,000
P = 225,000 + 30,000  6 
-
   1.15
6
 0.15 1.15

P = US $ 273,685.30

Segunda Alternativa:

 1.156  1 
P = 67,500 + 60,000 
67,500  37,500 - 37,500
6 
+
 0.15 1.15  1.153 1.156

P = US $ 298,082.20

Como podemos observar, se selecciona la primera alternativa, por ser el de menor

costo.

48
 CAPITULO III

VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA

MINERIA

3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera.

La actividad minera, como un efecto empresarial, establece gastos en las diferentes

etapas en la cual se desarrolla, esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo
y/o prospección hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales
obtenidos (ya sea como concentrados o sea como productos terminados).

Al no existir una regla específica que determine la clasificación de costos. Una

clasificación general de los costos en minería, sería el siguiente:

a) Inversiones o Costos de Capital.

Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o
capital fijo, el activo circulante o capital circulante, y activo intangible.

a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisición del conjunto de bienes
que poseerá una empresa, que tiene una vida útil dada, que se destina en forma directa o
indirecta a realizar la producción industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los
costos mas significativos son:

 Adquisición de terrenos.
 Desarrollo de preproducción.
 Estudios ambientales y permisos.
 Equipos mineros y/o metalúrgicos, instalaciones y servicios.
 Infraestructura (vías de comunicación, energía eléctrica, agua industrial, etc.)
 Diseño e ingeniería.
 Construcción y montaje.
 Contingencias o imprevistos.

a.2. El activo circulante o capital circulante, representa el dinero necesario para

empezar la operación y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en
marcha del proyecto. Este monto esta constituido por: Dinero en caja y bancos, cuentas
por cobrar, cuentas por pagar e inventario.

a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuación, pero que
no pueden ser visualizados físicamente, entre estos tenemos:

 Patentes y marcas registradas de la empresa.

 Estudios y organizaciones en general.
 Capacitación al personal.
 Investigaciones realizadas.
 Derechos adquiridos por la empresa.

49
Para casos específicos de minería, los costos de capital que pueden ser establecidos,
serían tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la
Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente:

A. Evaluación del impacto ambiental.

B y C. Minería a cielo abierto y subterráneo

 Exploración.
 Desarrollo de preproducción.
 Equipos mineros.
 Transporte.
 Instalaciones y servicios mineros.
 Infraestructura.
 Restauración durante la construcción.
 Ingeniería y dirección de la construcción.
 Capital circulante.

D. Tratamiento de minerales.

 Conminución.
 Beneficio.
 Separación sólido líquido.
 Hidrometalurgía.
 Aplicaciones especiales.
 Transporte.
 Servicios generales.
 Infraestructura.
 Restauración.
 Ingeniería y dirección de construcción.
 Capital circulante.

E. Infraestructura General.

 Accesos.
 Servicios generales.
 Instalaciones de carga.
 Transporte.
 Tratamiento de aguas residuales.

b) Capital de trabajo.

Es el monto económico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta

su posterior comercialización. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la
etapa de anteproyecto, construcción y puesta en marcha del proyecto.

Este capital se destina a:

 Stock de materiales e insumos

 Gastos de comercialización

50
 Disponibilidad mínima en caja y bancos.
c) Costos de Operación.

Son los montos económicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y
auxiliares en el proceso minero – metalúrgico.

Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:

 Costos directos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos

 Costos indirectos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos

d) Costo de Producción:

Entendemos por Costos de producción, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona
el proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque,
FOB. Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por
servicios, etc, no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los
tributos que deben ser pagados.

e) Gastos administrativos:

Montos económicos destinados para el mantenimiento continúo de la producción de la

empresa minera, a través del personal, equipos y materiales e insumos, de apoyo directo
o indirectos de la actividad minera.

Está constituido por:

 Planilla Pas
 Sueldos del personal de apoyo: legal y logístico
 Pagos por asesoramiento.
 Gastos en equipamiento
 Gastos de materiales.

f) Tributación en Minería

En la minería como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del
Estado Peruano, en el caso específico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son
los siguientes:

51
 Derecho de tenencia de la concesión.- en este caso se paga un dólar por hectárea
por año en concesiones por exploración para el caso de la pequeña minería y tres
dólares en el caso de la mediana y gran minería, monto absorbido por el MINEM.
 Derecho de vigencia de la propiedad minera.- Monto similar que el anterior, pero
para concesiones por explotación, pagados anualmente durante la vida útil del
yacimiento minero, absorbido por el MINEM.
 Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurídicas (IRPJ), aplicado al
monto de ingresos netos generados por la actividad que desarrolla, en el caso de la
minería es del 50 %.
 Impuesto General a la Ventas (IGV), establecido por las transacciones comerciales
de compra y venta de productos, normativamente es de 19 %, del monto establecido.
 Impuesto Selectivo al Consumo (ISC), tiene un impuesto especifico para cada
producto

3.2. Método del análisis marginal.

3.2.1. Fundamentos.-

El análisis del factor marginal nos permitirá establecer las siguientes variables
técnico-económicas empresariales:

a) Las ganancias o pérdidas de la empresa minera a diferentes niveles de producción.

b) La explotación económica del yacimiento para alcanzar el objetivo de rentabilidad
establecido por la empresa minera.
c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del precio
de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de la empresa, y
volúmenes de producción y venta de los metales o minerales obtenidos.

Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los

ingresos brutos económicos generados, los costos de producción, y los niveles de
producción. Los ingresos en el caso de la minería se encuentran establecidos por el tipo
de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. En el
caso de los costos estos se sustentan en los costos variables y costos fijos.

3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.-

Gráficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el gráfico Nº 3 - 013.

Estas variables en el gráfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces
se cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de
establecer criterios para un mayor grado de precisión de los parámetros de producción,
costos y rentabilidad.

52
 GRAFICO Nº 3 – 013

FACTOR
ECONOMICO INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO VARIABLE

COSTO FIJO

PRODUCCION

La relación de las variables, se establece del modo siguiente:

CT = CV + CF
CV = CVU x T
I = PU x T
Donde:
CT = Costo Total
CV = Costo Variable
CF = Costo Fijo
CVU = Costo Variable Unitario
T = Cantidad Producida.
I = Ingresos Brutos Económicos
PU = Precio Unitario del mineral.

3.2.3. Análisis de la Producción Económica.-

Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad económica (UE) generada antes
del pago de los gastos financieros y de los impuestos, se establece según la fórmula:

UE = PU x T - (CF + CVU x T)

La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad económica sobre los costos
totales, produciéndose la siguiente fórmula matemática:

PU x T  (CF  CVU x T )
r
CF  CVU x T

53
La producción económica que se debe obtener en forma teórica, se deduce de la fórmula
antes establecida, es decir:

PU x T - (CF + CVU x T) = r (CF + CVU x T)

= r x CF + r x CVU x T

PU x T - CVU x T - r x CVU x T = r x CF + CF

T[PU - CVU (1 + r)] = CF (1 + r)

CF (1  r )
T .................................... (1)
PU  CVU (1  r )

3.2.4. Análisis del Factor Marginal.-

El análisis marginal define a la Explotación Mínima (EM) del yacimientos, donde el

nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula, r = 0, lo cual predispone que los
ingresos brutos generados equilibran exactamente a los costos totales.

Bajo este efecto, la fórmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la
producción mínima del yacimiento minero, donde la fórmula matemática es la siguiente:
CF
EM  ……………………… (2)
PU  CVU

La producción EM, así calculada, representa la cantidad de mineral que debe

comercializarse, sin que se generen ni ganancias ni pérdidas, es decir que la utilidad
neta será igual a cero (0).

El Factor Económico Crítico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la
dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el
siguiente análisis matemático, multiplicamos la ecuación (2) por “PU”, se obtiene:

PU x CF
PU x T 
PU  CVU

Luego, FEC, se determinará por la fórmula:

CF
FEC  …………………….. (3)
CVU
1
PU

Gráficamente, los parámetros antes manifestados se visualizarían del modo siguiente:

54
 GRAFICO Nº 3 – 014

FACTOR
ECONOMICO INGRESOS
COSTO TOTAL
PUNTO DE COSTO VARIABLE
EQUILIBRIO

FEC
COSTO FIJO

EM PRODUCCION

3.2.5. Rentabilidad Máxima.

Establecidas las consideraciones económicas y técnicas de un proyecto, es necesario

determinar los límites máximos de rentabilidad que puede tener la empresa, bajo
consideraciones analíticas, esto reobtendría cunado las cantidades producidas y
vendidas sean infinitas, sin producirse cambios en las otras variables. Esto
matemáticamente puede establecerse del modo siguiente:

En la ecuación (1), se tendría:

Cuando T  ∞ [PU – VU(1 + r)]  0

La rentabilidad máxima (r*) se obtiene de la relación PU = VU(1 + r*).

Luego: PU = VU + VU r*.

PU
r* 1 …………………… (4)
VU

Gráficamente, la función de rentabilidad de una empresa, se puede representar entre un

valor mínimo de “r”, esto es -100 %, es decir la pérdida total de los costos incurridos, y
el valor máximo “r*” y r = 0 en el punto de equilibrio.

55
 GRAFICO Nº 3 – 015
r

r*

0
EM T

-1

3.3. Ley mínima explotable.

3.3.1. Fundamentos.-

La ley mínima explotable, denominado en el idioma inglés “cut off grade”, mal
traducido como ley de corte, ya que traducción real debe ser ley mínima de corte,
permitirá determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las
siguientes consideraciones:

a) La ley del mineral de mina, que propiciará que los ingresos netos que se generen
sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos económicos sean iguales a los
costos de producción.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotación, debe ser extraído bajo
consideraciones de rentabilidad económica; es decir establece el planeamiento de
minado de las labores mineras de explotación.
c) Permite determinar la rentabilidad óptima de la empresa, de un modo continuo.
d) La determinación correcta de la ley mínima explotable es de vital importancia para
definir la cantidad de reserva mineral que sustentará el proyecto minero a ejecutarse
en un determinado periodo de tiempo.

La ley mínima explotable debe ser calculada como mínimo anualmente y a lo largo del
horizonte de vida del proyecto minero, de allí que esta variable tiene un carácter
dinámico. Bajo consideraciones de una variación de las variables que lo condicionan,
tales como el precio de los metales y los costos de producción, su cálculo puede ser
realizado tantas veces como sea necesario durante un año, de modo que se consignen la
explotación rentable del yacimiento en operación, especialmente cuando se produce la
caída del precio de los metales en el mercado internacional.

56
3.3.2. Determinación de la ley mínima explotable.

En toda operación minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde
un valor económico (Vm), como se puede indicar:

Lm Vm
Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Producción (Cp), se tiene el margen de
ganancia de la operación (Mg):

Lm Vm – Cp = Mg

En un depósito mineralizado, se tiene la opción de trabajar leyes más altas que la ley
mínima explotable, de modo que el valor del mineral será superior al costo de
producción, es decir reportará ganancias:
Vm > Cp = Ganancia

Lm Vm
Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mínima explotable,
habrá pérdidas:

Lm Vm

Vm < CP = Pérdida
De esta manera se pasa de una posición de ganancias a otra de pérdidas, lo que
significa que en dicho tramo, en algún momento habrá un punto cero, sin ganancias ni
pérdidas económicas, es decir:

Vm = Cp

En este momento se predispone la ley mínima explotable (Lme).

57
 Vm > Cp = Ganacia

Lm Vm

Lme Vm = Cp

Lm Vm

Vm < CP = Pérdida

Si consideramos la siguiente relación:

Lm Vm

Lme Cp

Establecemos la fórmula de la ley mínima explotable.

Cp
Lme  Lm x
Vm

Otro modo de calcular la ley mínima explotable es aplicando la siguiente fórmula:

Cp
Lme 
PN x R

Donde:

Lme = Ley mínima explotable

Cp = Costo de producción.

PN = Precio neto pagable.

R = Recuperación metalúrgica del mineral.

Las fórmulas establecidas para el cálculo de la Lme, son aplicables en yacimientos

monometálicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetálicos, se aplican las

58
mismas fórmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicación 3 – 023, se desarrolla
un problema para la determinación de la Lme en yacimientos polimetálicos.

Por otro lado, en yacimientos polimetálicos también se puede calcular la Lme,

considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor económico, en
la Aplicación 3 – 024, se presenta un problema de este tipo.

3.4. Aplicaciones a la minería

Aplicación 3 – 019 (análisis marginal)

La Mina Pierina, tiene una explotación de 22,000 toneladas métricas secas por día
(TMSD), considera una explotación promedio mensual de 25 días, considerando el
precio actual del oro en US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es
de US$ 125’345,000.00, mientras que su costo variable es de US$ 18.50/TMS, realizar
el análisis marginal de este proyecto aurífero, si tiene una recuperación metalúrgica
inicial de 80 %, mientras que su recuperación final es de 90 %, la promedio del mineral
de mina es de 6 gr/TMS.

Solución:

1. Ley mínima pagable (LMP).

LMP = 6 gr/TMS x 0.80 x 0.90 = 4.32 gr/TMS.

2. Producción Anual Calculada.(PAC)

PAC = 22,000 x 25 x 12 = 6’600,000 TMSA

3. Contenido fino del mineral procesado (CFP)

CFP = 6`600,000 TMSA x 4.32 gr/TMS = 28’512,000 gr/año de oro fino

4. Ingresos económicos brutos generados por la producción anual (PT)

US $1,000.00 / onzt
P x 28'512,000 gr / año  US $ 916'784,566.00
31.1 gr / onzt

5. Rentabilidad (r).

916'784,566  (125'345,000  6'600,000 x 18.5)

r
(125'345,000  6'600,000 x 18.5)

r = 2.70 = 270 %

6. Precio unitario del mineral de mina.

US $ 916'784,566
PU 
6'600,000 TMS

59
 PU = US$ 138.91/TMS

7. Explotación mínima del yacimiento.

125'345,000
EM 
138.91 18.50

EM = 1’040,985 TMSA

EM = 3, 470 TMSD

8. Factor económico crítico.

125'345,000
FEC 
18.50
1
138.91

FEC = US$ 144’603,221.91/año

9. Rentabilidad máxima

PU
r* 1
VU

138.91
r* 1
18.5

r* = 6.51 = 651 %

Aplicación 3 – 020 (análisis marginal)

Una unidad minera, establecida como pequeña productora; determina que sus costos
totales para producir 1,000 TMSM (toneladas métricas secas por mes) de concentrado
de plomo es de US$ 5,000.00, mientras que los costos totales para producir 1,500
TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6,000.00. Asumiendo que los costos
variables están en relación directa con el rango de producción. Determinar lo siguiente:

a) El costo variable unitario.

b) El costo fijo.
c) El costo fijo unitario para la producción de las 1,000 TMSM de concentrado.
d) Si el precio del concentrado es de US$ 10.00/TMS, determinar la explotación
mínima (EM)
e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto anterior, calcular el factor
económico crítico (FEC).
f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado, determinar la pérdida que se genera.

60
Solución:

Recurriendo a una solución gráfica, que nos permitirá consignar soluciones

preliminares, tendremos lo siguiente:

Metodología:

1. En el eje de las absisas de un sistema de coordenadas cartesianas, establecemos la

producción de concentrado de plomo a una escala determinada a libre albedrío.
2. En el eje de las ordenadas se establece el factor económico también a una escala a
criterio del proyectista.
3. Se consignan puntos de interrelación producción – factor económico, tales como A
y B, del Grafico Nº 3 – 016, los cuales se originan trazando líneas perpendiculares a
los ejes de las absisas y ordenadas para una determinada producción y factor
económico; esto es, que para 1,000 TMS que establece un costo de US$ 5,000.00,
tendremos el punto “A”, mientras que para la producción de 1,500 TMS y un costo
de US$ 6,000.00, se tendrá el punto “B”.

GRAFICO Nº 3 – 016
FE (US$)

10000 INGRESOS BRUTOS

8000

COSTO TOTAL

6000
B

A
4000 COSTO VARIABLE

COSTO FIJO
PUNTO DE
EQUILIBRIO
2000

T(TMSM)
500 1000 1500 2000 2500

4. Uniendo los puntos A y B, obtendremos la perspectiva del costo total.

5. Si se traza una recta paralela al eje de las absisas; a partir del punto de intersección,
de la recta de costo total y el eje de las ordenadas, obtendremos el costo fijo, que en
este caso es de US$ 3,000.00, aproximadamente.

61
6. El costo variable, es una recta paralela al costo total, a partir del eje de las
coordenadas.

La solución analítica, nos permite obtener los siguientes resultados:

a) El costo variable unitario (CVU), se deduce como la pendiente del costo total, que a
su vez es la pendiente del costo variable, por lo cual aplicando geometría analítica
obtendremos la siguiente relación.

US $ (6,000  5,000)
CVU 
(1,500 1,000) TMS

CVU = US$ 2.00/TMS

b) Para calcular el costo fijo, partimos del principio del costo total.

CT = CV + CF, que también se puede representar como:

CT = CVU (T) + CF, de donde:

CF = CT – CVU (T).

Si en esta última ecuación reemplazamos el costo total de una determinada

producción, obtendremos el costo fijo (CF).

CF = US$ 5,000.00 – (US$ 2.00/TMS) (1,000 TMS)

CF = US$ 3,000.00.

El mismo resultado se obtiene, si consideramos los otros valores, esto es:

CF = US$ 6,000.00 - (US$ 2.00/TMS) (1,500 TMS)

CF = US$ 3,000.00.

c) El costo fijo unitario (CFU), para las 1,000 TMS de concentrado será

CF
CFU  , de aquí:
T

US $ 3,000.00
CFU 
1,000 TMS

CFU = US$ 3.00/TMS

d) Para determinar la explotación mínima, aplicamos la fórmula establecida.

62
 CF
EM 
PU  CVU

US $ 3,000.00
EM 
US $10.00 / TMS  US $ 2.00 / TMS

EM = 375 TMSM

e) Aplicando la fórmula del factor económico crítico, tendremos:

CF
FEC 
CVU
1
PU

US $ 3,000.00
FEC 
US $ 2.00 / TMS
1
US $10.00 / TMS

FEC = US$ 3,750.00

f) Para establecer la perdida originada por producir 200 TMSM, consideramos la

siguiente relación:

IN = IB – (CV + CF)

Donde:

IN = Ingresos netos.

IB = Ingresos brutos, IB = PU (T)

CV = Costo variable, CV = CVU (T), luego:

IN = PU (T) – [CVU (T) + CF]

IN = US$ 10.00/TMS (200TMS) – [US$ 2.00/TMS (200TMS) + US$ 3,000]

IN = - US$ 1,400.00.

Aplicación 3 – 021 (ley mínima explotable).

En la aplicación 3 – 019, Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de

US$ 138.91/TMS, mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de
US$ 37.50/TM, para una ley del mineral de 6 gr/TMS. Determinar su ley mínima
explotable.

Solución:

63
Aplicando la fórmula establecida, tendremos:

Cp
Lme  Lm x
Vm

US $ 37.50
Lme  6 gr / TM x
US $138.91

Lme = 1.62 gr/TMS.

Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mínima explotable
1.62 gr/TMS, bajo esta ley las utilidades económicas netas son iguales a cero (0), es
decir, no se establecen pérdidas ni ganancias económicas.

Aplicación 3 – 022 (ley mínima explotable).

Se desea saber cual es la ley mínima explotable de una empresa minera aurífera cuyos
costos de producción ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extraído, y su
recuperación metalúrgica es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$
926.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotización del oro.

Solución:

Aplicando la fórmula:

Cp
Lme 
PN x R

US $ 65.00 / TMS
Lme 
US $ 926.00 / onz x 0.80 x 0.75

Lme = 0.12 onz/TMS. = 3.64 gr/TMS.

Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable
(PN).

Aplicación 3 – 023 (Lme en yacimientos polimetálicos)

Una unidad minera de producción procesa concentrados selectivos de plomo – plata y

zinc, cuyo balance metalúrgico se observa en el Cuadro Nº 3 – 013, para el cálculo de la
Lme durante el año 2008, se consideran los siguientes precios proyectados de los
metales valorizables: oro = US$ 918.00/onz, plata = US$ 15.20/onz, plomo = US$
1.18/lb y Zn = US$ 0.85/lb.

Los costos de producción generados son los siguientes:

Costo de minado US$ 17.40/tc

64
Desarrollo y preparación 14.50

Proceso metalúrgico 13.80

Gastos generales 4.50

Imprevistos 5.00

TOTAL US$ 55.20/tc

CUADRO Nº 3 – 017

BALANCE METALURGICO

PRODUCCION LEYES DISTRIBUCION RATIO DE

ITEM
TCSD % Pb % Zn Ag (onz/tc) Au (onz/tc) Pb Zn Ag Au CONC.
Cabeza 3,000.00 0.96 2.16 13.72 0.03 100.00 100.00 100.00 100.00
Conc. Pb - Ag 158.23 12.45 12.08 176.27 0.34 68.40 29.50 67.76 59.78 18.96
Conc Zn 35.54 0.87 60.21 23.62 0.08 1.07 33.02 2.04 3.16 84.40
Relave 2,806.23 0.19 0.41 4.28 0.01

Solución:

1. Se realiza la valorización de los concentrados selectivos:

1.1. Valorización del concentrado de plomo – plata.

a) Valor del mineral

12.45 %
Plomo : x 2,000.00 lbs / tc x US $1.18  US $ 293.82 / tc .
100.00 %

Plata: 176.27 onz/tc x US$ 15.20/onz = 2,679.30

Oro: 0.34 onz/tc x US$ 918.00 = 312.12

Valor Bruto del Concentrado de plomo = US$ 3,285.24/tc

b) Deducciones por maquila y castigos por

Impurezas = US$ 785.00/tc

Valor Neto del concentrado de plomo = US$ 2,500.24/tc

65
1.2. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de
plomo.

a) Se calcula la constante de valorización (K1), dividiendo el valor neto entre el valor

bruto:

US $ 2,500.24 / tc
K1 
US $ 3,285.24 / tc

K1 = 0.76105

b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:

Plomo = 0.76105 x 293.82 = US$ 223.58/tc

Plata = 0.76105 x 2,679.30 = US$ 2,039.05/tc

Oro = 0.76105 x 312.12. = US$ 237.61/tc

Valor neto del concentrado = US$ 2,500.24/tc

c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina

VC N
UN 
RC

Donde:

UN = Utilidad neta del concentrado (US$/t)

VCN = Valor neto del concentrado

RC = Ratio de concentración.

Aplicando la fórmula:

US $ 2,500.24 / tc
UN  x 0.80
18.96

UN = US$ 105.50/tc

0.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.

d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.

US $ 223.58 / tc
Plomo : x 0.80  US $ 9.43 / tc.
18.96

66
 US $ 2,039.05 / tc
Plata : x 0.80  US $ 86.04 / tc.
18.96

US $ 237.61 / tc
Oro : x 0.80  US $ 10.03 / tc.
18.96

TOTAL = US$ 105.50/tc

1.3. Valorización del concentrado de zinc.

a) Valor del mineral

60.21%
Zinc : x 2,000.00 lbs / tc x US $ 0.85 / lb  US $ 1,023.57 / tc
100.00 %

Plata: 23.62 onz/tc x US$ 15.20/onz = 359.02

Oro: 0.08 onz/tc x US$ 918.00 = 73.44

Valor Bruto del Concentrado de Zinc = US$ 1,456.03/tc

b) Deducciones por maquila y castigos por

Impurezas = US$ 792.00/tc

Valor Neto del concentrado de zinc = US$ 664.03/tc

1.4. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.

a) Se calcula la constante de valorización (K2), dividiendo el valor neto entre el valor

bruto:

US $ 664.03 / tc
K2 
US $ 1,456.03 / tc

K2 = 0.45605

b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:

Zinc = 0.45605 x 1,023.57 = US$ 466.80/tc

Plata = 0.45605 x 359.02 = US$ 163.73/tc

Oro = 0.45605 x 73.44 = US$ 33.50/tc

Valor neto del concentrado = US$ 664.03/tc

67
 c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina

VC N
UN 
RC

Aplicando la fórmula:

US $ 664.03 / tc
UN  x 0.80
84.40

UN = US$ 6.29/tc

0.80 viene a ser la recuperación del mineral de mina.

d) Utilidad neta por cada elemento metálico del mineral de mina.

US $ 466.80 / tc
Zinc : x 0.80  US $ 4.42 / tc.
84.40

US $ 163.73 / tc
Plata : x 0.80  US $ 1.55 / tc.
84.40

US $ 33.50 / tc
Oro : x 0.80  US $ 0.32 / tc.
84.40

TOTAL = US$ 6.29/tc

1.5. Valor neto generado por cada elemento metálico.

Plomo: US$ 9.43/tc

Plata: US$ 87.59/tc

Oro: US$ 10.35/tc

Zn: US$ 4.42/tc

VN US$ 111.79/tc

1.6. Cálculo de la ley mínima explotable.

Aplicando la fórmula genérica establecida tendremos.

Cp
Lme  Lm x
Vm

55.20
Lme  Pb  0.96 x  0.474 %
111.79

68
 55.20
Lme  Ag  13.72 x  6.775 onz / tc
111.79

55.20
Lme  Au  0.03 x  0.0148 onz / tc
111.79

55.20
Lme  Zn  2.16 x  1.067 %
111.79

Aplicación Nº 3 – 024 (Lme en yacimientos polimetálicos, utilizando equivalencias).

Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales
ascienden a US $ 90/TM minada. La recuperación metalúrgica de la plata es de 60 % y
del zinc es de 80 %. Se determina que la cotización promedio, para el año en
estudio, de la plata es de US$ 15.20/onza y del zinc US$ 0.85/lb. El método de
tratamiento es de flotación, obteniéndose un concentrado de zinc.

Realizada la valorización del concentrado, las deducciones al contenido pagable son; de

30 % en la plata y de 45 % en el zinc, respectivamente, estas deducciones son por
maquila y penalidades al concentrado.

Contenido pagable de la plata:

Precio neto x recuperación = US$ 15.20/onza x 0.70 x 0.60 = US$ 6.384/onza.

Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US $ 6.384

De donde deducimos que 1 $ = 0.1566 onzas de plata ….……………………….(a)

Contenido pagable del zinc:

Precio neto pagable x recuperación = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb.

Lo que determina que 1 libra de zinc vale US $ 0.374.

Determinándose que 1 $ = 2.6738 lb de zinc.

1 $ = 2.6738 lb = 0.1213 % de Zn ........................................................................ (b)

Nota: Teniendo el factor de conversión de 2,204.60 lb/TM.

Igualando (a) y (b), se obtiene la equivalencia de estos dos elementos:

0.1566 onzas de plata = 0.1213 % de zinc.

Por lo tanto:

1onza Ag = 0.7746 % de zinc. ................................................................................. (c)

69
1 % de zinc = 1.2910 onz de plata. ............................................................................ (d)

Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener “n” alternativas de solución de la ley
mínima explotable. Así por ejemplo puede obtenerse una ley mínima explotables
equivalente en plata y una ley mínima explotables equivalente en zinc.

Aplicando la fórmula genérica:

Cp
Lme 
PN x R

US $ 90.00 / TM
Lme equivalent e  Ag 
US $15.20 / onz x 0.70 x 0.60

Lme equivalente – Ag = 14.10 onzas/TM.

US $ 90.00 / TM
Lme equivalent e  Zn 
US $ 0.85 / lb x 0.55 x 0.80 x 2,204.6 lbs / TM

Lme equivalente – Zn = 10.92 %.

Una ley mínima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la
empresa explota mineral con ley de plata de más de 14.10onzas/TM, cualquier mineral
con contenido de zinc resultará económico. De manera similar, si la empresa explota
mineral de zinc de 10.92 %, cualquier mineral adicional con contenido de plata que se
explota será económico. Sin embargo, en muchos casos la empresa tiene una ley
constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debería tener el otro
mineral para que la explotación resulte económica. Si por ejemplo, la mina del ejemplo
tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mínima de zinc que debe
explotarse.

La solución será la siguiente:

Lme adicional de plata = 14.10 onz/TM – 7.00 onz/TM = 7.10 onz/TM

Utilizando la ecuación (c):

1 onz Ag  0.7746 % Zn.

7.10 0nz Ag  X

Luego: X = 5.50 % de Zn.

De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de
plata mínima.

Lme adicional de Zn = 10.92 % - 6 % = 4.92 % de Zn.

70
Utilizando la Ecuación (d):

1 % de Zn  1.2910 onz de Ag.

4.92 % de Zn  X

Luego: X = 6.35 onzas de Ag.

En consecuencia, pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte:

CUADRO Nº 3 – 018

ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES

SOLUCIONES 1 2 3 4
Ag (onz/TM) 14.10 0.00 7.00 6.35
Zn (%) 0.00 10.92 5.50 6.00

71
 CAPITULO IV

DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA

4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera.

La evaluación de una propiedad minera, sea este en su etapa de proyecto inicial, o de

minas que se encuentran operando, predispone el cálculo del flujo económico y/o
financiero, con la finalidad de establecer la influencia económica del proyecto minero,
el flujo conceptual se analiza del denominado flujo corporativo o empresarial, el mismo
que mediante un flujo diagramático se representa según el Grafico Nº 4 – 019.

GRAFICO Nº 4 – 019

FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL

DIVIDENDO DE
ACCIONES INGRESO
POR
PATENTES
PRESTAMOS

FLUJO
CORPORATIVO
CAPITAL INVERSIONES
EQUTATIVO

CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO

INGRESO
POR VENTAS OPERACIONES COSTOS DE OPERACION

INGRESOS BRUTOS

DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO

DEDUCCIONES POR
AMORTIZACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS
IMPUESTOS GENERALES

UTILIDAD NETA

72
El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretación:
a) El flujo corporativo, donde el aspecto corporativo viene a ser la constitución de una
empresa con la presencia de personas naturales o jurídicas, condiciona los ingresos y
egresos económico – financieros, dependiendo del tipo de actividad que realiza;
dentro de los ingresos se establecen las patentes o trabajos específicos investigados
y alcanzados, aplicables a actividades similares y los ingresos netos generados por la
operación o producción de un bien. Los egresos lo constituyen las repartición de las
acciones (dividendo de acciones) generadas, entre los accionistas de la empresa; el
capital de trabajo y las inversiones fijas. Pero, también existen actividades
económico – financieras que establecen criterios de dualidad, es decir que
predisponen ingresos y egresos, como son el caso de inversiones, préstamos y
capital equitativo.

b) Dentro de los egresos específicos y los que están directamente relacionados con la
actividad empresarial que se desarrolla (explotación de recursos naturales,
prestaciones de servicios, alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el
capital de trabajo, que representan los recursos económicos necesarios para la
operación continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operación
o producción. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto
representará los gastos que se ocasionarían por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras que en un minado subterráneo esto representan los gastos
generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrán en
forma continua durante la vida del proyecto minero.

c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa

sobre terrenos y construcciones, que se realizan con los capitales de la empresa y
que no necesariamente están destinados para un servicio de las actividades de la
empresa sino que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa
pueda revertir el monto invertido en ellos.

d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que

las operaciones sean físicamente realizadas y que las mismas generaran los costos
de operación, que son montos no retornables, al mismo tiempo las operaciones a
través de la venta de los minerales genera las ganancias brutas.

e) La depreciación y el agotamiento, son parámetros económicos cuya aplicación

predispone los efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las
operaciones de minado, y por la presencia del mineral que esta siendo explotado,
respectivamente y tiene un efecto dual sobre el flujo de caja, ya que permite en una
primera instancia absorber su condición de gasto y por otro lado su condición de
ingresos bajo montos prorrateados anualmente.

f) La amortización, por otro lado representa los pagos que se realizan por los
prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo
de capital o como capital de trabajo, lo mismo sucederá con el servicio a la deuda
que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa.

g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias
netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja económico –
financiero.

73
El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes:

FC = Utilidad Neta + Deducciones de “libro” o “no- monetario”

FC = Utilidad Neta + depreciación + agotamiento + amortización + deducciones

diferidas.

FC = Utilidad por ventas – costo de operación – impuestos generales.

4.2. Definición y métodos de depreciación.

La depreciación viene a representar la pérdida económica de un bien por el paso del

tiempo. También se podría definir como el costo que se consigna por la posesión de un
bien en relación con el tiempo de su tenencia.

Por lo expuesto la depreciación generará dos valores económicos durante el horizonte

de vida del bien adquirido: a) El costo que representa la pérdida de su valor de
adquisición, y b) El valor del bien, durante su vida útil, mientras no alcance su
depreciación final. Muchos bienes, inclusive culminada su vida útil, tienen un valor
remanente denominado valor de rescate.

4.2.1. Métodos de depreciación.-

Los métodos más utilizados para realizar la depreciación de los bienes de capital son los
siguientes:

a) Método de la línea recta.- De acuerdo a este método, el costo básico de la

propiedad o del bien en discusión, menos su valor de rescate, es deducido en
cantidades anuales iguales sobre el periodo de vida del bien adquirido.

La depreciación anual, se determina por el producto del costo básico “C” de la

propiedad, menos el valor de rescate “L”, multiplicado por la unidad dividida entre
el número de años de vida útil del bien.

DLR/año = (C – L) x (1/n).

Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación a lo largo del
periodo de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante
de deducciones económicas, por lo general cuando la administración se efectiviza en
forma directa sobre la operaciones de la empresa.

Ejemplo:

Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10,000.00, su vida

estimada es de 10 años, con un valor de rescate de US $ 3,000.00 al final de su vida
útil. Calcular la depreciación anual del bien.

DLR/año = (10,000.00 – 3,000.00) x (1/10)

74
 DLR/año = US $ 700.00

Esto determina que al inicio del primer año el costo generado por la tenencia del
equipo será de US $ 700.00, mientras que el valor del bien será de US $ 9,300.00. El
segundo año su costo por tenencia será de US $ 1,400.00, mientras que su valor será
de US $ 8,600.00, y así sucesivamente.
b) Método de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este método
aplica una depreciación de “1/n” o “2/n” a una base decreciente anual, en el primer
caso es el método de la taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la
doble taza sobre sal decreciente.
Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado año, la
depreciación tomada en todos los años siguiente es sustraído del costo básico inicial
de modo que la nueva depreciación es aplicada a pequeños balances decrecientes
cada año.
Ejemplo:

Considerando el mismo ejemplo anterior, calculando la depreciación del equipo,

utilizando el método de la doble taza sobre saldo decreciente se tendrá:

CUADRO Nº 4 – 020

DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE

RADIO DE BASE DE
AÑO DDSD
DEPRECIACION AJUSTE
1 2/10 10,000.00 2,000.00
2 2/10 8,000.00 1,600.00
3 2/10 6,400.00 1,280.00
4 2/10 5,120.00 1,024.00
5 2/10 4,096.00 819.00
6 2/10 3,277.00 655.00
7 2/10 2,622.00 524.00
8 2/10 2,098.00 420.00
9 2/10 1,678.00 336.00
10 2/10 1,342.00 268.00

Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación mayor en los
primeros años, de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros años.
Su aplicación se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duración,
para los propietarios de equipos de alquiler, o cuando se operan equipos por la
modalidad de “servis”.

c) Método de la suma de los dígitos de los años.- En este método se aplica un radio
de depreciación diferente cada año, para el precio inicial u otra base del bien,
reducido por su valor de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable
cada año a una cantidad constante. El denominador de la fracción del radio,
permanece constante y es la suma de los dígitos que representan los años de vida útil
estimados. La suma de los dígitos de los años que se ubicará en el denominador, se

75
 calcula según la relación: n(n + 1)/2, donde “n” representa a la vida útil del bien. Por
ejemplo si n = 5 años, las suma de los dígitos será: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que
es lo mismo aplicando la fórmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador será el mayor de
los dígitos de la vida útil del bien, para el primer año, y para cada año siguiente se le
irá restando una unidad, es decir si la vida útil es 5 años, el numerador para el
primer año será este valor, para el siguiente año será 4, y así sucesivamente.

Una fórmula general para el cálculo de esta depreciación para cualquier año, es la
siguiente:
n  m 1
DSD / año  n
(C  L)
m
m 1

Donde:

DSDA = Depreciación de la suma de los dígitos de los años

n = Vida útil del bien
m = Los dígitos de los años de depreciación.
n

m
m 1
= Suma de los números de los años desde 1 hasta “m”.

C = Costo u otra base depreciable.

L = Valor de rescate.

Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior:

CUADRO 4 – 021
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS
AÑOS

AÑO RADIO DE DEPRECIACION C–L DSDA

1 10/55 7,000.00 1,272.73
2 9/55 7,000.00 1,145.45
3 8/55 7,000.00 1,018.18
4 7/55 7,000.00 890.91
5 6/55 7,000.00 763.63
6 5/55 7,000.00 636.36
7 4/55 7,000.00 509.09
8 3/55 7,000.00 381.82
9 2/55 7,000.00 254.55
10 1/55 7,000.00 127.27

Este método de depreciación se aplica cuando se desea realizar depreciaciones

mayores en los primeros años, pero, más moderadas que para el caso anterior.

4.3. Definición y métodos de agotamiento.

Este parámetro económico, representa la pérdida del valor adquisitivo de una propiedad
que explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables

76
aquellos que después de su explotación no pueden ser regenerados, dentro de los cuales
se encuentra la explotación de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con
más de 5,000 hectáreas.

Para el caso específico de la minera de yacimientos metálicos y no metálicos el valor de

adquisición se consigna, a través de los siguientes rubros:

a) Adquisición de la propiedad minera, ya sea como concesión de denuncio, compra de

la propiedad, alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.

b) Costos de pre – inversión, entre los cuales se encuentran las exploraciones del
yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de
factibilidad, y labores de desarrollo en su etapa inicial.

El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los métodos de
agotamiento, los cuales también generan consideraciones de costos e ingresos, tal como
se analizan en los siguientes párrafos.

4.3.1. Métodos de agotamiento.-

Para el cálculo del agotamiento se establecen dos métodos bien diferenciados, los cuales
para efectos del cálculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo
tanto su cálculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologías, hasta la
finalización del proyecto empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el
monto mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcentaje de
agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.

a) Método del costo de agotamiento.- Según esta metodología el agotamiento se

calcula según la fórmula:

Unidades de min eral exp lotadas y vendidas en el año

CA / año  Base de Ajuste x
Unidades de min eral remanente al inicio del año
BASE DE AJUSTE = Costo Base  Ajustes – Agotamiento acumulado

AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas económicas

descubiertas.
AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas económicas por explotación ó por su

valorización negativa.

Ejemplo.-

El monto de adquisición de una propiedad minera es de US $ 150,000.00. Las

reservas económicas de dicho mineral son de 1 Millón de toneladas cortas secas. La
producción económica calculada es de 50,000 toneladas anuales, cuyo precio de
comercialización es de US $ 9.00/tc. Los gastos de operación y gastos generales son
de US $ 80,000.00 por año, mientras que la depreciación de los bienes adquiridos es

77
 de US $ 20,000.00 por año. Calcular el costo de agotamiento para los dos primeros
años.

Solución:
AÑO 1 : CA = (150,000) ( 50,000 tc/ 1’000,000 tc)
CA = US $ 7,500.00
AÑO 2 : CA = (150,000 – 7500) (50,000 tc/ [1’000,000 – 50,000])

CA = US $ 7,500.00

b) Método de porcentaje de agotamiento.- El porcentaje de agotamiento, es un valor

porcentual especificado por el Estado Peruano, aplicable a los ingresos brutos
generados por la venta de los minerales explotados durante el año imponible de la
propiedad minera, la deducción por agotamiento bajo este método no puede exceder
del 50 % del impuesto a las utilidades de la propiedad, después de todas las
deducciones, excepto de la deducción por agotamiento.

Porcentajes de agotamiento aplicables al año 2008:

CUADRO Nº 4 – 022
PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO – 2008.
TIPO DE YACIMIENTO % DE AGOTAMIENTO
 Petróleo y gas natural 22
 Minerales sulfurados de plomo, estaño, tungsteno,
zinc, níquel, molibdeno, mercurio, vanadio,
minerales de uranio. Algunos yacimientos no 22
metálicos como: asbesto, mica, bauxita, etc.
 Minerales de oro y sulfuros de plata, cobre y fierro 15
 Carbón, lignito y sodio clorhídrico 10
 Arcillas y pizarras 7.5
 Grava, arena y piedra de construcción 5

Ejemplo

Considerando el ejemplo anterior.

Solución:

Calculamos el agotamiento para el Primer Año:

 Ingresos por venta de mineral: 50,000 tc x US $ 9.00 = US $ 450,000.00
 Costos de operación = 80,000.00
 Depreciación permisible = 20,000.00

 Utilidad antes del agotamiento (base imponible) = US $ 350,000.00

 Limite del 50 % de Base imponible = 175,000.00
 % de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas) = 99,000.00
 Costo de Agotamiento = 7,500.00

78
Utilidad antes de los impuestos = US $ 251,000.00

Se visualiza el monto mayor de los cálculos de agotamiento, es decir se elige entre el

valor por porcentaje de agotamiento (US $ 99,000.00) y costo de agotamiento (US $
7,500), considerándose el mayor valor de los calculados. Este valor así elegido (US $
99,000.00), se compara con el 50 % de la base imponible (US $ 175,000.00),
eligiéndose el menor valor de los establecidos, que viene a ser el agotamiento utilizado
para los efectos del cálculo del flujo de caja.

Ejemplo.-

La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de

US$ 1’500,000.00, este mineral polimetálico tiene contenidos de plomo, zinc y plata.
US$ 1’000,000.00 de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y zinc, y
US$ 500,000.00 de los minerales sulfurados de plata. Los costos de operación son de
US$ 700,000.00/año y la depreciación obtenible es de US $ 100,000.00/año. Determinar
el ingreso neto deducible, si las operaciones en la actualidad asumen pérdidas de
US$ 400,000.00/año durante los últimos 5 años.

Solución:

 Utilidad Bruta por ventas anuales = US $ 1’500,000.00

 Costo de operación anual = 700,.000.00
 Depreciación = 100,000.00

 Ingresos antes del agotamiento = US $ 700,000.00

 Límite del 50 % sobre base imponible = 350,000.00
 % de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0.22) = 220,000.00*
 % de Agotamiento de la Ag (500,000 x 0.15) = 75,000.00*

 INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS = US $ 405,000.00

 Pérdidas por operación = 400,000.00

 Ingresos imponibles = US $ 5,000.00

 Se considera la sumatoria de los dos valores señalados con asteriscos (US $

295,000.00), toda vez que no superan al límite de los 50 % (US $ 350,000.00), se le
utiliza como agotamiento.

4.4. Definición y métodos de amortización.

La amortización desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una

deuda u obligación, y los servicios de la deuda (cuota de interés) que genera, se paga
progresivamente por medio de servicios parciales. Los montos que se detallaron, pueden
realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos
vencidos), o después de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos). De cada
pago u cuota, una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto
a disminuir el monto financiado (cuota de amortización).

79
El cálculo de la amortización de un financiamiento (préstamo) requiere de los siguientes
componentes:

 El importe de los pagos periódicos de amortización, que pueden ser uniformes o

irregulares.
 El número de pagos, cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
 La tasa de interés, que puede ser fija, variable o implícita.
 La formulación de las tablas de amortización conocidas también como cuadros de
servicio de la deuda.

Elementos de una tabla de amortización

Los formatos de una tabla de amortización, esta sujeta a los criterios del especialista que
lo predispone, pero en forma genérica establece los siguientes criterios:

CUADRO Nº 4 – 023
CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION

N° CUOTA CUOTA DE CUOTA DE SALDO O DEUDA

PERIODOS TOTAL INTERES AMORTI- DEUDA EXTINGUI-
O FECHAS ZACION RESIDUAL DA
Indica el Suma de la Importe Importe Saldo del Importe
número de cuota de devengado calculado de préstamo acumulado
periodos de interés y la por la acuerdo con original en de las cuotas
cuotas, y/o cuota de aplicación de el sistema de un momento de
las fechas de amortización la taza reembolso determinado. amortización
vencimiento El servicio periódica del pactado. Al En el Al
del proceso puede incluir préstamo vencimiento momento vencimiento,
de pagos sólo una de sobre la de cada cero, el saldo la suma de
las cuotas, de deuda cuota es igual al estas será
acuerdo de residual. disminuye la monto igual al
cómo ha sido deuda recibido por importe
pactado el residual. el préstamo. inicial del
préstamo. préstamo.

4.4.1. Métodos de amortización

a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la fórmula de matemática

financiera de anualidades con respecto a un valor presente, que permitirá
determinar las cuotas anuales constantes del préstamo realizado. La fórmula para la
determinación de las cuotas mencionadas es el siguiente:

i
A  Capital financiado x
1  (1  i) n

80
EJEMPLO N° 001.-

Determinar el flujo de amortización de un préstamo de US $ 10,000.00, desembolsados

el 8 de mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa
de interés efectiva trimestral de 6 %.

Solución:

CUADRO Nº 4 – 024

METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA

SOLUCION DEL EJEMPLO N° 001

DETERMINACIÓN DE LA CUOTA CONSTANTE:
-n
FORMULA ESPECIFICA: A= CAPITAL FINANCIADO x [i / 1 - (1 + i) ] .................... (a)
CALCULO DE A: 1,791.35 US $
(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) DEUDA
FECHAS N° DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
CONSTANTE INTERES EXTINGUIDA
MAYO 08 0 10,000.00 0.00
JUN 04 90 1 1,791.35 600.00 1,191.35 8,808.65 1,191.35
SET 04 90 2 1,791.35 528.52 1,262.83 7,545.82 2,454.18
DIC 03 90 3 1,791.35 452.75 1,338.60 6,207.22 3,792.78
MAR 03 90 4 1,791.35 372.43 1,418.92 4,788.30 5,211.70
JUN 1 90 5 1,791.35 287.30 1,504.05 3,284.25 6,715.75
ÁGO 30 90 6 1,791.35 197.05 1,594.30 1,689.95 8,310.05
NOV 28 90 7 1,791.35 101.40 1,689.95 0.00 10,000.00
TOTAL 630 12,539.45 2,539.45 10,000.00
(1) - Se obtine aplicando la Fórmula (a)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x TAZA DE INTERES (en este caso 0.06)
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)
(5) - DEUDA EXTINGUIDA = DEUDA EXTINGUIDA ANTERIOR(5)n-1 + AMORTIZACION(3)

b) Cuotas constantes en periodos variables

Cuando un préstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos
variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de
pago no son uniformes, en estos casos sin embargo, también es posible obtener rentas
constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en.
 Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los días que median entre
los vencimientos de cada una de ellas.
 Hallar el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, utilizando el factor simple de
actualización con una tasa periódica.
 La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.00 traída al presente constituye el
factor de actualización con rentas de periodo variable (FA), cuya inversa es el factor
de capitalización para las mismas (FC).
 Obtenido el FC, éste se multiplica por el importe del préstamo para hallar la cuota
constante.

Ejemplo Nº 002

Calcule la cuota fija y prepare la tabla referencial para préstamos de US $ 10,000.00

desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos

81
cada trimestre (el 10 del último mes de cada trimestre), a una tasa de interés efectiva
trimestral de 6 %.

Solución:

CUADRO Nº 4 – 025
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES
EN PERIODOS VARIABLE
SOLUCION DEL EJEMPLO N° 002
a) CALCULO DE LOS PERIODOS DE TIEMPO DE CADA CUOTA:
DIAS PERIODOS
DETALLE FECHA
EFECTIVOS ACUMULADOS (n)
DESEMBOLSO JUL 10 0 0 0
1 VENCIMIENTO OCT 10 92 92 1
2 VENCIMIENTO ENE 10 92 184 2
3 VENCIMIENTO ABR 10 90 274 3
4 VENCIMIENTO JUL 10 91 365 4

b) ACTUALIZACION DE LAS CUOTAS PARA $ 1.00

*n*(-PA/PS)
FORMULA GENERICA: FA = (1 + i)
Donde: FA = Factor de Actualización, i = Tasa de Interés, *n* = efecto repetitivo
PA = Periodo acumulado, PS = Perioso estandar (90 días, es decir un trimestre)
-92/90 -184/90 -274/90 -365/90
FORMULA ESPECIFICA: FA = (1.06) + (1.06) + (1.06) + (1.06)
Luego FA = 3.455632202
CALCULO DEL FC: FC = 1/FA
Luego FC = 0.289382649
CALCULO DE LA CUOTA FIJA PARA PERIODOS DE TIEMPO VARIABLES
A = P x FC
Luego A = 2893.83 US $

CUADRO Nº 4 – 026

FLUJO DE AMORTIZACION

(1) CUOTA (2) CUOTA DE

FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 10,000.00
OCT 10 92 1 2,893.83 613.73 2,280.09 7,719.91
ENE 10 92 2 2,893.83 473.80 2,420.03 5,299.88
ABR 10 90 3 2,893.83 317.99 2,575.83 2,724.05
JUL 10 91 4 2,893.83 165.31 2,724.05 0.00
TOTAL 11,575.31 1,570.84 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = PRESTAMO O CAPITAL FINANCIADO x FC.
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x [(1 + i)DIAS/90 - 1], Donde i = 0.06
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)

c) cuotas constantes anticipadas

Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortización de préstamos,

permiten que la entidad financiera efectué un menor desembolso al efectivamente
solicitado por el prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la
primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.

82
Para el cálculo de la cuota constante anticipada se recurren a las fórmulas de matemática
financiera de anualidades anticipadas:

Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)n - 1}] ............................ (b)

Aa (1 + i) = P [ i / {1 – (1 + i)-n}] ........................... (c)

Ejemplo Nº 003
Calculara el flujo de desembolso de amortización para un préstamo de US $ 10,000.00
otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales
anticipadas, a una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %.

Solución

CUADRO Nº 4 – 027

METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS

a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
-n
FORMULA GENERICA: Aa (1 + i) = P [ i / {1 - (1 + i) }]
-5
FORMULA ESPECIFICA: Aa (1 + 0.06) = 10000 [0.06/{1 - (1 + 0.06) }]
Luego Aa(1.06) = 2,373.96 US $
Aa = 2,239.59 US $

b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:

(1) CUOTA (2) CUOTA DE

FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
CONSTANTE INTERES
JUL 10 0 0 10,000.00
JUL10 0 0 2,239.59 0.00 2,239.59 7,760.41
OCT 08 90 1 2,239.59 465.62 1,773.96 5,986.45
ENE 06 90 2 2,239.59 359.19 1,880.40 4,106.05
ABR 06 90 3 2,239.59 246.36 1,993.23 2,112.82
JUL 05 90 4 2,239.59 126.77 2,112.82 0.00
TOTAL 11,197.94 1,197.94 10,000.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Fórmula (c).
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES, Donde Interés = 0.06
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)

d) Cuotas constantes diferidas

En este método, el prestatario no paga interés ni capital durante los periodos diferidos,
capitalizándose el interés del préstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al término
de los periodos diferidos, el principal capitalizado servirá como base para calcular la
cuota fija, considerando sólo el número de cuotas que restan en el horizonte temporal
pactado.

La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su cálculo se utilizan las
ecuaciones de las matemáticas financieras siguientes:

Para anualidades diferidas vencidas simples:

i
A  P(1  i ) k x .............................................. (d)
[1  (1  i) n ]

83
Para anualidades diferidas anticipadas simples:
i
A  P(1  i) ( k 1) x ......................................... (e)
[1  (1  i) n ]
Donde:
A = Anualidades diferidas simples.
P = Monto financiado o préstamo realizado.
i = Tasa de interés periódica.
n = Períodos de amortización
k = Periodos diferidos.

Ejemplo Nº 004.

Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa

minera, con un capital de US $ 10,000.00, que deben ser pagados en cuatro cuotas
constantes cada fin de trimestre. Se considera un periodo diferido y una tasa de interés
efectiva trimestral de 6 %.

Solución:

CUADRO Nº 4 – 028

METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS

a) DETERMINACION DE LAS CUOTAS ANTICIPADAS (Aa)
FORMULA GENERICA: Aa = P (1 + i)k x [ i / {1 - (1 + i)-n}]
FORMULA ESPECIFICA: Aa = 10000 (1+0.06)1 [0.06/{1 - (1 + 0.06)-4}]
Luego Aa = 3,059.07 US $

b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:

(1) CUOTA (2) CUOTA DE (5) INTERES DE

PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
CONSTANTE INTERES CAPITAL
0 10,000.00
1 0.00 0.00 10,600.00 600.00
2 3,059.07 636.00 2,423.07 8,176.93
3 3,059.07 490.62 2,568.45 5,608.48
4 3,059.07 336.51 2,722.56 2,885.91
5 3,059.07 173.15 2,885.91 0.00
TOTAL 12,236.28 1,636.28 10,600.00 600.00
(1) - CUOTA CONSTANTE = Obtenida usando la Fórmula (d).
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES, Donde Interés = 0.06. Se inician los pagos a partir del segundo
trimestre sobre un monto igual al valor del prestamo más el interés capitalizado del periodo diferido.
(3) - AMORTIZACION = CUOTA CONSTANTE(1) - CUOTA DE INTERES(2)
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 + INTERES DEL CAPITAL(5), para n = 1
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3), para n = 2, 3 , y sucesivos.
(5) - INTERES DE CAPITAL = SALDO(4) x INTERES(i 0 0.06), únicamente para n = 1

e) Amortización constante.
En éste método la amortización se calcula dividiendo el capital de financiamiento o
préstamo entre el número de periodos en el que se producirá el servicio de la deuda o la
cuota de interés, que será decreciente aritméticamente.

84
Ejemplo Nº 005

Determine el flujo económico de un préstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 09 de

septiembre, el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas
con amortizaciones constantes, a una tasa de interés efectiva del 6 % trimestral.

Solución
CUADRO Nº 3 – 029

METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE

a) CALCULO DE LA AMORTIZACION CONSTANTE:
FORMULA GENERICA: AMORTIZACION CONSTANTE = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
FORMULA ESPECIFICA: AMORTIZACION CONSTANTE = 10000/5
AMORTIZACION CONSTANTE = 2,000.00 US $

b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:

(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE

FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
PAGO INTERES
SET 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 2,600.00 600.00 2,000.00 8,000.00
MAR 08 90 2 2,480.00 480.00 2,000.00 6,000.00
JUN 06 90 3 2,360.00 360.00 2,000.00 4,000.00
SET 04 90 4 2,240.00 240.00 2,000.00 2,000.00
DIC 03 90 5 2,120.00 120.00 2,000.00 0.00
TOTAL 450 11,800.00 1,800.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES, donde interes = 0.06
(3) - AMORTIZACION = MONTO FINANCIADO/PERIODOS
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION.

f) Interés constante.
En este método, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del interés
devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el
vencimiento de la última cuota, la cual incluye, la cuota del interés generado en el
último periodo, y la devolución del préstamo. Este método generalmente lo utilizan que
emiten bonos, las cuales únicamente pagan un interés denominado “cupón” durante la
vida útil del bono, devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligación.
Ejemplo Nº 006.

Detallar la tabulación del reembolso de un préstamo de US $ 10,000.00 otorgados el 9

de septiembre, el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con
una taza de interés efectiva de 6 % trimestral, pagándose los intereses devengados a
fines de cada trimestre.

85
Solución.
CUADRO Nº 4 – 030

METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE

(1) CUOTA DE (2) CUOTA DE
FECHA DIAS PERIODO (n) (3) AMORTIZACION (4) SALDO
PAGO INTERES
SEP 09 0 10,000.00
DIC 08 90 1 600.00 600.00 0.00 10,000.00
MAR 08 90 2 600.00 600.00 0.00 10,000.00
JUN 06 90 3 600.00 600.00 0.00 10,000.00
SEP 04 90 4 600.00 600.00 0.00 10,000.00
DIC 03 90 5 10,600.00 600.00 10,000.00 0.00
TOTAL 450 13,000.00 3,000.00 10,000.00
(1) - CUOTA DE PAGO = CUOTA DE INTERES(2) + AMORTIZACION(3)
(2) - CUOTA DE INTERES = SALDO ANTERIOR(4)n-1 x INTERES(i = 0.06)
(3) - AMORTIZACION = 0, PARA n = 1, 2, 3, 4
AMORTIZACION = 10,000.00, PARA n = 5
(4) - SALDO = SALDO ANTERIOR(4)n-1 - AMORTIZACION(3)

4.5. Flujo de caja.

El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
económicas, a lo largo de la vida útil del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversión.

4.5.1. Clasificación de flujo de caja.

Bajo una conceptualización operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos,
que gráficamente se pueden predisponer del modo siguiente:

GRAFICO Nº 4 – 031

CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA

Flujo de Evaluación
Inversión y económica Evaluación
liquidación financiera

FLUJO DE CAJA
ECONOMICO

Flujo de caja FLUJO DE CAJA

económico FINANCIERO O
operativo TOTAL

FLUJO DE
Evaluación de la
FINANCIAMIENTO
fuente de
NETO
financiamiento

86
a) Flujo de Caja Económico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad económica
del proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual predispone
que el proyecto será financiado enteramente por el capital propio del inversionista.

Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversión y liquidación, y el flujo de
caja económico operativo.

En el flujo de inversión y liquidación, se consideran todos los costos de inversión

necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de
liquidación; dentro de este flujo se considera:

 Adquisición de activos y sus liquidaciones (valor de rescate).

 Gastos pre-operativos.
 Capital de trabajo.

b) Flujo de Financiamiento Neto.- Que considera los efectos producidos por el

financiamiento de la inversión con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los
cuales son derivados en calidad de préstamos.

Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente
canalizados:

 El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el

crédito).
 La amortización de la deuda.
 Las cuotas de interés o gastos financieros asociados.
 El escudo fiscal o escudo tributario.

c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo económico y por flujo
de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la
inversión en el proyecto es o no rentable.

CUADRO Nº 4 - 032

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:

El flujo de caja económico - financiera, predispone la siguiente estructura:

Comprende el tiempo de vida útil en el cual se desarrollará el

PERIODO proyecto de inversión establecido, generalmente establecido en
años calendario, para el caso específico de la minería.

RUBRO

Son aquellos montos económicos determinados por la venta de

INGRESOS BRUTO los minerales, que son obtenidos por la comercialización de los
productos asequibles al mercado (concentrados o metales).
COSTOS DE Representa el monto que la empresa invierte para obtener un
OPERACIÓN Y producto determinado, donde se encuentran establecidos los
ADMINSITRACION costos de operación, gastos administrativos, gastos por ventas,

87
 etc. dejando de lado los costos tributarios.
CUOTA DE Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
INTERES O sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la
SERVICIO A LA empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses
DEUDA correspondientes este valor será igual a cero.
INGRESOS ANTES Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los
DE LA costos de operación y administración, y el servicio a la deuda
DEPRECIACIÓN
Son los montos económicos que se calculan por medio de
cualquiera de los métodos establecidos para este fin, y sobre
todos los bienes que condicionan el efecto de depreciación.
DEPRECIACION
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
INGRESOS ANTES
DEL AGOTAMIENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculándose el costo de agotamiento y el porcentaje
de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir sólo
AGOTAMIENTO se tomo en consideración uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, aún más este valor así calculado no debe sobrepasar
del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto
sucede se considera este último valor.

INGRESOS Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.

TAZABLES
Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos
locales, regionales y/o nacionales propios de cada país.

IMPUESTOS
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
INGRESOS NETOS
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
DEPRECIACION como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
AGOTAMIENTO como efectos de tenencia de la propiedad.
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendría a
FLUJO ECONOMICO determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
Representa el pago de una inversión o préstamo obtenido por el
AMORTIZACIÓN proyecto.
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores, y es
FLUJO FINANCIERO el monto que permitirá establecer la conveniencia de realizar o
no un proyecto.

88
4.6. Aplicaciones a la minería.

Aplicación Nº 4 - 025

Un yacimiento polimetálico de plomo y zinc, ha sido estudiado completamente,

habiéndose realizado una pre-inversión de US $200,000.00, los cuales han sido
invertidos en la adquisición de la propiedad minera, en exploraciones sistemáticas y en
los estudios minero – metalúrgicos que han posibilitado la determinación de su
factibilidad, las reservas de mineral obtenidas son del orden de 50,000 TMH.

En la actualidad se requiere una inversión de US $140,000.00, los cuales se distribuyen

del modo siguiente:

 US $80,000.00, para la infraestructura y equipamiento minero metalúrgico de la

mina, sobre el cual se realizarán las depreciaciones utilizando el método del Balance
Doble Decreciente, a lo largo de la vida útil del proyecto.

 US $ 20,000.00, son para la adquisición de terrenos para la infraestructura de la

planta concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no
depreciables.

 US $ 40,000.00, son considerados como capital de trabajo para un proceso

continuado del proyecto minero- metalúrgico.

La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversión de US

$20,000.00, el remanente debe ser financiado con un interés compuesto anual de 10 %,
los mismos que deben ser cancelados a lo largo de la vida útil del proyecto.

Se ha establecido una producción anual uniforme de 10,000 TMH, con un precio

proyectado promedio de US $ 20.00/TMH, mientras que los costos de operación, gastos
generales y de comercialización anuales son de US $ 110,000.00 y los impuestos
generados por la producción son del 50 % sobre los ingresos tasables.

SOLUCIÓN:

1. Determinación de la vida útil del proyecto.

VU = Reservas o Inventario de Mineral / Producción anual

VU = 50,000 / 10,000
VU = 5 años.

89
2. Determinación de la Depreciación.-

RANGO DE BASE DE AJUSTE DEPRECIACION

AÑO
DEPRECIACION ANUAL (US $) ANUAL (US $/AÑO)
1 0.4 80000.00 32000.00
2 0.4 48000.00 19200.00
3 0.4 28800.00 11520.00
4 0.4 17280.00 6912.00
5 0.4 10368.00 368.00

3. La amortización del Prestamo se establece del modo siguiente:

1 2 3 4 5
PRESTAMO SERVICIO A LA AMORTIZACION PAGO TOTAL
AÑO
ANUAL (US $) DEUDA (US $) (US $) (US $)
1 120,000.00 12,000.00 24,000.00 36,000.00
2 96,000.00 9,600.00 24,000.00 33,600.00
3 72,000.00 7,200.00 24,000.00 31,200.00
4 48,000.00 4,800.00 24,000.00 28,800.00
5 24,000.00 2,400.00 24,000.00 26,400.00
2 - 4 36,000.00 120,000.00 156,000.00

4. FLUJO DE CAJA

AÑOS 1 2 3 4 5
ITEMS
INGR. BRUTOS 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00
COST PROD. 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00
SERV. DEUD. 12,000.00 9,600.00 7,200.00 4,800.00 2,400.00

INGR. ANTES
DE DEPR. 78,000.00 80,400.00 82,800.00 85,200.00 87,600.00
DEPRECIA. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00

INGR.ANTES
DE AGOTA. 46,000.00 61,200.00 71,280.00 78,288.00 87,232.00
C.AGOTAM. 40,000.00 44,250.00 48,800.00 55,380.00 71,616.00
% AGOT. 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00
50% 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00

INGR.TAZA. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00

IMP. (50%) 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00

ING. NETOS 11,500.00 15,300.00 17,820.00 19,572.00 21,808.00

+ DEPREC. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
+ AGOTAM. 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00

FLUJO
ECONOMICO 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
- AMORTIZ. 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00

FLUJO
FINANCIERO 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00

I0 = 140,000.00

VANE = 80,009.72 US $ Cuando i = 15 %

VANF = (442.00) US $ Cuando i = 15 %

TIRE = 37% TIRF = 14.87%

-140,000.00 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00

-140,000.00 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00

INGRESO PRESENTE B = 670,431.02 US $

COSTOS PRESENTES C = 368,737.06 US $

BE/CE = 1.82

BF/CF = 1.32

90
 CAPITULO V

VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS

5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras.

Las propiedades mineras, como se detalló anteriormente, son empresas que se

predisponen para la generación de beneficios económicos, estableciendo
consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposición empresarial.

Por lo manifestado las empresas mineras sustentarán sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos económicos.

5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas.

En forma genérica, la mayoría de autores establecen que los métodos de valorización de

propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los cuales se sintetizan en
el siguiente cuadro:

CUADRO Nº 5 - 033

PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS

CUENTA DE MIXTOX DESCUENTO CREACION

BALANCE RESULTADOS OPCIONES
(GOODWILL) DE FLUJOS DE VALOR
Valor contable Múltiplos Clásico Free cash flow EVA Black y Acholes
Valor contable Unión de expertos Cash flow Beneficio Opción de
PER
ajustado contables europeos acciones económico invertir
Valor de Cash value Ampliar el
Ventas Dividendos
liquidación added proyecto
Capital Cash Aplazar la
Valor sustancial P/EBITA Renta abreviada CFROI
flow inversión
Otros
Otros APV Usos alternativos
múltiplos

Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los métodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos
métodos.

5.2.1. Métodos basados en el balance.

Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el

valor de la propiedad desde un punto de vista estático, por lo que no se tiene en cuenta
la posible evolución futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores
como son: la situación del sector, problemas de recursos humanos, de organización,
contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.

91
a) Valor contable.

El valor contable, o valor en libros, o patrimonio neto de la empresa, es aquel valor de

recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se
denominan capital y reservas, o también patrimonio empresarial.

En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una

mina hipotética.

CUADRO Nº 5 – 034

BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE

DOLARES)

ACTIVO PASIVO Ventas 300.00

Tesorería 5.00 Proveedores 40.00 Costo de ventas 136.00
Deudores 10.00 Deuda bancaria 10.00 Gastos Generales 120.00
Inventario 45.00 Deuda a L. plazo 30.00 Intereses 4.00
Activos fijos 100.00 Capital y reserva 80.00 Beneficio antes de
los impuestos 40.00
Total Activo 160.00 Total Pasivo 160.00 Impuesto (35%) 14.00
Beneficio Neto 26.00

Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en
libro de las acciones (capital más reservas) es de 80 millones de dólares, que también
representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda
bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 – (40+10+30) = 80 millones de dólares.
Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodología es de 80 millones
de dólares.

b) Valor contable ajustado

El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de
los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es
necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo
individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos
considerar:

 Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dólares, que son deudas

incobrables, por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un
valor de 8 millones de dólares..
 Los inventarios, después de descontar partidas obsoletas sin valor y de revalorizar
los restantes a su valor de mercado, representa un total de 52 millones de dólares.
 Los activos fijos, constituidos por terrenos, edificaciones y maquinarias, según una
nueva tasación, tiene un valor de 150 millones de dólares.
 El valor contable de las deudas a proveedores, bancos y a largo plazo es igual a su
valor de mercado, el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente:

92
 CUADRO Nº 5 – 035

BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)

ACTIVO PASIVO
Tesorería 5.00 Proveedores 40.00
Deudores 8.00 Deuda bancaria 10.00
Inventarios 52.00 Deuda a largo plazo 30.00
Activos fijos 150.00 Capital y reservas 135.00
Total Activo 215.00 Total Pasivo 215.00

El valor contable ajustado es de 135 millones de dólares, que representa al capital y

reservas de la empresa, o también se obtiene de la sustracción del activo total (US$ 215
millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). Bajo estas consideraciones el valor
de la empresa es de 135 millones de dólares.

c) Valor de liquidación.

Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidación, esto es, que se

vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del
patrimonio neto ajustable los gastos de liquidación de la empresa que están
representados por la indemnización a los empleados, gastos fiscales y los otros gastos
propios de la liquidación.

En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidación fuesen de 60 millones de

dólares, el valor de liquidación de la empresa será de 135 – 60 = 75 millones de dólares.

d) Valor substancial.

El valor substancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una
empresa en idénticas condiciones a la que se esta valorando. También podemos
definirlo como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto de continuidad de
la empresa por oposición al valor de liquidación. Normalmente no se incluyen en el
valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotación, como es el caso de
terrenos no utilizados, participación en otras empresas, etc.

Se suelen presentar tres clases de valor substancial:

 Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso del
ejemplo que se sigue, este valor es de 215 millones de dólares (Ver Cuadro Nº 5 –
031).
 Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto
menos el pasivo exigible, también conocido como patrimonio neto ajustado, que en
el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dólares.
 Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el valor de
la deuda sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue, tendremos: 215 –
40 = 175 millones de dólares. Los 40 millones de dólares corresponden a los
proveedores.

93
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos.

Mediante estos métodos se determina el valor de la empresa o valuación de la propiedad

empresarial, a través de la estimación de los flujos de dinero o flujos de caja (cash
flow), preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida útil de la empresa, para luego
trasladarlo al momento actual, utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad
empresarial.

En forma genérica, los diferentes métodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la
siguiente fórmula, similar a la fórmula del valor presente, antes expuesta en el presente
tratado.

FF1 FF2 FF3 FF4 FF  VR

VP       n n n
1  i (1  i) (1  i) (1  i)
2 3 4
(1  i)

Donde:

FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n.

n = Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, ……. N.

i = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.

VRn = Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa,

El valor de mayor dificultad de determinación en los diferentes flujos de fondos o flujos

de caja, es la tasa de descuento apropiado para cada flujo, en el Cuadro Nº 5 -32, se
establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido.

CUADRO Nº 5 – 036

FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO.

TIPO DE FLUJO DE FONDOS TASA DE DESCUENTO ADECUADA

CFd. Flujo de fondos disponible para la id. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda.
deuda
FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash WACC. Costo ponderado de los recursos
Flow) (deuda y acciones)
CFac. Flujo de fondos disponible para los ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
accionistas accionistas.
CCF. Capital Cash Flow WACC. antes de los impuestos.

Para obtener mayor amplitud de determinación de flujos y entender adecuadamente las

tasas de descuento, establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en
forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero.

94
 CUADRO Nº 5 – 037

BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA

BALANCE GENERAL BALANCE FINANCIERO

ACTIVO PASIVO ACTIVO PASIVO
Tesorería

Proveedores
Deudores

Deuda Financiera a
corto plazo
Necesidades Deuda
operativas de
Inventario NOF
Deuda Financiera a fondos
largo plazo

Recursos Recursos
Activos propios Activos Propios
Fijos Fijos
Netos Netos

NOF = Necesidades Operativas de Fondo

NOF = Tesorería + Deudores + Inventarios - Proveedores

a) Free cash flow.

Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de
endeudamiento, pero después del pago de los impuestos. Es el monto económico que
quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las necesidades de
reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.

Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo económico:

95
 CUADRO Nº 5 – 038

CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)

PERIODO
2008 2009 2010
ITEM
Ventas 1000 1100 1200
Costo de productos vendidos 550 610 660
Gastos Generales 200 220 240
Amortización 100 110 120
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Pagos de intereses 50 60 60
Beneficios antes de impuestos (BAT) 100 100 120
Impuestos (30 %) 30 30 36
Beneficio Neto (BDT) 70 70 84
Dividendos 50 55 60
Beneficios Retenidos 20 15 24

Para la obtención del free cash flow, se consideran los siguientes rubros económicos.

CUADRO Nº 5 -039

FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)

PERIODO
2008 2009 2010
ITEM
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Impuestos sobre el BAIT (30 %) 45 48 54
Beneficios Netos de la Empresa sin deuda 105 112 126
(+) Amortización 100 110 120
(-) Incremento de activos fijos 60 66 72
(-) Incremento de NOF 10 11 12
Free Cash Flow 135 145 162

Para calcular el valor de la empresa mediante este método, se recurre a la actualización

de los Free Cash Flor periódicos, para lo cual se utiliza el WACC, es decir la tasa de
interés promedio ponderado de los recursos, cuya fórmula general es la siguiente.

E x ic  D x id (1  T )
WACC 
E´ D

Donde:

WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of
capital).

E = Valor de mercado de las acciones.

D = Valor de mercado de la deuda.

ic = Rentabilidad exigida a las acciones.

96
id = Rentabilidad exigida a la deuda.

T = Tasa impositiva.

Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.

Aplicando la fórmula, para el caso en discusión tendremos::

FF1 FF2 FF3 FF4 FF  VR

VP       n n n
1  i (1  i) (1  i) (1  i)
2 3 4
(1  i)

135 145 162

VP   
1  0.18 (1  0.18) 2
(1  0.18) 3

VP = 317.14 millones de dólares

Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317.14 millones de dólares.

b) Cash Flow disponible para las acciones.

El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de
fondos libre, los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realiza en
cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda.
En forma resumida sería:

CFac = FCF – [intereses pagados x (1 – T)] – pagos principal + nueva deuda.

c) Capital Cash Flow.

Se denomina así a la suma del cash flow para los acciones más cash flow para
losposeedores de deuda.

CCF = CFac + CFd

5.3. Valorización de propiedades mineras en proyecto.

En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las

metodologías correspondientes, ya sea para operaciones subterráneas o minado
superficial, el valor considerativo corresponderá a las reservas probadas de mineral y a
las labores mineras de exploración desarrolladas; así como los equipos adquiridos por la
empresa para la ejecución de las labores de exploración, sobre las cuales se pueden
aplicar cualquiera de las metodologías de valorización o valuación de propiedades
mineras.

5.4. Valorización de propiedades mineras en operación.

En yacimientos mineros en explotación, los inventarios mineros estarán dentro de la

capitalización para los cálculos de valorización correspondientes, también se deben
considerar los bienes de capital de la empresa, así como la determinación de los costos

97
de producción. Los flujos económicos establecidos permitirá la determinación del valor
de la empresa, para lo cual se aplicará cualquiera de los métodos antes citados.

5.5. Aplicaciones a la minería.

En el caso de la Aplicación 4 – 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es
de 15%, si al flujo económico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operación, el mismo que es de US$
80,009.72.

98
 BIBLIOGRAFIA.

1. JOSE TOVAR JIMENEZ, 2006, Manual de Matemáticas Financiera, Centro de

Estudios Financieros, España.

2. CESAR, ACHING GUZMAN, 2006, Matemáticas financieras para toma de

decisiones empresariales, Lima, Perú,
Edición electrónica.: www.eumed.net/libros/2006b/cag3/,

3. PORFIRIO POMA RIQUE, 2003, Ley “Cut Off” en el Planeamiento de

Minado, FIMGM – UNASAM, Huaraz, Ancash, Perú.

4. STERMOLE F. J., 1993, Economic Evaluation and Investment Decision

Methods, Investment Evaluation Corporation, Golden Drive, Colorado, USA.

5. ROSARIO QUISPE R. 2002, Formulación, Evaluación, Ejecución y

Administración de Proyectos de Inversión, Pacifico Auditores, Lima, Perú.

6. BERNARD GUERRIEN, 1998, La Microeconomía, Universidad Nacional de

Colombia, Medellín, Colombia. bgurriend@aol.com.

7. THUSEN – FABRYCKS, 1993, Ingeniería Económica; Prentice Hall, México.

8. TARQUIN – BLANK, 1989, Ingeniería Económica, McGraw – Hill de México, S.

A. de C. V. México.

9. GENTRY – O’NEIL, 1984, Mine Investment Analysis, AIME, New Cork, USA.

99