Analiza structurii portofoliilor pentru Societăţile de

Investiţii Financiare.
Abordare comparativa - SIF 1 si SIF 3

Profesor îndrumător: Student :

Lect. univ. dr. Sorin Gabriel ANTON Chiritoiu Daniel

Iaşi, 2013
 Cuprins

Capitolul 1. Informaţii generale SIF 1 şi SIF 3................................................................................................ 3

1.1 Informații generale SIF Banat-Crișana ............................................................................................... 3

1.2 Informații generale SIF Transilvania ............................................................................................ 5

1.3 Obiective și strategii ale SIF 1 și SIF 3.................................................................................................. 6

Capitolul 2 Structura și administrarea portofoliului global........................................................................... 9

2.1 Structura globală a portofoliului SIF 1................................................................................................ 9

2.2 Structura globală a portofoliului SIF 3.............................................................................................. 13

2.3 Admninistrarea subportofoliului de acțiuni pentru SIF 1 și SIF ......................................................

3 14

2.4 Administrarea subportortofoliului de obligațiuni ale SIF 1............................................................... 17

Capitolul 3. Analiza performanţelor financiar-economice .......................................................................... 19

3.1 Politici investiţionale şi de piată ale SIF 1 ......................................................................................... 20

3.2 Politici investiţionale şi de piaţă ale SIF 3 ......................................................................................... 24

3.3 Analiza rentabilității .......................................................................................................................... 26

Capitolul 4 Managementul riscurilor financiare ........................................................................................ 32

4.1 Managementului riscului financiar de către SIF .............................................................................

1 32

4.2 Managementul riscului financiar la Societatea de Investiţii Financiare Transilvania ....................... 35

Bibliografie .................................................................................................................................................. 37

Webografie: ............................................................................................................................................ 37

2
 Capitolul 1. Informaţii generale SIF 1 şi SIF 3

1.1 Informații generale SIF Banat-Crișana

Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana S.A. este persoană juridică română,
constituită ca societate pe acțiuni cu capital integral privat. SIF Banat -Crișana s-a constituit ca
societate pe acțiuni în noiembrie 1996, prin reorganizarea și transformarea Fondului Proprietății
Private I Banat-Crișana, în temeiul Legii nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor
Proprietății Private în societăți de investiții financiare.
SIF Banat-Crișana funcționează ca societate de investiții de tip închis cu o politică de
investiții diversificată, în baza reglementărilor Comisiei Naționale a Valorilor Mobiliare
(CNVM) / Autorității de Supraveghere Financiară – Sectorul Instrumentelor și Investițiilor
Financiare (ASF). Societatea este autoadministrată și este înregistrată în Registrul CNVM la
categoria „Alte organisme de plasament colectiv” (AOPC) sub numărul
RJR09SIIR/020002/2006.
Capitalul social subscris și vărsat este la 31 decembrie 2011 de 54.884.926,80 lei, divi zat
în 548.849.268 de acțiuni, cu o valoare nominală de 0,10 lei pe acțiune. SIF Banat -Crișana este
listată din 1 noiembrie 1999 la Bursa de Valori București, acțiunile tranzacționându -se sub
simbolul SIF1 la categoria I a pieței reglementate la vedere.
SIF Banat-Crișana are două sucursale, care funcționează în municipiile București și Cluj-
Napoca. Sucursalele sunt entități fără personalitate juridică și desfășoară același obiect de
activitate cu societatea mamă.

3
 Obiectivul investițional al SIF Banat-Crișana este administrarea unui portofoliu
diversificat de active de calitate, în măsură să asigure atât generarea de venituri pe termen scurt
cât și prezervarea și creșterea pe t ermen mediu-lung a capitalului.
Viziunea strategică a SIF Banat-Crișana este că valoarea activelor administrate poate fi
crescută prin îmbunătățirea alocării resurselor, pentru obținerea de profituri mai mari pentru
capitalul investit, urmărind obținerea de profituri sustenabile, care să asigure o politică de
dividende corespunzătoare. Din punct de vedere strategic, proiectele pentru dezvoltare aflate în
atenția managementului vizează participarea la privatizările ce vor fi efectuate în viitor, precum
și orice alte oportunități oferite de investiții în societăți industriale, agricole, imo biliare. În
funcție de capacitatea investițională a Societății, de la caz la caz, aceasta va putea participa
singură sau prin atragerea și a altor investitori instituționali și/sau finanțatori.
Pentru anul 2013, Societatea de Investiţii Financiare Banat -Crişana, îşi propune ca un
prim obiectiv ţintă, administrarea mai eficientă a participațiilor. SIF Banat-Crișana are în vedere
constituirea unor structuri de administrare centralizată a societăților în care are dețineri
majoritare, în funcție de natura activităților acestora, pentru:
 creșterea eficienței activității;
 implementarea unor tehnici unitare de management;
 adoptarea de măsuri de raționalizare a utilizării resurselor și de optimizare a
costurilor;
 coordonarea proceselor investiționale majore;
 creșterea atractivității și a valorii de vânzare.
Obiectul principal de activitate este alte intermedieri financiare n.c.a. (cod CAEN 6499):
a) efectuarea de investiții financiare în vederea maximizării valorii propriilor acțiuni în
conformitate cu reglementările în vigoare;
b) gestionarea portofoliului de investiții și exercitarea tuturor drepturilor asociate
instrumentelor în care se investește;
c) alte activități auxiliare și adiacente, în conformitate cu reglementările în vigoare.

4
 Tabelu l nr .1 Date generale despre SIF Banat- Crișana

Denumire completă Societatea de Investiții Financiare Banat-

Crișana S.A.
Simbol la Bursa de Valori București SIF1
Reprezentant legal Dragoș-George Bîlteanu, Președinte - Director
General
Sediul central Calea Victoriei nr. 35 A, Arad, România

Sucursale
Capital social subscris și vărsat București, Clujlei
54.884.926,80 -Napoca
Număr total de acțiuni emise 548.849.268
Valoare nominală a acțiunii 0,1000 lei
Cod fiscal / CUI RO 2761040
Număr Oficiul Registrului Comerțului J02 / 1898 / 1992
Număr în Registrul CNVM PJR09SIIR / 020002 / 02.02.2006
Registrul acționarilor Depozitarul Central S.A. București
Depozitarul activelor ING Bank N.V. Amsterdam Sucursala
București
Auditor financiar KPMG Audit SRL București

Sursa: www.sif1.ro/ro/despre-sif-banat-crisana/informatii-cheie/.

1.2 Informații generale SIF Transilvania

Societatea de Investiţii Financiare Transilvania S.A. (SIF Transilvania) este o societate de
investiţii financiare de tip închis, autoadministrată în sistem dualist, încadrată î n categoria "Alte
organisme de plasament colectiv (A.O.P.C.), cu o politică de investiţii diversificată".
Capitalul social al SIF Transilvania, în valoare de 109.214.333,20 lei, este compus din
1.092.143.332 acțiuni comune, nominative, emise la valoarea nominală de 0,1 lei/acțiune.
Acțiunile SIF Transilvania sunt tranzacționate la Bursa de Valori București, la categori a I
(simbol SIF3), din data de 1 noiembrie 1999. SIF Transilvania deține si administrează un
portofoliu investițional alcătuit în principal din acțiuni deținute atât în societăți listate cât și
nelistate. Activele totale ale societății înregistrează valoarea de 1.283,90 milioane lei, iar activul
net se ridică la suma 1.216,64 milioane lei (calculate la data de 30.04.2013, în conformitate cu
Regulamentul CNVM nr. 15/2004).
5
 Registrul acționarilor SIF Transilvania este ținut de către S.C. Depozitarul Central S.A.
București, iar serviciile de depozitare a instrumentelor financiare deținute în portofoliu sunt
asigurate de ING BANK NV Amsterdam-Sucursala București. Situațiile financiare ale societății
sunt auditate de către auditorul financiar extern Pricewaterho useCoopers Audit S.R.L.
SIF Transilvania este membră a European Venture Capital Association (EVCA) cu sediul
în Bruxelles, a Asociației Administratorilor de Fonduri din România (A.A.F.), precum și a
Camerei de Comerț și Industrie Brașov.

Tabelu l nr .2 Date generale despre SIF Transilvania

Denumire completă Societatea de Investiții Financiare
Transilvania S.A.
Simbol la Bursa de Valori București SIF3
Sediul central str. Nicolae Iorga nr.2, jud. Brașov, România
Capital social subscris și vărsat 109.214.333,20 lei
Valoare nominală a acțiunii 0,1 lei
Cod fiscal / CUI 3047687
Număr Oficiul Registrului Comerțului J08/3306/92
Registrul acționarilor Depozitarul Central S.A. București
Depozitarul activelor ING Bank N.V. Amsterdam Sucursala
București
Auditor financiar PricewaterhouseCoopers Audit S.R.L.
Sursa: http://www.siftransilvania.ro/romana/Cine_suntem_/cine_suntem_.html.

1.3 Obiective și strategii ale SIF 1 și SIF 3

,,Obiectivul investițional al SIF Banat-Crișana este administrarea unui portofoliu
diversificat de active de calitate, în măsură să asigure atât generarea de venituri pe termen scurt
cât și prezervarea și creșterea pe termen mediu -lung a capitalului.Viziunea strategică a SIF
Banat-Crișana este că valoarea activelor administrate poate fi crescută prin îmbunătățirea
alocării resurselor, pentru obținerea de profituri mai mari pentru capitalul investit, urmărind
obținerea de profituri sustenabile, care să asigure o politică de dividende corespunzătoare.’’
,,Din punct de vedere strategic, proiectele pentru dezvoltare aflate în atenția
managementului vizează participarea la privatizările ce vor fi efectuate în viitor, precum și orice

6
alte oportunități oferite de investiții în societăți industriale, agricole, imobiliare. În funcție de
capacitatea investițională a Societății, de la caz la caz, aceasta va putea participa singură sau prin
atragerea și a altor investitori instituționali și/sau finanțatori.’’
,,Oportunități din domeniul privat sau cele ce pot apărea în momentul reorganizării sau
lichidării unor societăți, care ar putea fi viabilizate printr-un management atent și riguros, sunt de
asemenea avute în vedere.În măsura în care oportunitățile investiționale identificate și societățile
preluate vor fi companii închise, intenția este de a le lista pe piața de capital. Acest lucru va
asigura atât o mai mare transparență, cât și rigurozitate în administrare, pentru a dezvolta aceste
afaceri, pentru a deveni cât mai atractive pentru investitorii de pe piața de capital și pentru a
asigura o lichiditate mărită a acțiunilor, fiind tranzacționate public.’’
,,Strategia generală de dezvoltare a SIF Transilvania este definită ca un proces
complex de analize, cercetari, evaluari si selectii in vederea stabilirii unui set de obiective
prioritare, direcții de acțiune, tactici și modalități de realizare a acestor obiectrive; în vederea
continuării evoluției favorabile înregistrate de societatea noastră în anii anteriori s-a procedat la
actualizări și nuanțări adaptate contextului economic și financiar actual.’’
Astfel, obiectivele strategice prioritare ale SIF Transilvania vizează:
 asigurarea securității financiare;
 reconsiderarea politicilor de marketing;
 restructurarea portofoliului;
 performanța managementului de portofoliu;
 performanța investițională;
Pentru realizarea obiectivelor strategice se aplica politici, tactici, tehnici și modalități
concrete de acțiune adaptate fiecărei orientări strategice în parte. Se acordă o importanță
crescândă strategiilor investiționale prudențiale, realizării obiectivelor de natura financiară,
extinderii activității de analiză și cercetare de marketing, managementului eficient al riscurilor.
Se disting ca direcții de acțiune principale menite să conducă la realizarea obiectivelor
strategice prioritare :
 repoziționarea SIF Transilvania pe piața prin promovarea unui marketing activ pe

linia comunicării financiare și informării investitorilor în scopul creșterii capitalului de încredere

a acestora ;

7
  gestionarea activă a strategiei proprii de protejare și consolidare a imaginii SIF
Transilvania în contextul actual al crizei financiare și economice;
 continuarea politicilor de deschidere pe piața de capital a societăților din
portofoliu și fructificarea oportunităților oferite de piețele reglementate alternative de pe piața de
capital românească atât pentru tranzacționarea de instrumente financiare cât și pentru furnizarea
de servicii post tranzacționare;
 menținerea calității activelor financiare din portofoliu prin promovarea prioritara
a obiectivelor de securitate financiara și de evitare a scăderii eficienței proiectelor investiționale
aflate în curs de realizare;
 adaptarea strategiilor de dezvoltare și modernizare la condițiil e financiare impuse
de piața și de situația financiară a fiecărui emitent în parte; prioritizarea investițiilor prevăzute în
strategiile de dezvoltare și modernizare și promovarea accentuată a criteriilor de eficiență;
 restructurarea finanțărilor societăților din portofoliu prin reconsiderarea
programelor investiționale, acordarea de sprijin financiar, utilizarea de finanțări alternative,
accesarea fondurilor structurale, asocieri ale afacerilor din portofoliu, eventuale renunțări la
afaceri și proiecte investiționale;
 respectarea regulilor prudențiale și a procedurilor de gestionare a riscului în
întreaga activitate investițională;
 extinderea și eficientizarea managementului riscurilor atât la nivelul SIF
Transilvania cât și la nivelul societăților din port ofoliu;
 reconsiderarea rolului activelor monetare și a instrumentelor cu venit fix în
diversificarea activelor financiare și a dispersiei riscului de portofoliu;
,,Programele de dezvoltare a SIF Transilvania sunt orientate către realizarea obiectivelor
strategice prioritare și urmaresc atât o corectă poziționare strategică a societății noastre într -un
orizont viitor de prognoză cât și o dezvoltare durabilă, pe termen lung. ’’

8
 Capitolul 2 Structura și administrarea portofoliului global

2.1 Structura globală a portofoliului SIF 1

Evoluția valorii și structurii activelor administrate de SIF Banat -Crișana este prezentată
în tabelul următor:
Tabelu l n r.3 Acti vele admin istrate de SI F Ban at- Crișana

Sursa: raportul anual, 2012, disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-

financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.

9
Tabel 4. Portofoliul de acţiuni, structura pe sectoare
Sector Număr emitenţi Valoarea deţinerii (lei)

2010 2011 2012 31 dec 2010 31 dec 2011 31 dec 2012

Financiar-Bancare 13 13 14 791.907.748 717.243.109 724.874.889
Turism şi alimentaţie 11 10 11 108.540.985 107.058.335 109.449.543
publică

Comerţ-Imobiliare 51 48 44 106.850.718 93.452.294 92.449.688

Farmaceutice 3 3 4 39.288.575 43.799.840 47.233.599
Celuloză şi hârtie 8 8 8 51.741.037 44.095.484 43.841.154
Energie-utilităţi 9 12 17 26.350.278 22.207.868 30.388.257
Chimie şi mase plastice 10 8 8 25.794.656 19.474.199 15.935.541
Prelucrarea lemnului 51 47 45 11.980.367 10.884.220 13.042.117
Construcţii 10 8 7 7.414.382 6.497.679 6.696.929
Metalurgie 7 7 10 11.786.998 8.315.897 4.136.566
Ind. alimentară 8 8 9 4.611.110 5.409.717 2.467.899
Alte industrii 28 31 35 57.728 90.262.117 91.537.911
Alte activităţi 35 59 56 13.870.885 12.272.956 12.341.256
TOTAL 244 262 268 1.200.195.467 1.180.973.716 1.194.395.415

,,La sfârşitul anului 2012, portofoliul de acţiuni are o expunere semnificativă în sectorul
financiar-bancar, de 54,89 raportat la VAN. Valoarea deţinerilor în acest sector a crescut cu
1,06% comparativ cu decembrie 2011, urmare a creşterii preţului acţiunilor listate, în principal
acţiunile Erste Group Bank AG.’’

Tabel nr 5. Top 10 societăţi din portofoliul SIF Banat -Crişana (31 decembrie 2012)
Emitent domeniu de % deţ inere valoarea % din VAN
activitate deţinerii (lei)

Erste Group Bank AG financiar-bancar 1,00 363.136.065 27,50%

BRD-Groupe Societe financiar-bancar 4,63 243.181.735 18,41%

10
Generele
Banca Transilvania financiar-bancar 4,52 102.047.860 7,73%
Napomar Cluj-Napoca ind. constr.maşini 99,43 47.225.993 3,58%
Biofarm Bucureşti Ind. farmaceutică 19,51 42.645.367 3,23%
Calipso Oradea Turism şi alim publică96,65 42.599.248 3,23%
Vrancart Adjud Ind. celulozei şi hâ rtiei 74,72 37.336.263 2,83%
Comalim Arad Comerţ, imobiliare 91,17 31.140.491 2,36%
Artă Culinară Cluj-Napoca Alim. Publică 89,45 28.313.244 2,14%
IAMU Blaj Ind. constr. maşini 76,69 21.077.527 1,60%
TOTAL 958.703.793 72,60%

La sfârşitul anului 2012, SIF Banat-Crişana deţinea poziţii majoritare în capitalul social a
30 de emitenţi, situaţie neschimbată faţă de anul precedent. Valoarea acestui grup de participanţi
la 31 decembrie 2012, calculată conform reglementărilor CNVM, s -a ridicat la 313,72 milioane
lei, reprezentând 23,76% din VAN. SIF Banat-Crişana, prin specialiştii săi, s-a implicat activ în
administrarea acestor societăţi, fiind acordată consultanţă la întocmirea şi optimizarea bugetelor,
negocierea criteriilor de performanţă cu echipe manageriale şi o atentă monitorizare a

rezultatelor, oferirea de consultanţă pentru eficientizarea activităţii, optimizarea costurilor şi a

proceselor.
În septembrie 2012, SC Calipso SA Oradea (societate cu acţionar majoritar SIF Banat -
Crişana) a finalizat investiţia în hotelul de 5 stele de la Oradea – Hotel Double Tree by Hilton, în
valoare de 21,65 milioane euro. Această investiţie s -a materializat atât prin efortul acţionarilor
prin majorări de capital derulate în perioada 2008-2011, cât şi al societăţii prin surse proprii şi
alte surse atrase.
În 2012, au fost radiate din portofoliul SIF Banat- Crişana 12 societăţi comerciale, ca
urmare a lichidării. Valoarea capitalului social deţinut de SIF Banat -Crişana la aceste societăţi a
însumat 6,8 milioane lei, valoare provizionată în anii anteriori.La 31 decembrie 2012, se aflau în
procedura de faliment un număr de 75 de societăţi. Acţiunile detinute la aceste societăţi sunt
evaluate la valoarea zero în activul net calculat conform reglementarilor CNVM.

11
Figura 1. Structura portofoliului de instrumente financiare cu venit fix

Structura portofoliului de instrumente financiare cu

venit fix

depozite bancare
6%
11%
depozite bancare in
1%
valuta(echivalent lei)
obligatiuni corporatiste pe piata
49%
primara

certificate de trezorerie pe piata

33% primara in valuta

certificate de trezorerie pe piata

primara in valuta

În 2012, SIF Banat-Crişana a efectuat unele achiziţii dar şi vânzări semnificative:

Achiziţii de acţiuni pe pieţele interne ş i externe, în sumă totală de 37,85 milioane lei,

din care 18,38 milioane lei tranzacţii la BVB şi 19,47 milioane lei tranzacţii pe pieţele externe;
semnificative ca valoare, achiziţiile de acţiuni Fondul Proprietatea (8,3 mil. lei), Biofarm (2,92
mil. lei), OMV Petrom (2,95 mil. lei), SNTGN Transgaz (2,36 mil. lei).
Acţiuni Erste Group Bank AG , în valoare de 177,83 milioane lei, dobândite ca urmare
a participării la majorarea capitalului social cu aport de acţiuni emise de Banca Comercială
Română (BCR).
Acţiuni primite cu titlu gratuit, ca urmare a majorărilor de capital prin încorporarea
rezervelor efectuate de unele societăţi din portofoliu; valoarea totală a acţiunilor gratuite primite
este de 5,95 milioane lei, din care 5,9 milioane lei sunt acţiuni Banca Transilvania.
Vânzări de acţiuni prin tranzacţii BVB şi pe pieţele externe, in sumă totală de 26,83
milioane lei, cu un profit de 9,89 milioane lei; semnificative ca valoare, vânzările de acţiuni Erste
Group Bank AG (8,8 mil. lei), Electromagnetica (1,36 mil. lei), BRD Groupe Societe Generale
(1,36 mil. lei).

12
 Răscumpărări de acţiuni de către emitenţi, în valoare totală de 3,43 milioane lei, cu un
câştig de 3,09 milioane lei.

2.2 Structura globală a portofoliului SIF 3

Societatea de Investiții Financiare Transilvania deține un portofoliu diversificat, format
din acțiuni în 223 de societăți comerciale, majoritatea fiind situate în Transilvania și sud -
estul țării.

Portofoliul SIF Transilvania (la data de 31.12.2012) poate fi clasificat după cum
urmează:
a) în funcție de domeniul de activitate (accesați domeniul dorit):

DENUMIRE PROCENT
Turism 38.08
Finanțe 19.22
Alte ramuri ale economiei naționale 14.59
Ind. Constructoare de mașini 13.20
Bănci, asigurări 7.94
Prestări servicii 6.98

b) în funcție de caracterul "închis" sau "deschis" al societăților din portofoliu și de piață

pe care sunt tranzactionate:
Număr societăți

Societăți cotate pe RASDAQ 77

Societăți cotate pe BVB 23
Societăți tranz. pe o piață reglementată stat membru UE 2
Societăți închise 115
Societăți necotate și tranzactionate pe BVB 1
Societăți necotate "deschise" 5
Total 223

13
 c) în funcție de mărimea pachetului de acțiuni deținut:

Interval Număr societăți

În intervalul (0-5%] 52
În intervalul (5-33%] 114
În intervalul (33-50%] 25
În intervalul (50-75%] 14

În intervalul (75-100] 18
Total 223
Strategia SIF Transilvania vizând portofoliul sau de acțiuni consta în optimizarea
acestuia astfel încât să se asigure o rentabilitate globală ridicată, corelată cu un risc asumat mediu
sau scăzut.
Principalele direcții de acțiune sunt:
-restructurarea portofoliului actual prin operațiuni de vânzare -cumparare, esionare-
compensare, etc;
-efectuarea de noi investiții în sectoare economice în expansiune;
-concentrarea deținerilor de capital într-un număr prestabilit de societăți comerciale în
scopul unei mai mari influențări a managementului acestora;
-atragerea investitorilor strategici și a fondurilor de investiții străine pentru realizarea
unor proiecte investiționale în societățile din por tofoliu.

2.3 Admninistrarea subportofoliului de acțiuni pentru SIF 1 și SIF 3

La data de 31 decembrie 2012, investițiile în acțiuni reprezentau 88,23% din valoarea

totală a activelor administrate.
Portofoliul de acțiuni are o expunere semnificativă în se ctorul financiar-bancar, de
54,89% raportat la VAN. Valoarea deținerilor în acest sector a crescut cu 1,06% comparativ cu
31 decembrie 2011, urmare a creșterii prețului acțiunilor listate, în principal acțiunile Erste
Group Bank AG.
Tabelu l nr .6 Portofoliul de acțiuni –structura pe sectoare SIF Banat-Crișana
Sector Număr emitenți Valoarea deținerii lei

14
 2011 2012 31 dec. 2011 31 dec. 2012
Financiar bancare 13 14 717.243.109 724.874.889
Turism și administrație publică 10 11 107.058.335 109.449.543

Comerț-imobiliare 48 44 93.452.294 92.449.688

Farmaceutice 3 4 43.799.840 47.233.599
Celuloză și hârtie 8 8 44.095.484v 43.841.154
Energie-utilități 12 17 22.207.868 30.388.257
Chimie și mase plastice 8 8 19.474.199 15.935.541
Prelucrarea lemnului 47 45 10.884.220 13.042.117
Construcții 8 7 6.497.679 6.696.929
Metalurgie 7 10 8.315.897 4.136.566
Ind. alimentară 8 9 5.409.717 2.467.899
Alte industrii 31 35 90.262.117 91.537.977
Alte activități 59 56 12.272.956 12.341.256
TOTAL 262 268 1.180.973.716 1.194.395.415
Sursa: Raportul anual, 2012 disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-
financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.
Structura portofoliului de acțiuni pe ramuri ale economiei naționale, în funcție de
valoarea nominală la data de 31.12.2012 comparativ cu situația existentă la data de 31.12.2011
este prezentată în tabelul următor:
Tabelul nr7 Structura portofoliului de acțiuni pe ramuri ale economiei naționale - SIF

Transilvania
Ramura Valoarea nominală a portofoliului
de acțiuni al SIF Transilvania - % total
mii lei -
31.12.2011 31.12.2012 31.12.2011 31.12.2012
Industrie 146.974 146.604 20,43 18,91
Agricultură și 25.562 22.073 3,41 2,84
Piscicultură
Transporturi 19.288 21.065 2,68 2,83
Comerț 2.386 2.241 0,33 0,299
Turism 278.251 295.257 38,67 38,08
Construcții 20.192 19.504 2,81 2,52
Finanțe, bănci 169.308 210.616 23,53 27,16
Prestări servicii 55.509 54.110 7,72 6,98
Alte ramuri 3.054 3.054 0,42 0,39
TOTAL 719.524 775.424 100,00 100,00
Sursa: Raport annual, 2012, disponibil la http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.

15
 F igura nr.2 Structura portofoliului pe acțiuni SIF Transilvania

În condițiile creșterii valorii totale a portofoliului de acțiuni (+7,77%) în perioada

ianuarie-decembrie 2012, s-au produs modificări semnificative și în structura pe ramuri ale
economiei naționale, remarcându-se următoarele:
a) Creșterea ponderii sectorului ,,Finanțe, bănci” de la 23,35% la 31.12.2011, la
27,16% la data de 31.12.2012, datorată în principal achizițiilor de acțiuni emise de Fondul
Proprietatea S.A. București (56.863), BVB București (2.096 mii lei);
b) Scăderea ponderii sectorului ,,Industrie” de la 20,43% la data de 31.12.2011 la
18,91% la data de 31.12.2012, pe fondul menținerii valorii nominale a participațiilor dar ca efect
al creșterii, pe ansamblu, a valorii nominale a participațiilor din portofoliu la finalul anului 2012.
c) Scăderea ponderii sectorului ,,Turism” de la 38,67% în 2011 la 38,08% în 2012.
Structura și evoluția portofoliului în funcție de ponderea participațiilor deținute în
capitalul social al emitenților, la data de 31.12. 2012, comparativ cu situația înregistrată la data
de 31.12.2011, se prezintă astfel:
Tabelul nr.8 Structura și evoluția portofoliului în funcție de ponderea participațiilor
deținute în capitalul social al emitenților- SIF Transilvania

% deținutsocial
capitalul din Societăți
portofoliu comerciale aflate în Portofoliul SIF Transilvania
al emitentului Nr. % Valoarea %
nominală mii lei

16
 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012
Până la 10,00 70 66 29,05 29,60 175.436 217.947 24,38 28,11
10,01-33,00 112 100 46,47 44,84 106.187 82.687 14,76 10,66
33,01-50,00 26 24 10,76 10,76 14.131 43.346 1,96 5,59
Peste 50,00 33 33 13,69 14,80 423.770 431.444 58,90 55,64
TOTAL 241 223 100,0 100,0 719.524 775.424 100,0 100,0
Sursa: Raport anual, 2012, disponibil la http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.

Așa cum rezultă din situția prezentată mai sus, la data de 31.12.2012, SIF Transilvania
deține calitatea de acționar semnificativ (peste 10,00%) la un număr de 100 societăți comerciale,
deține poziția de control la un număr de 24 societăți comerciale și poziția majoritară la un număr
de 33 societăți comerciale (din care 31 societăți comerciale sunt operaționale).

2.4 Administrarea subportortofoliului de obligațiuni ale SIF 1

La 30 iunie 2013, portofoliului de instrumente financiare cu venit fix deținea 14,12%
depozite bancare, 21,42% obligațiuni corporatiste pe piața primară, după cum se poate observa și
în graficul următor.

17
 F igura nr. 3 Structura portofoliului de instrumente financiare cu venit fix la 30 iunie
2013

Sursa: raport anual 2012, disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-

financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.

18
 Capitolul 3. Analiza performanţelor financiar-economice

,,Gradul de îndatorare se determină ca raport între datoriile totale și activele totale. El

arată în ce măsură afacerea societății se sprijină pe bani împrumutați. În general, se consideră că
un grad de îndatorare mai mic de 60% este foarte bun și reflectă un echilibru pe termen lung între
sursele interne și cele externe de finanțare.’’
Indicele de lichiditate este folosit pentru evaluarea capacitatii unei companii de a-si achita
datoriile imediate.
,,Pe de altă parte, capacitatea unei companii de a -și achita datoriile imediate se evaluează
cu ajutorul indicelui de lichiditate. El se determină ca raport între valoarea cumulată a
disponibilităților din cont și a stocurilor și nivelul datoriilor pe termen scurt. Dacă indicele este
mai mare decât 1, compania este considerată a avea un control bun al lichidității, iar un indice
mai mare de 1,5 denotă că firma nu are nici o problema în a-și achita datoriile scadente.’’
Unul din cei mai importanți indicatori este rentabilitatea capitalurilor proprii ,
denumită și ROE ( return on equity). Acesta se calculează ca raport între profitul net și
capitalurile proprii. ROE arată eficiența cu care compania a investit banii acționarilor.
Rentabilitatea activelor( return on assets )este un indicator numit si ROA care arata cu
ce eficienta au fost utilizate activele companiei, se imparte profitul net la valoarea activelor.
,,Profitul net pe acțiune (EPS, earnings per share ) se calculează împărțind profitul net
total obținut de companie pe parcursul perioadei de raportare la numărul total de acțiuni emise și
aflate în circulaþâție. Mărimea care rezultă reprezintă valoarea teoretică ce va reveni
deținătorului unei acțiuni dacă am presupune că societatea emitentă ar distribui întregul profit
către acționari fără să oprească nimic pentru investiții și rezerve de capital.’’
Indicele PER (price to earning ratio) poate oferi o imagine sumară despre cât de corect
evaluată este o acțiune, însă decizia nu trebuie să se bazeze exclusiv pe acest calcul. Indicatorul
se determină ca raport între prețul unei acțiuni și profitul pe acțiune.
,,PER exprimă câți lei este dispus să plătească un investitor pentru 1 leu din profitul
actual al companiei. Interpretarea sa trebuie facută după o analiză atentă a activității societății. O

acțiune cu indicele PER scăzut, poate însemna că este atractivă pentru cumpărare, dar poate
indica și faptul că profiturile viitoare se așteaptă să fie mici. Invers, o acțiune cu PER ridicat
poate fi un semnal că este momentul ca ea să fie vândută, dar și faptul că profiturile viitoare sunt

19
de așteptat să crească. În general, este recomandat ca indicele PER să fie folosit pentru a
compara companii care activează în aceleași domenii, în caz contrar, el fiind lipsit de relevanță. ’’
Metodele de măsurare a performanţei portofoliului constau în ajustarea rentabilităţii unui
portofoliu prin riscul său, furnizând o bază uniformă şi adecvată de realizare a comparaţiei între
diferitele rezultate ale administrării activelor financiare.
,,Compararea a două portofolii cu volatilităţi diferite se realizează cu ajutorul
coeficientului Treynor, care măsoară raportul dintre prima de risc obţinută şi nivelul riscului
sistematic cuantificat prin coeficientul beta. În aceste condiţii, rata de performanţă Treynor
constituie o rată rentabilitate-volatilitate, fiind exprimată în raport cu excesul de rentabilitate a
portofoliului faţă de rata fără risc şi volatilitatea portofoliului.’’
Coeficientul Sharpe are în vedere ipoteza că rentabilitatea unui portofoliu este măsurată
prin diferenţa pozitivă dintre rata medie a rentabilităţii portofoliului şi rata rentabilităţii fără risc,
această diferenţă definind prima de risc ca formă de recompensare a investitorului. În consecinţă,
performanţa unui portofoliu măsurată prin coeficientul Sharpe este dată de remunerarea pe
unitate de risc total a excesului de rentabilitate medie faţă de rentabilitatea fără risc.

3.1 Politici investiţionale şi de piată ale SIF 1

Organizarea şi ţinerea evidenţei contabile s-a efectuat în conformitate cu prevederile
Regulamentul CNVM nr. 4/2011 privind Reglementările contabile conforme cu Directiva a IV -a
a Comunităților Economice Europene aplicabile entităților autorizate, reglementate și
supravegheate de Comisia Națională a Valorilor Mobiliare, aprobate prin Ordinul CNVM nr.
13/2011 (denumite în continuare Reglementări contabile).
Tabel nr. 9 .Elemente de bilanţ (milioane lei)
2010 2011 2012
Total active, din care 655,96 733,93 959,06
Total active financiare 647,37 727,52 952,77
Capitaluri proprii 538,55 642,60 874,62
Total datorii curente 63,01 37,86 33,06
Veniturile realizate de societatea SIF 1, includ veniturile din participațiile deținute în
societățile din portofoliu, respectiv veniturile din dividende, care sunt înregistrate atunci când se
stabilește dreptul de încasare de către acționari și pe valorile prezentate de companii în situațiile
financiare.Veniturile din dobânzi includ veniturile fixe din invest iții financiare, titluri
20
comerciale, reducerile aferente obligațiunilor și titlurilor de trezorerie. Sunt recunoscute în contul
de profit și pierdere în momentul apariției lor, respectând conceptul d e contabilitate de
angajamente.În cazul în care încasarea unei dobânzi devine incertă, pentru suma incertă se va
efectua o ajustare pentru depreciere.
Câștigurile realizate din vânzarea activelor financiare pe piețele financiare externe se
stabilesc ca diferență între veniturile obținute (la cursul BNR din data efectuării tranzacției) și
valoarea de achiziție la cursul din data achiziției. La stabilirea câștigurilor sau pierderilor din
tranzacții se ține cont numai de creșterea cotațiilor instrumentelor respective, diferențele rezultate
din variațiile cursurilor de schimb se înregistrează la venituri sau cheltuieli din diferențele de
curs valutar.

Tabel nr. 10. Performanţa financiară (milioane lei)

2010 2011 2012
Total venituri 113,51 141,75 159,13
Total cheltuieli 48,31 65,06 42,29
Profit brut 65,20 76,69 116,84
Profit net 63,00 63,01 100,51

Veniturile realizate din vânzările de titluri cotate sau necotate, sunt recunoscute în
momentul efectuării tranzacției. Vânzările cu plata în rate a titlurilor necotate sunt recunoscute ca
venituri în momentul încasării ultimei rate.Veniturile rezultate din tranzacțiile cu activele
financiare efectuate pe piețele financiare externe se stabilesc la cursul BNR din data efectuării
tranzacției, iar diferența de curs valutar aferentă perioadei dintre data tranzacției și ce a a
decontării se recunoaște în contul de profit și pierdere.
Cheltuielile sunt evidențiate în perioada efectuării lor, iar recunoașterea lor în contul de
profit și pierdere se face cu respectarea principiului independenței exercițiului. Cheltuielile din
tranzactii sunt recunoscute odată cu veniturile din aceste operațiuni, la data efectuării în cazul
titlurilor cotate, respectiv la data încasării ultimei rate în cazul vânzării în rate a titlurilor
necotate.
Tabelnr. 11. Indicatori financiari (%)
2010 2011 2012
ROE 11,7 9,8 11,5
ROA 9,6 8,6 10,5

21
Rata marjei profitului brut 57,4 54,1 73,4
Rata de impozitare a 3,4 17,8 14
profitului
Rata de distrib. a dividendelor 89,7 87,1 -

În cazul titlurilor de participare tranzacționate pe piețele externe la cheltuielile din

tranzacții va fi înregistrată valoarea titlurilor la cursul din data achiziției, diferențele de curs
valutar fiind contabilizate la cheltuieli financiare.Cheltuielile privind investițiile financiare
cedate pe termen scurt cedate reprezintă diferențele nefavorabile dintre valoarea contabilă
(valoarea de achiziție) a investițiilor financiare pe termen scurt și prețul de vânzare. În cazul
investițiilor financiare pe termen scurt cedate, realizate pe piețele financiare externe, valoarea
contabilă reprezintă valoarea titlurilor la cursul din data achiziției (valoare calculată pe baza
costului mediu ponderat), diferențele de curs valutar se înregistrează la cheltuieli din diferențe de
curs valutar.
Cheltuieli financiare privind ajustările pentru pierderea de valoare a imobilizărilor
financiare sunt evidențiate ajustările pentru scăderea valorii aferente societăților aflate în
lichidare, reorganizare sau insolvență, datorită faptului că aceste pierderi sunt estimate ca având
un caracter permanent și nu se așteaptă o revenire a poziției financiare a acestor societăți.
Pentru anul 2013, bilantul contabil se prezinta pe doua trimestre martie si iunie
comparativ cu rezultatul de la finele anului 2012 si se poate observa in tabelul nr 11, dar si contul
de profit si pierderi in tabelul nr 12.
Volumul activelor imobilizate a inregistrat un trend ascendent in luna iunie in comparatie
cu luna martie, cu un rezultat de 45,012,650, pe cand activele circulante au inregistrat un trend
descendent de 29,678,635. In contul de profit si pierderi rezultatul net din luna iunie a crescut in
comparatie cu cel din luna martie de la 28,679,054 la 13,828,536.
Tabel nr. 12. Bilanţ contabil 2013
31 decembrie 2012 31 martie 2013 30 iunie 2013
Active imobilizate – total 814,599,112 824,956,960 869,969,610
Active circulante – total 144,274,300 138,342,149 108,663,514

Cheltuieli în avans - 173,799 -

Total Activ 925,961,487 963,472,908 978,633,124

22
Venituri în Avans 44,160 - 300,00
Datorii – Total 33,058,982 31,719,100 36,372,248
Provizioane pentru - 51,267,757 -
Riscuri şi Cheltuieli
Capitaluri proprii - total 874,623,718 880,486,051 895,377,460
ACTIV NET - - -
VUAN - - -
Total Pasiv - 912,205,151 -

Tabel nr. 13. Contul de profit şi pierderi 2013

31 decembrie 31 martie 2013 30 iunie 2013
2012
Venituri din activ. curentă 159,132,782 - 53,546,419
Cheltuieli din activ. curentă 42,288,492 - 22,564,552
Rezultatul curent 116,844,290 16,124,476 30,981,867
Venituri din activ. 0 - 0

extraordinară
Cheltuieli din activ 0 - 0
extraordinară
Rezultatul extraordinar 0 - 0
Venituri Totale 159,132,782 - 53,546,419
Cheltuieli Totale 42,288,492 - 22,564,552
Rezultatul Brut 116,844,290 16,124,476 30,981,867
Impozit pe profit - -2,295,940 -
Rezultatul Net 100, 514,044 13,828,536 28,679,054

23
3.2 Politici investiţionale şi de piaţă ale SIF 3
Elementele de bază ale politicilor investiţionale şi de piaţă sunt următoarele:
 Orientarea principală a eforturilor către oportunităţile oferite de piaţa românească;
 Investiţiile vor fi orientate preponderent către societăţile de tip deschis, în
principal către cele cu lichiditate ridicată, care oferă posibilităţi rapide de exit;
 Orientarea activă şi transparentă, bazată pe o analiză calitativă a cerinţelor pieţei,
va fi principalul element al politicii de marketing al societăţii;
 Analiza macroeconomică şi sectorială va furniza elementele de bază ale
orientărilor strategice ale societăţii;
 Crearea de parteneriate investiţionale puternice pentru SIF Transilvania va fi
susţinută de practicile de guvernanţă corporatistă şi de promovarea de noi principii în relaţiile cu
investitorii şi acţionarii;
Potrivit calendarului de comunicare financiară pe anul 2013, SIF Transilvania aduce la
cunostinţa publicului rezultatele financiare preliminare pentru exerciţiul financiar din anul 2012,

determinate în conformitate cu reglementarile contabile aplicabile prevăzute în Regulamentul nr.

4/2011, aprobat prin Ordinu CNVM nr. 13/2011.
Tabel nr. 14. Elemente de bilanţ (31.12.2012)
Indicatori Sold la începutul exerciţiului Sold la sfârşitul exerciţiului
financiar financiar
Active imobilizate - total 749.614.298 953.328.080
Active circulante - total 137.739.263 51.509.818
Cheltuieli în avans 104.646 101.333
Datorii – total 46.092.722 93.610.756
Provizioane – total 72.051.157 68.553.900
Capitaluri proprii - total 769.314.328 842.774.575

Tabel nr. 15. Contul de profit şi pierdere la data 31.12.2012

Indicatori Realizari an 2011 Preliminat in 2012
Total venituri 325.883.732 320.453.135
Total cheltuieli 77.562.747 70.614.479

24
Rezultat brut 248.320.985 249.838.656
Impozit pe profit 40.593.421 37.641.128
Rezultatul net - profit 207.727.564 212.197.528

Tabel nr. 16. Bilanţ contabil 2013

31 martie 2013 30 iunie 2013 30 septembrie 2013
Active imobilizate – total 939,655,151 963,545,569 955,146,458
Active circulante – total 45,071,374 136,804,827 68,216,449
Cheltuieli în avans 575,274 - 289,658
Total Activ 985,301,799 1,100,350,396 1,023,652,565
Venituri în Avans - 0 -
Datorii – Total 70,098,375 31,719,100 129,569,357
Provizioane pentru Riscuri şi 68,337,542 265,972,619 54,527,915
Cheltuieli
Capitaluri proprii – total 846,865,882 777,641,449 839,555,294

ACTIV NET - - -
VUAN - - -
Total Pasiv 985,301,799 - 1,023,652,566

Tabel nr. 17. Contul de profit şi pierderi 2013

31 martie 2013 31 iunie 2013 30 septembrie 2013
Venituri din activ. curentă - 215,467,451 -
Cheltuieli din activ. curentă - 52,039,719 -
Rezultatul curent - 163,427,732 -
Venituri din activ. extraordinară - 0 -

Cheltuieli din activ extraordinară - 0 -

Rezultatul extraordinar - 0 -
Venituri Totale - 215,467,451 -
Cheltuieli Totale - 52,039,719 -
Rezultatul Brut 5,968,174 163,427,732 251,034,517

25
Impozit pe profit -746,659 - -37,414,346
Rezultatul Net 5,221,605 140,328,195 213,620,171

3.3 Analiza rentabilității

Analiza profitabilității portofoliului SIF Transilvania, existent la data de 31.12.2012
Această analiză s-a efectuat pe baza rezultatelor financiare obținute de societățile
comerciale în exercițiul financiar 2011 (pe baza indicatorilor înscriși în situațiile financiare
încheiate la data de 31.12.2011), rezultate care au stat la baza repartizării de dividend în anul
2012.
Tabelu l nr . 18 Profitabilitatea globală a portofoliului
Specificație Nr.Soc. Rezultat Rezultat Dividend Valoare de Valoare
com brut net SIF(nete) achiziție calculată
Societăți comerciale care 86 7.875.75 5.875.75 16.402 802.020 772.676
au înregistrat profit 5 5
Societăți comerciale care 49 -219.192 -219.241 346 153.337 131.125
au înregistrat pierderi
Lipsă informații 1 x x x 114 0
În lichidare- 85 x x x 78.756 0
reorganizare
Subtotal 221 06.843.03 5.656.51
4 16.748 1.034.227 903.801
Societăți bancare 1 18.445.1 12.043.3 0 5.053 2.642
nerezidente care au 19 24
înregistrat profit
Societăți bancare 1 - - 0 29.758 213.985
nerezidente care au 2.430.26 2.430.26
înregistrat pierderi 3 3
Subtotal 2 16.014.8 9.613.06 0 34.811 216.627
56 1
Total la 31.12.2012 223 22.857.8 15.269.5 16.748 1.069.038 1.120.428
86 75
valoarea calculată= valoarea calculată conform Regulamentului C.N.V.M. nr. 15/2004, la
data de 31.12.2012
Din totalul celor 223 societăți comerciale aflate în portofoliu la data de 31.12.2012, un
număr de 85 de societăți comerciale se aflau în lichiditate judiciară sau în pro cedura de
reorganizare și 138 erau operaționale. Analiza situației portofoliului SIF Transilvania s -a realizat

26
pe baza informațiilor disponibile la un număr de 137 societăți comerciale, din totalul celor 138
societăți comerciale (1 societate comercială nu a depus bilanțul contabil fiind în pronunșare
sentința privind deschiderea procedurii insolvenței).
Din totalul celor 137 societăți comerciale care au facut obiectul analizei:
 87 sicietăți comerciale erau profitabile, reprezentând 63, 5% din numărul
sicietăților comerciale asupra cărora s-a efectuat analiza și 69,2% din valoarea calculată a
portofoliului;
 50 societăți comerciale înregistrau pierderi, reprezentând 36,5% din numărul
sicietăților comerciale asupra cărora s -a efectuat analiza și 30,8% din valoarea calculată a
portofoliului.
Tabelu l nr .19 Profitabilitatea societăților comerciale la care SIF Transilvania deține
pachetul majoritar de acțiuni

Specificație Nr. Soc. Rezultat Rezultat Dividend Valoare de Valoare

com brut net SIF(nete) achiziție calculată
Societăți 23 20.624 16.937 3.125 381.540 373.403
comerciale
care au
înregistrat
profit, din
care:
au
distribuit 5 6.857 5.428 3.125 69.459 94.174
divedende
nu au 18 13.767 11.509 0 312.081 279.229
distribuit
divedende
Societăți 8 -5.900 -5.999 0 90.280 85.511
bancare
nerezidente
care au
înregistrat
pierderi
Total 31 14.634 10.938 3.125 471.820 458.914
Sursa: Raport anual, 2012, disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportare
financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.
Din cele 31 de societăți comerciale operaționale la care SIF Transilvania deține pachetul
de acțiuni majoritar(la data de 31.12.2012) conform situațiilor financiare încheiate la data de
31.12.2011, consemnăm faptul că:

27
  23 de societăți comerciale înregistrau profit;
 8 societăși comerciale înregistrau pierderi.
Tabelu l nr . 20 Prof itabili tatea societăților comerciale la care SIF Transilvania deține
pachete de control, semnificative sau minoritare de acțiuni

Specificație Nr. Soc. Rezultat Rezultat Dividend Valoare de Valoare

com brut net SIF(nete) achiziție calculată
Societăți 63 7.041.598 5.858.818 13.277 420.480 399.274
comerciale
care
înregistratau
profit, din
care:
au 22 6.786.826 5.671.554 13.277 329.730 330.313
distribuit
divedende
nu au 41 254.772 187.264 0 90.750 68.961
distribuit
divedende
Societăți 41 213.202 213.242 0 63.057 45.614
bancare
nerezidente
care au
înregistrat
pierderi
Lipsă 1 x x x 114 0
informații
Subtotal I 105 7.254.800 6.072.060 13.277 483.651 444.888
Societăți 1 18.445.119 12.043.324 0 5.053 2.642
bancare
nerezidende
cu profit
Societăți 1 -2.430.263 -2.430.263 0 29.758 213.985
bancare
nerezidende
cu pierderi
Subtotal II 2 16.014.856 9.613.061 0 34.811 216.627
Total 107 23.269.656 15.685.121 13.277 518.462 661.515
Sursa: raport anual, 2012, disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-
financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.
Analizând situația prezentată mai sus, rezultă că:

28
  din totalul de 107 societăți comerciale operaționale, în care SIF Transilvania
deține pachete de control, semnificative sau minoritare de acțiuni, pentru care există informații
disponibile, 64 de societăți comerciale (59,91%) înregistrează profit și 43 de societăți comerciale
înregistrează pierderi;
 după valoarea calculată a portofoliului la 31.12.2012, rezultă că 60,75% din
portofoliul SIF Transilvania format din pachete de control, semnificative sau minoritare de
acțiuni, este profitabil.
Analiza rentabilității portofoliului de acțiuni prin prisma dividendelor
Analizând rentabilitatea participațiilor SIF Transilvania în societățile comerciale din
portofoliu, pe ramuri ale economiei naționale, prin prisma dividendelor cuvenite și încasate în
exercițiul financiar 2012 din profiturile realizate în exercițiul financiar 2011, comparative cu
dividendele cuvenite și încasate în 2011 din profiturile realizate în anul 2010, situația se prezintă
astfel:
Nr.crt. Ramura % Ponderea ramurii economiei naționale în
economiei Total portofoliu la valoare Total dividend
naționale cuvenite din
profiturile
realizate în

Nominală
2010 2011 Calculată
2010 2010
2011 2011
1. Finanțe-Bănci28,88 23,53 53,54 52,67 56,79 46,7
2. Industrie 21,28 20,43 10,43 13,25 19,78 25,85
3. Turism 31,46 38,67 23,24 21,76 0,9 4,21
4. Prestări servicii
8,19 7,72 7,31 6,94 6,61 10,5
5. Comerț 0,36 0,33 0,44 0,43 0 0
6. Construcții 2,96 2,81 3,94 3,19 0 0
7. Alte ramuri 0,47 0,42 0,58 0,54 8,18 2,82
8. Transporturi 2,61 2,68 0,39 1,21 7,74 9,92
9. Agricultură și 3,79 3,41 0,13 0,01 0 0
piscicultură
Total 100 100 100 100 100 100
Sursa: raport anual, 2012, disponibil la
http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.
Se constată că cele mai eficiente participații ale SIF Transilvania, analizate din
perspective contribuției la venitul din dividend, rămân cele din sectorul Finanțe-bănci care, cu o

29
pondere de 52,67% din portofoliul SIF Transilvania (la valoarea calculată), și de 23,53% din
portofoliu la faptul că ponderea sectorului financiar-bancar în total dividend cuvenite a
înregistrat o scădere important, de la 56,79% la 40,7%, ponderea sectorului scăzând pentru prima
dată sub pragul de 50%.

30
31
 Capitolul 4 Managementul riscurilor financiare
4.1 Managementului riscului financiar de către SIF 1
Conducerea SIF Banat-Crișana recunoaște importanță deosebită pe care un sistem
adecvat de administrare a riscurilor protejează Societatea și interesele acționarilor săi și
urmărește permanent riscurile la care este expusă Societatea și luarea măsurilor ade cvate de
evitare sau diminuare a efectelor acestora.

Principalele riscuri la care Societatea este expusă: riscul de piață, riscul de creditare,
riscul de lichiditate, riscul fluxului de numerar, riscuri operaționale, riscul aferent impozitării și
riscul mediului economic. Riscul de piață include riscul valutar, riscul ratei dobânzii și riscul de
preț.
Riscul valutar
În anul 2012, Societatea a efectuat tranzacții atât în moneda românească (Leul), cât și în
valută. Moneda românească a fluctuat în cursul anului 2012 comparativ cu monedele străine,
EURO și USD, la finele anului înregistrându-se o apreciere a acesteia.
Instrumentele financiare utilizate dau posibilitatea conservării valorii activelor monetare
deținute în lei, prin efectuarea de plasamente și încasarea de dobânzi în funcție de termenul de
scadență. În cursul anilor 2011 și 2012, societatea nu a efectuat tranzacții cu instrumente
derivate.
Riscul ratei dobânzii
Riscul ratei de dobândă este compus din riscul de fluctuație înregistrat în valoarea unui
anumit instrument financiar ca urmare a variației ratelor dobânzii și din riscul diferențelor dintre
scadența activelor financiare purtătoare de dobândă și cea a datoriilor purtătoare de dobândă
folosite pentru finanțarea activelor respective.
Perioada pe care se menține rata dobânzii stabilită pentru un instrument financiar indică,
prin urmare, în ce măsură acesta este expus riscului ratei de dobândă. Instrumentele financiare
sunt purtătoare de dobândă la rata pieței, prin urmare se consideră că valorile juste nu diferă în
mod semnificativ de valorile contabile.
Majoritatea activelor financiare ale SIF Banat-Crișana sunt în monede stabile, ale căror
rate ale dobânzilor este puțin probabil să varieze semnificativ.

32
 Riscul de preț
În cursul anului 2012, capitalizarea bursieră a emitenților listați lichizi din portofoliul
Societății a crescut față de anul 2011. Având în vedere că Societatea deține în portofoliu un
număr semnificativ de acțiuni cotate, aceasta a fost afectată favorabil de riscul de preț în anul
2012.
Riscul de creditare

Activele financiare care supun Societatea la concentrări potențiale de riscuri de creditare cuprind
în principal creanțele din activitatea de bază. Acestea sunt prezentate la valoarea netă de
ajustarea pentru creanțe incerte. Conducerea Societății monitorizează îndeaproape și în mod
constant expunerea la riscul de credit astfel încât să nu sufere pierderi ca urmare a concentrației
creditului într-un anumit sector sau domeniu de activitate.
Riscul de preț
În cursul anului 2012, capitalizarea bursieră a emitenților listați lichizi din portofoliul
Societății a crescut față de anul 2011. Având în vedere că Societatea deține în portofoliu un
număr semnificativ de acțiuni cotate, aceasta a fost afectată favorabil de riscul de preț în anul
2012.
Riscul de creditare
Activele financiare care supun Societatea la concentrări potențiale de riscuri de creditare
cuprind în principal creanțele din activitatea de bază. Acestea sunt prezentate la valoarea netă de
ajustarea pentru creanțe incerte. Conducerea Societății monitorizează îndeaproape și în mod
constant expunerea la riscul de credit astfel încât să nu sufere pierderi ca urmare a concentrației
creditului într-un anumit sector sau domeniu de activitate.
Riscul lichidității
Societatea urmărește evoluția nivelului lichidităților pentru a -și putea achita obligațiile la
data la care acestea devin scadente. Activele și datoriile sunt analizate în funcție de perioada
rămasă până la scadențele contractuale.
Riscul fluxului de numerar

Prin natura activității, SIF Banat-Crișana nu este supusă unui risc major de modificare a
fluxurilor de numerar prognozate, atât din fluctuarea instrumentelor financiare, cât și din

33
modificarea ratei dobânzii.

Riscuri operaționale
Riscul operațional este riscul înregistrării de pierderi directe sau indirecte ce rezultă dintr -
o gamă largă de factori asociați proceselor, personalului și sistemelor interne Societății sau din
factori externi (alții decât riscurile de credit, de piață sau de lichiditate) cum ar fi cei proveniți
din cerințele legale și de reglementare și din standarde general acceptate de administrare a
investițiilor. Riscurile operaționale rezultă din toate activitățile Societății.
Obiectivul Societății este de a administra riscul operațional astfel încât să existe un
echilibru între măsurile luate pentru limitarea pierderilor financiare și afectarea reputației sale și
realizarea obiectivelor investiționale de generare de venituri pentru investitori.
Conducerea SIF Banat-Crișana nu poate previziona toate efectele crizei cu impact asupra
sectorului financiar din România, însă consideră că în anul 2012 a adoptat măsurile
necesare pentru sustenabilitatea și dezvoltarea Societății în condițiile existente pe piața
financiară, prin monitorizarea fluxurilor de numerar și adecvarea politicilor investiționale.
Evitarea riscurilor, atenuarea efectelor acestora este asigurată de societate printr-o
politică de investiții care respectă regulile prudențiale impuse de prevederile legale și
reglementările în vigoare aplicabile.
SIF Banat-Crișana a adoptat politici de management a riscurilor prin care se realizează o
gestiune activă a acestora, fiind aplicate proceduri specifice de identificare, evaluare, măsurare și
control a riscurilor, care să ofere o asigurare rezonabilă în ceea ce privește îndeplinirea
obiectivelor societății, fiind urmărit un echilibru constant între risc și profitul așteptat.
În procesul de management al riscului se urmărește:
a) identificarea și evaluarea riscurilor semnificative cu un impact major în atingerea
obiectivului investițional și dezvoltarea activităților care să contracareze riscul identificat;
b) adaptarea politicilor de management al riscurilor la evoluțiile financiare ale pieței de
capital, monitorizarea performanțelor și îmbunătățirea procedurilor de management al riscului;
c) revizuirea deciziilor de investiții în corelație cu evoluția pieței de capital;

d) respectarea legislației în vigoare.

34
4.2 Managementul riscului financiar la Societatea de Investiţii Financiare
Transilvania
Datorită activităţilor pe care le desfăşoară, SIF Transilvania este expusă la diverse riscuri
financiare inclusiv la efectele variaţiei preţurilor de piaţă pentru titlurile de participare şi titlurile
de creanţă, a ratelor de schimb şi a ratelor dobânzii.
Managementul riscurilor este asigurat de către fiecare societate din cadrul grupului, pe
baza unor politici aprobate de Consiliul de administratie al fiecărei societăti în parte.La nivelul
Grupului, Consiliul de administraţie al societăţii-mamă identifică, evaluează şi acoperă riscurile
financiare în strânsă colaborare cu unităţile operaţionale ale grupului.Consiliul emite principii
scrise pentru managementul global al riscurilor, precum şi alte politici scrise referitoare la
aspecte specifice, precum riscul valutar, riscul ratei dobânzii, riscul de credit, utilizarea
instrumentelor financiare derivate şi investiţia surplusului de lichidităţi.
Prin natura activităţilor efectuate, ca societate de investiţii financiare de tip închis,
societatea este expusă unor riscuri variate, care includ: ris cul de piata, riscul valutar, riscul de
rata a dobânzii şi riscul de lichiditate.
1) Riscul de piaţă
Societatea este supusă unui risc de piaţ a datorat plasamentelor efectuate :


Plasamentele efectuate în achiziţia de titluri de participare – disponibile pentru

vânzare, emise de societăţi comerciale performante, care distribuie an de an dividende, asigură
până la vânzarea acestora, câştiguri din dividende, riscul asociat acestei categorii de plasament
fiind unul moderat;
 Plasamentele efectuate pe piaţa monetară asigură un venit sigur, de regulă mai
puţin spectaculos decât cel obţinut din celelalte tipuri de plasament, cu un risc asociat mic.
2) Riscul valutar
Societatea este expusă fluctuaţiilor cursului de schimb valutar pentru acţiunile
achiziţionate de pe pieţe externe, pentru disponibilităţile deţinute în valută şi pentru creanţele şi
obligaţiile consolidate în raport cu unele valute, în principal EURO şi USD.
Societatea-mama nu utilizează instrumente financiare derivate pentru a se proteja faţă de
fluctuaţiile cursului de schimb, dar Consiliul său de administraţie poate hotărâ, dacă va aprecia
necesar, să utilizeze şi astfel de instrumente.

35
 3) Riscul de rata a dobanzii
Fluxurile de numerar operaţionale ale societăţii-mamă sunt afectate de variaţiile ratei
dobânzilor, în principal datorită disponibilităţilor plasate în depozite bancare şi în alte
instrumente de pe piaţa monetară.
4) Riscul de lichiditate
Societatea asigură un management prudent al riscului de lichiditate, care implică
menţinerea de numerar suficient, plasament pe termen scurt şi o pondere destul de ridicată în
acţiuni foarte lichide.
Societăţile din cadrul grupului pot utiliza şi instrumente financiare, recunoscute de
legislaţia în vigoare.În contabilitate, instrumentele financiare derivate sunt înregistrate iniţial la
cost, iar ulterior sunt reevaluate la valoare justă. Metoda de recunoaştere a câştigurilor şi
pierderilor rezultate din deţinerea unor astefel de instrumente financiare derivate depinde de
natura elementului acoperit, tratamentul fiins cel prevăzut de standardul de contabilitate
aplicabil.

36
 Bibliografie

Webografie:

1. www.kmarket.ro
2. www.tradeville.eu
3. www.bvb.ro
4. www.siftransilvania.ro
5. www.sif1.ro

37