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    ADC? | COL-LEGI D'ACTUARIS DE CATALUNYA | N°1 PRIMER SEMESTRE 2018 actualidad PNA CUA} COLLOQUIUM IAA-LS BARCELONA 2017 CCEA ee COnou ey Nicholas Barr “Los sistema de pensiones deberian vincular la edad de Te eee ee EDICION Emilio Vicente Molero Xavier Colominas Garcia ‘Anna Labayen Cervera Aleix Ologario Surroca Mircia Garrota Simé Xavier Torres Canals Oscar Badiola Alogret Coblegi d’Actuaris de Catalunya Miquel Vinals Fusté Xavier Pana Marcos Marisa Galén Lamino Cara Armengol Vivas Vocal Presidente do Secién Profesional Francisco Duran Lorenzo Vocal Preside dela Seceién Fommackén y Investgacion Isidre Martinez Wais Diego Valero Carreras Cerone: Joaquim Colma Buoso jeolma@actuais.org Adminstacn Rosa Maria Felipe Checa acluaris@actuans.org Vi Laietane 324 (08003 Barcelona actuaris@actuaris.org wwwactuaris. Pye fre : cy Cae Ae Geko Cea Longevidad y economia de! Ce eau 7 Pe eu UE AC cra eee) ere an Cia eee Pee ere eocus ar ear) 2 Debemos aumentar nuestros esfuerzos futuros en potenciar la figura del actuario Os doy Ia biervenida a nuestra revista colegial ‘ADG21 en un nuevo formato diltal que nos permits tuna mayor diusién y cercania. Queremos que sea un instrumento adicional para daros @ conocer las faccones que realza al Coleg @Actuars de Catalunya (CAC) y para potenciar el conocimiento de nuestra profesion en sectores de actividad donde, hasta ahora, este conocimiento era imitado Dentro de este planteamiento, pensamos que encontraréis contenidos interesantes como los articulos de: ‘Mare Arias Bello, miembro del Comité Organizador dal Colloquium de Seguros de Vida del IAA organizado por el CAC en octubre de 2017, ‘Long term saving in an ageing world’, que nos ‘xplica la relevancia del event, la excelente calidad de lo trabajos presentados y las aportaciones de las Cconferoncias. Hay que deslacar ol pape! que los actuarios tenemos que jugar en el Smbito de los seguros de viea + Diego Valero, un gran especialsta en pensiones nos indica en su aticlo "Longeviad y economia del ‘comportamiento" como Ia economia conductual puede aporar soluciones al impacto dela longavidad ‘nls sistemas de pensiones. * Inmacuiada Dominguez Fabidn, Francisco dal O'mo y José A. Heree con ‘Reinventanda la Seguridad Social: hacia un sistema mixto por etapas" proponen un cambio de paradigm, una rupture de ensamiento y conacimiento” que reconcile la Siuacién y perspecvas de las pensiones actuales con a ealidae de una longevidad imparabl. Juan de pita y Vietor José Barriga, con ‘Longevidad: Gestion del riesgo y capital econdmico” nos hablan de las oportunidades de las entidades ‘asoguradoras. en el diserio de rentas ullizando \éenieas y madelas actuaies en los que ee considere Ia gestion de nesgo yel capital econdmico, La revista incorpors la entrevista @ Nicholas Barr, autor de numerosos libros sobre los sistemas de persiones, la educaciin y el estado del bienestar. en Ta que nos habla de los faciores a tener en cuenta editorial Miquel Vifials Fusté Presidente del Col-legi d'Actuaris, de Catalunya antes de Iniciar cualquier tipo de reforma en un sistema de pensiones, las lecciones que podemos aprender en paises que ya han realizado la reforma Y Io8 consejos que deberiamos considerar antes de lun pracese de reforma de nuestro sistema Finalmente encontraremos un recopliatorio detalado de las actividades del CAC on matoria de formacién realzadas durante el afo 2017 Come muchas de vosotts eabrbis, hemos cecrado luna etapa que iniciames en las elecciones Celebradas en 2013, Es sl momento de rendit cuentas y si bien se ha avanzado en el fecanacimente del CAC, tanta a nivel institucional ‘como en si proyeccién exterior, y on actividades formativas, debemos. aumentar ruestros esfuerzos futuros en potenciar la figura del actuaro en el cenloro profesional y en su reconocimiento socal as como en una mejor de los servicios que ol CAC ofrece a sus colegiados, a sus miembros protectores ya oltos receplores de los mismas. Nuestro agradecimiento al estuerzo de todos los que han colaborado, a las empresas y colagiados que han participado en los. cursos de formacion, nuestros empleados y @ los compaferos que han Calaborado en ios distinlos grupos de trabajo que nos han permitdo conseguir los objetivos que nos hablamos planteado, Es obligato y merecto, destacar a los miembros de la Junta saliente, verdaderos protagonislas ce las motas aleanzadas, que ahora nos permiten segur ‘avanzando en Ia construccién del CAC que todos ddeseamas, desde una posicionfrancamente buena. El proceso electoral que finalzé e! pasado 9 de ‘octubre abre una nueva etapa que sobre la base establecida y la stuacion existene, Ia nueva Junta dberd desarrolar sus abjetvos y plan de actuacién. Respecto al entomne en el que se desenvuelve nuesira protesién de actuaios, comentar que la Situacién actual viene caracterizada por: * Un ineremento muy importante en a demanda de ‘actuarios en todo 8! mundo, * Un proceso disrupivo tanto en el sector financiero como en otros muchos sectores, motivado ADC 21 |axo2018 | 3 paricipacin entto de nuesvo actuarial tiene una clara © oportunidad * Convert a informat (big dat cualquier ambite, contribuir al LET’S MAKE IT HAPPEN. ESPECIALISTA EN GESTION DE RIESGOS Y REASEGURO. ra mm for impact Magis ctenNAN ADC 21 | ano 2018 | 4 r articulo Marc Arias Bellot Miembro del Comité Organizador gel Colloquium IAALS Barcelona Celebracion del Colloquium de seguros de vida de la International Actuarial Association (IAA) en Barcelona, los dias 23 y 24 de octubre. Los dias 23 y 24 do octubre de 2017 se calebré en la sede de! Cosmocaixa, en la cludad de Barcelona, @! Colloquium oe ia Seccién de vida de la Asociacin Actuarial Internacional, AALS, que fue organizado por ol Cotlegi d'Actuaris de Catalunya, con ta asistencia de mas de 150 actuarios de todo ft mundo, El Colloguium, por primera vez on Barcelona, se celebra una vez al allo en diferentes’ ciudades del mundo y es un evento cientfico y profesional de gran relevancia que redne a los mejores actuaros mundial en el ambto de Vida Bajo ol tuo "Long term saving in an ageing world" se presentaron 30 trabajos, previamente escogidos por el comité Clentico, sobre longevidad, envelocimiento, limites. @ la vida humana, modelos estocésticos de longevidad, iversiones. @ largo plazo para coberturas de longeviad, entre otos, por parte de actuarios de diferentes paises camo Espaia, Ingatera, Noruega, Australis, Estados Unidos, Hungra, Dinamarca, Alemania, ete. El Colloquium se vaté el toma de! ahoro a largo plazo en un mundo que envejece. Desde distinias perspectives, técnicas, financieras, demogricas 0 psicodgicas, se abord el problema de a insufeioneia del ahorro para el retro, mas ain en un mundo que globaimente esté Viviendo un extraordinaro crecimiento de la longevidad, lo cual es indudablomente posivo, aunque sus consecuencias para las pensiones tengan una derivada negatva, Esta derivada no debe imputarse sino al deficiente disero de los sistemas de pensiones giobalmente, y sobre todo, @ Su falta de adecuscion a ia evolucién social y demogrica. Sin i mas lejos, Espaia tiene lun sistema de pensiones (Ia Seguridad Social), que en lo bésico sigue siendo el misma’ que se cred en 1967, cuando la sociedad, las familias, el entorne, son racicalmente distntos, Los actuarios, expertos on el andisis demogratico, de resgos, yfnancero, levan anos estudiando todos los. modk permitan mejorar el des Sisiomas do pensiones. Y an ollo, un concepto aparece came ertea: ahorrar mas Y podriams aad, ahorrar mejor. Espafia tiene un sistema de pensiones (la Seguridad Social), que en lo basico sigue siendo el mismo que se ered en 1967, c ando la sociedad, las familias, el entorno, son radicalmente distintos. El time Premio Nobel de Economia, Richard Thaler, ha decioado parte de su vida 8 esluciar esta cveston, enmarcaca en el Ambilo de lo que lamamos la economia conductual, © incorporacién de elementos psicoldgicos, emocionales y sensitvos. al proceso de toma de decisiones econémicas, que, demuestra Thaler, se alejan de los postulados tradicionales de ta racionalidad Varios de los trabajos presentados en este Collauiam han’ contemplado estas cuestiones, de hecho, los dos que han sido reconocides por el Comilé Cientiica como = mejores desde ot punto de vista tesco y ach joran—_uestiones fundamentales de la economia conductual aplcada a las pensiones. Buena parte do o trabajado en el Colloquium podria servir para que ia sociedad entionda lo que llamamos ‘el problema de las pensiones" y viera cuales pueden ser las paulas para comenzar a solucionavo: Transparencia, sencilez en el meneaie, incorparacion del ahorto de forms natural en los patrones de conducta de las personas, y apoyo dol Estado para los colectves més desprotegios. Adicionalmente @ la presentacién de los trabajos clenifcos los asistentes pudieron resenciar las confereneas oe te mas prestiiosos especialisias en I y envejecimiento: * Dt Nicholas Barr, dela London Schoo! of Economics. * Dr Stephane Loisel, de la Universidad de Lyon, * Dr Jens Perch Nielsen, de la City University London, En ol apartado social ol domingo ia 22, previo al inicio del evento, twvo lugar una Fecepe’én y cena de bienvendda a los asistontes al Colloquium en el Aquarium de Barcelona El dla 23 twvo lugar fa cona de gala en el restaurante ESFERIC, en la montaia de Montuch, de Barcelona. Previo a la cena los asistontos pudieron disfrutar de una exnibicién por parte de la Colla Castelera "Els Arreplegats’, de la Universidad de Barcelona Asi mismo en esta cena se enlregaran los promias a los mejores trabajos, dotado con 1.000 délares para caca trabajo, ADC 21 | ako 2018 | 5 Los trabajos premiados por el Comité Cientiic fueron los siguientes: * Contibuciones teéricas: para la mejor investgacién académica, ‘que fue otorgade a D. Steven Haberman, D, Stephen Thomas y D. ‘Aaran Chen, por su trabajo Why the Deferred Anruly Makes Sense. Hizo entrega del premio ol Sr. Joan Elias, Rector de la Universidad de Barcelona, * Contibuciones précticas: para ol mejor ensayo 0 presentacién del ‘wabajo aplicado, que fue otorgado a D. Jesis Maria Garcia Martinez YD. dose Vila, por su trabajo Nudging Long-Term Savings. Might the “Save More Tomorrow” Approach Werk in Spain? . Hizo entrega del premio Dia. Pilar Gonzdlez de Frute, prasdenta de Unespa, El Colloquium conté con ol patrecnio de 11 entidades: Allanz, BBVA Seguros, BDO, Fiatc, Catalana Occidente, Guy Carpenter, Mazar, Nacional de Reaseguros, Vidacaixa, Wills Towers Watson y Zurich ‘asi camo con la eolaboracién de la Diraccién General de Seguros y Fondos de Pensiones (OGSFP), la Generalitat de Catalunya y la patroral Unespa, Los trabajos y conferencias se pueden consulta en http:/actuaries.orglbarcelona20}7icall_papers.ctm http:/actuaries.orgibarcelona2017/speakers.ctim Los trabajos que se presentaron fueron: Why the Deferred Annuity Makes Sense Steven Haberman, Stephen Thomas and Anran Chen ‘Around the Strategies Mogens Steffenson and Marcus C. Christianson Life-Cycle: Deterministic Consumption investment Longevity and Demographic Bonds in a Levy Process Pricing and Risk Sharing Pierre Devolder ‘The Life Cycle Model with Recursive Utity: Defined Benefit vs Defines Contrbution Knut Aase Long-Term Care Models and Dependence Probabilty Tables by Acuity Level: New Empirical Evidence fom Switzerland ‘Jo8l Wagner and Michel Fuino How a Cause-of-doath Reduction can be Compensated in Presence ‘of Heterogeneity? A Population Dynamics Approach Heloise Labit Hardy, Sarah Kaakai, Séverine Amold and Nicole El Karoui Solvency Requirement in a Unisex Stochastic Mortality Model Montse Guillen, An Chen and Elena Vigna ‘Adéressing Longevity Heterogeneity in Pension Scheme Design and Reform Mercedes Ayuso, Jorge Miguel Bravo and Robert Holzmann Solf-Selection of Financial isk Munir Hiabu, Jens Perch Nielson, Russoll Gerrard and loannis Kyriakou Basis Risk in Indox Based Longevity Hedges: A Guide for Longevity Hedgers ‘Andrew Calens and Ghali El Boukfaoul It Takes Two: Why Morality Modeling is more then modeling one Mortality Trend Johanne Schupp, Matthias Bérger and Jochen Russ Rising Interest Rates and Lapse Risk for Life Insurers Ella Berdin, Helmut Grundl and Christian Kubitza ‘AClass of Random Field Memory Models for Mortality Forecasting Yahia Salhi, P. Doukhan, . Pommeret and J. Rynkiewiez ADC 21 [aso 2018 | 6 One Size Fits Al? Drawdown Structures in Australia and The Netherlands: A Uslty Study for Heterogenous Income Levels Jennifer Alonso Garcia and Michael Sherrisy ‘Adapting to Changes in Life Expectancy in the Finish Earnings Related Pension Scheme Kaarlo Reipas and Mikko Sankala Collective Defined Contribution Plans - Backtesting Based on German Capital Market Data 1955-2015 Oskar Goecke Reviewing Dependencies Among Longevity and Motally Risks in Standard Solvency Capital Requirements Jaume Belles Sampera, Miguel Santolino and Antonio Rubio Pallarés Who Wants to Live Forever? An Analysis of the Maximum Lifespan in the US Martin Genz, Jan Feifel and Markus Pauly Marital Status, Mortality and Pensions: The Special Case of Being an Unmarried Elderly Woman in Spain Estefania Alaminos and Mercedes Ayuso Behavioral Patterns of Long Term Saving: Predictive Analysis of ‘Adverse Behaviours on a Saving Partolio Babacar Sow and Thomas Behar Using Fuzzy Set Theory to Evaluate Medically Underwrtten Life ‘Annuities Laura Gonzalez-VilaJorge de Andrés and Alhua Zhang NNudging Long-Term Savings. Might the “Save More Tomorrow” ‘Approach Work in Spain? ‘esis Maria Garcia Martinez and José Vila Nonfinancial Defined Contrinution Pension Schemes: Construction of ‘Aaruity Dvisors Using the Direct Method Poontavika Naka, Carmen Boado-Penas, Jacques Janssen and Raimondo Manea ‘A Non-Homogensous Semi-Markov Approach for the Calculation of the Balance Sheet ofa Health Fund Guglisime D'Amico, Fulvio Gismondl, Montserrat Guillen, Jacques Janssen, Raimondo Manca and Ernesto Volpe di Prignano Extension, Compression, and Beyond — A Unique Classification ‘System for Mortality Evolution Patterns Martin Genz, Matthias Borger and Jochen Russ Lapse Tables for Lapse Risk Management: A Competing Risks Approach Xavier Milhaud and Christophe Dutangy ‘Alternative Measure of the (InJAdequacy of Publc Pensions During Retirement Manuela Bosch Princep and Oriol Roch The Life Insurance on Several Increases in Life Expectancy ‘Armando Nieto Ranero Heads: Sensitivity Analysis. to ‘A Short Discussion on a Simplifed Approach of Model Risk ‘Assessment Associated with the “Slachastc’ Models of the Prospective Mortalty Tables ‘Anani A. Olympo,anne Eyreaud-Loissel and Baptiste Deltions Distributing Long-Term Saving Policies in @ Low-Saving Environment: Lessons from South Attica Rob Rusconi A.Gross-Country Study of Saving and Spending in Retirement Hazel Bateman, Jennifer Alonso-Garcia, Johan Bonekamp, ‘Arthur van Soest and Ralph Stevens. articulo Diego Valero Vocal Presidente de la Seccién de Relaciones institucionales de! Col-legi d’Actuaris de Catalunya. La longevidad y la economia del comportamiento Desde hace ya un clerto lempo se vienon aplcando los postulados bésicos de ta economia del comporamiento alas pensiones. Sea en la fase de acumulacién, ‘que es la goneracién del ahorro, como en la dosacumulacién, que supane a percepcién de lo ahorrado y que es a la que més afecta la longevidad, la visién conductual nos muestra una forma diferente de plantear la toma de decisiones en ambos periodos. Convene hacer un andlsis previo de fo que supone la economia conductual, Hasta fechas relatvamente recientes, el andliss de la toma de decisiones en entornos de riesgo s0 ha basado, con mas 0 manos evalucién fen Ia teoria de la ullidad de Bemoull (Gemouili 1738). A ella se suman prncpios do racionaliad (Ver Neumann y Morgensten 4944, Nash 1849), y evoluciona hacia ta Introduccion de los etiterios de subjtividad (Alais 1952, Savage 1954, Simon 1957) que han imperado hasta las olimas décadas del siglo XX. Es ol trabajo de los psicslogos Kahneman (Premio Nobel de Economia 2002) y Tversky ‘al que revoluciona la forma de abordar los problemas de decisién a través dela teoria dela. perspectiva(Kahneman y Tversky 4979), que muestra como las gonancias y pérdidas dervadas de procesos de eleccion fon percibidas sobre el nivel previo de Feforencia, no sobre valores absolutes. Esta tworia demuestra que las personas somos conservadoras en la zona de ganancias y ariesgadas en la zona de las pércidas, La economia conductual, cuyos padres son los dos autores citacos, considera que nuestros procesos de toma de decision dependen de una serie de heurisicas y ADC 21 [aso 2018 | 7 sesgos que realmente nos alejan de ecisiones plmas. Las heuristcas se detinen como atajos mentales que wtlizamos para estimar la probablidad de ocurrencia de tun evento, y que de hecho, nes conducen @ estimaciones subjetivas do dicha probabildad, Aungue estes procesos Imentales faciten la tarea, también generan ferrores de forma sistemdtica, Estos errores son lamados sesgos conductuales Y alla donde Ia teoria clasica considera a las personas. como "home economicus’, tal como lo definié Gary Backor (Becker 1976), esto 6s, ue las personas piensan y escogen siempre eo forma racional, la economia ‘onductual opone a la persona como “homo sapiens’, individuo que se equivoca y que incorpora esgos en sus predicciones. Y dervade de ello, a doctina se civde entre los economistas lsicos, que consideran ‘que no debe haber intervencin alguna en el Proceso decision, y los economistas conductuales que opinan que debe oxistir aigcn tipo de ayuda que facie la toma de decisiones, sin que ello presuponga que aiguien 0. algo debe slegir por nosotros (Thaler y Sunstein, 2009) En a fase de acumlacién son muchas las fensefianzas que podemos extraer de la economia conductual (Ayuso, Guillén y Valero 2017), y hay experioncias prictoas de notable interés y excelentes resultados. Por ejemplo, Thaler y Benartzi (2008) mmuestran el\ potencial de la economia conducival en los. planes de pensiones cupacionales on Estados Unides, a través de la aplcacion de su madelo ‘Save more tomorow alos planes 401(}. oro una do las grandes cuestiones a las que afecta al impacto de la langevidad en los sistemas de pensiones, y para los que la ‘economia canduetual puede aporar soluciones, es la desacumulacion, Las formas de prestacién son diversas, pero hay algunas que se adaptan mas a los abjtivos ‘que deve toner un sistoma de pensiones: no hay un tnieo instramento vido, sino una ‘adecuada combinacién de instrumentos pare que la pensién se adecue a las necesiades de la persona jublada La teora sugiere que las rentas vitalcas son la forma de peroepcion fundamental, y hay eslusios que muesiran que los contratantes de renlas estin mds salisleches en su Jublacion que 10s que no lo hicieron (Panis, 2004), Sin embargo, a experiencia es que hho @6 la opcién preferente (McGill stl 2008) escogida por los cudadanos. Las personas somos conservadoras en la zona de ganancias y arriesgadas en la zona de las pérdidas. La Asociacién Actuarial Europea realzé una fencuesta (AAE 2014) que ponia de manifesto cuales eran las carencias para Sesarollar con éxto las rentas vialias: |) los fondos acumulados son insufcientes, i) texisten productos con mayor fexibiided que las rentas vitaiias, i) no hay buena ni sufciente informacién y _asesoramiento sobre os riesgos a considerar en la Gesacumulacién, y iv) se consideran productos. para situaciones extremas 0 ‘especiales. Junio a ello, establecia lo que debian ser objavos o best practices para ‘aplear en la desacumulacién: |) proponer soluciones diferentes para _necesidades siferentes, i) tener una buena regulacion, ‘que sea robusta y estable, i) poder acceder {2 asesoramiento especializado, y Ww) la ‘oxstoncia de incentives fiscaes, Las personas desean sus ahorros para la jubilacién que les permitan mantener el nivel de consumo a lo largo de su vida. Blake y Boardman (2010) proponen una visiin halistiea de la desacumulacén, a ‘vavés de un programa conductual similar al {de Thaler y Benariz), pero aplicado en a fase {de cobro, al que llaman “Spend more day". Esta vision implica la elaboracién de un plan de cisposicin de los recursos acumulados, con asesoramiento, que garantice un minimo “esencial” para vivir que se puedan asegurar las contingencias ce resgo (fallecimento fundamentaimente), manteniendo un stock sufciente para abordar contingencias no provstas, que a través del uso de herramientas financieras se consiga planificar’y garantizar ol nivel de. vida “adecuado’, y que ol remanente de riqueza ‘acumulada pueda ser usado para alcanzar ol nivel de vida “deseado’, 0 si es preferido, {que s0 deja come legato, Para la toma de decisiones, las elementos basicos con los. que cuenta una persons ‘ienen que ver, en primer lugar, con la situacinfinanciera global dela persona, que detorminard el nivel de riqueza “a persionar’, Adicionalmente, hay que estimar las necesidedes fnancieras prvisias para el futuro, 'o que resulta fundamental para definit 0! nivel inicial yet grado. de crecimiento de la persién. También, por supuesto, conocer cuales son las necesidades inmediaias de capital y el deseo de legado, “Todo eso supane que las personas tendrén que tomar decisiones sobre aspectos que le son difiles de comprender, en si mismos, y sus consecueneias, come por ejemplo, fa flaccién dol nivel de renta garantizado, y su crecimiento con algin Indice, que normaimente suele ee la inflacién, También eben valorar si hay deseo de legado, que condlciona las cantidades de las que podrn dsponer, © si pueden tener necesided de retros concretos de parte ce lo acumuiado, que llevara a percepciones en forma de Capital, aunque vengan combinadas con algun tipo de renta o retro programado. Y sobre las rentas = perc, si son indivieuales 0 caniuntas, yen este caso, con qué porcertaje de reversién, y también ella rena es inmediata 0 dferda, Una desacumulacién adecuada debe hacer frente también a las trampas conductuales: instinivamente acudimes @ la contabildad mental, y_valoramos més un "cheque" grande que varios “eneques" pequefis, esto fs, rehuimos de pagos vilaicos. Nos enirentamas al “annuilzation puzzle’ concepto que acué Franco Mociglani en st discurso de aceptacién del Premio Nobel (Modigliani 1986). Esta idea es que si bien la Teoria racional asume que las rentas vtalicias son atractivas porque abordan Fiesgo de supervivencia a los. propos. fanortas, son relatvaments pocos los que deciden anualizar una porcién signficata de su riqueza (Benartz\ et al. 2011). Paroce relevanteplantear el marco de presentacion (raming) de estos productos de renias como una opeién de consumo y no. come Una opcion de. inversion remarcar las vertajas que tione garanizar et consumo vitaico’ on lugor_de- hocer andisis de Fentabilded franciera sobre. las. rontas vitaioas, Tambien es necesaro properionar aivio a uno de los principales. sesgos Gonductuales, que es a aversion a la perdi, fciiando soluciones econdmicas a falecimienos premsturos El Incremento de la longevidad supene, de hecho, un riesgo en la fase | de osacumulacién. A los riesgos fnancioros hay que afadiel aumento no esperado dela supervivencia, potencialmente can impacto sensible. Y ese riesgo no siempre es conocido © controlado, O'Brien et al, (2005), muestran la subestimacién de la esperanza vida, on promecio en seis afos, con desviaciones en tres afos y medio para los tramos de edad mayores (entre 60 y 69 aos), y hasta 10 en les ededes mas jovenes. Por sexos, los hombres subestiman Su esperanza de vida casi el doble que las mujeres. Por supuesto, si creemos que viviremos menos, los ahorres no aleanzaran para fnanciar la jubiacion ‘Ademas, el riesgo de langevidad no es en general comprendide, y por tanto, no es ‘asumico (Blake 2014), Las personas desean sus ahoros para la jubllacién que les permitan mantener ol nivel de consumo a lo largo de su vida, pero no es facil medir cual 8 el nivel de gasto peridco que les permita sobrevivir asus ahorros. Y uno de. los Fiesgos mas relevantes es ol de vivir mas de lo esperado, es deci, ol riesgo de longevicad, ese gran desconacido, D,, Brown, K.N., Haley, J, Schieber, S. y Warshawshy, Mal. (2005). “Fundamentals of private pensions”. Oxlord University “Life Cyclo, individual The, and the Bibliogra “Actuarial Association of Europe (AAE) (2014). “Survey of * MeGil

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