1

1. Introdução
• Na Teoria Neoclássica do consumidor e da firma,
ambos têm informações perfeitas sobre todos os
aspectos relevantes que os cercam. Por conta disso,
podemos analisar separadamente as duas teorias.
Para incorporar a informação imperfeita, bastaria
assumirmos escolhas sob condições de incerteza?
• Mais que isso, com assimetria informacional, uma
das partes tem total controle sobre a fonte da
incerteza. Qual a implicação disso?
Resultados de mercado devem ser ineficientes,
ferindo o Primeiro Teorema do Bem Estar
2
 1. Introdução
• A economia da informação concentra-se na análise de
relações contratuais e o efeito da informação sobre elas.
• O principal aspecto presente nos contratos refere-se à
inclusão de incentivos, mas existem diversos outros...
Que tipo de contrato deveria ser estabelecido em
cada circunstância?
Ex.: seguro de automóveis, emprego com salário fixo,
emprego com comissão, anúncio de vaga de emprego
com requerimento de curso de graduação, como se
assegurar quanto à qualidade de um bem?

3
 1. Introdução
• Assim, a teoria dos contratos sob informação
assimétrica analisa as características ótimas dos
contratos e as variáveis que influenciam essas
características de acordo com o comportamento e
informação das partes contratantes.
 Procura identificar o contrato que deve prevalecer em
cada situação

Os funcionários devem receber salário fixo? Por que CIA’S de seguro

oferecem diferentes apólices? Qual o sentido de um anúncio de
emprego que não especifica um requerimento quanto ao curso de
graduação?

4
 2. Os elementos do problema
• Assumiremos:
o Uma relação bilateral: quem contrata é o Principal (P) e o
contratado é o Agente (A). De modo mais geral, o Agente
executa ações/toma decisões em nome ou sob os
cuidados do Principal.

i) P desenha um ou um conjunto de contratos e oferece

ao A
ii) A aceita se o contrato envolve maior utilidade do que o
nível de reserva (não é permitido elaborar uma
contraproposta)
iii) A executa uma tarefa/ação/esforço em nome de P

5
 2. Os elementos do problema
o Conflito de interesses: o custo de um é receita para o
outro.
Como compatibilizar esse conflito e tornar possível o
estabelecimento da relação?
CONTRATO: Promessa confiável de ambas as partes,
na qual as obrigações de cada um, para cada
contingência possível, estão especificadas.
Inclui: o mecanismo de pagamentos ao Agente pelos
seu esforço e apenas pode basear-se em variáveis
verificáveis (que podem ser checadas por um árbitro
independente). 6
 2. Os elementos do problema
o Qual o papel da informação nessa discussão?
A informação relaciona-se ao conjunto de
variáveis que são verificáveis em uma relação
contratual. Existe vantagem informacional?

A assimetria de informação torna-se um problema

relevante se há conflito de interesses entre as partes e se
uma delas possui uma vantagem informacional (e,
portanto, uma oportunidade estratégica) quanto a
alguma variável importante da relação contratual.

7
 3. Desenvolvimento intertemporal e
modelo base
• Para comparar o desvio provocado pela assimetria de
informação, analisaremos antes o modelo base de
contrato no qual P e A têm a mesma informação ao
longo da relação.
• Não se exclui a
possibilidade de que
elementos aleatórios
afetem a relação e o
resultado dela: A
Natureza “joga”.
8
 3. Desenvolvimento intertemporal e
modelo base
• Há uma sequência de movimentos: a análise de
equilíbrio perfeito de subjogo requer que em cada
ponto, cada jogador escolha uma estratégia ótima,
dado que aquela situação foi atingida e assumindo
que todos os outros jogadores farão o mesmo.

9
 3. Desenvolvimento intertemporal e
modelo base
• Equilíbrio: A oferecerá um nível de esforço que
maximiza sua utilidade esperada, dado que tenha
aceitado o contrato proposto por P. Antes disso,
antecipando sua própria decisão quanto ao esforço,
A decide de aceita ou rejeita. O primeiro a agir é o P,
que tendo calculado o comportamento futuro de A
para cada formato possível de contrato, oferece
aquele que maximiza seu próprio payoff esperado.

10
4. Tipos de problemas de assimetria de
informação

a) Risco Moral

b) Seleção Adversa

c) Sinalização

11
 a) Risco Moral

Ocorre quando:
- A ação do agente é não verificável; ou
- O agente recebe informação privada depois que a
relação se inicia
Em ambos os casos as partes têm a mesma
informação quando a relação é estabelecida.
12
 a) Risco Moral
o Um exemplo: O proprietário identifica o resultado quanto
às vendas totais de sua loja, mas não sabe o nível de
esforço empreendido pelo vendedor.
o A ação do agente não pode ser incluída nos termos do
contrato: seu pagamento não depende de seu esforço.

A dificuldade em controlar/observar o nível de esforço do Agente

juntamente com a aleatoriedade do resultado gera o problema. 14
 a) Risco Moral
• Outro tipo: Antes de realizar o esforço, o Agente observa
o resultado da Natureza, mas não o Principal.
o Uma firma contrata um agente de importação que
trabalhará no exterior: O principal pode ser capaz de
observar a estratégia de seu agente, mas não é capaz de
avaliar se essa ação foi ou não a mais apropriada diante das
circunstâncias do mercado.

14
 b) Seleção Adversa
Ocorre quando:
- O Agente tem
informação privada antes
da relação se iniciar

O P observa o comportamento de A e tudo que vem depois da

relação contratual começar. Mas a sua decisão ótima, ou o custo
dessa decisão, dependeria do tipo de Agente (ou do tipo de bem
oferecido, quando A é um vendedor e P é um comprador).
15
 b) Seleção Adversa
• A assimetria de informação ocorre ANTES da relação se
iniciar:
o A CIA de seguros de automóveis tem dificuldades em
saber o tipo de motorista para quem venderá sua
apólice. Seria ideal saber para que contratos diferentes
fossem oferecidos a motoristas diferentes.

16
c) Sinalização

Que tipo de atividade sinaliza

moral?
Que tipo de sinal envia uma
roupa?

17
 c) Sinalização
• Situação similar à seleção adversa. Mas, antes de assinar
um contrato, o Agente pode enviar um sinal quanto ao seu
tipo ao Principal: Antes que o principal ofereça o contrato,
o agente toma algum tipo de decisão que pode influenciar
a crença do principal sobre a identidade do agente.

Existem certas condições para que uma atividade

qualquer seja considerada um sinal daquela
característica desejável. 19
 Capítulo 2. O modelo Base
• Estabeleceremos o
contrato ótimo sob
simetria de
informação: Pode haver
incerteza quanto às
variáveis aleatórias que
afetam o resultado. Mas
tudo que é sabido por
uma parte é também de
conhecimento da outra.

19
 2.1) Descrição do modelo
• Relação bilateral estabelecida por meio de um
contrato: Agente e Principal
X = conj. de todos os resultados possíveis (finito
e discreto)
x = valor monetário resultado da relação
contratual. Depende do esforço (e) do agente
e também da Natureza (cujo resultado ambos
têm a mesma informação)

20
2.1) Descrição do modelo

21
 2.1) Descrição do modelo
• Existe incerteza: Tomada de decisão sob
condição de incerteza – Funções de utilidade
esperadas (tipo Von Neumann Morgenstern)
UE: p.u(x1) + (1-p).u(x2)

O comportamento dos indivíduos é diferente

conforme suas atitudes em relação ao risco.

22
 2.1) Descrição do modelo
• ESCOLHA SOB CONDIÇÕES DE INCERTEZA: REVISÃO
Existem diferentes preferências com relação ao risco:
o Aversão ao risco: Utilidade esperada é menor que a
utilidade da riqueza esperada. A função de utilidade
total é côncava e Umg é decrescente.
o Neutro ao risco: Utilidade esperada é igual à utilidade
da renda esperada. Umg da renda é constante.
o Propensão ao risco: Utilidade esperada é maior que a
utilidade da renda esperada. UT convexa; Umg da
renda crescente.

23
 2.1) Descrição do modelo
• PRINCIPAL:
- Função de utilidade: B(.)
- Recebe x e paga ao Agente w: B(x-w)
- Preferência quanto ao risco: B é positiva e
côncava B’>0; B´´≤ 0 Principal pode ser
avesso ou neutro.
- A função de lucro não depende diretamente
do estado das Natureza e nem do esforço do
Agente
24
2.1) Descrição do modelo

25
 2.1) Descrição do modelo
• AGENTE:
- Recebe w e exerce um esforço que envolve desutilidade:
U(w,e) = u(w) – v(e)
 Função aditiva e separável simplifica a análise
- A função é côncava em relação a w  neutro ouavesso
em relação: u’(w)>0 ; u’’(w)≤0
- A desutilidade é positiva e não decrescente: v’(e)>0;
v’’(e)≥0
- Não tem poder de barganha (aceita ou não); e aceita
desde que o contrato lhe ofereça ao menos sua utilidade
de reserva.

26
 2.1) Descrição do modelo
• Há um conflito de interesses entre o agente e o
Principal. Este conflito é resultado de 3 fatores:
a) O Principal está interessado no resultado, mas o
agente não está diretamente preocupado com este
aspecto.
b) O Principal não está diretamente interessado no
esforço, mas o agente está, pois ele representa um
custo para ele.
c) Um maior nível de esforço torna um resultado
melhor mais provável.

O CONTRATO É A FORMA PELA QUAL ESSES

INTERESSES PODEM SE TORNAR COMPATÍVEIS
27
 2.2) Contratos com informação
simétrica
• PROBLEMA DO PRINCIPAL: Alisar entre os
contratos aceitáveis pelo agente, dado o
nível de esforço requerido, aquele que
alcança tal esforço da forma menos custosa.
• Assim, P define: o esforço e o nível de
salários para cada resultado:
• Questão: Determinar o arranjo ótimo
quanto ao compartilhamento do risco.

28
 2.2) Contratos com informação
simétrica

• O principal maximiza sua utilidade esperada, sujeito a

restrição de que o agente aceite o contrato.
• A restrição é conhecida como Condição de Participação. 29
 2.2) Contratos com informação
simétrica
• Aspectos do problema (P2.1):
o O esforço é verificável
o Há uma multa ao Agente caso ele não ofereça o
nível de esforço contratado.
o O problema é bem comportado em relação aos
salários, mas não em relação ao esforço:
- Podemos afirmar que todas as funções são côncavas em relação a
w, de modo que o Teorema de Kuhn Tucker fornece soluções
necessárias e suficientes para o máximo global.
- Não podemos afirmar tal concavidade em relação ao esforço.
Torna-se mais difícil obter conclusões quanto ao nível de esforço
ótimo.
30
 2.2) Contratos com informação
simétrica
• Solução: Manteremos o nível de esforço fixo em seu nível
eficiente (e0) e resolveremos o problema em relação aos
salários em cada contingência:

31
 2.2) Contratos com informação
simétrica
• Da solução ótima, vemos que:
o O agente recebe exatamente seu nível de
utilidade de reserva
o Qualquer esquema de pagamentos é tal que:

32
 2.3.1. Mecanismo de pagamentos
ótimo
• Para qualquer resultado dessa relação, o pagamento ao
agente deve ser tal que a razão das utilidades marginais de
ambos seja igual a uma constante.
• Supondo que existam apenas dois resultados possíveis, x1 e
x2, a solução ótima envolve a condição de que o agente
tenha seu nível reserva e:

Qualquer pagamento satisfaz a condição de igualdade das

Taxas Marginais de substituição entre dois resultados
possíveis.
33
 2.3.1. Mecanismo de pagamentos
ótimo
• Podemos utilizar a caixa de Edgeworth:

34
 2.3.1. Mecanismo de pagamentos
ótimo
• Na figura:
- Linhas OAA, OPP: linhas de certeza que indicam o mesmo
payoff em ambos os estados da natureza.
- A solução envolve a tangência entre a curva de indiferença
que fornece a utilidade de reserva ao agente e a mais alta
curva de indiferença do principal.
- O ponto ótimo é caracterizado pelo esquema de salário
contingencial que P oferece ao A: w1 se o resultado é x1 e w2
se o resultado é x2.
- As curvas de indiferença convexas são coerentes com
indivíduos avessos ao risco: a solução envolve um
compartilhamento de risco (ponto entre as linhas de certeza).

35
 2.3.2. O nível ótimo de esforço
• A não ser que se adicionem novas condições
relacionadas à função de distribuição dos resultados
condicional ao esforço, as funções de utilidade esperadas
podem não ser côncavas em e.

• Diante disso, analisaremos caso a caso: para os casos (i) e

(ii) analisados anteriormente, pode-se resolver o nível
ótimo do esforço explicitamente.
o Em cada caso deveremos
responder: Como o Principal
determina o nível de esforço
requerido?
2.3.2. O nível ótimo de esforço

Resultado esperado Salário pago ao agente

 2.3.2. O nível ótimo de esforço
 Essa se torna a função objetivo do Principal visto que:
 2.3.2. O nível ótimo de esforço
• A derivada dessa função em relação ao nível
de esforço fornece a condição necessária para
um máximo interior:

 No nível ótimo de esforço, o resultado esperado decorrente de

um aumento no esforço é igual ao aumento marginal do salário
que deve ser pago ao agente para compensá-lo pela maior
desutilidade.
2.3.2. O nível ótimo de esforço

(2.9)
2.3.2. O nível ótimo de esforço
 2.3.2. O nível ótimo de esforço
• A CPO desse problema é:

o O ótimo esforço é determinado pelo ponto

onde o payoff marginal esperado iguala-se
ao custo marginal do esforço.
 Referências
• Referência básica:
MACHO-STADLER, I.; PEREZ-
CASTRILLO, J.D. An Introduction
to the economics of
information. 2nd. edition.
Oxford: Oxford University Press,
2001, 287p. (CAPÍTULOS 1 E 2)

• Referência Complementar:
JEHLE, G. e RENY, P. Advanced
Microeconomic Theory. 2nd.
edition. New York/; Addison
Wesley Longman, 2000. 543 p.

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