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ME UNIVERSIDAD DISTRITAL FRANCISCO JOSÉ DE CALDAS

FACULTAD DEL MEDIO AMBIENTE Y RECURSOS NATURALES


ADMINISTRACIÓN AMBIENTAL
PROYECTO DE GRADO II
MARIA ISABEL TORRES
ALEJANDRA MUNAR TORRES
DIANA CAROLINA GROSSO RODRIGUEZ

1. Como se interpreta la TIR, el VPN y la relación costo beneficio?

• La tasa interna de retorno (TIR) es un método para la evaluación financiera


de proyectos que iguala el valor presente de los flujos de caja esperados
con la inversión inicial, la tasa interna de retorno equivale a la tasa de
interés producida por un proyecto de inversión con pagos (valores
negativos) e ingresos (valores positivos) que ocurren en períodos regulares.

DIFICULTADES DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)


a) Primera Dificultad
Proyectos donde hay contrastes entre la tasa interna de retorno y el valor
presente neto (aumenta el VPN a medida que la tasa de descuento
aumenta). Por ejemplo para un proyecto (A) específico:

En condiciones normales el VPN desciende en la medida que aumenta la


tasa de descuento:

Para el proyecto referenciado arriba, contradice el criterio antes expuesto,


ya que para este para el proyecto A, el VPN aumenta en la medida que
aumenta la tasa de descuento:
b) Segunda Dificultad
Proyectos con tasas internas de retorno múltiples. Por ejemplo para un
proyecto específico:

c) Tercera Dificultad
Proyectos mutuamente excluyentes, donde los criterios se enfrentan o se
contradicen. Por ejemplo:

De acuerdo con la Tasa Interna de Retorno (TIR), se debería aceptar el


proyecto A, mientras que bajo el criterio del Valor Presente Neto se debería
aceptar el proyecto B. para resolver este dilema se utiliza el criterio de los
flujos incrementales:

Que en este caso el proyecto B será más conveniente que el proyecto A,


aunque la inversión sea mayor se justifica un adicional de $ 9.900.

d) Cuarta Dificultad
No se puede eludir la estructura temporal de los tipos de interés.
Por ejemplo, el VPN para un proyecto cualquiera puede ser:

Donde: Ka ≠ Kb ≠ Kc ≠ Kn

• LA RELACIÓN BENEFICIO - COSTO (B/C)

Es un Índice basado en el concepto del Valor Presente y se define como la relación


entre el Valor Presente de los ingresos que se obtendrán del proyecto y el de los
egresos (incluida la inversión).

Valor Presente Ingresos


B/C = --------------------------
Valor Presente Egresos

El Valor Presente de los ingresos y de los egresos se obtiene utilizando como


interés la tasa de rendimiento mínimo aceptable. Los resultados obtenidos se
interpretan:

• B/C = 1 El equivalente de los ingresos en Valor Presente es igual al de los


egresos.

El proyecto está proporcionando un rendimiento igual a la tasa mínima aceptable.


En consecuencia es aconsejable su ejecución ya que produce (escasamente) lo
que se exige como mínimo.

• B/C > 1 El Valor Presente de los ingresos es superior al de los egresos.


En consecuencia se obtiene el resultado mínimo esperado "y algo más" Debe
aceptarse pues sus beneficios son superiores a la medida mínima establecida.

• B/C < 1 Los egresos superan a los ingresos, en Valor Presente. En


consecuencia el proyecto no alcanza a proporcionar el mínimo rendimiento
esperado. Se rechaza el proyecto.
• VALOR Presente Neto (VPN)

El Valor Presente Neto de un proyecto de inversión es el equivalente, en unidades


monetarias actuales, del valor de los Flujos de Fondos, descontados a una tasa de Interés
igual al rendimiento Mínimo aceptable.

Los resultados que se obtienen con el descuento, se analizarán así:

• VPN > 0: Indica que los ingresos del futuro son superiores a la inversión requerida.
El proyecto permite recuperar la inversión obteniendo un rendimiento igual al Mínimo
aceptable con el cual se hizo el descuento y un "beneficio adicional" representado
por la cifra del VPN. El proyecto de inversión por lo tanto es conveniente.

• VPN = 0: Los ingresos futuros son exactamente equivalentes a la inversión. El


proyecto permite recuperar la inversión y obtener un rendimiento igual al Mínimo
atractivo. Se obtiene de él únicamente lo exigido y por consiguiente, desde el punto
de vista económico, su ejecución es indiferente.

VPN < 0 Los valores de compensación son menores que la imversión. Puede
asegurarse que no se alcanza el RMA, razón suficiente para rechazar el proyecto.

2. Realice un análisis de sensibilidad donde el precio varía entre 130 y


140 de uno en uno, ¿que pasa con la VPN y con la TIR?

Puesto que cualquier serie de Flujos de Caja y la medida que se deriva de ellos (TIR, VPN)
son solamente tan válidos como los estimativos sobre los cuales se han basado, es
importante hacer una prueba de sensibilidad en los Flujos de Fondos de los proyectos
estudiados, para los cambios que puedan sufrir las bases de cálculo que se han asumido,
relacionadas con precios de ventas, volúmenes de producción, rendimientos de producción,
costos, situación de los mercados, deberán evaluarse cuidadosamente con el fin de
determinar su impacto en los resultados que se obtuvieron en el caso básico inicial.

Es posible que cambios pequeños en algunos de los factores mencionados alteren


substancialmente la TIR o el VPN, lo cual deberá tenerse en cuenta en el momento de
considerar los riesgos y características del proyecto.

Tarifa de VPN TIR


venta
($/Kwh)

130 2.670 19%


131 3.912 19%
132 5.153 20%
133 6.394 21%
134 7.635 22%
135 8.877 23%
136 10.118 23%
137 11.359 24%
138 12.600 25%
139 13.841 26%
140 15.083 26%
Tabla1. Variación de VPN y TIR a medida que se aumenta el valor de tarifa de venta
de CO2. Fuente: las autoras.

Grafico 1. Variación de VPN y TIR a medida que se aumenta el valor de tarifa de


venta de CO2. Fuente: las autoras.

RESULTADO DEL ANALISIS:


De acuerdo al cambio de Tarifa de venta ($/Kwh), entre 130 y 140, se evidencia la elevación
de la VAN, lo que resulta que por parte de los ingresos del futuro son superiores a la
inversión requerida. El proyecto permite recuperar la inversión obteniendo un rendimiento
igual al Mínimo aceptable con el cual se hizo el descuento y un "beneficio adicional"
representado por la cifra del VPN. El proyecto de inversión por lo tanto es conveniente.

El incremento de la Tasa Interna de Retorno (TIR) representa el interés que podrá generar
la inversión durante la vida del proyecto o el interés sobre saldos que el proyecto reconoce
al "prestamista" (inversionista) al hacer la cancelación de la deuda contraida (inversión).

De forma similar al pago de una deuda cuyas cuotas de cancelación incluyen el pago por
el capital más los intereses.

3. Construya tres escenarios cuyo variables de entrada son precio de


venta de la TON de CO2.

Resumen de escenario
escenario escenario escenario
Valores actuales: positivo pesimista medio
Celdas
cambiantes:
$C$19 50.000 40.000 60.000 50.000
$C$22 130 160 110 130
Celdas de
resultado:
TIR $C$94 14,2% 38,5% -4,4% 14,2%
VPN $C$95 -4.492 34.950 -35.410 -4.492
Notas: La columna de valores actuales representa los valores de las celdas cambiantes
en el momento en que se creó el Informe resumen de escenario. Las celdas cambiantes
de
cada escenario se muestran en gris.

Análisis:

a) En el escenario positivo el valor de la Valor Ton C02 de 50.000 a 40.000 y la


Tarifa de venta ($/Kwh) de 130 a 160, bajo estas condiciones se obtuvo una
TIR del 38.5% lo que indica un aumento de casi el doble del porcentaje inicial
lo que significa que los costos variables directos por tonelada disminuyen y
generaría una ganancia de la Riqueza o en otros términos del Capital invertido.

Por otro lado el VPN generado es de 43.950 esto significa que el proyecto es
viable ya que se recupera la inversión inicial y además que se obtienen
ganancias de 43.950.

b) Para la simulación pesimista tenemos una TIR – 4.4% la cual es menor que la
tasa de interés del proyecto además de ser negativa razón por la cual bajo
estas condiciones no se debe desarrollar el proyecto.

Además el valor del VPN (- 35.410) muestra que en estas condiciones el


proyecto no solo no es rentable porque no se recupera la inversión inicial sino
que además hay una pérdida de ese mismo monto (53.410).

4. Describa el proceso de sensibilización.

¿Qué es la simulación de Monte Carlo?

La simulación de Monte Carlo es una técnica cuantitativa que hace uso de la


estadística y los ordenadores para imitar, mediante modelos matemáticos, el
comportamiento aleatorio de sistemas reales no dinámicos (por lo general, cuando
se trata de sistemas cuyo estado va cambiando con el paso del tiempo, se recurre
bien a la simulación de eventos discretos o bien a la simulación de sistemas
continuos).

La clave de la simulación Monte Carlo consiste en crear un modelo matemático del


sistema, proceso o actividad que se quiere analizar, identificando aquellas
variables (inputs del modelo) cuyo comportamiento aleatorio determina el
comportamiento global del sistema. Una vez identificados dichos inputs o variables
aleatorias, se lleva a cabo un experimento consistente en (1) generar – con ayuda
del ordenador-muestras aleatorias (valores concretos) para dichos inputs, y (2)
analizar el comportamiento del sistema ante los valores generados. Tras repetir n
veces este experimento, dispondremos de n observaciones sobre el
comportamiento del sistema, lo cual nos será de utilidad para entender el
funcionamiento del mismo –obviamente, nuestro análisis será tanto más preciso
cuanto mayor sea el número n de experimentos que llevemos a cabo.

Proceso.
1. Diseñar el modelo lógico de decisión
2. Especificar distribuciones de probabilidad para las variables aleatorias
relevantes.
3. Incluir posibles dependencias entre variables.
4. Muestrear valores de las variables aleatorias.
5. Calcular el resultado del modelo según los valores del muestreo (iteración) y
registrar el resultado.
6. Repetir el proceso hasta tener una muestra estadísticamente representativa.
7. Obtener la distribución de frecuencias del resultado de las iteraciones.
8. Calcular media, desvío y curva de percentiles acumulados.

Para qué podemos utilizar las simulaciones de Montecarlo?

Con el uso de las simulaciones de Montecarlo, podemos encontrar respuesta a


muchas preguntas que hasta ahora ni siquiera nos realizábamos, como por
ejemplo:

¿Cuál es el rango de resultados esperados por un sistema representado por una


lista de operaciones históricas?

¿Qué drawdown podemos esperar que ocurra en el futuro en un sistema


representado por una lista de operaciones históricas?

¿Cuánto capital se necesita para poder operar un determinado sistema?

¿Hasta dónde puede caer nuestra inversión inicial sin que comencemos a
ponernos nerviosos?

¿Cuál es la racha de operaciones positivas consecutivas que podemos esperar?


¿Y la de operaciones negativas?
¿Cuánto tiempo podemos estar en drawdown?

Etc.

Por ejemplo, habitualmente aplicamos un sistema a un gráfico, lo optimizamos,


vemos los resultados que el sistema produce en el periodo optimizado y
comenzamos a aplicarlo esperando ser ricos en cuestión de meses. Sin embargo,
comienzan a llegar las rachas malas, comenzamos a perder dinero y terminamos
por desconfiar del sistema, si es que antes no nos ha desplumado todo nuestro
capital. ¿Qué es lo que ha fallado? Si en mi optimización decía que la racha de
pérdidas máxima era de 3000 € ¿por qué me he encontrado de buenas a primeras
con una racha de 7000 € en contra? Les suena todo esto. Probablemente sí,
aunque muy poca gente termine por reconocerlo. Si les sirve de algo, todos hemos
pasado por estas etapas, ya que nadie tiene conocimientos innatos y hemos de ir
aprendiendo con el tiempo, sobre todo de nuestros errores.

Como vemos, con la simulación de Montecarlo podemos tener una información


algo más precisa de los riesgos que podemos encontrarnos, necesidades de
capital para aplicar un determinado sistema o cartera de sistemas, etc. Pero no
vayan a pensar ahora que las simulaciones de Montecarlo son la panacea. Este
tipo de simulación no nos hace ganar dinero por sí sola y hemos de entenderla
como una parte más de nuestro análisis de sistemas. Supone una parte
importante, pero no la única. Una vez concluidos nuestros análisis de Montecarlo
podremos tener una visión más real de lo que podemos esperar (tanto en lo
positivo como en lo negativo) de nuestro sistema.

El próximo artículo lo dedicaremos exclusivamente a la aplicación de las


simulaciones de Montecarlo a un sistema concreto, explicando detalladamente
toda la información que dicho análisis nos proporciona. Así mismo, veremos los
“defectos” que pudiera tener la simulación de Montecarlo y comentaremos una
forma de evitarlos, para que la información que obtenemos sea lo más precisa
posible y nuestras garantías de éxito se incrementen.
comunidad etc)