ANÁLISIS COYUNTURAL DE LA ECONOMÍA MEXICANA Y

PERSPECTIVAS 2010-2012
RETOS PARA CONSOLIDAR LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA

Abel Hibert S.
Universidad Metropolitana de Monterrey
Octubre 2010
 Agenda

1 Análisis Coyuntural de la Economía Mexicana

2010

Análisis Coyuntural de la Economía de los EUA

2 2010 y efectos en los mercados emergentes de la
política monetaria laxa

3 Perspectivas de la Economía Mexicana 2010-2012

4 Conclusiones
Análisis coyuntural de la economía mexicana
2010
Inflación, tipo de cambio y tasas de
Interés

Buenas noticias

La inflación sigue bajo control.
 En el mes de septiembre, el INPC
creció 0.52% con relación al mes
previo. Inflación anual

La inflación anual se ubicó en 3.70%. 7
– Pero se encuentra sobre el límite 6
superior del objetivo inflacionario
del Banco de México 5

La inflación subyacente se ubicó en
3.62% anual (0.38% mensual) 4

El tipo de cambio y las tasas de 3
interés van a la baja.
2
 Al cierre del mes de septiembre, el
tipo de cambio FIX se ubicó en 1
12.5998 pesos por dólar,
apreciándose 4.3% respecto al nivel 0
del mes anterior.

Se 0 07

Se 0 08

Se 0 09

Se 10
10
ay 7

E n 0 07

ay 8

E n 0 08

ay 9

E n 0 09

ay 0
M 200

M 200

M 200

M 201
 Al 13 de octubre, el tipo de cambio

20
tp
2

2
2

2
FIX se ubicó en 12.3683 pesos x
e

e
p

p
En

dólar.
 El Cete a 28 días alcanzó un mínimo Inflación anual Objetivo
histórico en la semana de 11 al 15 de Límite inferior Límite superior
octubre (4.015). Subyacente

Fuente: Banco de México

Tipo de Cambio y tasas de interés

Tipo de Cambio Fix Tasa de Interés Interbancaria

(Pesos x dólar) 9
15.0 8.5
8
14.0
7.5
13.0 7
12.0 6.5
6
11.0
5.5
10.0 5
01/01/2006
01/07/2006
01/01/2007
01/07/2007
01/01/2008
01/07/2008
01/01/2009
01/07/2009
01/01/2010
01/07/2010
4.5
4

01/01/2008
01/04/2008
01/07/2008
01/10/2008
01/01/2009
01/04/2009
01/07/2009
01/10/2009
01/01/2010
01/04/2010
01/07/2010
Tipo de Cambio Fix
Tipo de cambio teórico* TIIE 28 días TIIE Objetivo

Fuente: Banco de México

Los inversionistas no son muy optimistas con respecto a la
inflación futura. Se abrió el gap entre tasas de interés de corto
y largo plazo

Tasas de interés

12
11
10
9
8
7
6
5
4
Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10

Tasa Objetivo 1 día TIIE 28 días Valores privados corto plazo Valores privados mediano plazo

Fuente: Banco de México

 Actividad Económica

– IGAE
• La actividad económica medida a
través del IGAE creció 5.1% (julio
2010 vs julio 2009). En términos
acumulados, la actividad
económica global creció 6.0% en
los primeros siete meses del 2010
vs enero-julio 2009.
– Destaca el crecimiento de 11.2% de
la industria manufacturera,
explicada por el comportamiento
positivo de la industria automotriz,
alimentaria y de computación, entre
otras.
» La producción de automóviles
creció 67.4%*;
» las exportaciones crecieron
71.2%*;
» La venta a l público crecieron
6.7%*
– El sector servicios creció 4.2% (julio
2010 vs julio 2009)
Fuente: INEGI
* Crecimiento septiembre 2010 vs septiembre 2009;
 Actividad Económica

Empleo

En los primeros 9 meses del
año se han generado 695,083
empleos*
 El 42% corresponden al sector
manufacturero
 El 20.3% corresponden al
sector construcción
 El registro de empleos rebasó
por 136,917 el nivel máximo
histórico registrado en octubre
del 2008.
 El 66.7% de los empleos
generados son permanentes
* Asegurados del IMSS

Fuente: STPS
 Sector Externo

Las exportaciones totales

crecieron 35.6%*
 Destaca el crecimiento de las
exportaciones petroleras
(42.8%) y automotrices (75%).
 Las exportaciones no
automotrices (25.1%), también
tuvieron un excelente
desempeño, gracias a la
recuperación de la economía
mundial y a la de los EUA en
particular.
 La balanza comercial tuvo un
déficit de 1,423 md)

* Enero-Agosto del 2010 vs Enero-

Agosto 2009
Fuente: Banco de México
 Sector Externo

Las reservas internacionales al

10 de septiembre ascendieron
a $109,061 md.

Las remesas familiares del
extranjero han repuntado a lo
largo del 2010 de su nivel
mínimo histórico de 1,320 md
en enero del 2010 a 1,946 md
en agosto del 2010.

Los ingresos x turismo han
crecido 8.1% en los primeros
siete meses del año con
relación al mismo periodo del
2009

Fuente: Banco de México

 Financiamiento de la Banca Comercial

A junio del 2010, el crédito

otorgado por la banca
comercial y Sofom
reguladas se incrementó en
15.2% real*

El crédito al sector privado
se redujo en 0.8% real*.
 Tarjetas de crédito se redujo en
7.9%
 Crédito destinado a vivienda y
a empresas no financieras se
incrementó en 4.2% y 1.1%
respectivamente

* Con relación al primer semestre

del 2009 Fuente: Banco de México
 Financiamiento de la Banca Comercial

El flujo de crédito de la Crédito otorgado por la banca comercial

banca comercial se por destinatario (participación
incrementó en 430.3 miles porcentual)
de millones de pesos en el
primer semestre del 2010
con relación al primer
semestre del 2009.
 El 90.6% de este incremento fue
absorbido por el sector público

* Crecimiento del primer semestre del 2010 vs

primer semestre 2009
Fuente: Banco de México
 Desempleo

Desempleo

A pesar del aumento en el número
de asegurados del IMSS, la tasa
de desocupación se mantiene por
encima de los niveles pre-crisis
(5.38%* vs 3.70%**).
 El registro en junio fue de 5.51%***.

El número de desempleados se
incrementó de un promedio de 1.4
millones previo a la crisis *** a 2.3
millones de personas post crisis
****.
 El dato al segundo trimestre del 2010
registra 2.5 millones de personas.

*Promedio noviembre 2008-junio 2010

** Promedio enero 2000-octubre 2008
*** Cifras desestacionalizadas
Fuente: INEGI
Economía de los estados unidos
¿Recuperación? ¿Nueva recesión?
Oficialmente, la última recesión ya culminó

La recesión en los
Estados Unidos culminó
en junio del 2009.

La duración fue de 18
meses, la más prolongada
desde la Gran Depresión.

Fuente: National Bureau of Economic Reserach

accesado a través de http://www.nber.org
El gobierno norteamericano y el FED han utilizado todo el
herramental de política económica para salir de la crisis

Tasa de Fondos Federales

Déficit fiscal EUA (% PIB)

Fuente: Oecd
 La actividad económica en EUA comienza a
recuperarse gradualmente

http://www.bea.gov/newsreleases/national/gdp/gdpnewsrelease.htm
 A partir del julio, la actividad industrial en EUA
comienza a desacelerarse, afectando a México

Elaboración propia en base a datos del Instituto Nacional de Estadística y Geografía accesado a través de Your Logo
http://dgcnesyp.inegi.org.mx/cgi-win/bdieintsi.exe/Consultar el 16 de septiembre del 2010
Los hogares norteamericanos no están listos
para reanudar el consumo

El paso de la recuperación ha bajado Razón de obligaciones financieras

recientemente, y será más modesto
(% Ingreso disponible)
que el anticipado.

El gasto de las familias está creciendo 19.5
gradualmente, limitado por distintos
factores.
19

Debilidad del mercado laboral
 Tasa de desempleo 9.6% (Septiembre
2010) 18.5
 Desde 2008 se han perdido 7.6 millones
de empleos*
18

Los hogares están en un proceso de
desendeudamiento después de la crisis
financiera. 17.5

Actualmente destinan el 17.5% de su
ingreso disponible para enfrentar sus 17
compromisos financieros
00q1 02q1 04q1 06q1 08q1 10q1

Fuente: Sistema de la Reserva Federal de los EUA. Household Debt Service

and Financial Obligation Ratio. accesado en
* Desde enero del 2008 hasta agosto
del 2010
Your Logo
http://federalreserve.gov/releases/housedebt/default.htm el 16 de
septiembre del 2010
 Disminución en el consumo privado

Los hogares norteamericanos
A partir de la crisis, el consumo ha

regresaron al ahorro crecido menos que la economía total

* Primer semestre 2010

http://www.bea.gov/newsreleases/nationa Your Logo
l/gdp/gdpnewsrelease.htm
Debilidad en el mercado laboral en los EUA

La tasa de desempleo aún se
La recuperación del empleo en el

encuentra en máximos históricos 2010 no ha podido sostenerse

Fuente: Bureau of Labor Statistics accesado a través de

http://www.bls.gov
Your Logo
El efecto riqueza en los consumidores
norteamericanos es negativo

Los precios de las casas siguen
El mercado de valores en EUA no ha

deprimidos recuperado los valores pre crisis
 ¿Nueva recesión en EUA?

La debilidad del mercado laboral y la caída en la riqueza

de los norteamericanos, han incrementado las
preocupaciones de que la economía norteamericana
vuelva a caer en una recesión.

“Information received since the Federal Open Market Committee met in
August indicates that the pace of recovery in output and employment has
slowed in recent months. Household spending is increasing gradually,
but remains constrained by high unemployment, modest income growth,
lower housing wealth, and tight credit. Business spending on equipment
and software is rising, though less rapidly than earlier in the year, while
investment in nonresidential structures continues to be weak. Employers
remain reluctant to add to payrolls. Housing starts are at a depressed
level. Bank lending has continued to contract, but at a reduced rate in
recent months”.
Minutes of the Federal Open Market Committee September 21, 2010
 ¿Existe margen de maniobra en política
económica?

Las salidas para evitar una recaída en la actividad

económica son limitadas:

Política Fiscal
 Dado el tamaño de su déficit fiscal (9% del PIB) y el tamaño
de su deuda pública (x% del PIB), la política fiscal (reducción
de impuestos o incremento del gasto público no militar) puede
tener efectos limitados

Política Monetaria
 La tasa de interés objetivo de la FED esta cerca del 0%
 La Reserva Federal ha expandido sus herramientas
tradicionales en las operaciones de mercado abierto para
apoyar el funcionamiento de los mercados de crédito a través
de la compra de activos de largo plazo, que van a formar
parte del portafolio de la Reserva Federal (1.15 trillones de
dólares).
 ¿Están funcionando la medidas de estímulo?

El objetivo principal de las medidas de política monetaria

es que esta liquidez adicional se transmita vía el sector
bancario a incrementar el crédito para empresas,
consumidores y el mercado hipotecario.

Sin embargo, una buena parte de esa liquidez ha sido
utilizada para aumentar los créditos…..pero para
comprar activos financieros en el exterior, principalmente
hacia los mercados emergentes, provocando:

Repunte en los mercados accionarios

Apreciación de los tipos de cambio de economías emergentes
 Indirectamente, esto último ayuda a las exportaciones de EUA.
Tipo de cambio internacionales
Esta liquidez explica la apreciación del peso mexicano,
aumentando su volatilidad y vulnerabilidad
 Por los medios tradicionales de política económica, dificilmente
evitarán caer en una recesión en los próximos años

Servicio de la deuda
pública Gasto público no
financiero Crecimiento
económico
Deuda Tasas de interés
pública Crowding out effect
Déficit fiscal

Tasas impositivas
Tasas de Expansión en la
interés Canal de Crédito demanda
agregada

Política monetaria Canal de Exportaciones

expansiva Liquidez en el
sistema tipo de
cambio
Mercados financieros
foráneos (tipo de
cambio y bolsas de
valores)

Se está preparando
Y la historia la próxima burbuja
continuara….
Perspectivas económicas de México 2011-
2012
Perspectivas de Actividad Económica

En el año 2011, la economía

mexicana desacelerara su
crecimiento con relación al
observado en el 2010, debido a
la desaceleración de la
economía de los EUA

Esto será parcialmente
compensado por el gasto en
infraestructura derivado de la
reconstrucción en estados
afectados por los huracanes.

Incierto aún el impacto en la
actividad económica de la
inseguridad.
Preocupaciones de los especialistas
en Economía

Además de las preocupaciones

de los especialistas en
Economía de un
empeoramiento del entorno
externo, la preocupación de los
efectos de la inseguridad
pública en el desarrollo de los
negocios se ha venido
incrementando
considerablemente a lo largo
del año.
Banco de México. Encuesta sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Septiembre del
2010. http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-
prensa/comunicados/resultados-de-encuestas/expectativas-de-
los-especialistas/%7BA66708DD-21B0-8B38-1CCB-
5119BB9CF203%7D.pdf
 Los niveles de confianza con relación a la situación actual y
futura de la economía se han deteriorado

Banco de México. Encuesta sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Septiembre del 2010.
http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/resultados-de-encuestas/expectativas-de-los-especialistas/%7BA66708DD-21B0-8B38-
1CCB-5119BB9CF203%7D.pdf
Perspectivas de inflación y tipo de cambio

El tipo de cambio se apreciará a lo largo del año, pero

Se espera un repunte en la su evolución esta vinculada a decisiones de política
inflación a finales del 2010 monetaria en EUA
Sin tomar en cuenta que seguimos atorados en cuanto a
reformas estructurales pendientes….

Reforma Fiscal

A los legisladores priistas solo se les ocurre reducir la tasa del
IVA del 16 al 15%

Reforma Energética

Vemos con envidia que Petrobras realizó una emisión de
acciones por 70 mil millones de dólares, mientras México ya
importa petróleo.

Reforma de Pensiones.

Reforma laboral

A los senadores lo único que se les ocurre es aprobar la Ley de
Ayuda Alimentaria para los Trabajadores
Conclusiones

SI bien la actividad económica se ha recuperado de la crisis

económica del 2008-2009, hay muchos elementos que aumentan las
preocupaciones sobre el futuro de la economía.

Los desequilibrios fiscales y monetarios en Estados Unidos

El incremento en los índices de inseguridad del país.

La falta de reformas estructurales en México

La preocupación principal es acerca del futuro de México. Lo
económico es secundario:

Lo Económico, lo podemos arreglar. Lo hemos hecho en los últimos 35
años.

La percepción de inseguridad y la impotencia de los ciudadanos sobre la
respuesta de las autoridades, eso no veo remedio pronto.