CENÁRIO MACROECONÔMICO E POLÍTICO

JANEIRO DE 2018

1
1. Economia internacional

2. Economia brasileira

2
 Por enquanto, riscos baixos de alguma crise mais
profunda em 2018
▪ EUA: aprovação da reforma tributária pode pressionar crescimento e inflação
(juros poderiam subir mais do que se imagina). Ao mesmo tempo, risco fiscal
também pressiona juros de longo prazo. O isolamento dos EUA é cada vez
maior;

▪ Europa: a nova coalizão na Alemanha (SPD-CDU) pode representar um

momento mais construtivo para o projeto europeu.

▪ China: mesmo mais alavancada, crescimento ainda não apresenta risco

(poupança elevada e forte controle estatal no sistema financeiro). Riscos
políticos de longo prazo aumentaram sobremaneira com aprofundamento da
ditadura de Xi Jiping;
3
 EUA: projeção de crescimento

Crescimento trimestral anualizado (%)

% 2017 2018

1T 1.2 2.4

2T 3.1 2.6

3T 3.2 2.5

4T 2.6 2.4

O crescimento em 2017 foi de 2,3%

Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. 4

 EUA: resultado fiscal (pouco espaço para política expansionista)

Acumulado em 12 meses em US$ bilhões

5.000
Receitas Despesas Resultado Fiscal (déficit)

4.000 Déficit em Bilhões US$ 2016 2017 4.025

3.000
Ano Fiscal (Out -Dez) -208 -225
3.344
Acum. 12 meses (Jan-Dez) -582 -681

2.000

1.000
681
0

-1.000
dez/92 dez/97 dez/02 dez/07 dez/12 dez/17
Fonte: Departamento do Tesouro Americano. Elaboração: MB associados.
5
 EUA: Índice de preços de renda pessoal (PCE)

PCE - acumulado em 12 meses - %

3,0

Total Núcleo* Meta de inflação

2,0 2,0
1,8
1,5
1,0

0,0
nov/13 nov/14 nov/15 nov/16 nov/17
Fonte: FED St. Louis. Elaboração: MB Associados. (*) excluindo alimentos e energia
 EUA: taxa de juros

(%)
Venc. 2 anos Venc. 5 anos Venc. 10 anos
3,0
2,7
2,5 2,5
2,0 2,1
1,5

1,0

0,5
26/01/17 26/07/17 26/01/18
Fonte: Bloomberg/Federal Reserve. Elaboração: MB Associados.
 EUA: DXY (dólar índice)

105,0
103,0
101,0
99,0
97,0
95,0
93,0
91,0
89,0 89,0
87,0
85,0
26/01/16 26/09/16 26/05/17 26/01/18
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
EUA: aprovação de Donald Trump
 Europa: Projeção de crescimento

Variação anual - % 2017 2018

4,2

3,5
3,1
2,6 2,5 2,6
2,2 2,3
2,0 2,0
1,8
1,6 1,5 1,4
1,4
1,3

Itália Reino Unido França Portugal Grécia Alemanha Espanha Irlanda

Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
 Ásia: ritmo de crescimento ainda forte

Projeção para o PIB China: dívida por setor

(crescimento anual - %) (% do PIB, 2016)

2017 (P) 2018 (P)

China
Índia
6,8
7,1
6,4
6,6
37 Governo Central
Japão 1,7 1,3
Indonésia 5,1 5,3
Hong Kong 3,7 2,9
Coreia do Sul 3,2 3,0 158 Empresas não-financeiras
Malásia 5,8 5,3
Filipinas 6,7 6,6
Cingapura 3,5 3,0
Taiwan
Tailândia
2,6
3,8
2,5
3,7
45 Famílias

Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

11
 Perspectivas de crescimento na América Latina

Projeção para o PIB – países

selecionados
(crescimento anual - %)

2016 2017 (P) 2018 (P) 2016 2017 (P) 2018 (P)
Chile 1,6 1,5 2,7 Argentina -2,3 2,9 3,3
Peru 3,9 2,6 3,9 Uruguai 1,5 3,5 2,6
Colômbia 2,0 1,6 2,6 Paraguai 4,1 3,8 3,6
México 2,3 2,1 2,2 Bolívia 4,3 4,2 4,0
Venezuela -10,0 -10,0 -4,7

Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados

12
 Índice de preço de commodities
Índice de preço de commodities/2003=100
100 50
Agrícola Metais Energia
45
90

40
80
35
70
30

60
25

50 20
26/01/16 26/07/16 26/01/17 26/07/17 26/01/18
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

13
 Balanço de oferta e demanda mundial de petróleo

Milhões de barris por dia

2016 2017 (P) 2018 (P)
Demanda 96,3 97,8 99,1
Oferta 97,0 97,3
Non-Opep 57,4 58,0 59,6
Opep 32,8 32,4
NGL's 6,8 6,9 7,0
Chamada OPEP 32,5

Fonte: IEA e OPEP. Elaboração: MB Associados. Chamada OPEP = nível de produção necessário para equilibrar oferta e demanda. 14
1. Economia Internacional

2. Economia Brasileira

15
 Crescimento para cima

Crescimento anual - %
O cenário mostra uma base
sólida para um crescimento
8.0% 7.5%
mais robusto em 2018.
6.0% Projetamos um crescimento
5.1%
de 3,5% para este ano.
4.0%
4.0% 3.5%
3.0%
1.9% A sustentabilidade deste
2.0%
1.0% crescimento vai depender
0.5%
das eleições.
0.0%
-0.1%

-2.0%
Se o crescimento na
margem no quarto trimestre
-4.0% -3.5% -3.5% de 2017 tiver sido 0%, o PIB
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2017 crescerá 1%.
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados.

16
 PIB – índice de difusão
quase 80% dos segmentos cresceram

120.0

100.0

80.0

60.0

40.0

20.0

0.0
IV/99 IV/01 IV/03 IV/05 IV/07 IV/09 IV/11 IV/13 IV/15
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.

17
 IBC-Br reforça o viés positivo para 2018

Variação em relação ao mesmo período do ano passado - %

3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-6,0
-7,0
-8,0

Fonte: FGV. Elaboração: MB Associados.

 Sondagem da Construção

Índice (em pontos)

Confiança Situação Atual Expectativas

100,0
97,6

85,0
83,4

70,0 69,9

55,0
jan-15 jan-16 jan-17 jan-18
Fonte: FGV. Elaboração: MB Associados.
19
 Índice de vendas no varejo – YoY (%)

Mês/Mês do Ano Anterior- %

20
Ampliado Restrito
15
10 8,7
5 5,9
0
-5
-10
-15
-20
nov/11 nov/13 nov/15 nov/17
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados. Nota: Restrito não considera a venda de materiais de construção e veículos.

20
 Vendas de veículos

Crescimento em %
Auto e
Total comerciais Caminhões Ônibus Motos Implementos
leves
2016 -20,7 -19,8 -29,9 -32,9 -21,6 -21,1
2017 1,4 9,4 3,5 10,7 -14,7 8,1
2018 11,3 13,2 9,5 5,5 6,5 7,8
Fonte: Fenabrave. Elaboração: MB Associados

Vendas de automóveis (unidades)

4.000.000

3.500.000

3.000.000

2.500.000

2.000.000

1.500.000

1.000.000

Fonte: Fenabrave. Elaboração e projeção: MB Associados.

21
 Índice mensal de investimento – YoY em %

20.0

10.0 YoY
Média móvel trimestral
0.0

-10.0

-20.0

-30.0

-40.0
Aug-15

Aug-16
Aug-14

Aug-17
Oct-15

Oct-17
Oct-14

Oct-16
Jun-14

Jun-16
Feb-15

Feb-17
Jun-15

Jun-17
Apr-15

Feb-16
Apr-16

Apr-17
Dec-14

Dec-15

Dec-16
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
 Emprego (PNAD)
Variação em relação ao mesmo período do ano anterior (em milhares de pessoas)

2.500
2.000
1.500 1.739
1.000
500
0
-500
-1.000
-1.500
-2.000
-2.500
-3.000
fev/14

fev/15

fev/16

fev/17
nov/13

nov/14

nov/15

nov/16

nov/17
mai/14

mai/15

mai/16

mai/17
ago/14

ago/15

ago/16

ago/17
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
 Massa real de renda
Crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior (em milhões de R$)
150.000

100.000 104.238

50.000

-50.000

-100.000

-150.000
ago/14

ago/15

ago/16

ago/17
fev/14

fev/17
fev/15

fev/16
nov/13

nov/14

nov/15

nov/16

nov/17
mai/14

mai/15

mai/16

mai/17
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.

24
 Evolução do IPCA
Cresc. acm 12 meses - %
IPCA Comercializáveis não-comercializáveis Monitorados

19,0
▪ O custo da alimentação parou de cair, mas não vai subir;

▪ O IPCA de 2018 vai muito depender da

15,0
sustentabilidade do preço do petróleo;

▪ A energia elétrica seguirá dependente da

11,0 evolução das chuvas de verão;
8,0
7,0

3,0 3,0
2,9
-1,0 -0,5
dez/09 dez/11 dez/13 dez/15 dez/17
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
 Nível dos Reservatórios de Usinas Hidrelétricas - Regiões

Nível fim de período dos reservatórios no Brasil - % da capacidade máxima

Norte Nordeste

29,3
17,2

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

2018 2017 2008 2001 2018 2017 2008 2001

Fonte: ONS. Elaboração: MB Associados. * Dados de 2018 até 25/01 26

 Nível dos Reservatórios de Usinas Hidrelétricas - Regiões

Nível fim de período dos reservatórios no Brasil - % da capacidade máxima

SE/CO Sul

74,9

30,3

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
2018 2017 2008 2001
2018 2017 2008 2001

Fonte: ONS. Elaboração: MB Associados. * Dados de 2018 até 25/01 27

 Brasil – safra de grãos

Milhões de toneladas 2016/17 2017/18 2017/18 2017/18 2017/19

out/17 nov/17 dez/17 jan/18
Algodão 11,530 1,682 1,689 1,690 1,703

Arroz 12,328 11,805 11,711 11,612 11,622

Feijão 3,400 3,325 3,268 3,280 3,307

Milho 97,843 92,900 92,342 92,223 92,347

Soja 114,075 107,133 107,539 109,183 110,437

Trigo 4,299 4,881 4,299 4,299 4,263

Outros 4,241 4,466 4,568 4,247 4,268

Total 237,716 213,079 225,416 226,534 227,947

Fonte: Conab (jan/18). Elaboração: MB Associados
 Nem previdência nem eleição parecem pressionar os ativos

550 4,5
CDS (em pontos base)
500
Taxa de Câmbio (Real/Dólar) 4,0
450
400
3,5
350 3,15
300 3,0
250
2,5
200
150 142,6
2,0
100
50 1,5
26/01/15 26/01/16 26/01/17 26/01/18
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. 29
 Classificação e grau de investimento

Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

 Setores
▪ Agronegócio

▪ Artefatos de madeira e
móveis
▪ Educação
▪ Alimentos e bebidas;
▪ Farmacêutico,
▪ Varejo
higiene e beleza
▪ Têxtil
▪ Açúcar e Álcool
▪ Aviação Civil
▪ Construção pesada,
▪ Estaleiros;
▪ Calçados comercial e
residencial;
▪ Petrobras e cadeia;
▪ Petroquímica;
▪ Bens de Capital

▪ Siderurgia;

▪ Automotivo;

▪ Energia (Eletrobrás);

▪ TI
31
 Qual a agenda política depois da decisão do TRF4

1 Conforme sustentamos desde abril/17 é muito provável, que o ex-

1.
presidente Lula não poderá disputar a eleição presidencial deste ano;

2.
2 Impacto da decisão nas pesquisas => IPSOS -30/01 ;Datafolha- 31/01;

3.
3 Impacto na votação da Reforma da Previdência (19 de fevereiro)
afetando agenda eleitoral dos partidos no nível federal e regional;

32
 Qual a agenda política depois da decisão do TRF4

4 Impacto da decisão do TRF4 nas instâncias superiores :

1.

1. Estes tribunais não podem alterar o mérito mas sim avaliar questões
processuais (STJ) e questões constitucionais (STF) ;

2. Neste processo podem anular o julgamento (muito difícil) ou dar efeito

suspensivo à sentença;

3. Timing é fundamental para as estratégias políticas : resolve antes de 15 de

agosto, data limite para registro de candidatura?;

5 STF pauta ou não a análise da prisão em 2ª instância. Se sim o que

2.
acontece?

3.
6 Como ficam as candidaturas?

33
 OBRIGADO!

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