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PONENCIA. I.-
“EL DERECHO SOCIETARIO Y DE LA EMPRESA
EN EL NUEVO S ISTEMA DEL DERECHO P RIVADO .

LA FINANCIACION EN LA EMPRESA FAMILIAR

Dr.Adalberto Luis Busetto
Dr. Ruben Ricardo Morcecian

Abstract.
Las especiales caracteristicas de la empresa familiar permiten una
calificación adecuada respecto de la colocacion o cotización en el
mercado de sus acciones en caso de emision de las mismas o de sus
obligaciones negociables u otros instrumentos financieros. Esta
calificacion debe estar a cargo de la Comision Nacional de Valores CNV.-
Ayuda a esta calificación la existencia de protocolo de la empresa familiar
y de pacto de herencia futura.En la experiencia de España es resaltable la
recepcion en el derecho interno de las recomendaciones efectuada por la
Comunidad Europea para preveer organos y funcionarios que colaboren
con mejorar estas empresas y su política de financiación,reconociéndolas
como casos singulares dentro del universo de las PYMES.

I.- INTRODUCCION

Es principio indiscutido dentro de la economía de mercado que no hay empresa

que pueda lograr su objetivo y desarrollarse en el tiempo con el uso del capital
propio. Uno de los insumos que en etapa más temprana o etapa posterior de
su crecimiento necesitará es acudir al crédito o a la incorporación de capitales
ajenos que sustenten su expansión.
La Empresa Familiar no escapará a este análisis casi apriorístico en lo
económico y que hace a su solidez y perdurabilidad.
Por otra parte ayudará a su funcionamiento la posibilidad de cotizar sus
aciones o acceder a mercados secundarios para colocar su deuda en mejores
condiciones.

La familia empresaria y el empresario.

La familia como institución básica de la sociedad, merece una atención
diferencial en cuanto a ser generadora de riquezas que van más allá de lo
estrictamente mercantil, pues funcionan como microsistemas de intercambios y
apoyos mutuos en un sin fin de aspectos humanos. Es decir, es decir son
generadoras de riqueza en el más amplio sentido de la palabra, donde no sólo
se refiere a la producción e intercambio de bienes materiales (la Empresa
Familiar), sino tambien de afectos, de apoyos intergeneracionales, de
transformación de valores conformadores de las identidades individuales. 1 En
este sentido señala Gabriel Zanotti las familias en general y las familias
empresarias en particular , sin lugar a dudas son las instituciones en las que se
materializa el concepto amplio de subsidiariedad existencial.
1
Nogales Lozano Fernando. La importancia del empresario familiar en la riqueza de los paises.
Ed.Union Editorial Argentina Buenos Aires, 2015 pag. 23 y
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Por otra parte no debemos olvidar al empresario miembro de la familia, que es

quien juega un rol fundamental en la empresa familiar en cualquiera de sus
etapas, la fundacional como creador del proyecto y en las subsiguientes, en las
que deberá mostrar su profesionalización para llevar adelante el
emprendimiento.
En otro orden de ideas enseña Fernando Nogales Lozano, Profesor invitado en
los Seminarios Anuales del IADEF que la acción empresarial sólo puede ser
exitosa en entornos juridico económicos que garanticen la propiedad privada,el
libre intercambio de bienes , la materialización de los acuerdos privados.
Es en este entorno, donde aparece la cuestión de la financiación de la empresa
familiar.

La reinversion de las utilidades. Al respecto, señala Eduardo Favier Dubois,

presidente del IADEF a quien seguimos en este trabajo y transcribimos citas de
sus trabajos, se ha señalado como característica de la empresa familiar el
hecho de que los beneficios son reinvertidos en la propia empresa y en el
propio crecimiento ya que no tienen, en su inmensa mayoría, accionistas a los
que tengan que proporcionar una determinada rentabilidad, lo que las hace
más ágiles en el proceso de tomar decisiones estratégicas.
Esto es una importante ventaja para lograr un crecimiento sólido, una
oportunidad con la que no cuentan otras empresas que tienen entre sus
principales objetivos facilitar una rentabilidad. 2
Vale decir que constituye una característica fundamental de esta clase de
sociedades su política de reinversión de utilidades para que la empresa siga
creciendo3, lo que constituye una constante cuando la empresa familiar está
principalmente integrada por propietarios de las acciones que trabajan en la
misma4
Es que el objetivo de mantener el control de la empresa, junto con la aversión
al riesgo que puede predominar en la empresa familiar, motivan una
preferencia por la autofinanciación frente a las ampliaciones de capital o al
endeudamiento. O sea que la retensión y reinversión de beneficios es su fuente
de financiación primordial.5
Tal política de retención de resultados es congruente con el hecho de que los
socios de una empresa familiar no son meros “inversores” de capital sino
partícipes interesados en la buena marcha del negocio 6

La financiación externa.

2
Casado, Fernando, Director del Instituto de la Empresa Familiar, en el “Prólogo” a la obra de Gallo,
Miguel Angel y Amat, Joan M. “Los secretos de las empresas familiares centenarias”, Ed. Deusto,
Barcelona, 2002, pag.10.-
3
Reyes Lopez, María Jose “Economía del Matrimonio y Empresa Familiar”, en Reyes Lopez, María José
(Coordinadora) “La Empresa Familiar: Encrucijada de intereses personales y empresariales”, Ed.
Aranzadi S.A., Navarra, 2004, pag.168).-
4
Cuesta Lopez, José Valeriano “Mecanismos jurídicos para la defensa de la Empresa Familiar”, ed.
OPVI, Organismo Público Valenciano de Investigación, Valencia, 2001, pag.32.
5
Quijano Gonzalez, Jesús “Aspectos jurídico-mercantiles de la empresa familiar: la empresa familiar con
forma de sociedad mercantil” en la obra colectiva “Manual de la Empresa Familiar”, Juan Corona
(Editor), Ed. Deusto, Barcelona, 2005, pags.149, 150 y 163).
6
(Otero Lastres, J.M. “Junta general de accionistas de la sociedad anónima familiar”, en la obra colectiva
“La empresa familiar ante el derecho. El empresario individual y la sociedad de carácter familiar”,
Garrido de Palma, Victor Manuel (Director), Madrid, 1995, p.258).
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Más allá de estas necesarias apreciaciones, la ponencia destaca que la

Empresa Familiar tambien puede tener acceso al crédito y valerse de otras
herramientas en distintas etapas de su evolucion: la emision de acciones en el
porcentaje que permita a la familia empresaria continuar con el control de la
sociedad,obligaciones negociables, colocación de cheques de pago diferido o
facturas de credito.

La solucion en el ambito español.

La experiencia comunitaria Europea ha sido trasladada por España a su
legislación interna y en razón que la mayoria de la Empresas Familiares
recalan entre las Pymes en una clasificación en cuanto a tamaño, se ha
establecido la necesidad de apertura de los mercados de valores a medida ha
sido puesta de manifiesto en relación a las Sociedades Familiares, según el
Informe de la Ponencia de Estudio para la Problemática de la Empresa Familiar
elaborado por las Cortes Generales españolas, en su apartado VIII, titulado
“Financiación de la Empresa Familiar”, publicado en el Boletín Oficial de las
Cortes Generales españolas, número 312, de 23 de noviembre de 2001.
En ese proceso de apertura y recepción normativa de los Sistemas
Multilaterales de Negociacion, en cuanto a empresas de reducida
capitalización, destaca la aprobación del Mercado Alternativo Bursátil (MAB)
por Acuerdo del Consejo de Ministros de España de 30 de diciembre de 2005 y
la posterior puesta en funcionamiento del Segmento Empresas en Expansión y
primera incorporación en julio de 2009 de la Sociedad Zinkia, S.A, hasta
alcanzar la incorporación de veintidós Sociedades Anónimas a finales de 2012
y un volumen de negociación de 9.937.449 euros.
Se señala a modo ejemplificativo que el MAB está destinado a empresas,entre
ellas las Empresas Familiares Pymes, de capitalización pequeña que quieran
expandirse, crecer, bien a través de nuevos productos, nuevas líneas de
negocios, nuevos servicios o expansión geográfica internacional.
La suficiencia o no de esa regulación a medida podrá examinarse al albur de la
evolución que presente el MAB y las Sociedades en él incorporadas, habida
cuenta de su reciente creación.
A la fecha, dicha regulación a medida, en concreto, ha permitido la
incorporación al MAB de un total de veintitrés Sociedades Anónimas y, en
consecuencia, impulsado sus respectivos planes de empresa, en un contexto
de crisis económica caracterizada especialmente por la práctica ausencia de
financiación bancaria.7
Así, la normativa aludida, y la experiencia habida en el MAB, probablemente,
sea un punto de referencia para el examen e impulso de la normativa del
Mercado de Capitales en Argentina, especialmente para el ejercicio de las
facultades reglamentarias concedidas a la Comisión Nacional de Valores
argentina en las letras e) y h) del artículo 19 de la Ley argentina 26.861, en
cuanto a la organización de los mercados y autorización de valores
negociables, respectivamente
7
Trerotola Lucinao y otrs”El acceso de sociedades de reducida capitalizacioó n a un
mercado organizado de negociacioó n espanñ ol.El MAB.Una regulacioó n a medida que
puede ser un punto de referencia para el objetivo previsto en la Ley 26861 de
acceso de PYMES al mercado de capitales argentino.” Estudios de Derecho
Empresario ISSN 2346-9404
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Breve Conclusion.
La Empresa Familiar bajo la forma de sociedad por acciones regular deberá
contar con el apoyo y la calificación adecuada que posibilite la cotización de
sus acciones y de sus obligaciones negociables o instrumentos de crédito.