Número 517 - 14 de Diciembre de 2015

Profundización del crack

de petróleo opaca a la Fed
Después de la reunión de la OPEP del 4 de diciembre los
precios del crudo regresaron a un canal bajista que parece
no tener fondo (ver gráficos).
¿Qué fue lo que pasó en la reunión de la OPEP?
Lo más importante es que Arabia Saudita, el principal
productor de ese cartel, decidió no bajar su bombeo con el
argumento de que perdería cuota de mercado.

La decisión no sólo dejó en claro que de corto plazo hay

sobrantes de crudo en los mercados internacionales (ver
gráfico).

La sobreproducción en el mundo se ha ampliado en los

últimos meses, con muchos jugadores del mercado
bombeando de manera agresiva:

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 3
La caída de los precios del crudo tiene varias implicaciones Tipos de Cambio 5
sobre las economías del mundo y las variables de los activos Internacional 6
Escenarios Weekly 7
financieros. Encuestas 8
Deuda Privada 10
Noticias Relevantes 11
Encuesta Inflación 13
Agenda Económica 14
Mercado en Cifras 17

1
Lo importante es que se aclara que en el mercado hay una De hecho, nuestro vecino del norte aún tiene un potencial
guerra de cuotas, cuyo fondo importante es que EE.UU. muy alto de producción de crudo a precios muy bajos, pero
emergió como uno de los principales productores de crudo no lo explota debido a que existe la restricción legal de
con nuevas tecnologías de esquisto (ver gráficos). exportación de petróleo.

La prohibición viene de la etapa en que EE.UU. era fuerte

importador, básicamente era una cuestión de estrategia
geopolítica.

Sin embargo, ya existe la iniciativa en el Congreso de

permitir la exportación de crudo estadounidense, lo que
puede generar más sobrantes de crudo en los mercados
internacionales, generando una profundización del crack
de precios (ver gráfico).

Los precios bajos de la energía tienen efectos de corto plazo

importantes:

1.- Regreso a inflaciones bajas en los países desarrollados,

lo que ha influido en que las tasas, como los treasuries, se
bajen. Aunque no consideramos que eso influya en la Fed
para el Comité de Tasas (FOMC, por sus siglas en inglés) de
esta semana (ver sección Internacional).

2.- Debilidad acentuada de las monedas de países

emergentes con exportaciones del hidrocarburo.

3.- Incertidumbre de corto plazo mientras se sabe cuál es el

fondo de los precios del petróleo y sus efectos en cada
economía.

2
 Tasas, Bonos y Revisables

Tasas
Hace sombra paridad a logros
inflacionarios
Los avances por parte de la Secretaría de Hacienda y
Banxico para lograr una inflación históricamente baja en el
2015 y buscar que esto sea una constante hacia el mediano
plazo son notables (ver gráficos).

Es claro que estamos en un cambio estructural de

expectativas inflacionarias, similar al de Corea del Sur a
finales de la década de los ochenta y noventa.

Al menos en materia de inflación.

Sin embargo, la depreciación del peso (ver sección de Tipo

de Cambio) puede hacer que el Banco de México tome
medidas de restricción monetaria más severas.

De entrada, en esta semana la expectativa es que Banxico

suba un cuarto de punto la tasa de referencia, en
seguimiento a lo que se espera que haga la Fed (ver sección
Internacional y gráfico).

Pero en caso que el precio del dólar siga subiendo sin

control puede haber un apretón de 50 basis.

3
Bonos
Los “M” saldrán mejor librados
El canal de alza de tasas reales de los Udibonos ha seguido promovido por dos factores (ver gráficos):

1.- El reconocimiento implícito de un ajuste estructural de expectativas inflacionarias de mediano plazo.

2.- El sentimiento de que Banxico puede subir su tasa de referencia en mayor cantidad de lo que haga la Fed.

Este proceso puede estar cerca del final.

En el caso de los bonos “M” hemos visto una corrección importante al alza en la última semana, aun a contracorriente de los
treasuries (ver gráfico).

Creemos que el fondo es una incertidumbre en torno al efecto que puede tener el tipo de cambio en la decisión de Banxico.

En caso de un apretón monetario fuerte de nuestro Banco Central teóricamente debe haber un “aplanamiento de la curva”
(bear flattener).

Esto provocaría una baja de la parte muy larga de la curva.

4

El peso pende del petróleo
La nueva caída de los precios del crudo a raíz de la reunión
de la OPEP y la idea de que continuará (ver sección
Principal) han empujado a una depreciación del peso que
llegó para quedarse (ver gráfico).
Creemos que la depreciación del peso es bien vista por las
autoridades (Hacienda y Banxico) porque es la variable de
ajuste del impacto que tienen los precios del crudo sobre la
cuenta externa (ver gráficos).
La reciente caída en los precios del petróleo seguirá
ampliando el boquete en la balanza petrolera:
Tipos de Cambio
Con lo que en el deterioro de la cuenta corriente
seguirá siendo considerable:
La parte que consideramos que van a cuidar es que no se
desboque el alza del precio del dólar, es decir, que la
depreciación sea ordenada.
Para ello tienen dos herramientas: la venta selectiva de
reservas y el uso de la tasa de interés.
Del 23 de noviembre (fecha en que Banxico abandonó la
venta de reservas a precios de mercado) al 11 de diciembre
ha vendido mil mdd.
Esta semana subirá la tasa.
Con esto el precio del dólar puede escalar picos más altos
pero de manera ordenada.
5

Habrá alza de Fed Funds
esta semana, pero…
En general todas las encuestas y los futuros de los fondos
federales, el indicador que mejor refleja el pulso de las
expectativas, descuentan que el FOMC de esta semana
subirá sus tasas de referencia 25 puntos base (ver gráfico).
El próximo 16 de diciembre el mercado se enfrenta a una Fed que
seguramente comenzará con su proceso de normalización,
es algo que se viene descontando desde finales de
octubre con mayor fuerza:
Lo importante del Comité de Tasas del 16 de diciembre es
que hay comunicado, conferencia de prensa de Yellen,
diagrama de puntos y cambio de proyecciones (ver cuadro).
Internacional
¿Qué debemos ver?
1.- La visión que tenga el comunicado y el speech de Yellen
acerca del efecto de las nuevas caídas de los precios de la
energía en la inflación de EE.UU.
2.- Revisar si la nueva caída de las expectativas de inflación
por los precios de la energía influye en los pronósticos de
normalización monetaria.
3.- El diagrama de puntos para checar la velocidad de alza
del ciclo monetario; la gráfica de los futuros ya visualiza un
ciclo restrictivo muy suave (ver gráfico).
Este escenario de gradualidad está más que descontado
por los futuros de los fondos federales:
Por: Joel Martínez
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Escenarios Weekly

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 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

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Expectativas de Inflación en México

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Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ABENGOA
Monex Casa de Bolsa y Monex Grupo Financiero informaron que la emisora incumplió con el pago del principal e intereses de los certificados
con clave ABNGOA 00515, por 150 mdp y 700 mil pesos respectivamente. Postriormente, la empresa nombró a Fernando López de Carrizosa
Barbadillo como Presidente Ejecutivo de la sociedad.
ACCIONA
Prevé invertir dos mil 500 mde hacia 2020 en generación renovable para alcanzar una capacidad total de 10 mil 500 megawatts, con lo que
evitará la emisión de más de 20 millones de toneladas de dióxido de carbono al año. Así mismo, consolidó durante 2015 contratos en México
por un monto total de 780 mdp.
ALFA
La subsidiaria de telecomunicaciones de Alfa, Alestra, concretó el acuerdo de fusión con Axtel por medio del cual la segunda subsiste y sigue
cotizando en la BMV. La alianza entre ambas firmas fue anunciada el pasado 1 de octubre.
ASOCIACION DE BANCOS DE MEXICO
Luis Robles Miaja, Presidente de la Asociación y Rubén Moreira Valdez, Gobernador del Estado de Coahuila, firmaron un convenio de
colaboración en materia de seguridad para mejorar la experiencia de los usuarios de la banca.
BANCO INBURSA
Alcanzó un acuerdo comercial con Fiat Automobiles (FCA) México para otorgar financiamiento a clientes y distribuidores de las diferentes
marcas de la armadora en nuestro país.
CADU
Consumó la Oferta Pública Inicial de dos mil 406 millones 976 mil 740 pesos en la BMV, con el debut a 18 pesos por cada título.
CMR
Abrió la segunda tienda de la marca Red Lobster en Monterrey, Nuevo León, que se localizará en el Centro Comercial La Aurora. La tienda
cuenta con un total de 443 m2, de los cuales 76 metros corresponden a un espacio de terraza.
CERTIFICADOS DE INFRAESTRUCTURA EDUCATIVA NACIONAL
La colocación de Certificados de Capital de Desarrollo recaudó ocho mil 581 mdp, que están contemplados para dignificar la infraestructura
escolar. El esquema de reciente creación fue presentado por el Presidente Enrique Peña Nieto en el pasado informe de gobierno.
COMISION NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
Informó que el sector de las Uniones de Crédito registró una Utilidad Neta acumulada de 399 mdp hasta septiembre de 2015, monto 27.1%
superior en términos anuales, impulsado por el incremento de 154 mdp en otros ingresos de la operación y por el crecimiento de 112 mdp en
el margen financiero.
CORPORACION GEO
Reveló que la Comisión Nacional Bancaria y de Valores autorizó el levantamiento de la suspensión de la cotización de las acciones de la
emisora en la BMV desde el próximo 16 de diciembre de 2015.
CULTIBA
La Comisión Federal de Competencia Económica determinó que Organización Cultiba (conformada por Grupo Azucarero México, S.A. de C.V.
GAM, Ingenio El Dorado, S.A., Ingenio Lázaro Cárdenas, S.A. de C.V. y Proveedora de Alimentos México, S.A. de C.V., PAM) está incurriendo en
prácticas monopólicas del mercado azucarero.
EMPRESAS ICA
Podría recibir pagos pendientes de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes, por lo que estaría en condiciones de liquidar los 31 mdd
que dejó pendientes por intereses de un bono con vencimiento en 2024, destacó Raúl Murrieta Cummings, Subsecretario de Infraestructura
de la SCT.
FIBRA HOTEL
Anunció la apertura del hotel Fairfield Inn & Suites by Marriott Villahermosa, con 134 habitaciones de servicios limitados, operado por
Marriott International.
FRESNILLO
Descartó afectaciones por la ruptura de una de las tuberías que conducen material no tóxico de la mina Saucito hacia la presa de Jales,
ocurrida el pasado 6 de diciembre.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO
Informó de la puesta en operación en el aeropuerto de Tijuana de los accesos al nuevo paso fronterizo entre Otay, EE.UU. y Tijuana, México,
conocido como Cross Border Express.
GRUPO HERDEZ
Adquirió un buque atunero por un monto de 29.7 mdd para reforzar la flota atunera nacional.
GRUPO HOTELERO SANTA FE
Firmó una alianza estratégica con un grupo de inversionistas privados mexicanos para desarrollar un complejo inmobiliario de usos mixtos y
un hotel dentro de éste, ambos en el Distrito Federal.
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HSBC
El crédito a personas es uno de los principales rubros en los que el banco HSBC participa más activamente y durante 2015 ha visto un
crecimiento de 15%, en contraste con el 8% registrado por el sector bancario en el mismo periodo, subrayó Luis Peña Kegel, Director General
de la institución.
IBERDROLA
Refrendó su compromiso de abatir sus emisiones al menos 50% para 2030, explicó Ignacio Galán, Presidente de la empresa española.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
Renovó el contrato de Servicios de Formación de Mercado con Casa de Bolsa Credit Suisse México y Grupo Financiero Credit Suisse.
INTERJET
Implementó junto con Grupo LATAM Airlines un código compartido para fortalecer conectividad entre México y Sudamérica.
INVEX CONTROLADORA
Aseguró que seguirá participando en el Fideicomiso formado junto con la paraestatal PROCDMX, por lo que reiteró su compromiso para
seguir apoyando financieramente las obras de infraestructura del país y de la Ciudad de México.
LIVERPOOL
Prevé incrementar hasta un 5% las ventas por Internet hacia 2020, segmento que actualmente representa 1.5% de sus ingresos totales.
OHL MEXICO
Informó que el Primer Tribunal Colegiado en Material Administrativa del Segundo Circuito resolvió negar el amparo de particulares (Erik
Hernández Quezada y Gregorio López Ortega) bajo el argumento de que se carece de interés legítimo para el ejercicio de la acción, toda vez
que los particulares no cuentan con derecho para impugnar temas referentes a la deuda pública. Así mismo, dio a conocer que la sentencia
sobre juicio de amparo de la particular Angélica Zaragoza Vega fue rechazada, aunque en este caso todavía podría interponerse un recurso de
revisión.
PEMEX
Incorporó reservas totales 3P (Probadas, Probables y Posibles) por alrededor de mil millones de barriles de petróleo crudo, mismas que
tienen un costo promedio de descubrimiento de dos dólares por barril.
RED DE CARRETERAS DE OCCIDENTE
Inició la operación directa de 16 tiendas de conveniencia en su red carretera concesionada, previamente manejadas por Operadora Aero-
Boutiques.
SCOTIABANK
Llevó a cabo la oferta privada de deuda estructurada con clave de pizarra SCOTIAB 19-15 por un monto total de 120 mdp. En la estrategia de la
banca digital fungirá como asesor Ignacio Deschamps, recientemente incorporado a la organización, explicó Enrique Zorrilla Fullaondo,
Director General del Grupo Financiero.
SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTES
El titular Gerardo Ruiz Esparza aseguró que se están entregando tres televisores cada segundo con el fin de cumplir con el objetivo de tener
cobertura ante el apagón analógico del próximo 20 de diciembre. Además, la Secretaría detalló que se encuentra trabajando en el desarrollo
de infraestructura portuaria.
SUKARNE
Concretó un nuevo financiamiento sindicado multinacional por un monto de 650 mdd.
TELEFONICA
La empresa Vivo, filial brasileña de Telefónica, alcanzó los 79.43 millones de líneas móviles en octubre en aquel país, lo que representa 29.01%
del mercado, de acuerdo con las cifras de la Agencia Nacional de Telecomunicaciones. Por otro lado, participó en la firma de un acuerdo de
colaboración para apoyar el desarrollo de las tecnologías, productos y servicios 5G en España, en el marco del programa de “Infraestructura
Avanzada de Redes 5G para la Futura Internet”. Finalmente, su marca Movistar lanzará servicios de video en siete mercados latinoamericanos
para 2016, principalmente bajo la modalidad de “Video Bajo Demanda” y canales de televisión lineales.
VISA
Anunció un acuerdo con el Centro Comercial Dolphin Mall, en EE.UU., para otorgar ofertas especiales a los turistas que visiten el complejo.
VOLARIS
Lanzó dos nuevas rutas nacionales desde el Aeropuerto Internacional de Toluca hacia Monterrey, Nuevo León y Los Cabos, Baja California Sur,
que iniciarán operaciones el próximo 3 de marzo de 2016. De manera adicional, dio a conocer el lanzamiento de su nueva ruta nacional que
conectará a la Ciudad de México con Ixtapa-Zihuatanejo, Guerrero, que iniciará operaciones el próximo 17 de marzo de 2016 con frecuencias
los jueves, viernes y domingos.
ZURICH
El Informe Anual de Riesgos y Oportunidades para pequeñas y medianas empresas de Zurich reveló que los principales riesgos que preocupan
en México son la escasez en la demanda y una creciente competencia.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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