ANÁLISIS FUNDAMENTAL

Análisis político
En estos últimos meses ha ocurridos hechos que han tenido repercusión en la economía peruana
generando sobraba en los inversionistas por la inestabilidad política que actualmente vive el país
tras las revelaciones sobre el presidente de la república y Odebrecht. Y por el posterior pedido de
vacancia del presidente de la república.
A nivel Macro esta inestabilidad política frenaría el dinamismo del PBI1, Alonso segura ex
ministro de economía indica “La política va a disminuir el crecimiento del 2018 la magnitud está
directamente vinculada a cuán intensa y cuánto se prolongue la incertidumbre política”2.
A partir de ello (intensidad y prolongación de la incertidumbre política) podemos plantear
escenarios:
Si se “vaca” al presidente de la república por incapacidad moral la presidencia la asumiría el
vicepresidente Martín Vizcarra, este sería un escenario que más rápido reduciría la incertidumbre
política y por tanto tendría un menor impacto en la economía peruana. Según indica Jiménez “Si
Vizcarra toma la presidencia y se tranquilizan las cosas, no habría demasiado impacto y en enero
podría haber una reversión de las expectativas empresariales”.
*El presidente, posterior a su vacancia este puede recurrir al tribunal institucional para restituir
su mandato lo cual prolongaría la incertidumbre.
Otro escenario que se plantea es la vacancia de Vizcarra ante un congreso, que al parecer busca
de todas las maneras posibles llevar al poder a su partido político fuerza popular, quién tomaría
el cargo sería la presidenta del consejo de ministro Mercedes Aráoz prolongando la incertidumbre
y retrasando las inversiones.
El escenario mas extremo es la convocatoria de nuevas elecciones ante una posible vacancia de
Mercedes Aráoz, tomando el cargo del presidente de la republica el presidente del congreso
Galarreta. Aumentando aún mas la incertidumbre política por ende la inestabilidad económica.
En conclusión, se puede decir que el impacto y recuperación de la estabilidad económica, va
depender de los escenarios planteados (en función al prolongamiento de la incertidumbre
política).
Análisis macroeconómico
Análisis sectorial
SECTOR MINERO
El Perú ocupa el primer lugar (2017) en el índice de atractivo de inversión en Latinoamérica
superando a chile, a nivel global en el 2016 ocupo el puesto 28. Este es un buen indicador de para
comenzar con el análisis sectorial.

1
Este menor dinamismo del PBI, se dará por una menor ejecución inversión publica ante un posible
cambio presidencial, reduciendo en 3.6 puntos porcentuales menos del 15% proyectado por el BCRP,
según señala semana Económica.
2
Semana Económica
 Tomado de Boletín mensual Sector Minero- Minem
PRODUCCIÓN MINERA METÁLICA
De enero a octubre del 2017, sea registrado un crecimiento en la producción del cobre (3.6%),
zinc (10.8%), hierro (10.5%) y molibdeno (8%), con respecto a similar periodo del 2016. Sin
embargo, la producción de oro, plata, plomo y estaño ha disminuido con respecto al mismo
periodo del año previo.

Tomado de Boletín mensual Minem

PRODUCTO BRUTO INTERNO DEL SECTOR MINERO-METÁLICO
En el periodo de enero a setiembre, el PBI nacional ha crecido en 2.4%, mientras que el PBI de
la actividad minera metálica creció en 4.5%, siendo superada únicamente por la actividad
pesquera.
Asimismo, en el mes de setiembre, el PBI nacional creció en 3.2%, mientras que la actividad
minero metálica presentó la mayor tasa de crecimiento (9.1%) frente a las demás actividades, este
resultado se explica por los mayores volúmenes de producción de cobre, hierro, zinc y molibdeno.
Al respecto, cabe indicar que, de los 3.2% de crecimiento del PBI nacional, la minería metálica
aportó con 0.88 puntos.

Tomado de Boletín mensual Minem

Exportaciones - Sector Minero.

El sector minero registró ventas al exterior por US$ 21 101 millones a octubre de 2017, lo cual
significó un crecimiento del 25.5% respecto a similar periodo del año previo. Esto debido a un
incremento general en las ventas de diversos metales donde destacan el zinc (US$ 1 832 millones
de ventas / 63% de variación), el hierro (US$ 386 millones de ventas / 42% de variación), el cobre
(US$ 10 950 millones de ventas / 36% de variación), los metales menores (US$ 314 millones /
33%) y el estaño (US$ 316 millones / 14%). Los tres principales compradores de productos
mineros han sido China (US$ 7 688 millones, 36% de participación) seguido de Estados Unidos
(US$ 1 990 millones, 9%) y Suiza (US$ 1 903 millones, 9%)
El crecimiento de las exportaciones mineras durante el periodo enero - octubre se puede
explicar por diversos factores.
Un primer factor ha sido el incremento en la producción de ciertos minerales como el cobre, zinc
y hierro con variaciones porcentuales equivalentes a 3.6%, 10.8% y 10.5% respecto a similar
periodo del año anterior.
Minas con mayor producción:
Cupríferas: con mayor producción durante este año han sido Cerro Verde (Arequipa) y las
Bambas (Apurímac).
Zinc: destacan Antamina, Milpo y Volcan.
Incremento de precios de los principales metales:
El cobre, oro y zinc y se espera que siga esta tendencia hasta el próximo año Adicionalmente, se
ha reportado un crecimiento en el sector manufacturero de China lo que ha explicado el
incremento del precio de cobre, en agosto del presente año se había registrado el precio más alto
(US$ 6872/tn) de los últimos tres años.

Tomado de Boletín mensual Minem

Los productos mineros de enero a setiembre de 2017 han representado 65.48% de las
exportaciones y 34.52% el resto de porductos. Esto debido a que somos una economía netamente
minera.
COTIZACIÓN DE PRINCIPALES METALES
Al cierre del mes de octubre, la cotización diaria del cobre se ha incrementado en 5% con respecto
al mes pasado. Asimismo, si comparamos con respecto a inicios de año, el crecimiento ha sido de
24% y, con respecto al año anterior, ha tenido un crecimiento de 41%. El alza del precio del cobre
se explica por el desacuerdo entre Freeport-McMoRan y el Estado de Indonesia por la mina
Grasberg, y por la posible escasez de este metal en China debido a inspecciones
medioambientales.3

Tomado del boletín mensual MINEM

INVERSIONES MINERAS

3
Información presentada en el boletín diciembre, MINEM
Al mes de octubre del 2017, el sector registró una inversión total de US$ 3,731 millones, lo cual
significó un incremento de 9.6% respecto al mismo periodo del 2016. El incremento se mantuvo
en la mayoría de los rubros, destacando las inversiones en infraestructura, exploración y
preparación que continúan representando el 49% del total, y cuyo incremento fue de 37.94%,
28.71% y 26.93%, respectivamente.

Tomado de boletín mensual MINEM

UNIDADES MINERAS EN ACTIVIDAD
En el mes de octubre, un total de 652 unidades mineras reportaron actividad de producción
(entre metálica y no metálica); y otras 295 unidades reportaron actividades de exploración. Las
áreas de actividad en su conjunto, totalizan 1,626,218 ha; que representan el 1.27% del territorio
nacional.4
SECTOR CONSTRUCCIÓN
En setiembre de este año el PBI de la construcción registró un crecimiento de 8.94% respecto al
mismo mes del año anterior, de acuerdo con la información que todos los meses publica el
Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI (figura 1). Este crecimiento es el más alto
registrado en los últimos cinco años y se produce luego de un bienio de un comportamiento
negativo de este indicador. El PBI global, cuyo crecimiento es el más bajo de los últimos tres
años, registra un menor incremento que el PBI de la construcción, que es 2.8 veces más alto.

4
Información presentada en el boletín mensual de diciembre de MINEM
 Tomado de informe de CAPECO
Con este desempeño se suman cuatro meses consecutivos de crecimiento del PBI de la
construcción, siendo éste el más alto en lo que va del año. Este incremento se da luego de una
caída de nueve meses, que se inició en setiembre del año pasado.
En setiembre de 2017, la tasa de crecimiento del PBI de la construcción fue el doble que la
registrada en el mes de agosto. Aunque la tasa anual sigue siendo negativa, de mantenerse esta
tendencia, es probable que, al cierre del año, el PBI de la construcción registre un crecimiento
positivo. Es importante señalar, en ese sentido, que el INEI estima un incremento superior al
10% para el mes de octubre.

Tomado de informe de CAPECO

PBI DE LA CONSTRUCCIÓN POR COMPONENTE: 2016 – 2017

El análisis de los subindicadores del sector construcción evidencia que el crecimiento del PBI
sectorial está sustentado principalmente en el avance de obras públicas, que registra un
incremento de 23.7% en el mes de setiembre, la tasa más alta obtenida desde agosto 2016.
El consumo de cemento, por su parte, ha continuado creciendo desde junio del presente año, luego
de doce meses en que venía disminuyendo, desde mayo de 2016. En el mes de setiembre, el
consumo de cemento aumentó en 4.2%, tasa que es superior a la registrada en los meses anteriores,
pero inferior a la que registra la ejecución de obras públicas.
El análisis del acumulado en los nueve primeros meses del año evidencia, para el caso del avance
de obras públicas, que éste se incrementó en 2.6%. El consumo de cemento, por el contrario,
disminuyó en -1.7%, en el mismo periodo de tiempo.

Tomado de informe de CAPECO

EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE DE PRECIOS DE INSUMOS DE LA CONSTRUCCIÓN: 2014
– 2017
El costo de la mano de obra de construcción, por su parte, creció 4.27% en el mes de junio, luego
de la aprobación del pliego sindical entre la Federación de Trabajadores en Construcción Civil
del Perú y CAPECO, incremento que se ha mantenido en los meses siguientes. Los salarios del
sector construcción han crecido 40.51% en términos corrientes, desde diciembre de 2009, siendo
éste el rubro que más ha subido en este periodo de tiempo.
El precio del ladrillo, por su parte, registra una disminución de -3.09% respecto a abril de 2017,
mes en el que este material registró su precio más alto en los últimos tres años. En el mes de
octubre, el precio del ladrillo se redujo en -0.66% respecto al mes anterior. En los últimos doce
meses, el precio del ladrillo creció 0.97%. En relación al mes base (diciembre, 2009), el alza es
de 4.17%. El ladrillo, en consecuencia, es el insumo que menos ha crecido desde esta última fecha.
El precio del acero de construcción, por el contrario, tuvo un incremento de 0.62% en el mes de
octubre, respecto al mes anterior, y de 8.57% en relación a abril, mes en el que registró su valor
más bajo en los últimos tres años. Es importante señalar que el precio del acero ha venido
creciendo por cinco meses consecutivos, desde junio del presente año. Respecto a octubre de
2016, el precio del acero registra un incremento de 1.18% y, en relación a diciembre 2009 (mes
base), el incremento es de 5.85%, siendo el insumo que, después del ladrillo, registra una menor
variación desde esa fecha, habiendo experimentado varios periodos de fluctuación en los últimos
siete años.
El precio de la loseta creció 1.96% en octubre, respecto al mes anterior. En los últimos doce
meses, el precio de este insumo se incrementó en 2.78%. El incremento del mes de octubre es el
más importante desde marzo de 2016, mes en que el precio de este insumo creció en 1.98%.
Comparado con el año base, el precio de la loseta creció 31.78%, siendo el insumo que, después
de los salarios, registra un mayor incremento desde diciembre de 2009.
El precio del cemento se ha mantenido estable desde febrero de 2017, mes en el que registró un
crecimiento de 2.51%, En los últimos doce meses, el incremento ha sido de 5.20% y, respecto a
diciembre de 2009 (mes base), el crecimiento es de 24.28%.
Tomado de informe de CAPECO
INVERSIÓN BRUTA FIJA DEL SECTOR PÚBLICO Y PRIVADO: 2008 – 2019
El BCRP estima que la inversión bruta fija será el 22.3% del PBI en el 2017, cinco décimas menos
que la registrada el año anterior, acumulando cuatro años de caída consecutiva, La inversión
privada se retraerá casi siete décimas, respecto al 2016, y 5.2 puntos porcentuales en relación al
2013, año en que registró su valor más alto.

Tomado de informe de CAPECO

El siguiente año, este crecimiento será impulsado principalmente por la inversión pública. En el
2019, por el contrario, el impulso vendrá mayormente por la inversión privada. Una parte
importante de este crecimiento se verá reflejada en el incremento de la actividad constructora en
todo el país.
De acuerdo con el INEI, el incremento de la actividad constructora se debe a una mayor inversión
pública y privada en proyectos inmobiliarios (condominios y edificios de vivienda multifamiliar),
centros comerciales y empresariales, obras de construcción en zonas mineras, ampliación de
centros universitarios, edificaciones hoteleras, entre otros, que actualmente están en ejecución.
Entre las principales obras que se vienen realizando cabe mencionar la segunda etapa del proyecto
Majes, la red vial Moquegua - Arequipa, la rehabilitación y mejoramiento de la carretera Puerto
Bermúdez - San Alejandro (Huánuco, Pasco y Ucayali), la construcción de la línea 2 del Metro
de Lima y la implementación de servicios de agua y desagüe en Olmos.
La mayor inversión pública en la construcción, de acuerdo con el INEI, se ha llevado a cabo
principalmente en el ámbito de los Gobiernos Regionales (39,8%) y los Gobiernos Locales
(29,1%). El Gobierno Nacional registra una menor participación (8,4%); pero, como resultado de
los cambios anunciados por el Ministerio de Vivienda, Construcción y Saneamiento, todo hace
prever que crecerá en el siguiente año.
Conclusión
Se visualiza entonces, de acuerdo con la información analizada, que el sector construcción logrará
revertir en los siguientes meses los resultados negativos obtenidos en los últimos años, dejando
allanado el camino para una franca recuperación en el 2018, que el BCRP ha estimado en un
crecimiento de 8.0% del PBI sectorial.
Esto va depender a como se destraven las inversiones y el clima de incertidumbre politica.
EMPRESAS A INVERTIR
VOLCAN
BUENAVENTURA
CEMENTOS PACASMAYO.
VOLCAN
Producción
Volcán lidera en ranking de producción de zinc, plomo y plata

tomado de memoria anual

Si bien registra un decrecimiento en su producción esto solo hasta el año 2016, en el 2017 ha
registrado incremento en su producción y también se ha visto beneficiado por el aumento del
precio de los metales explicado líneas anteriores análisis sectorial.

tomado de memoria anual

OPERACIONES MINERAS
Las operaciones mineras de Volcan se encuentran ubicadas en la sierra central del Perú. Esta zona
es especialmente beneficiosa para la minería por sus características geológicas, cercanía a Lima
y fácil acceso a las principales vías de comunicación.
Volcan cuenta con cinco unidades operativas: Yauli, Chungar, Cerro de Pasco, Alpamarca y
Óxidos de Pasco; con nueve minas subterráneas, tres tajos abiertos, siete plantas concentradoras
con una capacidad de tratamiento de 21,900 tpd y una planta de lixiviación de 2,500 tpd. La
composición de cada unidad se detalla a continuación:

Tomado de memorial anual Volcam

Exploraciones y crecimiento
Exploración generativa (Greenfield) Durante el 2016, se continuó explorando en el centro del
Perú con el objetivo de identificar, evaluar y desarrollar nuevos targets transformacionales.
Chumpe
Ubicado en el domo de Yauli, a 20 km al Sureste de Toromocho, es un prospecto de pórfido de
cobre con una serie de rasgos comparables al megaproyecto Toromocho. Durante la primera mitad
del 2015, se completó el cartografiado mineralógico especializado identificándose un “lithocap”
de un probable pórfido de una extensión de cerca de 1 km2 . En base a los resultados preliminares,
se ha diseñado un programa de cuatro taladros de 900 a 1,000 metros de profundidad cada uno.
Para lo cual se está solicitando a la autoridad competente la aprobación de una DIA de exploración
para la ejecución del presente programa durante el año 2017.
Rica Cerreña
Ubicado en Cerro de Pasco, inmediatamente al noroeste del tajo Raúl Rojas, es un prospecto de
pórfido de Cu-(Au) y/o Cu-(Mo). Se trata de un prospecto de mineralización ciega (no aflora)
pero con ocurrencia de un lithocap del pórfido bien desarrollado. Volcan tiene un programa para
realizar cinco perforaciones diamantinas de 1,000 metros cada uno y confirmar las bondades del
proyecto. Para lo cual se estará solicitando a la autoridad competente la aprobación de una DIA
de exploración para la ejecución del presente programa durante el año 2017.
Condorsenga
Se sitúa en el núcleo del distrito minero de Santa Bárbara de Carhuacayán y a 2 Km al oeste del
proyecto tipo pórfido de Cu-(Au) que exploró RTZ en los años 90s. Y a 20 km al este de la mina
Alpamarca. El prospecto contiene evidencias de mineralización tipo pórfido de Cu-Mo-(Au). Se
ha identificado y mapeado un sector de “lithocap3 ” o “sombrero”. Se ha propuesto llevar a cabo
un programa de perforación con al menos cinco taladros de entre 800 a 900 metros de profundidad
cada uno y dirigidos desde las mismas plataformas que las usadas para la exploración de los
cuerpos de Zn-Pb-(Ag).
Shuco
Se ubica a 3 Km al oeste de la ciudad de Cerro de Pasco, es un prospecto polimetálico del tipo
cordillerano Zn-Pb-(Ag), cuya mineralización aflora en forma de cuerpos de reemplazamiento
oxidados de hasta más de 200 metros de largo por 15 a 20 metros de espesor. Afloran cinco
cuerpos que buzan cerca de 80° al noreste. Internamente consisten de óxidos semimasivos a
masivos predominantemente de Fe, indicando que antes de la oxidación, los cuerpos eran ricos
en sulfuros. Geoquímica de reconocimiento a partir de muestras tipo “chips” de los cuerpos
evidencian concentraciones significativas de Zn y Pb (hasta 2.2 % y 0.36 % respectivamente)
indicando que los cuerpos fueron de Zn-Pb-(Ag). En la actualidad se está solicitando a la
Dirección General de Asuntos Ambientales del Ministerio de Energía y Minas los permisos
necesarios para ejecutar un programa de perforación diamantina durante el 2017, con la finalidad
de hallar mineralización económica a profundidad.
Operaciones actuales
Exploraciones en la unidad Yauli
Los resultados fueron favorables, interceptando importantes grados de mineralización
polimetálica y de plata, que permiten confirmar la continuidad lateral y en profundidad de los
recursos en las principales estructuras mineralizadas, determinar nuevos recursos en nuevas
estructuras mineralizadas como Prosperidad 1, así como la existencia de un significativo
potencial de mineralización en la extensión noreste de la veta Mary y veta Andaychagua. Los
resultados obtenidos sustentan la continuidad del programa de exploración propuesto para el
año 2017.

Tomado de memoria anual 2017

Exploraciones en la unidad Chungar
La campaña de exploraciones realizada durante el 2016 se enfocó en desarrollar la cadena de valor
de los recursos minerales, enfatizando en los trabajos de exploración de crecimiento, definición
del potencial mineral y la delineación de recursos inferidos y medidos-indicados.
En total se han ejecutado 63,214 metros de perforación diamantina en las minas Animón e Islay,
distribuyéndose en 11,118 metros en el programa de crecimiento, 4,800 metros en el programa de
potencial, 25,234 metros para delineación de recursos inferidos y 22,062 metros orientados a
elevar la certeza de los recursos inferidos a medidos indicados (infill drilling). Los resultados en
términos generales han sido favorables, permitiendo confirmar la continuidad de los clavos
mineralizados tanto en profundidad como en la horizontal (rumbo); así como identificar y definir
nuevos clavos mineralizados y el descubrimiento de nuevas estructuras con potencial económico.

Tomado de memorial anual 2016 volcam

Exploraciones en la unidad Alpamarca
La exploración local estuvo enfocada principalmente en el desarrollo del programa de perforación
de Infill Drilling, por debajo del tajo Anita, con el objetivo de dar mayor soporte a la operación.
Se ejecutaron 547 metros de perforación diamantina, distribuidos en seis sondajes; de los cuales
sólo un sondaje registró mineralización económica en plata, interceptando 11 metros de potencia
corregida con 11.77 oz/t de plata.

Inversiones:
En el 2016, el total de inversiones realizadas por Volcan llegó a USD 122.5 MM, representando
una disminución de 29.6% con respecto al año anterior (USD 173.9 MM). Esta reducción se da
principalmente por la culminación de la planta de Óxidos en el 2015 y debido a que la mayor
concentración del proyecto CH Rucuy, empezando en el 2010, se concentró en el 2015, esta
central empezó a operar en agosto 2016. Cabe resaltar, que las inversiones operativas continuaron
con la tendencia y disminuyeron en 4.6%, pasando de USD 118.6 MM en el 2015 a USD 113.1
MM en el 2016. Esto como consecuencia de un plan estricto de priorización de inversiones. Por
otro lado, las inversiones en exploraciones regionales se redujeron en 23.5% de USD 4.1 MM en
el 2015 a USD 3.2 MM en el 2016.
Estado de Resultados

Si bien muestra utilidades netas negativas, es una empresa que esta en etapa de inversión y
exploración de nuevos proyectos en el 2017 ha tenido un repunte en su producción y ventas
impulsada por crecimeto