A TEST OF THE FREE CASH FLOW AND DEBT MONITORING

HYPOTHESES: EVIDENCE FROM AUDIT PRICING

OLEH :

KELOMPOK : 4

Rizki Putri Nurita Fonna 1701203010002

Maulina Tiar Rahmawati 1701203010015

PROGRAM PASCASARJANA
MAGISTER AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SYIAH KUALA BANDA ACEH
2018
 A TEST OF THE FREE CASH FLOW AND DEBT MONITORING
HYPOTHESES: EVIDENCE FROM AUDIT PRICING

1. Pendahuluan

Sekumpulan utama penelitian audit berfokus pada pilihan auditor (Francis dan Wilson,

1988) dan faktor penentu biaya audit (Simunic, 1980; Francis dan Simon, 1987; Craswell et

al., 1995; Simunic dan Stein, 1996). Hipotesis yang mendasar dalam penelitian ini adalah

bahwa biaya agensi mendorong permintaan akan kualitas audit terdiferensiasi dalam hal

perusahaan audit Big 6 vs Non-Big 6. Kualitas audit didefinisikan sebagai probabilitas

gabungan untuk mendeteksi dan melaporkan materi keuangan kesalahan pernyataan

(DeAngelo, 1981).

Perusahaan dengan biaya agensi yang lebih tinggi diharapkan untuk mendapatkan

kualitas yang lebih tinggi, lebih banyak lagi auditor mahal untuk membantu mengurangi biaya

agensi. Permintaan audit layanan dan untuk kualitas membedakan audit dipandang sebagai

resolusi masalah kontrak yang mahal (Watts and Zimmerman, 1986). Bukti empiris

sebelumnya mengenai hubungan antara variabel biaya agensi dan permintaan akan kualitas

audit tidak kuat (Palmrose, 1986; Simunic dan Stein, 1987; Francis dan Wilson, 1988; Defond,

1992). Misalnya, penelitian sebelumnya menggunakan proxy biaya agensi seperti penguasaan

dan pengelolaan kepemilikan saham tidak terlalu berguna dalam menjelaskan pilihan auditor.

Ini bisa jadi karena leverage dan pengelolaan kepemilikan saham sebagai proksi yang buruk

untuk biaya agensi atau penghilangan faktor lain yang menyebabkan variasi penampang

melintang biaya agensi dan permintaan audit. Baru-baru ini, Craswell dkk. (1995) menunjuk

ke auditor spesialis industri dan berpendapat bahwa kombinasi antara perusahaan tertentu dan

faktor industri-lebar menghasilkan variasi penampang dalam permintaan pemantauan dan

biaya audit.
 Dalam penelitian ini, kami mengeksplorasi argumen sisi penawaran untuk hubungan

antara biaya agensi dan biaya audit. Lebih khusus lagi, kami memeriksa asosiasi antara arus

kas bebas (free cash flow/ FCF), diidentifikasi oleh Jensen (1986) sebagai sumber agensi

masalah bagi perusahaan dengan pertumbuhan rendah, dan biaya audit. FCF didefinisikan

sebagai arus kas masuk kelebihan yang dibutuhkan untuk mendanai proyek bernilai positif

bersih-sekarang-nilai yang tidak dibayarkan dalam bentuk dividen.

Menurut Jensen (1986, 1989), manajer rendah pertumbuhan / perusahaan FCF yang

tinggi terlibat dalam kegiatan yang tidak memaksimalkan nilai. Kita mengharapkan manajer

dari perusahaan-perusahaan ini untuk menutupi pengeluaran non-optimal oleh akuntansi

manipulasi. Kami juga mengharapkan auditor untuk merespon probabilitas yang lebih tinggi

salah saji atau penyimpangan akuntansi dengan mengerahkan usaha audit yang lebih besar dan

mengisi biaya audit yang lebih tinggi. Jensen (1986, 1989) juga berpendapat bahwa beberapa

rendah pertumbuhan/ perusahaan FCF yang tinggi mengeluarkan hutang untuk mengurangi

masalah agen FCF. Ini menyarankan agar asosiasi biaya / audit FCF bergantung pada tingkat

hutang; auditor dari tinggi FCF/ perusahaan utang tinggi cenderung untuk menilai risiko yang

lebih rendah dari bahan salah saji memberikan upaya audit yang lebih rendah dan mengenakan

biaya audit yang lebih rendah daripada auditor PT tinggi FCF / perusahaan utang rendah.

Untuk memeriksa hubungan antara FCF dan biaya audit, data dikumpulkan untuk

perusahaan publik Hong Kong untuk tahun 1993. Dua model regresi berganda biaya audit

dijalankan untuk perusahaan dengan pertumbuhan rendah yang diaudit oleh Big 6,

menggunakan dua FCF proxy yang disarankan oleh Lang et al. (1991, hal 319). Masing-masing

dari kedua model tersebut termasuk sebuah istilah interaksi untuk proxy FCF dan hutang. Hasil

menunjukkan perusahaan dengan tinggi FCF dan peluang pertumbuhan rendah dikaitkan

dengan biaya audit yang lebih tinggi daripada perusahaan dengan FCF rendah dan peluang

pertumbuhan rendah. Lebih penting lagi, Interaksi antara FCF dan hutang signifikan dan dalam
arah yang diprediksi. Interaksi negatif me nunjukkan tingkat hutang yang lebih tinggi secara

bertahap asosiasi positif antara FCF dan biaya audit semakin menurun.

Ada kemungkinan FCF itu proxy yang lebih baik untuk biaya agensi daripada variabel

lainnya, seperti manajemen kepemilikan atau leverage, sebelumnya diteliti oleh peneliti lain.

Kedua, kertas memberikan penjelasan sisi penawaran untuk hubungan antara FCF dan biaya

audit Ketiga, tidak seperti studi sebelumnya, hutang memiliki dampak signifikan terhadap

biaya audit namun arah dan tingkat efeknya bergantung pada pertumbuhan perusahaan peluang

dan FCF. Hasil yang diperoleh disini menyarankan penelitian sebelumnya itu memeriksa peran

hutang dalam penetapanharga audit memiliki masalah variabel yang dihilangkan mereka tidak

mengontrol peluang FCF dan pertumbuhan.

2. Latar Belakang Teoritis

Jensen (1986, 1989) berpendapat ada konflik kepentingan antara manajer dan

pemegang saham perusahaan dengan FCF tinggi dan peluang pertumbuhan rendah. Manajer

dari perusahaan-perusahaan ini bertindak secara oportunis dan terlibat dalam 'penghancuran

nilai kegiatan 'dan cenderung' terlalu banyak berinvestasi dan menyalahgunakan dana '(Jensen,

1986, 1989). Begitu para manajer telah menghabiskan proyek NPV yang positif,mereka

melanjutkan untuk berinvestasi proyek NPV negatif daripada membayar dividen (Rubin, 1990;

Lang et al., 1991). Manajer perusahaan ini diharapkan dapat meningkatkan kompensasi mereka

dan perquisites konsumsi dengan mengorbankan pemegang saham, dan terlibat dalam lainnya

kegiatan yang terkait dengan manajemen entrenchment (Shleifer dan Vishny, 1989). Christie

dan Zimmerman (1994) menyarankan agar memaksimalkan nilai ini tidak bernilai Manajer

lebih cenderung menutup pengeluaran non-optimal dengan akuntansi manipulasi. Auditor

merancang audit untuk mengurangi risiko audit di bawah tingkat yang diberikan (lihat Lemon

et al., 1993). Risiko audit adalah kemungkinan kesalahan material dalam keuangan klien

pernyataan (Dewan Standar Akuntansi, Pernyataan Standar Auditing, No. 47). Ini adalah
produk dari kemungkinan faktor lingkungan, sebelumnya Dengan mempertimbangkan kualitas

pengendalian internal, akan menghasilkan kesalahan material ('inherent risk'), kemungkinan

sistem pengendalian internal tidak akan mencegah atau mendeteksi kesalahan material ('risiko

pengendalian') dan kemungkinan prosedur audit. Lingkungan pasar dan peraturan di Hong

Kong serupa dengan pasar AS dan AS Australia.Wardley Data Services Limited adalah

perusahaan sekuritas yang mengelola database di semua Hong Perusahaan terbuka di

Kong.akan gagal mendeteksi kesalahan material yang tidak terdeteksi oleh sistem kontrol

('deteksi risiko'). Semakin besar resiko yang melekat, ceteris paribus, semakin banyak sumber

daya auditor harus mencurahkan perhatian pada audit untuk mengurangi risiko deteksi yang

akan dicapai tingkat risiko audit tertentu. Auditor cenderung menilai perusahaan dengan FCF

tinggi dan 'manajer yang tidak memaksimalkan nilai' memiliki tingkat risiko inheren yang

tinggi. Karenanya, ceteris paribus, mereka cenderung mencurahkan lebih banyak sumber daya

untuk audit perusahaan tersebut dan membebankan biaya tinggi kepada perusahaan tersebut.

Penerbitan hutang tanpa retensi hasil (yaitu, leverage yang lebih tinggi) adalah

cenderung mengurangi biaya agensi yang terkait dengan FCF. Pembayaran yang diperlukan di

bawah kontrak hutang mengurangi pengelolaan arus kas tersedia untuk non-value-

memaksimalkan perilaku dan membatasi perilaku itu (Jensen, 1986, 1989; Stulz,

1990;Maloney dkk., 1993). Pasar utang juga menyediakan manajemen discipline (Rubin,

1990). Efek ini mengurangi risiko inheren dan pada ilirannya mengurangi biaya audit

perusahaan FCF yang tinggi. Di sisi lain, tambahan leverage bisa memotivasi salah saji oleh

manajemen (misalnya, untuk menghindari hutang berbasis akuntansi pelanggaran perjanjian),

sehingga efek bersih dari leverage yang lebih tinggi terhadap risiko inheren adalah ambigu.

Kami berharap, bagaimanapun, efek (disiplin uang) sebelumnya mendominasi untuk

perusahaan FCF / pertumbuhan rendah yang tinggi.

 Sebagai rangkuman, kami berpendapat bahwa auditor membebankan biaya yang lebih

tinggi sebagai tanggapan terhadap risiko melekat yang lebih tinggi terkait dengan aktivitas

yang tidak memaksimalkan nilai manajer perusahaan dengan pertumbuhan rendah dengan FCF

yang tinggi. Karena hutang dapat mengurangi masalah keagenan FCF dengan mewajibkan

pembayaran dan memberikan pemantauan Mekanisme melalui pasar utang, ada kemungkinan

hubungan antara FCF dan biaya audit tergantung pada tingkat hutang. Alasan ini mengarah

pada hal berikut hipotesa: Biaya audit untuk perusahaan dengan pertumbuhan rendah dengan

FCF yang tinggi dan tingkat hutang yang rendah akan menjadi lebih tinggi dari pada

perusahaan sejenis dengan FCF tinggi dan tingginya tingkat hutang, ceteris paribus.

3. Metode Penelitian

3.1 Pengumpulan Data

Kami menggunakan data yang dikumpulkan di perusahaan publik Hong Kong untuk

tahun 1993 dari Wardley Data Services Limited. Sebanyak 449 pengamatan perusahaan

tersedia. Setelah alasan Francis dan Stokes (1986), lembaga keuangan dikecualikan karena

karakteristik mereka yang unik.

3.2 Desain penelitian

Model regresi OLS diperkirakan menguji hipotesis. Dalam model ini, sebagai Dalam

penelitian sebelumnya, sejumlah variabel kontrol yang biasanya disertakan dalam Model biaya

audit digunakan (Simunic, 1980; Francis, 1984; Craswell et al., 1995). Ukuran auditee diukur

dengan log alami total aset (SIZE), sedangkan Struktur modal jangka panjang dan jangka

pendek diwakili oleh total hutang rasio aset (DE) dan rasio cepat (QUICK) masing masing.

Campuran aset adalah diukur dengan rasio aktiva lancar terhadap total aset (CURRENT), dan

Kompleksitas organisasi diukur dari segi jumlah yang dimiliki secara langsung anak
perusahaan (SUB) dan persentase anak perusahaan yang tergabung di luar Hong Kong

(ASING).

Variabel ini memiliki kekuatan penjelasan yang baik dalam model (misalnya, Craswell

et al., 1995) dan kuat di berbagai sampel, periode waktu dan negara. Di untuk mengendalikan

kemungkinan efek industri klien, variabel indikator untuk industri yang berbeda juga

disertakan Hipotesis diuji dengan cara memasukkan istilah interaksi untuk FCF dan hutang

dalam model.

3.3 Pengukuran variable

Variabel eksperimen yang diminati adalah FCF dan FCF / interaksi hutang, dan

variabel dependen adalah log alami dari total biaya audit. Sejak Hipotesis diuji dengan

pertumbuhan perusahaan yang rendah, peluang pertumbuhan gabungan Skor faktor dihitung

dan digunakan untuk mengidentifikasi perusahaan-perusahaan ini.

3.3.1 Peluang pertumbuhan

Tidak ada konsensus mengenai proxy pertumbuhan yang paling andal. Tiga secara luas

Proxy yang digunakan digunakan dalam penelitian ini (Chung dan Charoenwong, 1991; Gaver

dan Gaver, 1993; Skinner, 1993). Analisis faktor dilakukan pada ketiganya proxy sampai pada

skor faktor komposit (lihat Gaver dan Gaver (1993) untuk contoh prosedur ini). Ketiga proxy

tersebut adalah:

1. Rasio nilai pasar ekuitas terhadap nilai buku ekuitas (MKTBKEQ)

Proxy ini digunakan karena selisih antara nilai pasar dengan nilai buku ekuitas

menggabungkan nilai investasi masa depan perusahaan kesempatan. Semakin tinggi

rasionya, semakin besar nilai peluang pertumbuhan- kesepian.

2. Rasio nilai pasar aset terhadap nilai buku aset (MKTBKASS)

 Semakin tinggi rasionya, semakin rendah rasio aset-di tempat terhadap nilai perusahaan

dan semakin besar nilai peluang pertumbuhan.

3. Rasio tanaman kotor

properti dan peralatan terhadap nilai pasar perusahaan (APD) Skinner (1993)

mengemukakan bahwa investasi masa lalu pada pabrik kotor, properti dan peralatan

juga dapat mengkarakterisasi aset di tempat. Semakin tinggi rasionya, lebih tinggi aset-

di tempat dan semakin rendah peluang pertumbuhan.

Komunalitas adalah kuadrat beberapa korelasi yang diperoleh dari kemunduran

masing-masing pertumbuhan proxy pada tiga langkah lainnya. Karena perkiraan komunalitas

untuk APD agak rendah, kami juga mengklasifikasikan perusahaan dengan pertumbuhan

rendah di dasar dari ukuran individu, yaitu MKTBKEQ dan MKTBKASS, yang telah

digunakan secara luas sebagai proxy untuk pertumbuhan (Smith dan Watts, 1992; Gaver and

Gaver, 1993), dan menjalankan terpisah regresi untuk setiap proxy untuk menentukan apakah

hasilnya berbeda.

Pertumbuhan adalah skor faktor komposit yang diperoleh dari analisis faktor umum

dengan menggunakan hal berikut tiga proxy: (i) MKTBKEQ "total nilai pasar saham beredar

dibagi dengan total buku nilai ekuitas bersama; (ii) MKTBKASS "(total asset, total ekuitas

umum, nilai total saham beredar) dibagi dengan total aset; dan (iii) APD "tanaman kotor, aset

tetap dibagi dengan nilai pasar perusahaan.

3.3.2 Analisis faktor umum untuk pertumbuhan

Karena nilai yang hilang salah satu atau lebih dari proxy pertumbuhan dari kerangka

sampling dari 449 observasi perusahaan, hanya 418 yang termasuk faktornya analisis. Panel A

menunjukkan perkiraan komunalitas untuk masing-masing ketiganya ukuran pertumbuhan

Panel B menyajikan nilai eigen dari korelasi yang dikurangi matriks dari tiga ukuran
pertumbuhan, dan Panel C menyajikan korelasi antara faktor umum dan tiga ukuran

pertumbuhan.

3.3.3 Arus kas bebas

Lehn dan Poulsen (1989) mendefinisikan FCF sebagai laba operasi sebelum depresiasi

dikurangi pajak, beban bunga, lebih disukai dividen, dan dividen biasa. Definisi arus kas bebas

seperti itu dinormalisasi dengan total nilai buku ekuitas atau total aset di tahun sebelumnya.

Namun, dalam kombinasi Dengan pertumbuhan rendah, mereka menyarankan adanya arus kas

yang melebihi yang diperlukan untuk mendanai proyek NPV positif.

3.4 Statistik deskriptif

Tabel 5 menyajikan statistik deskriptif untuk variabel eksperimental, kontrol dan

variabel dependen dalam penelitian ini. Total biaya audit dan total aset dalam jutaan Dolar

Hong Kong

3.5 Spesifikasi model

Untuk menguji hipotesis, perusahaan dengan nilai kuartil terbawah dari nilai faktor

pertumbuhan dianalisis dengan menggunakan model regresi OLS berikut:

Dimana LAF adalah log alami dari total biaya audit.

Variabel kontrol

SIZE = log alami dari total aset

DE = nilai buku dari hutang jangka panjang dibagi dengan total asset

CURRENT = rasio aktiva lancar terhadap total aset

QUICK = rasio aktiva lancar dikurangi persediaan terhadap kewajiban lancar

YE = variabel dummy, 0 = 31/12 akhir tahun fiskal, 1 = akhir tahun fiskal non-31/12

SUB = akar kuadrat dari jumlah anak perusahaan yang dimiliki secara langsung

FOREIGN = persentase anak perusahaan yang tergabung di negara selain HongKong

ROA = laba sebelum bunga dan pajak dibagi dengan total aset

PROP = variabel dummy, 1 = properti, 0 = lainnya

CONSOL = variabel dummy, 1 = perusahaan gabungan, 0 = lainnya

INDUS = variabel dummy, 1 = industri, 0 = lainnya

HOTEL = variabel dummy, 1 = hotel, 0 = lainnya

4. Hasil Dan Diskusi

Hasil yang dilaporkan pada Panel A menunjukkan hubungan antara FCF dan biaya

audit positif, signifikan, dan dalam arah yang diprediksi menggunakan salah satu dari dua

variabel FCF. Istilah interaksi yang terdiri dari interaksi orde awal antara FCFBEQ dan hutang

dan FCFBA dan hutang, masing-masing, juga signifikan dan dalam arah yang diprediksi.

Beberapa variabel kontrol signifikan dan konsisten dengan penelitian sebelumnya (misalnya,

Craswell et al., 1995). Misalnya, rasio aset lancar terhadap total aset keduanya signifikan dan

dalam arah yang benar. Hasil signifikansi serupa juga didapat untuk variabel SIZE dan SUB.

Kecuali untuk variabel FOREIGN dan QUICK, variabel kontrol lainnya semuanya berada pada

arah yang diharapkan, namun tidak signifikan.

Panel B dari Tabel 6 melaporkan hasil untuk model yang dikurangi tanpa variabel

kontrol untuk industri, QUICK, YE, FOREIGN dan ROA, dan hasil untuk variabel eksperimen

serupa. Sebagai cek tambahan pada penggunaan proxy pertumbuhan, dua regresi identik

dijalankan untuk perusahaan dengan pertumbuhan rendah, masing-masing diklasifikasikan

berdasarkan kuartil bawah dari ukuran pertumbuhan individual masing-masing MKTBKEQ

dan MKTBKASS. Hasilnya menunjukkan baik hambatan utama FCF dan interaksi antara
hutang dan FCF adalah signiÞcant (p <0,01) dan juga dalam arah yang diprediksi. Tingkat

signifikansi dari variabel-variabel lain secara kualitatif serupa dengan hasil yang dilaporkan

pada Panel A pada Tabel 6. Hasil regresi untuk sampel pertambahan pertumbuhan tinggi yang

dikelompokkan berdasarkan nilai faktor pertumbuhan dilaporkan pada Tabel 7. Seperti yang

diharapkan, tidak satu pun dari interaksi atau pengaruh utama FCF adalah signifikan.

Koefisien positif untuk FCF dalam model di kedua Panel A dan B pada Tabel 6

menyarankan FCF terkait secara positif dengan biaya. Parameter interaksi mencerminkan

sejauh mana biaya dibebankan oleh FCF dan hutang. Pembedaan diimbangi persamaan

sehubungan dengan FCF memberikan b13-b14 (Utang). Ini menyiratkan bahwa hubungan

positif antara FCF dan biaya audit semakin berkurang pada tingkat hutang yang lebih tinggi.

Hasilnya konsisten dengan argumen bahwa, ceteris paribus, auditor memasok lebih banyak

audit dan membebankan biaya audit yang lebih tinggi sebagai respons terhadap risiko inheren

yang lebih tinggi terkait dengan tingkat FCF yang lebih tinggi (dikombinasikan dengan peluang

pertumbuhan rendah). Mereka juga konsisten dengan auditor tingkat tinggi FCF / hutang tinggi

yang menilai tingkat risiko inheren yang lebih rendah dan, oleh karena itu, memberikan tingkat

audit audit yang lebih rendah (dan biaya audit yang lebih rendah) daripada auditor perusahaan

FCF / hutang rendah yang tinggi.

5. Kesimpulan

Studi ini menyelidiki adanya FCF dan hutang atas biaya audit. Hasilnya menunjukkan

hubungan antara FCF dan biaya audit tergantung pada hutang. Signifikan utama dan positif

dari FCF dan tanda negatif dari persyaratan interaksi menunjukkan bahwa pada tingkat hutang

yang semakin tinggi, hubungan positif antara FCF dan biaya audit menurun.

Namun, pengujian kami tidak secara jelas menghalangi penjelasan lain seperti tuntutan

akan audit kualitas yang lebih tinggi untuk mengurangi biaya agensi FCF. Kemungkinan lain

adalah bahwa auditor mengenakan biaya yang lebih tinggi karena mereka sadar bahwa
perusahaan memiliki kemampuan untuk membayar lebih karena ketersediaan sumber daya

discretionary sebagai hasil dari FCF yang tinggi dan peluang pertumbuhan yang rendah.

Mungkin juga Þrms dengan FCF tinggi dan hutang yang rendah memiliki manajemen yang

mengakar (Shleifer dan Vishny, 1989). Biaya yang lebih tinggi dapat mewakili perquisites

yang tinggi seperti subsidi silang dari manajer transaksi lainnya dengan auditor.13 Biaya yang

lebih tinggi juga dapat meningkatkan premi untuk risiko litigasi yang lebih tinggi (Simunic dan

Stein, 1996). Kemungkinan di atas menyarankan ruang untuk penelitian lebih lanjut.