Tallon 30s de Boaonis — UNICAMP 8 Maria da Conceigso Tavares Ciclo crise; emovimento rweente da industializagie brasileira CENTRO DE DOCUMENTALA InstruTo Dr Econo, vaicauewAdinimica ctelicada industrialixacd he no Brasit stows eres de industiiaga pesta fora, a ie da chamado Plann de Mets, os stores produores de bens durives de consuno ede bens de capital. Mais epecifiaments, ext Tierngacomespne & montagern ds nds de material de trnspore © de mer eli e «seu posterior desdobrameto prov, Se tomarnos a dvisio por eseporias deus da produsio Indus, ess expansto tem sido sistematcamentefavorivel 8 produgio de bens de consumo durivel, mas tem permitido 0 Seseavolvimento acoplado 4s indsia meal meciniea que complements iniernamente © sua prea produgio de bens de capi Por que estes stores que até sje nto és um peso Seiten ma produgio coente industial podem ser consierdos Wer? A regonta & simples: porque so eles gue fomanda 0 proven de cumulsio de capa do setrprvado india Astin, enze 1985 e 1989 0 iavestimeno indostial tresce 22% 40 ato, sendo arasado pelo investinenos das inditiss de material de tarspoe (ghe extn em 80 de ortgem) de materia lei © mecinieo, que erscem em ‘ita no pio BM, SHY 4%, esectivaronte elvanParisipesSo conjnta mo inveiments ft &tindsia de 12% pre 39%." Ese “perfomance” vol x sepeinse com staan ‘emuvaenes no pido mage de 19707, como veremos mais ite o extn ocico ecente de expanse Mis canes eliderana sds mals profand do gue 0 cxpeso pla taxa de cresimento do investment e de praia ‘coment. Na verde, dnd que tovelogara montages da inastia de mae de anspor e de material etic tbo comand do ‘gande coptalinfemacion, pasou a cconst un Kya comergente de expensto Indust que condsia um pac de scunulagso de capital em que 0 investinesta piblico € ‘compemestar 30 invesimentopivedo esrangio e astm em ‘onto o investment priv nina. Assim 0 invesimeato ests! em esrades, crs, combusivelsligidos ¢ sieraia pasts snis de apoio @ expunsto da india tmobile de mater eis pstdo «em conjnt,formanseclemsios de expunsio recproca com Tones efits de cneadeamento sobre ical, metinion © seis de consi (r eft moltipindoes da rns do empego coment, ‘emtorasgnifeaivos através ds efi de disper intretri, so bam menos imporantes do que ¢ et acelerador sob pia expsisio do capacidde indus, Ou ea, em terms de Tideranja" © que ittresa nic sio ot efeitos execs que peo mei mua mati de smo prot." mis sito eos Snimicos que os grandes investments ~ relatos nim onto rerio de stones ~ poder trem tos de eels dt lia tx de expan instil da insta eda ampiago desu base pdtv © prolenn cenat ds dinimien coin est jusamente estes eis, que ivewtineto mo se pode master eed indeindamense. Asim, trminads os eis de ifsto, de wn Conjunto de investments compementares sole 0 cescimento fn copaidae prodative do complexe metal-necinic, a demanda correnteintringusal 6 inwuiente para master 0s Fitmos de ‘esimento do conju da india | expanso da captcideprocess-se por salon sobre so caso das "monidora” de material de wansporee de miei irc, bom coma ma inna pesada de sumo, acaba por Produzit wn exceso de capacidade planjada gue se toma indeseed dante dae possibiiades de erescinento da demands fa. ‘Ao lado dese conju de setores novos coninss a expansio mais lenin dis Indsas de bes de consumo nto Chriveis, que também investem © se moderizam fonsidervelmente no aige do ciclo de seumulgto, que evolve {ole a economia evans, peat de eu peso reli ter iminuldo ‘pongo de oo proses de india, so parpapo na odo corete da india de rane ainda era superor 2 £459; im 1973, levrmos em coata os nsumes que se destin 30 ‘consumo fn ‘A consti do complexo meta-mecnice, ess indsriss io produzem pra si mesnas e dependem de mecados fora da Indisrin de tramsformagio. 0 crescimento de ex demande Aependefindamerialment da taxa de erstimento do empreg0 © dos saliros uanos, Ess, por san vex, seguem © movimento ‘lol de acuta da ceanonia © em particular 3 urbane‘Quad termina wm pevodo de expanded onsrgtoeslenil fee deprine 0 volume de nepios nos stores comertial © finance, ligads 8 expansto insri, asinistias de hens de consume-salirio slo at peineles a acsir a reverse do cca ‘Emboa no team problerias de expanso slag paz de ubanizseio—meopoliana for clevads, scorpinham ¢ ‘movimento lien ds indisi, ms do podem ders 84 shdinimiva inter intr selorial daindishte © carter scrtumente lion do tess industrial lua, a parir da segunda meta da dea de 50, devese sobre i esrutua sctoralmente desequlirads de crecimiento TTambén 6 sensivel a reprcusio para tis sobre 0 rescmeno da produpo indus ds inumos; de wo dando € ratrisis de contro, bem come gus gens importants de bens de expt, cj as de ressimento foram exemamente insivels ente 1965 ¢ 6. Fue subsetres se reeupeemefintvamente& ptr d, crescendo fmemente embora 2 um ‘no inferior a nisin de bens de consumo drive 197), 2.22 O ange de ele (1970/78) (© pelode de reomade do cresimento acted. de rodeo core indi stb eno como resultado una forte "evan i ta de acumulbeo de capil na propia inside trasoragto. Na verde pr de 1970/71 podese consider amo ese a captidae cross da india berdada de etapa nterir iz oping de reper. A pride 197071 a ‘ro de bens de capil a acter en taxa de erescimento rps ade bes drives, qe por sm vee se matém assim _Também se ase a prod de insmose de tens de consumo Sodhrvel, como rpostaw crescent isa e& levayao fata global de ivesimento da economia (que pass de 18 para 27% do PB), (© ppl das expores indus, que se ineementam Feremente av ange, & marginal do pono de vista da sclera do tresimeno. So tm algo siitiento para os hens de consumo Grve, de aj oererento da demands €responsivel por apents 1596 vale dizer 1.5 dos 10% qu resets produto no pido | pessuts elinaa na FINED inca ua cele da taxa de atmo de capital fix industrial em ods 0 amos de 1970 pra 1973, que se tau or rida tas de cescimerto do setoc de bens do capital scmpanhas aun ritmo Fgiamente inferior pla de importagin de cqsgemenit, Mas a taxa de ‘yescimento el da podays mia do period super ligeiamente 1 wea global de scumlagto de nov capactade prod. Vale i, produce um egulio dininicoinrvindusia que 56 = sf em 1973, com a acleagho ainda maior da taxa de investinen industria, Pars. conju da prods instr incind os stres roduores de bens de cpt, no osrtem elevaoes importantes 4 coetciete importa do ivesimento ene 1969 ¢ 1973. Ao ‘contro, cere tna Ligeia “substtuigso de imports" global ‘que & porculannent fre aos bens de capital parm # india pesde ‘No periodo 197073 os scores progutores de bes de capita ‘ingen, em conjuto, uma exordindsia twa media de ‘restimente da prodagto eonent, da ordem de 39% ao ano, 0 ue ‘vientemente fom inshsrente a tese de gu o aumento da impoaglo de egujpanenos no age tena signiiado um “desio de denna” par o exterior. Na vgtdade, a demandn por imporagies€sobretado complement & fer inerna A elevag20 de ambas se deve, anes de mals mada, & forsima twxa de ‘sums instil no aug. No fim do pexodo ela se socera ‘na mais devido ampli o da indsriaatomodilsicn (70% do ineemest do esp fio ea 1973). € com a aceergfo dos ogramas de investinento esis em sider, feleomnicagies, combusvcis ¢ etogaimice Também conibiem “deform importante a as. pores a rmoderizjso « 2 expansso de algun indsas de bens de ‘consumo nouvel (oben a tx.) 9 editorial e « rife, ‘qwinicnfimactca) bem como a aceleraydo da taxa de ‘eumulagio de capital dos stores Je exipamentospetads, Tierados pels grandes empress inter ona(Os mumentos dos events de importa sobre a feta lobo indi emai parteularment de alguns len importantes fe bens de ciptal 80. deve ser interretados como esubtiugtes de imports” como alguns anaisas lndevidnnente én dad tener.” ‘Ao examina 0 asim chamado “proceso de subsivigso de imports" wt eu prépria (1964) como posteriormente Fisk (1973) adserimos que a elatidae de demands de importgaes de ns de capil ¢ clic, seo Sempre supair & unde no que ‘ange ao proto indus correne, Na verdad ela scorponha de ‘pl 6 comportmeno da “halo de lavestinenta”. Quando este se aclera ou desocelea us impoagoes de bens de capital © de insumos pars india posads soguem, com elsticiade goase ‘mii, a de acumulaeso de capital. O que acorn lino filo de eescimento fi, pois, um violet aumento da taxa de iavestimemto industrial (¢ da economia em conjnto) gue pros, Pract, oma fortis aeeeraySo simultines da rodksso de en-captal © das impotpbes, com lies decolgens. Como vimos, ania desubsitugto verificada€ sobretwdo nos sires produtres de bers de capta-consume gue, por serem os mais tovignse mo este itegrados nam conciaos intersmente ds indistis produtoas de bens fusis mais importantes (sti, limentares, vestueos, ealgados bebidas), aproyelam os ‘bso ds importagtes prs se moderna raves de mparages de sigue specifies tecnlogeamente mais avangadas spretemeat sen similar nacional” A estruur a dinica dos penspas merados indus 0 aie seo extn nz pixima so; no entanto, dese se pode adlantr que a relimeiasio deivada do concosteia Intreapitlsa Tevou alguns stores indiniis « expair sit capocidade & ent do prio ritmo de expat da dean ‘nia de guamiz pura as empress dees fais do meted ett ripids ampliagdo, Este & pariclamente 0 caso a india ‘uomobilistic, de mater elérica eda tlt, eidetement, tem conseoénsias na reverie doi, qe a demand no pode smanterse a imo acer do age ea tpeacumaagdo tering or pide co ine psd © pera de ia Srna otras dats Stina Tat ‘aa RoR ae 9.29 A desacelragie de 1914 W197 © esforgo de investimento que eleva fortmente a tsa de scuruagdo de capital, ente 1970 e 1973, ta fialente de fondu reveri do co,Ene 1970 ¢ 1973 a tlio capt padito mesa a indastia ett constants, 0 que inten una aceleragio do ‘escnento da produto compativel com o rime de expansio do ‘stogu de apt, Para. a mantepio do equlire dnimica amas ‘sts team de mantra cserago do to de ericmento. A ‘axa de sumulapo havi, pr lng para o conjuno ds Indistiactea de 35% em 1973, 0 que impli, pra maner ‘mesmo fie, dobar a capsidae ds nisin de trang em seu conjunio, em tS anos. No podendo ito econ, mas ‘matendo elevads expansio de cpecidadepudatva mo pciodo de 1974/7, vise uma tenoca& sobracumblago qo gra um fp dno ent a capciade jeodativae a demand eet dt india fH em 1974 sos tora mais unto, nd 6 ritmo flobat de scumulsgio de capital, por frga de invesiments nfcigos na indsteis de hens de capital e insuoeextataos, rouo coreote industrial se desea, sabia 9 de bone de ‘eons que €a que mais psu; emoea eno a podria tendéncia recessiva, com problemss de velizagto dni ‘crescents geo enexo mostra o gop da superacuuls, bem ‘oma endécierocessvas dos ans 197 © 1977 As tendéacasreesivas ds stores de bent de eons o-driveis so a que aparece primer, dado que a massa de satires que vem crescendo muito menos do que a ds proto, quindo o rnmo desta se desiccler, eis detnar por vies rates. Em pimeir lugar 0 ritmo de etsineno do emprego lubano ni Se mamén,j gue depende mito povco de tna de ‘scumulago da inistris pes, Em segundo lugar, indistia de cons esidencial ena também a ts a pati de 1974 eno consegue mane imo de expan de shun da mio--oea observe até 1973. Finalnent, nn mia de slic no nil scompanhava 0 cesimento da provide da fg de tabatho indus comp tede a declnar er teros eis com a aseleragio inflasindria que strevem jb enn 1973. Como of salitios de bse lo corigidos muito absixo da ilo rel, pelo menos a rnovembio de 1974, © poder de compa dos sarot oth scentuadamente sts tennis stage sobreta 0 str de no-duivis, ue poss uma cimensto relativa ainda mito grande a prodagio nhs, Una ques acentuda no seu imo de cresimento~ gue se reduiupra [M60 biénio 1974/7 ~ consis pra diminvir taxa de crescimento global da insta de twansfoemasso (ver Tabela, © problema da demande efetiva&extemamente fil de resolver pura as insrias“Tideres™ por raabes completamente itereates. Evidetemente no €possivel qe & podagso coment dos seiores de consumo durivel ~ que lidar 0 creseimeno instal de boa pare do. complexo met-necinico — poss mans no mesmo ritmo do pecoda de expanse, A acer da rodusto de bens de consumo durivel fl de tl orem que os festoques de beat & dispsgso dos consimidoes mis do. que ‘quadropinram um pevodo de seis anos, nfo se podem, Petal, espera que sus demands fe mantvese ett. Assim @ ‘esciment deste amo de bens pasa por perodos de fang ‘cena partir de 1976 om un resutad io negative pars indsria atomobilisica ence 1974 ¢ 1977 que seria inexrivel Indepndentemente de erise do petro. Fats, quando mut, pode ter agavado a5 tendcisrcesivas jem curso, mas no impo que os consimidresprefeeneiis, sem rasonamento, dexascm de renovar seus malos problema ess em que a demands de eposito€insuiciene para manter 0 dinamiseo do setae.‘Vlas ago 0 gies paso som a nisl de bens de copia Sun capacidadeprodutiva ao estvaeescendotnto quanto 2 demands pore possi eras de capacidade ose mest no tuge do cclo. Assin, no ano de 1973 ainda possua eapacdade ‘ubutlind,uma vee ques elo capital odo er ectiante to perodo 197073. A demande comene de bes de capil, roveniote dis ensomendas dt prpcaindstin e das empesie Pins, entava pore subindo voletmente, como demons, 2's respstas aecerades da produ inter eas inporapes de ens de capital no paid 1970/3. As pespecvas enim, pois, favorivels para que o stor sclease sua peipia tat de scunlago,sobretudo © stor nacional de mecica peso, que hava se strasdo relativomente an setor interiioalizado na respsts 90 sage do ciclo. A pti de 1974 ese sto cont, sé lato, pra tefogar 0s “empresiios acionas", com sbsios «rescates eq imvestimento com oabjetivoexplicite de “bso 4 imporisgses. Os projets governameniais de dinensies sass do I PND e as as de encomendas scumuladas no ‘aug parecem que the grant demanda por um longo periods. ‘A respata no se far esperar eo slo evado da mecca peas rconl resolve rcuperar 0 tenpo perdido, Pratzaments dba & su epacdadeprodutva em ts ano, jf deps de pasado 0 auge {bo cislo indasin, ito 6 ene 1973 € 1973. 149 sor de teria) Ae traeprt eo de materi eltico, que haviam superinveside em ‘capaci nova, no age presenta logo em 1974 una quebra no rim de ovestimento (ver Tabla), ‘pest do forte crescimenio di taxa de scumulagio de pital nos scores de india bisics,garanido em bon pane so storpiblic,«dimensio elatvn do seo de bens de eaptal insufiiente para que gee “demands aulGnoms” caper de resimentr a sun pra demands ea demanda conjunta de Bes CENTRO DE DOCUMENTACAoduto. Assim nfo pode ger uma expansio da rena © do femprego capa de sseguar um itn globel de erescmeno da oduo indi eda eapciadeproitiva que se mates em ‘aul dininico, Nto pono or aeso qu quant mais se forgo investimento rodutvo ma inisris peste, ms e gra apocidade oviosa gentalizads, isto & um ptenil prdative ‘mato sper posibidades de ealzago dink, (Os deternimnes de novos invetimenios peivados continua, portant, deprinibs A revere dos alssimos nies de investment pivao 8 em 1974 derive sobretdo, «nosso Yer, den uta axa de renabildade espeada do invetinento. aos setes bers de consumo drivel € ato-durivel em face do crescent ds ‘apace ciost geal das insias text, do mateval de transporte elézo que am sobreivetda no ouge Os dion de projets sprovados pelo CDE demons gue o age da demande investment fixo nas etre de bens de consumo sed fem 1979 que ela evee pari com excep da ins arifea, A revesto mais fone ¢ jatmente nis indistis ‘suocobilistin ¢ txt, anes mesmo que enrasem em vigor 0s ores sos incentvos do CD (pos de 1975) No enanto ant sm 1975 demanda de iavestimets em proj js oprovades Palo CDI para as indistias de insunoe hiscos « elevase feremente em 1974 19750 valor de novos pisos na insta eens de capil (er Tbe 3), ‘Asim a parte de 1974, apesar de o poets piblicos em excel serem eapices de sistent ae toa de acto de ‘Sete imporantes de bens de produ, nla so suiientes Seer ra mantr o smo de eretcimento de prog coment dt Inds pes, muito menos, da demands do eto da insta 9.3 Concomincta capitalise e dinimiea des mercades: induslrias CComecemos anise pelos pencpas indcadees de Assent econdmico das empress Iideres, no auge do cil. As grandes empresas eres industria desacam-se por su renabildade e por de mere, sobretido nos sires de bens de Consume, tnt duvel como nlo-durvel, mas pantelarmente ests itinos Isto se eve a uma grande estaba mn ideranga hos. princpsis.setores, onde 0 dominio’ de mercado trdiionlmete das mesnat empresas, quer Sjam inceracinais ‘or nacooase, porto, onde rival oligoslica chan & tia divsto de mercdo mai idee extivel, Av empresas idres dos scores de bens de capital © as grandes empresas de bens fmtemedivios mio apresetan, apetar de seu tamanko mio super, indies de esaiidadecomparve. Na preduto de bens Intemedivios is se expin psa presenga dominate de empresas piblics que tn seu poder de markup subetido a una pla de rejoe controls uma se intnsidade de capital No cao dos ‘etore de bes de capital, ntensidade de apt to €campavel Ade bens iotermedivat,e a8 esrauras de mercado io mais Insvels, endo as empresas Ides e superar uma maior concern tanto de predutores interos como de supidores No auge do ciclo de crestimento (197073), as empresas lideres io spreseaamn tas de crscimenlo. da prods superiotes & media da IndGstia de Transforms. Ou sj, 0 ovo um aumento da concenagto tenia ma prodo, O| priodo de expnsto recene 3 fz confirma as endncis que ong em forma einiva desde a segunda meta da dca de 30. Na otal ps,interasionaliago jf alesgoe odo o ramos indi, mas € putiulrmenteacentuad no qu seeds grands empresas que Tider o> incipus mreads indi A ora dls empresas inernacioais que hoje leva Indevidamente 0 nome “mltinsionus” ao puss de Mis de orporfesumericas il estabeeida no mercado itemacionale Trae hd asante tempo, tendo apofindado © proceso de transnacioalizagdn quam 8 serio de ili as sm perda Ae conole pla mati ‘As empresas de capital estangito(atoieraciona}) so, ‘mga deena nls cent ops corespodem sobetudo 1 diversitcagio die indastias metl-mecaic, quinica ede insruments divens. 0 daseaolineno acelendo do peiedo ‘even abv nets no mira, osopede por empresas menos, de capitss eoopew © japon, bem como pemitiu e expansso gute pda de poquensse médias empress mins De ends mais reste ainda ~ comespndente ao boom fnanceir das euomoedas © &etpn de conglomeragio do capita finance itracional ~ que se verifca «partir da metade da dea de 60 € a ptipgto dos grupos Fnncios detectados fm Tideranga de alguns stores de menor peso industrial. Eses pos além de sere basicamete de eigen europa jponesa fam apenas un mulaaienal ~ no sentido esto do termo ~ snconnen-e dispesos entre todos os manos indstias, com ‘sesso de Baraca e Forno que 880 dominos poe dois cis ‘minds no intro do: quis se process a dsputa de mercalos ‘mca pais elevate 'A forma predominate de contole de meteedo.— sparenenonte ainda a mais efcre pan o grande capita ‘emaconl~ coin sendo da peas de lias Fechnds que i segue as plas lesnegias, comercial Financia de sss respctvas mates. As opens maiz sill so as que parse ‘responsive por eens to citads na rat, como raner- rig, poles sida de imporagses-expoabes,dversfiegio rcesvn de profits de tetolgia, ce, dos quai 0 aspeto do ‘Efi da blag comersa gt he ¢atabulel, em sido apenas © nis vise edrumstiad (Os epiis menos internsonaizados de oigem europa © jponesa¢ ute parece ter aerido ds formas ls exlveis de ontole do mercado com menor patito de capital, ve nem Sempre equ sone sini, As formas de onto se exer obreudo saved eeologia edo eniviarentoextero,porém om pias menos restitivas de comerclizato. Estas pris ‘te dado lugar una mor oneottci tereapitlia mesmo 20 Interior dos grades oligopiosedesaido a exabiitade de alguns as taiconai ano mo mee nacional como internacional Deveme, porn, menos de politics indusaisseguida pelos aes teceptores do capt estangero do. que a cvaliade ‘Slgoplica interscona, Esta ivalidade aumencou em ceria reid, pri do “oom” ntmaconal do gual = apovetaram todas as formas de capita etrangsre, de todas as procedénias, pra una pide conquita de novos morados em expanso. NNatualmente este movimeno popciou tmbim a reprodugso sclera do capital nacional scplando-se eponaneamete, neste proceso, © desenvovimente 7 grande e da pegiera empest, obrstudo as ndisins met celnias Dads as ais tas de expan verifeadas no period 197073, east ho parese ter sido una fise de acntunds “desnasionalizagio” da india basic, tose vende, post, um acento sent do grade intermaclonaleng30 d= vemos arene, Embors ex condigoes fossem fivorveis 80proceso de fsio€ assciao do capital erngsiro con grapos ions, sate overs parecer er sido manos importantes do ue aber de novos espaos econmices, pelo menos no que diz esp asempressliders. Ets sito peri que a grandes empresas nacionais ni pedesem, date perio, lieranga os meraos onde wodcionlnente se mar, algumss desde 2s primeins espa de indicat, ‘As cong paesem esr, porém, em mudanea ito rips desde 0 auge deste imo cielo de erst, A eta do capital exero soba Toms de investient. dito oe Fie; finunceir tense mance no period recente ae reso ae acelerado no que s€refee a0 eividarento exer recat das panes empresas. Asi, depois de ua convince ‘oveilo mito das rivaidades ligopsies, que refrgou a ‘xpunstosinulien da capaidade podtiva e do mercado, pacce stars sleangando agora um pont agido de alo-"sexiseaca cf enue o apts de diverse orien. Viras tenddcis slo previsieis do pono de vist de reese do contol de mercado pelos vos propos presets neste indusal basic. Podem ocorersituydes vests {ue vo de uma nova enda de erelizcoe revs de mao fire as grandes empress intmsconais concoments, tf um tumento da cenvlzaio do grade capital uraes de tate-overs de ‘apis privados de ergem aacionsl os etrangeia de msnor porte (Os consoles fnanceito ede mercado, mito ms do que a tecnologia precem Ser as alvancar eaten neta cl de relativaestagnapo intemacional, em que pcp nova teonolgies se encontam duds” Fare seminar rae eto pa Entctnto mio se deve dessa ipites meni de sm “reaconlizag" paral d algunas cress intenaconis fem setores onde, pemios pela concorrnsia e por una posiel politics econdmice ert excontem conde relatvas is favoriveis para rever sins pritcasrgias de console ten recoloea-se mim mercado de grandes dimensdes © com boos propetvs de expansoalongo pz. 24 te londineias devoe 44 Chapel de invetimantepeiblice me ele ‘A revenio endinens do ciclo de expansio do perio 197377 ao se manifesta de forma abrupt como corer iodo aneior (Como a rise de 1963), grajassobrewom que oy investimento pico global (empresas © govero) contin crescendo de mania susentads até 1977 to se dee, de um lado, {capsid de sutofnanciament coment das empress bles A ban capectade de enivimentoprépro ros. weredon FEnaestsinemoeextero; , de out a0 ampo rio de manera fiscal de que dipte o nivel cena de gover, lm da osibilidade do manejo de fnos espe se eleva ritmo de investment pico cons com as eclargesreiteratas do Ministo da Fazend dee 1975, em favor da necessidade de se procedet 4 um “sjustanent” as ‘onde interna da economis nov situs nero em ticular “estes de blango de pagamenio™. Ao que tao Indien a praliseo efeiva dos investments to dessa pelos stores mis Tibet chocouse sé agora com a “elivasutouomia™ das mals imporanes empress estas © om os iors slits do grande capital intraciona nacional” Pot cu lado, malar 0 agrnvamento da sitss30 do ‘lang de papanents em conta corn, também no cesta a nid de capitis de isco nem 0 aflxo de rédios de fomocedores © qu penta um crsceteendividanent ofa ora manter execu ds projets de interes onjuto do Estado © do grnde capt ineracioa. AS dneas negncingies que ‘ofiram interpeto at 1977 dine respelto a setres onde & poblemitica @ concracia dor grandes gps ilemscionis (rinengSo ¢ sderngie). 8 no setor de energie (léica siti, onde slo maine us imporatesryueridas de bens de capital os projts nso softer qualquer slug de eokinuidade po fill de crédito exteme. Is demonstra, umn vez ts, a Insults ds hipitese dos “Tmites exteros” a erescmento. Ese se toem probleme, Sobectudo devido a0 agrvamest “vse itera” por problemas eecenes de compiblcagto de Ines contattvios de grandes grapos inte de reverio as tends de expnso da economia nacional. Et, consid a 1975 como wna “ith de prosperidae” cereads pela cise Intmcionl, © como “platsorma ide” de expensio. do ‘pitalsmo internacional, cominuou sendo vit pels ern, ‘no merecedara de coating. Assim, 0 cronogria de exesio dos grandes projets, comandades pelo stor public, 6 tem sido sabmetdo a discuss exacerbada em face de difculdade de © ein, ato partiipagso relia doe empress nacionis © internacionas, como 0 esquema de desemboko corrente do Gover, pars nfo menconat 0 excesvo limo nas projets igre nemesis de mercado. Si mais recentemente 2 comejow a falar em Icessidade de cores nos projtosconsderados estates © m0 opto gaso public envensiona. E evidente que, se as tendtacias receive ds aividde coent indus nos stores de bens de consumo drivel € nfo rive, se sobrepuser uma qucbrs no nivel lab do aso pablic, sto aetard ainda mais aa glbel de empego odesenpenn do Seto de teas de capital. Ata de emprogo es essencialmente Hgadn gos gastos earentese de consrp do governo em nivel fdr, estdaal © municipal. A const iv, aléay de er responsive! pelo manutengto do aiel de emprego dito dos tatalhadoresagoguaiendos, tems grande impacto sobre ¢ fenania decivada 4 indstria de itera de consrgao © & reali, bem como uma sie Ge sevigs espeviaiznos dss srandes fnnas de engenhria. Assi, tense constldo um emponenecadh ver mais importante de susenagio da demands tfedva globel, dias as tence reecpivas da indstn. de tensors, Dads a extrema centrlizsio das docisdes de investir nos rogrmas metropolitans, de seamen, eoereis © anspor, ‘nulguer programa mas desi de “eatilizgio” do givemo ental o sentido de coatir © gastopiblico em invesinenia urbano tend a se wansitr em ee © em eal nacional 0 que levria a ume recesio abera, de eftos aocias «© polticos indents, Quanto 20 desempenho do sear de bens Se capital, © possibile de mautengio de um mo mas clevado de vide coente, pars ocoagto paustins das margens de capacidade ‘cos est liga princpalmente & cotinuidade dos programas de Jnestimento das grandes empress piblica inks4 ‘Agsi reside um dos grander problemas politicos do moment. Os programas de investineny esa nas indie de insumos Misicos (pewoquimica, siderupia, nto-erosoe Fetlzantes) eo teminandoe powésecapcide oios st operagsocomente. Se eata Se vere, a capacdade de ‘sioinacimento corente do stor esta industrial, que se vin revelando safari at 197, vot de navo a serum problems, © porano reaiva “autonomiafinancein™ do boco das panes ‘mesa esis se desvanecerd. © Noco de “capital esata” — riineito de desiadescetmlizadas do Governo Fier! quant & ‘oblonas de fnanciaenta~ ter eu ralo de manabra operons! ‘evotado ¢ portant sun capac real de "encomendas” ao setor deen de capt nacional Sed mals edu rite nteligado do investment pico © privado a Indsiia pesade 10 perebido pelos fomaladores de policn conden coma a vtivel-cave determinate du esata de “ono naconal” que quis fae epousar sobre o street a natn de una aa aceeais de ceseienlo auto stent, ‘Qunzuer que saa nature da dscusso€ dos resultados to prjeta de “aononia nacional’, ua coisa & cata: nko se pode ‘omar 0 investiment piblico como una panaeacapaz de mantee contiusmente eleva taxa do eescimento da economia como um ‘odo, Apes da foe partsipasdo do investment pico 0 tt ” tien das ees toruse um mecsnisn pariculamenteprverso de clea inlaciondia,endiidament orga erpculst, Das tazes desta “mecinica especial” © de sew esevolvimentopsstemas trem squid, ‘4.3. liguidey goral da sconemia ea eise financeina. (18:1 Ormecanismes de mingie de lipaidey, ‘As reormas bani fnaneszas de 196168 pemitam © ‘esaeleimento de das formas “separa de dnb, O dinbiro «de uso forgo ~ 0 papel moods depdsits & visa (os meios de ‘mgsmenio gue © desvaloriam tem parts) - ¢ @ “Winkie Finance", gue came em forma separadn as dems fungdes do ibe. Com o instrument da “eomesto monetria” aplicado de forma geneaiadn a todos os aves faeces, este “dia” fem uma nova unidede de con, que chanaremos iniseriminadamente de UPC. Como 0 peeio nome inden, a “unde pd de capital” destinn-ea mane 0 "expt dink” ‘void a parted um pair aria po Est, Bsa fora de mali © dans, antes reservada ap Sistema Fnanceiro de Habits, se generaiou de tl modo que todos 03 saldos liuidos release ani sob et form conga, Esta fom destino se a peite qu odiheto cup as otras Fangs qe hesxbstincin como “capital” a finglo de rsena de valor instrament de valrzagio de mean, ‘A combinosto dests dus “Tomas de dnhsiro pein el primeira ve, desde qu a infest 36 torow ernie, te 1976, que se assegurase fund de instrument gral eampliade Ae crédito. Vale dizer, permis que 0 cto (a diva) eres ‘sim, muiisimo mais que o produto, em temos rei, durante tena etapa de expansso recente, jogando nt papel de ampliiendor ciclo ede insuumento de cura Financsi, fs verdad, 9 “erédio™ era sempre waisinnimenie “wean”, crescendo lentamente, pr, ov menos que © PIB. Iso pode ser Consado pela cbseragSo de qusluer série Hsia do Sistema banciio bse delcionads elo indice ger de ‘reves Com a reforms ©.» politics fnancie subsequent 9 rétito tomowse nfo x6 sbundunte como pariulamente “amplido™ no cilo de expanso, paras tomar-separtulamente “seas” numa forma que no € nomial em alge tse. A cise de erito normal €a qu ocre quando se cnt 0 Fitno da produgto © do invesimento produtve © se aeera a inleo. Neste” cao, a qumidade de mies de pagaments regueridos pla geapdoda reada nacional ito 6 pels tansagdes reals cimin, mas sumentam a preferéncia pla lige pra fins ‘epecutivs e amb a demands de ertto por pte de todos os genes econémicos, para reilar as suns divas acura Ambos os fenimenos impr uma reso contin pla renova de psptise, porta, pla ampliaco da divide “secunki com ‘base no dsdobramento ds tulos primis, qu smnciona plo sistema fioaneito, ates de jros ressets. + $A st sei a forma qué tomara a xse de eto tsi, lo foe cater peculiar do Funcionamento do nosso merle finmcciro. Asie trea de cvdito € mals grave i que avn, como fo i, a existnca de dois dines e opera te dois mereados:o mercado bane, que tem como base 0s Akpisios & vst € a expansto dos mcios de pagament, © 6 rmerado ranceio, que fe como base alguns los finances sspecas ea crealas30endipenn do “dein faanesv". Iso faz one a das bit do stems, 9 inci, ba exces dinero, que € preciso spicar eoninuamente pa sender mis Ginhsto ~a vloizagto ein do caitasinhero — ena otra Srbita, « monet, fate dinbevo (mcios de pagamesio) para liguidare elize permanetemente as dviasexscentes de todos 5 agentes “exabanctos", que nto tém 0 pode legal de enitr titslo Fianceirs neacives no “mereado aero” de aloes. A divide nfonegocivel, por exemplo a dlvida interespress Inerpessoal, também aument, mas sea limites eto dads plas pomibidads de dreulato da rend eda prodsio. Oconjunto do sistema produivo, para expand o seu cit em tempos reas, tt de emit novos ils de dvi prima descontives no sistema Finance: tulos meveants Gupta, leas de cémbio), pesos (tots promissra) ou parindss(hpoees). Ou wi, a divin eta tem como lite # grata “real” da produ, do consumo do putiménio, nfo podento etnies lem dees. Asim, no pode extendere na ere, i que 0 volume das emisoes de novos ‘los de dvd pindra deft de empress iin para ar lga 8 renoveio do violento estogque de divide cotraida no ‘ize a dvd edit, baseada em tos Ghaneies com api ‘dvi publica « intetinanesite no tom lite sgn, slvo croitldase 0 "paet” do ssems fnaneim antes mesmo © anes sutridads mone,sta “ered” este “poder” foram slargsdes de wna manera exiemamente essa ¢ “resonsivel” pela forme especial de epeasio do nos sistema fnasro, ¢ trnanse problematcos cise Antes, prim, de examina tise inn, veamas come opera “mercado abe" de dine, rand guide iancia Esta_aduire forma especial no Beas, que convem explicrcom algun detahe para se entender o¢ problemas montiioe Fiancsrs recente, ‘A liguidez france devore > volame de dts Financcizos “iuidiveis” a euro prizo no were nani. qe sumentsforemeate a veloedade de crulgso doe titlos mass seundirios da eivds publica e prvads, Depend ext prior da caecdade de alguns los sre ais bom aeitos ‘no mercado por trem sta “guide rea” garni em patil as Ltn do Tesouro eos Ceiados de Depdsit Banco Estes so os ttulos que mais ered imams, ores 0, © isco nul »Tguidez guranida e a proteio contra ines (através da coro monetra tomum os pape pelo govemo um avo Financia de pica lik, Em Tango is, exes tos serve de garantia para toda as operas de cutsimo prazo (0 chamado overnigh). Ao mesmo temp, ta de vemuneragio implica dessestiulos (deseo mais coreg ‘monetriae jos) devern regula taka tina de rentable paras aplicagesfnaneis em gee consoentmente o esto Ao dink. Por sso €conbecida como taxa bisea ine rte) bo meteno, por asimilago com 0 que ocore os teres interacinais de dinero. Na veda et i € taxa hisea do meeado por ume sie de ates institconsis” qe descrevemos seu Desde insiuigho “ds “cara de recompr™ tomowst posiel converter quisqer ils inanciros de sivid iret em Inve. A posagem dos tituloe die instinigbs erin pra as rans corns pect “pit” no mercado abe, atavés de ‘slquercoretra menor, una rece massa de tus de qualquer fpazo de mafuragio. Todos exes tule feam “Igudos” no ‘redo, de une fra perverse pose Sr nepocado com ‘esis sucesivnountentindo a cirulsoazeleada de paps © Svbindo a tna de dessonto global de qualquer papel nee edo ue pede totalmente o seu signiiadoo coneto de pvine re. 8 crcl nance deste tus ein um mercado de ‘nei endigens” a0 sisemafnaneeio, un dinkelo roprametefnanccro, que pode especular& vont, valrizando- east mesmo.” Essa valores df mas opeasessucessvas de repuse dos tlos, gras a0 compromisin de rcompr, mas Sobretudo gages & eonfiangs em altima istinela nas operagtes de cobertara do Banco Cente. Ete, poe suave, di respaldo ds operagtesFnancetes do open marke, supostsmeste pare mater & ‘esplabide eo poder finance das istiniges emissoras dos ‘los origins. Fas, “por peialpo",emboa no defo (como lune isos notre comprovarim),estriam obigaas « honat Sus frmas em suager emergincn que obrigase # Hqudago cfetva de seus ules exginirios, sob pena de ear o eaos 90 rmeredo ance 1a verdde, por exe mecarismo de “conan inet", tanto o sistem banciio como o Banco emissor(o Banco Cent) sto cigndos & proceder a cobetura fina de todo 0 movimento finnciro dio, pre converter 0 sldo deste "novo dine” no“etbo dineito™ de cus» fogado- os mss de pagent ~ sab penn de qubra na “ereibidade” do meade Deta forma 08 Pups que servem de bss citelaio fnaecte so dupamaste AS Lets do Tesou,sabretado depois que o aumento dt vi abe obrigou&emisso maciga de alos, pa reporo senvigo dos tls Ingadospreviamente coo contaperide da Avia extra traram- intent isco da especlan ‘A expan desconrolda da dvd exert funcionado como mesaismo de refoyo ede crecimento dese ciao finaevro de euno graze. A nosesade de coneaut novos ects exleos, prs pagar of jae © amorizatv principal vid era 8 ood, orga & manutengto de tas de jos ners muito ceva de modo que se tome vantaoro pata as cmprestsinercionais © as tans rss om dee eo ‘raes volumes no ext. O lax eresene de dares ce hs nocesidades inediaus, obiga 0 govemo a desembalar uzciros para cbr oslo ds operagdes eter. Para eve isso pus € simples de pape-oodn, 0 Banco Cental eal titulos pblins no mereado fancriro (com design. atten) fohindo, assim, os erzcros ncesros pa etbiros sald guclas oprages extras. Conjugal tas eleva de Jos com expanso da diva nts, tos ss etna anda ras araents como regio pm of fScroe ociosos das panes empress dos bao Jhlgando. “encugar” com extn opeagdo a guider “ences” provenicte da amplago da chara "bse monet ‘extema” estise em reldadeeriando mt miu especaaiva ‘moniads na esquzoffenia doe dois inheas ~ os meios de -rgumentos © o dinero Taner ~ que pss ater como “hese Jnterma” 05 Tiulas do Tsou. Comers “lige rea em | “Tiuides ounce obvgnse todos os apetes ecoimios eam ‘aldo lids © opar por esa forms de nko monet ede [Na espa do_cieito especaativo © pripio. mercado ‘inanedito seat pos io dispar de nis de pagumentossufietes ara aliquip pica de pais. “liquide real” tras Insiciente puna valriagio devntends do “dinero Fingceio. Pelee de yo ao Banco Cental que sancone 0 "alo" dos ils de divide pbc, eniiado meios de peaamento peitndo asim a retorada da “iuiez naeee", pare que © ‘ul de ciclo espera se eumpe, ‘A ligides rea a economia continua por snd, que 0 dinbeta velo, crescetemente desraorizade no pode concer om 0 poder do “dinbeiro novo" que se mute da sclera insides ea promove © exit content & rea ¢ concede cadaver sis «aro, apenas pro lines spurs. Os meios de pagamento io ‘onseguem come par om os prefs nem coneguem acompanta 1 Tiguidez”fnaovi dos its. Assim aes de eri se torna eral permanete 13:2 hse finaneniva em politica menelirie Est “exquizofienin” do diheio foi forms sis, cepectcamente basi, de reaver o problems da “unade das fengdes do dihsio” em sito inflainiia crdnica” Estas fngdes em gerl se “sepa” mt erse quando se destin &iad (por a seus narod Teice desta ess) entre 5 ets podutvas ea ecules do ai No Brsil foi delberdamente produzida ums no separo ma paps bit da eireulastonaneden do capt Crime asim dois sits de medida para o dhe une medida esta, que € a habitual equ pete as dsvlerizagio prosessiva avavés do movimento dos peje, © outa vgila “bitin”, que € a oreo monet” que determina 0 “valor legal” do net. Porém’ as uae medidas 26 tio separadas gu mecansme de eo de dink ineoo a cada dita (2 ‘monetrt ea fines). Ma ireulagho eral do diner ed recssriamente enue ambas. O-govero pcist, pois, fart biguoriamente yma “police monetre” que’ sancione a cvisocia legal de ambas as medidas de dink. Este é um rmecanism qoesticlont & “esquzarenia permanente de Aiakie” etoma olen moncti u omerang ‘armas deserve, uma ver mais, « movimento completo da ‘speculgo © o papel amplifcador desempentad pela politica monet © crsuito. fnanesito aneiomente deerto tem seu ‘imeiro movimento na emissio de ilo primis de divide ible que se dena a acerar es “seis” nas contr ‘mone do Tesou, paricularmenteaqucesprovenentes do vidameno exero, A conelao ent 9 crescimetto da diva intra e a expansi do envidament exera se man de 1968 ME 1974, Tato o peso quanto increment do bs as vides revelam uma “bo absoroFnaeeta do rio exter até 1974, ‘bora cuts ds mantengio de um deena de as de juros (core mereao faanecro eo meted de curls) ‘A ptr de 1974 como aprofundamento da cise de Bduidez Imemacional eo aplvamento a recess intra, 0 dois rmovimentoss spam, vendo evs iid de dvs Inca 52, endo, un movimento “automo” de Levas do Tsou, sto ars fazer fetes obigagies de rergte cn vid rimiiapablicn {etd, quanto par compensa os seq temporrios de ceuiua do Tesoue, proverenes de crise de eto gel que compan inexoravelmeate ress” ae movimento sutinomo dis Letras do Tesour trina por se converter numa enarenagem em que aca volta ds pies ‘monetra, quer ma dro de "eneuramento™ quer na expasto da Fguidee res, produze inexoravelente um refogameno. do smecanismos de epeculagS ede sclera inflaciontia, ste creuito espcuativo representa um dos meeanismos ais perversos de acleioinscionr. Into porque, a einer & rentbilidade de qualquer apicapo franca, os agentes ealeulam ‘um sa de fag fata, em geal sperior ing coment. [Neste sentido se produz wna diferenciagto das toss de os nos diversos mercados que tém como taxa minima a taxa de design aque € coca a eso primi dos tls piblcos. A peculgin em cade com ener tune como demas tos priv em particular os CDB) fz ie w tata de ars mein do sistema fnaecro, canalizando pare ele 0 excesso de liqider unc, quiaquer que jam os coeficietes de reseras compalsirias impos pelo govern.”Isto toma 0 ero comente mais exo, elevando «tx mba do caso do diner baci, i que, emo foi dito, pear e"seprados” os dis mereados so omnia, ‘As twas de jos banctis mais clevadas pressionam os costo ds empress, que tender rani els presses pa 0s es, Dest manera ino se clea «com ss, 90 ome Seguin, crescem a exigtsias de Hguider reat para manter @ ‘volume de capil ie, porn, nel divide roti Mas, diate do reeruiescimenia da inflago, 0. Govero rege tentando enurtar © crite, asim, ap invés de apa fop0, cba botando mais lene na fogs, eo pone as empress defi, obsandas em Sun rocua de dinero, slo brigades 3 ‘ecarer ao meredo finer, pressonando as tas de jos, co tana bastante elevad, Por otro ldo, empress demas ‘ades superviira, dante de eleva da taxa de jus, eslocam seus sos cones pata © mercado eseculaive. A ‘wnat do Govern de entero rit 6, pt, ane plo ‘aumento da vloidade deczuleo finn de cutie przo, realizado sistema exci, ‘Mas ete movimento tia vid cura no fons fade ue © canelamento dat posiges tive © paiva dos gents cavolvides an especuigio acaba presonando 0 mercado Interbanstio ¢ fagando 0 sistema baer, em seu cajun, a tvigr do Bano Cental una expansio moneda no pov, sob pe de inadinpléaciayenraizada, Nese sede, lindo hase monetiria autinoma pede quale spied, pst 9 road endége (aio cso no nei do ssc inane) regular nos 0 volume de guide como abe sea peso. Nests cums,» “orgamento manetto” que devia reli a stuaplo redominstemeate deficira 0 supervitra as diversas eniades ceanmicas (empress, gamento fs ‘coma com o exterior) sate ae taformando nara “cana prea, ‘onde extouram press de todn ondem, Explcando msl ‘emprests€ 0 govero (tema eexteamente) contaem abies © svangam posiges fnaesras sem que a2 sihagSer credons © Aevedoras dss agentes, ao contro do i oderam imginaro& calor da ton lg, refunds ow servis nas tansages reals. De M muito cresimento da avign ete, du divide pilin interna eda pein diva das empress dino de Se um indindor seguro da ecesdade real de ecrss stm, pelo conirrio, uma pura maniesagio espcilaiva, de natuera ‘stamente finns, Assim, nio se sabe mais o que representa 0 ‘rjamento monet, salvo o rps de wm infra jogo emi (0 feass da poites monetiria do Gover tm su wigs ‘mis profurda na "daldse" do dish, separa ariraramente fm sas anges clsiew, Prossegue com a tentative de “eneupa” a ligide ortunds da emis dead extra e & impotent pas fear a capucidade de auo-espansio. do creito fnancio. 0 movimento especuaivo ¢ agravado ela emissio erscente de novos tus, ness pars sender ao pdpro giro da divide itera, aos azo de mato tems encad.” A emis de novos tls pra zr fete wo servo da divi interna (reseate us jose corso monet) chep a cesa de 33% do volume ‘lob acunulado,e todavia se pretende tomar comptes & pes maetiria a nasi, Este modo “espeifco” de penio do sistema moet fnanceir scab por se traduzi num secs absultamente Aligoreid, que premia w especulepo, ceca arbitaiamente 0ato coneae © penaiza © lavestimento profitiva, i por si eprimid, eno horizmnte de eilulo econdmico desoprece no rnevoero da “preferncia pela Tiguide™ saneionads de fom caureate poo pri eto de Boomerang da police monetirin (© apego a “vethos sta” da “teria monetsia onvencionl” (que nunca fei imginada para lidar com tat Siuagesinite) conta vendo na expansio do exit do Banco do Brasil eno gato fiscal do Govern afte primirn da ina! Fellznente © Govema, wpesar de preso muna “armada. do Tiguidez” waito especial, a qual nto cong. sir sem un reuse profundo de todo o sistema fnaneeiro navinal © inversion, conseaue tere lcdezsufiente para resist ele tipo de presses suis, ou de delarases "auojusicatirie do ster Fnaesto.Sénio consegue dekard pla o corn doe gue cupam of rexustes aris e de hus cada vez com mile “isi”, enor reconkecendo cera “impoténcia” em contlar 8 hase mone Como € dbvio, nem o Banco Cental nemo Miisto da Fazenda, por mais iumindos que sejam, poem lidar com exe “problema pemanente” que se agra com os ottoe dos problemas sts de opersio monetra das cons externas 0 (a desaeleragSoecondimiea, Assi, quando se prod a “tise le cbt corente” com as catactesstca desert, agit auments iexoravelmente conto gover e cont os angus. jogo de ‘expels peoeta a rita ea impottneis dos que vive dodo igo ~ 05 prstces meios de pagamento ~ como um inesso teller sobre as bangs, eanvertidos em nimiges “wero wn” «a soiedade. Os empress se convert de seis, em niin os tangucicos. Os banguls se defenden ecalpam 0 govemo, 0 Minsro da Fazzada culpa os economists de todos os matizes € teats explicar a “aman do dinhsio” Pergunta a seu satige meses ele quer que se eologe em “alas Separaas”o dino ‘ue vem de cal roedacia no que demons peresher nates “wnt” do dni. Teta peciodicament ongelar os sldos ex. vias panto ser obrigad a emir, tenia controlar liguidee finassir", Tata aperar est, para depois descobrir que taxa de juz sobe Desist de control taxa de jos, desist de cotlar 0 exiito interbarcto”, desist de conor 2 "vida exter” mas no esse de queree contol os “isis de pagameno" ~ a rialfidada “fea de mood ~ tants do eu instumentopefrido epoca moneura ~ as Leas do Tesoro, queso, na pris, © instrument ntmero 1 da expeulagho. Assim a "esquiztienia” ‘mena Tena contol of mos de pagamento = que slo & ‘expres mesma da crcl equ se atlimitan ma prob © ‘mo gasto de bens © sevigos ~ e atibulse'ties © exceso de demanda cfeiva” que provoes 4 inflydo. Sancionam-s a “prefréci el gue” e © wim no ds “demanda especuativa por diaeie” eutegando-e aos fnapcsas © seu insumenio voit para cir dno fntema, Aumentamse os “depéstos compusis" das bancos e aponne-se a5 fixes de cxédio do nc do Bras, para evita que oF ints favors usm 0 seu here legal pre negoiae om out dei, amb Tes ©utes rnd mito mas, Busca ats do conte da moeda “mi eutar que a “hoa” se pee, som desonfar gue ambas ‘sto casas incisohnelmente qe © nego dedi é uo s6,¢€onegcio ds anes. Todo munio sea se camerendo em ‘orto do “nbs aancia find do “nadir” como das brass, pa se encontrar toe no calcio fervent da ‘especulsso © da destleiagSo de todot oF dines. Nem Tiquidez monet, nem guide ania! eb cise que auavessa a ecoomin brie presenta manifestjGes mips, que vio da descelerago do reseimento Industrial 208 problems de balan de pagamenos, & soa finaesire €&acelerao inflacionii. Esta stag 3 alii Se tomadss em conjunto a5. suessivas manifeagdes do ‘sgotamento do ciclo de expansto interna coinsitingo com a ese condicaintemacional.O predominio da bite Financ sobre @ produtva que so erfea no movimento recente do expt internacional fez valet os seus deca de “senori” e cond & conomit interna a0 sorvedouo especulavo e infasionso, que toma police ceonimicx nacional, impoteat pa lidar com a conjure, AS proposgdes de longo peazo oseilam entre grins projtos de autonomia nacional cont vistas a reforata "potéela fmergente” ~ que paecem invieis do. ponto de vista doe inurenesconjuntor dos grandes Nocos de cma etna de racionalizar @fastasso plea econimita com precupestes sciis™ que levam em conta a stwpao das amples mass siserives, Em meio a declares de intenges ~ que mio tém conduzido a qusisquer rsulalospritcos ~ caminha a pola ‘coneciasansionando a espeuligio © a inlagSo e ameagando pvioicamente com una recesso dir As clases medias beneicads peo pevodo de exparsso do “nila” olkam atts, quando no exasperadas, eu pr de vida em deteriora eas promestas de asenso sil exaindose