Derivativos de Balcão

Opções Flexíveis
 O produto
Opções Opção flexível é um contrato em que o titular tem
direito, mas não obrigação, de comprar (ou vender)

Flexíveis
um ativo por valor determinado (preço de exercí-
cio) enquanto o lançador é obrigado a vendê-lo (ou
comprá-lo).
O titular de uma opção tem proteção contra volati-
Proteção contra a lidade de preço, com sua perda máxima conhecida,
correspondente ao prêmio pago pela mesma. Já o
lançador, que tem uma expectativa de mercado di-
volatilidade de preços ferente, supõe que a opção não será exercida e quer
lucrar com o prêmio recebido, porém o seu lucro ou
prejuízo estará indefinido até o vencimento da op-
ção, pois dependerá de seu exercício ou não.
Diferentemente da opção padronizada, a opção fle-
xível permite a flexibilização de diversos parâmetros
do contrato negociados entre as partes. Pode tam-
bém apresentar funcionalidades específicas de limi-
tadores de preços e barreiras knock-in e knock-out.
Na barreira knock-in, se o preço do ativo atingir o va-
lor da barreira a qualquer momento da vida da op-
ção, passa a existir o direito de exercer a opção pelo
titular e a obrigação de atender ao exercício pelo lan-
çador. Na barreira knock-out, se o preço, a qualquer
momento, atingir o valor da barreira estabelecida
entre as partes, cessam as obrigações e os direitos
relativos à opção.
Quanto à forma de exercício do direito, as opções
podem ser americanas, quando o exercício pode ser
realizado a qualquer momento durante a vida da
opção, ou europeias, quando o exercício ocorrerá
apenas na data de vencimento.
A BM&FBOVESPA disponibiliza o registro de opções
flexíveis nas modalidades com e sem garantia.
Na modalidade com garantia, a BM&FBOVESPA
oferece proteção contra a inadimplência no venci-
mento ou na liquidação antecipada, uma vez que se
torna contraparte central da operação. Dessa forma,
a liquidação é garantida e operacionalizada pela
Bolsa. Em contrapartida, serão solicitados dos parti-
cipantes o depósito prévio de ativos como margem
de garantia, de acordo com os critérios vigentes da
BM&FBOVESPA, além de valores adicionais durante
a vigência do contrato de opção flexível, caso o va-
lor em risco ultrapasse o valor das margens deposi-
tadas. No vencimento, caso alguma das partes não
honre a obrigação, a BM&FBOVESPA honrará a parte
inadimplente e executará as garantias para cobrir o
evento de inadimplência.
Para a modalidade sem garantia, a BM&FBOVESPA
é responsável pelo registro e pelo cálculo da ope-
ração, mas não se responsabiliza pela efetivação da
liquidação.
As opções flexíveis são regulamentadas pela Lei
6.385/1976, pela Resolução 3.505/2007 do Banco
Central, pelo Regulamento de Registro da Clearing
BM&FBOVESPA e pelas demais disposições legais e
normativas aplicáveis.
Conheça os contratos disponíveis

contrato objeto da opção

BOVA11 cotas do etF ishares ibovespa Fundo de Índice

FIND11 cotas de etF it Now iFNc Fundo de Índice

GOVE11 cotas do etF it Now iGct Fundo de Índice

ISUS11 cotas do it Now ise Fundo de Índice

Ibovespa Índice de ações da Bolsa de valores de são Paulo

IBrX-50 Índice Brasil – 50

Taxa de Índice da taxa de juro especificado pelas partes dentre as alternativas: Índice
Juro Spot da taxa selic ou Índice iDi

Taxa de
taxa de câmbio de reais por dólar dos estados Unidos
Câmbio

Vantagens do produto
• Possibilidade de limitar o potencial de perda. Por meio da utilização de limita-
dores e barreiras é possível determinar a perda máxima que o lançador pode
incorrer na operação.
• Proteção de preço contra variações indesejadas do ativo ao qual o cliente pos-
sui exposição, uma vez que a cotação futura de compra ou venda, conforme o
tipo da operação, é garantida.
• Mitigação do risco de crédito para operações com garantia, uma vez que a
BM&FBovesPa é a contraparte central garantidora das operações.

Fique atento!
ao firmar um contrato de opções flexíveis, o investidor deve considerar que:
• há risco de mercado relacionado às oscilações desfavoráveis das variá-
veis financeiras do ativo subjacente;
• como são derivativos negociados no mercado de balcão, esses contra-
tos não possuem liquidez diária, ou seja, a liquidação antecipada só será
possível mediante acordo entre ambas as partes da operação; e
• em operações sem garantia, existe o risco de crédito das contrapartes,
pois a BM&FBovesPa efetua apenas o registro, não sendo contraparte
central garantidora das operações.
Características técnicas

Objeto do BOVA11, FIND11, GOVE11, ISUS11, Ibovespa, IBrX-50, Taxa de Juro Spot
Registro e Taxa de Câmbio.

Comprador (titular) paga para ter o direito de comprar se a opção for

Natureza do uma call ou ven­der se a opção for uma put. Já o vendedor (lançador)
Contrato fica obrigado a vender, no caso da call, ou comprar, no caso de put, se
o titular exercer seu direito.

Ambiente de iBalcão (Sistema de Registro de Títulos e Operações do Mercado de

Registro Balcão da BM&FBOVESPA).

Com garantia: somente o vende­dor (lan­çador) é obrigado a depositar

margem de garantia, dado que é o único que possui risco de
Margem de
inadimplência.
Garantia
Sem garantia: não existe o depósito da margem de garantia, visto
que a BMFBOVESPA não é a contraparte central garantidora.

Com garantia: a liquidação financeira é realizada por meio da Clearing

Forma de BM&FBOVESPA.
Liquidação Sem garantia: a liquidação financeira é realizada diretamente entre as
partes.

Liquidação As partes podem liquidar o contrato antecipadamente, no todo ou em

Antecipada parte, somente mediante acordo entre ambas.

Margem de garantia
Para operações de opções flexíveis com garantia na BM&FBOVESPA somente serão aceitas para registro, operações com
preços dentro dos limites de máximo e mínimo determinados, característica também conhecida como túnel de preços. Em
operações com garantia, esses limites são mais restritos do que em operações sem garantia.
• Com garantia: nos contratos com garantia, o lançador (vendedor) sempre deverá depositar margem de acordo com a
metodologia definida pela BM&FBOVESPA. Esse depósito é inerente ao processo de contraparte central assumido pela
BM&FBOVESPA nas operações com garantia. Do titular (comprador) da opção só será exigida margem de garantia, em
valor equivalente ao prêmio da opção, quando houver diferimento do pagamento do prêmio, ou seja, quando o contra-
to estabelecer, como data de pagamento do prêmio, data diferente do dia útil subsequente ao dia da operação.
• Sem garantia: para os contratos sem garantia, a responsabilidade da BM&FBOVESPA limita-se ao registro das operações,
ao controle escritural das posições e à informação dos valores de liquidação. Dessa forma, o risco de crédito é assumido
diretamente pelas partes e não há depósito de recursos como margem de garantia no decorrer da operação.
Particularidades
O sistema de registro de opções flexíveis da BM&FBOVESPA permite que as partes definam praticamente todos os parâmetros
do contrato e formem a precificação da opção. Ao passo que nas opções padronizadas por meio da série de negociação, a
BM&FBOVESPA define todas as características do contrato. Nas opções flexíveis as partes acordam entre si as informações abaixo:

Tamanho Livremente pactuado entre as partes e registrado na unidade do ativo que referencia a opção.

Prazo de
Livremente pactuado entre as partes.
Vencimento

Preços de
Livremente pactuado entre as partes.
Exercício

• Knock-in: caso o preço a vista, a qualquer momento da vida da opção, atinja o preço de barreira
estabelecido entre as partes, passam a existir o direito a exercer a opção pelo comprador e a
obrigação de atender o exercício pelo vendedor. A opção é diferenciada, ainda, conforme a
relação entre o preço a vista e o preço de barreira em sua data de lançamento, como segue:
up-and-in: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está abaixo do preço de barreira; e
Tipos de down-and-in: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está acima do preço de barreira;
Barreira • Knock-out: caso o preço a vista, a qualquer momento da vida da opção, atinja o preço de barreira
estabelecido entre as partes, cessam os direitos e as obrigações relativos à opção. A opção é
diferenciada, ainda, conforme a relação entre o preço a vista e o preço de barreira em sua data
de lançamento, como segue:
up-and-out: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está abaixo do preço da barreira; e
down-and-out: o preço a vista, na data de lançamento da opção, está acima do preço de barreira.

Uma mesma opção poderá ter tanto barreira knock-in quanto knock-out. Não serão admitidas,
no entanto, combinações que envolvam duas barreiras do tipo knock-in ou duas do tipo
Preço de
knock-out. Além disso, a barreira knock-out só será válida caso a barreira knock-in já tenha
Barreira
sido acionada ou não exista a barreira knock-in.
Caso as partes não informem nenhum desses valores, a opção será considerada sem barreira.

Limitador As partes poderão estabelecer um preço para o ativo que limite o preço para exercício da
de Preço opção.

Prêmio pago pelo titular ao lançador da opção, como pagamento do direito adquirido. As partes
Prêmio de podem estabelecer a data de pagamento do prêmio em qualquer dia útil compreendido entre
Negociação o dia útil subsequente ao dia da operação e o dia útil subsequente à data de vencimento. Caso
as partes não informem essa data, será considerado o dia útil subsequente ao dia da operação.

O estabelecimento do prêmio de rebate está associado, exclusivamente, à escolha das

barreiras dos tipos knock-in e knock-out. Seu valor será estabelecido pelas partes somente no
dia da operação e deverá ser pago pelo lançador (vendedor da opção) ao titular (comprador
da opção) se uma barreira knock-in contratada não for acionada ou caso a barreira knock-out
Prêmio de
tiver sido atingida.
Rebate
Em contratos com garantia, o pagamento do rebate deve ser realizado no dia útil seguinte à
extinção da opção, no caso de knock-out; ou no dia útil seguinte à data de vencimento ou um
dia após, caso a barreira knock-in não tenha sido acionada.
Caso as partes não informem esse valor, a opção será considerada sem direito a rebate.
Como funcionam os serviços de registro e liquidação de opções flexíveis
na BM&FBOVESPA
A negociação de um contrato de opções flexíveis ocorre entre as partes ou entre um participante e seu cliente que, posterior-
mente, efetuam o registro do contrato com ou sem garantia no sistema da BM&FBOVESPA. No caso de uma operação com ou
sem garantia da BM&FBOVESPA entre um participante e seu cliente, apenas o participante registrará a operação no sistema.
Numa operação realizada entre participantes de registro, ambos registrarão a operação no sistema.

Para contratos com garantia

Na data de liquidação da operação, a BM&FBOVESPA apurará o valor de liquidação considerando o preço de exercício registrado, o
parâmetro de referência selecionado para comparação com o preço de exercício e, caso a opção possua, o atingimento de barreiras
e limitadores.
Somente são possíveis liquidações antes da data de vencimento pactuada mediante acordo entre as partes.
Os casos de liquidação regular ou antecipada para as operações com garantia são operacionalizadas pela BM&FBOVESPA e a movi-
mentação financeira ocorre em D+1. Confira os fluxos a seguir:

Negociação

Negociam as condições
Participante de e fecham contrato Participante de
Registro A de opções flexíveis. Registro B
(Comprador) (Vendedor)
2
deseja ter o direito deseja vender o
de comprar (call) ou direito de compra ou
vender (put) venda de um ativo no futuro,
um ativo em data futura. ficando obrigado a realizar
a operação se o
1 comprador decidir
exercer a opção.

Registro Liquidação

Devolução Devolução
da margem da margem.
(se houver
depósito 4
de margem). BM&FBOVESPA
Participante de BM&FBOVESPA Participante de
Registro A Fornece o serviço
Registro B 4 2 2
(Comprador) de registro de
(Vendedor) Débito ou crédito Débito ou crédito
efetua o registro de opções flexíveis efetua o registro da do ajuste do ajuste
opção flexível com com garantia. opção flexível com da liquidação. da liquidação.
Clearing
garantia e realiza o garantia, recebe o
depósito da margem 2 valor do prêmio e
apura o valor
de liquidação.
se o pagamento efetua o depósito
do prêmio 4 4 da margem. 1
ocorrer em dia Participante Participante
diferente do Movimentação Movimentação 1 de Registro A de Registro B
início da operação. diária da diária da (Comprador) (Vendedor)
margem Clearing margem Caso exerça a Se o comprador decidir
1 de garantia de garantia. opção, paga ou recebe exercer a opção, recebe ou
atualiza, diariamente,
(se houver valores previamente paga valores previamente
o valor de depósito de
depósito combinados. Se decidir combinados. Caso a opção
margem de garantia.
de margem). por não exercer, perde flexível não seja exercida,
3 o prêmio pago inicialmente. fica com o prêmio pago
inicialmente pelo comprador.
3
3
Para contratos sem garantia Aplicabilidade
Em casos de operações sem garantia, a BM&FBOVESPA so-
Um exportador de máquinas industriais possui um contra-
mente apurará e informará o valor de liquidação, consideran-
to de exportação de máquinas no valor de US$5 milhões
do o preço de exercício registrado, o parâmetro de referência
com previsão para embarque em três meses. O valor so-
selecionado para comparação com o preço de exercício e,
mente será pago após embarque no Porto de Santos.
caso a opção possua, o atingimento de barreiras e limitado-
res. Somente são possíveis liquidações antes da data de ven- O risco de taxa de câmbio será o real ser valorizado até
cimento pactuada mediante acordo entre as partes. a data de recebimento. Diante do risco de queda da re-
Para operações sem garantia, a movimentação financeira lação real/dólar, contrata uma corretora ou um banco e
decorrente tanto das liquidações regulares quanto das ante- informa a intenção de comprar uma opção flexível de
cipadas são operacionalizadas pelas partes fora do ambiente venda com o prazo de três meses, pois, dessa forma,
da BM&FBOVESPA. Confira os fluxos a seguir: garantirá o valor de aquisição dos reais. Se o exporta-
dor não quiser correr o risco de crédito da contraparte,
Negociação solicita que seja feita uma operação com garantia. Caso
contrário, realiza uma operação sem garantia, assumin-
do o risco de crédito da contraparte.
Participante
de Registro A
Negociam as condições
e fecham contrato
Participante
de Registro B
O exportador verifica que a taxa de câmbio de R$2,42
(Comprador) de opções flexíveis. (Vendedor) é ideal para seu planejamento financeiro, negocia para
deseja ter o direito 2 deseja vender o direito
de comprar ou vender
um ativo em data futura.
de compra ou venda
de um ativo no futuro,
que este seja o preço de exercício da opção e aceita pa-
1
ficando obrigado a realizar
a operação se o comprador
gar o prêmio de R$0,0216/US$1.
decidir exercer a opção.
3
Desembolso inicial com prêmio: (R$0,0216/US$1) x
US$5 milhões = R$108.000,00
Registro paga o prêmio da operação. No vencimento (após os três meses), suponha que:
1. A taxa de câmbio negociada no momento seja R$2,38:
Valor recebido das máquinas: US$5 milhões x R$2,38 =
R$11.900.000,00
Participante Participante
BM&FBOVESPA
de Registro A
(Comprador)
de Registro B
(Vendedor)
Como o preço de exercício é maior que a cotação do
fornece o serviço
efetua o registro
de opções flexíveis
de registro de efetua o registro
de opções flexíveis
momento, ele exerce a opção flexível.
opções flexíveis
sem garantia. sem garantia. sem garantia.
Resultado da opção flexível: US$5 milhões x (R$2,42 -
1 3 2
R$2,38) = R$200.000,00
Resultado da opção flexível + receita da exportação:
Liquidação
R$ R$200.000,00 + R$11.900.000,00 = R$12.100.000,00
Descontando-se o prêmio pago no início, tem-se:
R$12.100.000,00 – R$108.000,00 = R$11.992.000,00
Participante
de Registro A BM&FBOVESPA
Participante
de Registro B
2. A taxa de câmbio negociada no momento seja R$2,45:
(Comprador) calcula o valor de (Vendedor)
Caso exerça a opção, liquidação, informa Se o comprador decidir Valor recebido das máquinas: US$5 milhões x R$2,45 =
paga ou recebe valores os participantes e exercer a opção, recebe ou
previamente combinados. realiza a baixa das paga valores previamente R$12.250.000,00
Se decidir por não exercer, opções flexíveis combinados. Caso a
perde o prêmio
pago inicialmente.
no sistema. opção flexível não seja
exercida, fica com o prêmio
Como o preço de exercício é menor que a cotação do
3
1
pago inicialmente
pelo comprador.
momento, ele não exerce a opção flexível, portanto não
2 há resultado de liquidação. Apenas deve ser desconta-
do o prêmio inicial:
R$12.250.000,00 - R$108.000,00 = R$12.142.000,00
Tributação
Se ele não tivesse realizado a proteção, no cenário 1 te-
Imposto de Renda Retido na Fonte (IR) pela instituição fi- ria recebido apenas R$11.900.000,00. O desembolso ini-
nanceira cial propiciou proteção contra a queda e o exportador
Para pessoas físicas ou jurídicas não financeiras, as operações são obteve o resultado final de R$11.992.000,00.
tributadas pelo IR à alíquota de 0,005%, caso a soma algébrica Já no cenário 2, a taxa de câmbio se elevou e a opção
dos prêmios pagos e recebidos no mesmo dia seja positiva. não foi exercida. A perda constitui o prêmio pago no
Imposto de Renda apurado pelo contribuinte início, mas esse valor era aceitável diante da proteção
A alíquota do IR é de 15%, aplicável sobre os ganhos líquidos adquirida.
apurados em cada mês, sendo o contribuinte responsável pelo
recolhimento do imposto.
 © 2016 BM&FBovesPa s.a. – Bolsa de valores, Mercadorias e Futuros
linkedin.com/company/bm&fbovespa

twitter.com/bmfbovespa

facebook.com/bolsapravoce

visite o site da BM&FBovesPa

bmfbovespa.com.br/balcao

Termos e Condições de Responsabilidades

os leitores podem utilizar cotações e demais dados disponíveis neste folheto exclusivamente para uso pessoal. Não é permitido reproduzir, transmitir,
comercializar, locar, publicar ou distribuir parte ou totalidade do conteúdo, mediante qualquer forma ou meio, sem prévia e expressa autorização da
BM&FBovesPa.
os textos e as tabelas contidos neste impresso têm propósito unicamente informativo, não representando recomendação de investimento. todas as
informações disponíveis em suas páginas não foram produzidas para servir de base para qualquer decisão de investimento.
as informações disponibilizadas são obtidas de fontes entendidas como confiáveis. entretanto, a BM&FBovesPa não garante e não se responsabiliza por
pontualidade, integridade, exatidão e atualização das informações contidas neste material.
em nenhuma hipótese, a BM&FBovesPa, seus prepostos e/ou participantes associados serão responsáveis por perdas e danos diretos ou indiretos,
incidentais ou consequentes, custos ou despesas, lucros cessantes, atrasos, inexatidões, erros, omissões, interrupções, prejuízo resultante do acesso não
autorizado e mau uso deste folheto.
contate a BM&FBovesPa sempre que tiver dúvidas ou interesse em mais detalhes sobre este folheto.
a BM&FBovesPa tem o direito de, a qualquer tempo e sem aviso prévio, modificar, suspender ou cancelar este material.
os prejuízos decorrentes de intermediação de operações e de serviços de custódia relativos ao mercado de balcão organizado, bem como de serviços
referentes ao ambiente de registro, administrados pela BM&FBovesPa s.a. – Bolsa de valores, Mercadorias e Futuros, não contam com a proteção
oferecida pelo Mecanismo de ressarcimentos de Prejuízos administrado pela BM&FBovesPa supervisão de Mercados (BsM), nos termos do artigo 41 do
estatuto social da BsM e do artigo 77 da instrução cvM 461/2007.