Caso prpuesto: Industrias de Alimentos del Campo S.A.A.

El gerente de operaciones de Alimentos del Campo, tenía por encargo del directorio
recolectar, levantar, analizar y evaluar la información requerida para la implementación
de la nueva línea de producción de alimentos concentrados para ganado porcino.

Tomando como base la información proporcionada por los estudios de mercado cualitativo
y cuantitativo realizados a nivel nacional, se ha estimado que incursionando en el mercado
de granjas porcinas y adquiriendo una nueva línea de producción, se podría lograr un
incremento adicional a las ventas actuales de la empresa, en un importe equivalente a
US$6,000,000; los mismos que crecerán en los siguientes años a razón de 5% hasta el año
5. Los costos de los productos vendidos (costo de ventas) se estiman en 48% de las ventas,
mientras que los gastos de administración y de ventas, representan el 10% y 9%
respectivamente. (Tanto en los porcentajes estimados de los costos de los productos
vendidos, gastos de administración y ventas no incluye la depreciación)

Para alcanzar el nivel de ventas incremental estimado, el área de operaciones, ha

presupuestado un desembolso inicial de US$7,000,000, para la adquisición de activos y
capital de trabajo, según detalle que se presenta a continuación:

Concepto Monto (US$)

Línea de producción a precio de venta 3,500,000
Maquinaria de línea de empaque (valor venta) 1,200,000
Adquisición de un terreno 600,000
Construcción de nuevas instalaciones (Precio de venta) 1,400,000
Capital de trabajo (materia prima, insumos, mano de obra, 300,000
Cuentas por cobrar, inventarios, etc.,)
Total 7,000,000

Dado que se esta proyectando un crecimiento de las ventas del 3% (con respecto al año
anterior), para los próximos cinco años, será necesario que se realicen inversiones
adicionales en capital de trabajo (materias primas, insumos, mano de obra, gastos generales,
inventarios, cuentas por cobrar, etc.) de US$65,000, US$45,000 y US$35,000 en los años
2, 3 y 4 respectivamente.

Inversiones adicionales en equipos se deben realizar a inicios del tercer año por la suma de
US$120,000 (precio de venta) los mismos que deben ser cubiertos con la caja que genere el
proyecto.

De acuerdo a las normas de la oficina de recaudación tributaria, las maquinarias, equipos y

activos intangibles, deben ser depreciadas y/o amortizados con la metodología “línea recta”
en un período no mayor a cinco años, mientras que las construcciones nuevas a treinta y
tres años. Los activos financiados por leasing (arrendamiento financiero) deben ser
depreciados de acuerdo a la duración del contrato del crédito.
Parte de la inversión inicial podría ser financiada con un préstamo de COFIDE por
US$1,000,000 por un periodo de tres años con cuotas semestrales, a una tasa efectiva anual
(TEA) de 13% para el primer año y una TEA del 12% para los años restantes. Se espera
negociar un período de gracia total y dos períodos de gracia normal. A cada cuota se le
cargará $125.40 por concepto de gastos administrativos, portes y otros.

Se emitirán bonos corporativos, por la suma de US$2,000,000. Cada bono tiene un valor
nominal de US$20,000, ofrecerán un interés por cupón equivalente a una TNA del 7%,
que se abonarán semestralmente durante un periodo de cinco años. Se espera que los
bonos se coticen al 101,63% de su valor nominal. Los gastos de estructuración de la
operación es del 0,30%, colocación 0,20% y flotación (BVL, Superintendencia del
Mercado de Valores, etc.) 0,18% del valor de cotización.

La maquinaria de empaque valorizada en US$1,200,000 (valor venta), será financiada con

un arrendamiento financiero (leasing) a tres años, con cuotas semestrales; se espera
negociar dos períodos de gracia total, a una TEA del 11,5%. La empresa que otorgará el
arrendamiento financiero carga la suma de US$75.60 por cuota y un valor de recompra del
orden del 2% del valor del bien.

Se emitirán acciones comunes por un valor de US$2,000,000, se espera que estas se coticen
a US$3.65. El último dividendo pagado por la empresa es de $0.33 de dividendo por
acción y se proyecta un crecimiento constante de 3% en forma indefinida. Los costos de
estructuración, colocación y flotación son los mismos que se negociaran para los bonos.

El saldo se financiará con las utilidades retenidas del ejercicio económico del año anterior.

El rendimiento promedio de los últimos 10 años de los bonos del tesoro norteamericano
(T-Bond 10y) es del 5.90%, mientras que el rendimiento promedio anual de la Bolsa de
Valores New York de acuerdo al índice Standard & Poor´s 500, es 11%. La empresa
muestra un beta promedio de los últimos cinco años de 0,98 y el riesgo país es del 2,16%

a. Calcular el costo promedio de la deuda

b. Calcular el Ks (costo del patrimonio) por el modelo del Capital Asset Pricing
Model (CAPM)
c. Calcular el costo promedio ponderado del capital (WACC).
d. Elaborar el Flujo de Caja Libre y patrimonial
e. Calcular el VAN, Índice beneficio costo, TIR y periodo de recupero del proyecto.