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Económica
1
Capítulo III: Evaluación de
alternativas de inversión
2
OBJETIVOS
• El estudiante conocerá y aplicará los
métodos y criterios de la ingeniería
económica para tomar decisiones de
inversión.
• El estudiante conocerá los diversas
técnicas de evaluación de alternativas
como el VAN, TIR, CAUE, PRI, entre otras
Introducción
• Todos los estudios de ingeniería económica de los
proyectos de capital deben tomar en cuenta el rendimiento
que un proyecto determinado producirá, o debería
producir. Una pregunta básica es si la propuesta de una
inversión de capital y los gastos asociados con ella
pueden recuperarse por medio de ingresos (o ahorros) a lo
largo del tiempo además del rendimiento sobre el capital,
que tendrán que ser suficientemente atractivos, en
comparación con los riesgos que se corren y los usos
potenciales alternativos.
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Tipos de Alternativas
Mutuamente Excluyentes
Independientes
La opción de no hacer (NH) regularmente se
entiende como otra opción al momento de la
evaluación. 5
Tasa mínima atractiva de rendimiento
• La tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR), es la
tasa de interés a la que se actualizan los flujos en las
diversas alternativas evaluadas.
• Desde el punto de vista académico en este curso, la
TMAR simplemente se indica, en la evaluación de
proyectos, generalmente se calcula tomando en cuenta lo
siguiente:
Intereses
promedio del
TMAR =
sistema + Inflación + Riesgo (Medida
del Riesgo país)
financiero
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El Valor Actual Neto
• El valor presente simplemente significa traer del futuro al
presente cantidades monetarias a su valor equivalente.
FNE2 FNEn
FNE1 FNE3 FNEn-1
0 1 2 3 …. n-1 n
P
FNE1 FNE2 FNEn
VAN = - p + + + ... +
( 1 + TMAR ) ( 1 + TMAR ) ( 1 + TMAR )
1 2 n
7
Regla de decisión
• Si se trata de evaluar una sola alternativa, se decidirá su
ejecución si el VAN es positivo.
• Si se trata de dos o mas alternativas se decidirá aquella
que el VAN sea el más elevado, si se puede seleccionar a
la vez mas de una se escoge las de mayor VAN en orden
descendente.
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Ejemplo N° 1
• Supóngase que se ha hecho cierto estudio que tomó en
cuenta la posibilidad de invertir en una industria
metalmecánica. Se calculó una inversión inicial de $1000
con la posibilidad de obtener las ganancias de fin de año
que se muestran en la gráfica siguiente:
0 1 2 3 4 5
1000
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Continuación de ejemplo
• Se tiene a 5 inversionistas interesados en dicho proyecto,
para ello cada uno tiene una TMAR diferente…
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Solución en excel
En la celda E15, se colocó:
=VNA(C15,$C$6:$C$10)+$C$5
Donde la función VNA tiene la
sintaxis:
VNA(tasa;valor1;[valor2];...)
Y sus argumentos son:
Tasa: La tasa de descuento a lo
largo de un período.
Valor1; valor2... Valor1 es
obligatorio, los valores siguientes
son opcionales.
Valor1; valor2; ... deben
tener la misma duración y
ocurrir al final de cada
período.
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Alternativas con vidas iguales
Ejemplo N° 2
• Realizar un análisis para elegir una máquina, si la TMAR =
10% anual a continuación se presentan los costos y se
espera que los beneficios sean los mismos:
12
Solución
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Alternativas con vidas diferentes
• El VAN de cada alternativa deberá compararse sobre el
mismo número de años
• Suposiciones:
– El servicio ofrecido por las alternativas será necesario para
el MCM de los años.
– La alternativa seleccionada se repetirá durante cada ciclo de
vida del MCM exactamente en la misma forma.
– Los estimados del flujo de efectivo serán los mismos en
cada ciclo de vida.
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Ejemplo N° 3
• A un ingeniero de proyectos se le asigna poner en marcha
una nueva oficina en una nueva ciudad donde ha sido
finiquitado el contrato para tomar y analizar lecturas de
niveles de ozono. Dos opciones de arrendamiento están
disponibles:
Ubicación A Ubicación B
Costo inicial ($) -15000 -18000
Costo de -3500 -3100
arrendamiento($)
VR ($) 1000 2000
Vida útil 6 9
• Si la TREMA es de 15%, ¿Qué alternativa se debe elegir?
15
Solución…
16
PA = -15,000 – 14,000 (P/F, 0.15, 6) – 14,000 (P/F, 0.15, 12) + 1000 (P/F, 0.15, 18) -
3,500(P/A, 0.15,18)
= -15,000 – 14000 (0.4323) – 14000 (0.1869) + 1000 (0.0808) - 3,500 (6.1280)
= - 45036 + 80.80 = - $45,036
PB = -18,000 - 16,000 (P/F, 0.15, 9) + 2,000 (P/F, 0.15, 18) - 3,100(P/A, 0.15, 18)
= -18,000 - 16,000 (0.2843) + 2,000 (0.0808) - 3,100(6.1280)
= -$41,384
Se elige la ubicación B, ya que el costo es menor en términos del VP, es
decir, VPB es mayor, en términos numéricos, que el VPA.
Costo Capitalizado
• El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de una
alternativa cuya vida útil se supone durará para siempre. Algunos
proyectos de obras públicas tales como puentes, diques, sistemas de
irrigación y vías de ferrocarril se encuentran dentro de esta categoría.
Además, los fondos permanentes de universidades o de
organizaciones filantrópicas se evalúan utilizando métodos de costo
capitalizado.
Si el numerador y
denominador se
n
divide entre (1+i)
Y si n se aproxima a ∞, el
término entre corchetes se
convierte en 1/i
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Procedimiento del Costo Capitalizado
1. Se elabora un diagrama con todos los flujos de efectivo no
recurrentes (los que suceden una vez) y al menos dos ciclos de
todos los flujos de efectivo recurrentes (periódicos).
2. Se encuentra el valor presente de todas las cantidades no
recurrentes. Éste es su valor de CC.
3. Se calcula el valor anual uniforme equivalente (valor A) durante un
ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes (éste es el mismo
valor en todos los ciclos de vida subsecuentes) Se agrega a todas
las cantidades uniformes (A) que tienen lugar del año 1 hasta el
infinito. El resultado es el valor anual uniforme equivalente total (VA).
4. Se divide el VA obtenido en el paso 3 entre la tasa de interés i para
obtener el valor CC.
5. Se suman los valores del CC obtenidos en los pasos 2 y 4.
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Ejemplo de aplicación
• La autoridad autónoma del agua del valle de Majes, acaba de instalar
un software nuevo para cobrar y registrar las cuotas de todos los
agricultores. El director quiere conocer el costo total equivalente de
todos los costos futuros en que se incurre por la compra del sistema
de software. Si el nuevo sistema se utilizara por un tiempo indefinido,
encuentre el valor equivalente a) actual y b) por cada año de aquí en
adelante.
• El sistema tiene un costo de instalación de $150000 y un costo
adicional de $50000 después de 10 años. El costo del contrato de
mantenimiento es de $5000 por los primeros cuatro años y $8000
después de éstos. Además se espera un costo de actualización
recurrente de $15000 cada 13 años. Suponga que i = 5% anual para
los fondos del condado.
20
Solución
1. Elaboración de un flujo de efectivo para dos ciclos:
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3 y 4. Convertir el costo recurrente de $15000 a un valor
anual A durante 13 años, y calcular el costo
capitalizado CC2 a 5% anual
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El costo de mantenimiento de $3000 a un costo capitalizado
CC en el año 4, y calcular el valor presente en el año 0
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Valor Anual
• Conocido como:
– Costo Anual Uniforme Equivalente.
– Valor Anual Uniforme Equivalente.
• Este método convierte todos los ingresos y egresos que
ocurren en un periodo de tiempo en una cantidad anual
uniforme equivalente.
• Retomando el ejemplo N° 3, se tiene:
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Ubicación A
1000
Ubicación A
Costo inicial ($) -15000
Costo de -3500
arrendamiento($) 0 1 2 3 4 5 6
VR ($) 1000
Vida útil 6
3500
15000
25
Ubicación B
2000
Ubicación B
Costo inicial ($) -18000
Costo de -3100
arrendamiento($)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
VR ($) 2000
Vida útil 9
3100
18000
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Resumen de datos
Ubicación A Ubicación B
Costo inicial ($) -15000 -18000
Costo de -3500 -3100
arrendamiento($)
VR ($) 1000 2000
Vida útil 6 9
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Costo Anual Uniforme Equivalente
• Se utiliza cuando no existen ingresos en el análisis, aquí
algunos ejemplos:
– Seleccionar entre dos o más equipos alternativos para un
proceso industrial o comercial, que elabora una parte de un
producto o servicio. El equipo no elabora un producto o
servicio final que se pueda vender para obtener ingresos.
– Seleccionar entre dos o más procesos alternativos para el
tratamiento de contaminantes producidos por una industria.
Es forzoso instalar el proceso de tratamiento, ya que así lo
exige la ley, pero esa inversión no producirá ingresos.
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Costo Anual Uniforme Equivalente
• Otros ejemplos más:
– Se requiere reemplazar un sistema de procesamiento
manual de datos por un sistema computarizado. O bien, se
requiere sustituir el procesamiento de datos, que
actualmente se realiza con computadoras personales, por un
procesamiento en red. La inversión que este cambio
requiere no producirá ingresos; no obstante, son inversiones
necesarias en muchas industrias y negocios.
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Valor de salvamento
• Los conceptos valor de salvamento (VS), valor de rescate
(VR) o valor de recuperación (VR) son sinónimos que
significan el valor de mercado de un activo, en cualquier
momento de su vida útil. A su vez, valor de mercado
significa el valor monetario al que puede ser vendido un
activo en el año n.
Antes Después
30
Vida útil del activo
• La vida útil puede definirse simplemente como el periodo
(expresado usualmente en años), que un activo sirve o
está disponible en la actividad para la que fue diseñado.
• En el Perú, la vida útil es determinada por la SUNAT a
través de la Ley del impuesto a la Renta.
• El valor de Salvamento para cualquier caso determina un
valor contable de 0(cero).
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Ejemplo de aplicación (CAUE)
• Se tienen dos alternativas mutuamente exclusivas para un nuevo
proceso de producción. La primera alternativa es semiautomática,
con una inversión inicial de $1500. Los costos de mano de obra
son elevados y ascienden a $3100 al final del primer año; se
espera que se incrementen 10% al año, siempre respecto del costo
obtenido en el año previo. Los costos de mantenimiento son de $1
600 al año. El equipo se puede vender en $300 al final del periodo
de análisis de cinco años. El proceso alternativo, mucho más
automatizado, tiene un costo inicial de $6300, pero los costos de
mano de obra son de tan sólo $900 al final del primer año y
también tendrán incrementos anuales de 10% sobre el valor
obtenido en el año previo. Los costos de mantenimiento son de
$2800 al año. El equipo se puede vender en $1100 al final de su
vida útil de cinco años. Con una TMAR = 10% anual, selecciónese
la mejor alternativa desde el punto de vista económico.
32
Solución caso (CAUE)
• Proceso semiautomático
= 5663.7
33
• Con lo que el costo anual equivalente del proceso
semiautomático es:
34
• Proceso automático
35
Respuesta a caso CAUE
• Con lo que el costo anual equivalente del proceso
automático es:
• Resumen
Proceso CAUE
Semiautomático 5663.70
FNE2 FNEn
FNE1 FNE3 FNEn-1
0 1 2 3 …. n-1 n
P
FNE1 FNE2 FNEn
VAN = 0 = - p + + + ... +
( 1 + TIR ) ( 1 + TIR ) ( 1 + TIR )
1 2 n
37
• TIR es la tasa de descuento que hace que la
suma de los flujos descontados sea igual a la
inversión inicial.
• Tasa de retorno (TR) es la tasa de interés pagada
sobre el saldo no pagado de dinero obtenido en
préstamo, o la tasa de interés ganada sobre el
saldo no recuperado de una inversión, de manera
que el pago o entrada final iguala exactamente a
cero el saldo con el interés considerado.
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Regla de decisión
Análisis de una sola alternativa.
• Si TIR ≥ TMAR Acéptese la inversión
• Si TIR < TMAR Rechácese la inversión.
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Ejemplo N° 4 – Aplicación de la TIR
• Supóngase que se ha hecho cierto estudio que tomó en
cuenta la posibilidad de invertir en una industria
metalmecánica. Se calculó una inversión inicial de $1000
con la posibilidad de obtener las ganancias de fin de año
que se muestran en la gráfica siguiente:
• Calcular la TIR.
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Solución – Método gráfico
• Se hallan varios VAN hasta que se tenga uno positivo y
otro negativo.
i VAN
5% 538.63
10% 327.27
Hallando
15% el VAN 157.25
30% -190.30
41
Cálculo de la TIR
600
400
200 TIR
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
-200
-400
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Interpolación para la TIR
• Luego se procede a realizar la siguiente interpolación:
15% 157.25
15 - 30 157.25 - (-190.30)
TIR 0 =
TIR - 15 0 - 157.25
30% -190.30 -15 347.55
=
TIR - 15 -157.25
TIR=21.79%
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TIR con Excel
En la celda C12, se colocó:
=TIR(C5:C10)
Donde la función TIR tiene la
sintaxis:
TIR(valores; [estimar])
Y sus argumentos son:
Valores obligatorio. Una matriz
o una referencia a celdas que
contienen los números para los
cuales desea calcular la tasa
interna de retorno.
Estimar Opcional. Un número
que el usuario estima que se
aproximará al resultado de TIR.
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Ejemplo N° 5
• Se hace una inversión de S/. 50000 en la compra de
maquinaria y se espera que produzcan S/. 1000 anuales,
durante 10 años y S/. 70000 al final de los 10 años. ¿Cuál
es la tasa de rendimiento?
70000
Solución
1000
0 1 2 3 … 9 10
50000
45
-50000 + 1000(P/A,TIR,10) + 70000(P/F,TIR,10) = 0
Probamos con una tasa del 8% y obtenemos:
-50000 + 1000(6.7101) + 70000(0.4632) = 0
-50000 + 6710.1 + 32424 = 0
-10865.9 ≠ 0, y como es negativo entonces probamos con un
i menor a 8%,
Probamos con una tasa del 4% y obtenemos:
-50000 + 1000(8.1109) + 70000(0.6756) = 0
-50000 + 8110.9 + 47292 = 0
5402.9 ≠ 0, como es positivo entonces ya hemos encontrado
la intersección con el eje X, procedemos a tabular…
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Cálculo de la TIR
VAN
5.16%
5.32%
5402.9
0 i(%)
1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11%
-10865.9
Transcribir el ejemplo 7.2 (Pág. 256) del libro
Ingeniería Económica 6ta edición de Blank y Tarquin 47
y exponer en clase…
Ejemplo adicional BAUE-TIR
• Una estación ferroviaria actualmente carga y descarga los
costales de grano (trigo, maíz y frijol) de forma manual y
está considerando la posibilidad de utilizar bandas
transportadoras. Esto provocaría un ahorro de mano de
obra equivalente a $150000 al año. A cambio de esto, es
necesario invertir $435000 y, además, habrá costos de
mantenimiento de los transportadores por $38000 al año.
Con una TMAR = 15%, un periodo de análisis de ocho
años y un valor de salvamento de cero para los
transportadores al final de ese periodo, determínese la
conveniencia económica de su instalación.
48
Solución
49
Valores múltiples para la tasa de rendimiento
Año 0 1 2 3
Flujo de efectivo
• Grafique 2000 -500 -8100 6800
la TIR para múltiples valores de i (0 – 50%).
50
TIR sobre la inversión adicional
Se está evaluando la compra de un torno, se tienen dos alternativas
comprar una máquina nueva o una usada, se tienen los siguientes
flujos:
Año Máquina Usada Máquina Nueva (Nueva – Usada)
0 -15000 -21000 -6000
1-25 -8200 -7000 1200
25 750 1050 300
51
Máquina Usada
750
0 1 2 3 4 … 25
8200
15000
52
Máquina Nueva
1050
0 1 2 3 4 … 25
7000
21000
53
Flujo Neto de Comparación
300
1200
0 1 2 3 4 … 25
6000
54
Ejemplo N° 6
• En una empresa se está analizando la compra de una
nueva máquina, para ello se tiene la opción de compra de
una máquina automática o una semiautomática.
55
Solución
56
Flujo Neto de Comparación
20000
19000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
110000
50000
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Periodo de recuperación de la inversión
• Indica la liquidez de una inversión más no es un indicador
de su rentabilidad.
• Se define como el periodo en el que se va a recuperar la
cantidad invertida.
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Ejemplo de PRI
• Unos ingenieros propusieron la introducción de un
elemento de equipo nuevo con la finalidad de incrementar
la producción de cierta operación manual para soldar. El
costo de inversión es de $22,500, y el equipo tendrá un
valor de mercado de $5,000 al final del periodo de estudio
de cinco años. La productividad adicional atribuible al
equipo importará $9,000 por año, después de restar los
costos de operación del ingreso que se genera por la
producción adicional. Si la TMAR de la compañía es del
20% anual. Encontrar en que tiempo se recuperará la
inversión.
60
Solución al caso PRI
5000
0 1 2 3 4 5
• Colocando 22500
los valores en una tabla, y actualizando los
flujos, se tiene:
61
VP Acum VP Acum
Año Flujo Factor (20%) VP actualizado
con TMAR =0% con TMAR =20%
62
Relación B/C
• La relación Beneficio/Costo está definida como:
63
Ejemplo B/C
• ¿Qué alternativa mutuamente excluyente, se debe
escoger, si la TMAR = 10%?
ALTERNATIVA A B
Inversión 307.4 100
Vida útil 10 años 10 años
Utilidad Anual 113.2 46.1
64
Solución
• El CAUE de la alternativa A es: 50.03
• El CAUE de la alternativa B es: 16.27
• Entonces podemos resumir de la siguiente manera:
Alternativa A B
CAUE 50.03 16.27
BAUE 113.2 46.1
B/C 2.26 2.83
• Según lo anterior se debería escoger la alternativa B por
que por cada sol invertido se tiene de ganancia 1.83
nuevos soles y para la alternativa A solamente 1.26.
65
Continuación…
• Al hallar el VAN, se observa:
Alternativa A B
VAN 388.16 183.26
• Ahora nos damos cuenta que la alternativa que escoge
debe ser la A y no la B como se halló en la solución
anterior.
• Esta diferencia se da porque en la alternativa A se invierte
307.4 y en la B solo 100, por lo tanto no son equiparables
para compararse por el método de B/C.
66
Continuación…
• En al alternativa B, aun se tiene disponible 307.4 – 100 =
207.4, y dicha cantidad al 10% nos darían beneficios de:
33.75, entonces el calculo quedaría de la siguiente
manera:
Alternativa A Alternativa B
B = 113.2 B = 46.1 + 33.75 = 79.85
C = 50.03 C = 50.03
B/C = 2.26 B/C = 1.60
Como B/CA > B/CB entonces escogemos A
67
GRACIAS POR COMPARTIR SU TIEMPO
SNIP