Número 539 - 30 de Mayo de 2016

La Nómina de mayo es estratégica para el alza de

los Fed Funds en el FOMC del 15 de junio

La semana pasada continuó aumentando la lista de

gobernadores de la Reserva Federal estadounidense (Fed),
con derecho a voto y sin él, que declaran directamente que
la normalización de la política monetaria debe ser más
acelerada (ver cuadro).

Mi hipótesis es que la Fed puede llevar prisa para ubicar la

tasa de referencia en un rango entre 1 y 1.5% a lo largo de
2016 y 2017, debido a los siguientes factores:

*La economía crece al 2%, debajo de su potencial, pero no

Incluso, varios miembros han hecho explícito su deseo de
que en la reunión del 15 de junio se suba un cuarto de punto
la tasa de referencia.
requiere de una política monetaria ultra expansiva (ver
cuadro).
*Los indicadores del mercado laboral son muy buenos.
*Las familias reciben el beneficio de los precios de la
energía en mayor ingreso disponible (potencial gasto en
consumo).

La persistencia de los integrantes del Comité de Tasas

(FOMC, por sus siglas en inglés) ha seguido acercando las
expectativas de los manejadores de los portafolios Contenido
–reflejadas en los futuros de los fondos federales– a las que
Tema de la Semana 1
están en el último diagrama de puntos, el de marzo (ver Tasas, Bonos y Revisables 4
gráfico). Tipos de Cambio 7
Internacional 9
Escenarios Weekly 11
Encuestas 12
Sociedades de Inversión 14
Deuda Privada 19
Noticias Relevantes 20
Encuesta Inflación 22
Agenda Económica 23
Mercado en Cifras 26

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*Las familias se han desapalancado.
*El mercado de viviendas se está “calentando”.
*El Brexit presiona a la baja la parte larga de la curva, el fly to
quality es a dólares.

La permanencia de tasas bajas en la parte larga de la curva

de los treasuries, por ejemplo, en los bonos de 10 años,
influye en las tasas hipotecarias (ver gráficos).

Las tasas bajas en el mercado hipotecario pueden ser

perversas en un entorno en el que los precios están
subiendo ya de manera fuerte, en parte, debido, a
inventarios bajos (ver gráficos).

Los precios de las viviendas usadas subieron un 6.3% anual,

derivado de la buena demanda e inventarios limitados

2

El mercado inmobiliario arroja señales de que hay
embriones de sobrecalentamiento.
El dato de la Nómina no Agrícola de mayo, que se publicará
el viernes de esta semana, es vital para que se perfile un
alza en la reunión del FOMC de junio.
En caso de reportarse un dato muy explosivo, es decir,
cercano a los 300 mil, no quedará duda de que habrá alza
inmediata.
Las expectativas del consenso no esperan ese número (ver
gráfico).
Se espera que la Nómina no Agrícola de mayo genere 168 mil nuevas
plazas, un alza marginal después del resbalón de abril
Lo cierto es que los datos de abril, que son los primeros del
segundo trimestre, han sido bastante buenos, lo que
fortalece la idea de que la debilidad del PIB en el primer
trimestre es cíclica.
En abril observamos lo siguiente:
1.- Las ventas al menudeo reportaron el mayor incremento
en 12 meses.
2.- La producción industrial se ubicó en su nivel más alto en
más de un año.
3.- La inflación anual alcanzó su pico más alto desde febrero
de 2013, debido al rebote de los precios de la gasolina.
4.- Las ventas de viviendas de segunda mano muestran una
clara mejoría: los precios subieron un 6.3% anual.
Sin embargo, no han sido suficientes para que la
probabilidad de un alza en junio sea contundente (ver
gráfico). Por ello, creemos que el dato de la Nómina de
mayo es estratégico.
Hasta julio los futuros de los fed funds ponen
la mayor probabilidad de un alza
3
 Tasas, Bonos y Revisables
La inflación de la primera quincena de mayo fue muy por
Tasas debajo de la esperada y la acumulada en el año es negativa
Banxico gana tiempo para anuncios (ver gráficos).

fiscales La constante en los últimos años sigue cumpliéndose: las inflaciones

observadas son por debajo de lo esperado por el mercado
Las declaraciones de la semana pasada del gobernador del
Banco de México (Banxico), Agustín Carstens, mandan un
mensaje de tranquilidad a los mercados de tasas:

*Descartó una reunión extraordinaria de la Junta de

Gobierno.
*No ve necesario adelantarse a la Fed.
*El traspaso a precios por la depreciación cambiaria es baja.
*Señaló que la reciente volatilidad cambiaria no le
preocupa.

Aún con esto, las tasas de corto plazo continúan estresadas

e incorporando apretones monetarios mayores a los del
Banco Central estadounidense (ver gráfico).

Creo que Banxico no quiere apresurarse a subir su tasa de Así, mientras no se diluya la burbuja cambiaria y no haya
referencia ni a usar reservas para estabilizar al mercado anuncios de ajuste fiscal contundente, la posibilidad de un
cambiario. apretón monetario sorpresivo por parte de Banxico se
mantendrá.
La estrategia sería esperar el relajamiento de las presiones
externas y ganar tiempo para anuncios fiscales que
desinflen las presiones cambiarias.

Lo cierto es que los reportes de inflación siguen dando los

fundamentos para no subir la tasa.

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Bonos
Estratégico que haya anuncios
fiscales
Si bien la semana pasada hubo correcciones a la baja de
toda la curva, con respecto a los niveles máximos
alcanzados; cierto es que el mercado necesita anuncios
contundentes de austeridad fiscal y sobre el reflotamiento
de Petróleos Mexicanos (Pemex).

Hasta ahora las bajas son sólo corrigiendo la sobrerreacción

a un apretón agresivo de la tasa de referencia de Banxico
por el estrés en el mercado cambiario.
El mensaje de tranquilidad del gobernador Agustín
Carstens calmó en una pequeña parte al mercado.
En realidad lo que debe de corregirse, en beneficio de la
curva de los “M”, es el premio al riesgo con sus pares los
treasuries, el cual ha subido de manera notable (ver
gráficos).
Esta desviación únicamente se corrige con anuncios
contundentes de que los equilibrios macro se mantendrán
rigurosamente, algo que se lograría con declaraciones
oficiales de que Pemex no será una losa para las Finanzas
Públicas.
Además, son necesarios los anuncios de ajuste fiscal
severos que hagan creíble que el coeficiente de deuda
pública a PIB del Gobierno Federal realmente se va a
estabilizar (ver gráfico).

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De acuerdo a datos del Banco Central mexicano, los extranjeros son dueños del 60% de los bonos “M” con tasas en pesos, esto
equivale a 88 mil millones de dólares.

Hasta ahora no ha habido un sell-off, pero cualquier deterioro en la calidad crediticia puede activarlo por exigencia de mayor
premio por aumento del riesgo.

Creemos que estos anuncios de contundencia fiscal se harán en las próximas semanas, ajustando a la baja de manera sana las
tasas de los “M”.

6

Los datos duros NO avalan los precios del dólar,
hacia adelante falta información
La publicación de la balanza de pagos del primer trimestre
de 2016 muestra que no hay un choque de la cuenta
externa que justifique los precios actuales del tipo de
cambio:
-El déficit de la cuenta corriente es de 2.7% del PIB, un valor
razonable (ver gráfico).
-El monto absoluto del superávit de cuenta de capitales es
superior al de cuenta corriente (ver gráfico).
Tipos de Cambio
Cierto que esto es información ya pasada, y no podemos
explicar el mercado cambiario con “espejos retrovisores”.
Hacia adelante, el rumbo de la paridad depende de que
haya un relajamiento del nerviosismo externo (alza de tasas
de la Fed, Brexit, Donald Trump) que deje de impulsar la
depreciación de muchas monedas emergentes (ver
gráfico).
Pero también depende de ajustes fiscales internos que
blinden el riesgo crediticio del Gobierno mexicano.
El peso mexicano no sólo es la segunda moneda más
golpeada en mayo y durante todo 2016, porque es muy
líquida, sino también por la penalización de los portafolios
globales por falta de anuncios acerca del reflotamiento de
Pemex y de señales de ajuste fiscal del Gobierno central.
Esta situación es muy clara en que el riesgo crediticio de
Pemex y del gobierno han empezado a subir (ver gráfico).
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De tardarse los anuncios, el aumento del riesgo crediticio medido por los Credit Default Swaps (CDS) irá acompañado de
presiones cambiarias adicionales.

Una vez que se hagan anuncios fiscales contundentes, como esperamos, la baja del precio del dólar puede ser fuerte.

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 Internacional

Brexit y efecto Trump

vulneran los mercados
El próximo 23 de junio tendrá lugar el referéndum en el que
los británicos decidirán si quieren o no quedarse en la
Unión Europea (UE), el llamado Brexit.

Las últimas encuestas arrojan que el voto de la población

conservadora y la de más edad está inclinando el voto hacia
“permanecer” (ver gráfico).

Las nuevas encuestas han parado la devaluación de la libra

esterlina (ver gráfico).

El optimismo por la posible permanencia se refleja

en un mini rally revaluatorio de la libra

Este cambio de actitud puede obedecer a los constantes

informes de los organismos nacionales e internacionales,
que señalan que son mayores los daños que los beneficios
económicos para Reino Unido el romper con la UE (ver
gráfico).

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Sin embargo, parece que, una vez que los mercados se
libren de la incertidumbre del Brexit, empezarán a flotar los
primeros efectos negativos en la economía
estadounidense por la posibilidad de un triunfo de Donald
Trump en la presidencia de Estados Unidos.
El viernes, el reporte del Índice del Sentimiento del
Consumidor de la Universidad de Michigan fue menos
optimista a finales de mayo (94.7 puntos) que a principios
de mes (95.8), en parte, porque las familias tienen
incertidumbre acerca de las elecciones.
Textualmente el documento menciona:
•“La mayor incertidumbre que los consumidores ven
en el horizonte no es si la Fed aumentará las tasas de
interés en los próximos meses, son las perspectivas
para futuras políticas económicas del gobierno bajo
un nuevo presidente”.
•“En este sentido mantienen su propensión por
incrementar las tasas de ahorro…”
Este fenómeno es muy claro en los reportes de
ingreso – gasto (ver gráfico).
La ola de gobiernos populistas y nacionalistas que
promueven el desmantelamiento de la globalización con
propuestas de tirar los tratados de libre comercio, tanto en
EE.UU. como en Europa, generan incertidumbre porque
eso significa más debilidad económica mundial.
De hecho, la Organización para la Cooperación y el
Desarrollo Económicos (OCDE) ha publicado datos duros de
una reducción importante del comercio mundial que afecta
el crecimiento de las economías (ver gráfico).
Los volúmenes de comercio mundial han
disminuido en los últimos años
Nuevas medidas nacionalistas y proteccionistas
acentuarían el estancamiento de la economía del mundo,
amenazando con una recesión o un estancamiento crónico.
Por: Joel Martínez
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Escenarios Weekly

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 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

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Expectativas de Inflación en México

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Sociedades de Inversión

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16
17
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Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
ABENGOA MEXICO
Enfrenta su tercera demanda mercantil en lo que va de 2016, ahora por parte de Grupo Financiero Invex, todas derivadas del incumplimiento
de pago de sus obligaciones financieras. Al momento, la filial del grupo español de energía, telecomunicación e infraestructura, Abengoa,
desconoce el total de los activos que serían objeto de embargo, así como el monto al que asciende la demanda.
AEROMEXICO
Anunció el inicio formal de su nueva ruta que irá de México a Ámsterdam; el vuelo será operado con un Boeing 787-8 Dreamliner con
capacidad para 243 pasajeros; con ello, la empresa busca hacerle frente a la holandesa KLM, ya que es la única que ofrece ese servicio
directo.
ALSEA
Dio a conocer su plan de expansión de operaciones para su división Vips, la cual considera un incremento de entre cinco y 10 unidades bajo
esta marca en los próximos 18 meses. Esta estrategia de crecimiento representa un incremento de entre 2 y 4% en el número de unidades
registradas al cierre del primer trimestre de 2016. Para la operadora de restaurantes, Vips representa el 14% de los ingresos consolidados.
AMERICA MOVIL
Recibió un alza de recomendación de Venta a Mantener por parte de la casa de bolsa de Banorte-Ixe, tras recalcular a la baja los estimados
anuales de la compañía. Los ingresos caerían 0.2% y el flujo de operación retrocedería 6.5% en 2016, como consecuencia de la depreciación
cambiaria, una menor absorción de costos fijos y el efecto de la escisión del negocio de torres Telesites.
ARCA CONTINENTAL
Firmó una carta de intención con The Coca-Cola Company y el embotellador norteamericano Coca-Cola Bottling Company UNITED (UNITED),
por medio de la cual podrá operar una franquicia de Coca-Cola en un importante territorio en Estados Unidos. Arca Continental (AC) y The
Coca-Cola Company darán origen a una nueva empresa, por lo que la división de bebidas de AC estará integrada por todos los negocios de
este segmento de la compañía en América Latina y por los nuevos territorios en EE.UU. La nueva corporación iniciará operaciones en Texas y
algunas partes de Oklahoma, Nuevo México y Arkansas; la transacción contempla las operaciones de producción y distribución, a cambio de
un 20% de la participación accionaria de la nueva empresa, subsidiaria de AC.
BOLSA MEXICANA DE VALORES
De acuerdo con la casa de bolsa Ve por Más, Alpek, la filial petroquímica del grupo industrial Alfa y la aerolínea Volaris podrían formar parte
del índice de referencia de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) a partir del 1 de septiembre, al cumplir con los criterios. Para que las dos
empresas entren en el índice deberán salir otras. El hueco lo encontrarían en detrimento de Grupo Carso, el conglomerado industrial de
Carlos Slim, y de La Comer, el minorista que resultó de la venta de las tiendas Comercial Mexicana.
CABIFY
Arrancó operaciones esta semana en Guadalajara, Jalisco, sumándose así a la oferta de cinco ciudades del país donde ya opera. Las zonas
donde se podrá solicitar el servicio de transporte privado en la Zona Metropolitana de Guadalajara son Tlaquepaque, Tonalá, Tlajomulco de
Zúñiga, Guadalajara y Zapopan. En una primera etapa sólo estará disponible en su categoría Lite, formada por autos sedán y con un precio
por kilómetros de nueve pesos, que al rebasar los ocho kilómetros será de siete pesos, esto quiere decir que no aplicará tarifa dinámica tal y
como lo hace su rival Uber.
CORPORACION INMOBILIARIA VESTA
Anunció que Guillermo González Díaz fungirá a partir del próximo 1 de junio como el nuevo Director Ejecutivo de Inversiones, en sustitución
de Alejandro Ituarte, quién por motivos personales deja de laborar en la compañía.
EMBRAER
Anunció un acuerdo con Across, proveedora de servicios de aviación ejecutiva de México, para la venta de 23 aeronaves ejecutivas. La
empresa brasileña de aviones aseguró que el contrato contempla la venta de ocho modelos Legacy 500, ocho Phenom 300 y siete Phenom
100, por una importante cantidad de 260 mdd. El pedido de Across, anunciado en febrero pasado, ya está incluido en el primer trimestre de
este año, y las entregas empezarán en breve.
EMPRESAS ICA
De acuerdo con medios, en las próximas semanas la constructora podría concretar la venta de su desarrolladora de vivienda, VIVEICA,
operación que en un principio sólo contemplaba la venta de un 50% de ésta por mil 200 mdp al Fondo Némesis. De concretarse la operación,
estaría con el plan de la emisora de monetizar algunos de sus negocios, con la finalidad de obtener recursos líquidos, entre los que se
encuentran los internacionales, vivienda y bienes raíces.
FIBRA MONTERREY
Concluyó la compra del portafolio Providencia por 47.1 mdd, que anunció el 19 de noviembre de 2015. La empresa señaló que el portafolio
que adquirió cuenta con ocho edificios industriales, construidos sobre una superficie de 247 mil 888 metros cuadrados, que tienen en su
conjunto 99 mil 612 metros cuadrados de área bruta rentable.
FITCH RATINGS
Ratificó las calificaciones nacionales de riesgo contraparte de largo y corto plazo de Banco Multiva, S.A., Institución de Banca Múltiple (Banco

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Multiva) y Casa de Bolsa Multiva, S.A. de C.V. (CB Multiva) en 'A(mex)' y 'F1+(mex)', respectivamente. Al mismo tiempo, tomó acciones de
calificación sobre emisiones de Certificados Bursátiles Bancarios (CBBs). La calificadora señala que esta decisión es resultado del desempeño
financiero consistentemente positivo reflejado en indicadores de rentabilidad que comparan favorablemente con sus pares más cercanos.
La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable.
FOMENTO ECONOMICO MEXICANO
Directivos de la compañía indicaron a medios que, como parte del proceso de diversificación de sus operaciones, consideran la posibilidad
de incursionar en el negocio de importación de gasolinas, operación con la que competiría directamente con Pemex.
GRUPO GIGANTE
Alcanzó un acuerdo para venderle por 117.5 mdd el inmueble “Corporativo Dos Patios” a la empresa administradora de fondos de inversión
alemana Union Investment Real Estate. La transacción incluye no sólo el inmueble y sus accesorios, ubicados en la capital del país, sino
también el traspaso de los contratos de arrendamiento que tenía la emisora con los inquilinos de esa propiedad y la marca mixta Dos Patios y
Diseño.
GRUPO LALA
Como parte de su plan de expansión de operaciones, la compañía indicó que invertirá 125 mdp, recursos que la firma empleará para la
ampliación de su fábrica de productos pasteurizados en Guadalajara, Jalisco, así como para la construcción de tres centros de distribución en
la región. Por medio de esta inversión, la firma láctea expandirá en 30% su capacidad de producción, con lo que podrá satisfacer la creciente
demanda de sus productos.
GRUPO POSADAS
Informó sobre la emisión y colocación adicional de notas senior garantizadas por un monto de 50 mdd, a una tasa de 7.875% y vencimiento
en 2022; los recursos los empleará en el pago anticipado de su notas senior garantizadas con vencimiento en 2017.
IMBERA
La compañía que forma parte de Fomento Económico Mexicano (Femsa) anunció su nuevo servicio denominado “Door to Door”, que implica
ofrecer la renta de equipo de refrigeración comercial en puntos de venta. El programa tiene como propósito no sólo monitorear el
desempeño de los contenedores, sino que busca ampliar su portafolio de clientes, al ofrecer otras alternativas que se adaptan a las
necesidades de cada uno de ellos.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
Presentó una propuesta para participar en la licitación para la construcción del gasoducto que irá del sur de Texas a Tuxpan. La oferta fue
dada a conocer por la compañía mexicana a través de su filial Infraestructura Marina del Golfo. El proyecto es el más importante dentro del
portafolio a adjudicarse por la CFE, no sólo por el monto estimado de la inversión, que asciende a tres mil 100 mdd, sino porque será el único
en el territorio nacional.
ORGANIZACION CULTIBA
Publicó el aviso sobre el pago del dividendo por un monto de 0.27 pesos por acción en circulación a liquidarse a partir del 1 de junio. La
distribución fue decretada en la Asamblea de accionistas realizada el pasado 28 de abril.
PLANIGRUPO
Hizo público su plan de emitir acciones en la BMV, luego de renunciar a la confidencialidad del trámite. El administrador de centros
comerciales, que opera 30 de éstos en 16 estados, no reveló la fecha planeada para la colocación ni el monto que espera recabar. La
compañía ya participa en el mercado de capitales con un Certificado Bursátil Fiduciario.
PEMEX
Aumentó sus exportaciones de crudo a Asia en abril hasta los 214 mil barriles por día, desde los 193 mil barriles diarios exportados en marzo,
reportó la agencia de noticias Reuters. La empresa incrementó sus envíos de petróleo a Asia, especialmente de crudo ligero Istmo a países
como Japón, China, India y Corea del Sur ante cambios en la dieta en sus refinerías. Pemex exportó un millón 81 mil barriles de petróleo en
abril, de los cuales 667 mil fueron a América, 214 mil a Asia y 200 mil a Europa.
SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTES
De acuerdo con el Instituto Nacional de Administración y Avalúos, la oferta de inmuebles que la secretaría pondría a disposición de los
concesionarios de telecomunicaciones podría incrementarse hasta 22 mil en el mediano plazo, luego de que en marzo ésta indicó que
arrendará alrededor de 14 mil inmuebles a empresas del sector de telecomunicaciones que así lo requieran.
SUBURBIA
La venta de la división de tiendas departamentales Suburbia podría concretarse entre julio y agosto. Con ello, durante junio Liverpool, Axo,
Falabella, Advent, Sears y Kaltex presentarán sus ofertas vinculantes para esta transacción.
TELESITES
Solicitó a la BMV unificar todas sus acciones en circulación en una nueva serie, que incluirá los mismos derechos económicos y corporativos,
incluyendo el voto. Es así como las acciones serie L, A y AA de la firma serán convertidas en su totalidad en la nueva serie B-1, que puede ser
adquirida directamente por inversionistas extranjeros y con un factor de canje uno a uno, esto quiere decir que por cada acción de las series
antes mencionadas, se entregará una acción de la serie B-1.
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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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